贵金属 基本面上看，市场核心锚点还是中美关系，中美商贸谈判存在波折，双方立场分歧较大，短线看缺乏改善性信号，重点观测指标依然是人民币汇率，周五下午人民币汇率跌破7.16关口，后续或开启保汇率行情，内盘黄金有望加速上涨。技术面上看，黄金夜盘时段几近跌破此轮上涨行情的起涨点1717美元/盎司，这也是重要的技术止损位。从图形上来看从上轨转为了平台震荡再转为新的三角形收敛结构，目前看上方的压力位转为1745美元/盎司，对应内盘398元/克左右；白银走势相对规范，整体在宽幅震荡整理区间，注意16.8美元/盎司的支撑位并未跌破，趋势行情未变，初步预计下一压力区间在17.8-18.2美元/盎司。操作上看，黄金的汇率保值功能或将激发，汇率和稀土板块的辅助指标，表明黄金逢低做多思路确认，这一轮很可能会突破前高向上，重点关注国内开盘前后的表现。我们认为当下若转为避险行情，那么黄金的性价比会比白银更高一些，白银可能会受到有色盘面的牵连而维持低迷。

铜 铜：今日铜价大幅走弱。政府工作报告再次提到房住不炒、未提及大兴传统基建，市场对大宗商品需求预期落空。供需方面变化不大，海外矿山生产限制减弱，但供应尚未跟上，短期紧缺局面仍将持续，本周铜精矿现货TC再降2.22美元/吨至52.03美元/吨。本周国内主流地区库存再降1.76万吨，为连续第10周下降，但下降速度放缓。国内处于消费旺季尾声，赶工订单完成后，后续新订单尤其是出口订单将减少。因此，我们认为基本面支撑逐渐减弱，疫情导致的供需错配在逐步回归。在宏观释放利好政策不及预期后，预计晚间铜价继续走弱。

锌 锌：长周期看，锌处于扩产周期，虽然疫情导致部分矿山停产减产，但整体的供过于求趋势无法改变。锌价在2050美元/吨以上有95%矿山盈利，在1900美元/吨以上有80-85%矿山盈利，在1700美元/吨有60-65%矿山盈利。因而随着锌价的上涨，矿山的抛压盘在逐步增强，长周期上锌价仍有下跌空间。短线上看，股市等盘面出现共振性的下挫，在前期连涨之后内盘的风险呀。图形上看，内盘出现了破位下行，但LME锌正提升仍在轨道间运行，追空资金建议破轨道下轨也即1950美元/吨在入场。 目前认为市场已经处于超涨回调的初期，预计后续思路偏空，逢高做空为主。同时关注汇率变动对内外盘套利的影响。

镍 镍：镍价夜盘多合约现跌停后开盘迅速依照外盘跌幅向上修复回到10.3万元附近，但最终随着日内工业品普跌，股市下滑终收盘在10万元下方。目前来看，突发情况对于多头信心会形成一定影响，可能会继续令走势继续胶着整理。后续关注国内经济刺激措施，国外经济恢复情况，以及贸易等问题带来的宏观情绪引导，而供需面则继续关注不锈钢需求端能否持续带来良性变化。镍暂将延续宽震荡格局，近期关注98000附近支撑。

不锈钢 不锈钢：不锈钢整理反复。国外对我国餐具实施反倾销，不利外需。现货存在部分规格缺货的情况，近期需求已经明显转淡观望浓厚，现货价格的近期平稳，近期需求偏平淡，但因为规格不全价格较坚挺。整体由于镍铁上涨，废钢提价，均对不锈钢挺价继续形成成本支持。后续关注不锈钢对镍铁招标价的变化。由于镍铁较电解镍已经有部分升水，引发电解镍相对采购回升。不锈钢期货震荡，但成交仍有待改善，去库存仍是主要目标。不锈钢期货震荡走势，去库存仍是主要目标。ss2007波动震荡走弱，可能下探13000元附近试探支撑。

铝 铝：本周沪铝盘面震荡走强，继续维持上行趋势。铝锭现货方面，价格波动依然较为剧烈，整体上而言涨势略逊于盘面。从十二地铝锭库存情况来看，铝锭库存量继续下降但降幅小幅收窄。目前电解铝价格已经上涨超出企业完全成本线，基本上行业内冶炼企业已开始盈利，未来减仓动力进一步减弱，反而新投产产能将会加快步伐。从现货市场成交情况来看，由于价格上涨，持货商出货较为积极，下游终端用户畏高以按需采购为主，整体上交投较为活跃。近期由于宏观面的氛围利好以及下游较高的开工情况，需求仍然呈现较为良好的增长态势，但是订单断层问题始终是需求端的隐忧，未来发酵时点或将在5月底到6月初之间，因此上行趋势虽然还会持续一段时间，但要随时关注转折点的到来。操作上建议前期多单继续持有，关注07合约13300一线的压力水平。

螺纹   螺纹钢：期螺减仓下跌，现货市场在盘面走低的影响下，成交也明显下滑，价格松动，低价成交为主。政策面靴子落地，并未超出预期，因此市场前期一直交易的宏观逻辑暂时告一段落，日间工业品和股市均大幅下跌，表明资金开始兑现盈利，而后期将验证政策落地效果。对螺纹而言，由于地产和基建情况相对较好，预计5-6月需求趋势转弱的概率仍不大，更多要关注的风险还是季节性下滑幅度，特别是在产量创出新高后，高库存下若去库放缓，可能会导致贸易商加速出货，从而使现货承压，这也是价格快速上涨后未来一段时间市场面临的主要风险。不过在对淡季需求偏乐观的情况下，若产量能随价格回落，去库有望再次加快，而在高库存矛盾缓解后，螺纹向上弹性也将增加。因此偏中期还是维持看多观点，短期资金离场及宏观影响减弱，螺纹有调整压力，10合约关注3480-3500元压力，单边暂时观望，套利维持多炉料空螺纹策略。

热卷   热卷：今日热卷高位回调，多头获利减仓，宏观利好减弱，商品市场普遍回落，盘面已涨至前期高位附近，从技术面来看同样有所承压。前期宏观频频释放利好，央行强化逆周期调节信号，唐山地区限产力度加强并将持续到5月底，盘面在宏观和产业利好政策的影响下突破压力位。我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量308.21万吨，产量环比增加0.7万吨，热卷钢厂库存114.74万吨，环比下降2.04万吨，热卷社会库存299.35万吨，环比下降6.61万吨，总库存414.09万吨，环比下降8.65万吨，周度表观消费量316.86万吨。从数据来看，热卷轧线检修，热卷产量依旧维持低位，下游需求逐渐恢复，特别是挖掘机等工程机械需求火爆，产量低需求好，热卷持续去库存，但库存水平依旧大幅高于去年同期，后期随着热卷生产利润回升，需要关注其产量回升情况，若产量回升幅度超过需求，去库放缓，盘面或将小幅回调，但从长期来看，热卷下游制造业处于复苏阶段，价格仍具有向上动力。

焦煤   焦煤：今日焦煤09合约冲高回落，盘面受制于120日均线的压制。黑龙江省龙煤集团以及地方煤矿从5月20日起停产进行安全检查，黑龙江地区所有煤矿停产时间9天，停产9天理论原煤产量减少126万吨。临汾地区政府要求当地C、D两类煤矿实施停限产，预计停产时间影响在10天左右。冀中能源峰峰集团本部下辖11对矿井，自5月21日起全部停产检修，恢复时间待定。前期煤矿安监和环保限产趋严，焦煤供应有收缩的趋势。供应端方面：本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率75.68%较上期值减0.04%；日均产量66.57万吨减0.08万吨。需求端：由于前夕，焦化企业受环保限产的影响，焦化企业开工出现下滑，本周230家独立焦化企业开工率为73.73%，较上周下降1.61%。从库存角度看，本周炼焦煤整体库存为2249.51万吨，较上周下降36.31万吨，细分来看，港口库存较上周下降54万吨至470万吨，港口库存的大幅下降主要是澳煤进口量的下降。此前有电厂已经接到通知限制进口澳洲动力煤，汾渭能源调研终端钢厂尚未接到暂停进口澳煤的通知，但是考虑到风险，普遍已谨慎观望。煤矿库存较上周下降3.4至328.54万吨，钢厂库存增加6.73万吨至767.27万吨，焦化企业库存增加14.36万吨至683.7万吨。从基本面看，环保限产仍是主旋律，在供应收紧的情况下，焦煤短期仍将偏强运行，策略上仍以逢低短多的思路为主。

焦炭   焦炭：今日焦炭09合约冲高回落，期价盘中测试了上方主要的压力区间1860-1880元/吨。环保限产导致焦炭供应量出现阶段性下滑。本周山西孝义地区环保组检查加严，要求所有焦化厂白天不让出焦，目前当地焦企限产力度40%左右，恢复时间暂未通知。山东地区受压减煤炭消费政策的影响，目前已有少数焦企限产20%-60%。从具体开工数据来看，本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率73.73%，环比上周下降1.61%，日均产量65.49万吨减1.27万吨。需求方面：需求呈现稳中有增的局面，本周247家独立钢厂高炉开工率为90.49%，较上周增加0.65%，铁水日均产量为242.09万吨，较上周增加2.68万吨。在供弱需强的情况下，本周焦炭整体库存为863.72万吨，较上周下降6.97万吨。其中下降幅度最大的焦化企业库存，焦化企业库存较上周下降7.45万吨至56.89万吨。整体而言，在供弱需求的情况下，焦化企业的库存不断下降，焦化企业心态好转，对焦企有较强的支撑作用。同时5月21日山东省工业和信息化厅、山东省发展和改革委员会以及山东省生态环境厅联合发文山东“以为定产”工作的通知中指出，焦炭产量不超过3200万吨，后期山东焦炭仍有收紧预期，短期焦炭仍将以偏强的走势为主，策略上仍采取逢低做多的操作思路。

铁矿石 日间铁矿盘面高开低走，收长上影线，涨幅趋缓，但仍处于明显的上升趋势中。从今日公布的港口库存看，本周继续大幅去库，当前已跌破11000万吨的水平，再度刷新历史同期最低值。短期看来，铁矿当前高需求，低库存的格局仍将持续，价格易涨难跌。近日海关总署发布了关于调整进口铁矿检验监管方式的公告，但对铁矿的短期基本面影响不大，预计后续可能会对非主流矿的进口形成一定的利好。从估值的角度看当前铁矿的价格已处于被高估的状态，后续有估值修复的预期。近期应密切关注铁水产量和外矿发运的变动情况，待铁水产量见顶，外矿发运量出现复苏，届时铁矿价格的拐点将至。本周的高炉开工率持平于上周，无进一步上涨，可能是铁水产量即将见顶的信号。操作上，短期继续维持看涨思路，但盘面的波动将逐步增大，近期铁矿期货合约的隐含波动率已开启新一轮的反弹，可尝试构建买入跨式的期权组合。

玻璃   玻璃：22日，玻璃主力9月合约于1400元/吨遇阻后下跌，主要在于现货实际成交价涨幅弱于期货。目前国内玻璃市场依旧是被制造为旺季氛围，在库存出现拐点叠加前期玻璃深度下跌以后，玻璃厂多有保价政策，下游采购较为积极。当下库存量还是比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞争仍比较激烈，实际成交价格灵活。从技术面来看，玻璃主力合约日线于1350元/吨附近上方1400元/吨下方区间震荡，向上突破的概率较大，也就是说相比之下上方空间更大，近期观点不变，等待回调至1300-1350元/吨之后企稳做多为主。

原油   原油：今日国内SC原油大幅走低。近期产油国减产利好逐步兑现后，市场关注点转向需求端，随着炼厂开工负荷以及加工量的持续提升，中国需求基本恢复至正常水平，而美国需求在复产复工逐步推进的情况下也呈恢复状态，汽油需求率先触底回升，炼厂开工率低位企稳，而美国原油库存及库欣库存连续两周下降，整体库存压力开始缓解，而美国原油产量仍维持降势。此外，因监管介入，美国最大的石油ETF基金被限制其规模增长，这在一定程度上减少了市场做多资金量，利空油价。从盘面走势来看，近期市场利好在油价上涨中持续被消化，短期面临较强的调整需求，建议短线多单暂时离场。

沥青   沥青：本周继国内中石化对沥青价格进行上调后，昨日中石油也上调了部分地区沥青出厂价格。近期国内沥青炼厂开工负荷再度小幅走升，但由于整体出货较好，炼厂库存仍处于低位。近期南方部分地区出现持续降雨，在一定程度上制约了沥青终端需求的释放，但华东部分项目陆续开工提升了沥青的刚性需求，使得该区域资源供应相对偏紧，同时近期有终端项目计划的终端用户仍有较强的备货需求也推动了炼厂的出货以及挺价的意愿，预计近期沥青主力炼厂现货价格仍有望继续上调。盘面上，现货价格上调提振沥青盘面，但成本端大跌压制沥青走势，建议短线多单暂时离场。

液化石油气   液化石油气：今日PG11合约受原油价格下跌的影响，期价高开低走，冲高回落，短期仍将维持区间震荡的走势。从原油角度看：目前原油已经反弹至前期跳空缺口的下方，同时美国原油基金（USO）被限制购买原油期货，油价短期面临回调，对PG有一定的压制。现货端：今日广州石化现货价格为2600元/吨，盘面升水739元/吨。供应端：由于国内40美元/桶地板价的保护，当前炼厂利润相当可观，生产积极性大幅提高，据卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量62731吨/日，较上周增加564吨/日，环比变化率0.91%。预计后期仍将继续增加。从下游深加工来看：由于成品油价格偏低，导致深加工装置亏损，装置开工率偏低、本周MTBE装置开工率为41.7%，较上周增加4.25%，烷基化油开工率为46.56%，较上周下降0.88%。当前东北亚石脑油和丙烷价差仍为负值，PDH装置从成本端来看，优势并不明显，4月15日万华化学75万吨PDH装置停车检修一个月，丙烷的需求将出现一度程度下降。整体而言，美国原油基金（USO）被限制购买原油期货，油价短期面临回调，对液化石油气的支撑减弱，而当前处于供应增加而需求偏弱的局面，叠加期货盘面高升水，短期期价仍将以震荡走势为主，策略上前低低位多单逢反弹减仓。短期参考区间3200-3500元/吨。

PTA PTA：原油及宏观拖累，PTA开始回调。周五，宏观刺激政策不及预期，市场整体氛围偏弱，大宗商品纷纷走弱。此外，美国原油基金被限制购买原油期货，原油近期上涨过快，油价回调开启。就PTA来看，近期PTA工厂不断释放6-8月夏季检修的预期，此外，下游外贸订单有所好转，远期供需有改善的预期。但当前高库存和高加工费问题依然限制了PTA继续向上突破。叠加目前原油开始回调，市场追涨动力不足，多单纷纷减仓离场。对于后续PTA操作上，我们认为6-7月PTA供需有改善的预期，原油短期面临回调，中期依旧有小幅向上修复的动力，建议多单暂时止盈离场。未入场者，等待PTA回调至3450-3500区间，择机分批介入相应的多单，波段操作。

乙二醇 乙二醇：原油及宏观拖累期价，但供需正逐步改善，关注回调买入的机会。周五，受宏观及原油的拖累，能化板块纷纷回落。就乙二醇而言，国内供需不断改善。一方面，恒力负荷下降至7-8成，浙石化下降至6成，且部分小型油制乙二醇装置有转产EO的动作，这带动了5月份油制乙二醇供应进一步下降。而煤制乙二醇近期受煤价及运费上涨的影响，大部分装置仍处于亏损状态，5-6月上旬预计难见实质供应恢复。也即国内乙二醇供应进一步下降。从需求来看，近期主港发货速度明显加快，约8000吨/日。因此，主港近期累库速度将明显放缓，若有船期延误或者是到港量减少配合，主港或能出现一定的去库。综上，乙二醇供需正不断改善，但周五受宏观情绪及原油回调影响，期价有所回落，暂时关注下方20日均线支撑，等待回调买入的机会。

苯乙烯 苯乙烯：短期受板块调整影响，关注成本支撑。周五，宏观刺激政策不及预期，市场整体氛围偏弱，原油跳水带动能化板块走弱。就苯乙烯自身来看，目前其上游纯苯和乙烯价格坚挺，尤其是乙烯，目前货源紧张，6月价格依旧偏强，7月价格或有所回落。因此，近期苯乙烯成本端坚挺向上。从供需来看，目前下游ABS订单充足，开工率保持高位，苯乙烯主港拿货和到货量基本可持平，供需保持中性。综上，短期苯乙烯期价将跟随原油及宏观情绪有所调整，关注5400成本支撑力度，预计进一步向下调整空间不大。

甲醇   甲醇：甲醇弱势不改，重心继续下探，跌破1700关口。现货市场同样低迷，沿海与内地市场价格均松动，气氛欠佳。甲醇价格偏低，生产企业面临较大亏损压力。下游市场需求难以跟进，拖累甲醇下行。甲醇港口库存持续累积，沿海甲醇市场价格易跌难涨。进口货源流入不减，受到罐容紧张的影响，进口船货推迟到港、卸货现象依旧存在。甲醇市场缺乏利好刺激，库存居高不下，供需矛盾仍突出，期价走势不容乐观。短期内，主力合约或测试前低附近支撑。考虑到近期原料端走强，甲醇向下突破的可能性不大，可暂时观望。

PVC PVC：PVC冲高回落，回踩五日均线支撑后企稳回升。现货市场气氛明显改善，主流价格震荡上移，市场低价货源陆续减少。西北主产区企业货源偏紧，库存处于低位，出厂报价上调。下游市场表现继续好转，PVC刚性需求略有增加。近期原料电石供应紧张，采购价格上涨，成本端支撑走强。PVC社会库存逐步回落，基本面向好，期价整理后仍有攀升可能，上方阻力关注6200-6250。

动力煤 动力煤：本周动力煤先扬后抑，周后期有所回调，09合约上方550一线压力较大。目前由于之前以及期间的煤矿安全检查力度极加大，一定程度上影响了动力煤的供应偏紧预期。但随着会议结束，这部分影响较会淡化。另一方面，目前逐渐进入用电旺季，电厂日耗也在持续增长，因此存在一定的补库需求。目前六大电厂的存煤可用天数在21天左右，低于去年同期水平，未来迎峰度夏将有一波累库行情。从利空因素方面来看，目前正值水电旺季，今年降水量也较为充足，如果不出现较大范围的泄洪态势，那么将对火电需求形成强烈挤压，电煤需求也将受到影响。短期来看，动力煤盘面的拐点还需确认，目前点位空单入场有一定风险，建议先暂时观望，关注09合约550一线的压力水平，择机逢高沽空。

燃料油 燃油：自燃料油出口退税政策落地后，国内炼厂陆续开始规模化生产低硫船燃，供应量得到保障，燃料油进口量随之下降。据国家海关数据统计，2020年3月我国共进口燃料油95.57万吨，同比减少34.44%；同期共出口燃料油110.5万吨，同比增加5.37%。4月中国燃料油产量同比增加68%至309万吨，创历史新高。国内燃油供应及出口的增加对海外燃油造成了较大压力。近期高硫燃料油走势较外盘原油偏弱，裂解价差一度缩窄至-5.6美金/吨，已接近均值底部，但由于高低硫价差在70美金/吨以上，低硫燃油的裂解利润依然偏高，造成了炼厂纷纷转向低硫生产，目前低硫燃油正不断蚕食高硫燃油的市场份额。IMO低硫政策正导致低硫产量持续增加，未来势必也会对高硫燃油造成较大压力，预计后期涨幅将会持续弱于外盘原油，裂解利润仍有回落空间，短期建议关注布林带中轨1579元支撑位。

聚烯烃 聚烯烃：本周PE石化企业生产负荷在84.68%，环比微降1.49个百分点。从产品结构来看，低压注塑、低压膜和拉丝生产比例环比下降，低压管材、中空和线性生产比例环比增加。库存方面，本周石化降库较为顺畅，压力不大，截至周四石化合成树脂库存在76.5万吨，环比下降11.5万吨，同比下降1.5万吨。下周来看，石化检修损失量环比减少0.22万吨，但港口库存有所累积，与石化库存下降的好形成对冲。上游两油库存周内下降速率加快，从周初的90.5万吨降至74万吨，降幅在18.23%。经过这一轮次的上涨去库，石化两油库存已经降至终端略高，甚至低于往年同期水平。此外，煤化工企业同样无库存压力，其中不少煤化工拉丝资源已经超卖到下周初或月底，同样具有较强的挺价心态。目前油制聚丙烯成本在4800元/吨，利润在2500元/吨附近，盈利空间依旧较高。若后期有进口资源到港冲击以及新装置投产的压制下，价格下调预期增强。此外，对于聚丙烯下游相关行业塑编、注塑等领域，6-7月份将进入传统的淡季，届时需求也将出现缩量，聚丙烯价格重心或小幅下移。

橡胶   今日沪胶回落调整，主力合约回到10200元附近。日前胶价数次走高未能有效突破10500元阻力位，做多信心受到挫伤。今天化工板块普跌，股市回落调整，这些外在因素对胶价也有偏空影响。此外，美国宣布将对来自韩国、泰国、越南，以及中国台湾地区的半钢胎进行“双反”调查，当地轮胎生产及出口可能会受影响，若橡胶需求下降则对国际胶价也会造成压力。沪胶主力合约可能还要考验万元关口的支撑。

纯碱   纯碱：22日，纯碱主力合约下跌，纯碱市场延续下行走势，厂家接货一般。国内纯碱市场弱势阴跌，市场交投气氛清淡。湘渝盐化停车检修，部分厂家开工负荷有所提升，纯碱厂家加权开工负荷在75.2%。随着纯碱厂家开工负荷的下调，部分厂家库存有所下降，但部分厂家库存持续增加，整体库存变动不大。下游需求疲软，终端用户多谨慎观望市场为主。高库存压力之下，纯碱厂家灵活接单出货，市场中低价货源增多，成交重心持续下移。短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。虽然亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。目前纯碱主力9月合约1450元/吨承压，近期思路不变，逢高空为主，目标位1400元/吨下方。

豆粕   豆粕：美豆高开收阴，美国政府加大对中国的战略打压，令中美再现紧张局面，市场担忧美豆出口前景令外盘承压，巴西疫情蔓延加速，当前巴西大豆出口未受影响，但物流问题仍需持续关注。国内市场来看，5-6中国仍以采购巴西大豆为主，而中国继续采购美豆，传言将用于轮换300万吨储备，5-7月份豆粕库存将随着油厂开机率的上调而呈现趋势增加过程，7月份面临胀库威胁，7月之后随着巴西大豆期末库存的下降，可供出口量将缩减，届时中国市场对美豆的需求有望增加，养殖端因低价倾向于增加出栏，饲料终端需求疲软，综合来看，短期供应压力待进一步释放，豆粕基差仍有走弱预期，期货市场维持低位震荡，中长期价格企稳还需看到天气层面、进口大豆港口物流等因素带来支持及国内豆粕库存拐点出现，而生猪存栏底部回暖，长期饲用豆粕需求复苏，对单边影响权重相对较小，对豆油和豆粕的关系影响较大。连粕主力09合约宽幅震荡收阳，关注2700附近支撑，压力2800，单边仍以日内参与为主，做空油粕比持有为主。期权方面维持卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-28000。

   油脂   棕榈：今日棕榈油价格出现较大下行，这主要受到了原油大幅回调的影响。中短期内棕榈油基本面有些微改善，印度恢复对马来毛棕榈油的进口，同时马来在3季度将再启B20生物柴油方案，印尼也增加预算补贴国内B30的混掺计划，但是相应利好难以在短期内增加棕榈油的消费需求，仍是一个较长期的规划，在目前全球疫情仍未完全消除的情况下难以有效改善基本面情况。我们预期棕榈油价格在4季度有望出现翻转，可以考虑长线做多2101合约，但是目前仍不是较好的入场机会，原油价格的走势仍存在较多的不确定性和反复，需要在欧美国家完全度过疫情之后才会有更确切的上涨。

豆菜油：豆菜油方面仍然缺少刺激市场价格波动的信息，目前基本面处于相对平稳的状况，5月后巴西大豆的大量到港解决了前期供需紧缩的问题。由于中国疫情相对稳定，国内餐饮业开始全面复苏，市场上没有不确定的新因素引入，豆菜油价格整体走势相对平稳，但仍会受到原油价格走势的影响。中期内需要将关注点放在美豆种植天气变化及新一轮中美贸易谈判之上，美豆本年度产量决定着10月后全球豆油价格的走势，而中美贸易谈判预期不会发生太大的波折，无论结果如何本年度仍会执行第一次贸易协定达成的结果，在美豆丰产的情况下本年度国内大豆供给将保持充足。下半年的交易重心可以向油粕比价倾斜，生猪存栏的恢复将使得蛋白需求不断走高，近期仍应以观望为主。

白糖   今日郑糖放量回落，主力合约再次跌破五千关口。国际糖价回调，部分多头获利了结造成压力。失去外糖带动，国内糖价缺乏上涨动力，郑糖难以突破本月中旬的反弹高点。此外，阶段性采购热潮难以扭转消费萎缩的事实，且特别关税到期取消令进口糖的冲击增大。郑糖底部震荡格局还将持续。

菜粕   菜粕：市场延续宽松背景，期价震荡偏弱。菜粕市场主要影响因素仍然集中国内整体蛋白粕供需预期以及自身供需预期两个方面。整体蛋白粕供需预期来看，豆粕市场供应宽松使得国内整体蛋白粕也呈现宽松预期，具体来看，旧作南美收获进入尾声，整体产量略有增加，进口高利润的刺激下，油厂积极采购大豆，预期未来大豆到港逐步增加，国内大豆以及豆粕库存预期呈现低位回升走势；新作方面美豆播种进度快于往年，美豆新作播种面积同比增加的预期强烈，而目前全球疫情影响需求较为疲弱，原料端大豆价格仍然是承压表现，不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，市场存在潜在利多扰动。菜粕自身供需来看，进口油菜籽量偏低以及水产逐步进入旺季依然利多菜粕市场，不过由于国内蛋白粕供应宽松，该利多因子影响力大幅削弱，菜粕近期价格低位略有回升，不过仍然缺乏持续的利多推动，短期菜粕期价继续低位震荡。09合约短期将继续2250-2500区间波动。操作方面，短期建议观望。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2500元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：22日，大商所玉米主力09合约继续偏弱走势。2020年5月20日午后，国家粮食交易中心公布：首轮临储玉米拍卖将定于5月28日启动，拍卖总量400万吨，其中2014年粮34万吨，2015年粮366万吨；按各省分配量：黑龙江268万，吉林72万，辽宁10万，内蒙古50万。2020年临储玉米无论是在年份、地区还是价格上均没有变化。但考虑到2015年的粮质到今年更差，但是底价没变，可以看做是临储底价变相提高了一年粮质的升贴水。今年剩余的拍卖主力是2015年产的粮源。黑龙江地区我们认为粮源主要会流向当地深加工企业。因此，暂以辽宁地区为例，2019年拍卖初期2015年粮质辽宁最低成交价为1740元/吨，假设今年最低成交价也是1740元/吨，到锦州港运费在40-50元/吨，价格差不多在1800元/吨左右。当前锦州港2019年容重700-720的新玉米价格在2015元/吨。如果不算陈粮贴水，那么拍卖粮贴水锦州港新粮215元/吨。如果算上陈粮贴水，那么价格对于锦州港新粮价格并未明显的冲击影响。玉米需求近弱远强，短时间贸易商预计会分批次获利出手，并留一部分下半年卖。所以现货价格预计会稳中偏弱。由于看好下半年需求，现货不会像去年那么跌，预计跌幅有限，对期货的影响也是向下带动。从技术面看，9月合约日线踩60日均线，短期测试支撑，随后预计会继续探2000位置。空单持有为主。

淀粉   淀粉：22日，淀粉主力09合约随玉米下跌，近期跌至2350元/吨上方。国内淀粉现货报价下跌。贸易商获利出货，原料玉米到厂量有所增加，成本端玉米走弱。气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力9月合约预计将继续下跌，可考虑继续空单持有。

棉花、棉纱   2020年5月18-22日，棉花主力合约收盘价为11580 元/吨，涨0.09%；棉纱主力收于19160 ，涨1.59%，ICE棉花收盘价57.33美分，跌1.58%。截至5月下旬，阿克苏棉苗长势较差，明显弱于2018年和2019年同期。4月下旬至5月中旬持续的低温、寡照、降水及风沙天气，不仅造成土壤大块板结，严重影响棉苗生长及补种，而且高湿诱发立枯病，出现较为严重的死苗、烂根、烂种情况。后市需要关注天气及灾害对于棉花的影响。棉花中期走势依然看跌，2009合约可在11700上方沽空。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为28%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

纸浆   纸浆：纸浆期货小幅增仓下跌，除自身供需改善不明显外，工业品及股市均大幅下跌导致市场风险偏好下降，也促使纸浆调整，但相对而言跌幅小于其他商品。现货报价较为稳定，针叶浆银星含税4400元/吨，国内港口库存继续增加，下游成品纸需求缓慢恢复，纸厂在利润下降后对木浆采购意愿减弱，预计库存压力将会持续，海外复产复工后还是面临疫情反扑风险，部分国家确诊人数再次回升，情况并不乐观。因此，综合看宏观影响减弱，市场更加关注商品自身供需，被动累库持续的情况下，浆价上涨动力较弱，大方向建议逢高空配。

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