国际宏观  【美联储半年度货币政策报告，悲观预期持续】美联储发布半年度货币政策报告，该报告重点强调未来经济和疫情进展充满不确定性，再次爆发疫情是一个重大风险；企业方面，一些小型企业和高杠杆率的公司可能不得不永久关闭或宣布破产；需求及通胀方面，持续疲弱的需求，可能令中长期通胀预期远低于美联储的目标；金融机构方面，自3月以来的经济和金融冲击给家庭和企业资产负债表带来的压力，可能会造成持续的脆弱性，金融机构可能因此而承受压力。巴尔金表示美联储将启动主体街贷款计划，如果失业率持续高企，可能需要提供额外的财政支持；美国经济回归正常的速度将是缓慢的，经济发展的路径取决于病毒的传播方式。联储半年度货币政策报告及联储官员整体偏悲观，强调经济未来不确定性大，经济活动复苏缓慢且艰难，在此背景下，美联储将会长期维持超宽松的货币政策不变，刺激经济复苏，这亦有利于避险黄金的再度冲高，美元指数短期内上涨不改整体疲弱态势。

【日本议会通过创纪录规模的追加预算案，超宽松经济刺激措施持续】日本议会通过规模创纪录的31.9万亿日元追加预算案，将为在困境中挣扎的企业提供融资支持，日本央行将企业支持计划扩大至逾100万亿日元。日本财务大臣麻生太郎表示，日本经济可能已经触底，但复苏力度不仅仅取决于国内需求，还取决于海外形势；目前讨论第三份额外预算还为时尚早，必须先观察迄今为止刺激措施对经济的影响。日本疫情和奥运会的延期对经济的冲击较为严重，外贸大幅下滑亦冲击日本经济，经济深度衰退亦难以避免，超宽松的经济政策将会持续，然利率没有下降的空间，避险日元仍有上涨空间。

【其他资讯与分析】英国4月GDP环比减20.4%，降幅为有史以来最大，远低于-18.4%的预期和-5.8%的前值；同比减24.5%，亦低于-22.6%的预期和-5.7%的前值；英国经济已经陷入深度衰退中，5月份仍有进一步下降的趋势，6月份起将会低位企稳、触底反弹。中国今天将公布5月工业、零售和投资等重磅数据。工业增加值料加速增长，零售降幅有望放缓，显示经济复苏在5月持续。

股指   上周五以来，海外市场多数上涨，美国标普500指数涨幅多达1.31%。欧洲股市中德国股市下跌，英国、法国保持上涨。A50出现回落。美元指数继续反弹，人民币汇率震荡，但今晨已经出现走弱。消息面上看，周末国内重大公共卫生事件突然变动，北京确诊多例病例。同时央行今日可能一次性续作6月到期的MLF。海外方面，美联储发布半年度报告，警告金融业脆弱状况严重。英国央行本周料提高债券购买规模1000亿英镑。朝鲜方面发表措辞强硬言论，称可能对韩国采取军事行动。总体上看，上周五盘后以来的消息面有一定利空影响，或将对内盘股指和国内股市产生短期情绪层面的压力，需要警惕市场出现调整。中长期影响尚难以断言，如果防疫措施的强化对经济产生影响，则基本面受到的支撑将被削弱。但我们认为，从政府防控经验，居民防护意识，经济复苏态势等角度看，至少目前长期影响并不明显。此外，今天将公布的国内重磅经济数据，市场预期工业增加值加速增长，零售降幅放缓。该数据需要重点关注。技术面上看，上证指数周内小幅回落，周线技术指标变动不大，上方2968点缺口压力仍在，等待调整后关注是否继续冲击该位置，短线可关注2871点和2830点支撑，中期震荡上行趋势不变，3050点和2600点是强压力和强支撑位。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：上周国债期货低位回升，在全球市场风险偏好回落的背景下，债券资产在大类投资中的配置价值提升，叠加国内债市5月份以来经过一轮深度调整，配置价格显著提升，近期国债期货有望延续反弹走势。首先从经济条件来看，疫情发生以来国内外市场普遍存在显著的预期偏差，不管是2-3月份的极度悲观还是4-5月份的过度乐观，导致的是资产价格的大幅波动。从债市来看，5月份国债期现货市场的大幅调整也与经济数据的快速补偿性修复和市场对经济的过度乐观直接相关。上周开始国内系列经济数据开始陆续公布，其中物价数据超预期回落，金融支持实体经济力度提升，新增社融与信贷保持高增长，本周即将公布的工业、投资于消费数据将继续回升，但边际改善的力度在接下来的几个月内预计将逐步递减，年内经济增长受疫情大幅影响难以避险，这决定国债市场并不具备进入熊市的条件。货币政策上，上周央行连续通过逆回购向市场投放资金，单周共投放4200亿元，当周到期2200亿元，净投放2000亿元，考虑到当周有顺延到期的5000亿元MLF，全口径下净回笼3000亿元。周一需要密切关注MLF续作情况，为落实《政府工作报告》中降低企业融资成本的要求，MLF以及接下来的LPR操作利率可能继续下调。总体来看，近期债市快速调整基本已经到达底部区间，收益率继续上行空间有限。随着国内经济数据相继兑现，金融市场风险偏好回落，国债期货价格有望走出一轮修复性反弹行情。

股票期权  ETF及股票期权，2020年6月8日至12日，上证50指数跌0.42%，收于2884.12。沪深300指数涨0.05%，收于4003.08。50ETF跌0.03%，收于2.891。沪市300ETF涨0.09%，收于4.069。深市300ETF涨0.25，收于4.013。

富时罗素进行了全球股票指数系列调整，将剔除50只A股股票，今日开盘生效。MSCI(明晟)也宣布剔除5只A股股票，于明日(6月16日)开盘生效。这就意味着跟踪指数的被动基金可能会在上周五(6月12日)收盘前调整配置。这可能也是北上资金在当日尾盘大幅进出的诱因之一。Wind数据显示，本周央行公开市场共有6600亿元到期资金，其中6月15日、16日、17日、18日、19日各有1200亿元、600亿元、600亿元、800亿元、1000亿元逆回购到期，6月19日另有2400亿元MLF到期。央行将于6月15日左右对6月到期的MLF一次性续做。人民币兑美元中间价调升95个基点，报7.0608，为连续9个交易日调升，累计调升708个基点。近期需要关注人民币走势，若人民币继续贬值，市场恐仍将继续下行。

从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 18%。短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可以做多波动率。

商品期权  商品期权：消息面上，美国超20 州疫情出现明显反弹，全球各地示威活动也仍在延续，疫情短期再度迎来爆发。美元指数快速拉升，油价回落。国内方面，北京公共卫生事件确诊病例开始增多，多条街道疫情风险等级提升。总的来看，全球疫情确诊病例出现反弹，但全球已经进入后疫情时代，类似2、3 月份全面封锁经济的情况将不会在出现。另外，由于美联储无节制放水，全球风险资产短期之内涨幅过大，有调整需求。美元指数快速拉升，也带动全球风险偏好急剧下降，预计下周全球风险资产将迎来大震荡，短线投资者可适时做多波动率。方向性投资则可构建价差策略，注意止盈止损。不过，从中长期来看，在全球货币宽松的背景下，目前对于不少期权品种的标的来说，仍处于历史底部区域，此次全球风险偏好大幅下挫，将给之前未入场的中长线投资者带来布局机会。另外，当前不少品种深度虚值期权交投异常活跃，对于下游企业来说，可利用剩余资金来卖出深度虚值看跌期权，达到增厚利润的目的。

此外，证监会已于近日批准上海期货交易所开展铝、锌期权交易，批准郑州商品交易所开展动力煤期权交易，批准大连商品交易所开展聚丙烯、聚氯乙烯、线型低密度聚乙烯期权交易。我国商品期权市场再度迎来大扩容。

贵金属 金银：基本面上看，美联储主席鲍威尔表达鸽派预期，认为疫情对经济的影响将延续，并声称没有考虑加息预期而是考虑将0利率维持到2022年底，整体上比市场预期的更加悲观和鸽派。结合图形来看，美元指数触底反弹，10年期美债收益率大幅下跌，风险偏好全面消退，美股在加速上涨后录得大阴线，表明了市场在走入超涨后的修复逻辑。从非农和初请失业金等数据来看，美国的实体经济虽面临疫情的反复性，但仍走在复苏的路上。逻辑上看，黄金走相对收益的逻辑确定，未来的抗通胀作用确定，我们认为长期的低利率将有效推高黄金未来的价格上限。短线上黄金的涨势可能更加依赖于美股等风险资产的表现，一旦后者出现超预期下杀，则将带来更多增量资金进入黄金市场，但在操作上可能并不意味着黄金一定会单边上涨，更推荐在用黄金多头配其余商品的空头做相对收益。两种思路，一种是在有其余风险资产的情况下，配置一定的黄金多单作为保护；另一种是做多黄金做空风险资产，赚取相对收益。技术上看，黄金在上周破位后强势修复，目前波动剧烈，短线在箱体区域内运行，图形上走的并不标准，参与难度较高，但逢低买入的思路持续。白银则很难上破前期的压力带，目前看有大幅下挫的可能性。操作上，等候风险资产共振向下之时，黄金可能存在爆发性向上机会，但也可能出现如同三月份的共振性下跌行情，相对而言黄金做相对收益更加稳妥。对于白银，市场风险偏好的下降对白银的影响较大，我们认为后续金银比将出现较强的反弹，白银多头务必小心。

铜 铜：周五晚铜价小幅走强。智利新增确诊病例增长，智利工会威胁停工，上周TC小幅走弱。原料供应紧张将限制冶炼厂开工率，SMM预计6月我国电解铜产量环比下降。消费方面，国内家电消费回暖，带动铜管企业开工率走高。废铜替代效应增强，电力订单减少，精通制杆开工率下滑，需求整体小幅走弱。流动性充裕、美元走弱，仍对铜价构成支撑。但IMF表示将进一步下调2020年全球经济增速预期。在经历连续2个多月上行后，市场已充分消化利多因素，全球疫情防控形势依然严峻，激进者可考虑高位轻仓试空。

锌 锌：宏观上，美联储主席鲍威尔表示疫情对经济将产生持续的压力，并考虑直到2022年底维持美联储0利率，整体来看相对悲观但偏鸽派，市场风险偏好转弱，我们观测到人民币汇率的升值态势或有所放缓，美元指数重新走强，10年期美债收益率转跌，预计风险资产集体回调的过程中，因汇率变动会呈现内强外弱的格局。技术上，沪锌和伦锌本周均出现了破位行情，结合基本面来看，破位料将有效，沪锌可能重返15800元/吨甚至更低的位置，伦锌第一目标位1915美元/吨。逻辑上，前期连续炒作的锌精矿供应不足问题已经得到有效缓解，进口将有效填补国内矿产不足的空白，锌锭加工费连续下调后北方地区可能出现冶炼厂亏损的局面，因而加工费已经到了降无可降的位置，在这种情况下，我们更倾向于冶炼TC上行而锌价下调，双重挤压矿企的过高利润。操作上，前期风险资产共振性上行的势头有所打破，随着美元指数的触底反弹，后续可能呈现共振性下跌的格局。锌在矿石供应修复后因供大于求的趋势确定，整体易跌难涨。技术面上的破位应充分警惕，我们更倾向后续锌价出现快速的回调，推荐逢高沽空为主。

镍 镍：LME镍价暂稳，急挫后有一定修复，近期市场避险情绪再度回升，工业品回归基本面，镍在跟随有所补涨轮动普涨后的获利了结得到体现，转弱明显，短线有反弹，不超过103000元前仍会显现震荡偏弱。从供需来看，印尼重申，镍矿石继续实施禁矿，后续仍会以镍铁及其它制品形式输出镍资源，近期仍有新产能逐渐释放中且释放速度偏快，影响偏利空。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动，本月中旬大概率矿石供给料变得充裕。而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，不过5月调研显示供应同比增长8%，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复。近期价格虽然坚挺，但进一步提价的空间收窄，不锈钢厂因利润问题也会倾向于施压镍铁价格，价格已经有所松动。不锈钢近期由于镍铁及铬铁价格坚挺对不锈钢暂有成本支持，不锈钢走势继续拉据，后续产量仍面临回升，关注库存进一步变化，6月排产量回升，后续需求若无新增量仍可能出现库存下降放缓甚至回升。LME镍价回落显现，震荡偏弱，关注近期12800美元反弹力度，外盘情绪修复的速度。而国内主力ni2008近期维持震荡偏空思路，101000若再失守，则进一步下观98000-100000支撑。

不锈钢 不锈钢：不锈钢收在12800元附近，暂持于60日均线上主，短线整理调整。当前现货价格震荡偏弱，大厂调降304期价报价，现货调降不一，本月关注库存是否出现累库倾向，若基本面验证，可能震荡进一步转向下行。不锈钢4月进口方坯量回升显著。近期不锈钢企业采购镍铁时有一定压价意向，利润持续收窄，盘面利润亏损扩大及去库缓慢令不锈钢厂在原料备货上让利余地变小，且镍铁供应有一定改善预期。不锈钢期货下跌，ss200812800附近反复试探支撑，短线反复偏弱，若60日均线支撑下破可能进一步下寻支撑，下档至12400元附近。

铝 铝：上周沪铝盘面先扬后抑再反弹，继续震荡上行，和铜一样作为基本金属领跑盘面。铝锭现货价格倒是涨幅比盘面稍缓，但也依然维持上涨走势。从十二地铝锭库存情况来看，铝锭库存量继续下降且降幅稍大于前一周，整体依然维持去库走势。目前由于铝价涨势较猛，现货市场持货商出货积极，但是中游贸易商和下游终端客户都畏高情绪较重，采购以刚需为主。从消费情况来看，由于季节性因素作用，空调箔、饮料及啤酒封口箔需求继续提升，另外建筑和医药方面需求也持续强劲。虽然出口数据有所回落，但是国内需求部分弥补了出口断层所带来的空缺，因此短期铝下游消费依然维持强势局面。从盘面上看，07合约上方面临13900压力位，预期短期维持震荡偏强走势。

螺纹   螺纹钢：需求进入淡季，南方遭遇强降雨，部分地区降雨量较历史同期多两倍以上，影响工地施工，螺纹上周表观消费降至4月以来最低，但同比去年6月周均值高出11%，同时水泥磨机开工率下滑及水泥价格走低，也印证需求走弱，当前需求的下滑更倾向于多为季节性影响及赶工边际弱化，螺纹需求趋势拐点应该并未到来。从5月已公布的数据看，如中观数据挖掘机、重卡销量同比增幅在60%以上，30大中城市商品房成交继续回升，宏观数据社融、信贷维持高增，专项债发放量接近万亿，因此对未来两个月房建和基建施工偏乐观，因此螺纹淡季需求环比下行不可避免，但同比不宜过度悲观。产量继续回升，6月检修环比下降，预计后期螺纹产量能突破400万吨，供给仍将是下半年主要隐患，短期产能利用率增至高位，同时电炉利润下降，产量继续大增空间也将受限，整体看淡季螺纹有望维持去库存状态，对现货价格有形成支撑。对螺纹而言，4月以来上涨：一是宏观配合，走海外复工逻辑；二是需求较强，旺季+赶工；三是成本推升，铁矿及焦炭出现供给利多，不过行情至此阶段，以上逻辑均开始边际转弱，上周美股及工业品一度大跌反应市场对复工预期出现分歧，而需求转淡及成本上行乏力下，短期看螺纹继续上涨并突破前高的可能下降，因此建议10合约在3660以上减仓离场。后期淡季过后若需求再次回升，螺纹库销比进一步下降，螺纹有望迎来新的上涨驱动。操作上，偏中线逢低买入持有，短期规避淡季及宏观面风险，前高处减仓。若周一公布的地产和基建数据较强，则中期看涨逻辑将强化，反之则需要重新评估淡季后螺纹需求，另外北京地区确诊人数再次回升，需关注是否会影响全国工地施工，因此实际影响未明朗前，还是要注意相关风险，但如果市场过度交易此逻辑导致盘面大幅下跌，可能会提供远月合约买入的机会。

热卷   热卷：上周热卷整体维持在3500-3580之间震荡运行。周后期外盘金融资产大幅回落，市场风险加剧，但供给端传来利好，唐山环保限产力度增强，多头大幅增仓，价格上行。周内我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量319.61万吨，产量环比增加6.61万吨，热卷钢厂库存100.39万吨，环比增加2.86万吨，热卷社会库存258.02万吨，环比下降13.48万吨，总库存358.41万吨，环比下降10.62万吨，周度表观消费量330.23万吨。从数据来看，热卷、冷轧轧线检修结束，产量逐渐回升，而热卷下游需求强劲恢复，汽车行业逐渐好转，5月份汽车产量同比增长18%,与基建和房地产相关的工程机械需求火爆，5月份挖掘机销量同比增长68%，热卷周度表观消费量维持在330万吨左右，前期热卷产量较低，近期虽环比回升但需求维持高位，供需阶段错配，热卷总库存持续下降。后期来看，热卷供给端恢复，周产量缓慢回升，热卷下游需求受雨季影响较小，在制造业逐步回升的趋势下，热卷周度需求有望维持在330左右万吨水平，热卷库存或将继续下降，库存压力将进一步减弱，下方原料端成本支撑较强，价格易涨难跌，操作方面仍以逢低入多为主，同时近日北京地区重大公共卫生事件有所反复，关注对市场情绪的影响。

焦煤   焦煤：周五夜盘焦煤09合约窄幅震荡，期价依旧延续前期震荡偏强的走势。从洗煤厂开工率数据看：6月12日当周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率80.99%较上期值增3.67%；日均产量70.84万吨增2.47万吨。需求端：由于山东“以煤定焦”政策的逐步实施，山东焦化企业开工率出现明显下降，同时山西地区环保限产的影响，局部供应收缩，但由于焦化企业利润明显改善，部分企业处于满产状态，焦炉开工率仅小幅下滑，整体维持稳定。从钢联统计的数据来看，6月12日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.39%，环比上期下降0.03%，日均产量66.09万吨下降0.01万吨。从库存角度看，6月12日当周炼焦煤整体库存为2357.48万吨，较上期增加53.33万吨。从基本面看，当前供应仍偏宽松，而由于山东焦化企业限产以及山西环保限产，以及7月份河南安阳4.3米焦炉限产，焦煤需求将出现稳中下滑的趋势，故焦煤基本面处于供强虚弱的局面，焦煤期价上涨乏力，但由于焦炭的强势对焦煤有较强的支撑，故短期焦煤走势依旧维持区间震荡。

焦炭   焦炭:周五夜盘在铁矿上涨的带动下，黑色系整体偏强运行，焦炭09合约减仓上涨。从基本来看，需求当前仍在持续放量，6月12日当周Mysteel统计的247家独立钢厂高炉开工率为91.67%，环保上涨0.65%，铁水日均产量为245.83万吨，为近三年同期新高。供应端方面：6月9日山西打赢蓝天保卫战会议，太原、平遥、汾阳、孝义等焦化厂开始逐步限产，汾阳地区机焦延长结焦时间至29小时，清洁型热回收焦炉延长至90小时，整体限产20-30%，太原地区焦企由于白天禁止出焦，多在调整出焦时间。山东“以煤定焦”当前维持稳定，故焦炭供应整体仍小幅收缩。据Mysteel统计的数据显示6月12日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.39%，环比上周下降0.03%，日均产量66.09万吨下降0.01万吨。在需求不断放量的情况下，焦炭库存继续下滑，6月12日当周焦炭整体库存为830.67万吨，较上期下降9.62万吨。整体而言，当前焦炭的整体逻辑依旧是供应端的收缩以及需求端维持高位，焦炭库存不断下降。在该逻辑不变的情况下，焦炭短期仍将以稳中偏强的走势为主，单边策略上仍可以尝试逢低短多。

锰硅   锰硅：上周锰硅盘面波动剧烈，走出深V。周初盘面价格持续下行，一度跌破半年线的支撑位，同时低于现货价格和实际生产成本，市场情绪较为悲观。锰矿价格的持续阴跌仍是盘面走势疲弱的主要原因。但随后由于市场对南非当地的疫情再度产生担忧情绪，部分贸易商开始借机对锰矿进行挺价，盘面信心得到提振。上周北方钢厂采购价格基本集中在6700元/吨一线，但主流钢厂多以7200元/吨结算。从锰硅自身的供需来看上周仍处于持续改善中，钢厂产量继续攀升，五大钢种对锰硅的周需求环比增加1.23%至169951吨，而同期全国锰硅周产量仅环比上升0.61%，报184555吨。在成本端情绪转好和供需端继续改善的共同作用下，临近周末盘面开始出现估值修复。对于锰硅来说，价格要迎来真正的拐点理论上仍需时日，因为当前供应端的压力并未出现明显缓解，合金厂家减产的效果尚未体现在产量上，同时锰矿价格仍在持续阴跌，成本端事实上仍在持续走弱。但近期南非疫情有出现反复的迹象，不排除市场后续再度交易原料供应偏紧的逻辑，加之盘面前期存在超跌之嫌，短期有一定的向上修复估值的动能，操作上可尝试轻仓逢低短多。

硅铁   硅铁：上周硅铁盘面从高位快速回落，技术上正式破位，转入下行通道。北方钢厂陆续敲定钢招价格，部分钢厂有所回落，表现出了较强的压价意愿，市场认为短期利多已出尽。加之盘面存在卖交割利润，故在盘面进行卖出套期保值的操作增多，集中体现在盘面上便出现明显回调。但近期现货市场仍维持稳定，整体供应仍偏紧，72硅铁报价仍维持在5450-5550元/吨现金合格块，暂无下调。近期盘面的悲观情绪主要来自于对硅铁后续供应端压力的担忧，上周样本独立硅铁企业开工率继续回升，环比增加1.24%至45.89%，日均产量环比增加424吨至14320吨。需求方面近期金属镁市场较为疲弱，出口不畅导致镁锭价格低迷，厂家开启提前检修，对75硅铁的短期需求端造成了一定冲击。而钢厂方面随着6月钢招的结束，需求暂进入空窗期。随着供应的逐步宽松，硅铁供需将逐步达到再平衡。总体来说，当前硅铁现货市场受低库存支撑，短期价格仍将维持坚挺。盘面经过近期的大幅回调后已开始贴水现货，短期有一定的向上修复需求，操作上，可尝试轻仓逢低短多。

铁矿石 铁矿石：上周铁矿石价格波动较大，受供应端扰动较为明显，但需求端的持续旺盛仍是驱动其上行的主要动力。近期受南方暴雨影响，成材去库开始趋缓，厂库出现累积，但钢厂产量的增幅却进一步扩大。日均铁水产量也继续刷新历史最高值，上周已突破245万吨，环比增加1.19万吨，163家钢厂的高炉开工率也进一步上升至70.72%。日均疏港量虽然下降至296.3万吨，但港口库存仍继续维持去化，本周回落至10697.7万吨，继续刷新历史同期新低。当前看来，铁矿需求淡季不淡的预期越来越有可能被证实，铁水产量离见顶尚有距离，铁矿需求端仍有改善空间。而近期外矿发运复苏的持续性仍存疑，短期巴西矿和澳矿仍有一定的检修量，后续发运仍有不及的预期可能，对盘面仍有可能形成扰动。另外近期海运费价格出现快速回升，这也将增加进口矿后续的到港成本。操作上，铁矿上行趋势短期仍将持续，可留意盘面的回调机会逢低吸纳，期权方面可构建牛市价差看涨期权。

玻璃   玻璃：上周，郑商所玻璃主力09合约先抑后扬，周五收涨。国内浮法玻璃市场延续上涨，成交平稳。前期点火的漳州旗滨五线和广西信义北海二线陆续投产，其它前期点火生产线还在烤窑过程中。下周湖南巨强一线400吨和山西神木瑞诚二线600吨点火复产，沙河迎新搬迁线计划下旬点火。目前国内玻璃市场基本面情况变化不大，操作思路不变。由于前期玻璃价格跌幅较大，中下游积极采购建库，当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存阶段，涨势将减缓。随着玻璃价格的好转，利润增加，多家玻璃厂生产线点火预期较强。并且6月以来多降雨不利于下游开工，玻璃现货价格滞涨稳定为主，期货价格可能出现小幅调整，但空间预计不大。如果后市需求预期非常好，那么9月合约期货价格可以忽略短期的现货持稳而继续上涨。总体来说，期货价格预计继续偏强走势，多单持有为主，目标位1500元吨。

原油   原油：上周内外盘原油整体震荡走跌。产油国减产利好得到充分兑现，同时原油需求恢复不尽如人意，整体呈现缓慢的特点，而美国、巴西等国新增数据居高不下进一步制约原油需求的恢复。在近期基本面无进一步支撑的情况下，消息面释放利空导致市场避险情绪升温触发了油价的短线回调，作为全球主要的原油消费国，美国疫情没有缓解迹象新增病例数持续居高，经济前景预期悲观，全球股市及商品市场集体下跌，VIX指数大涨，此外中国防控形势再度严峻也令市场担忧。上周EIA库存报告显示，美国原油库存增长572万桶，库存总量创纪录高位，当周美国进口量增长以及出口量下降是库存大幅累积的主要原因，当周美国汽油库存增长87万桶，馏分油库存增长157万桶，成品油端累库明显放缓，当周美国原油产量减少10万桶/日至1110万桶/日，随着油价的低位回升，未来美国原油产量下降步伐将显著放缓。整体来看，当前全球疫情存在二次爆发的风险，部分国家新增数据仍在走高，在此背景下市场避险情绪将再度升温，近期原油盘面利空加剧，短线延续回调。

沥青   沥青：上周国内主营炼厂再度上调沥青出厂价格，涨幅在50-175元/吨。上周国内沥青炼厂开工负荷持稳于高位，下游备货需求继续支撑炼厂出货，令炼厂库存持续保持低位，并支撑了炼厂提价的意愿。需求方面，南方地区进入梅雨季节，降幅天气的增加令终端公路项目施工受到一定影响，这将在一定看程度上制约沥青终端需求的释放，但目前下游囤货需求依然较强，对需求端形成持续提振。整体来看，虽然现货端维持涨势，但成本端回调将压制沥青盘面走势，短线预计会延续回调走势。

燃料油 燃油：新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截止 2020 年 6 月 10 日当周，新加坡燃料油库存数量持稳于 2569 万桶，较上周增加 0.2 万桶。本周新加坡净进口量环比增加，但库存持稳，或是近期海岬型船运价指数强势反弹，促进了新加坡船燃需求的回升。近期由于炼油企业对直馏燃料油的需求不断增长，此外，沙特阿拉伯和其他中东国家炼油厂对直馏燃料油的需求也在增强，高硫燃料油市场结构继续走强。整体而言，低硫船燃市场改善有限，而高硫燃料油市场继续走强。虽然国际油价短期内有调整需求，但预计高硫燃油下跌空间有限，建议关注支撑位1600元/吨。

聚烯烃 聚烯烃：本周PE石化检修损失量环比减少1.23万吨，但需警惕进口料的集中到港。纵观供应面，受国内装置检修的影响，市场货源供应出现结构性偏紧的态势，支撑市场价格走高，但后期要关注装置检修后重启的市场压力和供应料到港的冲击。需求方面，在政策引导和刺激下，内需稳步发展，但边际改善情况还有待观望。在供应预期增加，需求改善一般的情况下，预计市场将弱势震荡。聚丙烯供应面，国内尚处在检修季，供应增量有限，但进口货源对区域市场的影响不可小觑。需求整体支撑不强，且下游对高价抵触。虽然市场整体库存压力一般，但上游降库放缓，进口货源影响下，依然要加强库存累积情况的而关注，建议关注压力位7400元/吨。

乙二醇 乙二醇：目前华东主港乙二醇库存至138.3万吨，主港仍在累库中，且短期看不到大幅去库的信号。去年同期，华东主港乙二醇开始出现了一轮明显的去库行情，这主要是因为当时油制和煤制乙二醇开工率都持续处于低位，国内供应有了大幅的收缩，同时6月进口货物量大幅下滑，内外供应收缩下，需求保持强劲，从而导致主港出现了明显的去库行情。但是2020年，5月以来油制和煤制乙二醇开工率低位运行，由于进口量较大，同时下游需求弱于往年，华东主港仍处于累库节奏中。对于后续主港的库存走势，由于黔西煤化工、兖矿荣信化工、阳煤寿阳等装置已于6月初陆续重启，而6月中下旬，扬子巴斯夫、天津石化、新疆天业等装置也将陆续重启，7月初中沙天津装置也将重启，后续国内乙二醇供应陆续回升。而需求方面，据悉6月进口货源依旧处于高位，因此短期内外供应压力齐增，乙二醇供需边际继续恶化。短期期价或将在3600-3800之间运行，操作上建议反弹空。

PTA PTA：油价回落打击了PTA产业链抄底氛围，目前涤纶长丝产销清淡，聚酯产品小幅累库。从PTA自身供应来看，上周五福海创450万吨/年的PTA装置碱洗结束，而汉邦220万吨/年的PTA装置目前重启时间推迟至6月中下旬。短期因为汉邦装置的停车，PTA市场维持宽松平衡状态，因此这套装置6月能否重启对供需平衡显得较为重要。7月份，恒力250万吨/年的新装置即将投产，PTA供应压力逐步增加。从下游需求来看，终端织造行业目前订单可持续性不强，且夏季高温天气下，织机负荷往往会出现一定程度的下降。而目前聚酯环节开工率依旧保持强劲，这主要是因为市场抄底力量较强，但是若终端需求不能兑现“金九银十”的需求恢复预期，前期抄底囤积的聚酯货物流向就显得尤为重要。综上，短期因汉邦装置停车，PTA维持宽松平衡，期价跟随油价变动，油价企稳后逢低可适当短多；但7月恒力250万吨/年的新增产能即将投产，PTA供应压力将再度增加，中长期建议反弹空。

苯乙烯 苯乙烯：近期油价回调使得纯苯价格稍有回落，而乙烯因为目前东北亚现货资源紧缺，价格依旧坚挺。从苯乙烯供需来看，目前供需矛盾较大，主要表现在主港库存上，上周华东主港库存至30.43万吨，环比有所下降，这主要是因为目前主港仓储利用率达80%的警戒线水平，仓库不断提高仓储费，催促提货，同时也在控制进口货物入库速度，因此尽管上周港口库存出现了下降，但并不能说明供需压力有缓解，反而是由于后续到港货物量较大，仓储空间紧张，出于危化品储存安全考虑的调控所致。对于后续港口库存，我们认为短期仍见不到大幅去库的信号，高库存依旧会对期价有所压制。综上，原油近期快速回调，但乙烯价格坚挺，苯乙烯成本未见明显下调，现货抛压下，目前生产企业亏损情况较为严重，听闻部分装置有考虑停车降负，若后续有装置大规模停车检修跟进，届时对期价或有所提振。预计期价近期将在5600-5900之间运行，建议操作上高抛低吸为主，考虑到苯乙烯供需过剩格局，不宜持有长线多单。

液化石油气   液化石油气：周五夜盘PG11合约高开低走，小幅下跌。从原油角度来看，当前原油市场短期面临回调，市场交易的逻辑从前期供需平衡的逐步改善向需求不及预期，库存高位的逻辑转变，同时当前原油市场无明显利多消息出现，油价短期对LPG有一定的压制。回到液化气方面：6月13日液化气出现较大的交通运输事故，此事故主要对液化气的运输会产生比较大的影响，液化气运费将有所增加，当前处于液化气需求的淡季，运费的增加将导致企业出货受阻，同时当前炼厂利润维持偏高的情况下，炼厂开工率维持高位，供应端维持稳中有增的趋势，企业有降价排库的趋势。从现货走势看，6月14日，广州石化民用气出厂价为2500元/吨，上海石化民用气出厂价为2510元/吨，齐鲁石化民用气出厂价为2900元/吨，现货整体走势较为稳定。整体而言：运输事故会对液化气价格短期造成扰动，但当下交易的主要逻辑是淡季需求回落，以及盘面高升水仍未改变，期价短期仍将以回调走势为主，中期则耐心等待逢低做多的机会。

甲醇   甲醇：由于市场动能不足，甲醇冲高回落，重心不断走低，跌破1700关口支撑，回吐前期涨幅，从周线看呈现低位盘整走势。国内甲醇现货市场僵持整理，价格波动幅度有限，内地市场走势强于沿海地区，沿海市场仍有所下滑，市场低价货源不断增加。由于生产企业面临较大亏损压力，西北主产区报价窄幅上调，但依旧处于低位。生产厂家签单平稳，整体出货情况一般，仍存在库存压力。西北地区部分烯烃配套甲醇装置检修或者降负运行，尽管山东、江苏地区部分装置负荷提升，全国甲醇行业开工水平仍继续走低。开工率下滑，甲醇供应压力有所缓解。但后期装置检修计划不多，部分停车装置面临恢复运行，货源整体宽松的局面短期难以改变。下游市场需求跟进滞缓，主动询盘匮乏，延续刚需采购，心态偏谨慎。由于中天合创全面停车，导致烯烃开工负荷略有下调。高温季，传统需求行业难有改善，维持不温不火态势。二甲醚、MTBE开工窄幅回落，甲醛、醋酸因部分装置稳定运行，开工水平窄幅上涨。甲醇需求量难以提升，港口库存止跌回升，窄幅增加至126.77万吨。华南地区和重要下游工厂进口船货到港量明显增多，尽管华东少数库区扩充可放甲醇的实际罐容量，但罐容依旧紧张。甲醇高位库存难以消化，持续打压沿海甲醇市场。市场利好刺激有限，未启动去库存前，甲醇期货走势不乐观，但下方空间亦有限，操作上可考虑1700关口下方轻仓试多。

PVC PVC：PVC呈现横向延伸态势，重心仍有所抬升，上破6400关口，最高触及6405，创近期新高，但涨势明显放缓，周线录得七连阳。PVC现货市场震荡走高，市场高价货源增加，主流价格稳中有升。例行检修及临时检修企业数量均较多，PVC装置运行负荷窄幅回落。产量随之缩减，PVC供应端向好，存在一定支撑。后期企业检修计划相对偏少，但开工水平恢复需要时间。西北主产区企业货源不多，暂无库存压力，部分厂家存在预售订单，报价相对坚挺，但新接订单有所减少。厂家心态尚可，出厂报价调整有限。下游制品厂开工稳定，延续刚需采购。大型企业开工维持在八成附近，受到季节性因素的影响，中小企业开工水平有所回落，但对终端需求影响力度不大。虽然现货价格上行，下游市场追涨热情不高，操作偏谨慎。高价货源成交不畅，贸易商灵活调整报价，实际放量仍有待提升。市场到货情况一般，华东及华南地区库存继续下降，PVC社会总库存回落至30.28万吨，与去年同期库存水平基本持平。电石厂开工恢复，电石产量增加，采购价格出现下调，成本端走弱。PVC启动去库存后，库存压力明显缓解，基本面较前期改善，期价或反复，仍存在上探可能，多单可逢高适量止盈。

动力煤 动力煤：上周动力煤继续震荡上行，仅周五略有回落，整体延续此前的强势局面。目前港口现货价格也结束了前期的大幅下挫，开始逐步上涨，并且涨幅在逐渐加大。在大秦线检修、两会结束的六月以来，港口的调入量也在逐步增加，秦皇岛港此前持续下降的港口库存开始持续回升，应该说供应端压力有所减小。但是上游的安检以及煤管票还有内蒙倒查20年等情况继续限制着煤炭供给增量的速度，因此在下游需求进入旺季的现阶段，供需天平依然在向供小于求倾斜。还有进口收紧的因素也在利多内贸煤价格。但是不可忽略的是水电及新能源挤压的因素，以及下游需求的可持续性。目前用电量增速依然在向第三产业以及居民用电量倾斜，未来天气因素将很可能成为制约今夏煤炭需求的关键。而从盘面上看，总是先行一步的动力煤上方压力也较为明显，09合约目前面临550一线的压制，未来能否继续走强还要看近期的盘面表现，建议前期多单减仓，关注高位逢高沽空的操作机会。

橡胶   橡胶：沪胶周五夜盘窄幅震荡，观望气氛仍很浓厚。橡胶自身供需形势难以提供有效的利多支持，但沪较前期反弹走势温和，杀跌的力量也有限。近来宏观面变化对沪胶走势影响较大，万元关口附近预计仍有支撑。

纯碱   纯碱：上周，纯碱主力合约偏弱走势，周五技术性反弹，但未到反转时机。纯碱市场运行疲弱，整体交投氛围清淡。国内纯碱市场弱稳运行，市场交投气氛持续好转。中盐昆山、淮南德邦、新都化工、湖北双环检修，近期检修厂家仍较为集中，上周纯碱厂家加权开工负荷下调至65.2%。多数纯碱厂家亏损运行，加之供应持续减量，部分厂家有意稳价。纯碱价格下滑至十年低位，价格继续下行空间有限，部分终端用户适度备货，纯碱厂家整体库存持续下降。华中地区纯碱厂家订单充足，部分厂家控制低价接单。华东、华北、西北、华南、东北地区纯碱价格变动不大，当地厂家多积极接单出货为主。因前期价格偏高，近期西南地区市场成交重心下移。目前国内重碱主流送到终端价格在1180-1350元/吨，多数厂家执行月底定价，沙河地区重碱主流送到终端价格在1200-1230元/吨。近期检修厂家较为集中，纯碱厂家整体开工负荷不高。目前期货升水现货价格200元/吨以上就有期现无风险套利，因此理论如果能拿到5月下旬生产的纯碱，且运到沙河的价格为1200元/吨，那么期货盘面在1390元/吨以上就有无风险套利空间。并且当前库存依旧偏高，即便是碱厂加大检修力度，但供过于求的格局难改，现货价格仍将弱势运行。因此预计短期纯碱主力期货9月合约将继续偏弱走势，可考虑空单持有，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：郑糖周五夜盘震荡，主力合约在5100元再次受阻。国际糖价继续调整，巴西本榨季食糖产量已较上年同期增长65%。国内外食糖价差的波动影响进口规模，而国内销售进度影响糖厂库存变化，近期这两方面都是糖价的重要影响因素。技术上看，郑糖突破整理形态失败而回落，做空压力加强，特别是国际糖价走低可能带动郑糖继续下行。

豆粕   豆粕:目前美豆、豆粕价格低位是比较确定的，美豆市场价格小幅震荡整理，USDA6月报告按照惯例并未对新作的产量及单产做出调整，美新作压榨量调增弥补了美陈豆出口下调带来的影响，报告影响中性略偏多，当前中国进口美豆需求改善，但美豆种植接近尾声，种植良好提升产量前景也将制约美豆价格走势，美豆主力11合约短期支撑850一线，关注中国大豆进口节奏及美国天气影响。国内市场来看，大豆、豆粕供应趋于充裕，6-8月份大豆月到港超过1000万吨，6月下旬后国内油厂存在胀库预期，整体供应端压力表现为基差的走弱，而豆粕期货市场价格表现较为坚挺，长期趋势性行情较难形成，波段节奏较为重要，3季度存波段反弹预期，基于长期的蛋白需求的恢复，7、8月份存天气炒作预期，且7月份之后巴西陈豆可出口量减少，中国也将增加对美豆市场的需求，后期中美贸易关系将成为主要变量，10-12月仍要看美豆进口节奏，一旦中美关系紧张，中国国内大豆供应紧张预期会骤增，相反美豆进口量会正常或超预期，将对市场形成压力。连粕主力09震荡收小阳线，短期支撑2800一线，关注支撑有效性参与。期权方面维持卖出M2009-P-2750期权。

苹果   苹果：苹果市场仍然延续前期关注点，继续集中在现货情况、产区天气以及产量预期三个方面。现货方面，市场购销一般，产销区价格都呈现下滑走势，陕西地区冷库交易依然较少，部分客商想出售前期高价果，不过下游购买意愿不强，整体呈现价格下滑，成交清淡的态势；山东地区果农惜售情绪降低，出货意愿回归正常，不过客商采购积极性不高，压价力度较大，成交价格继续回落；批发市场苹果价格也是呈现下滑走势，主要由于时令水果种类较多，当前水果供应充足，水果市场消费表现一般，苹果价格相对较高缺乏竞争优势，现货延续疲弱表现。天气以及产量预期方面，产区天气表现良好，对市场影响一般，目前产区进入套袋期，产量预期较前期有所收敛，山东地区苹果正处于套袋高峰期，多数地区反映果农套袋补袋情况比较明显，先前果农预计的坐果量有低估迹象；陕西套袋进入尾声，部分地区表示果袋近段时间价格暂时稳定，但是也存在补袋情况，果农的套袋量或比之前果农自己预估的高一点。近月合约后期将面临成本支撑与消费淡季的博弈，目前价格进入低位之后，本周或呈现小幅反弹走势。减产或低于预期以及早熟苹果开秤价低于往年拖累本周期价，目前价格进入相对低位之后，继续下行动力有所不足，后期将进入成本与天气的博弈阶段，本周期价或呈现震荡偏强波动。操作方面，前期空单逢低减持，未入场者以关注反弹做空机会为主。

油脂   棕榈：受国际原油价格大幅下滑的影响，6月12日国内棕榈油价格出现了较大的下滑，但是短期内棕榈油的交易核心在于6-7月出口量的强劲。由于印度放开了对马来精炼棕榈油的进口，这将使得6-7月马来棕榈油出口量有望出现大幅的攀升。马来出口数据的强劲将有效抬升棕榈油价格，在原油价格不出现持续下行的状况下，棕榈油价格还有较大的增长空间。一来原油长期的走势向上，远月合约受近月原油价格波动的影响偏小；二来远期马来和印尼生物柴油掺混计划将再度运行，价格也能得到较好的支撑。从远期来看，棕榈油价格上行的趋势并没有发生改变，可以考虑逢低买入2101合约。

豆菜油：豆菜油方面基本面并没有发生较大的改变，市场价格主要追随棕榈油的价格所波动，中短期内市场关注的焦点将转向美豆种植期天气之上，由于今年夏季美国可能发生拉尼娜现象，这将影响本年度美豆的产量，在实际干旱情况发生之前，对国内豆菜油价格影响还偏低。6月11日晚间美国农业部发布了月度供需报告，由于目前仍处于美豆的出苗期，本次报告对美国本年度大豆产量并没有作出调整，对美豆和国内豆油价格都影响较小。中短期内豆菜油交易仍应以观望为主，在美豆没有发生实质性减产之前，油脂交易应以棕榈为主。

鸡蛋   鸡蛋：JD2009合约增仓继续走弱，空头主动打压较为明显。今日鸡蛋现货市场价格出现反弹，北京新发地事件叠加端午节备货形成短期提振，但鸡蛋市场供需偏宽松的格局尚未得到实际的好转，也将限制蛋价反弹空间，预计6月中下旬在鸡蛋市场缓慢去库存阶段，蛋价维持低位震荡格局，而在产蛋鸡存栏5月份已见顶，养殖利润亏损不断增加，有望刺激老鸡淘汰进程，端午节前后淘汰量将增多进而支撑远期市场价格，未来需关注阶段需求的提振作用，三季度蛋价维持触底反弹预期，但鉴于鸡蛋市场去产能进程缓慢，也将限制后期蛋价反弹高度，后期市场主要变量仍然是淘鸡的进度及市场补栏情况。目前鸡蛋主力2009合约升水现货仍较多，短期大幅放量下跌后低位或有反复，关注4000-4100附近压力，短线参与，前期高位空单设置保护谨慎持有。

棉花、棉纱  2020年6月8日至12日，棉花主力合约收盘价为11885元/吨，跌0.46%；棉纱主力收于19330，跌0.95%。据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，5月底全国棉花商业库存总量约377.38万吨，较上月减少52.37万吨，降幅12.2%。棉花消费快速下降反映需求有所恢复，不过棉花后期消费仍需观察，美股新高后需要防止美股在此回落，棉花价格出现二次探底的可能性依然存在。期货中期仍然以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为25%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

菜粕   菜粕：菜粕市场影响因素来看，近期相关消息面较为平淡，市场以菜粕供需影响为主。供需面来看，全球疫情干扰仍在制约旧作大豆需求，美豆播种进度较好施压新作供应；高利润刺激油厂积极采购大豆，未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕供应预期宽松；中加贸易关系再度回归僵持，进口油菜籽量继续维持低位预期，不过国产油菜籽集中上市，国内油菜籽供应相对增加，需求端水产养殖虽然进入旺季，但是近期南方暴雨连连，已11省受灾，两广地区水产养殖也受到明显影响，同时菜粕相对豆粕以及杂粕的竞争优势有所下滑，菜粕的消费不及预期，整体供需预期较前期宽松施压价格。不过需要注意的是，虽然近期中国与进口油菜籽贸易国关系僵持，未对进口油菜籽政策产生新的变化，但是油菜籽进口量仍然维持低位，菜粕期价也不存在大跌的基础，因此多方博弈下，菜粕短期继续区间内偏弱走势，对于09合约继续维持2250-2450区间的判断。操作方面，建议继续持有豆菜粕价差扩大套利。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2450 元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：上周，大商所玉米主力09合约上涨，涨至2100元/吨附近，国内玉米现货价格大多上涨。11日临储投放400万吨玉米100%成交，火爆态势延续，玉米期货价格表现强势。目前国内生猪补栏较为积极，各大上市公司年报均提及加大生猪补栏，并且补栏力度非常大，因此市场比较看好后市需求，并且当前生猪养殖利润较好，对于高价玉米能够接受。但目前深加工对高价玉米较为抵触，深加工利润大多不佳，开工率受限。目前玉米市场仍有一些利空因素，比如夏季非瘟的防控效果、华北麦收时期的玉米腾库等因素。总体来说，目前市场对于玉米需求预期较好，中长期以上涨为主，高预期可能会平抑短期利空影响。技术面来看，9月合约站稳多条均线之上，短期预计继续上涨，2100元/吨前高或有反复，后市大概率突破上涨，多单继续持有为主，短期目标位2150-2200元/吨。

淀粉   淀粉：上周，淀粉主力09合约随玉米上涨。国内玉米现货报价大多稳定。由于前期淀粉价格连续下跌，市场买涨不买跌，走货一般，导致国内淀粉库存增加，库存去化速度放缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市场有挺价心态，短期预计随玉米波动为主。

纸浆   纸浆：国内木浆现货成交改善并不明显，纸厂维持按需补库节奏，经销商低价报盘积极性偏弱，在银星售罄两个月货物后，国内商家预期浆厂压力减小，继续提降可能不大，因此企稳心态增强，但需求低迷导致价格上行阻力较大。成品纸价格环比上涨，规模纸厂近期开始提价，国内需求逐步改善，海外疫情虽较为严重，但仍在积极复工，预计情况会逐步好转，但恢复速度低于预期，文化纸压力依然较大。港口木浆库存增加，位于高位，全球商品浆库存要明显低于去年，但出于历史波动区间的上边界附近，浆厂库存转移至下游不代表库存的消化，最终还是要看成品纸需求表现。宏观上看，4月以来市场对全球经济复苏预期极强，海外定价为主的商品如铜、原油均大涨，但反弹至此市场乐观预期也出现松动，上周一度出现美股及商品大跌，随后反弹但也表明看涨逻辑出现松动，因此后期仍要关注海外经济复苏是否顺利。因此综合看，浆价在底部区域存在支撑，对下半年需求逐步恢复存在预期，但未来1-2月还是面临压力。国内重大公共卫生事件再起波澜，在实际影响未明朗前，建议关注风险，学校推迟开学对文化纸需求还是会产生影响，纸浆期货可能会跌破前低4370元，暂时观望。

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