国际宏观 【欧元区二季度经济深度衰退，将迎来先强后弱的复苏模式】受疫情影响，今年二季度，欧元区国内生产总值（GDP）环比下降12.1%，较去年第二季度同比下降15%，这是自1995年欧盟开始有相关统计以来遭遇的最大经济降幅；在整个欧元区，西班牙、葡萄牙和法国二季度经济萎缩程度最为严重；根据法国国家统计机构的数据，作为欧盟第二大经济体，法国二季度GDP环比下降13.8%；德国联邦统计局日前发布的数据显示，德国二季度GDP环比大跌逾10%，相当于抹去了近10年的经济增长。新冠肺炎疫情暴发以来，欧盟成员国不得不采取了较为严格的防疫措施，经济活动停滞，加大经济下行压力。欧洲疫情已经得到有效的控制，企业复工复产陆续快速推进，预计三季度经济则会大幅反弹，整体呈现先强后弱的复苏模式。经济快速复苏背景下，我们依然看涨欧元，涨至1.2上方的概率非常大。

【其他资讯与分析】惠誉下调美国评级，将美国前景展望从稳定调整为负面；预计美国2020年GDP增速将萎缩5.6%，2021年美国赤字占GDP比重将缩窄至11%；预计2021年美国整体政府债务占GDP比重将超过130%；预计2021年美国经济将恢复4%的增速。美国众议院以217-197的投票比例通过了价值1.3万亿美元的2021年财政支出计划。在美国众议院议长佩洛西表示共和党没有足够票数延长600美元的补充失业保险计划后，白宫幕僚长Mark Meadows表示，政府愿意做出妥协。

股指  上周五晚间市场方面，美国股市先跌后涨盘中巨震，标普500指数上涨0.77%。欧洲股市则多数回落。A50指数微跌0.07%。美元指数反弹，人民币汇率走升。消息面上看，美国总统特朗普宣称将禁止TikTok在美运营，国务卿蓬佩奥进一步表示美国将对广泛的中国软件风险采取行动。中美之间的政治博弈进一步升级，中国软件企业受到打击或对相关行业产生利空影响。数据显示，美国7月消费信心指数终值下滑并低于初值，6月个人收入下降，因一次性刺激措施的红利消退。美国两党就新救助计划的谈判仍无结果。刺激计划推迟或令经济承压。国内方面，决策层强调国防和军队建设，继续强调“自力更生”。总体上看，周末以来消息面多空均有，短期继续防范风险事件造成的盘中回落。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数本周震荡反弹，主要技术指标多有回升，短期有望继续震荡上行走势，下一压力或在3458点附近，3152点缺口的支撑明显，上方3500点至3587点附近则是主要压力，预计中期维持震荡上涨趋势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  国内外重磅经济数据与政策逐步兑现，国债期货在7月下旬反弹至关键阻力后，7月份最后一周国债期货价格连续调整。除技术性因素外，市场调整的因素主要来自于经济条件的好转和政策预期的收紧，近期公布的国内经济数据继续好转，工业企业利润增速明显回升，7月份制造业PMI数据录得51.1，明显好于预期的50.5，也高于上月的50.9，国内制造业继续扩张。政策上，7月30日国内召开中央政治局会议，会议对经济形势的判断认为显著好于预期，因此要求从长期考虑当前遇到的问题，从持久战的角度加以认识。会议提出加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。在货币政策方面，要求货币政策要更加灵活适度、精准导向。因此，近期总量性政策短期预计难以出台，货币政策回归正常化，当前经济与政策组合对债市来讲仍然利空。从外部条件来看，美国二季度GDP创下纪录最大降幅，美国近期消费与就业数据均不乐观，疫情仍未得到有效控制，全球主要经济体国债收益率再创新低，中美国债利差持续扩大，内债相对配置价值较高。综合来看，当前债市偏空，但不必过于悲观，市场调整后料出现交易性机会。

股票期权 2020年7月27日至31日，沪深300指数涨4.2%，收于4695.05。50ETF涨2.97，收于3.295。沪市300ETF涨4.3%，收于4.750。深市300ETF涨4.21，收于4.830。国家发改委召开上半年发展改革工作视频会议。会议强调，要突出工作重点，着力稳定经济运行，细化落实扩大内需促进形成强大国内市场的政策举措，坚定不移扩大对外开放，确保如期实现脱贫目标，力保产业链供应链稳定，全力保障粮食能源安全，大力推进重点改革任务，实施好区域城乡重大战略，强化就业民生保障。近期预计将有一批新的稳增长政策出台。照7月31日收盘价计算，8月解禁市值较7月份大幅下降，解禁市值达到3821.3亿元，解禁股数量达到254.76亿股。本周央行公开市场有2800亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1000亿元、800亿元、300亿元、500亿元、200亿元，无正回购和央票等到期。人民币兑美元中间价调升54个基点，报6.9848，本周累计调升90个基点。人民币走强支撑股市。短期资金面宽松，市场资金持续入市，股市短期震荡后将继续反弹，中期仍有继续上涨空间。期权方面，期权波动率略有回落，维持在27%水平，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权 商品期权：中共中央政治局召开会议，会议指出，财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。即高层会议定调，未收紧流动性，对股市、大宗商品市场利好。在美国方面，美国众议院通过1.3万亿美元的刺激法案。另外，美联储维持利率不变，重申鸽派立场，并称必要时，美联储将不惜一切地采取行动。鲍威尔继续强调疫情影响，称需要财政政策支持复苏。美国第二季度GDP暴跌32.9%，创下历史最大降幅，美国遭遇1940年代以来最严重的衰退，凸显出疫情对全美企业的冲击。此外，据美国劳工部数据显示，美首次申请失业救济人数已经连续19周超百万人，约为疫情爆发前平均水平的6倍。总的来看，美国经济受疫情冲击较为严重，美联储鸽派言论或将使美元指数中长期继续保持弱势，在全球货币宽松的背景下，黄金、大宗商品均有所利好。但是11月美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议当前多头的投资者以10%左右的资金买入看跌期权进行保护。

贵金属    最近市场比较亢奋，但美元指数其实在非常大的支撑位92.5上，从技术图形上来看美元指数可能会出现一定时间的弱反弹，为市场降温。上周美联储主席关于议息会议的讲话其实有两种理解方式：第一种，流动性释放将持续不断，继续放水继续利多所有资产；第二种，按照目前的经济模型压根没有通胀，或者疫情导致经济复苏速度下滑，名义利率将继续走低，造成实际利率（名义利率-通胀预期）起不来，所以美联储不得不继续投放流动性。在这一阶段资产价格过热尤其是金银涨幅较大比价偏高的当下，要小心后一种理解方式。对于各品种后续观点，黄金——相对比价偏高，暂时没发现显著利空，但盈亏比预期可能变得很差，美元可能反弹的预期下，容易形成M顶，性价比不高，但未必深跌；白银——6200元/千克或26.2美元/盎司将成为显著高点，逻辑上看4800元/千克的起涨点很难跌穿，因而可以在极端行情向中间做，但在5200-5800这个相对中性的区间，波动剧烈无论做多做空可能都很难受。当下价位推荐等待，黄金暂未出现明显的趋势信号，白银则或在震荡中逐步走弱。

铜 周五晚铜价大幅走弱，沪铜2009下跌1.05%至51100。美元指数低位反弹，再次回到93上方。基本面方面并无大的变化，智利铜矿生产干扰因素降低，秘鲁疫情导致矿业恢复缓慢，因此铜矿供应仍然偏紧但较之前改善。上周铜精矿现货TC仅微涨，仍在50美元附近徘徊。8 月国内冶炼厂受原料端紧张影响环比改善，多家冶炼厂检修临近尾声。国内外库存走势分化，国内持续走升，LME库存持续下降，导致外盘强于内盘。8月消费将进一步走弱，线缆企业反应新订单减少，SMM预计8月电线电缆企业开工率为99.92%，环比下降1.70个百分点，同比上升8.76个百分点。废铜替代效应增强，也对精铜消费造成抑制。整体来看，弱势美元虽对铜价形成支撑，但基本面边际走弱，技术上铜价面临回调，预计今日铜价运行区间50500-51700，伦铜6300-6440，可考虑领口策略，买CU2009P50000同时卖CU2009C54000。

锌 预计本周锌价先抑后扬，剑指19500元/吨。宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的倾向，市场的情绪出现极为迅速的波动，而锌市场本身受益于国内基建内循环和经济复苏预期的刺激，期货现货均有资金涌入，量能不大。基本面上，基本面分歧较大，和市场价格的上涨呈现背离，锌精矿利润处于较高区间，而锌锭加工费有限，我们认为后续可能因为外贸政策的相关变动令国内矿石继续紧平衡，即锌精矿的利润高企可能延续，但不排除锌价走高带动冶炼利润上行。逻辑上，目前市场整体再度进入了宏观市，中美贸易摩擦对情绪的负面冲击，以及中国经济内循环的正向预期，从盘面来看，锌市场的无量上行表明了整体对锌价的乐观，但出于长期熊市的角度，涨幅相对有限，因而后续市场是逐步打开想象力的过程。 操作上，美元指数到达阶段性重要支撑位92.5左右，可能出现一定程度的弱反弹，抑制商品价格，锌注意逢低买入的机会，上方19500元/吨将成为后续的牛熊分界线，目前仍维持看多思路，预计本周锌价波动区间18500-20000元/吨。风险点：股市波动对市场风险偏好的影响。

镍 镍剧烈波动，收于11万元下方。国外疫情或延缓复苏进展。近期镍虽然有题材，但同时也受宏观及资金情绪影响，在资金情绪整体变化之下，题材推动效应逐渐会有所弱化，注意铜近期反复震荡后的方向选择。从供需来看，近期电解镍国外库存反复，国内仓单微增，需求偏淡，现货升水较窄。从矿石供应来看，国内镍矿石库存出现回升，菲律宾阶段发货改善，国内供应有阶段改善，不过矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，近期略向电解镍回升但仍大幅贴水。不锈钢现货走升，成交平淡，库存累库不明显，边际上也受到黑色系影响尤其是热卷影响震荡偏强，不锈钢期货仓单呈现增加，因此不锈钢近月挤仓持续可能性仍待观察。LME镍价仍可能在14000美元下方反复整理。国内主力ni2010短期11万元附近反复，如果出现持续调整，下方第一档强支撑位在105000-106000元之间，节奏上仍受周边情绪影响。

不锈钢    不锈钢期价短线上涨后注册仓单形成后出现调整，后续继续关注仓单继续形成情况。上周五现货走升，成交平淡，库存累库不明显，边际上也受到黑色系影响尤其是热卷影响震荡偏强收复14000元，且呈现了近月偏强，不锈钢期价近高远低，8月冲高回落，一度达到14500元。盘后看不锈钢期货仓单呈现增加，因此不锈钢近月挤仓持续可能性仍待观察。期价料暂时反复，镍调整偏空带动。

铝 上周五沪铝主力合约AL2009高开低走，盘面小幅回调。夜盘继续震荡偏弱。新产能投产方面，云南砚山电解铝项目一期32万吨计划于2020年8月份通电投产，另外38万吨计划于12月底通电投产；云南文山铝业50万吨绿色铝材一体化项目共设计三段372台电解槽，继一段电解槽完成通电后。日前，二段通电43台电解槽，到8月10日，前两段一共242台电解槽将会通电启动完毕，进入生产状态，每天的原铝产能可以达到920吨。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议09合约少量逢低试多，上方压力位15000。

螺纹  期螺继续交易宏观预期逻辑，上周钢联口径产销相对中性，产需均小幅增加，累库持续，总库存同比增333万吨，水泥出货及磨机开工率近两周持续回升已预示螺纹需求开始好转，不过雨线北移且高温来袭，预计短时间螺纹需求难以明显回升，而产量由降转增加大了累库压力。同时外需恢复缓慢导致上半年中国钢坯进口大增500万吨，钢材净出口减少720万吨，加剧国内供应压力，因此需关注欧美制造业PMI改善后海外需求恢复情况。7月的高频宏观数据显示建材需求乐观预期不好证伪，30城房屋销售及100城土地成交同比回升趋势未变，而政策面坚持房住不炒，因此地产仍是约束和支撑并存；专项债6-7月发行放缓为特别国债让路，8月以后预计再次增加，基建增速在雨季结束后有望再次回升；7月制造业和建筑业PMI维持扩张趋势，新出口订单回升较快与美欧PMI走强相符，预示海外需求已在改善，利多工业材需求。当前看，旺季需求落地概率较大，关键仍在于同比增幅，产量大增后对需求强度要求也在提升，政治局会议指出要宽财政、稳货币，积极扩大有效投资。整体看，10合约当前已在电炉峰电成本之上，进一步上涨需要旺季需求落地后现货补涨的配合，短期3800附近不建议做多；01 合约在电炉平电成本附近，估值中性，需求预期证伪前维持低多的思路。

热卷  上周热卷多头增仓，价格重回3850上方，唐山发布8-9月份环保限产方案消息面利好。上周三钢谷网库存数据显示热卷社会库存环比增加1.43%，总库存环比增加1.25%。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量326.49万吨，产量环比下降3.63万吨，热卷钢厂库存111.78万吨，环比下降1.44万吨，热卷社会库存276.28万吨，环比增加4.02万吨，总库存388.06万吨，环比增加2.58万吨，周度表观消费量323.91万吨，环比增加2.4万吨。从上周的数据来看，受轧线检修影响，热卷产量环比下降，投机需求以及下游补库意愿略微好转，热卷表观消费量增加，但热卷库存继续维持增库状态，钢厂库存环比下降，钢厂压力减弱。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%，6月份空调产销量大幅好转，热卷下游各行业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，热卷盘面仍处于多头趋势，10合约增仓上行，前期多单可继续持有；2101合约可逢低入多。

焦煤  上周五夜盘，焦煤09合约高开低走，期价小幅收跌。进入8月份期价逐步向现货靠拢。目前焦钢博弈仍较激烈。由于焦炭现货价格的走低，焦化企业利润下滑，补库积极性下降，导致煤矿出货受阻，库存逐步上升。按钢联统计的数据来看，上周炼焦煤整体库存为2421.88万吨，较上期增加39.25万吨，细分来看，港口库存较上期增加40万吨至549万吨。煤矿库存较上期增加12.05万吨至306.92万吨，钢厂库存下降14.4万吨至777.82万吨，焦化企业库存增加1.6万吨至788.14万吨。从供应的角度来看，前期检修的煤矿恢复生产，供应端继续回升。上周洗煤厂的开工率继续回升。按照钢联统计的数据显示：截止至7月31日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率78.92%较上期增加1.39%；日均产量65.52万吨增0.63万吨。需求方面：当前焦化企业利润虽有所下滑，但整体利润尚可，除局部地区环保限产以外，整体开工率依旧较为稳定。从钢联统计的数据来看，7月31日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.79%，较上周下降0.31%，日均产量66.6万吨较上周下降0.27万吨。整体而言，在下游焦炭开工率维持偏高的情况下，需求端对焦煤有所支撑，但焦煤供应端仍趋于宽松的情况下，上涨依旧乏力，同时盘面已经跌破20日均线的支撑，策略上可以采取试空。

焦炭  上周五夜盘焦炭09合约震荡收星，期价当前依旧在20日均线上方运行，整体走势依旧偏强。当前焦钢博弈仍在僵持阶段，短期尚无定论。从产业链利润分配来看，当前由于下游钢厂利润偏低，同时钢厂焦化企业库存偏高的情况下，补库积极性偏低，钢厂话语权依旧偏强，四轮提降落地概率偏大。供应端方面：当前汾阳地区因空气质量差，当地四家焦企限产要求加严，总日产减少约0.25万吨左右， 预计至8月中下旬结束，供应端小幅收缩。据Mysteel统计的数据显示7月31日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.79%，较上周下降0.31%，日均产量66.6万吨较上期下降0.31万吨。需求方面，下游需求持续放量，需求稳中有增。上周247家独立钢厂高炉开工率为91.15%，环比上升0.13%，铁水日均产量为241.55万吨，较上期增加3.79万吨。库存方面：本周库存小幅增加。7月31日当周焦炭整体库存为813.96万吨，较上期增加11.05万吨。其中，焦化企业库存较上周下降1.62万吨至47.01万吨。钢厂库存较上期增加9.67万吨至501.95万吨，为近六年来同期历史最高水平。港口库存较上周增加3万吨至265万吨，港口库存的增加主要是近期集港量有所增加。整体而言，在下游高炉开工持续维持高位的情况下，焦炭短期仍难以下跌，焦炭仍以震荡偏强的走势为主，整体策略上采取逢低做多的操作思路。

锰硅  8月钢招上周在南方和华东地区已率先展开，中信泰富报6190-6350元/吨含税承兑到厂，华南某钢厂报6250元/吨承兑到厂。河钢本轮钢招尚未开启，市场预期主流钢厂本轮采价将集中在6100-6200元/吨之间，环比上月有明显下滑。锰矿方面近期仍不甚乐观，上周港口库存继续大幅累积，总库存已升至487万吨，港口现货价格延续阴跌走势。锰硅自身供需也进一步走弱，随着新增产能的陆续投放，近期锰硅的产量持续攀升，上周增幅更为明显，全国锰硅周产量到达186445吨，环比增加3.06%，开工率环比增加1.6%至56.13%，日均产量环比增加790吨至26635吨。虽然钢厂产量在上周也有所增加，但锰硅需求端的增幅明显低于供应端。上周五大钢种对锰硅的需求量环比仅增加0.47%，报168018吨。近期锰硅的供过于求使得合金厂家的库存进一步累积，截止7月30日全国独立样本锰硅厂家的库存量为227450吨，环比增加5300吨。在供需和成本端均持续走弱的情况下，锰硅价格暂不具备转好的条件，操作上应继续维持逢高沽空的策略。

硅铁  硅铁近期一直围绕5530一线进行低位盘整，但盘面对后市的看涨预期已开始酝酿，主要是由于近期硅铁的供需持续改善。硅铁厂家的复产已暂告一段落，上周硅铁产量进一步下降，全国128家独立硅铁样本企业的周开工率环比下降0.56%至47.39%，日均产量环比下降80吨至14705吨，全国硅铁周度产量环比减少0.54%至10.27万吨。而需求端，钢厂产量延续反弹，五大钢种产量上周环比增加8.21万吨，对硅铁的周需求量环比增加1.48%至29582.3吨。随着海外金属镁和硅铁消费逐步走出淡季，国内金属镁的产量和硅铁的出口量最低迷的时刻也即将过去。8月钢招已开始在华东率先展开，中信泰富本轮招标价格在5900元/吨附近，沙钢报5880元/吨，总体看来本轮采价环比上个月大概有100-170元/吨不等的降幅。成本方面，近日兰炭价格已出现小幅上涨，内蒙地区的电费也有小幅上调，硅铁的整体冶炼成本大概增加了150元/吨左右，对现货端也形成了一定的支撑力度。操作上对10合约应逐步切换至偏多思路，盘面5530下方可尝试多单入场。

铁矿石    上周五铁矿夜盘延续涨势，进一步逼近前期861.5的高点。近期铁矿的上行驱动开始逐步由强预期过渡到强现实，供需开始出现再度走强的迹象。上周外矿的发运数据虽然有小幅转好，巴西矿的发运量环比增加超过100万吨，但从矿山近期的检修计划来看短期发运量仍将有反复，供应端尚未出现趋势性改善。但铁矿的需求端已开始逐步切换至旺季模式，随着成材表需的转好，上周长流程钢厂的开工热情有明显提升，163家钢厂的高炉开工率环比增加0.14%至70.3%，日均铁水产量的增幅更为明显，环比大增3.80万吨，有记录以来首次突破250万吨。铁水也开始逐步从热卷转向螺纹，钢厂开始为建材需求的回归提前备货。随着唐山两港的疏港恢复正常，上周的日均疏港量重回310万吨上方，港口库存的累库速度出现明显放缓。其中澳矿的库存再度下降，铁矿的品种间结构性矛盾进一步加剧。按海运时间计算8月主流矿的到港将出现回落，港口库存有可能再度出现去库。当前09和01合约基差均较高，在需求旺季即将到来的情况下，近远月合约均有较强的上行驱动，操作上应采取逢低做多的策略。

玻璃  郑商所玻璃主力09合约于1700元/吨承压，周五拉涨超过1700元/吨。远月1月合约多头继续增仓涨幅超过2%。库存方面，国内玻璃厂库存周比下降7.14%，降幅较快。现货价格方面，国内浮法玻璃价格稳中有涨。临近交割月，市场多头表现略微谨慎，关注现货跟涨情况。玻璃市场基本情况及后期市场看法维持不变。供应端前期点火产线后期将逐步投放市场，7月底及8月中上旬产量有所增加，抑制盘面上行，长期线仍有较多产线计划点火，短期产能供应相对稳定。目前多头逐渐移仓至远月合约，注意资金面推动风险。另一方面，月底玻璃产能释放增加，在负重前行的高玻璃库存下，玻璃现货价格跟涨相对疲软，近月合约有可能会出现期现回归带来的期货价格回调的可能性，近期操作风险较大，建议观望，进取型投资者可考虑适当空近月多远月操作思路不变

原油  上周欧美原油维持高位窄幅震荡，国内SC原油震荡走低，内外价差继续拉大。美国二季度经济数据大幅走弱打压市场情绪，同时特朗普方面建议推迟美国2020年大选，进一步加重市场担忧情绪，金融市场出现普跌，原油也受到拖累。最新一周的美国钻机数据减少1座至180座，近期连续三周徘徊在该位置，显示页岩油上游投资出现企稳迹象。另外，本周EIA库存报告超预期利好，截止7月24日当周，美国原油库存降1061.2万桶，创年内最大单周降幅，主要由于当周美国原油净进口量下降以及需求逐步恢复，而当周汽油库存增加65万桶，精炼油库存增加50万桶，炼厂开工率上升1.6个百分点至79.5%，美国原油产量持稳于1110万桶/日。整体来看，近期原油基本面并无明显变化，暂维持震荡观点

沥青  上周国内中石油、中石化华东、华南、西南等地炼厂沥青价格继续上调，涨幅在50-100元/吨。近期国内沥青炼厂装置开工小幅回落，部分炼厂停产或检修，资源供应有所减少，同时炼厂库存小幅走低，整体库存水平可控。目前市场关注点仍然在需求端，与前期相比，南方地区降雨有所减少，沥青刚需有所恢复，预计进入8月份，全国范围内的降雨将逐渐缩小，公路项目将陆续启动，沥青需求也将逐步转好，这也带动了市场囤货需求。从盘面走势来看，沥青期价持续处于高位盘整区间，现货端相对偏强令沥青盘面利润持续居历史最高位，但暂不建议做空盘面利润，单边关注成本端带动。

高低硫燃料油 国际原油期货继续处于震荡格局，目前高硫燃料油基本面继续维持强势，低硫燃料油稍有走强但后劲不足。具体来看，低硫燃料油方面，由于目前亚洲含硫0.5%船用燃料市场疲软，即使费率已经下降，也很难吸引更多来自西方的套利船货，新加坡套利船货抵运量仍维持低位。同时，伴随库存的回落，新加坡低硫燃料油市场结构稍有走强。但中长期来看，航运市场的恢复进程缓慢，终端需求提振相对有限，故而低硫市场缺乏走强的强劲驱动。高硫燃料油方面，由于东西半球价差收窄，高硫燃料油套利船货流入量也呈下降趋势，而在中东电力部门的需求依旧强劲，支撑高硫燃料油市场继续维持强势。预计后市原油价格弱势波动，新加坡燃料油市场价格窄幅震荡为主。

聚烯烃    国际原油价格低位震荡，市场利好支撑不足。从需求面来看，海外疫情依然严峻，抑制出口需求，国内下游厂家订单有限，现货需求难以启动，市场弱势整理。南方多雨天气稍有缓和，7月低位市场预计延续至8月，本周检修损失量环比将减少2.34万吨，加上港口库存继续小幅累积，辽宁宝来石化计划开车，市场供应压力或增加。反观需求方面，表现平平，采购谨慎，随用随采，但目前PE底部支撑依旧较强，预计LLDPE价格在7100-7300元/吨。预计8月份PP市场价格先跌后涨。拉丝在7400-8150元/吨。

乙二醇    国内外供应存缩量预期，乙二醇8月表现较为坚挺，目前基差偏强，现货市场商谈重心小幅跟进。8月份，国内恒力石化180万吨/年的乙二醇装置存在检修计划，且近期石脑油表现偏强，石脑油制乙二醇工艺亏损较为严重，海外多套装置后续均存在检修计划，如南亚化学、加拿大陶氏、沙特等，因此后续合约货供应存在较为明显的下降预期。而目前从国内煤化工装置运行情况来看，行业大多数装置仍处于亏损之下，新疆天业、阳煤深州等装置重启推迟，煤化工低负荷有望延续。下游聚酯端，在8月下旬消费或逐步转好，考虑到新产能投放，整体产量或稳中略增。因此，对于8月份乙二醇操作，建议保持短多思路，回调逢低买入，重点关注上方3850压力位，该点位涉及到多套煤化工现金流成本，在主港显性库存未降至中性水平前，预计突破难度较大。

PTA   8月检修增多，现货市场基差缓慢走强。8月份，市场多套PTA装置存在检修计划，包括宁波台化120万吨/年计划8月3日开始检修15天，华彬石化140万吨/年计划8月下检修10-15天，扬子石化65万吨/年计划8月6日检修15天，亚东石化70万吨/年计划8月底检修3天，三房巷240万吨/年的PTA装置计划8-9月检修40天。由于8月份检修计划较多，近期PTA现货市场基差逐步走强，现货成交贴水期货25-35（自提）。短期来看，原油高位震荡，宏观情绪面扰动较大，检修增多下，PTA供需存在好转的预期，期价预计在3500-3800之间偏强震荡。

苯乙烯    主港月初到货较多，现货低迷，拖累期价。本周，苯乙烯华东主港库存至30.65万吨，主港库存偏高，根据目前的船期数据显示，8月初船货到港较为集中，且受超期仓储费较高的影响，目前持货商逢高出货积极性较高，因此这部分限提货源压制了现货价格，而弱基差也在一定程度上拖累了期价。短期苯乙烯或延续低迷，但我们认为期价下方空间并不大。目前原油高位震荡，纯苯价格缓慢上行，乙烯价格持稳，成本重心较为坚挺，现货价格进一步走弱空间也不大。目前山东玉皇一套25万吨/年的苯乙烯装置计划在下周停车检修15天，山东市场企业挺价为主。综上，短期苯乙烯成本坚挺，现货亏损，期价进一步下跌空间不大，一旦8月后期到港货物下降，期价或逐步企稳回升，操作上回调5500以下轻仓试多。

液化石油气   上周五夜盘PG11合约高开低走，短期走势偏弱。随着近期注册仓单的不断增加，PG11合约已从高点下跌近300元/吨，短期PG11合约的下跌依旧以回调走势看待。从原油角度来看：进入八月份OPEC+减产规模缩减，供应端存在增量。机构调查显示，欧佩克+成员国在7月的减产执行率为94%，减产执行力在下滑。美国初请失业金人数的增加，需求端持续恢复仍存隐忧，油价上涨仍面临较大的压力。回到液化石油气：8月2日现货变动不一。华南地区广州石化民用气出厂价稳定在2948元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价稳定在2800元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在3000元/吨。从供应端的角度看，当前供应端较为稳定。按照卓创统计的口径，7月30日当周，我国液化石油气平均产量61851吨/日，较上周减少30吨/日，环比变化率-0.05%。从下游深加工来看：需求较为稳定。7月30日当周MTBE装置开工率为6.39%，较上期增加2.19%，烷基化油开工率为53.27%，较上期下降2.38%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月30日当周，华南码头库存率较上期增加2.55%至56.07%，华东码头库容率增加4.46%至49.84%，库存有所回升。基差方面：当前基差为-878元/吨。仓单方面：29日万华化学首次注册1000张仓单之后，30日东莞九丰注册1500张仓单，浙江赛格注册25张仓单，整体仓单量为2525张。整体而言，在期货高升水叠加仓单量大幅增加，PG11合约短期仍以回调走势为主，而在旺季合约的预期下，中期仍以逢低做多的操作思路为主。

甲醇  甲醇期货疲弱态势尽显，回落至1780一线下方运行，盘面涨跌交互，重心不断下探，跌破1700关口，回踩1680附近支撑止跌回升，周K线呈现横向延伸走势。国内甲醇现货市场无力回暖，气氛低迷，沿海市场表现强于内地市场。主产区企业签单欠佳，出厂报价下调，内蒙古北线地区商谈达到1250元/吨，创新低。甲醇价格处于低位，企业经营状况不善，处于亏损状态，短期难以改变当前困境。西北地区部分前期停车装置恢复运行，山东、天津地区部分装置检修，甲醇行业开工率整体变化不大，处于相对低位。但是国内市场货源充裕的现状难以改变，供应端仍承压。受到国外多区域生产装置集中停车检修的影响，加之印度、东南亚等地需求恢复，近期甲醇外盘报价不断推涨，带动沿海市场气氛回暖，但上涨幅度有限。沿海地区甲醇稳中整理，与内地价差仍偏低，套利窗口难以开启，不利于内地厂家排货。下游市场需求不济，跟进滞缓。大唐多伦、中原乙烯装置检修，延长中煤榆林、斯尔邦装置恢复运行，烯烃开工率回升，对甲醇刚性需求稳定。但传统需求行业变化微弱，表现依旧不温不火。供应不减，需求疲弱，加之进口货源的冲击，甲醇港口库存继续回升，累积至147.24万吨，再创历史新高。沿海地区部分库区罐容紧张，提货速度以及进口船货到港时间受到影响。甲醇难以启动去库存，港口库存长期处于高位，压制甲醇上行。甲醇基本面未有改善，期价延续震荡筑底走势，考虑到成本端，深跌的可能性不大，操作上可逢低轻仓试多，止损位1680。

PVC   上周PVC期货窄幅调整后，重心止跌回升，逐步站稳6530一线支撑，重回五日均线上方运行，并再度测试6650压力位，但依旧未能成功向上突破，盘面呈现高位震荡走势。PVC现货市场先抑后扬，气氛较前期改善，各地主流价格陆续上调。PVC装置运行负荷延续上行趋势，暂无新增检修企业，前期停车的内蒙亿利、中谷、青海宜化等装置陆续恢复运行。后期企业检修计划寥寥无几，装置大部分平稳运行，PVC开工率将重回80%上方，产量随之增加。当前西北主产区企业库存水平不高，部分存在预售订单，销售压力暂时不大。由于厂家接单情况一般，出厂报价窄幅松动，多根据自身情况灵活调整，厂家生产利润尚可。下游市场维持按需采购，对高价货源存在抵触情绪，市场买气略显不足。PVC制品企业开工平稳，大型企业基本维持在七至八成左右。受到高温雨季的影响，中小企业开工一般。PVC刚性需求稳定，短期难以提升，需求端提振作用有限。PVC现货实际交投难以放量，华东地区库存略有增加，华南地区到货有限。统计数据显示，华东及华南地区PVC社会库存与前期基本持平，窄幅波动，低于去年同期水平11.13%。PVC社会库存基本企稳，继续去库难度较大。原料电石价格普遍上调，货源依旧紧张，下游企业积极采购，推动PVC成本端走高。PVC供应预期增加，但供需压力可控，市场多空因素交织，期价高位徘徊，下行不易，上方6650附近承压，短线区间操作为主。

动力煤    周五动力煤主力合约ZC2009低开低走，全天震荡偏弱。夜盘有所企稳。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量微幅增加。7月31日18点至8月5日18点神东外购价格调整如下，外购5500：353（降9元），外购5000：296（降11元）。量价联动奖励政策不变，完成计划量的百分之90中心矿区加15元，转龙湾加8元。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议暂时观望，到09合约下方支撑位550附近可多单入场。

橡胶  沪胶弱势整理，上周冲高走势后进行休整。根据以往的规律，8月份起国内汽车生产逐渐回升，四季度是全年生产的高峰期。所以，未来数月胶价可能维持震荡走高的局面。8、9月份，沪胶多出现上涨走势，主力资金向来年1月合约移仓抬高整体波动重心，三季度中SR2101合约或许会上摸至12700元附近。长线可逢低做多。

纯碱  纯碱主力09合约窄幅走势，整体表现不温不火，上行明显乏力，而下方1300元/吨短期支撑较为有力。国内纯碱现货价格走势疲软，尽管碱厂提价，但执行力度有限。五彩碱业停车检修，整体开工负荷略降，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在82.6%。纯碱厂家多数处于亏损，且亏损时间较长，加上整体库存持续下降，中东部货源偏紧，厂家拉涨市场价格意向较强，报价上调50-150元/吨不等，部分地区贸易商捂盘待涨，河南、湖北、江西、重庆、四川部分厂家封盘不报。执行力度有待观察。临近交割，纯碱短期供给非常宽松，仓单相对充足，8月合约期现回归，带动近月合约弱势下行。主力9月合约不排除出现此前2005合约临近交割时的连续下跌。就下跌程度来说，9月合约跌幅预计不及此前的5月合约。综合来看，9月合约还将继续偏弱走势，目标位1200-1250元/吨附近。

白糖  郑糖周五夜盘小幅回升，受外糖大涨的提振。ICE原糖突破12.5美分重要阻力位，可能还会惯性冲高，中国大量进口的传闻对糖价有利多刺激。不过，即使外糖大幅上涨，配额外进口成本也只有4300余元。所以，郑糖可能跟随外糖走高，但上升幅度或许有限，能否突破整理区仍需观察。短线交易为宜。

豆粕  美豆继续小幅反弹收阳，中国再次增加美豆采购支撑价格反弹。目前美豆价格短期受天气预期利空与销售预期利多之间博弈下维持880-900区间内震荡运行，当前巴西可供出口大豆即将耗尽，未来四季度全球大豆供应也将集中在美豆上，美豆强劲的出口需求仍有支撑，若8月天气层面出现问题，将继续支撑美豆价格重心震荡上移。国内市场来看，中美关系趋紧带来的利多情绪有所降温，连粕回吐贸易风险升水，进口成本主导，内外盘价格联动性再次增强，国内大豆高到港量及高开机率持续，但国内豆粕库存不增反降，意味着国内需求恢复加快，随着消费改善，下游成交增加，油厂豆粕库存或进入到降库存阶段，油厂挺价意愿增强，8月份之后生猪市场产能规模有望稳步增加，水产养殖旺季，蛋白需求端仍有支撑，叠加中美关系担忧仍存，预计短期豆粕市场价格将呈现先抑后扬走势，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力2101合约震荡收星，短期关注2850-2900区支撑，维持回调低位参与反弹思路。期权方面，鉴于M2009合约波动率已回升至中等偏高位置，短期可考虑做空波动率策略及买入牛市价差期权策略。

苹果  近期山东地区冷库出货良好，但是部分地区因库存压力仍旧较大，所以成交价格稍显偏弱，目前果农货价格主流成交 1.5-1.8 元/斤，个别低价 1.5 元/斤左右，客商货源主流交易价格 2.2-2.3 元/斤，着急出货客户价格会更低。山东冷库苹果货量充足，价格较低，口感等方面优于早熟苹果。陕西早熟苹果客商数量比较少，收购进度缓慢，部分果农着急出货，价格呈现下滑趋势。综合来看，新果生长进入平稳期，对市场的干扰度有所降低，市场关注点仍然以库存苹果走货情况和早熟苹果等收购价为主，疫情对市场的影响短期内全面好转的可能性较小，由于水果的消费弹性较大，悲观消费心态预期将延续，库存苹果仍然面临供应宽松以及质量下滑的忧虑，现货市场预期将继续以价格换销量，现货价格的弱势局面难以扭转，整体水果市场悲观氛围下，早熟苹果价格预期也将延续弱势，多重利空施压下，苹果10合约预期也将延续当前弱势局面，整体建议继续以弱势思路对待。操作方面短期建议反弹做空思路为主。 

油脂  7月31日国内油脂价格波动不大，此前夜盘受原油价格下滑影响有所回落，但日盘价格基本将失地全部收复且略有增长。目前印尼发布消息称，到2021年7月印尼计划开发生物柴油B40计划。B40计划有望在明年提拔棕榈油的价格，但是短期内原油价格仍处于震荡调的走势之中，WTI原油已经在40美元/桶的位置附近震荡2个月之久，在原油价格不能突破上行的前提下，马来和印尼的生物柴油计划都难以得到顺利的执行。目前支撑棕榈油价格的在于供需端的缩紧，除了产量下滑之外，棕榈油7月出口也略有增长。但是预期8月这一状况将有所改变，棕榈油价格难以持续性上行，做多棕榈油仍应以远期持有为主。

豆菜油价格也略有上涨，短期内在缺乏新的消息面的刺激下，预期二者价格将回归震荡格局。市场目前关注重点仍在8月的中美贸易会谈之上，本次谈判将决定中国下半年采购美国农产品的进度，由于近期中美关系的再度紧张，中国采购美国大豆的事宜充满了较多的不确定性。在中国履行中美第一阶段贸易协定的情况下，下半年国内大豆供给将保持充足，豆油价格不存在大幅上涨的基础，相反豆油价格可能出现巨大的攀升。因此在中美贸易会谈结果出现之前，豆菜油交易应该以观望为主。

鸡蛋  JD2009震荡收星，周末期间，鸡蛋现货市场价格以稳为主，随着蛋价的持续上涨，终端销区市场对高价货源的接受能力有限，贸易商操作心态多偏谨慎，产区高价货源走货放缓，目前冷库蛋已开始流入市场，近两日蛋价涨势有所放缓，短期价格或趋于稳定观望，不排除高价区存下滑风险，但消费旺季来临，未来中秋、国庆大型节日备货仍有支撑，预计8月份鸡蛋价格仍有上涨空间，长期看年内价格低点已达到，后期价格底部回升，后期淘汰鸡出栏量是影响鸡蛋产量的主要因素，若8、9月份养殖端出现超淘，有望支撑蛋价继续偏强走势，若正常淘汰或消费增幅不及预期，则远期市场蛋价仍将受到偏强供给的压制，关注8月前后鸡蛋供应情况。 09合约对应夏季产蛋率下降、叠加节日备货效应提振作用有望走强，但当前期货价格已反映部分未来预期，09合约关注4500元/500千克区压力，支撑4000元/500千克，短期若拉涨至压力位以上则有高估的可能，短线参与。后期关注高价蛋消化情况及老鸡淘汰节奏影响。

棉花、棉纱   2020年7月27日至31日，棉花主力合约收盘价为12010元/吨，跌0.29%；棉纱主力收于18990，跌0.89%。 新疆地区自疫情爆发以来，疆内皮棉运输受到不同程度影响，皮棉铁路运输可以正常运转，但皮棉公路运输影响较大，部分地区受疫情管控，公路运输已全部停运。短期支撑棉花价格。但目前棉花淡季，对于棉花价格影响有限。近期棉花现货市场较为平淡，储备棉成交较好。本周储备棉轮出成交率100%。需要注意的时，巴西2020年新棉即将开始收获，棉花产量预计接近300万吨，且品质优越。2020/21年度，由于许多合同提前签订，预计巴西棉花出口量仍将达到200万吨，巴西雷亚尔汇率下跌也使巴西棉出口保持竞争力。巴西棉预计将对市场构成新的冲击。消费方面，短期并无起色。欧美股市下跌及中美关系紧张利空短期棉花走势。总体来看，棉花依旧以短线空头操作为主，卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，维持区间震荡态势，建议期货总体以逢高做空为主。 期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕  中美贸易扰动情绪降温，市场回归供需面指引。美豆产区天气良好，CBOT大豆到达900美分/蒲式耳的压力位开始回落，菜粕期价冲高之后大幅回落，也侧面反映出菜粕市场持续走强动力仍然不足。菜粕自身而言，整体仍是供需偏紧预期，供应端，中加贸易关系影响进入常态化，市场基本已经接受油菜籽进口量的情况，不过低进口量使得菜粕供应弹性下降，也为菜粕价格提供有力的下方支撑；需求端，今年由于新冠疫情以及南方暴雨的影响，整体水产养殖弱于去年，使得菜粕刚性消费整体预期弱于去年，不过目前旺季效应随着降雨的好转将逐步显现，再加上豆菜粕价差有所回升，菜粕消费降幅预期收敛。豆粕端来看，供需边际存在改善预期，美豆正常出口的情况下，美豆库存消费预期延续下降态势，国内方面则随着高到港量大豆的消耗以及疫情的逐步好转，下游生猪产能恢复的对市场的影响也将逐步显现，整体仍然是向好预期。综合来看，菜粕09合约预期呈现2300-2600的区间内震荡偏强波动，操作方面单边建议关注09合约的逢低做多机会，套利方面建议豆菜粕09扩大套利逢高离场，期权方面，继续持有买入行权价为2300的涨期权。

玉米  主力09合约继续偏强走势，再一次站稳2300元/吨。日30日临储第十次拍卖再次100%成交，且辽宁、吉林地区溢价幅度再次刷新高，其中辽宁地区最高价2310环比涨70，最低2100环比涨40，平均价2202.4环比涨64.31，平均溢价达环比涨62.32，吉林地区最高价2380环比涨210，最低1920环比涨60，平均价2131.19环比涨53.11，平均溢价环比涨53.11，其利多情绪继续作用市场。目前中间环节挺价心态较强，玉米分批次出货为主，山东深加工企业当前处于越涨越没车状态，东北贸易商多往华北养殖企业送粮，阶段性的供应偏紧。市场不具备大跌基础。2020年新粮上市之初，即10月初预计基层惜售情绪将会非常坚挺，价格预计还将出现拉涨。因此，玉米价格后期整体以上涨为主，前期我们提示玉米将持续上涨，目前已经达到前期目标位的2300元/吨，短期在2300元/吨附近短线预计反复，后期预计还将继续上涨，多单可考虑继续持有。目前风险点在于进口政策，如果我国大量进口玉米或者其替代品，那么市场情绪可能会有所降温。但我们认为基层新粮上市之初，进口玉米打击市场价格的可能性不大。因此后期玉米价格还将上涨，中长期有望上涨至2016年之前时期临储托底价的2500元/吨上方

淀粉  淀粉主力09合约随玉米上涨，且涨幅较为明显。主要原因在于贸易商多运货至饲料养殖企业，山东深加工玉米到厂量继续减少。由于淀粉是玉米的简单加工，玉米价格带动淀粉价格上涨。此外，成本端玉米价格连续上涨，而淀粉下游需求较为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行业利润下滑较快，开工负同比下滑1.27% 。导致淀粉库存连续下降一个月，同比减少15%左右。在这种背景下，淀粉行业提价挺价心态明显，淀粉价格易涨难跌，短期来看追随玉米为主

纸浆  纸浆期货上周冲高回落，09合约收盘再次下破4400元整数位支撑。现货价波更多随盘面波动，但幅度较小，针叶浆银星含税报价涨至4450元后重回4380元/吨。成品纸出货正常，经销商按需补库，需求还是逐步好转，从宏观数据看与成品纸需求相关的行业继续改善，中国7月制造业PMI维持在景气度上方，欧美制造业PMI重回50以上，但总需求回升速度依然偏慢，导致高库存压力不能快速缓解。国内主要港口纸浆库存周环比小幅增加，总量仍在高位，而海外库存环比转增重回去年高点，疫情影响下上半年需求的走弱导致库存再次累积，供应相对稳定，中国1-6月进口量增幅较大。最近两周纸浆期货走势更多是对偏低估值的修复，流动性充裕及宏观偏强下纸浆还是有一定估值优势，但现货驱动不足对盘面形成拖累，导致升水状态下的期货再次减仓下跌。短期看需求好转对价格仍有支撑，但供应宽松情况下上方阻力较大，浆价重回低位震荡，09合约短期运行区间4370-4500元/吨。

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