贵金属 基本面上看，1、美国市场就进一步刺激经济产生分歧，美联储主席鲍威尔表示将采取一切行动度过危机，特朗普等共和党将经济复苏希望放在现在解除防疫危机。2、市场核心锚点还是中美关系，中美商贸谈判存在波折，双方立场分歧较大，根据彭博早间新闻，矛盾短时间难以和解，重点观测指标依然是人民币汇率，当下是矛盾逐渐清晰的过程。

技术面上看，伦敦金和伦敦银在1752美元/盎司和17.6美元/盎司压力位多次冲关未果，整体来看还是向上的三角形结构，最佳策略突破后追涨而非持仓待涨，日内的回调属于常规调整。操作上看，中美摩擦缓解前，金银涨势未止，更多需要盘中的消化，汇率上看人民币汇率可能有进一步贬值倾向，带来内盘黄金需求，当下核心逻辑没有扭转。两个核心思路，择机做多和突破追多。风险点：中美贸易摩擦反复。

铜 铜：隔夜铜价走强，日间回吐部分涨幅，沪铜2007合约收于44150元/吨。近期原油市场供需结构改善，油价继续走强。市场对两会释放政策利好预期浓厚，短期市场情绪整体偏暖。欧美疫情逐步稳定，并启动复工，欧元区5月制造业PMI录得39.5，前值33.4，虽仍处于收缩区间，但较前值改善，晚间关注美国5月Markit制造业指数。近期基本面变化不大，多国放松矿山生产限制，海外矿山逐步恢复生产与物流，但目前原材料供应仍然偏紧。消费方面，国内消费逐渐由强转弱，一季度赶工订单逐步完成，新订单料难以为继，尤其是出口订单。同时精废价差走高，废铜替代回升。整体来看，在海外复工、两会召开、油价回升带来的利多支撑下，与铜市供需结构边际恶化下，铜价继续上行动能减弱，下跌风险累积，因此中长线操作不建议追涨，多头暂时继续持有。

锌 锌：短线上看，进入五月月底政策窗口期，基建项目重启预期下锌价难以深跌，海外疫情逐步好转企业有望复工，带来外盘锌价的上涨。图形上看，沪锌和伦锌都有阶段性M顶的倾向，不过如果后续出现超预期的利好消息，可能从M盯转为继续的轨道线。日内有色出现共振性下行，目前看多头小心为上。操作上，随着沪锌和伦锌的持续连涨，多头的动能逐步减弱，市场对于月末政策预期的利多逐步消化，并进入平台压力区间。最大的变数仍然是中美关系及汇率的潜在变动，目前看存在一定的超预期的风险，建议等候明确消息后右侧交易，目前建议无论多空双方都要减仓，等候更好的入场时点。

风险点：中美贸易摩擦反复。

镍 镍：镍价回升到10.5万吨附近出现一些波动。宏观面偏暖有所支撑。从供需来看，LME库存继续反复在23.4万吨附近，现货贴水出现走阔，国外需求不佳。菲律宾疫情期间关闭的大型矿厂重启，国内矿石价格坚挺库存继续下滑，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，5月因较强烈减产预期，近期镍铁成交价格继续走升；印尼近期供应相对正常，矿业新规料不会引发印尼出口的重启。国内镍现货贸易在价格回落后回升，镍铁一度较电解镍升水引发电解镍采购兴趣。印尼新产能有释放，印尼进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充，后续镍铁上涨空间有待于不锈钢需求支持，且在近期镍铁升水电解镍后电解镍需求回升，废不锈钢继续走升，对不锈钢利润继续改善并不有利。不锈钢厂库存略有改善下降，不锈钢现货价近期价格回落，市场成交放缓，不锈钢现货提价也再度受限，观望情绪有所浓厚，因此暂时整理，有待需求进一步改善。LME镍价偏强运行，可能延续回升。而国内主力ni2007合约10.5万元箱体上沿突破后反复波动，若有进一步量能配合则涨势可能延续，但当前情况并不宜过度追涨。

不锈钢 不锈钢：不锈钢脱离低位回升，镍价走升有一定提振。国外对我国餐具实施反倾销，不利外需。现货存在部分规格缺货的情况，近期需求已经明显转淡观望浓厚，现货价格的近期平稳，近期需求偏平淡，但因为规格不全价格较坚挺。整体由于镍铁上涨，废钢提价，均对不锈钢挺价继续形成成本支持。后续关注不锈钢对镍铁招标价的变化。由于镍铁较电解镍已经有部分升水，引发电解镍相对采购回升。不锈钢期货震荡，但成交仍有待改善，去库存仍是主要目标。不锈钢期货震荡走势略弱于镍，去库存仍是主要目标。ss2007波动，暂时整理13300元上方仍显偏强，可能继续震荡走升为主，近期关注13800元压力位突破意愿。

铝 铝：5月21日，沪铝主力合约AL2007低开低走，全天震荡回调。隔夜美元指数小幅反弹，美原油价格继续走强，伦铝价格大幅上涨。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌10元/吨，现货平均升水缩小到170元。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议07合约多单适量减持，上方压力位13000。

螺纹   螺纹钢：期螺减仓上涨，现货成交也环比回升，沙钢新一期报价上调50元，工地正常采购，盘面走高对市场情绪有所提振。从钢联数据看，螺纹依然是产需两旺，产量已创新高，需求则维持在470万以上的高位，总库存同比增加360万（上周为410）。高产量依然是后期最大的隐患，特别是若需求环比下行后，高库存之下去库放缓还是会对现货形成较大压力，而成材高需求及高产量利多炉料。进入6月去库速度可能会放缓，在库存依然偏高的情况下，螺纹现货压力会增加，而随着库存同比增幅收窄，在需求韧性依然较强的情况下，螺纹向上的弹性会增大。因此，当前注意高库存下后期去库放缓的风险，及“两会”后宏利多阶段出尽对市场情绪影响，若市场交易这两个逻辑，可能会给出更好的多配机会，套利方面建议关注空螺矿比。

热卷   热卷：今日热卷继续震荡偏强走势，小幅收涨，目前盘面已涨至前期高位附近，从技术面来看有所承压。唐山丰润区调整5月管控政策，部分企业在5月下半月可以提前生产，环保限产有所放松，关注热卷产量变化情况。前期“两会”临近，宏观频频释放利好，央行强化逆周期调节信号，唐山地区限产力度加强并将持续到5月底，盘面在宏观和产业利好政策的影响下突破压力位。我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量308.21万吨，产量环比增加0.7万吨，热卷钢厂库存114.74万吨，环比下降2.04万吨，热卷社会库存299.35万吨，环比下降6.61万吨，总库存414.09万吨，环比下降8.65万吨，周度表观消费量316.86万吨。从数据来看，热卷轧线检修，热卷产量依旧维持低位，下游需求逐渐恢复，特别是挖掘机等工程机械需求火爆，产量低需求好，热卷持续去库存，但库存水平依旧大幅高于去年同期，短期来看，热卷涨幅收窄，盘面或将进入高位震荡走势，关注上方3550元/吨左右压力情况。

焦煤   焦煤：今日焦煤09合约小幅震荡，近两个交易日在120日均线附近震荡，120日均线目前仍有一定的压制作用。当前盘面走的是两会前夕，环保限产导致供应端收紧的逻辑。临近两会，为确保煤矿安全生产，临汾地区政府要求当地C、D两类煤矿两会期间实施停限产，临汾蒲县、尧都区等地煤矿均已陆续收到停产通知，20日起逐步落实停产工作，预计停产时间影响在10天左右。 A、B类煤矿维持正常生产，汾渭调研影响煤种多为1/3焦等配焦煤种，因供应受限，当地煤矿有挺价意愿。主焦煤影响范围较小，因停产煤矿多为产能较小矿井，暂时看对于供应面影响力度有限。20日黑龙江所有煤矿停产9天。进口澳煤方面，目前中国终端钢厂尚未接到暂停进口澳煤的通知，但是各海关通关难度持续加大，额度均有收紧趋势。澳煤短期价格进一步走高难度较大，对主焦煤的支撑力度减弱。整体而言：两会前夕环保限产导致供应端的收紧对焦煤仍有较强的支撑作用，短期焦煤仍将以反弹偏强的走势为主，策略上仍以逢低短多的思路为主。

焦炭   焦炭：今日焦炭09合约冲高回落，期价向上策略1860-1880的压力区间，短期走势仍偏强势。两会期间环保限产进一步趋严，近期孝义地区环保组检查加严，要求所有焦化厂白天不让出焦，目前当地焦企限产力度40%左右，恢复时间暂未通知。山东地区受压减煤炭消费政策的影响，目前已有少数焦企限产20%-60%，且多数焦企后市均有限产预期；山西汾阳一焦企表示，接到限产通知白天不让出焦，具体恢复时间不明；吕梁一焦企也表示，限产至少有20%，而环保检查影响约10%的产量。需求方面：由于钢材价格回升，钢厂利润不断恢复，当前下游高炉开工率仍维持高位，焦炭当前处于供需两旺的局面。整体而言，两会期间环保限产仍是主旋律，在限产的影响，焦炭仍将偏强运行，策略上以逢低短多的思路为主。

铁矿石 铁矿石：本周成材数据进一步转好，终端用钢需求持续旺盛，成材的去库仍维持着较快的速度，钢厂产量进一步提升，螺纹周度产量已突破390万吨，创出历史同期新高。受需求端的提振铁矿价格在午后再度开启上涨模式，多单增仓明显，一举突破720关口。本轮铁矿上涨行情的高点将主要取决于终端用钢需求韧性的持续时间，今年受公共卫生事件影响使得用钢需求出现了延后，地产和基建的赶工使得4,5月的成材表需超预期坚挺，从而带动钢厂产量不断创出历史新高。终端用钢需求的后移有可能使钢厂高产量持续的时间较往年更长，故铁矿需求端短期仍将有较强支撑。但近期炉料端价格的涨幅明显强于成材，钢厂利润空间已开始收窄，对高价铁矿的接受程度开始下降。南方进入雨季后，高库存高产量将对成材价格施压，从黑色系利润传导的角度看，铁矿后续的上行驱动将逐步减弱。近期国产矿对巴西矿的替代作用逐步增强，国产精粉价格再度出现集体上涨，而澳矿的检修也已临近尾声，近期发运将再度回升，供应端最紧张的时刻已经过去。短期来看，铁矿盘面仍将维持坚挺，但波动将逐步增大，近期铁矿期货合约的隐含波动率已有反弹迹象，可尝试构建买入跨式的期权组合。

玻璃   玻璃：21日，玻璃主力9月合约基于1350元/吨继续偏强走势，于1400元/吨遇阻后暂时调整，主要在于现货实际成交价涨幅弱于期货。国内浮法玻璃市场价格延续上调趋势，交投尚可。华北市场弘耀提涨1元/重量箱，其他厂家价格暂稳，沙河产销良好，库存略有缩减；华东市场多数企业价格上调1-2元/重量箱，部分企业前期订单仍有执行，实际落实尚需时间；华中市场湖北三峡、明弘、亿钧、江西瀚煜、宏宇报价上调1-2元/重量箱不等，后期个别厂仍存小涨计划，整体库存小幅缩减；华南信义、南玻、台玻白玻上调1元/重量箱，英德八达上调2元/重量箱，旗滨灰玻涨2元/重量箱；东北本溪玉晶、双辽迎新、凌源中玻涨1元/重量箱；西北市场今日部分厂报价小涨1元/重量箱，但实际执行情况一般。目前国内玻璃市场依旧是被制造为旺季氛围，在库存出现拐点叠加前期玻璃深度下跌以后，玻璃厂多有保价政策，下游采购较为积极。当下库存量还是比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞争仍比较激烈，实际成交价格灵活。从技术面来看，玻璃主力合约日线于1350元/吨附近上方1400元/吨下方区间震荡，向上突破的概率较大，也就是说相比之下上方空间更大，近期观点不变，多单继续持有或者等待回调至1300-1350元/吨之后企稳做多为主。

原油   原油：今日国内SC原油震荡走高。近期减产利好逐步兑现后，市场关注点转向需求端。当前中国需求基本恢复至正常水平，而美国需求在复产复工逐步推进的情况下也呈恢复状态，最新的库存报告显示，美国原油库存下降498万桶，汽油库存增长283万桶，馏分油库存增长383万桶，库欣地区原油库存减少558.7万桶，战略储备增加了188.2万桶，美国市场整体累库放缓，库存压力有所缓解。另外，美国原油日均产量1150万桶，比前周日均产量减少10万桶，炼油厂开工率69.4%，比前一周增长1.5个百分点，而当前美国炼油利润仍处低位或下滑，显示终端需求仍然有限。从盘面走势来看，近期市场利好在油价上涨中持续被消化，涨势明显放缓且调整压力在加大，仍然建议多单减仓或获利了结。

沥青   沥青：本周继国内中石化对沥青价格进行上调后，今日中石油也上调了部分地区沥青出厂价格。近期国内沥青炼厂开工负荷小幅走低，同时国内主力炼厂发货有所放缓，大部分地区炼厂出货依靠前期囤货需求，后期炼厂出货将进一步放缓。当前虽然炼厂库存处于低位，但由于下游终端消化能力有限，社会库存仍然处于高位。另外由于南方地区降雨增多，沥青终端需求有所减弱，未来天气因素仍会影响终端需求的释放。虽然近期沥青炼厂不断推涨价格，但下游难以有效消化，整体令压力后移。盘面上，现货价格上调提振沥青盘面，但近期成本端预期调整将压制沥青走势，建议多单获利减持。

液化石油气   液化石油气:今日PG11合约缩量小幅调整，期价维持窄幅震荡的走势。从盘面走势看，3450-3500元/吨一线仍有较强的压力，期价将在压力位下方做一个区间震荡整理随后来测试上方压力位。从原油角度看，由于供应端的收缩以及需求端回升，原油逐步走向再平衡，近期库存的下降支撑油价，油价对LPG有所支撑。回到液化石油气，从现货角度看，今日现货价格小幅走高，华南广州石化出厂价上调30元/吨至2600元/吨，华东山海石化出厂价上涨30元/吨至2760元/吨，山东齐鲁石化出厂价上调50元/吨至3000元/吨。从供应端来看，供应端的逻辑仍是成品油价格保护的情况下，炼厂利润可观，开工率将继续增加，供应将继续增加。需求端：天气逐渐炎热，民用气需求下降，需求季节性回落。基差方面：目前盘面升水现货782元/吨。整体而言：在盘面高升水以及需求淡季的情况下，期价继续走高难度仍较大，但由于PG11合约是旺季合约的属性，期价短期难以下跌，故短期期价仍将维持区间震荡整理的走势为主，策略上前期低位多单仍以逢高减持为主，做空仍以短空的思路为主。参考区间3200-3500元/吨。

PTA PTA：“W”型突破关键期，盘面稍显谨慎。近期在检修预期的提振下，PTA蓄力向上突破3700压力位。从供需面来看，近期PTA工厂释放检修计划，6-8月份，逸盛系、桐昆、台化等PTA工厂均有检修计划，供应端的缩量提振市场情绪，但在当前高加工费下，PTA工厂能否如期兑现检修需要警惕。从终端织造需求来看，目前内外需逐步启动，欧美和东南亚订单陆续下达，织机负荷开始回升，织造行业正从需求最坏的时间段走出来。因此，PTA5月至6月上旬期间，整体供需有好转的预期，但需要注意近期国际原油正值关键压力位，存在回调的压力。周四PTA多单有所减仓，操作上建议等待原油回调再择时介入多单。

乙二醇 乙二醇：油制乙二醇实际开工率进一步下滑，乙二醇供需继续改善。周四，恒力石化180万吨/年的乙二醇装置降负至7-8成水平运行，此外远东联50万吨/年的乙二醇装置上周末因故障短停，但目前已恢复正常运行。此外，由于EO需求较好，近期国内多套石化装置有转产EO的行为，这导致了油制乙二醇装置实际开工率下滑明显。而煤制乙二醇装置由于目前大部分仍处于亏损阶段，因此5-6月上旬大规模复产为市场提供增量的可能性不大。而下游需求来看，近期外贸订单有所下达，终端需求稍有好转，主港发货速度也在加快。因此，目前国内供需边际正在进一步改善，重点需要关注主港到货量情况，据悉近期外轮靠港延迟明显，关注下周一主港能否出现一定程度的去库。综上，短期乙二醇供需边际进一步改善，期价有望突破3800上行，短多思路。

苯乙烯 苯乙烯：“头盔”炒作概念降温，期价窄幅整理。5月20日下午，公安部交通管理局发布信息称，公安部密切关注安全头盔涨价问题，要求各地要稳妥推进“一盔一带”安全守护行动。6月1日起，执法处罚的范围限定为骑乘摩托车不佩戴安全头盔、驾乘汽车不使用安全带的交通违法行为。对骑乘电动自行车不佩戴安全头盔的行为，继续开展宣传引导工作，暂未列入执法处罚的范围。交通部给“头盔”概念降温，市场炒涨情绪有所走弱。回归到苯乙烯自身来看，目前苯乙烯正处于高供应和高需求的状态，这意味着后续价格走向将取决于成本端原油、纯苯和乙烯价格的走向。我们认为近期原油至上方压力位，加之“头盔”概念降温，短期苯乙烯或跟随成本端进行调整，多单可逢高止盈，未入场者等待原油调整给予的入场机会。

甲醇   甲醇：甲醇重心窄幅走高，录得十字星。现货市场无改观，盘整为主，西北主产区企业报价偏低，厂家整体签单顺利，但亏损压力较大。下游市场采购意向不高，现货交投难有放量。沿海地区库存继续累积，超过120万吨，不断创新高，罐容紧张问题难以解决。甲醇市场缺乏利好刺激，期价低位运行态势不改，可轻仓试多，短线操作为宜。

PVC PVC：PVC重心不断抬升，上破6000大关，收复近两个月跌势。国内PVC现货市场气氛明显回暖，主流价格同步走高，市场低价货源减少。PVC现货市场表现偏强，由贴水转为窄幅升水状态。场到货不多，华东及华南地区社会库存连续下滑，PVC供需矛盾弱化。此外，成本端支撑走强。基建、房地产等终端需求预期向好，去库存阶段，PVC期货震荡走高。PVC期货向上突破后，短期或维持涨势，多单可继续持有，第一目标暂时关注6200。

动力煤 动力煤：5月21日，动力煤主力合约ZC2009高开低走，全天大幅回调。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续较大幅度上行。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量大量增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅回升，库存水平继续减少，存煤可用天数减少到21.07天。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议多单暂时离场，关注09合约上方550一线压力水平。

燃料油 燃油：近期国际油价涨幅巨大，短期内或有技术性回调需求，但幅度可能不会太大，燃油中期仍偏做多思路。由于供应充足和需求疲软令新加坡含硫0.5%船用燃料市场承压。周三新加坡含硫0.5%船用燃料6月/7月价差在-6.25美元/吨，持稳于前一日水平。预计6月从西半球运抵新加坡的低硫燃料油数量约在200万吨，低于5月的250-300万吨。新加坡含硫0.5%船用燃料和FOB鹿特丹含硫0.5%船用燃料驳船货的价差（东西半球价差）收窄，导致欧美至亚洲的套利船货数量减少。但由于部分炼厂增加了超低硫燃料油产量，4月中国燃料油产量同比增加68%至309万吨，创历史新高。建议关注压力位1800元。

聚烯烃 聚烯烃：今日两油库存在76.5万吨，较昨日下降3.5万吨，降幅在4.38%，去年同期库存水平大致在80.5万吨。库存下降速率依然较快，市场需求支撑较强。今日PE内外盘价格逆差，美金市场标品选贸易商报盘印度6月船线性，由于7月印度标品报告750美元/吨，价格高企。上游和中游市场玩家积极挺价，市场下游接货一般。聚丙烯方面，5月中旬以后进口货源增多，总供应压力仍在。供应结构上，虽然相关料的排产恢复正常水平，但仍有回补4月扭曲结构缺口的必要。需求面，企业订单暂无根本性好转，BOPP、塑编企业利润压缩，且终端对高价抵触，短期或难以给予市场较强支撑。后市预计LL与PP价差仍会继续缩窄，建议多LL，空PP进行套利。

橡胶   橡胶：沪胶继续整理，虽主力合约创出反弹新高，但震荡格局并未打破。现货市场观望气氛浓厚，报价保持稳定。美国对来自韩国、泰国、越南，以及中国台湾地区的半钢胎进行“双反”调查，可能意在封堵中国轮胎企业在海外建厂，实际影响估计有限。沪胶主力合约尚未有效突破10500元的压力位，近期还将继续整理。

纯碱   纯碱：21日，纯碱主力合约上涨乏力，纯碱市场延续下行走势，厂家接货一般。国内纯碱市场弱势阴跌，市场交投气氛清淡。湘渝盐化停车检修，部分厂家开工负荷有所提升，纯碱厂家加权开工负荷在75.2%。随着纯碱厂家开工负荷的下调，部分厂家库存有所下降，但部分厂家库存持续增加，整体库存变动不大。下游需求疲软，终端用户多谨慎观望市场为主。高库存压力之下，纯碱厂家灵活接单出货，市场中低价货源增多，成交重心持续下移。短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。虽然亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。目前纯碱主力9月合约1450元/吨承压，近期思路不变，逢高空为主，目标位1400元/吨下方。

豆粕   豆粕：美豆高开收阴，美豆种植快于预期继续制约美豆价格走势，巴西疫情蔓延加速，当前巴西大豆出口未受影响，但物流问题仍需持续关注。国内市场来看，5-6中国仍以采购巴西大豆为主，而中国继续采购美豆，传言将用于轮换300万吨储备，消息面偏空，5-7月份豆粕库存将随着油厂开机率的上调而呈现趋势增加过程，7月份面临胀库威胁，7月之后随着巴西大豆期末库存的下降，可供出口量将缩减，届时中国市场对美豆的需求有望增加，养殖端因低价倾向于增加出栏，饲料终端需求疲软，综合来看，短期供应压力待进一步释放，豆粕基差仍有走弱预期，期货市场维持低位震荡，中长期价格企稳还需看到天气层面、进口大豆港口物流等因素带来支持及国内豆粕库存拐点出现，而生猪存栏底部回暖，长期饲用豆粕需求复苏，对单边影响权重相对较小，对豆油和豆粕的关系影响较大。连粕主力09合约高开减仓收阴，关注2700附近支撑，压力2800，单边仍以日内参与为主，长线关注油粕比高位做空机会。期权方面维持卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-28000。

   油脂   棕榈：国内油脂价格今日波动不大，短期内市场有诸多消息利多棕榈油，但均是远期影响。这其中包括：印度恢复了对马来西亚毛棕榈油的采购，印度与马来西亚之间外交关系的改善将使得两国间棕榈油的贸易再度恢复正常；马来西亚政府宣布将在9月份重启在全国推广B20生物柴油的计划；印尼政府宣布将注资1.86亿美元来解决B30生物柴油强制掺混项目的资金问题，并将5月份棕榈油出口关税上调 5美元/吨用于相关补贴。虽然目前市场情绪开始看多整体大宗商品价格，但是植物油的供需格局并未发生大幅的改变。棕榈油短期内的需求仍然处于较低的水平，印度恢复对马来进口毛棕榈油的同时，也会减少来自印尼的采购。近期内的各种利多消息均是对远期未来的利好，市场氛围的转变可以为棕榈油价格筑底带来支撑，但是无法推动棕榈油价格的持续上行。远期棕榈油价格有望再度攀升，但仍需要较长的时间才能达成，长期持有远月合约有望获得一定的收益。

豆菜油：豆菜油方面价格波动依然较小，在已知的进口大豆不断到港情况下，市场缺少潜在的利多因素。虽然原油价格的上涨抬升了整体植物油的底部，但无法推动豆菜油价格在短期内大幅上行。未来影响国内豆油价格的主要因素仍在美豆种植天气和中美贸易谈判之上，不过相关因素的变化仍然是影响远月合约的价格，9月合约仍受巴西大豆供给所主导。在国内进口大豆不断到港的情况下，国内豆菜油供给压力都将有所减缓，豆油库存有望得到不断提升，单边交易仍应以观望为主。下半年随着国内生猪存栏的增加，以及油脂库存的不断堆积，油粕比价有望再度缩小，短期内没有较好的介入机会。

白糖   白糖：郑糖周三夜间跟随外盘走高，主力合约一度突破5100元。日间郑糖缩量整理，部分做多资金有离场迹象。随着全球各地陆续解除“封锁”，食糖消费将逐渐恢复正常，前期被抑制的采购需求会有释放，对糖价利多。长期看，全年消费萎缩的局面不会被短期需求改善所扭转，但供应端形势的影响力将会增强。巴西增产幅度是影响未来数月糖价走势的关键性因素，原油、汇率及产区天气因素都是重要看点。就国内市场而言，进口糖调控是重要影响因素。配额外进口关税恢复50%，国内期货糖价仍高于进口成本约千元，现货的价差更大。近期糖价走势可能仍会外强内弱。技术上关注月初反弹高点是否仍有压力。

菜粕   菜粕：空头背景延续，期价冲高回落。菜粕市场主要影响因素仍然集中国内整体蛋白粕供需预期以及自身供需预期两个方面。整体蛋白粕供需预期来看，豆粕市场供应宽松使得国内整体蛋白粕也呈现宽松预期，具体来看，旧作南美收获进入尾声，整体产量略有增加，进口高利润的刺激下，油厂积极采购大豆，预期未来大豆到港逐步增加，国内大豆以及豆粕库存预期呈现低位回升走势；新作方面美豆播种进度快于往年，美豆新作播种面积同比增加的预期强烈，而目前全球疫情影响需求较为疲弱，原料端大豆价格仍然是承压表现，不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，市场存在潜在利多扰动。菜粕自身供需来看，国内油菜籽进口量同比略有回升，供应偏紧程度有所放宽，不过整体数量对比来看仍处于相对低位。进口油菜籽量偏低依然利多菜粕市场，不过由于国内蛋白粕供应宽松，该利多因子影响力大幅削弱，菜粕近期价格低位略有回升，不过仍然缺乏持续的利多推动，短期菜粕期价继续低位震荡。09合约短期将继续2250-2500区间波动。操作方面，短期建议观望。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2500元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：21日，大商所玉米主力09合约继续偏弱走势，国内玉米价格普跌。2020年5月20日午后，国家粮食交易中心公布：首轮临储玉米拍卖将定于5月28日启动，拍卖总量400万吨，其中2014年粮34万吨，2015年粮366万吨；按各省分配量：黑龙江268万，吉林72万，辽宁10万，内蒙古50万。2020年临储玉米无论是在年份、地区还是价格上均没有变化。但考虑到2015年的粮质到今年更差，但是底价没变，可以看做是临储底价变相提高了一年粮质的升贴水。今年剩余的拍卖主力是2015年产的粮源。黑龙江地区我们认为粮源主要会流向当地深加工企业。因此，暂以辽宁地区为例，2019年拍卖初期2015年粮质辽宁最低成交价为1740元/吨，假设今年最低成交价也是1740元/吨，到锦州港运费在40-50元/吨，价格差不多在1800元/吨左右。当前锦州港2019年容重700-720的新玉米价格在2015元/吨。如果不算陈粮贴水，那么拍卖粮贴水锦州港新粮215元/吨。如果算上陈粮贴水，那么价格对于锦州港新粮价格并未明显的冲击影响。玉米需求近弱远强，短时间贸易商预计会分批次获利出手，并留一部分下半年卖。所以现货价格预计会稳中偏弱。由于看好下半年需求，现货不会像去年那么跌，预计跌幅有限，对期货的影响也是向下带动。从技术面看，9月合约日线踩60日均线，短期测试支撑，随后预计会继续探2000位置。空单持有为主。

淀粉   淀粉：21日，淀粉主力09合约随玉米下跌，近期跌至2350元/吨上方。国内淀粉现货报价下跌。贸易商获利出货，原料玉米到厂量有所增加，成本端玉米走弱。气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力9月合约预计将继续下跌，可考虑继续空单持有。

棉花、棉纱   2020 年 5 月21日，棉花主力合约收盘价为 11790元/吨，跌0.46%；棉纱主力收于19360，跌0.87%。截至5月下旬，阿克苏棉苗长势较差，明显弱于2018年和2019年同期。4月下旬至5月中旬持续的低温、寡照、降水及风沙天气，不仅造成土壤大块板结，严重影响棉苗生长及补种，而且高湿诱发立枯病，出现较为严重的死苗、烂根、烂种情况。后市需要关注天气对于棉花的影响。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为28%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

纸浆   纸浆：纸浆期货继续上涨，当前风险资产集体走强对前期跌幅较大的纸浆有所提振，但需求改善仍不明显，下游成品纸价格持续下跌，纸厂利润收窄，对木浆采购热情下降，海外依然面临疫情防控压力，因此经济恢复可能不会顺利，Confor计划7月6日对部分浆厂减产，影响针叶浆产量3.8万吨，但很难缓解纸浆供需过剩的矛盾，因此短期看浆价虽出现反弹，但自身需求明显好转前，预计向上空间有限，建议逢高空配。

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