国际宏观 【参议院通过避免政府关门的程序性投票，刺激法案短期内通过可能性依然较小】北京时间周三凌晨，美国参议院以82票赞成、6票反对的结果通过了一项程序性投票，该临时支出法案是防止联邦政府在10月1日关门所必需的，该议案上周在众议院以359票对57票轻松获得通过，并有望在当地时间周三获得最终通过。这项融资法案将使政府以目前的支出水平运营到12月11日。刺激法案方面，美国国会众议院助手称，众议院将在本周就刺激法案举行投票，或将在本周内达成协议。美国众议院议长佩洛西讲将和美国财长努钦继续沟通。基于大选的政治考量，民主党单方面发布的方案，很难达到共和党的妥协与同意，特别是两党总统候选人即将开启三轮电视辩论环节，政治考量更加重要，该方案通过的可能性依然较小，预计新一轮的大规模刺激方案在大选后通过可能性大。

【英国内部市场法案在下议院获得通过，英国向欧盟发送了5份法律文本草案】英国内部市场法案以340对256的投票结果在下议院获得通过，将提交给上议院进行投票表决。此前爱尔兰总理马丁表示，英国内部市场法案正在侵蚀与欧盟之间的信任，英国正在走向无协议脱欧。据悉，英国向欧盟发送了机密的法律文本草案，以寻求达成贸易协议；英国总计发送了五份文本，包括关于国家援助的案文并希望本周谈判能取得进展。据悉英国发送的文本涉及渔业、包括、国家援助的公平竞争环境、执法、能源和交通以及社会保障协调的内容。英国脱欧谈判僵局短时间内难以打破，但是在二次疫情冲击下，硬脱欧将会对欧盟和英国经济形成严重的冲击，故最终按期协议脱欧可能性依然较大。

【风险提示】国庆假期期间，海外风险事件和风险数据较多，需要重点关注。海外风险事件方面：①美国大选进入电视辩论环节，民调率将会跟随辩论的效果而发生变动，当前民调方面依然是拜登占据优势；②英国和欧盟新一轮脱欧贸易磋商，该谈判的最后期限是10月15日；③延期的欧盟峰会将会在10月1-2日召开；④欧洲二次疫情全面爆发，需要重点关注欧洲二次疫情的发展情况。【宏观数据】方面：①10月1日，美国9月ISM制造业数据；②10月2日，美国9月非农数据；③10月9日，中国将会公布9月社融、新增人民币贷款以及货币供应等重要数据。

股指      隔夜市场方面，美国股市下跌，标普500指数下跌0.48%。欧洲股市也普遍下挫。但A50指数上涨0.36%。美元指数回落，人民币汇率震荡变动不大。消息面上看，美国商品贸易逆差新高，美联储官员再现分歧。众议长佩洛西和财长姆努钦就新一轮经济刺激恢复谈判。欧盟大规模刺激计划面临推迟风险。欧盟官员称英国的新提案远远不够，英国退欧进程仍存在不确定性。国内方面，恒大与部分战略投资者达成协议，暂时避免流动性危机。监管层考虑举措限制恒大可能带来的金融风险。而地产行业整体风险仍需要注意，可能有进一步收紧措施。总体上看，短期内风险仍集中在海外，国内节前没有更多事件，仅需要关注今天公布吃国内9月PMI数据，预计制造业料继续扩张。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍对市场呈现利好影响。技术面上看，上证指数连续三日窄幅震荡，主要技术指标下行速度进一步放慢，短线压力位仍在3350点，持续地量之后指数有反弹可能性，继续关注3200点支撑，阶段支撑仍在3152点缺口。3500点至3587点为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债      昨日国债期货震荡走低，近几日走势持续偏弱，市场风险偏好回升限制债市做多动力，另外月末经济数据也是市场等待的重要因素。资金面上，昨日各期限资金利率全面回升，节前资金需求基本落定，市场出现大波动的概率降低，央行公开市场连续三日净回笼资金，结束此前连续大额投放的节奏。央行三季度货币政策例会延续此前基调，即货币政策要更加灵活适度、精准导向，总量性政策料继续按兵不动。从金融市场来看，全球股市与商品市场普遍反弹，二次疫情对市场的冲击告一段落，但四季度风险因素仍存，预计市场仍将反复，对债市而言则意味着机会。站在三季度末的时点，我们对于当前债市并不悲观，国债期货当前已经完成筑底过程，后期将呈现底部抬升的表现，操作上除方向性交易外，继续建议做陡收益率曲线的交易策略。

股票期权 2020年9月29日，沪深300指数涨0.22%，收于4591.80。50ETF跌0.21%，收于3.295。沪市300ETF涨0.24%，收于4.660。深市300ETF涨0.31%，收于4.593。

9月29日，两市股指温和反弹，创业板、科创板表现尤佳，军工股飙升，农业、半导体股造好，银行、保险板块调整。北向资金尾盘再度流出，全天小幅净卖出9394万元，连续7日净卖出；其中深股通净买入26.9亿元，沪股通净卖出27.84亿元。9月29日，据央行官网公示，为维护季末流动性平稳，央行以利率招标方式开展14天期1000亿元逆回购操作，中标利率2.35%，且与上次操作一致。昨日（9月28日），央行曾开展14天期400亿元逆回购操作，中标利率2.35%。据此计算，本周央行逆回购规模已增至1400亿元，9月份以来共已开展21次逆回购操作。货币维持宽松走势利好股市走强。9月29日，人民币兑美元中间价调升81个基点，报6.8171。前一交易日人民币兑美元中间价报6.8252，16:30收盘价报6.8209，23:30夜盘收报6.8106。短期需要关注人民币走势，人民币贬值不利于股市走强。沪深指数中期仍将维持宽幅震荡走势，股指仍有一定上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。

期权方面，期权波动率维持高位，短期维持25%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入10月购4.7，卖出10月购5.0。

商品期权  市场关注美国总统大选首轮电视辩论。佩洛西与财政部长姆努钦就财政刺激计划进行谈判。此外，美国疫情仍严峻，纽约市每日病毒检测阳性率数月来首次回升至3%以上，疫情恶化引起担忧。美联储官员称美国经济可能要到2022年末或者2023年才能回到正轨。目前来看，2020 年美国总统大选已逐步进入“白热化”阶段，未来政治角力或将愈演愈烈，是国庆期间乃至整个10月最大的不确定因素，全球股市、债市、汇市、大宗商品市场或将持续维持在高波动状态。因此，节后或是期权做多Gamma 和Vega 好时点。而从中长期来看，全球新冠疫情仍将对经济造成持续冲击，虽然我国年底疫苗将上市，但受产能所限，2023-2024 年全球才有可能全部接种上疫苗。因此，11 月不论是拜登或特朗普当选美国总统，美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变。若10 月大宗商品受美国大选影响而大幅下挫，或将迎来新一轮长多的建仓时点。

贵金属    周二日盘金银有色普涨，美元从94.6压力位再度回调带来了共振性行情，我们认为当下比较难出现方向，总体来看国庆节前内盘成交较为清淡，注意黄金多单集中度较高，国际黄金虽然可能还有一定的向下空间，但是从中长线结构上看属于难得的牛市回调，在当下这个位置建议投资者只考虑做多或是等候更好的入场时点，整体看是个回调买入的机会。白银在连续的超跌下，跌到了很关键的4500-4700元/千克或21-22美元/盎司的重要支撑位，一旦跌穿七月起涨点则意味着市场的热度将快速下滑，不建议追空。国庆假期建议白银轻仓或是空仓过节。

铜       隔夜沪铜小幅走强，沪铜2011收于51180，涨0. 25%. 美元指数走弱，提供主要上行动能。昨日美元指数跌破94，符合我们此前的预期，美元近段时间走强仅做反弹对待，在美国长期维持宽松货币政策及政府债务高企下，美元仍处于下行趋势中。抑制铜价回升的主要因素在于LME库存连续两日集中交仓，周二增加33200吨至136325吨，连续两日累计增加62700吨，且伴随库存大幅增长，LME现货0-3升贴水快速回落，目前已处于贴水状态。国内方面，现货成交清淡，呈现有价无市状态。不过下游企业对国庆节后订单持谨慎乐观预期。除去LME集中交仓外，供需仍对铜价有弱支撑。总的来看供需仍无明显的矛盾点，铜价更易受到宏观情绪影响。假期期间，将公布美国9月非农、ISM制造业、威廉姆斯讲话等一系列重磅数据及发言，且目前美国民主党发布规模2.2万亿美元的新刺激提案，两党仍有可能达成刺激案协议仍抱希望，且临近美国大选政治风险增长，建议投资者轻仓过节，以观望为主。

锌  周二日盘和夜盘锌价宽幅震荡，国庆节前夕市场整体比较清淡，当下整体更多为宏观市，目前看美元指数的上行动能在减弱，整体上我们的思路维持不变，10月份可能是宽幅震荡整理的行情，11月份美国大选落地后有一定概率出现锌因为矿石短缺带来的阶段性爆发，因而对于中长线持仓最主要的要找到价格偏低的位置逢低买入。

从与各地交流的情况看，矿石问题正在逐步体现，普遍反映是各地进口加工费在调降，注意这并不意味着锌价一定走强，也有可能出现市场普跌锌价跌的更少的情况，在这样的行情中，尤其是超跌行情卖虚值看空期权可能是风险偏好较高的投资者的优选选择。

后续是测试高低点的时间，预计锌价高点就是前高的20500元/吨，低点可能在18500元/吨以下甚至更低。目前价位持仓过节性价比很低，风险偏好一般的投资者建议节后再入场。

镍       镍价冲高回落，外盘下跌，美元指数走弱，有色金属走势有分化。菲律宾镍矿石价格因镍铁厂备货热情下滑也略有回落，港口库存因到货增加有所回升。近期调整后不锈钢厂调降自身报价同时，也调降了对镍铁的招标报价，但因矿石支持，镍铁报价坚挺较电解镍升水，电解镍逢低交投有改善不过节前备货也逐渐走弱。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内现货需求在价格下跌后出现一定改善，而现货资源收紧，库存下滑，盘面也微呈现近月略偏强。不锈钢期货企稳反复，镍铁坚挺带来成本支撑，现货波动较小持稳节前促进成交为主，后续继续需要动态关注需求承接和库存变化，暂时来说节前备货令库存压力有所缓解。但后期高排产以及印尼新增产能带来的累库忧虑继续增加，后续仍要看节后能否继续保持需求韧性和累库情况。镍豆溶解硫酸镍需求短期改善了镍豆需求，硫酸镍价格持稳，但后期可能因供应途径增加而面临价格回落压力。LME镍价暂时整理略有回升。镍2012未能于11.5万元附近阻力位突破意愿，反而调整。近期宏观事件较多，英国脱欧进展，美国大选情势，各国9月经济数据等还是易引发剧烈波动，轻仓过节为宜，暂不宜过度杀跌。

不锈钢    不锈钢期货反弹乏力回落后整理。印尼德龙10月将新投产100万吨不锈钢，市场预期进口回流方坯还有可能增加。镍铁价格坚挺但不锈钢厂利润不佳，对原料采购意愿较低，而现货价格节前以稳价略弱促进成交为主，镍价下跌，不锈钢价则跟跌有限，且盘面亏损引发挺价。因预期9-11月仍会维维持较高的排产，市场库存上周有所下降节前备货有一定支持，但是300系资源供应回升可能性增大，佛山累库显著高于无锡，热轧好于冷轧，整体反弹空间暂宜谨慎，后续要看是否有钢厂调整生产的信息出现。不锈钢ss2011 2012在14000-14500元间暂持整理思路，近高远低显示市场对远月不乐观。

铝       昨日沪铝主力合约AL2011高开高走，全天继续震荡偏强。夜盘低开高走继续走强。长江有色A00铝锭现货价格大涨260元/吨，现货平均升水扩大到340元/吨。下游方面，2020年9月24日，欧亚经济委员会内部市场保护司在欧亚经济联盟官方公报发布第2020/234/AD28号公告，依据欧亚经济委员会2020年9月22日第115号决议，对原产自中国和阿塞拜疆的进口铝带征收为期5年的反倾销税，具体税率如下：南通恒金复合材料有限公司及中国其他生产商为13.14%，阿塞拜疆涉案生产商为16.18%，决议发布后30日起生效。本案涉及税号7606119100、7606122009和7606129209项下的产品。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，11上方压力位14600。

螺纹      期螺夜盘增仓上涨，昨日建材日成交量环比小幅回落，但仍维持在24万吨高位，节前需求较好，下游正常备货。市场在经历了9月需求低于预期及地产开工增速大幅回落后，对国庆后需求相对谨慎，不过从水泥价格及近期建材成交看，螺纹需求相对健康，下游施工正常，当前主要问题在于9月需求环比增幅不及预期，导致去库明显低于去年同期，加剧了节后去库压力，同时产量继续增加，废钢供应弹性增大，其与螺纹同步下跌使电炉减产驱动下降。从历年同期需求表现及今年进口材影响看，后期螺纹需求仍有上升空间，去库也有望加快，但高库存之下，若需求未显著增加且去库加快，则北方进入淡季前仍将维持高库存，随需求季节性走弱库销比将快速回升。因此整体上看，对假期过后螺纹仍不乐观，当前需求相对较好，对现货形成支撑，但反弹高度预计也相对有限，2101合约在3620元上方仍建议空配，节前反弹后谨慎追多。

热卷      夜盘热卷偏强震荡，整体在3600-3700之间运行，而现货价格多数地区继续小幅下降，周一钢银库存数据显示热卷和冷轧涂镀库存继续上升。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量335.55万吨，产量环比下降3.74万吨，热卷钢厂库存119.81万吨，环比增加0.05万吨，热卷社会库存285.35万吨，环比增加2.27万吨，总库存405.16万吨，环比增加2.32万吨，周度表观消费量333.23万吨，环比增加3.62万吨。从上周的库存数据来看，热卷表观消费量环比小幅回升，同时供给端热卷产量小幅下降，但热卷总库存继续上升。整体来看周度数据显示热卷供需偏松，供给端压力有所缓解，但热卷持续累库仍压制盘面价格。近期热卷盘面回落至3600后小幅回升，但在库存持续累积的情况下，热卷上行驱动力有限，国庆节前或将维持区间震荡走势，上方压力位3720元/吨左右，下方支撑3600元/吨左右，国庆假期时间较长，外围市场风险较大，建议减轻仓位，降低风险。

焦煤      夜盘焦煤01合约高开低走，期价窄幅震荡。2020年9月14日-30日，河北省应急管理厅和河北煤矿安监局将联合组织开展煤矿安全生产综合督查，在安监趋严的情况下，供应将局部收紧。国庆假期将至，陕西地区环保检查力度加严，矿区供应偏紧，山西临汾地区少数煤矿已有停产放假及检修计划，从供应的角度来看，当前供应维持收紧的趋势。需求方面：当前需求暂无明显变化，在焦炭三轮提涨落地之后，下游焦化企业利润维持在偏高的水平，焦化企业开工率维持高位，叠加国庆期间运输等因素的影响，对原料焦煤补库需求增强，采购节奏有所加快。当前进口煤通关时间延长，报关不确定增加，港口焦煤进口资源较为紧俏，紧俏澳煤到岸价的持续走高对焦煤有较强的支撑。整体而言：焦煤市场短期稳中向好，焦煤仍以震荡偏强为主。由于临近十一长假，仍建议轻仓过节。

焦炭      夜盘焦炭01合约大幅减仓，期价小幅震荡。在9月下旬焦炭三轮提涨落地之后，焦化企业的利润维持在350元/吨以上的水平，在高利润的刺激下，多少焦化处于满产状态，供应端维持稳定。通过钢联统计的最新数据来看，上周230家独立焦化企业开工率77.27%，为近三年以来的同期最高水平。需求放面，当前钢厂利润偏低，局部钢厂处于盈亏平衡的边缘，部分钢厂已开始限产保价，需求端对焦炭的支撑开始逐渐减弱。但从钢联统计的247家钢厂日均铁水产量来看，当前铁水产量维持在250万吨附近，需求仍较为良好。从库存的角来看，当前焦炭整体库存仍在进一步下降，焦化企业焦炭库存偏低，焦炭短期仍难以大幅走低，但在钢厂利润偏低的情况下，焦炭上方空间有限，短期焦炭仍将以1870-2050元/吨宽幅的区间震荡为主。为规避节假日外盘大幅波动的风险，建议轻仓过节。

锰硅      锰硅盘面昨日延续小幅反弹的走势，6000一线成为了本轮调整的阶段性底部。短期来看锰硅自身矛盾仍较为突出，供应端压力的持续累积加之成本端的逐步下移，使得其价格短期难以出现趋势性走强。锰矿价格近期延续阴跌走势，到港压力有增无减，但随着价格的持续走弱，下游接货积极性有所提升。随着海外公共卫生事件的进一步发酵，后续转港至我国的锰矿量可能出现进一步增加，国内锰元素过剩的矛盾短期看难以得到明显缓解。从7月开始，锰硅新增产能开始逐步投放，致使锰硅厂家开工率和产量持续上行，最近一周全国硅锰产量环比进一步增加1.88%至212156吨；日均产量环比增560吨至30308吨，今年以来首次突破3万吨，开工率环比上升1.39%至67.82%。即便面临亏损，多数厂家主动减产的意愿仍不强。当前锰硅厂家的环保设施逐步完善，后续产量受环保的扰动也将有限。需求方面，当前市场对于10月钢招整体偏悲观，普遍预期本轮钢招价格环比仍有小幅回调的空间。但考虑到其当前盘面价格已有较明显的贴水，现货价格也已逼近生产成本线，短期进一步回落的空间也已较为有限，近期将以低位盘面为主，趋势性不明显，操作上可暂维持观望。

硅铁      硅铁盘面昨日进一步上行，站上5700点，全天冲高回落明显，收长上影线，MACD绿柱转为红柱，短期上行趋势较为明显。临近交割，主力合约基差开始加速修复，成为推升近日盘面持续走强的主要驱动。硅铁当前自身供需较为坚挺且成本端的支撑力度不端增强。青海地区硅石的生产近期有再度发酵的迹象。而随着北方逐步进入采暖季，对原煤的需求量将出现增加，兰炭价格近期已再度出现上调。加以氧化铁皮的价格近期也出现了小幅上涨，硅铁的整体生产成本出现上移。供应方面，硅铁月度产量在进入三季度后增速缓慢，硅铁厂家当前开工率已处于高位水平，进一步提升空间有限，短期产量面临着瓶颈，较难有明显增量。随着10月钢招的提前展开，钢厂对硅铁新一轮需求开始释放，硅铁生产厂家的排单期已延长至节后。从本轮提前展开的钢招价格看，环比上调100元/吨左右，超出市场预期，使得厂家信心被进一步提振，挺价意愿有所增强，后续现货价格上涨可期，盘面也具备进一步上行的空间，操作上前期多单可继续持有。

铁矿石    铁矿昨夜盘进一步上行，收复790元，铁矿本轮盘面价格的回落主要是由于成材消费旺季不旺，引发盘面交易钢厂减仓逻辑。但随着近期成材去库出现加快，市场开始交易节后旺季需求逐步兑现后钢厂的补库预期。当前贸易商对节后行情总体相对乐观，市场对远月美金货的采购意愿较强。本期外矿发运出现回升，澳巴矿的周度发运量升至近2500万吨，环比增幅明显但基本符合预期，当前01合约的盘面价格已经反应了外矿四季度供应逐步宽松的预期。且9月主流矿的整体发运量环比8月仍出现萎缩，10月的到港量将再度阶段性趋紧。近期废钢价格虽然出现回落，但对铁水的替代作用难有进一步提升，主因当前转炉的废钢添加量已基本趋近极限，后续铁水产量的提升还将依赖铁水产量的增加。而当前球团和块矿的入炉配比进一步提升的空间已相对有限，一旦铁水产量再度提升，粉矿紧缺的结构性矛盾可能会再度显现，10月铁矿价格仍具备阶段性走强的基础。但长假期间海外公共卫生事件的不确定性以及海外权益资产可能再度出现的大幅波动可能会对造成节后铁矿价格形成短期冲击，国庆期间成材库存的累库幅度也将影响到节后黑色系的短期市场情绪。操作上节前还应适当降低仓位，待节后成材旺季预期进一步兑现后布局阶段性做多的机会。

玻璃      昨日玻璃期货继续上行，主力01收于1725元。国内浮法玻璃价格局部小涨，市场成交尚可。华北暂稳出货，沙河产销良好，个别大厂产销可达130%-140%；华东稳中有涨，山东部分厂报价上调，实际成交亦有跟涨，走货有一定分化，安徽、江苏、山东市场产销良好，部分厂库存略削减；华中地区下游部分刚需补货，交投稍有好转，部分厂家产销基本平衡。节前厂家稳价操作居多；华南厂家出货良好，富明上调2元/重量箱，其他厂守稳，节前预期稳价为主；西北市场整体偏稳，个别厂实际成交价格略松动，但影响不大，节前多数厂稳价为主；西南价格暂稳，局部个别厂成交相对灵活，川渝小范围会议召开；东北地区小板让利走货，整体交投尚可，个别厂家库存下降。从供需时间结构看，四季度玻璃面临房地产竣工需求集中释放及老旧小区改造赶工期需求叠加，而供应方面增量相对有限，且一些老旧装置在高利润状况下超负荷运转，难免有计划外的检修发生。9月初开始高价格对下游需求形成一定程度的延后效应，部分贸易商低价出货也加重了市场的观望情绪。随着社会库存的不断去化，终端加大了对厂家的直采比例，节后厂家库存去化情况有望进一步好转。

原油      隔夜内外盘原油大幅走跌。美国大选两党候选人拜登和特朗普的首场辩论将于周二晚些时候举行，在此之前，股市和大宗商品投资者仍持谨慎态度；但海外疫情仍然令人担忧，欧洲部分国家以及美国疫情数据再度抬头令市场担忧未来经济以及原油需求。而从原油供需层面看，海外疫情持续不断拖累原油需求恢复，市场去库步伐显著放缓，当前原油供给端整体维持平稳，OPEC+按部就班减产，减产执行率维持在90%-100%，整体执行情况尚可，而北美页岩油仍没有显著复苏的迹象。整体来看，近期建议宏观方面的指引，十一假期外盘扰动因素较多，欧美原油走势面临较大的不确定性，国内SC原油建议节前减仓，轻仓过节。

沥青      昨日国内沥青现货整体持稳。近期国内炼厂开工负荷以及库存仍然维持高位，市场整体维持高供给状态，而随着国内大部分地区天气的好转，终端公路项目施工逐步增多，沥青刚性需求维持增长，但南方部分地区仍有明显降雨，对沥青需求有一定抑制。随着沥青需求的改善以及炼厂的降价，最近一周厂库及社会库存均有所去化，后续关注去库能否持续。从盘面上看，近期盘面走势有所企稳，但国庆假期海外扰动因素较多，成本端波动的不确定性将对节后沥青走势形成影响，因此建议节前减仓，轻仓过节。

高低硫燃料油   隔夜原油价格大幅下挫，API原油库存小幅下降83万桶，美国总统大选辩论赛即将展开，外盘美股及原油充满了不确定性。中长期来看，40 美金/桶以下的原油仍具有较大吸引 力。目前亚洲炼油厂一直在削减开工率，因为炼油利润率很低，尤其是中间馏分油，这导致低硫燃料油 产量下降，但国内低硫产量并未大幅压缩，所以外盘低硫强于内盘。此外，10 月份来自西方的套利船货 流入量将减少，对市场构成支撑。预计 10 月新加坡将从西方进口 100-200 万吨低硫燃料油，低于 9 月的 250-300 万吨，原因是交易 10 月到港货物时，由于供应充足，亚洲含硫 0.5%船用燃料价格下跌。由于部 分炼油厂减产导致供应有限，高硫燃料油市场也受到支撑，短期内 01 合约预计仍未震荡走势，05 合约可 以适当布局多单，节前建议轻仓。

聚烯烃    隔夜原油大幅下行，API原油库存录得80万桶下降。两油库存在 61.5 万吨，较前一工作日增长 0.5 万吨，增幅在 0.82%，去年同期库存水平 大致在 61.5 万吨。月底石化停销核算，库存降速放缓，但前期去库尚可，整体库存压力不大，线性期货 震荡向下，对市场支撑一般，贸易商随行就市出货，部分小幅走低。临近双节，下游工厂采购进入收尾阶 段，市场成交清淡。聚丙烯方面，节前石化去库存力度明显，目前整体压力不大，部分地区月初价格以稳 为主，货源成本支撑尚可。节日临近下游节前采购多已结束，交投难有大幅起色，市场整体供需格局变动 不大，预计节前仍偏震荡走势。

乙二醇    夜盘，乙二醇持续下行。本周华东主港库存为137.6万吨，环比上周增加2.4万吨。从到港量来看，9月28日到10月8日期间，华东主港到港量在22万吨，整体到港量水平仍处于偏低的位置。展望后市，供应端增量有望维持平稳，短期进口缩量或可抵消产能增量。需求端来看的话，整体不确定性较高。此前市场担忧终端订单可能会在10月份出现下滑，但从近几日的表现来看，终端织造订单意外增加，或许可以持续到10月下旬，至于再后面的订单如何，则需要等后期再进一步观察。因此，10月份聚酯端检修降负的概率不大，乙二醇需求端仍有望维持强劲。综上，市场对乙二醇产能投放的利空已基本消化，而近期需求端在10月份表现或超预期。因此，预计乙二醇近期市场交易逻辑或有切换，期价短线进一步下跌空间不大，临近国庆假期，建议前期空单逢低离场，轻仓过节。

PTA      夜盘，PTA窄幅震荡。从成本端来看，受美元指数反弹以及原油供需偏弱的影响，四季度油价缺乏上行动力，而PX短期库存高压难化解，PTA成本端缺乏助推因素。从供应端来看，新凤鸣220万吨/年的PTA装置推迟到10月中旬附近投产，检修方面，目前PTA理论加工费在550-600元/吨之间，考虑到上游PX的折扣，PTA工厂实际盈利尚可，短期大规模检修可能性较低。需求端来看，存在的不确定性加强。此前市场担忧终端订单可能会在10月份出现下滑，但从近几日的表现来看，终端织造订单意外增加，或许可以持续到10月下旬，至于再后面的订单如何，则需要等后期再进一步观察。因此，10月份聚酯端检修降负的概率不大，PTA需求端仍有望维持强劲。综上，此前市场交易PTA供需走弱预期，目前来看需求端10月份走弱概率不大，因此市场逻辑或有切换，建议前期空单逢低平仓离场。

苯乙烯    夜盘，受原油大跌影响，苯乙烯期价重心再度下探。目前从苯乙烯基本面来看，供需两旺，整体处于去库状态。截至到9月下旬，预估苯乙烯工厂库存在13.93万吨附近，较8月份20万吨以上的库存水平下降明显。因此，10月份预计生产企业库存压力不大，部分厂家开始预售。从港口库存来看，华东主港库存在27.9万吨，华南主港库存在4.78万吨，合计来看，主港库存变动不大。从进口量情况来看，目前海外装置检修较多，预计10月份进口量依旧维持低位。新增产能投放方面，唐山旭阳30万吨/年的苯乙烯装置计划在10月25日附近试车，中化泉州45万吨/年和安徽嘉玺35万吨/年的苯乙烯装置计划在12月试车。因此，10月份前期整体市场供应压力有限，10月下旬若需求不能跟进，则需要警惕供应增量。此外，需重点关注成本端原油价格，预计10月份苯乙烯将在5500-5850之间震荡运行，临近国庆假期，市场不确定性较大，建议轻仓过节，做好风险控制。

液化石油气 夜盘PG11合约窄幅震荡，期价收跌，整体走势依旧偏弱。由于临近中秋、国庆，为刺激下游节前备货积极性，卖方让利降库。28日华南地区广州石化民用气出厂价下调200元/吨至2748元/吨，当前现货市场整体偏弱。从液化气自身的基本面来看，当前液化气基本面依旧偏弱。从供应的角度来看，当前炼厂装置开工率维持高位，而后期炼厂不会出现大规模检修的情况下，供应端仍将维持在偏高的水平。发改委发布8月份成品油运行简况，8月份成品油表观消费量3072万吨，同比下降3.1%，其中汽油需求下降0.5%。1-8月份，成品油表观消费量21733万吨，同比下降3.5%，其中汽油0.5%，在汽油需求整体下降的情况下，MTBE和烷基化油的需求亦将回落。上周虽深加工需求稍有改善，但能否持续仍需进一步观察。从十月份开始，民用气需求将逐步启动，但在“金九”旺季不及预期的情况下，预计“银十”需求难以出现大幅改观，同时叠加盘面高升水，后期PG11合约仍将以震荡偏弱。短期液化气仍维持3350-3600元/吨的区间震荡。策略上仍以短线高抛低吸为主。为规避节假日外盘大幅波动的风险，建议提前减仓，轻仓过节。

甲醇      甲醇期货受挫下行，重心回落至2000关口下方运行，盘面大幅走低，跌破所有均线支撑，回踩1950一线附近支撑逐步止跌。国内甲醇现货市场表现一般，走势有所分化，市场气氛偏弱。西北主产区企业报价暂稳整理，内蒙古北线地区商谈1350-1370元/吨，南线地区部分商谈1350元/吨。部分厂家签单尚可，出货平稳，厂家排货为主，挺价意向不强。下游市场采购积极性不高，逢低适量接货。持货商避险为主，降价让利出货，低价货源放量尚可。受到期货大跌的影响，市场参与者操作偏谨慎。节前下游备货不积极，需求端缺乏有效支撑。沿海地区库存仍处于高位，持续打压甲醇走势。甲醇价格偏低，但原料价格坚挺，企业仍面临一定生产压力，产业链利润主要集中在下游，修复迹象不明显。基本面疲弱，甲醇走势并不乐观，回暖乏力。隔夜夜盘甲醇继续回调，关注能否向下突破1950。假期临近，部分资金离市，为避险盘面异动，建议降低仓位，合理控制风险。

PVC      PVC期货尚未摆脱高位震荡走势，重心基本在6500-6750区间内波动，突破存在阻力。国内PVC现货市场表现强于期货，处于升水状态，且基差有所扩大。各地区主流价格稳中有升，低价货源逐步减少。受到部分装置恢复运行的影响，PVC开工水平略有回升。西北主产区企业库存不高，大部分存在预售订单，暂无库存压力。厂家心态尚可，报价相对坚挺。十月份仍有部分装置存在检修计划，PVC货源供应基本稳定，压力可控。下游市场节前适量补货，部分地区货源略显紧张，PVC货紧价扬。贸易商存在低价惜售情绪，PVC商谈价格有所回升。华东及华南地区社会库存处于低位，压力不大，后期存在缓慢累库预期。受到海外市场好转的提振，国内PVC出口形势向好，订单数量增加，业者心态改善。PVC市场供需矛盾不突出，期价相对抗跌，隔夜夜盘窄幅上探，重心高位盘整运行为主，适合波段操作。但考虑到假期期间不可控风险因素较多，建议轻仓过节，以防止盘面异动造成损失。

动力煤    昨日动力煤主力合约ZC2011高开高走，全天继续走强。夜盘高开低走，大幅下跌。港口方面，受重庆煤矿事故影响，供应预期继续紧张，港口市场看涨情绪浓厚，贸易商挺价心态较强，报价继续上涨，临近假期，下游寻货需求较少，当前市场价格高，成交少，观望为主。现5500大卡主流报价601-606元/吨，5000大卡报价在542-547元/吨。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议前期多单离场，11合约上方压力位630。

橡胶      沪胶小幅走低，主力合约测试12500元附近支撑。国际原油下跌造成利空压力，长假来临使投资者风险偏好降低，沪胶多数合约出现持仓减少现象。警惕原油波动加剧可能导致再次出现系统性利空的风险，虽然国内天胶基本面相对较好，但缺乏推动胶价创反弹新高的有力支持，沪胶短线可能继续震荡。观望为宜。

纯碱      昨夜纯碱期货震荡平收。现货方面，国内纯碱市场盘整为主，月底市场观望气氛浓厚。纯碱厂家整体库存不多，前期订单仍在执行中，新单报价纷纷上调，但下游需求一般，终端用户对高价纯碱抵触情绪明显，多坚持按需采购，新单成交有限。近期纯碱厂家整体开工负荷提升，短期国内纯碱市场或难有大的变动。华北地区纯碱市场稳中有涨，部分外埠轻碱货源送到河北地区价格在1700-1750元/吨（前期货源），河北地区重碱主流送到终端价格在1880-2050元/吨。西南地区纯碱市场报价上涨，四川地区纯碱厂家轻碱新单出厂报价在1900元/吨，重碱多执行月底定价。随着生产企业开工率连续两周回升，纯碱供需偏紧格局有望逐步缓解。行情不具备大幅波动的基础，建议轻仓过节。

尿素      昨日尿素震荡偏弱，主力01收于1601元。国内尿素行情趋稳运行，随着国庆假期临近，外围区域工厂订单多以收足、降价意向不高，主流区域或有松动、但幅度有限，下游采货节凑放缓，行情短时相对平稳。由于其前期港口发运为主，内销价格一直坚挺，少有订单成交，随着出口发运进入后期，国庆长假也临近，销售的压力逐渐明显，近两日价格持续走低。同时，外围区域的厂家上周已开始累积国庆订单，目前多数已经完成，价格基本是平稳延续，这对于主流地区而言也算是价格对标参考。节前复合肥行情以稳为主，现华北等区域小麦肥执行尾单为主，企业开工负荷有所降低，目前业内多关注冬储预收情况，东北区域计息居多，参考部分外围货源送到在2000-2050元/吨，下游观望情绪不减，短线市场延续窄幅整理。1600一线面临多空双方争夺行情或有反复，建议趋势多单轻仓持有。

白糖      郑糖窄幅整理，主力合约或许在5100元附近暂时获得支持。国际糖价强劲反弹，几乎收复周一的全部跌幅，对于主产国受不利天气影响可能减产的担忧抵消原油价格下跌的影响。外糖处于数月来的反弹高点附近，遇阻回落或是向上突破均有可能。国内长假来临，投资者宜减轻持仓头寸。

豆粕      美国中部地区天气条件良好，继续利于作物成熟和收割，截至9月27日当周，美豆优良率为64%，周比提高1%，收割率为20%，之前一周为63%，美豆收获压力显现叠加中国十一假期采购相对减慢制约短期价格走势，但中国采购向好的格局并未发生改变仍有支撑，USDA昨日宣布美国私人出口商向未知目的地销售了21.83万吨大豆，美豆价格重心将继续维持高位，短线仍以调整对待。国内市场来看，大豆压榨量创单周历史新高，使得豆粕库存再度回升，截至9月25日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量103.54万吨，周比增1.19%，同比增53.55%，未来两周压榨量因适逢国庆长假将高位回落，豆粕库存增幅或有限，未来市场来看，若中国持续采购美豆的动力不减，美豆市场价格将难以大幅走弱，进而传导至国内粕类市场价格，且国内需求边际改善，预计短期豆粕市场价格调整空间有限，关注国际原油价格波动、中国大豆采购节奏及国内油厂压榨节奏影响，长期随着国内猪料需求增加影响，国内豆粕市场价格重心上移格局不变。连粕主力2101合约低开收星，短期支撑3050附近，前期多单设置保护，节前谨慎短线参与为主。期权方面，维持卖出M2101-P-3000的卖出虚值看跌期权策略。

苹果      双节备货基本结束，苹果01合约跟随近月弱势整理。现货方面，近期产区备货接近尾声，销区走货略有回升，价格以稳为主，卓创资讯信息显示，山东产区苹果红将军已经不多，客商减少也比较明显，价格波动不大；陕西部分地区近期成交价格有走高趋势，主要是因为低价货源在市场销售状况良好，高价货源卖货速度较差。综合来看，近期苹果市场大幅仍然是受消费弱势背景拖累，就苹果市场而言，旧果库存高企对市场的压力逐渐减小，期价继续下跌的动能减弱，近期苹果现货价格持稳以及双节备货为市场增添了一丝利多情绪，对期价提供小幅支撑，不过由于销区表现仍然不及预期，整体的利多支撑仍显薄弱，此外早熟苹果弱势运行依然带动市场空头情绪，客商采购较为谨慎以及仓单成本有所降低的情况下，苹果期价预期延续弱势运行，在苹果需求未出现明显好转之前，期价或延续筑底走势，继续关注新果产区产量兑现情况以及下游需求好转情况，操作方面建议前期空单逢低减持，未入场者以反弹做空思路为主。

油脂      9月29日国内植物油价格波动不大，整体仍呈震荡调整的走势,夜盘植物油价格出现较大下滑。由于已经临近节前放假，市场又缺乏新的消息面刺激，国内油脂盘面成交明显出现下滑，资金参与度的减少使得盘面价格的波动也有所减小。目前外盘美豆价格仍处于调整走势，主力合约于周二跌破1000美分/蒲式耳后价格继续下探，预期跌至980美分的位置可以获得较有力的支撑。节前预期国内不会出现大的行情，美豆价格需要重新回到1000美分以后才能刺激国内油脂价格的继续上行，十一期间则主要依赖南美天气的变化，尤其是巴西新豆的种植进度。节后国内豆油仍存在较大的上涨机率，美豆实际对市场供应量的多少仍是支撑价格上涨的主要因素。棕榈油表现略为出色，这主要是因为周二马来消息显示，由于疫情的扩散，该国最大的棕榈油产地沙巴州的四个地区实施严格的出行限制，拉哈德达图、塔瓦乌、库纳克和森本那地区的非必要企业将从周二开始关闭14天。考虑到此前沙巴也实施过类似的禁令，但对实际产量影响有限，在原油价格出现大幅翻转之前，棕榈油价格仍难以出现有效的上涨，短期内仍处于震荡走势。

鸡蛋      鸡蛋主力2011合约低开收长下影小阳线，今日鸡蛋产销区价格稳中回落为主，随着十一假期临近，各环节节前备货结束，且节日期间销区返乡人员多，市场需求不佳，鸡蛋市场走货开始放慢，价格走弱，库存基本维持1-2天，供应相对充足，但今年前期旺季谨慎不旺，导致了今年鸡蛋市场价格下跌时间略有延后，目前市场淘鸡量较多，大码蛋占比下降，小蛋走货加快，超市促销对短期蛋价仍有一定支撑，预计短期蛋价稳中偏弱为主，远期市场来看，随着中秋备货结束，需求减弱，蛋价也将随之下跌，若节后落价预期兑现，且价格维持低位持续一段时间，将有望刺激养殖端加速淘汰，进而利于鸡蛋市场去产能进程，叠加冷库蛋压力逐步释放，需求端边际改善，有助于支撑远期市场行情，相反，若节后落价不及预期，也将限制养殖单位淘汰节奏，进而形成近强远弱的态势。期货市场来看，JD2011合约低位反弹，节后落价预期待兑现， 短期仍以低位震荡思路对待，远月12、01 合约对应远期淘鸡和消费边际改善预期，未来波段反弹仍可期待，01合约短线支撑 3900 附近，临近国庆长假，建议投资者短线轻仓操作为宜，前期低位多单可继续持有，关注市场走货及养殖端是否超淘影响。

棉花、棉纱   2020年9月29日，棉花主力合约报12755，涨0.0%，棉纱主力合约报19380，跌0.82%。

棉花继续维持弱势震荡行情，短期12800成本附近附近存在一定支撑，棉花价格略有企稳，但回升幅度料有限。据新疆维吾尔自治区统计局统计，2020年新疆棉花播种面积3761.38万亩，基本与2019年持平。其中，地方棉花种植2419.66万亩（北疆棉区771.32万亩，东疆棉区31.24万亩，南疆棉区1617.1万亩），新疆生产建设兵团棉花种植约1300万亩。新疆维吾尔自治区农业农村厅介绍，今年新疆棉花长势情况整体良好，预计将迎丰产。目前，新疆部分棉区已率先开始规模化采摘，其余各大棉区将在10月进入大规模采收高峰期。下游方面，纺织市场虽有回暖，但持续性不足，企业谨慎购买原料，降低库存压力，8月底，纺织企业棉花库存量为60.56万吨，较上月底下降2.39万吨，同比减少8.17万吨。下游消费依然制约棉花上行空间，随着下游消费的缓慢恢复，棉花现货报价呈稳定上升趋势，但上行空间料有限。预计中期内仍将维持震荡行情。建议在01合约13000上方逢高做空为主。

期权方面，波动率继续回落，维持在19%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

菜粕      菜粕期价夜盘继续回落，节前资金交投谨慎，预期以弱势收尾。基本面较前期变化不大，整体维持前期观点，菜粕价格目前主要影响因素在于CBOT大豆期价、豆粕期价以及自身的基本面情况。近期美豆市场将迎来新豆的集中上市，阶段性压力或带动CBOT大豆期价高位调整，不过美豆出口仍然较好以及拉尼娜干扰仍在的情况下，中期利好支撑仍在，CBOT大豆中期看涨预期仍然不变；豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，大豆进口有序推进，整体到港较高拖累现货市场，不过下游生猪产能延续恢复态势对需求的提振也在逐步增强，目前对豆粕四季度维持供需边际改善预期；菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，库存进入低位抵消淡季影响。整体仍然维持前期观点，菜粕走势主要追随豆粕为主，考虑CBOT大豆短期回调，中期看涨的预期下，菜粕预期也将跟随呈现短期回调、中期上涨的波动。操作方面建议低位多单节前择机离场，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米      玉米期货主力1月合约夜盘高位回落。昨日国内地区玉米价格稳中偏强调整，全国玉米均价为2271元/吨，较前一日上涨3元/吨。短期阶段性压力与中长期缺口预期的博弈加剧，期价或呈现剧烈震荡走势。短期来看，玉米市场供应相对充足，临储拍卖粮仍有3000万吨未出库、新粮逐步上市、进口同比增加等阶段性压力以及价格走高之后小麦等替代增加对市场的影响有所凸显，对价格存在一定的压制。长期来看，下游生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节所引发缺口预期仍在，玉米期价长期上涨的主要支撑仍在，不过进口的增加或会收窄缺口预期，中美贸易关系依然是进口影响的关键因素，目前对美玉米的采购仍然延续，如果当前进口态势延续并且能够顺利到岸的话，进口量对于缺口的弥补力度还是比较强的。目前农户的销售情绪或为市场价格波动的重要影响因素，新粮上市之初，开秤价格高企以及农户惜售情绪，使得现货价格高位运行，后期一旦出现集中销售价格，价格或出现较大幅度的回调，短期仍然以高位震荡思路对待。操作方面，目前仍然建议继续等待回调做多机会，参考区间2250-2350。

淀粉      淀粉主力01合约跟随玉米高位回落。目前淀粉全国均价在2772元/吨，较前一日2772持平，较去年同期2405涨368元/吨，涨幅15.30%。东北玉米减产对市场信心支撑仍在，东北地区有粮的贸易商仍然对行情看好，另外，南方港口提价意愿较强，原料玉米价格短期大幅下跌的可能性不大，再加上企业玉米淀粉库存下降，继续为市场提供信心。截止9月22日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达53.785万吨，较上周56.17万吨减2.385万吨，降幅为4.25%，较去年同期63.32万吨减少9.535万吨，降幅为15.06%。后期来看，玉米淀粉大方向主要追随玉米价格，玉米短期高位震荡波动的情况下，淀粉也将跟随高位震荡，操作方面仍然建议等待回调做多机会。

纸浆      纸浆延续跌势，主力合约回到前低附近，跌幅较大，节前下游备货基本结束，同时对节后成品纸需求预期谨慎，导致盘面跌幅超出预期，目前盘面相比外盘报价贴水大幅增加，低成本货后期持续减少。国内在双节备货完成后，仍要关注后期需求持续性，而海外疫情持续发酵可能影响需求恢复节奏。节前成品纸继续积极上调，纸浆需求则滞后于纸厂出货及盈利情况，而据了解当前纸厂木浆库存普遍较高，因此短期更多是跟随成品纸为主。整体看，相比前期纸浆供需仍在逐步改善，由于浆厂销售模式的转变，国内港口高库存或成常态，后期若经济复苏延续则成品纸和纸浆需求将继续稳步回升，在供需改善预期下，中期对浆价不宜过分悲观。海外宏观风险较大，假期建议谨慎持仓，节后操作。

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