国际宏观  【美国供需两端表现分化，经济复苏趋缓趋势明显】美国9月供需两端表现分化，9月零售销售环比增1.9%，远高于0.7%的预期和0.6%的前值；核心零售销售环比增1.5%，亦远高于0.5%的预期和0.7%的前值。零售销售以三个月来最快的速度增长，需求端表现超预期强劲。9月工业产出环比减0.6%，远不及0.5%的预期和0.4%的前值；制造业产出环比减0.3%，亦不及0.6%的预期和1%的前值。工业生产指数是连续四个月增长后的首次下降，大多数主要市场部门在9月份都出现了下跌。消费品指数下跌1.6%，汽车产品和消费能源产品领跌，跌幅超过4%。由于信息处理设备的减少被运输设备的增加部分抵消，商业设备的产量下降了1.2%；因为疫情影响，因为财政刺激效果显现后的空档期影响，供给端出现大幅回落，持续复苏的经济受到冲击。尽管需求端表现强劲，但供给端再度趋弱，这表明尽管美国经济持续的复苏，但是面临越来越多不利因素，经济复苏再度趋缓难以避免。财政刺激，特别是向数千万失业美国人发放每周补贴，提振了零售销售，推动消费者支出和整体经济在第三季度实现有记录以来最快的增长。然而，新一轮的财政政策陷入困境中，后续的情况可能会不乐观。后疫情时代，美国经济将会持续的复苏，但是复苏的进程再度趋缓，三季度将会出现25%以上的反弹，随后将会持续走弱。

【美国2020年预算赤字达到创纪录的3.1万亿美元，未来的债务压力将会逐步显现】美国财政部最新数据显示，受此前大规模的财政刺激措施影响，截至9月底的财政年度，美国国会预算赤字激增逾两倍，总额超过3.1万亿美元，债务规模超过了GDP；根据第二季度GDP，美国赤字占经济之比跃升至16％，为1945年以来的最高水平。随着美国二次疫情的影响，美国预算赤字将会进一步的上升，未来债务压力将会逐步的显现，对于美元而言则形成利空，中长期看，美元仍有震荡下行的趋势。

【其他资讯与分析】美国总统特朗普的经济顾问库德洛称，即使财政部长姆努钦和众议院议长佩洛西能就刺激方案达成协议，议员们也很难“执行”协议。英国和欧盟首席谈判代表同意双方在周一(10月19日)再度进行谈判。

股指   上周五晚间，美国股市冲高回落，标普500指数微涨0.01%。欧洲股市涨幅较大，法国股市上涨超过2%。A50指数上涨超过0.3%。美元指数回落0.1%，人民币汇率走高。消息显示，美国9月零售销售增速高于预期和前值，但工业产出弱于预期和前值。英国首相约翰逊称将做无协议脱欧准备，英镑盘中跳水，英国评级也遭下调。全球疫情继续扩散尤其是欧洲，意大利单日新增创新高。总体上看，周末海外消息偏空但影响可能有限。市场焦点仍在今天上午10点公布的9月实体经济和三季度GDP等数据，预计仍将显示出经济复苏，并对市场产生利好影响。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍对市场呈现利好影响。技术面上看，上证指数周K线反弹，但主要技术指标变动不一，短线压力仍3360点和3368点缺口附近，支撑暂关注3286点缺口，上方前高位置3458点，以及3500点至3587点仍是中期压力带，阶段支撑位则于3200点至3152点缺口一带，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   上周国债期货低位震荡，数据公布期债市持续承压，但下方承接依然明显，市场继续深跌概率较低。从近期公布的数据来看，金融支持实体力度较大，外贸表现好于预期，国内物价保持温和。其中中国9月新增贷款、M2、社会融资规模数据均好于预期。居民与企业中长期贷款快速增长，叠加政府债券融资规模保持高位，9月份金融统计数据保持高位，预示实体经济融资情况仍然乐观，各项经济数据有望继续回升。前三季度，我国货物贸易进出口总值实现正增长，全球经济的持续复苏仍是支持外贸改善的主要因素，国内主动加库存周期企业增加进口，进口增长显著超预期；海外需求恢复叠加部分订单转移至我国，出口亦保持高增长。在猪周期带动下CPI持续回落，重回“1时代”，通胀仍位于舒适区间，对货币政策以及国内债券市场影响有限。资金面上，上周央行公开市场有2100亿元逆回购和2000亿元MLF到期，当周央行公开市场共进行了1000亿元逆回购操作和5000亿元MLF操作，单周净投放1900亿元。周内除了对到期的MLF进行超额续作外，央行还重启了逆回购资金投放，商业银行负债短缺压力仍然较大，缴税因素对短期资金面也形成扰动，预计央行将继续投放流动性应对市场需求。总体来看，经济数据发布期债市仍然受到压制，但当前债市收益率已经超过去年同期水平，且我国债市收益率与主要经济体的利差也在继续扩大，配置价值上较为突出。我们继续维持对于国债期货下方空间有限的判断，关注数据兑现后的做多机会。

股票期权  上周，沪深300指数涨2.36%，收于4791.68。50ETF涨2.85%，收于3.432。沪市300ETF涨2.41%，收于4.853。深市300ETF涨2.46%，收于4.782。

上周股市底部反弹，总体仍维持区间宽幅震荡格局。周末国务院推出深圳经济改革试点重要措施，将上市股票股指期权等多项重大措施出台，利好金融板块。上周北向资金交易4个交易日，在周一大幅净买入后暂停交易，此后连续3日小幅流出，累计净买入111.19亿元。10月15日，央行官网发布消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年10月15日央行开展了5000亿元中期借贷便利（MLF）操作(含对10月16日MLF到期的续做)，利率2.95%，与此前持平。同时，央行开展了500亿元逆回购操作，利率2.20%，充分满足了金融机构需求。央行表示，要防止过度的加杠杆行为和过度的正反馈行为，近期央行调整了远期售汇业务的外汇风险准备金率，远期售汇业务的外汇风险准备金率是宏观审慎的政策工具。人民币升值趋势将有所缓解。沪深指数短期反弹将延续，中期料仍将维持宽幅震荡走势，股指仍有一定上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。

期权方面，期权波动率维持高位，短期维持25%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入10月购4.7，卖出10月购5.0。

商品期权  美国9 月零售销售大超预期。上周首次申请失业救济人数为89.8 万人，也高于市场预期。但大选前通过财政刺激方案的前景黯淡。特朗普希望刺激规模超1.8 万亿美元，但却遭到参议院共和党领袖反对。欧洲二次疫情大爆发，将实行更严格的封锁措施以遏制疫情扩散。此外，10 月22 日特朗普和拜登将举行第二次大选辩论，目前距离美国大选不到20 天，我们认为全球股市、债市、汇市、大宗商品市场仍将持续维持在高波动状态。因此，未来仍是期权做多Gamma 和Vega 好时点。而从中长期来看，全球新冠疫情仍将对经济造成持续冲击，欧洲疫情严重，且国外疫苗进展遭遇挫折，对市场经济复苏蒙上阴影。因此，11 月不论是拜登或特朗普当选美国总统，美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变。若10 月大宗商品受美国大选影响而大幅下挫，或将迎来新一轮长多的建仓时点。

贵金属 上周黄金冲高回落，内盘因人民币汇率升值贵金属小幅跳水，整体上弱势氛围难改，注意技术面的突破与压力。 从季节性分析来看，9月和11月都是金银的淡季，在10月直接爆发向上的概率极低，美元指数的压制和流动性的变化在内，金银都大概率宽幅震荡的走势，因而多头弱化盈利预期或者考虑持仓到2-3月份甚至更长的时间是比较好的选择。当下核心策略就是等待市场的错误，尤其是黄金出现极低点位的长线买入点，短线波动会很大，事实上从目前到11月3日，甚至在1月美国总统权力正式交接之前市场都可能存在变数，技术面的作用将变得更大。一旦出现深跌则是黄金未来一段时间入场的最好的时机，着力把握。白银的弱势或将延续，我们认为白银目前关注和参与的意义不大，同样按照宽幅震荡处理，我们修改白银的下方预期至4300-4500元/千克。

铜 周五晚铜价小幅回落，沪铜2011收于51250，下跌0.45%。Escondida铜矿工会周五接受新的薪资协议，罢工风险解除。上周铜精矿现货TC微升0.15美元/吨至48.71美元/吨，回升缓慢，铜矿供应改善，但改善程度有限。周五LME库存增加15975吨至184850吨，伴随着9月底以来LME库存回升，目前三大交易所及保税区总库存基本持平去年同期，不过仍低于近四年平均水平。上周国内社会库存有所下滑。铜管及漆包线企业订单回升，预计10月开工率小幅回升；线缆企业反映订单未见改善，SMM估计10月电线电缆及精铜制杆企业开工率环比小幅下滑。因此整体下游消费虽算不上强劲但表现尚可。供需尚无大的矛盾点，而临近美国大选，政策不确定性偏高，建议暂时观望。

锌 上周锌价高位滑落至趋势支撑线，市场热度转弱，对于矿石的担忧等扰动也不并不明显。市场对于本次美国大选的博弈非常激烈，反映到盘面上就是美元指数的上下反复，这也是绝大多数资产近期波动的核心原因，临近11月3日大选结果出来以前，美元指数很难选择方向，对于商品而言宽幅震荡的概率很大。我们在最近几日延续看多锌的原因是，人民币汇率的大幅升值会带来市场对于经济预期的憧憬，理论上哪怕美元见底回升也要将之前的汇率升值带来的利多部分消化补涨，但实际盘面走的偏弱，我们认为依旧是市场信心不足的问题，可能需要国内股市的继续上行给予刺激，而后者我们认为是大概率事件，因而我们维持锌逢低做多的思路，今日的上涨正是这样逻辑的兑现，但美元和流动性的影响不容小觑，欧盘因为疫情的缘故有一定可能会出现超预期的下跌。策略上，当下可能是汇率和技术面支撑共振的向上行情，当然如果在这种情况下走势依然极弱，则意味着市场对于近期的前景预期极差，相应的市场可能有深度跳水的可能，因而止损位相对明确就是前低18800-19000元/吨附近，多单可以考虑优先2012或者2011合约。

镍 镍价上涨至12万元附近。目前金川现货当前升水有所上调，停产时间长短会影响市场预期，进口窗口不开，镍豆资源也并不充足。菲律宾镍矿石价格持坚有回升，港口库存因到货增加继续有所回升。镍铁价格持坚走升，但节后暂未有大单成交出现，1190元/镍有成交数千吨，预期不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持。不锈钢价格周末回升，青山封盘不报价，市场后续仍需注意累库情况，但到货增加，现货依然以促进成交为主，后续不锈钢库存和需求的变化仍对整体链条影响较为关键。国内外新能源汽车供需两旺，旺季需求，硫酸镍供应也在增加，价格趋稳。LME镍价回升至前高附近注意压力。国内沪镍ni2012反弹势头弱于外盘，但已经逼近12万关口位置，目前来看外盘强劲仍可能短期提振镍价继续走升，但建议12万上方不宜追涨，目前行情暂宜定义为对9月下跌调整的修复，是开辟上涨空间还是酝酿下探或许需要更多信息。

不锈钢 不锈钢周五夜盘突破14500元附压制。周末青山封盘不报价，个别现货调升100元。个别上调报价，大厂稳价促销为主。商家反映，市场成交情况虽弱势，但目前商家的库存量不是很高，叠加钢厂稳价报盘，价格尚能维持，后期主要看市场需求情况的支撑。镍铁价格坚挺但不锈钢厂利润不佳，对原料采购意愿较低，逐渐增加废不锈钢用量。后续关注库存进一步变化和节后需求释放的连续性，此外要看是否有钢厂调整生产的信息出现。不锈钢ss2012在14500元收复，跟随镍波动但弱于镍迟于镍，短线注意前高附近压力，若回升乏力仍延续震荡偏弱。

铝 周五沪铝主力合约AL2011低开高走，全天震荡偏强。夜盘高开震荡。长江有色A00铝锭现货价格下跌20元/吨，现货平均升水扩大到250元/吨。10月15日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区11.8万吨，无锡地区22.1吨，巩义地区5.3万吨，南海地区20.0万吨，消费地铝锭库存合计71.9万吨。环比上周四增长0.4万吨，增幅较小，目前存量仍处于相对低位，同比去年同期低19.7万吨。10月15日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区11.8万吨，无锡地区22.1吨，巩义地区5.3万吨，南海地区20.0万吨，消费地铝锭库存合计71.9万吨。环比上周四增长0.4万吨，增幅较小，目前存量仍处于相对低位，同比去年同期低19.7万吨。铝加工方面，9月铝板带箔开工率在73.2%，铝型材开工率在62.71%，铝线缆开工率在43.71%，再生铝合金开工率在59.61%，且皆环比表现小幅回升。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，11合约上方压力位15000元。

螺纹   期螺周五止跌反弹，夜盘继续收涨，现货持稳偏弱，高库存之下市场心态谨慎，积极出货。节后一周螺纹需求表现较强，与节前相近可能存在假期补库影响，因此持续性仍待观察。9月居民和企业中长期贷款继续高增，专项债投向棚改占比继续提升，基建持平，因此政策压制地产远月预期，但存量施工仍有望支撑四季度用钢需求；9月挖掘机和重型货车销售高增也表明下游施工持稳，整体看螺纹未来两个月需求“崩塌”可能不大，但相比4-5月，被压制需求减少及部分项目资金趋紧的问题，将使10-11月需求维持高位的难度增加，周表观消费或在410-430万吨之间。产量小幅下降维持在疫后低位，其中长流程减产短流程增产，电炉开工回升较快，若需求及利润改善，产量仍将转增，后期弹性要明显大于需求。高库存问题随着淡季临近影响将会加大，特别是在对地产预期不佳的情况下，冬储压力将会增加，因此未来几周需求若未能超预期，仍将导致市场加快出货。从交易逻辑上看，旺季短时间需求大增还很难引发市场情绪明显反转，后期走势需要看产量是否会一直在低位，以及9月地产开工增速能否明显反弹，以上会影响旺季去库及需求预期，在这两点出现转机前，依然不看好螺纹上方空间，建议反弹空配；同时考虑到10月需求持稳，螺纹大跌概率也相应降低，2101合约运行区间3500-3700元/吨，临近下方支撑空单减仓或尝试轻仓多配。

热卷   周五夜盘热卷偏强震荡，上周热卷震荡下行，国庆节前后钢材需求超预期，假期期间钢坯价格大幅大涨，节后盘面价格跳空高开，热卷期货价格连续上涨，基差得到修复，但市场对于需求的预期依旧悲观导致盘面继续上行受阻。上周我的钢铁库存数据公布，数据显示热卷周产量324.11万吨，产量环比下降11.57万吨，热卷钢厂库存119.38万吨，环比下降8.35万吨，热卷社会库存294.62万吨，环比增下降12.36万吨，总库存414万吨，环比下降20.71万吨，周度表观消费量344.82万吨，环比增加40.81万吨。受秋冬季环保限产影响，唐山地区高炉开工率有所下降，导致热卷产量本周下降明显，节后下游集中补库，热卷周度表观消费量达到年内新高，总库存由升转降。从近期公布的下游各行业数据来看， 9月份挖掘机销量同比增长64.8%，汽车销量同比增长12.8%，热卷下游需求依旧较强，进入10月热卷进口资源压力减小，热卷库存有望加速去化，但仍需警惕后期热卷产量回升所带来的供给压力。短期在宏观经济数据利好以及库存大幅下降的影响下，市场预期不再过度悲观，但若继续上涨仍要需求端配合，盘面热卷或将继续维持震荡走势，下方支撑3650元/吨，上方压力3800元/吨

焦煤   上周五有夜盘焦煤01合约小幅上涨，整体走势依旧偏强。当前煤矿安监生产趋严。10月初至12月底，山西省开展专项行动，严厉打击煤矿超能力生产、超层越界开采。2020年9月28日至11月15日，国家煤矿安监局关于开展煤矿冲击地压防治专项监管监察，后期焦煤供有收缩的预期。从洗煤厂产量和开工率亦可以证实。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率77.60%较上期值减1.16%；日均产量64.92万吨减1.09万吨。需求端：在焦炭四轮提涨落地之后，下游焦化企业吨焦利润超过400元/吨，在高利润的刺激下，焦化企业基本上处于满产状态。虽河南、山西等地有焦化产能退出，但从开工率来看，依旧维持高位，需求端支撑仍在。钢联统计的230家独立焦化企业开工率为76.99%，日均产量69.09万吨，依旧处于近三年高位。进口方面：当前沿海钢厂禁止进口澳煤，虽蒙煤对澳煤有所替代和补充，后期进口量仍将稳中有降。从库存角度来看，上周炼焦煤整体库存小幅增加，下游钢厂和煤矿增幅较为明显，港口库存继续维持下降趋势。钢厂和焦化企业库存的增加和企业提前备库有关。整体而言：在供应端有收缩预期，以及需求端支撑仍在的情况下，焦煤短期仍以偏强走势为主，整体策略依旧维持逢低做多的操作思路，短期关注1365元/吨的重要压力位。

焦炭   上周五夜盘焦炭01合约继续上涨，整体走势仍相当强劲。上周山西、河南均有焦企关停退出，后续仍有企业将陆续停产。虽有新增产能也在陆续装煤出焦，但近期还未达到满产状态，焦炭供应小幅下滑。按照钢联统计的数据来看，上周230家独立焦化企业开工率为76.99%，较上期下降0.7%，日均产量为69.09万吨，较上期下降0.63万吨。需求方面：按照钢铁统计的高炉开工率来看，上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率88.41%，环比上期减0.78%，同比去年同期增5.99%，日均铁水产量247.30万吨，环比减0.80万吨，同比增24.80万吨。目前下游需求虽有所下滑，但整体依旧处于高位水平，需求端支撑仍在。从库存的角度来看，由于下游需求持续维持在较高的水平，焦炭目前仍处于去库阶段。钢联统计的数据显示，上周焦炭整体库存为716.91万吨，较上期下降10.78万吨，整体库存为今年以来的最低水平。在焦炭库存持续下降以及四季度焦炭去产能，供应端存在缺口的情况下，焦炭大方向依旧以看多做多为主。从产业链利润分配来看，在四轮提涨迅速落地之后，当前焦化企业利润超过400元/吨，而下游钢厂利润不足百元。在钢厂利润偏低依旧后期下游钢厂需求逐步转淡，钢厂打压炉料意愿增强，焦炭上涨将承压、整体而言：在四季度焦炭去产能，供应存在缺口大逻辑不变的情况下，焦炭01合约依旧以逢低做多的思路为主，短期关注2150元/吨、2200元/吨的重要压力位附近的表现。

锰硅   近期锰硅供应端压力有小幅缓解，上周全国锰硅周产量207886吨，环比下降0.24%；日均产量29698吨，环比减少70吨；开工率环比下降0.76%至65.97%。但需求端下降的幅度更为明显。即便上周成材高库存高产量的矛盾得到进一步缓解，但由于淡季来临前的去库时间已相对不足，加之采暖季环保限产开启，钢厂仍表现出了一定的减产意愿。五大钢种产量再度下降，上周对锰硅的周需求量环比下降0.78%至161735吨。当前其自身供强需弱的格局并未出现明显改变。河钢10月钢招的量价齐跌进一步打击了市场信心，当前部分主产区厂家已经面临亏损。锰矿港口库存矛盾仍较为突出，上周继续大幅累库，天津港库存已攀升至470万吨。加之外矿对华11月和12月报盘进一步下降，港口锰矿现货价格继续走弱，对锰硅价格的支撑力度短期难有明显增强。对于锰硅盘面上周的上涨应定义为对前期超跌的反弹，供需与成本端均不具备持续上行的驱动，操作上应继续维持逢高沽空思路。

硅铁   硅铁盘面近期持续走强，当前已再度逼近6000整数关口。节后硅铁厂家的排单时间有进一步延长，随着厂家挺价意愿的增强，盘面具备了进一步上行的空间。对于硅铁供应端来说，虽然当前仍面临着瓶颈，但节后产量出现持续增加。上周全国样本厂家的开工率环比增加0.44%至48.31%，周产量环比增加0.3%至10.55万吨，日均产量环比增加45吨至15072吨。需求方面，即便节后成材高库存高产量的矛盾得到进一步缓解，但由于淡季来临前的去库时间已相对不足，加之采暖季环保限产开启，钢厂仍表现出了一定的减产意愿。五大钢种对硅铁的需求近期呈现出持续回落的走势，上周对硅铁周需求为28323.6吨，环比下降0.15%。总体而言，硅铁自身供需在节后开始出现逐步宽松的迹象。河钢10月钢招采量的大幅回落以及采价增幅较之前的缩窄在一定程度上影响了市场的短期信心。该价格下贸易商利润空间极为有限，参与意愿不足。随着10月钢招步入尾声，硅铁价格的本轮反弹将暂告一段落，当前市场对11月硅铁价格的看涨预期并不强烈，对进入成材消费进入淡季后钢厂的产量仍有减产预期。操作上6000点附近将面临一定的上行阻力，短期在该位置或有反复，前期多单可在该位置暂止盈。

铁矿石 上周五铁矿夜盘出现反弹，重回800上方，国庆节后的二次探底走势暂告结束。节后成材库存压力进一步缓解，长流程利润空间有所修复，但由于淡季来临前的去库时间已相对不足，加之采暖季环保限产开启，钢厂仍表现出了一定的减产意愿。上周五大钢种产量再度下降，日均铁水产量也出现小幅回落，铁矿估值仍受到减产预期的压制。另一方面铁矿现货价格节后的大幅攀升以及后续的减产预期抑制了钢厂的补库意愿，基本以按需采购为主。在港口库存持续累积的情况下，贸易商的投机需求也有所下降。唐山地区秋冬季限产的开启使得部分烧结机开工受限，钢厂的采购更为青睐球团矿，对粉矿的需求形成了进一步的挤出效应。对于铁矿需求端来说，短期进一步改善空间相对有限，250万吨附近的日均铁水产量预计将成为年内高点，但短期大幅下滑的可能性也不大。淡水河谷完成其年内发运目标的意愿较强，外矿发运在四季度有进一步宽松的预期，前期的压港也将进一步缓解。在港口库存累库的速度未出现明显放缓之前，01合约的反弹空间将受到压制。操作上当前应以宽幅震荡思路应对，下方750附近的支撑力度较强。

玻璃   周五晚间玻璃震荡偏强，主力01合约涨8元收于1728元。国内浮法玻璃市场稳定为主，产销基本平衡。供应方面，四季度新增供应有限；需求方面，房地产竣工需求仍在持续释放。双节期间受限于公路运输状况，部分地区厂家库存有所累积，近期走势受到一定程度影响；库存数据显示，尽管区域间表现强弱有部分差异，厂家库存整体重回下降态势，其中华北地区降幅较大；社会库存前期经过消化，厂家库存再次下滑对价格有明显支撑。整体看，玻璃供需紧平衡态势不变，建议前期多单继续持有，新入场头寸依托1700一线择机参与。 

原油   上周内外盘原油整体震荡走高。欧洲疫情再度发酵，部分国家实施严格的防疫措施再度削弱经济及需求前景。美国财政刺激方案迟迟未落地，特朗普寻求更大规模的刺激计划，但参议院共和党人支持最多5000亿美元的救助计划，这导致美元再度走强。而近期美国大选以及财政刺激措施的不确定性将进一步加大美元的波动。近期三大能源机构相继发布了月报，OPEC及EIA均下调了全球原油需求增长预期，而IEA维持需求预期不变。上周EIA库存报告表现利好，原油库存下降382万桶，汽油库存下降163万桶，精炼油库存下降725万桶，受飓风影响，炼厂开工率下降2%至75.1%，美国原油产量下降50万桶/日至1050万桶/日，目前美湾仍有24%的原油生产中断。整体来看，欧洲疫情的恶化以及美元阶段性走强的逻辑仍然会压制油价，预计整体仍维持震荡格局。

沥青   上周中石化主力炼厂稳价，西南地区成交价格小涨，而北方地区成交价格出现下跌。东北及华南地区部分炼厂停产或减产导致炼厂开工负荷有所走低，近期炼厂库存有所下降，但市场整体资源供应仍然充裕。从需求端来看，当前仍处于沥青的消费旺季，但高供给削弱了旺季行情，同时随着北方地区气温的逐步下降，10月下旬北方部分地区公路项目将逐步收尾，需求将出现下滑，而东北地区资源将逐步南下，对南方市场形成一定冲击。整体来看，当前沥青现货基本面不具备推涨沥青价格的调节，后市现货端整体仍然看弱。从盘面走势上看，近期上涨主要为空头获利减仓，上行幅度预计有限。

高低硫燃料油 原油期货价格震荡上行，新加坡燃料油价格亦稳中上涨，从基本面来看，低硫燃料油市场继续走强，高硫市场保持坚挺。具体来看，低硫方面，当前航运终端需求的改善是低硫市场走强的重要驱动，干 散货和集装箱市场表现亮眼，BDI指数也突破2000大关，贸易量与运价的回升提振了低硫燃料油的需求。 另一方面，10 月来自西方的套利货物流入量预计将从9月的 250-300 万吨下降至100-200万吨。除了套利货物减少，炼油厂还降低了它们的开工率，低硫燃料油产量也有所下降。高硫燃料油方面，脱硫塔安装量 的持续增加使得高硫燃料油市场也能感受到航运需求恢复的利好效应。另外，炼厂端需求保持坚挺，一定程度上弥补了发电厂旺季过后的空缺，因此旺季结束后高硫燃料油实际需求的下滑幅度相对有限。进入下 周，国际原油价格整体保持稳中小涨的态势，新加坡燃料油市场价格多延续上涨趋势。

聚烯烃 随着下游工厂节日期间库存逐步消耗，市场迎来补货小周期，且在高压价格和期货市场上涨的带动下，聚乙烯整体价格较节前有所上涨。当前PE石化企业生产负荷在88.82%，环比下降5.79个百分点，国产供应受临时检修增加的影响有所缩减，但进口库存较节前增加，且下周检修有所减少，预计供应端压力将增加。需求端，随着补货小周期的结束，下游询盘气氛减弱，加上新增产能不断，终端采购心态谨慎。短期来看，LDPE受供应端缩减的支撑，价格将延续坚挺，但LLDPE和 HDPE受期货回调，终端买气减弱的影响，存在回调空间。油价有望高位偏强震荡，给予聚丙烯市场成本面一定支撑。市场层面看，随着下游长假后补货的陆续完成，市场热情持续减退，操作者谨慎情绪增强，或压制短期价格。但基本面来看，供需矛盾暂未显著放大，季节性刚需仍在，石化去库速率有待进一步观察，预计下方空间暂有限。

乙二醇 上周五夜盘，乙二醇期货宽幅震荡。我们认为10月份乙二醇仍处于去库通道中。根据船报数据显示，10月12~18日华东主港到货为12.3万吨，到货量处于低位，而根据周一至周五的发货数据，主港发货速度尚可，在8000-9000吨/日附近，按照这样的发货速度估算，本周一华东主港库存数据将出现较为显著的下滑，短期乙二醇仍处于去库通道中，供需表现较好。但乙二醇四季度后期有较大的产能投放预期，中科炼化40万吨/年的油制装置将在10月26日尝试重启投产、新疆天业40万吨/年的装置正在运行调试中、河南龙宇20万吨/年的乙二醇装置计划10月试车。因此，尽管当前乙二醇供需处于去库之中，但远期产能释放压力仍将压制期价走强的空间，短期期价重心或在3900-4100压力区间震荡。

PTA 上周五夜盘，PTA窄幅波动。近期，下游涤纶短纤的火爆，带动了其上游原材料PTA价格上涨，但PTA自身远期供需存恶化的预期，因此价格涨幅也较短纤小，整体上涨空间亦有限。从PTA所属产业链来看，近期终端织造订单确实在转好，这主要是内需旺季以及海外部分订单转移至国内，内外共振所致。据悉目前终端大部分企业订单可至11月，部分可至12月。终端订单的转好，带动了上游涤纶长丝和涤纶短纤的产销放量，目前短纤产销数据持续向好，但占PTA下游需求比例较大的涤纶长丝产销确出现了下滑。未来需求端的持续力度也是市场担心的问题。另外，从供应端来看，据悉新凤鸣220万吨/年的PTA装置初步计划10月20日投放一半产能，11月底附近福建百宏240万吨/年的PTA装置有望投产，供应端产能逐步增加中。综上，我们认为短期PTA受下游短纤带动，价格将反弹上涨，但自身产能压力较大，反弹高度有限，关注上方3800压力位。随着价格的上涨，谨防产业套保资金打压。

短纤   上周五夜盘，短纤如期继续上涨。涤纶短纤接连上涨的基础还是其自身良好的供需基本面。从供应端来说，目前行业开工率在99.3%，高利润之下，生产企业几乎已满负荷在生产。从需求端来看，当前需求亮眼，除了有下游产业需求之外，期货上市带动新型贸易商进入市场，行业需求的“蓄水池”扩容。具体来看，当前正值“金九银十”传统季节旺季，且临近“双十一”和海外圣诞节，加上近期海外订单转移，终端企业接单情况较好，多数可以持续到11月份。因此，随着下游纯涤纱和涤棉纱成品库存的下降，下游对原料的备货力度加大。同时，上市以来期货节节上涨，也让越来越多的贸易商介入这个市场。在供应已达上限，但下游需求火爆之下，根据隆众资讯统计，目前短纤工厂账面平均库存为-7天，这表明多数企业目前处于超卖状态。从下游库存来看，目前涤纱厂的原料库存在28天（-2天），纯涤纱成品库存为2天（-8天），终端快速去库，产业链自下而上改善。综上，短纤良好的基本面加上资金面的看涨情绪，推动了其价格节节攀升。目前来看，资金仍存看涨情绪，短期维持多头策略，行情拐点可能为下游纯涤纱和涤棉纱生产利润被压缩至低点，短纤价格的上涨无法传导至终端，则届时期价或有下行压力，短期暂未看到。

苯乙烯 周五夜盘，苯乙烯强势上涨，四季度期价仍有较大上涨空间，建议多头思路对待，前期多单继续持有。从现货市场表现来看，上周后期市场涨势虽放缓，但价格依旧坚挺，江苏苯乙烯市场现货商谈在6030-6080。展望后期，供应端来看，唐山旭阳年产30万吨苯乙烯装置计划10月25日试车；阿贝尔年产25万吨苯乙烯装置计划10月底重启，但上海赛科年产65万吨苯乙烯装置11月15日开始停车检修，历时45天；江苏双良年产21万吨装置计划11月4-5日停车检修，历时45天。从需求端来看，后期需求有望继续走高。就EPS而言，东莞部分装置有提负计划；珠海年产30万吨计划10月底投产；大连年产12万吨计划11月份投产。另外，目前ABS需求强劲，超负荷运转有望持续。综上，苯乙烯当前供需改善，华东主港有望持续去库，基本面表现良好，期价易涨难跌，建议维持多头思路，上方第一压力位6400，第二压力位6800。

液化石油气    上周五夜盘PG11合约大幅收跌，在上周五夜盘开盘之前，交易所新增第三批6家液化气交割厂库，同时扩容了3家交割厂库的库容，交割库容从此前的39万吨增加至76.1万吨，同时还增加了东莞九丰、万华化学、浙江物产化工集团的最大标准仓单注册量。在交割厂库的增加和最大注册仓单量的扩大的情况下，临近交割，将加速期货价格向现货回顾。16日现货价格继续推涨，广州石化民用气出厂价继续上涨50元/吨至3598元/吨，从10月7日开始，近一周现货价格上涨850元/吨。由于期价现货近期上涨幅度较大，下游补库积极性下降，同时从近期船期来看，10月中旬，华南地区到港量明显增加，前期港口货源偏紧的局面将有所缓解，短期现货存在回落的风险。在短期现货上涨支操减弱的情况下，同时近期液化气注册仓单住进增加，期价亦难以大幅上涨，11月合约将逐渐向现货回归。操作上11月合约依旧以逢高平多的思路为主。今年受拉尼娜气候影响，大概率出现冷冬，民用气需求预计将增加，对于远月12月和1月合约依旧是旺季合约，依旧维持多头思路。12月和1月合约仍建议3600元/吨以下做多，不建议追涨。

甲醇   甲醇期货进入10月份止跌回升，重心逐步上移，站稳五日均线支撑后，重新回到2000关口上方运行，实现修复性反弹，基本收复节前跌势，多头持仓增加，主力合约连续收阳。期货上涨带动国内甲醇现货市场气氛好转，沿海与内地市场价格出现不同程度上调，低价货源有所减少。西北主产区企业报价稳中上调，新签订单价格走高，厂家库存节后下滑，整体出货顺利。内蒙古地区北线地区商谈1470-1500元/吨，南线地区商谈1500元/吨，企业生产压力得到一定缓解，但仍有部分处于亏损困境。虽然部分甲醇生产装置停车检修，但主产区开工水平依旧维持在80%以上，后期企业检修计划不多，甲醇装置运行负荷难以回落，货源供应充足。下游市场阶段性补货，甲醇现货交投相对活跃。煤（甲醇）制烯烃装置开工水平为87.84%，受到山东联泓MTO装置因下游原因窄幅降负的影响，环比下跌0.34个百分点。其他大多数装置运行平稳，对甲醇刚性需求尚可。甲醇产业链利润主要集中在下游，烯烃企业生产积极性较高。传统需求行业在旺季并无起色，MTBE和醋酸行业开工水平窄幅回落，虽然甲醛和二甲醚开工有所回升，但幅度有限，传统需求维持不温不火态势。持货商报价积极跟涨，部分低价惜售，甲醇商谈价格抬升，但现货与期货相比依旧处于贴水状态。外盘报价稳中上推，甲醇进口货源缩减，沿海地区库存延续下滑趋势，缩减至113万吨附近。经过缓慢去库存，甲醇港口库存已低于去年同期水平。近期甲醇基本面出现好转，期价震荡走高，关注前期高点附近压力。

PVC PVC期货强势反弹，突破前期高点，打破区间震荡格局，盘面涨跌交互，重心持续攀升，最高触及6935，创年内新高，但后期涨势有所放缓。国内PVC现货市场与期货实现同步上涨，且表现强于期货，各地主流价格陆续上调，市场低价货源难寻。西北主产区企业库存不高，大多数存在预售订单，厂家心态稳定，出厂报价坚挺。原料电石价格盘整运行为主，个别出厂及市场价格根据自身货源状况灵活小幅走低，市场观望情绪较浓，成本端基本平稳。随着PVC价格上涨，厂家生产利润水平提升。10月份仍有多套装置存在检修计划，尽管部分停车装置恢复运行，但PVC开工率提升空间受限，货源供应仍偏紧。下游市场刚性需求稳定，部分制品厂节后积极补货。贸易商可售货源不多，存在惜售情绪，报价积极推涨。部分下游出现亏损局面，PVC高价货源传导受阻，实际成交缺乏放量。市场到货不多，加之受到运输因素的影响，华东及华南地区社会库存进一步下滑，华南地区货源相对紧张。PVC供需收紧，现货价格持续升水，此外市场预期出口形势向好，基本面暂无压力，重心高位运行，短期关注能否进一步向上突破。

动力煤 周五动力煤主力合约ZC2101低开低走，震荡下行。夜盘低开高走，小幅反弹。现货方面，环渤海动力煤现货价格小幅下跌。秦皇岛港库存水平小幅上升，锚地船舶数量继续减少。港口方面，下游电厂日耗季节性走弱，较往年同期持续偏低，电厂被动累库并创近年同期高位。在产地增产保供和部分地区进口额度增量明显影响下，市场对后市预期转差，卖方出货意愿继续增强，报价指数下浮增多，而终端客户采购意愿降低，市场成交冷清。现5500大卡主流报价610-615元/吨，5000大卡报价在555-560元/吨。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头增仓较多，建议空单适量减仓，01合约下方支撑位570。

橡胶   沪胶周五继续放量冲高，主力突破14000元关口。20号胶弱势整理，走势与沪胶差异显著。受新冠疫情当时影响，预计全球天胶产量及消费量均会下降。但由于用途的区别，生产医疗防护用品的胶种需求会增长，而主要用于轮胎生产的胶种需求则相对疲软。上期所RU及NR两个期货品种大体与上面的两个胶种相对应。而且，今年以来上期所天胶仓单数量持续处于较低水平，截至本月16日仅212030吨，显著低于2019、2018年同期的409240吨、517430吨。相比之下，期货11月合约及来年1月合约的持仓总计分别为232904手（2020年，单边，下同）、170310手（2019年）、175571手（2018年）。今年仓单数量较低，且2011合约到期后陈胶仓单将被注销，仓单总量还会进一步下降。这可能是导致两个天胶期货品种走势分化的重要原因。沪胶主力合约已接近2019年以来同期合约的高点，且短期升幅可观，而上涨动力又主要来自于资金推动。警惕多头离场可能导致短线出现调整的风险。

纯碱   周五晚间纯碱震荡运行，主力01合约收于1676元。国庆节后国内纯碱市场弱势运行，市场交投气氛清淡。周内湖北双环煤气化装置停车检修，盐湖镁业纯碱已经出产品，和邦纯碱开工基本恢复正常，国内纯碱厂家加权开工负荷提升至83.4%，货源供应量增加。下游浮法玻璃及光伏玻璃市场产销尚可，清远南玻700吨一窑两线浮法新建线9日点火，浮法玻璃对重碱用量保持小幅增长态势。下游浮法玻璃厂家原料纯碱库存维持在20-60天，个别库存偏高的纯碱库存天数在90天左右，加之期货货源供应充足，价格优势明显，虽然本月纯碱厂家报价上涨，但实际成交有限，多数厂家执行月底定价。库存再度上行，为连续第三周增加，在当前开工率和下游需求水平下，预期后期难以有效降库。建议前期空单继续持有。  

尿素   上周尿素震荡运行，周涨幅2元或0.12%。国内尿素行情走势放缓。目前国内部分企业货源大多发往港口，内贸方面供应略偏紧，因而工厂报价试探性上调或挺价为主，然当前需求较弱，尤其是农业方面，使得当前成交氛围略显僵持清淡。10月14日最新一批印标价格公布，西海岸最低价279.94美元/吨CFR，东海岸最低价279.25美元/吨CFR。东海岸价格较上一标下降4.27美元/吨。此轮招标对国内价格支撑有限，市场或将继续波动运行。建议1600一线多单轻仓持有。

白糖   郑糖周五夜盘小幅回调，未跟随外糖走高。据国家商务部披露，9月上半月进口糖已装船14万吨，全月预报装船27万吨，10月份预报装船33万吨。9月预计到港15万吨，10月份预计到港51万吨。8月份实际到港18.23万吨，8月末预报9月份装船12万吨。9、10月份食糖供应相对偏紧，外糖进口是弥补供应缺口的重要手段。海关公布8月份进口糖数量达68万吨，远高于商务部备案的水平。目前看，10月份外糖进口量可能达到2014年以来的新高。这样，外糖走高的利多作用或许被部分抵消，郑糖或许继续震荡。主力合约在5350、5400元可能继续存在阻力。

豆粕   美豆高位震荡，目前美豆进入收获季，收获压力逐渐增大，不过受出口良好以及南美天气题材的支撑，美豆总体表现偏强，USDA周四公布私人出口商向中国销售了26.1万吨美豆，出口需求依然旺盛，巴西大豆播种季，20/21年度巴西大豆播种进度仅仅3.4%，远低于去年同期11.1%，播种进度为近十年最低，意味着收获进一步延后，利于增加美豆出口的时间窗口，而2020/21年度南美新季度大豆产量前景也较为关键，拉尼娜气候天气对价格的潜在风险升水值得关注。国内市场来看，豆粕行情跟随美豆调整总体抗跌，市场方向仍未改变，畜禽养殖业逐步复苏，9月饲料产量同比增18%，饲料配方中豆粕添比较高，但大豆原料供应充裕，本周油厂开机率将恢复到超高水平，供需双增，短期缺乏持续利多，料维持高位震荡为主，长期看国内猪料需求缓增预期延续，长线偏多格局未改。连粕主力2101合约冲高回落收长上影小阴线，再创新高，短期维持高位震荡走势，关注跳空缺口上沿3200附近支撑，压力3400-3500元/吨附近，操作上，高位震荡思路参与，基于若南美天气炒作则利多远月市场影响，可关注1-5反套。期权方面，继续考虑买入牛市价差策略。 此外，需关注美国大选进展对中美关系发展的影响。

苹果   上周苹果主力合约呈现高位震荡。现货方面，山东苹果上量逐步增加，现货价格整体呈现偏强波动。卓创咨讯的信息显示，上周陕西地区质好货已经被预定完，不过受市场情绪影响，果农惜售情绪增加，价格整体呈现上涨态势，晚熟红富士采青货70#以上半商品货源成交加权平均价格为3.14元/斤，与前一周加权平均价相比上涨17.60%；山东地区苹果仍处于上市阶段，受西部高价影响，果农惜售情绪仍然较浓，苹果收购价格继续偏强波动，纸袋晚熟富士80#以上一二级货源成交加权平均价为3.15元/斤，与前一周加权平均价比上涨0.76元/斤。短期来看，苹果期价进入低位之后，下跌动力有所减弱，再加上西部地区由于减产以及果面好于往年等因素影响，现货价格表现偏强提振市场情绪，山东果农惜售情绪增加或提振期价偏强运行。中期来看，苹果市场的主要关注点在于优果率以及消费情况，今年西部产区出现霜冻，东部产区遭遇冰雹，整体优果率相比去年或有一定幅度的下滑，对价格形成支撑，不过该支撑是否有效还需要进一步关注消费端的变化，如果后期消费好于预期的话，整体期价运行重心或会上移，不过考虑今年苹果整体减产幅度不大，再加上消费恢复将是缓慢过程，目前还看不到趋势性的行情，预期整体仍是以区间为主，短期由于现货价格的强势带动，期价预期震荡偏强，操作方面建议短多参与。

油脂   10月16日国内植物油价格继续保持弱势调整的格局,夜盘价格继续下滑，这主要受到两方面因素的影响：其一是美豆价格近期有所回调，在USDA报告公布后短期内处于利多出尽的格局，多头在近期平仓获利了结导致了价格的下行；二是马来棕榈油出口有所下滑，根据船运公司的数据统计，10月1-15日马来棕榈油出口量环比下行2%左右，虽然幅度较小，但在欧洲疫情再度暴发以及原油价格继续疲软的情况下，棕榈油无疑将进入增库存的周期。短期内在没有潜在利多的情况下，预期国内植物油价格将保持震荡调整的节奏，但仍然可以逢低买入豆油2101合约。10月后国内进口大豆来源将主要转向美国，由于美豆实际采购量仍要低于巴西，加上部分大豆要进入国家储备，那么实际流入市场的大豆数量将逐步出现缩减，目前沿海港口大豆库存仍处于较高水平，在大豆库存不断缩减的情况下，国内豆油价格将再度上行。

鸡蛋   周五JD2011 合约继续大幅下跌。周末期间，鸡蛋现货市场价格稳中有涨。双节过后进入消费淡季，供应仍偏充裕，不利因素较多，市场氛围仍偏悲观，令节后蛋价整体偏弱整理，供应层面来看，全国在产蛋鸡存栏量为12.740亿只，环比减少1.98%，同比涨增加2.78%，10月份新增产能为今年5、6月份补栏的鸡苗，当时养殖单位补栏积极性不高，因此10月后备鸡占比仍将维持低位，而养殖单位多倾向于中秋前淘汰老鸡，10月份养殖端淘鸡量或少于9月，预计10月份在产蛋鸡存栏仍有小幅下降空间，但继续维持高位水平，饲料玉米、豆粕价格维持坚挺，压缩蛋鸡养殖利润，养殖端补栏积极性下降，四季度将继续呈现底补栏、高淘汰格局，长期鸡蛋市场供需宽松的格局将逐步改善，但短期市场需求疲软，产地鸡蛋货源较为充足，下游市场对行情带动有限，贸易商对市场多持谨慎观望态度，预计短期鸡蛋市场价格维持低位震荡格局，月底有可能到春节前的最低位置，中长期蛋价有望逐步改善。期货市场来看，近月盘面继续反映节后供过于求关系，主力11合约连续四个交易日收阴后低位整理，短线调整，但深跌空间也将有限，关注前期低点3400元/500千克附近支撑，后期关注淡季落价幅度，若鸡蛋价格大幅下跌或持续低位时间较长，将刺激养殖端集中淘汰，进而利多远月，相反将呈现近强远弱格局。关注1-5反套。

棉花、棉纱    上周，棉花大幅上行，主力合约报14560，周涨10.51%，棉纱主力合约报21685，周涨9.22%。ICE棉花涨1.13%，收于70.

随着棉花价格大涨，棉花市场回暖。据中国棉花信息网库存调查数据显示，9 月底全国棉花商业库存总量约 209.30 万吨，较上月减少 35.70 万吨，降幅 14.57%。棉花库存降幅较大表明下游市场复苏，市场情绪恢复。短期棉花受到成本支撑及下游点价抢货出现大幅上行。纺企恐新棉价格大涨，对陈棉加大了采购力度，现货市场成交情况继续好转。短期棉花价格有望继续走高，但14500附近对于轧花厂来说，已经出现较好盘面利润，预计将于近期入市套保，14500附近存在较大压力，需要警惕行情冲高回落。

期权方面，波动率短期大幅上行，维持在22%附近。棉花震荡出现上涨，但中期预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用做多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

菜粕   菜粕主力合约上周呈现冲高震荡走势，由于前期涨幅不及外盘以及豆粕，上周一菜粕出现涨停。目前来看，整体基本面情况较前期变化不大，菜粕市场主要影响因素仍然集中于CBOT大豆期价、豆粕期价以及自身的基本面情况三个方面。CBOT大豆价格来看，美豆出口以及拉尼娜天气的炒作空间仍存，整体上涨预期不变，不过短期面临美豆集中上市的风险。国内豆粕方面，目前主要关注点在于进口美豆情况以及生猪产能恢复情况，近期到港量维持高位，现货供应表现宽松，不过随着生猪产能恢复进程的加快，供需边际呈现改善预期。菜粕自身，供应端由于中加贸易关系的影响进口量维持低位，需求端来看水产养殖逐步进入淡季，处于供需双低的局面，整体影响较为温和。综合来看，菜粕期价中期预期跟随豆粕以及CBOT大豆期价在2250-2600区间呈现偏强波动，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   上周玉米主力合约继续偏强震荡。现货市场来看，市场对于供需缺口预期强烈，市场整体囤货意愿较强，现货价格延续强势。外盘方面，美玉米出口表现良好以及拉尼娜天气扰动的支撑下，美玉米延续偏强走势。综合来看，下游生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节所引发缺口预期仍在，玉米期价整体上涨的基础仍在，不过短期玉米市场存在一些风险，临储拍卖未出库粮、新粮逐步上市、进口同比增加等阶段性压力以及价格走高之后小麦等替代增加对市场的影响也不容忽视，目前主要关注点在于进口情况以及上游售粮心态，中美贸易关系依然是进口影响的关键因素，目前对美玉米的采购仍然延续，如果当前进口态势延续并且能够顺利到岸的话，进口量对于缺口的弥补力度还是比较强的，或削弱缺口的提振力度，此外，农户以及贸易商的售粮意愿的变化对市场的影响较大，目前惜售情绪仍然较浓，国内现货价格表现较为坚挺，再加上外盘美玉米期价上涨的助推，短期价格或维持强势，操作方面建议以回调做多思路为主。

淀粉   上周玉米淀粉跟随玉米偏强波动，主要是玉米现货价格强势以及现货表现较好提振。东北玉米减产对市场信心支撑仍在，东北地区有粮的贸易商仍然对行情看好，此外，目前山东深加工企业到货量不多，且从需求面来看，东北深加工企业库存稳步消耗，且近几月饲料产量稳步增长，9月产量增幅较大，而在原料持续拉涨的背景下，企业建库意愿较强，基本面利多延续，玉米价格上涨提振带动淀粉价格，淀粉价格也呈现上涨态势。近期下游企业低位采购尚可，企业走货有所加快，玉米淀粉库存继续下降，截止10月13日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达54.88万吨，较前一周58.34万吨减少3.46万吨，较去年同期60.66万吨减少5.78万吨，进一步提振市场情绪。综合来看，考虑对玉米期价维持中长期上涨的判断下，玉米淀粉中长期也维持上涨判断。操作方面，建议以回调做多思路为主。

纸浆   纸浆期货节后低位走高，小幅收涨，现货价格跟随盘面，整体成交情况一般，预期谨慎下补库意愿不强。国内主要港口木浆库存增减不一，整体维持高位缓降趋势。俄针10月价格上调10美金报610美金，其他品牌尚不明朗。9月巴西阔叶浆出口中国环比减少同比仍维持高位，智利阔叶浆出口中国较高，但针叶浆同环比均下降，从加拿大1-8月份发往中国针叶浆数量看，仍低于去年，预计后期国内针叶浆压力到港压力要小于阔叶。纸张交投情绪回落，白卡纸和文化纸继续提涨，生活用纸持稳略升，节前经销商备货后，库存回升，因此节后消化库存为主，规模纸厂提价仍在落实中。9月国内信贷数据超预期，四季度面临回落，整体上宽货币在向宽信用过度，不过PPI和CPI则显示需求略有不足，仍待观察，国内消费有望继续改善，海外则受疫情影响不确定性增加。整体看，纸浆供应稳定，需求缓慢回升，相比前期供需逐步好转，中期价格有望维持缓慢抬升趋势，但由于纸张和木浆均非强周期性商品，因此需求恢复可能偏慢，这也会使其在高库存之下价格弹性不足，同时近月仍有仓单压力，建议关注远月合约回调多配机会。

重要事项:

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