贵金属 金银：基本面上看，美联储主席鲍威尔表达鸽派预期，认为疫情对经济的影响将延续，并声称没有考虑加息预期而是考虑将0利率维持到2022年底，整体上比市场预期的更加悲观和鸽派，注意美联储的表态是前瞻性和基准性的，因而我们一方面认为后续美联储的政策将继续有效，另一方面对经济复苏持悲观态度，这种情况下我们会大幅抬升黄金远月的价格预期，但对于近月要堤防3月的共振性下跌行情。从目前全球各国的经济数据来看，经济复苏的速度会比预期的慢很多，上周公布欧元区各国的PMI等数据，是我们判断后续市场复苏进程的关键指标，表现仍然较差，在这种情况下，股市等市场反应的流动性充裕或是复苏前景将蒙上阴影，后续风险资产下跌可能性很大。短线上黄金的涨势可能更加依赖于美股等风险资产的表现，一旦后者出现超预期下跌，则将带来更多增量资金进入黄金市场，最近几个交易日走的就是这样的结构，但上方空间很难判断，注意1800和1850美元/盎司的关键窗口，目前仍然没有到顶；但对于白银来说，注意收敛三角形已经向下跌破，重点注意空头形态。操作上，市场涌入黄金做避险和相对收益的资金较多，这轮行情国际金可能上破1800美元/盎司，对应内盘可能到405-410元/克，目前黄金持续上行需要事件和消息的推动，我们已经看到股票和商品市场出现一定程度的共振下跌，注意铅锌和白银的联动关系，其次注意是否出现3月份的共振性下跌行情。

注意：一旦美联储继续向市场注入流动性，譬如买入美股等操作，当下的相对收益逻辑就要重新考虑。黄金当下价格较高，中长线投资性价比并不高。

铜 铜：今日沪铜快速上涨至近五个月新高后，高位震荡。智利疫情形势依然严峻，全球最大铜生产商Codelco疫情加剧，感染率达到2.7%，临时关闭Chuquicamata矿山精炼及铸造业务。智利矿业部预计今年铜产量减少20万吨，约3.5%，再度引发市场对供应忧虑的担忧。消费在逐步转弱，空调、汽车6月降价促销效果明显，提前透支7月需求，且7月为传统的消费淡季，但国内库存仍处于下降趋势，且国外消费改善，LME库存近期持续下降，现货贴水大幅收窄。整体来看，全球库存处于低位处于低位，铜矿供应忧虑再次强化，预计短期铜价仍将偏强运行，但上方存在较大压力，不建议追涨，前期多单可继续持有。目前铜价维持强势，可考虑卖出看跌期权赚取时间价值，即卖出CU2008P42000。

锌 锌：宏观上，美联储向市场投放流动性的速度减慢，结合各国经济数据来看市场复苏进度可能比预期的更差，上周欧洲区域的经济复苏指标仍显缓慢，端午假日期间海外除金属和债券市场表现颓势，因而虽然假期外盘跌幅有限，但整体指标仍然利空。技术上，沪锌仍然在呈现M顶姿态，更多推荐关注空头形态。目前仍处于伦锌的上行通道结构中，因而更推荐波段操作。逻辑上，前期连续炒作的锌精矿供应不足问题已经得到有效缓解，进口将有效填补国内矿产不足的空白，锌锭加工费连续下调后北方地区可能出现冶炼厂亏损的局面，因而加工费已经到了降无可降的位置，在这种情况下，我们更倾向于冶炼TC上行而锌价下调，双重挤压矿企的过高利润。因而追多结构仅限于短线行情，中长线仍然是下跌为主的结构。操作上，全球市场风险偏好有所下降，上周10年期美债的相对收益降到0以下，表明实际经济结构进入更差的阶段，盘面虽有反复，但整体上市场风险偏好明显转势，这种情况下更多推荐关键的空头结构。

镍 镍：镍价日内波动。国外疫情形势依然严峻，但欧美数据有所改善带来提振，但后续海外二次疫情暴发风险仍会带来一定的冲击风险。淡水河谷在加拿大的镍矿即将重启。印尼镍铁有新产能释放。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动较小，下滑已经变缓，但镍矿石现货价格依然较为坚挺。而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，5月镍铁、镍矿石进口环比增长均显著，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复，近期关注镍铁成交重心是否下移。近期不锈钢厂因利润问题也会倾向于施压镍铁价格，零散按需成交，价格止涨有下降意愿。不锈钢价格在端午节后弱稳，成交情况一般，库存近期企稳后暂未有明显回升，因为大钢厂6月检修停产，7月预期产量下滑，近期不锈钢价格趋稳为主，虽然陆续有新资源到货，但暂未有累库出现，关注需求变化。LME镍价反弹20日均线压制依然较为强烈。而国内主力ni2010短线或有反弹，103000元附近压力位暂未明显突破意愿，震荡延续，短线偏空操作为主。

不锈钢 不锈钢：不锈钢价格在端午节后弱稳，成交情况一般，库存近期企稳后暂未有明显回升，因为大钢厂6月检修停产不过6月总体产量有所回升，而7月预期产量下滑，近期不锈钢价格趋稳为主，虽然陆续有新资源到货，但暂未有累库出现，后续关注进一步需求变化。不锈钢期货延续震荡，ss2008在13000元附近支撑仍在，基差修复快速完成后仍表现偏弱，但也未进一步转弱，继续整理走势为主。

铝 铝：6月29日，沪铝主力合约AL2008高开高走，全天震荡上涨。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨80元/吨，现货平均升水扩大到205元/吨。最新数据显示，2020年5月中国原铝进口量1.83万吨 同比大增392.68%；氧化铝出口0.26万吨，进口26.86万吨，进口量同比劲增近四倍；进口铝土矿954.44万吨 同比增3.57%，环比回落3.98%。另外上游氧化铝方面，山西某氧化铝厂因设备事故减产，涉及产能约100万吨/年。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议可少量逢高加空，08合约上方压力位13900。

螺纹   螺纹钢：期螺大幅下跌，现货价格也明显走弱，华东部分地区下跌30-40元，实际成交依旧没有起色，市场交投气氛清淡。杭州库存再次接近年内高点，未来一周降雨对需求影响仍在，螺纹产量创出新高，电炉利润虽明显减少但还未大范围减产，需求超季节性回落，淡季去库预期落空，螺纹现货面临较大压力。4-5月旺季+赶工带来高需求，而进入6月下旬淡季赶工强度减弱成为需求下滑主要因素，从当前数据很难判定需求已迎来趋势性拐点，稳地产和强基建的预期仍在，因此对淡季后螺纹需求维持偏乐观看法，若淡季价格下跌能使产量再次回落，则螺纹价格有望再次走强。而出梅前，现货压力会持续，唐山限产力度增强相对利多热卷，短期可持有多卷空螺头寸，螺纹单边空配阶段性持有，在废钢偏强的情况下，10合约在3500元存在支撑。

热卷   热卷:节后首日黑色系整体回落，原料端铁矿石领跌，热卷多头大幅减仓，价格回落，端午节期间，外盘美股和原油大幅回落，全球宏观风险增加，成材库存拐点出现，螺纹库存增加明显，热卷钢厂库存增加，周一钢银库存数据显示，钢材库存环比增加。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量327.46万吨，产量环比增加3.44万吨，热卷钢厂库存102.76万吨，环比增加2.49万吨，热卷社会库存247.69万吨，环比下降0.92万吨，总库存350.45万吨，环比增加1.57万吨，周度表观消费量325.89万吨，环比下降7.66万吨。从数据来看，随着热卷基本面的好转，铁水逐渐转向热卷，热卷周产量逐渐回升，节前期货走弱带动现货价格承压，下游节前补库意愿较弱，热卷表观消费量有所下降，但从下游行业的月度产量数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，热卷需求依旧维持强势。热卷下游受假期以及雨季影响，钢厂库存增加，热卷周度表观消费量有所下降，但热卷钢厂挺价意愿较强，下游机械行业较为强劲，汽车行业好转，整体需求持续向好，中期来看热卷基本面依旧尚可，短期在宏观风险加剧和库存累积影响下，热卷盘面有所承压，但下方存在支撑，后期价格仍有继续上行的动力，操作方面，关注下方3500左右支撑情况，等待企稳做多机会。

焦煤   焦煤：6月29日，端午节后首个交易日，焦煤09合约高开低走，期价收跌。从日线级别的走势上来看，期价依旧维持在1160-1200元/吨的区间震荡。基本面来看，当前焦煤依旧维持宽松的局面，6月24日当周，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率81.73%较上期值增0.48%；日均产量70.93万吨增0.47万吨。需求端，山西、河北、山东等主流区域陆续落地焦炭第六轮50元/吨上涨，在高利润刺激下焦企开工高位。6月26日当周，Mysteel统计247家焦化企业的开工率为75.1%，较上期增加0.45%，日均焦炭产量为66.72万吨，较上期增加0.4万吨。库存方面：6月26日当周，炼焦煤库存为2353.44万吨，较上期下降24.96万吨。整体而言，焦煤短期供需矛盾并不突出，但由于需求稳中有增的情况下，对焦煤有较强的支撑，焦煤短期将以区间震荡的走势为主。策略上可以背靠20日均线轻仓试空。

焦炭   焦炭：6月29日焦炭09合约大幅下跌，期价回踩前期平台重要支撑。从基本面来看，当前焦炭六轮提涨逐步落地，焦炭累计提涨300元/吨，在高利润刺激下焦企开工高位。6月26日当周，Mysteel统计247家焦化企业的开工率为75.1%，较上期增加0.45%，日均焦炭产量为66.72万吨，较上期增加0.4万吨。需求端，6月26日当周247家钢厂高炉开工率为91.8%，较上期增加0.26%，日均铁水产量为248.67万吨，较上周增加2.04万吨，需求依旧维持强势。6月27日唐山地区开始环保限产，6月27日12时至30日24时，唐山丰润区独立轧钢企业停产，叠加南方梅雨季节，后期钢厂高炉开工将有所下滑。库存方面：6月26日当周焦炭总库存为798.01万吨，较上期下降19.44万吨，其中港口库存下降14.5万都至300.5万吨。整体而言，在持续去库的情况下，焦炭仍将以偏强的走势运行，但由于焦化企业利润明显高于钢厂利润，焦炭继续大幅上涨难度仍较大。焦炭将从窄幅的区间震荡演变成宽幅的区间震荡，策略上以高抛低吸区间震荡的操作思路为主。

铁矿石 铁矿石：周初铁矿盘面出现大幅回调，主要是由于近期唐山丰润区和徐州部分钢厂的限产消息，使得市场对铁矿的需求端产生了短期利空情绪。加之近日国际原油价格出现大跌，使得铁矿市场的短期风险偏好出现下降。但从上周公布的数据来看，当前钢厂的高炉开工率和铁水产量仍在继续攀升中，对铁矿的需求进一步增加，这从日均疏港量的再度大幅上升可以得到明显体现。最近一期的港口库存水平虽然有所上升，但总量仍处于绝对低位，其中粉矿资源更为紧缺。供应方面，澳矿在6月完成冲年报后，7月的发运量可能会再度出现下降，港口库存后续仍有进一步去化的可能。近期的成材消费虽然有进一步减弱，导致成材社库由降转增，但当前黑色系的利润传导机制主要由铁矿决定，故成材需求的转弱以及利润空间的缩窄短期较难对铁矿价格形成负反馈。铁矿高需求低库存的格局短期仍将持续，现货价格暂不具备持续大幅下调的基础，而当前铁矿近远月合约的基差仍处于高位，对盘面有较强的支撑力度。操作上，今日盘面的大幅回调集中释放了前期积累的风险，待市场情绪平复后可再度尝试多单入场。

玻璃   玻璃：29日，郑商所玻璃主力09合约于1475元/吨窄幅震荡，预计经过短暂整理后有上攻1500元/吨态势。国内浮法玻璃市场价格大稳小动。华北产销在7-8成，出货情况一般，短期弱势盘整为主；华东市场主流走稳，华东7月2日会议市场关注度尚可，多数企业稳价观望为主；华中市场维稳运行，市场交投较前期有所放缓，湖北部分厂对省外出厂价格略有松动；华南整体出货尚可，库存保持正常位；西南厂家产销一般，长线高温天气或一定程度影响工程进度；西北稳价运行，白玻出货良好，超白出货亦有起色，库存维持小降趋势，个别厂库存偏低位；东北走货清淡，个别企业出口稍有好转，据悉信义旧货促销接近尾声，库存下降明显。目前玻璃市场基本面情况变化不大，国内玻璃厂整体产销尚可，但出库速度放缓，前期大量消化的库存转移至中下游环节有待消化。玻璃现货价格涨-稳-涨为主，由于预期后市需求预期非常好，现货价格易涨难跌，9月合约期货价格则可以忽略短期的现货持稳而继续上涨。总体来说，期货价格预计继续偏强走势，有望进一步上攻1500元吨，多单可考虑继续持有。

原油   原油：今日国内SC原油大幅下跌，日内跌幅超4%。近期美国、巴西等疫情发展超出预期，新增病例数屡创新高，美国数10个州推迟经济重启计划，这将进一步冲击恢复中的原油需求。而油价的上涨也带来了页岩油产业的复苏迹象，大部分企业希望在三季度重启关停的油井，而当前美国石油钻机数量下降步伐也显著放缓，最新一期的美国原油产量环比增长50万桶/日至1100万桶/日。相对于供应端来说，需求端是未来原油市场最大的变数，这源于疫情发展的不确定性。短期来看，需求的恢复的不稳定限制油价上行，但预计短线回调幅度不会太大，当前上行趋势尚未改变。

沥青   沥青：今日国内沥青现货基本持稳，仅部分炼厂小幅调整。近期国内沥青炼厂开工率高位持稳，整体资源供应继续增加，但受降雨天气影响，部分炼厂出货有所放缓，库存升高，本周有部分炼厂恢复生产，将进一步推升沥青供应。需求端来看，南方大部分地区出现强降雨影响终端公路施工，沥青刚性需求萎缩，但北方大部分地区沥青需求较好，并带动炼厂库存走低，未来一段时间南方降雨仍将持续，并有向北方地区转移的趋势，将进一步制约沥青终端需求。短期来看，现货市场仍将延续稳中上行局面，后期关注降雨天气对需求的影响以及炼厂库存情况。从盘面走势来看，短线走势趋于震荡，建议观望。

液化石油气   液化石油气: 6月29日PG11合约低开低走期价收跌，但相较于原油以及其他化工品整体走势依旧表现较为强势。从原油角度来看，短期由于EIA商业原油库存的持续增加，油价继续上涨的动力在逐步消失，短期油价面临调整。回到液化气方面：6月29日液化气现货价格回升，广州石化民用气出厂价上涨30元/吨至2488元/吨。上海石化民用气出厂价稳定在2600元/吨，齐鲁石化民用气价格稳定在2800元/吨。从供应端的角度看，液化气整体供应维持稳定，据卓创资讯数据显示，6月24日当周我国液化石油气平均产量64024吨/日，较上周下降222吨/日，环比变化率-0.35%。从下游深加工来看：MTBE装置开工有所下滑，6月24日当周MTBE装置开工率为50.1%，较上期上涨4.51%，烷基化油开工率为50.64%，较上期增加0.17%。从基差来看，随着现货价格的上涨，以及期货的小幅回落，基差有所收窄，但目前盘面升水900+元/吨。整体而言，当前仍处于现货需求的淡季，现货价格依旧偏弱。在盘面高升水的情况下，期价继续上涨仍有难度，在外盘原油下跌的情况下，期价开盘有补跌的迹象，PG11合约交易的逻辑短期不会出现太大变化，策略上仍以逢高平多的操作思路。中期操作仍以逢低布局多单为主。

PTA PTA：短期油价影响市场氛围，期价维持区间震荡。近期，国内外公共卫生事件持续发酵，短期市场避险情绪较强，油价领跌，PTA跟随走弱。从PTA基本面来看，7月份整体供需也是处于过剩状态，较6月份有所恶化。供应方面来看，一方面，目前已有装置未见大规模长时间检修，另一方面，恒力250万吨/年的新增PTA装置即将投产，PTA供应压力将进一步增加。需求方面来看，7月份终端织造需求将步入淡季。一方面，7月是传统内需淡季，同时随着气温升高，织机负荷难以进一步提升；另一方面，目前外需并没有我们想象中的乐观，整体恢复进度仍比较缓慢。海外公共卫生事件仍在继续发酵，同时美国至少有11个州宣布暂停或推迟进一步重启经济的计划。因此，相较于6月份PTA紧平衡状态，7月份我们预计PTA将再度步入累库状态，在大规模检修出现前供需压力较大。综上，预计PTA将在3550-3800之间运行，跟随油价高抛低吸。

乙二醇 乙二醇：截至本周一，华东主港乙二醇库存至140.4万吨，较上周持平。由于国内乙二醇开工率仍处于较低的水平，但是海外货源不断冲击沿海库区，对于7月份进口量，我们维持中性预判，预计约90万吨。从下游需求来看，7月份终端织造需求将步入淡季。一方面，7月是传统内需淡季，同时随着气温升高，织机负荷难以进一步提升；另一方面，目前外需并没有我们想象中的乐观，整体恢复进度仍比较缓慢。海外公共卫生事件仍在继续发酵，同时美国至少有11个州宣布暂停或推迟进一步重启经济的计划。近期坯布库存至44天，涤纶长丝库存再度高企，下游拿货积极性不高。因此，在供应压力大，而需求低迷的情况下，华东主港目前难以见到像2019年夏季的去库行情，因此乙二醇期货价格将始终受到压制，操作上建议3550-3800区间空单轮动操作。

苯乙烯 苯乙烯：纯苯短期偏弱运行，苯乙烯成本重心有所松动。从上游原材料来看，目前纯苯表现偏弱，据悉华东纯苯周一尾盘报价跌破3000元/吨，短期仍有继续下探的可能。纯苯价格趋弱运行，主要是由于目前华东主港库存高企，同时下游产品盈利能力下降，对纯苯价格接受程度下降。从乙烯来看，受乙烯货源紧张的影响，目前乙烯价格表现坚挺，东北亚乙烯价格在851美元/吨附近。因此，受近期纯苯价格走弱的影响，苯乙烯成本重心短期有所松动。从自身供需来看，近期港口到货量较多，预计华东主港将维持小幅累库的态势，现货价格承压。综上，短期油价走弱，上游纯苯供需矛盾较大，苯乙烯成本重心短期或将继续小幅下移，整体期价趋弱整理，暂时关注下方5560支撑。

甲醇   甲醇：节后归来，甲醇低开低走，跌破五日均线支撑。现货市场走势明显分化，内地市场价格抬升，沿海地区重心窄幅松动。随着甲醇开工水平下滑，货源供应压力有所缓解，生产厂家心态好转。但下游需求依旧不济，市场缺乏买气。基本面未有明显变化，甲醇继续震荡筑底，1700关口存在有力支撑，激进者可在1700附近轻仓试多。

PVC PVC：PVC期货冲高回落，跌破6200关口支撑，录得七连阴。PVC现货市场气氛明显降温，实际交投欠佳。西北主产区企业暂无库存压力，但接单情况一般，出厂报价出现下调。节后下游市场补货意向不高，维持刚需采购。原料电石采购价下调，成本端降低。近期PVC市场利好刺激不足，期价理性调整，关注下方6000关口支撑。

动力煤 动力煤：6月29日，动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天横盘整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时持稳。秦皇岛港库存水平继续继续上升，锚地船舶数量微幅减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅上涨，库存水平有所增加，存煤可用天数减少到24.87天。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议高位空单谨慎续持，关注09合约下方530一线的支撑。

燃料油 燃油：油价震荡下跌，对燃料油成本端多有压制。美国疫情仍然严重，如果仅依靠供应端推动油价上行难度较大，需求端仍得不到释放才导致EIA库存持续累积。新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截止 2020 年 6 月 24 日当周，新加坡燃料油库存数量小幅下滑至 2660 万桶，较上周减少 3 万桶或 0.11%。当前航运需求恢复乏力，低硫燃料油消费疲弱，燃料油库存压力依旧明显。当前全球经济形势影响下，燃料油出口缓慢，市场需求不佳。此外，终端船用油需求亦不佳，因原油价格下跌，4 月和 5 月船用燃料油市场出现额外需求，船舶多有存货，故而 6 月份的终端船用燃料油需求异常疲软。高硫市场方面，虽然电力部门需求不断增长，加上炼油厂对直馏燃料油的需求，但整体受油价影响走势仍然偏淡。目前高低硫价差仍然偏低，具有较高的做多安全边际，建议多LU，空FU进行套利。

聚烯烃 聚烯烃：今日两油库存在70.5万吨，较昨日下降2万吨，降幅在2.76%，去年同期库存水平大致在64万吨。线性期货低开低走，临近月底，石化多暂稳出厂价格，部分小幅涨跌，市场交投气氛偏清淡，贸易商随行就市出货，部分低价货源有所减少，但部分高价货源小幅让利以促成交。端午假期归来，终端贸易商接货减少，然下游工厂库存多有所消化，工厂部分有所补仓，但以少量刚需采购为主，对高价货源接受能力有限。聚丙烯方面，原油走低，库存降速放缓，增加业者压力，下游整体需求较弱，同时对于高价货源接受力有限。另一方面，考虑到目前石化厂价企稳居多，成本端有一定支撑，同时近期临时停车检修装置增多，缓解供应端的压力，对聚丙烯价格或有一定支撑。

橡胶   今日沪胶放量走低，主力合约创近两个月来的新低，再次考验万元关口。6月份国内汽车产销量难以持续4、5月份的增长势头，且美国启动对越南、泰国、韩国及台湾地区的轮胎出口“双反”调查，未来可能影响到天胶的消费。此外，股市下跌也带来利空影响。天胶供需面改善相当缓慢，近期胶价走势主要受宏观面影响。技术上看沪胶走低是对前期反弹行情的修复，夯实底部支撑仍是当务之急。

纯碱   纯碱：29日，纯碱主力09合约下探至1400元/吨以后，在1400元/吨下方波动，目前盘面跌至此前提示的目标位置，目前碱厂提价意愿较强，空单可考虑止盈，区间操作为主。现货市场方面，纯碱市场局部稳中小涨，整体交投平稳。江苏实联开工基本正常，龙山化工、海化新线纯碱装置预计30日起停车检修。近期厂家有意拉涨市场，部分厂家价格上调后接单，仍有部分厂家执行前期订单为主，封盘不报。就目前基本面的情况来看，碱厂及社会库存加起来差不多有将近两个月的库存，纯碱供大于求的格局依旧存在，并且这种情况至少在9月份之前不会改变。近期主力9月合约于1400元/吨附近预计有反复，空单止盈，如果进一步下探至1300元/吨附近则可以考虑逢低买入，如果上探至1450元/吨附近则可以考虑逢高做空，具体思路是1300-1450元/吨区间操作，1400元/吨附近暂时观望为主。

豆粕   豆粕：美豆主力11合约偏弱整理，美国大豆产区天气良好增添丰产预期，原油市场走弱，叠加美国疫情持续引发经济担忧制约美豆走势，而巴西大豆出口步伐较前期高峰已有所放缓，美豆出口仍有支撑，整体天气层面压力下继续偏弱运行为主，关注 6 月末种植面积报告指引。国内市场来看，大豆、豆粕库存快速增加，据当前油厂压榨水平看3季度豆粕供应偏充足，4季度大豆供应仍具有不确定性，美豆新作产量及出口仍是关注焦点，近期部分中国大豆买家要求出口商提供大豆船货未受病毒污染证明，关注对进口的影响，短期成本端美豆走弱叠加需求疲软背景下，压制豆粕市场价格偏弱整理，中长期行情启动仍需等待蛋白需求实质性好转及7、8月份天气炒作的配合。期货市场来看，连粕主力09合约震荡收长下影小阴线，区间盘整较长时间，继续下跌空间也较为有限，短线缺乏持续驱动，支撑2750附近，日内参与为主，长线低位可轻仓布局多单。期权方面维持卖出 M2009-P-2750 期权。

   油脂   棕榈：6月29日国内棕榈油价格出现较大下滑，这主要是因为端午期间海外疫情再度加剧，原油价格的大幅下调以及市场对全球经济复苏推延的担忧导致了植物油市场价格的下行，国内棕榈油价格的下滑主要是对节日期间马盘跌幅的修正。目前马来棕榈油基本面仍旧保持良好，在印度6-7月补库需求状况下，马来棕榈油出口强劲，根据航运公司的数据统计，6月1-25日马来棕榈油出口量接近140万吨，环比上涨35%以上，已经超过5月全月的出口量。我们预计马来6月全月出口量有望达到170万吨，库存量有望削减20万吨左右至180万吨，在原油价格不发生进一步下滑的情况下，棕榈油价格短期内仍有望迎来上涨。但是需要担忧的是在7月后印度的进口需求有可能会再度下滑，可以考虑7月MPOB报告发布之后逢高平仓近月合约获利了结，而远月2101合约在原油价格没有转入跌势之前仍可以继续持有。

豆菜油：豆菜油方面，国内库存继续处于不断上升的趋势之中。截至6月26日，国内豆油商业库存总量112.248万吨，较上周的103.755万吨增8.493万吨，增幅为8.19%，较上个月同期90万吨增22.248万吨，增幅为24.72%。豆油库存的不断累积，说明国内植物油市场短期内仍处于供大于需的格局，虽然菜籽和菜油库存仍处于低位，但较高的菜豆价差使得国内菜油消费量将逐渐减少，食用油市场将更多的选择豆油消费来进行替代。在本年度美豆产量不发生大幅削减的情况下，豆油价格会持续保持弱势格局，在当前国际疫情仍不明朗的情况下，豆菜油合约交易仍应以观望为主，虽然菜油本身基本面较为强劲，但6月价格的大幅攀升已经基本达到了顶点，此时不宜轻易入场。

白糖   今日郑糖低开低走，主力合约跌破5000元关口。近来外糖下跌带来压力，而端午节前郑糖放量冲高回落挫伤做多人气。市场预期2020/21年度印度食糖产量将回到3000万吨以上，且巴西甘蔗制糖比例远高于上年同期，增产势头依然强劲。国内食糖消费形势一般，现货报价有所下调，但郑糖走低令期现价差进一步扩大。4月底以来的震荡形态可能会经受考验，外糖表现及6月份进口形势仍是重要影响因素。投资者可考虑做多波动率，目前看糖价继续下跌的可能性大。

菜粕   菜粕：节后低开回落释放部分利空情绪，疫情干扰延续的背景下短期延续震荡偏弱走势。菜粕市场整体影响因素尚看不到大的变化，中国与进口油菜籽贸易国关系僵持，为菜粕期价提供下方支撑，不过相关进口政策并没有出现新的变化，该因素尚不能对菜粕形成进一步利多推动，加上目前供需面面临豆粕端供应压力以及菜粕消费不及预期的双重压力，菜粕短期继续窄幅区间震荡波动。豆粕供应压力仍未消除，全球疫情干扰制约旧作大豆需求，美豆生长表现较好施压新作供应；油厂大豆采购充足，近两个月大豆到港量维持高位，而下游由于新冠疫情以及南方持续降雨的影响养殖需求短期内难以大幅回升；菜粕需求不及预期，主力消费水产养殖虽然进入旺季，但是南方暴雨仍然持续，收敛季节性需求提振，同时菜粕相对豆粕以及杂粕的竞争优势有所下滑。综合来看，菜粕期价进入低位，继续下跌动力不足，不过短期难以摆脱豆粕供应压力和菜粕消费不及预期带来的压力，对于09合约继续维持2250-2450区间的判断。操作方面，豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，短期建议卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2450元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：29日，大商所玉米09合约高开上行，重回2100元/吨上方，符合此前预期。国内玉米现货经过连续一波上涨之后，29日暂时稳定。目前锦州港二等玉米价格2125元/吨，玉米期货主力9月合约价格出现不多见的贴水情况。近期国内玉米现货市场基本面情况不变，价格走势整体上是以涨-稳-涨为主。临储前5次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。即便是7月份以后临储玉米出库，且假设当时生猪存栏规模还未明显恢复的情况下，可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。因此，后期玉米市场价格仅可能出现小幅回调，在生猪较高的补栏预期的情况下，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格2125元/吨，升水盘面10元/吨左右。6月24日临储第五次拍卖的辽宁2015年陈玉米成交均价高达1990元/吨，如果运送至锦州港，则价格为2020-2030元/吨左右，近贴水当前新粮价格50-65元/吨左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌，盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200元/吨上方。

淀粉   淀粉：29日，淀粉主力09合约随玉米走高。而国内淀粉现货报价则跟随玉米价格出现上涨。目前国内淀粉依旧处于供需宽松的状态，库存有所积累。由于近期成本端玉米价格涨幅较大，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强，后期依旧以偏强走势为主，多单持有为主。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年6月29日，棉花主力合约收盘价为11665 元/吨，跌0.04%；棉纱主力收于19045 ，跌0.16%。国家统计局公布工业企业运行情况数据，从5月份纺织行业经济指标情况看，继4月份纺织工业增加值和纺服出口恢复到同比正增长后，本月没有新增其他由负转正的指标；除衣着类商品价格同比降幅持平4月为-0.40%外，各项指标同比增速均继续向好发展；但纺织业固定资产投资额累计同比增速仍然最低，为-26.20%，在各指标中表现最差。 从各指标相对4月恢复速度来看，纺服消费和投资增速较4月份加快恢复，其中5月份服装鞋帽、针、纺织品零售额同比仅下降0.60%，距离转正一步之遥，增速较4月份回升近18个百分点，处于加快恢复状态；穿类商品网上零售额1-5月累计增速较4月回升5个百分点至-6.8%，纺织业固定资产投资累计增速回升6个百分点至-26.2%。其他多数指标增速的恢复则处于减缓或者持平4月的状态。中期来看，棉花消费仍然是影响价格的重要变量，棉花棉纱出现二次探底的可能性依然存在。期货中期仍然以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为21%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

纸浆   纸浆：纸浆期货逆势小幅上涨，现货价格持稳，银星含税价4300-4350元/吨，成交情况一般，规模纸厂上调成品纸报价，在库存压力减轻后，纸价逐步企稳，纸厂盈利也随之回升，整体利多上游木浆需求。当前木浆供应稳定，海外疫情持续恶化但未对浆厂生产造成影响，库存持续回升，货源压力一直存在。国内经济活动恢复带动成品纸需求好转，但回升的速度依然偏慢，美国部分州因疫情影响推迟复工，对于造纸行业负面影响仍在。短期，市场风险偏好回落，纸浆供需改善并不明显，上涨驱动不足，预计维持底部震荡走势，前低处可轻仓做多，上方关注4450元压力。

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