国际宏观  【欧盟经济救助计划谈判再陷僵局，几经曲折后达成协议可能性大】当地时间18日，欧盟特别峰会进入到第二天，也是原计划的最后一天，尽管经过数小时的紧张谈判磋商，但欧盟领导人仍未能如期就经济救助计划达成共识；据欧洲理事会新闻发言人当地时间18日晚间消息，欧盟领导人决定将峰会延期一天，在19日继续就相关议题进行磋商。周日晚间，欧盟围绕7500亿欧元刺激一揽子计划达成一致的努力似乎正在瓦解。对于复苏基金通过赠款还是低息贷款分配的金额，“节俭四国”可接受的上限是3500亿欧元，而其它多个国家包括德法在内则认为最低规模为4000亿欧元。几经曲折后，欧盟经济救助计划终于获得通过的可能性大，有助于经济的持续复苏，欧元将会受到提振上涨，1.1495的前高位置为新的阻力位，若突破则会继续上涨。

【其他资讯与分析】IMF表示，美联储有空间增加资产购买和前瞻性指引，预计美国经济第二季度暴跌37%，2020年全年萎缩6.6%。美联储正式扩大面向大众实体经济的贷款计划，以纳入非营利性组织，同时部分放宽原先的指示条款，允许较规模较小的实体参与其中。欧洲央行预计，2020年欧元区GDP将下降8.3%，2021年将增长5.7%；将长期通胀预期下调至1.6%；2021年失业率将上升至9.3%。

股指   隔夜市场方面，美国股市全面上涨，标普500指数上涨约0.84%。欧洲股市涨跌互现，德法股市上涨，英国股市下跌。A50指数上涨0.83%。美元指数继续走弱，人民币汇率小幅走升。消息面上看，疫情方面，美国多支新冠疫苗公布积极试验结果，且美国新冠病例增速略放缓，美股受此利好提振有所上涨。另外，美国共和党拟于本周推出新的刺激方案。欧盟提出将最新刺激方案的7500亿欧元规模缩减至3900亿欧元，但目前仍等待结果。英国因新国安法暂停与香港的引渡条约，中英关系风险上升。总体上看，隔夜风险事件影响偏空，但外盘变动积极。长期经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数明显反弹，主要技术指标均回升，夯实3200点的日内支撑，上方3500点至3587点附近仍是主要压力，预计短线宽幅震荡行情不变，另外还可关注3152点缺口的支撑，中期看保持震荡上涨。长线来看，震荡上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡，底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   国债：昨日国债期货三品种价格全线上涨，股债市场呈现同向变动，从资产类别上来看，随着股票市场本轮深度调整，市场大概率由估值驱动的全局性行情转为结构性行情，因此对债市的压力将明显弱化。从经济条件来看，上周国内系列实体经济数据公布完毕，虽然主要经济数据继续回升，但债市呈现利空出尽的表现，近期将迎来国内经济数据的真空期，也为债市继续反弹提供时间窗口。从资金面上来看，上周以来央行公开市场投放力度明显回升，上周净投放5300亿元，创一个月半月新高，昨日央行公开市场开展1000亿元7天期逆回购操作，当日500亿元逆回购到期，单日净投放500亿元，货币市场各期限资金利率全面回落，隔夜利率回落幅度较大。另外，昨日央行授权全国银行间同业拆借中心公布7月份LPR报价，其中1年期和5年期以上品种均持平，连续三个月按兵不动，表明货币政策依然谨慎，货币政策正常化意图明显。总体来看，债市主要利空因素兑现，经济数据真空期有利于国债期货延续反弹，中长期来看，随着经济数据边际恢复速递放缓，货币政策仍有宽松空间，债市阶段性可适当乐观对待。

股票期权  2020年7月20日，上证50指数涨3.20%，收于3287.9150。沪深300指数涨2.98%，收于4680.3046。50ETF涨3.16%，收于3.3310。沪市300ETF涨2.65%，收于4.7270。深市300ETF涨2.96%，收于4.8050。 7月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，上次为3.85%，5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。数据显示，LPR报价已经连续三个月“按兵不动”。央行公开市场开展1000亿元7天期逆回购操作，当日500亿元逆回购到期，净投放500亿元。Shibor短端品种多数下行，7天期下行4.4bp报2.1830%。本周央行公开市场将有8277亿元资金到期，其中7月20日、21日、23日、24日分别有500亿元、300亿元、500亿元、2000亿元逆回购到期，7月23日分别有2000亿元MLF、2977亿元TMLF到期。两市融资余额两连降。截至7月17日，两市融资余额合计13348.39亿元，较前一交易日减少71.01亿元。短期股市维持震荡，中期将继续上涨。期权方面，期权波动率继续回升至30%高位，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权  商品期权：美国疫情新增确诊人数再创历史记录，疫情反弹形势十分严峻，特朗普民调大幅低于拜登，白宫极力推动经济重启，希望能挽回败局。并且特朗普宣布7 月21 日起将恢复新冠疫情例行发布会。总的来说，全球疫情形势严峻，还未达到顶峰，美股已经反弹至疫情之前的高位，而经济数据还未回到之前的水平。我们认为美国经济的基本面将不能支撑其进一步上行，对于全球大宗商品产生压力。在全球货币宽松的背景下，且美国在酝酿新一轮的刺激方案，因此类似于2、3 月份大跌将不再重现。但受美国疫情再度大爆发影响，我们预计风险资产整体呈震荡偏弱走势。国内商品有回调风险。建议投资者买看跌期权或构建领口策略进行保值。

贵金属 金银：预计黄金窄幅震荡，白银上行突破确认，白银有继续冲高倾向。国际市场，由于市场对于美国COVID-2019防控的担忧，普遍下调经济预期，高盛称美国80%地区停止或者延缓复工，经济下行压力增加，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，流动性过热而风险资产性价比均较差的情况下，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，在这种情况下黄金很难深跌。国内市场，我们注意到港币兑美元已经略微打开强方兑换，说明市场风险偏好略有下移，在这种情况下人民币汇率升值难以持续，或将继续在偏高水平盘整。风险偏好上，上周国内股市出现较大波动，股价在周初延续又在周三开始大幅回落，周一盘面大涨，有色夜盘跟涨，风险偏好较浓，但仍要注意回调风险，预计当下是宽幅震荡区间。价格预期上，市场对于白银补涨一致性预期较强，从CFTC持仓等可以看到白银的多方较上几个月略有起色；而黄金延续逢低买入盘，但新增盘面动能较差，市场需要新的引爆点，考虑到黄金持续触碰6月以来的上行通道下沿，后续有可能出现超预期的杀跌行情。操作上，白银突破确认，中长线上涨思路不变，对于白银思路持续为逢低做多，沪银2012合约考虑以4450-4500元/千克一线做止损；对于黄金推荐操作谨慎，仅建议轻仓尝试，沪金2012合约考虑397-398元/克为多空分界点。风险点：股市大幅波动对市场赚钱效应的影响。

铜 铜：昨日铜价窄幅偏弱震荡，隔夜再次走强，沪铜2008一度回到52000上方后回落，收于51850。A股上周深跌后昨日强势上涨，疫苗方面释放正面消息，美股走强，均对铜价形成支撑。近日铜市供需变化不大，铜矿供应持续紧张，上周进口铜精矿现货TC继续小幅走弱至49.85美元/吨。加工费低迷、原料不足限制冶炼厂开工，因此供给端对铜价仍有支撑。下游消费环比走弱，国内库存连续三周上升。由于疫情导致需求后移，7月需求淡季表现或好于预期，从SMM数据来看，7月电线电缆、铜杆及铜管企业开工率均高于去年同期。另外，近期废铜替代效应显著增强，在一定程度抑制精铜消费。整体来看，基本面对铜价仍有支撑，但前期利多因素已充分消化，暂不建议追涨。

锌 锌：宏观上，上周外围市场扰动增加，中美贸易摩擦有升温迹象，港币兑美元的强方兑换打开说明市场的热钱有流出迹象，这对于后续国内市场存在一定的利空。 辅助指标上，美元指数有见底的迹象，全球股市也进入宽震区间，市场不存在一致性预期。基本面上，国内股市周一有所回暖，但产业链厂商对锌价的继续上行普遍不看好，锌锭和锌精矿的利润都处于较高区间，伦锌的库存增长较为迅速，这种情况下锌价难以有太好的表现。技术上，沪锌18500元/吨的压力非常显著，本周关注17000元/吨和17500元/吨两个支撑位。 操作上，我们认为后续的中西部地区基建、老城区改造、汽车消费复苏等都能给锌市场带来活力，锌价确实存在冲高过快的情况，但随着基本面的改善和后续政策的持续发力，当下市场波动较大，基本面和技术面有所背离，情绪影响下考虑轻仓跟涨。

镍 LME镍价微升。全球经济复苏预期，疫苗研发进展带来提振有色普升，镍跟涨。从供需面来看，电解镍库存回升。镍铁供需趋于宽松，印尼产量激增。镍总体今年预期还是会以过剩为主。近期镍铁报价和成交均较前期有所走升。国内新能源供需的边际改善预期，但这一部分由于占镍实际需求比重仅4%左右，因此实际需求量提升实际较小，但预期增长速度较快，国内三部委提新能源汽车下乡。不锈钢价格近期现货也有所上调，成交一般。当前来说镍的资金推动情绪跟随铜为主，铜目前来说还是相对较强，继续对镍形成较为正面的带动。镍的供需本身在有色中偏弱，在铜转向之前趋势空单暂不宜介入，而短期投机资金入场也宜逢低介入为主不推荐追涨。LME镍价13200美元附近整理，目前重新回到前期通道内，13000附近支撑相对较强。镍当前支撑线上移至103000附近，未至而反弹回升，关注107000元附近再度收复意愿，这个过程需看铜继续上涨的配合程度。

不锈钢 不锈钢：不锈钢期货脱离低位略有修复，继续在低于春节前的价格位置下方反复。不锈钢现货实际价格尝试涨价，成交一般，库存近期企稳后回升但压力不大，依然有缺少的规格。最新调查的7月预期产量微有增加，后续仍会有资源到货，后续观察不锈钢库存进一步变化，近期南方降水阶段可能影响物流。不锈钢厂这两天提高了对镍铁的采购价，对于不锈钢现货也有稳价甚至抬升意愿。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩。宏观面情绪变化，暂时整理，但形态暂未走坏。不锈钢期货ss2009回调至13500元以内整理，目前仍在春节前区域下方波动反复为主，跟随镍走向。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2008低开高走，周五夜盘走强后全天震荡整理。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨130元/吨，现货平均升水缩小到260元/吨。下游方面，据SMM周度开工率调研显示，本周铝下游龙头企业开工小幅减少0.1个百分点至77.2%，线缆企业开工出现小幅走弱。其他下游板块整体较为平稳，其中铝型材、铝箔方面订单表现较好，多数订单仍可排产至8月。铝板带及铝线缆方面新增订单减弱，海外需求虽有改善却受制于沪伦比值未能转化为新增出口订单。再生铝行业因海外需求增加受进口铝合金锭冲击有所减少，开工转为持稳，7月淡季效应或将因进口冲击减少而抵消。预计下周铝下游周度开工仍有继续小幅走弱可能，开工下滑仍将首先体现于线缆及板带企业。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头减仓较多，建议08合约择机逢高适量加空，下方支撑位13800。

螺纹   螺纹钢：期螺震荡偏弱，现货价格下跌，周初建材日成交在20万吨以下，相对一般，其中北方大区偏低，除盘面走低抑制投机需求外，可能受近几日北方降雨影响，华东依然偏弱，强降雨持续，下游施工继续受限，导致螺纹需求低迷，难有改善，从气象预报看23日以后前期降雨较大地区情况略有好转，上涨京津冀地区水泥出货率持稳略强，华南继续回升而华东、西南依然较差，与全国降雨覆盖情况比较一致，也反应出当前施工受季节性影响较大，因此短期看在雨季结束前，螺纹需求依然较弱，而雨线的北移可能是华东需求逐步改善，后期需要关注的是降雨减弱地区螺纹需求变化。上半年经济数据公布后，宏观进入真空期，6月数据对下半年螺纹需求预期的支撑仍在，虽然地产销售增速的回落呈现出一些风险，但对四季度前期需求影响预计有限，下半年关键仍在于赶工强度，而今年的强降雨可能会导致旺季出现阶段性的需求回补，产量因电炉利润下降及钢厂库存转增而下降，库存相对较高，短期弱现实和偏强预期的博弈仍在，在真实需求得以验证前，螺纹预计维持震荡走势，短期交易空间相对有限。而对于三季度后期螺纹价格，在宏微观数据证伪需求乐观预期前，还是持偏多观点，01合约回调做多，关注月底政治局会议。

热卷   热卷：近期热卷维持窄幅震荡走势，周一钢银库存数据显示，热卷库存环比下降1.37%。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量325.57万吨，产量环比增加4.29万吨，热卷钢厂库存107.79万吨，环比增加4.68万吨，热卷社会库存269.08万吨，环比增加8.61万吨，总库存376.87万吨，环比增加13.29万吨，周度表观消费量312.28万吨，环比下降1.7万吨。从数据来看，铁水流向板材，板材产量增加，螺纹线材产量下降，投机需求以及下游补库意愿有所减弱，热卷表观消费量继续下降，热卷总库存继续增加，微观数据整体利空，但从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，中国6月份汽车销量230万辆，同比增长11.6%，环比增长4.8%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看热卷价格依旧维持强势，目前来看，盘面仍处于多头趋势，多单仍可持有。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约低开高走，期价小幅收涨，短期仍以区间震荡。焦炭三轮提降方位有所扩大，短期焦炭价格的走低对焦煤有一定的拖累。当前下游焦化企业对原料煤采购明显放缓，煤矿库存稍有积压。但在焦化企业利润尚可的情况下，焦化企业开工率相对较为稳定，需求暂稳。从供应的角度来看，目前供应端仍呈现小幅下降的趋势，上周焦煤的供应小幅下滑，截止至7月17日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.75%较上期值减2.37%；日均产量64.65万吨减1.24万吨。从库存角度看，上周炼焦煤整体库存为2402.56万吨，较上期下降43.39万吨，细分来看，港口库存较上期下降13万吨至530万吨。煤矿库存较上期下降3.08万吨至287.71万吨，钢厂库存下降21.08万吨至793.98万吨，焦化企业库存下降6.23万吨至790.87万吨。从基本面看，当前需求较为稳定，而供应短期下滑的情况下，焦煤各环节库存均出现明显下滑，对焦煤有较强的支撑作用。整体而言，焦煤期价短期仍将以区间震荡走势为主，策略上观望为主。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭09合约小幅上涨，整体依旧维持区间震荡。在二轮提降落地之后，累计提降50元/吨，山西、河北钢厂开始第三轮提降，第三轮提降范围有所扩大，焦化企业暂未回应。从供应的角度来看，当前焦化企业利润尚可，企业生产积极性较高，短期供应较为稳定。需求方面：据Mysteel获悉，7月19日唐山市政府发布《关于进一步加严管控措施的通知》，因7月19日至24日空气质量不佳，要求在7月份管控措施的基础上，从19日16时至24日16时对钢企实施不同力度的停限产。需求短期将有所减弱，但从高炉开工率及铁水产量来看，需求仍处于同期高位，短期焦炭仍将以震荡走势为主。策略上可以尝试逢低短多。

锰硅   锰硅：周初锰硅盘面低开高走，而后冲高回落，全天收上影线，遇阻上方6400一线。在经过上周一整周不断下调后，09合约已经回落至与01合约几乎平水，短期盘面有超跌反弹的需求。但当前的技术走势仍处于空头排列，且锰硅现货市场的信心仍较为低迷。当前北方主产区的锰硅报价已回落至6050-6100元/吨现款出厂，个别企业报价仍维较上周整体又有50元/吨左右的下调，甚至有6000元/吨以下的现货成交。本周港口锰矿库存继续累库，总库存量已经逼近470万吨水平，主流贸易商有挺价意愿，但部分小贸易商仍在低价甩货以期尽快回收资金，锰矿价格的阴跌仍将持续，后续可能会重复去年下半年的走势。需求方面，上周五大钢种产量环比再度下降2.03万吨，对锰硅的需求量环比下降0.49%至166721吨，锰硅的库存压力也开始逐步显露，本期全国锰硅生产厂家库存环比增加18900吨至222150吨，结束了前期的去库趋势。而即便已面临亏损，锰硅厂家的主动减产意愿仍不强，近期产量仍维持小幅增长。短期成本端和供需端对锰硅价格均无法形成持续的上行驱动，操作上对短期反弹应采取逢高沽空的策略。

硅铁   硅铁：周初硅铁盘面出现明显的冲高回落，收出一根长上影线，上一轮调整的低点5530一线对当前盘面的支撑力度再次显现。现货市场价格近期有所松动，一方面是受盘面持续走弱的影响，但更主要的原因是近期硅铁供应偏紧的局面开始得到缓解。厂家复产的持续推进加之部分社会库存的流出使得硅铁厂家的排单周期出现明显缩短，部分大厂已开始出现现货库存，硅铁供需近期有望逐步实现紧平衡。但7月过后，硅铁厂家的复产将基本告一段落，短期硅铁产量进一步增加的空间将较为有限。而下游钢厂产量有望再度回升，海外金属镁和硅铁消费也将逐步走出淡季，带动国内金属镁的产量和硅铁的出口逐步回暖，届时硅铁的供应可能再度面临缺口。成本方面，近日神木兰炭集团再度发布限产保价通知，后续兰炭价格将维持坚挺，对硅铁的现货价格也将形成一定支撑。但当前市场仍忌惮硅铁的高社库库存，是近期10合约价格较难走强的最主要原因之一。当前位置暂不宜进行单边的趋势性操作，可采用逢高沽空策略，但如果盘面跌破5530，可尝试轻仓短多。

铁矿石 铁矿石：周初出现小幅回落，空单在上午出现持续增仓，但盘面价格始终维持在810上方运行，回落并不明显，空头信心在午后出现动摇，出现集中减仓，尾盘收复日间大部分跌幅。10日线附近支撑力度明显，昨夜盘再度上攻，重回830上方。从供需上看，近期铁矿供应偏紧的矛盾有小幅缓解，随着外矿到港量的增加，港口库存重回11000万吨上方，粉矿的占比也有所提升。但从中期的角度看铁矿供需有再度走强的预期，从6月的地产数据看，房地产投资和房屋新开工增幅均较为明显，叠加基建的强预期，3季度的用钢需求仍将较为旺盛，雨季过后下游将再度迎来赶工。近期无论是现货端还是期货端都在提前交易该逻辑，成材的厂库开始加速向社库转移，螺纹和铁矿盘面持续坚挺。当前来看该预期大概率将转化成现实，在当前短流程产量受压制的情况下，铁水产量后续有望再度攀升。而供应方面，从发运时间推算，后续到港量有再度回落的预期，而在铁水产量的支撑下高疏港仍将持续，港口库存有再度回落的可能。另一方面澳矿发运至我国的量持续回落，MNPJ粉库存偏紧的矛盾短期较难得到明显缓解，作为盘面主要标的现货的金步巴粉和PB粉价格涨幅居前，在高基差的驱动下盘面上方仍有空间。操作上，继续维持逢低吸纳的策略。

玻璃   玻璃：20日，郑商所玻璃主力09合约短线于1650元/吨遇阻，日内小幅回调，夜盘拉涨至1680附近。国内浮法玻璃市场稳中有涨，产销尚可。华北沙河实行车辆限制，原片企业出货略有影响，产销情况一般；华东报价暂稳，江苏、安徽近期降雨，走货一般；华中市场近期降雨量稍有减少，市场走货尚可；华南中山玉峰库存偏低，周末提涨2元/重量箱，华南整体出货相对平稳，江门信义900吨三线18日点火复产，漳州旗滨600吨三线18日放水冷修；西南成都南玻、台玻、信义上涨40元/吨，川渝其他厂近日或不乏跟涨，产销较平稳；西北市场平稳出货，白玻市场交投良好，价格暂稳；东北近日价格暂稳，产销基本平衡，受本溪玉晶合格品产量增加影响，整体库存稍有增加。国内玻璃厂库存上周继续下滑，降幅在5.66%左右。由于下半年房地产竣工端有赶工预期，因此下游需求预计较好，市场信心持续向好，带动玻璃期货价格连续上涨。月底玻璃产能释放增加，在负重前行的高玻璃库存下，玻璃现货价格跟涨相对疲软，后期有可能会出现期限回归带来的期货价格回调的可能性，暂时不宜追高，关注1700元/吨压力位。

原油   原油：隔夜欧美原油窄幅震荡，国内SC原油夜盘震荡走高。隔夜市场消息面仍维持近期的平淡局面，导致行情波动幅度持续收窄。上周产油国确定了从8月份以后将减产额度下调至770万桶/日，但部分国家补偿性减产将在一定程度上对冲减产幅度的下降。美国石油钻机数在最近一周下降1座，近期下降趋势明显放缓，随着油价整体运行区间的上移，美国主要的页岩油企业考虑重启关停的油井。从月差结构上看，近期欧美原油近月月差维持在0附近窄幅波动，近端维持轻微的contango结构。盘面上，短期在消息面整体表现匮乏下油市仍将维持震荡走势。

沥青   沥青：昨日国内中石化华南地区炼厂沥青价格上调50元/吨，其他地区持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷有所回落，市场资源供应减少，但开工率仍居于历史同期高位水平，受降雨天气影响，华东等地炼厂出货受阻。需求端来看，全国范围内降雨仍然较多，尤其是南方部分地区出现洪灾，公路项目施工受到明显影响，沥青终端刚性需求持续减弱，而东北、西北等地施工项目增多，沥青刚性需求较好。整体来看，由于沥青生产利润下降以及下游需求减弱，近期炼厂库存有所累积，沥青价格进一步上调动力减弱，短期或以稳为主。从盘面走势来看，沥青盘面短暂回调后夜盘再度走高，预计整体仍会维持高位震荡。

高低硫燃料油 燃油：隔日外盘原油受疫苗好消息提振，小幅收涨， 燃油方面，由于近期下游购买兴趣上升以及下一个月船货流入量会减少的预测为市场提供了支撑，新加坡含硫0.5%船用燃料市场7月17日市场结构保持坚挺。据显示，7月16日，即月8月/9月含硫0.5%船用燃料期货升水收窄至-2.25美元/吨，创下4个月来的新高。截至新加坡时间7月17日，该价差保持在同一水平。尽管运价已经下降，但由于亚洲价格看跌，8月份来自西方的含硫0.5%船用燃料套利船货流入量预计将减少。由于供应充足，需求疲软，亚洲含硫0.5%船用燃料市场在6月份之前一直疲软。同时，新加坡企业周刊7月16日公布的数据显示，截至7月15日，新加坡陆上商业渣油库存为2611万桶，合411万吨，较一周前下降2.1%，当时库存触及三年来新高。短期内原油仍处于震荡波动之中，燃油也多以震荡格局为主，套利方面建议做多高低硫价差。

聚烯烃 聚烯烃：今日两油库存在76万吨，较昨日降低3万吨，降幅在3.80%，去年同期库存水平大致在81.5万吨。国际油价处于震荡格局，给予成本端支撑力度较强。近期线性期货略有走高，部分地区线性低价货源略有减少，但石化企业下调部分出厂价格，贸易商多随之跟跌出货，除线性整体呈现窄幅震荡的趋势以外，聚乙烯其他品种市场价格重心多数下移。业者心态较为谨慎，下游少量接货维持生产。聚丙烯现货市场操作仍将谨慎。下游处在需求淡季，需求缺乏较好支撑，库存在上游有所累积。局部厂价下调，成本支撑亦有松动。但观察来看，终端低价采购有初步好转迹象。PP建议关注支撑位7440元/吨。

乙二醇 乙二醇：主港持续累库，期价上涨乏力。截至本周一，华东主港乙二醇库存至151.4万吨，较上周增加了3.1万吨，库存总量创历史新高，且目前正值需求淡季，后续罐容将愈发紧张，短期没有利好提振，期价上涨乏力。近期，国内乙二醇供应将逐渐增多。一方面，油制乙二醇装置负荷已提升至73%附近，这主要是天津中沙和天津石化装置重启提负所致。另一方面，煤化工负荷将维持在35%-45%之间，由于行业亏损严重，预计低负荷将持续。进口方面，从7月到港货物来看，目前并未看到进口量出现大幅下滑。我们认为进口量的持续大幅下滑，需要看到海外需求出现明显的恢复，而目前海外新增确诊人数仍在攀升，因此正常情况下乙二醇7-8月进口量暂难有明显下滑。需求端来看，目前终端需求受传统淡季和雨天影响，整体表现低迷，织机负荷下降至57.5%，聚酯重回累库，不排除后期检修规模进一步扩大，乙二醇需求缺乏有力跟进。综上，通过梳理产业链各环节表现，我们暂未看到乙二醇明显的利好因素，操作上建议3450-3700反弹空思路对待。

PTA PTA：供需持续过剩，累库趋势难改，期价偏弱运行。PTA价格由成本和供需两部分组成，首先，对于成本，我们认为近期油价将在40美元/桶以上震荡运行，因此成本端近期变动不大。对于供需，我们维持弱供需，PTA持续累库的观点，利空期价。库存端来看，上周五PTA社会库存至390万吨，环比增加了4万吨。供应端来看，目前PX表现偏弱，PTA加工费在600元/吨以上，因此目前PTA工厂检修意愿不强。7月份行业新增产能250万吨/年，PTA供应量进一步增加。需求端来看，7-8月是终端传统淡季，叠加近期南方雨水天气的影响，织机负荷已下降至57.5%，聚酯产品目前正不断累库，PTA下游需求的拉动力不足。因此，在7-8月中上旬这段期间，在没有大规模检修出现的情况下，PTA将延续累库格局，供需面表现偏弱。综上，PTA近期成本稳定，但供需偏弱，3400-3700震荡偏空思路对待。

苯乙烯 苯乙烯：短期现货层面压力较大，但下方存在成本支撑，期价大幅下跌空间不大，8月进口量有望下滑，建议积极关注主港去库行情。目前华东主港苯乙烯库存在30.6万吨，本周到港货物在5万吨附近，较上周有所增加，因此本周三主港去库速度或有放缓。但是根据目前海外装置公布的检修计划来看，8-10月份日本、欧洲等装置存在检修计划，预计届时进口量将出现下滑，而8-10月份，我们预计下游ABS、EPS、PS高开工率有望延续，因此主港或有一定程度的去库，届时供需面对期价的支撑力度将增大。成本端，近期油价将在高位震荡运行，大幅下跌概率不大。综上，短期现货流动性较为宽松，期价受其压制，但8-10月份进口量有望下滑，届时期价有望阶段性回升，操作上5500以下可逢低轻仓试多。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约低开高走，期价收涨，从盘面走势看，短期期价仍震荡偏强。从原油角度看：隔夜原油市场小幅收涨，当前油价依旧维持窄幅震荡，对PG11合约支撑力度减弱。回到液化石油气：7月20日现货稳中有增。华南地区广州石化民用气出厂价上涨150元/吨至2948元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价上涨50元/吨至2750元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在2900元/吨。从供应端的角度看，由于炼厂检修，供应端出现回落。7月16日当周，卓创资讯数据显示，我国液化石油气平均产量61718吨/日，较上周减少2244吨/日，环比变化率-3.51%。从下游深加工来看：需求稳中有增。7月16日当周MTBE装置开工率为51.96%，较上期增加3.92%，烷基化油开工率为53.3%，较上期上涨1.39%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月16日当周，华南码头库存率较上期下降6.3%至53.67%，华东码头库容率下降4.91%至49.99%，近期库存呈现稳中有降的趋势。基差方面：由于昨日现货大幅走高，基差缩窄至-926元/吨。整体而言，在旺季合约的预期下，期价仍将以偏强走势为主，中期逢低做多的操作思路始终不变。鉴于目前盘面高升水，后期期价向上的空间有限，后期现货的涨幅将明显大于期货的涨幅。

甲醇   甲醇：甲醇疲弱态势未改，重心继续下挫，跌破1780一线支撑，录得三连阴。国内甲醇现货市场气氛低迷，沿海地区重心弱势下滑，内地市场稳中走弱。沿海与内地市场价差处于低位，套利窗口难以打开，不利于内地厂家徘徊。周初市场参与者观望情绪较浓，主动报盘有限。西北主产区企业仍面临较大生产压力，实际出货情况有待观察。市场买气不足，贸易商积极避险，降价让利排货，但下游接货有限，现货交投呈现不稳不火态势，甲醇商谈价格走低。受到沿海地区MTO装置停车的影响，甲醇刚性需求缩减。沿海地区库存已超过140万吨，仍有进一步累积风险，由于终端需求不济，甲醇难以启动去库存。供需矛盾激化，甲醇走势不乐观，关注下方1750附近支撑。

PVC PVC：PVC期货重心高位反复，震荡洗盘，波动较为剧烈，再次测试6650压力位，盘面冲高回落，回踩6530一线支撑，最终收阳。期货走势依旧偏强，对国内现货市场形成一定提振作用。PVC现货市场积极跟涨，各地主流价格纷纷上调。受到内蒙亿利、中谷矿业、山西榆社、泰州联成等装置检修的影响，PVC开工水平窄幅回落，货源供应平稳，暂无压力。西北主产区企业心态尚可，部分存在预售订单，报价相对坚挺。贸易商报价上调100元/吨左右，但整体出货情况欠佳，低价货源成交尚可。下游市场心态偏谨慎，维持刚需接货，现货实际放量未有明显改善。统计数据显示，华东地区到货略有增加，华南地区依然不多，PVC社会总库存出现止跌回升迹象，窄幅增加至25.68万吨，但仍低于去年同期水平11.83%，压力暂时不大。基本面未有明显变化，PVC高位整理，上方6650附近承压，波段操作为宜。

动力煤 动力煤：震荡动力煤主力合约ZC2009高开低走，全天震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平大幅上升，锚地船舶数量有所增加。秦港方面，受17日降雨影响，大秦线部分区间限速运行，铁路单日运量降至107万吨附近，并对后续到车有所影响，加之周内有一日例常天窗检修，秦港进车减少，本周日均调进50.4万吨，环比下降5.4万吨；调出方面，港口市场情绪降温，贸易商采购积极性转弱，而下游电厂在水电支撑下耗煤需求有限，同时周内大雾封航影响正常港口装船作业，本周秦港日均调出47.6万吨，环比下降7.2万吨，但秦港受益于长协占比较高，调出情况仍好于唐山区域港口；调进好于调出，秦港库存继续累积。截至7月20日，秦港库存525.5万吨，锚地船26艘。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议空单550一线适量减仓，09合约下方支撑位550。

橡胶   橡胶：沪胶周一夜盘略有反弹，主力合约在10500元附近有支撑。近期进口胶将集中到港，供应压力日渐明显。虽然国内汽车产销量连续三个月增长，且近期轮胎出口有所回升，但仍低于正常水平，消费端与供应端相比更为疲软。近期沪胶可能维持整理形态。

纯碱   纯碱：20日，纯碱主力09合约跌停，后市预期继续走弱。纯碱市场行情淡稳，厂家出货情况尚可。龙山化工20日开车运行，云南云维已经出产品，前期检修厂家逐步开车运行，纯碱厂家开工负荷提升。因前期订单充足，华中地区纯碱货源依旧偏紧。轻碱下游需求一般，部分厂家轻碱新单接单情况一般。临近交割，纯碱短期供给非常宽松，仓单相对充足，8月合约期现回归，带动近月合约弱势下行。主力9月合约不排除出现此前2005合约临近交割时的连续下跌。就下跌程度来说，9月合约跌幅预计不及此前的5月合约，一方面是下游玻璃需求较好，另一方面纯碱库存出现拐点，基本面情况好于此前5月。综合来看，9月合约还将继续偏弱走势，目标位1200-1250元/吨附近。

白糖   白糖：郑糖周一夜盘窄幅整理，外糖走势弱势震荡。广西出台糖料蔗价格指数保险试点方案，对于保障蔗农、糖厂的收益有帮助，可能导致外糖的指引作用更为明显。郑糖前期进行1、9合约反向套利的交易可能离场，对主力合约糖价构成一定支持。近期应关注6月份食糖进口数据，以及7月上半月配额外食糖进口报备信息，若数量明显增加则对糖价利空。整体看，郑糖震荡整理形态尚未改变，短线观望为宜。

豆粕   豆粕：美豆出口好转支撑美豆价格低位反弹，7、8月份是美豆生长关键期，天气反复或令短期美豆波动频繁，短期关注突破900一线有效性，长期重心抬升的思路不变。国内市场，短期高开机及高到港持续，油厂榨利明显改善，近期南方强降雨导致下游提货受限，部分油厂胀库停机，且南方高温高湿环境促使非瘟疫情有所增加，影响南方生猪养殖企业复养进程，同时不利于水产养殖的恢复，制约短期国内市场粕价走势，但当前整体消费旺季，豆粕销售较好，8月货源已销售过半，油厂挺价意愿较强，且美豆进入“天气市”叠加中美关系的不确定性，短期豆类市场价格易涨难跌，中长期随着蛋白消费的持续好转维持偏多格局。连粕主力2009合约拉涨，主力合约继续向M2101合约移仓换月，短期支撑2800-2850区， M2101合约短期支撑2850，回调低位参与反弹为主。期权方面维持卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注北美大豆产区天气及中美贸易关系影响。

苹果   苹果：苹果10合约昨日低位有所回升，目前暂时判断为技术性反弹，整体偏空环境没有改善的情况下，价格上行存在阻力。苹果市场影响因素来看，现货价格面临进一步回落的风险，再加上早熟苹果开秤价低于去年，苹果市场延续偏空背景。今年由于疫情的影响，整体水果消费不佳使得旧季苹果持续处于宽松状态，卓创资讯的数据显示，截至7月2日全国苹果库存为276万吨，而7-9月份苹果消费量的五年均值135万吨，供应延续宽松背景，此外，随着时间的推移库存苹果还面临质量下滑的担忧，因此苹果的现货价格存在持续下滑的可能，对应的苹果客商的利润亏损幅度或进一步放大。新果方面，产区套袋已经结束，减产已经初步确认，相比预期有所收敛。替代水果方面，今年由于消费环境较差，时令水果以及新季早熟苹果开秤价低于往年，陕西不少纸袋货源也开始零星上市，开秤价格低于去年，一方面货源充足，另一方面受到山东冷库低价货源冲击。目前消费端的弱势局面继续拖累苹果市场，新果方面表现平稳，整体市场偏空氛围尚未改善，苹果期价预期低位弱势震荡，操作方面目前建议反弹做空思路为主。

油脂   棕榈：7月20日国内油脂价格继续大幅上行，棕榈油方面数据并没有发生较大改变。市场仍然基于减产的预期做多棕榈油，但是在月底产量数据明确之前，棕榈油价格的过快上涨会使风险不断积累。在原油价格大幅反弹之前，棕榈油价格并不具备不断上升的基础，当前棕榈油价格在一定程度上受到了菜油拉升的作用。进入7月后，马来棕榈油出口有所放缓，根据船运公司的数据显示，马来7月1-20日出口量环比下滑4%左右，而印度疫情仍然没有好转，在完成短期内的补库后预期进口需求会再度下滑。如果本月马来棕榈油产量削减幅度有限，那么棕榈油价格则面临快速上涨后的回落修补，届时可以再考虑加仓买入远月棕榈2101合约，前期多单仍可继续持有。

豆菜油：菜油价格收盘封于涨停，菜油库存的偏低仍是推动价格上涨的主要原因。截至7月17日，国内菜油商业库存达到21.63万吨，较之前一周增长9.02%，是连续第6周以来保持增长。虽然菜油库存数量呈现递增趋势，但较低的库存短期内仍难以抑制盘面价格的上行，菜油盘面合约目前应方尽量避免追入做多。在粮油价格过高的情况下，如果国家介入进行调控，那么菜油价格可能会面临大幅的下滑修正。豆油方面库存数量仍在继续增长，但近两周来幅度出现明显的放缓，豆油对菜油的消费替代增长是其中一方面的因素。由于中国近期增加了对美豆的采购，推动了美豆价格的上行，目前美豆价格再次突破900美分/蒲式耳，在美豆价格坚挺的情况下，豆油价格短期内仍会得到一定的支撑，但向上突破的动能依旧不足，整体植物油的价格目前已经明显偏高，多单需要注意风险的把控。

鸡蛋   鸡蛋：今日JD2009合约增仓拉涨，原料端玉米、豆粕价格上涨，蛋鸡养殖端挺价意愿增强，叠加季节性消费旺季来临，市场氛围偏多。今日鸡蛋现货市场价格稳中有涨，销区北京，上海蛋价稳定，产区河南稳定、山东上涨明显，短期全面突破3元/斤仍面临一定阻力，目前淘鸡价格大幅上涨至5.5元/斤附近，但肉鸡价格涨幅不明显，侧面反映当前养殖端老鸡惜售格局，整体鸡蛋产能趋于稳定，而鸡蛋市场三季度是传统的蛋鸡养殖盈利阶段，现货市场价格涨价相对明确，养殖端挺价，也将支撑鸡蛋现货市场价格呈现稳中回暖态势，但今年受疫情影响，旅游业及升学宴、婚宴等同比将下降，餐饮行业对鸡蛋消费增量有限，整体中秋蛋价涨幅或不及预期，且节日效应消退后鸡蛋市场价格仍面临阶段回调风险。期货市场来看，当前盘面高升水已经注入了季节性上涨预期，若未来现货市场价格涨幅不及预期，则期货市场面临升水挤出风险。主力2009合约短期受市场情绪推动近月盘面暂以反弹对待，但拉涨空间或有限，压力4100-4200元/500千克，关注压力有效性参与为主。风险点：养殖端超淘或猪价拉涨并传导至鸡蛋市场。

棉花、棉纱   2020年7月20日，棉花主力合约收盘价为11980元/吨，跌0.04%；棉纱主力收于19265，跌0.26%。国家统计局数据显示，今年6月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值为1059亿员，同比下降为-0.1%，连续四个月同比降幅收窄，而且6月几乎追平去年的值。总体看，内需消费有所恢复，但外需消费恢复的预期落空，棉花短期跌破12000，可继续沽空。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕   菜粕：菜粕昨日受菜油情绪提振，大幅上涨3%，除此之外，CBOT大豆期价的回升以及豆粕期价震荡偏强，继续支撑菜粕期价震荡偏强。菜粕整体市场来看，供应端，中加贸易关系紧张进入常态化影响，市场基本已经接受油菜籽进口量的情况；需求端，新冠疫情以及南方持续暴雨的影响下，水产养殖弱于往年，菜粕整体刚性消费预期弱于去年，豆菜粕现货价差处于相对低位，菜粕缺乏性价比优势，替代消费预期也是偏弱的表现，整体需求弱于往年，拖累菜粕的价格。后期来看，菜粕整体走势依然追随豆粕期货，豆粕端面临美豆增产预期与生猪产能恢复的博弈，菜粕自身面临中加贸易关系处于僵持状态与整体消费不及预期的多空博弈，菜粕期价预期跟随豆粕呈现2250-2600的区间内震荡偏强波动，短期来看，前期价格的回落已经部分反映南方雨季对于需求的影响，随着南方雨季的逐步好转，需求存在修正预期，价格短期或延续震荡偏强。操作方面单边建议低位多单继续持有，套利方面豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，继续持有卖出行权价为2300的看跌期权。

玉米   玉米：20日，大商所玉米09合约基于2150元/吨强势上涨，盘中逼近2200元/吨短期目标位后技术性遇阻回调。国内玉米现货报价继续强势上涨，锦州港二等新粮价格2160-2170元/吨。16日，第八轮临储玉米拍卖结果还是100%溢价成交，溢价幅度继续刷新高，且远超上一拍，市场信心再次被提振。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，临储前8次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看好，玉米也不具备明显的下跌环境。近期玉米价格涨势过猛，主要在于市场多看好后市。对于下游企业来说，一方面是担心以后涨，另一方面是担心后面跌。所以多数企业保持随行就市的消极应对为主。因此我们提供策略仅供参考：买入现货，买入看跌期权对冲下跌风险。不管是现货还是远期，先锁定未来的现货采购价格，持有现货多头，以免后期缺粮。此时，担心现货价格下跌。以当前锦州港二等玉米为例，2160元/吨。当前玉米价格整体还是上涨趋势，因此不建议逆趋势去做期货卖出套保，可以考虑买入看跌期权（C2009-P-2120，上行趋势中权利金便宜，低于10元/吨）。如果后期现货价格下跌，那么可以用期权进行对冲，如果价格上涨，那么仅损失很少一部分的权利金，避免了成本端价格上涨的风险。基于基差考虑，由于现在基差较高，也可以考虑建立期货多头头寸替代现货多头头寸，同事买入看跌期权对冲后市下跌风险。从盘面来看，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200-2300元/吨。

淀粉   淀粉：20日，淀粉主力09合约随玉米偏强走势，短线站上2500元/吨，上攻2600元/吨，国内淀粉价格稳中有涨。国内淀粉市场价格坚挺，基本面情况变化不大。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强。而下游需求表现不佳，限制淀粉上涨，短期来看追随玉米为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货小幅上涨，国内现货价格稳，银星含税价在4350元附近，银星外盘8月价格565美金，折进口成本约为4500元/吨，纸厂备货热情一般，按需采购。日间文化纸厂发布涨价函，计划下月上调200元/吨，晨鸣白卡纸价格上涨200元，经销商暂时观望。日间造纸板块大幅上涨，造纸行业PPI环比继续回升，国内经济活动恢复，GDP快速回升，对成品纸需求形成提振，下半年将继续改善，海外疫情依然严峻，但市场对此关注度不高且对主要经济体复工未造成较大影响，因此对于疫情更多以后期风险对待，而复工的持续对造纸行业相对有利，不过国外需求恢复速度预计慢于国内，而纸浆需求的明显改善需要纸厂利润回升及成品纸出货顺畅的配合，因此短期压力仍在，相对其他工业品目前纸浆估值具备一定优势，但驱动偏弱，预计随宏观情绪波动，09合约运行区间4370-4470元。

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