国际宏观  【印度疫情完全失控，全年GDP料以两位数幅度萎缩】印度疫情全面爆发、持续恶化，当前以每日近10万的新冠新增感染者人数，成为了当前全球疫情流行状况最严重的国家，累积确诊人数在40天左右必然超过美国，经济活动的恢复前景也就更无从谈起，严重影响本国经济。市场因此对该国经济前景予以了极端悲观预期，预计该国经济在2020年全年将录得两位数幅度的衰退，这与其此前数年间领跑全球经济增速排行榜的状况构成鲜明反差。具体来看，经济合作与发展组织预计该国经济将衰退10.2%，亚洲开发银行预计印度经济全年将衰退9%，而投行高盛更是给出了衰退14.8%的悲观预期。印度疫情失控，在医疗水平和医疗承载能力相对较差、人口密集以及政府防控不利的综合影响下，疫情短期内难以得到有效控制，经济深度衰退难以避免。

【欧洲二次疫情全面爆发，经济复苏再度受到冲击】9月以来，欧洲疫情全面爆发，西班牙、法国等主要国家的新增确诊人数相继突破万人，法国的单日新增病例激增至5月封锁结束以来的最高水平，超过13000例，是欧洲病例增幅引人注目的国家。欧洲的感染病例持续稳定增长，带来了恢复实行第二季度时重创了经济活动的更严格限制措施的可能性。二次疫情全面爆发，经济复苏的步伐和幅度必然受到冲击，欧美经济复苏的比较优势需要重新评估。在疫情之余，意大利的政局也令投资者担忧，意大利将于9月20-21日举行地方选举及宪法公投，探讨缩小该国议会的规模，增加政府效率。虽然此次投票结果料不会出现令该国政府立即倒台的事件，但注定会令其根基变得更加不稳，而脱欧势力的抬头也势必令已经在英国脱欧事件中焦头烂额欧盟高层平添更多顾虑。故欧洲经济复苏的进程依然任重而道远。

【其他资讯与分析】美国民主党和共和党就临时支出法案达成协议，以避免美国政府在新财年停摆。议息会议后，美联储官员集体发声，美联储布拉德称，预计今年年底失业率将降至6.5%；美联储卡什卡利称，根据新的前瞻性指引，美联储仍可能在实现目标之前加息；美联储博斯蒂克则表示，美国经济正在放缓，需要财政援助。

股指   上周五美国股市大幅下挫，标普500指数下跌1.12%，刷新调整以来低位。欧洲股市也全面回落。A50指数下跌0.16%。美元指数小幅反弹，人民币汇率走低。消息面上看，字节跳动与甲骨文、沃尔玛对TikTok合作形成原则性共识，但美国商务部仍表示将禁止发布消美国境内与WeChat和TikTok有关交易，中美之间政治博弈仍需关注。国内方面，商务部公布《不可靠实体清单规定》，后期继续关注清单所包含的企业。央行官员表态称，预计今年四季度中国GDP同比增速将恢复到6%左右，预计将在明年一季度宏观政策届时将恢复常态。暗示未来一段时间仍将维持边际偏紧的节奏，长期货币政策或面临转向风险。此外，首批科创50ETF基金将于周二开售，预计近期将对科创板产生资金面冲击，关注中小盘成长股和IC合约表现。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍对市场呈现利好影响。技术面上看，上证指数本周呈现大幅回落的走势，周线主要技术多从高位下降，暂时关注3200点附近支撑，阶段支撑仍在3152点缺口，仍有继续调整的可能性。压力继续关注3400点至3450点，3500点至3587点为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   上周国债期货延续筑底过程，市场处于底部区域，但上行压力依然较大。国内经济继续回升依然是债市上行过程中的核心压力，上周国内各项经济数据兑现，其中，工业生产加快恢复，累计增速由负转正；需求端，房地产投资保持高增长，基建与制造业投资延续修复，8月消费同比转正，数据公布后国债期货一度出现利空出尽表现。货币层面，金融机构资金紧张，银行负债短缺也是近期市场的重要影响因素之一，同业存单发行利率连续大涨，变相推升了中长端市场收益率。上周央行对到期的2000亿元MLF进行6000亿元超额续作，大额长期资金注入有效缓解了大行资金紧张的状况，大行同业存单发行利率快速回落，但中小行因结构性存款压降更为集中，负债获取难度更大，资金紧张状况并未有效缓解，市场迫切需要类似定向降准等政策支持。从国债期货自身指标来看，近期IRR水平快速回升，国债期货基差处于较低水平，做多基差具有一定的安全边际。方向交易上，我们继续维持短多长空的操作思路。曲线策略上，建议关注做陡收益率曲线的交易策略。

股票期权  上周沪深300指数涨2.37%，收于4737.09。50ETF涨2.78%，收于3.406。沪市300ETF涨2.69%，收于4.811。深市300ETF涨2.56%，收于4.730。上周行情出现上涨，人民币大幅的升值及整体的货币宽松是支撑股市上涨的重要的因素。此外北向资金加速的买入。9月18日，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7588，较上一交易日涨71个基点，本周累计上涨781个基点。人民币兑美元中间价调升84个基点，报6.7591。前一交易日人民币兑美元中间价报6.7675，16:30收盘价报6.7659，23:30夜盘收报6.7642。本周人民币兑美元中间价累计调升798个基点。北向资金大幅净流入近95亿，支撑股市上涨。沪深指数短期料将维持震荡上行的缓慢走势，股指仍有一定上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持24%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入10月购4.7，卖出10月购5.0。

推荐策略：沪深300ETF期权买入10月购4.7，卖出10月购5.0。

商品期权  全球冠状病毒确诊病例突破3000 万，市场关注疫苗推进进度及美国财政刺激谈判僵局。美国商务部表声明称9 月20 日起将禁止微信在美国商业行为，TikTok则与甲骨文和沃尔玛接近达成协议，并寻求在美国IPO。我国商务部发布不可靠实体清单规定，并已经通过国务院批准。此外，加拿大放弃与中国的自由贸易谈判。总的来说，当前地缘政治风险仍存，中美、中印以及台海局势情景不明，而且随着美国11 月大选临近，或将愈演愈烈。下周将进入国庆长期的倒数第二周。假期效应将逐步开始影响市场。因此，短期我们建议投资者还是偏谨慎为主。当然从长期来看，美元指数长空格局不变，在全球货币宽松的背景下，对黄金、大宗商品均有所利好。操作上，下游保值的企业可买入看跌期权进行保值。中长期投资者则继续可滚动卖出看跌期权，但必须要合理控制资金的仓位。

贵金属 周五日盘在国内股市的带动下，市场情绪有明显的好转，商品整体上行，夜盘美元指数小幅反弹，黄金白银冲高回落，整体延续之前的收敛行情，整体来看，金银的行情仍以大方向宽幅震荡来处理。汇率问题上，注意本周是美元先高后低底部抬升的情况下，人民币汇率持续升值，说明当下人民币可能是市场表现最强的币种，在当下紧张的国际关系中，汇率的升值表明了市场的资金选择，因而在这种情况下对中美关系不要过分担忧，理论上汇率的升值会导致国内黄金走弱于外盘黄金，但是因为前期国际金对沪金持续有高额溢价，目前现货的平均溢价达到了6-12元/克，两相抵消的情况下，内外金价有一定可能会呈现同比例的波动来减少溢价幅度，这也是内盘追空上最大的障碍。技术形态上，随着美国大选的临近，我们认为虽然方向变动有限，但黄金的波动性可能会显著提高。而白银更多走有色板块尤其是铅锌板块的跟随逻辑，人民币汇率升值利多有色，铅锌价格再度上行，对应白银出现大幅下行的概率很低，但考虑到白银的估值偏高，可能涨幅也会比较有限。后续策略上，后面我们可能会进入“大事频发”的阶段，但黄金的锚点第一看美元指数，第二看美国财政政策，第三看中美商贸关系的修复，有一定可能出现中东地区的短暂性地缘政治，但持续性可能比较吵。无上述大事的情况下，我们认为黄金宽震为主，对应沪金410-425元/克，很低的概率会顺着技术图形下跌大幅下行，对应沪金382-420元/克，下方逢低做多时注意止损；白银更多追随有色，预计宽幅震荡区间5500-6000元/千克，如果出现超跌则有可能下坡5200元/千克。

铜 周五晚铜价显著走强，伦铜再创阶段新高6875，沪铜2010收于52640，外盘表现持续强于内盘。周五LME库存微增150吨，尽管库存在上周由降回升，但回升幅度较小，库存绝对水平仍处于低位，且现货0-3升水40.25美元/吨。国内库存上周大幅增加，国内外库存分化，也令沪铜表现持续弱于伦铜。不过临近国庆，下游采购备货将增多，或带动现货升水走高，且虽然九月消费旺季预期已基本破灭，但市场对于10月仍有一定期待。同时，国内废铜供应偏紧，精废价差有所缩小，废铜替代精铜效应减弱。整体来看，供需多空因素交织，铜价更多受到宏观情绪引导，OECD上调2020年经济增速预期，宏观情绪有所改善，对铜价形成支持，我们认为伦铜呈现震荡走高，沪铜偏强震荡。

锌 周五随着国内股市走强，市场情绪有明显的修复，夜盘铜锌上涨加速，沪锌重返20200元/吨的高位，我们认为当下锌的基本面仍然偏强，但是宏观影响较大，后续进入宽震而非单边上涨的概率较大，但是要关注矿石供应问题。

上周锌价从19000元/吨的低位强势反弹成V字形结构，市场关心的核心要素有二，第一是美元指数反弹的延续性，在周四周五确认从下行通道转为宽震结构而非单边反弹，市场的信心有所修复；第二是锌精矿目前的供应情况，从之前的矿石尤其是进口矿TC下调来看，市场对于四季度的矿石供应仍不乐观，临近十一假期，这部分的担忧可能导致近月的BACK结构更加明显。

技术形态上，沪锌上行趋势破位后深度回调，从最高20500元/吨一度下跌至19100元/吨，在周五又重新上行至20200元/吨，后续有两种走势，第一种是美元下跌/锌价持续上涨形成强劲的V型反弹并且不断创新高，第二种是从当下转为宽幅震荡的结构。在美元指数走得比预期要弱的情况下，我们倾向于2011以后的合约为宽震结构，2010可能会因为假期问题延续上涨。

策略上，10月美元指数很可能表现为一天大涨一天大跌，从而影响整个市场的情绪，相比于市场单边走势我们更倾向于进入宽幅震荡的走势，因而后续是测试高低点的时间。做多的投资者可以考虑做近月2010合约，做空的投资者建议以前高为止损。 

镍 镍价回落调整，美元指数继续整理反复，有色走势分化，市场依然预期我国经济复苏提振需求。不过欧洲二次疫情形势严峻。菲律宾镍矿石价格偏强，不过港口库存因到货增加有所回升。近期调整后不锈钢厂调降自身报价同时，也调降了对镍铁的招标报价，但因矿石支持，镍铁报价暂稳，甚至较电解镍升水。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢期货回落试探14000元附近后反弹，现货连续调价后逐持稳，现货需求节前备货较好，后续继续需要动态关注需求承接和库存变化，高排产带来的累库忧虑继续增加并已经在库存上有显示。镍豆溶解硫酸镍需求短期改善了镍豆需求，硫酸镍价格持稳，电池需求继续回升。LME镍价近期关注15000美元再失守可能继续偏弱波动。镍2011出现反弹但量能一般，11.5万元附近可能反复，但若下破可能到11.3万元附近。继续关注汇率及周边情绪引导。

不锈钢 不锈钢期货整理反弹。现货价格稳定，主流钢厂10月期价报平。节前备货需求方面暂有好转，贸易市场稳价出货为主，后期因预期9-11月仍会维维持较高的排产，市场库存上升压力有可能会逐渐出现，300系资源回升可能性增大，到货已经有增加，佛山累库显著高于无锡，热轧好于冷轧。不锈钢ss2011 反弹，暂可能会在13900元-14500元间震荡波动，但是后续累库若延续仍可能继续承压。

铝 周五沪铝主力合约AL2010高开高走，全天震荡反弹。夜盘低开高走，继续走强。长江有色A00铝锭现货价格上涨190元/吨，现货平均升水维持在120元/吨。废铝方面，据中国固废化学品管理网数据显示，第12批进口废铝批文数量仅12.1万吨。预计ADC12价格将很快再度超过A00铝价，相关铝合金锭贸易商可关注海外铝合金锭价格，在后续需求正常的情况下，进口铝合金锭将再次成为国内废铝供应不足的补充。电解铝方面，9月17日上午10点，云南绿色铝创新产业园暨203万吨绿色铝项目投产仪式在云南文山州砚山县举行，这标志着云南宏泰新型材料有限公司203万吨电解铝产能转移项目正式进入投产阶段。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可在14700以上少量试空，10下方支撑位14300。

螺纹   期螺上周五夜盘小幅收跌，主力01合约收于3600元之下。现货跟随盘面走低，但跌幅小于前者，基差继续扩大。9月初的下跌主要源自需求出现旺季不旺的迹象，而此轮下跌的主要驱动是建筑链条数据不及预期。8月全国性雨水减弱情况下，基建增速依然乏力使全年基建增速预期下调。地产端的问题则是销售高增，但购地和新开工、竣工低增，呈现销售向开工传到困难的信号，新开工增速回落是否为单月扰动当前无法确定，但也有可能是房企为降低负债主动为之，如此对螺纹中长期需求较为不利，因此螺纹出现了现实和预期双杀的情况。从现货成交看，贸易商日均成交量小幅回落，杭州出库相对较好，考虑到期货大跌的影响上周现货刚需并不差，在进口资源影响减弱后，螺纹表观消费数据有望回升，结合工程机械和水泥数据看，对国庆后需求仍不悲观，钢联口径需求有望到410万吨之上。而对于国庆前的市场，由于地产数据的存在，宏观上对螺纹是偏利空的状态，更多是跟随市场整体情绪，节前存备货需求，现货需求将继续回升，现货若止跌对于基差扩大的期螺存有支撑，2101合约上下可能都需要新的驱动，而国庆后若能看到需求明显改善，及9月地产开工增速回升证明8月数据只是单月扰动，则螺纹有望出现需求和预期‘双击’下的反弹，只是去库时间缩短及高库存终将限制上方空间。节前2101合约下方支撑3550元，上方压力3650元，建议维持区间操作思路。

热卷   周五夜盘热卷窄幅震荡，上周热卷继续下行，2101合约价格一度下破3700整数关口，原料端铁矿石继续领跌，热卷多地现货价格同样连续下降，周二公布的房地产数据不及预期，房屋新开工面积增速减慢，基建投资增速同样不及预期，市场心态转弱，黑色系整体下行。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量339.29万吨，产量环比增加1.76万吨，热卷钢厂库存119.76万吨，环比下降0.84万吨，热卷社会库存283.09万吨，环比增加10.53万吨，总库存402.85万吨，环比增加9.69万吨，周度表观消费量329.6万吨，环比下降7.94万吨。从热卷周度产量库存数据来看，热卷表观消费量围绕在330万吨上下波动，但供给端热卷产量持续增加，热卷总库存继续上升。整体来看周度数据显示，热卷供需弱于预期，主要是供给端压力持续增大，需求未增加，导致热卷持续累库。短期公布的房地产、基建数据和周度库存数据整体利空热卷，旺季需求迟迟未启动，市场心态再度转向悲观，同时高库存高产量也将压制盘面，热卷上行乏力，或将继续偏弱走势。

焦煤   上周五夜盘焦煤01合约小幅上涨，整体走势偏强。上周部分焦化企业开始三轮提涨，下游焦炭依旧偏强，当前焦化企业利润维持在300元/吨以上的水平，下游焦化企业补库积极性偏强，同时三季度有新装置的投产，需求端对焦煤有较强的支撑。上周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为77.57%，较上期增加0.28%，焦炭日均产量为69.61万吨，较上周增加0.25万吨。供应端方面：上周供应依旧维持稳定。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.36%较上期值减1.21%；日均产量62.57万吨减0.53万吨；原煤库存401.21万吨增15.14万吨；精煤库存253.58万吨减17.67 万吨。当前内蒙古涉煤领域问题整治、煤管票严管，陕西省安全检查等制约产能释放的情况依旧存在，但在国家“六稳”“六保”的决策大前提下，后期煤矿供应依旧维持稳定。库存方面：上周钢联统计的炼焦煤库存为2279.77万吨，较上周增加26.61万吨。细分来看，煤矿库存较上周下降9.75万吨至274.57万吨，煤矿库存的下降和下游焦化企业补库积极性增加有关。港口库存为389万吨较上周增加12.2万吨。目前港口配额有限，通关时间延长，后期港口库存仍以稳中有降的趋势为主。钢厂库存较上周增加17.58万吨至817.41万吨，焦化企业库存较上周增加6.58万吨至798.79。整体而言：在下游焦化企业开工率维持高位的情况下，需求端的支撑仍在，同时供应端难以出现大幅放量的情况下，焦煤仍以稳中偏强的走势为主，策略上焦煤01合约20日均线附近做多。

焦炭   上周五夜盘焦炭01合约窄幅震荡。当前三轮提涨范围逐步扩大，但下游钢厂并未接受。从供应的角度来看，目前焦化企业利润维持在300元/吨以上的水平，焦化企业生产积极性较高，同时三季度有装置投产的情况下，供应端依旧稳中有增。按照钢联统计的230家独立焦化企业开工率来看，上周本周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为77.57%，较上周增加0.28%，焦炭日均产量为69.61万吨，较上期增加0.25万吨。从需求的角度来看，上周数据虽有所消化，但当前需求端的支撑仍在。按照钢联统计的247家钢厂高炉开工率来看，上周开工率为90.63%，较上周下降0.26%，铁水日均产量为250.87万吨，较上期下降0.17万吨。库存方面：由于下游铁水日均产量维持在250万吨以上的水平，焦炭产量并未大幅增加的情况下，库存持续下降。本周焦炭整体库存为751.73万吨，较上周下降10.29万吨，其中，焦化企业库存较上期下降0.66万吨至31.49万吨，钢厂库存较上期下降4.63万吨至451.74万吨，港口库存较上期下降5万吨至268.5万吨。整体而言：在需求为维持高位，库存持续下降的情况下，焦炭依旧维持偏强趋势，四季度4.3米焦炭产能的推迟焦炭仍存在供应缺口，故焦炭01合约仍可以采取逢低做多的操作思路。

锰硅   锰硅盘面上周冲高回落，无论是自身的供需层面还是成本端的支撑力度均出现进一步走弱。从上周的成材数据来看，表需虽有小幅回升，成材库存也出现小幅去库，但终端需求的转好幅度仍明显不及旺季预期。五大钢种产量环比增幅有限，对锰硅的周需求环比仅增加0.32%至166987吨。另外近期螺纹价格的走弱对原料端锰硅价格也形成了一定的负反馈。而锰硅供应端的压力仍在持续累积。上周全国锰硅产量环比增加1.92%至208236吨，日均产量环比增560吨至29748吨，开工率环比增加1.76%至66.43%。且后续仍有新增产能将逐步投放，对锰硅现货价格将产生长期压制。港口锰矿的累库幅度近期虽有所放缓，但总量矛盾依旧凸出，外矿对华11月报盘的下降进一步强化了锰矿价格走弱的预期。即便临近国庆长假，但下游厂家对锰矿的补库意愿并不强烈，锰硅成本端在上周进一步下移。但当前锰硅厂库处于低位水平，价格也已经再度回落至生产成本线附近，短期进一步下行空间应相对有限，操作上暂可维持观望。

硅铁   硅铁盘面在上周出现筑底企稳，连续收长下影线，5600一线的支撑力度较为明显。现货市场仍旧维持着紧平衡，9月钢招价格的提升给予了贸易商一定的利润空间，采购意愿较强，加之本轮的钢招采量也有所提升，使得当前钢厂端对硅铁的需求较为坚挺。上周五大钢种产量环比有小幅增加，对硅铁的周需求环比进一步增加0.39%至29194吨。金属镁的下游需求近期虽然仍较为疲弱，镁价持续下行，但暂未出现大规模减产，对75硅铁的需求也总体维持稳定。供应方面，当前硅铁厂家仍面临着一定的生产瓶颈，除陕西地区的两台矿热炉外其他主产区暂无新炉投产，青海，甘肃基本都处于避峰生产状态。上周全国128家独立样本硅铁企业开工率环比下降0.22%至48.34%，日均产量环比增加100吨至15017吨，全国硅铁周产量环比增0.67%至10.51万吨。由于供应偏紧，近期硅铁社会库存出现了明显去化，使得其对硅铁中长期价格的压制力度有所减弱。经过近期的调整后，当前硅铁盘面的估值已较为合理，5600下方看涨的机遇明显大于风险，操作上可尝试逢低吸纳。

铁矿石 上周五夜盘铁矿主力合约继续向上修复，8月地产数据不及预期对市场情绪的短期冲击逐步被消化。从上周的成材数据看，虽然成材表需仍未出现明显转好，库存去化速度仍不及预期，致使成材价格进一步下行。但同期炉料端价格的下跌使得长流程钢厂的利润空间没有被进一步压缩，对产量没有形成明显的负反馈。上周高炉开工率和日均铁水产量虽然继续小幅下降，但日均铁水产量仍维持在250万吨以上的高位水平。旺季高需求的到来虽有所延后但仍不能被证伪，且唐山地区的限产力度不及去年同期，钢厂短期大幅减产铁水产量的概率不大。供应方面，上周外矿发运量出现明显恢复，压港进一步改善，进口矿港口库存继续累库，铁矿的总量和结构性矛盾均有进一步缓解。相对于盘面，铁矿现货价格相对坚挺，基差的进一步扩大限制了盘面下行的空间。当前下游钢厂和贸易商对铁矿后续价格并不悲观，国庆长假前仍进行了一定规模的补库，上周日均疏港量和港口现货日均成交量均值都出现了小幅回升。总体来看，当前铁矿的自身驱动并不明显，后续价格的波动将主要跟随成材，在旺季预期的支撑下当前不易继续追空，可暂维持观望。

玻璃   周五晚间玻璃延续震荡走势，尾盘收于1669元。上周浮法玻璃市场观望氛围浓厚，多数区域出货不畅。华北整体出货一般，沙河15日起出货有所好转，周内沙河厂家库存小幅增加至304万重量箱，贸易商库存较低，现为160万重量箱；华东整体成交尚可，近期厂家产销变化不大，市场观望较浓，浙江外输货源减少，产销环比小幅缩减；华中厂家产销率维持偏低位，下游加工厂选择性接单，按需补货为主；华南观望较浓，中低档厂家出货平平，产销6-7成，高端玻璃厂家出货尚可，多数产销在8成偏上；西南川渝厂家出货尚可，部分厂库存小降；西北个别厂近期产4.7mm系列为主，走货略有加快，色玻库存变动不大；东北个别厂库存增加明显，其他厂库存小幅增加。综合来看，市场观望仍浓，买方多保持刚需补货节奏。当前风险点在于现货价格坚挺，一旦市场情绪转向难免涌进大量低位买盘。操作上，建议在做好止损止盈预案基础上，前期空单持有。

原油   上周内外盘原油连续上涨，欧美原油重回40美元关口上方。市场聚焦产油国会议，此次会议并未对当前的减产政策作出调整，但释放了进一步深化减产以及提振油市的信号，欧佩克+表示可以“主动”调整2021年减产配额，而不必等到下一次大会，欧佩克+将补偿性减产期限延长至年底，同时沙特警告原油投机者不要站在OPEC+的对立面。上周飓风“莎莉”侵袭美湾，导致美湾三分之一的原油开采产能关闭，但飓风登陆后风力逐步转弱，整体影响有限。我们认为，近期原油的上涨主要为借助短线消息面利好形成的反弹修复行情，当前原油基本面弱势的局面仍旧延续且不支持油价形成持续性上涨行情，基本面的弱势主要源于下半年原油需求恢复速度显著放慢以及季节性需求下降，全球原油市场去库放缓。从盘面上看，短线原油反弹将面临上方均线阻力，短线多单注意利润保护，在经历了近期的大跌后，油价波动区间将有所下移，SC原油预计会维持在260-290区间波动，操作上建议短线波段为主。

沥青   上周国内中石油、中石化各地炼厂沥青价格下调50-100元/吨，地方炼厂跟随下调，市场成交价格进一步下跌。近期国内炼厂开工负荷有所下降，但由于下游需求整体偏弱，沥青供给仍维持高位。需求方面，近期南方等地出现集中降雨，沥青需求受到明显抑制，但北方地区天气较好且适合公路施工，部分项目赶工带动沥青需求好转。当前市场需求有进一步改善的预期，但由于整体供给处于高位，且市场看空心态不减，下游贸易商拿货积极性不高，大多按需采购。目前现货端需求整体表现仍然偏弱，然而在宏观大环境利好基建以及金九银十旺季需求预期下，我们对后市需求并不悲观，后期市场主要矛盾在于需求能否消化当前的高供给。从盘面上看，成本端反弹对沥青走势形成支撑，但现货端压制仍较为明显，短期预计维持震荡，观望为宜。

高低硫燃料油 低硫燃料油方面，由于8月来自西方的套利船货减少，新加坡燃料油库存正在 下降，新加坡含硫 0.5%船用燃料的市场结构走强。此外，船用油需求开始好转，终端需求自 7 月以来一直 在缓慢复苏。新加坡海事和港口管理局的最新数据显示，新加坡 8 月份船用燃料销售量至 417 万吨，环比增长 0.27%，同比增长 13.6%，需求好转支撑低硫燃料油市场基本面继续好转。高硫燃料油方面，虽然沙特在 9 月份的燃料油采购量总体上有所放缓，但新加坡已经成为主要采购地，所以从新加坡流向中东的燃料 油数量仍保持在偏高水平，沙特需求的持续性也支撑新加坡高硫燃料油的现货价格。进入下周，原油期货价格或继续反弹，燃料油市场价格震荡上行为主。

聚烯烃 当前 PE 石化企业生产负荷在 94.63%，环比提升约 4 个百分点，下周检修损失量继续减少，国产料供应 延续增加趋势。库存方面，截至周四石化合成树脂库存在 70 万吨，环比下降 0.5 万吨，同比增加 12.5 万 吨，港口库存也窄幅波动，整体绝对值一般，整体库存压力不大。新增产能方面，中化泉州二期 HDPE 装置 9 月 15 日投催化剂开车，成功产出低压注塑 6080 粉料，预计 20 号左右开裂解装置;万华化学下周线性将 试车(产 8320);中科炼化据悉延迟至 10 月开车;海国龙油石化 9 月底将开车;整体产量释放压力将在 10 月份显现。需求端，下游行业开工稳中有升，低端价格适量补仓，但对于后市心态较为谨慎，市场成交压力 延续。下周需观望下游节前补仓力度，预计 PE 市场价格窄幅整理为主，价格预计在 7300-7800 元/吨。虽然 PP 整体压力依然来自供应端，但当前新产能有效产量释放低于预期，标品排产量适中，前沿资源 供应一般，短线压力尚可控。需求端改善力度依然显著，但刚需稳定，部分领域有好转迹象，且随着长假的 到来，下游补库需求仍有望释放，但考虑到下游对高价抵触及节后市场供应压力，预计难较好的提振价格。 PP01 期货高位回调结束，短期进入整理期，对现货支撑或有限。下周 PP 现货市场区间震荡态势，部分区域部分品种或存微涨可能。预计运行区间 7950-8300 元/吨。

乙二醇 近期，乙二醇继续偏弱运行。期价走弱的主要原因是市场担心需求见顶，同时供应增加。目前来看，聚酯瓶片工厂检修零星增多，这是因为瓶片需求步入淡季，同时近期海运费上涨，出口也不乐观，聚酯瓶片工厂库存高企，开启检修降负，目前三房巷减产500吨/天，辽阳石化10万吨/年的装置近期停车。但是对于涤纶长丝、涤纶短纤等运用于纺织服装领域的产品来说，目前正值“金九银十”，多数织造厂家订单可持续至10月中旬附近，因此，9月份涤纶长丝开工率仍将维持高位，降负可能会出现在10月下旬。从供应端来看，目前乙二醇新产能投放在即，但进口量亦在下滑，市场总供应量拐点或在10月后期。对乙二醇操作上，考虑到10月份，随着新装置的投产，以及需求走弱，乙二醇有望从紧平衡向过剩转变，操作上建议以反弹空思路对待。

PTA 近期，国际原油继续上涨，但PTA震荡为主，上涨乏力。我们认为四季度随着新增产能的投放，PTA供需基本面有进一步恶化的风险。从供应端来看，随着期货仓单强制注销完毕，期货库存流入现货市场，随着老货换成新货，在期货升水现货的情况下，PTA持货商有动力在盘面抛现货。另一方面，9月底附近新凤鸣220万吨/年的PTA装置即将投产，PTA产能基数将再度增加，市场供应量有望继续攀升。从短期检修来看，目前宁波逸盛220万吨/年的PTA装置已检修结束，在没有新增装置检修跟进的情况下，PTA短期供应量亦有回升压力。从需求端来看，近期聚酯开工率小幅下滑，这主要是因为瓶片工厂零星检修增加，目前瓶片需求弱，库存高，企业存在检修意愿。但对于涤纶长丝企业来说，目前终端织机开工率仍在提升中，暂时未听闻涤纶长丝企业有检修意愿，因此聚酯开工率大面积下行或许在10月下旬，也即终端新增订单逐步走弱之后，短期暂无快速下行风险。综上，四季度PTA供需有进一步恶化的风险，而油价受需求恢复限制，短期单边持续性上涨难度大，操作上宜以反弹滚动做空的思路对待。

苯乙烯 近期，苯乙烯期货价格如期上涨，期价最高上探至5850附近。展望后市，观点如下：第一，从成本端来看，受需求季节性走弱的拖累，国际原油上涨不具有可持续性，纯苯目前港口库存高企，短期价格或延续震荡。东北亚乙烯货源偏紧，但目前价格已至850美元/吨，下游环氧乙烷生产濒临亏损，乙烯价格进一步上涨阻力大。第二，从供应端来看，目前苯乙烯生产企业库存至16.18万吨，厂家库存已连续3周下降，这表明下游近期逢低采购意愿较强，生产企业库存压力得到缓解，预计国内苯乙烯高开工率仍将延续。进口端来看，下周华东主港到港量略超预期，当前下游工厂高价采购意愿不强，预计下周主港或有累库。从需求端来看，当前正值“金九银十”，下游ABS、PS和EPS工厂开工率延续高位，且临近国庆假期，下游积极备货。但市场亦担心下游将需求前置，未来需求端能否跟进，将决定期价能否继续上涨。综上，近期期价已上涨至目标位5850附近，在没有更多利好跟进下，预计期价高位震荡为主，操作上前低多单建议做好盈利保护，可逢高适当减仓。

液化石油气   上周五夜盘PG11合约冲高回落，从盘面走势上来看，3600元/吨整数关口仍有较强的压力。现货端：当前现货依旧偏弱，当前现货的走势呈现出旺季不旺的局面。目前广州石化现货出厂价稳定在2848元/吨。按照近5年现货价格的走势规律来看，9月中下旬现货的价格将稳中有增，一直持续至来年一月份。当下需重点关注现货的走势情况。从供应端的角度看，上周锦西石化装置恢复生产，而无新增装置检修，供应端依旧维持稳中有增的趋势。9月18日当周我国液化石油气平均产量64972吨/日，较上期增加153吨/日，环比变化率0.24%。。从下游深加工来看：受疫情的影响，今年出行和办公方式发生变化，汽油需求量明显下滑。按照wind统计的数据1-7月我国汽油表观消费量为6396.93万吨，同比下降12.81%，在汽油需求下降的情况下，汽油添加剂需求亦明显下滑。上周MTBE装置的开工率为53.33%，与上周持平，烷基化油装置开工率为48.86%，较上周增加2.09%。从MTBE和烷基化油装置开工率来看，当前装置的开工率依旧处于近三年以来同时偏低的水平。深加工依旧呈现旺季不旺的局面。库存方面：本周库存数据稍有好转。按照隆众统计的国内生产企业库存数据来看，东北、华南和西北炼厂库存率出现一定程度下滑，出货有所改善。从华东和华南进码头进口液化气的库存统计来看，华东和华南码头库存均出现下降，但整体仍高于去年同期水平。具体数据显示：上周华东码头库存率较上周下降0.3%至51.72%，华南码头库存率下降2.229%至53.65%。

整体而言：从供需的角度来看，当前依旧维持供强需弱的面，但随着时间的推移，进入十月份，民用气需求启动，对需求端仍有一定的支撑。基差的角度来看，截止至周五收盘，盘面升水依旧维持在700+元/吨水平，高基差依旧不利于期货大幅走高。后期PG11合约难以走出单边行情，大概率仍维持区间震荡震荡，策略上依旧以波段操作为主，短期关注3600整数关口附近的压力。

甲醇   甲醇期货近期波动较为剧烈，重心回踩20日均线止跌回升，盘面积极拉涨，重回2000整数大关上方运行，成功突破前期高点压力位，进一步上破2100关口，最高触及2116，创2月底以来新高，价格继续上行略显乏力，窄幅调整，从周线来看仍处于上行趋势中。国内甲醇现货市场价格跟涨不积极，区间整理运行，价格大稳小动，低价货源有所减少。西北地区部分装置提升运行负荷，开工水平回到80%以上。虽然九月份几套装置停车，但检修时间不集中，也有装置恢复生产，甲醇产量稳定，货源依旧充裕，供应端偏宽松。主产区企业报价暂稳，新单推涨受阻，整体出货情况一般。持货商拉高排货，部分低价惜售，但下游市场追涨热情不高，延续刚需采购，现货实际成交放量不足。虽然已步入金九旺季，但甲醇下游市场并未发力，旺季效应尚未显现。煤制烯烃装置平均开工负荷为88.00%，窄幅回落，主要是受到大唐MTP装置降负荷运行的影响。大多数装置运行稳定，烯烃开工处于相对高位，对甲醇刚性需求支撑稳定。而传统需求行业旺季不旺，甲醛、二甲醚和醋酸开工水平出现不同程度回落，MTBE维持前期水平。甲醇港口库存维持在高位，在125万吨附近波动。下游工厂库存增加，当前尚无备货意向，甲醇港口库存消化缓慢，去库周期拉长，抑制其上涨空间。基本面较前期略有好转，但供需矛盾依旧存在，甲醇期价修复性上涨，运行区间抬升，可考虑2050附近介入多单，维持短线操作思路。

PVC PVC期货尚未摆脱高位震荡走势，横向延伸，重心先抑后扬，回踩6530附近支撑止跌企稳，盘面逐步回升，一举站上6700关口，逼近前期高点，业者信心略显不足，价格快速回落，下滑至6650一线附近盘整，周线连续录得小阳线。国内现货价格跟随期货先跌后涨，各地主流价格连续上调，市场低价货源偏少。西北主产区企业大多数存在预售订单，且库存处于低位，厂家心态尚可，报价相对坚挺。装置停车与恢复生产均有，PVC开工率稳中有升，与去年同期相比基本持平，货源供应压力不大。原料电石价格稳中下滑，主产区乌海、宁夏等地出厂价下调50元/吨左右，电石供需偏紧结构改善，PVC生产成本有所走弱。下游制品厂开工窄幅提升，整体变化不大。大型制品厂开工维持在七至八成，中小企业略显一般。随着假期临近，下游逢低适量补货。贸易商报价上调，但反应高价成交不畅。出口套利窗口逐步开启，订单增加，出口形势向好，形成一定提振作用。华东及华南地区社会库存低位企稳，华南地区可流通货源不多，库存压力不大。需求旺季效应尚未显现，PVC刚性需求稳定，现货处于升水状态，期货下方支撑较强，重心稳中上探，震荡思路对待，关注前高附近阻力。

动力煤 周五动力煤主力合约ZC2011高开高走，全天震荡并小幅反弹。夜盘低开高走，继续走强。现货方面，环渤海动力煤现货价格上涨幅度继续收窄。秦皇岛港库存水平微幅下降，锚地船舶数量微幅减少。产地方面，由于下游需求旺盛，榆林区域内煤市持续火爆，销售情况良好，煤矿周边煤场仍在大量囤煤，部分矿区拉煤车排队数公里，区域内煤价持续上涨，涨幅在5-10元/吨左右；大秦线检修提前同时十一小长假即将到来，下游采购增加，带动鄂尔多斯地区煤价持续上涨，区域内销售情况良好，昨日鄂尔多斯公路销量为108.39万吨。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，上方压力位605。

橡胶   沪胶夜盘强势整理，但不排除主力合约会在12500元附近出现反复。现货需求较为旺盛，天胶主产区近期受天气及人工紧张等原因而导致胶水上市有所减少，对胶价有支持。不过，当前天胶社会库存仍处于较高水平，胶价继续上行恐怕会遇到较大压力。

纯碱   周五晚间纯碱主力01合约震荡偏弱，收于1698元。上周国内重碱稳中向好，厂家出货情况尚可。近期国内浮法玻璃市场涨跌互现，前期新点火及复产浮法线逐步出产品，对重碱需求有所增加，光伏玻璃市场产销良好，对重碱需求形成一定利好支撑，市场新单陆续跟进，市场价格成交重心逐步上移。据统计，部分浮法玻璃厂家原料库存天数较前期有所增加，多数在30天以上。目前国内重碱主流终端价格在1850-2050元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1850-1900元/吨。生产企业纯碱库存保持下降趋势，但4万吨的周度下降幅度较前期有所缩减。纯碱开工率较上周环比增加，我们判断是集中检修季节结束的征兆，后期供应量将随之增加。操作方面，建议前期多单逢高减持。

尿素   上周尿素期货盘面重心有所上移。现货方面，国内尿素市场小幅拉涨，交投稍显顺畅。国内农业方面，苏皖以及山东区域复合肥备肥外加搭售尿素，市场销售情况尚可，本周到货量增加。工业按需采购，暂无明显改观。传言称印度将再次招标，支撑市场心态；港口方面库存压力稍有缓和，可以接受汽车入货，另外内蒙古个别企业停车，货源收紧，几项利好因素叠加，致使市场出货好转，价格得以攀升。相关化工品液氨价格较前期明显攀升且高位保持稳定。国际供需预期恢复正常，节前或有新的招标计划。建议1600一线多单继续持有。

白糖   郑糖夜盘回落调整，主力合约临近5400元重要技术位，且连涨六个交易日后有休整必要。销售旺季还在持续，外糖进口受到严格控制，“拉尼娜”现象来临，且农产品板块普遍走高，这些都对糖价有利多刺激。不过，短线郑糖涨势较为急促，成交量不能跟随指数创新高的步伐而放大，郑糖调整理所应当。11月国内食糖可能会出现阶段性供应吃紧的局面，对于糖价中长期走势还有利多影响。

豆粕   美豆市场价格表现继续强势，不断创近两年新高，当前市场焦点仍在美豆出口数量和速度，以及四季度可能发生的拉尼娜气候对南美大豆减产的威胁影响，周四美农报告称，民间出口商向中国出售264万吨美豆，且向未知目的地出售36.05万吨大豆，周度出口销售报告显示，截止9月10日当周，美国20/21年度大豆出口净销售为245.71万吨，对中国大陆出口净销售148.71万吨，中国购买热潮持续推升美豆价格，且从往年情况对比看，拉尼娜大概率造成阿根廷大豆减产，有望继续提高美豆上涨潜力，关注天气因素及中国采购节奏影响。连粕走势整体弱于美豆，人民币升值，国内盘面榨利明显改善，且豆油价格走势继续偏强，压缩豆粕价格上涨空间，油厂进口大豆10月船期基本完成，短期国内大豆、豆粕供应仍充足，现货市场存在一定压力，不过若美豆价格持续上行，国内豆粕市场价格将仍有支撑，豆粕市场价格方向上维持偏多思路，关注中美关系发展及国内油厂压榨节奏影响，长期随着国内猪料需求增加影响，国内豆粕市场价格重心上移格局不变。连粕主力2101合约站稳3000整数关口，前期多单继续持有，维持回调参与反弹思路。期权方面，维持买入牛市价差期权策略或卖出虚值看跌期权策略。

苹果   上周备货热情有所下降，苹果01合约期价再次大幅回落。卓创资讯信息显示，山东地区冷库苹果与红将军继续相互竞争，市场主要交易红将军货源，总体的成交价格比前一周下降；陕西地区早熟富士苹果交易结束，晚熟苹果订货有所增加，陕西北部地区以及部分优质果区有较为明显的减产情况，客商担心后期好货不多，提前订购货源，优质好货订货价格多数高于当前的收购主流价格。整体来看，苹果期价经历较长一段时间的下跌，前期利空已经有所消化，晚熟富士现货价格持稳以及双节备货给市场增添了阶段性的利多情绪，不过整体的利多支撑仍显薄弱，期价上行动力也有所不足，前期期价虽有反弹，但是整体持续性较差，此外早熟苹果上量增加，价格表现弱势，客商采购较为谨慎以及仓单成本相对较低，依然拖累苹果期价，目前苹果期价或延续筑底走势，需要关注新果产区产量兑现情况以及下游需求好转情况，操作方面建议前期空单逢低减持，未入场者以反弹做空思路为主。

油脂   9月18日国内油脂价格出现较大涨幅，夜盘油脂价格继续上行，外盘美豆价格的不断上涨起到了最主要的作用。周四美国出口销售报告显示，至9月10日当周美豆本年度净销售量增加245.71万吨，其中中国采购量达到148.71万吨。中国采购美豆数据的强劲推动了美豆价格的持续上扬，而同时南美天气依旧较为干旱，巴西大豆种植进度极有可能出现推延，预期短期内美豆价格还将继续向上试探。对国内市场而言，虽然节前备货阶段已经结束，现货需求有所放缓，但在进口成本不断增长的情况下，国内豆油价格仍会继续上行。短期内国内油脂定价的核心已经转向国外进口成本，未来市场关注的焦点交聚集于南美大豆种植情况之上，在拉尼娜气候的影响下阿根廷可能会出现极端干旱气候，从而使得市场押注国际大豆价格的上涨，中长期来看，国内油脂价格仍将保持不断上行的趋势，在当前状况下仍然建议逢低买入豆油2101并长期持有。

鸡蛋   JD2011合约震荡偏强，继续维持低位区间整理为主，周末期间全国地区鸡蛋价整体稳定，个别地区有所回落，离国庆假期还有10天，烘焙食品需求开始下降，根据往年规律，鸡蛋市场走货开始放慢，价格走弱，但今年表现相对较为坚挺，因市场对现在的价位偏低压力不大，前期旺季谨慎不旺的情况下，导致了淡季不淡，预计今年鸡蛋市场价格下跌时间延后，且下跌幅度也将小于往年正常水平，因今年中秋高点可能为历年最低，短期维持小幅震荡走势，远期市场来看，若节后落价预期兑现，且价格维持低位持续一段时间，将有望刺激养殖端加速淘汰，进而利于鸡蛋市场去产能进程，叠加冷库蛋压力逐步释放，需求端边际改善，有助于支撑远期市场行情。JD2011合约价格日内波幅扩大，仍以低位震荡思路对待，压力3650附近，远月12、01合约可等待调整低位试多思路，严格控制止损，关注中秋行情现货反弹高度及养殖端是否超淘影响。

棉花、棉纱    上周，棉花主力合约报12815，涨幅1.75%，棉纱主力合约报19645，涨1.52%。ICE棉花主力涨1.3%，收于65.65.棉花继续维持弱势震荡行情，上周油价大幅回落使得商品整理承压，棉花出现回落。本周棉花有所企稳，但回升幅度有限。随着新棉花年度的到来，各地的籽棉采摘工作也陆续开始进行。随着下游消费的缓慢恢复，棉花现货报价呈稳定上升趋势，部分人士看好后市行情，2020年新疆大部分地区天气适宜棉花生长，棉花长势和单产预计比去年有所提高，采用机采模式的地块预计于9月20日左右开始开秤。棉花收获季节上涨难度较大。上下的动能均较为疲弱。预计中期内仍将维持震荡行情。建议在01合约逢高做空为主。期权方面，波动率继续回落，维持在19%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

菜粕   菜粕01合约上周五夜盘有所回落，不过美豆继续上涨的推动下，周一或会重回上涨波动。菜粕市场目前上涨的主要推动力在于CBOT大豆期价上涨以及生猪产能恢复对豆粕价格的提振。USDA9月报告下调美豆单产兑现天气扰动所引发的减产担忧，单产忧虑对市场的进一步推涨动能减弱，市场焦点转向美豆出口以及南美天气，这两个因素目前仍然存在一定的炒作空间，对CBOT大豆继续维持看涨预期；豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，大豆进口有序推进，整体到港较高拖累现货市场，不过下游生猪产能延续恢复态势对需求的提振也在逐步增强，目前对豆粕四季度维持供需边际改善预期；菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，库存进入低位抵消淡季影响。整体仍然维持前期观点，菜粕走势主要追随豆粕为主，考虑美豆市场利多延续的背景下，菜粕中期继续维持震荡偏强判断，下周或延续震荡偏强走势。操作方面建议低位多单逢高减持，未入场者关注回调做多机会，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   玉米期货主力1月合约上周五夜盘延续上涨走势。目前上涨的助推力主要是产区惜售情绪以及外盘玉米的大幅上涨，截止周五，国内玉米现货指数2266元/吨，较前一周五（9月11日）2240上涨26元/吨，较去年同期1911涨355元/吨。中国持续的强劲买需，提振CBOT玉米价格，BOT玉米期货连续第二周上涨。东北主产区受台风影响，出现一定幅度的减产，天下粮仓调研数据预估，黑龙江地区减产12%，吉林地区减产15%，辽宁地区减产20%，东三省整体减产14.7%，东三省玉米产量或下降1000万吨，目前东北地区有粮的贸易商对行情看好，有惜售情绪，价格维持偏强运行。另外，产区的上涨带来的利好持续释放，加上港口可销售货源偏紧，南方港口也积极提价。不过，临储拍卖未运行的粮供应宽松，且中国采购进口玉米力度持续加大，同时，近日进口谷物陆续到港，加上华北地区玉米早熟新玉米陆续上市，9月份以后玉米粮源或增加，阶段性的供应逐步宽松，或将限制现货上行空间。外盘的强势以及产区惜售情绪，短期或支撑玉米价格进一步冲高，操作上目前不建议追高，建议以等待回调做多机会为主。

淀粉   淀粉主力01合约上周五夜盘跟随玉米延续上涨走势。玉米减产预期提振市场信心，东北地区有粮的贸易商对行情看好，另外，南方港口提价意愿较强，原料玉米价格继续拉升，同时淀粉下游企业受双节节前备货提振，走货有所放快，部分企业厂内库存消耗快，部分出现排号拿货现象，截止9月15日当周（第38周），玉米淀粉企业淀粉库存总量达56.17万吨，较上周56.62万吨减0.45万吨，较去年同期71.07万吨减少14.9万吨，库存下降均给淀粉企业提价销售带来信心支撑。周五淀粉现货价格继续上涨，全国玉米淀粉均价在2769元/吨，较前一周五2713涨38元/吨；较去年同期2428涨341元/吨。后期来看，玉米淀粉大方向主要追随玉米价格，近期外盘玉米拉涨进一步提振市场情绪，期价短期或延续震荡偏强走势，操作建议：等待回调做多机会。

纸浆   上周五纸浆期货夜盘维持弱势，2012合约继续考验4700元支撑。现货继续跟随盘面调整，银星含税价降至4650元/吨，成交一般，市场心态谨慎，补库积极性仍未明显提升。成品纸价格继续上调，文化纸方面，太阳、APP等纸厂累计提涨300-500元，下游接受度尚可，白卡纸则落实前期涨价函，中秋订单结束新单有限，生活用纸弱稳，下游备货一般，8月国内消费数据显示恢复有所加快，成品纸需求预期仍不差，但要关注实际兑现情况，纸浆需求主要受纸厂出库影响，当前维持向好趋势。10月国外浆厂报价多数上调，银星、俄针上调30美元，但人民币近期大幅升值导致进口成本下移，以当前汇率计算银星到港成本大约在4780元附近，上期所纸浆注册仓单量维持在10万吨之上。宏观情绪改善带动浆价止跌，成品纸继续提涨一定程度也支撑纸浆现货，但国庆后需求恢复情况依然关键，当前库存压力仍在。操作上，2012合约关注上方4780元压力，反弹可尝试空配。

重要事项:

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