国际宏观  【特朗普叫停刺激方案谈判，大选后通过可能性大】在新一轮刺激方案出现好转迹象之际，美国总统特朗普叫停了民主党的刺激方案谈判，并表示恢复谈判要到总统大选结束。一旦我获胜，我们将立即通过一项大规模的刺激法案，重点放在帮助勤恳的美国人和小型企业上。特朗普确认感染新冠肺炎加剧了其实现连任的难度，美国政局面临新的不确定性，美国大选的结果扑朔迷离。基于大选的政治考量，民主党提出的刺激方案，短时间内很难达到共和党的妥协与同意，特别是两党总统候选人开启三轮电视辩论环节，政治考量更加重要，该方案通过的可能性依然较小，预计新一轮的大规模刺激方案在大选后通过可能性大。

【英国脱欧谈判道阻且长】最新一轮欧盟-英国贸易谈判是迄今为止最积极的谈判之一，在社会保障等问题上取得了“重大进展”。英国“脱欧”谈判首席代表弗罗斯特表示，英欧双方距离达成协议还有一段距离，英方尊重欧盟放弃了让英国直接采用欧盟国家援助机制的建议。英国首相约翰逊曾表示，希望在10月15日之前看到清楚的协议框架，且强调英国已经脱离了欧盟，明年1月1日英国政府将完全收回控制权。英国首相发言人Slack表示，英国准备在没有达成协议的情况下结束过渡时期；英国仍在为10月15日前与欧盟达成协议而努力。如果英国与欧盟的脱欧谈判无法在规定的期限内完成，那么英国和欧盟的贸易往来将会回到WTO框架下进行，但是如果英国和欧盟的谈判进展顺利，实现了协议脱欧，自由贸易谈判亦取得进展，那么英国和欧盟的贸易往来影响不大，英国和欧盟可以实现双赢。当前是脱欧谈判的关键期，英国和欧盟双方均想获取更多的谈判收益，故双方都比较强势且无妥协的意向。但是在脱欧谈判其来临之际，谈判获得通过的可能性依然较大，或者会出现瘦身版的脱欧协议。

股指   截至10月7日数据显示，美国标普500指数上涨1.68%，香港恒生指数上涨3.35%，A50指数上涨2.12%。欧美和亚太地区其他主要市场也呈现普涨格局，预计9日A股开盘将会补涨，并带动股指冲高。消息面上看，假期期间数据显示，财新PMI保持扩张。国内基本面对内盘的中长期利好依然存在。海外消息方面，美欧经济政策继续宽松，但短期内财政宽松的可能性下降。海外风险事件变动较大，尤其是疫情方面，欧洲疫情继续扩散，美国总统特朗普确诊新冠，这从一定程度上打击市场风险偏好。另外台海局势的不确定性也需要警惕。总体上看，假期期间消息面偏多，外盘变动利多，海外消息偏空，总体仍有一定利好影响。技术面上看，上证指数周K线继续处于低位震荡中，主要技术指标进一步落，短线压力位于3350点，持续地量之后反弹可能性上升，暂时关注3200点支撑，阶段支撑仍在3152点缺口。3500点至3587点为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   节日期间主要经济体国债收益率涨跌不一，其中美债、日本国债收益率走高,欧洲主要经济体国债收益率继续下行，新兴经济体国债收益率变动不大。外盘走势对于节后国内债券市场影响有限。从国内来看，节前国债期货延续筑底过程，未来债市的表现仍然取决于国内经济与政策的导向，这也是我们“两条主线+两条辅线”债市判断逻辑中的核心。5-9月份债市调整已经充分反映国内经济修复回升、货币政策边际收紧、供给压力大幅提升、风险偏好显著上行等利空因素。利多出尽即是利好！我们维持对于债市短多长空的判断。

股票期权  节假日期间，外部资本市场总体保持平稳，未出现暴涨暴跌走势，美元指数出现回落，黄金走强，人民币汇率维持偏强走势。“双节”假期之际，离岸人民币兑美元汇率市场已悄然大涨近500点。10月7日，国家外汇局公布9月官方外汇储备数据显示，截至9月底，我国外汇储备规模为31426亿美元，较8月末下降220亿美元，降幅为0.7%。外汇储备规模总体保持稳定态势。人民币走强支持A股走强，国庆期间，富时A50指数总体维持平稳，预计节后A股仍将维持区间震荡走势。节前股市跌至震荡区间下沿，需要密切关注下沿支撑力度。由于国庆节后，沪深300股指期权仅剩下6个交易日，ETF期权仅剩下９个交易日，因此，时间价值将在开盘后加速流逝。此外，由于外围市场总体波动不大，国庆后国内股市亦难以出现大幅波动的局面，波动率料将快速回落。节前波动率总体有所走高，沪深３００期权隐含波动率升高至２６％，５０ETF波动率亦高达２５％。因此节后采取做空波动率的策略将较为合适。这里推荐卖出１０月宽跨式策略。

商品期权  国庆节期间，海外市场主要围绕美国大选进展、特朗普新冠疫情病情以及刺激法案进展波动。节后市场风险点主要也是以下3个方面：1、美国大选进展。当前民调显示，经过第一轮电视辩论后，特朗普与拜登的差距拉大，往年共和党的铁票仓德州，如今形势也岌岌可危，拜登选举人票胜选概率高达8成。因此，随着大选临近，特朗普将使用一切可能的手段希望能挽回颓势，这也是市场最大的风险点。2、特朗普新冠疫情病情。特朗普确诊新冠后，注射了大剂量的抗体，从住院到出院仅3天时间。目前白宫医生称，特朗普已经没有发热和新冠疫情症状，并在特朗普体内检测到抗体。从目前有限的信息看，特朗普已经控制疫情，并不断的好转，但其还未彻底“转阴”。而且新冠对老年人杀伤力较大，未来或有可能出现反复，这也会影响市场未来的走势。此外，美国总统大选第二和第三轮电视辩论时间是10月15日和22日，是否能准时进行将由特朗普病情决定。3、刺激法案谈判。特朗普表示，他拒绝了民主党的刺激方案，并命令他的代表停止谈判，直到总统大选结束。目前来看，美国在大选前推出财政刺激的可能性微乎其微，不过我们认为美国可能在未来几周出台非常有限的财政措施，然后在大选后或者明年初出台更大规模的财政刺激措施。总的来说，2020 年美国总统大选已逐步进入“白热化”阶段，未来政治角力或将愈演愈烈，是国庆节后乃至整个10月最大的不确定因素，全球股市、债市、汇市、大宗商品市场或将持续维持在高波动状态。因此，节后将是期权做多Gamma 和Vega 好时点。而从中长期来看，全球新冠疫情仍将对经济造成持续冲击，虽然我国年底疫苗将上市，但受产能所限，2023-2024 年全球才有可能全部接种上疫苗。因此，11 月不论是拜登或特朗普当选美国总统，美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变。若10 月大宗商品受美国大选影响而大幅下挫，或将迎来新一轮长多的建仓时点。

贵金属 国庆休市后，国际黄金整体表现偏强，一度站上了1918美元/盎司，但随着特朗普发表在大选前将终止和民主党就财政刺激谈判引发市场对流动性担忧，黄金急挫40美元至1875美元/盎司。截止10月8日下午3时，国际黄金和9月30日下午3时沪金收盘时价位基本持平，国际白银上涨幅度约为1%，考虑到人民币汇率从6.78升值到6.73，预计沪金沪银平开概率大，不过鉴于有色和股市整体呈现偏暖，我们认为开盘首日较大概率逐步走高。

对于黄金本身来说，前期除了流动性预期的转折，我们看不到过多的负面因素，即使市场呈现共振性普跌的行情，也无外乎出现两种走势，第一种流动性迅速变得紧张，重演3月行情，这一种黄金的单边走势不明显，但套利机会显著，即通过多黄金空其余商品做相对收益；第二种资金重新涌入确定性最强的板块，即美元黄金同涨，市场普跌。这两种来看，黄金多头策略都是比较明确的选择，区别在于是否拿其余的空头头寸配置。综合来看，逢低做多黄金都是比较明确的选择，区别在于是否拿其余的空头头寸配置，在当下热度已经衰退一个月后，黄金的向下空间可能并不大，那么节前节中节后的策略都是逢低买入，1900美元/盎司以下或者400元/克的黄金都具有很强的中长线性价比。预计10月沪金主力合约波动区间380-425元/克。白银当下维持推荐以4500-4600元/千克为止损的做多，期望的盈亏比相对较差，推荐等候更好的入场位置。

铜 国庆假期期间伦铜剧烈波动，整体先抑后扬小幅走高。高波动率源自宏观不确定因素的增长，包括美国总统新冠确诊的突发消息，美国大选前双方的掣肘，美国新一轮财政刺激谈判等，预计仍将令市场表现谨慎。供需方面，全球最大的铜矿智利Escondida铜矿矿场工会决定进行罢工，生产干扰率再次回升，对铜价形成支持，但影响力度仍将视事态发展而定。LME库存在节前显著增长，假期小幅回落。下游企业对节后消费持谨慎乐观态度，因此我们认为若铜矿供应端无持续性生产干扰因素，10月铜价重心预计略有下移。国庆假期伦铜小幅走强，沪铜开市料震荡偏强，操作上建议52500附近逢高轻仓做空，或做多波动率，即同时买入CU2012C52000及CU2012P50000。

锌 截止10月8日下午3时，LME锌相对于9月30日下午3时收盘时价格下降1.88%左右，考虑到人民币汇率从6.78升值到6.73，预计沪锌开盘可能小幅下挫。但鉴于汇率和股市整体表现良好，外加内盘对于矿产供给忧虑的担忧，有一定可能呈现低开高走的行情。国际锌价的下跌在情理之中。第一是，当下处于各方博弈美国大选之时，增加了市场的波动效应；第二是，特朗普的确诊和叫停财政刺激谈判增加了市场对风险偏好的担忧，VIX暴涨，促使外盘锌出现下跌性破位；第三是，海外市场的矿产过剩态势明显，经济复苏速度跟不上矿产复苏速度，全球锌整体是一个跨市错配的结构，国内需要锌矿、冶炼宽裕、经济复苏强劲，为主要的消费国；海外锌矿过剩、冶炼有限、经济复苏缓慢，为主要的供给方。因而内盘更容易涨，外盘更容易跌。因而主要要看国内开市后的表现，有可能盘面跟随性下跌但现货升水抵抗充分，形成明显的进口价差结构。从与各地交流的情况看，矿石问题正在逐步体现，普遍反映是各地进口加工费在调降，注意这并不意味着锌价一定走强，也有可能出现市场普跌锌价跌的更少的情况，在这样的行情中，尤其是超跌行情卖虚值看空期权可能是风险偏好较高的投资者的优选选择，也可以考虑跨品种的品种间套利， 10月9日预计呈现短线的逢低做多机会，中线思路不变，矿产问题下仅推荐逢低做多或者观望。

镍 国庆假期期间镍变动相对有限，宏观风险事件之下避险情绪出现起伏，但对于经济前景而言，主要影响还在于弱复苏继续但是可能进度会缓慢，且由于美国财政强烈刺激预期弱化，市场情绪受影响，对于有色需求预期而言难言过度利好，宏观面支持有限，料回归供需基本面。国内节后预期仍可能会有一定的补库需求，且可能小幅高开，但幅度可能较为有限。随着镍供需阶段偏紧逐渐随着镍铁产能进一步释放而趋于改善，而不锈钢需求前景预期缺乏进一步释放改善空间，因此可能不利价格的过度上行，在价格反弹贴近11.8-12万元可逐渐考虑逢反弹做空。后续反弹力度会受到人民币升值节奏，美元指数走势，以及国内供需形势的影响。

不锈钢 不锈钢节前备货企稳，但总体空间受限并受镍影响较大。10月排产预期依然较高，节前备货需求不错，节后进一步需求改善程度待观，且可能逐渐市场到货增多，供应改善，累库预期可能继续影响价格表现，短期主力合约关注14500元/吨的收复意愿，反弹乏力则可能震荡下行。

铝 节前沪铝主力合约AL2011低开低走，全天震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌60元/吨，现货平均升水缩小到280元/吨。氧化铝方面，双节长假前夕现货市场表现平静，成交氛围清淡，询价者较少，山西、河南地区报价维持在2300-2320元/吨，较前期几无起色；海外近期亦无成交，SMM 澳洲氧化铝FOB报270美元/吨。废铝方面，29日铝价止跌反弹大涨180元/吨，几乎修复近期以来的跌幅。30日再生铝企业普遍报价上涨，但是实际出货价格也有小幅上涨，废铝供应、下游需求、进口价差等均对于ADC12价格有着直接影响，目前相对较为肯定的是废铝供应将因疫情影响及进口批文减少，四季度废铝将保持供应紧张状态。从盘面上看，资金呈流出态势，主力多头减仓较多，建议暂时观望为主，11合约上方压力位14600元。

螺纹   假期前，因需求环比回升幅度较小及地产数据意外走弱，期螺大幅回调，临近假期螺纹表观消费大幅增加，期螺低位反弹。长假期间钢坯及建材价格大幅上涨，市场对节后预期转向乐观，但现货多有价无市，线材成交尚可。节前需求能否在节后延续较为关键，同时唐山限产执行情况有待观察，假期螺纹累库66万吨，库存同比增加440万吨，旺季上半程去库幅度一般导致后期去库时间紧张，产量明显回落降至350万吨，废钢价格弹性增大使电炉产量调节迟缓，电炉开工在节后可能再次转增，在需求不能维持高位的情况下，高库存仍会增加贸易商在旺季出货意愿。在假期现货带动下，预计节后期螺顺势冲高，但向上空间仍要看需求表现，若需求能维持在节前450万吨附近，则 2101合约将重回3800元之上，反之若在410万吨附近，则冲高后面临再次下跌。考虑到相比4-5月，二季度以来受季节性影响引发的滞后需求不多，因此螺纹表观消费在10-11月维持在450万吨难度较大，节后首日若大幅拉涨则谨慎追多，01合约在3700元以上可尝试少量空配，同时关注现货成交情况。

热卷   节前热卷维持窄幅震荡走势，从公布的周度数据来看，热卷供需两旺，供给端热卷产量继续回升，投机需求以及下游补库持续好转，热卷表观消费量继续增加，热卷库存小幅下降，但仍处于历史高位。国庆节期间唐山地区钢材价格大幅上行，10 月 6 日唐山钢坯出厂价累涨 60 元/吨，报 3360 元/吨，较节前上涨 60 元/吨，总体来看，若国庆节后热卷需求释放强度超预期，热卷库存能够得到快速去化，2101 合约价格将有望企稳回升，若节后热卷产量继续增加，库存继续增加，2101 合约或将继续回落，但成本存在一定支撑，继续下跌空间有限，2101 合约运行区间 3600-3750 元/吨。

焦煤  节前最后一周炼焦煤整体库存小幅下降，在下游焦化企业维持高利润的情况下，焦化企业开工率依旧维持高位，按照钢联统计的230家独立焦化企业开工率来看，当前焦化企业开工依旧维持近三年同期高位，需求端对焦煤依旧哟较强的支撑。10月6日，山西省开展专项行动。即日起至12月底在全省立即开展安全生产风险隐患排查治理专项行动，严厉打击煤矿超能力生产、超层越界开采，在煤矿安监趋严的情况下，后期供应端维持收紧的趋势。当前进口煤通关时间延长，报关不确定增加，港口焦煤进口资源较为紧俏，紧俏澳煤到岸价的持续走高对焦煤有较强的支撑。焦煤市场短期稳中向好，焦煤仍以震荡偏强为主。01合约价格将在1235-1295元/吨的箱体震荡。

焦炭   在9月下旬焦炭三轮提涨落地之后，焦化企业的利润维持在350元/吨以上的水平，在高利润的刺激下，多数焦化处于满产状态，供应端维持稳定。需求放面，当前钢厂利润偏低，局部钢厂处于盈亏平衡的边缘，部分钢厂已开始限产保价。受环保限产的影响，10月6日8时起，唐山市32家钢厂限产， 需求端对焦炭的支撑逐渐减弱。从库存的角度来看，节前最后一周，钢联统计的焦炭整体库存仍处于下降趋势。在焦炭库存持续下降，焦化企业焦炭库存偏低，焦炭短期仍难以大幅走低，但在钢厂利润偏低的情况下，焦炭上方空间有限。短期焦炭仍将以1870-2050元/吨宽幅的区间震荡为主。

锰硅   节前最后一个交易日锰硅盘面再度出现明显回落，考验6000整数关口的支撑力度。当前锰硅自身矛盾较为突出，走势相对独立，节后走势仍将受其自身供需与成本端驱动。节前成材库存的大幅去化在一定程度上缓解了市场之前对成材高库存压力的担忧。对于炉料端来说，成材库存压力的大幅缓解使得钢厂减产的预期逐步淡化，对炉料端估值的压制力度减弱。日均粗钢产量在10月有望环比增加，铁合金的需求端将逐步显现出一定的旺季特征。五大钢种对锰硅的周需求量有望出现止跌回升，但仍难以匹配其供应端的增速。节前最后一周锰硅供应端压力进一步累积，周度开工率和产量再创年初以来新高，9月全国综合开工率已升至64.2%，相比6月增加2.1%。月度产量更是自年初以来首次突破90万吨，达到923538吨，环比8月增加6.76%。但今年1-9月锰硅的产量累计同比仍下降3.8%，四季度有进一步回补的需求，随着新增产能的继续投放，锰硅后续供应端的压力将有增无减。当前锰矿的港口库存仍在持续累积中，而且受压港影响尚有部分资源尚未入港，后续库存压力将有增无减。预计国内锰元素过剩的矛盾将贯穿整个四季度，锰矿价格年内较难出现趋势性走强。节后锰硅现货价格将继续考验成本端的支撑力度，以低位弱势盘整为主，操作上应继续维持之前的逢高沽空的策略。

硅铁   节前最后一个交易日硅铁盘面小幅收跌，但MACD红柱进一步放大，盘面当前仍处于上升通道中。对于硅铁来说，其当前自身的供需格局和成本端的支撑力度明显强于锰硅，二者价差后续有望进一步收窄。硅铁月度产量在进入三季度后增速缓慢，开始出现瓶颈。当前厂内几无库存，厂家以排单生产为主，社会库存出现明显去化。硅铁厂家当前开工率已处于高位水平，短期进一步提升空间有限，节前最后一周开工率和产量再度出现回落，供应偏紧的格局在10月难有明显改善。需求方面，节前成材库存的大幅去化在一定程度上缓解了市场之前对成材高库存压力的担忧，日均粗钢产量在10月有望环比增加，节后五大钢种对硅铁的需求量有望出现回升。青海地区硅石的生产近期有再度发酵的迹象。而随着北方逐步进入采暖季，对原煤的需求量将出现增加，兰炭价格近期也再度出现上调。加以氧化铁皮的价格的小幅上涨，硅铁的整体生产成本出现上移。当前供应偏紧的格局以及10月钢招价格的进一步上调给予了现货价格后续上涨的空间。只是由于当前硅铁厂家普遍缺乏挺价意愿，从而使得现货价格贴水盘面价格，后续基差的修复大概率将以现货的价格的补涨来完成。操作上前期多单可继续持有。

铁矿石 节前最后一个交易日铁矿盘面大涨，一举收复800整数关口。国庆期间新交所铁矿石主力合约价格维持在120美金上方高位盘整，对节后连铁盘面的影响将较为中性。成材库存的去库速度在临近节前出现了明显加快。在少一个工作日的情况下社会库存周降幅超过80万吨，总库存周降幅超过100万吨，去库速度甚至超过了二季度的水平，成材消费的旺季预期终于得以在库存水平上体现。节前成材库存去库速度的明显加快在一定程度上缓解了市场之前对成材高库存压力的担忧，对“银十”的成材消费再度乐观，这是整个黑色系盘面在临近节前出现集体走强的背后主要驱动。对于炉料端来说，成材库存压力的大幅缓解使得钢厂减产的预期逐步淡化，对炉料端估值的压制力度减弱。随着高炉新增产能的进一步投放，铁水产量在经过前期的持续回落后有望出现止跌回升，对铁矿需求在节后有望出现阶段性走强。预计节后钢厂对铁矿将进行新一轮的集中补库，节前铁矿盘面的大幅上涨，将极大地提振节后贸易商的挺价意愿。随着钢厂采购逐步转向中品粉矿，铁矿品种间的结构性矛盾有望再度显现，中品粉矿溢价或将再度走强。节后铁矿价格将有望开启新一轮上涨，01合约价格将重回810-870的前期箱体。

玻璃   节前重点监测省份生产企业库存总量为3211万重量箱，较前一周削减105万重量箱，降幅3.17%；连续三周累库之后重新降库存，市场做多情绪进一步巩固，期货价格因此出现明显上扬。节日期间现货价格保持稳定，部分厂家有进一步提涨计划。统计数据显示，1-8月消费增量较去年同期下降1499万重量箱。我们测算未实现的消费增量为2443万重量箱，而今年剩余时段供给增量有限，仅有清远南玻二线及龙泰两条线有投产计划，滕州金晶一条冷修线有望10月底复产。玻璃供需状况在四季度将维持偏紧状态，将延续上行趋势。预计9日玻璃价格表现将维持强势。

原油   十一假期间，国际油价先跌后涨，全球疫情再度发酵，美国总统特朗普和夫人以及相关美国官员感染新冠病毒令市场情绪受到极大打击，而特朗普表示他将停止刺激案谈判直至美国大选结束，这将进一步支撑美元上行，打压原油等大宗商品。从原油市场来看，供应的增长以及疫情对需求的抑制进一步打压油价，利比亚局势缓和助推供给的恢复，但疫情的持续不断令原油需求前景堪忧，原油供需平衡表有进一步恶化的风险。但此后，飓风“德尔塔”袭击墨西哥湾地区以及挪威石油工人罢工导致供应端可能面临中断，油价再度获得支撑大幅反弹。当前市场宏观面面临诸多不确定性，包括美国大选以及疫情的发展，而从原油供需层面看，短期有消息面支撑，但中期仍然偏弱。油价走势上，节后走势预计先涨后跌，中期运行重心预计仍将小幅下移。

沥青   9月份沥青基本面受制于高供给以及需求延迟等因素影响，库存持续累积，现货端整体表现偏弱。目前为金九银十消费旺季，但沥青需求整体表现一般，需求释放出现延迟。而节前主营炼厂连续降价对炼厂出货有一定刺激，炼厂库存有所下降，但预计节后主营继续大幅降价的可能性较低。10月中下旬以后，随着东北地区气温的逐步下降，沥青需求将逐步萎缩，但南方地区沥青需求将延续至11月份。从价格走势来看，成本端持续偏弱对沥青走势形成拖累，而节后沥青炼厂有望进一步去库将支撑沥青价格，但在沥青高供给下去库预计缓慢，价格受到持续压制，整体反弹幅度受限。从盘面上看，在现货端去库的支持下，沥青盘面有望出现小幅反弹，但受制于成本端，整体上行幅度预计有限，建议短线交易为主。

高低硫燃料油 国庆假期外盘原油上涨幅度较大，10 月 7 日 FOB 新加坡含硫 0.5%燃料油收盘至 322.84 美元/吨，外盘低硫较节前 313.03 美元/吨上涨 9.81 美元/吨，上涨幅度达 3%。10 月 7 日 FOB 新加坡 380CST 现货收盘至 241.46 美 元/吨。较节前 239.1 美元/吨上涨 2.36 美元/吨，上涨幅度达 1%。整体来看，低硫上涨幅度远大于高 硫，预计国内燃料油开盘之后，LU-FU 价差会逐步缩窄。外盘国际原油来看，本周 EIA 数据偏利好，虽然 原油库存小幅增加，但增长幅度不大，且炼厂开工有所上升，成品油库存持续下降，预计 10 月油价仍会 维持震荡格局，燃料油目前趋势性行情偏弱，船用油市场仍需要等待海外疫情好转。预计节后高硫价格 区间为 1750-1970 元/吨，低硫价格区间为 2200-2450 元/吨。

聚烯烃 10 月份供应端主要面临的新增产能集中投产带来的供应量和市场心态的冲击较大。进口方 面，外商前期报盘 10-11 月船货价格开始下行，但贸易商成本依然偏高。伊朗国航所搭载货源可以靠其他 港口，但需要小船或者陆路转运，成本偏高且通关时速一般，现货难以一次集中释放，同时来自美国供应 预期减少。终端需求受出口需求改善和传统生产旺季的支撑，韧性表现尚可。节后上游库存累积下的去库 速度需密切关注。整体来看，10 月份在宏观面存在较大的不确定下，PE 市场主要面临新增产能投产和需 求改善的博弈，预计 10 月份聚乙烯市场整体弱势震荡，LLDPE 价格在 7200-7800 元/吨。10 月份聚丙烯仍 将保持供需两旺态势，供应端新产能将进一步兑现，市场处在季节性旺季，需求韧性依然良好。10 月份聚丙烯市场高位震荡后弱调态势。价格区间为 7500-8000 元/吨。

乙二醇 国庆假期，海外原油波动剧烈，但对乙二醇来说，当前的市场矛盾仍集中在供需端，原油更多是从情绪面影响能化板块，进而影响乙二醇。就乙二醇后市走向，观点如下：国内新产能逐步释放中，海外乙二醇装置将陆续重启，市场供应压力增大。从国内市场来看，中化泉州50万吨/年的乙二醇装置已投产，负荷提升中；中科炼化40万吨/年的乙二醇装置推迟至10月份投产；新疆天业20万吨/年的乙二醇装置已投产，但仍在调试中；山西沃能30万吨/年的煤化工装置已产出聚酯级合格品，负荷提升中。从海外供应来看，前期受飓风影响，美国部分装置关停，实际产出影响明显。其中indorama恢复相对较快，后续美国乐天70万吨/年的计划于10月10日前后升温重启，sasol28万吨/年的计划于10月中上旬重新启动。此外，沙特拉比格炼化70万吨/年的乙二醇装置也有计划在10月份重启。需求端来看，国庆假期后半程，涤纶长丝和涤纶短纤产销放量，这主要是由于终端织造订单短期改善，但我们对中长期需求仍持谨慎态度。考虑到乙二醇后续供应压力持续增加，而需求端增速偏低，预计乙二醇仍将偏弱运行，操作上反弹空为主。四季度，预计乙二醇价格运行区间为3450-3850。

PTA 国庆假期，国际原油价格先抑后扬，价格波动剧烈。展望PTA后市走向，观点如下：从成本端来看，四季度国际油价依旧缺乏上行动力，PX价格延续低迷。从供应端来看，目前PTA开工率为87.05%，PTA供应处于高位。10月中旬，新凤鸣220万吨/年的PTA装置即将投产，四季度末和2020年年初福建百宏240万吨/年和逸盛宁波石化330万吨/年也将陆续投产，未来行业供应压力仍将继续增大。需求端来看，国庆假期后半程，涤纶长丝和涤纶短纤产销放量，这主要是由于终端织造订单有所改善。据悉，目前终端订单或许可持续到10月下旬或者10月末，但现在的订单都是短周期订单，11月及以后的订单情况仍需要进一步观察。短期来看，聚酯端库存压力较9月份下降，利润正逐步改善。综上，PTA终端纺织织造订单10月初表现略超预期，但由于当前订单主要为“双十一”和圣诞节订单，市场对中长期需求仍较为谨慎，加之未来PTA产能将继续扩张，供需过剩格局将进一步加剧。预计PTA节后或高开低走，操作上建议反弹沽空，区间滚动操作。四季度PTA价格运行区间预计为3250-3650。

苯乙烯 国庆假期，外盘原油波动较大或对苯乙烯成本端产生影响。从成本端来看，原油四季度难有单边上涨行情，乙烯价格目前已至高位，下游接受程度不高，后期存在冲高回落风险，纯苯预计将跟随原油波动，价格或偏弱运行，因此，苯乙烯成本端暂时缺乏上行驱动。从供需面来看，当前，苯乙烯供需两旺，整体处于去库状态。截至9月30日，预估苯乙烯工厂库存在13.83万吨附近，较 8 月份 20 万吨以上的库存水平下降明显。因此，10月份生产企业库存压力不大，部分厂家开始预售。从港口库存来看，华东主港库存在26.1万吨，华南主港库存在3.85万吨，合计来看，港口库存亦出现下降。从进口量情况来看，目前海外装置检修较多，预计10月份进口量依旧维持低位。新增产能投放方面，唐山旭阳30 万吨/年的苯乙烯装置计划在10月25日附近试车，中化泉州45万吨/年和安徽嘉玺35万吨/年的苯乙烯装置计划在12月试车。综上，当前苯乙烯供需面表现向好，但成本端原油缺乏向上驱动，同时市场亦担心后续产能投放压力，多空相抵之下，预计苯乙烯高位震荡为主，价格运行区间在 5450-5800。

液化石油气    受金融市场的不稳定和特朗普确诊新冠肺炎的影响，国庆期间，油价出现了剧烈波动，但从整体变动情况来看，当前原油价格基本同节前持平，油价对液化气影响较小。国庆期间，液化气现货价格稳中有增，广州石化液化气出厂价上涨150元/吨至2898元/吨。从供需的角度来看，节前一周，液化气个供应稳中有增，供应端压力仍在。需求方面：MTBE开工率维持稳定，而烷基化油的需求在逐步回升。进入“银十”，民用气需求逐步进旺季，民用气需求将逐步增加，从节前库存数据来看，港口码头库存和炼厂库存均不同程度下降，表明民用气需求在在逐步回升。国庆节后，十月份交易日所剩无几，虽有旺季预期，但当前盘面依旧高升水，液化气仍维持3350-3600元/吨的区间震荡。

甲醇   节前甲醇期货高位调整，重心不断下探，依次跌破2000及1950支撑位，回落至所有均线下方运行，基本回吐近一个半月涨幅。国内甲醇现货市场弱势整理运行，价格有所松动，低价货源充斥市场。西北主产区企业报价偏低，厂家面临一定生产压力。蒙古北线地区商谈1350-1370元/吨，南线地区部分商谈1350元/吨，节前企业签单情况一般。与期货相比，甲醇现货市场处于贴水状态。受到部分装置检修的影响，西北地区甲醇开工率略有下滑。然而安徽、江苏、河南部分装置恢复稳定运行，甲醇行业开工率变动不大。后期企业检修计划不多，甲醇开工水平仍有回升可能。下游市场备货不多，需求略显疲弱。旺季效应大打折扣，传统需求行情未能发力。鲁西化工MTO装置故障短停后逐步恢复，煤制烯烃装置运行负荷窄幅下滑。外盘甲醇走势相对坚挺，国内进口量逐步下滑。沿海地区延续缓慢去库节奏，甲醇港口库存缩减至116.85万吨。从10月初至中旬甲醇进口船货到港量预估在68万吨附近，沿海区域重要下游工厂进口船货到港量相对集中，下游市场采购积极性不高。综合而言，甲醇基本面低迷，市场有效支撑不足。自假期以来，国际油价波幅较大。沙特阿拉伯对亚洲提高原油售价，显露市场强劲迹象。外围市场风险事件仍在发酵，特朗普宣布新冠阳性、金融市场宽幅波动、美国财政刺激方案谈判一波三折等。节后归来，市场参与者操作偏谨慎，随着空头情绪逐步释放，甲醇不宜过度杀跌。国际油价企稳回升，甲醇有望修复上扬，。

PVC 节前PVC期货维持区间震荡走势，重心高位盘整，基本在6500-6750内运行，盘面整体波动幅度不大。国内PVC现货市场走势偏强，各地区主流价格稳中上调，市场低价货源逐步减少。西北主产区企业货源不多，大部分存在预售订单，厂家暂无销售及库存压力，心态稳定，挺价出货为主。PVC市场供应有所收紧，现货市场处于升水状态，并且基差逐步扩大。假期之后，仍有部分装置存在检修计划，PVC行业开工水平或将窄幅下行，PVC供应端暂无压力。贸易商存在低价惜售情绪，节前下游市场备货，PVC商谈价格走高，交投气氛有所减弱。下游制品厂开工变动不大，大型厂开工尚可，中小厂开工略低。下游市场节后采购节奏或放缓，刚性需求补货为主，对高价货源存在抵触心理。外盘市场走强，带动国内出口市场形势向好，出口订单增加。此外，华东及华南地区社会库存持续处于低位，累积速度缓慢。原料电石采购价稳中下滑，PVC厂电石到货无明显变化，成本端企稳。自假期以来，国际油价波幅较大。沙特阿拉伯对亚洲提高原油售价，显露市场强劲迹象。外围市场风险事件仍在发酵，特朗普宣布新冠阳性、金融市场宽幅波动、美国财政刺激方案谈判一波三折等。PVC市场整体受到影响有限，节后期价继续高位震荡，适合波动操作，向上突破存在较大阻力。

动力煤 节前动力煤主力合约ZC2011高开低走，高位大幅下挫。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平持续小幅下降，锚地船舶数量大幅减少。港口方面，受重庆煤矿事故影响，供应预期继续紧张，港口市场看涨情绪浓厚，贸易商挺价心态较强，报价继续上涨。目前大秦线秋季检修开始：10月7日至10月31日，预计检查时间为每天上午四小时。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议前期多单离场，11合约上方压力位630。

橡胶   国庆假期期间，轮胎企业停产现象较少，对橡胶消费情况影响不大。四季度橡胶市场主要逻辑仍是看下游需求的表现。虽然国内汽车产销两旺，但国外新冠疫情仍在蔓延，由此带来的宏观面风险依然不能轻视。轮胎出口方面，只要不出现系统性因素的冲击，受圣诞和新年备货支撑，10月出口市场或继续表现尚可。目前国内外产区都处于割胶旺季，市场供应充足。所以，胶价上行动力可能不会特别强劲，国外消费前景及新胶供应压力不能忽视。近期预计主力合约在13000元附近存在压力，12000元左右则有支撑。

纯碱   节前国内纯碱市场盘整为主，月底市场观望气氛浓厚。国内纯碱厂家整体开工负荷略有提升，轻碱下游需求清淡，贸易商积极出货为主，重碱下游玻璃厂家原料纯碱库存相对充足，市场新单跟进情况一般。初步统计，目前国内纯碱厂家整体库存在56-57万吨（含部分厂家外库及港口库存），环比略增0.3%，同比增加32.2%，结束了连续五周的库存下降势头。节日期间纯碱现货保持稳定。纯碱厂家加权平均开工负荷在79.6%，较上周开工负荷提升0.3个百分点；其中氨碱厂家加权平均开工79.3%，联碱厂家加权平均开工78.5%，天然碱厂加权平均开工90%。生产企业开工率连续三周回升，库存也首度呈现上升势头，纯碱供需偏紧格局有望进一步缓解。预计9日纯碱行情将震荡运行，建议短线轻仓操作。

尿素   节前国内尿素行情趋稳运行，随着国庆假期临近，外围区域工厂订单多以收足、降价意向不高，主流区域或有松动、但幅度有限，下游采货节凑放缓，行情短时相对平稳。由于其前期港口发运为主，内销价格一直坚挺，少有订单成交，随着出口发运进入后期，国庆长假也临近，销售的压力逐渐明显，价格持续走低，30日受印标新消息影响行情再度上扬，但在当前态势下出口提振空间有限。预计1600一线面临多空双方争夺行情或有反复但不改尿素上行态势，建议前期趋势多单持有。

白糖    国内长假期间，外糖震荡上行，多数合约突破8月份高点创出近期新高。 国际糖价走高有望带动节后郑糖反弹。不过，由于现货销售旺季结束，且近来外糖及糖浆进口增加，国内甜菜糖厂陆续开榨，糖价缺乏持续走高的动力。与前期相比，可能国内外糖价走势的联动性会有所增强，但国内市场的表现预计会弱于国际市场。近年来10月份郑糖以上涨走势为主，建议投资者节后逢低做多，预计郑糖主力合约的支持位在5100、5000元，压力位在5200、5300元。

豆粕   国庆期间豆类价格止跌大幅上涨，CBOT大豆11合约上涨5.9%，9月末季度库存报告超预期下调美豆期末库存，报告利多提振美豆市场大幅上涨，中国十一假期采购相对减慢，但中国采购向好的格局并未发生改变仍有支撑，且巴西大豆种植季，干旱天气影响一些非灌溉产区开播时间，巴西种植延迟或延长美国出口季，而阿根廷通常在10月中上旬开播大豆，拉尼娜年里阿根廷大豆无一例外的出现减产，如果本年度阿根廷大豆如预期减产，则南美整体供给会更加紧张，利多美豆市场价格，预计美国农产品将在四季度占据中国进口市场主导地位，而后期中国以多快的速度进口来履行签署贸易协议及南、北美大豆产量预期，将成为影响豆类市场价格走势的关键因素。预计短期美豆价格重心继续维持高位。国内豆粕节后预期消化进口成本抬升利多，将表现强势，且国内需求缓增预期延续，长线偏多格局未改。周五开盘可能会呈现高开震荡走势，而进口成本及榨利情况将决定价格上涨幅度，连粕主力01合约震荡区间下沿3050附近支撑有效，维持回调参与反弹思路。

苹果   假期期间现货价格有所上扬，苹果01合约节后预期高开震荡。中国苹果网信息显示，国庆假期期间陕西地区红富士苹果价格呈现小幅走高，山东地区价格以稳为主。洛川产区目前优质货源不多，果农观望心理明显，并不急于提前预订，客商寻货较为积极，整体行情稳定，优果优价，当前主流70#起步半商品订货价格在3.00-3.50元/斤。栖霞产区晚富士正处于大量卸袋中，目前上货量少，交易零星，果面上色情况尚可，但锈点偏多质量一般，目前纸袋富士片红一二级80#以上价格在2.80元/斤左右，纸袋富士条纹一二级80#以上价格在3.00元/斤左右。当前市场焦点以山东晚熟红富士苹果的收购价为主，考虑山东地区增产、客商2019/20年度普遍亏损以及冷库苹果库存偏高等三方因素影响下，价格预期低位运行。操作方面建议等待高位做空机会为主。

油脂   十一期间国际油脂价格出现了较大的波动，这主要受到两个方面因素的影响：首先是特朗普感染新冠病毒的消息对整体大宗商品价格造成冲击，使得原油和国际植物油价格都出现了较大的下滑，而之后特朗普病情的好转带动了整体商品价格的再度上行；虽然国际豆油和棕榈油价格都表现乏力，但美豆价格一直较为坚挺，9月30日美国农业部发布了季度库存报告，报告显示美国9月1日当季大豆库存为5.23亿蒲式耳，美豆期末库存不及市场预期使得美豆价格再度回归到1000美分/蒲式耳以上的位置，此后巴西种植进度的拖延推动美豆价格一举突破1050美分/蒲式耳。虽然马盘棕榈油价格并未出现较大的涨幅，但美豆价格的强劲预期在节后将推动国内豆油价格的大幅上行，国内棕榈油价格在豆油价格的拉动下也会有所上涨，但是豆棕价差将再度拉大。节后马来西亚将公布10月MPOB报告，预期报告本身将略微利空，在原油价格难以突破前期高点的情况下，国内棕榈油价格将主要跟随豆油而摆动。未来需要重点关注国内采购美豆的进度，以及国内进口美豆实际流入油厂压榨的数量，在拉尼娜气候的影响下，4季度阿根廷仍有较大概率出现干旱，这将推动整体植物油价格中长期继续上行。

鸡蛋   目前在产蛋鸡存栏量偏高的情况在现货价格上已体现，节后这一基本面情况或将逐步改善，短期内将继续呈现底补栏、高淘汰格局，基于上半年鸡苗销售情况判断，预期10月份在产蛋鸡供应量将有所下降，不过在春节行情仍有乐观预期背景下，后备鸡供应仍充足，短期市场供应仍取决于淘鸡进程，若如期出现超淘，将有助于支撑远期市场价格，相反淘汰不及预期，则远期蛋价反弹空间受限，2020年四季度鸡蛋价格预期大概率先抑后扬，今年“双节”过后落价幅度同比收窄，淘汰节奏或趋于理性，价格波动幅度也将缩小，鸡蛋市场供需偏宽松格局更倾向于循序改善，不会一蹴而就。期货盘面来看，节前盘面已经开始提前反映节后供过于求关系，节后大幅回落空间受限，操作上建议近月合约维持低位震荡思路，短线参与，主力11合约价格波动区间维持3400-3800元/500千克，近远月合约价差有望收窄，关注11-01正套。  

棉花、棉纱    国庆期间，外棉呈现震荡上涨走势，截至１０月７日收盘，美棉报６７.６，国庆期间上涨２.７５％。因中国采购加速及美棉减产影响，整体呈现上涨趋势。国内方面，新疆轧花厂处于棉花收购期，但普遍反映轧花厂收购量普遍不足。从收购价格来看，今年衣分普遍偏高，轧花厂平均收购衣分在43-44，目前收购价格基本在6-6.1元/公斤。折合盘面价格在１３５００附近。棉籽以顺价销售为主，基本在2.10-2.15元/公斤。加工皮棉指标来看，除部分前期花之外，近期加工的批次基本能够达到双28标准，虽然长度指标不及去年。但总体质量较去年同期较好。轧花厂收购态度从前期盲目抢收开始转变为更加关注籽棉质量情况，希望通过保证质量来为后期皮棉的消化加几道保险。去年加工指标基本在双29的今年表示目标是保住双28，这样的话可以通过注册仓单暂时缓解销售压力或者通过质押缓解资金压力，同时相对来讲仓单棉后期消化机会也相对较多。总体来看，国内棉花总体收购价格偏高，短期期货处于较大贴水，节后有望继续震荡上涨，但由于下游消费并未见好转，全球棉花依然处于供大于求格局，棉花整体上行空间有限。企业投资者可以选在在13000-13500元区间进行做套期保值。投机者可以选择买入牛市价差策略，或者轻仓做多主力合约。棉纱方面，预计短期将跟随棉花震荡走强，但棉纱受到消费影响较大，预计总体将弱于棉花。

菜粕   国庆假期期间USDA公布了季度库存报告，截至2020年9月1日，旧作大豆全部库存为5.23亿蒲式耳，比2019年9月1日下降42%。大豆农场库存总量为1.41亿蒲式耳，较上年同期下降47%。非农场库存为3.82亿蒲式耳，较去年9月下降41%。季度库存报告低于市场预期，CBOT大豆价格再次回升，目前来看，美豆出口较好以及拉尼娜天气扰动对美豆市场利多提振仍在，不过短期面临美豆集中上市，对CBOT大豆期价短期维持震荡或者回调判断，中期仍然维持看多的判断。国内豆粕方面，目前主要关注点在于进口美豆情况以及生猪产能恢复情况，近期到港量维持高位，现货供应表现宽松，不过随着生猪产能恢复进程的加快，供需边际呈现改善预期。菜粕自身，供应端由于中加贸易关系的影响进口量维持低位，需求端来看水产养殖逐步进入淡季，处于供需双低的局面，整体影响较为温和。综合来看，菜粕期价预期跟随豆粕以及CBOT大豆期价在2250-2600区间呈现震荡偏强波动，考虑CBOT大豆期价国庆节期间有所回升，节后菜粕大概率预期高开高走的情况，操作方面建议关注低位做多机会为主。

玉米   国庆假期期间，美玉米由于出口延续较好态势，期价延续上涨走势，此外，中国对美玉米进口继续以及拉尼娜天气扰动对玉米市场的利多支撑仍在，目前对美玉米期价维持看涨判断。国内方面，国庆假期期间新粮进程有所加快，玉米市场短期面临阶段性集中上市压力，不过整体供需缺口预期仍存，中长期上涨趋势仍然不变，期价预期呈现先抑后扬走势。综合来看，短期玉米市场供应相对充足，临储拍卖粮仍有3000万吨未出库、新粮逐步上市、进口同比增加等阶段性压力以及价格走高之后小麦等替代增加对市场的影响有所凸显，对价格存在一定的压制。长期来看，下游生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节所引发缺口预期仍在，玉米期价长期上涨的主要支撑仍在，不过进口的增加或会收窄缺口预期，中美贸易关系依然是进口影响的关键因素，目前对美玉米的采购仍然延续，如果当前进口态势延续并且能够顺利到岸的话，进口量对于缺口的弥补力度还是比较强的。考虑假期期间CBOT玉米价格上涨以及国内新粮上市进程加快，节后玉米01合约预期呈现大幅高开走势，操作方面建议等待做多机会为主。

淀粉   淀粉期价主要以跟随玉米为主，国庆假期期间现货市场表现平稳。东北玉米减产对市场信心支撑仍在，东北地区有粮的贸易商仍然对行情看好，另外，南方港口提价意愿较强，原料玉米价格短期大幅下跌的可能性不大，再加上企业玉米淀粉库存下降，继续为市场提供信心。截止9月29日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达51.37万吨，较上周53.785万吨减2.415万吨，降幅为4.49%，较去年同期62.2万吨减少10.83万吨，降幅为17.41%。节后淀粉期间预期跟随玉米呈现大幅高开震荡走势，操作方面建议等待做多机会为主。

纸浆   假期前一周，纸浆持续下跌，市场担忧节后需求，同时海外疫情二次爆发可能影响经济复苏进程。长假期间，海外市场波动较大，国内成品纸需求回升趋势仍在，对四季度内需并不悲观；而中国以外地区疫情依然严峻，经济活动恢复预计受阻，将影响浆纸需求。供应方面，部分浆厂将检修推迟至下半年，预计发货会相应减少，但对整体木浆市场供需影响相对有限，针叶浆后期国内到货量小于阔叶浆，库存近两个月持续减少，但总量依然较高，同时据了解纸厂原料库存偏高，因此对木浆继续维持按需采购。综合看，纸浆供需有望继续改善，但疫情或延缓这一步伐，高库存压制价格上行空间。受外部风险事件影响，纸浆期货节后开市或惯性下跌，不过相比上半年供需已有好转，浆价回到历史低位后下方空间有限，建议关注市场恐慌情绪过后远月低位买入机会。

重要事项:

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