国际宏观  【美国8月通胀表现略超预期，未来CPI将会持续上升】美国8月通胀表现略超预期，美国8月未季调核心CPI年率为1.70%，略超1.6%预期和1.6%的前值，未季调CPI年率录得1.30%，略超1.2%的预期和1%的前值；未季调核心CPI月率和季调后CPI月率均录得0.40%，表现均略超预期但不及0.6%的前值。美国CPI已经从疫情导致的通缩阶段逐步回归到正常的通胀水平，并且疫情对美国通胀的需求冲击主要体现在大宗商品和非必需品消费上，必需品消费通胀在疫情期间需求仍在上升，随着大宗商品和非必需品消费等需求的回升，叠加美联储和美国政府无限制的释放流动性，美国通胀将会继续上升，未来的通胀压力将会逐步显现。当然美联储新的货币政策框架已经放宽对通胀的要求，允许其在一段时间内超过2%，只要平均通胀水平达到2%即可，故即便是通胀持续上升，对于美联储的利率影响不大，超低利率将会长期维持。

【英国与日本达成贸易协议，但是无序脱欧风险依然较大】英国与日本达成贸易协议，将使英国对日本99%的出口产品免关税，预计将使英日贸易额增加152亿英镑；这是英国自今年1月31日“脱欧”后达成的首份重大贸易协议，亦为英国和其他国家达成自由贸易协议提供范例与指导。英国脱欧谈判方面，英国首相发言人表示，已经明确表示北爱尔兰是英国关税区的一部分；无论是否达成贸易协议，企业都应该为脱离欧盟单一市场和关税同盟做好准备；欧盟官员引述声明草稿表示，欧盟立法者将不会批准任何欧盟-英国贸易协定，除非完全符合脱欧协议；英国与欧盟的分歧依然较大，无协议脱欧风险依然较大，若无序脱欧，英镑将会跌至1.2以下，若协议脱欧，英镑或将会继续上探1.35，不排除涨至1.4。

股指   上周五晚间，美国股市涨跌互现，标普500指数微涨0.05%，道指也上涨但纳指下跌。欧洲股市也涨跌互现，德国股市微跌，法国和英国上涨。A50指数小幅下跌0.16%。美元指数小幅回落，人民币汇率继续走升。外盘情况显示，此前全球的共振性下跌正在减弱。消息面上看，数据显示美国8月CPI超预期，但此前美元汇率持续走升，叠加近期油价暴跌，以及第二轮特朗普政府现金救济计划结束，短期内通胀回升的持续性需要观察。英国和日本达成贸易协议，但英欧之间的协议仍有不确定性。总体上看，海外消息面变动对内盘市场影响有限。此外，本周将公布国内经济数据等大量重磅经济数据，股指波动幅度或仍在高位，需要警惕风险。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数本周呈现大幅回落的走势，周线主要技术多从高位下降，暂时关注3200 点附近支撑，阶段支撑仍在 3152 点缺口，仍有继续调整的可能性。压力继续关注3400 点至 3450 点，3500 点至 3587 点为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700 和 4500 点附近分别是长线支撑和压力。

国债   上周国债期货探底回升，但周五有所回落，总体呈现股债反向变动的规律，这在当前央行保持货币政策中性的情况下，股债的跷跷板效应会更加明显，因此在操作上需要跟随市场风险偏好变化灵活交易。从金融市场来看，股市、大宗商品在经历了近半年的大幅上涨后，市场波动大幅提升，主要触发因素一方面来自于全球央行宽松步伐放缓，另一方面来自于欧洲二次疫情导致欧元/美元强弱关系出现反转，两方面因素导致美元跌势暂缓，流动性驱动的金融市场出现挤泡沫，以美股、原油为代表的股票资产与大宗商品普遍调整，债市从而获得配置优势。基本面上，上周物价数据总体保持平稳，出口增速高于市场预期，周五新增社融大幅超市场预期，国内经济好转继续对债市构成压力。从债市自身来看，当前国内外利差水平保持高位，国债收益率已经超过年初水平，配置价值已经显著提升。从利率债发行融资来看，5-9 月份都是利率债发行融资高峰期，之后逐步回落，因此供给因素对债市的压力将有明显减轻。另外由于政府债券发行缴款对银行形成一定的资金压力，商业银行普遍面临缺负债的情况，同业存单发行利率一度大幅走高并超过政策利率，这也是9 月初债市走弱的主要因素。上周央行相应加大了资金投放力度，货币市场资金面以及市场预期显著好转，随着“金九银十”投资旺季财政资金投放力度提升，银行资金面预计将有显著好转。总体来看，债市主要影响因素仍然偏负面，但边际压力逐步减轻，市场配置价值叠加金融市场波动加剧，交易驱动逻辑开始出现，国债期货建议继续逢低买入。

股票期权  上周，沪深300指数跌3.0%，收于4627.28。50ETF跌1.28%，收于3.313。沪市300ETF跌2.98%，收于4.685。深市300ETF跌3.17%，收于4.764。 

A股上周连续下跌，创业板炒作熄火出现暴跌拖累指数。中国8月M2同比增10.4%，预期10.8%，前值增10.7%。新增人民币贷款1.28万亿元，同比多增694亿元。社会融资规模增量为3.58万亿元，预期2.66万亿元，前值1.69万亿元。社融大增利好指数企稳。央行公开市场9月11日开展900亿元7天期逆回购操作，当日有1000亿元逆回购到期，净回笼100亿元。央行公开市场有3900亿元逆回购到期，累计进行6200亿元逆回购操作，净投放2300亿元。Wind数据显示，本周央行公开市场将有6200亿元逆回购到期，有2000亿元MLF到期，有500亿元国库现金定存到期。资金面重回宽松格局。支持股市走强。人民币兑美元中间价调贬58个基点，报6.8389，累计调贬30个基点。人民币短期维持强势。总体来看，股指下行空间有限，短期仍有继续上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。

期权方面，期权波动率维持高位，短期维持25%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入9月购4.8，卖出9月购5.0。

商品期权  美国8 月消费者价格指数增幅超预期，市场等待美国国会就新一轮刺激法案进行投票。此外，美国财政部当地时间9 月11 日最新数据显示，受新冠疫情影响，美国联邦预算赤字目前已超过3 万亿美元，几乎是前一年全年赤字的两倍多。美国政府应对新冠疫情的支出大幅推高了赤字水平。近期商品市场受股市拖累，整体下挫，但随着风险释放，外围市场转好，周五夜盘商品已迎来修复性行情。而且周末消息面偏多，下周商品整体或有望延续升势。而且从长期来看，美联储表示低利率或将维持数年，美元指数长空格局不变，在全球货币宽松的背景下，对黄金、大宗商品均有所利好。此外，我国经济有序复苏，“金九银十”或将催生商品需求的增加，从而带动商品价格上行。因此仍可以继续滚动卖出看跌期权，合理控制资金的仓位，以每周定投的方式来收取权利金。

贵金属 上周黄金白银重心继续下移，金银比有所修复，符合我们前期判断。逻辑上看，目前市场的经济共振性复苏预期在减弱，美国大选前的博弈在增强，有色贵金属等外盘比重较大的品种均受到较大的波及。技术形态上，黄金的多头逻辑有一定的减弱，对1900美元/盎司形成多次试探，后续有可能形成以1900为底的震荡区间，也有可能出现突发性的下跌行情；白银目前在形成收敛的过程之中，我们始终认为白银的估值偏高，后续仍有一定的向下空间。基本面逻辑上，当下我们更加关心美国的财政政策落地状况，一旦落地货币+财政的双宽松会推动美元指数继续下行，但是有两点不支持：第一是美股的突发性急挫已经表明了市场对于过度宽松带来的超高估值的股价的担忧，第二是美国的初请失业金人数仍在持续下降，表明疫情对经济的影响相对有限，美国的移民国家性质导致了其底层对于疫情的惊人抗性。矿产逻辑上，我们认为黄金阶段性上限可以用LME铜价除以三估算，这就可以算出后续新增资金的入场最大收益。中长线策略上，从目前的盘面信号尤其是美元的信号来看，市场已经进入美国大选前的博弈风险极大，进入最不好做的行情。

交易策略上，后续操作上我们维持前期观点，目前没有看到显著的结构变化。我们更多建议投资者进行日内交易，买保和卖保都推荐按需保值，大选前市场充分博弈后预计波动会非常大，隔夜持仓很难做。目前看黄金白银更多容易形成弱反弹，但一旦下跌就是深跌，仍然不建议多头资金过早入场。

铜 周五晚铜价小幅走强，沪铜2010收于51960，整体仍处于高位震荡。近日美元回升、美国新一轮纾困计划无进展、美股及原油走弱，市场风险偏好降温。但我国8月新增社融大超预期，提振铜价。供需方面，目前虽已进入9月，淡季效应仍在，据SMM调研数据，9月空调订单疲弱，淡季延长，铜管企业开工率环比料下滑。线缆企业订单未见明显改善，9月线缆企业开工率环比小幅回升，但精铜制杆及废铜制杆开工率环比料小幅下滑。需求旺季不旺，抑制铜价回升。但LME库存处于2006年以来低位，虽然10日库存增加2550吨，11日再次下降425吨，因此暂时尚无法证明库存下降趋势逆转，后续关注库存表现，再LME库存转向趋势性回升前，对铜价仍形成强有力支撑，采用低吸高抛策略。

锌 上周市场关心的核心要素有二，第一是美元指数的反弹的延续性，第二是美股下跌的延续性，市场前期的一致性乐观预期改变，有色板块进入了共振性的调整。周五夜盘随着美元指数的再度走弱，锌价表现强劲，周一需要重点关注延续性如何。技术形态上，沪锌上行趋势破位后深度回调，从最高20500元/吨一度下跌至19100元/吨，在周五又重新上行至19700元/吨，后续有两种走势，第一种是美元下跌/锌价持续上涨形成强劲的V型反弹并且不断创新高，第二种弱势反弹后重新下行，我们更倾向于后者。

基本面上，锌进入金九银十消费旺季，但在7-8月急涨后消费旺季带来的推涨动能实质较弱，从锌产业链上中下游来看，观望情绪都比较重。前期与各地投资者的交流来看，市场普遍看多锌价，尤其是基本面方面觉得锌价出现了众多利好，但不确定这是否是价格的持续上涨带来的反身性的作用，

策略上，锌的高位跳水让我们对后续的市场抱有警惕，在市场聚焦于美元波动后，说明整体已经进入了大选前的博弈时间，9-10月需要抱有极高的想象力，相比于市场单边走势我们更倾向于进入宽幅震荡的走势，因而后续是测试高低点的时间。锌价低点可能在18000-18500元/吨，高点可能就是前高20500元/吨。暂时不推荐追涨，观望为主，有一定可能出现再度的深度回调。

镍 镍价反弹，我国社融数据及其它经济数据对于预期预期仍有所支持，美元指数转震荡可能存在对有色引导性暂有弱化。菲律宾镍矿石价格偏强暂稳，不过港口库存因到货增加有所回升。近期调整后不锈钢厂调降自身报价同时，也调降了对镍铁的招标报价有低至1140元/镍点。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢期货有所回升，现货连续调价后逐渐略有回稳，现货需求偏淡，库存积累暂未明显但忧虑增加，300系资源到货有所增长。LME镍价近期14750美元处于布林中轨附近暂有支持出现反弹，但上方15000美元附近仍可能会有反复。镍2011在11.5万元出现反弹，但11.8-11.9万元附近则暂成反弹压力位，震荡思路对待，近期回落可能性未完全消除。

不锈钢 不锈钢期货有所反弹，修正此前跌势。近期现货需求一般，在镍价出现回落后，不锈钢大厂也出现显著调降，不过随着周五午后变化逐渐企稳。需求方面市场普遍反馈9月成交表现不如8月，后期市场库存上升压力较大，300系资源有所回升，到货也有增加。不锈钢ss2011 14500元以内震荡暂延续，震荡思路为主，不宜过度追涨杀跌。

铝 周五沪铝主力合约AL2010高开低走，全天先扬后抑，重心有所下移。夜盘低开高走，震荡上涨。长江有色A00铝锭现货价格上涨30元/吨，现货平均升水缩小到30元/吨。下游方面，SMM月度调研数据显示，大型铝板带企业开工率维持8成以上， 版块消费旺季仍有可期；暑期淡季不淡，铝型材开工率稳中微增，各规模企业开工增减不一，建筑板块做出主要贡献；大型线缆企业开工好于中小型企业，市场关注重点仍在内需；下游需求回暖致使原生、再生合金开工率环比抬升。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可考虑建少量多单，10合约下方支撑位14000。

螺纹   螺纹钢近期出现8月以来最大幅度调整，2101合约周五夜盘在60日均线企稳并开始走高。9月以来螺纹需求出现旺季不旺迹象，市场开始修正淡季乐观预期。对于需求，由于先行指标如建筑业PMI、挖掘机销量等数据仍维持高位，同时8月的企业、居民中长期贷款继续高增，反应基建、地产销售向好，因此当前还是认为螺纹需求只是恢复偏慢，同时表观消费数据受进口影响而低估，在国庆之后需求存在回升空间。但当前市场交易逻辑已出现转变，更多是交易现实，尤其是12月之后北方需求受季节性影响明显，因此留给螺纹去库存的时间愈发紧迫，拉尼娜可能引发的冷东是否会进一步压缩去库存时间还不得而知，因此后期若需求未能大幅增加，从平衡表看，淡季前高库存会一直存在，这将压制2101 合约的上方空间，1/5价差受高库存及冬储的影响，也将和10/1价差一样无法扩大，甚至在淡季跌至平水。产量大幅减少是亮点，主要是高炉减产，电炉未受影响，若产量能继续压缩则相应支撑价格。本周将公布8月份地产、基建数据，预计持稳偏强，周末唐山钢坯再次拉涨，现货存挺价意愿，基差扩大后，本周盘面有望反弹，但在需求明显回升前，01合约目前看缺乏大幅拉涨动力，上方压力关注3750元，而对旺季螺纹价格也逐步转向谨慎。冷热价差扩大支撑热卷，在01合约卷螺差收窄后，买卷卖螺的套利可以逢低介入。

热卷   周五夜盘热卷小幅回升，上周热卷连续下行，金融市场风险增加，原油等大宗商品价格大幅下跌，而从微观来看，原料铁矿石价格大幅下跌，热卷成本端支撑减弱，同时月初的产量库存数据显示，热卷表观消费量环比下降，此前市场对于热卷下游旺季需求普遍看好，但产量持续增加叠加旺季启动缓慢，热卷库存持续高位，叠加宏观风险使得市场对于热卷的需求旺季的预期有所松动，宏微观共同利空影响下热卷大幅回调。从上周的产量库存数据来看，热卷周产量337.53万吨，产量环比增加7.43万吨，热卷钢厂库存120.6万吨，环比增加0.39万吨，热卷社会库存272.56万吨，环比下降0.4万吨，总库存393.16万吨，环比下降0.01万吨，周度表观消费量337.54万吨，环比增加14.48万吨。热卷表观消费量重回330万吨以上水平，但供给端热卷产量同样增加明显，热卷总库存环比基本持平上周。数据整体利空，主要是供给端压力持续增大，导致热卷去库缓慢。从近期的产量库存数据来看，热卷供需确实弱于预期，但从热卷下游各行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，8月重卡销量同比增长75%，挖掘机销量同比增长50%左右，汽车行业同样逐渐好转，8月汽车产量同比增长6.3%；汽车、家电行业好转，带动冷轧需求，冷热轧价差逐渐扩大；同时海外制造业逐渐复产，7月份机电产品出口大幅增加，热卷下游仍处于复苏阶段，中期来看热卷预期尚未转向悲观。短期高库存高产量的影响下，热卷本周或将维持在3850-3700元/吨之间震荡运行走势。

焦煤   上周五夜盘焦煤01合约窄幅震荡，20日均线附近仍有一定的支撑作用。由于焦炭二轮提涨已经落地，当前下游焦化企业吨焦利润超过300元/吨，在焦化企业利润尚可的情况下，下游焦化企业开工积极性维持高位，需求端对焦煤仍有一定的支撑。按照钢联统计的数据来看，上周230家独立焦化企业的开工率为77.92%，较上期增加0.46%，日均产量为69.36万吨，较上周增加0.41万吨。目前供应端依旧较为稳定，钢联统计的110家洗煤厂开工率为75.57&，较上期下降1.64%，日均产量63.11万吨，较上期下降1.36万吨。进口方面：由于港口配额所剩无几以及通关时间的延长，进口量稳中有降。按照海关总署公布的数据来看，今年8月份我国煤炭进口总量2066.3万吨，环比降幅达20.83%，同比降幅37.3%。2020年1-8月份累计进口总量22075.3万吨，同比仅微增0.2%。但由于中蒙边境口岸“绿色通道”的开通，蒙煤进口量却稳中有增。蒙古国海关总署的数据显示，8月份，蒙古煤炭出口量大幅增加，达到约360万吨，较7月份出口量增长近一倍。库存方面：上周钢联统计的炼焦煤总库存为2253.16万吨，较上期下降39.49万吨，继续刷新近期新低。库存下降的主要原因仍是进口配额影响，港口库存大幅下降，上期港口库存较上期下降43.2万吨至376.8万吨。整体而言：从供需基本面数据来看，当前需求稳中有增，焦煤库存持续下降的情况下，焦煤01合约短期仍以偏强走势为主，策略上仍维持逢低做多的操作思路。

焦炭   上周五夜盘焦炭01合约窄幅震荡。当前焦炭二轮提涨落地的情况下，焦化企业单吨焦炭利润超过300元/吨。在利润尚可的情况下，焦化企业生成积极性较高，部分焦化企业处于满产状态，供应端维持稳定。按照钢联统计的数据来看，上周230家独立焦化企业的开工率为77.92%，较上期增加0.46%，日均产量为69.36万吨，较上期增加0.41万吨。从需求的角度来看，上周钢联统计的247家高炉开工率为90.89%，较上期下降0.52%，日均铁水产量为251.04万吨，较上期下降0.55万吨。从铁水产量来看，当前下游需求不及旺季预期。从库存的角度来看，上周焦炭整体库存继续下降，焦炭整体去库的趋势仍未改变。钢联统计的数据显示，上周焦炭整体库存为762.02万吨，较上期下降17.66万吨。细分来看，焦化企业库存为32.15万吨，较上期增加2.61万吨，焦化企业库存依旧处于低位。钢厂库存较上期下降4.77万吨至456.37万吨，港口库存较上期下降15.5万吨至273.5万吨。整体而言，焦炭供应依旧偏紧，库存持续下降的情况下，期价仍将以偏强走低为主，策略上仍以逢低做多的操作思路为主。

锰硅   上周锰硅盘面出现大幅回落，价格重回合理区间。一方面北方主产区环保限产的预期未能兑现，宁夏地区矿热炉的生产暂没有受到实质影响。另一方面锰矿港口库存的累库速度再度加快，UMK11月对华的Mn36%南非半碳酸报价环比再度出现回落，较10月下调0.17美元/吨度至4.33美元/吨度，使得市场对锰硅成本端支撑力度逐步走强的预期也被证伪。而锰硅自身供需在上周再度转弱，由于成材表需仍未出现转好，螺纹产量出现明显回落，五大钢种对锰硅的周需求量环比下降0.96%至166456吨，使得市场对锰硅需求的旺季预期出现动摇，担心出现旺季不旺的局面。故即便河钢本轮钢招价格敲定在6330元/吨，相比此前二轮询价进一步小幅上移，仍无法阻止盘面悲观情绪的发酵。供应端的压力在上周也有进一步累积，全国锰硅产量环比增加1.25%至204316吨，日均产量环比增360吨至29188吨，开工率增1.78%至64.67%。但近期合金厂家的厂内库存继续下降，有一定的挺价意愿，受本轮钢招价格支撑现货价格短期的回调空间将较为有限。经过本轮的调整后当前01合约的价格已相对合理，操作上6200下方不宜继续追空。

硅铁   硅铁盘面近期持续下调，受黑色系整体走弱的影响较为明显。上周成材表需仍未出现转好，五大钢种产量不升反降，对硅铁的周需求环比下降0.9%至29081.1吨，市场对合金需求的旺季预期出现动摇。但硅铁的产量短期仍面临着瓶颈，上周全国硅铁产量环比增加0.37%至10.44万吨，日均产量环比增加55吨至14917吨，开工率环比上升0.47%至48.56%。河钢敲定了本轮钢招价格为6050元/吨，环比增加170元/吨，本轮采量为2780吨，环比增加445吨，9月钢招呈现出量价齐升。但相较之前报出的本轮其他钢厂的钢招价格有所下降。金属镁的下游需求近期仍较为疲弱，镁价持续下行，但暂未出现大规模减产，对75硅铁的需求未出现明显萎缩。当前硅铁的整体供需仍处于紧平衡的状态，厂家也继续以排单生产为主。原料端硅石供应受限的预期有再度发酵的迹象，青海当地硅石的停产时间可能出现延长，一旦当地资源出现紧缺，硅铁的生产成本后续有再度上移的可能。在当前的供需和成本格局下，对硅铁10合约不宜过分看空，经过本次回调后估值已相对合理，可逐步尝试布局多单。

铁矿石 上周五夜盘铁矿空头出现集中离场，01合约临近收盘有明显的向上修复。随着海内外权益资产价格的企稳，市场短期风险偏好有所回升。上周铁矿的供应端进一步宽松，随着压港的持续改善进口矿港口库存继续累库，环比增82.46万吨，其中澳矿库存增幅超过100万吨，无论是库存总量矛盾还是品种间的结构性矛盾均有进一步缓解。但从终端用钢需求的表现来看，上周明显不及市场预期。即便已经进入9月第二周成材表需仍未能延续大幅转好的趋势，五大钢种环比仅增加2.67万吨，成材库存水平环比也仅下降5.35万吨，使得市场对旺季需求的强度再度存疑。钢厂利润空间再度被压缩，对其自身产量开始形成负反馈，钢厂高炉开工率进一步回落，日均铁水产量环比下降0.55万吨至251.04万吨。钢厂经过前期的补库后对铁矿的需求出现短期回落，观望情绪渐浓，上周日均疏港量环比下降11.72万吨至313.83万吨。但外矿最近一期的发运再度出现明显萎缩，随着低品矿溢价的逐步走强其相对中品粉矿的性价比也有所下降，而旺季高需求的到来虽出现延后但尚不能被证伪，铁矿后续供应仍有可能出现阶段性的结构性矛盾，操作上短期仍建议逢低吸纳。

玻璃   上周五夜盘玻璃主力01合约高开后回落，微跌9元收于1720元。现货价格基本保持稳定。上周重点监测省份生产企业库存3128万重量箱，较前一周增加47万重量箱，环比连续三周回升或持平；其中沙河库存为短暂回升后第二周下行，湖北库存连续三周增加。湖北库存连续三周攀升，使得华中市场乐观情绪动摇，当地合格品价格明显松动。广东玻璃库存累积速度较快，价格有明显动摇。库存结束连续下降势头连续三周回升或持平，在当前的价格和利润水平下是重要利空因素。我们认为，本周玻璃仍有调整空间，远月5月合约将明显偏弱。 建议05合约卖保头寸继续持有，逢高可适量加仓。

原油   上周内外盘原油出现连续大跌，欧美原油双双跌破40美元关口，国内SC原油跌至近4个月以来新低。美元阶段性反弹以及美股走弱对油价走势形成较强打压，同时中东主要产油国沙特、阿联酋等国家均下调销往亚洲等地的原油官价贴水令市场进一步承压，除此之外，原油需求进一步修复的预期减弱以及需求季节性下降也将持续压制油价。上周EIA库存数据仍然受到前期飓风的干扰，当周美国原油库存增加203万桶，汽油库存下降295万桶，精炼油库存下降168万桶，炼厂开工率再度下降4.9%至71.8%，美国原油产量增加30万桶/日至1000万桶/日，但较飓风前的水平仍有一定差距。另外，对于SC原油来说，虽然现货及期货端开始去库驱动原油内外价差有所回归，但人民币仍处在升值周期以及油轮运费的大跌压低了SC原油的估值，在一定程度上对冲了去库对SC原油的提振。从盘面走势来看，近期大跌后有所企稳，短期或维持偏弱震荡。

沥青   上周国内华北、山东、华东以及华南、西南等地沥青现货市场成交价格均出现下跌，成本端大跌以及需求偏弱打压市场心态。近期国内沥青供应保持充裕，8月份沥青单月产量创新高后，9月份产量仍将维持在纪录高位，但由于下游需求整体偏弱，贸易商询货需求较弱，导致炼厂库存近期有所累积，厂库库存持续走高。需求方面，近期国内大部分地区天气出现好转，除西南地区外，其他地区均适合公路项目施工。目前虽然沥青刚性需求环比有所好转，但需求增长仍较为有限，加上成本端的下跌，市场看空心态增强。但随着终端公路项目的陆续开工，沥青需求仍有进一步改善的预期。从盘面上看，近期原油波动加大使得成本端的影响再度增强，供需面影响弱化，油价暂时止跌对沥青形成支撑，暂时观望为宜。

高低硫燃料油 低硫燃料油方面，目前东西半球套利窗口打开，抵达新加坡的套利船货将增加，预计西半球大约 300 万吨低硫燃料油套利货物将于 9 月运抵新加坡，高于8月份的约 250 万吨，此外，虽然陆上库存继续回落，但目前新加坡附近浮仓中储存正在增加，市场供应过依旧充足。终端船用油需求自 7 月以来一直在缓慢复苏，但尚未出现明显上升。高硫燃料油方面，高硫燃料 油市场相对坚挺，虽然沙特阿拉伯停止从新加坡购买高硫燃料油，但据了解该国仍在从波斯湾购买。 预计后市原油期货价格或小幅反弹，燃料油市场价格震荡上行为主。

聚烯烃 短期内油价有望企稳反弹，对聚乙烯成本和情绪方面均有支撑。当前 PE 上游企业库存方面，截至周四石化合成树脂库存在 70.5 万吨，环比增加 4.5 万吨，同比增加 9.5 万吨。进口料方面，高压库存有所累积。此外，下旬中化泉州和中科炼化计划投产，万华化学计划试车，新增产能带来的低压和线性供应宽松或将对市场形成冲击。下游需求除农膜稳步提升外，其他下游平稳为主，市场成交压力逐渐显现。因此预计PE市场或持续反弹。国内 PP 聚丙烯开工负荷 92.87%，稳中小幅提升，标品排产率处在适中水平。新产能方面，宝来全线流通打通，PP 已出合格品，市场开售;中科炼化倒开车已出合格品，有效产量对市场的影响逐步开启。 流通环节，截止 9 月 10 日，合成树脂库存 70.5 万吨，较上周增 4.5 万吨，去库有所放缓，但压力尚可控。 贸易商存量库存一般，随行出货为主。需求方面，刚需基本稳定，塑编领域订单小幅回暖，共聚领域订单稳定，开工略有回暖势头。PP01 期货经过本周回落，高估值有所修复，预计对聚丙烯现货的压制或减弱。

乙二醇 周五夜盘，乙二醇低开走高，期价表现坚挺。展望后市，观点如下：短期，国内乙二醇装置负荷进一步提升空间有限，同时进口量下降较为明确，供需面表现良性。具体来看，目前安徽红四方30万吨/年的乙二醇装置重启失败，短期负荷回升有限。同时，8月底开始，沙特、美国、台湾省以及加拿大当地的乙二醇装置因计划内或意外原因而停车。目前海外市场货源紧缺，市场价格均高于中国价。同时，近几周到到港预报也出现了一定程度的下降，乙二醇港口浮仓陆续解决，预计下周主港库存将适度下降。中长期来看，四季度压力明显。供应端，目前中科炼化40万吨/年的乙二醇装置推迟至9月底生产，同时中化泉州50万吨/年的乙二醇装置投产时间预计在“十一”之后。此外，四季度国内湖北三宁化工60万吨/年的乙二醇装置也将投产。加之10月份之后，终端需求有走弱的预期，因此乙二醇将面临供需的双重冲击，期价届时或将承压。综上，短期因国内新增产能投放延期，同时进口量存在下降预期，乙二醇表现坚挺；但四季度随着新产能的投放，供需压力将再度回升，期价有下行压力。短期3850-4150高抛低吸为主，中长线，若期价反弹至4150附近，逢高布局空单为宜。

PTA 周五夜盘，PTA期价震荡运行。展望后期PTA期价走势，观点如下：一方面，当前原油恢复受阻，短线调整下，或延续偏弱运行格局，对PTA而言，成本重心有望延续低迷。另一方面，PTA供应过剩格局难改，四季度供需过剩矛盾明显。短期PTA因为装置检修，整体库存水平虽居高位，累库速度放缓，但检修不过是阶段性缓和供需矛盾，待装置检修完成，同时四季度开始，独山能源220万吨/年、逸盛宁波330万吨/年、福建百宏240万吨/年的PTA装置将投放市场，供应端压力将进一步增加。同时，需求端来看，当前“金九银十”聚酯端虽库存高企，亏损严重，但预计9-10月份高开工率仍将延续，10月份之后，随着终端订单走弱，聚酯开工率有下滑的风险，届时PTA将面临供需面双重打击。因此，PTA自身远期供需压力巨大，期价的反弹主要依靠原油，同时受其自身供需拖累，其反弹高度有限。操作上，单边短线滚动做空为主；跨期上1/5价差在-100以上，可参与反套。

苯乙烯 周五夜盘，苯乙烯震荡运行，盘中先抑后扬。展望后市，观点如下：第一，从成本端来看，纯苯将跟随原油偏弱震荡，乙烯则因为供需偏紧延续高价，苯乙烯成本重心变动不大。第二，从供需面来看，“金九银十”之下，近期苯乙烯库存已出现下滑。由于终端为家电、电子电器产品，随着地产加速竣工，订单表现较好。对应ABS、PS和EPS开工率处于历史高位，苯乙烯需求端仍保持旺盛态势，下游逢低入市采购意愿较强。从供应面来看，国内开工率维持高位，但进口量近期将开始下滑，9月中下旬开始苯乙烯到港量或保持在3.5万吨/周，受此影响，华东主港有望迎来阶段性去库。同时，从现货工厂库存情况来看，截至上周四，华东工厂库存已降至11.06万吨，连续两周下滑。因此，从供需面表现来看，近期苯乙烯供需面表现将偏强。综上，在苯乙烯成本重心变动不大，但供需面阶段性表现偏强下，预计期价短期将偏强运行，操作上原油企稳后，回调短线买入为宜，预计期价将在5600-5850之间运行，跨期上可考虑1/5正套。

液化石油气    夜盘PG11合约期价小幅震荡，短期走势依旧偏弱。从原油角度看：油价的下跌是市场对需求端恢复的担忧。EIA最新月报：将2020年全球原油需求增速预期下调21万桶/日至-832万桶/日，将2021年全球原油需求增速预期下调49万桶/日至653万桶/日。 沙特阿美下调了10月份出口到亚洲和美国的石油价格，这一迹象表明，随着疫情的持续影响，沙特这个世界最大石油出口国或认为燃料需求将出现波动。现货端：从现货价格的走势来看，当前现货的走势呈现出旺季不旺的局面。 华南地区广州石化周一民用气出厂价维持在2900元/吨附近。从供应端的角度看，当前供应端依旧呈现稳中有增的趋势，卓创统计的我国液化气的产量自7月3日以来就持续增长，当前这一趋势仍未改变。9月11日当周我国液化石油气平均产量64774吨/日，较上期增加689吨/日，环比变化率1.08%。。从下游深加工来看：上周烷基化油和MTBE装置开工率仍未呈现增加的趋势，反而在旺季需求的情况下，开工率仍小幅下滑。上周全国烷基化装置周均开工负荷率46.77%，环比上期周报开工负荷率下调1.26个百分点， MTBE装置平均开工负荷在53.33%，与上个周期相比微幅下降0.07个百分点。深加工需求整体呈现旺季不旺的局面。库存方面：按照隆众统计的国内生产企业库存数据来看，上周除山东地区库存稍有下降，其他地区库均呈现不同程度的增加。库存数据的增加亦表明当前下游需求依旧偏弱。整体而言：在原油大幅下跌依旧PG11合约大幅升水的情况下，期价上涨仍有难度。目前华南地区需求依旧偏弱，现货价格依旧维持在2900元/附近徘徊，后期期价运行的逻辑依旧是基差修复的行情，期价整体走势依旧偏弱。技术上来看，在期价跌破3600之后下方空间打开，3300元/吨是近期重要的支撑，短期期价将在3300-3600区间震荡。

甲醇   甲醇期货上周初重心积极攀升，最高触及2079，创近半年新高，但受到原油价格大跌的影响，期价受挫下行，深度调整，跳空低开，回落至2000关口下方运行，并进一步跌破1950支撑位，最低触及1940，回吐9月份涨幅，盘面止跌后快速反抽，在10日均线和20日均线内震荡。国内甲醇现货市场气氛尚可，价格大稳小动，内地市场延续涨势，沿海地区价格略有松动。西北主产企业报价较前期明显走高，内蒙古北线地区商谈1400-1460元/吨，南线地区商谈1450元/吨。厂家生产压力一定程度上得到缓解，签单顺利，出货较为平稳。沿海地区与内地市场价差扩大，部分区域套利窗口开启，有利于内地企业排货。九月初部分装置停车检修，甲醇开工水平窄幅回落，西北地区开工基本维持在80%附近，生产平稳，供应端变化不明显，货源依旧充裕。下游市场需求表现不一，煤制烯烃开工水平持续回升，大唐MTP装置陆续重启，据悉大泽化工及华滨化工等MTP装置也存在重启计划。烯烃企业利润可观，生产积极性较高，有利于提升甲醇需求。但传统需求行业表现仍无改观，醋酸开工基本恢复至正常，而甲醛、二甲醚和MTBE维持低负荷运行态势，旺季效应尚未显现，对甲醇需求不温不火。部分进口船货到港卸货推迟，加之下游市场提货，甲醇港口库存高位波动，略有下滑，缩减至124.52万吨。库存消化速度缓慢，打压甲醇走势。供需格局依旧宽松，甲醇期价上行动能不足，难以形成单边行情。旺季预期下，甲醇基本面略有好转，运行区间上移，重心或逐步回到2000上方，操作上可背靠20日均线试多。

PVC 上周PVC期货承压回落，受到国际油价深度下跌的拖累，下行速度加快，连续调整五个交易日后，重心跌破6530一线支撑，最低触及6490，创八月中旬以来新低，在40日均线附近逐步止跌，并快速拉升，收复至6650压力位附近，呈现先抑后扬走势。从周K线看，PVC横向震荡洗盘。国内PVC现货市场跟随期货波动，价格窄幅下跌后探涨，各地区主流价格窄幅松动，交投情况较前期有所改善。西北主产区企业多数存在预售订单，暂无库存和销售压力，多根据自身情况灵活调整报价，生产利润尚可，稳价出货为主。新增检修企业为河南联创、宁波台塑、鲁泰化学，个别降低运行负荷，PVC行业开工水平回落。后期仍有少量检修计划，PVC开工率提升有限，供应端压力不大。原料电石稳中下行，多地区电石价格重心维持稳定，乌海等周边地区出厂价格下调40-50元/吨，虽然电石供应有所恢复，但供需关系未出现明显失衡，市场观望情绪较浓，成本端略有走弱。下游市场逢低适量拿货，尚无备货意向，对高价货源存在抵触情绪，成交放量有待提升。PVC制品厂开工稳定，大厂维持在七、八成附近，中小企业表现一般，虽然已步入需求旺季，但下游开工变化不明显，延续刚需采购。华东及华南地区社会库存涨跌互现，PVC社会总库存在25万吨附近窄幅波动，已高于去年同期水平。下游市场旺季效应尚未显现，社会库存低位企稳，后期或缓慢累库。国外市场价格上涨，PVC出口形势近期好转，形成一定利好提振。市场供需弱平衡，PVC下方6530附近支撑较强，在需求向好预期下，期价有冲高可能，短期高位整理运行，关注其能否向上突破。

动力煤 周五动力煤主力合约ZC2011高开低走，全天震荡并大幅回调。夜盘低开高走，横盘整理，现货方面，环渤海动力煤现货价格继续上涨。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量小幅增加。近日港口市场延续强劲走势，上游供给问题犹存，多数发运企业仅保证长协客户的供应，市场量稀少，有货的贸易商看涨预期强烈，报价继续提涨，下游采购询货虽不是非常集中，但整体装船量维持高位，港口进少出多，库存持续下降，同时，电厂库存处于中等偏低水平，后期还有补库计划，在现货资源偏少的情况下买货客户只能提高买价来抢货，进而造成近日价格持续大幅拉涨。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多，建议可少量逢低加多，11合约上方压力位600。

橡胶   沪胶继续盘整，主力合约在12200元附近有止跌迹象。下游消费形势较为乐观，轮胎企业开工率较高，四季度是汽车生产旺季，橡胶需求增加对于胶价会有支撑。近期出现的系统性利空尚未被完全消化，沪胶可能还会测试12000元关口的支持力度。

纯碱   上周五晚间纯碱主力01合约高开后震荡回落，然后探底回升，下跌10元收于1767元。现货方面，国内重碱市场持续向好，市场交投气氛温和。近期国内浮法玻璃市场涨势有所放缓，浮法玻璃厂家整体盈利情况尚可，前期新点火及复产浮法线逐步出产品，浮法玻璃对纯碱用量保持增长态势。目前国内重碱主流终端价格在1800-2050元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1800-1900元/吨。本周生产企业库存68-69万吨，环比上周下降6万吨或8.12%。方正中期认为，库存持续下降将给纯碱价格带来支撑，但要注意上周库存降幅不及前面三周的10万吨水平，下游玻璃走弱也带来一定风险。建议前期多单轻仓持有，做好风险防控。

尿素   上周尿素主力01合约震荡收高，涨29元或1.18%，收于1635元。供应方面，近期国内尿素开工仍有窄幅上升，但本周部分装置有减产/检修计划，平均开工或有窄幅微降；内贸局部地区小麦备肥临近开始，但目前仍为时尚早，部分地区除集港外流跟进有限，企业库存或有微幅增加；港口库存方面，烟台港对尿素暂停装运，天津港暂时执行汽运，火运仍存阻力，整体看下周港口装卸及运输或仍难有明显改善。预计本周国内尿素市场供应面或整体变动不大。利多因素在农业需求方面，中下旬将有部分地区陆续开始小麦备肥。预计本周国内尿素市场需求方面或缓慢跟进为主，同时当下供应高于往年同期水平。维持对尿素的震荡判断，盘中避免追高，1600一线中线多单继续持有 。

白糖   郑糖周五夜盘窄幅整理，外糖表现疲弱难以提供更多支持。由于巴西、印度食糖增产预期强烈，叠加近期原油及股市共同走低的系统性压力，投资者避险情绪相当浓厚。根据CFTC最新公布的持仓报告来看，截至2020年9月8日，ICE原糖非商业净多头持仓数量结束连续7周增长开始回落，为237289手，较上周减少了20037手。多头持仓较上周减少14481手,而空头持仓则增加5556手，这显示短期做多力量在减弱。目前郑糖走势面临的主要影响因素在于销售进度及外糖进口形势，其中进口量与国际糖价表现密不可分，外糖表现疲软将抑制郑糖短线走势。关注主力合约在5100元附近的支撑。

豆粕   CBOT大豆周五大幅拉涨接近1000美分/蒲整数关口，9月USDA供需报告落地，其中美陈豆出口及压榨预估纷纷上调，且美新豆单产下调至51.9蒲/英亩，利多美豆市场，此外，美豆出口销售进度加快，美农报告显示，截至9月3日当周，2020/2021年度美豆出口净销售316.18万吨，周比增幅79%，其中对中国净销售159.29万吨，周比增幅57.4%，当前中国对美豆的周度买货量已经超过至贸易战之前的水平，出口需求仍有支撑，维持高位偏强震荡为主；国内市场来看，进口成本支撑弱化部分国内豆粕市场本身的供应压力，国内油厂进口大豆10月船期基本完成，短期国内大豆供应仍充足，压榨节奏讲决定短期供应，豆粕库存周比下降3.35%，近期美豆盘面榨利尚可，后期压榨有望继续维持高位，豆粕库存继续下降增速有限，需求端，饲料配方中豆粕添比较高，及部分豆粕未执行合同较多，且成本拉升，油厂提价意愿较强，短期继续维持高位震荡思路，而10月之后进口量仍不确定，且未来进口美豆若不能有效流入压榨企业，可供压榨的大豆或偏紧，长期随着国内猪料需求增加影响，国内豆粕市场价格重心上移格局不变。M2101合约周站稳3000元/吨一线，短线偏多思路参与，期权套保方面，可以考虑买入牛市价差期权策略。

苹果   苹果10合约上周先扬后抑，整体呈现上涨走势。由于山东冷库苹果性价比好于陕西早熟富士以及山东烟台红将军，上周成交量延续良好态势，价格稳中偏强，尤其是低价货源；陕西地区晚熟富士开始订货，当前订货主要集中在优质果区，高端市场以及需求高端货的市场客商订购，订购货源质量较高，订购价格也比较高。整体来看，苹果期价经历较长一段时间的下跌，已经消化了大部分冷库库存同比较高以及需求疲弱带来的利空，而近期冷库价格上扬、产区台风扰动以及双节备货给市场增添了阶段性的利多情绪，带动苹果期价反弹，上周二10合约暴力涨停，不过当前的反弹能否进一步延续，还需要关注新果产区产量兑现情况以及下游需求好转情况，阶段性的双节备货提振能否转化为实际的需求全面好转有待进一步验证，目前来看，市场压力仍未消除，早熟苹果延续弱势表现，客商采购较为谨慎以及仓单成本相对较低，对期价的利空影响仍在，短期反弹持续性仍然不足，下周很可能会延续震荡偏弱走势，操作方面建议前期空单离场，未入场者建议关注远月2101合约的做空机会。

油脂   9月11日国内油脂价格略有上行，但整体走势仍旧乏力，夜盘微有反弹。棕榈油表现依旧要弱于其他油脂，这主要是因为短期内利多出尽。马来西亚发布了9月MPOB月度报告，本次报告显示马来西亚8月毛棕油产量为186.3万吨，环比增加3.07%；出口158.2万吨，环比下降11.31%；库存为169.9万吨，环比增加0.06%。虽然库存数据增长量大幅低于市场预期，但棕榈油价格仍未出现明显的上行，这主要是因为9月后棕榈油难以看见潜在的利多，除了产量将继续保持高位以外，印度在补库完成后进口需求将面临大幅下滑，马来9月棕榈油出口量仍将进一步下行，而同时外盘原油价格大幅下行，在原油价格没有起色的情况下印尼B30生柴计划预期将再度推延。在缺乏进一步利好的前提下，棕榈油价格将进入震荡调整的走势。

豆油方面，短期来供给依旧充足，随着节前备货的结束，豆油价格继续向上突破的动能将有所不足，市场关注的焦点仍在于10月后进口美豆有多少量能够实际进入市场流通，因此港口油厂大豆库存将成为最重要的指标。受天气变动及中国进口增长的影响，美豆价格仍在持续攀升，但目前已经临近1000美分/蒲式耳的关口，后期继续上行的空间有限。在原油价格岂稳之前，国内豆油价格不具备继续上涨的基础，建议在十一后再考虑逢低买入。

鸡蛋   JD2010合约低位震荡整理，周末期间鸡蛋现货市场价格稳中有涨，双节”备货仍有支撑，养殖端惜售加强，但旺季备货支撑接近尾声阶段，预计9月中上旬鸡蛋市场价格仍较为坚挺，而今年3、4月份养殖单位补栏量基本正常，较2月份增长幅度较大，到目前多已开产，小码蛋供应压力逐渐显现，不过淘鸡量也在增加，整体供应趋于稳定，短期价格走势继续依赖需求，节日效应支撑过后，10月价格大概率承压走弱，而下跌幅度也将小于往年正常水平，因今年中秋高点可能为历年最低。目前盘面的压力主要源自冷库蛋集中出库增加对未来鸡蛋市场冲击影响，冷库蛋在一定程度上冲击鲜鸡蛋市场，食品厂对鲜鸡蛋的采购量难以企及往年，市场对于节后预期普遍偏悲观，但远期市场来看，若节后落价预期兑现，且价格维持低位持续一段时间，将有望刺激养殖端加速淘汰，进而利于鸡蛋市场去产能进程，叠加冷库蛋压力逐步释放，将有助于支撑远期市场行情。当前近月10、11合约存在企业套保压力和节后落价预期，表现仍偏弱，JD2010合约关注前期3500附近压力，仍以低位震荡思路对待，同时可以考虑近远月合约套利策略，关注中秋行情现货反弹高度及养殖端是否超淘影响。

棉花、棉纱    上周，棉花主力合约报12590，跌幅2.48%，棉纱主力合约报19350，跌1.78%。

上周棉花出现大跌，9月8日美国制裁新疆棉导致棉花大跌逾3%，中美关系紧张及原油大幅下挫拖累棉花走势。但周四至周五美元指数出现回落，原油价格亦回升，带动棉花震荡企稳。产出方面，9月棉花迎来收获季，产量预计与去年持平或略增，棉花压力增大。需求方面，目前下游市场虽有小幅好转但远不及去年同期，加之美国制裁疆棉类纺织品，不利于新疆棉花的消耗，在高企库存的压力下，棉价或维持疲弱走势，中期仍有下行空间。新疆方面，今年棉花供应量预计较上一年度略增，仍将对市场构成压力，棉花01合约短期预计震荡企稳，依然建议在01合约逢高做空为主。

期权方面，波动率企稳回升，上涨至20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率短期回升后仍将回落，不过下方空间有限。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

菜粕   菜粕周五夜盘跟随CBOT大豆上涨，USDA报告利多，菜粕周一或延续强势。目前上涨的主要推动力在于CBOT大豆期价上涨以及生猪产能恢复对豆粕价格的提振。整体仍然维持前期观点，美豆产区天气扰动，优良率继续下调，USDA9月报告下调单产以及美豆期末库存，目前美豆出口稳步推进，2020/21年度美豆市场整体供需边际改善预期不变，支撑CBOT大豆期价；豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，大豆进口有序推进，整体到港较高拖累现货市场，不过下游生猪产能延续恢复态势对需求的提振也在逐步增强，目前对豆粕四季度维持供需边际改善预期；菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，目前水产淡季对价格的施压有限。整体来看，菜粕走势主要追随豆粕为主，豆粕中期震荡偏强预期下，菜粕中期震荡偏强，考虑CBOT大豆继续震荡偏强波动的预期下，菜粕短期预期延续当前的偏强走势。操作方面建议低位多单逢高减持，未入场者目前建议关注回调做多机会，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   米期货主力1月合约夜盘延续上涨走势。目前上涨的助推力主要来自于台风对东北地区玉米造成较大影响，减产预期扩大带动期现货价格上涨，上周五全国价格指数2731元/吨，较前一周五2703涨28元/吨，涨幅在1.04%；较去年同期2431涨300元/吨，涨幅在12.34%。东北主产区近期接连受到台风登陆影响，降雨和大风已使得部分玉米地块出现倒伏，其中，哈尔滨、绥化、五大连池、松原、公主岭、榆树、辽源等受灾严重，上周“海神”再次登陆东北地区，或对东北玉米造成二次伤害，减产预期提振市场。短期市场继续消化台风引发东北玉米减产，随着价格走高，该利多也将逐步消化，临储拍卖粮出库、新粮逐步上市、进口同比增加以及定向销售临储水稻、小麦等阶段性压力将凸显，台风炒作过后玉米价格很有可能会出现阶段性回落。本周关注台风影响兑现情况，期价或呈现先扬后抑走势。操作方面短期建议观望为主，不建议追高，等待回调做多机会。

淀粉   淀粉主力01合约上周五夜盘继续上涨走势。目前上涨主要是受玉米价格上涨以及需求好转所带动。近期玉米主产区东北地区受台风影响，黑龙江及吉林出现了不同程度的倒伏，部分地块倒伏严重，玉米减产预期提振市场信心，东北地区有粮的贸易商心态转变，南方港口也有提价意愿，另外，南方港口也有提价意愿，再加上淀粉加工利润收窄以及下游企业节前备货，走货有所加快，同时前期签订合同较多，部分企业厂内库存开始紧张，均提振淀粉企业提价心理。后期来看，玉米淀粉大方向主要追随玉米价格，下周玉米淀粉价格跟随玉米延续震荡上涨走势，操作方面考虑当前位置介入做多风险较大，因此不建议追高，目前仍然建议等待回调做多机会。

纸浆   纸浆期货近一周跌幅较大，2012合约由5000元之上最低下探至4700元附近，上周五夜盘未能随风险资产整体反弹，现货成交变化不明显，下游补库积极性不高，预期依然谨慎，报价相应下调，国内银星含税价4650-4700元/吨。成品纸则稳中有升，白卡纸继续提涨，铜版纸大厂也计划提价，生活用纸持稳，纸厂积极落实涨价函，双节前情绪转变的可能不大。俄针及银星10月报价均提涨40美金，银星外盘价格涨至620美金。国内港口木浆库存周度小幅减少，去库在持续，不过总量仍高，全球供应商针叶浆库存在7月创出新高，去库存未结束。纸浆大涨过后，低估情况有所改善，近期大幅回调实则和基本面变化不大，多源自宏观情绪转弱下风险资产普遍走低，市场对纸浆需求存在分歧，不过成品纸继续提涨，且经济走稳下纸浆需求回升趋势未结束，上周五开始美股反弹，工业品止跌，纸浆期货大幅调整后，有望阶段性企稳反弹，2101合约下方支撑仍看4700元，上方压力5000元。而中期看，国庆假期后，随交割月临近，在工业品目前呈现旺季不旺迹象的情况下，若成品纸需求也表现一般，纸浆期货下行压力也将再次增加。

重要事项:

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