一、 海外疫情依然处于大爆发阶段

新冠肺炎疫情在全球持续蔓延：截至到北京时间6月14日凌晨，全球新冠肺炎确诊病例超773万例，达7730422例，累计死亡429062例。其中，美国累计确诊2069207例，累计死亡115251例。北京出现新增疫情病例，对市场或产生影响，需要重点关注。

分国家：欧洲疫情已过拐点，处于疫情缓和期；美国疫情依然处于大爆发阶段，临近拐点；俄罗斯、巴西、印度等新兴市场延续欧美疫情趋势，正式进入大爆发期，特别是巴西和俄罗斯，成为当前阶段的核心风险点。短时间内，疫情依然难以得到有效的控制，全球疫情或于3季度出现明显的好转。要谨防疫情在秋冬季的二次爆发。

美国疫情方面，累积确诊215万，累积死亡11.8万，疫情依然处于大爆发中，没有好转的迹象。预计美国6月底累计确诊人数将会达到250万，死亡人数14-15万。美国已经放松国家管控措施，复工复产陆续推进，不过各州的规定和进度各不相同，大部分的州采取的都是分阶段重启。全美各地持续不断的抗议活动加剧了新冠肺炎疫情传播，预计美国疫情将会进一步发展扩散，短时间内难以出现明显好转。

新兴市场疫情严重：巴西确诊人数累积确诊86万，仍有大幅上涨趋势，巴西农业科技博览会主办方日前宣布，受新冠肺炎疫情不确定性的影响，2020年巴西农业科技博览展会开展日期一再被推迟后，不得不取消今年的展会；俄罗斯累积确诊52万，为第三位；印度方面疫情严重，印度新增新冠肺炎确诊病例12000多例，为单日最大增幅，累计确诊33万例；累计死亡9199例。印度疫情依然严重，并且严重程度比统计数据更严重。作为主要资源供给国的新兴市场国家，其疫情的严峻性，对于有色和黑色金属供给端的影响将会愈发明显，需要重点关注。

二、 全球宏观经济分析

（一）鸽派基调凸显宽松政策持续，美元弱势黄金仍可配置

美联储6月议息会议维持低利率不变，点阵图显示维持低利率直至2022年底。超量化宽松政策持续，未来几个月将至少以目前的速度继续购入美国债、机构住宅及商业抵押贷款支持证券。从决议声明上看，美联储仍然强调疫情风险，强调经济复苏的不确定性，措辞延续鸽派基调。鲍威尔讲话全程鸽派，强调疫情对经济的冲击、经济增长的不确定性。具体而言，鲍威尔表示，不考虑加息，维持低利率政策不变；受到零利率的支撑，预计经济将在今年下半年复苏，联储将会致力于使用所有工具助力；美劳工局可能低估了失业率，就业数据仍存在很大的不确定性。鲍威尔言论鸽派基调，提振避险黄金，使得美元承压；超宽松货币政策下，避险黄金仍有上涨空间，美元将会继续下行，短期内将会跌至95下方。

数据来源：Wind 方正中期期货

（二）美国5月通胀不及预期边际好转未来将会持续

美国5月核心CPI环比下跌0.1%，连续三个月下滑，同比上涨0.1%，表现均不及预期和前值。剔除食品和能源的核心CPI指数同比上涨1.2%，创9年新低。此前4月份核心CPI数据录得2008年12月以来最大单月跌幅，5月份有所收窄。美国5月CPI数据表现不及预期，下降趋势延续，但是边际放缓明显：疫情冲击和原油价格大幅下跌的影响依然显著，物价持续下跌的趋势引发对通货紧缩的担忧，加剧人们对经济从深度衰退中复苏将非常缓慢的担忧；环比来看，CPI出现边际好转，通缩压力有边际减轻的压力，说明复工复产的推进对于通胀的影响较为明显，随着复工复产的深入推进，消费逐步好转，通缩压力继续减小。从通胀展望来看，随着美国经济复工复产陆续推进，原油价格战偃旗息鼓，欧佩克+国家的延长减产协议稳定油价，预计美国6月通胀将会继续边际好转，整体通胀水平则会底部企稳、触底反弹。美国近期的通缩压力虽依然存在，但是美国陷入通缩的可能性不大。美联储无底线的QE和美国政府创历史的财政政策，流动性过剩的背景下，未来美国的通胀压力会比较大。

数据来源：Wind、方正中期研究院

（三）世界银行公布最新经济预测，疫情使全球经济陷入二战以来最严重衰退

世界银行在2020年6月期《全球经济展望》中称，疫情大流行产生的快速而巨大的冲击以及防控措施造成的经济停摆使世界经济陷入严重收缩，全球经济今年将收缩5.2%，这将是第二次世界大战以来程度最深的经济衰退。由于内需和供应、贸易及金融严重中断，预计发达经济体2020年的经济活动将收缩7%，预计美国经济今年将收缩6.1%，欧元区2020年将收缩9.1%，日本经济将收缩6.1%。预计全球增长在2021年回升至4.2%，发达经济体增长3.9%，新兴市场及发展中经济体回升4.6%。但是，前景具有高度不确定性，下行风险占主导，这些风险包括疫情可能持续较长时间、金融动荡、从全球贸易和供应链撤退等。悲观情景预测全球经济今年收缩可能达8%，之后在2021年缓慢恢复至略高于1%，新兴市场及发展中经济体今年收缩几乎5%。全球疫情依然严重，经济深度衰退难以避免，弱复苏的经济将会受到诸如贸易冲突、债务危机以及制造业危机等新的风险点的冲击。

（四）全球贸易争端继续发酵，将会成为下半年核心风险点

中美贸易局势依然紧张之际，欧贸易专员表示，欧盟缓解大西洋两岸贸易紧张关系的努力毫无进展，若达不成协议，将意味着欧盟最快会在7月对美国出口产品征收数十亿美元计的关税。对于美国的威胁，必然会引发美国的报复性举措。中美之间，美国商务部对从中国进口的木线条和木制品施加初步反补贴税，税率至高达245%；中美之间的贸易争端短期内有所降温，但是依然是下半年核心风险点，需要重点关注。全球贸易争端持续发酵背景下，制造业危机则会持续，经济复苏进程将会受到冲击，与之相关的大宗商品存在交易的价值。

（五）国内经济数据分析

国内方面，周内公布的数据显示，CPI受到猪肉价格的影响继续超预期回落，且未来仍可能走弱，不排除下半年跌至0附近的情况出现。PPI在工业品价格反弹的情况，正在接近底部，下半年可能将有一定反弹。社融和贷款表现均弱于季节性，但仍然明显高于5年均值。前期宽松政策起效之后，虽然目前企业部门融资边际转弱，但资金需求已经得到较好满足，经济仍在复苏的轨道上。此外，乘联会数据显示，5月汽车销量同比增长1.9%，为2019年6月以来的首次增长。汽车消费的回升是目前消费修复的主要动力，另外服务消费也将出现好转。预计5月消费需求将回升明显。政策方面，证监会牵头改革创业板并试点注册制，6月底前出台相关政策年内落地。央行提前公开市场操作时间，且本周净回笼3000亿元。总体上看，经济从底部复苏的趋势变动不大。

三、 OPEC+延长减产协议达成一致

在美联储警告新冠疫情对经济造成长期损害之后，市场情绪恶化，此外，对第二波疫情的担忧有可能破坏需求恢复，油价终结连续六周的上涨步伐，美油本周跌逾6%。尽管在OPEC+减产的支持下，油价已从4月创纪录的零下水平回升，但市场基本上没有理会该联盟最近延长减产的举措。

具体来看，上周内外盘原油震荡偏弱，周四、周五油价遭遇大跌。产油国减产利好得到充分兑现，同时原油需求恢复不尽如人意，整体呈现缓慢的特点，而美国、巴西等国新增数据居高不下进一步制约原油需求的恢复。在近期基本面无进一步支撑的情况下，消息面释放利空导致市场避险情绪升温触发了油价的短线回调，作为全球最大的原油消费国，美国疫情没有缓解迹象新增病例数持续居高，经济前景预期悲观，隔夜全球股市及商品市场集体下跌，VIX指数大涨，市场避险情绪再度走升。

整体来看，利空情绪的释放将令油价短线回调，但下跌速度较快，尤其是国内SC原油前期涨幅小于外盘令其回调深度可能也受限，短线做空参与难度较大。另外，我们认为自4月下旬以来油价上涨的逻辑即供需平衡表的边际改善并没有发生变化，我们继续维持油价趋势性上行的判断，因此操作上更多建议回调企稳后继续低点做多。

数据来源：Wind 方正中期期货

四、 海外金融市场变化及资产配置

外汇方面，美元方面，得益于逢低买盘以及美债收益率走高推动，美元指数刷新6月4日以来高点至97.45；本周上涨0.15%，为一个月来首次实现周上涨。市场抛售将会增加流行性需求，流动性需求短期内继续推升美元，但是超宽松经济政策、欧元的强劲均使美元承压，若96附近支撑位无法有效支撑，则美元将会继续偏弱运行，将会跌至95一线。欧元方面，受美元强势影响，欧洲债券回落，欧元继续走弱，欧元兑美元下跌0.32%至1.1256。受市场风险偏好影响，欧元继续上涨的空间有限，谨慎看多，欧元上探1.14后将会继续回调，支撑位为1.11。英镑方面，4月份英国经济较前月萎缩20.4%，创史上最大环比降幅，叠加美元强势是的英镑承压，英镑兑美元尾盘跌0.43%，报1.2540；英镑已经结束本轮上涨趋势，英欧贸易谈判依然处于僵局中，若无序脱欧风险大增，则英镑将会继续回落，短期支撑位为1.22。日元方面，美元兑日元五个交易日以来首次上涨，升0.55％至107.37；该汇率全周下跌约2%，创下3月末以来最差周线表现；避险需求依然存在，长期依然看涨日元等避险货币资产，长期内看102一线。

避险资产方面，美股反弹、美元与美债收益率走高，令金价承压，但对冠状病毒疫情二次爆发的担忧仍令本周金价录得涨幅，金价小幅上涨，现货黄金收涨0.18%至1730.75美元，上周涨约2.7%。美元大幅下滑、国际地缘政治关系紧张，全球央行大放水以及贸易紧张等因素影响，避险黄金仍有上涨空间。适合逢低做多，长期配置。

五、 国内期货市场分析与前瞻

       2020年二季度，新冠肺炎疫情依然是最核心的风险点，疫情仍处于大爆发中，未到拐点。中国疫情已经得到了有效控制，欧洲疫情已经进入疫情尾声；美国疫情有失控的迹象；巴西、俄罗斯、印度等新兴市场疫情正式进入大爆发期，特别是巴西和俄罗斯，成为当前阶段的核心风险点。短时间内，疫情依然难以得到有效的控制，全球疫情或于3季度出现明显的好转。5月以来美国政府加大舆论攻势将其疫情失控的责任甩锅，未来，以邻为壑转嫁危机的全球贸易争端会愈演愈烈，逆全球化趋势更加明显。未来将会面临二次疫情危机、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等。

疫情引发的严防严控冲击服务业和制造业，虽然5月份数据有低位企稳、触底反弹的明显迹象，但是依然处于萎缩低迷中，全球经济增长动能依然缺乏，全球2020年经济将会陷入深度衰退中，美欧日经济的衰退幅度要大于全球经济衰退幅度，预计会出现6%-10%的萎缩。新兴市场经济均会大幅下降，印度经济将会陷入停滞状况或小幅的负增长，俄罗斯则会出现6%-8%的负增长，巴西因为疫情失控或出现10%以上的负增长。2021年全球经济则会迎来大反弹。

经济衰退和超宽松QE背景下，资产配置机会凸显。在美联储超量化宽松政策持续背景下，风险资产将会因为流动性充裕而继续走高，特别是美股因为宽松流动性的推力仍有走高的可能，资产泡沫继续累积；美元则因为供需基本面和美国经济的疲弱而继续走低，不排除跌破95的可能；避险黄金抗通胀作用显著，相对收益逻辑凸显，叠加美元弱势影响，故黄金等贵金属仍有上涨空间，值得高配。另外随着美债收益率曲线管理逐渐提上日程，为降低债务支出成本美联储将持续通过QE手段压低长端美债收益率，并且未来1-2年10年期美债收益率中枢可能都难以显著高于1%，美债的配置价格和交易价值将会显著下降；故美联储实施收益率曲线管理，货币政策溢出效应将延续，短期看利好美债之外的金融资产价格，长期看确实存在资产泡沫风险。

能源化工板块方面，联合减产协议延期确定持续助力油价上涨，当供给端消息逐步被市场所消化，然而需求端的实质性好转存疑使得油价承压。利空情绪的释放将令油价短线回调，但下跌速度较快，尤其是国内SC原油前期涨幅小于外盘令其回调深度可能也受限，短线做空参与难度较大。另外，我们认为自4月下旬以来油价上涨的逻辑即供需平衡表的边际改善并没有发生变化，我们继续维持油价趋势性上行的判断，因此操作上更多建议回调企稳后继续低点做多。

金融板块，股指方面，上证指数周内小幅回落，周线技术指标变动不大，上方2968点缺口压力仍在，等待调整后关注是否继续冲击该位置，短线可关注2871点和2830点支撑，中期震荡上行趋势不变，3050点和2600点是强压力和强支撑位。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。国债方面，近期债市快速调整基本已经到达底部区间，收益率继续上行空间有限。随着国内经济数据相继兑现，金融市场风险偏好回落，国债期货价格有望走出一轮修复性反弹行情。

有色板块，在全球央行超量化宽松、全球经济伴随复工而触底反弹提振需求、矿山等供应端趋紧扰动等背景下，有色板块持续修复性上涨，锡已经完全收复年内跌幅，铜铝亦接近收复年内跌幅。然有色板块的修复程度受到基本面的质疑，在疫情严重拖累需求且没有完全实质性恢复的背景下，有色板块持续的修复上涨难以持续。故外盘大跌引发市场情绪逆转，有色亦受拖累，掉头向下；短线看，行情依旧受情绪左右，而消费持续性存疑、库存拐点到来，基本面整体偏弱，利空因素积蓄，故短期内将会可能会继续小幅回调，随后区间内偏强震荡。

黑色建材方面，螺纹钢方面，淡季需求下滑对螺纹还是形成一定压力，不过在疫情反复、宏观不确定较大的情况下，刺激政策预计很难快速退出，后期若经济下行压力再次增大，不排除政策力度增强的可能，因此对于近期宏观上的出现的利空，倾向于认为对黑色商品需求的影响有限，螺纹还是关注下周一的宏观数据，若地产和基建环比改善显著，则淡季过后螺纹需求有望再次回升，对于当前螺纹价格也将形成支撑。操作上，螺纹偏向于逢低买入持有。铁矿石方面，铁矿需求淡季不淡的预期越来越有可能被证实，铁水产量离见顶尚有距离，铁矿需求端仍有改善空间。而近期外矿发运复苏的持续性仍存疑，短期巴西矿和澳矿仍有一定的检修量，后续发运仍有不及的预期可能。操作上，铁矿上行趋势短期仍将持续，可留意盘面的回调机会逢低吸纳。

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