国际宏观  【美国非农数据乌龙大超预期，市场风险偏好迅速升温】美国劳工局公布的报告显示，5月份非农就业总人数增加250.9万，远超-800万的市场预期和-2070万的前值，非农就业人数增幅创下自1939年以来美国历史上新高。失业率降至13.3%，表现远超19.8%的预期和14.7%的前值，表现超乎所有人预期。从数据来看，美国5月失业率意外下降，裁员人数减少，就业市场的改善反映了因疫情及限制措施而受影响的经济活动发生了有限的恢复，这是疫情造成的经济衰退正在触底的最新迹象。由于企业开始重新开业，就业市场在5月下半月明显改善，消费者信心、制造业和服务业也在企稳，但仍处于较低水平，这均预示着最糟糕的时期已经过去。此次非农的表现几乎超出了所有人的预期，市场风险偏好迅速升温，美股、美元以及风险类资产均出现大幅上涨，避险黄金和日元则出现大幅回落。当然从近两个多月的初请失业金人数表现来看，5月非农数据存在统计上的问题，故该数据受到质疑。随着市场消化非农利好，大类资产或出现相反方向的调整走势。

【其他资讯与分析】德国联邦政府将出台一系列经济振兴计划，其中包括出手资助手球、篮球、冰球、排球等职业联赛，以及低级别联赛的中小俱乐部。德国央行预计，2020年德国GDP萎缩7.1%，2021年将增长3.2%，2022年增长3.8%。流动性危机继续缓解，美联储进一步放慢3月启动的无限购债计划的步伐，在6月8日-12日将以每天约40亿美元的速度购买美国国债，低于本周的每天约45亿美元。全球贸易争端继续，特朗普在访问缅因州期间威胁要对欧盟汽车和中国某些产品征收关税，除非他们降低对美国龙虾的关税；库德洛预计美国对中国还将采取更多行动。

股指   上周五晚间以来，美国股市大幅上涨，标普500只是涨幅高达2.62%，刷新反弹以来记录。欧洲股市也涨幅明显。A50指数上涨0.58%。美元指数小幅反弹，人民币汇率明显走升。消息面上看，美国5月非农就业人数意外增加，失业率明显强于预期，美股应声大涨，但随后官方澄清表示是统计口径导致。国内方面，5月出口较强强进口偏弱，贸易顺差创纪录新高，并且外储增加。外需暂时没有出现明显回落。彭博报道称政府考虑将2000亿元政府债务筹集资金用于化解中小银行风险。风险事件方面，特朗普威胁对中国及欧盟加征新关税。美国改变此前政策，宣布中国航司每周飞美航班总数不得超过两班。OPEC+同意将历史性减产延长一个月。总体上看，周五盘后以来的数据和消息变动均有一定利好影响，外盘市场涨幅也较大，对短线股指的进一步上行有一定支撑。技术面上看，上证指数周内总体上涨，周线技术指标继续向上，震荡上行的走势符合预期，关注2944点至2968点缺口附近压力，支撑上移至2830点附近，中期震荡上行趋势暂视作不变，3050点和2600点是强压力和强支撑位。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：上周国债期货继续调整，但低位争夺开始加大，目前三品种价格已经逼近春节前后的水平，相当于已经回吐了绝大部分因疫情冲击以及政策宽松所带来的收益率空间。经济条件持续好转、供应压力大幅增加以及货币政策的转变是市场连续大跌的主要因素。当前经济情况来讲，虽然有明显的补偿性恢复，但重回正常增长仍需相当长的时间。货币政策方面，6月初央行创设两个直达实体经济的货币政策工具，“普惠小微企业贷款延期支持工具”和“普惠小微企业信用贷款支持计划”，货币政策由“总量到结构”，由“宽货币转向宽信用”，继续对债市投资心态形成压力。但当前市场对于货币政策的预期已经过于谨慎，结构性货币政策并不能完全代替总量性政策，尤其是在大规模政府债券需要发行的情况下，总量性政策仍然可期，6月份央行大概率再次进行降准并下调政策性金融工具利率。供给方面，为了提升财政政策的政策空间，发挥债券市场直接融资功能，年内债券市场供给规模有较大幅度的提升。5月当月发行规模达到2.73万亿元，同比增长137.77%。5月份以及6-7月份都将是年内利率债的集中供给期，阶段性供给压力仍然较大。总体来看，目前市场已经超调，反弹可能随时到来，阶段性配置价值已经大大提升。

股票期权  2020年6月1日至5日，上证50指数涨3.2%，收于2896.35。沪深300指数涨3.47%，收于4001.25。50ETF涨3.21%，收于2.892。沪市300ETF涨3.54%，收于4.003。深市300ETF涨3.83%，收于4.067。 央行：一季度末，我国金融业机构总资产为332.94万亿元，同比增长9.8%；金融业机构负债为302.59万亿元，同比增长9.5%；其中，银行业机构总资产为302.39万亿元，同比增长9.5%，银行业机构负债为276.91万亿元，同比增长9.1%。央行公开市场6月4日开展700亿元7天期逆回购操作，当日2400亿元逆回购到期，单日净回笼1700亿元。人民币兑美元中间价调升62个基点，报7.1012。近期需要关注人民币走势，若人民币继续贬值，市场恐仍将继续下行。从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 18%。短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率

商品期权  商品期权：6 月5 日，商品期权各标的多数上涨。在波动率方面，当前各品种标的波动率整体回落，但相对仍维持在高位。消息面上，美国劳工统计局（BLS）公布了5 月非农就业数据，大幅好于预期。股市应声大涨，黄金回落。然而，统计局却随后表示，失业率数据在统计过程中出现错误，纠正错误后的5 月真实失业率至少在16%，比目前发布的数据高出3 个百分点左右。另外，美国大规模抗议骚乱延续，但股市以及大宗商品市场风险偏好未降，后续关注抗议活动是否引来疫情的二度大爆发。国内方面，以人民币计价，中国5 月出口同比增长1.4%，超市场预期，进口受国外疫情影响则相对疲软。总的来看，目前全球已经进入后疫情时代，大宗商品需求回升，油价近期也迎来大幅反弹。市场最悲观预期已过，但全球示威活动给疫情再度爆发留下隐患。不过，从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，都处于历史底部区域，可以继续滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。此外，当前不少品种深度虚值期权交投异常活跃，投资者要注意风险，切勿重仓深度虚值期权。 而对于下游企业来说，可利用剩余资金来卖出深度虚值看跌期权，达到增厚利润的目的。

贵金属 金银：中美贸易摩擦忧虑有限的情况下，内盘汇率维持强势，带动沪金沪银有所回落。上周公布的ADP和非农就业明显好于预期，非农可能存在统计性的瞒报误报，但是结合初请和续请失业金的话，非农数据的改善是很合理的，是夜盘下跌的驱动因素之一，在上周五的夜盘中也有所提示。最近观测的很显著的一点是多头行情中增仓缓慢，而空头行情中下跌迅速，表明资金做多的意愿并不坚决，需要一轮比较大幅度的洗牌。技术面上看，黄金和白银的上行通道破位，黄金破位形态明显，目前看1670美元/盎司的支撑力度不强，几个大核心支撑位分别是1645,1600和1550美元/盎司，建议最好等待后两个位置再做行动。而白银实际的多头仓位较足，我们认为后续的金银比有望进一步修复，白银下方的核心支撑位是16.5美元/盎司。操作上看，黄金破位后形态修复需要时间，短线沪金可能在381元/克上下反复，关键该支撑的短期有效性，注意白银潜在的空头行情。

中长线上我们对黄金白银的思路都是逢低做多，当下空头形态更推荐多头离场，不建议新手在黄金上多空反复。对于后续的贸易摩擦及汇率问题仍然保持密切关注。。

建议：紧盯稀土，汇率等。

铜 铜：周五晚铜价继续走强，主要受到美国非农数据及国储收铜的消息提振。周五晚公布的美国5月非农数据表现大超预期，带动美股及铜价走强，但随后美国统计局表示数据统计存在误差。另外，周五市场传闻国储收铜事件，但目前并无确切收储消息，我们倾向于认为当下铜价高企，非收储的合适时机，因此倾向于对该消息准确性存疑。目前来看，铜精矿供应仍然偏紧，矿山生产逐步恢复，预计到6月中下旬供应短缺局面得到有效缓解。消费方面，电力进入季节性淡季订单减少，精废价差走扩，废铜替代效应增强，预计6月电线电缆及铜杆企业开工率下滑。家电国内消费及出口均有好转。国内消费整体有转弱迹象，国内去库接近尾声。期价高企后，现货升贴水迅速回落，上周五上海现货报贴水40-升水10元/吨。因此，我们认为周五支撑铜价走强消息不实，供需边际支撑弱化，预计今日铜价下跌。

锌 锌：目前来看市场整体从前期的持续乐观中转向，更大可能处于宽幅震荡周期。沪锌可能在较大的震荡三角形区间，伦锌整体呈现高位震荡整理的走势。 操作上，最近市场情绪强弱不定，在美元走弱的情况下大宗商品出现普涨，但实际的风险源在增加，带来行情的不确定性。人民币汇率先贬值后升值，带来内盘逻辑的反复性，技术面反复而基本面不明朗的情况下，后续整体思路更推荐逢高沽空，但无法排除向上放量突破的可能性。目前市场仍在选择方向，操作上建议轻仓试错，右侧交易为主。我们认为后续的弱势美元延续性较差，重点仍推荐沪锌16700元/吨和2050美元/吨的阻力位。

风险点：中美贸易摩擦潜在的负面影响。

镍 镍：LME镍价走升，欧洲央行和德国宣布加大刺激力度，美国数据利好，风险资产获得青睐。继续关注国内经济刺激措施，国外经济恢复情况，以及贸易等问题带来的宏观情绪引导。从供需来看，印尼重申，镍矿石继续实施禁矿，后续仍会以镍铁及其它制品形式输出镍资源，市场不必担心印尼重启镍矿石出口增加直接供应。菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动，后续大概率矿石供应逐渐恢复。而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，不过5月调研显示供应同比增长8%，后续仍可能随着矿石供应改善继续恢复。近期价格虽然坚挺，但进一步提价的空间收窄，不锈钢厂因利润问题也会倾向于施压镍铁价格，价格已经有所松动。不锈钢6月初现货微涨，不锈钢端仍需要需求支持，近期家电订单因年中大促有所改善，持续性仍待继续观察。近期由于镍铁及铬铁价格坚挺对不锈钢暂有成本支持，不锈钢走势继续拉据，后续产量仍面临回升，关注库存进一步变化。LME镍价震荡偏强，注意12900-13000美元压力位表现，线下仍延续宽震荡判断。而国内主力ni2008注意105000元附近压力位上冲意愿，短线走势偏强，但不宜过度追涨。

不锈钢 不锈钢：不锈钢现货缺规格情况逐渐缓解，现货价格近期平稳，月初成交改善后再度回落，不锈钢后续需求仍待观察。不锈钢4月进口方坯量回升显著。近期不锈钢企业采购镍铁时有一定压价意向，成本压力及去库缓慢令不锈钢厂在原料备货上让利余地变小。不锈钢期货震荡脱离低位，ss2008接近13000元，5日均线下方震荡略偏空。

铝 铝：近期沪铝继续震荡上行，整体上依然维持了前期涨势，现货方面更是表现突出。目前铝锭社会库存下降速度已经有所放缓，但是下游铝加工行业开工状况依然较好。尤其是受季节性因素影响，家电用铝比如空调箔等消费较好，因此之前预计有可能出现的需求断层问题并不明显。但是传统用铝大户的房地产行业复苏步伐仍然较为缓慢，预计环比呈现正增长，但是同比依然是萎缩的局面。另一用铝行业汽车产量增长就较为喜人了，已经结束了21个月连续下滑的趋势，开始呈现正增长的局面，当然除了需求后置以外，累库也是其中一部分增长原因。另一方面，随着铝价的持续上涨，上游待投产产能开始加快释放，预计中长期来看，供应端宽松压力将逐渐显现。从盘面上看，上行趋势未破，但是动能已明显不足，预计盘整一段时间后或将掉头向下，可布局08合约择机逢高沽空，上方压力位13100一线。

螺纹   螺纹钢：螺纹钢维持供需两旺，库存偏高的状态，上周表观需求再次回到445万吨，产量小幅增加，总库存同比增量由340万吨降至300万吨，库销比继续回落。淡季需求转弱的预期使市场偏谨慎，上周螺纹10合约冲高后减仓较为明显，从宏观数据，如地产开工、基建投资和挖机、重卡销量看，螺纹需求在未来两个月仍存在支撑，因此需求季节性下滑可能无法避免，但总需求同比还是有望维持高位，利润制约下产量回升速度放缓，淡季或将维持去库状态，而随着库存继续下降，螺纹库销比有望先行降至去年同期，在需求韧性未被打破的情况下，现货价格弹性也将随之增大。周五美国非农数据大超预期，点燃市场看多情绪，工业品普涨，同样利多卷螺，同时周末Vale宣布Itabira综合矿区停产，虽然未下调年度目标产量，但仍会加强市场对巴西矿石供给的担忧，矿价或再次走强，从而抬升螺纹成本。因此，在诸多消息刺激下，周初螺纹或惯性上冲，10合约若涨至3750元附近，为规避淡季风险，多单可减仓，中期从需求出发对螺纹维持偏乐观看法，建议逢低买入。而海外复产加快，不考虑疫情二次爆发的情况下，建议多卷空螺。

热卷   热卷：上周热卷冲高回落，周前期环保限产消息刺激，热卷上冲3600元/吨，周后期多头获利减仓，盘面上涨至前期高点附近后有所承压，价格小幅下行，现货市场成交尚可，现货价格较为坚挺。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量313万吨，产量环比增加5.25万吨，热卷钢厂库存97.53万吨，环比下降7.26万吨，热卷社会库存271.5万吨，环比下降10.88万吨，总库存369.03万吨，环比下降18.14万吨，周度表观消费量331.14万吨。从数据来看，热卷、冷轧生产利润低于螺纹，粗钢向螺纹倾斜，热卷周产量依旧在310万吨左右低位徘徊，而热卷下游需求持续恢复，挖掘机等工程机械需求火爆，汽车行业逐渐好转，热卷周度表观消费量环比小幅回升，总的来看，热卷供需维持产量低需求强的状态，总库存持续下降。周末期间铁矿石再传利好消息，市场看涨情绪较浓，热卷供给端受限，周产量回升较慢，而周度需求维持在320-330万吨水平，热卷库存或将继续下降，同时原料端成本支撑较强，价格易涨难跌。

焦煤   焦煤：上周五夜盘焦煤09合约小幅下跌，期价短期维持窄幅的区间震荡。从基本面来看：6月5日当周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率77.32%较上期值增2.19%；日均产量68.37万吨增1.11万吨。需求端：由于山东“以煤定焦”政策的逐步实施，山东焦化企业开工率出现明显下降，但由于焦化企业利润明显改善，部分企业处于满产状态，焦炉开工率仅小幅下滑，整体维持稳定。从钢联统计的数据来看，6月5日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.42%，环比上周下降0.1%，日均产量66.1万吨下降0.09万吨。从库存角度看，6月5日当周炼焦煤整体库存为2304.15万吨，较上期下降11.76万吨，细分来看，港口库存较上周下降17万吨至487万吨，港口库存的下降与进口煤政策收紧，澳煤通关时间延长所致。煤矿库存较上周下降1.43至311.54万吨，钢厂库存下降3.26万吨至784.08万吨，焦化企业库存增加9.93万吨至721.53万吨。从基本面看，当前供应仍偏宽松，而由于山东焦化企业限产以及后期徐州产能退出，焦煤需求将出现下滑，而由于近期焦炭价格的强势对焦煤仍有支撑，故焦煤短期仍以震荡走势为主，中期则需关注焦炭的价格走势。

焦炭   焦炭：周五夜盘焦炭09合约小幅震荡。焦炭第四轮提涨逐步落地，上周五上东部分钢厂接受焦炭第四轮提涨50元/吨，目前市场看涨情绪依旧较高。从供应面看，6月5日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.42%，环比上期下降0.1%，日均产量66.1万吨下降0.1万吨。需求方面：需求仍维持稳中有增的局面，6月5日当周247家独立钢厂高炉开工率为91.02%，与上期持平，铁水日均产量为244.63万吨，较上期增加1.39万吨。在需求不断放量的情况下，焦炭库存继续下滑，6月5日当周焦炭整体库存为840.29万吨，较上期下降16.38万吨。整体而言，除山东“以煤定焦”稳步推进外，6月份江苏680万吨焦化产能的退出以及2020年7月1日河南省安阳市开始对4.3米焦炉进行限产50%，供应端持续收缩对焦炭有较强的支撑作用。而需求端持续维持高位，焦化企业库存不断下降的情况下，焦炭短期仍将以稳中偏强的走势为主，单边策略上仍可以尝试逢低短多。

锰硅   锰硅：近期在协会的呼吁下部分厂家已开始出现主动降耗减产，供应端开始出现收缩。上周全国锰硅产量183435吨，环比下降2.89%。独立样本企业开工率环比下降0.57%至56.72%。而同期五大钢种对锰硅的周需求继续向好，进一步增加至167880吨的高位水平。若本次行业减产目标能达成，则锰硅月度产量将回落至30-40万吨，供应端的压力将得到彻底缓解。上周锰硅盘面之所以与基本面走势截然相反，一举向下击穿年线支撑位，主要还是由于当前市场仍在交易成本端下降的逻辑。目前看来，锰矿大幅去库的预期已基本被证伪，除非南非再度出现超预期的封锁政策，否则后续到港压力将逐步增加。而锰硅厂家可能出现的减产会进一步减少对锰矿的需求，港口高库存压力将再度显现，锰矿价格大概率将延续阴跌走势，这从近期海外报盘的持续下降可以看出迹象。在市场的主要交易逻辑从成本端切换至实际供需之前，盘面价格走势仍将受锰矿价格下行拖累。操作上，当前应切换至逢高沽空思路。

硅铁   硅铁：上周硅铁盘面持续上行，收复年线，市场情绪进一步转好。一方面是由于当前现货的供应确实偏紧，厂家基本以排单生产满足钢厂为主，部分厂家已不再接新单，现货价格较为坚挺。另一方面6月钢招价格的上调也给予了盘面较强的看涨信心。从已展开的6月钢招价格来看，普遍集中于5900-6000元区间，河钢首轮询盘虽略低，但在当前低价资源较为紧张的局面下其较难按此价格完成预期采量，最终钢招价格大概率仍将落在5900上方。这也是近期盘面能一度上行至5900附近的主要驱动之一。上周成材的去库仍维持着较快的速度，预计终端用钢需求韧性持续的时间可能会超出市场预期，极有可能出现淡季不淡的情况，硅体的需求端仍有进一步转好的预期。但近期硅铁厂家的复产意愿逐步增强，上周全国样本独立硅铁企业的开工率环比增加3.73%至44.65%，日均产量环比增加310吨至13896吨。后续供应端的压力或将对盘面走势形成一定的压制。盘面经过近期的不断上行后，当前已基本反弹至合理区间，继续向上拓展的空间已相对有限，前期多单可逐步止盈离场。

铁矿石 铁矿石：上周末海外铁矿供应再起波澜，6月7日淡水河谷官方正式确认已于6月5日暂停了伊塔比拉三个矿区的业务活动，主要是受当前公共卫生事件进一步发酵的冲击，目前重启时间尚无计划。对于该消息市场给予了高度关注，事实上淡水河谷之前将年度发运目标下调至3.1-3.3亿吨时就已经考虑到了疫情可能对全年发运造成的冲击，而且巴西矿供应偏紧的预期近期也已经充分反映到了盘面的走势上。从理论上来说本次VALE官方正式确认关停矿区应定义为靴子落地。况且该矿区的关停主要影响的是球团精粉的短期供应，对于我国来说当前球团的整体供应较为充裕，且近期又有欧洲的日本的过剩球团转港至我国，本次关停理论上对国内铁矿市场供需的实际影响程度有限。但当前市场看涨预期强烈，不排除借此消息再度交易供应偏紧的预期，预计本周盘面仍将维持强势，波动将进一步加大。操作上短期仍建议逢回调买入，或利用期权构建买入跨式策略以做多波动率。

玻璃   玻璃：上周，郑商所玻璃主力09合约窄幅反弹。国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，出货尚可，成交尚可。当前玻璃市场基本面情况变化不大。随着玻璃价格的好转，利润增加，多家玻璃厂生产线点火预期较强。由于前期玻璃价格跌幅较大，中下游积极采购建库，当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存阶段，涨势将减缓。并且6月以来多降雨不利于下游开工，玻璃现货价格滞涨稳定为主，期货价格可能出现小幅调整，但空间预计不大。总体来说，期货价格过热则会面临短期回调，但回调空间不大，回调位置可能位于1380-1400元/吨。等待回调做多或者多单继续持有，目标位1500元吨。

原油   原油：上周内外盘原油延续涨势。备受关注的产油国会议在上周末结束，OPEC+确认将当前减产协定延长至7月底，在5-6月未能完成减产目标的产油国将在7-9月做出补偿, 沙特、阿联酋、阿曼7月将额外自愿减产120万桶/日。此外，联合部长级监督委员会（JMMC）会议将每月举行一次，直至2020年12月，6月18日该组织将会对油市进行评估，提出是否需要继续延长减产至8月末的建议。产油国会议结果大部分符合我们此前预期，在会议结果公布后，油市反应平淡，但值得注意的是，产油国对各国减产执行情况进行了约束略超我们的预期，这意味着后期产油国将严格执行减产，同时也显示出产油国挺价的意愿和决心。短期来看，产油国会议结果进一步增强了市场做多信心，近期预计油价仍偏强运行。

沥青   沥青：上周中石化等主力炼厂再度上调沥青出厂价格，涨幅在100-150万桶/日，地方炼厂跟随上调。目前国内沥青炼厂开工率仍在走高，资源供应继续增长，增量主要来自山东、华北地区，而由于下游囤货及终端需求较好，炼厂库存仍然低位，推动了炼厂挺价意愿。从需求端来看，由于主营炼厂的持续推涨进一步刺激下游囤货，同时由于北方地区气温的逐步回升推动了终端项目需求的释放，但南方地区即将进入梅雨季节，公路项目施工将受到一定限制，并将抑制沥青刚性需求的释放。整体来看，下游需求的改善会以及炼厂库存低位将进一步推动主营提价意愿，短期现货端仍会维持涨势，加之成本端上涨的提振，近期沥青盘面将维持偏强运行。

燃料油 燃油：OPEC+确认将减产协议延迟至7月底，此外在5-6月未能完成减产目标的产油国将在7-9月做出补偿。沙特、阿联酋、阿曼7月将额外自愿减产120万桶/日。总体来说，会议偏利好，原油价格目前已经冲破40美金/桶。燃油供应方面，预计 6 月份低硫燃料油套利船货流入量将从 5 月份的 250-300 万吨下降至 200 万吨。尽管流入量会下降，但足以满足 6 月份市场的需求。此外，新加坡库存依旧高企，市场供应过剩压力不减。需求方面，5月份普氏市场的实物离岸价(FOB)新加坡燃料油交易在关闭评估过程中环比下降51.4%，反映出船用油燃料油需求放缓。进入夏季之后，高硫燃料油基本面小幅走强，沙特阿拉伯和其他中东国家炼油厂对直馏燃料油的需求开始增强。整体而言，油价大幅反弹势必会带动燃油上行，但涨幅预计会弱于原油，关注1918元压力位。

聚烯烃 聚烯烃：OPEC+确认将减产协议延迟至7月底，此外在5-6月未能完成减产目标的产油国将在7-9月做出补偿。沙特、阿联酋、阿曼7月将额外自愿减产120万桶/日。总体来说，会议偏利好，油价大幅反弹对于聚烯烃成本端有一定支撑。本周PE石化检修损失量在5.8万吨，环比增加0.89万吨，港口库存有累库迹象，供应端存在压力。需求方面，除包装行业开工小幅提升外，其他行业平稳为主，下游工厂对于高价原料接受能力有限。建议关注6680元压力位。PP仍处检修季，国内供应环比增量有限；5月初进口货源已有一定预售，压力暂不大。需求方面，虽然注塑、共聚订单提升，但 BOPP、塑编等传统领域逐步进入淡季，且因现货持续高位，下游普遍对高价有抵触，补库较少，导致市场去库放缓。建议关注7600元压力位。

液化石油气   液化石油气：周五夜盘PG11合约冲高回落，盘中期价创出上市以来的新高3677元/吨。从原油的角度看：6月6日OPEC+达成延长减产协议，欧佩克+声明草案显示，创纪录的石油减产将延续至7月末，在5月至6月无法实现100%减产的国家将需要在7月至9月进行补偿。联合部长级监督委员会（JMMC）会议将每月举行一次，直至2020年12月。美国安全和环境执法局发表消息称：因热带风暴影响，墨西哥湾34.3%原油产能关闭。短期油价将延续上涨趋势，油价的上涨对LPG有较强的支撑作用。回到液化石油气方面：从现货的角度看，周末广州石化民用气出厂价为2500元/吨，现货维持稳定。从供应端的角度看，液化气整体供应维持稳定，据卓创资讯数据显示，，6月5日当周我国液化石油气平均产量62482吨/日，较上去减少686吨/日，环比变化率1.09%。产量的下降主要是茂名石化部分资源自用，大幅减量千吨左右。从下游深加工来看：由于汽油需求的回暖，深加工装置开工率有所回升，6月5日当周MTBE装置开工率为43.68%，较上期增加0.44%，烷基化油开工率为48.49%，较上期增加1.82%。库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至6月5日当周，华东码头液化气库存率较上周下降2.4%至52.47%，华南码头库存率较上周增加5.68%至55.94%。整体而言，OPEC+延长减产推升油价，油价的走高对PG11合约有较强的支撑。而当前仍处于现货需求的淡季，现货价格依旧偏弱。从基差来看，盘面当前依旧升水1000+元/吨，主要是由于PG11合约的旺季预期。短期PG11合约仍以逢高平多的操作思路，中期则耐心等待逢低做多的操作机会。

乙二醇 乙二醇：6月份，油制成本有望继续抬升，但供应压力再度袭来，供需边际转弱，期价或先强后弱。从供应来看，目前黔西煤化工、荣信化工、阳煤寿阳等装置已升温重启，6月下旬还是有扬子巴斯夫、天津石化、新疆天业、河南能源濮阳、中沙天津等装置重启计划，因此供应端有较强的回升压力，这会在一定程度上压制期价上行空间。此外，受OPEC+延长减产时间至7月末，同时多举措加强减产监督的影响，国际油价有望继续震荡上行，化工品市场氛围较好。进口货源来看，6月份进口量预计为90万吨，进口压力仍较大。综上，尽管6月份国内多套乙二醇装置有重启计划，但实际供应量的增加或需等到6月下旬，考虑到前期油价对市场氛围的提振，预计乙二醇期价将在3600-3900之间运行，或前强后弱，注意交易节奏，后期可逢高轻仓试空，波段操作。

PTA PTA：主要产油国同意延长减产协议至7月末，同时在5月到6月无法实现100%减产的国家需要在7月至9月进行补偿，OPEC+减产决心坚定，中长期国际油价重心有望继续抬升。对PTA而言，其成本重心将继续上移。从供需来看，6月份前期PTA供需有望实现宽松平衡，但月底恒力250万吨/年的新增产能有望投放，届时供需有走弱的预期。近期受汉邦石化220万吨/年的装置停车的影响，PTA迎来小幅去库，据悉该套装置或在6月15日附近重启，中下旬PTA或重回小幅累库状态。短期期价重心将跟随油价震荡抬升，暂时关注上方3900压力位，期权操作上建议卖出TA009P3600。

苯乙烯 苯乙烯：苯乙烯呈现高供应和高需求的状况，由于目前苯乙烯生产利润不高，部分非一体化装置处于亏损状态，因此成本端支撑非常强劲，而下游ABS、PS和EPS订单情况较好，且生产利润丰厚。受OPEC+延长减产计划的影响，国际油价有望带动乙烯和纯苯价格上涨，苯乙烯工厂挺价意愿较强，同时强需求和高利润下，下游接受程度尚可。也即在终端需求较强的情况下，上游成本的上涨能够较为顺利地传导至下游，期价或跟随成本端震荡抬升，暂时关注6000第一目标位。

甲醇   甲醇：甲醇期货上破1700关口，逐步站稳五日均线支撑，重心低位反弹，表现较前期走强，向上测试60日均线压力位。国内甲醇现货市场逐步止跌，但跟涨不积极。西北地区开工水平下滑，但华东地区部分装置恢复运行，甲醇整体开工水平变化不大。6月份企业检修计划偏少，部分检修时间推迟，甲醇产量稳定，虽然供应端压力有所缓解，但货源仍偏宽松。主产区企业出厂报价偏低，降价排货为主，整体签单顺利，出货平稳，生产厂家仍面临较大亏损压力。部分地区价格试探性上涨，低价货源有所减少，下游市场阶段性补货。甲醇终端需求仍显低迷，中天合创逐步降负荷检修，烯烃开工窄幅回落。传统需求行业旺季效应未显现，随着高温天气来临，行业开工受限，对甲醇刚性需求进一步下滑。甲醇产业链利润明显下移，但下游市场买气依旧不足，现货交投缺乏放量。沿海地区库存连续累积近两个月后出现窄幅回落，下降至125.6万吨，但当前仍处于高位，前期部分到港的进口船货逐步卸货入库。国际甲醇市场出现回升迹象，低位挺价运行。国际甲醇市场好转后，甲醇进口量有望回落，有助于国内去库存过程启动。甲醇低位运行格局未打破，但期价存在修复预期，操作上可逢低轻仓试多，短线操作为宜。

PVC PVC：PVC期货延续上涨趋势，重心短暂整理后，盘面再度积极拉升，依次上破6200、6300关口，最高触及6370，不断创近期新高，但涨势有所放缓。PVC现货市场气氛尚可，主流价格震荡上移，市场低价货源难寻。西北主产区企业多数存在预售订单，货源不多，暂无库存和销售压力，但高价货源接单情况一般，厂家报价坚挺，调整幅度有限。新增检修装置有三友、天业（天域新实厂区）、鲁泰化学，但中泰、鄂尔多斯以及部分前期降负荷的装置陆续恢复运行，PVC开工水平窄幅回升。6月份装置检修计划偏少，且停车时间均较短，后期PVC供应或稳中有升。下游市场刚性需求稳定，大型制品厂开工维持在八成附近，中小企业开工一般。受到季节性因素的影响，部分制品厂开工存在窄幅回落预期，但对整体需求量影响或有限。贸易商可售货源不多，稳价出货为主。市场到货依旧不多，华东及华南地区社会库存继续回落，且去库存速度加快，库存压力已明显缓解，从侧面反应供需状态的好转。原料电石价格上调后趋于稳定，随着产量增加，供需关系有所转变，采购价继续上涨存在压力。PVC基本面尚可，期价窄幅调整后，仍有上探可能，关注6200附近支撑，为防止收益回吐，前期多单可适量减持。

动力煤 动力煤：近期动力煤行情波动剧烈，5月上旬和中旬盘面持续快速上涨，到了下旬又开始连续回调，整体呈现先扬后抑的上行态势。从基本面来看，上游煤矿产能的收紧是盘面上涨的重要因素之一。彼时两会前由于安全的原因，部分煤矿停产检查，其中不乏大中型煤矿，涉及产能较大，因此盘面开始交易供应偏紧的预期。等两会过后再加上大秦线检修提前结束，市场回调的也相当顺畅。而下游需求方面，在4-5月电厂确实存在一定的补库行为，只是日耗疲软使得存煤可用天数一直维持较高水平，因此当价格开始上涨后，电厂补库也有所放缓。目前正值水电旺季，水电的挤压也使得火电需求下降，未来能否出现大规模的增量还是要看天气因素能否配合。还有进口煤政策也将是不确定性因素之一。预计动力煤将维持近强远弱的走势，09合约上方压力位550。

橡胶   橡胶：沪胶周五夜盘窄幅整理，但有继续走高的可能，国际原油价格上涨有利多影响。沪胶主力合约已突破10500元阻力位，后期压力可能在11000、11500元。供需形势改善较为缓慢，胶价走势受宏观面带动及部分寻找价值洼地资金涌入的影响更为显著。综合看，沪胶延续前期底部逐渐抬高的震荡走势的可能性较大。

纯碱   纯碱：上周，纯碱主力合约先抑后扬，纯碱现货市场继续弱势运行。国内重碱市场行情低迷，市场成交重心仍有下移。近期国内浮法市场涨势放缓，浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，部分浮法玻璃厂家本月仍有压价意向。重碱价格维持低位，多数纯碱厂家亏损运行，但纯碱厂家整体库存依旧偏高，厂家多积极接单出货为主，近期部分浮法玻璃厂家重碱新单价格仍有小幅阴跌。目前国内重碱主流送到终端价格在1180-1350元/吨，多数厂家执行月底定价，沙河地区重碱主流送到终端价格在1200-1230元/吨。近期检修厂家较为集中，纯碱厂家整体开工负荷不高。截止6月4日当周，纯碱厂家重碱库存出现小幅下降，浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，部分厂家原料纯碱库存天数在60天左右。浮法玻璃厂家对纯碱压价力度不减，市场成交重心持续下移。目前沙河地区重碱主流送到终端价格在1200-1230元/吨。期货升水200-250元/吨，底价拿货存在一定的期现套利空间，因此预计短期纯碱主力期货9月合约进一步上涨空间有限，可考虑空单持有。

白糖   白糖：国际糖价继续上升，创反弹以来的新高。需求复苏，且印度减产、巴西疫情严峻影响到食糖供给。郑糖强势整理，突破整理形态的可能性增大。不过，5月份国内食糖销量同比下降，且糖厂库存同比基本持平，这些不利于糖价走高。特别是，国内外食糖价差仍偏高，后期外糖进口的压力不可轻视。郑糖主力合约可能在5200、5300元有压力。

豆粕   豆粕：美豆高开收星，目前巴西雷亚尔升值，叠加美元贬值令美豆出口优势增加支撑美豆价格偏强走势，而美豆种植完成了75%，生长状况良好提升产量前景也将制约美豆反弹高度，短期继续关注美豆出口节奏及天气影响。国内豆粕市场短期交易逻辑表现为对进口成本及未来大豆进口的担忧，5月中旬后巴西雷亚尔不断升值，进口成本有所抬升，2020年1-5月巴西累计出口5007万吨大豆，同比增加32.5%，多数出口到中国，也导致了6-8月份我国进口大豆到港总量将平均超过1000万吨，随着大豆到港量的增加，油厂榨利依旧良好，也将刺激企业压榨维持超高水平，豆粕库存维持缓增预期，而7月份之后巴西可供出口到中国的陈豆数量有限，届时中国有望增加对美豆的需求，短期成本端支撑叠加中美贸易关系缓和前豆粕市场价格存在波段反弹预期，但国内大豆、豆粕供应趋于充裕也将限制粕价反弹空间，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏拉动。连粕主力09合约震荡收小阴线，短期或继续测试2800一线附近支撑有效性，短线参与为主。期权方面维持卖出M2009-P-2750期权。

苹果   苹果：天气较为正常，多头情绪有所降温，近远月期价继续回落。近月关注点仍然集中于现货情况，目前市场上的时令水果继续增多，消费仍然呈现缓慢回升态势，今年水果大行情一般，多数时令水果低价走货，进一步制约苹果走货，产区库存高企局面仍然较为突出，上周部分客商由于前期囤货价格较高，水果市场表现不佳，有降价销售的情况，山东地区纸袋富士80#以上一二级货源本周成交加权平均价为2.67元/斤，与前一周加权平均价相比低0.02元/斤，陕西地区纸袋晚熟红富士70#以上半商品货源本周成交加权平均价格为2.56元/斤，与前一周加权平均价格持平，苹果市场高库存局面仍然难以缓解，近月合约价格预期继续偏弱走势。远月关注点仍然以苹果主产区的天气情况为主，随着全国气温的回升，产区再次出现低温的概率降低，市场对于气温的关注度有所弱化，而苹果的生长需要一定的降水量，相应的市场对于降雨量的关注度有所提升，本周天气较为正常，对市场影响有限。上周三卓创公布调研数据预估今年全国相比去年减产14%左右，10合约期价冻害发生之后运行区间相比前期有一定的上移，已经反映了市场对于减产的预期，考虑到当前预估幅度并没有2018年严重，其对苹果远月期价的上涨推动力有所减弱，当前价格整体呈现高位回落走势。操作方面，产区逐步进入套袋期，初步减产即将得到兑现，期价很有可能继续震荡偏弱，关注逢高做空机会，前期空单可继续持有，继续跟踪产区的天气以及产量预估。

油脂   棕榈：6月5日国内棕榈油价格继续上行，但幅度有所放缓，目前棕榈油的基本面保持良好，6月首周马来棕榈油出口量继续增长，环比增加5%左右。下周三将迎来MPOB报告，根据MPOA的数据显示，马来5月毛棕榈油产量环比下滑1%左右，但是由于出口量仍维持在较低水平，马来棕榈油库存仍有较大概率继续增长，预期可能突破220万吨以上。本次报告大概率仍然利空，盘面价格可能出现较大的回落，此时可以考虑逢低买入棕榈2101合约，建立长期多单头寸。

豆菜油：豆菜油方面，短期内价格仍趋向于缓慢的爬升，但是向上的空间依旧有限。在9月之前，国内大豆的供应主要来源于巴西，随着巴西到港大豆数量的不断增加，国内豆油将保持增库存的状态。下半年生猪养殖的复苏将再度加速，豆油库存的累积会更加明显。未来豆油价格能否出现大幅的上行，要依赖美豆本年度的产量是否会再度下行，在原油价格不断攀升的背景下，国内豆菜油价格的底部将获得支撑，整体价格的运行区间可以得到提升，但是难以出现较大的趋势性上涨行情。在中美贸易关系不出现再度恶化的情况下，国内豆油并不是良好的做多标的，对油脂市场的关注焦点应该向棕榈油偏移。

鸡蛋   鸡蛋：JD2007合约低位小幅震荡收阳线，周末期间蛋价整体稳定，部分地区涨跌互现，目前鸡蛋市场偏强供给压力仍存，截至5月末，全国在产蛋鸡存栏量为13.566亿只，环比跌幅0.98%，同比涨幅12.07%，供应依旧充裕，近期养殖单位淘汰老鸡积极性一般，而下游市场走货放缓，多以随采随用为主，生产环节余货2天左右，流通环节余货1天左右，随着南方逐步进入梅雨季，高温高湿环境不利于鸡蛋储存，出货压力仍存；需求端整体处于缓慢复苏阶段，目前饭店、食品厂不断向好，需求面趋于改善，预计短期鸡蛋现货市场价格小幅反弹预期，但涨幅有限，而端午节前后老鸡淘汰量将增加，因此6月份产蛋鸡存栏有望减少，端午节日备货效应或形成一定提振，但鸡蛋市场去产能进程缓慢，也将限制后期蛋价反弹高度，后期市场变量主要看淘鸡进度，同时需关注“地摊经济”政策对消费的刺激影响。期货主力07合约短期测试前期低点附近支撑，继续深跌空间也将有限，前期空单设置保护，日内参与为主；09合约低开震荡收长上下影线小阴线，短期关注3900附近支撑，压力4300-4400区，短线参与。

棉花、棉纱   2020年6月1日至5日，棉花主力合约收盘价为11985元/吨，涨4.04%；棉纱主力收于19545，涨1.65%。印度和巴基斯坦遭遇蝗虫袭击利好短期棉价，从分布区域来看，目前印巴地区蝗灾与棉花分布区域重合度较高，所到之地均为棉区，其中巴基斯坦尤为严重。印度目前受灾最严重的拉贾斯坦邦产量占印度总产的10%左右；巴基斯坦更为严重，两大主产棉区旁遮普和信德省均为蝗灾重灾区。蝗灾对棉花生产影响如何仍需观望，但利好短期市场价格走强。中期走势方面，从国内下游经营情况来看，棉花后期消费偏悲观，出现二次探底的可能性依然存在。期货中期仍然以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为27%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：菜粕市场影响因素来看，宏观面扰动提振市场，不过供需面偏空背景仍然制约期价的上行空间，周度价格运行区间仍然在2250-2450区间内。近期巴西雷亚尔汇率升值，CBOT大豆期价低位回升，提振国内粕类市场，除此之外中美以及中加贸易关系再度僵持，周四的时候有市场传言华南某油厂菜籽GMO证书申请被拒，宏观面扰动带动下价格低位有所回升，不过目前全球新冠疫情对于大豆旧作消费干扰仍在，美豆播种较为顺利继续施压新作供应，全球大豆宽松局面仍未发生转变，国内进口大豆到港量以及油厂豆粕库存都有所回升，国内豆粕也是供应充裕局面，豆粕充裕局面压制菜粕市场。菜粕自身而言，中加贸易关系再度回归僵持，进口油菜籽量继续维持低位预期，再加上水产消费旺季提振，菜粕仍然呈现相对偏紧预期。综合来看，短期宏观面扰动以及菜粕供应偏紧提振价格，不过宏观面后期存在反复的可能，叠加豆粕偏空环境的压制，期价走势很有可能跟随反复，目前对于09合约继续维持2250-2500区间的判断。操作方面，短期建议观望或者短线参与做多。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2500 元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   上周，大商所玉米主力09合约先抑后扬，国内玉米现货报价整体稳定。尽管临储玉米启动拍卖，增加远期玉米供给，但前两次拍卖非常火爆，市场信心被提振，玉米期货价格止跌反弹。高成交率高溢表明市场预期较好，继续提振市场信心。目前玉米价格倒挂。下游特别是深加工对高价玉米较为抵触，深加工利润大多不佳，开工率受限，下周四400万吨的公告也已亮相，临储拍卖投放节奏有条不紊，市场担心临储玉米和去年一样高开低走，市场情绪有所放缓。但比2019年临储首拍火爆被非洲猪瘟造成的需求不及预期所影响，临储拍卖高开低走。而今年玉米库存本身就低，叠加生猪复养氛围较好，可能会走低，但大幅低走的概率预计不大。由于临储玉米拍卖成交价格较高，市场信心被提振，短期预计玉米价格偏强走势为主，短期回调空间不大，可考虑多单继续持有或回调至2050附近多为主，目标位2100元/吨。

淀粉   上周，淀粉主力09合约随玉米先抑后扬，国内淀粉现货报价大多稳定，个别下跌。由于淀粉价格下跌，市场买涨不买跌，走货一般，导致国内淀粉库存增加，库存去化速度放缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市场有挺价心态，短期预计随玉米波动为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货上周震荡走高，现货报价则波动不大，乌针、银星含税价在4350-4400元/吨。成交情况一般，业者企稳心态较强，纸厂维持按需采购。成品纸价格多数止跌，文化纸及白卡纸部分地区报价上调，经过前期持续去库后，情况有所好转，纸厂、经销商意图改善市场情绪，但在需求恢复缓慢的情况下，最终落地情况仍需观察，生活用纸则延续弱势，纸厂利润降幅明显，部分地区开始降低产量，需求偏弱。5月智力针叶浆出口中国同环比均明显回落，加拿大4月针叶浆出口中国环比增加，同比减少10%，供应整体稳定，国内上周港口库存小幅下降，纸浆当前仍存在一定货源压力，而巴西铁矿石生产已开始因疫情停产，因此要关注纸浆供给的变动。宏观氛围较强，特别是周五美国非农数据远超预期，利多工业品需求，纸浆期货在此影响下，或维持阶段性强势，09合约轻仓多配，止损4440元，上方压力4540元。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：非农数据乌龙显现欧美经济困境 短期市场风险偏好继续升温 下一篇：夜盘提示20200605