一、 海外疫情持续恶化

新冠肺炎疫情在全球持续恶化：截止到8月3日，海外新冠肺炎确诊病例超过1800万例，累计死亡接近70万例。其中，美国确诊病例超过480万例，死亡接近16万例。

分国家来看：欧洲疫情临近尾声；美国二次疫情非常明显，这亦验证了之前所说的美国疫情已经失控的说法，预计美国疫情将会愈发严重，会再次阻碍美国经济的复工复产进程，各州将会陆续放缓暂停或延缓经济重新开放措施。巴西、印度、俄罗斯等新兴市场则延续欧美疫情趋势，正式进入大爆发期，特别是巴西和印度，成为当前阶段的核心风险点，亦可以说已经失控。后疫情时代，美国和巴西、印度等新兴市场的疫情仍在恶化，没有好转迹象，中国和欧洲则陆续出现零星的确诊病例，非洲疫情愈发严重，二次疫情风险仍需警惕，不排除在秋冬季再度恶化的可能。

新兴市场大爆发：巴西、俄罗斯、印度、智利、伊朗、墨西哥、巴基斯坦等新兴市场国家疫情均迎来大爆发，特别是巴西、印度和俄罗斯，短期内没有任何好转的迹象，主要资源国受到冲击，供给端扰动依然存在，从而助涨了有色板块本轮的超预期上涨，接下来将会支撑有色板块。

后疫情时代，美国和巴西、印度等新兴市场的疫情仍在恶化，没有明显的好转迹象，中国和欧洲则陆续出现零星的确诊病例，非洲疫情愈发严重，二次疫情风险仍需警惕，在疫苗研发成功前，不排除在秋冬季再度恶化的可能，故需要警惕二次疫情可能性。当然要重点关注新冠肺炎疫苗的研发进展，一旦取得突破，那么疫情风险将会获得极大的降低。

二、 全球宏观经济分析

（一）美国经济衰退刷新历史，疫情失控抑制经济复苏步伐

美国二季度实际GDP环比年化初值录得-32.9%，刷新历史新低；同比来看，美国二季度GDP同比下滑9.54%，为至少1940年代以来最严重的衰退。消费支出的减少反映了服务和商品的萎缩，美国个人消费占GDP的比重达到70%，故消费的下滑是美国总体GDP下降的最大原因。三季度以来，美国疫情再度恶化，处于失控状况，再度冲击陆续放松管制的经济复苏步伐，各州均延缓或暂停经济复苏进展，美国再度面临经济停滞的危机，好转的宏观经济数据已经出现边际放缓的趋势，并且美国肆意引发的地缘政治和贸易争端均会冲击美国经济的复苏速度，故美国经济修复再度受到冲击，修复的速度和幅度均不及欧洲，三季度或出现小幅的边际好转，四季度或因为疫情的明显好转（疫苗的出现）出现大幅好转，当然若疫情完全失控，则美国经济的复苏将会更为缓慢。预计美国2020年全年GDP亦会萎缩6%-8%，需要重点关注美国疫情和疫苗的进展。

数据来源：Wind 方正中期期货

（二）德国二季度GDP大幅下滑，然欧元仍有上涨空间

德国二季度GDP未季调GDP年率初值录得-11.7%，不及-10.7%的预期和-1.9的前值，季调后GDP季率初值亦仅录得-10.1%，亦不及预期和前值。德国二季度GDP为1970年以来最低水平，疫情冲击和外需不足全面扰乱经济的正常发展，。德国经济活动出现前所未有的下滑，抹去了季调后近10年的经济增长，但考虑到封锁措施和疫情爆发造成的影响，已经被市场所计价，欧元小幅回落。随着欧洲疫情得到有效的控制，经济复苏持续进行，欧洲经济复苏基金计划亦会有助于欧盟各国的团结和复苏，市场当前关注的焦点为复苏步伐以及第三/四季度的进展情况。我们认为德国经济会快速复苏，呈现先强后弱的复苏模式，仍然看涨欧元，但是欧元涨势会相对放缓。

（三）美联储按兵不动维持鸽派基调，美元弱势难改

联储议息会议结束，强调维持基准利率在近零水平，重申将动用所有工具支持经济，延长央行回购和掉期额度至明年3月31日。鲍威尔称，美国正在经历有史以来最严重的经济滑坡，疫情对中期经济前景构成相当大的风险，需要更多财政政策支持。本次会议整体鸽派基调，重申将使用"所有工具"支持美国经济，并将维持利率在近零水准，直至其从疫情的影响中复苏，没有涉及收益率曲线控制的问题，但是不排除以后使用，整体符合我们预期。超宽松的货币政策持续，美元仍将会维持弱势，近期不排除降至90以下的可能；避险贵金属仍有较大的上行空间；大宗商品则会偏强震荡。

（四）国内经济数据分析

国内方面，乘联会数据显示7月第四周乘用车主要厂商日均零售销量同比增长20%，7月1-26日乘用车主要厂商的日均零售销量同比增长5%。汽车消费基本处于平稳之中。PMI则显示被动去库存正转向主动加库存，经济修复的趋势依然确定。国务院召开房地产工作座谈会，要求实施好房地产金融审慎管理制度，防止资金违规流入房地产市场。全国性的房地产调控政策依然偏紧。而中央政治局会议强调，货币政策要更加灵活适度、精准导向，降低实体经济的融资成本，以及保持货币供应量和社会融资规模合理增长。央行本周净投放流动性1200亿元，短端利率基本保持平稳。

三、 海外金融市场变化及资产配置

外汇方面，美元方面，美元指数盘中跌至2018年5月以来最低92.539，白宫和民主党计划讨论新刺激计划，叠加投资者回补空头并获利了结美元尾盘上涨0.53%，至93.44；美元指数7月下跌4.04%，为2010年9月以来最大月度百分比跌幅。超宽松经济政策、欧元的强劲均使美元承压，随着全球经济复苏的推进，美国疫情的失控，美元将会进一步下跌，不排除跌破90的可能。欧元方面，欧元区经济在第二季录得有记录以来最严重萎缩，7月欧元区通胀意外攀升，叠加美元小幅走强，欧元兑美元下跌0.58%至1.1778。受市场风险偏好和经济复苏前景影响，欧元有继续上涨的空间，若有效突破阻力位1.1815，下半年涨至1.2甚至1.25的可能较大；随着经济复苏、美元弱势和脱欧进展，欧元继续走强的可能性大。英镑方面，英镑兑美元跌0.08%至1.3085，盘中一度升至1.3170，为3月9日以来最高；脱欧谈判进展将会继续影响英镑，若脱欧进展出现向好、货币政策收紧或者边际收紧或者经济出现明显的改善迹象，英镑有上探1.32的可能；若无序脱欧风险大增，则英镑将会短暂回落，整体依然看涨。日元方面，美元兑日元连续下跌后，上涨1.05%至105.83，为3月以来最大涨幅；避险需求依然存在，长期依然看涨日元等避险货币资产，第一阻力位104.5，若跌破则会下探102。

下半年，全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产不断刷新新高，仍有进一步上涨的趋势，故黄金价格的回调均是买入的良机。

四、国内期货市场分析与前瞻

能化板块，上周EIA库存报告超预期利好，截止7月24日当周，美国原油库存降1061.2万桶，创年内最大单周降幅，主要由于当周美国原油净进口量下降以及需求逐步恢复，而当周汽油库存增加65万桶，精炼油库存增加50万桶，炼厂开工率上升1.6个百分点至79.5%，美国原油产量持稳于1110万桶/日。整体来看，本周宏观消息对油市形成扰动，但原油基本面并无明显变化，也不支持油价持续大跌，近期建议继续关注宏观层面的风险对原油走势的影响，但整体仍维持多头格局。

金融板块，上证指数上周震荡反弹，主要技术指标多有回升，短期有望继续震荡上行走势，下一压力或在3458点附近，3152点缺口的支撑明显，上方3500点至3587点附近则是主要压力，预计中期维持震荡上涨趋势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。国债方面，近期总量性政策短期预计难以出台，货币政策回归正常化，当前经济与政策组合对债市来讲仍然利空。从外部条件来看，美国二季度GDP创下纪录最大降幅，美国近期消费与就业数据均不乐观，疫情仍未得到有效控制，全球主要经济体国债收益率再创新低，中美国债利差持续扩大，内债相对配置价值较高。综合来看，当前债市偏空，但不必过于悲观，市场调整后料出现交易性机会。

黑色板块，螺纹钢方面，旺季需求落地概率较大，核心在于同比增幅，特别是供应较高的情况下对需求强度的要求也更高，政治局会议指出要宽财政、稳货币，积极扩大有效投资。整体看，10合约当前已在电炉峰电成本之上，进一步上涨需要旺季需求落地后现货补涨的配合，短期3800附近不建议做多；01 合约在电炉平电成本附近，估值中性，需求预期证伪前维持低多的思路。铁矿石方面，铁矿的上行驱动正逐步由强预期过渡到强现实，价格仍有进一步上涨的空间，操作上对09和01合约均应采取逢低做多的策略。

有色板块，宏观面来看，近期市场情绪变化巨大，全球经济复苏动向尤其中国、欧洲仍在向好，而美国疫情仍在发展，欧美13亿经济刺激计划形成利好推动。另一方面中美关系引发市场紧张情绪，避险意愿仍不时出现；有色板块走弱。铜方面，基本面边际走弱，弱美元有支撑。铜价震荡区间不断收窄，面临方向选择，倾向于认为后续震荡走弱的概率较大。铝方面，资金面的炒作带来价格的一路上行，未来将面临上方15000强压力位，建议短期维持多头思路，但要随时关注资金趋势的转向。

整体来看，2020年下半年，新冠肺炎疫情将会继续影响全球金融市场和全球经济，全球经济深度衰退难以避免，下半年则会进入先强后弱的弱复苏模式，欧美等主要央行将会深化量化宽松政策。2020年下半年，全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产仍有进一步上涨的趋势，下半年避险黄金仍有突破前高的可能。大宗商品及股市等风险资产持续性上涨，难免出现小幅回调风险，应该选择超跌或逢低时加仓风险资产，不宜追高。

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