国际宏观 【新一轮脱欧谈判无果而终，然如期协议脱欧可能性依然较大】英国和欧盟新一轮谈判陷入僵局，双方都没有表现出做重大让步的意愿。经过五个月的谈判，双方仍在同样的问题上僵持不下，包括在英国水域的捕鱼权，确保企业公平竞争的规则，以及如何解决协议中产生的争议。如果达不成协议，当英国在年底正式脱离欧盟时，将重新实施关税和配额；欧盟则把最后期限定为10月举行欧盟领导人峰会的时候。脱欧谈判陷入僵局利空英镑，然而脱欧几经曲折进入过渡期就可以说明欧英均不想无序脱欧的出现，对于欧英均会形成较大的冲击，当前谈判陷入僵局，主要在于两者都想通过强硬手段获取更多的利益，两者均想最终有序协议脱欧，故最终有序协议脱欧的可能性依然较大，依然看涨欧元和英镑。

【美国疫情严重，美国初请失业金人数自3月以来首次上升】美国疫情继续恶化，截止7月24日，美国累积确诊人数接近420万，累计死亡人数达到14.7万，加州新增死亡病例创纪录；新冠检测负责人称，全美每天可能新增约20万病例；特朗普取消在佛罗里达州举办共和党大会。疫情恶化冲击下，导致经济重新开放计划暂停，美国至7月18日当周初请失业金人数录得141.6万人，结束了连续数月的下降，高于市场预期的130万人，就业市场再度边际走弱。经济刺激措施再度加码，美国财长姆努钦表示，白宫与参议院共和党议员就刺激计划达成基本一致，特朗普提议的薪酬税减免不会出现在法案中，具体文本可能要到下周才准备就绪；共和党计划最早8月份向美国人发放新一轮1,200美元支票。美国疫情严重，社会动荡，经济复苏进展趋缓，美元仍有明显的下跌趋势，避险黄金仍有上行空间。

【风险提示】24日下午，欧元区、德国和法国7月制造业PMI初值将出炉，市场预期这三项数据都将有所回升；21:45，美国将7月Markit制造业和服务业PMI初值，目前市场普遍预期这两个数据将围绕荣枯线波动。

股指  隔夜市场方面，美国股市大幅调整，标普500指数下跌1.23%。欧洲股市涨跌互现，德法下跌而英国上涨。A50指数跌0.47%。美元指数走弱，人民币汇率略有升值。消息面上看，疫情继续扩散，美国新冠确诊总数超过400万，香港和东京新增病例创新高。数据显示，美国上周首申失业金人数意外增加，引发市场对经济复苏的担忧，美股也跌至一周最低。海外经济尤其是美国经济受到疫情二次爆发影响风险上升。美国国会对新刺激法案的谈判可能下周才启动。另外，有公众人物在社交平台称，中国可能宣布关闭一家美国驻华领事馆。中美等经济风险需要警惕。国内方面，中国拟大幅降低民间借贷利率的合法上限，导致网贷股重挫。还将设立千亿级央企信用保障基金，给央企增信有利于信用扩张。总体上看，隔夜消息面和外盘变动对国内股指期货或有一定利空影响。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数下跌后涨，主要技术指标多数有所回落，短线开始有调整迹象出现，但预计调整幅度有限，震荡态势能够维持，上方3500点至3587点附近仍是主要压力，另外关注3152点缺口支撑，中期看市场将总体保持震荡上涨趋势。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡，底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债  昨日国债期货震荡盘整，市场保持一定避险情绪的同时，对于资金面的趋紧仍然保持谨慎。央行昨日公开市场开展500亿元7天期逆回购，同时开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作500亿元，但昨日2000亿元MLF以及2977亿元TMLF到期对资金面还是形成一定影响，主要期限资金利率大幅走高。从债市来讲，本轮低位反弹主要源于利空因素的弱化，包括宏观经济数据兑现，边际复苏速度放缓；货币政策在监管套利方面已有实质性成果，总量政策难以收紧，货币政策正常化过程中宽信用放慢；特别国债大型接近尾声，利率债供给压力减轻等方面。另外，7月份以来股市以及部分商品价格大涨，估值修复后，价格涨幅放缓甚至出现回落的概率提升，这些对债市来讲都不是坏事，因此，我们对债市继续持乐观观点，阶段性反弹有望延续，不排除后期有更多利多信号接力，国债期货多单可继续持有。

股票期权 2020年7月23日，上证50指数跌0.22%，收于3284.1103。沪深300指数跌0.04%，收于4712.4357。50ETF跌0.09%，收于3.3310。沪市300ETF跌0.54%，收于4.7660。深市300ETF跌0.06%，收于4.8450。 央行7月23日开展国库现金定期存款操作500亿元，中标利率2.70%，上次为3.18%。央行在公开市场开展500亿元7天期逆回购操作，当日有500亿元逆回购、2000亿元MLF和2977亿元TMLF到期。央行已于7月15日对本次到期的MLF和TMLF进行续做。财政部：6月国有企业营业总收入、利润总额年内首次实现月度同比增长，分别增长7.1%、6%；1-6月累计，国有企业营业总收入同比下降4.9%，利润总额同比降38.8%；6月末，国有企业资产负债率64.6%，提高0.3个百分点。人民币兑美元中间价调贬203个基点，报6.9921。短期股市维持震荡，中期将继续上涨。期权方面，期权波动率继续回升至30%高位，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权 商品期权：美国疫情反弹形势十分严峻，美国7月18日当周请失业金人数为141.6万人，创三周新高。特朗普民调大幅低于拜登，白宫极力推动经济重启，希望能挽回败局。美财长姆努钦暗示可能会出台第五轮抗疫救助法案。此外，黄金现货逼近历史高位，隔夜美股纷纷下跌。总的来说，全球疫情形势严峻，还未达到顶峰，美股已经反弹至疫情之前的高位，而经济数据还未回到之前的水平。我们认为美国经济的基本面将不能支撑其进一步上行，对于全球大宗商品产生压力。在全球货币宽松的背景下，且美国在酝酿新一轮的刺激方案，因此类似于2、3 月份大跌将不再重现。但受美国疫情再度大爆发以及中美关系恶化影响，国内商品有回调风险。建议投资者在构建多单的基础上，买入看跌期权或构建领口策略进行保值。

贵金属    周四夜盘黄金白银继续上行，白银23美元/盎司的阻力位较强，数次上破未果，不过从资金和换手率的角度，该点位应该不是这轮高点；黄金逐步逼近1921美元/盎司的历史峰值，在中美贸易摩擦和美国经济复苏中断的预期推动下，金价有望在近期试探前高。国际市场，高盛称美国80%地区停止或者延缓复工，经济下行压力增加，因而市场预期美联储继续投放流动性，提升黄金白银价格预期，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，流动性过热而风险资产性价比均较差的情况下，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，在这种情况下黄金很难深跌。注意衡量中美贸易摩擦的核心指标，现在并不是离岸人民币汇率，该指标因美联储的过度放水而有所失真，衡量风险的指标用USDHKD即美元港币可能更好——美元贬值的情况下，港币持续强方兑换，即美元港币汇率7.75，说明海外资金仍在涌入国内市场，这种情况下没有太多的避险需求，但一旦强方兑换转为弱方兑换，即美元港币汇率7.85，则真正说明中国资产可能受到较强的资本流出冲击，这是衡量风险的有效指标。国内市场，股市成交量出现了一定程度降低，即市场的乐观情绪有所收敛，有色板块整体活跃，铅锌价格齐涨，这个位置看金属的金融属性强于工业属性，情绪有一些过热。价格预期上，白银因为上两个交易日急涨，实质市场的换手率并不高，这种结构下出现深度回调的概率很低，维持看多思路，波动会加剧，推荐 逢低买入/加速买保/延缓卖保，在国际银价到达24美元/盎司以后多头务必小心，对应内盘5500-5900元/千克左右，该价位以后追涨的性价比将显著下降，当下行情还可乐观些；黄金虽然创下了今年新高，但是上方空间缺乏想象力，参与价值有限，推荐 轻仓追涨/空仓观望/加速卖保/减量买保。夜盘黄金白银可能继续上行，黄金此轮目标位1921美元/盎司前高位置，白银目标25-26美元/盎司。目前看金银的泡沫逐步增加，可能最后出现共振性的回调行情。

铜 隔夜铜价走强，沪铜2009收于52230，上涨0.95%，整体处于高位震荡。近期美元指数持续走弱，下破95，给予铜价支持。欧洲通过7500亿欧元复苏计划，白宫与参议院共和党议员就刺激计划达成基本共识，全球通胀回升预期为大宗商品进一步上行提供动能。同时，地缘政治风波仍对铜价构成抑制。近日供需方面变化不明显，智利Zaldivar铜矿延长政府调节以避免罢工，但海外铜矿生产干扰担忧仍在，秘鲁抗议者袭击Las Basmas运输队。海外铜矿供应仍然紧俏，废铜仅可部分替代矿供应的紧张。安托法加斯塔、自由港、淡水河谷等企业二季度铜矿产量均有不同程度下滑。近期国内库存上升，但LME库存持续下降，全球显性库存仍处于低位，且LME现货升水走扩。国内7月消费环比走弱，但仍好于往年同期水平，主因今年疫情导致需求整体后移。整体来看，基本面对铜价仍有支撑，但铜价更多受宏观情绪波动，市场情绪在全球流动性充裕与地缘政治风险间摇摆，铜价高位偏强震荡为主，操作方面建议暂时观望。

锌 夜盘时段锌价大涨，受益于美元贬值和金属共振性的金融属性提振，有色普涨，锌作为比价相对较低的金属进行补涨。宏观上，中美贸易摩擦有升温迹象，内盘相对稳定，但市场成交量和活跃度放缓，股市也进入宽震区间，市场不存在一致性预期。不过随着美国复工进程的中断，美欧一同共振性放水的趋势明显。中美贸易摩擦有向别的版块扩散的讯息，中美股市出现共振性下跌，情绪由乐观转为中性偏悲观。国内基建板块和有色钢铁煤炭等资源板块的资金流入较多，市场对于老城区改造等方面的热情高，促进了有色的普涨。基本面上，产业链厂商对锌价的继续上行普遍不看好，熊市思维定式较重，锌锭和锌精矿的利润都处于较高区间，伦锌的库存增长较为迅速，这种情况下锌价难以有太好的表现。技术上，沪锌18500元/吨的压力非常显著，本周关注17000元/吨和17500元/吨两个支撑位。目前看在支撑位逢低做多是合适选择，但锌未必是最好的有色多头配置。操作上，我们认为后续的中西部地区基建、老城区改造、汽车消费复苏等都能给锌市场带来活力，基本面的改善和后续政策的持续发力，市场将从熊市思维慢慢走出。操作思路：围绕17500、18500元/吨做高抛低吸的波段操作，目前最重要的是关注市场情绪是否因中美贸易摩擦而彻底转向。等候铜铝等板块选择方向，锌自身的行情动能减弱，推荐 波段操作/按需卖保/按需买保/观望。风险点：股市超预期回调。

镍 LME镍价大涨，宏观避险情绪有所消化，人民币汇率未再持续走贬，美元指数疲弱，美国初请失业救济利好。自欧洲交易时间起，LME镍价引导镍市走升，特斯拉喊话投资镍矿，令市场再度聚焦电动汽车对于镍的需求和矿石紧张的现状，外盘反映积极带动内盘强劲走升。我国国内经济复苏需求改善预期依然较为显著对于盘面有支持。从供需面来看，电解镍成交在下跌时改善，现货升水继续窄幅运行，LME及国内电解镍近期库存稳定微增。镍铁供需趋于宽松，印尼产量激增，近期镍铁报价回稳，有万吨新成交达成。国内新能源供需有边际改善预期，但这一部分由于占镍实际需求比重仅4%左右，因此实际需求量提升实际较小，但预期增长速度较快，国内三部委提新能源汽车下乡。不锈钢价格近期现货下跌时跟进有限，近期降水对物流有影响，但预期随着降雨带变化可能会逐渐有所改善，后续黑色系联动提振对镍系影响料体现正面性。当前来说镍的资金推动情绪回升，铜目前来说还是高位震荡形态不坏，继续对镍形成较为正面的引导。镍的供需本身在有色中偏弱，在铜转向之前趋势空单暂不宜介入，短期宏观情绪变化，镍波动加大。LME镍价目前重新回到前期通道内，13000附近支撑有效再回升，继续探涨，但注意13700美元附近前高附近压力，持多不追涨。镍回到105000元附近获得支撑再回升，108000元上方震荡偏强，前高附近注意资金变化，持多不追涨，关注后续资金进一步跟进意愿。

不锈钢    不锈钢期货上涨，目前继续在低于春节前的价格位置下方反复，随镍走升。不锈钢现货实际价格持稳，成交一般，库存近期压力不大，好于此前市场预期，依然有缺少的规格，热轧库存下滑显示工业需求相对较好，但近期南方降水阶段可能影响物流。不锈钢厂这两天提高了对镍铁的采购价，对于不锈钢现货也有稳价甚至抬升意愿。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩，从而令不锈钢价格缺乏下跌意愿，近期黑色系走势偏强对不锈钢带动影响偏正面。宏观面情绪变化，注意仓位控制。不锈钢期货ss2009冲高回落可能震荡调整，13400元收复继续向上，关注前高附近突破意愿，以及后续资金跟进。现货也关注是否有进一步探涨意愿，以及现货需求变化。

铝 昨日沪铝主力合约AL2008低开高走，全天震荡整理。夜盘高开高走，继续走强。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨50元/吨，现货平均升水缩小到130元/吨。下游铝杆加工方面，近期北方地区铝杆厂家出现减产或停产趋势。河南焦作地区因执行环保限产，当地铝杆厂全部处于停产状态，正常的生产经营活动受到限制，洛阳地区部分铝杆企业受制于市场需求不好进入停产局面，内蒙古地区几家铝杆生产厂已经或正在考虑执行减产计划，山东地区个别铝杆厂家更多倾向于生产高加工费的高端定制铝杆，普铝杆产量一减再减。整体来看，北方地区铝杆供应端趋弱。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议08合约暂时观望为主，上方压力位14700。

螺纹  期螺夜盘高空后震荡走低，维持窄幅波动。现货价格平稳，成交情况一般，期货走高未能明显带动下游采购热情，建材日成交量降至20万吨。钢联数据显示，需求仍处淡季，环比小幅下降，本周产量基本持平，库存继续增加，库存总量同比增加340万吨，数据相对偏空，只是考虑到今年降雨洪涝对施工影响大于往年，因此也很难基于当前数据证伪旺季需求转增预期，后期仍需关注降雨减弱后主要地区需求回升情况，而参考历史同期，8月需求相比7月变化不大，同时雨线北移及南方进入高温季节，对施工均有抑制，水泥磨机开工率回升，价格跌势暂缓，需关注改善的持续性。期货则在流动性宽松及宏观氛围较好下，继续交易旺季需求逻辑，市场对后期需求抱有较大信心，商品市场也呈现出经济由衰退向复苏转变后的大逻辑，也在支撑螺纹期货。当前乐观预期很大程度已体现在期货价格上，10合约升水幅度扩大，因此后期能否延续强势的关键仍在于真实需求情况，由于螺纹上半年产量高点较去年增加5%，因此在库存同比增幅较大下，若想顺利去库对需求强度的要求较高。在宏微观数据证伪需求乐观预期前，当前对螺纹还是持偏多观点，考虑到今年雨季影响较强并伴随后期高温，需求恢复时间不确定性较大，在库存及供应均偏高下，10合约升水继续扩大，3800以上追多谨慎，01合约估值中性，中线维持低位买入，由于真实需求尚需验证，当前市场很大程度又对宏观信息较为敏感，因此注意操作节奏，美股大幅调整或影响国内日间市场情绪，建议关注。

热卷  夜盘热卷多头小幅减仓，价格窄幅震荡，昨日盘面价格继续上涨，原料端焦炭领涨黑色，多地现货价格上涨。市场对于热卷需求维持乐观，导致在库存累积的情况下盘面价格依旧上涨。本周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量330.12万吨，产量环比增加4.55万吨，热卷钢厂库存113.22万吨，环比增加5.43万吨，热卷社会库存272.26万吨，环比增加3.18万吨，总库存385.48万吨，环比增加8.61万吨，周度表观消费量321.51万吨，环比增加9.23万吨。从数据来看，铁水流向板材，板材产量持续增加，投机需求以及下游补库意愿好转，热卷表观消费量增加，但热卷库存继续维持增库状态，从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看热卷价格依旧维持强势，目前来看，盘面仍处于多头趋势，201合约多单继续持有，2101合约以逢低入多为主。

焦煤  夜盘焦煤09合约小幅收涨，整体维持震荡偏强的走势。当前在焦炭三轮提降落地之后，山西运城、晋中代表焦企开始焦炭首轮提涨50元/吨。当前焦化企业利润大幅压缩的情况下，焦化企业补库积极性下降，部分煤矿有累计的迹象。从供应端的角度来看，由于前期停产的部门煤矿恢复生产，供应稳中有增，从洗煤厂开工率数据来看，截止至7月22日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：全国110家洗煤厂样本：开工率77.54%较上期值增0.78%；日均产量64.88万吨增0.23万吨。进口煤方面：各海关报关难度大额度紧张，澳煤通关成本持续增加，导致中国终端采购积极性减弱，7月23日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为111美元/吨，价格较为稳定。蒙煤方面随着蒙煤通关量持续恢复，口岸蒙5原煤价格暂稳，蒙煤迁安沙河驿到厂价格1230-1250元/吨，近期蒙煤通关车数在500车左右。整体而言：当前焦炭开始首轮提涨对焦煤有一定的支撑，短期焦煤仍以震荡偏强走势为主，关注今日钢联公布的焦煤各环节库存情况以及下游焦化企业开工率情况。

焦炭  夜盘焦炭09合约冲高回落，期价震荡收星。在三轮提降迅速落地，累计提降150元/吨之后，山西运城、晋中代表焦企开始焦炭首轮提涨50元/吨。从供应端的角度来看，短期供应较为稳定。据Mysteel统计的数据显示7月17日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.87%，与上周持平，日均产量66.66万吨与上周持平。当前港口准一级焦现货价格为1850元/吨。需求方面：随着钢材利润回升，高炉开工暂稳，钢厂多仍维持按需采购的节奏。江苏、安徽部分地区钢厂受洪涝灾害影响，水路运输不畅，导致焦炭到货时间有所延长，据Mysteel获悉，7月19日唐山市政府发布《关于进一步加严管控措施的通知》，因7月19日至24日空气质量不佳，要求在7月份管控措施的基础上，从19日16时至24日16时对钢企实施不同力度的停限产。需求短期将有所减弱。短期在高炉开工持续维持高位的情况下，焦炭依旧采取逢低做多的操作思路，重点关注钢联公布的焦炭各环节库存以及下游高炉开工情况。

锰硅  盘面昨日延续弱势小幅回落，收长下影线，仍处于寻底过程中。近期黑色系价格集体强势，螺纹盘面持续走高，但锰硅市场的情绪却始终低迷。本周钢厂产量开始出现止跌回升，五大钢种产量环比增加7.53万吨，锰硅的实际需求端开始出现边际走强，但在当前锰硅现货充裕的情绪下对8月的钢招价格不应有过高的期待，大概率将继续下降。在近期现货价格持续萎靡的情况下，合金厂家的减产意愿仍不强，部分采现货矿的厂家当前仍有一定的利润空间，锰硅自身库存的矛盾也开始显现。锰矿方面，外矿的发运节奏加快且报价持续下滑，下游合金厂家观望情绪较浓，累库仍将持续，国内锰元素过剩的矛盾短期较难得到改观，去年下半年锰矿带动锰硅价格持续阴跌的走势有望再度上演。短期成本端和供需端对锰硅价格均无法形成持续的上行驱动，盘面弱势盘整的走势短期仍将持续。操作上应继续维持偏空思路，以逢高沽空策略为主。

硅铁  盘面昨日依托5530一线的支撑位展开反弹，重回5600上方，MACD绿柱进一步缩短，盘面的双底有望构筑完成，技术上短期存在进一步反弹的可能。现货市场方面，由于8月钢招即将展开，市场观望情绪渐浓，厂家报价开始出现止跌企稳，昨日72硅铁报5500-5600元/吨现金合格块，75硅铁现金自然块5650-5750元/吨左右。本周钢厂产量开始出现止跌回升，五大钢种产量环比增加7.53万吨，硅铁的实际需求端逐步边际走强。7月过后，硅铁厂家的复产将基本告一段落，硅铁产量后续进一步增加的空间将较为有限。随着海外金属镁和硅铁消费逐步走出淡季，国内金属镁的产量和硅铁的出口将逐步回暖。后续如果盘面价格出现转好，社会库存的流出也将受到抑制，届时硅铁供应偏紧的局面可能会再度出现。兰炭价格在保价限产的预期下后续将维持坚挺，加之近期运输成本的上升，硅铁成本端短期有支撑。当前盘面的贴水已较为明显，对10合约不宜过分看空， 操作上可尝试轻仓短多。

铁矿石    夜盘出现小幅回落，但不改中期上行趋势。从本周的成材数据来看，终端需求尚未出现明显转好，成材表需本周环比小幅回落，社库和厂库均再度累库，成材库存总量增幅也有所扩大。但当前黑色系盘面的强势更多地是受旺季预期支撑，螺纹盘面强势依旧，对铁矿盘面形成正反馈。本周钢厂产量开始出现止跌回升，五大钢种产量环比增加7.53万吨，预计铁水产量也将再度攀升，对铁矿的日耗增加。当前钢厂的进口烧结库存处于偏低位置，本周小幅上升后也仅为1650.46万吨，高产量驱动下后续有补库预期。近期外矿的到港量虽然有明显改善，但粉矿紧缺的矛盾并没有得到明显缓解，库存的结构性矛盾仍较为突出，当前粉矿与块矿的价差已基本趋近于零。其中MNPJ粉的库存仍在继续刷新年内低点，钢厂的采购仍集中在中高品澳粉，巴混和卡粉价格均出现回落，品种间价格走势分化较为明显。后续一旦出现集中补库可能对盘面价格形成新一轮的上行驱动。09合约已临近交割，当前基差仍处于偏高水平，近期应有较强的修复预期，盘面仍有进一步向上拓展的空间。操作上应继续维持逢低做多的策略。

玻璃  夜盘玻璃小幅回调，基本面情况变化不大。23日，郑商所玻璃主力09合约高位小幅回调，短期于1700元/吨，暂时遇阻。国内浮法玻璃价格小幅提涨，产销尚可。华北石家庄玉晶价格提涨1元/重量箱，多数厂家计划25日提涨；华东德州、东台中玻、常熟耀皮价格上调1-2元/重量箱，个别厂明后日计划小涨；华中市场受区域会议提振，湖北各厂价格上调1元/重量箱，市场成交价格亦有跟调，江西宏宇上调1元/重量箱，安源部分上调1.5元/重量箱；华南中山玉峰上涨2元/重量箱，整体出货良好，多数厂小幅去库；西南重庆渝琥跟涨2元/重量箱，四川武骏再次补涨1.5元/重量箱，云南海生计划25日提涨2元/重量箱；西北市场神木瑞诚价格上调1元/重量箱，各厂白玻库存低位运行；东北地区交投平稳，本溪玉晶、双辽迎新计划25日上调1元/重量箱，黑龙江佳星27日有上调1元/重量箱计划，其他企业暂稳观望。基本面情况变化不大。下游需求预计较好，市场信心持续向好，带动玻璃期货价格连续上涨。由于社会库存需要时间消化，期货主力合约升水现货100元/吨左右，现货价格涨幅明显弱于期货。目前多头信心较强，资金推动力量较强。另一方面，月底玻璃产能释放增加，在负重前行的高玻璃库存下，玻璃现货价格跟涨相对疲软，后期有可能会出现期现回归带来的期货价格回调的可能性，暂时不宜追高，同样防止短期多头诱空，暂时观望为主，企稳空为主，关注1700元/吨位置。

原油  隔夜欧美原油震荡走跌，国内SC原油夜盘冲高回落。隔夜美股盘中回落拖累油价，同时近期中美关系紧张也令市场避险情绪增强。随着隔离措施的放松，全球原油需求逐步恢复，但原油库存水平仍居高位，尤其是中美两大原油消费国原油库存水平居高不下，反应下游终端需求仍然较弱，难以带动库存去化。而随着油价的回升，美国石油钻机数下降步伐明显放缓，页岩油企业重启油井意愿增强，美国原油产出将逐步触底回升。从盘面走势来看，近期原油市场消息面仍然平淡，油价走势缺乏推动因素，但盘面整体上升格局未变。

沥青  昨日国内沥青市场整体持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷有所回落，部分地区受降雨影响，炼厂出货受阻，华东、山东以及东北等地炼厂库存有所上升。需求端来看，全国范围内降雨仍然较多，尤其是南方部分地区出现洪灾，公路项目施工受到明显影响，沥青终端刚性需求持续减弱。当前由于沥青生产利润下降以及下游需求减弱，炼厂库存有所累积，沥青价格进一步上调动力减弱，短期或以稳为主。从盘面走势来看，本周沥青盘面冲高回落，成本端支撑较强但现货端支撑减弱，但盘面整体仍是多头格局。

高低硫燃料油 隔夜外盘原油小幅下挫，美国EIA公布的数据显示，截至7月17日当周美国除却战略储备的商业原油库存大幅增加，但仍不及API增幅。另一方面，此前包括财政刺激计划以及病毒疫苗等利好因素对油价仍有支撑。新加坡含硫0.5%船用燃料8月/9月的价差收窄至-50美分/吨，为自2月以来的最低水平，受此影响，交易商可能考虑卸载储存在浮动储罐中的燃料油船货。VLCC运费下降，储存成本降低，但按照目前的期货升水水平，储存经济性不佳。燃料油在VLCC的储存费用在每月约2-3美元/吨，在陆地储存费用在每月约5-6美元/吨，均高于目前的期货升水水平。数据显示，截至7月15日一周，新加坡陆地渣油库存从前一周的3年高位2666.6万桶下降2.1%至2611万桶。此外，预计新加坡周围VLCC油轮储存的燃料油约有500万吨。上述库存足以满足新加坡2-3个月的船用油需求，逢低买入和套利货流减少推动8月/9月时间价差上涨，目前来看，高低硫价差有所扩大，建议后市持续做多高低硫价差。

聚烯烃    昨日两油库存在71.5万吨，较前日降低1.5万吨，降幅在2.05%，去年同期库存水平大致在81万吨。近期油价向上突破后缓慢回落，整体处于高位盘整行情。本周PE石化企业生产负荷在85.55%，环比提升6.39个百分点，国内装置检修逐渐减少，加上市场出货不畅，石化库存降速放缓。预计短期内PE延续震荡格局，下跌空间有限。本周国内PP装置检修损失量8.01万吨，较上周有所下降，随着中天合创、中沙天津等前期大修装置的陆续开车，聚丙烯检修利好渐入尾声，后期生产端供应或呈小幅逐步增长态势。进口货到货量减少，对市场冲击逐步减弱。目前下游仍处淡季，需求支撑有限，工厂采购较为谨慎。临近月末，关注月底补货情况。聚丙烯预计价格运行区间7550-7850元/吨。

乙二醇    夜盘乙二醇如期继续上涨。目前，内盘乙二醇现货价格上涨，华南油制乙二醇现货紧张，市场商谈较为谨慎。近期，乙二醇装置变动情况较多，远东联50万吨/年的乙二醇装置昨日因故停车，重启时间待定；新疆天业20万吨/年的乙二醇生产线投产时间推迟至8月中下旬；内蒙古兖矿荣信40万吨/年的乙二醇装置7月17日停车，当前负荷已7成；下周新杭能源40万吨/年的乙二醇装置计划停车。整体来看，由于装置意外停车或推迟投产，整体国内供应有所下降。进口货源方面，市场预计8-10月份合约货有下降。需求方面，近期聚酯投产与检修并行，预计聚酯产量变动不大。综上，短期乙二醇亏损严重，部分油制生产企业下调了生产量，乙二醇远期边际存在小幅改善预期，近期均线粘合，或将上探上方3800压力位。

PTA   夜盘PTA运行平稳，窄幅上涨。近期PTA市场变动不大，上游原油震荡坚挺，整体上行趋势未变，PTA下方存在一定的成本支撑。而就PTA自身供需而言，下半年PTA整体将呈现累库趋势，考虑到四季度新凤鸣装置投产，以及需求步入淡季，预计四季度供需压力将明显大于三季度。就近期PTA供需而言，PTA开工率维持在89.31%，嘉兴石化220万吨/年的PTA装置或将在7月底重启，目前PTA加工费在620元/吨附近，PTA工厂检修意愿不足，多数工厂检修都推迟到8月后期，因此短期PTA供需依旧偏弱。综上，短期上游原油震荡坚挺，PTA成本端存在支撑，但近期未见大规模检修，PTA供需偏弱，预计短期将延续低位震荡格局，暂未见单边行情机会；8月中后期关注装置检修执行与仓单注销情况。

苯乙烯    夜盘苯乙烯如期上涨，这是因为主营炼厂纯苯挂牌价上涨，提振苯乙烯期价。周四下午，中石化纯苯挂牌价上涨50元/吨至3150元/吨，江苏市场买盘较为积极，同时浙江苯乙烯现货市场也试探性拉涨；华南地区下游工厂存在一定的补货意愿。对于苯乙烯，着重关注以下两个方面：第一，成本端，目前原油价格坚挺，上行趋势未变，东北亚乙烯暂时止跌，纯苯主港库存过高，现货价格跟随油价。第二，供需与库存，三季度国内苯乙烯供应或有小幅增加，需求延续旺季，但是8-10月份随着海外装置检修，预计进口量将出现明显下滑，届时主港存在去库的预期。综上，短期成本端油价持稳，远月主港存在去库预期，操作上可于近期回调适当逢低布局多单。

液化石油气   夜盘PG11合约高开低走，期价小幅收跌，从盘面走势看，当前期价将在4000元/吨整数关口附近震荡。从原油的角度看：美国劳工部周四公布的数据显示，美国至7月18日当周初请失业金人数公布，录得141.6万人，高于市场预期的130万人，创3周新高，美国初请数据自3月以来首次上升，就业形势再次恶化，隔夜原油价格下跌，市场对需求的恢复仍表示担忧。回到液化石油气：7月23日现货稳中有增。华南地区广州石化民用气出厂价上涨50元/吨至3098元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价上涨50元/吨至2950元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价上涨100元/吨至3100元/吨。从供应端的角度看，供应端稳中有增。7月23日当周，卓创资讯数据显示，我国液化石油气平均产量61881吨/日，较上周增加163吨/日，环比变化率0.26%。从下游深加工来看：需求稳中有增。7月23日当周MTBE装置开工率为54.2%，较上期增加2.24%，烷基化油开工率为55.65%，较上期上涨2.35%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月16日当周，华南码头库存率较上期下降6.3%至53.67%，华东码头库容率下降4.91%至49.99%，近期库存呈现稳中有降的趋势。基差方面：由于现货价格的走高，而期货维持稳定，当前基差缩窄为-906元/吨。整体而言，在旺季合约的预期下，期价仍将以偏强走势为主，中期逢低做多的操作思路始终不变。

甲醇  甲醇延续调整趋势，重心继续下探，创近期新低，回踩60日均线支撑逐步止跌，并收复跌势，最终翻红，结束五连阴。国内甲醇现货市场气氛低迷，整理运行，价格大稳小动，市场低价货源增加。西北主产区企业出厂报价偏低，内蒙古北线地区商谈1300-1330元/吨，南线地区商谈1300-1320元/吨，报价下调后，厂家整体签单顺利，出货有所改善。但沿海市场表现依旧欠佳，价格窄幅松动，与内地市场价差仍处于低位，套利窗口难以打开。虽然山东、天津地区部分装置停车，但西北地区多套装置恢复运行，甲醇行业开工水平明显回升。后期企业检修计划偏少，甲醇装置运行负荷将进一步提升，货源供应维持充裕状态。下游市场需求仍未有明显提升，烯烃开工水平回落，传统需求不温不火。甲醇货源供应充足，而需求不济，导致港口库存居高难下，压力不减。甲醇供需结构得不到改善，期价维持低位运行态势，但成本压力下，期价下方空间有限。隔夜夜盘甲醇窄幅回升，激进者可考虑逢低轻仓试多。

PVC   PVC期货盘整运行，陷入胶着态势，上行承压，下跌受阻，重心横向延伸。国内PVC现货市场表现一般，气氛欠佳，各地主流价格稳中走弱。近期企业检修计划不多，PVC装置运行负荷平稳，产量稳定。西北主产区企业签单不畅，心态走弱，出货为主，部分出厂报价窄幅下调。大型厂家由于存在预售订单，暂无销售压力。中小企业库存处于低位，PVC供应端压力尚可。随着PVC价格松动，贸易商积极排货意向提升，存在降价让利现象。但下游市场操作谨慎，维持刚需接货，现货交投难以放量，需求端略显疲弱。高温雨季，PVC刚性需求相对缩减。原料电石采购价格计划上调，PVC企业到货不佳，成本端支撑走强。近期市场缺乏方向指引，PVC期价高位反复，隔夜夜盘维持整理走势，关注下方6530一线支撑。

动力煤    昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天震荡走强。夜盘高开震荡。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量微幅增加。下游库存方面，截至7月13日，全国重点电厂库存量8815万吨，环比上涨136万吨，涨幅为1.6%；重点电厂当日耗煤量为374万吨，环比下降23万吨，降幅为5.8%；存煤可用天数维持23天水平；全国重点电厂当日供煤448万吨，日供较日耗多74万吨，市场整体呈现供大于求态势。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，择机逢高沽空，09合约上方压力位560。

橡胶  沪胶周四夜盘小幅反弹，窄幅整理形态依旧。随着进口货源陆续到达，社会库存继续增加。需求形势虽继续改善，但在轮胎出口恢复正常之前，供需面形势继续偏空。短期内宏观面仍是近期影响胶价走势的主要因素，而技术形态在出现突破走势之前，短线操作为宜。

纯碱  纯碱：夜盘纯碱小幅调整。23日，纯碱主力09合约短线于1300元/吨暂获支撑，但上行明显困难，仓单注册量高达4000余涨，临近交割月看跌。国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛不温不火。前期检修厂家逐步恢复正常生产，国内纯碱厂家加权平均开工负荷上调至83.2%。轻碱下游需求疲软，中东部地区部分厂家反映新单接单情况一般。部分纯碱厂家前期订单尚未执行完，近期纯碱厂家库存延续下降态势，江西、广东、青海部分厂家封单不接。国内轻碱价格变动不大，纯碱厂家轻碱主流出厂价格在1080-1200元/吨，轻碱新单主流终端价格在1150-1350元/吨。前期检修本周国内轻碱出厂均价在1154元/吨，环比上周均价上涨0.5%。临近交割，纯碱短期供给非常宽松，仓单相对充足，8月合约期现回归，带动近月合约弱势下行。主力9月合约不排除出现此前2005合约临近交割时的连续下跌。就下跌程度来说，9月合约跌幅预计不及此前的5月合约，一方面是下游玻璃需求较好，另一方面纯碱库存出现拐点，基本面情况好于此前5月。综合来看，9月合约还将继续偏弱走势，目标位1200-1250元/吨附近。

白糖  郑糖周四夜盘低开后反弹，主力合约维持在5100元附近波动。国外糖价有所走低，但近期整理形态未被破坏。6月份食糖进口量同比创历史新高，供应压力较为突出。7月上半月配额外食糖进口报备信息预计也会增加。郑糖震荡整理形态尚未改变，短线观望为宜。

豆粕  周四公布的USDA出口数据显示中国对美豆采购再度增加提供支撑，但在当前中美关系背景下中国的采购能否持续，市场担忧仍存，短期天气反复叠加中美关系不确定性或令短期美豆价格波动频繁，短线关注能否站稳900一线。国内市场来看，短期豆粕价格走势更多来自外部的刺激，国内高开机及高到港持续，但近期豆粕成交放量，库存周比下降4.65%，同比增加2.57%，目前油厂榨利明显改善，未来两周压榨量也将维持高位，传言称中国或抛储300万吨转基因大豆，腾出库容，应对10月份后大量到港的美豆，若属实将制约远月市场豆粕价格的反弹空间，需求端来看，水产养殖进入旺季，生猪产能修复，6月份饲料需求环比增加4.21%，蛋白需求持续改善。短期豆粕销售较好至油厂挺价意愿增强，且周三美方突然要求中方关闭驻休斯敦总领馆，若影响到第一阶段贸易协议的执行，将利多国内豆粕市场，短期仍将震荡偏强，中长期随着蛋白消费的持续好转维持偏多格局。连粕主力2009合约高开收阳，短期支撑2850-2900区，M2101合约短期支撑2850附近，回调参与反弹为主，期权方面维持卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注中美贸易进展及北美大豆产区天气影响。

苹果  现货成交略有好转依然不能改变弱势局面，现货弱势拖累期价，苹果10合约继续下行。基本面情况来看，产区套袋已经结束，减产已经初步确认，相比预期有所收敛，期价已经对减产不及预期有所修正，今年由于疫情的影响，目前市场焦点再次回到消费端，整体水果消费不佳使得旧季苹果持续处于宽松状态，卓创资讯的数据显示，截至7月16日，全国苹果库存为224万吨，高于去年同期的88万吨以及2017年同期的157万吨。后期来看，8-9月份苹果消费量的五年均值90万吨，当前市场供应仍然较为宽松。除此之外，随着时间的推移库存苹果还面临质量下滑的担忧，因此苹果的现货价格存在持续下滑的可能，对应的苹果客商的利润亏损幅度或进一步放大。今年时令水果以及新季早熟苹果开秤价低于往年，卓创资讯的数据显示，今年陕西早熟苹果开秤价相比去年下滑30%，消费端相比往年大幅下滑抵消了减产带来的提振，短期来看，苹果现货的弱势局面难以扭转，苹果期价预期延续震荡偏弱走势，操作方面短期建议反弹做空思路为主。

油脂  7月23日国内油脂价格走势出现分化，棕榈油价格表现出色，夜盘价格继续上行。棕榈油价格的上行主要受到了产量下滑的影响，根据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2020年7月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比下降8.88%，其中马来半岛降6.81%，沙巴降17.85%，沙捞越增1.51%，马来东部降12.62%。虽然棕榈油产量有所下行，但是一方面马来6月棕榈油产量高达188.6万吨，是历史同期最高值，在整体产量下滑9%的情况下仍然能够达到172万吨，接近去年同期产值，对市场供给不造成太大影响；另一方面马来7月的减产是受到短期内降雨过多及劳动力短缺所引起的，并不是天气干旱异常引发的长期减产行为，对市场价格的推动难以延续较长时间。由于印度疫情依然较为严重，在6月买入大量棕榈油后国内补库基本完成，预期8月进口需求会进一步减弱。中短期内，在原油价格没有突破当前震荡区域之前，棕榈油价格缺少进一步向上冲击的动能，预期会随着市场热点炒作的结束而转向下行。棕榈油交易仍应以长线为主，远月2101合约可以继续持有。

菜油价格盘面略有下调，在周三上冲9000点后菜油价格大幅下行。虽然国内菜油绝对库存仍处于低点，但是截至7月17日，国内菜油商业库存已经升至21.63万吨，较之前一周增加9.02%，是连续第六周保持增长。在菜油库存不断上升的同时，油脂间价差也在不断扩大，菜油和豆油9月价差突破了2500元/吨，菜油和棕榈油9月价差更是接近了3200元/吨。菜油和豆油之间价差的急速增长，极大的抑制了下游对菜油的消费需求，进口和洪灾的双重影响虽然使得供给端受阻，但国内菜油商业库存仍在不断累积之中。当现货消费需求走向乏力之后，积累的菜油库存随时都会抛向盘面进行套期保值，虽然短期内菜油盘面价格继续上涨的驱动依旧存在，但周三多头的大幅减仓无疑给当前价格的不断上涨敲出了警钟，过度溢出的价格意味着菜油走势随时可能出现大幅的翻转。

鸡蛋  JD2009合约高开收阳，上破4200一线压力，短期鸡蛋现货市场价格快速反弹，主要因南方出梅，鸡蛋质量缓解，下游经销商补货加快支持蛋价，且6月下旬之后南方部分地区受洪水影响，养殖户被迫淘汰低日龄蛋鸡，阶段供需有所好转，但由于鸡蛋价格涨幅略大，近期冷库蛋有可能将流入市场，且终端市场对高价货源仍需时间适应，因此在涨价的过程中，或将伴随着短暂的回调，7月下旬蛋价或呈现先扬后抑走势，8月份鸡蛋价格仍有上涨空间，长期看年内价格低点已达到，后期价格底部将回升。三季度是传统的蛋鸡养殖盈利阶段，现货市场价格涨价相对明确，但需求端未见明显增量，供给降幅有限，未来待下游补货结束后，库存消耗阶段或令未来蛋价反弹幅度受限，淘汰鸡出栏量将是影响鸡蛋产量的主要因素，若8、9月份养殖端出现超淘，有望支撑蛋价偏强走势，若正常淘汰或消费增幅不及预期，则蛋价仍将承压。期货市场来看，期货主力2009合约短期受市场情绪推动近月盘面仍以反弹对待，短期关注上破4200元/500千克附近压力有效性，盘面高升水已反映季节性涨价预期，若现货涨价不及预期，高升水仍面临挤出风险，关注老鸡淘汰节奏影响。

棉花、棉纱   2020年7月23日，棉花主力合约收盘价为12070元/吨，跌1.35%；棉纱主力收于19065，跌1.78%。在长期棉花低价的影响下，中国的纺服产能出现过剩和退出，整体用棉需求面临下调。当前美国制裁中国新疆纺服企业，实施原产地政策限制纺企使用新疆棉等，对棉花需求影响较大。于此影响下，棉价的上涨之路将较为艰难。总体来看，近期内需消费有所恢复，但外需消费恢复的预期落空，棉花短期围绕12000震荡，中期可继续沽空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕  菜粕夜盘高位震荡，短期受中美贸易关系扰动延续震荡偏强。菜粕市场影响因素来看，供应端，中加贸易关系影响进入常态化，市场基本已经接受油菜籽进口量的情况，不过低进口量为菜粕价格提供有效的下方支撑；需求端，今年由于新冠疫情以及南方暴雨的影响，整体水产养殖弱于去年，使得菜粕刚性消费整体预期弱于去年，不过阶段性的影响仍在。此外，菜粕的替代消费对其影响也比较大，前期豆菜粕价差的缩小，抑制菜粕的替代消费，近期豆菜粕价差低位有所回升，替代消费预期略有好转。后期来看，菜粕整体走势依然追随豆粕期货，豆粕端面临美豆供需边际改善与生猪产能恢复的博弈，菜粕自身面临低油菜籽进口量与低消费量的博弈，目前对菜粕期价仍然维持2250-2600的区间内震荡偏强波动的判断，操作方面单边建议低位多单逢高减持，套利方面近期菜粕的强势收回了部分价差，目前对于豆菜粕扩大的预期仍然不变，建议套利部分减仓，关注回调做多机会，期权方面，继续持有卖出行权价为2300的看跌期权。

玉米  玉米： 夜盘玉米高位震荡。23日大商所玉米09合约一举站上2200元/吨逼近2250元/吨。23日临储第九次拍卖再次火爆，100%高溢价成交，市场信心再度被引爆。以辽宁为例，2015年陈粮拍卖成交均价2138元/吨，最高价高达2240元/吨，价格已经超过锦州港二等新粮价格。就目前的情况来看，下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大，玉米也不具备明显的下跌环境。目前主要的风险点主要是政策性风险，如果后期大量进口玉米或者替代品，则有回落风险，但个人认为大量进口打压价格的可能性不大。近期玉米价格涨势过猛，主要在于市场多看好后市。对于下游企业来说，一方面是担心以后涨，另一方面是担心后面跌。所以多数企业保持随行就市的消极应对为主。因此我们提供策略仅供参考：买入现货，买入看跌期权对冲下跌风险。不管是现货还是远期，先锁定未来的现货采购价格，持有现货多头，以免后期缺粮。此时，担心现货价格下跌。以当前锦州港二等玉米为例，2200元/吨。当前玉米价格整体还是上涨趋势，因此不建议逆趋势去做期货卖出套保，可以考虑买入看跌期权（C2009-P-2160，上行趋势中权利金便宜，约2元/吨）。如果后期现货价格下跌，那么可以用期权进行对冲，如果价格上涨，那么仅损失很少一部分的权利金，避免了成本端价格上涨的风险。基于基差考虑，由于现在基差较高，也可以考虑建立期货多头头寸替代现货多头头寸，同事买入看跌期权对冲后市下跌风险。从盘面来看，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2300元/吨。

淀粉  淀粉：23日，淀粉主力09合约随玉米大幅上涨，一举攻上2600元/吨后上攻2700元/吨，国内淀粉价格稳中有涨。国内淀粉市场价格坚挺，基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强。而下游需求表现不佳，可能会限制淀粉上涨，短期来看追随玉米为主。

纸浆  纸浆期货夜盘继续在6月高点4480附近震荡，向上动能有所减弱。现货价格受盘面带动小幅跟涨，华东银星含税参考价4350-4400元。现货成交情况一般，业者意向接货价格低于盘面，银星8月报价565美金，折进口成本在4500元附近，因此09合约继续上涨，若缺乏现货需求配合，在交割利润出现后，可能会面临较大的交割压力。目前纸浆供需无明显变化，供应稳定，主产浆国发货正常，库存依然较高，成品纸价格提涨，需求随经济活动恢复，但海外疫情严峻，因此纸和浆需求回升速度预计偏慢，进而制约现货去库速度，而期货交易主逻辑仍是流动性充裕及宏观氛围较强，纸浆4月以来涨幅在商品中居后，具备一定估值优势，若宏观未转向，纸浆存在修复动力，只是在缺乏需求配合下，上方空间可能受限，因此短期09多单可少量继续持有，关注外盘风险资产走势及现货是否跟涨。

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