国际宏观 【美国8月ISM制造业PMI表现好于预期，经济复苏持续加快】美国8月ISM制造业PMI录得56，创2019年1月以来新高。因新订单激增，8月份制造业好转势头进一步增强，表明第三季度生产将从第二季度的急剧下滑中强劲反弹。由于制造商仍对需求的可持续性保持谨慎，因此订单和产量的改善仍未带来太多的招聘岗位，就业分项低迷也预示本周非农就业数据表现不佳，这支撑了就业市场复苏失去动能的观点。疫情的再度恶化对美国制造业影响相对较弱，面对订单增加和库存减少，更多的工厂提高了产量；在需求在防疫封锁措施期间大幅下降的几个月后，生产商的环境趋于稳定。但是，由于疫情阻碍了需求的持续加快，制造业改善的步伐可能放缓。当前，美国的制造行业仍然面临着诸多挑战，包括全高失业率，商业投资减少以及全球需求疲软。美国三季度制造持续改善，美国经济复苏的步伐持续加快，预计三季度将会实现15%-20%的环比经济增长，逐步从深度经济衰退中修复复苏。

【美国超宽松的经济政策将会持续】美国经济及就业现状及预期依然承压，美国劳工部统计局预测，从2019年到2029年，美国就业将以每0.4%的速度增长，远低于大衰退后1.3%的增长速度。美联储理事Brainard称，经济面临相当大不确定性，仍需财政和货币政策支持；美联储的新框架将有助于支持美国经济复苏，美联储9月会议及以后的政策讨论将以新的策略为框架。美国参议院共和党人拟于下周就5000亿美元刺激方案进行投票，财长姆努钦表示，经济迫切需要额外的财政刺激措施，将在周二听证会结束后致电众议院议长佩洛西。诸多的迹象及经济现状说明说明，美联储的超宽松货币政策和政府的财政政策将会持续，继续刺激经济复苏回暖。

【其他资讯与分析】英国首相发言人Slack表示，欧盟首席谈判代表巴尼耶以及英国“脱欧”谈判首席代表弗罗斯特于当地时间周二在伦敦举行脱欧谈判。与欧盟达成贸易协议不是一件简单的事情，英国希望先在谈判中解决更简单的问题，来为（达成）协议创造动力。欧元区CPI自2016年以来首次出现同比下降，引发通货紧缩忧虑。欧洲央行副行长Guindos称，通胀率将在未来数月内下降，并于2021年反弹。

股指  隔夜市场方面，美国股市上涨，标普500指数上涨0.75%刷新记录高点。欧洲股市涨跌互现，德国上涨，法国、英国下跌。A50指数微涨0.03%。美元指数稍有反弹，人民币汇率则继续升值。消息面上看，美国参议院共和党下周拟就5000亿美元刺激方案进行表决，白宫敦促民主党重回谈判桌，新一轮刺激有再启动的迹象。特朗普重申TikTok交易的最后期限，但据悉字节跳动CEO正重新考虑TikTok的选项，结合中国最新发布的出售限制，该事件仍有悬念。数据显示，美国制造业PMI显示经济以近两年来最快速度扩张，这也是推动美股标普500指数再创新高的因素之一，经济表现超预期同样利好内盘股指。国内方面，海南自贸港拟鼓励5G和6G技术开发、国际现货交易场所等产业。总体上看，隔夜消息面变动较小。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数日内总体走高，成交再现接近地量水平，主要技术指标多数走好，短线支撑仍在3350点趋势线，阶段支撑在3152点缺口，上方3400点至3450点压力仍需关注，3500点至3587点为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货冲高回落底部震荡。在官当PMI数据公布后昨日财新PMI录得53.1，较7月提高0.3个百分点，并创2011年2月以来高点，该数据与官方数据呈现一定的分歧，但均呈现扩张态势，数据好转对债市形成一定压力。月初资金压力下降，央行降低公开市场投放规模，昨日央行公开市场仅进行200亿元7天期逆回购操作，当日有2500亿元逆回购到期，净回笼2300亿元。预计随着9月份政府债券供给压力回落，财政支出力度提升，市场流动性较8月份将有明显好转。从全球金融市场来看，由于美联储政策目标调整，政策利率料长期保持低位，美元流动性充裕继续驱动风险资产表现，美元继续走弱，从历史统计角度来看，美元弱势期间国内债券市场表现往往不佳。从交易角度上，目前国内债券市场调整较为充分，波段可继续逢低买入国债期货，同时密切关注市场风格切换。对于债市可能的机会来自于全球股市泡沫破裂的风险以及美元低位反弹的可能。

股票期权 2020年9月1日，沪深300指数涨0.54%，收于4842.12。50ETF涨0.27%，收于3.404。沪市300ETF涨0.7%，收于4.908。深市300ETF涨0.58%，收于4.993。中国8月财新制造业PMI升至53.1，创2011年2月以来最高，且为连续六个月处于扩张区间，预期为52.6，前值52.8。疫情后经济复苏仍在持续，供给、需求两侧同步向好；央行公开市场开展200亿元7天期逆回购操作，今日有2500亿元逆回购到期，当日净回笼2300亿元。Shibor多数上行，隔夜品种大幅上行42.10bp报1.7660%。资金面总体维持偏宽松的态势，北向资金当日净卖出3亿元。人民币兑美元中间价调升107个基点，报6.8498，为2019年6月21日以来新高，支撑股市走强。沪深指数短期料将维持震荡上行走势，股指仍有继续上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持26%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入9月购4.8，卖出9月购5.0。

商品期权 美联储理事布雷纳德称经济面临相当大不确定性，仍需财政和货币支持，美元持续维持弱势，人民币创年内新高。美参议院共和党下周或将对5000亿美元的刺激方案进行表决。美国8月ISM制造业指数创2019年1月以来的最高水平。此外，美国贸易代表办公室周二发布文件，对于智能手表和某些医用口罩在内的部分中国商品，关税豁免期限会延长至2020年底。总的来说，美联储仍延续鸽派言论，美元指数长空格局确立，在全球货币宽松的背景下，对黄金、大宗商品均有所利好。但美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，且中印、台海矛盾也未解决，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议稳健的投资者构建多单的同时，以5%-10%左右资金买入看跌期权进行保护。另外，我国疫情控制良好，全国已经基本全部实现复工复产。随着九月临近，“金九银十”或将催生商品需求的增加，从而带动商品价格上行。因此仍可以继续滚动卖出看跌期权，合理控制资金的仓位，以每周定投的方式来收取权利金。

贵金属    周二日盘美元指数跌破92，人民币汇率飙升400bp至6.81，夜盘美元指数小幅升值，有色同步下跌，金银也在高位完成整理。逻辑上看，市场整体对于美元的敏感性极高，美元一旦出现多头形态，市场反应极为迅速。这也说明资金的流动性和博弈性非常强，难以形成大的趋势。

上周最大的变动是日元，周五日本首相安倍晋三的意外辞职，导致了市场对于继任者能否延续安倍经济学的担忧，全球结算中美元占比63%，欧元15%，英镑8%，日元10%，人民币2-3%，此外还有一些避险货币如澳元。因而日元的资金外流给予其余币种信心，而因为日元的上涨导致美元下跌进而金银一定程度的上行。目前美元指数、人民币汇率都在非常关键的位置，而有色的铜锌走势同样不明朗，对金银的上方空间形成压制，难以形成确定性预期。因而现在考虑的是，这次上行持续性如何——从图形来看，金银都突破了前期的震荡走低的趋势线，从逻辑上来看我们认为金银-有色-金银-有色将形成结构性的循环上涨，当下金银的相对估值仍然偏高，因而预计后续更多是宽幅震荡。通过矿产逻辑，我们认为黄金阶段性上限可以用LME铜价除以三估算，这就可以算出后续新增资金的入场最大收益。中长线策略上，从目前的盘面信号尤其是美元的信号来看，市场已经进入美国大选前的博弈风险极大，进入最不好做的行情，我们这边极度担心现有的投资者结构将对市场进行再度冲击，重演三月行情。9月开始我们更多建议投资者进行日内交易，买保和卖保都推荐按需保值，大选前市场充分博弈后预计波动会非常大，隔夜持仓很难做，但日内往往有阶段性的趋势。黄金上方压力位2015美元/盎司，白银上方压力位前高29.8美元/盎司。白银推荐策略逢高做空，黄金暂无推荐方向。

铜 周二铜价强势上扬，隔夜回吐大部分涨幅，回到52000附近。美元指数进一步走弱，跌破92对铜价形成支持。另外，昨日智利发生6.3级地震，秘鲁自9月1日开始实施新一轮为期30天的国家紧急状态以应对疫情，短期或再度引发对铜矿供应的忧虑。昨日LME铜库存再降1100吨至88250吨，库存自5月中以来持续回落，目前已处于2006年以来最低水平，且LME现货报高升水，对铜价形成支持。新固废法于9月1日实施，再生铜标准执行日期杳无音讯，废铜进口贸易积极性减弱，对国内废铜供应形成抑制。利空因素主要来自消费方面，国内消费淡季效应仍然存在，线缆企业反映预计尚未看到订单好转迹象，SMM预计9月电线电缆企业开工率为98.68%，环比增加1.66个百分点，同比上升5.23个百分点。预计下游消费整体要到9月中下旬后才可明显改善，对铜价上行构成压力，维持9月铜价震荡后走高的观点，震荡区间在51000-53000之间。

锌 周二日盘美元指数跌破92，人民币汇率急升400bp至6.81，给予有色市场极强的信心，铜锌等大金属涨幅达到2%，锌成为领涨品种。夜盘是段美元指数再度反复，锌高位整理。目前看市场对于美元依旧非常敏感。基本面上，锌临近金九银十，但锌的相对比价已经偏高，铜锌比在7月初至今持续修复，走出了另一个极端行情，矿企和冶炼厂都在相对舒适的区间，矿企利润可能逐步打开。在锌的相对比价偏高的情况下，我们推荐多头投资者学会阶段性的获利了结。或者在几个主要有色品种间来回切换着做。中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置，但未必在九月份出现。策略上，整体上我们看到美元指数在92-93之间频繁反复，市场情绪受影响严重，多个品种在技术形态上呈现若干次假突破，因而虽然我们对金九银十有所期待，也建议客户做两手准备。目前维持谨慎看多，但一旦跌破19300-19500元/吨就要考虑止损，上方暂时看向22500元/吨。

镍 镍价整理，美国制造业指数超预期，美元指数微有反弹。印尼因洪水暂停的生产很快恢复，对生产影响较小。菲律宾镍矿石价格偏强，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，本周初成交镍铁价有至1200元/镍点，镍铁厂报价坚挺。从供需来看，近期电解镍国内外库存整理，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏放缓，到货少。不锈钢现货继续挺涨，走势偏强，期货略淡。国内主力ni2011 12万元上方上行格局暂未变化。美元近期在92-93之间震荡后的方向向下，弱美元确认则继续支持镍震荡向上拓展空间。镍当前维持持多建议，相应止赢价格上移至12万元，但不建议过度追涨，注意汇率变化的节奏。

不锈钢    不锈钢期货高位整理，15000元附近仍可能试探支撑。近期镍矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，镍铁近期继续向电解镍回升，仍有走升可能，目前成交价格已经有达到1200元/镍以上，不过量很少。目前，需求方面市场成交表现一般；供应方面，钢厂每天交货，但到货量有限，现货的交货量不足，供给量偏紧使市场价格保持走强趋势，且德龙钢厂价格持续调涨，市场跟涨情绪浓厚。近期不锈钢厂挺价积极，成本上涨后不锈钢盘面利润变差，但需求端还是需要关注。不锈钢ss2011近期不失15000元仍维持强势格局，高位整理暂延续。

铝 昨日沪铝主力合约AL2010高开低走，全天震荡整理。夜盘高开低走，震荡下行。长江有色A00铝锭现货价格下跌70元/吨，现货平均升水缩小到20元/吨。进口铝方面，4月底进口窗口实际打开，5月进口原铝1.83万吨，6月12.35万吨，7月超18万吨，因8月理论进口窗口并未完全关闭，且存在7月签订进口合约量后移情况，预计8月进口原铝或超10万吨。电解铝方面，截至7月末，全国电解铝运行产能规模3705万吨/年，建成产能规模4123万吨/年，随着云南四川及内蒙地区新增产能释放，年化运行产能将抬升至3697万吨左右，全年供应压力四季度将凸显，关注三季末及四季度消费及库存变化情况。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，建议空单谨慎续持，10下方支撑位14300。

螺纹  螺纹夜盘小幅走低，昨日现货情绪走弱，建材日成交量降至21万吨，在盘面未能进一步上行后，现货再次沉寂也反应出目前刚需恢复情况一般。近期商品普遍较强，这里面很大程度受美元下跌影响。8月建筑业和制造业PMI维持扩张趋势，国内经济继续复苏，海外情况也在好转，带动钢材出口改善，因此对旺季钢材需求预期依然较好。而目前从现货市场情况看，板材偏强的需求延续，而建材则仍处于验证阶段，后者的不确定性也导致卷螺价差持续扩大。进入9月后的关键还是需求兑现情况，若需求兑现时间滞后，导致9月前两周去库速度一般，或供给先于需求回升，对市场情绪将产生阶段性的负面影响，今年春节时间延后，2101合约不一定是淡季合约，因此当前也并非是不看好螺纹价格，主要是经过淡季拉涨后，01约已来到3800元附近，废钢持续上涨虽压缩电炉利润使其供应放量受限，但对供给的约束已明显下降，因此期货若想突破前高3800元之后继续大涨，需要看到预期的兑现，即需求明显改善带动去库存加速，使现货走强，带动偏升水的盘面价格进一步上行，这和淡季两者的强弱顺序是反向的。所以短期01合约仍在3800附近仍有压力，远月卷螺价差扩大的套利依然看好，对于螺纹单边再次入场做多的前提是看到去库存显著加快，最近两日建材成交略显一般，可以关注周度产需数据。1/5正套当前可以逢低入场，若去库加速存在扩大空间。

热卷  夜盘热卷继续上行，2101合约多头增仓价格上冲4000整数关口。板材下游需求持续好转，多地冷轧价格大幅上涨，冷热轧价差继续扩大。上周四我的钢铁公布数据显示，热卷周产量330.03万吨，产量环比增加0.34万吨，热卷钢厂库存121.25万吨，环比增加2.12万吨，热卷社会库存264.88万吨，环比下降3.06万吨，总库存386.13万吨，环比下降0.94万吨，周度表观消费量330.97万吨，环比下降0.16万吨。从上周的数据来看，热卷供需均处于中高位，供给端热卷产量在330万左右，目前仍属于历史中高位，下游需求尚可，热卷表观消费量依旧位于330万吨以上的中高位，社会库存继续下降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7月份挖掘机销售同比增长54.8%，汽车行业同样逐渐好转， 8月上旬11家重点企业汽车产销量同比依旧正增长；海外制造业逐渐复产，7月份机电产品出口增加；冷热轧价格扩大，热卷下游目前仍处于持续回暖趋势，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，盘面经过短期回调后，在20日均线处企稳回升，操作仍以多头思路对待，前期多单继续持有，2101合约回调做多。

焦煤  夜盘焦煤01合约高开低走，期价小幅收跌。当前焦炭二轮提涨范围扩大，焦化企业目前利润尚可的情况下，开工率维持稳中有增的趋势，补库积极性增强，煤矿库存逐步下降，从钢联统计的数据亦可以看出，8月28日当周炼焦煤煤矿库存为307.31万吨，较上周下降18.99万吨，已经连续两周下降。供应端，从年初焦煤整体供应仍偏宽松，但近期山东、内蒙局部地区煤矿检修造成焦煤区域性供应偏紧，个别地区煤矿报价开始上涨。进口煤方面：随着蒙煤通关量的持续增加，当前288口岸日通关车数在1000车左右，策克口岸在700多车。而进口澳煤方面，据煤炭资源网统计数据，8月28日，京唐港的澳大利亚焦煤库存周环比减少33.5万吨至200万吨，为2019年3月份以来最低水平。 后期再进口煤不放开的情况下，澳煤将维持稳中有降的趋势，而蒙煤持续增加。整体而言：当前在焦炭二轮提涨以及“金九银十”的旺季预期，焦煤01合约仍以逢低在偏多思路为主。

焦炭  夜盘焦炭01合约小幅收跌。Mysteel焦炭山西讯：太原市《关于按期完成焦化产能压减淘汰任务的通知》文件中指出，将在2020年10月31日前，关停全市炭化室高度4.3米及清洁型热回收焦炉。涉及960万吨焦化淘汰任务，新建的焦炉今年能出产品的焦炉产能预计最多482万吨。太原焦化产能四季度将减少约500万吨。因此前唐山地区产时间较长，钢厂库存大部分低位，复产积极性较强，据Mysteel最新跟踪了解，9月1日起唐山丰润区调坯型钢厂多存复产计划，部分已接期单。从高炉开工率和铁水产量来看，当前下游需求依旧维持高位，进入9月份消费旺季，下游钢厂高炉开工率不太可能出现大范围检修，导致需求的急剧下滑，故对焦炭一直维持焦炭不会深度回调。当前焦炭二轮提涨范围有所扩大，主要仍因为下游需求维持高位，焦化企业库存偏低，其实从更长的时间角度来看，今年年初至今焦炭就存在供应缺口，焦炭库存一直稳中有降，而今年四季度随着4.3米焦炉的推迟，缺口可能进一步加大，故从中期的角度来看，焦炭一直适合作为多配。当前焦炭上涨的主要受制于产业链利润的分配，由于下游钢厂利润偏低，虽焦化企业库存偏低，但焦炭提涨的节奏将明显放缓。后期需重点关注下游钢厂利润修复情况。整体上，焦炭01合约低位若有多单扔可以继续持有，未有多单仍可以逢低做多，短期目标2050元/吨。

锰硅  锰硅盘面昨日进一步上行，在上方年线附近遇到了一定的压制，MACD已经出现红柱，加之量能配合良好，短期上行仍具动能。现货端价格周初以来也出现上调，近期下游需求持续向好，贸易商采购意愿有明显增加，部分厂家已经没有库存，锰硅供需开始趋紧。从South32对华的10月报盘来看，澳矿和南非半碳酸价格均有所上涨，加之近期港口锰矿库存增速趋缓，南非矿库存出现拐点，锰矿贸易商出现了挺价情绪，成本端对锰硅价格的支撑作用后续有望小幅走强。9月钢招在进一步展开，从部分钢厂报出的6300元/吨的本轮采价来看，环比上月有小幅上升。短期来看，盘面在旺季预期以及成本端的支撑下仍有小幅上行的空间，但预计难以突破前期反弹的高点。锰硅新增产能仍在持续投放中，河钢昨日公布了其9月的锰硅采量为24600吨，环比下降2120吨，锰硅自身供需尚不具备盘面走出趋势性上涨行情。操作上6500上方可尝试逢高沽空。

硅铁  硅铁盘面昨日继续上行，重回5800上方，MACD出现明显红柱，市场短期看涨预期较为一致。当前现货市场信心也极为坚挺，随着9月钢招的逐步展开，需求端迎来了新一轮的集中释放。从已经报出的9月钢招价格来看，环比上涨幅度均在200-300元/吨之间，河钢昨日公布本轮采量为2780吨，环比增加445吨，本轮钢招呈现出量价齐升的局面。出于对9月钢招的乐观预期，贸易商的采购意愿近期也有明显提升。而供应方面，硅铁的短期产量仍存在瓶颈，当前厂家库存普遍处于低位水平，多数以排单生产为主，近期盘面的不断走强也在一定程度上缓解了高社会库存对供应端的压力。硅铁短期价格仍有一定的上行空间，后续应密切关注主流钢厂本轮报价。从近期展开的本轮钢厂招标来看，相比前期6100-6200元/吨的价格有小幅回落，市场对主流钢厂本轮的采价预期在6050-6100元/吨。操作上暂可继续维持偏多思路，逢低吸纳为主。

铁矿石    昨夜盘铁矿小幅探涨，市场在缺乏新的矛盾驱动的情况下观望情绪较为明显。从基建与地产端的预期来看，旺季的用钢需求应有保证，成材的去库以及长流程钢厂利润的转好基本是确定性的，当前黑色系主要是博弈成材消费转好的时点以及释放的强度。若成材在9月前两周仍不能出现明显去库，市场可能会出现明显的悲观情绪，届时成材利润和产量的下降对原料端铁矿价格的负反馈将较为明显。故近期应密切关注成材的表需和库存的变化情况。从本期外矿的供应来看，澳巴矿的发运量环比持平于上周，但再度呈现出了明显的此消彼长，巴西矿周度发运量年初以来首次突破800万吨/周，环比增加约190万吨，而同期澳矿发运量环比下降190万吨左右。9月澳矿的发运仍将受到检修与海浪的阶段性扰动，铁矿的品种间结构性矛盾仍有可能再度凸显。当前部分钢厂和贸易商已经有补库现象，港口现货日均成交量昨日再度回到220万吨以上的高位水平。后续若旺季预期如期兑现，铁水产量进一步提产，铁矿的供需可能会再度出现短期错配。操作上，在旺季预期未被证伪之前，对铁矿仍不宜看空，短期可依托20日线进行逢低吸纳。

玻璃  夜盘维持震荡，微盘减仓上移。近日国内浮法玻璃整体产销尚可，局部走货略有放缓。华北产销情况一般，贸易商出货放缓，市场价格成交灵活，沙河厂家库存小幅上涨至344万重量箱；华东部分厂上涨1-4元/重量箱不等，整体出货尚可，山东受沙河冲击，个别厂产销率略低。当前正处旺季，高需求导致的原片库存降或表现在生产企业库存，或表现在社会库存。玻璃1月合约向现货靠拢修复基差，期现价格接近，后期动能或有衰减。供应方面，高利润下生产线点火预期较强，也能看到在产产能的恢复性增长，但截至目前产能利用率仍低于去年同期水平。需求方面，9月至年底房地产将保持较高的竣工强度，老旧小区改造任务翻番也将抬升今年剩余时段的需求水平。基于此，玻璃现货价格将在今年剩余时段稳定在高位水平，1月合约前期多单持有，新入场头寸避免过分追高。

原油  隔夜欧美原油小幅上涨，国内SC原油夜盘震荡走跌。中美制造业数据向好提振市场情绪。API报告：美国上周原油库存减少640万桶至5.012亿桶，美国上周原油进口减少80.3万桶/日。美国国家飓风中心的消息，热带风暴“NANA”在周四登陆之前可能会成为飓风。据机构调查，8月份欧佩克的原油日产量增加55万桶至2394万桶，增幅仅为协议允许水平的一半，因此前减产落后的尼日利亚和伊拉克都在加大减产力度。当前从原油供需层面上看，无明显驱动因素，市场再度回归震荡走势。

沥青  昨日国内沥青现货整体持稳，山东地区成交价格小幅下跌。近期国内沥青炼厂开工负荷维持高位，在需求偏弱的情况下，沥青供应保持充裕，同时炼厂出货明显放缓，库存有所累积，但整体库存水平可控。需求方面，近期国内各地区普遍出现强降雨，终端公路项目无法施工，沥青需求受到明显抑制，尤其是东北地区连续遭遇强降雨天气，沥青需求萎缩，市场心态较为悲观。进入9月份，全国范围内的降雨有望逐步缩小，公路项目有望陆续开工并带动沥青需求的改善，但市场能否真正好转还要看需求改善后能否消化当前的高供给。从盘面上看，原油高位以及沥青需求好转预期支撑盘面走势，建议逢低试多。

高低硫燃料油 隔夜油价小幅上涨，API数据全面利好，原油及成品油库存小幅下降，但部分原因主要是美国原油进口量降低导致。飓风影响结束后，市场关注点重新回到基本面，普氏数据显示，由于9月供应增加，低硫燃料油需求疲弱，推动新加坡含硫0.5%船用燃料与新加坡380CST高硫燃料油价差跌至三个月低点，约为55.36美元/吨。上一次价差更低是在6月4日，约为51.89美元/吨。预计9月份新加坡将收到约250万至300万吨的低硫燃料油，而8月份则为200万至250万吨，这将提升供应水平。短期内201合约已经企稳，建议逢低做多。

聚烯烃    隔夜油价小幅上涨。近期石化库存仍处相对低位，加之月初，石化销售压力较小，支撑调涨出库价，然伴随着市场价格涨至较高位置，下游工厂接货意向减弱，在连续多日大幅拉涨之后，市场或将窄幅回调，PP期货宽幅震荡，现货高位整理。期货方面，短期区间整理概率较大，对市场支撑力度有所减弱。现货方面目前下游对高价货源有所抵触，终端需求难有大幅好转，但石化库存压力不大，成本端支撑有力，市场整体供需格局较为宽松，预计后市高位震荡为主。

乙二醇    夜盘，乙二醇盘面表现偏强，期价继续上行。近期，乙二醇主要是受进口量下滑预期影响，在国内煤化工和新增产能尚未完全释放前，华东主港在9月中上旬有望延续去库。受美国飓风天气影响，美国两套分别为28万吨/年和34万吨/年的乙二醇装置原计划上周末重启，但目前以上装置延长了停车时间，重启时间待定。此外，沙特拉比格炼化70万吨/年的乙二醇装置8月下旬也意外停车，加拿大陶氏35万吨/年、台湾省南亚2#36万吨/年和3#36万吨的装置正执行计划内检修。因此，市场目前对于9月份进口量下降有较强的预期。本周将有20.3万吨的船货抵港，到港量中性，但低于前期，预计华东主港在9月中上旬会有小幅去库行情，对应期货01合约走势会继续偏强，期价或上探上方4200关口。但考虑到目前库存在140.9万吨，此前跳空缺口处库存为100万吨，考虑到9月下旬新产能投放压力，主港难以实现可持续性去库，期价难有单边行情，多单短线波段操作为主，暂时看至上方4150-4200压力位。

PTA   PTA夜盘延续震荡行情，期价收于3762，涨幅为0.59%。周二，宁波逸盛220万吨/年的PTA装置计划在9月3日开始检修2周，该装置原计划9月1日检修，8月底曾延期至9月20日检修。此外，由于目前PTA加工费较高，加上PX工厂给予的折扣，实际工厂生产利润水平是比较可观的，目前多套装置检修计划都有不同程度的推迟，如福化，能投，中泰，汉邦，仪征的检修时间推到10月或者更晚，涉及产能955万吨。下游，聚酯产销近期延续清淡，但“金九银十”之下，聚酯整体开工率依旧会维持高位。综上，短期PTA装置检修不及预期，期价无利好提振，或延续震荡。

苯乙烯    夜盘，苯乙烯如期上涨。据悉，受美国飓风天气影响，美国来源的乙烯发船延期，导致亚洲乙烯供应有偏紧的预期，目前市场商谈价格重心大幅上移，据悉CFR东北亚乙烯价格上涨至800美元/吨以上，多数报盘在浮动价，受此影响，周二中石化乙烯报盘价亦上涨200元/吨至6300元/吨。截至前一交易日，东北亚乙烯价格为740美元/吨，按照乙烯价格上涨60美元/吨计算，对应苯乙烯非一体化装置即时成本将提高133元/吨。就苯乙烯另一原材料纯苯而言，其目前价格持稳，重心未见明显变动。综上，短期受成本端扰动，市场或炒作乙烯价格上涨预期，对应苯乙烯期价重心或随之上移，短线逢低做多为主。

液化石油气   夜盘PG11合约小幅下跌，当前依旧维持区间震荡。从原油角度来看：美国API公布的数据显示，截止至8月28日当周，API原油库存较上周下降636万吨，汽油库存较上周下降576.1万吨，精炼油库存较上周下降142.4万吨，库欣原油库存较上周下降23.7万吨。API库存数据利多，隔夜油价小幅走高。从供需基本面的数据来看，当前供需基本面暂未出现明显太大的变化。由于原油加工量的稳中有增，按照卓创统计的口径来看，8月份液化气的产量196.096万吨，环比上月增加2.33万吨，增幅1.20%。需求方面，特别是民用气方面，由于缺乏具体的数据，当前暂不能确定当前民用气需求的具体情况。但从季节性规律来看，随着时间的推移，民用气的需求将逐步增加。工业需求方面：进入金秋九月，MTBE和烷基化油装置的开工率会随着汽油需求的走强而呈现增加的趋势。故整体需求将保持稳中有增的趋势。从基差的角度来看，1日，华南广州石化现货价上涨50元/吨至2968元/吨，目前盘面升水714元/吨。在目前基差维持-700元/吨左右，趋势性做多安全边际仍不高。策略上短期仍以3550-3800震荡区间内轻仓高抛低吸为主。

甲醇  甲醇期价站稳1950一线后积极攀升，上破2000关口并突破前期高点，不断创近期新高，成功回补三月初缺口。国内甲醇现货市场气氛跟随好转，价格稳中有升，沿海市场表现强于内地市场。西北主产区企业报价有所上调，内蒙古北线地区商谈1260-1300元/吨，南线地区部分商谈1270元/吨。生产厂家签单顺利，部分出现停售。但由于甲醇价格偏低，企业生产压力仍较大。主产区装置开工率维持在80%附近，甲醇产量稳定，货源供应依旧充足。下游市场维持刚需接货，采购积极性并未明显提升，甲醇商谈价格逐步走高。进入金九银十需求旺季，传统需求行业表现有望好转。由于烯烃企业利润可观，生产较为积极，部分长期停车装置计划重启，有利于带动甲醇需求好转。外盘甲醇报价推涨，进口利润下滑，国内甲醇进口量高位回落。沿海地区库存连续窄幅回落，进入缓慢去库存阶段。需求旺季预期下，甲醇期货走势向好，谨慎看涨。但由于供需格局难以发生实质性改变，甲醇难以形成单边趋势，期价站稳2000关口后，或进一步上探2150压力位。隔夜夜盘甲醇震荡上移，波段操作为宜。

PVC   昨日PVC期货继续盘整运行，重心在6650一线附近徘徊，走势略显僵持，整体波动幅度不大，最终录得小阳线。国内PVC现货市场表现平稳，价格稳中上行，但气氛不活跃。西北主产区企业大多数稳价操作，部分出厂报价窄幅调涨50元/吨，整体签单顺利，但出货情况一般。原料电石供应有所增加，下游企业到货基本够用，采购价格暂时稳定，继续调涨乏力，成本端支撑尚可。下游市场心态偏谨慎，主动询盘匮乏，多维持刚需采购，对高价货源存在抵触情绪。贸易商反应出货欠佳，整体成交放量不及前期，PVC现货市场呈现有价无市状态。后期装置开工率将窄幅回升，货源供应增加，同时下游需求高温天气过后，也有望改善，PVC供、需两增。在社会库存处于低位情况下，PVC市场矛盾并不突出，隔夜夜盘窄幅走高，期价仍有上行可能，短期继续徘徊，可暂时观望。

动力煤    昨日动力煤主力合约ZC2011低开低走，全天震荡整理且重心微幅下移。夜盘低开高走，震荡走强。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续小幅上涨。秦皇岛港库存水平继续上升，锚地船舶数量有所减少。产地方面，榆林地区在产煤矿整体销售情况良好，部分矿保持产销平衡状态，区域内煤价以涨为主，其中，陕煤三大矿多数竞价煤种价格上涨4-42元/吨，且涨价煤种以块煤为主；鄂尔多斯地区煤炭出货情况一般，主要物流园区库存小幅回落至53万吨，周环比减少4万吨，区域内煤价稳中小幅波动。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，11合约上方压力位580。

橡胶  沪胶夜盘强势整理，主力合约在12800元附近获得支撑。国外产区受降雨及人工短缺影响使得天胶价格上升，对沪胶有利多作用。不过，国内因库存较高的压力影响，胶价上升力度可能不强，沪胶主力合约或许在13000元附近有阻力。

纯碱  昨夜纯碱震荡，尾盘减仓上行。近期国内纯碱市场货紧价扬，市场交投气氛温和。从8月下旬开始，青海地区始纯碱厂家限产3-5成。受突发事件影响，乐山和邦停车，同时华北地区纯碱厂家持续限产，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷下降至74%。供应减量，需求持续改善，纯碱厂家整体库存延续下降态势，截至8月27日，国内纯碱厂家整体库存在84万吨左右（含部分厂家港口及外库存），环比减少16.5%。虽然目前整体库存偏高，但是库存主要集中在西北、西南地区，且厂家待发订单量大，中东部地区多数厂家库存维持低位，货源供应偏紧。季节性供需紧张提供的高位为纯碱企业提供套保机遇，建议前期多单谨慎持有，密切关注库存变化。

尿素 近期短时间集港货源较多，但降雨等因素导致港口装卸及运力受阻严重。内贸方面，下游对于高价较为排斥，一方面农业刚需转淡，局部零星采购支撑明显不足；另一方面工业板材及复合肥装置负荷低位，原料采购意愿低迷，尿素现货低迷态势将有所延续。随着时间逐步进入秋季，农业备货需求将逐步显现，尿素1月合约下方空间有限，回调提供买入良机，建议于1600一线积极建立买入保值头寸。

白糖  郑糖夜盘窄幅整理，观望气氛较为浓厚。国际糖价走势强弱不一，但仍以震荡为主。国际糖业组织预计2020/21年度全球食糖供应将出现72.4万吨的小缺口，需求恢复伴随产量增长。国内云南、海南8月份食糖销量均出现同比增长，对糖价利多。郑糖回调可能是面临5200元阻力位，而现货报价不断小幅调高对期价应有支撑。中线可继续在低位做多。

豆粕  美豆震荡收近似星线，当前出口预期与天气题材共振支撑美豆走势，巴西大豆对中国出口超预期造成其本国内可供压榨大豆紧缺，当前巴西政府暂时取消大豆进口关税，或意味着未来需要进口美豆来满足国内压榨需求，中国采购增速，彭博报道称中国将在2020年购买4000万吨美国大豆以履行第一阶段贸易协议，消息并未证实，整体美豆出口需求有更好的预期，同时，8月中旬飓风以及9月初前的干旱预期，当前美国中西部天气依旧炎热干燥，或造成美豆单产潜力下调至49-53蒲/英亩，预计短期美豆价格维持偏强走势为主。国内市场来看，进口成本支撑弱化部分国内豆粕市场本身的供应压力，对价格有拉升作用，短期大豆、豆粕供应充足，油厂豆粕库存继续上升，增至120万吨高位，但10月之后进口的美豆若以国储形势流入中国市场，可供压榨的大豆或偏紧，因此豆粕价格短期方向上维持偏多思路，中长期来看，巴西、美豆丰产，但国内猪料需求维持趋增态势，供需双增，不过巴西市场当前天气偏干旱，若影响后期巴西大豆的种植及产量前景，豆粕市场价格涨势或更为顺畅，关注南北美天气、中国大豆采购方向及节奏影响。连粕主力2101合约短期支撑2850一线，压力3000附近，短线谨慎看多，M2105合约2750以下企稳布局长线多单。期权方面维持卖出M2101-P-2850期权合约,同时卖出M2101-C-2950期权的卖出宽跨式策略。

苹果  陕西地区早熟富士价格下滑，继续拖累盘面，苹果10合约震荡偏弱。卓创资讯信息显示，山东近几日冷库苹果交易较为火热，中小果需求良好，货源少，价格出现上浮；陕西北部地区早熟富士主流成交价格比上周下滑0.5元/斤左右，客商装货标准也更加严格。整体来看，旧果的供应进入尾声，目前库存已经接近常年，不过旧果的清库压力仍在，对早熟苹果竞争施压仍在，再加上销区的表现仍然一般，早熟苹果价格存在进一步走弱的可能，近期天气表现平稳，苹果生长推进有序。虽然说苹果期价的下跌已经反映大部分利空，进一步下行动力有所减弱，但是在消费延续弱势以及早熟苹果弱势表现的背景下，苹果期价上方阻力仍然较大，因此短期苹果期价预期延续震荡偏弱走势，操作方面前期空单逢低减持，未入场者建议反弹做空思路为主。

油脂  9 月1 日国内油脂价格波动较大，早盘开盘后油价普遍下跌，这是受到了美豆价格下滑的影响, 夜盘油脂价格波动较小。CBOT 大豆自8 月12 日美国农业部报告发布后并连续上涨，从底部最高反弹近100 美分/蒲式耳，美豆价格的反弹除了受到中国采购量增长以外，8 月以来的干旱天气是主导因素。由于市场担忧美豆单产出现下滑，美豆价格持续上行，在实际产量结果出现之前，预期美豆价格还将在高位保持坚挺，未来能否冲高突破1000 美分的关口，则要视中国的实际进口状况而定。目前临近中秋十一双节，国内植物油消费需求有所增长，植物油价格仍旧能够得到较好的支撑，而10 月后南美大豆出口量将出现较大的下行，美豆进口在附加关税依旧存在的情况下能否大幅增长仍然存在较多的不确定性，这使得豆油价格向上的空间依旧较大。另一方面，南美天气短期内干旱也较为严重，如果干旱情况持续进10月，会影响到巴西大豆的种植进程，从而进一步推动整个豆系价格的上涨。棕榈油方面虽然短期内利空因素较多，但仍能受到豆油价格上涨的支撑，而原油价格也在反复试探走强，未来如果能够突破当前的震荡区间，将对棕榈油价格带来较强的提拔。整体植物油市场交易仍应以看多为主，豆油2101合约可以长期持有至年底，在美豆进口数量有限的情况下将不断上涨。

鸡蛋  鸡蛋主力10合约震荡收小阴线，今日鸡蛋现货市场价格稳中互有涨跌，目前跌价过程中贸易商备货谨慎，学生陆续开学，终端备货逐步进入尾声，且冷库蛋一直存在隐患，制约鸡蛋市场价格，而中秋国庆双节备货仍有支撑，预计9月中旬之前蛋价下跌空间有限，不过高价区仍存回落风险，目前鸡蛋现货市场价格虽然已经走过低谷期，但市场产能出清的进程继续受高存栏压力制约，8月份在产蛋鸡存栏12.997亿羽，环比涨0.22%，同比涨6.30%，整体供应趋于充足，短期价格走势仍依赖需求端提振，整体蛋价料难以超过7月末价格高点，且节日效应支撑过后，市场尚存悲观预期，节后价格继续承压。期货10、11月合约存在企业套保压力和节后落价预期，预期继续偏弱，但当前已跌至年内低位，继续深跌空间或将有限，主力10合约短期或继续测试3500附近支撑，低位震荡整理持续，轻仓操作为宜，而01合约对应淘汰增加和需求逐步回暖，若9、10月份养殖端在低养殖利润驱动下加快淘汰节奏，则利多远期合约价格，01合约3800为短期支撑，回调低位可轻仓试多布局为主，严格设置止损，关注现货走货情况及淘鸡节奏影响。

棉花、棉纱   2020年8月31号，棉花主力合约报131325，涨幅.08%，棉纱主力合约报19745，涨幅0.48%。夜盘棉花涨0.27%，报13135.

棉花短期震荡偏强，主要跟随美棉上涨。8月27日，美联储修改货币政策框架指引，修改了以关注通胀为货币政策收紧的前提，将注意力关注到就业方面，这意味着美联储宽松政策将成为长期行为，美元指数大幅走低，总体利好商品走高。此外，美棉花方面，两大飓风登陆墨西哥沿岸，造成一定的降雨和大风。对于美国棉花的损失仍在评估当中，预计将对产量构成不利影响。支撑美棉走强，总体来说美棉表现较为强势。国内棉花供应压力较大，下游需求依然较为疲弱，但受到整体市场情绪偏多的影响，短期仍有震荡冲高的可能，但国内临近收获季，今年棉花供应量预计仍将对市场构成压力，中期依然建议在01合约逢高做空为主。

期权方面，波动率继续回落，跌至18.7%。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

菜粕  菜粕大幅下跌，符合其波动特性，其本身属于小品种，日内容易出现较大幅度的波动，从其基本面因素来看，暂时没有看到突发的利空因素，虽然说存在9月份开始水产将逐步进入淡季的阶段性因素影响，但是该利空影响属于常规影响，还不能说造成菜粕持续性下跌，并且当前美豆市场影响因素偏利多的情况下，短期其下跌空间有限。美豆生长收尾阶段遭遇天气干扰，优良率连续下调，或会引发9月报告单产下调，带动CBOT大豆期价走高，近期触及960美分/蒲式耳的压力位出现回落，考虑目前天气扰动尚不足以改变美豆的丰产前景，因此价格到达高位之后或会出现回落，但是出口稳步推进，2020/21年度整体供需边际改善预期下，CBOT大豆回调空间预期有限。豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，下游生猪产能逐步恢复，整体供需边际也是改善预期，菜粕自身来看，进口量同比略有回升VS水产养殖同比下滑，今年供需情况较去年宽松，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，因此相对宽松对价格的施压有限。操作方面建议低位多单逢高减持，未入场者关注回调做多机会。

玉米  9月1日货力1月合约夜盘有所走高。华北地区早熟新玉米陆续上市，临储粮继续投放，市场玉米粮源增加，玉米市场压力有所增加。国内地区玉米价格大多稳，部分继续下跌，全国玉米均价为2233元/吨，较昨日下跌6元/吨。临储第十四拍，不仅成交价格下滑，成交率也自今年拍卖以来首次出来下滑，目前已拍的内蒙古、辽宁、吉林成交均不足100%，同时9月3号(下周四)的临储拍卖粮公告出台，坐实了临储粮继续投放的事实，据悉临储投放将延续至9月底，市场情绪受压制。此外，进口玉米同比有所增加并且政策加大临储粮的出库进度，当前市场玉米供应充裕，使得玉米的看涨情绪有所降温，不过前期临储拍卖粮都是溢价成交，高成本对市场仍有一定的支撑，短期玉米或出现回调，不过回调幅度预期也将有限，就主力1月合约而言，下方强支撑预计在2150-2200元/吨。投资者可以关注回调后的做多机会，下游加工企业可把握节奏低位区间适时买入套保。

淀粉  淀粉主力01合约夜盘跟随玉米小幅走高。国内玉米淀粉价格大多稳定，局部下跌。全国淀粉均价在2720元/吨，较昨日2722跌2元/吨，跌幅在0.07%，较去年同期2445涨275元/吨，涨幅在11.25%。当前市场成交仍然一般，前期玉米淀粉企业签单尚可，部分仍在以执行合同，下游整体采购也趋于谨慎，企业走货放慢，截止8月25日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达62.01万吨，较上周60.27万吨增加1.74万吨，增幅为2.89%，淀粉企业库存增加，个别企业为了增加订单，继续下调报价。淀粉自身来看，现货弱势对期价形成拖累，短期玉米价格回调也对淀粉形成施压，不过考虑原料玉米价格下跌空间预期有限，其下行空间预期有限。操作方面，建议可以关注回调做多机会。

纸浆  纸浆期货夜盘继续调整，现货报价近两日跟随盘面上调，据了解银星有4800元以上成交，但下游补库意愿未明显提升，市场仍比较谨慎。纸浆所面临的情况是，由于国内外经济均逐步从疫情中走出，成品纸需求环比持续改善并且未来1-2个月会持续，国内则面临着旺季预期，同时需求落地前难以证伪，而大环境又是美元新低利多商品，因此多因素驱动下，纸浆年初至今跌幅又明显大于多数商品，出现了低估值的补涨，但问题在补涨之后，价格已回到年初位置，进一步上行要看到需求预期兑现，同时还需进一步改善，目前国内消费端回升速度偏慢且线下消费回升有放缓迹象，海外则滞后于中国情况更差，在此之下，进口利润已经出现，因此后期进口量或逐步回升，使国内港口去库速度放缓甚至转增，因此从需求预期看，仍不看好纸浆趋势反转，补涨过后随着交割月临近压力也会增加，短期从技术上看多头趋势还未打破，2012合约关注4900元附近支撑，存在再次冲高的可能。

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