国际宏观 【美国7月非农数据表现超预期，然就业市场的疲弱依旧】美国7月新增非农就业人数录得176.30万，好于148万的预期，但远不及480万的前值，增幅创有记录以来第三高水平；美国7月失业率降至10.2%，表现好于10.6%的预期和11.1%的前值，为连续第四个月下降。7月份，休闲和酒店业、政府、零售贸易业、专业和商业服务业、其他服务业和医疗保健领域的就业人数显著增加。数据暂时显示此前美国疫情得第二波爆发并未导致经济的再度全面停摆，市场风险情绪因此重新得到提振。然而7月以来美国疫情反弹，令多地放缓或暂停了复工脚步，虽然复苏停滞的问题可能不会反映在7月报告中，但如果社会活动持续当前趋势，则肯定会给未来几个月的就业报告带来压力，高频数据也显示经济活动放缓，7月非农数据或存在统计上的失真问题亦或是因为统计期限的问题。就业数据可能最早在8月出现负增长，就业市场的疲弱将会逐步显现，依然看跌美元。

【美国第五轮经济刺激措施谈判无果而终，特朗普被迫单边行动】美国第五轮疫情纾困计划的谈判无果而终，在两党就新一轮刺激方案的谈判以失败告终后，美国总统特朗普宣布单边采取行动，以四份行政命令的方式对部分已经到期的抗疫措施予以延长。失业救济延长，但金额从每周600美元降为400美元，以鼓励工人回去工作；年收入低于10万美元者，9-12月薪资税可以延后缴纳；此外，禁止驱逐令以及助学贷款宽限期也都得以延长。第五轮经济刺激计划虽然艰难通过，但是依然有助于经济的复苏。

【其他资讯与分析】加拿大宣布对美国征收铝关税行为采取对等报复措施：将对进口的美国商品加征关税，征收关税的总额将与美国对等。海湾地区多个产油国能源和石油部长发表联合声明，表示全球经济持续复苏已使国际原油市场需求出现稳定迹象，强调各国应严格实行此前达成的原油减产协议。日本政府决定支出逾1万亿日元预备费应对疫情，其中9150亿日元将用作支援因疫情影响而业绩恶化的中小企业等的“持续化补贴”项目追加部分。

股指  上周五晚间，美国股市涨跌不一，标普500指数微涨0.06%，道指上涨但纳指下挫。欧洲股指多有上涨。A50指数下跌0.26%。美元指数上涨，人民币汇率走弱。消息面上看，特朗普绕开国会，签署包括延长失业救济金在内的四项行政令。关注民主党有何反应。经济数据方面，美国7月非农就业人数略超预期，就业受疫情形象暂时有限。据悉TikTok最快周二就封禁行政令起诉特朗普政府，另据报推特和TikTok就潜在合并进行初步讨论。国内方面，外储升至两年半新高，继续关注今日公布的7月通胀数据，预计CPI涨幅持稳或小幅反弹，PPI降幅继续收窄。此外，美国宣布制裁中国官员。美卫生部长访问台湾，料将会见蔡英文。但此前中国曾释放和解信号，中美政治博弈情况导致的短线利空仍值得关注。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数周内维持高位震荡走势，周线主要技术指标均有上升。指数在接近上方3500点至3587点的重要中期压力位之后放慢涨速，短期看仍面临一定压力，如有调整可关注3152点缺口附近的支撑，预计中长期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  上周国债期货低位波动，在国债期货主要驱动因素中，上周经济数据继续好转，央行操作保持定力，市场风险偏好仍高，债市在大类资产中吸引力偏低，但因收益率高位，下方价格支撑明显，短期进一步走低概率也较低。从经济条件来看，上周海关总署公布的7月份外贸数据继续保持正增长，其中出口增速回升且高于市场预期。央行二季度货币政策执行报告对国内经济的判断中，认为经济展现出“强劲韧性“，“下半年有望回到潜在增长水平”。因此，对未来货币政策的表述为“更加灵活适度、精准导向”，与近期政治局会议以及央行正电视会议表述一致，删除了一季度“逆周期调节”的表述。下半年货币政策将更加取向正常化，在政策工具上将更加倚重结构性货币政策工具，实现直达实体经济的效果，三季度降准、降息的概率较低。上周央行公开市场仅在周五进行了100亿元7天期逆回购操作，当周净回笼2700亿元，货币市场隔夜利率上行明显，目前已重回2%以上。需要注意的是，随着近期全球市场风险资产普遍上涨至高位，市场风险因素开始积聚，叠加中美贸易谈判临近，美国近期对微信和TikTok的封禁，市场避险情绪开始升温。因此，阶段性市场风险偏好下降的概率较大，若市场避险情绪再次升温，风险资产将出现大幅调整，债市也会迎来表现机会。

股票期权 2020年8月3日至7日，沪深300指数涨0.27%，收于4707.93。50ETF涨0.39%，收于3.308。沪市300ETF涨0.32%，收于4.765。深市300ETF跌0.37%，收于4.848。商务部部长钟山表示，下半年将加大政策支持力度，推动出台和落实出口退税、外贸信贷、出口信保、出口转内销等系列稳企纾困政策，让政策惠及更多外贸企业，预计外贸将有所走强。机构预测7月份CPI同比增长最小值为2.0%，最大值为4.8%，预测增幅均值为2.7%；预测PPI同比增长最小值为-2.8%，最大值为1.2%，预测均值为同比增长-2.2%。A股39家上市券商7月经营业绩披露完毕，合计实现营收486.34亿元，净利润230.44亿元。在股市交投活跃及A股IPO单月募资额首次突破千亿元等助推下，券商多个业务条线获得丰收，单月业绩创近年新高。短期资金面宽松，市场资金持续入市，指数短期反弹至震荡区间上沿，短期需谨慎，中期股指仍有继续上涨空间。

期权方面，期权波动率略有回落，维持在27%水平，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权 美国7 月非农就业认购变动为176.3 万人，大幅超于市场预期，美元走升，黄金、大宗商品等价格回落。国内方面，易纲在接受采访时表示，货币政策要更加灵活适度、精准导向，切实抓好已经出台的稳企业保就业各项政策落实见效。综合运用多种货币政策工具，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，同时注意把握好节奏、优化结构，促进普惠型小微企业贷款和制造业中长期贷款合理增长。总的来看，美国经济受疫情冲击较为严重，美联储鸽派言论将使美元指数中长期继续保持弱势，在全球货币宽松的背景下，黄金、大宗商品均有所利好。国内财政、货币政策也相对积极，对商品市场也是利好。但短期受美元指数走升影响，黄金、大宗商品均有所回落，且11 月美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议稳健的投资者构建多单的同时，以10%左右资金买入看跌期权进行保护。

贵金属    上周黄金白银持续上涨，国际黄金上行至2080美元/盎司，周内最大涨幅达100美元/盎司，国际白银一度上行至接近30美元/盎司。国际市场，由于市场对于美国COVID-2019防控的担忧，普遍下调经济预期，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，流动性过热而风险资产性价比均较差的情况下，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，本周美国和欧洲央行共振性向市场投放流动性，而中美贸易摩擦向其余板块扩散带来的潜在矛盾下，风险资产的价格出现反复，贵金属板块成为相对确定性的标的。值得注意的是，COVID-2019在美国继续蔓延，导致开工复产计划受阻，而民主党和共和党党争使得市场的对立氛围浓郁，这种情况下可能影响美元后续的实际投放，即有可能出现流动性断档而导致美元升值的可能。本周一美债收益率的突然跳水是这轮金银上涨的核心驱动力，可能市场发现了突发性风险，黄金和美债收益率理论上走势反向，这促进了金价的上涨，但白银实质是高度投机性质的风险资产而非避险资产，金银比在经济复苏甚至经济过热的时候达到最低，而当经济展望偏差流动性相对紧张的时候逐步走高。本周显然金银比和周内的风险偏好变动形成反差，这也是我们上周虽然看多白银但持续不敢推荐追多的核心原因。上周五美元指数从92.5分位强势反弹，我们认为这轮反弹可能会反弹到95左右甚至更高点的位置，金银出现阶段性的回调，实际上连涨状态下，金银的相对估值都明显偏高，尤其是白银可能市场当下存在一定量的错误定价，资金炒作情绪浓厚，更适合技术面投机的投资者。操作展望上，由于美元指数的反弹和获利盘的兑现，下周金银大概率会高位宽幅震荡，白银可能出现震荡下行的趋势，不排除大幅下挫的可能性，无论金银暂时不推荐追涨，截止周五趋势还没有完全形成，白银可以考虑适当做空，策略需要相对的灵活。

铜 上周五晚铜价大幅下挫，沪铜2009跌破50000。基本面边际转弱，供应回升而消费走弱。智利疫情影响明显减弱，智利国家铜业重启暂停项目及运营。国内冶炼厂原料紧张情况缓解，检修明显减少，预计8月电解铜产量同比环比均回升。同时，国内消费转弱，电缆企业及精铜制杆企业反应8月订单减少，开工率环比料继续回落。另外，周五美国未能就新一轮刺激方案达成协议，美国7月非农就业数据好于预期，美元指数反弹，对铜价形成利空。铜价在连续四个月走强后，利多因素已充分消化，在利空因素累计下，铜价存在回调的需求，关注铜价是否有效下破5万，若有效突破则看向47500。

锌 上周锌市场震荡上扬，沪锌一度上破19500元/吨高点。周五在美元的强势反弹和其他品种的带动下冲高回落。宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的倾向，市场的情绪出现极为迅速的波动，而锌市场本身受益于国内基建内循环和经济复苏预期的刺激，逻辑上看，中美贸易摩擦的负面影响可能常态化，市场将对此逐步消化。中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置。随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨，部分地区反应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推动力量。技术面，沪锌19500元/吨，伦锌2425美元/吨和美元指数92.5都是阶段性的压力位，目前看由于中美在8月15日有一阶段贸易回顾，并且容易出现分歧的情况下，我们认为阶段性市场情绪会偏负面一些，带来逢低买入的机会。 操作策略，推荐逢低买入，估计宏观负面情绪将延续一周或者更长些，锌价格有可能回落到18500元/吨甚至更低的位置，但不改变我们中长线看多的思路，回调可能是给予比较好的入场机会。另外注意，锌期权本周一上市，由于锌期权行权为美式期权并且行权价差只有200点，一天的波动可能覆盖两三个甚至更多的行权价差，这可能会根本上改变锌市场环境，也是我们后续关注的重点。风险点：股市波动对市场风险偏好的影响。

镍 上周五镍夜盘冲高回落反复整理，在115000附近波动，近期料延续整理。美元指数反弹，以及价格修复后需求的进一步支撑令市场疑虑。菲律宾首都周边再封锁对镍矿生产发运影响未必能放大，题材推动效应逐渐会有所弱化，而且看铜的走势也逐渐趋于反复，对镍引导逐渐变化。从供需来看，近期电解镍国外库存反复，国内仓单趋增，需求偏淡，现货升水较窄。从矿石供应来看，国内镍矿石库存出现回升，菲律宾阶段发货改善，局部重新封锁影响可能有限，国内供应有阶段改善，不过矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水，镍板需求下滑而供应偏多。不锈钢现货走升，库存累库不明显，近期来看，由于青山迟迟对304不报价，而现货来看依然坚挺。期货也呈现了近月偏强走势，近月挤仓获利了结显现。LME镍价在14500美元附近反复整理。国内主力ni2010冲高回落短期11万元上方偏强，但镍铁及矿石供需均改善，如果宏观乐观情绪弱化仍易出现调整，暂时观望不宜追涨。关注美元铜价股市情绪引导。近期高位震荡延续，多单注意盈利保护。

不锈钢    不锈钢期货冲高回落获利了结继续显现。现货继续走升，现货结构性供应不足，且青山迟迟封盘不报价，到货虽有，但未抑制现货上涨。期货边际上也受到黑色系影响14000元上方延续强势波动，且呈现了近月偏强，不锈钢期价近高远低。由于排产可见增产显著，且随着价格走升，陆续形成新仓单，因此不锈钢近月挤仓持续可能性需谨慎对待，短线急拉后兑现获利盘显现。主力ss2010持续调整。仓单进一步增长加快，而8月持仓也在减少，因此延续挤仓的难度加大可能进一步调整，下观14000元均线支撑。

铝 上周五沪铝主力合约AL2009高开高走，全天小幅反弹。长江有色A00铝锭现货价格上涨60元/吨，现货平均升水扩大到50元/吨。据SMM统计国内电解铝社会库存周度续增1.3万吨至72.5万吨，其中广东地区贡献主要增量，华东及巩义地区库存续降。关注库存趋势性拐点的出现。下游方面，部分厂家反馈目前订单环比转弱明显，铝型材及板带箔相对稳定，铝线缆表现较差，合金板块消费虽有回暖但受限于车厂高温检修及放假，好转情况有限。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议多单适量减仓，09合约上方压力位15000。

螺纹  螺纹上周临近周末回调，现货成交前高后低，市场情绪仍受盘面影响，淡季并未结束，补库意愿随价格走势而波动。库存连增7周后首次下降，需求回升明显，同比增加14%，近三周水泥出货率回升及价格止跌，侧面表明降雨对施工影响开始减弱，不过考虑到高温及北方降雨增加，因此旺季需求真正得以体现可能要到8月下旬以后。产量在小幅回落，长流程钢企利润尚可减产意愿不足，开工率继续上升，而废钢价格随成材上涨挤压了电炉利润，后者开工率下降，若旺季初期供应未明显回升，有望出现阶段性供需错配。7月公布的一些数据还是在支撑着旺季乐观预期，如建筑业和制造业PMI、商品房成交、工程机械销量等，在流动性充裕下市场也是在交易这一逻辑，但与有色不同，储存成本过高的螺纹钢最终还是要交易其真实需求，因此8月开始螺纹交易逻辑可能逐步从宏观向产业过度，考虑到基建回升空间及地产存量施工较高，因此对螺纹旺季需求仍持偏乐观的看法，只是供给形势较为严峻，结合7月钢材进出口数据看，钢材和钢坯净进口可能在500万吨以上，接近月产量5%，同时铁矿石进口同比大增20%以上，全球铁元素继续向中国聚集，在海外需求明显回升前国内供应压力会持续，而高库存若想在淡季前消化需要更强的需求，所以旺季更关键已非需求是否回升而是回升的高度。上周的数据初步兑现需求乐观预期，因此当前对螺纹维持偏多观点，周末唐山钢坯下跌对周初盘面可能有一定影响，同时考虑到近月升水及现货库存的问题，10合约追多风险较大，建议01关注回调做多机会，10/1反套走势可能会持续。后期一是关注季节性影响减弱后需求边际变化；二是本周公布的 7 月社融和投资数据。

热卷  上周热卷高开后持续窄幅震荡，周前期黑色系整体走强，热卷大幅上行站稳3900整数关口，周后期原料端铁矿石继续上涨，但并未带动成材端跟涨，热卷一直维持窄幅震荡走势。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量334.67万吨，产量环比增加8.18万吨，热卷钢厂库存112.02万吨，环比增加0.24万吨，热卷社会库存280.7万吨，环比增加4.42万吨，总库存392.72万吨，环比增加4.66万吨，周度表观消费量3330.01万吨，环比增加6.1万吨。从上周的数据来看，热卷供需两旺，供给端热卷产量回升明显，投机需求以及下游补库持续好转，热卷表观消费量继续增加，但热卷库存继续维持增库状态，总库存同比去年增加9.8%。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%，6月份空调产销量大幅好转，热卷下游各行业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，近日原料端铁矿石连续上涨并未带动热卷继续走高，10合约上冲乏力，关注上方4000左右能否突破；主力逐渐移仓，2101合约可逢低入多。

焦煤  上周五夜盘焦煤09合约高开低走，期价小幅收跌，期价依旧在20日均线附近震荡。目前焦钢博弈情绪有所缓和，但由于三轮提降落地之后，焦化企业补库积极性下降，煤矿出货稍有受阻，部分煤矿开始累库，按照钢联统计的数据显示，截止至8月7日当周，煤矿库存为322.95万吨，较上期增加16.03万吨。受汛期的影响，多地煤矿停产，供应端阶段性小幅下滑。从洗煤厂开工率来看，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.76%较上期值减2.16%；日均产量63.64万吨减1.88万吨。从需求端来看，此前焦炭三轮提降虽迅速落地，但目前焦化企业的平均利润仍维持在200元/吨的上方，整体利润尚可，焦化企业当前开工率维持稳定，山西地区焦化企业基本上处于满产状态。按照钢联统计的数据，230家独立焦化企业的开工率为75.77%，较上周增加0.98%，日均产量为67.78万吨，较上期增加1.27万吨。库存方面：本周在供应小幅下滑，而需求放量的情况下，库存小幅下降。钢联统计的数据显示：8月7日当周，炼焦煤总库存为2404.7万吨，较上周下降17.18万吨，细分来看，钢厂和焦化企业库存下降较为明显。本周钢厂库存较上期下降24.17万吨，焦化企业库存较上期下降6.04万吨。整体而言，在焦煤整体供应偏宽松的情况下，焦煤向上有限，但焦化企业开工维持稳定，需求端亦有支撑，短期焦煤仍以区间震荡整理走势为主，暂无明显的趋势性机会。

焦炭  上周五夜盘焦炭09合约小幅下跌，焦炭整体走势依旧偏强。当前焦钢博弈有所缓解，南方汛期逐步缓解，下游钢材需求的不断恢复，市场对焦炭的心态开始逐步好转，山西部分焦化企业开始一轮试探性提涨。从供应的角度来看，目前焦炭供应依旧趋于稳定。当前汾阳地区因空气质量差，当地四家焦企限产要求加严，总日产减少约0.25万吨左右， 预计至8月中下旬结束。而在当前焦化企业利润尚可的情况下，其他地区焦化企业基本上处于满产状态。按照钢联统计的数据显示：截止至2020年8月7日当周，全国230家焦企业的开工率为75.77%，较上期增加了0.98%，日均产量为67.87万吨，较上期增加了1.27万吨。需求方面：当前需求稳中有增的趋势仍未改变。按照钢联统计的数据显示，全国247家钢厂高炉开工率为91.41%，较上周增加0.26%，铁水日均产量为252.22万吨，较上期增加0.67万吨。铁水产量继续刷新近三年的同期历史新高。库存方面：在需求持续放量的情况下，库存小幅下降。上周钢联统计的焦炭整体库存为802.92万吨，较上期下降11.04万吨。细分来看，焦化企业库存较上期下降9.07万吨，至37.94万吨，110家钢厂焦化企业库存较上期下降9.97万吨，至491.98万吨，港口库存较上周增加8万吨至273万吨。整体而言，在下游高炉开工持续维持高位的情况下，焦炭短期仍难以下跌，焦炭仍以震荡偏强的走势为主，但由于目前期货大幅升水现货，且09合约临近交割，期价逐步向现货靠拢，故整体策略上采取低位多单逢高减仓，若未有持仓以逢低短多的思路为主。

锰硅  锰硅价格重心在上周缓步上移，一方面是受硅铁盘面的带动，另一方面也是因为原料端锰矿价格出现了企稳的迹象。上周港口锰矿库存虽然仍处于持续累库中，但UMK的南非半碳酸10月对华报盘开始出现止跌回升，使得市场对锰矿价格即将见底的预期逐步增强，部分贸易商已开始出现封盘不报，成本端对锰硅价格的负反馈有望告一段落。河钢已敲定本轮钢招的最终价格为6200元/吨，虽然环比上月仍有300元/吨的下降但相比首轮询盘价格有小幅提升，使得现货市场的悲观情绪得到了一定的缓解。上周五大钢种产量并没有出现进一步回升，铁水再度流向热卷，螺纹的产量小幅回落。五大钢种对锰硅的周需求环比增加0.13%至168242吨，锰硅的需求端尚未出现明显转好。而同期全国锰硅的产量环比增加0.95%至188216吨，开工率环比上升2.65%至58.78%，供应端的增速仍快于需求端。近期内蒙和宁夏地区仍将有大量的新增产能投放，锰硅供应端新一轮的压力将再度来袭，对现货价格的压制仍将持续。锰硅盘面近期虽有止跌反弹的迹象，但暂不具备持续走强的基础，操作上可继续采取逢高沽空的策略。

硅铁  硅铁盘面上周呈现出明显的冲高回落走势。当前主流钢厂的8月钢招价格已基本敲定，基本集中在5850-5900元/吨区间展开。虽然本轮采价有所下调，但采量出现环比增加，随着钢招的逐步展开部分厂家再度出现排单的情况。从上周五大钢种的产量变化来看，环比出现小幅下降，对硅铁的周需求环比下降1.14%至29244.5吨。而上周全国硅铁产量环比增加0.93%至10.37万吨，日均产量环比增加137吨至14817吨，开工率环比增加0.76%至48.15%。总体来看，上周硅铁的供需结束了之前持续走强的趋势。但考虑到当前硅铁厂家的复产已基本结束，8月的增量预计将较为有限，后续可能会再度出现供应偏紧的局面。随着成材表需的转好，钢厂产量将逐步进入旺季，硅铁的需求端将再度走强。近日兰炭价格出现上涨，运费由于运力紧张的原因也有所上调，硅铁的成本端出现上移，对现货价格也形成了较强的支撑力度。操作上，10合约经过持续回调后已经基本消化前期涨幅，可尝试在5600下方进行逢低吸纳。

铁矿石    上周五夜盘01合约有小幅回落，但中期上行趋势并未改变，半年线已经完成了对年线的上穿。铁矿供需在上周进一步转好，外矿的供应量再度出现下滑。澳巴矿最近一期发运量仅为2156万吨，其中澳矿发往我国的量更是降至1260.4万吨，回到了今年3月份时的低值水平。从近期澳矿的检修计划来看，后续发运量仍有进一步回落的可能。需求方面，成材表需开始出现明显转好，成材库存开始出现去库，终端用钢需求的释放时间早于往年，下游再度出现赶工的迹象。上周钢厂产量虽有小幅回落但主要是由于电炉开工进一步被压制，长流程钢厂仍维持着高开工高产量。高炉开工率和铁水产量均进一步提升，日均疏港量也攀升至315万吨的水平。港口库存开始出现拐点，再度出现去库，其中澳矿的占比进一步下降，MNPJ粉库存继续刷新历史低值，品种间的结构性矛盾仍是当前盘面交易的主要逻辑之一。铁水产量后续仍有进一步提产空间，若钢厂不主动调整入炉配比，加大对卡粉和超特粉组合的使用，则铁矿供应偏紧的矛盾将进一步加剧。当前铁矿近远月合约的基差均高于往年同期水平，后续应有较强的修复预期。操作上对01合约应继续维持逢低做多的策略，跌破800可进行短期止损。

玻璃  上周郑商所玻璃期货合约接连上涨，上周五郑商所玻璃主力09合约再度触及涨停，突破1900元/吨再度刷新历史新高后小幅回落至1850元/吨上方。近期玻璃现货价格涨势非常快，以武汉长利5毫米浮法白玻大板为例，5月初价格为1240元/吨，7月中旬价格为1590元/吨，到8月7日这个价格则快速上涨至1790元/吨，后市预计玻璃价格还将上涨。库存方面，据卓创资讯显示，本周重点监测省份生产企业库存总量为3650万重量箱，较上周削减383万重量箱，降幅9.50%，降幅较快，提振多头信心。目前市场对于下游房地产竣工端预期较好，玻璃厂提价速度较快，预计近期期货价格还将偏强走势，多单可考虑继续持有，关注8月中旬山东淄博召开的玻璃行业会议情况。

原油  上周欧美原油小幅冲高后回落，国内SC原油震荡偏弱，内外价格进一步拉大。沙特在推迟发布OSP官价后，大幅下调对欧洲的官价贴水，显示出其与其他产油国争夺欧洲市场的意图，同时小幅下调对亚洲的官价贴水，对美国的官价贴水未做调整。另外，伊拉克方面称计划在8月额外减产约40万桶/日作为此前超额产油的补偿。贝克休斯的数据显示，截止8月7日的一周，美国在线钻探油井数量176座，比前周减少4座，过去的21周，美国活跃钻井平台数量有20周下降。上周EIA库存报告偏利好，美国原油库存下降737万桶，为连续两周大幅去库，但成品油库存全面增长，汽油库存连续第二周增加，而馏分油库存则连续第三周增加，当周炼厂开工率上升0.1个百分点至79.6%，为3月份以来最高，美国原油产量减少10万桶/日至1100万桶/日。整体来看，当前油价整体上行趋势虽未改变，但缺乏驱动因素，短线趋势并不明确，同时原油内弱外强的格局也将延续。

沥青  上周国内沥青现货市场整体持稳，主力炼厂沥青价格均未做调整。近期国内沥青炼厂开工率高位持稳，市场资源供应小幅增长，但受下游需求影响，部分地区炼厂出货仍然受到抑制，但库存水平整体可控。需求方面，近期国内降雨范围仍然较大，受台风影响，华南、华东等地出现持续性降雨，沥青刚需受到明显抑制，影响炼厂发货，西北、东北等地公路施工陆续进行，支撑终端沥青需求， 8月中上旬沥青需求仍会受到降雨影响，整体改善有限。盘面上，沥青期价持续处于高位区间震荡，短期可操作空间不大，建议关注成本端的指引。

高低硫燃料油 国际原油期货价格保持上涨趋势，新加坡燃料油价格则窄幅波动为主，目前高硫燃料油基本面继续维持强势，低硫燃料油稍有走强但后劲不足。具体来看，低硫燃料油方面，由于目前亚洲含硫 0.5%船用燃料市场疲软，即使费率已经下降，也很难吸引更多来自西方的套利船货，新加坡套利船货抵运量仍维持低位。同时，伴随库存的回落，新加坡低硫燃料油市场结构稍有走强。但中长期来看，航运市场的恢复进程缓慢，终端需求提振相对有限，故而低硫市场缺乏走强的强劲驱动。高硫燃料油方面，由于东西半球价差收窄，高硫燃料油套利船货流入量也呈下降趋势，而在中东电力部门的需求依旧强劲，支撑高硫燃料油市场继续维持强势。进入下周，原油价格保持弱势震荡走势，新加坡燃料油市场价格窄幅波动为主。

聚烯烃    当前PE石化企业生产负荷在90.53%，环比提升3.19个百分点，国内装置检修继续减少，下周检修损失量仅在1.3万吨，环比上周减少1.22万吨。库存方面，石化库存较上周有所增加，截至周四石化合成树脂库存在70万吨，环比增加6万吨，同比下降8万吨，港口库存方面亦小幅累积。辽宁宝来石化100万吨/年乙烯装置于8月5日投料开车成功，下游聚乙烯产品初期以线性和低压注塑为主。综合来看，下周市场供应量将增加，但需求端表现一般，终端对高价抵触心理渐起，预计下周市场价格或将窄幅松动。聚丙烯基本面方面，前期检修装置陆续复产，国内产量环比持续增加中，但前沿标品供应宽松度暂一般。由于进口窗口关闭，本周进口货源供应亦略显紧俏。虽然周内石化去库放缓，但库存尚在可控范围。下游需求力度有限，但刚需相对稳定，PP09虽高度有限，但短期压力不大，有望偏强震荡运行。总体上，聚丙烯现货供需矛盾尚未明显体现，短线市场应仍具备抗跌性。

乙二醇    乙二醇期价上探 3840 之后逐步回落，这是因为 3800-3850 压力区间涉及到部分煤化工装置现金流成本，短期在主港库存未出现明显去库的情况下，预计突破难度较大。展望后期，供应端来看，目前国内煤化工装置负荷已下降至 3 成以下，进一步下压空间不大，但目前行业仍处于亏损状态，开工率大幅上涨的可能性也不大，后期或在 35%-45%之间运行。此外，油制方面仍存在缩量预期。一方面，目前恒力乙烯装置计划在 8 月底停车检修，其下游乙二醇装置开工率有下降的预期。另一方面，随着海外部分国家需求的恢复，以及 8-10 月海外装置检修，后期进口量存在较强的下降预期。因此，油制乙二醇供应存在下降的预期。而需求端来看，近期终端需求有所改善，秋冬面料订单逐步下达，后期或带动聚酯开启去库，从而拉动原料备货。综上，短期在主港库存未出现可持续去库信号前，乙二醇突破上方 3850 压力位存在较大难度，但基于后续进口量下降的预期，期价下方支撑在 3600 附近，上方压力位在 3850 附近，近期或在该区间震荡运行。 

PTA   近期，09合约期价震荡抬升，上探3700。PTA期价的上涨主要在于PTA检修的增多以及终端需求逐步改善。具体来看，三房巷120万吨/年的PTA装置自8月2日检修1个月、宁波台化120万吨/年的PTA装置自8月3日检修15天、扬子石化65万吨/年的PTA装置自8月6日开始检修15天。后续，宁波逸盛、虹港石化、华彬石化、亚东石化、仪征化纤、四川能投以及汉邦石化的PTA装置在8-10月份均有检修或短停的计划，因此，供应端8月份是有收缩的预期。而需求端来看，临近“金九银十”，终端织造行业秋冬订单开始下达，近期内贸转好，而外贸也比7月份改善，终端需求逐步改善下，近期聚酯价格上涨，预期后续聚酯库存会有所下降，从而小幅带动原料备货。综上，8月份PTA供需正在逐步改善，操作上应以偏多思路对待，但考虑今年PTA巨大的社会库存压力，以及后续四季度产能投放计划，单边上涨的空间也会不如往年，01合约上方压力位或在3950-4000一线，09合约上方压力位或在3800一线。

苯乙烯    受现货拖累，上周后期空头增仓，近端09合约期价破5500支撑位下行。近期，苯乙烯现货供需压力较大，而下游补货情绪不高。一方面，苯乙烯供应端压力大。国内苯乙烯供应处于高位，本周行业开工率在88.47%，且生产企业暂时无大规模检修计划。同时，月初由于进口货源集中抵港，主港库存攀升至31.7万吨。另一方面，尽管下游延续高开工，但下游原料备货库存处于中高位，当前价位下，下游采购意愿不足。展望后期，尽管目前生产企业濒临亏损，但是多数企业仍维持生产，观望为主，暂时未见大规模检修跟进，这使得期价暂时缺乏提振的动力。因此，对近月合约而言，由于临近交割，基差归零，期价或逐步向现货价格回归，偏弱运行。而远月合约由于存在进口量下降预期，其跌幅弱于近月，短期观望为主。随着价格的持续压低，关注后续行业检修是否增多，若后续有大规模检修跟进，预计价格或止跌回升，否则短期现货疲弱，价格依旧会延续低迷。

液化石油气   上周五夜盘PG11合约窄幅波动，从盘面走势来看，短期期价仍将在4000整数关口震荡。从原油角度看：上周五外盘原油小幅下跌，期价依旧偏强震荡。从贝克休斯公布的活跃钻机数据来看，油井活跃钻机数仍在继续回落，后期美国原油产量短期仍难以大幅增加，对原油仍有一定支撑。回到液化石油气：8月9日现货较为稳定。华南地区广州石化民用气出厂价稳定在2948元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价稳定在2900元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在3100元/吨。从供应端的角度看，当前供应端稳中有增。卓创资讯数据显示，8月6日当周，我国液化石油气平均产量62723吨/日，较上周增加872吨/日，环比变化率1.41%。从下游深加工来看：需求小幅下滑。8月6日当周MTBE装置开工率为55.32%，较上期下降1.07%，烷基化油开工率为51.97%，较上期下降1.3%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至8月6日当周，华南码头库存率较上期增加1.2%至57.27%，华东码头库容率增加0.15至49.99%，库存有所回升。基差方面：当前基差为-1000元/吨。仓单方面：7日仓单数量维持在2575张，未变。整体而言，在期货高升水叠加仓单陆续增加的情况下，PG11合约短期难以大幅走高，期价短期将在4000元/吨整数关口震荡。在旺季合约的预期下，逢低做多的操作思路不变。后期现货的上涨幅度和空间远高于期货。

甲醇  上周甲醇期货持续低迷，重心继续下探，回落至五日均线下方运行，并进一步跌破1700关口，反复测试震荡区间下沿附近支撑，最低触及1671，创近两个月新低，但未能向下突破，盘面表现疲弱，围绕1700徘徊整理，尚未打破低位震荡运行区间。甲醇现货市场表现同样欠佳，气氛冷清，重心整体稳中走弱，低价货源充斥市场。西北主产区企业出厂报价下调后低位企稳，但单签情况欠佳，部分出货顺利。甲醇价格无力回暖，企业面临较大生产和库存压力，心态偏弱。西北地区部分装置恢复运行，尽管河南和云南地区部分装置持续停车或者开车时间较晚，但甲醇开工率仍积极回升。随着装置运行负荷走高，甲醇供应进一步增加，压力愈加凸显。下游市场需求跟进滞缓，难以形成有效提振。宁夏宝丰CTO装置恢复运行，加之沿海地区部分MTO装置负荷略有提升，煤制烯烃行业开工水平明显回升，新兴需求表现稳定。传统需求行业开工大稳小动，变化幅度有限。其中，二甲醚和醋酸开工窄幅回升，而甲醛和MTBE行业疲弱态势难以好转，开工仍有所下滑。受到天气因素影响，部分港口封航，船货排队卸货入库，甲醇港口库存出现回落，下降至139.32万吨，依旧处于高位。沿海甲醇受到高库存的打压，与内地市场价差处于低位，区域套利敞口难以打开。后期进口货源仍较多，甲醇难以启动真正去库存。外盘甲醇近期走强，刚需补货支撑下，报价持续推涨，与国内市场形成鲜明对比。甲醇临近交割月，现货持续贴水，市场供需矛盾突出，期价走势承压，重心维持低位运行态势，向下突破存在阻力，关注1680附近支撑。

PVC   PVC期货上周依附于五日均线走高，上破6650一线压力位后，重心积极攀升，突破前期高点，最高触及6790，创年内新高，但向上突破缺乏有效支撑，重心冲高回落，盘面理性调整，回踩6530支撑位逐步止跌，整体呈现先扬后抑走势，周K现录得小阴线，并带有长上影线。国内PVC现货市场气氛平稳，较前期有所降温。各地市场主流价格跟随期货窄幅下滑，但交投依旧不活跃。进入8月份企业检修计划明显减少，新增检修企业只有乌达君正，前期检修的蒙西君正、中谷及青海宜化负荷均已恢复正常，PVC企业开工水平继续回升，重回80%上方，产量跟随增加，货源供应呈现上涨趋势。当前西北主产区企业库存低位，暂时压力不大，在预售订单支撑下，出厂报价略显坚挺，少数下调。但厂家出货意向增加，仍有跟降可能。下游市场刚性需求稳定，变化有限。大型制品厂开工尚可，维持在七至八成，中小企业受到季节性因素的影响，开工一般。下游制品厂订单稳定，高温雨季过后，PVC需求或有所恢复，但提升空间不大。市场对高价货源存在抵触情绪，上下游持续博弈中。贸易商随行就市调整报价，积极排货为主，存在降价让利行为。下游市场阶段性补货，市场到货一般，华东地区库存窄幅下降，华南库存基本维稳，PVC社会库存继续回落，缩减至24.84万吨，低于去年同期水平11.91%。后期库存继续下滑空间有限，但也不会出现快速累库现象。原料电石价格稳中上涨，重心上调50元/吨左右，货源供应偏紧，采购价格仍有上调可能，PVC生产成本增加。社会库存处于低位，PVC供需压力不大。但近期市场缺乏明显利好刺激，PVC期价高位震荡，前高处承压，下方6530附近存在支撑，波段操作为宜。

动力煤    上周五动力煤主力合约ZC2009低开低走，临近午盘跌幅加大。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平大幅上升，锚地船舶数量继续减少。海关总署最新数据显示，7月进口煤及褐煤2610.0万吨，同比减少679万吨，1-7月累计进口20009.0万吨，同比增幅6.8%。目前市场进口煤需求依旧冷清，外矿8月份的货盘还有，实际出货压力较大，随着短期国内煤价走弱，加之迎峰度夏采购接近尾声，下游接货意愿减弱，进口煤限制持续，价格或将继续低位徘徊。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，建议暂时观望为主，09合约下方支撑位540。

橡胶  沪胶上周五夜盘回调。虽然供需面有所改善，特别是宏观面较为利多，但这些未必支持胶价快速走高。当前轮胎企业开工率已经不低，但成品库存也不少，能否继续维持较高开工水平需要出口形势进一步好转。所以，短线追高胶价有风险，回调后长线做多较为明智。

纯碱  上周纯碱期货价格震荡上涨，周内涨幅超10%，主力9月合约再度突破1450元/吨，周五夜盘上攻1500元/吨后回落。上周中建材的纯碱招标消息不断传出高价，据市场传闻称安徽地区中建材招标价格涨了200元/吨，达到1350-1400元/吨。此招标消息尚未被官方证实，投资者谨慎对待。受此影响，盘面多头增仓，期价拉涨。从供需角度来说，纯碱变化不大，供过于求的情况依然存在，并且开工负荷还在提升，库存也止降回升。目前碱厂利润微薄，挺价心态明显，现在关注点在于下游高利润的玻璃厂是否能够接受纯碱的涨价。如果碱厂此轮挺价成功，那么纯碱价格短时期将围绕1400元/吨，如若不然那么纯碱价格还将持续低迷，短期不宜追高，继续关注玻璃厂对于纯碱涨价情况的接受程度。

白糖  郑糖小幅回调，受外糖在13美分遇阻回落的影响。国内市场销售形势及进口糖情况是影响糖价的主要因素，虽然郑糖出现突破走势，但基本面形势并不乐观，特别是进口糖的压力不可小觑。虽然制糖成本的支持也是利多糖价的理由，但糖料蔗价格保险的推出会降低产糖成本对糖价的影响。所以，后期郑糖走势不会一帆风顺，可能出现震荡反复。

豆粕  美豆主力合约价格继续走弱，因天气表现持续温和，大豆生长良好利空，预计8月USDA供需报告中大概率提高美豆单产及产量预估，但单产层面压力也将会在报告出台前两周在盘面上有所体现，需求端的提振可能会因为中美关系的恶化而有所减弱，短期关注860附近支撑有效性。国内市场来看，进口成本主导，内外盘价格联动继续调整，国内大豆高到港量及高开机率持续，未来两周大豆压榨预计维持200万吨以上高位，但国内豆粕库存降幅放缓，截止8月3日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量86.02万吨，周比下降1.70%，意味着国内需求恢复，不过8月豆粕基本销售完成，随着粕价偏弱整理，下游采购放缓，豆粕库存降幅也将有限，进而制约短期粕价维持低位偏弱震荡走势，不过8月之后生猪市场产能规模有望稳步增加，水产养殖旺季，蛋白需求端仍有支撑，叠加中美关系担忧仍存，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力2101合约受美豆走势影响偏弱整理，短期关注2850附近支撑有效性，短线参与或等待调整低位企稳后布局长线多单。期权方面，考虑跌至低位后买入牛市价差策略为主。关注8月12日将公布的USDA供需报告及8月15日中美更高级别会谈影响。

苹果  市场延续空头背景，期价继续震荡偏弱。山东地区主流交易价格出现一定程度上涨，主要是低价货源和优质好货价格上浮，中等质量货源量大，价格未有明显变动，本周出货速度有所放缓，一方面是客商采购趋于谨慎，另一方面是低价适合做电商的货源减少，电商采购量有所减少。陕西地区纸袋嘎啦开秤之后，价格下滑比较明显，其主要是因为市场销售状况一般，客商不敢高价拿货。综合来看，新果生长进入平稳期，对市场的干扰度有所降低，市场关注点仍然以库存苹果走货情况和早熟苹果等收购价为主，目前来看，疫情对市场的影响短期内全面好转的可能性较小，由于水果的消费弹性较大，悲观消费心态预期将延续，库存苹果仍然面临供应宽松以及质量下滑的忧虑，现货市场预期将继续面临以价格换销量的局面，现货价格的弱势局面难以扭转，整体水果市场悲观氛围下，早熟苹果价格预期也将延续弱势，多重利空施压下，苹果10合约预期也将延续当前弱势局面，整体建议继续以弱势思路对待。操作方面建议前期空单继续持有，未入场者观望或者等待反弹做空机会。 

油脂  8月7日国内油脂价格普遍有所回落，在此前大幅上涨之后，宏观层面的影响使得部分多头获利了结平仓离场。在三大油脂几个主要合约之中，只有棕榈2101合约仍保持增仓局势。8月10日市场将迎来马来MPOB 8月供需报告，本次报告中马来棕榈油的产量数据将极为重要，如果马来棕榈油产量在7月不能出现较大的下滑，则证明劳动力短缺对棕榈油产量的影响较小，棕榈油价格有可能在8月出现回调。但是另一方面，原油价格开始逐渐脱离当前的震荡区间，有望继续上行，远期2101合约多单仍可以继续持有。

豆油价格继续下行，不过在中美8月期间的贸易谈判出现结果之前，豆油价格仍将得到较强的支撑，不会出现大幅下滑的可能。考虑到近期中美关系不断紧张，国内进口美豆的状况仍然存在较多变数，豆油价格向下的空间较为有限。菜油价格在豆油和棕榈价格下行后也有所回落，但支撑仍然较强，国内菜籽进口短缺的问题仍将支撑菜油价格，此前加拿大总检察长表示美国引渡孟晚舟要求已经满足，将于明年4月举行孟晚舟引渡至美国的听证会，在此之前国内进口菜籽的状况预期不会改变，可以考虑逢低买入菜油2101合约，在整体油脂价格长期上涨的环境下，菜油多单也能获得较好的收益。

鸡蛋  JD2009合约连续5个交易日走弱，主要表现为期现货市场联动走弱，周末期间鸡蛋现货市场价格继续走弱。7月下旬随着三伏天到来蛋鸡产蛋率下降缓解供应压力，消费旺季临近，叠加淘鸡涨价增添市场看涨氛围，下游企业及贸易商疯狂集中补货造成鸡蛋现货价格快速拉涨，进入8月以来随着终端销区市场对高价货源的接受能力有限，走货放缓，近几日鸡蛋市场价格调整，一方面表现为7月份鸡蛋价格上涨速度快，终端对高价抵触心理重，流通环节库存消化不快；另一方面高温天气下，鸡蛋容易出现质量问题，市场整体交投不活跃，下游各环节以清理库存为主，叠加冷库蛋冲击市场供应，蛋价承压下调。预计短期蛋价继续偏弱整理，但中期来看，未来中秋、国庆大型节日备货仍有支撑，预计鸡蛋价格短期调整后仍有反弹空间，长期看年内价格低点已达到，后期价格底部回升，且季节性特征仍存。期货市场来看，09合约当前价格已反映部分未来涨价预期，且若9月接货面临节后落价预期，也将限制其价格走势，但供需宽松局面正在不断好转，继续深跌空间有限，09合约周五加速下跌后反弹，留下长下影线，低位追空需谨慎，关注3800元/500千克支撑，短线参与，关注下游走货情况及淘鸡节奏影响。

棉花、棉纱   2020年8月3日至7日，棉花主力合约收盘价为12340元/吨，涨2.79%；棉纱主力收于18385，跌3.13%。上周五晚间，美棉大跌超4%。

在海外疫情没有控制，以及高库存的情况下，郑棉上涨的高度受限，因套保压力较大。预计2101合约压力位在13500元/吨。中美关系处于恶化状态。据悉，8月15日双方贸易代表将在网上评估“第一阶段”执行情况。目前看来，中方在按计划进口美国农产品；没有受中美关系影响。但本周需要关注中美贸易谈判情况。从中期看，目前棉花需求依然存在较大隐忧，下游纱线价格连续下跌，需求疲弱难改，棉花上涨基础并不坚实，出现冲高回落，短期需要继续关注美国天气情况，套保空头可移仓至01合约13200附近继续套保。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率略有降低，为21%左右。波动率回归较低区间，波动率策略短期可以买入跨式策略做多波动率。

菜粕  菜粕期价近期回落主要是受CBOT大豆下跌所拖累，结合其基本面因素来看，目前主要是美豆增产压力的阶段性施压，中期期价重心上移预期仍然不变。菜粕自身而言，整体仍是供需紧平衡预期，供应端，全球油菜籽库存消费比下滑，国内油菜籽以及菜粕进口由于中加贸易关系僵持的影响，继续维持低位水平；需求端，新冠疫情以及南方持续暴雨，对前期水产养殖形成了较大的拖累，再加上豆菜粕价差处于低位，使得菜粕消费预期较差，近期南方降雨有所好转，豆菜粕价差也低位有所回升，目前仍处于水产养殖的旺季，菜粕消费降幅预期收敛。豆粕端来看，供需边际仍然维持改善预期，近期产区天气良好，优良率持续在73%左右的水平，单产上调预期增加，不过需要注意的就是单产上调不超过52.2蒲式耳/英亩的情况下，美豆2020/21年度期末库存仍是下降预期，国内豆粕供应来看，由于南美大豆可供应量有限，而中美贸易关系对市场的扰动仍在，后期供应预期将是相对收紧的态势。综合来看，菜粕01合约预期呈现2250-2600的区间内震荡偏强波动，操作方面单边建议关注01合约的逢低做多机会，期权方面，继续持有买入行权价为2300的看跌期权。

玉米  （震荡）玉米：上周，大商所玉米期货价格滞涨回调，国内玉米现货市场大多稳定，南方港口玉米价格回调。6日临储第十一次拍卖依旧火爆，但成交均价有所下滑，市场情绪降温。此外，玉米与小麦的价差逐步缩水，小麦替代优势显现，目前部分地区已有饲料厂调整配方采用小麦，替代比例在10-30%不等，多重因素影响下，市场看涨心态松懈，据悉近日东北临储粮出库节奏有所加快，贸易商在有利可图的背景下有下调报价，跌幅在10-20元/吨。新粮上市之初，贸易商出粮腾库意愿是有的，价格预计仅小幅小调，但不具备大跌基础。近期玉米还将继续围绕2250-2300元/吨高位震荡为主。10月份新粮上市之初预计还将拉涨，可考虑适时布局远月多单，近期继续关注临储拍卖及替代品应用情况。

淀粉  （涨）淀粉：上周，淀粉主力09合约冲高回落，随玉米市场降温，国内淀粉现货价格稳定。现货淀粉坚挺的主要原因还是在于贸易商多运货至饲料养殖企业，山东深加工玉米到厂量继续减少。由于淀粉是玉米的简单加工，玉米价格带动淀粉价格上涨。此外，成本端玉米价格连续上涨，而淀粉下游需求较为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行业利润下滑较快，开工负荷维持在60%下方。导致淀粉库存连续下降一个多月，同比减少25.15%左右。在这种背景下，淀粉行业提价挺价心态明显，淀粉价格易涨难跌，短期来看追随玉米为主。

纸浆  纸浆期货上周临近周末再次上冲，周度收涨，现货价格波幅小于期货，山东地区银星含税价在4350元附近，纸厂维持正常采购节奏，成品纸价格整体持平，白卡纸上涨，生活用纸偏弱，终端需求正常释放，销售一般，经销商预期谨慎，规模纸厂继续推进涨价落地。主要产浆国木浆供应稳定，7月巴西出口中国环比下降 2%同比增加43%，智利阔叶浆出口中国大幅减少，但针叶浆环比增幅较大，疫情对需求的影响远大于供应，欧美复工推进国内经济情况继续好转，中国则维持稳步回升的趋势，纸张需求也将随之回升，但受制于需求较为分散，因此文化纸及白卡纸需求明显上升需要经济活动进一步恢复，而短期还难以看到，因此在纸厂出货及盈利前景不明的情况下，纸浆需求也受到影响，全球库存再次转增重回去年高点，现货价格继续承压。期货交易逻辑在宏观及产业间摆动，纸浆存在估值优势，但盘面升水扩大后缺乏现货需求配合，向上也难有较大空间，短期看纸浆维持低位震荡走势，09合约关注4500元压力，下方支撑4370元。

重要事项:

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