国际宏观  【美国疫情恶化叠加PPI指数低迷，经济弱复苏受到冲击】美国6月PPI同比降0.8%，不及降0.2%的预期，持平前值；环比降0.2%，不及升0.4%的预期和前值；核心PPI同比升0.1%，环比降0.3%，均不及预期和前值。美国PPI指数在5月份反弹0.4%，显示经济在与新冠大流行造成的需求低迷作斗争，而6月PPI环比下降了0.2%，说明生产者价格指数依然低迷，大宗商品的反弹对于美国生产者价格指数的影响有限，而疫情的再度恶化则冲击了PPI的表现。随着美国疫情的再度恶化，大部分州暂停或延缓经济复苏计划，预计美国接下来公布的宏观数据都将会受到不同程度的冲击而出现低迷趋势。当然新冠肺炎潜在治疗药物积极消息燃起的希望，盖过了人们对美国和全球感染人数激增的担忧，亦盖过PPI低迷的表现，美股再度大涨，预计美国经济弱复苏进展将会持续，美股仍有上涨的空间。

【美法关税争端再度升级，多重因素助力黄金上涨】美国针对法国的税收争端发布新的关税清单，将对估计总值13亿美元的部分法国产品征收25%的额外关税；对法国的额外关税将暂停执行最多180天；法国近期必然会采取进一步的反制措施。下半年，疫情将会继续影响全球金融市场和全球经济，经济深度衰退难以避免，以邻为壑转嫁危机的贸易争端将会持续升级。全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，避险资产仍有进一步上涨的趋势，下半年避险黄金仍有突破前高的可能。

【其他资讯与分析】因地震、风暴和洪水等自然灾害，美国总统特朗普批准北达科他州、田纳西州、夏威夷和犹他州进入灾难状态。克罗地亚和保加利亚赢得了成为欧元区候选成员国的通行证，标志着欧元区朝着五年内扩容迈出了最大一步；根据欧洲央行和欧洲理事会周五晚间发布的联合声明，他们将纳入欧洲汇率机制，即ERM-2体系。

股指   上周五晚间外盘整体表现较好。美国标普500指数上涨1.05%。欧洲股市也全面走升。A50指数上涨0.38%。美元指数反弹，人民币汇率略有走弱。消息面上看，海外疫情继续扩散，美国佛州新冠病例创纪录增长。特朗普称美中关系严重受损，目前不考虑第二阶段贸易协议。中美贸易关系继续受损的态势对市场有不利影响。白宫顾问纳瓦罗预计特朗普将对中国应用采取强力行动。据悉OPEC+倾向于8月份逐步降低减产力度。国内方面，6月社融增量显示金融数据仍超预期强劲，央行称下半年要保持总量适度。货币政策方向宽松，但较上半年收紧的预期不变。银保监会警告银行业不良贷款压力。总体上看上周五晚间以来国内消息面利多，但海外利空。需警惕股指冲高回落。长期来看，刺激政策效果持续显现，经济将继续复苏，海外风险暂低于预期，但疫情不确定性仍是重要风险，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数周线连续两周大涨，技术指标有超买回落的迹象，短线来看暂无压力位，下一个压力在3500点和3587点前高附近，市场连续大涨后继续看多，并关注是否转为震荡上涨走势，支撑可关注3327点附近。长线来看，震荡上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡，底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力位。

国债   国债：上周国债期货大幅走低，周内国债期货三品种价格均出现一定程度的破位，即跌破了2018年初以来形成的上行趋势线，国债期货牛市行情遭到一定破坏，这可能预示着本轮牛市行情的结束，后期市场面临方向性选择。周内国债期货价格大幅走低的主要因素仍然来自于股票市场的大幅上涨，股债市场替代效应导致较强的跷跷板效应。但周五股票市场出现一定的调整，一旦股票市场涨速放缓或者出现调整，对债市而言就会出现反弹窗口。近期有部分经济数据公布，其中物价数据保持平稳，新增社融规模与信贷大幅增长，后续GDP以及实体经济数据数据对债市仍有一定的压力。资金面上，上周央行公开市场继续暂停操作，单周净回笼2900亿元，货币市场资金面有所趋紧，主要期限资金利率回到2%以上。总体来看，虽然基本面对债市而言并不友好，但债市直接转熊的条件尚不具备，下半年大概率转为宽幅震荡行情，目前市场收益率仍缺乏持续上行基础，建议关注国债期货低位买入机会。

股票期权  ETF及股指期权，2020年7月6日至10日，上证50指数涨6.1%，收于3351.78。沪深300指数涨7.5%，收于4753.13。50ETF涨5.84%，收于3.373。沪市300ETF涨7.8%，收于4.878。深市300ETF涨7.36%，收于4.785。 7月10日，证监会对广发证券在康美药业相关投行业务中的违规行为下发行政监管处罚，拟暂停其保荐机构资格6个月，债券承销业务12个月。广发证券本周恐出现大幅调整并影响整个券商板块。本周共有84家公司限售股陆续解禁，合计解禁量50.75亿股，解禁市值为895.43亿元，较本周解禁市值385.90亿元上升132.04%。此外，中美短期关系有趋于紧张的态势，关注外围变动对于股市的影响，短期股市恐有所调整，中期将继续上涨。期权方面，期权波动率略有回落，但仍维持28%水平，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

商品期权  全球疫情确诊人数继续高歌猛进，目前确诊病例已经超1255 万，其中美国占比超四分之一。疫情反弹形势十分严峻，但目前白宫更关注死亡率，继续推动全美的复工复产。此外，关于瑞德西韦能显著降低冠状病毒患者死亡率的报道增强了市场信心。另外，美国酝酿发放新一轮抗疫支票，上限将不超失业者失业前的薪酬。总的来说，全球疫情形势严峻，美股已经反弹至疫情之前的高位，而经济数据还未回到之前的水平。我们认为美国经济的基本面将不能支撑其进一步上行，对于全球大宗商品产生压力。在全球货币宽松的背景下，且美国在酝酿新一轮的刺激方案，因此类似于2、3 月份大跌将不再重现。但受美国疫情再度大爆发影响，我们预计7 月风险资产整体呈震荡偏弱走势。国内商品有回调风险。建议投资者逢高买看跌期权进行保值。黄金则延续多头走势。但是从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，仍处于历史底部区域，投资者仍可继续控制好杠杆滚动卖出看跌期权。

贵金属 金银：我们认为当下的市场黄金白银走的更多是流动性超发的抗通胀逻辑，黄金引入的ETF资金和股市的投机性热钱本质上区别不大，后续这样的走势还将延续。市场对于美联储持续投放流动性产生了过高的期待，后续一旦出现超预期的反馈，可能早成ETF回购引发的负反馈效应，这也是最大的风险点。国内市场，由于人民币汇率继续升值已触及7左右的分位，同时港币兑美元持续处于强方兑换，说明市场整体流动性仍然充裕，外围市场的担忧较弱，削弱了内盘黄金的强度，国际黄金，目前的问题在于市场参与者对于金价的上方没有一致性预期，进而表现的盘面多位反复的结构，不过流动性明显过度充裕的情况下，黄金仍然是最值得多头配置的资产之一。目前黄金走的整体更多是抗通胀逻辑，后续或将与股市形成跷跷板效应。操作上，黄金短线投机单参与的价值并不高，预计处于宽震区间，但下方区间预计有限，因而操作思路更多倾向于深跌敢买，因为下面有太多前期参与资金入场支撑。白银预计很难出现较大跌幅，做突破追涨是共识思路，因而可以考虑提前埋伏少量多单。风险点：股市转向对全市场的拖累。

铜 铜：周五夜盘铜价加速上扬，伦铜收于6429，沪铜2008收于51930，主因智利铜矿劳资纠纷再起，叠加疫情导致矿企降低运营，供给忧虑进一步加重。铜精矿现货TC进一步下滑至50.3美元/吨。智利Zaldivar铜矿工人投票结果落地，暂定于7月15日举行罢工，尚待政府调节，该矿2019年产量为5.81万吨。周一Centinela铜矿将公布罢工投票结果，该矿2019年产量为27.66万吨。消费端，国内消费环比走弱，SMM预计7月电线电缆及精铜制杆开工率均较6月下滑，但同比仍为正增长。国内库存连续两周增长，上期所库存上周增加23018吨至137336吨。目前虽然疫情形势严峻、下游消费走弱，但当下矿端供应干扰主导铜价，关注今日Centinela铜矿将公布罢工投票结果，预计铜价仍将继续上行。

锌 锌：上周股市完成盘中整理后强势上行，赚钱效应初显，我们关注到人民币汇率升值，港币兑美元持续强方兑换，这或许就出现了中国复苏预期取代美国复苏预期成为市场上涨的新逻辑主线。周五国内股市回调，风险偏好有所放缓。Teck资源铅锌矿发货出现问题，预计推迟发货一个月，国内铅锌市场持续上行，考虑到铜锌比和铅锌比都处于相对高位，说明锌仍是被低估的品种。存在较强的补涨动能。实际上我们认为，如果认定国内经济复苏的话，旧城区改造、汽车复苏和中西部地区的基建都是有想象力的方向，锌价可能仍有上涨空间，锌沪锌上方目标暂定18300-18500元/吨。短线上看，市场急涨后短线目标位已经达到，预计今日日盘更多高位震荡，核心路线仍然向上，逢低做多仍为主要思路。

镍 镍：镍价走升，国内镍价回到108000元附近。国外股市回升，铜继续偏强，有色近期跟随股市情绪，镍继续逢调整受到资金的关注。印尼镍铁有新产能释放，不过印尼本土镍铁厂年内建成投资进度或有放缓，但向我国国内进口的镍铁仍处于增长之中。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动较小，下滑已经变缓，但镍矿石现货价格依然较为坚挺。电解镍需求一般，LME镍库存反复，贴水震荡有收窄，整体仍处于进口倒挂，国内库存有所回升。而国内镍铁坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复。近期不锈钢厂因利润问题已经倾向于施压镍铁价格，近期有成交价格在965元/镍点，印尼镍铁。不锈钢近期价格小幅回升，最新调研显示7月不锈钢产量料会微增，虽然陆续有新资源到货，但300系暂未有累库出现，200系库存增加，库存变化有分化，价格有所滞涨。LME镍价13500美元上方偏强运行。而国内主力ni2010波动反复108000元线上方偏强，持多不追涨。

不锈钢 不锈钢：不锈钢期货收涨，保持震荡走势。不锈钢现货实际价格企稳，成交趋弱，库存近期企稳后回升本周主要集中在200系，300系则略有下滑，最新调查的7月预期产量微有增加，后续仍会有资源到货，后续观察不锈钢库存进一步变化，近期南方降水阶段可能影响物流。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化，以及300系资源的供应变化，目前来看冷轧资源并不形成过剩。宏观面情绪变化，暂时整理，但形态暂未走坏。不锈钢期货调整，ss2009于13500附近波动，近期期货强势一度形成现货贴水，注意现货进一步上涨意愿。

铝 铝：上周五沪铝主力合约AL2008高开高走，日盘有所拉升全天震荡反弹。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨160元/吨，现货平均升水扩大到60元/吨。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存周度下降0.7万吨至71.2万吨，库存天数再创新低。下游消费方面，2020年6月，汽车产销分别为232.5万辆和230万辆，同比分别增长22.5 %和11.6 %；2020年1-6月，汽车产销分别为1011.2万辆和1025.7万辆，同比分别下降16.8%和16.9%。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，交易所主力空头增仓较多，夜盘再度走强，建议08合约多单谨慎续持，上方压力位14800。

螺纹   螺纹钢：期螺整体走势偏强，建材日成交回到高位，但表观消费环比增量有限，两者背离更多是下游备货及期现资金入场所致。螺纹产量明显减少，电炉在平电亏损后检修增加，库存增量减少，数据整体符合预期，从历史同期表现看，7月需求大幅回升的可能较小，同时今年降雨较强，受影响地区广，国家防总决定将防汛Ⅲ级应急响应提升至Ⅱ级，对施工的阶段性影响也要超过往年，螺纹需求回升也将进一步受抑制，需关注后期降雨进程。进入淡季市场交易的逻辑与春节后相近，忽视淡季影响，直接交易旺季需求回升的预期，导致盘面已升水华东现货价，从宏观数据上看预期尚难证伪，同时淡季需求受到的抑制越强，可能导致旺季需求回补的力度越大，6月社融超预期，环比增速弱于去年，整体看货币环境维持宽松，企业中长期贷款大增，基建投资在下半年继续回升的可能较大，地产阶段性持稳下，螺纹需求乐观预期也有望落地。因此，短期注意市场观情绪变化，如股指走势，螺纹2101合约暂维持回调多配，本周将公布6月地产和基建数据，建议关注，对于2010合约，若降雨迟迟未能结束，其后期压力将会显现。

热卷   热卷：上周热卷连续上行，突破前期压力，热卷现货成交好转，钢厂挺价。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量321.28万吨，产量环比下降6.78万吨，热卷钢厂库存103.11万吨，环比下降0.61万吨，热卷社会库存260.47万吨，环比增加7.91万吨，总库存363.58万吨，环比增加7.3万吨，周度表观消费量313.98万吨，环比下降8.25万吨。从数据来看，高炉限产趋严，上周各钢材品种产量均有所下降，投机需求以及下游补库意愿有所减弱，热卷表观消费量继续下降，热卷社会库存出现拐点，总库存继续增加，但从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，中国6月份汽车销量230万辆，环比增长4.8%，同比增长11.6%，热卷下游行业持续回暖，中长期来看热卷需求依旧维持强势，市场对于下游需求较为乐观，导致在库存增加的情况下，价格依旧连续走高，操作方面仍以逢低入多为主。

焦煤   焦煤：上周五夜盘焦煤09合约小幅震荡，整体依旧维持震荡。消息面方面：中国驻蒙古大使馆消息，据蒙方通知，蒙古国庆节（7月11日至15日）期间，中蒙所有公路口岸闭关。短期蒙煤进口量将小幅下滑。基本面方面：从供应的角度来看，山西因大矿检修及个别区域产量检查，7月10日当周焦煤的供应小幅下滑，截止至7月8日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率79.13%较上期值减0.03%；日均产量65.89万吨减0.31万吨；原煤库存383.85万吨减13.74万吨；精煤库存211.18万吨增4.57万吨。需求方面：随着焦炭一轮提降落地，下游焦化企业心态开始偏谨慎，拿货积极性稍有下降。当前河南安阳4.3米焦炉停产20%左右，其余焦化惬意开工维持稳定，整体需求依旧偏稳。从钢联统计的数据来看，7月10日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.87%，环比上期下降0.2%，日均产量66.66万吨较上周下降0.18万吨。从库存角度看，7月10日当周炼焦煤整体库存为2445.95万吨，较上期增加25.89万吨，细分来看，港口库存较上期下降6万吨至543万吨。煤矿库存较上期增加5.81万吨至290.79万吨，钢厂库存增加21.18万吨至815.06万吨，焦化企业库存增加4.9万吨至797.1万吨。从基本面看，当前供应端和需求端均出现小幅下降，但整体供需依旧维持稳定。从库存角度来看，当前焦煤仍处于累库的情况，在库存持续增加的情况下，期价上涨压力仍较大，短期焦煤仍将维持区间震荡。

焦炭   焦炭：上周五在铁矿大幅上涨，带动黑色系整体走强的情况下，焦炭09合约，低开高走，期价小幅收涨。从供应端看，当前安阳地区环保限产20%，其他地区开工维持高位，整体供应较为稳定。据Mysteel统计的数据显示7月10日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.87%，环比上期下降0.2%，日均产量66.66万吨较上期增加0.18万吨。需求方面，唐山市发布《关于进一步强化近期污染天气过程应对工作的紧急通知》钢铁企业环保限产有进一步趋严趋势，文件要求自7月9日18时-13日18时当地钢企恢复执行《唐山市7月份空气质量强化保障方案》绩效评价为C的厂家将按规定执行减排措施，结焦时间不低于32小时，干熄焦结焦时间不低于48小时。迁西县发布大气污染防治强化管控措施，要求自7月1日至9月30日河北津西钢铁2座210m³烧结机停产，限产比例25%，1#、2#、3#合计3座高炉停产，限产比例19%。受环保影响，需求小幅回落，7月10日当周247家独立钢厂高炉开工率为90.63%，环比下降0.39%，铁水日均产量为247.77万吨，较上期下降0.72万吨。库存方面：7月10日当周库存出现小幅增加。焦炭整体库存为815.1万吨，较上期增加5.64万吨。其中，焦化企业库存较上期增加4.95万吨至42.45万吨。钢厂库存较上期增加6.19万吨至492.15万吨，港口库存较上期下降5.5万吨至280.5万吨。整体而言，由于环保限产，下游需求阶段性走弱，短期焦炭将以震荡下行的走势为主，策略上可以采取逢高轻仓试空。

锰硅   锰硅：近期锰硅盘面出现回暖，呈现持续小幅攀升走势，双底基本构建成功。盘面价格的转好带动了现货市场的情绪，厂家报价一度出现50-100元/吨不等的上调。但从最新出炉的一些钢厂的7月招标价格来看，相比于主流钢厂有进一步下行，南方相较北方更低，致使部分大厂开启了部分检修。上周全国锰硅产量177765吨，环比下降0.99%；日均产量环比下降255吨至25395吨，开工率（产能利用率）环比下降1.11%至53.21%，供应端继续维持小幅收缩的趋势。需求方面，受唐山地区限产以及电炉开工率下降的影响，上周五大钢种产量环比下降23.82万吨，对硅锰的周需求量环比下降2.38%至167538吨，锰硅需求端的下降幅度明显大于供应端，供需并未出现改善的迹象。锰矿方面，由于高价矿陆续到港，现货价格出现倒挂，贸易商为减少亏损开始出现挺价意愿，港口现货价格开始出现止跌企稳，但市场对后续价格仍较为悲观。操作上，近期盘面的上涨缺乏明显驱动，应以短期技术性反抽来看待，年线附近压制较强，可在此处尝试逢高短空。

硅铁   硅铁：近期硅铁盘面呈现弱势盘整，价格持续回落。现货市场由于供应偏紧的局面仍在持续，故价格相较盘面更为坚挺。但近期钢招价格的不断走弱开始对现货市场的情绪产生了影响，高出厂价和低钢招价格使得贸易商本就有限的操作空间被进一步压缩，供货积极性出现下降。需求方面，受唐山地区限产以及电炉开工率下降的影响，上周五大钢种产量环比下降23.82万吨，对硅铁的周需求量环比下降2.51%至29254吨。而供应端则继续维持着复苏，上周全国硅铁产量为10.3万吨，环比增加0.73%，日均产量14720吨，环比增加107吨，开工率环比增0.5%至47.7%，7月硅铁产量预计将有2万吨左右的增幅，预计达到44万吨的水平。硅铁产量的不断回升是市场对10合约相对悲观的主要原因，另一担忧来自当前高企的社会库存。由于10合约近期一直受预期与情绪定价，故走势一直与现货价格的坚挺相背离。但经过继续回落后当前10合约已贴水现货，对后续悲观预期已充分反应。在坚挺的现货价格和正基差的支撑下，10合约继续回落空间已较为有限，操作上暂可以弱势盘整思路应对，逢高沽空为主。

铁矿石 铁矿石：上周五铁矿夜盘有效突破800关口，市场新一轮上涨行情已确定无疑，铁矿7月以来的行情走势与去年同期大相径庭。在需求端出现季节性转弱后，铁水产量仍旧居高不下，短流程钢厂的减产对高炉的开工起到了一定的保护作用。由于终端需求的走弱迟迟未能对原料端价格形成负反馈，使得铁矿市场的看空情绪不断减弱。近期出于对后续用钢需求即将转好的预期，下游开始出现提前备货的迹象。后续成材价格基于此预期将再度出现走强，对铁矿价格的传导将逐步由负反馈变为正反馈。而供应端近期外矿到港虽然出现小幅改善，但多集中在巴西矿，对当前下游需求较为旺盛的澳矿来说，当前仍处于供应偏紧的格局。且由于7月澳洲矿山季节性检修较多，铁矿品种间的结构性矛盾短期仍将持续，供应端对盘面上行仍有驱动。在突破800关口的压制后，盘面上行的空间已被彻底打开，后续将有望挑战去年126美金的高点。操作上维持多头策略不变，逢低吸纳为主。

玻璃   玻璃：上周，郑商所玻璃主力09合约连续上涨，已经站上1500元/吨并进一步上攻至1550元/吨附近。近期观点不变，有望进一步上涨，短线目标位1550-1600元/吨。国内浮法玻璃价格延续普遍小幅上涨态势，玻璃厂库存也连续下降。目前玻璃市场基本面情况变化不大，受天气影响以及下游库存消化，玻璃厂出库速度放缓。玻璃现货价格涨-稳-涨为主，由于预期后市需求预期非常好，现货价格易涨难跌，9月合约期货价格则可以忽略短期的现货持稳而继续上涨。玻璃主力9月合约价格预计继续偏强走势，短线站稳1500元/吨后上攻1550元/吨，有望进一步上攻1600元吨，多单可考虑继续持有。

原油   原油：上周内外盘原油整体仍维持在高位窄幅区间震荡。欧佩克及其减产同盟国将在7月中旬举行市场监测委员会联合会议，对减产计划和市场前景进一步评估，近期沙特、俄罗斯等产油国均表达了未来将放松减产的预期。高盛将2020年布伦特原油价格预期上调至40.51美元/桶，WTI原油价格预期上调至36.88美元/桶，同时高盛认为应该做多布伦特原油，做空WTI原油，因贸易将让油价受到欧洲和亚洲更强劲市场复苏的影响，且美国疫情发展以及美国原油生产的回升对WTI原油而言也是不利的因素。上周EIA库存周报表现中性，当周美国原油库存增长565万桶，汽油库存下降484万桶，馏分油库存增长314万桶，炼油厂开工率77.5%，比前一周增长2.0个百分点，而美国原油日均产量继续持稳于1100万桶，比去年同期日均产量减少130万桶。盘面上，油价大跌但仍处在近期波动区间，目前尚未没看到消息面的变化，继续关注盘面回调能否持续，暂维持中长期上行趋势判断。

沥青   沥青：上周国内主营及地方炼厂沥青价格仍然维持上调。国内沥青炼厂开工负荷进一步走高，东北、华南等地炼厂出行明显增产，整体资源供应进一步增加，但受降雨天气影响，华东、华南等地炼厂出货有所放缓。需求端来看，全国范围内出现持续性降雨，尤其是南方部分地区出现洪灾，公路项目施工受到明显影响，沥青终端刚性需求有所减弱，但当前炼厂库存相对可控，炼厂仍有一定的挺价意愿。短期来看，沥青现货价格将维持稳中小幅调整。从盘面走势来看，沥青涨后维持高位震荡，建议暂时观望，近期关注成本端的带动。

高低硫燃料油 燃油：新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截止2020年7月9日当周，新加坡燃料油库存数量涨至2667万桶，较上周增加155万桶或6.17%。当前新加坡燃料油库存达到今年以来最高位，同比过去5年均值高出约19%。短期内来看，需求疲软导致库存累积，燃油仍有较大的上行压力。低硫燃料油方面，目前低硫套利货流量虽有减少，但高企的库存中以低硫燃料油为主。据悉，马六甲水域低硫燃料油浮仓库存达到2655万桶，而高硫燃料油浮仓库存仅为313万桶，低硫市场供应量依旧充足。此外，相对疲弱的终端船燃消费以及持续增长的产能导致低硫市场持续承压，新加坡Marine 0.5%近月月差近期有一定走强，但未能延续。整体而言，低硫船燃市场继续承压，而高硫燃料油市场因发电市场需求而维持强势，目前两者价差已经在历史低位附近，中长期仍建议做多高低硫价差。

聚烯烃 聚烯烃：PE本周检修损失量环比窄幅减少0.45万吨，但石化检修依旧集中，国产料延续供应紧缩的态势。但本周部分美国进口资源集中到港，加上伊朗国航货船存在不确定性，进口料方面给予市场的压力不容忽视。下游需求稳定为主，但是价格走高下多观望，继续追高意愿有限。综合来看，预计本周PE市场高位震荡为主。聚丙烯检修仍集中，预期国内生产端供应环比变化有限；进口货源对市场的影响亦在逐步弱化。上游生产企业库存处在适中低位，短期压力应不大。需求端，下游虽刚需稳定，但新订单有限，且随着近期价格上涨，下游工厂对高价货源较为抵触。本周需求面或抑制整体价格。预计PP价格运行区间为7800-8100元/吨。

乙二醇 乙二醇：供需过剩严重，液体化工品库存预计将持续攀升。国内天津石化、中沙天津油制乙二醇装置计划于7月10日附近结束检修，近期有重启的预期。国内乙二醇供应环比将有所增加。同时，上周华东主港预计到货量在32.6万吨，预计周一华东主港库存数据将继续攀升。同时，从下游需求来看，近期由于终端步入淡季，聚酯产销清淡，涤纶长丝库存处于偏高水平，聚酯自身的生产也处于亏损阶段，因此近期聚酯端的检修增多，对应乙二醇需求走弱。因此当前乙二醇供需持续恶化，目前没有看到利好消息支撑，操作上反弹空为主。

PTA PTA：福海创装置450万吨/年的装置计划检修一周，由于检修时间较短，对市场供应缩量有限。此外，恒力另外一条125万吨/年的生产线计划本周末试车，此前已投产的125万吨/年的装置负荷提升至95%。整体来看，目前PTA工厂并没有意愿开始大规模检修，市场供应压力正在逐步增加。而下游需求端来看，近期内外销订单整体缺乏，织机开机率整体延续下滑势头，目前江浙织机负荷下降至58.7%。若后期气温逐步升高，则织机负荷或进一步下跌。行业供需过剩的格局不断恶化，本周PTA库存至386万吨，较上周增加5.4万吨，未来社会库存仍会持续攀升。考虑到油价上行趋势暂未发生改变，预计短期PTA下跌或暂时止步，等待反弹空。

苯乙烯 苯乙烯：原油止跌，苯乙烯进一步下跌空间有限。近期，随着天津中沙、山东玉皇等装置重启提负，苯乙烯国内供应压力将有所回升，而需求端目前仍保持稳健。尽管国内供需压力有所增加，但是三季度由于海外装置检修增多，预计进口量将出现明显的下滑，华东主港有望迎来一定程度的去库。短期，受国际原油高位回调的影响，加之乙烯价格近期松动，市场对成本端悲观的心态带动期价下行。对于后续行情走势，目前原油再度回升至43美元/桶，预计苯乙烯期价进一步下降空间也不大，操作上可在5550附近逢低适当买入。

液化石油气   液化石油气：上周五PG11合约增仓大幅上涨，期价继续创上市以来的新高，从盘面走势来看，整体走势依旧偏强。从原油的角度来，上周五夜盘原油大幅上涨对液化有较强的支撑。而IEA最新月报中阐述：新冠肺炎病例数不断增加给市场前景蒙上了阴云，使原油需求倾向于下行。油价继续上行面临较大的阻力。回到液化石油气： 7月12日现货稳中偏强。华南地区广州石化民用气出厂价稳定在2898元/吨，华东地区上海石化民用气出厂价稳定在2600元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在2900元/吨。从供应端的角度看，由于前期检修炼厂恢复生产，供应小幅回升。7月9日当周，卓创资讯数据显示，我国液化石油气平均产量63962吨/日，较上周增加280吨/日，环比变化率0.44%。从下游深加工来看：装置开工率稍有分化，7月9日当周MTBE装置开工率为48.04%，较上期下降1.51%，烷基化油开工率为51.91%，较上期上涨2.09%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至7月9日当周，华南码头库存率较上周下降4.65%至59.97%，华东码头库容率下降3.13%至54.9%，近期库存呈现稳中有降的趋势。基差方面：由于现货价格的持续走高，当前价差收窄至-726元/吨。整体而言，当前油价短期面临回调风险，对期价支撑减弱。而在现货价格的走强，对期价有一定的支撑作用。后期随着现货价格的回升，盘面价差将逐渐缩小。整体思路依旧维持逢低做多的操作思路。

甲醇   甲醇：甲醇期货窄幅上探后，重心承压走低，跌破1780一线支撑，回落至五日均线下方运行，盘面整体波动幅度并不大，周线处于短期均线中间盘整。国内甲醇现货市场跟涨有限，气氛略有改善，整体表现依旧疲弱。西北主产区企业报价窄幅上调，近期签单顺利，出货平稳。尽管甲醇价格走高，但仍处于相对低位，厂家仍面临较大生产压力。重庆、安徽、江苏地区部分装置产出产品或运行负荷提升，但西北地区部分生产装置停车检修，甲醇行业开工水平延续下滑趋势，有利于逐步缓解供应端压力。持货商习惯性拉高排货，但下游心态偏谨慎，追涨热情不高，延续刚需采购，高价货源交投一般，难有放量。煤制烯烃装置运行负荷窄幅提升，主要是受到阳煤恒通装置恢复运行的提振。近期中煤榆林、延长中煤、宁夏宝丰一期以及中天合创等多套CTO装置检修，烯烃开工水平偏低，不及去年。传统需求行业旺季不旺，淡季更加低迷，甲醛、MTBE和醋酸开工窄幅回落，二甲醚虽有所提升，但不足两成。需求不济，进口货源不减，甲醇港口库存持续处于高位，压力不减，打压甲醇走势。甲醇基本面偏弱，现货处于深度贴水状态。由于市场缺乏利好刺激，甲醇难以打破低位盘整格局，波段操作为宜。

PVC PVC：PVC期货上周表现偏强，重心站稳五日均线支撑，并积极拉升，上破6530重要压力位，突破前期高点，最高触及6650，创年内新高，但未能成功向上突破，盘面承压回落，周线录得强阳。在期货强势上攻带动下，国内PVC现货市场气氛明显回暖，积极跟涨，各地主流价格上调，市场低价货源难寻。中盐、圣雄、北元装置停车检修，PVC开工水平窄幅回落，整体变动不大。虽然装置集中检修期已过，但装置开工尚未完全恢复，货源增量尚可，供应端暂无压力。西北主产区部分企业预售订单增加，厂家心态好转，报价跟随上调。下游市场需求变化有限，受到季节性因素的影响，部分中小企业开工受限制。淡季效应略有显现，部分制品厂订单不及前期。市场到货依旧不多，下游逢低适量补货，华东地区库存窄幅波动，华南地区延续去库存状态。PVC社会总库存继续下滑，缩减至26.80万吨，已大幅低于去年同期水平。库存动态可以侧面反应供需状况，低库存下，PVC市场矛盾并不突出。原料电石需求走弱，内蒙古乌海、宁夏等地电石货源充裕，出厂价陆续下调，成本端缺乏有效支撑。经过前期大幅反弹，PVC市场上行动能削弱，且上方6650一线压力较大，期价短期或理性调整，激进者可轻仓试空。

动力煤 动力煤：上周五动力煤主力合约ZC2009高开低走，全天震荡整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格保持不变。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量明显减少。产地方面，榆林地区在产煤矿整体出货情况较好，周边煤场保持刚需性采购，区域内大矿煤价上涨幅度高于小型民营矿，煤价整体上调5-32元/吨；鄂尔多斯地区供应偏紧状况持续，主要物流园区库存量偏低，区域内个别大矿煤价上调5-10元/吨。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单谨慎续持，09合约下方第一支撑位550。

橡胶   橡胶：沪胶周五夜盘反弹，日间跌幅大部分被收复。市场情绪相对乐观，宏观面及股市表现仍是近期主要影响因素，而天胶自身供需面的改善则需耐心等待。新胶上市将继续增加，但产区天气的影响也需关注。技术上应继续关注整理形态是否会出现有效突破，中长线做多为主。

纯碱   纯碱：上周，纯碱主力09合约止跌反弹，上探1400元/吨承压遇阻，周五小幅回调，短线于1400元/吨压力较为明显。纯碱市场窄幅整理，厂家出货平稳。纯碱厂家整体库存仍在继续下降，但幅度较前期略有放缓。多数厂家表示7月订单已经接完，目前多执行前期订单，新单价格适当上调，有意提涨市场价格。目前国内重碱主流送到终端价格在1220-1350元/吨，部分厂家执行月底定价，沙河地区重碱主直供终端价格在1230-1280元/吨不等，因此盘面在1400-1450元/吨上方盘面就有期现套利机会，这也是此前看空的主要逻辑所在。目前基本面有所好转，库存降得比较快，短线或有反复，1350-1450元/吨区间内高抛低吸为主。

白糖   白糖：郑糖周五夜盘回升，主力合约创出反弹新高。国际糖价有所走低，巴西6月份食糖继续显著增产对国际糖价有压力。国内市场暂已消化进口政策调整及6月销售同比下降的利空影响，基差回归可能仍是近期资金关注的重点。郑糖其他合约能否突破整理区对于中期走势有指引作用。

豆粕   豆粕：USDA7月供需报告中上调新作期末库存，但略小于市场预期，同时将巴西大豆产量预估上调至1.26亿吨，整体表现中性略偏空，造成美豆主力11合约大幅下挫收长阴线，美国总统特朗普表示美国与中国的关系严重受损，中美关系不确定性较大压制美豆市场，不过未来两周美国中西部地区干燥天气不利于大豆生长，天气反复或令美豆波动频繁。国内市场来看，沿海油厂开机率继续维持高位，豆粕库存持续回升，而美豆大幅下挫也将拖累短期豆粕市场偏弱整理，但中美贸易关系变数仍存叠加天气层面的不确定性，也将限制粕价调整空间，目前豆粕需求持续改善，油厂7月的豆粕大多已提前预售，中长期随着蛋白消费的持续好转维持偏多格局不变。连粕主力2009合约高开收星，小幅减仓，短期支撑2800，M2101合约短期支撑2850，前期高位多单建议止盈，短线等待回调后参与反弹为主。期权方面考虑卖出 m2009-P-2800 期权合约。关注美豆产量前景及出口节奏影响。

苹果   苹果：苹果市场仍然集中于现货情况、产区天气以及产量预期三个方面。现货方面，目前产区苹果库存为276万吨，而近五年7-9月份苹果库存的平均消耗量为135万吨，旧果整体延续供应宽松预期。上周果农着急出货的情况更加明显，客商压价力度较大，果农货价格一再下滑，山东地区果农货现阶段主流交易价格 80#以上 1.7-1.8 元/斤，个别高价 2.0 元/斤。客商货主流交易价格维持在 2.5-2.6 元/斤；陕西地区早熟苹果陆续上市，近期上市的大型果松本锦现阶段75#以上主流价格 2.6-2.7 元/斤，个别高价 3.0 元/斤，去年同期主流价格 4.0 元/斤左右，客商采购积极性不高，后期价格有偏弱可能；批发市场时令水果以及早熟苹果供应增加，苹果缺乏竞争优势，需求继续弱势表现。天气方面，产区降雨充沛，苹果长势较好。产量预期方面，产区套袋基本结束，多方市场信息显示套袋情况好于之前预期，卓创资讯信息显示，陕西地区以及山东地区都存在补袋情况。10合约面临减产以及现货疲弱的博弈，目前10合约价格再次回落至4月初价格运行区域，考虑今年确实发生减产的情况来看，当前价格进一步下行推动不足，不过当前市场确实也缺乏有效利多提振，10合约短期进入低位震荡区域，目前10合约整体运行区间仍然维持7700-8800的判断，考虑当前旧果供应宽松矛盾仍然较为突出，价格或仍是以偏弱为主，操作方面短期建议以空头思路对待。

油脂   棕榈：7月10日国内棕榈油价格出现较大下滑，主要受到了两方面因素的影响：一是美国数州冠状病毒病例激增，第二波疫情持续恶化以及重新封锁的可能性增加，市场对原油需求复苏中断的担忧加剧，原油价格的暴跌推动了整体植物油市场的下行；二是马来西亚发布MPOB报告，报告显示6月产量环比上升14.19%，至188.58万吨，要超出市场预期的12%，是有史以来同期最大值，出口量达到170.9万吨，环比上升24.91%，基本在市场预期范围之内。本次报告显示马来库存环比下滑6.33%至190万吨，虽然库存有所下降，但未来数月马来棕榈油仍处于季节性增产周期之内，而出口可能将面临再度下行，在印度7月补库完成之后进口需求将再度减少，预期后期棕榈油价格将回归盘整。

豆菜油：菜油价格在7月10日晚间夜盘再度大幅上行，除了原油价格的反弹以及国内菜油库存绝对值偏低的影响之外，近期的暴雨使得南方水产养殖业损失较大，部分鱼塘减少或停止投喂，这使得菜粕需求在短期内受到抑制，从而进一步减少了油厂对菜籽的压榨，菜油供给量再度下行。未来1周内国内南方地区降雨仍将延续，根据中央气象台预报，7月13日至16日，主雨带将南落至长江中下游地区。洪灾过后通常会使养殖鱼进入发病高峰，中短期内菜粕的需求难以恢复，预期近月菜油价格仍将上行。

鸡蛋   鸡蛋：JD2009合约低开收小阳线，周末期间鸡蛋现货稳中小幅上涨，今日蛋价稳中回落，近期南方降雨持续，多地出现暴雨等极端天气，鸡蛋贸易受阻令现货市场反弹，但天气一旦转晴也将再次迎来高温高湿的环境，这一阶段易导致鸡蛋快速发霉，鸡蛋贸易商出货压力加大，叠加当前鸡蛋涨价，养殖端淘汰量将继续减少，进而形成压力传导至远期现货市场反弹幅度或不及预期，令期货市场上冲信心减弱。供需预期来看，6月在产蛋鸡存栏环比下跌2.98%，高温背景下产蛋率下降，未来产蛋高峰期蛋鸡占比将有所下降，但鉴于时待淘适龄老鸡不多，整体供应充裕，随着传统的消费旺季来临，将支撑鸡蛋市场价格呈现稳中回暖态势，而反弹高度或不及往年同期水平，且节日效应消退后鸡蛋市场价格仍面临阶段回调风险。期货市场来看，主力2009合约4000一线仍有压力，背靠此线附近空单设置保护持有，支撑暂看3800附近，短线参与，8-9正套持有，后期关注物流及老鸡淘汰进度影响。

棉花、棉纱   2020年7月6日至10日，棉花主力合约收盘价为12055元/吨，涨1.1%；棉纱主力收于19425，涨1.04%。根据国家粮食和物资储备局中华人民共和国财政部公告(2020年第1号)对中央储备棉轮出销售底价计算公式，第三周(7月13日-7月17日)轮出销售底价为12029元/吨(折标准级3128B)，较前一周上涨134元/吨。此外，棉花商业和工业库存均有所降低，棉花将库速度有所提升反映短期需求有所恢复，短期利好棉花走势。棉花短期走势突破12000关口，资金面宽裕亦助推棉花短期上行。全球及中国货币宽松使得市场资金充裕，商品及股市面临普涨格局，下半年欧美国家全面复工难以避免，宏观上会导致货币流速增加，带动商品价格整体上行，短期黄金、基本商品和股市同涨即是对此有所反映，棉花走势上恐出现基本面疲弱但期货市场价格不断上行的背离局面。投机操作上灵活应对，站稳12000可短线入场做多，目标12500缺口附近。卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，建议期货总体以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为21%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕   菜粕：菜粕市场影响因素来看，多空因素继续胶着，缺乏明确的市场指引，价格继续区间波动。利多因素主要体现在两个方面，一是中加贸易关系紧张，油菜籽以及颗粒菜粕进口量维持低位水平；二是美豆种植面积低于市场预期，美豆2020/21年度供需边际有所改善，CBOT大豆期价低位回升。利空因素主要体现在三个方面，一是豆粕现货供应宽松，国内前期油厂大豆采购量逐步兑现，未来2-3个月大豆到港量处于高位，下游养殖在疫情干扰下整体恢复进程放缓；二是今年由于疫情以及南方持续降雨的影响，水产养殖旺季提振不及往年，天下粮仓数据显示，菜粕6月成交量同环比大幅下滑，三是豆菜粕现货价差处于低位，菜粕缺乏竞争优势，替代消费下滑。综合来看，美豆播种面积初步兑现，市场关注点转向单产，价格对于天气的敏感度增强，CBOT大豆期价进入易涨难跌的时期；菜粕现货端面临中加贸易关系紧张与豆粕端供应宽松以及菜粕消费不及预期带来的多空博弈，整体价格或呈现重心上移的区间波动，09合约运行区间预期上移至2280-2550。操作方面，单边建议继续关注低位做多机会，套利方面豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，建议继续持有卖出行权价为2250元/吨的看跌期权。

玉米   玉米：上周，大商所玉米09合约基于2100元/吨一线继续上攻，周四受到临储拍卖火爆所提振，盘面大幅拉涨，逼近2150元/吨。9日临储玉米第七次拍卖400万吨，再一次100%成交率且溢价成交，再度刺激市场信心，多头增仓上行。国内玉米现货价格大多稳定，局部继续上涨。玉米方面基本面情况没有太大的变化，目前依旧是谨慎看多为主。尽管目前玉米市场利空消息频现，但后市预期较好支撑市场价格。最近一次7月9日临储玉米拍卖400万吨玉米，全部成交，表现依旧火爆，贸易商挺价心态明显。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，临储前7次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。利空消息主要集中在夏季非瘟风险较大。叠加一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多。但综合考虑下，下半年玉米饲用需求仍然看好，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格2140元/吨，几乎平水盘面。7月9日临储第7次拍卖的辽宁2015年陈玉米成交均价高达1989元/吨，最高成交价为2060元/吨，如果运送至锦州港，则价格为2030-2100元/吨，仅贴水当前新粮价格40元/吨左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌。从供需角度来说，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200元/吨上方。

淀粉   淀粉：上周，淀粉主力09合约偏强走势，后两个交易日随玉米拉涨，逼近2500元/吨。淀粉基本面情况变化不大，国内淀粉现货报价依旧保持坚挺。目前国内淀粉供需逐步收紧，山东深加工企业玉米到厂量减少，成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强，后期依旧以偏强走势为主。

纸浆   纸浆：纸浆近一周冲高回落，09合约跌破4400元。市场近期交易的主逻辑是宏观好转，经济数据持续改善，导致预期偏乐观，纸浆经过前期大跌后，估值上具备一定优势，因此被动的推升估值，基本面改善程度依然较弱。国内经济的加速回升及海外复工复产后，造纸行业情况在逐步好转，文化纸及白卡纸需求回升，纸厂盈利逐步改善，但对木浆采购依然谨慎，主要是企业对经济复苏的势头存疑，木浆供应稳定且中国进口量明显增加，国内港口库存小幅回升总量维持高位，短期现货提涨的驱动不强，且下游接受程度较弱，期货阶段性仍维持底部震荡，在对疫情转差的交易逻辑淡化后，估值有望继续抬升，09合约支撑4370元，短期上方压力4470元。中期看，工业品整体受益于经济复苏逻辑，因此纸浆也有望跟涨，2101合约可能会提供多配机会，建议等待。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：疫情持续恶化冲击经济 黄金有望突破前高位置 下一篇：夜盘提示20200710