国际宏观  【佩洛西与姆努钦的谈判无进展，大选前通过刺激法案可能性渺茫】美国众议院议长佩洛西和财政部长姆努钦周一仍然未能弥合关于新刺激方案的分歧，这是两人自上周三以来的首次通话，佩洛西的发言人表示，佩洛西和姆努钦无法就有关全国性病毒检测和追踪项目的文本措辞达成共识。目前距离选举日只有八天时间，参议院定于周一晚些时候休会，议员们将离开华盛顿。如果仍然不能达成协议，基本意味着在11月3日大选前不可能完成法案的撰写、表决并交由特朗普签署。在大选胶着临近之际，刺激法案达成一致的可能性小。基于大选考量，大选前通过的可能性依然小。大选结束后，刺激法案将会迅速推出，对于美元而言，短期因为避险而利多，长期则因为流动性的持续释放依然形成利空。

【欧美疫情全面恶化，警惕国内二次疫情风险】截止到10月27日，全球累积确诊人数接近4400万，死亡人数超过116万人。根据约翰·霍普金斯大学的数据显示，10月份以来美国已经有27个州报告了至少一次的单日新增新冠肺炎确诊病例数破纪录，美国三次疫情再度来袭，在刺激法案没有落地前，经济复苏再度受到较大的冲击。欧洲方面，二次疫情全面恶化，法国新增确诊人数达到5万以上，法国卫生专家预计法国日增病例最高或达10万；西班牙新增确诊人数亦接近5万，俄罗斯、英国、意大利、比利时以及德国等新增确诊病例均刷新新高，欧洲整体新增确诊人数突破25万，疫情形势非常严峻，欧洲部分地区不排除再度地区封锁的可能。正如我们在上半年所预期，二次疫情在秋冬季全面爆发，国内不排除局部二次疫情爆发的可能。二次疫情再度冲击经济，使得金融和商品市场受到冲击，大宗商品的回落再度出现长期配置的机会。

【其他资讯与分析】美国对伊朗石油部部门和国家石油公司实施制裁，还制裁了伊朗的国家油轮公司及伊朗油长赞加内。欧盟委员会称，世界贸易组织周一正式授权欧盟对美国实施制裁，回击美国向波音公司提供补贴行为。此前WTO裁定的报复金额在每年39.9亿美元。据英国广播公司，英国和欧盟重启以贸易协议为核心的未来关系谈判后，原定于25日结束的第一阶段谈判将延将延至28日。

股指   隔夜市场方面，美欧股市大跌，美国标普500指数下跌1.85%。欧洲市场中德国跌幅较大，接近4%。A50指数回落0.44%。美元指数单反弹，人民币汇率走弱。外盘走弱对今日市场将带来压力。消息面上看，美国两党谈判仍无结果，预计大选前通过刺激法案的可能性很小。市场的失望情绪也是导致美股创一个月来最大跌幅的主要原因。WTO批准欧盟对美国40亿美元出口商品采取关税行动，关注美欧之间贸易冲突升级的风险。中国反制美国限制中国驻美媒体，要求6家美媒驻华机构申报财务信息。此外，蚂蚁集团完成IPO定价，总募资345亿美元创全球纪录。风险事件和资金面双重冲击之下，股指短期仍将继续确认底部。中长期来看，经济基本面没有改变，但政策转紧的影响需要关注，暂预计经济维持复苏趋势，基本面对市场利好影响下降。技术面上看，上证指数周K线走低，形态上有三次探顶态势，主要技术指标也走弱，短线支撑移至3244点附近，压力继续关注3376点缺口，上方前高3458点以及3500点至3587点仍是重要中期压力，阶段支撑位于3200点至3152点缺口，中期仍为震荡走势。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货震荡整理，但在大类资产中表现相对较好，近期风险资产连续调整，国内股市以及部分大宗商品价格连续走低，避险因素为债市提供了交易驱动因素。从债市当前的主要逻辑来看，经过近半年的调整后，市场收益率继续上行的空间有限，对应国债期货已经到达阶段性底部，经济向好、货币政策保持定力以及供给压力在债市价格上已经充分体现，目前可以看到的是供给压力逐步减轻，部分经济数据出现边际放缓，货币政策暂不具备收紧条件，因此，没有更多利空因素的情况下，国债期货容易出现一轮幅度较大的反弹行情。近两日资金面出现明显趋紧，央行公开市场保持小规模投放，预计缴税因素结束后资金面将逐步好转。外部因素，目前美国大选进入尾声，金融市场可能出现较大波动，对债市来讲避险情绪上升，资金有望加大债券配置力度。总体来看，我们继续坚持国债期货阶段反弹的判断，操作上建议逢低买入。

股票期权  10月26日周一，沪深300指数跌0.58%，收于4691.24。50ETF跌1.58%，收于3.354。沪市300ETF跌0.75%，收于4.750。深市300EF跌0.95%，收，短期可逢高沽空。4.687。A股两市上周五夜盘甲醇继续走低，股指早盘低2000关口附近试多1%。午后光大证券跌停继续压制券商板块。拖累指数。人民币兑美元中间价调贬22个基点，报6.6725。短期人民币延续升值趋势，人民币大幅的升值及整体的货币宽松是支撑股市上涨的重要的因素。本周四（10月29日），顶着中国最大独角兽和全球最大IPO两顶光环的蚂蚁集团开始进行网上申购，股票代码688688，申购代码787688。缴款日期为11月2日。蚂蚁IPO金额较大，中国一些大型基金经理对蚂蚁集团IPO出价68-69元/股，许多人以接近69元/股的价格竞购蚂蚁集团股票。蚂蚁融资金额较大，上市后预计将对市场构成较大冲击。沪深指数短期受此影响压力较强，综合来看，股指料将维持震荡宽幅震荡的格局，总体以震荡思路对待。

期权方面，期权波动率维持高位，短期维持23%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入11月购4.8，卖出11月购5.2。

商品期权  市场继续关注美国大选、财政刺激前景与冠状病毒疫情。目前显示拜登当选总统概率较大，但现在距离美国大选仅剩不到10天，仍有可能发现黑天鹅事件。此外，大选之前美国两党分歧仍十分严重，达成财政刺激协议概率降低。全球股市、债市、汇市、大宗商品市场仍将持续维持在高波动状态。因此，未来仍是期权做多Gamma 和Vega 好时点。而从中长期来看，全球新冠疫情仍将对经济造成持续冲击，欧洲疫情严重，且国外疫苗进展遭遇挫折，对市场经济复苏蒙上阴影。因此，11 月不论是拜登或特朗普当选美国总统，美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变。若10 月大宗商品受美国大选影响而大幅下挫，或将迎来新一轮长多的建仓时点。

贵金属 周一日盘和夜盘黄金行情不愠不火在非常小的空间震荡，在上周黄金接连在多空两个方向假突破后市场的热度陷入冰点，我们认为后续的行情仍将以区间行情为主，可能本周仍将没有趋势性机会。但一旦出现黄金的热度打开则可能出现很大的波动，因而场外观望等待右侧交易是最佳的选择。

当下核心策略就是等待市场的错误，尤其是黄金出现极低点位的长线买入点，短线波动会很大，事实上从目前到11月3日，甚至在1月美国总统权力正式交接之前市场都可能存在变数，技术面的作用将变得更大。一旦出现深跌则是未来一段时间入场的最好的时机，着力把握。预计本周或是黄金会选择方向，建议增加盯盘强度，但由于大选的时点临近市场的变数很大，投资策略和持仓策略要非常灵活，参与波动剧烈难度大，建议投资者结合自身情况在考虑是否入场。注意高波动行情可以考虑期权做多波动率的策略，持有时间为一至两周。

铜 隔夜铜价继续走低，伦铜回落到6800下方，为连续三个交易日走弱，沪铜2012下跌0.79%至51520。美元指数收复93，我们认为短期或在92-93区间反复震荡。美国财政刺激谈判料难以达成，且临近美国大选，谨慎情绪占据主导。供需方面，尽管电解铜进口窗口自7月以来多数时间处于关闭状态，我国9月电解铜进口量继续大幅增长，国内连续数月高进口量将加大国内库存压力。周一LME铜库存减少1575吨至178725吨，由于保税区库存增长及LME库存自9月底以来大幅增长，目前全球显性库存已高于去年同期水平。另外，秘鲁Las Basmas铜矿道路封锁解除，海外矿山供应继续恢复，铜精矿现货TC缓步回升，9月我国铜精矿进口量同比大增35.3%。11月1日起废铜进口将以符合新标准自由进口及批文两种形式并存，有利于国内废铜进口量升高，利空精铜消费及铜价。同时，国内消费无明显好转但表现尚可，对11、12月需求仍相对乐观。目前供应回升速度料高于需求增速，因此我们认为短期铜价或有回调压力，不过在宽松方向不变下，铜价下方空间有限，沪铜支撑51000，伦铜支撑6700。

锌 周一日盘和夜盘沪锌窄幅波动，股市的弱势带动情绪趋弱，基本面还在矿石预期上，关键看矿石的紧缺的故事能不能讲的下去，这个时段要做两手准备——第一是矿石极度紧缺，那么锌短线回踩后可能爆发快速的上行；第二是矿石紧缺更多是贸易炒作，那么沪锌要关心19300-19400元/吨的趋势线支撑，在这个角度看下方是有明确支撑位置的。我们认为美元指数下跌空间有限，包括铜锌等有色的上方空间可能有限的，这种情况下，锌的多单的止盈极为必要。策略上，人民币汇率升值和美元贬值是阶段性锌价走升的驱动，技术面的共振情况下如果不能有效突破前高锌价面临大幅回调的概率很大，多单建议及时止盈等候新的入场时机。预计今日可能低开高走。

镍 镍价回升，阶段继续反复波动，仍存收复12万关口可能。电解镍现货出现调整，现货升水走阔，成交略有改善。菲律宾镍矿石价格持坚，港口库存新一期显示库存下滑，提货增多。镍铁价格持坚走升报价至1200元/镍点上方，预期不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持，暂无成交，不锈钢寻求多种替代品。不锈钢价格略有下调，新一期库存数据显示库存增加。国内外新能源汽车供需两旺，旺季需求，硫酸镍供应也在增加，价格暂稳。LME镍价调整后反弹。国内沪镍ni2012在117000元支撑有效，关注12万元收复意愿，震荡偏强，后续美元指数及汇率波动依然可能影响有色整体波动，仍存在反复可能性。

不锈钢 不锈钢期价随镍略反弹依然弱于镍。现货价格继续出现调降501-100元调降。库存资源充足，商家们虽也有陆陆续续的接单表现，但整体还是不够理想，月末行情在即，市场出货意愿或不断加强。库存出现继续的回升，需求总体一般，最近钢厂调整11月产量生产的信息零星出现，但真实性有待考证。不锈钢ss2012上行抛压依然较偏重，但下行也受镍影响节奏，14300元短线多空分水岭，延续震荡节奏。

铝 昨日沪铝主力合约AL2011高开高走，全天震荡整理。夜盘低开高走，震荡略偏强。长江有色A00铝锭现货价格下跌20元/吨，现货平均升水缩小到170元/吨。上周五铝下游龙头企业开工保持相对稳定，出口订单有所恢复。出口方面，因海外需求的恢复，各类铝加工产品均有显著增加，未来有继续增长可能。内贸方面，本周下游加工企业内贸订单相对稳定，此前表现较好的工业型材、板带、铝合金锭等需求保持稳定，订单主要来自于汽车、光伏、轨交等交通领域。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，11上方压力位15000元。

螺纹   期螺夜盘止跌小幅收涨，日内现货价格稳中有降，周一成交较好，旺季需求延续。期货受系统性利空影响，但钢材跌幅要小于多数工业品，当前螺纹仍处于强现实和弱预期之下，和6-8月情况略有相反，地产新开工走弱尚难影响短期需求，存量施工支撑下淡季之前螺纹需求预计持稳，需求持稳而供应较低有望使去库维持高位，旺季现货大跌驱动不足，对盘面存在支撑，不过当下也很难给出较高的上涨空间，一是需求季节性回落的预期很难证伪，从历史看11月需求即使有反弹但也很难超过10月；二是上半年螺纹产量最高达到 400万吨，当前更多是因利润较低而不能释放，从铁水产量和废钢日耗看钢厂生产并未明显调整，利润及需求预期若出现改善，预计螺纹产量仍将转增。因此，当前去库较好是需求旺季配合低产量的结果，但 以上两个因素随时间演变均存走弱倾向，淡季后高库存问题会逐步突出，在11月中旬公布10月数据之前，地产和基建对需求预期的影响会持续。综合看，未来2周，期螺延续震荡走势，11月下旬后若无超预期情况出现，或将跌破前低以促使钢厂减产。操作上，若市场过度交易旺季去库导致盘面走强， 01合约建议贴近3700元空配，下方在3550元附近平仓，去库放缓前电炉谷电成本处仍有支撑。同时卷螺差中期仍看好，01合约价差100以内可入场操作。

热卷   夜盘热卷小幅上行，上周我的钢铁公布库存数据，热卷周产量320.69万吨，产量环比下降3.42万吨，热卷钢厂库存111.95万吨，环比下降7.43万吨，热卷社会库存286.8万吨，环比增下降7.82万吨，总库存398.75万吨，环比下降15.25万吨，周度表观消费量335.94万吨，环比下降8.88万吨。9月份四大家电产量加速增长，9月汽车产量同比增13.8%，热卷下游需求持续好转，市场信心得到提振，受秋冬季环保限产影响，本周热卷产量继续下降，唐山地区高炉开工率有所下降，下游需求同样有所下降，总库存继续下降。从近期公布的下游各行业数据以及宏观经济数据来看，热卷下游需求依旧较强，进入10月热卷进口资源压力减小，热卷库存有望加速去化，但仍需警惕后期热卷产量回升所带来的供给压力。短期在产业数据利好以及库存大幅下降的影响下，市场预期不再悲观，热卷维持偏强走势，关注前高3800元/吨处能否有效突破。

焦煤   夜盘焦煤01合约小幅上涨，期价依旧维持高位震荡。随着煤矿安监和环保趋严，焦煤供应端仍存在收紧的预期。安全检查对山西地区四季度炼焦煤影响多大，Mysteel近期对山西部分煤矿进行调研，得出四季度山西焦原煤影响量在836-1660万吨，约占山西焦原煤总量的6.1%-12.2%。供应端收紧的情况下，焦煤四季度上涨依旧存在支撑。当前下游焦炭五轮提涨已经落地，目前虽有4.3米焦炉陆续退出，但从焦化企业利润来看，当前吨焦利润超过400元/吨，在高利润的支撑下，焦化企业开工率依旧维持高位，同时四季度面临澳煤禁止进口的影响，故焦煤四季度基本面依旧偏强，依旧偏低思路为主，策略上焦煤01合约依旧采取逢低做多的操作思路，短期仍需关注1365元/吨上方的阻力。

焦炭   夜盘焦炭01合约小幅上涨，期价继续刷新近期以来新高，整体走势仍表现相当强劲。其实焦炭四季度逻辑相对而言非常清晰，主要是4.3米焦炉的退出，导致供应持续偏紧。当前山西4.3米焦炉推迟稳步推进，2020年山西截至目前共淘汰在产产能520万吨。临汾市近期出台相关文件，要求2020年10月底前，完成焦化行业压减过剩产能544万吨的任务。据钢联统计年底前仍有望淘汰在产产能1500万吨左右。随着后期产能退出的持续推进，焦炭局部供应偏紧仍将持续。目前焦炭企业焦炭库存依旧偏低，在持续低库存的情况下，焦炭现货价格难以下跌。目前焦炭五轮提涨迅速落地之后，低库存下，后期焦化企业仍有可能继续提涨。钢联统计的焦炭库存持续刷新年内新低，焦炭短期仍将以偏强走势为主。策略上焦炭01合约依旧以逢低做多的操作思路为主，短期关注2200元/吨重要阻力位。

锰硅   锰硅盘面周初再度走弱，一度下破6000整数关口，挑战前期低点。当前锰硅无论是其自身供需还是成本端的支撑力度均不无法对价格形成有效的上行驱动，基于此预期，盘面前期的短暂反弹使得市场参与卖出套期保值的意愿较强，对盘面的上行形成压制。下游成材消费在节后的补库结束后开始出现回落，成材去库速度近期开始放缓。按当前的去库速度成材大概率将以高库存进入淡季，钢厂后续仍有进一步减产的预期。锰硅的需求端将进一步承压。主流钢厂10月锰硅的钢招出现量价齐跌，当前看来11月的钢招仍难言乐观。原料端锰矿的高开存矛盾仍在进一步累积，外矿发运速度暂无放缓的迹象，最近一期港口锰硅库存继续刷新历史高值。外矿对华12月报价进一步下降，临近年底，后续贸易商或有低价甩货回笼资金的现象出现，港口现货矿价后续仍有进一步回落的空间。锰硅价格后续将再度考验成本端的支撑力度。部分采用前期高价矿的合金厂家当前即将面临亏损，加之锰硅厂家厂内库存水平较低，后续或有一定的挺价意愿。近期应关注前期低点5970附近的支撑力度，操作上继续维持逢高沽空的策略。

硅铁   周初硅铁盘面延续上周末的下行趋势，再度出现明显回落，前期多单继续离场。硅铁当前现货市场仍维持稳定，继续呈现供应偏紧的局面。近期盘面的回调部分原因是市场担忧社会库存近期的集中流出会对当前现货市场的供应产生冲击。且11月钢招临近，在钢厂进一步减产的预期下市场对本轮钢招的表现仍有一定的担忧，看涨预期并不如前期强烈。但硅铁当前供应端确实存在一定的瓶颈，开工率和产量短期提升空间有限。金属镁近期价格也开始出现触底反弹，镁厂的资金状况得到改善，后续有增产的预期，将对75硅铁的后续需求形成利多。成本方面，近期兰炭，氧化铁皮和硅石价格均出现不同程度的上涨，硅铁实际生产成本出现上移，对硅铁价格有较强支撑。总体而言硅铁现货价格短期仍将维持坚挺，盘面经过本轮下调后风险已得到充分释放，待企稳后多单可再度尝试入场，关注11月钢招价格。

铁矿石 铁矿昨夜盘小幅反弹，但高度有限，当前仍处于上一轮调整的底部区域附近。唐山地区23日晚间再度启动重污染天气II级应急响应，增加了烧结机的限产比例，钢厂对粉矿的需求短期仍难有明显提升。下游成材消费在节后的补库结束后开始出现回落，成材去库速度近期开始放缓。按当前的去库速度成材大概率将以高库存进入淡季，钢厂后续仍有进一步减产的预期，铁矿需求端将持续承压。而外矿发运近期再度回升，且后续有进一步宽松的预期，但当前的疏港能力计算港口库存的累库仍将持续。在铁矿供需进一步宽松的预期下，钢厂当前补库意愿不积极，贸易商投机需求也较弱，港口现货日均成交量近两日下降明显。当前钢厂进口烧结库存处于低位水平，随着铁水产量的继续回落，原料端利润将进一步让渡给成材。待钢厂利润空间进一步修复后对原料端仍有主动补库的需求。届时盘面有望走出基差修复行情，迎来再度布局多单的机会。但当前盘面的主要交易逻辑仍是钢厂的减产预期，尚不具备明显的上行驱动。操作上应继续维持逢高沽空的策略，短期关注下方750一线的支撑力度。

玻璃   周一晚间玻璃震荡上行，主力01合约涨1.34%收于1734元。现货方面，国内浮法玻璃市场交投平稳，局部价格零星上调。华北大致走稳，沙河个别厂家市场价格小幅调整，整体产销尚可。华东市场周末整体产销良好，多数区域产销维持平衡以上，今日山东部分厂价格上调1元/重量箱左右。华中下游部分刚需补入，多数厂家可达产销平衡，河南出货较好，个别企业零星调涨1元/重量箱。华南价格走稳，周末产销一般，部分厂产销略难平衡，部分出货受重阳节影响。东北需求尚可，厂家稳价操作为主。西南周末产销情况一般，个别厂出货良好，重庆渝琥周末上涨1.5元/重量箱。西北市场近期走货平稳，各厂调价偏谨慎，中下游刚需提货。国庆节后玻璃库存持续下滑，尽管区域间有所分化，上周去库速度明显加快，其中华北地区库存去化幅度较大。青海耀华特种玻璃600T/D浮法生产线22日停产保窑。全国浮法玻璃生产线共计300条，在产245条，日熔量共计162825吨，较前一周减少600吨，停产保窑1条，无点火及改产线。玻璃四季度供给后期没有明显增量；前期高利润导致玻璃产线高强度运行，接下来停炉保窑行为陆续出现将难以避免，玻璃的供需偏紧现状有所加剧；供需紧张状况将支撑1月合约高位运行。建议前期多单继续持有。

原油   隔夜内外盘原油大幅走跌。全球疫情持续发酵打压经济及需求前景，美国新增病例持续处于高位，而欧洲二次疫情爆发，这将抑制原油需求的恢复。而近期利比亚境内宣布停火，港口解除不可抗力，这意味着该国原油出口将逐步恢复，利比亚石油公司表示将在四周内把石油产量增加至逾100万桶/日，当前产量已达到69万桶/日。OPEC方面周一表示，石油市场复苏的时间可能比预期的要长，因为全球范围内的新冠病毒感染上升，OPEC及其盟友平衡市场的努力将“坚持到底”。美湾或再遭飓风袭击，当前热带风暴泽塔导致美国海湾16%的海上原油产能以及6%的天然气产能被迫关闭，预计本周晚些时候升级为飓风登陆美国。整体来看，虽然全球疫情反复以及利比亚的复产阻碍原油供需平衡表的恢复，但产油国坚定减产将托底油市，同时美湾或再遭飓风袭击对油价也会形成短线支撑，因此预计油价近期进一步下跌幅度有限，国内SC原油主力合约关注下方250附近支撑。

沥青   昨日国内中石化、中石油华东、华南以及山东等地主力炼厂小幅推涨，涨幅50元/吨。近期现货市场成交气氛出现好转，炼厂及贸易商推涨价格。当前国内沥青炼厂开工负荷高位持稳，整体资源供应保持充裕。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，东北地区项目需求进入收尾阶段，沥青刚性需求将明显萎缩，同时北方地区沥青资源将逐步南下，流入华东及华南市场，但由于整体需求增长有限，南方地区价格持续上涨难度较大，北方地区在需求走弱下价格将承压。库存方面来看，上周炼厂库存整体变动不大，但库存水平较历史同期偏高。从盘面走势上看，近期现货端成交氛围较好将支撑盘面，预计短期整体维持低位震荡。

高低硫燃料油 隔夜原油价格大幅下挫，主要受海外疫情及利比亚原油产量激增影响。新加坡企业周刊数据显示，截至10月21日当周，新加坡商 业陆上渣油库存较上周下跌1.4%，至2431.7万桶，此前一周，连续五周的积累推动库存升至七周高点。 该数据显示，截至10月21日的一周，燃料油进口下降29.5%，至83.3万吨吨，此前一周超过100万吨。数据显示，本周新加坡约63%的燃油进口来自亚洲，大部分来自马来西亚，为44.9万吨，较前一周小幅下降0.6%。数据显示，10月15日至21 日，新加坡出口燃料油33.5万吨，环比下降1.9%。将近一半的出口流向沙特阿拉伯，沙特阿拉伯进口380CST 高硫燃料油为其在红海的发电厂和海水淡化厂使用。 目前来看，新加坡地区11月西半球货物流入量约为200万吨，船用燃料需求量约为300万吨，11月供需仍有一定紧张，但燃料油上行仍然乏力，目前需要等待疫情好转，原油大幅上涨，燃料油才有可能开启反弹走势。

聚烯烃 海外疫情严重叠加利比亚产量激增，原油持续下跌。临近月底，市场交投气氛偏清淡，石化下调部分出厂价格，市场买气不足，贸易商继续让利出货。近期国内新增PE产能较多，随着新增产能释放，加之部分中东延期货船近期到港，港口库存继续累计，市场供应存在一定压力。聚丙烯当前石化以稳价为主，成本端存在一定支撑，但下游需求一般，存在观望情绪，市场交投欠佳，目前市场对于近月来说，主要矛盾集中 于新产能释放以及市场需求何时走暖。但pp整体仍处于行业旺季，需求对价格存在一定支撑，价格走势或将延续箱体整理阶段，后续或将偏弱。

乙二醇 夜盘，乙二醇重心继续下移。从本周主港库存数据来看，周一华东主港乙二醇库存约122.6万吨，环比上期减少5.0万吨。展望后期，我们认为10-11月，乙二醇仍处于去库阶段，当前由于进口量较低，加之国内新产能尚未实质性全面投放，且10-11月份终端订单数量有保证，因此这一阶段乙二醇去库有望持续。但由于今年以来，乙二醇产能基数增加，华东主港整体去库速度以及去库程度会不及去年，因此乙二醇反弹有限。此外，从中长期来看，国内仍有大量的乙二醇产能投放计划，而科炼化40万吨/年的油制装置将在10月26日尝试重启投产、新疆天业40万吨/年的装置正在运行调试中、河南龙宇20万吨/年的乙二醇装置计划10月试车，随着以上装置的投产，以及需求在12月份之后，尤其是明年1-2月份，终端织机负荷有明显的走弱压力，届时聚酯开工率将会下行，乙二醇又将再度面临累库预期，不排除后期将再度打压煤化工现金流成本，以此倒逼更多的煤化工装置停车。综上，我们认为10-11月份，乙二醇去库趋势不变，但12月份及以后，乙二醇将面临供需过剩和累库的压力，因此建议在4000以上逢高介入空单。

PTA 夜盘，PTA重心继续下移。从现货市场来看，部分现货报价参考2101贴水190自提，现货参考商谈区间3000-3310自提。此外，周一逸盛大连375万吨/年的PTA装置开始降负荷5成，计划11月1日开始检修2周左右。短期来看，10-11月份，逸盛、恒力等大厂装置检修将抵消新凤鸣220万吨/年的新装置投产带来的冲击，目前终端订单多数可至11月底附近，因此10-11月，PTA整体将处于紧平衡的状态。从中长期来看，我们认为PTA远期供需压力过大，宜作为中长期空配。今年四季度到明年上半年，国内将有1150万吨/年的PTA产能投放计划，而上游PX亦有580万吨/年的产能投放计划，基于PX和PTA目前高库存压力，以及需求会在四季度末和明年年初明显走弱，届时PTA将开始继续累库，尤其是春节期间累库量巨大，产业看空意愿较强，因此在PTA操作上，建议反弹介入PTA空单，滚动操作。

短纤   夜盘，短纤继续震荡。从现货市场来看，产销持续清淡，下游刚需补货，市场平均产销为21%，部分工厂产销在30%，15%，30%，20%，20%，10%，30%。现货报价方面，福建直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5900-6000元/吨附近。恒逸石化直纺涤短报价维稳，半光1.4D浙江高新6000，浙江恒鸣6000，江苏逸达6000。尽管近期现货市场交投不佳，生产企业仍以交付前期订单为主。展望后期，我们认为近期短纤估值仍在高位，同时下游纱厂补货意愿不强，期价短期仍欠缺利好因素提振，向下调整风险仍未解除。短期，期价可能有两种运行可能，第一，继续下调，直至估值调整至偏低位，吸引下游补货以及其他资金参与；第二，横盘运行，直至下游企业库存消化至低位，再度补货带动价格上涨。综上，短期暂未看到利好提振短纤期价的利好因素，期价或延续向下调整。中长期，考虑到上游PTA弱势格局难改，推荐跨品种对冲套利，多短纤空PTA操作。 

苯乙烯 夜盘，苯乙烯偏弱震荡。从现货市场来看，目前市场商谈清淡，江苏市场商谈区间在6450-6470，部分工厂下调报价0~100元/吨。展望本周，由于到港数量偏低，因此周三主港库存数据大概率将继续下降。据悉，美金11月实货供应依然稀少，但10月下、11月装货的美国货成交较多，预计运抵东北亚及印度市场，影响东北亚市场供应，12月国内苯乙烯进口数量或将反弹。因此，苯乙烯正面临强现实和弱预期的博弈，预计10-11月，苯乙烯进口量降低，因此主港有望持续去库，但12月份进口量开始回升，因此远期进口量攀升，主港或开始逐步累库。综上，短期苯乙烯受持续去库预期的影响，价格或高位整理，关注6250-6500，但12月之后，受累库预期影响，苯乙烯估值将开始下调，期价有回落的压力。

液化石油气    夜盘PG12合约高开低走，期价收跌，当前期价依旧维持区间震荡。隔夜原油价格大幅走低，从原油的角度来看，当前原油基本面赞不乐观。近期利比亚解除El Feel油田面临的不可抗力，恢复完整出口产能；欧洲疫情二次爆发，原油面临供应增加与需求回落双重不利局面，短期油价的下跌仍将拖累化工板块，进而影响液化气期价。从目前现货的角度来看，26日华南广州石化民用气现货价格维持在3548元/吨。目前12月合约依旧升水205元/吨。当前华南地区港口库存偏低，虽近近期到港船只增多，但库存端压力仍较低。从隆众统计的炼厂库存率来看，目前炼厂库存率虽有上升，但依旧维持在偏低的水平。后期随着民用气需求的进一步增加，期价仍有可能继续走高，短期仍需关注原油价格的下跌导致液化气的恐慌性下跌，若PG12合约和PG01合约盘中给出此前提到的3600元/吨下方的机会，可分批买入。

甲醇   甲醇期货受挫下行，重心跌破2050一线支撑，跌势加速，盘面快速回落，直逼2000整数大关，录得三连阴，基本回吐近半个月涨幅。国内甲醇现货市场气氛跟随走弱，市场价格窄幅调整，交投不活跃。西北主产区企业报价稳中下滑，内蒙古北线地区部分商谈1480元/吨，周初市场主动报价有限，多持观望态度。生产装置运行负荷提升，甲醇产量稳定，供应端缺乏支撑。甲醇厂家利润有限，部分仍面临较大亏损压力，暂无挺价意向。下游市场受到买涨不买跌心态的影响，操作偏谨慎，逢低适量采购。贸易商避险为主，降价让利排货，但整体放量仍一般。进口船货集中到港，排队卸货，甲醇港口库存再度累积，增加至122万吨左右，高库存压力明显。甲醇市场利好刺激匮乏，期货走势疲弱，隔夜夜盘继续下探，短期或反复测试2000关口支撑，激进者着可考虑1980-2000附近轻仓试多。

PVC 昨日PVC期货呈现先抑后扬走势，重心快速下探，跌破40日均线，回踩6650附近支撑止跌回升，午后盘面积极拉涨，收复跌势。国内PVC现货先跌后涨，气氛平稳，市场主流价格窄幅走高。西北主产区企业报价坚挺，大部分厂家存在预售订单，库存水平不高，暂无销售压力，心态尚可。PVC行业开工水平下降，损失产量增加，货源供应维持偏紧状态。随着期货价格上涨，下游主动询盘增加。贸易商报价跟随上调，整体商谈价格抬升，刚需成交为主，放量一般。受到运输因素的影响，华东地区部分货源分流至华南地区，市场整体到货仍旧一般，促进华东去库存加快，华南地区库存则小幅微增。PVC社会总库存继续下降，缩减至19.93万吨。下游制品厂开工稳定，终端订单尚可，但对高价货源存在抵触情绪。此外，原料电石价格部分跟涨，华北、东北地区陆续推出了涨价或跟涨计划，电石货源略紧，成本端走强。在市场货源偏紧状态得到缓解前，PVC市场供需压力不大，期价高位运行为主，隔夜夜盘继续攀升，上破6800，但后续推涨动能略显不足，追涨需谨慎。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101高开高走，全天震荡偏强。夜盘高开高走，震荡上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格保持不变。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量小幅减少。产地方面，榆林地区神树畔、狼窝渠等矿生产不正常，煤炭供应受限，同时，区域内煤炭销售情况整体一般，煤价涨跌互现，其中，榆阳区煤厂仍未恢复正常运营，煤价稳中小幅涨跌；神府地区块煤出货顺畅，价格上涨13-16元/吨左右，末煤出货缓慢，价格小幅下跌10元/吨左右。周末至今，鄂尔多斯地区煤炭供应稳步增加，销售情况较为稳定，煤炭公路日销量徘徊在150万吨左右，区域内煤价稳中小幅下降。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议暂时观望为主，01合约上方压力位600。

橡胶   沪胶夜盘继续震荡上行，主力合约最高突破15800元。不过，盘中价格走势及持仓数量震荡有所加剧，多空分歧可能加大，关注16000元重要阻力位的表现。符合上期所交割标准的资源不足是近期推高胶价的主要因素，而下游需求旺盛也起到推波助澜的作用。不过，近期国际原油及不少主要经济体的股市走弱，新冠疫情二次爆发可能临近，胶价或将面临系统性风险的压力。

纯碱   周一晚间纯碱震荡运行，主力01合约收于1618元。现货方面，纯碱市场弱势运行，市场交投气氛清淡。近期上下游博弈加剧，终端用户多谨慎观望，消耗前期库存为主。多数纯碱厂家难以做到产销平衡，整体库存持续增加，加上期现机构积极出货，且价格优势明显，部分下游玻璃厂家择低价补充原料纯碱库存。西北地区纯碱市场弱势震荡，轻碱周边主流出厂价格在1550-1700元/吨，重碱周边主流出厂价格在1550-1850元/吨，低端外发。华东地区纯碱市场价格有所下调，轻碱周边主流出厂价格在1600-1830元/吨，重碱主流送到终端价格在1850-2000元/吨。技术面略有支撑，后期在基差作用下或有反弹，但不改下行趋势。

尿素   周一尿素盘面高开低走，主力01合约跌1元收于1705元。现货方面，周末至今国内尿素行情继续小幅上涨，不过涨势趋于缓和。随着印标数量的落地，预期中的紧张氛围也稍显缓和，而当前价格水平已经明显高于印标，出口订单很难再有新单成交，内贸方面随着价格走高，下游工厂采购也逐渐放缓，厂家新单成交情况不如前期，价格再涨遇阻。目前多数厂家待发订单比较充足，普遍一周至半月，厂家挺价动力较强；而市场则由于心态的松动，惜售氛围下降，价格会有波动；同时若厂家挺价，市场可回调的空间也比较有限。操作方面，建议前期多单继续持有；生产企业可逢高把握卖出保值机会。

白糖   郑糖窄幅整理，国际原油价格及糖价下跌的影响不很明显，但市场预期10月上半月巴西食糖增幅较大，若国际糖价继续下行也会拖累郑糖表现。国内现货报价有走弱迹象，11月中下旬甘蔗糖厂也将陆续开榨。预计郑糖主力合约可能还要测试5200元支撑位，近期或许继续在5200~5400元进行区间震荡。

豆粕   美豆价格继续高位偏强整理，目前美豆销售进度已达到美国农业部全年目标的76%，出口需求强劲继续支撑美豆价格，虽然近几天巴西市场天气有所好转，但市场对于收获延迟的炒作仍将贯穿巴西大豆生长季，也将支撑远期市场价格。国内市场来看，短期供需面未发生较大变化，成本端仍有支撑，国内油厂高压榨持续，短期大豆、豆粕库存供应充足，对短期基差走势仍有压力，但四季度畜禽养殖需求仍看好，饲料配方中豆粕添比较高，供需趋于双增，短期料维持高位震荡为主，长期看国内猪料需求缓增预期延续，长线偏多格局未改。连粕主力2101合约继续呈现区间内震荡走势，短期调整，但空间有限，关注跳空缺口上沿3200附近支撑，压力3400-3500元/吨附近，操作上，回调参与反弹思路。基于若南美天气炒作则利多远月市场影响，后期可关注1-5反套，同时可考虑05合约单边行情。期权方面，持有买入牛市价差策略。 需关注美国大选进展对中美关系发展的影响。

苹果   国庆节前新季红富士苹果上量不足，再加上西部好货减产助推以及节日备货等因素影响，产区价格居高不下，带动期价价格上扬，不过销区走货仍然变现不及预期以及往年，国庆节后，销售端对市场的影响再度凸显，再加上山东苹果上量的增加，现货价格出现回落，尤其是霜降开始，价格回落幅度较大，带动期价回落。目前来看，苹果市场的利多主要在于西部产区的减产以及山东地区优果率不佳，不过陕西地区收获苹果质量好于预期以及山东地区苹果产量有所增加削弱了该利多影响，再加上今年市场销售不及往年，整体入库量仍然较高，减产的影响被弱化，目前市场偏空环境未改变，对于苹果2101运行区间预期为7000-8500。短期来看，现货情绪对苹果期价影响较大，现货价格出现回落拖累期价。中期来看，苹果市场的主要关注点在于优果率以及消费情况，今年西部产区出现霜冻，东部产区遭遇冰雹，整体优果率相比去年或有一定幅度的下滑，对价格形成支撑，不过该支撑是否有效还需要进一步关注消费端的变化，如果后期消费好于预期的话，整体期价运行重心或会上移，不过考虑今年苹果整体减产幅度不大，再加上消费恢复将是缓慢过程，目前还看不到趋势性的行情，预期整体仍是以区间为主，操作方面不建议做多，建议仍然以相对高点做空思路为主。

油脂   10月26日国内植物油价格继续上行，夜盘继续拉升，其中豆油和棕榈油价格涨幅居前。这主要受到两方面因素的影响：一是美豆价格再度上行，虽然市场短期内不再关注南美种植天气，但是出口进度的良好仍然支撑美豆价格向1100美分/蒲式耳一线靠拢。上周五美豆价格大幅上涨1.45%至1086.8美分/蒲式耳的年内新高，是促使日内豆油开盘后高开高走的主要原因。另一方面，棕榈油近期出口数据再度上行，根据船运公司的数据统计显示，马来10月1-25日棕榈油出口量环比增长7%左右，出口量的增长支撑了棕榈油价格近期的走势。但是棕榈油仍不是我们推荐的核心品种，这是因为在欧美疫情数据再度加剧的情况下，原油价格也再次下滑，随着棕榈和柴油间价差的不断拉大，生柴消费中长期内都难以见到起色。 

相比之下，国内豆油仍是最佳的做多标的，进入10月中旬后，国内进口大豆和豆油均进入减库存周期。截止10月23日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量553.64万吨，较上周的587.27万吨减少33.63万吨，降幅5.73%；国内豆油商业库存总量127.26万吨，较上周的128.84万吨降1.58万吨，降幅为1.23%。随着国内豆油库存的不断下滑，国内豆油价格也有望不断抬升。11月初将迎来美国大选，虽然本次大选争议较多，可能会引起金融市场较大的波动，但大选结束后美国不会立刻转变对中国的贸易政策，在中国对美进口大豆附加关税没有取消的情况下，4季度国内豆油价格都将保持上升的趋势。我们建议继续持有豆油01合约，直至12月下旬国内节前采购高峰的到来。

鸡蛋   JD2101合约平开拉涨后下挫收长阴线，在近期高点附近承压，日内价格波幅扩大，周末期间鸡蛋现货市场价格稳中反弹，经过前几日跌价后，下游有备货需求，支撑短期现货市场价格走势，目前市场小码蛋走货较好，主要受市场电商平台双十一备货支撑，库存转移到终端市场，并未实际消耗，大码蛋走货一般，当前饲料原料玉米、豆粕价格维持坚挺，淘鸡价格继续处于偏低水平，整体养殖端利润处盈亏平衡或微利状态，因补鸡苗的成本较，致使当前养殖端不愿意继续增加淘汰，多倾向于延后淘汰，因此短期淘汰放缓也将限制蛋价走势，整体弱市格局暂难完全摆脱，继续低位弱势震荡为主，10 月份新增产能为今年 5、6 月份补栏的鸡苗，当时养殖单位补栏积极性不高，基于前期补栏节奏预测，后期新增产能环比递减，而淘鸡节奏仍较为重要，若蛋价大幅跌破成本线或跌至 3 元/斤以下，淘汰积极性将再次增强，相反若继续处于盈亏平衡附近小幅波动，则蛋鸡 养殖行业去产能进程将进一步延后，整体来看，预计短期蛋价维持低位震荡格局，双十一临近，有望促进消费，11 月之后的蛋价有望逐渐改善，波幅趋缓，未来受春节前备货提振仍存反弹预期。期货市场来看，鸡蛋主力 01 合约继续呈现 3900-4200 元/500 千克区间震荡为主，目前调整至低位，短线可轻仓试多参与区间震荡行情，后期待涨价预期落地后，若偏离现货较多可在高位布局空单。关注市场淘鸡节奏及贸易走货情况影响。

棉花、棉纱    10月26日周一，棉花主力合约报14490，跌幅0.72%，棉纱主力合约报21310，跌0.79%。棉花自上周回落后维持震荡走势。据海关统计数据，2020年9月我国棉花进口量21万吨，较上月环比增加50%，较去年同期增加1.6倍。2020年我国累计进口棉花140万吨，同比减少7.7%。棉花短期套保压力增强。上周棉花大幅上行对轧花厂来说具有较好套保机会，部分轧花厂进场套保，本周轧花厂套保力度将逐渐增大。新疆方面，籽棉采摘工作持续进行，籽棉收购价维持高位，但已经出现回落。今年新疆总体种植面积预计少于去年，但单产增加高于去年水平，棉花总产量预计与去年持平或略高于去年。总体来看，棉花供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期上下的动能均较为疲弱，预计维持震荡。中期内仍需关注下游消费情况。期权方面，波动率维持高位，维持在25%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用做空波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

菜粕   CBOT大豆周一高位震荡，菜粕主力合约日内或继续窄幅震荡。整体基本面情况较前期变化不大，菜粕市场目前主要影响因素在于CBOT大豆期价、豆粕期价以及自身的基本面情况三个方面。CBOT大豆价格来看，美豆出口延续良好态势，再加上巴西大豆播种干扰，上涨预期仍未打破，目前美豆基本收获进入尾声，虽然存在集中销售的压力，但是在巴西大豆收获上市之前，整体施压也比较有限。国内豆粕方面，目前主要关注点在于进口美豆情况以及生猪产能恢复情况，近期到港量维持高位，现货供应表现宽松，不过随着生猪产能恢复进程的加快，供需边际呈现改善预期。菜粕自身，供应端由于中加贸易关系的影响进口量维持低位，需求端来看水产养殖逐步进入淡季，处于供需双低的局面，需求的拖累影响或大一点。综合来看，CBOT大豆期价以及豆粕期价重心上移的情况，菜粕期价预期也将跟随重心上移，不过考虑水产进入淡季，菜粕的波动预期弱于豆粕。操作方面仍然继续维持回调做多思路，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   现货上量增加，市场情绪有所降温，期价夜盘继续高位震荡。东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发强烈缺口预期，现场市场囤粮情绪以及惜售情绪刺激现货价格偏强波动，近期随着新粮供应的增加，市场情绪虽有降温，前几日华北价格持续上涨后刺激基层一波卖粮，企业上量快速增加，现货价格涨幅有所收敛，不过整体看涨氛围仍然没有改变。此外，美玉米出口表现良好以及拉尼娜天气扰动继续提振美玉米偏强波动，进一步提振国内的看多情绪，不过处在新粮上市的节点，市场仍然存在集中销售的隐忧，因此当前市场主要关注点依然在于进口情况以及农户售粮心态，中美贸易关系依然是进口影响的关键因素，目前对美玉米的采购仍然延续，如果当前进口态势延续并且能够顺利到岸的话，进口量对于缺口的弥补力度还是比较强的，或削价格的上行幅度，此外，农户以及贸易商的售粮意愿的变化对有效供应的影响较大，一旦出现集中销售，价格很有可能会阶段性回落，短期市场博弈进一步加剧，价格或呈现高位震荡，操作方面建议继续关注回调做多机会为主。

淀粉   玉米期价高位震荡以及淀粉现货价格跟涨动能不足影响，玉米淀粉期价夜盘继续高位震荡态势。现货市场来看，随着天气逐渐好转，华北新粮稳步增量，给原料玉米增加利空氛围，原料玉米价格上涨幅度收敛，且目前淀粉价格已涨至历史高位并直接突破3200大关，淀粉下游企业接受程度并不高，采购均保持谨慎，市场高位签单寥寥无几，市场整体走货明显放缓，令玉米淀粉现货价格高位回落，全国玉米淀粉均价在3033元/吨，较上周五3050跌17元/吨。后期来看，淀粉依然跟随玉米期价波动为主，不过随着淀粉开机率的回升以及现货跟涨动力的下降，整体上行力度或弱于玉米。

纸浆   纸浆期货偏弱运行，现货价格调整，华南地区银星、乌针4550-4600元/吨，部分加针4600-4650元/吨。部分纸厂提涨双胶纸，多数纸厂价格调整集中于下月初，白卡纸偏强，规模纸厂接单价上调300元/吨，市场跟随纸厂调涨意向，但经销商库存较多，高价成交有限；生活用纸市场相对持稳，北方部分纸企目前库存压力略偏大，去库偏慢。国内木浆供应稳定，9月进口量较高，后续到港针叶浆可能环比回落，但阔叶浆压力仍较大，需求在进入四季度后仍要看纸厂出货情况，成品纸利润增加对浆价有所支撑，但库存偏高也导致其难以快速走强，纸浆短期维持震荡走势，但10月以来海外疫情加速恶化，对成品纸及纸浆需求预期产生一定影响，建议暂时规避，而中期维持震荡走高看法。

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