国际宏观  【欧元区三季度GDP增速超预期，然二次疫情将拖累增长预期】欧元区第三季度GDP环比增长12.7%，远高于9.6的市场预期和-11.8%的前值，同比来看，三季度GDP同比录得-4.3%，表现亦强于-7的预期值和-14.7%的前值，三季度欧元区的经济增长已有明显回升，不少欧元区国家三季度GDP也实现了正增长，德国、意大利、法国、西班牙等经济增长大幅回升。欧洲采取强有力的社交管控措施有效的控制住了一次疫情，随后经济迅速的复苏，这符合宏观经济数据表现。虽然经济反弹远强于市场预期，然而经济依然处于萎缩阶段，和疫情前的水平差距甚大。9月以来，欧洲二次疫情爆发，其严重程度远高于一次疫情，大多数国家单日新增新冠肺炎确诊病例创新高，特别是法国和西班牙单日新增确诊病例达到5万以上，其他主要经济体的单日确诊人数亦达到2万以上，疫情相当严峻，法国、西班牙、德国等主要经济体已开始重新实行各种形式和程度的封锁，预示着该地区未来经济的不确定性再度加大，脆弱的经济复苏再度受到冲击，第四季经济可能出现倒退，欧洲经济或出现二次探底。对于欧元而言有支撑，但是疫情的恶化持续冲击欧元，仍有下跌空间，若疫情和脱欧出现向好进展，欧元仍有上探1.2的可能。

【欧美央行将会继续深化量化宽松政策，避险黄金仍有上涨空间】继拉加德表示欧洲央行12月采取行动并进行重新调整加码刺激政策后，欧洲央行管委霍尔茨曼表示，有关拉加德暗示采取更多刺激措施的设想是正确的，货币政策调整最终决定将取决于12月数据，欧洲央行可能在12月前考虑采取新的措施。随着疫情的指数型恶化，欧洲央行在12月份采取新一轮宽松政策已成必然。美联储方面因大选站队问题而相对保守，但是疫情持续恶化且新一轮刺激法案长时间陷入困境后，美联储发表声明，调整主街计划，美联储将主街计划的最低货款额从25万美元下调至10万美元，旨在鼓励小额贷款，支撑小微企业。大选结束后，美联储将会采取新一轮的政策，包括明确新货币框架的细节和实施细则，当然不排除再度释放流动性。欧美央行将会继续深化量化宽松政策，对于避险和抗通胀黄金则形成利好，黄金仍有上行空间，近期黄金的回落提供配置的机会。

股指   上周五晚间美股再度回落，标普500指数下跌1.21%。欧洲股市涨跌互现，法国股市上涨，德国、英国回落。A50指数上涨0.43%。美元指数继续明显走升，人民币汇率回落。消息面上看，近期焦点料将在美国大选方面，民调显示拜登在全国和一些战场州的支持率领先特朗普。本周市场波动或明显放大需要注意。另外市场预期，美联储近两年不会扩大购债规模，货币政策的期待不高。此外，英国开始为期四周的封锁。国内数据显示，10月官方制造业PMI微跌，消费支出助力服务业，出口也维持增长，复苏势头持续。但建筑业走弱，房地产政策收紧的负面影响需要警惕。总体上看，周末国内消息面对股指影响偏多，但外盘走势不利。中长期来看，经济基本面没有改变，但政策转紧和海外风险的影响需要关注，暂预计经济维持复苏趋势，基本面对市场利好影响下降。技术面上看，上证指数明显调整，周线技术指标继续走弱，3230点附近支撑减弱，阶段支撑位于3200点至3152点缺口，上行趋势线也接近此位置，上方压力仍在3376点缺口，前高3458点以及3500点至3587点是重要中期压力，中期仍为震荡走势。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   上周国债期货震荡走高，存量资金博弈下，股债跷跷板效应更加明显。风险资产回落为债市提供一定做多逻辑，但市场流动性不足以及金融机构资金短缺，配置力量仍然相对有限。阶段性市场影响因素集中于全球市场风险偏好的变化，海外二次疫情全面爆发，全球新增确诊人数创新高，欧洲部分国家再次封城、封国，避险情绪快速回升导致市场流动性不足，流动性较好的大类资产遭到抛售，情况类似今年3月份，但总体影响应该弱于当时。资金面上，近期货币市场资金仍然偏紧，央行加大公开市场资金投放力度，全口径下单周净投放2400亿元，规模为近一个月高位。我们预计，当前国内货币政策暂不具备显著放松或收紧的条件，但受部分经济数据边际放缓以及外部风险提升影响，四季度货币政策有望出现边际放松。在国内经济数据兑现政策保持稳定的情况下，债市做多与做空逻辑均不具备，因此需要从技术面以及市场风险偏好变化来考虑当前行情，基于上述分析国债期货料保持相对强势，建议继续逢低做多。

股票期权  上周，沪深300指数跌0.49%，收于4695.33。50ETF跌2.32%，收于3.329。沪市300ETF跌0.61%，收于4.757。深市300ETF跌0.95%，收于4.685。

中国10月官方制造业PMI为51.4，预期51，前值51.5，已连续8个月位于荣枯线以上。10月非制造业PMI为56.2，市场预期为56，前值55.9。国家统计局表示，10月制造业采购经理指数与9月基本持平，连续8个月处于扩张区间，制造业总体持续回暖；非制造业商务活动指数连续3个月回升。上周北向资金累计净卖出超83亿元，10月整体保持平盘，微幅净买入0.23亿元。周四及周五受隔夜欧美市场大跌拖累，亚太市场普跌，A股亦受到冲击，出现冲高回落的格局，上周蚂蚁同时在A股及港股上市，申购金额巨大，对市场构成压力。10月30日，蚂蚁集团A股网上申购也开始进行，公告显示，本次网上发行有效申购户数约516万户，创下科创板新高;申购金额约19.05万亿元，也刷新了A股有史以来最高纪录。中国人民银行29日以利率招标方式开展了1400亿元的7天期逆回购操作。当日有500亿元逆回购到期，央行实现净投放900亿元。上周人民币略有贬值，但周五受美元贬值影响，人民币出现回升，在岸、离岸人民币双双拉升收复6.69关口。人民币中期升值趋势未改，利好短期股市走势。综合来看，股指料将维持震荡宽幅震荡的格局，短期以震荡思路对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持23%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入11月购4.7，卖出11月购5.2。

商品期权  当前市场宏观环境仍错综复杂。市场持续关注下周的美国大选结果以及新冠病毒疫情情况。在美国大选方面，目前显示拜登当选总统概率较大，但美国的选举人票选制度仍有可能使得特朗普再次当选。此外，即使一方选胜，若优势较小。另一方或都将不予承认，最后上诉最高法院。下周全球股市、债市、汇市、大宗商品市场大概率处于高波动状态。在新冠疫情方面，美欧目前形势十分严峻，多国出台更严格的限制措施，甚至重新封闭国家。市场担忧各国收紧防疫限制措施将导致企业业务与全球经济活动进一步萎缩。从短期来看，在期权市场方面，目前long Gamma仍是较好的选择。而从中长期来看，全球经济可能再度陷入萎缩，未来2-3年内全球维持货币大宽松的总基调不会改变。因此，若商品受系统性风险出现大跌，将是长多非常好的建仓时点。

贵金属 上周黄金高位下跌，美元指数破位上涨。逻辑上看黄金在9-11月份整体表现偏弱，虽然有大选的话题炒作，但是市场的热度在持续下降，目前看黄金下方还有一定空间，11月伦敦金现货可能跌到1800美元/盎司低点，最大的变数还是美国大选：由于美国境内的分化极其严重，这次大选很早就聚焦了市场的重心，事实上自6月初开始“不能呼吸”事件就已经进入博弈的范畴，各方资金也早在那时就开始介入，因而现在更大概率是收获/获利了结的时点。我们认为至少这个事件上市场已经过度有效，买预期卖事实的干预下左侧交易难度极大，逻辑关系最为混乱的时点。最佳策略是真的跌到位长线持仓，或者跌到位卖看跌期权进一步摊薄成本。至于白银11月平均跌4%，因而我们认为现在的白银下跌才刚开始，内盘极限可能会看到4300-4500元/千克，不过由于是从5300元/千克开始下跌，可能会持续呈现盘中的反复，反复的过程中可能多空都有机会，但多头务必注意窄止损。黄金方面可能下方的空间在375-385元/克，可以采用卖出看跌期权进一步摊薄持仓成本，这也会是后续最好的入场时点。

铜 周五晚铜价在51000-51350区间窄幅震荡。海外疫情形势进一步加重，美股回落，但考虑到市场已对疫情有一定认知且对疫苗有期待，因此预计不会出现3月份持续普跌行情。临近3日美国全民选举，选举结果存在高度不确定性，市场料谨慎对待。铜价受劳资纠纷以及技术干扰的影响，伦丁矿业下调了旗下三个矿山的全年产量指引，上周铜精矿现货TC小幅回落至48.22美元/吨，不过海外铜矿供应整体仍延续缓慢回升态势。在原料供应改善及年末冲刺效应下，11、12月份我国电解铜产量料继续回升。另外，线缆企业对四季度订单增速缓慢，尽管汽车板块表现靓丽，但由于电力消费占比高达46%左右，因此下游消费整体无明显改善。预计最后两个月供需市场呈现双升局面，供应回升速度料高于需求增速。库存方面，由于保税区库存快速大幅增长，目前全球显性库存较去年同期高12万吨左右。铜市供需逻辑变化不大，铜价更多受宏观情绪指引，建议美国大选前以观望为主。若担心系统性风险可考虑买入看跌期权，如CU2101P50000或卖看涨，如CU2012C53000。

锌 上周有色市场随着美元的上行破位整体趋弱，锌价维持高企的核心动能是对矿石供应不足的博弈，但问题在于如果矿石供应紧缺锌价理论上表现会更强，而非高点逐步走弱。从数据来看，加工费持续下行，国内矿石供不应求延续，预计11月份冶炼厂会亏损，锌锭有供不应求倾向导致锌价上涨。但另一方面，当下产业链上涨下游都有利润，而且在大的矿产供应周期，在这种情况下海外矿企回笼资金出货意愿可能很强，一旦矿石供应尤其是海外对国内的运输被证伪，也存在大幅下挫的可能性。我们一直强调，价格本身就是基本面的一部分，当下的价格并不便宜。图形上看，锌虽然矿石供不应求的逻辑持续，但是锌价的高点在逐步走低，再次呈现一个手链三角形结构，在锌价上破前高20500元/吨之前，我们提醒投资者也要考虑向下跌穿的可能性。图形上的上方阻力即为前高20500元/吨附近，下方支撑在不断上移至19200-19300元/吨之间，做多注意窄止损。策略上看，可以考虑踩着趋势线窄止损做多，下方止损19200元/吨，做2012合约为主，当然也可以等待大选后美元出方向后再入场进行趋势性交易。另外注意当下锌期权可能组合出更多的应对风险的策略。

镍 镍价持续下跌，疫情引发经济复苏忧虑，宏观面忧虑较多，叠加美国大选不确定性，美元继续反弹回升，市场交投波动，内外盘股市联动下跌，市场避险情绪升温。镍基本面受到矿石供应收紧支持，矿石出口国菲律宾双台风引发的供应忧虑，以及关停某矿山对于矿石供应影响忧虑引发资金关注，但是雨季将至，关停矿山实际影响相对有限，资金短期进出引发剧烈波动，目前题材支撑弱化后进一步下探支撑。目前电解镍在期价再度回落后成交一般，但金川镍因停产导致货源有限维持较高升水。菲律宾镍矿石价格持坚，港口库存新一期显示库存小幅增加，现货企业提货增多。镍铁价格持坚，预期不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持，镍铁价格略有回升，镍矿石供应收紧继续提振镍铁挺价心态。不锈钢价格变化不大，随镍波动有起伏，不锈钢稳价促进成交为主，新一期库存数据显示库存下降，有集中提货出现，本周到货量一般，但下周到货预期增加，因成本因素利润下滑，不锈钢厂仍较倾向于挺价。国内外新能源汽车供需两旺，旺季需求较好，硫酸镍供应也在增加，价格暂稳表现坚挺。LME镍价略有修复回升，短线保持震荡走势。国内沪镍ni2012收于117000元下方，短期形态不利，若此位置无法修复，可能进一步下探11万元。注意进一步的欧美股市表现。

不锈钢 不锈钢期价震荡偏弱，下寻支撑，跟随镍下行走势。矿石预期收紧，镍铁厂报价持坚，与不锈钢厂博弈延续。不锈钢现货价格相较昨天持稳，不锈钢厂目的仍以稳价出货为主。库存资源充足，商家们虽也有陆陆续续的接单表现，但库存出现继续的回升，需求总体一般，最近钢厂调整11月产量生产的信息零星出现，但真实性有待考证，不过如果弱需求和高成本继续，则减产可能性会增加。不锈钢ss2012调整，短期资金进出引发波动，不锈钢受镍影响，14500元下方再度震荡偏弱波动，下档支撑13900-14000元附近。

铝 周五沪铝主力合约AL2012低开高走又迅速回落，重心微幅下移。夜盘跟随伦铝大幅上涨。长江有色A00铝锭现货价格上涨120元/吨，现货平均升水扩大到200元/吨。10月29日，到货有限叠加消费尚可，SMM统计国内电解铝社会库存68.8万吨，周度去库0.7万吨，环比去年同期低18万吨左右，上海地区10.8万吨，无锡地区19.7万吨，巩义6.5万吨。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力多头增仓较多，建议可远月逢高少量试空，12合约下方支撑位14000。

螺纹   期螺周五夜盘震荡偏强，现货旺季需求延续，主要地区库存下降较快，仓单成本较高，期货阶段性修复贴水进而上涨。产量连降四周后转增，但增幅不大，同比压力仍较小，短期看因限产及进口钢坯的问题，供应回升压力可能不大。表观消费重回10%的增幅，从需求季节性变化看，11月之后存在逐步下降可能，11月中旬前高去库或持续，在此情况下，1/5价差存在扩大空间，可尝试参与正套。目前螺纹库存同比增幅减少但依然较高，与上半年相近，当下的高去库再次掩盖了高库存的矛盾，市场线性外推去库速度，不过需求及需求预期的不确定性均较大，地产存量施工会支撑今年旺季需求，但持续超预期可能较小，10月份商品房销售面积及土地成交均继续转弱，预计中旬公布的地产数据有一定压力，远月需求预期也将受此影响。因此，当前的高去库可能是淡季前最好的阶段，市场若据此给01合约定价或有一定风险，需求走弱时点仍待观察，但年底前高库存预计很难解决，若地产和基建数据后期改善不明显，则将产生新的预期差。综合看，短期现货偏强，期货也获得支撑，去库存放缓前可尝试1/5正套，10月建筑业PMI新订单指数环比下降较大，3700元以上继续做多存在风险，谨慎操作，而高去库之下前期建议的在此附近空配的头寸可控制仓位或暂时离场。卷螺价差有所收窄，远月合约价差在100元以内仍建议多卷空螺，交易明年地产和制造业的分化预期。

热卷   周五夜盘热卷窄幅震荡，上周黑色系整体上行，原料端涨幅明显大于成材端，螺纹涨幅大于热卷，卷螺差缩窄，现货涨幅不大，热卷基差缩窄。上周我的钢铁公布库存数据，热卷周产量 320.82 万吨，产量环比增加 0.13 万吨，热卷钢厂库存 106.08 万吨，环比下降 5.87 万吨，热卷社会库存 277.38万吨，环比增下降 9.42 万吨，总库存 383.46 万吨，环比下降 15.29 万吨，周度表观消费量336.11 万吨，环比增加 0.17 万吨。总体来看，上周数据变化不大，受秋冬季环保限产影响，热卷产量仍处于低位，下游需求较好，热卷库存维持下降趋势，从各行业数据来看，9 月份四大家电产量加速增长，9 月汽车产量同比增 13.8%，热卷下游需求持续好转，市场信心得到提振，进入 10 月热卷进口资源压力减小，热卷库存有望加速去化，但仍需警惕后期热卷产量回升所带来的供给压力。短期在产业数据利好以及库存大幅下降的影响下，市场预期不再悲观，热卷维持偏强走势，操作方面仍以逢低入多为主。

焦煤   上周五夜盘焦煤01合约小幅上涨，期价依旧维持高位震荡，盘面看1365元/吨一线仍有较强的压力。上周煤炭资源网公布了9月份我国炼焦煤供需数据。。在“六稳六保”政策的支持下，炼焦煤依旧维持稳中有增的趋势。具体数据显示：9月份我国炼焦煤产量为4253万吨，环比增加0.52%，同比增加8.38%。1-9月份我国炼焦煤累计产量为35546万吨，同比增加1.96%。进入10月份随着煤矿安监趋严以及环保限产的影响，供应端有收缩的趋势。上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率75.93%较上期值减1.68%；日均产量63.02万吨减1.74万吨。此前钢联对山西主要煤矿调研，预计四季度受环保和安监影响，四季度山西焦原煤影响量在836-1660万吨，约占山西焦原煤总量的6.1%-12.2%。今年由于4.3米焦炉的退出，焦炭整体产量稳中有降。9月份炼焦煤需求量为4859万吨，环比下降1.44%，同比增加5.42%。1-9月份炼焦煤累计消耗41215万吨，同比增加0.17%。进口方面：由于疫情导致上半年蒙煤通关量大幅下滑，以及9月份开始澳进口受限，整体进口量稳中有降。9月份炼焦煤净进口量为657万吨，环比下降7.98%，同比下降17.57%。1-9月份累计净进口5876万吨，同比下降3.34%。从供需数据来看，1-9月份焦煤整体供应依旧偏宽松。这也是为何焦煤整体的涨幅不及焦炭。从近期钢联公布的库存数据来看：炼焦煤整体库存开始小幅回升，主要是下游钢厂和焦化企业补库所致。当期煤矿库存依旧偏低，同时下游焦化企业利润偏高的情况下，补库积极性依旧偏强，对焦煤依旧有所支撑。短期焦煤仍将以震荡偏强的走势为主，焦煤01合约依旧采取逢低做多的操作思路。

焦炭   上周五夜盘，焦炭01合约继续上涨，期价继续刷新近一年以来的新高，整体走势仍相当强劲。上周山西地区4.3米焦炉仍有序退出。按照钢联统计的数据，10月已确认关停5家企业共计440万，目前根据文件要求仍有23家焦企共计1432万待关停，其中部分已经开始停装煤，其余处于生产观望状态，另外10月份山西共新投产出焦3座焦炉，共计218万，且目前尚未满产。焦炭局部供应偏紧依旧存在。按照钢联统计的数据，四季度焦炭存在2500万吨左右的缺口。在焦炭五轮提涨迅速落地之后，当前焦化企业吨焦利润超过400元/吨，焦化企业生产积极性依旧较高。从周度的供需数据来看本周钢联统计的230家独立焦化企业装置开工率为77.6%，较上周增加0.04%，焦炭日均产量为69.42万吨，较上周增加0.03万吨。需求端：由于近期钢材利润有所回升，钢材暂未出现主动停产检修迹象。高炉开工率依旧维持高位，铁水产量出现止跌回升迹象，需求端支撑仍在。上周247家高炉开工率为87.5%，环比上周降0.78%，同比去年增3.52%；日均铁水产量246.13万吨，环比增0.34万吨，同比增22.55万吨。库存方面：上周焦炭整体库存为712.37万吨，较上期下降2.26万吨，继续刷新年内新低，同时焦化企业库存仍处于低位水平。整体上而言，在焦炭四季度去产能导致供应收紧的大背景下，焦炭01合约仍将以震荡偏强走势为主，策略上逢低做多的操作思路不变。

锰硅   锰硅盘面近期从底部缓步攀升，下游需求的转好对盘面价格形成了支撑。上周成材库存去化速度再度加快，略超市场预期，致使钢厂的主动减产意愿有所下降。五大钢种产量环比增加7.35万，对锰硅的周需求环比增加0.83%至162398吨。而同期全国的锰硅产量环比增加0.69%至213311吨，增速低于下游需求，供需出现小幅改善。但短期来看，随着新增产能的进一步投放，锰硅供应端的压力后续仍将进一步增加。近期尽管锰硅现货价格低迷，但锰矿现货价格的回落同样降低了部分厂家的生产成本。锰硅厂家的开工率仍在进一步攀升，故对锰硅价格的反弹空间不宜过分乐观。原料方面，当前港口锰矿库存仍处于持续累库过程中，且South32对华12月的二轮报盘较第一轮进一步下调。港口现货价格进一步承压，对锰硅价格的支撑力度进一步减弱。南非矿的发运将逐步进入旺季，而当前海外需求仍未见好转，后续锰矿到港压力将进一步增加。当前下游厂家的采购仍多集中在期货矿，锰矿港口高库存的矛盾短期难以得到缓解。操作上，盘面暂不具备持续的上行驱动，应继续维持逢高沽空的策略。

硅铁   上周硅铁盘面价格重心小幅下移，近期盘面屡屡收出长上影线，呈现出较为明显的冲高回落走势。随着11月钢招的展开，市场信心逐步恢复，盘面开始酝酿新一轮的上行动能。从已经开启的部分钢厂本轮钢招情况来看，环比呈现出量价齐升的局面。上周成材库存去化速度再度加快，五大钢种产量环比增加7.35万，扭转了之前市场对硅铁11月的需求端的悲观预期。若按当前已报出的本轮钢招价格计算，贸易商存在一定的可操作空间，后续需求有望再度出现增量。虽然近期硅铁厂家主动加大了生产力度，开工率和产量缓步回升，但供应端短期仍面临着一定的瓶颈。月度产量短期仍将维持在45万吨附近，难以从根本上改变当前整体供应偏紧的格局。近期硅铁原料端的价格出现集体上涨，致使生产成本不断上移，硅铁厂家的利润被压缩明显，后续有进一步上调出厂价格的可能。总体而言，盘面在经过本周的进一步调整后已具备了一定的安全边际，在新一轮钢招的驱动下有望再度上行。操作上应采取逢低吸纳的策略。

铁矿石 上周五铁矿夜盘维持窄幅整理，当前铁矿供需仍处于持续宽松中，短期来看800附近的压力仍较大。上周铁水产量虽然出现止跌回升，日均疏港量也有小幅增加，但港口库存的累库速度却进一步加快，环比大增 347.67 万吨，基本回升至去年同期水平，总量矛盾进一步缓解。且澳矿的库存水平也出现明显增幅，MNPJ 粉近期的持续去库暂告结束，品种间的结构性矛盾也被进一步弱化。上周铁矿盘面之所以出现小幅向上修复主要是由于之前钢厂减产预期对炉料端价格的压制力度出现边际减弱。由于上周成材库存去化速度再度加快，略超市场预期，致使钢厂的主动减产意愿有所下降。上周五大钢种产量环比增加 7.35 万，日均铁水产量也出现止跌回升，动摇了钢厂减产预期对炉料端价格形成负反馈的逻辑。因此铁矿近月合约的估值水平出现了一定程度的修复，成为了盘面上行的主要驱动。近期钢厂利润水平持续修复，且进口烧结库存仍处于低位水平。后续若钢厂产量能够进一步回升，则盘面交易的逻辑将从之前的钢厂减产预期逐步切换至对原料端的补库预期。届时叠加高基差的修复，铁矿有望开启新一轮的上涨。但当前不具备趋势性走强条件，暂不宜追高，可暂维持观望。

玻璃   周五晚间玻璃高开后震荡，收于1749元，上涨1.39%；近月2011合约大幅冲高。现货方面，国内浮法玻璃价格涨跌互现，区域产销情况略有差异。华北整体产销平稳，部分厂家价格上调1元/重量箱，沙河厂家库存降至56万重量箱；华东市场小幅调整，山东近期产销良好，主要企业库存缩减明显，个别厂价格上涨1-2元/重量箱，江浙皖维持产销平衡；华中周内刚需补货为主，交投较前期稍有好转，多数厂家可达产销平衡，库存小幅下降，受华中会议提振，报价上调1元/重量箱，新价执行情况一般；华南涨跌互现，部分厂促量优惠，观望略浓，出货一般；西南偏弱整理，四川部分厂价格略降，云南部分厂小幅促量优惠；西北价格稳中下调，新疆受新线投产影响，近期价格降幅明显，出货一般，宁夏、乌海、咸阳部分厂成交存优惠政策；东北产销尚可，企业稳价操作，部分存促销政策。新疆晶尊玻璃有限责任公司（原新疆新晶华）600T/D浮法生产线9月底点火，近期开始出玻璃；漳州旗滨玻璃有限公司500T/D浮法七线窑炉冷修完成，10月30日点火复产。预计本周库存仍延续下降态势，建议01合约前期多单继续持有。

原油   上周受欧洲疫情发酵影响，市场避险情绪升温，内外盘原油连续大幅走跌至近5个月以来新低，但周四夜盘至周五，市场情绪有所缓和，欧美股市止跌并小幅反弹，原油超跌后出现反弹修复。受欧洲二次疫情以及多国实施严格的封锁措施影响，原油需求前景再度蒙阴，多机构下调原油需求及油价预期，瑞银方面认为，欧洲原油需求在最近几周停滞了，此前预测第四季度油市将出现赤字，现在来看很可能会达到平衡，甚至可能在11月和12月变为供过于求。鉴于疫情发酵导致需求预期减弱，加之利比亚供给恢复，原油供需平衡表的修复将进一步放缓，甚至会出现再度恶化的风险。当前欧洲疫情以及美国大选是市场两大关注点，尤其是美国大选给市场带来的不确定性将加大油市的波动。从盘面走势来看，短期原油盘面在超跌后可能会有一定程度的反弹修复，中期将维持低位运行判断。

沥青   上周中石化南方地区主力炼厂及中石油华南地区主力炼厂沥青价格上调50元/吨。上周国内沥青炼厂开工负荷再度走高，整体资源供应充裕，由于需求阶段性增强，炼厂库存进一步去化，对沥青价格有一定支撑，但由于沥青盘面近期连续大跌使得期现商出货，对现货供应有一定冲击。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，东北、西北地区项目需求进入收尾阶段，沥青刚性需求明显萎缩，南方地区仍有刚需支撑，尤其是华东、华南地区炼厂出货较好，库存水平整体可控。整体来看，虽然近期成本端大跌，但市场需求尚可以及炼厂库存走低对现货价格有一定支撑，然而在供应持续充裕的背景下，后期随着需求的走弱，沥青现货仍将受到明显打压。从盘面走势上看，成本端大跌仍然对沥青盘面形成拖累，预计超跌后短期会有一定程度的反弹修复。

高低硫燃料油 从基本面来看，低硫燃料油市场稍有走弱，高硫市场延续强势。具体来看，低硫方面，虽然航运需求的改善对市场形成利好，但来自柴油端的拖累仍在继续。欧洲重启封锁措施将对柴油消费造成直接的冲击，可能导致更多 VGO、 渣油资源流入船燃调和市场。此外，虽然近期低硫燃料油浮仓库存在持续减少，但由于前期基数较大，去库将是一个漫长的过程，低硫燃料油的市场驱动略显不足。高硫方面，在全球疫情有所恶化的环境下，炼厂开工会持续承压，欧洲重油供应偏紧和炼厂大规模检修的环境影响下，高硫燃料油供应异常紧张，价格偏强。而发电厂需求成为近期高硫市场意料之外的增长点，除了之前的巴基斯坦，沙特高硫需求也呈回升态势，短期内高硫燃料油市场维持强势。进入下周，由于欧洲地区疫情加速发展，令国际油价压力增加，新加坡燃料油市场价格多窄幅震荡为主。

聚烯烃 上游原油价格持续低迷，乙烯单体价格大幅回落，加上当前宏观环境和基本面均呈现利空的大背景下，下游PE市场交投承压，价格持续回落。当前PE石化企业生产负荷在87.01%，环比上涨0.54个百分点，前期检修装置多数开启，国产供应整体有所增加，虽然石化降库显著，但近期新投产PE装置货源陆续投入市场，加上进口货源持续维持在中等偏上水平，市场社会库存整体上涨明显。在供需矛盾逐渐加剧的影响下，PE市场延续弱势为主。油价、丙烯呈现出趋弱态势，成本面的压力有所增加。基本面方面，虽然需求力度不强，但刚需相对稳定，供需矛盾暂不凸显，石化库存处在适中水平。市场心态依然谨慎，热情度不高。盘面而言，基本面支撑不强，主要看资金拉动情况，对短期现货市场情绪的影响依然突出。整体上，聚丙烯运行压力正在逐步放大，鉴于当前现货整体平淡，矛盾暂不显著，预计价格运行区间8150-8300元/吨。

乙二醇 夜盘，乙二醇窄幅震荡。近期，乙二醇华东主港处于持续去库阶段，根据船报数据显示，10月26日至11月1日，乙二醇将有12.3万吨的船货抵港，到港量处于低位，根据港口的发货速度，预计下周一库存数据将再度下降。尽管，近端库存持续下降，但盘面不断走弱，这主要是因为今年油制和煤制乙二醇装置不断投产，行业产能基数增加，因此去库速度和程度也将不及往年。此外，中科炼化40万吨/年的乙二醇装置已出合格品，近期负荷有望逐步提升，新疆天业60万吨/年的乙二醇装置计划近期重启，河南龙宇20万吨/年的乙二醇装置计划近期试车，国内供应正不断增加，这也将逐步抵消进口量阶段性下降的利好。最后，从中长期来看，2021年国内仍有多套乙二醇装置计划投产，行业过剩格局短期难以改变。加上四季度末和明年春节期间，乙二醇主港存在巨大的累库压力，未来打压价格倒逼国内煤化工装置大规模停车检修是一种趋势，因此中长期来看，乙二醇期价难有大幅上涨，建议维持反弹滚动做空。短线来看，乙二醇步入到震荡区间下沿，周五夜盘盘面空头有减仓迹象，建议短线空单可逐步逢低减仓，等待期价反弹高位再介入空单，滚动操作。

PTA 夜盘，低位窄幅震荡。就原油而言，近期受利比亚原油复查和海外疫情严峻，部分国家严格封城消息的影响，油价加速下跌，带动PTA成本重心下移，四季度油价重心将低位运行。就PTA中长期基本面而言，我们仍持悲观态度。2020年四季度到2021年上半年，PTA合计会有1150万吨/年的新增产能投放预期，而上游PX预计有580万吨/年的产能投放压力，PTA成本端和供应端在未来一段时间都看不到明显的支撑。终端织造订单目前可持续至12月份，但往后期来看，临近春节假期时，终端织造为劳动密集型行业，往年织机负荷会率先走弱，再向上传导至聚酯端，带动聚酯负荷下降。因此，今年春节期间，PTA会面临巨大的累库压力。对应01合约和05合约承压都会较为明显。短期，关注油价何时止跌企稳，前期空单可逢低逐步离场；中长期，PTA维持反弹滚动做空。

短纤   夜盘短纤震荡运行。短纤下游目前正在消化原料库存，在买涨不买跌的心态下，上周产销持续清淡，持货商出货意向较浓，基差不断走弱。截至到上周周五，恒逸石化直纺涤短报价下调50，半光1.4D为5850元/吨；福建直纺涤短商谈走货，半光1.4D主流5850-5900送到，较低5750-5800元/吨。随着近期产销的走弱，以及前期订单的交付，目前短纤工厂账面库存将由负转正。短期，关注短纤下方5900-6000区间，预计期价进一步下行空间不大，由于目前下游纱厂原料库存消化较快，预计11月上旬，下游企业或有补货动作，届时有望带动短纤产销放量，短纤或止跌走稳。前期空单，近期可逢低分批平仓；考虑到下游补货和原油止跌预期，可6000以下逢低短线试多。

苯乙烯 夜盘苯乙烯围绕6800一线博弈。10月-11月中上旬苯乙烯仍将处于去库阶段，供需有望持续偏紧。从成本端来看，原油四季度难有大幅上涨，整体维持低位运行。乙烯近期货源供应充足，市场商谈清淡，价格偏弱运行。纯苯受高库存限制，价格亦难有大涨。从供应端来看，目前苯乙烯开工率为87.88%。11月中上旬，江苏双良21万吨/年的苯乙烯装置计划11月4日检修45天，上海赛科65万吨/年的苯乙烯装置计划11月15日检修45天。从进口量来看，下周主港到货量预计为2.5万吨。从需求端来看，苯乙烯三大下游ABS、PS和EPS生产利润丰厚，且目前ABS和PS订单情况较好，下游高开工有望延续。综上，受苯乙烯装置检修预期以及海外进口量持续性维持低位的支撑，苯乙烯现货偏紧格局短期难以改变，因此近期现货价格将持续偏强运行。而就期货而言，由于苯乙烯供需偏紧的格局有望在12月份得到缓解，因此中长期来看，苯乙烯估值有被打压的预期。当前苯乙烯价格已涨至高位，建议前期多单做好盈利保护，可适当逢高分批次减仓；而未入场者不建议追高，建议等待行情反转节点确定后，再入场做空。

液化石油气    上周五夜盘PG12合约冲高回落，从盘面走势来看，前期颈线3900元/吨附近，短期仍与较强的压力。PG12合约周五大幅走高主要有以下几方面原因。首先，CP价格上涨，29日沙特阿美公司11月CP公布，丙丁烷均有上调。丙烷为430美元/吨，较上月上调55美元/吨；丁烷440美元/吨，较上月上调60美元/吨，CP价格的上调对液化气有强的支撑作用。其次，随着气温转冷，民用气需求增加，现货价格继续走强。30日广州石化民用气上涨100元/吨至3648元/吨。最后，华南码头库存仍处低位。短期期价将在3900元附近震荡整理，然后挑战前高4100元/吨上方。对于旺季合约12月和1月合约，依旧维持逢低做多的思路。而对于5月份淡季合约则可以考虑在二月底三月初民用气需求逐步转淡之后，逢高分批布局空单。

甲醇   甲醇期货在上周波动较为剧烈、震荡洗盘，重心基本在2000-2050区间内运行，呈现横向延伸走势，市场参与者心态谨慎，举棋不定，上下两难。国内甲醇现货市场大稳小动，震荡整理为主，沿海地区价格窄幅拉涨，但明显乏力。西北主产区企业报价调整幅度不大，内蒙古北线地区商谈1460-1480元/吨，南线地区商谈1460-1520元/吨。生产厂家签单平稳，整体出货顺利，但由于甲醇价格偏低，生产利润极为有限，挺价意向不强。西北区域内部分甲醇装置停车检修，加之河北、山西、河南部分装置降低运行负荷，甲醇行业开工率有所下滑。但损失产量不多，甲醇货源供应平稳。11月份部分装置存在检修计划，有利于缓解甲醇供应端压力。下游市场买气略显不足，低价货源吸引力度不大，业者多维持刚需采购节奏。持货商存在降价让利行为，但放量仍难以打开，实际交投略显不活跃。随着进口船货集中到港，沿海地区甲醇库存继续累积，大幅增加至134.22万吨，部分船货延迟抵港。高库存成为市场常态，持续压制甲醇走势，甲醇现货市场处于贴水状态。基本面疲弱，甲醇持续推涨乏力，期价窄幅震荡上行，单边行情难现，短线操作为宜，1980-2000元附近可试多。

PVC PVC期货上周止跌回升，重心回踩6650一线附近支撑企稳，依附于五日均线逐步上移，整体表现强劲，多头增仓明显，成功突破前期高点，最高触及6980，逼近7000大关，刷新年内新高，并创去年7月份以来新高，近期盘面波动较为剧烈，从周线看依旧处于上行趋势。国内PVC现货市场价格同步上涨，气氛改善，各地主流价格上调，市场低价货源依旧难寻。前期检修企业泰州联成、金昱元、伊利南岗、新疆天业、信发等逐步恢复生产，PVC开工水平有所回升。新增检修企业为宁夏英力特、内蒙东兴、天津大沽，后期企业检修计划减少，PVC产量将有所增加，但货源供应仍将维持偏紧状态。西北主产区企业库存水平不高，预售订单支撑下，厂家心态尚可，出厂报价相对坚挺。PVC现货市场货紧价扬，生产利润可观，但下游企业成本增加，对高价货源存在抵触情绪。下游制品厂利润被挤压，部分小型企业陷入亏损。大中型制品厂开工平稳，按需采购为主，接货积极性欠佳，原料库存维持在低位。市场到货有限，华东地区部分货源分流至华南地区，PVC社会总库存处于低位，存在一定支撑。受到电石企业开工不稳定的影响，电石产量下滑，而下游PVC企业对电石需求旺盛，电石价格再度上调。成本端抬升，货源供应偏紧，下游刚需稳定，PVC市场矛盾不突出，业者心态向好，上周五夜盘再次创新高，有望冲击7000关口。

动力煤 周五动力煤主力合约ZC2101低开高走，日盘开始震荡上行。夜盘高开低走，小幅回落。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续上涨。秦皇岛港库存水平微幅上升，锚地船舶数量有所增加。港口方面，港口库存重心低位下移，30日环渤海四港区库存1813.2万吨，较昨日增加7.1万吨，较去年同期减少815万吨，优质低硫煤依旧结构性紧缺。同时全国大部分地区降水偏少，水电的退出速度加快。下游电厂日耗逐渐低位回升，港口寻货需求增加，带动低硫煤报价坚挺。现5500大卡主流报价在605-615元/吨左右，5000大卡主流报价在550-560元/吨。从盘面上看，资金呈流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，01合约上方压力位600。

橡胶   沪胶剧烈震荡后周五夜盘有暂时走稳迹象，但持仓继续减少。基本面尚无明显改变，不仅下游需求较为旺盛，供应端产量不足的问题继续存在，特别是符合上期所交割要求的胶种依然有效。不过，国外疫情严重令系统性风险聚集，且近日将进行美国大选，不确定因素很多，预计胶价继续反复震荡。

纯碱   周五晚间纯碱合约震荡运行，主力01跌0.38%收于1569元。现货方面延续弱势，厂家出货情况一般。近期纯碱厂家整体开工负荷维持较高水平，跌势下下游入市积极性不高，多数纯碱厂家难以产销平衡，整体库存压力明显上涨，多灵活接单出货，市场低价有所增加。西南地区纯碱市场趋弱运行，轻碱周边主流出厂价格在1700-1800元/吨，重碱主流送到终端价格在1900-2050元/吨。华北地区纯碱市场行情低迷，轻碱周边主流出厂价格在1750-1850元/吨，重碱主流送到终端价格在1750-2050元/吨。本周国内纯碱厂家开工负荷维持高位，货源供应量增加，终端用户多消耗前期库存，纯碱厂家新单跟进不足，整体库存持续攀升。初步统计，目前国内纯碱厂家整体库存在98万吨左右（含部分厂家外库及港口库存），环比上周增加12%，同比增加75.7%，库存主要集中在西北、华北地区。建议前期空单继续持有。

尿素   周五尿素大幅收高，主力01合约涨2.68%收于1761元。国内尿素市场走势较强，价格持续攀高。周初在印标的支撑下市场调涨，之后东北区域采购升温，内蒙古区域在内贸加出口订单的双重支撑下，价格大幅走高，受此支撑国内其他区域随之调涨。另外晋城区域发布橙色预警，汽运停发、生产负荷小幅下调，供应面突然的缩减，致使周边山东、河南等区域货源稍显紧张，给上涨的行情再添动力，因此本周市场全面飘红。目前厂家订单充足，主流区域企业预收订单在6-20天，较上周稍有走高，且库存量46.81万吨，较上周降低3.57万吨，并且近期货源流向明确，短期价格维持在高位，低端仍有上涨空间。操作建议前期1600一线多单继续持有；生产企业可逢高把握卖出保值机会。

白糖   郑糖主力合约周五夜盘跌破5200元支持位，国际糖价连续走低带来压力。不过，外糖尾市反弹，或许暂时止跌。广西糖会预计2020/21年度国内食糖产量将达到1052万吨，较上年增加约10万吨，其中内蒙古增产较为明显。11月中下旬甘蔗糖厂将陆续开榨，市场供应会逐渐增加。此外，进口糖数量可能会继续保持较高水平。根据以往规律，年底前糖价多出现回落，逢高做空或许是较好策略。技术上看，主力合约在5300元以上有压力，而5100元附近可能有支持。

豆粕   目前美豆出口需求良好基本已在盘面兑现，关注要点转向美国大选及美豆定产报告，目前看中国继续履行第一阶段协议采购美国农产品，大选结果对美豆影响或有限，主要表现为对美元汇率以及短期情绪的推动，而美豆收割接近尾声，若11月美农报告中产量下调将有望提振美豆市场价格。国内市场来看，沿海油厂豆粕周度库存止降回升，周比增加3.55%，盘面榨利微薄，周内压榨量小幅下降，短期豆粕库存增幅也将有限，需求端来看，生猪存栏继续稳步增加，且近期东北市场二次育肥增多，猪料需求较好，蛋禽养殖盈亏平衡，存栏趋于小幅下降，肉禽亏损，出栏积极，但整体禽类需求稳定，水产料进入淡季，饲料需求总量仍向好，且饲料中豆粕添加维持高位，利好豆粕市场需求，预计短期豆粕市场价格维持高位震荡格局，关注美国大选及南美天气等因素影响。连粕主力 2101 合约受美豆拖累偏弱震荡，短期料继续测试前期跳空缺口上沿 3200 附近支撑有效性，压力 3300 元/吨附近，区间波段参与为主。基于若南美天气炒作则利多远月市场影响，关注 1-5 反套。期权方面，维持卖出宽跨式策略。

苹果   苹果01合约上周延续下跌走势。基本面情况来看，本周山东苹果的上量继续增加，现货价格延续下跌走势，山东地区纸袋富士80#以上一二级货源本周成交加权平均价为2.96元/斤，与上周加权平均价下调0.24元/斤，陕西地区晚熟红富士70#以上半商品货源本周成交加权平均价格为2.98元/斤，与上周加权平均价相比下滑0.12元/斤，现货市场弱势情绪拖累期价。短期市场的焦点在于今年入库量，由于销区市场表现一般以及果农惜售情绪，目前市场普遍预期今年的入库量仍然较高，对价格仍然有较大的压制，不过成本端对市场的支撑仍存，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳也限制期价下跌空间，后期的关注点主要在于消费情况，不过考虑今年苹果整体减产幅度不大，再加上消费恢复将是缓慢过程，目前还看不到趋势性的行情，预期整体仍是以区间为主，暂时对于苹果2101运行区间预期为7000-8500，操作方面目前仍然不建议做多，建议以相对高点做空思路为主。

油脂   10月30日国内植物油价格再度下调，夜盘波动不大。周四受中储粮收储菜油的消息提振，菜油价格出现大幅的上行，豆油和棕榈油价格也在盘间出现较大幅度的攀升，但是收盘时均回归下跌趋势。这主要受到两方面因素的影响：一是外盘原油价格仍然疲软，在欧洲疫情有所好转之前预期价格难以发生大的翻转，同时美国大选前宏观风险依旧偏高，美元指数的上升对整体商品有较大的打压，国内植物油价格难以出现有力的回升；二是菜油价格的上涨主要受到市场情绪的影响，虽然中储粮对菜油进行了收储，但总的数量较为有限，只是一个短期的影响因素。中储粮的收购使得供给端出现了收紧，但无法改变目前下游消费疲软的格局，在菜豆价差不断拉大的情况下，菜油需求会进一步的减少。菜油价格仍然要受到整体植物油走势的限制，当菜油价格本身较高的情况下，会吸引油厂的大量套保空单介入。目前国内植物油价格仍将保持震荡调整的格局，短期内建议以观望为主。

鸡蛋   上周五JD2101合约高开收长上下影线小阴线，目前现货市场受双十一备货提振小幅反弹，红蛋价格偏强，粉蛋价格仍偏弱，近期全国天气转凉利于鸡蛋储存，各环节鸡蛋库存有所增多，也将限制蛋价反弹空间，11月份产蛋高峰蛋鸡为6月补栏鸡苗，新增产能环比减少，市场普遍看好后市行情，但当前成本端玉米、豆粕价格维持高位，淘鸡价格维持4.3元/斤附近偏弱整理，养殖利润多处于盈亏平衡附近，本周蛋鸡淘汰日龄下降至465天附近，养殖户多观望谨慎淘汰，若淘汰持续延后对远期市场的压力也将较为显著；需求端来看，“双十一”电商平台促销即将开启，但仅表现为消费平台的转移，从农贸市场商超等转向网上平台，综合消费难有显著提升，预计短期蛋价维持小幅波动，而春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加5、6月份鸡苗补栏量偏低及节前备货支撑，整体供应压力逐步释放，蛋价也将迎来反弹，但上涨空间也将有限，不宜过度乐观。期货市场来看，鸡蛋主力01合约短期3900附近支撑有效，压力4200，区间短线参与为主；12合约关注3900压力有效性试空思路参与。关注市场淘鸡节奏及贸易走货情况影响。风险点：天气变冷，引发禽流感影响鸡蛋产能；淘鸡进程加速。

棉花、棉纱    上周，棉花主力合约报14505，跌幅0.62%，棉纱主力合约报21095，跌1.79%。ICE棉花周跌3.25%，收于68.97。棉花上周维持横盘震荡走势， 当前，正值南疆地区机采棉大量上市之时，喀什地区突发疫情一定程度上也影响了新棉收购进度。但由于棉花收获季进入尾声，棉花整体影响不大。巴州、阿克苏新棉采摘收购工作进展正常，但是对于籽棉跨县交售还是存在一定难度，在各县市区域内交售收购还是正常运行的。棉花采收预计不会受到太大影响。日前澳大利亚出口到中国的煤炭和棉花出现了问题，被中方拒绝进港、禁止停靠。中国每年进口澳洲棉花约40万吨，停止进口澳洲棉花对中国影响不大，澳洲部分进口棉花可以转向巴西及美国弥补。短期欧洲疫情增长迅速，法国宣布重新封国，居民居家限制外出。德国也预计会出台新的限制措施，市场对于经济停滞的担忧再起。本周原油及欧美股市出现大跌，一定程度上拖累棉花走势。对棉花后续消费的悲观预期再起，下游棉纱跌幅较大。短期需要继续关注疫情发展及各国应对措施，如果限制措施进一步推出，大类资产恐仍有下跌空间。今年新疆总体种植面积预计少于去年，但单产增加高于去年水平，棉花总产量预计与去年持平或略高于去年。总体来看，棉花供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期上下的动能均较为疲弱，预计维持震荡。中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持高位，维持在26%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍有一定回落空间。中长期可以采用做空波动率的策略。

菜粕   菜粕01合约上周呈现下跌走势。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位，沿海油厂菜粕库存持续处于低位抵消部分淡季影响，再加上CBOT大豆期价上涨趋势未发生转变以及国内豆粕供需边际改善预期的影响下，菜粕期价仍然维持震荡偏强判断。CBOT大豆价格来看，整体上行基础主要基于美豆出口良好态势以及拉尼娜天气扰动，目前虽然面临阶段性利多兑现，价格或出现高位调整，但是四季度全球大豆供应主要依赖美豆对其出口的支撑仍在，且拉尼娜扰动预期尚未完全反映，因此当下来看外盘继续回调空间有限。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，现货供应表现相对宽松对价格有一定的拖累，不过随着生猪产能恢复进程的加快，供需边际改善预期对价格的支撑仍在。综合来看，菜粕期价整体运行区间继续维持2250-2600判断，由于市场进入多空博弈加剧的时期，短期价格波幅可能会放大，不过中期上涨趋势仍然不变，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   玉米01合约上周延续上涨走势。基本情况来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发缺口预期仍在，现场市场囤粮情绪以及惜售情绪继续支撑现货价格偏强运行，截止本周五，国内玉米现货指数2461元/吨，较上周五（10月23日）2445上涨16元/吨，较去年同期1849涨612元/吨。此外，美玉米期价受宏观扰动出现回调，不过出口延续良好势头以及拉尼娜天气扰动对美玉米市场的支撑仍在，对国内的带动预期有限，不过需要注意的是，当下正处于新粮集中上市的节点，市场仍然存在集中销售的隐忧。目前市场主要关注点依然在于进口动态以及基层农户售粮心态，中国对美玉米采购继续的情况下，将部分削弱国内玉米期价的涨幅，此外，农户以及贸易商的售粮意愿的变化对有效供应的影响较大，一旦出现集中销售，价格很有可能会阶段性回落，短期市场博弈进一步加剧，价格或呈现高位震荡，操作建议以关注回调做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉01合约上周呈现上涨走势。现货市场来看，淀粉价格上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿下滑，玉米淀粉价格出现一定幅度回落，但是本周原料玉米现货延续上涨态势，且本周山东地区玉米到车依旧不多，市场看涨情绪仍在，各企业上量满足不了日加工量被动上调收购价，淀粉企业成本压力增大，企业再度上调玉米淀粉现货价格，本周玉米淀粉现货价格的跌幅收窄，截至本周五，全国价格指数3042元/吨，较上周3050跌8元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货跟涨力度较弱，整体波动预期弱于玉米。

纸浆   纸浆期货延续跌势，主力合约破前低，现货跟随盘面调整，银星含税报价低至4580元/吨，成交依然较弱，国内港口库存下降，其中高栏港增幅较大，其他地区减少，木浆9月进口量较高但主要集中在阔叶浆，针叶浆同比减少，1-9月进口增加0.3%，供应持稳。9月欧洲港口木浆库存环比下降9%，同比减少16%，但相比历史均值仍多出30%，芬欧汇川12月中旬永久关闭 Kaipola造纸厂，涉及产能72万吨。海外疫情持续恶化，欧洲国家封城，影响纸张和木浆需求恢复，市场预期随之转弱。国内规模纸厂继续提价，但节后经销商库存偏高，因此补库热情减弱，涨价落实也并不顺利。由于疫情加剧及对冬季疫情进一步扩散的担忧，导致全球资产价格大跌，原油周内跌幅超过 10%，纸浆也受到较大影响，这也是前期提及的主要宏观风险，短期看市场心态谨慎，浆价或偏弱运行， 2012合约压力较大，12/1价差已至-106元，1/2反套也建议关注。但相比阔叶浆，针叶浆供需还是在改善，现货大跌后已低于进口成本，有望提升纸厂采购意愿，进入11月在市场情绪企稳后存在反弹可能，关注远月02或03合约。

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