一、 一、海外疫情持续恶化

新冠肺炎疫情在全球持续恶化：截止到8月10日，海外新冠肺炎确诊病例超过2000万例，累计死亡接近75万例。其中，美国确诊病例接近530万例，死亡接近17万例。

分国家来看：欧洲疫情临近尾声；美国二次疫情非常明显，这亦验证了之前所说的美国疫情已经失控的说法，预计美国疫情将会愈发严重，会再次阻碍美国经济的复工复产进程，各州将会陆续放缓暂停或延缓经济重新开放措施。巴西、印度、俄罗斯等新兴市场则延续欧美疫情趋势，正式进入大爆发期，特别是巴西和印度，成为当前阶段的核心风险点，亦可以说已经失控。后疫情时代，美国和巴西、印度等新兴市场的疫情仍在恶化，没有好转迹象，中国和欧洲则陆续出现零星的确诊病例，非洲疫情愈发严重，二次疫情风险仍需警惕，不排除在秋冬季再度恶化的可能。

新兴市场大爆发：巴西、俄罗斯、印度、智利、伊朗、墨西哥、巴基斯坦等新兴市场国家疫情均迎来大爆发，特别是巴西、印度和俄罗斯，短期内没有任何好转的迹象，主要资源国受到冲击，供给端扰动依然存在，从而助涨了有色板块本轮的超预期上涨，接下来将会支撑有色板块。

后疫情时代，美国和巴西、印度等新兴市场的疫情仍在恶化，没有明显的好转迹象，中国和欧洲则陆续出现零星的确诊病例，非洲疫情愈发严重，二次疫情风险仍需警惕，在疫苗研发成功前，不排除在秋冬季再度恶化的可能，故需要警惕二次疫情可能性。当然要重点关注新冠肺炎疫苗的研发进展，一旦取得突破，那么疫情风险将会获得极大的降低。

二、 二、全球宏观经济分析

（一）美国7月非农数据表现超预期，然就业市场的疲弱依旧

美国7月新增非农就业人数录得176.30万，好于148万的预期，但远不及480万的前值，增幅创有记录以来第三高水平；美国7月失业率降至10.2%，表现好于10.6%的预期和11.1%的前值，为连续第四个月下降。7月份，休闲和酒店业、政府、零售贸易业、专业和商业服务业、其他服务业和医疗保健领域的就业人数显著增加。数据暂时显示此前美国疫情得第二波爆发并未导致经济的再度全面停摆，市场风险情绪因此重新得到提振。然而7月以来美国疫情反弹，令多地放缓或暂停了复工脚步，虽然复苏停滞的问题可能不会反映在7月报告中，但如果社会活动持续当前趋势，则肯定会给未来几个月的就业报告带来压力，高频数据也显示经济活动放缓，7月非农数据或存在统计上的失真问题亦或是因为统计期限的问题。就业数据可能最早在8月出现负增长，就业市场的疲弱将会逐步显现，依然看跌美元。

数据来源：Wind 方正中期期货

（二）美国第五轮经济刺激措施谈判无果而终，但是通过可能性依然较大

美国第五轮疫情纾困计划的谈判无果而终，美国财长努钦表示，刺激协议谈判没有取得任何进展，但是将随时重返谈判；如能在就业及州与地方援助方面达成协议，那么就能达成一项全面协议；将建议特朗普通过行政令来推进刺激法案。美国参议院少数党领袖舒默则表示，共和党人似乎正在放弃经济刺激计划谈判。谈判没有进展，下周将会继续进行磋商，不排除特朗普政府单方面宣布行动的可能。美国疫情严重，经济复苏缓慢，新一轮财政刺激措施通过的可能性依然较大。

（三）欧元区二季度经济深度衰退，将迎来先强后弱的复苏模式

受疫情影响，今年二季度，欧元区国内生产总值（GDP）环比下降12.1%，较去年第二季度同比下降15%，这是自1995年欧盟开始有相关统计以来遭遇的最大经济降幅；在整个欧元区，西班牙、葡萄牙和法国二季度经济萎缩程度最为严重；根据法国国家统计机构的数据，作为欧盟第二大经济体，法国二季度GDP环比下降13.8%；德国联邦统计局日前发布的数据显示，德国二季度GDP环比大跌逾10%，相当于抹去了近10年的经济增长。新冠肺炎疫情暴发以来，欧盟成员国不得不采取了较为严格的防疫措施，经济活动停滞，加大经济下行压力。欧洲疫情已经得到有效的控制，企业复工复产陆续快速推进，预计三季度经济则会大幅反弹，整体呈现先强后弱的复苏模式。

（四）国内经济数据分析

国内方面，数据显示7月出口远超季节性水平，同比增速也显著超预期，进口金额则基本保持平稳，在高基数作用下同比增速有所回落。目前来看外贸表现仍有一定韧性，但预计8月数据将回落。央行货币政策报告重申经济复苏步伐加快，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向。央行还表示落实好1万亿元再贷款再贴现政策和两项直达工具，推动中小银行资本补充，重点加大中小银行发行资本补充债券支持力度。这一举措将直接和间接帮助中小企业。国务院出台发展集成电路和软件产业措施，包括定向减税等。财政部表示将会加快地方债发行使用。发改委表示，将推动汽车和家电消费，鼓励放开汽车限购。

三、 海外金融市场变化及资产配置

外汇方面，美元方面，美国7月非农就业数据强于预期，暗示经济继续回升，国际紧张关系亦助推美元指数，美元指数周五上涨，美元指数一度大涨0.91%，刷新近三日高点至93.63，尾盘美元指数涨0.67%至93.40。超宽松经济政策、欧元的强劲均使美元承压，随着全球经济复苏的推进，美国疫情的失控，美元将会进一步下跌，跌破90的可能性依然较大。欧元方面，美元强劲使得欧元承压，欧元兑美元下跌0.76%至1.1787，结束其连续三天上涨行情。受市场风险偏好和经济复苏前景影响，欧元有继续上涨的空间，已经有效突破阻力位1.1815，近期将会上探1.2，长期有涨至1.25的可能；随着经济复苏、美元弱势和脱欧进展，欧元继续走强的可能性大。英镑方面，美元强劲，英镑表现连续强劲后走弱，英镑兑美元跌0.69%至1.3052；脱欧谈判进展将会继续影响英镑，若脱欧进展出现向好、货币政策收紧或者边际收紧或者经济出现明显的改善迹象，英镑有上探1.35的可能；若无序脱欧风险大增，则英镑将会短暂回落，整体依然看涨。日元方面，美元兑日元涨0.35%至105.92；全球汇市近期仍不可避免的受到避险情绪主导的背景下，美元兑日元将再度陷入区间盘整模式；预计在未来一段时间内将在105-106.6区间内波动；避险需求依然存在，长期依然看涨日元等避险货币资产，第一阻力位104.5，若跌破则会下探102。人民币方面，美元走强，地缘政治有恶化的趋势，人民币兑美元从6.94涨至6.9672，短期内因贸易局势而走弱，但是长期仍有继续升值的趋势，阻力位为6.9，警惕贸易风险。本市场逐渐回暖和人民币汇率保持相对稳定，人民币资产吸引力继续上升，与此同时，随着市场对人民币信心增强，银行结售汇有望继续保持较大规模顺差。而且，在中国经济持续复苏，受国外疫情蔓延和经济低迷、投资审查趋严等因素影响，企业对外投资和居民旅游需求将减少，外汇需求将有所下降。预计下半年外汇市场将持续改善，将对人民币汇率形成更多支撑。

上周金银市场强势上行，逻辑上黄金的上涨受益于美债收益率的突发性下挫，这表明市场对于经济复苏前景的极度忧虑，包括美联储FOMC纪要及英国央行行长都表达了对经济前景的担忧，在这种情况下资金继续推高金价，但白银的急速上涨则与基本面产生较大背离，金银比反应的是风险偏好，当下的风险偏好应该是降低的，而白银持续超涨，因而虽然在技术面我们看多白银，但是基本面不支持的情况下，我们对白银的态度相对保守。后续来看，白银急涨过后可能出现较深的回调，黄金同样存在过度投机的可能。下半年，全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产不断刷新新高，仍有进一步上涨的趋势，故黄金价格的回调均是买入的良机。

四、国内期货市场分析与前瞻

能化板块，上周欧美原油小幅震荡走高，国内SC原油震荡偏弱，内外价格进一步拉大。沙特在推迟发布OSP官价后，大幅下调对欧洲的官价贴水，显示出其与其他产油国争夺欧洲市场的意图，同时小幅下调对亚洲的官价贴水，对美国的官价贴水未做调整。另外，伊拉克方面称计划在8月额外减产约40万桶/日作为此前超额产油的补偿。整体来看，当前油价上行趋势虽未改变，但缺乏驱动因素，上行速度及幅度受限，同时原油内弱外强的格局也将延续。

金融板块，上证指数周内维持高位震荡走势，周线主要技术指标均有上升。指数在接近上方3500点至3587点的重要中期压力位之后放慢涨速，短期看仍面临一定压力，如有调整可关注3152点缺口附近的支撑，预计中长期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。国债方面，随着近期全球市场风险资产普遍上涨至高位，市场风险因素开始积聚，叠加中美贸易谈判临近，美国近期对微信和TikTok的封禁，市场避险情绪开始升温。因此，阶段性市场风险偏好下降的概率较大，若市场避险情绪再次升温，风险资产将出现大幅调整，债市也会迎来表现机会。

黑色板块，螺纹钢方面，上周的数据初步兑现需求乐观预期，因此螺纹维持偏多看法，考虑到近月升水及现货库存的问题，追多风险较大，而在需求预期证伪前01合约回调多配，10/1偏反套的情况可能会持续。后期一是关注季节性影响减弱后需求边际变化；二是下周公布的7月社融和投资数据。铁矿石方面，当前铁矿近远月合约均贴水现货，后续有较强的基差修复预期，操作上可继续维持逢低做多的策略。

有色板块，一方面美元疲弱下挫，一方面欧美及国内经济数据提振复苏预期，风险偏好变化波动反复。从有色内部来看，走势有所分化，前期滞涨品种加速轮动修复，有色龙头铜则反复整理，而股市节奏也呈现放缓，资金轮动。铜方面，基本面边际走弱，但全球流动性充裕延续，对铜价构成持续支撑，铜价波动区间收窄，近日有望打破震荡走出新方向，倾向于认为铜价将震荡后走低。铝方面，沪铝盘面虽然依然维持back结构，但是从涨跌幅来看开始呈现出近弱远强的趋势。另一方面，上游氧化铝价格有所走弱也使得铝价成本端支撑减弱。从盘面上看，09主力合约显出疲态，建议前期多单离场，主要运行区间在14200-14800之间。

整体来看，2020年下半年，新冠肺炎疫情将会继续影响全球金融市场和全球经济，全球经济深度衰退难以避免，下半年则会进入先强后弱的弱复苏模式，欧美等主要央行将会深化量化宽松政策。2020年下半年，全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产仍有进一步上涨的趋势，下半年避险黄金仍有突破前高的可能。大宗商品及股市等风险资产持续性上涨，难免出现小幅回调风险，应该选择超跌或逢低时加仓风险资产，不宜追高。

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