贵金属 周一日盘黄金行情不愠不火，在上周黄金接连在多空两个方向假突破后市场的热度陷入冰点，我们认为后续的行情仍将以区间行情为主，可能本周仍将没有趋势性机会。但一旦出现黄金的热度打开则可能出现很大的波动，因而场外观望等待右侧交易是最佳的选择。当下核心策略就是等待市场的错误，尤其是黄金出现极低点位的长线买入点，短线波动会很大，事实上从目前到11月3日，甚至在1月美国总统权力正式交接之前市场都可能存在变数，技术面的作用将变得更大。一旦出现深跌则是未来一段时间入场的最好的时机，着力把握。预计下周黄金会选择方向，建议增加盯盘强度，但由于大选的时点临近市场的变数很大，投资策略和持仓策略要非常灵活，参与波动剧烈难度大，建议投资者结合自身情况在考虑是否入场。注意高波动行情可以考虑期权做多波动率的策略，持有时间为一至两周。

铜 周一铜价震荡走低，为连续三个交易日走弱，沪铜2012下跌0.58%至51810。美元指数小幅回升，我们认为短期或在92-93区间反复震荡。美国财政刺激谈判再次陷入僵局，且临近美国大选，谨慎情绪占据主导。尽管电解铜进口窗口自7月以来多数时间处于关闭状态，我国9月电解铜进口量继续大幅增长，国内连续数月高进口量将加大国内库存压力。周一LME铜库存减少1575吨至178725吨，由于保税区库存增长及LME库存自9月底以来大幅增长，目前全球显性库存已高于去年同期水平。另外，秘鲁Las Basmas铜矿道路封锁解除，海外矿山供应继续恢复，铜精矿现货TC缓步回升，9月我国铜精矿进口量同比大增35.3%。11月1日起废铜进口将以符合新标准自由进口及批文两种形式并存，有利于国内废铜进口量升高，利空精铜消费及铜价。同时，国内消费无明显好转但表现尚可，对11、12月需求仍相对乐观。目前供应回升速度料高于需求增速，因此我们认为短期铜价或有回调压力，不过在宽松方向不变下，铜价下方空间有限，沪铜支撑51000，伦铜支撑6700。

锌 周一沪锌窄幅波动，股市的弱势是下行的驱动，关键看矿石的紧缺的故事能不能讲的下去，这个时段要做两手准备——第一是矿石极度紧缺，那么锌短线回踩后可能爆发快速的上行；第二是矿石紧缺更多是贸易炒作，那么沪锌要关心19300-19400元/吨的趋势线支撑，在这个角度看下方是有明确支撑位置的。我们认为美元指数下跌空间有限，包括铜锌等有色的上方空间可能有限的，这种情况下，锌的多单的止盈极为必要。策略上，人民币汇率升值和美元贬值是阶段性锌价走升的驱动，技术面的共振情况下如果不能有效突破前高锌价面临大幅回调的概率很大，多单建议及时止盈等候新的入场时机。

镍 镍价出现调整，美国经济刺激计划达成推迟，美元指数及人民币升值节奏出现整理，影响有色走势，出现调整。目前电解镍出现调整，周五成交略有改善。菲律宾镍矿石价格持坚，港口库存新一期显示库存下滑，提货增多。镍铁价格持坚，预期不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持，暂无成交，镍铁价格也暂稳定，不锈钢寻求多种替代。不锈钢价格略有下调，新一期库存数据显示库存增加。国内外新能源汽车供需两旺，旺季需求，硫酸镍供应也在增加，价格暂稳，据SMM数据，10月硫酸镍供应可能大于需求。LME镍价调整，短线注意15500美元附近支撑。国内沪镍ni2012在12万关口附近料暂时展开震荡走势，阶段关注117000元支撑，后续美元指数及汇率波动依然可能影响有色整体波动，仍存在反复可能性。

不锈钢 不锈钢期价随镍回落调整下跌。现货价格继续出现调降501-100元调降。库存资源充足，商家们虽也有陆陆续续的接单表现，但整体还是不够理想，月末行情在即，市场出货意愿或不断加强。库存出现继续的回升，需求总体一般，最近钢厂调整11月产量生产的信息零星出现，但真实性有待考证。不锈钢ss2012上行抛压依然较偏重，但下行也受镍影响节奏，14300下破，布林通道中轨下方，若短期收复乏力，则可能继续下探14000元，关注夜盘防御及镍价走势。

铝 10月26日，沪铝主力合约AL2011高开高走，全天震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌20元/吨，现货平均升水缩小到170元/吨。上周五铝下游龙头企业开工保持相对稳定，出口订单有所恢复。出口方面，因海外需求的恢复，各类铝加工产品均有显著增加，未来有继续增长可能。内贸方面，本周下游加工企业内贸订单相对稳定，此前表现较好的工业型材、板带、铝合金锭等需求保持稳定，订单主要来自于汽车、光伏、轨交等交通领域。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，11上方压力位15000。

螺纹   期螺延续周五夜盘走势，现货情绪较为低迷。旺季需求存在支撑，产量维持低位使去库相对较好，支撑现货价格，高估值炉料日内跌幅较大，市场更多在交易可能出现的减产。现货严查穿水钢筋，使部分地区库存降幅较大，杭州出库维持高位，但地产销售及土地成交依然较弱，政策压力较大，房企有意控制开工，长期地产用钢增速将会放缓。高库存问题随淡季临近将逐步加重，在去库放缓后，若对明年需求预期未出现明显改观，则贸易商冬储意愿很难回升，将导致淡季供需矛盾加大，届时钢厂仍面临进一步减产。因此未来2周螺纹预计维持震荡走势，01合约支撑3550元，压力3700元，建议贴近压力位空配，11月中旬后若地产和基建数据改善不明显，螺纹可能跌破前低。卷螺价差中期看多，逢低配置。

热卷   今日热卷小幅下行，上周我的钢铁公布库存数据，热卷周产量320.69万吨，产量环比下降3.42万吨，热卷钢厂库存111.95万吨，环比下降7.43万吨，热卷社会库存286.8万吨，环比增下降7.82万吨，总库存398.75万吨，环比下降15.25万吨，周度表观消费量335.94万吨，环比下降8.88万吨。9月份四大家电产量加速增长，9月汽车产量同比增13.8%，热卷下游需求持续好转，市场信心得到提振，受秋冬季环保限产影响，本周热卷产量继续下降，唐山地区高炉开工率有所下降，下游需求同样有所下降，总库存继续下降。从近期公布的下游各行业数据以及宏观经济数据来看，热卷下游需求依旧较强，进入10月热卷进口资源压力减小，热卷库存有望加速去化，但仍需警惕后期热卷产量回升所带来的供给压力。短期在产业数据利好以及库存大幅下降的影响下，市场预期不再悲观，热卷维持偏强走势，关注前高3800元/吨处能否有效突破。

焦煤   2020年10月26日，焦煤01合约冲高回落，期价依旧维持高位小幅震荡。随着煤矿安监和环保趋严，焦煤供应端仍存在收紧的预期。安全检查对山西地区四季度炼焦煤影响多大，Mysteel近期对山西部分煤矿进行调研，得出四季度山西焦原煤影响量在836-1660万吨，约占山西焦原煤总量的6.1%-12.2%。供应端收紧的情况下，焦煤四季度上涨依旧存在支撑。当前下游焦炭五轮提涨已经落地，目前虽有4.3米焦炉陆续退出，但从焦化企业利润来看，当前吨焦利润超过400元/吨，在高利润的支撑下，焦化企业开工率依旧维持高位，同时四季度面临澳煤禁止进口的影响，故焦煤四季度基本面依旧偏强，依旧偏低思路为主，策略上焦煤01合约依旧采取逢低做多的操作思路，短期仍需关注1365元/吨上方的阻力。

焦炭   2020年10月26日，在黑色系普跌的情况下，焦炭01合约录得上涨，整体表现依旧相当强劲。其实焦炭四季度逻辑相对而言非常清晰，主要是4.3米焦炉的退出，导致供应持续偏紧。当前山西4.3米焦炉推迟稳步推进，2020年山西截至目前共淘汰在产产能520万吨。临汾市近期出台相关文件，要求2020年10月底前，完成焦化行业压减过剩产能544万吨的任务。据钢联统计年底前仍有望淘汰在产产能1500万吨左右。随着后期产能退出的持续推进，焦炭局部供应偏紧仍将持续。目前焦炭企业焦炭库存依旧偏低，在持续低库存的情况下，焦炭现货价格难以下跌。目前焦炭五轮提涨迅速落地之后，低库存下，后期焦化企业仍有可能继续提涨。钢联统计的焦炭库存持续刷新年内新低，焦炭短期仍将以偏强走势为主。策略上焦炭01合约依旧以逢低做多的操作思路为主，短期关注2200元/吨重要阻力位。

铁矿石 铁矿盘面周初进一步走弱，再度下探至上一轮调整的底部区域附近。唐山地区23日晚间再度启动重污染天气II级应急响应，增加了烧结机的限产比例，钢厂对粉矿的需求短期仍难有明显提升。下游成材消费在节后的补库结束后开始出现回落，成材去库速度近期开始放缓。按当前的去库速度成材大概率将以高库存进入淡季，钢厂后续仍有进一步减产的预期，铁矿需求端将持续承压。而外矿发运近期再度回升，且后续有进一步宽松的预期，但当前的疏港能力计算港口库存的累库仍将持续。在铁矿供需进一步宽松的预期下，钢厂当前补库意愿不积极，贸易商投机需求也较弱。随着铁水产量的继续回落，原料端利润将进一步让渡给成材，待钢厂利润空间进一步修复后对原料端仍有主动补库的需求。届时盘面有望走出基差修复行情，将迎来再度布局多单的机会。但当前盘面的主要交易逻辑仍是钢厂的减产预期，尚不具备明显的上行驱动。操作上应继续维持逢高沽空的策略，短期关注下方750一线的支撑力度。

玻璃   周一玻璃期货宽幅震荡，主力01合约上涨0.29%收于1717元。国内浮法玻璃市场交投平稳，局部价格零星上调。华北大致走稳，沙河个别厂家市场价格小幅调整，整体产销尚可。华东市场周末整体产销良好，多数区域产销维持平衡以上，今日山东部分厂价格上调1元/重量箱左右。华中下游部分刚需补入，多数厂家可达产销平衡，河南出货较好，个别企业零星调涨1元/重量箱。华南价格走稳，周末产销一般，部分厂产销略难平衡，部分出货受重阳节影响。东北需求尚可，厂家稳价操作为主。西南周末产销情况一般，个别厂出货良好，重庆渝琥周末上涨1.5元/重量箱。西北市场近期走货平稳，各厂调价偏谨慎，中下游刚需提货。国庆节后玻璃库存持续下滑，尽管区域间有所分化，上周去库速度明显加快，其中华北地区库存去化幅度较大。青海耀华特种玻璃600T/D浮法生产线22日停产保窑。全国浮法玻璃生产线共计300条，在产245条，日熔量共计162825吨，较前一周减少600吨，停产保窑1条，无点火及改产线。玻璃四季度供给后期没有明显增量；前期高利润导致玻璃产线高强度运行，接下来停炉保窑行为陆续出现将难以避免，玻璃的供需偏紧现状有所加剧；供需紧张状况将支撑1月合约高位运行。建议前期多单继续持有。

原油   今日国内SC原油大幅走跌。全球疫情持续发酵打压经济及需求前景，而利比亚的复产以及美国页岩油复苏加大了供应端的压力，原油供需平衡表的恢复遭遇阻力。近期海外多国疫情出现反复，美国新增病例持续处于高位，而欧洲二次疫情爆发，这将抑制原油需求的恢复。利比亚境内宣布停火，港口解除不可抗力，这意味着该国原油出口将逐步恢复，利比亚石油公司表示将在四周内把石油产量增加至逾100万桶/日。此外美国页岩油也出现复苏迹象，反应上游投资活跃度的钻机数连增5周，而美国七大页岩油产区投产率也出现回升，这将支持美国原油产量恢复。整体来看，近期消息面及数据层面出现利空打压油价，但OPEC+减产态度明确将对油价形成托底，因此预计油价整体下跌幅度有限，SC原油建议关注下方250附近支撑，并把握短线低接机会，盈利想象空间有限。

沥青   今日国内主力炼厂小幅推涨，主要集中在华南、华中等地。近期现货市场成交气氛出现好转，炼厂及贸易商推涨价格。近期沥青炼厂开工负荷高位持稳，整体资源供应保持充裕。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，东北地区项目需求进入收尾阶段，沥青刚性需求将明显萎缩，同时北方地区沥青资源将逐步南下，流入华东及华南市场，但由于整体需求增长有限，南方地区价格持续上涨难度较大，北方地区在需求走弱下价格将承压。库存方面来看，上周炼厂库存整体变动不大，但库存水平较历史同期偏高。从盘面走势上看，成本端走跌带动沥青盘面一度大跌，但近期现货端成交氛围较好将支撑盘面，预计短期盘面下行幅度有限，整体维持低位震荡。

PTA 周一，外盘原油大跌，加之远期供应施压，PTA跟随走弱。从现货市场来看，部分现货报价参考2101贴水190自提，现货参考商谈区间3000-3310自提。此外，周一逸盛大连375万吨/年的PTA装置开始降负荷5成，计划11月1日开始检修2周左右。短期来看，10-11月份，逸盛、恒力等大厂装置检修将抵消新凤鸣220万吨/年的新装置投产带来的冲击，目前终端订单多数可至11月底附近，因此10-11月，PTA整体将处于紧平衡的状态。从中长期来看，我们认为PTA远期供需压力过大，宜作为中长期空配。今年四季度到明年上半年，国内将有1150万吨/年的PTA产能投放计划，而上游PX亦有580万吨/年的产能投放计划，基于PX和PTA目前高库存压力，以及需求会在四季度末和明年年初明显走弱，届时PTA将开始继续累库，尤其是春节期间累库量巨大，产业看空意愿较强，因此在PTA操作上，建议反弹介入PTA空单，滚动操作。

短纤   周一，短纤期货围绕6270一线震荡。从现货市场来看，产销持续清淡，下游刚需补货，市场平均产销为21%，部分工厂产销在30%，15%，30%，20%，20%，10%，30%。现货报价方面，福建直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5900-6000元/吨附近。恒逸石化直纺涤短报价维稳，半光1.4D浙江高新6000，浙江恒鸣6000，江苏逸达6000。尽管近期现货市场交投不佳，生产企业仍以交付前期订单为主。展望后期，我们认为近期短纤估值仍在高位，同时下游纱厂补货意愿不强，期价短期仍欠缺利好因素提振，向下调整风险仍未解除。短期，期价可能有两种运行可能，第一，继续下调，直至估值调整至偏低位，吸引下游补货以及其他资金参与；第二，横盘运行，直至下游企业库存消化至低位，再度补货带动价格上涨。综上，短期暂未看到利好提振短纤期价的利好因素，期价或延续向下调整。中长期，考虑到上游PTA弱势格局难改，推荐跨品种对冲套利，多短纤空PTA操作。

乙二醇 周一，乙二醇盘中先扬后抑。从本周主港库存数据来看，周一华东主港乙二醇库存约122.6万吨，环比上期减少5.0万吨。受去库消息的影响，期价上行，但随着去库消息被市场消化，加之近期下游聚酯长丝、涤纶短纤和聚酯切片产销不佳，期价再度回落。展望后期，我们认为10-11月，乙二醇仍处于去库阶段，当前由于进口量较低，加之国内新产能尚未实质性全面投放，且10-11月份终端订单数量有保证，因此这一阶段乙二醇去库有望持续。但由于今年以来，乙二醇产能基数增加，华东主港整体去库速度以及去库程度会不及去年，因此乙二醇反弹有限。此外，从中长期来看，国内仍有大量的乙二醇产能投放计划，而科炼化40万吨/年的油制装置将在10月26日尝试重启投产、新疆天业40万吨/年的装置正在运行调试中、河南龙宇20万吨/年的乙二醇装置计划10月试车，随着以上装置的投产，以及需求在12月份之后，尤其是明年1-2月份，终端织机负荷有明显的走弱压力，届时聚酯开工率将会下行，乙二醇又将再度面临累库预期，不排除后期将再度打压煤化工现金流成本，以此倒逼更多的煤化工装置停车。综上，我们认为10-11月份，乙二醇去库趋势不变，但12月份及以后，乙二醇将面临供需过剩和累库的压力，因此建议在4050以上逢高介入空单。

苯乙烯 周一，苯乙烯期价高位继续震荡运行。从现货市场来看，目前市场商谈清淡，江苏市场商谈区间在6450-6470，部分工厂下调报价0~100元/吨。展望本周，由于到港数量偏低，因此周三主港库存数据大概率将继续下降。据悉，美金11月实货供应依然稀少，但10月下、11月装货的美国货成交较多，预计运抵东北亚及印度市场，影响东北亚市场供应，12月国内苯乙烯进口数量或将反弹。因此，苯乙烯正面临强现实和弱预期的博弈，预计10-11月，苯乙烯进口量降低，因此主港有望持续去库，但12月份进口量开始回升，因此远期进口量攀升，主港或开始逐步累库。综上，短期苯乙烯受持续去库预期的影响，价格或高位整理，关注6250-6500，但12月之后，受累库预期影响，苯乙烯估值将开始下调，期价有回落的压力。

液化石油气    2020年10月26日PG12合约高开低走，期价收跌，目前从盘面走势上来看，期价依旧维持区间震荡。从原油的角度来看，当前原油基本面赞不乐观。近期利比亚解除El Feel油田面临的不可抗力，恢复完整出口产能；欧洲疫情二次爆发，原油面临供应增加与需求回落双重不利局面，短期油价的下跌仍将拖累化工板块，进而影响液化气期价。从目前现货的角度来看，26日华南广州石化民用气现货价格维持在3548元/吨。目前12月合约依旧升水205元/吨。当前华南地区港口库存偏低，虽近近期到港船只增多，但库存端压力仍较低。从隆众统计的炼厂库存率来看，目前炼厂库存率虽有上升，但依旧维持在偏低的水平。后期随着民用气需求的进一步增加，期价仍有可能继续走高，短期仍需关注原油价格的下跌导致液化气的恐慌性下跌，若PG12合约和PG01合约盘中给出此前提到的3600元/吨下方的机会，仍可分批买入。

甲醇   甲醇期货受挫下行，跌势加速，直逼2000整数大关，录得三连阴。国内甲醇现货市场气氛跟随走弱，市场价格窄幅调整，交投不活跃。西北主产区企业报价稳中下滑，内蒙古北线地区部分商谈1480元/吨。生产装置运行负荷提升，甲醇产量稳定，供应端缺乏支撑。下游市场受到买涨不买跌心态的影响，操作偏谨慎，逢低适量采购。贸易商避险为主，降价让利排货，但整体放量仍一般。甲醇港口库存再度累积，增加至122万吨左右，高库存压力明显。甲醇市场利好刺激匮乏，期货走势疲弱，短期测试2000关口支撑，激进者着可考虑1980-2000附近轻仓试多。

PVC PVC期货呈现先抑后扬走势，重心回踩6650附近支撑止跌回升，午后盘面积极拉涨，收复跌势。国内PVC现货市场气氛平稳，主流价格窄幅走高。西北主产区企业报价坚挺，大部分厂家存在预售订单，库存水平不高，暂无销售压力，心态尚可。随着期货价格上涨，下游主动询盘增加。贸易商报价跟随上调，整体商谈价格抬升，刚需成交为主，放量一般。受到运输因素的影响，市场到货一般，PVC社会总库存继续下降。在市场货源偏紧状态得到缓解前，PVC市场供需压力不大，期价高位运行为主，但后续推涨动能略显不足，追涨需谨慎。

动力煤 10月26日，动力煤主力合约ZC2101高开高走，全天震荡偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格保持不变。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量小幅减少。产地方面，榆林地区神树畔、狼窝渠等矿生产不正常，煤炭供应受限，同时，区域内煤炭销售情况整体一般，煤价涨跌互现，其中，榆阳区煤厂仍未恢复正常运营，煤价稳中小幅涨跌；神府地区块煤出货顺畅，价格上涨13-16元/吨左右，末煤出货缓慢，价格小幅下跌10元/吨左右。周末至今，鄂尔多斯地区煤炭供应稳步增加，销售情况较为稳定，煤炭公路日销量徘徊在150万吨左右，区域内煤价稳中小幅下降。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议暂时观望为主，01合约下方支撑位570。

高低硫燃料油 国际原油持续下行，燃料油仍偏弱势，新加坡企业周刊数据显示，截至10月21日当周，新加坡商业陆上渣油库存较上周下跌1.4%，至2431.7万桶，此前一周，连续五周的积累推动库存升至七周高点。该数据显示，截至10月21日的一周，燃料油进口下降29.5%，至83.3万吨吨，此前一周超过100万吨。数据显示，本周新加坡约63%的燃油进口来自亚洲，大部分来自马来西亚，为44.9万吨，较前一周小幅下降0.6%。数据显示，10月15日至21日，新加坡出口燃料油33.5万吨，环比下降1.9%。将近一半的出口流向沙特阿拉伯，沙特阿拉伯进口380CST高硫燃料油为其在红海的发电厂和海水淡化厂使用。目前来看，新加坡地区11月西半球货物流入量约为200万吨，船用燃料需求量约为300万吨，11月供需仍有一定紧张，但燃料油上行仍然乏力，目前需要等待疫情好转，原油大幅上涨，燃料油才有可能开启反弹走势。

聚烯烃 线性期货低开震荡，变动幅度不大。临近月底，市场交投气氛偏清淡，石化下调部分出厂价格，市场买气不足，贸易商继续让利出货。近期国内新增PE产能较多，随着新增产能释放，加之部分中东延期货船近期到港，港口库存继续累计，市场供应存在一定压力。聚丙烯当前石化以稳价为主，成本端存在一定支撑，但下游需求一般，存在观望情绪，市场交投欠佳，目前市场对于近月来说，主要矛盾集中于新产能释放以及市场需求何时走暖。但pp整体仍处于行业旺季，需求对价格存在一定支撑，价格走势或将延续箱体整理阶段，后续或将偏弱。

橡胶   沪胶再次放量冲高，主力合约一举突破15000元关口。由于近期产区降雨不断，胶水上市数量较少，且乳胶利润较高争夺原料，相应标准胶的产量偏低，且沪胶仓单数量也显著低于前几年，供应端形势相对偏紧是推动近期胶价上涨的关键性因素。国内割胶旺季一般持续到11月，12月起橡胶产量就明显下降，1、2月份则进入停割期。尽管后期台风出现的概率较低，但在年底之前天胶产量恐难以回到往年水平，能够符合沪胶交割标准的数量则更少。不过，宏观面存在不确定性因素，疫情可能再次爆发以及美国大选对经济刺激政策出台的影响都可能会对包括橡胶在内的大宗商品走势造成冲击。长期看，沪胶在16000元附近可能存在重要阻力，多单可适当逢高减持。

纯碱   周一纯碱期货下探后有所回升，主力01合约跌0.43%收于1616元。现货方面，纯碱市场弱势运行，市场交投气氛清淡。近期上下游博弈加剧，终端用户多谨慎观望，消耗前期库存为主。多数纯碱厂家难以做到产销平衡，整体库存持续增加，加上期现机构积极出货，且价格优势明显，部分下游玻璃厂家择低价补充原料纯碱库存。西北地区纯碱市场弱势震荡，轻碱周边主流出厂价格在1550-1700元/吨，重碱周边主流出厂价格在1550-1850元/吨，低端外发。华东地区纯碱市场价格有所下调，轻碱周边主流出厂价格在1600-1830元/吨，重碱主流送到终端价格在1850-2000元/吨。技术面略有支撑，后期在基差作用下或有反弹，但不改下行趋势。

豆粕   美豆价格继续高位偏强整理，目前美豆销售进度已达到美国农业部全面目标的76%，出口需求强劲继续支撑美豆价格，虽然近几天巴西市场天气有所好转，但市场对于收获延迟的炒作仍将贯穿巴西大豆生长季，也将支撑远期市场价格。国内市场来看，短期供需面未发生较大变化，成本端仍有支撑，国内油厂高压榨持续，短期大豆、豆粕库存供应充足，对短期基差走势仍有压力，但四季度畜禽养殖需求仍看好，饲料配方中豆粕添比较高，供需趋于双增，短期料维持高位震荡为主，长期看国内猪料需求缓增预期延续，长线偏多格局未改。连粕主力2101合约继续呈现区间内震荡走势，短期调整，但空间有限，关注跳空缺口上沿3200附近支撑，压力3400-3500元/吨附近，操作上，回调参与反弹思路。基于若南美天气炒作则利多远月市场影响，后期可关注1-5反套，同时可考虑05合约单边行情。期权方面，持有买入牛市价差策略。 此外，需关注美国大选进展对中美关系发展的影响。

油脂   10月26日国内植物油价格继续上行，其中豆油和棕榈油价格涨幅居前。这主要受到两方面因素的影响：一是美豆价格再度上行，虽然市场短期内不再关注南美种植天气，但是出口进度的良好仍然支撑美豆价格向1100美分/蒲式耳一线靠拢。上周五美豆价格大幅上涨1.45%至1086.8美分/蒲式耳的年内新高，是促使日内豆油开盘后高开高走的主要原因。另一方面，棕榈油近期出口数据再度上行，根据船运公司的数据统计显示，马来10月1-25日棕榈油出口量环比增长7%左右，出口量的增长支撑了棕榈油价格近期的走势。但是棕榈油仍不是我们推荐的核心品种，这是因为在欧美疫情数据再度加剧的情况下，原油价格也再次下滑，随着棕榈和柴油间价差的不断拉大，生柴消费中长期内都难以见到起色。

相比之下，国内豆油仍是最佳的做多标的，进入10月中旬后，国内进口大豆和豆油均进入减库存周期。截止10月23日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量553.64万吨，较上周的587.27万吨减少33.63万吨，降幅5.73%；国内豆油商业库存总量127.26万吨，较上周的128.84万吨降1.58万吨，降幅为1.23%。随着国内豆油库存的不断下滑，国内豆油价格也有望不断抬升。11月初将迎来美国大选，虽然本次大选争议较多，可能会引起金融市场较大的波动，但大选结束后美国不会立刻转变对中国的贸易政策，在中国对美进口大豆附加关税没有取消的情况下，4季度国内豆油价格都将保持上升的趋势。我们建议继续持有豆油2101合约，直至12月中下旬国内节前采购高峰的到来。

白糖   白糖缩量整理，主力合约临近5200元时有获得支持的迹象。9月份进口食糖同比增加12万吨，进口糖浆数量增加8.76万吨，且新糖上市逐渐增多，而下游消费进入淡季，供需形势相对偏空。不过，国际走势相对坚挺，ICE主力合约临近15美分关口。若外糖能够继续走高，对郑糖也会起到提振作用。巴西降水偏少以及印度食糖出口补贴迟迟未能出台对糖价有利多作用。预计郑糖将维持震荡走势，主力合约继续在5200~5400元区间波动。

菜粕   菜粕主力合约日内继续窄幅震荡。整体基本面情况较前期变化不大，菜粕市场目前主要影响因素在于CBOT大豆期价、豆粕期价以及自身的基本面情况三个方面。CBOT大豆价格来看，美豆出口延续良好态势，再加上巴西大豆播种干扰，上涨预期仍未打破，目前美豆基本收获进入尾声，虽然存在集中销售的压力，但是在巴西大豆收获上市之前，整体施压也比较有限。国内豆粕方面，目前主要关注点在于进口美豆情况以及生猪产能恢复情况，近期到港量维持高位，现货供应表现宽松，不过随着生猪产能恢复进程的加快，供需边际呈现改善预期。菜粕自身，供应端由于中加贸易关系的影响进口量维持低位，需求端来看水产养殖逐步进入淡季，处于供需双低的局面，需求的拖累影响或大一点。综合来看，CBOT大豆期价以及豆粕期价重心上移的情况，菜粕期价预期也将跟随重心上移，不过考虑水产进入淡季，菜粕的波动预期弱于豆粕。操作方面仍然继续维持回调做多思路，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   现货上量增加，市场情绪有所降温，期价高位震荡。东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发强烈缺口预期，现场市场囤粮情绪以及惜售情绪刺激现货价格偏强波动，近期随着新粮供应的增加，市场情绪虽有降温，前几日华北价格持续上涨后刺激基层一波卖粮，企业上量快速增加，现货价格涨幅有所收敛，不过整体看涨氛围仍然没有改变。此外，美玉米出口表现良好以及拉尼娜天气扰动继续提振美玉米偏强波动，进一步提振国内的看多情绪，不过处在新粮上市的节点，市场仍然存在集中销售的隐忧，因此当前市场主要关注点依然在于进口情况以及农户售粮心态，中美贸易关系依然是进口影响的关键因素，目前对美玉米的采购仍然延续，如果当前进口态势延续并且能够顺利到岸的话，进口量对于缺口的弥补力度还是比较强的，或削价格的上行幅度，此外，农户以及贸易商的售粮意愿的变化对有效供应的影响较大，一旦出现集中销售，价格很有可能会阶段性回落，短期市场博弈进一步加剧，价格或呈现高位震荡，操作方面建议继续关注回调做多机会为主。

淀粉   玉米期价冲高回落以及淀粉现货价格跟涨动能不足，施压玉米淀粉期价，近期进入高位震荡态势。现货市场来看，随着天气逐渐好转，华北新粮稳步增量，给原料玉米增加利空氛围，原料玉米价格上涨幅度收敛，且目前淀粉价格已涨至历史高位并直接突破3200大关，淀粉下游企业接受程度并不高，采购均保持谨慎，市场高位签单寥寥无几，市场整体走货明显放缓，令玉米淀粉现货价格高位回落，全国玉米淀粉均价在3033元/吨，较上周五3050跌17元/吨。后期来看，淀粉依然跟随玉米期价波动为主，不过随着淀粉开机率的回升以及现货跟涨动力的下降，整体上行力度或弱于玉米。

棉花、棉纱    10月26日周一，棉花主力合约报14490，跌幅0.72%，棉纱主力合约报21310，跌0.79%。棉花自上周回落后维持震荡走势。据海关统计数据，2020年9月我国棉花进口量21万吨，较上月环比增加50%，较去年同期增加1.6倍。2020年我国累计进口棉花140万吨，同比减少7.7%。棉花短期套保压力增强。上周棉花大幅上行对轧花厂来说具有较好套保机会，部分轧花厂进场套保，本周轧花厂套保力度将逐渐增大。新疆方面，籽棉采摘工作持续进行，籽棉收购价维持高位，但已经出现回落。今年新疆总体种植面积预计少于去年，但单产增加高于去年水平，棉花总产量预计与去年持平或略高于去年。总体来看，棉花供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期上下的动能均较为疲弱，预计维持震荡。中期内仍需关注下游消费情况。期权方面，波动率维持高位，维持在25%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用做空波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

纸浆   纸浆期货震荡偏弱，日内商品普遍走低，2012合约重回4600元一线，现货报价调整，华南地区银星、乌针4550-4600元/吨，部分加针4600-4650元/吨。成品纸偏强，继续提涨，经销商暂时正常备货，等待需求释放，纸浆供应持稳，9月进口量较高，外盘报价上调，但国内纸厂多维持观望，港口库存稳中有降，维持高位，供应宽松之下，纸厂集中补库热情不高。对纸浆而言，下游好转对其价格存在支撑，不过供需未出现较大变化，也很难大幅走强，在年底仓单集中注销后可能会导致现货阶段性承压，震荡走势或持续，远期合约若回调至前期低位区间，仍可以尝试轻仓多配，同时逢高减仓。

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