国际宏观  【非农数据大超预期，疫情恶化将会再次冲击非农数据】美国公布的6月季调后非农就业人口录得增加480万人，创历史新高，远高于+300万的预期和+270万的前值；6月失业率为11.1%，连续第二个月回落，表现亦强于12.3%的预期值和具有统计误差的13.3%的前值。休闲和酒店业的就业率大幅上升，零售贸易、教育、卫生服务、服务业、制造业、专业和商业服务的就业也出现显著增长。6月非农的良好表现其实在预料之内，现在市场参与者担心的是，这份就业数据的调查是在6月12日当周进行，并没有包含美国6月中下旬疫情恶化的情况，多个疫情严重的南部州宣布暂停重启，让人们对经济复苏的道路产生了怀疑。美国疫情已经失控，随着更多的州宣布减缓或暂停经济重启计划，美国的就业市场和经济将会再度受到冲击，但是非农数据再度大幅下滑的可能性不大，会出现小幅的边际回调，整体来看，美国经济的复苏仍会缓慢进行。

【德国议会支持欧洲央行购债计划，欧洲复苏基金计划通过可能性大】据外媒报道，德国议员支持一项被视为欧元区经济关键支柱的货币计划，从而结束了围绕欧洲央行购债的法律僵局。德国总理默克尔领导的联盟党、绿党和亲商的自民党投票接受了欧洲央行有关其公共部门债券购买计划（PSPP）的阐释，此举发出了一个信号，即德国政界有意让欧洲保持团结。在德国支撑下，欧洲近期讨论的7500亿欧元的欧洲复苏基金计划艰难通过的可能性较大，对于欧元而言具有较大的提振作用，依然看涨欧元。

【其他资讯与分析】美国独立日假期，ICE旗下布伦特原油合约在北京时间7月4日凌晨01:30提前休市；CME旗下贵金属、美国原油与外汇合约交易提前于北京时间7月4日凌晨01:00收市。英国与欧盟脱欧谈判提前一天结束，根据双方的声明，后续磋商仍将按计划下周在伦敦继续进行，政府官员称提前结束谈判并不表示双方已经谈崩。俄罗斯已完成俄罗斯宪法修正案全民投票全部计票，结果显示77.92%的选民投票赞成修宪，俄罗斯此次修宪是1993年宪法实施以来范围最大的一次。

股指   隔夜市场方面，美国股市小幅上涨，标普500指数上涨0.45%。欧洲股市则涨幅较大。A50指数微涨0.05%。美元指数震荡，人民币汇率也变动不大。消息面上看，美国新冠病例单日增加逾5.6万，创近两个月以来最大增长。数据显示，6月非农等美国就业数据增长基本符合预期，但再度升温的疫情已经导致多个州推迟复工，对未来就业水平的进一步复苏影响不利，且疫情再度加速扩散可能将制约未来经济反弹的速度。欧洲方面，德国议会支持欧央行购债计划，这表明欧央行货币政策面临的阻力减小。风险事件方面，美国国会又批准一项制裁中国法案，英国也拒绝就港人移民做出让步。中美之间政治冲突风险仍存。此外，美国金融市场今晚休市。总体上看，隔夜消息面略偏多，但对内盘影响可能相对有限。近期股指开始加速上涨，有脱离基本面的迹象，需谨防冲高回落。技术面上看，上证指数今日再度加速大涨，强势突破密集压力区至3100点下方，主要技术指标多显示超买，震荡上行趋势开始转向加速上涨，下一压力在3127点前高附近，谨防冲高回落，支撑位暂关注2900点。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，海外经济和贸易风险暂时低于预期，但疫情等方面的不确定性仍是市场上行风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：昨日国债期货窄幅震荡小幅收涨，虽然主要风险资产普涨，但并未对债市形成明显的挤出效应，国债近期形成的底部仍然较为扎实。特别国债已经进入常态化发行，经济数据继续好转，货币政策逐步向常态化回归，但上述因素对市场的影响已经price in。根据近期央行表态，认为物价方面不存在长期通胀或通缩基础，M2/GDP不可能无限发散，在全球主要央行已经基本用尽弹药的情况下，我国央行尤其珍视正常货币政策空间，因此总量性货币政策虽然仍有空间，但预计将继续引而不发。目前央行主要着眼于金融支持实体经济，尤其是小微企业。月初央行再次下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金，体现出政策导向更加明显。目前债市仍缺乏主要的驱动因素，但基于债市已经充分调整，国债期货阶段性向上机会更大。

股票期权  ETF及股指期权，2020年7月2日，上证50指数涨2.47%，收于3084.2381。沪深300指数涨2.07%，收于4335.8445。50ETF涨2.51%，收于3.1030。沪市300ETF涨2.29%，收于4.3700。深市300ETF涨2.10%，收于4.4330。

商务部：1-5月我国服务进出口总额18686亿元，同比下降14.6%；其中，出口7592.6亿元，下降2.3%；进口11093.4亿元，下降21.5%。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，周四不开展逆回购操作，当日有700亿元逆回购到期，净回笼700亿元。资金面宽松，Shibor多数下行，隔夜品种下行22.2bp报1.7450%，7天期下行8.9bp报2.0060%。北向资金大幅净流入超171亿元，成交量创历史新高。数据显示，沪股通当日使用额度为124.19亿元，深股通单日使用额度为71.70亿元。从成交金额来看，陆股通全天合计成交金额为1491.70亿元，净买入金额171.15亿元。A股短期技术面压力较大，警惕出现回调。

从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 18%。短期方向上可以买入牛市价差，波动率方面可以做多波动率。

商品期权  商品期权：美国6 月非农数据就业增幅创历史新高，特朗普开新闻发布会大力赞扬就业数据，并称美国经济将强势回归。尽管美国经济数据看起来非常不错，经济复苏有望。但是美股已经反弹至疫情之前的高位，而经济数据还未回到之前的水平。我们认为美国经济的基本面将不能支撑其进一步上行。近期美国疫情反弹严重，多州宣布暂停重启。疫情也给美国经济完全重启蒙上一层阴影。总的来看，受全球疫情反弹影响，全球风险资产风险偏好下降，美元指数抬升，投资者避险情绪升温。但是每当美股出现下跌时，特朗普、美联储、美财政等轮番出来呵护市场，加大刺激力度。因此，在全球货币宽松的背景下，类似于2、3 月份大跌将不再重现。因此我们预计7 月风险资产整体呈震荡偏弱走势，美元指数则继续震荡走高。故7 月国内商品或有回调风险，建议投资者逢高买看跌期权进行保值。但是从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，仍处于历史底部区域，投资者仍可继续控制好杠杆滚动卖出看跌期权。此外，当前不少品种深度虚值期权交投异常活跃，对于下游企业来说，可利用剩余资金来卖出深度虚值看跌期权，达到增厚利润的目的。

贵金属 金银：基本面上看，根据近期各国公布的PMI来看，中国、美国、法国PMI好于预期，德国等欧洲国家PMI恢复较慢，值得注意的是PMI是环比数据，尤其是美国在内部矛盾激化后后续经济表现堪忧。夜盘公布美国ISM制造业好于预期，夜盘公布的非农数据明显超出预期，但资本市场反映平平，金银短线下挫后又抬升，市场已经进入矛盾和反复的阶段。短线上黄金的涨势可能更加依赖于美股等风险资产的表现，一旦后者出现超预期下跌，则将带来更多增量资金进入黄金市场，目前随着美国中国经济数据的改善，市场情绪较强，因而黄金的增量资金是否进入值得观察。目前看，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，上方空间很难判断，注意1800和1850美元/盎司的关键窗口，目前仍然没有到顶。操作上，这轮行情国际金可能上破1800美元/盎司，对应内盘可能到405-410元/克，黄金目前的问题在于市场参与者对于金价的上方没有一致性预期，进而表现的盘面多位反复的结构，不过目前黄金仍然是最值得多头配置的资产之一。白银出现了假突破后迅速回调，昨日宽幅震荡调整，表明资金的信心实际有限，而目前仍然在极大的收敛三角形之中，尚未选择方向，逻辑上看我们更倾向于银价最终选择向下，多方获利回吐。今日美国休市且恰逢周五，预计市场宽幅震荡，市场在选择情绪的过程中隔夜持仓谨慎。

铜 铜：昨日铜价高位小幅走强。目前铜矿供应收缩忧虑，对铜价构成主要支撑。智利铜矿工会考虑寻求进行为期两周的全行业停工。5月以来秘鲁逐步放开矿业生产限制，秘鲁5月铜产量同比下降42.2%，表明矿业生产恢复缓慢。铜陵、江铜与Antofagasta签订2021年上半年供应长单TC为60.8美元/吨，低于2020年长单TC62美元/吨水平，表明冶炼厂对明年矿供应回升程度预期不足。消费方面，中汽协预计6月汽车销量同比增长11%，但汽车销售有所转弱，6月汽车、家电降价促销活动效果显著，在一定程度透支后续需求，7月为传统的消费淡季。另外，中美欧6月制造业PMI均继续回升，在全球经济逐步修复及宽松的货币和财政措施延续的背景下，市场风险偏好高涨，昨日沪深两市成交额时隔4个月再度突破万亿。因此无论宏观还是基本面对铜价均有支撑，预计铜价仍将偏强运行。

锌 锌：宏观上，美联储向市场投放流动性的速度减慢，结合各国经济数据来看市场复苏进度不一，中国和美国的数据指标良好，美国前日公布的ISM制造业和非农就业都有超预期的上涨表现，但是市场反应平平，可能对统计数据有一定的不认可。其他国家来看，逆全球化的趋势进行，抱团趋势明显，欧美同步开启了关税保护，可能需要继续下调全球经济预期。技术上，沪锌仍然在呈现M顶姿态，17000元/吨的压力位较强，夜盘时段锌价表现一般，锌目前是有色相对估值最低的品种，因而如果后续有色出现超预期下跌也将是最抗跌的品种。操作上，值得注意的是，随着有色共振性上涨，无论铜锌比或是铅锌比，锌的相对价格已到低位，这带来大量的跨品种套利单，这是沪锌增量资金的来源，这种情况下锌的空头形态只能等候市场出现共振性回调，目前市场处于情绪反复阶段。

镍 镍：LME镍价上涨，国内镍价站上103000。我国制造业数据好转提振有色金属，市场情绪在偏暖与警惕之间摇摆，铜强势有溢出带动。淡水河谷在加拿大的镍矿即将重启。印尼镍铁有新产能释放，不过印尼本土镍铁厂年内建成投资进度或有放缓。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动较小，下滑已经变缓，但镍矿石现货价格依然较为坚挺。电解镍需求一般，整体仍处于进口倒挂远月短暂有窗口打开，国内库存有所回升。而国内镍铁坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复。近期不锈钢厂因利润问题已经倾向于施压镍铁价格，报价下滑至965元/镍点。不锈钢近期价格在端午节后整体表现较为平淡，库存近期企稳后暂未有明显回升，因为大钢厂6月检修停产，7月预期产量下滑，近期不锈钢价格趋稳为主，虽然陆续有新资源到货，但暂未有累库出现，大厂期价探涨加价，近期期价回升对镍价影响正面。LME镍价关注13100美元压力位，铜价坚挺有支持，自身略弱。而国内主力ni2010波动103000元站上，保持震荡。不追涨。

不锈钢 不锈钢：不锈钢期货价格上涨，大厂调升期价带来提振。实际价格在端午节后弱稳，成交情况一般，库存近期企稳后暂未有明显回升，因为大钢厂6月检修停产不过6月总体产量有所回升，而7月预期产量下滑，虽然陆续有新资源到货，但暂未有累库出现，而且从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续存在，后续关注进一步需求变化。不锈钢期货延续震荡，ss2008短线上涨意愿仍强，但上涨压力位仍显著近期注意13400元附近压力。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2008低开低走，全天震荡并小幅回调。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨60元/吨，现货平均升水缩小到140元/吨。据乘联会的最新数据显示，6月第四周乘用车日均零售5.16万辆，同比去年6月增速下降37%，从环比5月同期来看的周增速也下降6%，月末回升速度偏慢。令据伦敦金属交易所（LME）周二公布数据显示，伦铝库存高位回落，至1,642,600吨。上周，该交易所铝库存最高触及165万逾吨，刷新逾三年新高。三月下旬以来，该交易所铝库存从百万吨下方一路反弹至今，累计增幅接近70%。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议08合约可继续逢高适量加空，下方支撑位13800。

螺纹   螺纹钢：期螺近两日震荡偏强，10合约回到3600以上，背后逻辑大致有两点：一是市场整体氛围较好，海外经济数据超预期，风险偏好提升下股指及工业品大幅上涨；二是反映出资金对螺纹下半年旺季需求的极乐观预期，认为当前的需求下滑主要是源自强降雨。从近期公布的数据看，如6月的30大中城市房屋销售同比转正，建筑业PMI维持高位，不否认淡季后需求再次回升的预期，今年受疫情影响，施工节奏打乱，4-5月高需求除了旺季影响外，还存在赶工和提标的因素，而进入6月降雨强度超往年，限制正常施工的同时，也导致后两个支撑需求的因素减弱，造成螺纹表观消费剧烈波动，因此在降雨减弱后，需求存在快速回升的可能。不过当前现货面临的压力也同样较大，市场交易的逻辑和春节后相近，即忽略现货利空直接交易乐观预期，但相比春节后，目前呈现出的是更高的产量，库存依然较高且杭州已接近年内高点，需求回升的时间未知，如果参考历史同期，则7月需求环比改善的难度较大，在产量回落较慢的情况下，未来2-3周可能继续累库，华东现货上涨难度较大，而低基差将限制盘面向上空间。美国非农就业数据超预期带动下，夜盘工业品多数上涨，不过在下周公布6月社融数据前，建议螺纹短期逢高空配。

热卷   热卷昨日弱势震荡，夜盘小幅上涨，昨日我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量328.06万吨，产量环比增加0.6万吨，热卷钢厂库存103.72万吨，环比增加0.96万吨，热卷社会库存252.56万吨，环比增加4.87万吨，总库存356.28万吨，环比增加5.83万吨，周度表观消费量322.23万吨，环比下降3.66万吨。从数据来看，随着热卷基本面的好转，铁水逐渐转向热卷，热卷周产量逐渐回升至去年同期水平，近期期货走弱带动现货价格承压，投机需求以及下游补库意愿较弱，热卷表观消费量继续下降，热卷钢厂库存增加，社会库存出现拐点，总库存转增，现货价格小幅下跌，但从下游行业的月度产量数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，中期来看热卷需求依旧维持强势。短期在库存累计、表观消费量下降的影响下，热卷盘面有所承压，热卷或将维持弱势，关注下方3500元/吨左右支撑情况。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约窄幅震荡，短期期价依旧震荡偏强。近期受汛期的影响，部分上游煤矿关停，导致供应端的收缩，7月1日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率79.16%较上期值减2.57%；日均产量66.20万吨减4.73万吨，但短期的供应收缩不具备持续性，焦煤整体供应宽松的局面仍未改变。需求方面：江苏徐州地区焦企去产能仍在如期进行，7月1日开始，河南安阳4.3米焦炉停产50%，焦煤需求将出现局部走弱的迹象。进口煤方面：进口炼焦煤价格稳中有涨，各海关通关难度持续加大，澳煤通关成本持续增加，2日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价上涨2美元/吨至119美元/吨。蒙煤稳中有增，近期288口岸，策克口岸目前通关保持在600车和400车左右。整体而言：在焦化企业利润价格的情况下，对焦煤有一定的支撑，短期焦煤仍将以震荡偏强的走势为主。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭09合约低开高走，期价小幅收涨，短期看1860-1880区间仍有一定的支撑。在山东提涨之后，山西、河北部分焦化企业开始第七轮提涨，提涨范围有所扩大，但在提涨过程中下游钢厂暂未接受，部分钢厂开始首轮提降，焦钢博弈在后期仍将较为激烈。从供应端看，安阳市660万吨（实际在产550万吨产能）涉及4.3米焦炉限产的焦企，7月1日有小幅限产，但后期限产力度有待观察，对焦炭整体供应硬性有限。江苏徐州地区焦企去产能仍在如期进行。需求方面，唐山市出台《唐山市7月份空气质量强化保障方案》，管控时间7月1日至7月31日，若此次相关方案完全落地执行，与6月份当前生产情况相比，日均影响铁水量将增加约8万吨，高炉产能利用率预计下降20%左右。徐州地区有涉及炼铁产量750万吨的7家钢厂，正在退出产能，当地钢厂对焦炭需求将有所减少。短期钢厂需求仍在，但中期随着唐山地区环保限产，需求将有所减弱。而在焦化企业利润名下高于钢厂的情况下，焦炭继续上行难度较大，短期焦炭将以震荡下行的走势为主，策略上可以采取逢高轻仓试空。

锰硅   锰硅：河钢昨日敲定7月钢招价格为6500元/吨，比首轮询盘上调100元，环比6月大幅下降900元，明显低于市场之前预期。随着主流钢厂钢招价格的敲定，锰矿价格昨日再度下跌，贸易商信心开始出现动摇。锰硅价格走势逐渐明朗，短期将以低位盘整为主。在当前的出厂价格下，南方高成本锰硅厂家将无利润空间，甚至有亏损的可能，后续能否出现主动减产值得密切关注。从近期锰硅厂家的开工率和产量看，供应端暂未出现明显收缩。从下游需求来看，本周成材表需延续季节性走弱的趋势，成材累库速度进一步加快，五大钢种总库存环比增加70万吨，其中社库环比上升44.67万吨。部分地区成材库存压力已较为明显，对钢厂产量开始产生了一定的负反馈，本周五大钢种产量环比上周小幅下降0.21万吨，锰硅需求端开始出现见顶的迹象。当前无论是从供需端还是从成本端来看，锰硅价格短期均不具备走强的条件，操作上应继续维持偏空思路。

硅铁   硅铁：盘面昨日再度收出长下影线，成交量进一步萎缩，5700下方的强支撑再度得到确认。现货方面，昨日72硅铁报5650-5750元/吨现金合格块，75硅铁报5700-5800元/吨左现金自然块。当前市场的主要关注焦点仍集中在本轮的钢招价格上，大概率将落在6200元/吨上方，环比6月将出现上调已基本确定。采量上也将有所增加，昨日河钢集团发布的标书显示本轮招标量环比上月增加660吨。本轮钢招的量价齐升再次印证了当前硅铁供应偏紧的格局且短期仍将持续，基于此预期，近月合约价格易涨难跌。但从本周的成材数据来看，表需延续季节性走弱的趋势，成材累库速度进一步加快，并开始对钢厂产量开始产生了一定的负反馈，近期短流程钢厂的开工率开始出现明显下降。硅铁需求端开始出现见顶的迹象，而随着复产厂家的逐步增多，当前供应偏紧的局面将逐步得到缓解，这也是压制10合约价格走强的主要利空。操作上，可尝试多近月空远月的正套操作，安全边际较高。

铁矿石 铁矿石：昨日铁矿盘面延续窄幅震荡走势，一度反弹至5日均线附近，但午后随着本周成材数据的出炉，再度出现小幅跳水。现货价格基本持平于上一日，卡粉和国产精粉价格小幅下跌。端午节后首周成材表需延续季节性走弱的趋势，成材累库速度进一步加快，本周五大钢种总库存环比增加70万吨，其中社库环比上升44.67万吨。部分地区成材库存压力已较为明显，对钢厂产量开始产生了一定的负反馈，本周五大钢种产量环比上周小幅下降0.21万吨，开始显露出见顶的迹象，故昨日尾盘呈现出螺强矿弱走势。但长流程钢厂在当前尚有微利的情况下主动减产的意愿并不强，铁矿需求端短期暂无坍塌之虞。近日发布的《唐山市7月份空气质量强化保障方案》更多地是影响烧结，对高炉开工的影响尚有待观察。近期进口矿的结构性矛盾日益凸显，钢厂加大了对PB粉和金步巴粉的采购，MNPJ粉库存持续下降，贸易商挺价意愿坚决。随着澳矿7月检修的增多，以及发往我国比例的下调，中高品澳粉的紧缺程度有可能进一步加剧。对短期铁矿价格不宜过分看空，但当前盘面的上行驱动也已出现明显减弱，操作上短期围绕730-750区间高抛低吸。

玻璃   玻璃：2日，郑商所玻璃主力09合约继续偏强走势，达到前期提示的目标位1500元/吨附近，整数位短线或有反复，多单暂时止盈观望，回调做多，也可考虑继续多单持有，目标位1550元/吨上方。国内浮法玻璃市场价格零星上涨，交投一般，库存微升。华北、华东暂稳运行，区域行业会议正在召开，会后提张预期较强；华中受降雨影响，中下游提货量一般，多数厂调价谨慎，个别企业实际成交价格可小幅让利；华南市场华尔润、鸿泰、明轩、台玻白玻上调1元/重量箱，旗滨绿玻上调1元/重量箱，近日出货小幅好转，部分可去库；西南价格走稳，产销基本正常，四川部分厂计划下周继续提涨价格；东北地区近日交投平稳，企业稳价操作。目前玻璃市场基本面情况变化不大，国内玻璃厂整体产销尚可，但出库速度放缓，前期大量消化的库存转移至中下游环节有待消化。玻璃现货价格涨-稳-涨为主，由于预期后市需求预期非常好，现货价格易涨难跌，9月合约期货价格则可以忽略短期的现货持稳而继续上涨。总体来说，期货价格预计继续偏强走势，但短线或有反复，后期有望进一步上攻1600元吨，多单可考虑继续持有。

原油   原油：隔夜欧美原油盘中震荡上涨，国内SC原油夜盘高开震荡。美国6月非农数据超预期利好，失业率继续下降，提振市场气氛。5月份以来，OPEC+持续减产，并维持较高的减产执行率，俄罗斯方面表示，目前还没有关于欧佩克+协议变化的决定，根据目前的协议，我们将看到从8月份开始放松石油的减产力度。贝克休斯的数据显示，美国石油钻探公司连续第9周削减石油和天然气钻井数量，当周石油钻机数减少3口至185口，为历史新低。但近期我们看到随着油价的回升，美国原油产量下降步伐开始放缓，同时根据达拉斯联储对美国主要页岩油产区50多家企业的调查，超8成的企业希望在三季度重启关停的油井，因此我们大概率会在三季度看到美国原油产量触底。另外，高盛预计全球原油需求将在2020年下降8%，在2021年上升6%，并在2022年完全恢复到疫情前的水平。短期建议关注消息面是否能驱动油价突破当前震荡平台，操作上维持中长线多头思路。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货市场基本持稳，仅个别炼厂小幅调整。当前国内沥青炼厂开工率已高于往年同期水平，整体资源供应充足，但受降雨天气影响，华东、华南等地炼厂出货有所放缓。需求端来看，南方大部分地区出现强降雨影响终端公路施工，沥青刚性需求萎缩，但北方大部分地区沥青需求较好，并带动炼厂库存走低，未来一段时间南方降雨仍将持续，将进一步制约沥青终端需求。短期来看，炼厂低库存支持其提价意愿，现货将维持稳中上行，后期继续关注降雨天气对需求的影响以及炼厂库存情况。从盘面走势来看，现货端持续上涨对沥青盘面形成提振，同时成本端暂时没有大跌的风险，建议前期多单暂时持有，上方关注2900-3000区间阻力。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约高开低走，期价小幅收跌。从原油走势来看，当前原油依旧维持高位震荡的走势，油价短期对液化气仍有支撑。回到液化气方面：现货方面：7月2日液化气现货价格持稳，广州石化民用气出厂价上调50元/吨至2588元/吨。上海石化民用气出厂价稳定在2650元/吨，齐鲁石化民用气价格上涨50元/吨至2850元/吨。从供应端的角度看，由于装置的检修，供应量小幅下滑。本周我国液化石油气平均产量63682吨/日，较上周减少342吨/日，环比变化率-0.53%。从下游深加工来看：装置开工率小幅下滑，7月2日当周MTBE装置开工率为49.55%，较上期下降0.45%，烷基化油开工率为49.82%，较上期下降0.82%。从基差来看，目前盘面升水1000+元/吨。从港口库存的角度来看，华南码头库存率较上周增加8.84%至64.62%，华东码头库容率下降1.34%至58.03%，库存仍呈现稳中有增的趋势。整体而言，在盘面高升水的情况下，期价继续上涨仍有难度，短期期价仍将以区间震荡走势为主，策略上以短线高抛低吸为主，中期操作仍以逢低布局多单为主。

燃料油 燃油：外盘国际油价小幅收涨。美国6月非农就业人口增加480万，预期为增加305.8万，私营企业就业增加476.7万人失业率下降至11.1%，薪资年率小幅下降至5.0%；同一天公布的截至6月27日当周初请失业金人数142.7万，预期为135万；截至6月27日当周续请失业金人数1929.0万，预期为1900万。需求转好预期提振，油价仍处于上行通道之中。由于需求疲软，含硫0.5%船用燃料油与含硫10 ppm柴油的贴水已从几周前的30-40美元/吨扩大至50-60美元/吨左右。此外近期EIA数据显示，美国炼厂开工率有所回升，对高硫重质燃料油需求有所增加。由于高硫燃料油与迪拜原油的裂解价差很强，与原油相比，直馏燃料油的竞争力更低。由于电力行业（尤其是沙特阿拉伯）的强劲需求，6月份380 CST高硫燃料油的交易量环比上涨57.1%，至22万吨。但含硫0.5%船用燃料油和180 CST高硫燃料油的交易量下降，导致总交易量下降。近期高低硫价差维持在80-90美金/吨震荡，中长期角度来看，仍具有较高的做多安全边际，建议多LU，空FU。

聚烯烃 聚烯烃：两油库存在67万吨，较昨日降低4.5万吨，降幅在6.29%，去年同期库存水平大致在71万吨。7月份仍处检修集中期，但检修损失量环比下滑5.62万吨，加上辽宁宝来石化初步计划7月底投产，国产料供应压力有所增加；伊朗货船有望7月靠港，加之7月美国货源到港增多，预计7月进口量PE维持在170万吨左右，供应压力有所加大，短期PE偏震荡格局，后市或小幅下行。聚丙烯国内供应基本稳定，但低价进口货源仍有待进一步消化。石化及下游工厂库存不高，但部分中间商货源充足，需求方面，塑编、膜等领域需求处在淡季，注塑领域需求尚可，但支撑力度有限，下游工厂对高价接货情绪依旧不高。PP建议关注压力位7500元。

乙二醇 乙二醇：油价短期高位坚挺，乙二醇下方成本存在一定支撑。上周，美国原油库存下降超出市场预期，同时美国就业数据超市场预期，国际油价上行趋势暂未改变，此外东北亚乙烯价格持续上涨，乙二醇成本端存在一定的支撑。对乙二醇自身供需而言，我们认为短期乙二醇华东主港到货量巨大，同时纺织织造行业受此次公共卫生事件影响严重，步入7月份，内需有所转弱，而外需目前恢复缓慢，乙二醇供需过剩格局较为明显，暂未见去库机会，乙二醇现货流动性依旧宽裕，期价上行高度亦有限。操作上，短期空单可暂时离场，等待期价反弹至3800附近时再度介入空单，在3550-3800区间滚动操作。

PTA PTA：油价短期较为强势，PTA远期供应过剩局面较为严重，3600-3800区间震荡思路对待。上周，美国原油库存下降超出市场预期，国际油价上行趋势暂未改变，受此影响PTA成本端存在一定的支撑。从供需来看，PTA供需过剩问题逐步凸显。据悉从6月份至2020年年底，合计会有1050万吨PTA装置投产，产能增速在20%附近。而反观下游聚酯产能投放计划，合计会有332.5万吨聚酯装置投产，产能增速在5.39%。在供应增速远大于需求增速的情况下，PTA供需过剩非常明显。因此，在这样的一个行业低景气周期里，期价的抬升主要依靠成本，供需端难以提供有力的支撑。因此，在40-45美元/桶的油价水平下，PTA期价会在3600-3800之间震荡运行，高抛低吸为主。

苯乙烯 苯乙烯：周四，空头减仓带动苯乙烯期货盘面收涨。受上周美国原油库存下降超预期的影响，国际原油表现较为坚挺。受油价影响，苯乙烯上游纯苯现货价格在3000元/吨附近存在较强的支撑，且市场存在一定的抄底情绪。而目前乙烯价格依旧保持坚挺，因此，预计苯乙烯成本端或暂时止跌。而从苯乙烯供需来看，7月份苯乙烯有望延续供需两旺的局面，供应端，近期新阳和东昊下属苯乙烯装置有检修计划，但检修市场较短，同时宁波科元技改扩能之后已重启，供应端多空相抵。从苯需求端，下游ABS、PS、EPS开工率均延续高位，需求表现尚可。短期苯乙烯期价依旧取决于成本端走向，考虑到纯苯短期或在油价支撑下有所止跌，建议苯乙烯空单减仓离场，期价有望重回5600-5850区间震荡格局中。

甲醇   甲醇：甲醇延续上涨趋势，涨幅有所扩大，上破1780压力位，最高触及1798，创近期新高，录得四连阳。国内甲醇现货市场表现依旧一般，气氛平稳，跟涨不积极，沿海地区价格仍弱势下滑。西北主产区企业报价暂稳，内蒙古北线地区商谈1350-1380元/吨，南线地区1350-1370元/吨，厂家签单情况一般，出货不温不火。甲醇开工水平进一步回落，有利于缓解供应端压力，但货源依旧维持充足态势。主要是由于下游市场需求难以跟进，对甲醇采购热情不高，导致现货成交放量不足。贸易商避险为主，积极排货，存在降价让利行为，商谈价格走低。中煤榆林、宁夏宝丰一期及阳煤恒通等装置停车，烯烃开工水平下滑，加之传统需求处于淡季，甲醇刚性需求缩减。甲醇港口库存进一步累积，超过130万吨，不断创年内新高，持续打压沿海市场走势。甲醇基本面仍疲弱，但由于价格处于相对低位，存在修复需求，重心仍有上探可能，关注1850附近压力位。

PVC PVC期货横盘整理后，重心积极拉升，上破6200关口压力位，并进一步测试6300关口，多头持仓明显增加，录得久违强阳。国内PVC现货市场气氛改善，主流价格积极跟涨，现货交投活跃度较前期提升。西北主产区部分企业仍保持一定预售订单，但近期接单情况整体一般，出厂报价大稳小动。企业检修计划不多，新增检修企业为陕西北元、新疆圣雄，同时前期停车装置陆续恢复运行，PVC开工水平不断回升，货源供应呈现增加趋势。贸易商报价跟随调涨30-50元/吨，部分封盘不报，市场低价货源有所减少。但下游市场追涨热情不高，高价货源成交遇阻，实际放量增加有限。下游制品厂受到季节性因素的影响部分开工窄幅回落，多数维持刚需采购，需求跟进滞缓。原料电石乌海、宁夏部分价格下调，货源分布不均，由于供应增加，导致成本端有所走弱。综合而言，PVC市场上行动能不足，期价难以持续回升，或围绕6300关口运行，前期多单可适量减持。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009高开低走，全天维持高位震荡。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续上涨但幅度有所收窄。秦皇岛港库存水平继续有所下降，锚地船舶数量大幅增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅下降，库存水平大幅上涨，存煤可用天数增加到26.07天。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，上方第一压力位570。

橡胶   橡胶：沪胶周四夜盘继续窄幅整理，主力合约表现稍强，而远期合约则走势略弱。美国经济数据利多，国内6月份汽车销量预计继续增长，交易所下调橡胶手续费，或许短期内沪胶可能回升。不过出现趋势性行情的时机尚不成熟。

纯碱   纯碱：2日，纯碱主力09合约下探至1400元/吨以后，继续偏弱走势。纯碱市场整体波动不大，交投氛围清淡。金山纯碱二期装置减量检修，预计持续15天时间左右。华中、西北部分厂家仍处于封单状态，纯碱行业库存继续下降，厂家有意拉涨市场，但新单跟进一般。近几个交易日，纯碱主力9月合约空头连续增仓下行，已经跌至前期提示的1400元/吨下方。主要逻辑在于基准交割地重碱现货送到价格1200元/吨左右，低价更有听说，因此盘面在1400元/吨上方盘面就有期现套利机会，这也是此前看空的主要逻辑所在。目前纯碱基本面情况逐步转好，开工负荷下滑、库存有所消化，部分碱厂封单不报意欲提价，现货价格止跌企稳后市有上涨预期。持有低价交割品纯碱现货的空头在盘面1400元/吨上方具有无风险套利机会，转抛盘面后，盘面下行。而基本面情况转好的预期下，现货价格后市有缓慢上涨预期，并且盘面1360元/吨附近期现套利空间不大，因此纯碱大幅下跌后不排除空头止盈反手做多的可能性，近期操作思路参考内参提示，1350-1450元/吨区间内高抛低吸为主，1370位置不建议投资者追空。

白糖   白糖：郑糖周四夜盘继续窄幅整理，国际糖价跟随原油走高。巴西食糖生产是否保持大幅增长态势对于糖价会有实质性影响，而国内近期应关注6月销售数据的指引。郑糖短线可能维持区间震荡格局，外糖走势及进口糖规模是主要影响因素，待技术上出现突破后方有趋势性行情。

豆粕   豆粕：美豆高开收星，继续测试900整数关口压力。美国大豆种植面积小于预期，且担心炎热干燥的天气可能影响作物生长并降低潜在产量，将支撑美豆市场价格重心抬升。国内市场来看，供需面趋于宽松，大豆、豆粕库存快速上升，豆粕库存9连升，超过2019年同期水平，据当前油厂压榨水平看3季度豆粕供应偏充足，制约豆粕市场基差走势，而远期大豆供应取决于美豆进口情况，大豆单产仍取决于作物实际生长水平，未来3个月大豆生长关键期，天气尤为重要，另外中美两国在多个问题上的对峙也增添中美贸易不确定性，美豆进口节奏及中国需求也需持续关注。预计短期豆粕市场价格维持高位震荡走势，中长期上涨行情能否持续仍需等待蛋白需求实质性好转及美国天气炒作的配合，连粕主力2009合约高开小幅震荡，短期压力3000附近，支撑2800，M2101合约短期支撑2850附近，回调参与反弹思路对待，长线维持低位轻仓布局多单参与为主。期权方面考虑做多波动率的策略和看多期货上涨的策略。

苹果   苹果：现货市场延续弱势表现，盘面进入低位反复阶段。现货方面，当前旧果库存主要集中于山东地区，山东地区苹果主流交易价格持续下滑，山东地区纸袋富士80#以上一二级货源本周成交加权平均价为2.37元/斤，与上周加权平均价相比低0.12元/斤，环比低4.82%；陕西早熟苹果零星上市，目前的主流收购价格比之前略有下调，客商采购积极性不高，后期价格有偏弱可能；销区时令水果增加，苹果缺乏比较优势，整体走货继续表现不佳。天气方面，产区天气回归正常，对市场影响有限。产量预期方面，目前产区套袋进入尾声，多方调研数据显示套袋情况好于之前预期，卓创资讯信息显示，陕西地区套袋基本结束，果农后期有补袋的情况；山东地区套袋进入中后期，当地果农由于网络信息影响，认为西北地区减产严重，对新季果期望值比较高，有意多留果，补袋情况比较多。07合约面临成本支撑与消费淡季的博弈，价格回落至今，已经反映大部分今年消费疲弱的影响，进一步下跌动力有所减弱，同时目前进入成本支撑的博弈区间，短期价格进入反复纠结区域。远月合约面临减产以及现货疲弱的博弈，目前10合约价格再次回落至4月初价格运行区域，考虑今年确实发生减产的情况来看，当前价格进一步下行推动不足，不过当前市场确实也缺乏有效利多提振，10合约短期进入低位震荡区域，操作方面建议短线逢低参与做多思路为主。

油脂   棕榈：7月2日，国内油脂价格出现较大上行，这主要是7月1日美国经济数据表现强劲，推动原油价格的再度回升。根据相关数据显示：美国6月ADP就业人数录得增加236.9万人，创下历史最大增幅；美国6月ISM制造业PMI录得52.6，为2019年4月以来最高水平。美国虽然仍是全球疫情最严重的国家，但是近期强劲的数据反弹显示美国经济正处于复苏之中。在全球经济不再出现全面停工的情况下，原油价格有望得到企稳并缓慢上升，这同时也会提振整个植物油市场的价格。但是目前全球疫情仍有较多的不确定性，如果原油价格停滞不前，马来出口的利好将在短期内逐步消耗殆尽，因为马来6-7月出口数据的强劲来自于印度国内植物油的补库行为。目前印度疫情仍没有得到大幅的好转，在6-7月完成补库之后，8月棕榈油进口量势必会出现明显的下滑。在原油价格仍旧踌躇不前的情况下，7月下旬市场会不断加大对马来出口量减缓的预期，从而使棕榈油价格进入震荡回调的阶段，棕榈油交易的重心应该向2101合约进行倾斜。。

豆菜油：豆油价格同样出现了较大的上升，美国农业部季度库存报告数据提供了较强的支撑。报告中美国农业部再度下调了美豆的种植面积，将2020年大豆种植面积下调为8382.5万英亩，而市场此前预估为8471.6万英亩。种植面积的意外削减，推动了美豆价格的上行，从而带动了国内豆油价格的上涨。但是本年度种植面积仍大幅高于上一年度770万英亩，在天气不发生重大灾害的情况下美豆产量仍有望达到1.1亿吨左右。在中国能够履行中美第一阶段贸易协定的情况下，下半年国内豆油供给仍将保持充足，豆油价格难以出现较大的单边上涨行情。目前国内豆油库存仍在不断堆积之中，即使美豆价格有所攀升，对国内豆油的拉升作用也较为有限，更为可能的是压缩国内油厂的压榨利润，切不可过高追多买入豆油合约。在豆油库存出现拐点之前，豆油交易都应以观望为主。

鸡蛋   鸡蛋：JD2009合约高开减仓收星。今日鸡蛋现货市场价格整体稳中有涨，销区北京上涨、上海稳定；产区山东河南稳定，局部地区略有上涨，近期生猪市场价格持续反弹提振市场信心，若猪肉价格有效传导7月现货可能反弹较快，预计短期鸡蛋现货市场价格维持稳中回暖态势。不过目前9月合约升水打的很足情况下，需看到供需端实质性的好转支撑。6月在产蛋鸡存栏环比下跌2.98%，未来产蛋高峰期蛋鸡占比将有所下降，但鉴于时待淘适龄老鸡不多，整体供应端压力的释放相对滞后；三季度是传统的消费旺季，将支撑鸡蛋市场价格触底反弹，而反弹高度也将受到去产能进程缓慢的压制，或不及往年同期水平。待节日效应过后消费将转淡，今年蛋鸡养殖行业亏损时间长度及深度均不及17年水平，市场出现17年超淘概率偏低情况下，远期鸡蛋市场价格仍面临阶段回调风险，相反超淘或出货加快，则有望提振鸡蛋市场提前走出低谷期。期货市场来看，主力2009合约升水现货仍较多，若未来现货市场涨幅不及预期，期货市场仍有回调风险，短线关注4000-4100元/500千克附近压力有效性，建议等待反弹力度趋弱之后轻仓试空思路参与为主，08合约预计跟随现货市场波动为主，后期关注物流及老鸡淘汰进度影响。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年7月2日，棉花主力合约收盘价为11890 元/吨，涨1.19%；棉纱主力收于19185 ，涨0.58%。国内棉花现货市场皮棉价格较昨日平稳。多数企业报价无变化。3128B级皮棉成交价在11860-11950元/吨。当前纺织企业维持刚需进货，多数将目光投向储备棉，现货采购积极性不高，市场成交清淡。储备棉轮出对于棉花总体利空，但前期棉花走势已经对此有所反映，因此对于后期走势影响料有限。全球消费依旧低迷难改，中期来看，棉花供应充足，后市或仍存下行空间，建议期货逢高做空为主。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为21%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕   菜粕：CBOT大豆周四收盘下跌，菜粕期价日内或跟随震荡偏弱。USDA报告收敛市场的利空情绪，带动CBOT大豆以及国内蛋白粕期价重心上移，但是报告中美豆新作播种面积数据并不能对供需局面产生本质上的扭转，疫情对于全球大豆以及国内蛋白粕消费的影响仍在，菜粕期价短期上行之后预期再度回归区间震荡走势。菜粕市场整体来看，美豆播种面积初步兑现，增加幅度低于市场预期，前期利空幅度有所收敛，不过美豆产区天气良好，单产端对市场的施压仍在，短期的价格向上修正，现货端菜粕仍然面临多空交织的局面，中加贸易关系紧张支撑现货价格，不过豆粕端供应压力仍未消除以及疫情影响下菜粕消费不及预期，整体价格预期仍然难以摆脱区间波动走势。综合来看，菜粕期价低位回升，继续上行动力不足，短期难以摆脱豆粕供应压力和菜粕消费不及预期带来的压力，对于09合约继续维持2280-2450区间的判断。操作方面，单边继续关注逢低做多机会，套利方面豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，短期建议继续持有卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2450元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：2日，大商所玉米09合约偏强走势，短线于2100元/吨附近或有反复。国内玉米现货滞涨调整。2日临储玉米拍卖410万吨玉米，全部成交，表现依旧火爆。近期，一轮、二轮的临储拍卖出库期临近，近期临储粮外流增多，深加工贸易粮上量增加，其中山东早间到货突破1000辆，市场价格上涨情绪有所降温，因此价格短线或有调整，但空间有限。临储前6次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。在这种背景下，国内玉米市场可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。因此，后期玉米市场价格仅可能出现小幅回调，在生猪较高的补栏预期的情况下，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格2125元/吨，升水盘面30元/吨左右。7月2日临储第五次拍卖的辽宁2015年陈玉米成交均价高达1963元/吨，如果运送至锦州港，则价格为2000元/吨以上，仅贴水当前新粮价格100元/吨左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌。短线受到消息面影响，盘面暂时在2100元/吨附近波动为主。前期多单止盈，企稳后继续布局多单为主，从供需角度来说，后期盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200元/吨上方。

淀粉   淀粉：2日，淀粉主力09合约随玉米上涨。国内淀粉现货报价依旧保持坚挺。目前国内淀粉供需逐步收紧，并且近成本端玉米价格坚挺，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强，后期依旧以偏强走势为主。短线受成本端玉米影响，或有所波动，暂时观望为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货小幅上涨，现货价格稳，山东地区银星含税价4300-4350元/吨，成交情况一般，纸厂维持按需采购。对纸浆而言，从供需上很难提供持续上涨的逻辑，库存偏高且供应稳定，中国5月进口量同环比回落，但从发货看后期有回升可能，国内纸浆需求稳步回升，受益于成品纸提价及去库情况较好，纸厂利润明显改善，近期纸厂继续上调白卡纸价格，下游采购相对谨慎，整体看随着海外复工且欧美PMI和非农就业人数较强，也利多造纸行业，但纸浆需求回升的速度较慢，短期持续去库的难度较大，导致现货价格承压。而近两日反弹核心在于全球宏观还是呈现出明显的利多，包括国内6月PMI数据超预期，及疫情之下的美国非农就业大增，工业交易逻辑再次回到经济加速复苏上，纸浆呈现一定的估值优势。因此，在经济数据环比回升放缓前，市场心态依然较好，纸浆虽基本面利多较少，但估值可能逐步抬升。操作上，09合约在4370附近可轻仓多配，上方压力暂时关注4450元。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：今年上半年期市交易大增 金融与商品两大引擎发力 下一篇：夜盘提示20200702