国际宏观  【英欧同意在11月中旬召开联合委员会会议，谈判艰难但是不改协议脱欧预期】据称英国议员准备修改首相约翰逊的内部市场法案中具有争议性的条款，欧盟委员会副主席谢夫乔维奇晚间表示，欧盟和英国负责执行和实施脱欧协议的联合委员会将于11月中旬再次举行会议。但英国内阁办公厅大臣戈夫表示，就目前情况来看，在过渡期结束之前是不会达成协议的。英国拒绝欧盟方面恢复贸易谈判的努力，称除非欧盟采取根本性的改变，否则双方没有恢复对话的基础。首相发言人称，英国不会在今年过后继续脱欧贸易谈判。脱欧谈判依然没有实质性进展，12月31日前将会持续进行谈判，努力降低分歧。基于英欧经济贸易考量，12月31日达成瘦身版脱欧协议的可能性依然较大，无协议脱欧可能性小。对于英镑和欧元而言，短期内的谈判困局使其回落风险大，一旦取得进展，将会有助于英镑欧元的大幅上涨。

【美国刺激法案谈判继续进行，大选前通过可能性小】据悉，美国众议院议长佩洛西对党团表示，谈判人员仍在努力达成援助协议，她要求工作小组主席努力调解分歧。助理表示，佩洛西和努钦在通话中缩小了分歧。今日是美国众议院议长佩洛西声称的11月3日大选前的新一轮刺激法案谈判大限，今天刺激法案谈判若无进展，那么新一轮刺激法案在大选前通过的可能性已经微乎其微。参议院民主党领袖舒默表示，参议院本周将表决的共和党刺激方案注定会失败。整体来看，刺激法案谈判虽有缓和信号，但是基于大选考量，大选前通过的可能性依然小。大选结束后，刺激法案将会迅速推出，对于美元而言依然形成利空。

【其他资讯与分析】美联储博斯蒂克表示，离美联储加息和退出支持措施还有一段时间，在2021年底前，劳动力市场不会恢复到疫情之前的水平，对美联储当前的政策立场感到满意。沙特石油大臣称，石油需求前景不确定，呼吁先发制人消除负面趋势，这一表态为OPEC+转变增产计划的可能性敞开了大门。

股指   隔夜市场方面，美国股市大幅下探，标普500指数下挫1.63%。欧洲股市普遍小幅下行。A50指数收跌0.18%。美元指数走弱，人民币汇率继续升值。另外数据显示，上周国内股市融券余额创历史最大单周增幅，市场情绪继续走弱。消息面上看，昨日数据显示，美国10月房屋建筑商信心指数再创历史新高，超出市场预期水平，房地产方面，仍然有较强表现。美国民主党与白宫缩小了刺激方案的分歧，计划周二继续谈判以明确能否在大选之前通过刺激法案。美联储副主席等官员均重申财政支持对经济的重要性。英国拒绝欧盟方面恢复贸易谈判的努力，敦促欧盟做根本性改变。总体上看，隔夜海外消息面变动偏利多。此外，今日将公布国内10月LPR，预计将维持不变。中长期来看，经济基本面总体没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍对市场呈现利好影响。技术面上看，上证指数从高位震荡会落，主要技术指标均有下行，新的短线压力位于3376点缺口附近，支撑则仍需要关注3286点缺口，上方前高位置3458点，以及3500点至3587点仍是中期压力带，阶段支撑位则于3200点至3152点缺口一带，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货如我们预期，在经济数据公布后呈现利空出尽的表现，国债期货三品种价格均录得大幅上涨，其中10年期品种涨幅较大。从数据来看，三季度国内经济继续修复，虽然三季度GDP增速稍低于市场预期，但9月份工业与消费数据仍然乐观，对国债期货来说，数据公布完毕反而意味着阶段性利空出尽，而低于预期的GDP以及投资数据也为市场提供了一定的做多逻辑。从现券市场表现来看，10年期国债活跃券收益率走低，重回3.2%以内，货币市场资金利率继续小幅回升，央行公开市场保持小幅投放，预计随着财政投放力度回升，资金紧张状况将逐步降低。总体来看，我们维持对于四季度债市机会大于风险的判断，预计3.3%将是近期10年期国债的收益率顶，后期将会逐步向3%回落。操作上可继续参与阶段性数据真空期的做多机会。

股票期权  9月19日，沪深300指数跌0.76%，收于4755.49。50ETF跌0.67%，收于3.409。沪市300ETF跌0.64%，收于4.822。深市300ETF跌 0.65%，收于4.751。 早盘指数悉数高开，随后指数相继冲高回落，其中沪指一度涨1%，但好景不长，创指率先翻绿。带动指数回落。短期人名币延续升值趋势，人民币大幅的升值及整体的货币宽松是支撑股市上涨的重要的因素。此外北向资金流出导致指数走弱，北向资金今日早盘小幅净流入，午后快速流出，全天净卖出32.43亿元，为连续4日净卖出。其中深股通净卖出29.68亿元，净卖出额为9月24日以来新高；沪股通净卖出2.76亿元。利空指数走势。沪深指数短期料将维持震荡上行的缓慢走势，股指仍有一定上涨空间，总体操作思路以做多为主。 期权方面，期权波动率维持高位，短期维持23%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入11月购4.8，卖出11月购5.2。

商品期权  市场继续关注财政刺激前景与冠状病毒疫情。虽然佩洛西表示乐见尽早推出财政刺激方案，但大选前推出财政刺激方案显然与民进党利益不符，预计未来谈判成果有限。10月22日特朗普和拜登将举行第二次大选辩论，目前距离美国大选不到15天，我们认为全球股市、债市、汇市、大宗商品市场仍将持续维持在高波动状态。因此，未来仍是期权做多Gamma 和Vega 好时点。而从中长期来看，全球新冠疫情仍将对经济造成持续冲击，欧洲疫情严重，且国外疫苗进展遭遇挫折，对市场经济复苏蒙上阴影。因此，11 月不论是拜登或特朗普当选美国总统，美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变。若10 月大宗商品受美国大选影响而大幅下挫，或将迎来新一轮长多的建仓时点。

贵金属 周一日盘金银盘中冲高夜盘回落，人民币汇率升值导致内盘走弱，11月3日总统大选前市场博弈将会十分激烈，求稳的资金陆续撤出只剩下大量的投机盘，因而波幅扩大十分正常，注意从图形上看，国际白银在收敛三角形末端中央，未来数个交易日会被迫出方向，而沪银因为汇率升值问题仍在调整区间。综合来看，我们暂定将其视为阶段性的市场投机行为，建议投资者关注收盘后的大户持仓从逻辑上看我们更倾向于国际白银向下跌穿而非向上突破，新增多单入场谨慎。当下核心策略就是黄金出现极低点位的长线买入点，短线波动会很大，事实上从目前到11月3日，甚至在1月美国总统权力正式交接之前市场都可能存在变数，技术面的作用将变得更大。一旦出现深跌则是黄金未来一段时间入场的最好的时机，着力把握。白银的弱势或将延续，我们认为白银目前关注和参与的意义不大，同样按照宽幅震荡处理，白银的下方预期至4300-4500元/千克。

铜 隔夜铜价小幅走强，沪铜2011收于51320，整体仍处于高位震荡格局。中国三季度GDP 同比增4.9%，低于预期5.2%，前三季度累计同比0.7%，实现正增长。1-9月城镇固定资产投资、规模以上工业增加值及房地产开发投资累计继续改善，提振铜价。供需方面，昨日固体原料进口新标准公布自11月1日起实施，且目前进口废铜中有90%符合新标准可自由进口，且截止到年底前原有限制类进口批文继续适用，因此两种进口方式将在年底前并存，国内废铜供应量料回升，精废价差有望再次扩大，废铜替代效应再次增强，利空铜价。另外，Escondida铜矿工会周五接受新薪资协议，罢工风险解除。但伦丁计划停产旗下智利Candelaria铜金银矿，撤回2020年产量目标。供应端干扰因素仍对铜价形成支撑。周一LME库存减少950吨至183900吨，不过伴随着9月底以来LME库存回升，目前三大交易所及保税区总库存基本持平去年同期，不过仍低于近四年平均水平，上周国内社会库存有所下滑。铜管及漆包线企业订单回升，预计10月开工率小幅回升；线缆企业反映订单未见改善，SMM估计10月电线电缆及精铜制杆企业开工率环比小幅下滑。因此整体下游消费虽算不上强劲但表现尚可。供需尚无大的矛盾点，但临近美国大选，政策不确定性偏高，且海外疫情形势严峻，建议暂时观望。

锌 周一日盘锌随着股市高开低走，夜盘整体表现冲高回落，趋势线回踩向上的动能逐渐减弱，市场对于本次美国大选的博弈非常激烈，反映到盘面上就是美元指数的上下反复，这也是绝大多数资产近期波动的核心原因，临近11月3日大选结果出来以前，美元指数很难选择方向，对于商品而言宽幅震荡的概率很大。策略上，当下可能是汇率和技术面支撑共振的向上行情，当然如果在这种情况下走势依然极弱，则意味着市场对于近期的前景预期极差，相应的市场可能有深度跳水的可能，因而止损位相对明确就是前低18800-19000元/吨附近，多单可以考虑以该区间为止损逢低做多。

镍 镍价一度破12万元获利了结出现，脱离高位震荡，外盘偏强创去年11月以来高点后也脱离高位震荡。目前金川现货当前升水有所上调，停产时间长短会影响市场预期，进口窗口不开，镍豆资源也并不充足。菲律宾镍矿石价格持坚有回升，港口库存因到货增加继续有所回升。镍铁价格持坚，预期不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持，近期关注现货成交变化。不锈钢价格周末回升，青山昨日上午平盘报现货价和11月期价，但成交一般，下午继续封盘不报价，市场后续仍需注意累库情况，近期到货增加，但钢厂有意控制了节奏，现货依然以促进成交为主，整体偏稳，后续不锈钢库存和需求的变化仍对整体链条影响较为关键。国内外新能源汽车供需两旺，旺季需求，硫酸镍供应也在增加，价格暂稳。LME镍价回升至前高附近注意压力。国内沪镍ni2012反弹势头弱于外盘，但在12万关口位置出现波动，目前来看外盘强劲仍可能短期提振镍价偏强，但短期12万不收复则可能转向新一轮调整，目前行情暂宜定义为对9月下跌调整的修复，是开辟上涨空间还是酝酿下探或许需要更多宏观引导和实体需求预期的支撑。

不锈钢 不锈钢期价收跌在14500元以内。青山昨天上午平盘报现货价和11月期价，但成交一般，下午继续封盘不报价。市场普遍反映成交氛围偏弱，个别上调报价，大厂稳价促销为主。商家反映，市场成交情况虽弱势，但目前商家的库存量不是很高，叠加钢厂稳价报盘，以及到货节奏控制较好，镍价偏强，价格尚能维持，后期主要看市场需求情况的支撑。镍铁价格坚挺但不锈钢厂利润不佳，对原料采购意愿较低，逐渐增加废不锈钢用量。后续关注库存进一步变化和需求释放的连续性，此外要看是否有钢厂调整生产的信息出现。不锈钢ss2012在14500元附近波动，上行抛压依然较偏重。

铝 昨日沪铝主力合约AL2011平开高走。长江有色A00铝锭现货价格上涨120元/吨，现货平均升水缩小到190元/吨。现货方面，近期粤沪铝价倒挂幅度维持在160元/吨附近。国庆假期前后，广东下游整体的需求以及备货情况不及华东地区，建筑型材板块新订单增长不及预期，金九银十大体落空，四季度同样难言乐观。供应方面，广东十一假期的增量超过3万吨，云铝系和神火系增量较为明显，另外十月下旬云南魏桥系的铝锭也有望进入广东市场流通。预计短期内粤沪价差倒挂的局面仍然难以改变。从盘面上看，资金呈流入态势，主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，11合约上方压力位15000元。

螺纹   期螺日间受数据影响回落，夜盘小幅反弹，现货成交尚可，周一贸易商建材日成交量为24.5万吨，刚需平稳释放。9月地产新开工在8月增速下滑的基础上继续回落，且疫情后首次转负，销售依然较好与房企加快推盘有关，施工增速略有下滑维持在3%以上，而竣工降幅同比扩大，9月数据未能证伪地产高销售向开工传到困难的预期，加剧了市场对地产趋势转弱的担忧，虽然投资数据依然较好，且部分质疑新开工数据，但若想证伪则需要10月数据验证，在此之前地产对螺纹远月需求将维持负面影响。基建投资增速未能反弹，继续低于预期，累计增速略超2%，全年基建投资可能会继续下修。整体上，宏观数据虽然不会立刻影响螺纹需求，且从中观数据重型货车、挖掘机销售看，下游施工平稳，水泥价格持续走高也反应建材需求不差，螺纹需求在未来两个月“崩塌”可能较小，但高库存之下，远月需求预期不佳或导致淡季前产业链内部维持积极的去库意愿，压制现货价格。因此，未来 2-3周，预计螺纹呈现偏好的去库及偏弱的预期，若产量能维持低位，则去库较好仍将支撑现货价格，反之若供应转增，则螺纹下行压力将进一步增加。大方向还是建议反弹空配，同时冷轧价格坚挺及汽车、家电销售未见转弱，因此仍看好卷螺差扩大，关注价差收窄后买入机会。

热卷   夜盘热卷小幅上行，房地产数据公布，新开工面积增速不及预期，黑色系集体承压，工业数据超预期，制造业投资边际增速依旧较强，整体热卷走势强于建材。受秋冬季环保限产影响，唐山地区高炉开工率有所下降，导致热卷产量上周下降明显，节后下游集中补库，热卷周度表观消费量达到年内新高，总库存由升转降。从近期公布的下游各行业数据以及宏观经济数据来看，热卷下游需求依旧较强，进入10月热卷进口资源压力减小，热卷库存有望加速去化，但仍需警惕后期热卷产量回升所带来的供给压力。短期在宏观经济数据利好以及库存大幅下降的影响下，市场预期不再悲观，但若继续上涨仍要需求端配合，盘面热卷或将继续维持区间震荡走势，下方支撑3700元/吨，上方压力3850元/吨。

焦煤   夜盘焦煤01合约窄幅震荡，期价小幅收涨。进入9月份后，全国主产地安检、环保等进一步趋严，制约煤矿产能的释放，致使煤炭供应量一直呈现略显偏紧的状态。国家统计局10月19日发布的最新数据显示，2020年9月份，全国原煤产量33107万吨，同比下降0.9%，2020年1-9月份，全国累计原煤产量278715万吨，同比下降0.1%。若以原煤产量来推算9月份料焦煤产量，9月份炼焦煤产量将出现一定程度下滑。10月份由于煤矿安监趋严，焦煤供应仍将维持稳中偏弱的局面。9月份全国焦炭产量4059万吨，同比增长2.6%，从环比来看，较8月份减少69万吨。 2020年1-9月份，全国焦炭产量35086万吨，同比下降0.9%。1-9月份煤炭同比下降幅度仍小于焦炭下降幅度，故今年整体以来焦煤供应处于宽松的局面，进而导致焦煤整体的走势不及焦炭。四季度由于煤矿安监趋严，以及澳煤停止进口的影响，供应端仍有可能出现小幅下滑，而需求端虽有落后产能的淘汰，但在高利润下，焦化企业整体开工率维持高位，需求端支撑仍在。故焦煤仍将以震荡偏强走势为主，策略上依旧采取逢低做多的操作思路。

焦炭   夜盘焦炭01和鳄鱼窄幅震荡，期价小幅收涨。当前山西地区4.3米焦炉退出如期进行，焦炭局部供应偏强情况依旧存在。在焦化企业库存持续偏低的情况下，部分焦化企业开始第五轮提涨，目前下游钢厂暂未回复。10月19日国家统计局公布的数据显示：9月份全国焦炭产量4059万吨，同比增长2.6%，从环比来看，较8月份减少69万吨。 2020年1-9月份，全国焦炭产量35086万吨，同比下降0.9%。 9月全国生铁产量7578万吨，同比增加6.9%；环比减少277万吨，降幅3.53%。1-9月累计，生铁产量66548万吨，同比增长3.8%。从数据来看，年初至今，焦炭产量同比负增长，而生产产量同比正增长，导致焦炭供应偏紧，这个钢联统计的焦炭整体库存持续下降相吻合。四季度面临4.3米焦炉淘汰，焦炭供应整体仍将偏紧，故焦炭四季度依旧维持偏多的思路。策略上依旧以逢低做多为主，短期关注上方2050元/吨和2100元/吨重要阻力位。

锰硅   周初锰硅盘面跟随螺纹高开低走，全天小幅收跌，遇阻上方60日均线。河钢10月锰硅招标价格在周初正式敲定为6130元/吨，相比首轮询盘有所上调，但环比下降幅度仍略超市场预期。近期锰硅现货市场价格的持续疲弱已使得厂家的利润空间被压缩明显，在当前厂库水平较低的情况下低价出货的意愿不强。近日市场一度对内蒙地区的限产有所期待，但当前来看该预期尚未落地。预计供应端的压力短期仍难以出现根本性缓解。9月地产和基建数据整体不及预期，市场对建材后续需求的悲观预期进一步被强化。在当前成材高库存以及去库时间有限的背景下，市场对钢厂的后续减产预期也进一步增强，锰硅需求端后续仍难言乐观。当前锰矿港口库存矛盾仍较为突出，处于继续累库中。临近年底，后续贸易商或有低价甩货回笼资金的现象出现，锰硅成本端有进一步下移的可能。总体而言在当前锰元素供应过剩的背景下，盘面缺乏持续上行的驱动，操作上应继续维持逢高沽空思路。

硅铁   硅铁盘面周初高开低走，小幅收跌，但仍维持在5日均线上方运行，短期上行趋势仍在。硅铁本轮上涨的根本驱动是其当前现货供应的偏紧。尽管国庆后硅铁厂家的开工率和产量出现了一定程度的改善，但下游钢厂对硅铁需求仍维持在高位水平。当前硅铁厂家仍维持排单生产，即便社会库存近期持续流出，但也未能从根本上扭转当前硅铁供应紧张的格局。9月粗钢产量继续维持高位水平，是硅铁需求端旺盛的主要保证。但周初出炉的9月地产和基建数据整体不及预期，市场对建材后续需求的悲观预期进一步被强化。在当前成材高库存以及去库时间有限的背景下，市场对钢厂的后续减产预期也进一步增强，硅铁后续需求端能否继续维持坚挺存在较大的不确定性。当前市场对11月硅铁价格的看涨预期并不强烈。随着10月钢招步入尾声，硅铁现货价格本轮的反弹或将暂告一段落。操作上6000点附近将面临一定的上行阻力，短期在该位置或有反复，前期多单可暂止盈离场。

铁矿石 昨夜盘铁矿盘面出现小幅反弹，回到790上方，但在其中期供需逐步走弱的预期下反弹高度应相对有限·。9月地产端的新开工数据并没能够扭转下降趋势，继8月同比增速大幅回落后，9月新开工的单月同比增速出现了自今年4月以来的首次转负，同比下降近2%。土地购置面积在9月也出现同比下滑，1-9月累计同比下降2.9%，降幅较1-8月进一步扩大0.5个百分点。虽然当前房企销售情况尚可，但向施工端的传导仍较为困难。基建方面的表现也低于市场预期，1-9月累计同比增幅也仅录得2.4%，无法对冲地产端的用钢需求下滑。9月地产和基建数据的低迷使得市场对建材后续需求的悲观预期进一步被强化。在当前成材高库存以及去库时间有限的背景下，市场对钢厂的后续减产预期也进一步增强，对铁矿01合约的估值再度形成打压。预计铁水产量短期提升的空间有限，250万吨附近的日均铁水产量预计将成为年内高点，日均疏港量预计近期也将维持为320万吨附近。在需求端不出现明显改善的情况下，港口库存的累库仍将持续。总体而言，铁矿自身的供需当前正逐步趋于宽松，短期价格不具备内在的上行驱动，成材价格后续的走强或将对其价格形成阶段性的正反馈，操作上仍应以逢高沽空思路应对。

玻璃   夜盘玻璃震荡下行，主力01合约收于1698元。国内浮法玻璃市场价格基本稳定，整体看北方区域出货好于南方。华北稳价出货，产销情况良好，沙河厂家库存低位，多数厂计划22日提价1元/重量箱；华东德州晶华周末涨价落实良好，昨日主流走稳，山东部分厂计划20日提涨价格，整体看，沙河库存有限下，山东等区域出货好转，山东、安徽区域出货好于江浙，江浙个别厂价高下，成交略存优惠；华中地区周末期间部分执行优惠政策，产销基本平稳，昨日个别企业零星调涨，执行情况一般，中联20日计划上调1元/重量箱；华南价格走稳，出货相对平稳，广东区域销略大于产，广西、福建出货略显一般；西南德阳信义今涨30元/吨，近日四川其他厂家出货略显一般；西北量价走稳，加工厂订单充足，加班生产；东北市场稳定为主，区内销售居多。盘面走势受到新公布的房地产数据扰动，但不改四季度玻璃供需偏紧基本面。建议1600元一线多单继续持有。

原油   隔夜内外盘原油小幅走跌，整体维持区间震荡。隔夜市场关注OPEC+会议，从会议结果来看，没有太多新意，并未对当前的减产计划作出调整，从会议声明来看，各产油国将继续补偿性减产，强调疫情损害了石油需求，对当前不稳定的油市前景发出警告，同时预计石油市场面临下行风险。俄罗斯方面表示，OPEC9月份减产执行率为102%，是5月份以来的最高水平，俄罗斯的减产执行率总是接近100%，欧佩克成员国9月份的减产，OPEC5个月平均减产执行率约为100%。另外，近期欧洲疫情再度发酵，部分国家实施严格的防疫措施再度削弱经济及需求前景。美国财政刺激方案迟迟未落地，特朗普寻求更大规模的刺激计划，但遭到参议院共和党人的反对。整体来看，当前疫情的反复仍然压制油价，预计整体仍维持震荡格局。

沥青   昨日国内中石化华东炼厂价格上调50元/吨，其他地区成交价零星上涨。近期国内沥青炼厂开工负荷有所走低，同时炼厂库存有所下降支撑了炼厂提价，但市场整体资源供应仍然充裕。从需求端来看，当前仍处于沥青的消费旺季，但高供给削弱了旺季行情，同时随着北方地区气温的逐步下降，10月下旬北方部分地区公路项目将逐步收尾，需求将出现下滑，而东北地区资源将逐步南下，对南方市场形成一定冲击。整体来看，现货市场涨价带动期货盘面上涨，但当前现货端持续大涨的动力不强，且成本端维持震荡，预计沥青盘面整体上行幅度有限。

高低硫燃料油 隔夜油价小幅收跌。当前的原油市场已经以稳为主，一方面OPEC+会议抵消了美股带来的冲击，另一方面资金并不再追求绝对的多空搏杀。最终的原油方向要等到需求端的向好以及美国大选明朗之后才能有进一步的动作。船燃价格持稳为主，终端需求清淡，下游观望情绪不减，市场整体交投一般。根据新加坡企业周刊数据，截至10月14日当周，新加坡燃料油进 口量猛增 141.71%，至118.1万吨，其中来自中东的进口量激增710%至40.4万吨，来自亚洲内部进口量增加 88%至58万吨。从非洲和欧洲的进口降至零，而美洲连续第二周没有向新加坡出口任何商品。船燃 市场延续供需两淡局面，整体交投疲软，建议近期观望为主。

聚烯烃 隔夜油价小幅收跌，两油库存在 81.5 万吨，较上一工作日增长 10 万吨，增幅在 13.99%，去年同期库存水平 大致在 77.5 万吨。线性期货震荡走软，挫伤市场交投气氛，石化多暂稳出厂价格，部分小幅涨跌，市场 买气不足，贸易商多让利报盘出货，市场价格重心小幅下移。下游前期多有所备货，且近期国内新增 PE 产能较多，市场供应存在一定压力，部分业者对后市存看空情绪，采购积极性不高，实盘成交略显清淡。 PP 期货应仍有回调惯性，难以提振现货。现货方面，下游 BOPP、塑编均出现补库放缓的迹象，长假后补 库高峰暂高一段落，市场后续采购偏于谨慎，建议近期观望为主。

乙二醇 夜盘，乙二醇窄幅波动。从华东主港的库存数据来看，本周主港去库程度不及预期。本周一，华东主港乙二醇库存为127.6万吨，环比上周减少了2.6万吨。由于上周主港到港预报在12.3万吨，到港量偏低，因此实际去库幅度不及市场预期。此外，听闻中科炼化40万吨/年的油制乙二醇装置将在10月21日附近投产，因此新产能投放在也一定程度上打压了市场的积极性。展望后期，我们认为目前海外乙二醇装置仍在检修，尤其是沙特JUPC70万吨/年的乙二醇装置停车中，预计检修35天；沙特拉比格炼化70万吨/年的乙二醇装置目前重启计划推迟，重启时间待定。因此，预计我国乙二醇进口量在10月份仍将维持低位，下游聚酯目前受订单支撑，开工率仍维持高位，预计乙二醇依旧处于缓慢去库通道，期价短期下行空间有限，上行空间受新产能压制，整体或在3850-4050之间波动。

PTA 夜盘，PTA窄幅整理。近期，供应端变动较多。本周一，新凤鸣220万吨/年的PTA装置投产产品，初期负荷在50%。随着新装置产，旧装置检修也同步增多。据悉，恒力2号线220万吨/年的PTA装置于周日停车检修，检修时间为两周；逸盛大连375万吨/年的PTA装置计划于11月1日开始检修15天。 从装置检修时点和检修量来看，近期装置的检修主要是用来对冲新装置投产带来的供应冲击。因此，10-11月上旬，PTA供需维持平衡的状态，但11月下旬如果没有新装置检修跟进，随着新凤鸣2号线全面投产，PTA供应端压力将再度袭来。综上，短期暂时未见PTA供应端矛盾，但远期产能的增加并不能通过阶段性的装置检修来化解。同时从下游需求来看，近期除了涤纶短纤产销较好外，下游占比超50%的涤纶长丝、聚酯切片产销已有回落。综上，短期PTA继续向上反弹动力不足，短期或在3500-3600之间震荡运行。

短纤   夜盘，涤纶短纤窄幅整理。当前短纤供需偏紧的基本面仍未改变，目前期现价格联合上涨。截至本周一，1.4D涤纶短纤价格上涨至6200元/吨。涤纶短纤当前开工率几近满负荷水平运行，供应已处于高位，但由于当前正值内需旺季，加之部分外贸订单近期回流，内外需共振之下，当前产业需求较好。此外，新型贸易商涌入市场，短纤需求的“蓄水池”扩容。从库存水平来看，目前涤纶短纤工厂的账面库存在-7天左右，这意味着多数工厂目前处于超卖状态。从供需来看，当前短纤表现确实较好。但从估值来看，随着近期价格的快速上涨，由于上游原材料PTA和乙二醇受自身产能压制，未能同幅度上涨，当前短纤加工费已处于历史高位，估值偏高，盘面多头有获利了结的迹象，预计近期期价将有所整理，建议前期多单适当减仓。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯重心冲高小幅回落。对苯乙烯，我们仍维持10月-11月上旬，苯乙烯供需偏紧的预期，期价易跌难涨，多头思路。从成本端来看，我们认为近期原油波动不大，但下游纯苯被苯乙烯带动表现偏强，市场传闻主营炼厂有望调涨，而目前纯苯主流库区接货有限，但由于美金货源到货较多，在供应宽松的格局下，预计纯苯近期偏强震荡，单边上涨空间有限。从供需面来看，当前生产企业库存压力不大，周一生产企业报价普调300-500元/吨。目前期货基准价中心，华东现货市场商谈价格在6350-6400元/吨，而周一盘面收盘价低于现货市场报价，在期货贴水现货的格局下，后期期价依旧有上行动力。综上，10月-11月上旬，苯乙烯供需有望持续偏紧，期价易跌难涨，操作上建议维持多头思路，上方第一压力位6400。

液化石油气    临近交割，PG11合约逐渐向PG12合约移仓，PG12合约是当前的主力合约。从盘面走势来看，夜盘PG12合约低开高走，期价期价小幅收涨，当前期价在20日均线上方，整体走势依旧偏强。由于前期现货价格的大幅上涨，短期下游补库积极性明显下降，同时近期华南地区到港量明显增加，前期支撑上涨现货价格上涨因素走弱，现货价格大幅回调。19日广州石化民用气出厂价下调250元/吨至3348元/吨，在现货大幅走弱的情况下，目前11月基差再次扩大至-332元/吨。当前11月合约临近交割，在交割库容扩大的情况下，11合约将逐渐向现货回归。故11月合约的操作思路一直以逢高平多单为主。对于远月12月和1月合约由于依旧是旺季合约，整体维持看多的思路不变。但目前12月合约依旧升水388元/吨，操作上仍不建议追涨。整体的思路依旧是3600元/吨下方，分批建多单。

甲醇   甲醇期货积极上探，不断创近期新高，但冲高后盘面快速回落，跌破2050一线支撑，回踩20日均线止跌回升，最终飘绿。近期甲醇走势有所好转，提振市场参与者信心。国内甲醇现货市场跟随改善，价格稳中有升，但区域走势有所分化，沿海市场重心窄幅下滑。西北主产区企业报价暂稳，内蒙古北线地区商谈1480元/吨，周初厂家主动报盘有限，部分签单平稳。涨价出货后，甲醇企业库存压力得到缓解，但仍有企业处于亏损状态。下游市场维持刚需接货，采购积极性欠佳。持货商灵活调整报价排货为主，甲醇实际成交价格松动。供需关系偏弱，甲醇现货市场持续处于贴水状态。沿海地区进入去库存阶段，但终端需求跟进滞缓，导致甲醇库存消化速速缓慢。外盘甲醇市场存在供应缺口，报价全面上推，甲醇进口利润缩减，进口货源数量进而跟随下滑。甲醇基本面平稳，期价处于相对低位，存在修复需求，但市场利好刺激不足，导致甲醇回暖乏力，呈现运行区间震荡上移态势，隔夜夜盘窄幅走低，可考虑2000关口附近试多，维持短线操作思路。

PVC PVC期货涨势暂缓，高位横向整理，重心窄幅下滑，跌破五日均线支撑，回踩6800关口，录得三连阴。国内PVC现货市场气氛平稳，各地区主流价格大稳小动，调整幅度有限。西北主产区企业稳价观望为主，暂无库存和销售压力，但接单情况一般。10月份仍有多套装置存在检修计划，PVC开工水平提升有限，货源供应整体略紧。受到买涨不买跌心态的影响，下游主动询盘匮乏，对高价货源存在抵触情绪。由于PVC现货价格偏高，导致部分下游制品厂陷入亏损。贸易商报价灵活下调，市场缺乏买气，PVC实际交投呈现不温不火态势，商谈价格松动。市场到货仍不多，华东及华南地区社会库存继续下降，缩减至23万吨附近，部分区域货源仍偏紧。原料电石采购价个别实现上调，下游到货基本够用，生产成本变动不大。PVC市场供需矛盾不突出，但缺乏进一步利好刺激，期价理性调整，前期多单可逢高逐步止盈。短期内，PVC高位反复运行，可暂时观望，隔夜夜盘继续走低，关注下方6750附近支撑。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101低开高走，震荡走强。现货方面，环渤海动力煤现货价格小幅下跌。秦皇岛港库存水平小幅上升，锚地船舶数量有所增加。整体来看，今年二季度我国煤炭进口政策收紧以来，除6-7月份夏季用煤高峰期动力煤进口量环比稍有回升外，各月进口量同比、环比均呈回落态势运行，进口平控政策得到良好执行。除局部地区进口配额有所增加外，国内进口政策仍以趋紧为主，也在一定程度上表明我国对国内增产的信心。国庆假期结束后，内蒙古地区先进大矿加快产量释放，增产保供措施逐渐落地，其中鄂尔多斯地区多次召开保供会议，强调最大限度释放煤炭产能，确保完成各项目标任务。据监测，截至10月16日，鄂尔多斯地区煤矿开工率上涨至73.3%，达到5月以来最高水平，且已高于去年同期水平。此外，国家煤监局、发改委等仍在批复部分煤矿建设、核定生产能力增加等项目，预计后期国内煤炭产量仍有增长空间。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，01合约上方压力位600元。

橡胶   沪胶小幅回调，主力合约围绕14000元上下波动。前几日胶价涨幅可观，尽管有需要旺盛且新胶上市受天气因素遇阻等利多支持，但资金推动还是主要原因。当沪胶主力合约回到近年来整理区高位时，需要更多实质利好因素才有望实现向上突破。所以，短线胶价可能转为整理，既要夯实下方支撑，也要等待新题材的指引。

纯碱   夜盘纯碱震荡偏弱，主力01合约收于1621元。国庆节后国内纯碱市场弱势运行，市场交投气氛清淡。上周湖北双环煤气化装置停车检修，盐湖镁业纯碱已经出产品，和邦纯碱开工基本恢复正常，国内纯碱厂家加权开工负荷提升至83.4%，货源供应量增加。下游浮法玻璃及光伏玻璃市场产销尚可，清远南玻700吨一窑两线浮法新建线9日点火，浮法玻璃对重碱用量保持小幅增长态势。下游浮法玻璃厂家原料纯碱库存维持在20-60天，个别库存偏高的纯碱库存天数在90天左右，加之期货货源供应充足，价格优势明显，虽然本月纯碱厂家报价上涨，但实际成交有限，多数厂家执行月底定价。上周库存再度上行，为连续第三周增加，在当前开工率和下游需求水平下，预期后期难以有效降库。建议前期空单继续持有。 

尿素   节后尿素盘面震荡运行，周一行情突然加速收于涨停，主要受新公布的经济数据推动与印标消息推动。前三季度，农业（种植业）增加值同比增长3.8%，增速与上半年持平；其中，三季度增长3.9%。全国夏粮早稻产量合计17010万吨，比上年增加224万吨。秋粮播种面积稳中有增，主要秋粮作物总体长势较好，秋粮生产有望再获丰收。粮食种植结构持续优化，优质稻谷与大豆播种面积进一步扩大。最新一批印标价格公布，西海岸最低价279.94美元/吨CFR，东海岸最低价279.25美元/吨CFR。东海岸价格较上一标下降4.27美元/吨。从价格看，此轮招标对国内价格支撑有限；从量的角度看，印度RCF确认此次印度招标购买量209.4万吨，超出此前市场预期的150-180万吨，11月上半月以前的全球货源将基本被锁定，将短期支撑国际国内价格。建议1600一线多单继续持有；生产企业可考虑逢高布局卖保头寸。

白糖   郑糖夜盘小幅走高，受外糖上涨的带动。不过，周一郑糖冲高回落反映了投资者做多信心并不充足，糖价能否突破5400元阻力位难以确定。维持震荡操作思路，短线进出为宜。

豆粕   美豆高位震荡，目前美豆进入收获季，收获压力逐渐增大，不过受出口良好以及南美天气题材的支撑，美豆总体表现偏强，USDA上周五公布私人出口商向中国销售了21.6万吨大豆，向未知目的地销售了17.5万吨大豆，当前巴西大豆播种季，播种进度为近五年最低，意味着收获进一步延后，利于增加美豆出口的时间窗口，而2020/21年度南美新季度大豆产量前景也较为关键，拉尼娜气候天气对价格的潜在风险升水值得关注。国内市场来看，目前畜禽养殖业逐步复苏，饲料配方中豆粕添比较高仍有支撑，但大豆原料供应充裕，截止10月16日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量88.99万吨，较上周的93.96万吨降5.29%，较去年同期57.38万吨增加55.08%，本周油厂开机率将维持高位水平，供需双增，短期缺乏持续利多，料维持高位震荡为主，长期看国内猪料需求缓增预期延续，长线偏多格局未改。连粕主力2101合约宽幅震荡收长上下影小阴线，短期维持高位震荡走势，关注跳空缺口上沿3200附近支撑，压力3400-3500元/吨附近，操作上，高位震荡思路参与，基于若南美天气炒作则利多远月市场影响，可关注1-5反套。期权方面，继续考虑买入牛市价差策略。 此外，需关注美国大选进展对中美关系发展的影响。

苹果   市场消息面进入平淡，苹果期价窄幅波动。现货方面，卓创咨讯的信息显示，山东地区晚熟富士主流成交价格有偏弱迹象，栖霞地区各收购市场，部分档口少量收购点出现直接降价情况，另外一部分收购点维持原先价位，但是质量要求提高；陕西地区晚熟富士陆续装车收购，近段时间，同质量货源成交价格基本维持稳定，个别地区表现价格下滑主要是因为质量出现变动。短期来看，现货情绪对苹果期价影响较大，现货价格出现松动或施压期价，不过需要进一步关注果农的销售意愿情况，现货市场比较看重霜降这个节气，本周现货价格或呈现先扬后抑走势。中期来看，苹果市场的主要关注点在于优果率以及消费情况，今年西部产区出现霜冻，东部产区遭遇冰雹，整体优果率相比去年或有一定幅度的下滑，对价格形成支撑，不过该支撑是否有效还需要进一步关注消费端的变化，如果后期消费好于预期的话，整体期价运行重心或会上移，不过考虑今年苹果整体减产幅度不大，再加上消费恢复将是缓慢过程，目前还看不到趋势性的行情，预期整体仍是以区间为主，因此目前操作建议观望或短线参与为主。

油脂   10 月19 日国内油脂价格大幅下行，短期利多的出尽是盘略有回升造成国夜内植物油价格整体下滑的主要原因，随着巴西主产区迎来降雨，市场对南美天气的炒作暂时告一段落，美豆价格虽然继续保持坚挺，但短期内难以突破至1100 美分/蒲式耳以上的水平。国内植物油价格在缺少新的利多刺激情况下，价格暂时走向震荡调整的局面。豆油中长期来看基本面仍有较强的支撑，但棕榈油因前景不佳价格开始连续下滑。欧洲疫情的再度暴发以及原油价格的长期低迷是造成棕榈油价格下行的主要因素，由于4 季度东南亚降雨预期保持良好，明年棕榈油产量将保持在较高水平，在市场对原油价格的走势极度悲观的情况下，生物柴油产业的复苏可能要延后至明年2 季度甚至下半年。当国际豆油价格走势放缓的情况下，棕榈油价格势必出现大幅的回调。

虽然目前油脂走势较弱，但国内豆油价格4 季度向上的趋势仍然没有发生改变。随着国内大豆进口转向由美豆供应为主导，国内市场进口大豆的可供压榨量势必会发生减少，当进口大豆和豆油库存出现明显下滑的情况下，国内豆油价格将再度上升。目前这一趋势已经有所显现，截止10 月16 日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量587.27 万吨，较上周的596.35 万吨减少9.08 万吨，降幅1.52%；国内豆油商业库存总量为128.84 万吨，较上周的134.41 万吨降5.57 万吨，降幅为4.14%。由于4 季度国内大豆和豆油通常都会进入去库存周期，供需的紧缩将推动油脂价格的再度上行。目前豆油库存已经开始出现明显下滑，当豆油库存低于120 万吨以下时，盘面价格将会获得明显的支撑。我们仍然建议逢低买入豆油2101 合约，在当前状态下，豆油价格已经给出了较好的入场时机。

鸡蛋   JD2011 合约跳空高开收长上影小阳线。今日鸡蛋现货市场价格稳中有涨，主产区鸡蛋均价为3.39元/吨，市场信心略有增强，但看今日涨价后市场走货一般，且值得注意的是，当前饲料原料玉米、豆粕价格维持坚挺，淘鸡价格处于4.5元/斤附近的偏低水平，整体养殖端利润处盈亏平衡或微利状态，因补鸡苗的成本会更高，致使当前养殖端不愿意继续增加淘汰，多倾向于延后淘汰，因此，短期淘汰放缓也将限制蛋价涨幅，整体弱势格局暂难完全摆脱，继续低位震荡为主，目前市场小码蛋走货较好，大码蛋走货偏差，10月份新增产能为今年5、6月份补栏的鸡苗，当时养殖单位补栏积极性不高，基于前期补栏节奏预测，后期新增产能环比递减，而淘鸡节奏仍较为重要，若蛋价大幅跌破成本线或跌至3元/斤以下，淘汰积极性将再次增强，相反若继续处于盈亏平衡附近小幅波动，则蛋鸡养殖行业去产能进程将进一步延后，整体预计11月之后蛋价有望触底逐渐改善，且春节前备货仍有提振存反弹预期。关注市场淘鸡节奏及蛋价短期反弹后走货情况影响。期货市场来看，近月盘面继续反映节后供过于求关系，主力11合约高开反弹，伴随减仓，反弹动能略显不足，日内3600元/500千克承压，支撑关注前期低点3400元/500千克附近，区间短线参与为主，鉴于未来蛋鸡养殖市场低补栏、高淘汰的结构，将支撑远期市场价格偏强走势，可关注1-5反套。

棉花、棉纱    9月19日，棉花冲高回落，主力合约突破15300，涨幅3.25%，报14935，棉纱主力合约报22225，涨幅超3.04%。棉花下游消费出现复苏局面，下游积极补库，点价量大幅增加。据中国棉花信息网库存调查数据显示，9 月底全国棉花商业库存总量约 209.30 万吨，较上月减少 35.70 万吨，降幅 14.57%。棉花库存降幅较大表明下游市场复苏，市场情绪恢复。短期棉花受到成本支撑及下游点价抢货出现大幅上行。纺企恐新棉价格大涨，对棉花加大了采购力度和盘面套保力度，现货市场成交情况继续好转。从年度供需来看，棉花供应充足，中期并不存在供应短缺情况，对于轧花厂来说，15300已经出现较好盘面利润，预计本周内将入场套保锁定利润。短期棉花继续走高空间有限，需要警惕盘面出现冲高回落。期权方面，短期波动率大幅走高，达到25%附近，1月合约12月初到期，时间价值将加速流逝，中期可以逢高卖出虚值认购期权，如卖出15500-16000区间认购期权。

菜粕   菜粕主力合约呈现窄幅震荡走势。整体基本面情况较前期变化不大，目前主要影响因素在于CBOT大豆期价、豆粕期价以及自身的基本面情况三个方面。CBOT大豆价格来看，美豆出口以及拉尼娜天气的炒作空间仍存，整体上涨预期不变，不过短期面临美豆集中上市的风险。国内豆粕方面，目前主要关注点在于进口美豆情况以及生猪产能恢复情况，近期到港量维持高位，现货供应表现宽松，不过随着生猪产能恢复进程的加快，供需边际呈现改善预期。菜粕自身，供应端由于中加贸易关系的影响进口量维持低位，需求端来看水产养殖逐步进入淡季，处于供需双低的局面，整体影响较为温和。综合来看，菜粕期价中期预期跟随豆粕以及CBOT大豆期价在2250-2600区间呈现偏强波动，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   中期缺口预期以及短期惜售情绪，刺激玉米期价再创新高。现货市场来看，市场对于供需缺口预期强烈，市场整体囤货意愿较强，现货价格延续强势。外盘方面，美玉米出口表现良好以及拉尼娜天气扰动的支撑下，美玉米延续偏强走势。综合来看，下游生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节所引发缺口预期仍在，玉米期价整体上涨的基础仍在，不过短期玉米市场存在一些风险，临储拍卖未出库粮、新粮逐步上市、进口同比增加等阶段性压力以及价格走高之后小麦等替代增加对市场的影响也不容忽视，不过在市场看涨预期较浓以及未出现缺口预期改变的背景下，这些因素影响并不明显，目前主要关注点在于进口情况以及农户售粮心态，中美贸易关系依然是进口影响的关键因素，目前对美玉米的采购仍然延续，如果当前进口态势延续并且能够顺利到岸的话，进口量对于缺口的弥补力度还是比较强的，或削弱缺口的提振力度，此外，农户以及贸易商的售粮意愿的变化对市场的影响较大，目前惜售情绪仍然较浓，国内现货价格表现较为坚挺，再加上外盘美玉米期价上涨的助推，短期价格或维持强势，操作方面建议继续以多头思路对待。

淀粉   玉米淀粉跟随玉米偏强波动，主要是成本端玉米现货价格强势以及自身现货表现较好提振。东北玉米减产对市场信心支撑仍在，东北地区有粮的贸易商仍然对行情看好，此外，山东深加工企业到货量不多，且从需求面来看，东北深加工企业库存稳步消耗，且近几月饲料产量稳步增长，9月产量增幅较大，而在原料持续拉涨的背景下，企业建库意愿较强，基本面利多延续，玉米价格上涨提振带动淀粉价格，淀粉价格也呈现上涨态势。近期下游企业低位采购尚可，企业走货有所加快，玉米淀粉库存继续下降，截止10月13日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达54.88万吨，较上周58.34万吨减少3.46万吨，较去年同期60.66万吨减少5.78万吨，进一步提振市场情绪。综合来看，考虑对玉米期价维持中长期上涨的判断下，玉米淀粉中长期也维持上涨判断。操作方面，建议以多头思路为主。

纸浆   纸浆期货夜盘窄幅波动，进口木浆现货成交偏刚需，期现商根据盘面报价。三季度GDP增速略低预期，引发市场情绪下行，纸浆受此影响走弱，但年内走势较弱且估值不高，也使浆价下方存在支撑。从9月国内分项数据看，消费增速继续回升，其中服装鞋帽、烟酒类、文化用品、化妆品消费增速仍能维持较快增长，利好纸张需求，因此虽然国内经济恢复不及预期，但向上趋势未变，四季度若疫情依然受控，则临近春节消费有望继续好转，并带动成品纸需求回升。上游木浆由于纸厂库存相对充裕，同时港口库存仍偏高，因此弹性要弱于成品纸，后期规模纸厂文化纸仍有提价计划，在此情况下，纸张利润回升对木浆价格存在支撑。整体看，供需改善下纸浆维持底部缓慢上行观点，但再次出现前期大涨的驱动相对不足，建议关注远月回调多配机会，滚动持仓。

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