一、 海外疫情依然处于大爆发阶段

新冠肺炎疫情在全球持续蔓延：截至到北京时间6月7日凌晨，全球新冠肺炎确诊病例超688万，累计死亡40万例。其中美国累计确诊超199万例，巴西超67万例，俄罗斯近46万例。

分国家：欧洲疫情已过拐点，处于疫情缓和期；美国疫情依然处于大爆发阶段，临近拐点；俄罗斯、巴西、印度等新兴市场延续欧美疫情趋势，正式进入大爆发期，特别是巴西和俄罗斯，成为当前阶段的核心风险点。短时间内，疫情依然难以得到有效的控制，全球疫情或于3季度出现明显的好转。要谨防疫情在秋冬季的二次爆发。

美国疫情方面，累积确诊199万，累积死亡11.2万，疫情拐点若隐若现，暂时依然仍不能说疫情已过。预计美国6月底累计确诊人数将会达到250万，死亡人数15-20万。美国已经放松国家管控措施，复工复产陆续推进，不过各州的规定和进度各不相同，大部分的州采取的都是分阶段重启。全美各地持续不断的抗议活动加剧了新冠肺炎疫情传播。报道称，目前全美有23个州的新增确诊病例数每周都在增加，其中亚利桑那州、佛罗里达州、北卡罗莱纳州、得克萨斯州和佛蒙特州更是在过去4天内创下疫情暴发以来的新增确诊病例的最高纪录。

新兴市场疫情严重：巴西确诊人数累积确诊68万，仍有大幅上涨趋势；俄罗斯累积确诊46万，为第三位；印度方面疫情严重，印度新增新冠肺炎确诊病例9887例，为单日最大增幅，累计确诊236657例；新增死亡病例294例，累计死亡6642例。主要原因在于以下四点：第一，印度实行“不检测不确诊不统计”政策，有大量的新冠肺炎疫情患者、无症状感染者和死亡人数没有被统计。第二，印度的检测为自费检测，目前印度新冠病毒的检测费用为4500卢比，对于印度大部分普通民众来说这并不算太便宜况且这还只是检测费用。故现阶段印度接受检测的只有少部分富人，穷人根本没有资格接受检测，而穷人群体才是疫情最严重的地方。第三，印度人口密度大、医疗卫生水平有限、住房自给率低，这些都成为印度控制新冠疫情的劣势。第四，印度政府的社交管控措施的有效性被质疑，防控措施不到位，普通民众的防疫意识有限。

二、 全球宏观经济分析

（一）美国5月非农数据大超预期，市场风险偏好迅速升温

美国劳工局公布的报告显示，5月份非农就业总人数增加250.9万，远超-800万的市场预期和-2070万的前值，非农就业人数增幅创下自1939年以来美国历史上新高。失业率降至13.3%，表现远超19.8%的预期和14.7%的前值，表现超乎所有人预期。从数据来看，美国5月失业率意外下降，裁员人数减少，就业市场的改善反映了因疫情及限制措施而受影响的经济活动发生了有限的恢复，这是疫情造成的经济衰退正在触底的最新迹象。由于企业开始重新开业，就业市场在5月下半月明显改善，消费者信心、制造业和服务业也在企稳，但仍处于较低水平，这均预示着最糟糕的时期已经过去。此次非农的表现几乎超出了所有人的预期，市场风险偏好迅速升温，美股、美元以及风险类资产均出现大幅上涨，避险黄金和日元则出现大幅回落。当然从近两个多月的初请失业金人数表现来看，5月非农数据或存在统计上的问题。随着市场消化非农利好，大类资产或出现相反方向的调整走势。

数据来源：Wind 方正中期期货

（二）美国5月ISM制造业PMI脱离11年低位，制造业活动低位企稳

美国5月ISM制造业PMI录得43.1，该数据表现不及43.7的预期，高于41.5的前值，美股因此受提振。因遏制疫情蔓延而采取的措施持续损害生产状况，扰乱供应链并打击需求，5月美国制造业仍处于深度低迷状态。然美国5月制造业活动脱离11年低位，暗示4月是产出崩溃的最严重时期，表明随着企业重新开业，经济衰退最糟糕的时期已经过去，不过由于失业率仍高企，从疫情危机中复苏可能需要数年时间。随着越来越多的公司重新启动生产，未来数月内产出将会持续改善。故二季度GDP深度衰退难以避免，三季度开始将会出现弱复苏，但是美国社会的动荡则会弱化复苏进程。

数据来源：Wind、方正中期研究院

（三）欧洲超预期扩大疫情购债项目规模，欧元持续上涨

欧央行公布利率决议，维持三大基准利率不变，同时将紧急抗疫购债计划（PEPP）规模扩大至6000亿欧元，超出市场预期的5000亿欧元，且这一计划将至少延期到2021年6月。德拉基表示，经济出现前所未有的收缩，就业方面的严重状况和收入的损失会导致消费下滑；欧洲央行决定确保必要程度的刺激，经济有望在第三季度反弹，欧洲央行准备根据需要调整所有工具；总体通胀率在未来几个月将进一步下降，长期通胀预期处于低迷水平；预计2020年GDP萎缩8.7%，通胀率为0.3%。当然德拉基亦强调了经济已经出现了触底回升的迹象，将在5月份见底，预计经济将在下半年复苏，只是复苏速度和规模仍不确定。整体凸显了欧洲央行支持复苏的承诺，欧元区很可能比美国和英国更快摆脱疫情引发的衰退。叠加美元疲弱，欧元持续上涨，欧元兑美元一度上涨1.2%至1.1362，短期内欧元继续高位震荡，长期看则会回调。

（四）后疫情时代贸易争端再度升级，未来依然是核心风险点

中美贸易局势不断升级之际，其他国际贸易争端不断发酵。美国贸易代表办公室周二宣布将对一些美国贸易盟友已经征收或准备征收的数字税开启301调查，对象包括奥地利、欧盟、印度、英国、西班牙等。根据调查结果可能对其征收报复性关税。美国贸易代表莱特希泽表示，特朗普总统担心许多贸易伙伴国家采取的税收措施是不正当针对美国企业。韩国贸易部在一份声明中表示，韩国将要求世贸组织调查有关日本对芯片和显示器制造中所使用的三种关键材料施加出口限制的问题。尽管韩国已就改善出口体系做出努力，但与日本的商议仍未取得进展。疫情冲击使得经济深度衰退之际，以邻为壑转嫁危机将会成为常态，后疫情时代贸易争端将会成为核心风险点，逆全球化趋势难以避免，仍需警惕风险，关注关联商品的投资机会。

（五）国内经济数据分析

国内方面，数据显示5月官方制造业PMI微降，经济继续缓慢复苏。分项上看，库存周期从被动加库存转向主动去库存，大方向依然向好。财新服务业和综合PMI均有所回升。国务院表示，今年高校毕业生就业形势严峻，要采取更多市场化办法拓宽毕业生就业渠道。表明目前对就业压力仍有一定认识。预计更多的稳就业政策将会出台。央行创新货币政策工具，设立4000亿元人民币再贷款专用额度，6月1日起购买贷款期限免抵押担保的普惠小微信用贷款。这一举措将向金融体系释放等量流动性，但半年4000亿的步伐相对较为缓和。结合银保监会对银行不良资产应对举措看，为中小银行提供支持，间接支援底层实体经济是目前政策的主要方向之一。此外，近期国内地摊经济成为焦点，多地也出台了关于刺激发展地摊经济的政策。我们认为，该模式将进一步刺激底层消费，有助于社会消费的进一步企稳回升，并将对改善就业起到积极作用。

三、 OPEC+延长减产协议达成一致

欧佩克与非欧佩克产油国达成一致，将日均970万桶的原油减产规模延长至7月底，同时，5月和6月未能百分百完成减产配额的国家，将在7月至9月额外减产作为弥补。此外，欧佩克与非欧佩克产油国联合部长级监督委员会将密切观察世界能源市场、石油生产水平等，并将每月举行一次会议，直至2020年12月。

俄罗斯能源部长诺瓦克表示，原油需求上扬，但不确定性仍在；所有欧佩克+国家坚定的支持减产，970万桶/日的减产协定将继续至7月，欧佩克+延长减产协定以确保原油库存减；俄罗斯6月将完全遵守减产协定，预计俄罗斯2020年原油产量在5.1-5.2亿吨。

产油国延长历史最大减产协议，对于石油价格再度形成利好，长期来看，油价趋势性上行的判断维持不变；但是当事实既定，利好出尽，油价不排除小幅回调的可能，但是大幅回调的可能性很小；随着需求端的继续好转，油价将会继续恢复，稳定在40美元上方。

数据来源：Wind 方正中期期货

四、 海外金融市场变化及资产配置

外汇方面，美元方面，风险情绪有所改善，美元流动性危机缓解，市场认为疫情导致的经济低迷最糟糕时期已经过去，叠加美国社会动荡和欧元强劲，均施压美元，然周五强劲的非农数据提振美元，美元指数上涨0.23%，至96.97，整体来看，本周下跌1.34%，美元依然处于下跌周期。超宽松经济政策、欧元的强劲均使美元承压，若96附近支撑位无法有效支撑，则美元将会继续偏弱运行，将会跌至95一线。欧元方面，欧洲超预期扩大疫情购债项目规模，凸显了欧洲央行支持复苏的承诺，欧元区很可能比美国和英国更快摆脱新冠疫情引发的衰退，欧元持续上涨，随着美国非农数据的强劲表现，欧元兑美元九天来首次下跌，尾盘下跌0.41%至1.1292，周涨幅1.72%。受欧盟新一轮刺激计划提振，欧元继续走强，短期内欧元继续高位震荡，有上探1.14的可能；接下来应该关注欧洲经济的复苏情况和英国脱欧进展，若两者均乐观则会提振欧元上探1.1495的前高位置，若出现债务危机和脱欧危机，则会回落。英镑方面，英国希望秋天之前完成脱欧谈判，英镑兑美元连续第七天上涨，盘中一度上涨1.1%至1.2731；英欧贸易谈判依然处于僵局中，贝利就无协议脱欧风险向银行业发出警告，英镑短期因复工复产进展和政府刺激措施，依然会偏强震荡，若脱欧出现进展，则应英镑有上探1.28的可能；但是若无序脱欧风险大增，则英镑会大幅回落。日元方面，市场风险偏好继续好转，美元兑日元上涨0.4%至109.59；稍早触及3月26日以来高点109.85；短期内可能进一步下跌，但是避险需求依然较强，长期依然看涨日元等避险货币资产，长期内看102一线。

避险资产方面，强于预期的美国非农就业数据提振了全球经济复苏的希望，降低了对避险资产的需求；金价连跌三周，创下自去年9月以来最长周连跌，本周下跌2.6%，创下截至3月20日当周以来的最大周度跌幅。美元大幅下滑、国际地缘政治关系紧张，全球央行大放水以及贸易紧张等因素影响，避险黄金仍有上涨空间。适合逢低做多，长期配置。

五、 国内期货市场分析与前瞻

       2020年二季度，新冠肺炎疫情依然是最核心的风险点，疫情仍处于大爆发中，未到拐点。中国疫情已经得到了有效控制，欧洲疫情已经进入疫情尾声；美国疫情有失控的迹象；巴西、俄罗斯、印度等新兴市场疫情正式进入大爆发期，特别是巴西和俄罗斯，成为当前阶段的核心风险点。短时间内，疫情依然难以得到有效的控制，全球疫情或于3季度出现明显的好转。5月以来美国政府加大舆论攻势将其疫情失控的责任甩锅，未来，以邻为壑转嫁危机的全球贸易争端会愈演愈烈，逆全球化趋势更加明显。未来将会面临二次疫情危机、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等。

疫情引发的严防严控冲击服务业和制造业，虽然5月份数据有低位企稳、触底反弹的明显迹象，但是依然处于萎缩低迷中，全球经济增长动能依然缺乏，全球2020年经济将会陷入深度衰退中，美欧日经济的衰退幅度要大于全球经济衰退幅度，预计会出现6%-10%的萎缩。新兴市场经济均会大幅下降，印度经济将会陷入停滞状况或小幅的负增长，俄罗斯则会出现6%-8%的负增长，巴西因为疫情失控或出现10%以上的负增长。2021年全球经济则会迎来大反弹。

经济衰退和超宽松QE背景下，资产配置机会凸显。美元进入下行区间，多重因素将会拖累美元跌至95一线。避险黄金避险黄金仍有上涨空间，适合逢低做多，长期配置。有色金属方面，美元疲软短线支撑有色，然有色上涨空间有限；加之淡季来临、中期过剩格局未改背景下，下游需求的实质性恢复受到质疑，有色板块区间震荡可能性大。原油方面，产油国减产进入实质阶段，未来需求将逐步好转，均支持原油价格的反弹；当前，市场关注点仍然在于产油国减产进展，各方博弈加剧供需矛盾，短期来看，产油国会议确定延长减产协议，油市波动率也会显著加大，长期来看，油价趋势性上行的判断维持不变。

能源化工板块方面，产油国延长历史最大减产协议，对于石油价格再度形成利好，长期来看，油价趋势性上行的判断维持不变；但是当事实既定，利好出尽，油价不排除小幅回调的可能，但是大幅回调的可能性很小；随着需求端的继续好转，油价将会继续恢复，稳定在40美元上方。原油价格的上涨，将会带动能源化工板块继续上涨。

金融板块，股指方面，上证指数周内总体上涨，周线技术指标继续向上，震荡上行的走势符合预期，关注2944点至2968点缺口附近压力，支撑上移至2830点附近，中期震荡上行趋势暂视作不变，3050点和2600点是强压力和强支撑位。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。国债方面，5月份以及6-7月份都将是年内利率债的集中供给期，阶段性供给压力仍然较大。总体来看，目前市场已经超调，反弹可能随时到来，阶段性配置价值已经大大提升。

有色板块，宏观面来看，近期市场情绪略偏暖，原油走升以及对于经济复苏的预期继续带来边际支持，而且近期美元下行趋势也对有色带来支持，整体依然维持区间偏强震荡。铜期货，在全球启动复工、美元走弱下，铜价表现强劲。当下基本面对铜价仍有支撑，但边际走弱。技术上45500-46000区间有强阻力，不建议追涨。铝期货，随着铝价的持续上涨，上游待投产产能开始加快释放，预计中长期来看，供应端宽松压力将逐渐显现。从盘面上看，上行趋势未破，但是动能已明显不足，预计盘整一段时间后或将掉头向下，可布局08合约择机逢高沽空，上方压力位13100一线。

黑色建材方面，螺纹钢方面，淡季或维持去库状态，而随着库存继续下降，螺纹库销比有望先行降至去年同期，在需求韧性未被打破的情况下，螺纹现货价格弹性也将增大。因此，为规避淡季风险，螺纹多单可阶段性减仓，未来两周若需求未超预期下滑，市场预期也有望再次切换，螺纹也将走强。因此操作上建议回调后逢低买入。铁矿石方面，铁矿的需求端将面临着重新评估，后续铁水产量仍有提涨的空间。近期的限产使得成材的供需得到了一定的改善，钢厂利润空间也将有所走扩，叠加当前铁矿低库存高需求的格局，盘面价格仍有进一步上行的驱动。操作上应留意740下方的低吸机会。

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