贵金属 金银：基本面上看，预计黄金窄幅震荡，白银有继续冲高倾向。国际市场，由于市场对于美国COVID-2019防控的担忧，普遍下调经济预期，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，流动性过热而风险资产性价比均较差的情况下，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，在这种情况下黄金很难深跌。国内市场，因港币兑美元持续处于强方兑换，说明市场整体流动性仍然充裕，也说明不必过度忧虑中美、中欧之间短线的贸易摩擦，我们注意到港币兑美元已经略微打开强方兑换，说明市场风险偏好略有下移，在这种情况下人民币汇率升值难以持续，利多内盘金银。风险偏好上，上周国内股市出现较大波动，股价在周初延续又在周三开始大幅回落，赚钱效应较差，引发投资者对未来信心的担忧，这种行情影响了白银进一步的向上发挥，使得其整体偏弱运行。价格预期上，市场对于白银补涨一致性预期较强，从CFTC持仓等可以看到白银的多方较上几个月略有起色；而黄金延续逢低买入盘，但新增盘面动能较差，市场需要新的引爆点，考虑到黄金持续触碰6月以来的上行通道下沿，最近几个交易日形成了收敛三角形，后续有可能出现超预期的杀跌行情。操作上，对于白银思路持续为逢低做多，沪银2012合约考虑以4450-4500元/千克一线做止损；对于黄金推荐操作谨慎，关注国际金上行通道下轨的支撑作用，一旦出现向下突破可考虑轻仓追空，沪金2012合约考虑397-398元/克为多空分界点。风险点：股市大幅波动对市场赚钱效应的影响。

铜 铜：今日铜价窄幅偏弱震荡。今日A股强势上涨，对铜价形成支撑。近日铜市供需变化不大，铜矿供应持续紧张，上周进口铜精矿现货TC继续小幅走弱至49.85美元/吨。加工费低迷、原料不足限制冶炼厂开工，因此供给端对铜价仍有支撑。下游消费环比走弱，国内库存连续三周上升。由于疫情导致需求后移，7月需求淡季表现或好于预期，从SMM数据来看，7月电线电缆、铜杆及铜管企业开工率均高于去年同期。另外，近期废铜替代效应显著增强，在一定程度抑制精铜消费。整体来看，基本面对铜价仍有支撑，但前期利多因素已充分消化，预计晚间铜价偏强震荡。

锌 锌：宏观上，上周外围市场扰动增加，中美贸易摩擦有升温迹象，港币兑美元的强方兑换打开说明市场的热钱有流出迹象，这对于后续国内市场存在一定的利空。 辅助指标上，美元指数有见底的迹象，全球股市也进入宽震区间，市场不存在一致性预期，铜铝等重要相关品种也同样呈现冲高回落，锌补涨动能虽强但相对性价比已经变差。基本面上，国内股市周一有所回暖，但产业链厂商对锌价的继续上行普遍不看好，锌锭和锌精矿的利润都处于较高区间，伦锌的库存增长较为迅速，这种情况下锌价难以有太好的表现。

技术上，沪锌18500元/吨的压力非常显著，本周关注17000元/吨和17500元/吨两个支撑位。 操作上，我们认为后续的中西部地区基建、老城区改造、汽车消费复苏等都能给锌市场带来活力，锌价确实存在冲高过快的情况，但随着基本面的改善和后续政策的持续发力，夜盘注意17500元/吨关键支撑的有效性，此为多空分界点。

镍 镍：镍价在我们预期的支撑位获得支撑位103000-105000之间获得支撑反弹，目前来看短线可能反弹延续。股市情绪有所修复，支持有色金属企稳反弹，但后续持续性和强度在共振力度减弱后可能回归基本面的影响。从供需面来看，LME镍库存略下滑。镍铁供需趋于宽松，近期镍铁报价和成交均较前期有所走升，后续菲律宾镍矿石供应改善料继续改善国内镍铁，但镍矿石成本较高支持报价。国内新能源供需的边际改善预期，但这一部分由于占镍实际需求比重仅4%左右，因此实际需求量提升实际较小，但预期增长速度较快，国内三部委提新能源汽车下乡。不锈钢价格近期现货也有所上调，成交一般，淡季影响仍在，但因为规格不全原因，300系冷轧压力暂不显著。当前来说镍的资金推动情绪跟随铜为主，铜目前来说还是相对较强。镍的供需本身在有色中偏弱，在铜转向之前趋势空单暂不宜介入，而短期投机资金入场也宜逢低介入为主不推荐追涨。LME镍价13000美元附近支撑存在。沪镍反弹暂可能延续，上观107000附近再度收复意愿，这个过程需看铜的走势配合程度以及股市风险偏好共振因素。

不锈钢 不锈钢：不锈钢期货脱离低位略有修复，继续在低于春节前的价格位置下方反复。不锈钢现货实际价格尝试涨价，成交一般，库存近期企稳后回升但压力不大，依然有缺少的规格。最新调查的7月预期产量微有增加，后续仍会有资源到货，后续观察不锈钢库存进一步变化，近期南方降水阶段可能影响物流。不锈钢厂这两天提高了对镍铁的采购价，对于不锈钢现货也有稳价甚至抬升意愿。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩。宏观面情绪变化，暂时整理，但形态暂未走坏。不锈钢期货ss2009目前仍在春节前区域下方波动反复为主，20日均线附近有支撑短线反弹上观13500元。

铝 铝：7月20日，沪铝主力合约AL2008低开高走，周五夜盘走强后全天震荡整理。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨130元/吨，现货平均升水缩小到260元/吨。下游方面，据SMM周度开工率调研显示，本周铝下游龙头企业开工小幅减少0.1个百分点至77.2%，线缆企业开工出现小幅走弱。其他下游板块整体较为平稳，其中铝型材、铝箔方面订单表现较好，多数订单仍可排产至8月。铝板带及铝线缆方面新增订单减弱，海外需求虽有改善却受制于沪伦比值未能转化为新增出口订单。再生铝行业因海外需求增加受进口铝合金锭冲击有所减少，开工转为持稳，7月淡季效应或将因进口冲击减少而抵消。预计下周铝下游周度开工仍有继续小幅走弱可能，开工下滑仍将首先体现于线缆及板带企业。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头减仓较多，建议08合约择机逢高适量加空，下方支撑位13800。

螺纹   螺纹钢：螺纹期货高位回落，现货价格下跌，周初成交情况一般，盘面走低抑制现货投机需求，强降雨仍未结束，继续影响工地施工，从气象预报看，雨线有北移迹象，华南地区在降雨减弱后水泥出货量持续回升，表明需求依然较好，因此短期看，螺纹库存转增，供应维持高位，现货压力仍在。对盘面而言，上半年经济数据公布后，市场进入宏观真空期，产业矛盾影响逐步加大，低基差也限制期货上行空间，二季度GDP大幅回升导致市场对政策转向较为担忧，地产销售的下滑则使国内地产走弱的预期再次增强，螺纹期货短期承压，但参考地产新开工、基建投资和工程机械销售数据，对下半年旺季螺纹需求不应过于悲观，下游赶工可能减弱，不过需求基数环比抬升的概率较大，且强降雨过后仍有望出现需求回补，因此在未看到新的数据证伪需求回升的预期前，对下半年螺纹还是持偏多观点，后期要逐步验证降雨减弱后真实需求情况。

热卷   热卷：今日热卷多头减仓价格下行，周一钢银库存数据显示，热卷库存环比下降1.37%。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量325.57万吨，产量环比增加4.29万吨，热卷钢厂库存107.79万吨，环比增加4.68万吨，热卷社会库存269.08万吨，环比增加8.61万吨，总库存376.87万吨，环比增加13.29万吨，周度表观消费量312.28万吨，环比下降1.7万吨。从数据来看，铁水流向板材，板材产量增加，螺纹线材产量下降，投机需求以及下游补库意愿有所减弱，热卷表观消费量继续下降，热卷总库存继续增加，微观数据整体利空，但从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，中国6月份汽车销量230万辆，同比增长11.6%，环比增长4.8%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看热卷价格依旧维持强势，目前来看，盘面仍处于多头趋势，前期多单仍可持有。

焦煤   焦煤：2020年7月20日焦煤09合约高开低走，期价小幅收跌，从日线级别的角度来看，当前期价依旧维持区间震荡。焦炭两轮提降落地，市场在酝酿第三轮提降，焦炭价格的走低对焦煤有一定的拖累。短期下游焦化企业对原料煤采购明显放缓，煤矿库存稍有积压。但在焦化企业利润尚可的情况下，焦化企业开工率相对较为稳定，需求暂稳。从供应的角度来看，目前供应端仍呈现小幅下降的趋势，上周焦煤的供应小幅下滑，截止至7月17日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.75%较上期值减2.37%；日均产量64.65万吨减1.24万吨。从库存角度看，上周炼焦煤整体库存为2402.56万吨，较上期下降43.39万吨，细分来看，港口库存较上期下降13万吨至530万吨。煤矿库存较上期下降3.08万吨至287.71万吨，钢厂库存下降21.08万吨至793.98万吨，焦化企业库存下降6.23万吨至790.87万吨。从基本面看，当前需求较为稳定，而供应短期下滑的情况下，焦煤各环节库存均出现明显下滑，对焦煤有较强的支撑作用。整体而言，焦煤期价短期仍将以区间震荡走势为主，策略上观望为主。

焦炭   焦炭：2020年7月20日焦炭09合约冲高回落，期价震荡收星。在二轮提降落地之后，累计提降50元/吨，市场开始酝酿第三轮提降，随着山西建龙实业有限公司对所有采购焦炭湿焦、干熄价格提降50元/吨，第三轮提降范围有所扩大，焦化企业暂未回应。从供应的角度来看，当前焦化企业利润尚可，企业生产积极性较高，短期供应较为稳定。需求方面：据Mysteel获悉，7月19日唐山市政府发布《关于进一步加严管控措施的通知》，因7月19日至24日空气质量不佳，要求在7月份管控措施的基础上，从19日16时至24日16时对钢企实施不同力度的停限产。需求短期将有所减弱，但从高炉开工率及铁水产量来看，需求仍处于同期高位，短期焦炭仍将以震荡走势为主。策略上可以尝试逢低短多。

铁矿石 铁矿：盘面日间出现小幅回落，空单在上午出现持续增仓，但盘面价格始终维持在810上方运行，回落并不明显，空头信心在午后出现动摇，出现集中减仓，尾盘收复日间大部分跌幅。从技术走势上看当前09合约多头排列明显，中长期和短期均线均处于金叉，短期易涨难跌。从供需上看，近期铁矿供应偏紧的矛盾有小幅缓解，随着外矿到港量的增加，港口库存重回11000万吨上方，粉矿的占比也有所提升。但从中期的角度看铁矿供需有再度走强的预期，从6月的地产数据看，房地产投资和房屋新开工增幅均较为明显，叠加基建的强预期，3季度的用钢需求仍将较为旺盛，雨季过后下游将再度迎来赶工。近期无论是现货端还是期货端都在提前交易该逻辑，成材的厂库开始加速向社库转移，螺纹和铁矿盘面持续坚挺。当前来看该预期大概率将转化成现实，在当前短流程产量受压制的情况下，铁水产量后续有望再度攀升。而供应方面，从发运时间推算，后续到港量有再度回落的预期，而在铁水产量的支撑下高疏港仍将持续，港口库存有再度回落的可能。另一方面澳矿发运至我国的量持续回落，MNPJ粉库存偏紧的矛盾短期较难得到明显缓解，作为盘面主要标的现货的金步巴粉和PB粉价格涨幅居前，在高基差的支撑下对盘面会形成较强的支撑力度。操作上，820下方可尝试逢低吸纳。

玻璃   玻璃：20日，郑商所玻璃主力09合约短线于1650元/吨遇阻，日内小幅回调。国内浮法玻璃市场稳中有涨，产销尚可。华北沙河实行车辆限制，原片企业出货略有影响，产销情况一般；华东报价暂稳，江苏、安徽近期降雨，走货一般；华中市场近期降雨量稍有减少，市场走货尚可；华南中山玉峰库存偏低，周末提涨2元/重量箱，华南整体出货相对平稳，江门信义900吨三线18日点火复产，漳州旗滨600吨三线18日放水冷修；西南成都南玻、台玻、信义上涨40元/吨，川渝其他厂近日或不乏跟涨，产销较平稳；西北市场平稳出货，白玻市场交投良好，价格暂稳；东北近日价格暂稳，产销基本平衡，受本溪玉晶合格品产量增加影响，整体库存稍有增加。国内玻璃厂库存上周继续下滑，降幅在5.66%左右。由于下半年房地产竣工端有赶工预期，因此下游需求预计较好，市场信心持续向好，带动玻璃期货价格连续上涨。月底玻璃产能释放增加，在负重前行的高玻璃库存下，我们预期短期玻璃现货价格再度上涨200元/吨的可能性不大，因此9月合约1600元/吨的高价位预计不可持续，有回落预期，9月合约可考虑于1650元/吨附近企稳后，逢高空为主，目标位1500元/吨附近。玻璃2101合约预计1350-1650元/吨宽幅震荡为主，可考虑高抛低吸为主。

原油   原油：今日国内SC原油开盘大跌，但整体仍未脱离近期波动区间。从消息面来看，并无明显利空，上周产油国确定了从8月份以后将减产额度下调至770万桶/日，但部分国家补偿性减产将在一定程度上对冲减产幅度的下降。美国石油钻机数在最近一周下降1座，近期下降趋势明显放缓，随着油价整体运行区间的上移，美国主要的页岩油企业考虑重启关停的油井。从月差结构上看，近期欧美原油近月月差维持在0附近窄幅波动，近端维持轻微的contango结构。盘面上，短期在消息面整体表现匮乏下油市仍将维持震荡走势。

沥青   沥青：今日国内中石化华南地区炼厂沥青价格上调50元/吨，其他地区持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷有所回落，市场资源供应减少，但开工率仍居于历史同期高位水平，受降雨天气影响，华东等地炼厂出货受阻。需求端来看，全国范围内降雨仍然较多，尤其是南方部分地区出现洪灾，公路项目施工受到明显影响，沥青终端刚性需求持续减弱，而东北、西北等地施工项目增多，沥青刚性需求较好。整体来看，由于沥青生产利润下降以及下游需求减弱，近期炼厂库存有所累积，沥青价格进一步上调动力减弱，短期或以稳为主。从盘面走势来看，沥青盘面震荡走弱，但在成本端维持高位的背景下，预计沥青回调幅度有限。

PTA PTA：供需持续过剩，累库趋势难改，期价偏弱运行。PTA价格由成本和供需两部分组成，首先，对于成本，我们认为近期油价将在40美元/桶以上震荡运行，因此成本端近期变动不大。对于供需，我们维持弱供需，PTA持续累库的观点，利空期价。库存端来看，上周五PTA社会库存至390万吨，环比增加了4万吨。供应端来看，目前PX表现偏弱，PTA加工费在600元/吨以上，因此目前PTA工厂检修意愿不强。7月份行业新增产能250万吨/年，PTA供应量进一步增加。需求端来看，7-8月是终端传统淡季，叠加近期南方雨水天气的影响，织机负荷已下降至57.5%，聚酯产品目前正不断累库，PTA下游需求的拉动力不足。因此，在7-8月中上旬这段期间，在没有大规模检修出现的情况下，PTA将延续累库格局，供需面表现偏弱。综上，PTA近期成本稳定，但供需偏弱，3400-3700震荡偏空思路对待。

乙二醇 乙二醇：主港持续累库，期价上涨乏力。截至本周一，华东主港乙二醇库存至151.4万吨，较上周增加了3.1万吨，库存总量创历史新高，且目前正值需求淡季，后续罐容将愈发紧张，短期没有利好提振，期价上涨乏力。近期，国内乙二醇供应将逐渐增多。一方面，油制乙二醇装置负荷已提升至73%附近，这主要是天津中沙和天津石化装置重启提负所致。另一方面，煤化工负荷将维持在35%-45%之间，由于行业亏损严重，预计低负荷将持续。进口方面，从7月到港货物来看，目前并未看到进口量出现大幅下滑。我们认为进口量的持续大幅下滑，需要看到海外需求出现明显的恢复，而目前海外新增确诊人数仍在攀升，因此正常情况下乙二醇7-8月进口量暂难有明显下滑。需求端来看，目前终端需求受传统淡季和雨天影响，整体表现低迷，织机负荷下降至57.5%，聚酯重回累库，不排除后期检修规模进一步扩大，乙二醇需求缺乏有力跟进。综上，通过梳理产业链各环节表现，我们暂未看到乙二醇明显的利好因素，操作上建议3450-3700反弹空思路对待。

苯乙烯 苯乙烯：短期现货层面压力较大，但下方存在成本支撑，期价大幅下跌空间不大，8月进口量有望下滑，建议积极关注主港去库行情。目前华东主港苯乙烯库存在30.6万吨，本周到港货物在5万吨附近，较上周有所增加，因此本周三主港去库速度或有放缓。但是根据目前海外装置公布的检修计划来看，8-10月份日本、欧洲等装置存在检修计划，预计届时进口量将出现下滑，而8-10月份，我们预计下游ABS、EPS、PS高开工率有望延续，因此主港或有一定程度的去库，届时供需面对期价的支撑力度将增大。成本端，近期油价将在高位震荡运行，大幅下跌概率不大。综上，短期现货流动性较为宽松，期价受其压制，但8-10月份进口量有望下滑，届时期价有望阶段性回升，操作上5500以下可逢低轻仓试多。

液化石油气   液化石油气：2020年7月20日PG11合约探底回升，日线收了一根较长的下影线，从盘面走势看，短期期价仍震荡偏强。从原油角度看：当前原油依旧维持窄幅区间震荡，对PG11合约支撑力度减弱。。回到液化石油气：7月20日现货稳中有增。华南地区广州石化民用气出厂价上涨150元/吨至2948元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价上涨50元/吨至2750元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在2900元/吨。从供应端的角度看，由于炼厂检修，供应端出现回落。7月16日当周，卓创资讯数据显示，我国液化石油气平均产量61718吨/日，较上周减少2244吨/日，环比变化率-3.51%。从下游深加工来看：需求稳中有增。7月16日当周MTBE装置开工率为51.96%，较上期增加3.92%，烷基化油开工率为53.3%，较上期上涨1.39%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月16日当周，华南码头库存率较上期下降6.3%至53.67%，华东码头库容率下降4.91%至49.99%，近期库存呈现稳中有降的趋势。基差方面：由于今日现货大幅走高，基差缩窄至-926元/吨。整体而言，在旺季合约的预期下，期价仍将以偏强走势为主，短期期价将小幅回落，策略上前期低位多单可以部分止盈做好利润保护，中期逢低做多的操作思路始终不变。

甲醇   甲醇甲醇重心继续下挫，跌破1780一线支撑。国内甲醇现货市场气氛低迷，沿海地区重心弱势下滑，内地市场稳中走弱。西北主产区企业仍面临较大生产压力，实际出货情况有待观察。市场买气不足，贸易商积极避险，降价让利排货，但下游接货有限，现货交投呈现不稳不火态势，甲醇商谈价格走低。由于终端需求不济，甲醇难以启动去库存。供需矛盾激化，甲醇走势不乐观，关注下方1750附近支撑。

PVC PVC：PVC期货重心高位反复，震荡洗盘，波动较为剧烈。PVC现货市场积极跟涨，各地主流价格纷纷上调。贸易商报价上调100元/吨左右，但整体出货情况欠佳。下游市场心态偏谨慎，维持刚需接货，现货实际放量未有明显改善。PVC社会库存出现止跌回升迹象，窄幅增加至25.68万吨，压力暂时不大。基本面未有明显变化，PVC高位整理，上方6650附近承压，波段操作为宜。

动力煤 动力煤：7月20日，动力煤主力合约ZC2009高开低走，全天震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平大幅上升，锚地船舶数量有所增加。秦港方面，受17日降雨影响，大秦线部分区间限速运行，铁路单日运量降至107万吨附近，并对后续到车有所影响，加之周内有一日例常天窗检修，秦港进车减少，本周日均调进50.4万吨，环比下降5.4万吨；调出方面，港口市场情绪降温，贸易商采购积极性转弱，而下游电厂在水电支撑下耗煤需求有限，同时周内大雾封航影响正常港口装船作业，本周秦港日均调出47.6万吨，环比下降7.2万吨，但秦港受益于长协占比较高，调出情况仍好于唐山区域港口；调进好于调出，秦港库存继续累积。截至7月20日，秦港库存525.5万吨，锚地船26艘。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议空单550一线适量减仓，09合约下方支撑位550。

高低硫燃料油 燃油：由于近期下游购买兴趣上升以及下一个月船货流入量会减少的预测为市场提供了支撑，新加坡含硫0.5%船用燃料市场7月17日市场结构保持坚挺。据显示，7月16日，即月8月/9月含硫0.5%船用燃料期货升水收窄至-2.25美元/吨，创下4个月来的新高。截至新加坡时间7月17日，该价差保持在同一水平。尽管运价已经下降，但由于亚洲价格看跌，8月份来自西方的含硫0.5%船用燃料套利船货流入量预计将减少。由于供应充足，需求疲软，亚洲含硫0.5%船用燃料市场在6月份之前一直疲软。同时，新加坡企业周刊7月16日公布的数据显示，截至7月15日，新加坡陆上商业渣油库存为2611万桶，合411万吨，较一周前下降2.1%，当时库存触及三年来新高。短期内若油价不能大幅突破上涨，则燃油上行动力不足，建议观望为主。

聚烯烃 聚烯烃：国际油价处于震荡格局，给予成本端支撑力度较强。今日线性期货略有走高，尾盘小幅收涨，部分地区线性低价货源略有减少；但石化企业下调部分出厂价格，贸易商多随之跟跌出货，除线性整体呈现窄幅震荡的趋势以外，聚乙烯其他品种市场价格重心多数下移。业者心态较为谨慎，下游少量接货维持生产。聚丙烯现货市场操作仍将谨慎。下游处在需求淡季，需求缺乏较好支撑，库存在上游有所累积。局部厂价下调，成本支撑亦有松动。但观察来看，终端低价采购有初步好转迹象。PP建议关注支撑位7440元/吨。

橡胶   沪胶走势偏弱，国外疫情出现反复令橡胶需求前景不乐观。而且，今年上半年欧洲乘用车市场新车需求同比收缩 39.5% ,此外美国国际贸易委员会（ITC）投票对进口自韩国、泰国、越南及中国台湾地区的乘用车和轻卡车轮胎做出反倾销产业损害初裁，对进口自越南的乘用车和轻卡车轮胎做出反补贴产业损害初裁，初步裁定上述国家涉案产品的进口对美国国内产业构成实质损害。国内轮胎企业成品库存偏高，而出口形势较为严峻。沪胶主力合约测试10500元的支撑，而10800元上方存在压力。

纯碱   纯碱：20日，纯碱主力09合约跌停，后市预期继续走弱。纯碱市场行情淡稳，厂家出货情况尚可。龙山化工20日开车运行，云南云维已经出产品，前期检修厂家逐步开车运行，纯碱厂家开工负荷提升。因前期订单充足，华中地区纯碱货源依旧偏紧。轻碱下游需求一般，部分厂家轻碱新单接单情况一般。临近交割，纯碱短期供给非常宽松，仓单相对充足，8月合约期现回归，带动近月合约弱势下行。主力9月合约不排除出现此前2005合约临近交割时的连续下跌。就下跌程度来说，9月合约跌幅预计不及此前的5月合约，一方面是下游玻璃需求较好，另一方面纯碱库存出现拐点，基本面情况好于此前5月。综合来看，9月合约还将继续偏弱走势，目标位1200-1250元/吨附近。

豆粕   豆粕：中国订购更多美豆支撑美豆价格低位反弹，短期天气反复叠加中美贸易关系多变性或令短期美豆波动频繁，但长期重心抬升的思路不变。国内市场，油厂榨利明显改善，近期南方强降雨导致下游提货受限，部分油厂胀库停机，且南方高温高湿环境促使非瘟疫情有所增加，影响南方生猪养殖企业复养进程，同时不利于水产养殖的恢复，制约短期国内市场粕价走势，但当前豆粕销售较好，8月货源已销售过半，油厂挺价意愿较强，且美豆进入“天气市”叠加中美关系的不确定性，短期豆类市场价格易涨难跌，中长期随着蛋白消费的持续好转维持偏多格局。连粕主力2009合约减仓收阳，主力合约继续向M2101合约移仓换月，短期支撑2800-2850区， M2101合约短期支撑2850，回调低位参与反弹为主。期权方面维持卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注北美大豆产区天气及中美贸易关系影响。

   油脂   棕榈：7月20日国内油脂价格继续大幅上行，棕榈油方面数据并没有发生较大改变。市场仍然基于减产的预期做多棕榈油，但是在月底产量数据明确之前，棕榈油价格的过快上涨会使风险不断积累。在原油价格大幅反弹之前，棕榈油价格并不具备不断上升的基础，当前棕榈油价格在一定程度上受到了菜油拉升的作用。进入7月后，马来棕榈油出口有所放缓，根据船运公司的数据显示，马来7月1-20日出口量环比下滑4%左右，而印度疫情仍然没有好转，在完成短期内的补库后预期进口需求会再度下滑。如果本月马来棕榈油产量削减幅度有限，那么棕榈油价格则面临快速上涨后的回落修补，届时可以再考虑加仓买入远月棕榈2101合约，前期多单仍可继续持有。

豆菜油：菜油价格收盘封于涨停，菜油库存的偏低仍是推动价格上涨的主要原因。截至7月17日，国内菜油商业库存达到21.63万吨，较之前一周增长9.02%，是连续第6周以来保持增长。虽然菜油库存数量呈现递增趋势，但较低的库存短期内仍难以抑制盘面价格的上行，菜油盘面合约目前应方尽量避免追入做多。在粮油价格过高的情况下，如果国家介入进行调控，那么菜油价格可能会面临大幅的下滑修正。豆油方面库存数量仍在继续增长，但近两周来幅度出现明显的放缓，豆油对菜油的消费替代增长是其中一方面的因素。由于中国近期增加了对美豆的采购，推动了美豆价格的上行，目前美豆价格再次突破900美分/蒲式耳，在美豆价格坚挺的情况下，豆油价格短期内仍会得到一定的支撑，但向上突破的动能依旧不足，整体植物油的价格目前已经明显偏高，多单需要注意风险的把控。

白糖   郑糖缩量反弹，主力合约相对偏强。据农业农村部消息，近日黄脊竹蝗大量持续从老挝丰沙里省迁移至我国云南江城、勐腊等边境地区，波及范围13.5万亩。通常喜食竹叶，也可取食水稻、玉米、甘蔗等作物。虽然目前尚无对甘蔗产生严重损害的报道，但可能引起市场关注该题材。此外，近日将公布外糖进口信息，不宜追涨杀跌。

菜粕   菜粕：菜粕日内受菜油情绪提振，大幅上涨3%，除此之外，CBOT大豆期价的回升以及豆粕期价震荡偏强，也支撑菜粕期价震荡偏强。菜粕整体市场来看，供应端，中加贸易关系紧张进入常态化影响，市场基本已经接受油菜籽进口量的情况；需求端，新冠疫情以及南方持续暴雨的影响下，水产养殖弱于往年，菜粕整体刚性消费预期弱于去年，；豆菜粕现货价差处于相对低位，菜粕缺乏性价比优势，替代消费预期也是偏弱的表现，整体需求弱于往年，拖累菜粕的价格。后期来看，菜粕整体走势依然追随豆粕期货，豆粕端面临美豆增产预期与生猪产能恢复的博弈，菜粕自身面临中加贸易关系处于僵持状态与整体消费不及预期的多空博弈，菜粕期价预期跟随豆粕呈现2250-2600的区间内震荡偏强波动，短期来看，前期价格的回落已经部分反映南方雨季对于需求的影响，随着南方雨季的逐步好转，需求存在修正预期，价格短期或延续震荡偏强。操作方面单边建议低位多单继续持有，套利方面豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，继续持有卖出行权价为2300的看跌期权。

玉米   玉米：20日，大商所玉米09合约基于2150元/吨强势上涨，盘中逼近2200元/吨短期目标位后技术性遇阻回调。国内玉米现货报价继续强势上涨，锦州港二等新粮价格2160-2170元/吨。16日，第八轮临储玉米拍卖结果还是100%溢价成交，溢价幅度继续刷新高，且远超上一拍，市场信心再次被提振。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，临储前8次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看好，玉米也不具备明显的下跌环境。近期玉米价格涨势过猛，主要在于市场多看好后市。对于下游企业来说，一方面是担心以后涨，另一方面是担心后面跌。所以多数企业保持随行就市的消极应对为主。因此我们提供策略仅供参考：买入现货，买入看跌期权对冲下跌风险。不管是现货还是远期，先锁定未来的现货采购价格，持有现货多头，以免后期缺粮。此时，担心现货价格下跌。以当前锦州港二等玉米为例，2160元/吨。当前玉米价格整体还是上涨趋势，因此不建议逆趋势去做期货卖出套保，可以考虑买入看跌期权（C2009-P-2120，上行趋势中权利金便宜，低于10元/吨）。如果后期现货价格下跌，那么可以用期权进行对冲，如果价格上涨，那么仅损失很少一部分的权利金，避免了成本端价格上涨的风险。基于基差考虑，由于现在基差较高，也可以考虑建立期货多头头寸替代现货多头头寸，同事买入看跌期权对冲后市下跌风险。从盘面来看，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200-2300元/吨。

淀粉   淀粉：20日，淀粉主力09合约随玉米偏强走势，短线站上2500元/吨，上攻2600元/吨，国内淀粉价格稳中有涨。国内淀粉市场价格坚挺，基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强。而下游需求表现不佳，限制淀粉上涨，短期来看追随玉米为主。

棉花、棉纱   2020年7月20日，棉花主力合约收盘价为11980元/吨，跌0.04%；棉纱主力收于19265，跌0.26%。国家统计局数据显示，今年6月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值为1059亿员，同比下降为-0.1%，连续四个月同比降幅收窄，而且6月几乎追平去年的值。总体看，内需消费有所恢复，但外需消费恢复的预期落空，棉花短期跌破12000，可继续沽空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

纸浆   纸浆：纸浆期货小幅抬升，现货价格稳，银星含税参考价在4350元附近。银星8月报价565美元/吨，折进口成本在4500元附近，现货成交情况一般，纸厂正常补库，利润好转后并未带动纸浆需求明显提升。国内港口库存继续减少，不过库存总量仍偏高，国外需求恢复尚需时间，供应持稳，6月智利出口中国木浆量增幅较大。因此，基本面上看，纸浆需求在下半年还是会继续增加，主要受益于经济活动的恢复，但回升斜率预计偏慢，在供应稳定下去库难度较大，而日间造纸板块大幅拉涨，对纸浆期货还是有所提振，估值或小幅抬升，但预计空间有限，09合约底部震荡走势持续，上方压力4470元。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：早盘提示20200721 下一篇：疫情持续恶化冲击经济 后疫情时代新风险仍需警惕