一、 海外疫情再度恶化

新冠肺炎疫情在全球持续恶化：截止到10月25日，海外新冠肺炎确诊病例接近4300万例，累计死亡超过115万例。其中，美国确诊病例接近900万例，死亡超过23万例。欧洲二次疫情全面爆发持续恶化，西班牙、法国等欧洲主要国家每日新增确诊人数持续高于万人，不断刷新新高，法国新增确诊人数持续达到4万以上，英国和意大利确诊人数亦达到2万多，成为新的风险点。

分国家来看：全球新冠肺炎疫情仍然没有明显好转的趋势，反正呈现持续恶化的趋势。中国疫情得到有效控制，然二次疫情风险仍存；欧洲二次疫情全面爆发，法国新增确诊人数达到4万以上，英国和意大利新增确诊人数达到2万以上，德国、比利时和荷兰确诊人数达到1万以上，欧洲整体新增确诊达到22万以上，再度成为核心风险点；美国三次疫情来临，持续冲击经济，经济复苏将会受到冲击；巴西、印度、俄罗斯等新兴市场疫情严重，特别是印度和巴西，疫情失控且短时间内难以得到有效的控制。短时间内，全球疫情依然难以得到有效的控制，而二次疫情风险显现，经济冲击依然存在。

后疫情时代，美国和印度、巴西等新兴市场的疫情仍在恶化，没有明显的好转迹象，欧洲二次疫情全面爆发，已经成为当前核心风险点，非洲疫情愈发严重，二次疫情风险仍需警惕，在疫苗研发成功前，不排除冬季和春节再度恶化的可能，故需要警惕二次疫情可能性。当然要重点关注新冠肺炎疫苗的研发进展，一旦取得突破，那么疫情风险将会获得极大的降低。

二、 全球宏观经济分析

（一）民主党与白宫相互指责，美国刺激方案谈判再陷僵局

美国众议院议长佩洛西和美国财长努钦在周五相互指责对方应出力推动谈判向前推进，略有进展的刺激方案谈判再度陷入僵局，大选前通过刺激法案的可能性再度下降。佩洛西表示，特朗普应该推动磋商，并让共和党人点头同意与白宫达成的关于近2万亿美元一揽子援助计划的任何协议。白宫的谈判代表努钦称，谈判取得了重大进展，但他指责佩洛西不肯在民主党优先事项上做出妥协，导致磋商停滞。美国国家经济顾问库德洛表示，刺激计划的谈判目前进展不是很快，要完成谈判是困难的；不能跨越政策分歧的最后障碍，援助协议在美国大选前很难达成。整体来看，刺激法案谈判虽有缓和信号，但是基于大选考量，大选前通过的可能性依然小。大选结束后，刺激法案将会迅速推出，对于美元而言依然形成利空。

（二）二次疫情使得欧元区商业活动再度萎缩，后期下行压力依然较大

随着欧洲二次疫情的持续恶化，欧元区10月经济活动出现萎缩的明显迹象。衡量制造业和服务业活动的欧元区PMI综合产出指数10月降至49.4，为四个月低点，低于荣枯线陷入萎缩。制造业在过去一个月仍有一定的弹性，但服务业的活动已降至5个月来的低点；由于第二波疫情导致10月份商业活动再度下滑，欧元区陷入双底衰退的风险加大。德国方面，面对二次疫情，德国服务业企业受到新一轮限制措施以及二次疫情不确定性的冲击，德国经济正显示出一定程度的韧性。目前为止，德国服务业活动的下跌仍非常有限，整体经济受到强劲制造业表现的支撑。整体来看，欧洲二次疫情持续的恶化，各主要经济体陆续加大社交管控力度，经济活动再度进入萎缩阶段，后市下行压力依然较大，欧洲经济复苏再度趋缓，但是复苏的整体趋势暂时未改变，关注二次疫情进展和疫苗的研发程度，对于欧元而言依然形成利空。

（三）美国上周初请人数刷新3月底以来新低，就业市场复苏趋势持续

美国至10月17日当周初请失业金人数录得78.7万人，低于市场预期的86万人，刷新今年3月底以来新低，前值由89.8下修为84.2万人。美国上周续请失业金人数录得837.3万人，为连续第4周下降，且为3月底以来首次低于1000万。美国上周初请人数刷新3月底以来新低，就业市场持续复苏。美国二次疫情爆发以来，对就业市场再度形成冲击，就业市场的复苏出现边际放缓，但是复苏的趋势没有发生变化，虽然当前美国或经历第三轮疫情，但是对就业市场的负面冲击相对有限，只会改变复苏的步伐和速度，不会改变复苏的整体趋势，随着2021年疫苗的出现，预计美国就业市场将会出现进一步的好转，这有利于美国经济的复苏。

数据来源：Wind 方正中期期货

（四）中国经济数据分析

国内方面，数据显示中国9月产出明显超预期，投资稳定，消费加速回升。房地产行业数据多有走弱，一线城市房价稳健，二三线城市涨幅回落。三季度GDP增速弱于市场预期。政策方面，发改委表示将继续扩大内需提振消费。国务院官员表示，将坚持稳健货币政策，加强宏观审慎和逆周期调节，防范泡沫形成，防范各类风险对金融体系的冲击。银保监会副主席也有类似表态，称守住不发生系统性风险底线。央行行长表示，今年宏观杠杆率上升，明年将会企稳，货币政策需把好货币供应总闸门。总体上看，目前国内经济仍在继续复苏，这一趋势至少能够持续至年底。但货币政策有进一步转紧的态势。此外，本周的LPR保持不变，央行共计投放2200亿元流动性，短线资金利率波动不大。

三、 海外金融市场变化及资产配置

外汇方面，美元指数方面，美国大选和美股哦刺激法案谈判持续的冲击美元，美元指数下跌0.21％至92.74，盘中一度下跌0.3％；一周累跌1.03％；短期内，因刺激法案的困境和疫情影响提振美元需求，美元仍有小幅反弹的可能，反弹的幅度有限，中长期来看，超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架，美元信用体系亦受到冲击，欧元和英镑回落后出现上涨趋势反向影响，美元长期震荡走弱的趋势依旧，将会在90-94区间震荡走弱；2021年不排除跌破90的可能。欧元方面，欧洲二次疫情持续恶化，叠加美元影响，欧元兑美元上涨0.35％至1.1859；脱欧谈判困境和二次疫情冲击，如果英欧关系和疫情继续恶化的话，欧元短期内仍有走弱的趋势，关注1.17支撑位；若脱欧谈判和疫情有所好转，欧元走强趋势将会持续，上探1.2的可能性依然较大，后市上涨可能性大。英镑方面，英镑兑美元下跌0.33％至1.3040，尽管脱欧谈判的消息过去几天来令英镑上下震荡，但其一周仍累计上涨0.97％。二次疫情和脱欧谈判出现向好，英镑则会涨破1.3，或再次上探1.35；若脱欧谈判依然艰难，英镑则会在1.3下方震荡调整，但是大幅下降的可能性亦不大，美元的弱势亦会支撑英镑。日元方面，美元兑日元涨0.3%至104.88；周三跌至一个月低点104.34；仍然看涨避险日元，若能有效突破104.2将会进一步上涨，不排除上探102的可能；避险需求依然存在，长期依然看涨日元等避险货币资产。人民币方面，中国三季度经济数据表现强劲，内外经济基本面持续分化，叠加美元指数弱势，人民币继续升值，美元兑离岸人民币最低达到6.6293，随后回落，现收于6.66，仍有小幅回落的空间，但是人民币长期上涨趋势不变，依然建议逢低回调做多。中国经济复苏依然比较强势，美欧经济和疫情都是外汇的拖累项从而助涨人民币，外资持续加大国内资产的持仓从而形成较大的资金需求，不管是经济基本面还是外汇市场供需，这些因素都推动人民币持续上涨，所以长期人民币还是继续走强；近期依然维持偏强走势，若有效突破6.67，则会继续上涨，下一支撑位为6.4，强支撑位为6.23；警惕贸易再度恶化风险。

四季度，全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产不断刷新新高，仍有进一步上涨的趋势，故黄金价格的回调均是买入的良机。

四、国内期货市场分析与前瞻

能化板块，市场关注利比亚复产，随着局势的缓解，利比亚目前原油产量已回升至50万桶/日，预计到本月底前将达到55-56万桶/日，在今年底前将达到100万桶/日，这将给产油国减产带来一定的压力。根据贝克休斯的预计，石油服务行业前景直至2021年都不容乐观，预计明年经济活动趋于稳定，部分市场有望在2021年下半年复苏，美国石油产量将在2021年同比下降。整体来看，市场对美国刺激法案有一定预期，但同全球多国疫情反复仍将继续压制油价，盘面短线维持震荡，关注消息面指引。

金融板块，上证指数周K线走低，形态上有三次探顶态势，主要技术指标也走弱，短线支撑移至3244点附近，压力继续关注3376点缺口，上方前高3458点以及3500点至3587点仍是重要中期压力，阶段支撑位于3200点至3152点缺口，中期仍为震荡走势。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。国债方面，在国债期货主要判断指标中，经济与政策对阶段性市场的影响弱化，一是三季度经济数据兑现，GDP增速稍低于预期，主要经济指标继续好转，对国债期货来说，数据公布完毕反而意味着阶段性利空出尽。二是货币政策保持稳定，金融街论坛年会上，央行行长易纲表示，坚持稳健的货币政策，坚定支持保市场主体稳就业；货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动。在经济层面延续复苏，且未出现新的不确定性因素之前，当前财政与货币政策更加注重已出台政策的落地执行，并不急于改变当前政策导向。从交易角度来看，近期股票市场热点消退，商品市场主导品种相继陷入调整，意味着市场风险偏好面临回落，这对债市来讲，将带来一定的相对优势和资金关注。我们认为国债期货有望延续反弹，建议继续关注低位买入机会。

黑色板块，螺纹钢方面，当前的高去库是旺季配合低产量所致，但以上两者均存在较大变数，在淡季延续的难度较大，而库存依然较高，同时9月地产基建数据引发的需求转弱预期将会持续，预计会在旺季压制盘面上方空间。操作上，短期螺纹建议反弹空配，01合约下方在3550元附近平仓，短期去库放缓前电炉谷电成本处仍有支撑。同时卷螺差中期仍看好，价差逢低入场。铁矿石方面，在成材高开库和低利润的格局没有得到明显改善的情况下，铁矿价格将持续承压。但钢厂当前进口烧结库存水平偏低确是事实，后续待利润空间得到修复后仍有主动补库的冬储预期，届时铁矿价格有望出现新一轮的上涨。叠加高基差有修复的需求，盘面有望出现较好的布局多单的机会。但当前盘面的主要交易逻辑仍是钢厂的减产预期，短期尚不具备明显的上行驱动，操作上应继续维持逢高沽空的策略。

有色板块，铜方面，供需尚无大的矛盾点，中国经济持续恢复，但临近美国大选，政策不确定性偏高，且海外疫情形势严峻，建议以观望为主，前期期权做多波动率可考虑部分减仓。铝方面，未来北方地区将进入供暖季，根据生态环境部的秋冬季大气污染综合治理方案，下游加工行业恐将收到一定影响，因此铝价也面临着较大的上方压力。除了低库存将成为价格的主要支撑因素外，铝价在未来两个月或将有一波回调行情，目前由于宏观环境依然复杂难辨，基本面也没有更多方向指引，铝盘面维持着高位震荡格局，建议暂时观望为主，激进者可在14700-15000之间择机逢高沽空。

整体来看，2020年四季度，新冠肺炎疫情将会继续影响全球金融市场和全球经济，全球经济深度衰退难以避免，下半年则会进入先强后弱的弱复苏模式，欧美等主要央行将会深化量化宽松政策。全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产仍有进一步上涨的趋势，后市避险黄金仍有突破前高的可能。大宗商品及股市等风险资产持续性上涨，难免出现小幅回调风险，应该选择超跌或逢低时加仓风险资产，不宜追高。

重要事项:

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