国际宏观  【美联储和美国政府官员对经济复苏持悲观预期，美三季度经济复苏会更加弱化】美联储主席鲍威尔将与财长姆努钦于周二在众议院金融服务委员会作证。鲍威尔在准备好的演讲稿中再次强调疫情风险和未来经济的不确定性，他认为未来的路径极端不确定，取决于疫情发展；将公布的数据开始表明经济活动恢复；数据出现部分积极迹象，但美国失去了数以百万计的工作岗位；重申美联储将致力于使用各种货币工具，不要过早撤回任何形式的刺激措施。白宫经济顾问库德洛则表示，目前不担心美国部分地区新冠病例激增会使经济脱离正轨，但政府密切关注疫情形势，一些州暂停重启计划是正确之举。美国累积确诊人数已经超过267万例，死亡累积人数亦接近13万例，疫情仍在恶化中，对经济的冲击再度加剧，这也是美联储和美国政府官员悲观讲话的基调。随着疫情的再度恶化，美国疫情已经失控，暂无好转的明显迹象，这将会冲击美国经济的复苏步伐，预计三季度的经济复苏将会比预期更加缓慢。

【贸易争端和地缘政治风险再度升温，避险黄金仍有上涨空间】欧俄方面，欧洲理事会发表公告称，为政治调解乌克兰危机而签署的明斯克协议尚未得到全面落实，因此欧洲理事会29日当天决定继续延长对俄罗斯的经济制裁至2021年1月31日。美伊方面，据悉，伊朗已向美国总统特朗普及其他参与袭击伊朗“圣城旅”将军苏莱曼尼的数十人发出逮捕令，并请求国际刑警组织协助。国际刑警组织表示，不会考虑伊朗任何请求。美欧方面，欧盟政府准备把对美国居民的旅行禁令延长至少两周，草案措辞暗示在美国当局控制好疫情的蔓延之前，不会取消对美国居民的商务和休闲旅行禁令。中美之间贸易争端亦会逐步升温。后疫情时代，贸易争端和地缘政治风险将会持续升温，成为疫情之外的核心风险点，在此背景下，叠加全球央行的量化宽松政策，避险黄金仍有上涨空间，三季度将突破1800美元关口。

股指   隔夜市场方面，美欧股市全面走升，美国标普500指数上涨1.47%。A50指数上涨0.4%。美元指数震荡基本持平，人民币汇率也波动不大。消息面上看，世卫组织警告新冠疫情最坏的情况还没到来，而近期海外病例重新呈现加速增长态势，对全球股市的负面影响仍不可忽视。数据显示，美国5月二手房签约量创历史最大增幅，这一数据提振了美股表现。今晚美联储主席鲍威尔将在国会作证，预期其将继续强调经济前进道路的不确定性。国内方面，隔夜消息面变动不大，今天上午将公布6月制造业PMI，预计将维持在荣枯线上方。该数据将对股指运行形成影响，需要重点关注。技术面上看，上证指数震荡下行，主要技术指标高位回落，2980点附近有一定日内级别压力，3010点至3030点缺口处仍是主要压力位，上行趋势线支撑位于2900点，中期震荡上行趋势暂不变，2600点是强支撑。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，海外经济和贸易风险暂时低于预期，但疫情等方面的不确定性仍是市场上行风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：昨日国债期货呈现冲高回落表现，市场避险情绪推动国债期货走高，但利率债发行压力以及货币政策预期谨慎依然是债市反弹的两大重要阻力。从供应来看，短期压力主要体现为特别国债的集中发行以及央行政策配合力度偏弱，从而在阶段上形成供给压力，这在上周特别国债发行日政策性银行债发行利率大幅提升上已经有所体现。但周期拉长的话特别国债发行对银行体系的资金压力可能是较为短暂的，由于特别国债募集的资金将直达市县基层、直接体现在项目使用上，资金回流银行的速度较快，因此从银行体系来看，供应压力只是阶段性的。从货币政策来看，虽然617国常会提到“综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕”，市场对于近期降准抱有一定的预期，但5-6月份货币政策仍以打击市场套利行为、扭转货币市场不合理定价为主。二季度货币政策例会会议纪要中删除了“控通胀、逆周期调整”等政策方向性词汇，增加了“坚持总量政策适度”“形成国内循环为主，国际国内互促的双循环发展新格局”等新的要求，政策方向不再以单纯放松，而是提高政策灵活度。总体来看，虽然政策上仍然缺乏明确信号，但国债期货近期调整较为充分，收益率继续上行空间有限，逢低买入的性价比更高。

股票期权  ETF及股指期权，2020年6月29日，上证50指数跌0.61%，收于2925.4834。沪深300指数跌0.71%，收于4109.7164。50ETF跌0.71%，收于2.9370。沪市300ETF跌0.86%，收于4.1280。深市300ETF跌0.85%，收于4.1950。 财政部：5月份，国有企业营业总收入环比增长4%，恢复至去年同期水平的98.6%；利润总额环比增长251.1%，恢复至去年同期水平的94.5%；5月末，国有企业资产负债率64.6%，增长0.4个百分点。央行6月29日不开展逆回购操作，当日400亿元逆回购到期，单日净回笼400亿元。资金面宽松，Shibor多数下行，隔夜品种下行8.4bp报1.0120%。两市融资余额重拾跌势。截至6月24日，沪深两市融资余额合计11105.22亿元，较前一交易日减少50.7亿元。人民币兑美元中间价调贬253个基点，报7.0808。此外，节日期间人民币出现下跌走势，海外市场亦大幅回落，A股短期恐仍将继续下行。从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 18%。短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可以做多波动率。

商品期权  商品期权：过去一周美国多州重新开始社会隔离措施以遏制疫情传播，全球风险偏好下降。昨日美国5 月二手房销售签约指数创史上最大月增幅，利好的数据帮助市场克服疫情或妨碍美国经济复苏的担忧，隔夜风险资产再度走高。另外，美联储主席鲍威尔称数据出现部分积极迹象，但美国失去数百万计的工作岗位。重申美联储将致力于使用各种货币工具。总的来看，受全球疫情反弹影响，全球风险资产风险偏好下降，美元指数抬升，投资者避险情绪升温。但是每当美股出现下跌时，特朗普、美联储、美财政等轮番出来呵护市场，加大刺激力度。因此，在全球货币宽松的背景下，类似于2、3 月份大跌将不再重现。但是目前美股已在历史新高附近，而美国经济的基本面将不能支撑其进一步上行。预计7 月风险资产整体呈震荡偏弱走势，美元指数则继续上升。因此7 月国内商品或有回调风险。但是从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，仍处于历史底部区域，投资者仍可继续控制好杠杆滚动卖出看跌期权。此外，当前不少品种深度虚值期权交投异常活跃，对于下游企业来说，可利用剩余资金来卖出深度虚值看跌期权，达到增厚利润的目的。

贵金属 金银：基本面上看，美联储主席鲍威尔表达鸽派预期，认为疫情对经济的影响将延续，并声称没有考虑加息预期而是考虑将0利率维持到2022年底，整体上比市场预期的更加悲观和鸽派，注意美联储的表态是前瞻性和基准性的，因而我们一方面认为后续美联储的政策将继续有效，另一方面对经济复苏持悲观态度，这种情况下我们会大幅抬升黄金远月的价格预期，但对于近月要堤防3月的共振性下跌行情。从目前全球各国的经济数据来看，经济复苏的速度会比预期的慢很多，上周公布欧元区各国的PMI等数据，是我们判断后续市场复苏进程的关键指标，表现仍然较差，在这种情况下，股市等市场反应的流动性充裕或是复苏前景将蒙上阴影，关注今日中国PMI等数据，这是对当下市场复苏进展的有效印证。夜盘时段美联储宣布PMCCF正式运行，这是为大型企业提供信贷担保的项目，缓解了市场流动性担忧，但也是3月美联储一揽子行动措施的最后一项，因而市场对美联储未来的行动预期可能出现分歧。短线上黄金的涨势可能更加依赖于美股等风险资产的表现，一旦后者出现超预期下跌，则将带来更多增量资金进入黄金市场，最近几个交易日走的就是这样的结构，但上方空间很难判断，注意1800和1850美元/盎司的关键窗口，目前仍然没有到顶；但对于白银来说，出现了一定程度的技术面利空，重点注意空头形态。操作上，这轮行情国际金可能上破1800美元/盎司，对应内盘可能到405-410元/克，目前黄金持续上行需要事件和消息的推动，PMCCF的运行打乱了原有节奏，最近两个交易日市场可能重新进行方向选择，波动较大；白银仍然维持可能出现较深跌幅的观点。

铜 铜：昨日铜价继续走强。美国5月成屋签约销售指数月率创纪录新高，表明经济强劲恢复，提振市场情绪。智利疫情形势依然严峻，全球最大铜生产商Codelco疫情加剧，临时关闭Chuquicamata矿山精炼及铸造业务。智利矿业部预计今年智利铜产量减少20万吨，约3.5%，再度引发市场对供应忧虑的担忧。消费在逐步转弱，空调、汽车6月降价促销效果明显，提前透支7月需求，且7月为传统的消费淡季，但国内库存仍处于下降趋势，且国外消费改善，LME库存近期持续下降，现货贴水大幅收窄。整体来看，全球铜库存处于低位，铜矿供应忧虑再次强化，预计短期铜价仍将震荡偏强运行，但上方存在较大压力，不建议追涨，前期多单可继续持有。套利方面可考虑多铜空锌。目前铜价维持强势，可考虑卖出看跌期权赚取权利金，即卖出CU2008P42000。今日关注中国6月官方制造业PMI。

锌 锌：宏观上，美联储向市场投放流动性的速度减慢，结合各国经济数据来看市场复苏进度可能比预期的更差，上周欧洲区域的经济复苏指标仍显缓慢，端午假日期间海外除金属和债券市场表现颓势。夜盘时段，美联储宣布PMCCF于6月29日开始运行，即为大型企业投放信贷担保，有效减缓了市场的恐慌预期。技术上，沪锌仍然在呈现M顶姿态，关键看今日能否突破前高，更多推荐关注空头形态。目前仍处于伦锌的上行通道结构中，因而更推荐波段操作。逻辑上，前期连续炒作的锌精矿供应不足问题已经得到有效缓解，进口将有效填补国内矿产不足的空白，锌锭加工费连续下调后北方地区可能出现冶炼厂亏损的局面，因而加工费已经到了降无可降的位置，在这种情况下，我们更倾向于冶炼TC上行而锌价下调，双重挤压矿企的过高利润。因而追多结构仅限于短线行情，中长线仍然是下跌为主的结构。操作上，全球市场风险偏好有所下降，上周10年期美债的相对收益降到0以下，表明实际经济结构进入更差的阶段。值得注意的是，随着有色共振性上涨，无论铜锌比或是铅锌比，锌的相对价格已到低位，这带来大量的跨品种套利单，这是沪锌增量资金的来源，这种情况下锌的空头形态只能等候市场出现共振性回调，因而锌可能成为后续有色最抗跌品种。另外重点关注今日中国PMI，这将是市场经济复苏进展的关键指标。预计今日锌价高位震荡。

镍 镍：LME镍价回升。国外疫情形势依然严峻，我国规模以上工业利润同比回升国内需求提振有色金属，后续关注需求的持续性，但市场也担心回升会进一步放缓。淡水河谷在加拿大的镍矿即将重启。印尼镍铁有新产能释放。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动较小，下滑已经变缓，但镍矿石现货价格依然较为坚挺。电解镍需求逢低有所改善，整体仍处于进口倒挂，国内库存有所回升。而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复，后续关注国内新产能释放能否实现。近期不锈钢厂因利润问题也会倾向于施压镍铁价格。不锈钢近期价格在端午节前探涨，成交情况一般，库存近期企稳后暂未有明显回升，因为大钢厂6月检修停产，7月预期产量下滑，近期不锈钢价格趋稳为主，虽然陆续有新资源到货，但暂未有累库出现，节后开市现货需求总体表现依然较为平淡。LME镍价反弹20日均线压制依然较为强烈，关注上突意愿。而国内主力ni2010短线反弹，103000元附近压力位表现待观，整体震荡格局不改，不建议追涨。

不锈钢 不锈钢：不锈钢价格在端午节后弱稳，成交情况一般，库存近期企稳后暂未有明显回升，因为大钢厂6月检修停产不过6月总体产量有所回升，而7月预期产量下滑，近期不锈钢价格趋稳为主，虽然陆续有新资源到货，但暂未有累库出现，后续关注进一步需求变化。不锈钢期货延续震荡，ss2008在13000元附近支撑仍在，基差修复快速完成后仍表现偏弱，但也未进一步转弱，继续整理走势。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2008高开高走，全天震荡上涨。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨80元/吨，现货平均升水扩大到205元/吨。最新数据显示，2020年5月中国原铝进口量1.83万吨 同比大增392.68%；氧化铝出口0.26万吨，进口26.86万吨，进口量同比劲增近四倍；进口铝土矿954.44万吨 同比增3.57%，环比回落3.98%。另外上游氧化铝方面，山西某氧化铝厂因设备事故减产，涉及产能约100万吨/年。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，夜盘继续走强，建议暂时观望为主，08合约上方压力位13900。

螺纹   螺纹钢：假期海外风险事件影响下，国内工业品日间普遍下跌，螺纹最近一周数据较差，调整幅度较大，唐山再次公布7月限产计划，力度加强，炉料跌幅大于成材，盘面利润扩大。现货成交低迷，期货走弱抑制周初下游采购情绪，从气象预报看，未来一周华东地区降雨依然较强，出梅前需求预计会持续承压。螺纹产量创出新高，电炉利润虽明显下降但减产并不明显，开工率继续回升。4-5月旺季和赶工及提标导致螺纹需求大增，但进入6月随着雨季影响加大，特别是今年南方多地发生洪涝灾害，正常施工受到较大影响，也使螺纹结构性需求增量下滑，最终使需求波动幅度加大。对于需求基数，从当前的宏观和中观数据看，很难说已经迎来趋势性拐点，因此在季节性影响减弱后，下半年旺季需求有望再次回升。同时，若淡季价格下跌能促使产量回落，则对后期螺纹走势较为有利。整体看，对中期需求不宜过于悲观，特别是货币政策宽松下地产销售有望持稳，基建投资则偏强看待，而短期华东地区螺纹现货压力也将持续存在，低基差下期货价格也相应承压，夜盘原油及美股大涨改善市场情绪，部分工业品也低位反弹，日间可关注6月制造业PMI数据，市场预期50.1%，若低于预期对热卷利空更大，螺纹则关注建筑业PMI。短期若制造业PMI相对较好则继续持有多卷空螺头寸，螺纹单边阶段性逢高空配，在废钢偏强的情况下，10合约在3500元存在支撑。

热卷   热卷：节后首日黑色系整体回落，原料端铁矿石领跌，热卷多头大幅减仓，价格回落，夜盘小幅上涨，端午节期间，外盘美股和原油大幅回落，全球宏观风险增加，成材库存拐点出现，螺纹库存增加明显，热卷钢厂库存增加，周一钢银库存数据显示，钢材库存环比增加。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量327.46万吨，产量环比增加3.44万吨，热卷钢厂库存102.76万吨，环比增加2.49万吨，热卷社会库存247.69万吨，环比下降0.92万吨，总库存350.45万吨，环比增加1.57万吨，周度表观消费量325.89万吨，环比下降7.66万吨。从数据来看，随着热卷基本面的好转，铁水逐渐转向热卷，热卷周产量逐渐回升，节前期货走弱带动现货价格承压，下游节前补库意愿较弱，热卷表观消费量有所下降，但从下游行业的月度产量数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，热卷需求依旧维持强势。热卷下游受假期以及雨季影响，钢厂库存增加，热卷周度表观消费量有所下降，但热卷钢厂挺价意愿较强，下游机械行业较为强劲，汽车行业好转，整体需求持续向好，中期来看热卷基本面依旧尚可，短期在宏观风险加剧和库存累积影响下，热卷盘面有所承压，但下方存在支撑，后期价格仍有继续上行的动力，关注今日制造业PMI情况。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约低开高走，期价收涨，当前期价依旧维持窄幅的区间震荡，且近期走势略强于焦炭。从基本面来看，当前焦炭六轮提涨已经落地，部分焦化企业对贸易商开始第七轮提涨，焦炭焦化利润明显改善，开工率继续提升的情况下需求端维持稳中有增的趋势。供应端方面：6月24日当周，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率81.73%较上期值增0.48%；日均产量70.93万吨增0.47万吨。供应端依旧维持偏宽松的局面。库存方面：当前煤矿库存依旧维持偏高的水平，但下游焦化企业备货积极性提高的情况下，煤矿压力稍有缓解。整体而言：当前焦煤供需基本面并不凸出，短期仍将以区间震荡的走势为主。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭小幅震荡，前高1880附近仍有较强的支撑。当前焦炭六轮提涨基本落地，部分焦化企业开始对贸易商进行七轮提涨，现货短期依旧维持稳中偏强的走势。当前焦化企业利润超过300元/吨，开工率稳中有增，6月26日当周，Mysteel统计230家焦化企业的开工率为75.1%，较上期增加0.45%，日均焦炭产量为66.72万吨，较上期增加0.4万吨。下游需求方面：当前高炉开工依旧维持在高位，由于7月份唐山地区环保限产，后期需求将逐步回落。Mysteel根据唐山市7月份空气质量强化保障方案的相关草案，针对钢企高炉限产部分进行了理论测算：唐山33家全流程钢企126座高炉，如若此次相关草案完全落地执行，与6月份当前生产情况相比，日均影响铁水量将增加约8万吨，高炉产能利用率预计下降20%左右。届时，唐山高炉产能利用率预计将维持在约67%左右。故在后期需求回来的情况下，焦炭继续上行难度较大，短期期价将以区区间震荡走势为主，策略上以高抛低吸区间震荡的操作思路为主。

锰硅   锰硅：节后首日锰硅主力合约延续下行趋势，盘面录得8连阴，市场悲观预期较浓。锰矿港口库存近期出现大幅累库，库存总量再度回到420万吨上方，使得锰元素过剩的矛盾再度凸显，是压制锰硅盘面走强的主要因素。但反观现货市场，由于高价锰矿已进入成本端，加之焦炭价格持续走强，当前锰硅的实际生产成本处于较高水平。锰硅价格的不断走弱使得厂家的利润空间被压缩明显，开始主动减产降耗，上周全国硅锰产量为180705吨，环比下降1.56%。而需求端，钢厂的产量仍在继续攀升，螺纹的周度产量已经突破400万吨大关，上周五大钢种对硅锰的需求量环比增加1.01%至171654吨。但当前供需的转好难以对锰硅价格形成提振，主要是由于7月的钢招仍充满不确定性。当前钢厂虽需求旺盛，但鉴于近期锰硅盘面的弱势以及锰矿价格的疲弱，对锰硅的价格仍有打压的意愿，故当前对7月的钢招普遍采取延后的态度。在主流钢厂7月的钢招价格未敲定之前，盘面仍将延续当前的弱势，操作上对09合约可继续维持偏空思路。

硅铁   硅铁：节后首日硅铁主力合约再度收出长上影线，仍维持在年线上方运行，短期市场看涨信心仍较强。受近期盘面走强的带动，硅铁现货价格也出现上调，修复基差，昨日宁夏地区72硅铁出厂报价在5700-5800元/吨区间。从现货市场的供需来看，近期硅铁供应偏紧的局面并未得到改善。近期虽仍有部分厂家逐步复产，开工率也继续维持小幅回升，但产量不增反降。上周全国128家独立硅铁企业的开工率为46.19%，环比小幅上升0.13%，但日均产量环比下降65吨至14355吨。而需求方面，节前五大钢种周度产量增幅再度出现增加，螺纹产量更是一举突破400万吨大关，对硅铁继续维持高消耗，钢厂近期出现频频催货。硅铁厂家当前基本都处于排单生产的状态，部分厂家的排单已到7月初，现货供不应求的局面仍将持续一段时间。硅铁盘面近期能否再度走强将主要取决于本轮的钢招，当前市场对7月钢招价格普遍有环比上调的预期，预计最终有可能落在6200-6400元/吨区间。若实际钢招价格确能围绕该区间展开，则盘面仍有进一步上涨的空间 ，在此之前可暂维持观望。

铁矿石 铁矿石：周初铁矿盘面出现大幅回调，近期唐山丰润区和徐州部分钢厂的限产消息，使得市场对铁矿的需求端产生了短期利空情绪。加之近日国际原油价格出现大跌，使得商品市场的短期风险偏好出现下降。但从上周公布的数据来看，当前钢厂的高炉开工率和铁水产量仍在继续攀升中，铁矿需求端的淡季不淡愈发明显，日均疏港量的再度大幅上升充分地说明了铁矿当前需求端的韧性。最近一期的港口库存水平虽然有所上升，但总量仍处于绝对低位，其中粉矿资源更为紧缺。而随着焦炭价格第六轮提涨的落地，钢厂后续对块矿的使用将相应减少，港口库存的结构性矛盾将进一步凸显，对盘面仍有一定的上行驱动。供应方面，澳矿在6月完成冲年报后，7月的发运量可能会再度出现下降，随着日韩钢厂的逐步复产，发往我国比例将逐步回落，港口库存后续仍有进一步去化的可能。近期的成材消费虽然有进一步走弱，导致成材社库由降转增，但当前黑色系的利润传导机制主要由铁矿决定，故成材需求的转弱以及利润空间的缩窄暂不会对铁矿价格形成负反馈。铁矿高需求低库存的格局短期仍将持续，现货价格暂不具备持续大幅下调的基础，而当前铁矿近远月合约的基差仍处于高位，对盘面有较强的支撑力度。操作上，昨日盘面的大幅回调集中释放了前期积累的风险，待市场情绪平复后可再度尝试多单入场。

玻璃   玻璃：29日，郑商所玻璃主力09合约于1475元/吨窄幅震荡，预计经过短暂整理后有上攻1500元/吨态势。国内浮法玻璃市场价格大稳小动。华北产销在7-8成，出货情况一般，短期弱势盘整为主；华东市场主流走稳，华东7月2日会议市场关注度尚可，多数企业稳价观望为主；华中市场维稳运行，市场交投较前期有所放缓，湖北部分厂对省外出厂价格略有松动；华南整体出货尚可，库存保持正常位；西南厂家产销一般，长线高温天气或一定程度影响工程进度；西北稳价运行，白玻出货良好，超白出货亦有起色，库存维持小降趋势，个别厂库存偏低位；东北走货清淡，个别企业出口稍有好转，据悉信义旧货促销接近尾声，库存下降明显。目前玻璃市场基本面情况变化不大，国内玻璃厂整体产销尚可，但出库速度放缓，前期大量消化的库存转移至中下游环节有待消化。玻璃现货价格涨-稳-涨为主，由于预期后市需求预期非常好，现货价格易涨难跌，9月合约期货价格则可以忽略短期的现货持稳而继续上涨。总体来说，期货价格预计继续偏强走势，有望进一步上攻1500元吨，多单可考虑继续持有。

原油   原油：隔夜欧美原油盘中大幅拉涨，国内SC原油夜盘走高。近期原油消息面相对匮乏，油市缺乏趋势性指引，盘面波动表现出无序状态。当前产油国减产利好在盘面基本得以兑现，短期内在减产方面很难再有进一步的利好预期，而相对于供应端来看，需求端面临的不确定性较大，虽然全球原油需求处于恢复状态中，但恢复速度十分缓慢，同时近期美国、巴西、印度等过疫情发展超出预期，新增病例数屡创新高，美国数10个州推迟经济重启计划，这将进一步冲击恢复中的原油需求。而油价的上涨也带来了页岩油产业的复苏迹象，大部分企业希望在三季度重启关停的油井，而当前美国石油钻机数量下降步伐也显著放缓，最新一期的美国原油产量环比增长50万桶/日至1100万桶/日。短期来看，油价维持高位平台区域震荡概率较大，建议少做多看，中期上行趋势未变。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货基本持稳，仅部分炼厂小幅调整。近期国内沥青炼厂开工率高位持稳，整体资源供应继续增加，但受降雨天气影响，部分炼厂出货有所放缓，库存升高，本周有部分炼厂恢复生产，将进一步推升沥青供应。需求端来看，南方大部分地区出现强降雨影响终端公路施工，沥青刚性需求萎缩，但北方大部分地区沥青需求较好，并带动炼厂库存走低，未来一段时间南方降雨仍将持续，并有向北方地区转移的趋势，将进一步制约沥青终端需求。短期来看，现货市场仍将延续稳中上行局面，后期关注降雨天气对需求的影响以及炼厂库存情况。从盘面走势来看，隔夜成本端上涨带动沥青盘面大幅走高，暂关注上方2700附近阻力。

高低硫燃料油 燃油：外盘国际油价V型反弹，尾盘大幅收涨，尽管原油需求前景忧虑仍令油价承压，但各国的积极经济数据仍支撑油价。此外，俄罗斯原油减产执行良好也为油价带来提振。燃料油需求方面，近期海运费指数一改前期颓势大幅反弹，较五月份的低点已经大幅拉涨269%左右；海岬型船型指数截至目前上涨了243点到了4219点，涨幅为6.1%，创下了本年度以来的最高点。截至到6月26日，波罗的海干散货指数涨8.2%，涨132点，报1749点，创去年年底以来的新高，主要受益于各类船舶交易活动和费率均有所增加。海岬型船运价指数增加243点，或6.1%，报4219点；巴拿马型船运价指数涨3点，报1256点，均创6月份以来新高。虽然干散货市场进入旺季，但油运市场受OPEC+减产影响持续低迷，且全球集装箱市场仍然疲软。预计近期高低硫燃料油裂解价差将持续回落，操作方式建议以空FU裂解利润，多LU裂解利润为主。

聚烯烃 聚烯烃：昨日两油库存在70.5万吨，较前日下降2万吨，降幅在2.76%，去年同期库存水平大致在64万吨。临近月底，石化多暂稳出厂价格，部分小幅涨跌，市场交投气氛偏清淡，贸易商随行就市出货，部分低价货源有所减少，但部分高价货源小幅让利以促成交。端午假期归来，终端贸易商接货减少，然下游工厂库存多有所消化，工厂部分有所补仓，但以少量刚需采购为主，对高价货源接受能力有限。聚丙烯方面，原油V型反弹，库存降速放缓，增加业者压力，下游整体需求较弱，同时对于高价货源接受力有限。另一方面，考虑到目前石化厂价企稳居多，成本端有一定支撑，同时近期临时停车检修装置增多，缓解供应端的压力，对聚丙烯价格或有一定支撑。

乙二醇 乙二醇：截至本周一，华东主港乙二醇库存至140.4万吨，较上周持平。由于国内乙二醇开工率仍处于较低的水平，但是海外货源不断冲击沿海库区，对于7月份进口量，我们维持中性预判，预计约90万吨。从下游需求来看，7月份终端织造需求将步入淡季。一方面，7月是传统内需淡季，同时随着气温升高，织机负荷难以进一步提升；另一方面，目前外需并没有我们想象中的乐观，整体恢复进度仍比较缓慢。海外公共卫生事件仍在继续发酵，同时美国至少有11个州宣布暂停或推迟进一步重启经济的计划。近期坯布库存至44天，涤纶长丝库存再度高企，下游拿货积极性不高。因此，在供应压力大，而需求低迷的情况下，华东主港目前难以见到像2019年夏季的去库行情，因此乙二醇期货价格将始终受到压制，操作上建议3550-3800区间空单滚动操作。

PTA PTA：短期油价影响市场氛围，期价维持区间震荡。近期，国内外公共卫生事件持续发酵，短期市场避险情绪较强，油价领跌，PTA跟随走弱。从PTA基本面来看，7月份整体供需也是处于过剩状态，较6月份有所恶化。供应方面来看，一方面，目前已有装置未见大规模长时间检修，另一方面，恒力250万吨/年的新增PTA装置已于周日晚间投料，PTA供应压力将进一步增加。需求方面来看，7月份终端织造需求将步入淡季。一方面，7月是传统内需淡季，同时随着气温升高，织机负荷难以进一步提升；另一方面，目前外需并没有我们想象中的乐观，整体恢复进度仍比较缓慢。海外公共卫生事件仍在继续发酵，同时美国至少有11个州宣布暂停或推迟进一步重启经济的计划。因此，相较于6月份PTA紧平衡状态，7月份我们预计PTA将再度步入累库状态，在大规模检修出现前供需压力较大。综上，预计PTA将在3550-3800之间运行，跟随油价高抛低吸。

苯乙烯 苯乙烯：纯苯短期偏弱运行，苯乙烯成本重心有所松动。从上游原材料来看，目前纯苯表现偏弱，据悉华东纯苯周一尾盘报价跌破3000元/吨，短期仍有继续下探的可能。纯苯价格趋弱运行，主要是由于目前华东主港库存高企，同时下游产品盈利能力下降，对纯苯价格接受程度下降。从乙烯来看，受乙烯货源紧张的影响，目前乙烯价格表现坚挺，东北亚乙烯价格在851美元/吨附近。因此，受近期纯苯价格走弱的影响，苯乙烯成本重心短期有所松动。从自身供需来看，近期港口到货量较多，预计华东主港将维持小幅累库的态势，现货价格承压。综上，上游纯苯供需矛盾较大，苯乙烯成本重心短期小幅下移，带动期价偏弱，但考虑到原油中长期保持上行趋势，预计苯乙烯进一步下降的空间不大，5600以下可考虑逢低买入，波段操作。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约低开高走，期价大幅走高。短期期价跟随油价得走势整体表示为跟涨不跟跌的走势，仍基于11月份旺季合约的预期。从原油的角度来看，在高库存的压制下，短期难以大幅走高，油价短期仍将维持区间震荡。回到液化石油气方面：6月29日液化气现货价格回升，广州石化民用气出厂价上涨30元/吨至2488元/吨。上海石化民用气出厂价稳定在2600元/吨，齐鲁石化民用气价格稳定在2800元/吨。从供应端的角度看，液化气整体供应维持稳定，据卓创资讯数据显示，6月24日当周我国液化石油气平均产量64024吨/日，较上周下降222吨/日，环比变化率-0.35%。从下游深加工来看：MTBE装置开工继续回升，6月24日当周MTBE装置开工率为50.1%，较上期上涨4.51%，烷基化油开工率为50.64%，较上期增加0.17%。从基差来看，随着现货价格的上涨，以及期货的小幅回落，基差有所收窄，但目前盘面升水900+元/吨。整体而言，当前仍处于现货需求的淡季，现货价格依旧偏弱。在盘面高升水的情况下，期价继续上涨仍有难度，PG11合约短期仍将以区间宽幅震荡走势为主，策略上短期以高抛低吸的操作思路位置，中期操作仍以逢低布局多单为主。

甲醇   甲醇：节后归来，甲醇期货低开低走，跌破五日均线支撑，尾盘出现拉升，录得十字星，整体延续低位震荡走势。国内甲醇现货市场走势明显分化，内地市场价格抬升，沿海地区弱势难改，重心窄幅松动。西北主产区企业报价窄幅上调，内蒙古北线地区部分商谈1350-1370元/吨，南线地区主流参考1350元/吨。随着甲醇开工水平下滑，货源供应压力有所缓解，生产厂家心态好转。但下游市场需求依旧不济，市场缺乏买气。持货商明稳暗降，甲醇商谈价格松动，实际成交放量不足。沿海地区尚未启动去库存，高库存持续打压甲醇市场走势。基本面未有明显变化，甲醇继续震荡筑底，1700关口存在有力支撑，激进者可逢低轻仓试多。

PVC PVC：PVC期货冲高回落，跌破6200关口支撑，重心不断下探，创近期新低，录得七连阴，整体走势低迷。PVC现货市场气氛明显降温，实际交投欠佳，主流价格窄幅松动。随着前期检修装置陆续恢复运行，PVC开工水平稳步回升，加之后期企业检修计划不多，货源供应有望增加。西北主产区企业暂无库存压力，但接单情况一般，出厂报价出现下调，厂家心态走弱。节后下游市场补货意向不高，维持刚需采购。随着期货价格下跌，市场观望情绪渐浓，业者操作偏谨慎。贸易商随行就市排货为主，商谈价格走低。市场到货略有改善，华东地区维持去库存状态，华南市场库存变动有限。PVC社会总库存窄幅回落至27.76万吨，去库速度明显放缓。电石企业积极出货，但需求一般，导致电石采购价下调，成本端降低。近期PVC市场利好刺激不足，期价理性调整，关注下方6000关口支撑。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天横盘整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时持稳。秦皇岛港库存水平继续继续上升，锚地船舶数量微幅减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅上涨，库存水平有所增加，存煤可用天数减少到24.87天。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，夜盘再度走强，建议可少量逢高试空，关注09合约下方530一线的支撑。今日是动力煤期权上市的首日，推荐熊市看跌期权价差策略，即买入ZC009P540，卖出ZC009P520（等量操作）。

橡胶   橡胶：沪胶夜盘略有反弹，万元关口的支撑恐怕还会多次经受考验。国际原油及股市反弹对胶价有利多作用，而胶市改变弱势格局仍需自身需求端出现明显改善。国内轮胎出口形势受国外需求恢复情况的制约，短期内恐难显著好转。且6月份国内汽车产销量增速可能较前期放缓，胶价或许会以测试底部支撑的走势为主。近期仍维持震荡操作思路。

纯碱   纯碱：29日，纯碱主力09合约下探至1400元/吨以后，在1400元/吨下方波动，目前盘面跌至此前提示的目标位置，目前碱厂提价意愿较强，空单可考虑止盈，区间操作为主。现货市场方面，纯碱市场局部稳中小涨，整体交投平稳。江苏实联开工基本正常，龙山化工、海化新线纯碱装置预计30日起停车检修。近期厂家有意拉涨市场，部分厂家价格上调后接单，仍有部分厂家执行前期订单为主，封盘不报。就目前基本面的情况来看，碱厂及社会库存加起来差不多有将近两个月的库存，纯碱供大于求的格局依旧存在，并且这种情况至少在9月份之前不会改变。近期主力9月合约于1400元/吨附近预计有反复，空单止盈，如果进一步下探至1300元/吨附近则可以考虑逢低买入，如果上探至1450元/吨附近则可以考虑逢高做空，具体思路是1300-1450元/吨区间操作，1400元/吨附近暂时观望为主。

白糖   白糖：郑糖夜盘窄幅整理，主力合约在5000元附近波动，国际糖价创近期新低后反弹，后市还有走低可能。国际原油价格走势及巴西货币汇率的表现将影响巴西食糖产量，进而对全球食糖供应起到决定性作用。周一郑糖急跌并未打破震荡形态，外糖进口规模或许会明显增长的预期对国内糖价仍有压力。郑糖短线可能维持区间震荡格局，待出现突破后方有趋势性行情。

豆粕   豆粕：美豆主力11合约偏弱整理，美国大豆产区天气良好增添丰产预期，原油市场走弱，叠加美国疫情持续引发经济担忧制约美豆走势，而巴西大豆出口步伐较前期高峰已有所放缓，美豆出口仍有支撑，整体天气层面压力下继续偏弱运行为主，关注 6 月末种植面积报告指引。国内市场来看，大豆、豆粕库存快速增加，据当前油厂压榨水平看3季度豆粕供应偏充足，4季度大豆供应仍具有不确定性，美豆新作产量及出口仍是关注焦点，近期部分中国大豆买家要求出口商提供大豆船货未受病毒污染证明，关注对进口的影响，短期成本端美豆走弱叠加需求疲软背景下，压制豆粕市场价格偏弱整理，豆粕基差仍有小幅走弱空间，中长期行情启动仍需等待蛋白需求实质性好转及7、8月份天气炒作的配合。期货市场来看，连粕主力09合约震荡收长上影小阴线，区间盘整较长时间，继续下跌空间也较为有限，短线缺乏持续驱动，支撑2750附近，关注支撑有效性参与，长线低位可轻仓布局多单。期权方面维持卖出 M2009-P-2750 期权。

苹果   苹果：现货价格回落之后走货略有好转，不过消费淡季继续施压盘面价格。现货方面，当前旧果库存主要集中于山东地区，山东地区苹果主流交易价格持续下滑，烟台地区果农80#以上一二级主流交易价格2.0元/斤左右，客商货交易价格下滑也比较明显，价格下滑之后出货相比前期略有好转；陕西早熟苹果零星上市，目前的主流收购价格比之前略有下调，客商采购积极性不高，后期价格有偏弱可能；销区时令水果增加，苹果缺乏比较优势，整体走货表现仍然不及往年。天气方面，部分产区存在冰雹扰动，提振市场情绪。产量预期方面，目前产区套袋进入尾声，多方调研数据显示套袋情况好于之前预期，陕西地区套袋基本结束，果农后期有补袋的情况；山东地区套袋进入中后期，当地果农由于网络信息影响，认为西北地区减产严重，对新季果期望值比较高，有意多留果，补袋情况比较多。07合约面临成本支撑与消费淡季的博弈，价格回落至今，已经反映大部分今年消费疲弱的影响，进一步下跌动力有所减弱，同时目前进入成本支撑的博弈区间，短期价格进入反复纠结区域。远月合约面临减产以及现货疲弱的博弈，目前10合约价格再次回落至4月初价格运行区域，考虑今年确实发生减产的情况来看，当前价格进一步下行推动不足，不过当前市场确实也缺乏有效利多提振，10合约短期进入低位震荡区域，操作方面建议短线交易为主，如果再遇深跌可以考虑做多参与。

油脂   棕榈：6月29日国内棕榈油价格出现较大下滑，这主要是因为端午期间海外疫情再度加剧，原油价格的大幅下调以及市场对全球经济复苏推延的担忧导致了植物油市场价格的下行，国内棕榈油价格的下滑主要是对节日期间马盘跌幅的修正。目前马来棕榈油基本面仍旧保持良好，在印度6-7月补库需求状况下，马来棕榈油出口强劲，根据航运公司的数据统计，6月1-25日马来棕榈油出口量接近140万吨，环比上涨35%以上，已经超过5月全月的出口量。我们预计马来6月全月出口量有望达到170万吨，库存量有望削减20万吨左右至180万吨，在原油价格不发生进一步下滑的情况下，棕榈油价格短期内仍有望迎来上涨。但是需要担忧的是在7月后印度的进口需求有可能会再度下滑，可以考虑7月MPOB报告发布之后逢高平仓近月合约获利了结，而远月2101合约在原油价格没有转入跌势之前仍可以继续持有。

豆菜油：豆菜油方面，国内库存继续处于不断上升的趋势之中。截至6月26日，国内豆油商业库存总量112.248万吨，较上周的103.755万吨增8.493万吨，增幅为8.19%，较上个月同期90万吨增22.248万吨，增幅为24.72%。豆油库存的不断累积，说明国内植物油市场短期内仍处于供大于需的格局，虽然菜籽和菜油库存仍处于低位，但较高的菜豆价差使得国内菜油消费量将逐渐减少，食用油市场将更多的选择豆油消费来进行替代。在本年度美豆产量不发生大幅削减的情况下，豆油价格会持续保持弱势格局，在当前国际疫情仍不明朗的情况下，豆菜油合约交易仍应以观望为主，虽然菜油本身基本面较为强劲，但6月价格的大幅攀升已经基本达到了顶点，此时不宜轻易入场。

鸡蛋   鸡蛋：JD2009合约低开震荡收长上影小阳线，小幅增仓。今日鸡蛋市场价格稳中有落，销区上海下跌，北京稳定，产区山东、河南整体稳定，部分地区有所下跌。未来新开产蛋鸡将逐渐减少，近阶段养殖单位淘鸡有所增加，市场大码鸡蛋货源较前期减少，鸡蛋供应压力逐步缓解较为确定，但相对滞后，南方多地暴雨天气不利于鸡蛋储存及运输；下游市场走货一般，经销商随进随销，养殖单位顺势出货，临近学校暑假假期，短线需求难有好转，但目前蛋价处于低位，制约下跌幅度，预计短期蛋价偏弱整理为粉蛋价格大局或稳，中长期来看，供应端压力释放缓慢，阶段需求的提振尤为重要，每年三季度是传统的消费高峰，蛋价重心也将抬升，但鉴于鸡蛋市场去产能进程缓慢，今年蛋价反弹高度或不及往年同期平均水平。期货市场来看，主力2009合约升水现货仍较多，基差修复阶段，短期4000元/500千克之下表现仍偏弱，短线参与，08合约预计跟随现货市场波动为主，后期关注物流及老鸡淘汰进度影响。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年6月29日，棉花主力合约收盘价为11665 元/吨，跌0.04%；棉纱主力收于19045 ，跌0.16%。国家统计局公布工业企业运行情况数据，从5月份纺织行业经济指标情况看，继4月份纺织工业增加值和纺服出口恢复到同比正增长后，本月没有新增其他由负转正的指标；除衣着类商品价格同比降幅持平4月为-0.40%外，各项指标同比增速均继续向好发展；但纺织业固定资产投资额累计同比增速仍然最低，为-26.20%，在各指标中表现最差。 从各指标相对4月恢复速度来看，纺服消费和投资增速较4月份加快恢复，其中5月份服装鞋帽、针、纺织品零售额同比仅下降0.60%，距离转正一步之遥，增速较4月份回升近18个百分点，处于加快恢复状态；穿类商品网上零售额1-5月累计增速较4月回升5个百分点至-6.8%，纺织业固定资产投资累计增速回升6个百分点至-26.2%。其他多数指标增速的恢复则处于减缓或者持平4月的状态。中期来看，棉花消费仍然是影响价格的重要变量，棉花棉纱出现二次探底的可能性依然存在。期货中期仍然以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为21%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕   菜粕：市场延续前期多空交织局面，期价继续低位震荡走势。菜粕市场整体影响因素尚看不到大的变化，中国与进口油菜籽贸易国关系僵持，为菜粕期价提供下方支撑，不过相关进口政策并没有出现新的变化，该因素尚不能对菜粕形成进一步利多推动，加上目前供需面面临豆粕端供应压力以及菜粕消费不及预期的双重压力，菜粕短期继续窄幅区间震荡波动。豆粕供应压力仍未消除，全球疫情干扰制约旧作大豆需求，美豆生长表现较好施压新作供应；油厂大豆采购充足，近两个月大豆到港量维持高位，而下游由于新冠疫情以及南方持续降雨的影响养殖需求短期内难以大幅回升；菜粕需求不及预期，主力消费水产养殖虽然进入旺季，但是南方暴雨仍然持续，收敛季节性需求提振，同时菜粕相对豆粕以及杂粕的竞争优势有所下滑。综合来看，菜粕期价进入低位，继续下跌动力不足，不过短期难以摆脱豆粕供应压力和菜粕消费不及预期带来的压力，对于09合约继续维持2250-2450区间的判断。操作方面，豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，短期建议继续持有卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2450元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：29日，大商所玉米09合约高开上行，重回2100元/吨上方，符合此前预期。国内玉米现货经过连续一波上涨之后，29日暂时稳定。目前锦州港二等玉米价格2125元/吨，玉米期货主力9月合约价格出现不多见的贴水情况。近期国内玉米现货市场基本面情况不变，价格走势整体上是以涨-稳-涨为主。临储前5次拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。即便是7月份以后临储玉米出库，且假设当时生猪存栏规模还未明显恢复的情况下，可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。因此，后期玉米市场价格仅可能出现小幅回调，在生猪较高的补栏预期的情况下，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格2125元/吨，升水盘面10元/吨左右。6月24日临储第五次拍卖的辽宁2015年陈玉米成交均价高达1990元/吨，如果运送至锦州港，则价格为2020-2030元/吨左右，近贴水当前新粮价格50-65元/吨左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌，盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到2200元/吨上方。

淀粉   淀粉：29日，淀粉主力09合约随玉米走高。而国内淀粉现货报价则跟随玉米价格出现上涨。目前国内淀粉依旧处于供需宽松的状态，库存有所积累。由于近期成本端玉米价格涨幅较大，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强，后期依旧以偏强走势为主，多单持有为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货低位震荡，现货价格维持稳定，针叶浆银星含税价4300-4350元/吨，成交情况一般，改善幅度较小。规模纸厂提涨成品纸价格，木浆价格维持低位，纸厂盈利相应回升，库存回落，需求缓慢恢复，整体看成品纸供需有所改善，相应利多木浆后期需求。阶段性看，国内疫情控制较好，经济恢复快于海外，但消费增速明显慢于投资，且供应回升快于需求，5月国内机制纸产量同比增1.12%，1-5月造纸行业利润累计同比增速升至5.6%，但其下游印刷业及记录媒介的复制行业利润总量累计同比仍在-14.8%，因此造纸行业利润能否继续回升仍要看下游需求回升速度。海外疫情依然严重，但市场给与的交易权重相比疫情初期下降，后期需要关注疫情对海外复工及经济数据环比改善幅度的影响，而海外纸厂因需求下滑检修增加，木浆需求弱于国内。综合看，疫后需求逐步恢复，但斜率不应过于乐观，库存偏高，供应相对稳定，纸浆价格上涨驱动偏弱，维持底部震荡走势，操作上，09合约前低附近轻仓做多，上方压力4450元。

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