贵金属 周三日盘黄金白银震荡走高，出现一定量减仓结构，随着银价的逐步走高，风险度逐渐提高，但尚未达到卖空行情。国际市场，高盛称美国80%地区停止或者延缓复工，经济下行压力增加，因而市场预期美联储继续投放流动性，提升黄金白银价格预期，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，流动性过热而风险资产性价比均较差的情况下，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，在这种情况下黄金很难深跌。注意衡量中美贸易摩擦的核心指标，现在并不是离岸人民币汇率，该指标因美联储的过度放水而有所失真，衡量风险的指标用USDHKD即美元港币可能更好——美元贬值的情况下，港币持续强方兑换，即美元港币汇率7.75，说明海外资金仍在涌入国内市场，这种情况下没有太多的避险需求，但一旦强方兑换转为弱方兑换，即美元港币汇率7.85，则真正说明中国资产可能受到较强的资本流出冲击，这是衡量风险的有效指标。国内市场，股市、有色板块等成交量出现了一定程度降低，即市场的乐观情绪有所收敛，包括铜、铅、锌等伴生品种的价格下跌，对市场情绪出现小幅抑制。价格预期上，白银因为上两个交易日急涨，实质市场的换手率并不高，这种结构下出现深度回调的概率很低，维持看多思路，波动会加剧，推荐 逢低买入/加速买保/延缓卖保，在国际银价到达24美元/盎司以后多头务必小心，对应内盘5500-5900元/千克左右，该价位以后追涨的性价比将显著下降，当下行情还可乐观些；黄金虽然创下了今年新高，但是上方空间缺乏想象力，参与价值有限，推荐 轻仓追涨/空仓观望/加速卖保/减量买保。夜盘黄金白银可能继续上行，黄金此轮目标位1921美元/盎司前高位置，白银目标25-26美元/盎司。目前看金银的泡沫逐步增加，可能最后出现共振性的回调行情，后续我们会持续提醒。

铜  隔夜铜价走弱，日间窄幅震荡，沪铜2009收于51970，下跌0.88%。近期美元指数持续走弱，下破95，给予铜价支持。欧洲通过7500亿欧元复苏计划，全球通胀回升预期为大宗商品进一步上行提供动能。但伴随经济回升，美国财政刺激力度边际可能减弱。同时，地缘政治风波仍对铜价构成抑制。近日供需方面变化不明显，海外铜矿生产干扰担忧仍在，安托法加斯塔、自由港、淡水河谷等企业二季度铜矿产量均有不同程度下滑。近期国内库存上升，但LME库存持续下降，全球显性库存仍处于低位，且LME现货升水走扩。国内7月消费环比走弱，但仍好于往年同期水平，主因今年疫情导致需求整体后移。整体来看，基本面对铜价仍有支撑，但铜价更多受宏观情绪波动，市场情绪在全球流动性充裕与地缘政治风险间摇摆，铜价高位震荡为主，操作方面建议暂时观望。

锌  锌市场波动相对稳定，整体上看量能有限，谨防回调风险。宏观上，中美贸易摩擦有升温迹象，内盘相对稳定，但市场成交量和活跃度放缓，股市也进入宽震区间，市场不存在一致性预期。不过随着美国复工进程的中断，美欧一同共振性放水的趋势明显。日盘收盘后，中美贸易摩擦有向别的版块扩散的讯息，市场出现共振性下跌，情绪由乐观转为中性偏悲观。国内市场股市赚钱效应减弱，但情绪保持的较为良好，资金热度较高，尤其是基建板块和有色钢铁煤炭等资源板块的资金流入较多，市场对于老城区改造等方面的热情高，促进了有色的普涨。基本面上，产业链厂商对锌价的继续上行普遍不看好，熊市思维定式较重，锌锭和锌精矿的利润都处于较高区间，伦锌的库存增长较为迅速，这种情况下锌价难以有太好的表现。技术上，沪锌18500元/吨的压力非常显著，本周关注17000元/吨和17500元/吨两个支撑位。目前看在支撑位逢低做多是合适选择，但锌未必是最好的有色多头配置。操作上，我们认为后续的中西部地区基建、老城区改造、汽车消费复苏等都能给锌市场带来活力，基本面的改善和后续政策的持续发力，市场将从熊市思维慢慢走出。

操作思路：围绕17500、18500元/吨做高抛低吸的波段操作，目前最重要的是关注市场情绪是否因中美贸易摩擦而彻底转向。等候铜铝等板块选择方向，锌自身的行情动能减弱，推荐 波段操作/按需卖保/按需买保/观望。风险点：股市超预期回调。

镍  镍今天探底回升，105000元支撑有效。日内有关于特斯拉喊话加大镍矿投资的消息，期货反映宏观避险反映较慢，但相关股票反映较为强烈，而且从汇率走势来看，宏观风险盘面消化暂有修复。此后，可以看到在欧洲交易时段，镍价大涨超3%，LME镍交易新能源概念的热情高于国内。这与欧洲加大新能源政策支持相关，到第三季度欧洲市场新能源车销量可能超过中国，而我国国内由于今年整体补贴退坡中又遇到上半年突发公卫冲击，整体新能源车产销均同比下滑，但下半年较上半年预期会有显著修复。国内外盘面交易逻辑的差异性会令镍价继续在分歧中加大波动。回到矿石供应来说，我们也分析过，新能源与不锈钢链条的利润，在全球矿石供应收紧情况下会向矿端移动，这种情况下，会在一定程度上因为矿价的坚挺抬升镍的运行空间，在宏观面风险不扩大，美元走软的情况下，镍价仍会反复波动中寻求重心抬升。短期操作，还是避免过度追涨，逢低做多。

不锈钢 不锈钢期货脱离低位收于13400元附近，目前继续在低于春节前的价格位置下方反复。不锈钢现货实际价格较为平稳，没有过度跟随期价调整，库存近期压力不大，依然有缺少的规格。热轧库存下滑显示工业需求相对较好，但近期南方降水阶段可能影响物流。后续水退后的基建等需求仍存在支持。不锈钢厂这两天提高了对镍铁的采购价，对于不锈钢现货也有稳价甚至抬升意愿。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩。宏观面情绪变化，暂时整理，但形态暂未走坏。不锈钢期货ss200913400元收复后可能跟随镍价震荡回升。黑色链条坚挺带来的支持可能延续。

铝  7月23日，沪铝主力合约AL2008低开高走，全天震荡整理。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨50元/吨，现货平均升水缩小到130元/吨。下游铝杆加工方面，近期北方地区铝杆厂家出现减产或停产趋势。河南焦作地区因执行环保限产，当地铝杆厂全部处于停产状态，正常的生产经营活动受到限制，洛阳地区部分铝杆企业受制于市场需求不好进入停产局面，内蒙古地区几家铝杆生产厂已经或正在考虑执行减产计划，山东地区个别铝杆厂家更多倾向于生产高加工费的高端定制铝杆，普铝杆产量一减再减。整体来看，北方地区铝杆供应端趋弱。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议08合约择机逢高适量加空，下方支撑位14200。

螺纹     日盘期螺拉涨，10合约重回3800元之上。螺纹需求环比下降，仍处于淡季，产量基本持平，库存继续增加，库存总量同比增加340万吨，数据整体偏空，只是考虑到今年降雨洪涝对施工影响较大，因此依据当前数据也很难证伪预期回升的预期，仍需关注降雨减弱后部分地区需求回升情况。参考历史同期，8月需求显著改善可能仍小，雨线北移及南方进入高温季节，对施工均有抑制，华东部分地区因期现公司锁定部分库存，导致流通库存减少，不过后期可能面临交割月前库存变现压力。现货表现一般，盘面则继续交易旺季预期，6月宏观数据支撑且市场氛围较好，在宏微观数据证伪需求乐观预期前，当前对螺纹还是持偏多观点，但考虑到今年雨季影响较强并伴随后期高温，需求恢复时间不确定性较大，在库存及供应均偏高下，10合约升水继续扩大，追多谨慎，01合约偏多配置，不过真实需求尚待验证，而当前市场很大程度又对宏观信息较为敏感，因此注意操作节奏。

热卷     23日热卷盘面价格继续上涨，多头增仓，原料端焦炭领涨黑色，多地现货价格上涨。市场对于热卷需求维持乐观，导致在库存累积的情况下盘面价格依旧上涨。本周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量330.12万吨，产量环比增加4.55万吨，热卷钢厂库存113.22万吨，环比增加5.43万吨，热卷社会库存272.26万吨，环比增加3.18万吨，总库存385.48万吨，环比增加8.61万吨，周度表观消费量321.51万吨，环比增加9.23万吨。从数据来看，铁水流向板材，板材产量持续增加，投机需求以及下游补库意愿好转，热卷表观消费量增加，但热卷库存继续维持增库状态，从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看热卷价格依旧维持强势，目前来看，盘面仍处于多头趋势，前期多单继续持有。

焦煤     2020年7月23日，焦煤09合约冲高回落，期价窄幅震荡。从盘面走势看，期价依旧维持震荡偏强的走势。当前在焦炭三轮提降落地之后，山西运城、晋中代表焦企开始焦炭首轮提涨50元/吨。当前焦化企业利润大幅压缩的情况下，焦化企业补库积极性下降，部分煤矿有累计的迹象。从供应端的角度来看，由于前期停产的部门煤矿恢复生产，供应稳中有增，从洗煤厂开工率数据来看，截止至7月22日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：全国110家洗煤厂样本：开工率77.54%较上期值增0.78%；日均产量64.88万吨增0.23万吨。进口煤方面：各海关报关难度大额度紧张，澳煤通关成本持续增加，导致中国终端采购积极性减弱，7月23日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价为111美元/吨，价格较为稳定。蒙煤方面随着蒙煤通关量持续恢复，口岸蒙5原煤价格暂稳，蒙煤迁安沙河驿到厂价格1230-1250元/吨，近期蒙煤通关车数在500车左右。整体而言：当前焦炭开始首轮提涨对焦煤有一定的支撑，短期焦煤仍以震荡偏强走势为主。

焦炭     2020年7月23日，焦炭09合约放量增仓上涨，期价站上2000元/吨上方，整体走势依旧偏强。在三轮提降迅速落地，累计提降150元/吨之后，山西运城、晋中代表焦企开始焦炭首轮提涨50元/吨，目前盘面已经提前反应首轮提涨的预期。从供应端的角度来看，短期供应较为稳定。据Mysteel统计的数据显示7月17日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.87%，与上周持平，日均产量66.66万吨与上周持平。当前港口准一级焦现货价格为1850元/吨。需求方面：随着钢材利润回升，高炉开工暂稳，钢厂多仍维持按需采购的节奏。江苏、安徽部分地区钢厂受洪涝灾害影响，水路运输不畅，导致焦炭到货时间有所延长，据Mysteel获悉，7月19日唐山市政府发布《关于进一步加严管控措施的通知》，因7月19日至24日空气质量不佳，要求在7月份管控措施的基础上，从19日16时至24日16时对钢企实施不同力度的停限产。需求短期将有所减弱。短期在高炉开工持续维持高位的情况下，焦炭依旧采取逢低做多的操作思路。

铁矿石 盘面日间维持高位盘整，但上行动能犹存。从本周的成材数据来看，终端需求尚未出现明显转好，成材表需本周环比小幅回落，社库和厂库均再度累库，成材库存总量增幅也有所扩大。但当前黑色系盘面的强势更多地是受旺季预期支撑，螺纹盘面强势依旧，对铁矿盘面形成正反馈。本周钢厂产量开始出现止跌回升，五大钢种产量环比增加7.53万吨，预计铁水产量也将再度攀升，对铁矿的日耗增加。当前钢厂的进口烧结库存处于偏低位置，本周小幅上升后也仅为1650.46万吨，高产量驱动下后续有补库预期。近期外矿的到港量虽然有明显改善，但粉矿紧缺的矛盾并没有得到明显缓解，库存的结构性矛盾仍较为突出，当前粉矿与块矿的价差已基本趋近于零。其中MNPJ粉的库存仍在继续刷新年内低点，钢厂的采购仍集中在中高品澳粉，后续一旦出现集中补库可能对盘面价格形成新一轮的上行驱动。09合约已临近交割，当前基差仍处于偏高水平，近期应有较强的修复预期，盘面仍有进一步向上拓展的空间。操作上应继续维持逢低做多的策略。

玻璃     23日，郑商所玻璃主力09合约高位小幅回调，短期于1700元/吨，暂时遇阻。国内浮法玻璃价格小幅提涨，产销尚可。华北石家庄玉晶价格提涨1元/重量箱，多数厂家计划25日提涨；华东德州、东台中玻、常熟耀皮价格上调1-2元/重量箱，个别厂明后日计划小涨；华中市场受区域会议提振，湖北各厂价格上调1元/重量箱，市场成交价格亦有跟调，江西宏宇上调1元/重量箱，安源部分上调1.5元/重量箱；华南中山玉峰上涨2元/重量箱，整体出货良好，多数厂小幅去库；西南重庆渝琥跟涨2元/重量箱，四川武骏再次补涨1.5元/重量箱，云南海生计划25日提涨2元/重量箱；西北市场神木瑞诚价格上调1元/重量箱，各厂白玻库存低位运行；东北地区交投平稳，本溪玉晶、双辽迎新计划25日上调1元/重量箱，黑龙江佳星27日有上调1元/重量箱计划，其他企业暂稳观望。基本面情况变化不大。下游需求预计较好，市场信心持续向好，带动玻璃期货价格连续上涨。由于社会库存需要时间消化，期货主力合约升水现货100元/吨左右，现货价格涨幅明显弱于期货。目前多头信心较强，资金推动力量较强。另一方面，月底玻璃产能释放增加，在负重前行的高玻璃库存下，玻璃现货价格跟涨相对疲软，后期有可能会出现期现回归带来的期货价格回调的可能性，暂时不宜追高，同样防止短期多头诱空，暂时观望为主，企稳空为主，关注1700元/吨位置。

原油     今日国内SC原油低开窄幅震荡。中美关系紧张引发市场避险增强，但原油市场反应平淡。本周EIA库存报告表现偏利空，美国原油库存增加489万桶，汽油库存减少180万桶，馏分油库存增加107万桶，炼厂开工率在连增后出现下降，美国原油产量增长10万桶/日至1110万桶/日。当前美国原油库存及馏分油库存仍居高位，汽油呈现明显的去库，而随着油价的回升，美国石油钻机数下降步伐明显放缓，页岩油企业重启油井意愿增强，美国原油产出将逐步触底回升。从盘面走势来看，近期欧美原油震荡小幅攀升，但原油市场消息面平淡，油价走势缺乏推动因素，走势上谨慎看涨。

沥青     今日国内沥青市场整体持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷有所回落，部分地区受降雨影响，炼厂出货受阻，华东、山东以及东北等地炼厂库存有所上升。需求端来看，全国范围内降雨仍然较多，尤其是南方部分地区出现洪灾，公路项目施工受到明显影响，沥青终端刚性需求持续减弱。当前由于沥青生产利润下降以及下游需求减弱，炼厂库存有所累积，沥青价格进一步上调动力减弱，短期或以稳为主。从盘面走势来看，本周沥青盘面冲高回落，成本端支撑较强但现货端支撑减弱，近期谨慎看涨。

PTA 现货基差平稳，市场商谈氛围一般，PTA期价窄幅波动。近期PTA市场变动不大，上游原油震荡坚挺，整体上行趋势未变，PTA下方存在一定的成本支撑。而就PTA自身供需而言，下半年PTA整体将呈现累库趋势，考虑到四季度新凤鸣装置投产，以及需求步入淡季，预计四季度供需压力将明显大于三季度。就近期PTA供需而言，PTA开工率维持在89.31%，嘉兴石化220万吨/年的PTA装置或将在7月底重启，目前PTA加工费在620元/吨附近，PTA工厂检修意愿不足，多数工厂检修都推迟到8月后期，因此短期PTA供需依旧偏弱。综上，短期上游原油震荡坚挺，PTA成本端存在支撑，但近期未见大规模检修，PTA供需偏弱，预计短期将延续低位震荡格局，暂未见单边行情机会；8月中后期关注装置检修执行与仓单注销情况。

乙二醇 内盘乙二醇现货价格上涨，华南油制乙二醇现货紧张，市场商谈较为谨慎。今日，乙二醇装置变动情况较多，远东联50万吨/年的乙二醇装置昨日因故停车，重启时间待定；新疆天业20万吨/年的乙二醇生产线投产时间推迟至8月中下旬；内蒙古兖矿荣信40万吨/年的乙二醇装置7月17日停车，当前负荷已7成；下周新杭能源40万吨/年的乙二醇装置计划停车。整体来看，由于装置意外停车或推迟投产，整体国内供应有所下降。进口货源方面，市场预计8-10月份合约货有下降。需求方面，近期聚酯投产与检修并行，预计聚酯产量变动不大。综上，短期乙二醇亏损严重，部分油制生产企业下调了生产量，乙二醇远期边际存在小幅改善预期，近期均线粘合，或将上探上方3800压力位。

苯乙烯 主营炼厂纯苯挂牌价上涨，提振苯乙烯期价。周四下午，中石化纯苯挂牌价上涨50元/吨至3150元/吨，江苏市场买盘较为积极，同时浙江苯乙烯现货市场也试探性拉涨；华南地区下游工厂存在一定的补货意愿。对于苯乙烯，着重关注以下两个方面：第一，成本端，目前原油价格坚挺，上行趋势未变，东北亚乙烯暂时止跌，纯苯主港库存过高，现货价格跟随油价。第二，供需与库存，三季度国内苯乙烯供应或有小幅增加，需求延续旺季，但是8-10月份随着海外装置检修，预计苯乙烯进口量将出现明显下滑，届时主港或有一轮较为明显的去库。综上，短期成本端油价持稳，远月主港存在去库预期，操作上可于近期适当逢低布局多单。

液化石油气      2020年7月23日PG11合约震荡收星，整体走势依旧偏强。从原油角度看：截止至7月17日当周，EIA商业原油库存为5.3658亿桶，较上周增加489.2万桶，汽油库存2.46733亿桶，较上周下降180.2万桶，精炼油库存为1.77883亿桶，较上周增加107.4万桶，库欣原油库存为5011.2万桶，较上周增加137.5万桶。EIA数据同API数据类似，整体库存数据偏空，油价上涨承压。回到液化石油气：7月23日现货稳中有增。华南地区广州石化民用气出厂价上涨50元/吨至3098元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价上涨50元/吨至2950元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价上涨100元/吨至3100元/吨。从供应端的角度看，供应端稳中有增。7月23日当周，卓创资讯数据显示，我国液化石油气平均产量61881吨/日，较上周增加163吨/日，环比变化率0.26%。从下游深加工来看：需求稳中有增。7月23日当周MTBE装置开工率为54.2%，较上期增加2.24%，烷基化油开工率为55.65%，较上期上涨2.35%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月16日当周，华南码头库存率较上期下降6.3%至53.67%，华东码头库容率下降4.91%至49.99%，近期库存呈现稳中有降的趋势。基差方面：由于现货价格的走高，而期货维持稳定，当前基差缩窄为-906元/吨。整体而言，在旺季合约的预期下，期价仍将以偏强走势为主，中期逢低做多的操作思路始终不变。

甲醇     甲醇重心继续下探，创近期新低，回踩60日均线支撑逐步止跌，最终翻红，结束五连阴。国内甲醇现货市场气氛低迷，整理运行，市场低价货源增加。西北主产区企业出厂报价偏低，报价下调后，厂家整体签单顺利，出货有所改善。但沿海市场表现依旧欠佳，价格窄幅松动。甲醇货源供应充足，而需求不济，导致港口库存居高难下，压力不减。甲醇供需结构得不到改善，期价维持低位运行态势，但成本压力下，期价下方空间有限，激进者可考虑逢低轻仓试多。

PVC PVC盘整运行，陷入胶着态势，上下两难。国内PVC现货市场气氛一般，价格有所松动。西北主产区企业签单不畅，心态走弱，部分出厂报价下调。贸易商积极排货为主，存在降价让利现象。下游市场操作谨慎，维持刚需接货，现货交投难以放量。近期市场缺乏消息指引，PVC期价高位反复，关注下方6530一线支撑。

动力煤 7月23日，动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天震荡走强。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量微幅增加。下游库存方面，截至7月13日，全国重点电厂库存量8815万吨，环比上涨136万吨，涨幅为1.6%；重点电厂当日耗煤量为374万吨，环比下降23万吨，降幅为5.8%；存煤可用天数维持23天水平；全国重点电厂当日供煤448万吨，日供较日耗多74万吨，市场整体呈现供大于求态势。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单减持，09合约上方压力位560。

高低硫燃料油  外盘原油小幅上行，美国EIA公布的数据显示，截至7月17日当周美国除却战略储备的商业原油库存大幅增加，但仍不及API增幅。另一方面，此前包括财政刺激计划以及病毒疫苗等利好因素对油价仍有支撑。新加坡含硫0.5%船用燃料8月/9月的价差收窄至-50美分/吨，为自2月以来的最低水平，受此影响，交易商可能考虑卸载储存在浮动储罐中的燃料油船货。VLCC运费下降，储存成本降低，但按照目前的期货升水水平，储存经济性不佳。燃料油在VLCC的储存费用在每月约2-3美元/吨，在陆地储存费用在每月约5-6美元/吨，均高于目前的期货升水水平。数据显示，截至7月15日一周，新加坡陆地渣油库存从前一周的3年高位2666.6万桶下降2.1%至2611万桶。此外，预计新加坡周围VLCC油轮储存的燃料油约有500万吨。上述库存足以满足新加坡2-3个月的船用油需求，逢低买入和套利货流减少推动8月/9月时间价差上涨，目前来看，高低硫价差有所扩大，建议后市持续做多高低硫价差。

聚烯烃 今日两油库存在71.5万吨，较昨日降低1.5万吨，降幅在2.05%，去年同期库存水平大致在81万吨。近期油价向上突破后缓慢回落，整体处于高位盘整行情。本周PE石化企业生产负荷在85.55%，环比提升6.39个百分点，国内装置检修逐渐减少，加上市场出货不畅，石化库存降速放缓。预计短期内PE延续震荡格局，下跌空间有限。本周国内PP装置检修损失量8.01万吨，较上周有所下降，随着中天合创、中沙天津等前期大修装置的陆续开车，聚丙烯检修利好渐入尾声，后期生产端供应或呈小幅逐步增长态势。进口货到货量减少，对市场冲击逐步减弱。目前下游仍处淡季，需求支撑有限，工厂采购较为谨慎。临近月末，关注月底补货情况。聚丙烯预计价格运行区间7550-7850元/吨。

橡胶     沪胶缩量整理，观望气氛依然浓厚。国际橡胶研究机构（IRSG）预测，2020年全球橡胶需求量受新冠疫情将同比下降12.6%至2520万吨。需求低迷使得天胶库存消化缓慢，而主产国陆续进入割胶旺季，若供需矛盾激化对胶价走势会有较大压力。近期维持震荡操作思路。

纯碱     23日，纯碱主力09合约短线于1300元/吨暂获支撑，但上行明显困难，仓单注册量高达4000余涨，临近交割月看跌。国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛不温不火。前期检修厂家逐步恢复正常生产，国内纯碱厂家加权平均开工负荷上调至83.2%。轻碱下游需求疲软，中东部地区部分厂家反映新单接单情况一般。部分纯碱厂家前期订单尚未执行完，近期纯碱厂家库存延续下降态势，江西、广东、青海部分厂家封单不接。国内轻碱价格变动不大，纯碱厂家轻碱主流出厂价格在1080-1200元/吨，轻碱新单主流终端价格在1150-1350元/吨。前期检修本周国内轻碱出厂均价在1154元/吨，环比上周均价上涨0.5%。临近交割，纯碱短期供给非常宽松，仓单相对充足，8月合约期现回归，带动近月合约弱势下行。主力9月合约不排除出现此前2005合约临近交割时的连续下跌。就下跌程度来说，9月合约跌幅预计不及此前的5月合约，一方面是下游玻璃需求较好，另一方面纯碱库存出现拐点，基本面情况好于此前5月。综合来看，9月合约还将继续偏弱走势，目标位1200-1250元/吨附近。

豆粕     中国再次购买美国大豆提供支撑，但中美关系趋紧叠加美豆生长优良率提升也将限制美豆涨幅，截至7月17日美豆生长优良率升1%至69%，产区降雨良好，但气温偏高，天气反复叠加中美关系不确定性或令短期美豆价格波动频繁，短线关注900一线压力。国内市场来看，高开机及高到港持续，但近期豆粕成交放量，库存周比下降4.65%，同比增加2.57%，目前油厂榨利明显改善，未来两周压榨量也将维持高位，传言称中国或抛储300万吨转基因大豆，腾出库容，应对10月份后大量到港的美豆，若属实将制约远月市场豆粕价格的反弹空间，需求端来看，水产养殖进入旺季，生猪产能修复，6月份饲料需求环比增加4.21%，蛋白需求持续改善。短期豆粕销售较好至油厂挺价意愿增强，且周三美方突然要求中方关闭驻休斯敦总领馆，若影响到第一阶段贸易协议的执行，将利多国内豆粕市场，短期仍将震荡偏强，中长期随着蛋白消费的持续好转维持偏多格局。连粕主力2009合约高开收阳，短期支撑2850-2900区，M2101合约短期支撑2850附近，回调参与反弹为主。期权方面维持卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注中美贸易进展及北美大豆产区天气影响。

油脂     7月23日国内油脂价格走势出现分化，棕榈油价格表现出色。棕榈油价格的上行主要受到了产量下滑的影响，根据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2020年7月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比下降8.88%，其中马来半岛降6.81%，沙巴降17.85%，沙捞越增1.51%，马来东部降12.62%。虽然棕榈油产量有所下行，但是一方面马来6月棕榈油产量高达188.6万吨，是历史同期最高值，在整体产量下滑9%的情况下仍然能够达到172万吨，接近去年同期产值，对市场供给不造成太大影响；另一方面马来7月的减产是受到短期内降雨过多及劳动力短缺所引起的，并不是天气干旱异常引发的长期减产行为，对市场价格的推动难以延续较长时间。由于印度疫情依然较为严重，在6月买入大量棕榈油后国内补库基本完成，预期8月进口需求会进一步减弱。中短期内，在原油价格没有突破当前震荡区域之前，棕榈油价格缺少进一步向上冲击的动能，预期会随着市场热点炒作的结束而转向下行。棕榈油交易仍应以长线为主，远月2101合约可以继续持有。

菜油价格盘面略有下调，在周三上冲9000点后菜油价格大幅下行。虽然国内菜油绝对库存仍处于低点，但是截至7月17日，国内菜油商业库存已经升至21.63万吨，较之前一周增加9.02%，是连续第六周保持增长。在菜油库存不断上升的同时，油脂间价差也在不断扩大，菜油和豆油9月价差突破了2500元/吨，菜油和棕榈油9月价差更是接近了3200元/吨。菜油和豆油之间价差的急速增长，极大的抑制了下游对菜油的消费需求，进口和洪灾的双重影响虽然使得供给端受阻，但国内菜油商业库存仍在不断累积之中。当现货消费需求走向乏力之后，积累的菜油库存随时都会抛向盘面进行套期保值，虽然短期内菜油盘面价格继续上涨的驱动依旧存在，但周三多头的大幅减仓无疑给当前价格的不断上涨敲出了警钟，过度溢出的价格意味着菜油走势随时可能出现大幅的翻转。

白糖     郑糖缩量整理，主力合约走势偏弱。产区现货报价继续下调，进口糖涌入压力正在显现。6月份进口食糖41万吨，是历史同期新高，近来郑糖近月合约走势相对疲软是受到进口增加预期的影响。如果7月份配额外进口糖备案的数量继续增加，则主力合约糖价还会承压下行。

菜粕     中美贸易关系扰动，菜粕期价震荡偏强。菜粕市场影响因素来看，供应端，中加贸易关系影响进入常态化，市场基本已经接受油菜籽进口量的情况，不过低进口量为菜粕价格提供有效的下方支撑；需求端，今年由于新冠疫情以及南方暴雨的影响，整体水产养殖弱于去年，使得菜粕刚性消费整体预期弱于去年，不过阶段性的影响仍在。此外，菜粕的替代消费对其影响也比较大，前期豆菜粕价差的缩小，抑制菜粕的替代消费，近期豆菜粕价差低位有所回升，替代消费预期略有好转。后期来看，菜粕整体走势依然追随豆粕期货，豆粕端面临美豆供需边际改善与生猪产能恢复的博弈，菜粕自身面临低油菜籽进口量与低消费量的博弈，目前对菜粕期价仍然维持2250-2600的区间内震荡偏强波动的判断，操作方面单边建议低位多单逢高减持，套利方面近期菜粕的强势收回了部分价差，目前对于豆菜粕扩大的预期仍然不变，建议套利部分减仓，关注回调做多机会，期权方面，继续持有卖出行权价为2300的看跌期权。

玉米     23日，大商所玉米09合约一举站上2200元/吨逼近2250元/吨。23日临储第九次拍卖再次火爆，100%高溢价成交，市场信心再度被引爆。以辽宁为例，2015年陈粮拍卖成交均价2138元/吨，最高价高达2240元/吨，价格已经超过锦州港二等新粮价格。就目前的情况来看，下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大，玉米也不具备明显的下跌环境。目前主要的风险点主要是政策性风险，如果后期大量进口玉米或者替代品，则有回落风险，但个人认为大量进口打压价格的可能性不大。近期玉米价格涨势过猛，主要在于市场多看好后市。对于下游企业来说，一方面是担心以后涨，另一方面是担心后面跌。所以多数企业保持随行就市的消极应对为主。因此我们提供策略仅供参考：买入现货，买入看跌期权对冲下跌风险。不管是现货还是远期，先锁定未来的现货采购价格，持有现货多头，以免后期缺粮。此时，担心现货价格下跌。以当前锦州港二等玉米为例，2200元/吨。当前玉米价格整体还是上涨趋势，因此不建议逆趋势去做期货卖出套保，可以考虑买入看跌期权（C2009-P-2160，上行趋势中权利金便宜，约2元/吨）。如果后期现货价格下跌，那么可以用期权进行对冲，如果价格上涨，那么仅损失很少一部分的权利金，避免了成本端价格上涨的风险。基于基差考虑，由于现在基差较高，也可以考虑建立期货多头头寸替代现货多头头寸，同事买入看跌期权对冲后市下跌风险。从盘面来看，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2300元/吨。

淀粉     23日，淀粉主力09合约随玉米大幅上涨，一举攻上2600元/吨后上攻2700元/吨，国内淀粉价格稳中有涨。国内淀粉市场价格坚挺，基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强。而下游需求表现不佳，可能会限制淀粉上涨，短期来看追随玉米为主。

棉花、棉纱      2020年7月23日，棉花主力合约收盘价为12070元/吨，跌1.35%；棉纱主力收于19065，跌1.78%。在长期棉花低价的影响下，中国的纺服产能出现过剩和退出，整体用棉需求面临下调。当前美国制裁中国新疆纺服企业，实施原产地政策限制纺企使用新疆棉等，对棉花需求影响较大。于此影响下，棉价的上涨之路将较为艰难。总体来看，近期内需消费有所恢复，但外需消费恢复的预期落空，棉花短期围绕12000震荡，中期可继续沽空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

纸浆     纸浆期货价格继续拉涨，09合约一度升破6月高点4482元，成交放量。华东现货受盘面影响，小幅跟涨50元，银星含税参考价4350-4400元，下游接货意向价格低于盘面。纸浆供需无明显变化，供应稳定，库存依然较高，成品纸价格提涨，需求随经济活动恢复，但海外疫情严峻，因此纸和浆需求回升速度预计偏慢，从而制约纸浆去库速度。期货当下交易主逻辑仍是流动性充裕及宏观氛围较好，纸浆4月以来涨幅在商品中排名靠后，有一定估值优势，因此若宏观未转向，存在修复动力，只是在缺乏需求配合下，上方空间可能受限，短期09多单可少量继续持有，关注外盘风险资产走势。

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