国际宏观  【美联储官员表示超宽松QE继续加码，避险黄金仍有上涨空间】在美国国会为后续纾困方案陷入争执之际，美联储主席鲍威尔表示，美联储准备动用所有工具来帮助经济挺过疫情危机，他重申了关于可能有必要推出更多财政刺激的立场。波士顿联储行长称，需要实施更多货币和财政政策行动。明尼阿波利斯联储行长表示，可能要过一到两年才会看到经济强劲增长，在考虑实施负利率之前，美联储有其他工具可以使用。美国超量化宽松政策持续，大放水将会继续增加未来通胀压力，叠加经济衰退、经济复苏不及预期、贸易关系紧张等影响因素，避险黄金仍有上涨空间，中长期仍然看涨黄金。

【欧盟理事会通过短时就业保障机制，然复苏基金计划或胎死腹中】欧盟经济与财政部长理事会正式通过了由欧盟委员会提出设立的短时就业保障机制，这一机制将允许欧委会在国际资本市场融资最高1000亿欧元，并以贷款的方式发放给提出申请的成员国，用于支持成员国在保障个人就业方面的公共支出。然而德国和法国提议的欧洲复苏基金计划遭到瑞典、奥地利等国质疑，这个以欧盟国家共担债务为基础的计划面临胎死腹中的命运。法国财长勒梅尔称，复苏基金未来几周的会谈仍然艰难。全球化治理日渐衰退的背景下，欧盟的政策难以顺利有效的推进，这将会进一步制约欧洲的复苏进展，不利于欧洲经济的快速复苏。

【其他资讯与分析】美国国会预算办公室上调2021年GDP预估，但对就业市场前景则依然悲观，最新预计今年失业率平均为11.5%，2021年略降至9.3%。据媒体报道，Moderna隐瞒了有关新冠疫苗的关键信息，药物Avigan在新冠病毒治疗中没有显示出明显疗效，市场风险偏好走向悲观。英国政府公布与欧盟未来关系的文本草案，详细说明与欧盟谈判的一系列建议。另外，英国宣布脱欧后削减300亿英镑关税的计划，宣布新的最惠国关税制度，英国全球关税将于2021年1月1日取代欧盟共同对外关税。

股指   隔夜市场方面，美国股市下跌，标普500指数收跌1.05%。欧洲股市涨跌互现，德股上涨，法国、英国股市回落。A50指数下跌0.21%。美元指数略有回落，人民币汇率震荡。消息面上看，数据显示美国4月新屋开工创下纪录最大降幅，当月住宅开工数降至2015年2月以来最低。房地产上游受到疫情的负面影响。美联储主席鲍威尔表示准备动用一切工具帮助经济渡过难关。欧洲方面，德、法提议的救助基金遭到瑞典等国反对。此外，白宫顾问库德洛称中美贸易协议没有面临威胁。总体上看，隔夜消息面变动对股指影响不大，基本面对市场指示方向作用不强，焦点或仍在两会方面。今日将公布LPR，预计5年期、1年期均维持不变。技术面上看，上证指数位于2900点压力下方震荡，主要技术指标高位走升，中线震荡走高态势仍在，短线回落风险下降后，仍需继续关注2900点附近以及上方3050点附近的压力，短线支撑位于2850点，主要支撑位则在2600点上方。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：昨日国债期货出现巨幅震荡，近期快速调整后继续下跌难度增加。近期市场的调整与三方面因素有关，一是市场风险偏好的回升降低了市场避险需求，由于新冠疫苗频频传出重要进展，叠加主要经济体相继越过疫情拐点重启经济，这有效减轻了市场对于疫情的担忧情绪，并刺激风险偏好的回升。二是经济的补偿性修复速度快于市场预期，4月份国内经济数据多好于预期，且市场对于两会政策预期较高，在各项政策推动下，国内经济有望逐步恢复，这导致国债期货远期价格明显承压。三是5月份供给压力较大，预计财政赤字有望扩大至3.5%以上，特别国债有望达到万亿规模，今年专项债总体规模也将达到4万亿以上的水平，5月份将是全年的供应高峰，供应压力将延续至6-7月份。目前来看，近期债市的快速调整基本已经反映上述利空。鉴于经济仍然停留在修复层面，全球需求不足仍将持续较长时间，中美贸易关系存在较大不确定性，因此，经济修复的速度将呈边际递减的方式。昨日货币市场资金面出现明显收敛，主要期限资金利率水平全面回升，在连续暂停逆回购资金投放后，预计央行将于近日重启资金投放。综合来看，当前仍处于货币政策宽松周期，国债期货近期已经充分消化利空因素，对于激进投资者，可适度参与左侧做多机会；对于稳健投资者，建议等待本周两会对相关政策定调后捕捉确定性机会。

股票期权  ETF及股指期权，2020年5月19日，上证50指数涨0.83%，收于2860.6682。沪深300指数涨0.85%，收于3956.2495。50ETF涨0.67%，收于2.8520。沪市300ETF涨0.74%，收于3.9430。深市300ETF涨0.81%，收于4.0050。

商务部：4月份我国消费市场呈加速复苏态势，并将继续保持稳步复苏势头；将进一步加快推动各类商场、市场和生活服务业复商复市，加快落实已出台的各项促消费政策措施，积极促进消费回补和潜力释放。央行5月19日不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。Shibor多数上行，隔夜品种大幅上行48bp报1.3850%，7天期下行4.2bp报1.5210%。北向资金全天净买入36.99亿元，为连续3日净买入。在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1069，较上一交易日涨64个基点。人民币兑美元中间价调升118个基点，报7.0912。短期 A 股有望继续调整。

从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 20%。短期下降，短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：5 月19 日，商品期权各标的多数上涨，其中铁矿、LPG 涨幅居前。在波动率方面，当前各品种标的波动率整体回落，但相对仍维持在高位。美国方面，美联储主席鲍威尔承诺将利用各种工具来支持经济，称国会与美联储均需采取更多支持措施。市场仍密切关注冠状病毒疫苗研发的进展。专家质疑Moderna 的临床数据，称Moderna 没有提供对评估新冠肺炎疫苗至关重要的数据。此外，美国总统特朗普签署放松监管的行政令。国内方面，市场流动性充足，随着两会临近，强化逆周期政策预期加强。从期权策略上来讲，1、目前全球货币宽松，市场流动性充足，市场最悲观预期已过，全球股市及大宗商品下行空间和风险有限，现在处于后疫情时代，商品市场等待需求回升，短期建议积极逢低做多。而且从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，都处于历史底部区域，可以继续滚动卖出看跌期权或买入看涨期权，控制好杠杆，逐步做多。2、当前多数品种隐含略有下降，随着全球风险偏好企稳回升，期权隐波有望继续走低。3、单方向持有期货的投资者建议卖出虚值期权做备兑。

贵金属 基本面上看，1、美国市场就进一步刺激经济产生分歧，美联储主席鲍威尔表示将采取一切行动度过危机，特朗普等共和党将经济复苏希望放在现在解除防疫危机。2、市场核心锚点还是中美关系，中美商贸谈判存在波折，双方立场分歧较大，白宫顾问表示一阶段协议不会受到近期影响。重点观测指标依然是人民币汇率，当下是矛盾逐渐清晰的过程，在金价持续盘整过后，给予市场足够的向上冲力，将成为后续贵金属市场博弈焦点。

技术面上看，黄金1700美元/盎司处于近8年高位，三角形突破向上后周五夜盘续创新高，周一早继续平开向上，上涨行情有延续性，疫苗带来的下跌可视作上涨阶段的回调；白银的市场参与度比预期的高，这轮行情核心爆点在白银，银价突破16.2美元/盎司的箱体区间后从宽震区转为向上的轨道行情，初步预计下一压力区间在17.8-18.2美元/盎司。操作上看，金银涨势未止，汇率上看人民币汇率可能有进一步贬值倾向，带来内盘黄金需求，逢低追多仍为主要思路，预计今日日内将高开后维持宽幅震荡。注意美国时间5月20日也就是今日夜盘起WTI 6月原油合约交割，对市场情绪扰动较大，预计今日夜盘波动剧烈。强烈建议短线投资者夜盘时段保持专注。风险点：中美贸易摩擦反复，临近WTI 6月原油合约交割，风险资产变数较大。建议：紧盯稀土、大豆、汇率等贸易摩擦相关品种变动。

铜 铜：昨日铜价大幅走强，隔夜窄幅震荡。本周以来市场情绪明显转暖，有色金属市场集体走强。市场对两会可能释放政策利好有所期待。原油在供给收缩，需求改善下低位大幅回升。在美国国会为后续纾困方案陷入政治之际，鲍威尔重申美联储准备动用所有攻击帮助经济重回正轨。铜市方面，基本面仍有支撑但力度逐渐减弱，原材料供应仍然偏紧，4月我国废铜进口量大幅下滑，预计5月废铜、粗铜及铜矿等原材料进口量继续下滑。近期多国公布放松矿山生产限制，海外矿山逐步恢复生产，但短缺情况暂时仍将延续。同时，国内消费旺季接近尾声，一季度赶工订单逐步完成后，新订单料难以为继，尤其是出口订单。因此基本面仍有支撑，但支撑减弱。IMF表示2021年全球经济仅部分复苏，全部复苏需要更长的时间，美国国会预算办公室预计二季度GDP下滑38%。待市场理性评估疫情对经济影响，供需阶段性错配回归后，铜价有望再次转向下跌，中长线操作不建议追高，激进者可考虑逢高轻仓布局空单。

锌 锌：长周期看，锌处于扩产周期，虽然疫情导致部分矿山停产减产，但整体的供过于求趋势无法改变。锌价在2050美元/吨以上有95%矿山盈利，在1900美元/吨以上有80-85%矿山盈利，在1700美元/吨有60-65%矿山盈利。因而随着锌价的上涨，矿山的抛压盘在逐步增强，长周期上锌价仍有下跌空间。逻辑上，进入五月市场对赌月底政策窗口期，基建项目重启预期下锌价难以深跌，海外疫情逐步好转企业有望复工，在前日情绪透支后，昨日夜盘时段有色普跌，锌独涨，不过看来延续性有所减弱。技术上，沪锌和伦锌上行动能都在减弱，如果没出现新一轮放量那么或将转为震荡整理。操作上，近期市场博弈的焦点，一个是欧美地区的加速复工，另一个是中美的贸易摩擦。目前看美股因为美联储的直接出手购买下跌概率较低，市场向下的核心驱动消除，加上欧洲地区的复工带来的亢奋性，目前并不悲观。而国内实际上对于月末的刺激并没有太高的预期，因而一旦出现超预期政策，不排除加速上涨可能，但现在的价位很难刺激多头进一步大幅抬高价格，因而目前的行情将有反复性。注意，今日夜盘时段美国WTI 6月原油合约交割，市场情绪变动较大，建议夜盘时段保持专注。风险点：国内政策超预期，贸易摩擦继续升级。建议：紧盯汇率、稀土、黄金等贸易摩擦相关品种变动。

镍 镍：LME镍价回升至12500美元附近，疫情研发数据引发疑惑，且市场忧虑需求变化，有色可能继续整理。从供需来看，LME库存继续反复在23.4万吨附近，现货贴水出现走阔，国外需求不佳。菲律宾疫情期间关闭的大型矿厂重启，国内矿石价格坚挺库存继续下滑，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，5月因较强烈减产预期，近期镍铁成交价格继续走升；印尼近期供应相对正常，矿业新规料不会引发印尼出口的重启。国内镍现货贸易在价格回落后回升，镍铁一度较电解镍升水引发电解镍采购兴趣。印尼新产能有释放，印尼进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充，后续镍铁上涨空间有待于不锈钢需求支持，且在近期镍铁升水电解镍后电解镍需求回升，废不锈钢继续走升，对不锈钢利润继续改善并不有利。不锈钢厂库存略有改善下降，不锈钢现货价近期价格回落，市场成交放缓，不锈钢现货提价也再度受限，观望情绪有所浓厚，因此暂时整理，有待需求进一步改善。LME镍价偏强运行，可能延续回升。而国内主力ni2007合约10万元收复仍显震荡偏强，可能会延续震荡走升，近期注意10.5万元箱体上沿压力。

不锈钢 不锈钢：不锈钢震荡调整。现货存在部分规格缺货的情况，近期需求已经明显转淡观望浓厚，周初出现现货价格的小幅下调，进一步关注需求回升变化。整体由于镍铁上涨，废钢提价，均对不锈钢挺价继续形成成本支持。后续关注不锈钢对镍铁招标价的变化。由于镍铁较电解镍已经有部分升水，引发电解镍相对采购回升。不锈钢期货震荡成交仍有待改善，去库存仍是主要目标。不锈钢期货震荡偏强态势，但成交仍有待改善，去库存仍是主要目标。不锈钢期货震荡走势弱于镍，去库存仍是主要目标。ss2007波动，暂时整理13300元上方仍显偏强。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2007高开高走，继续震荡走强。隔夜美元指数大幅回落，美原油价格有所回调，伦铝价格大幅反弹。现货方面，长江有色金属铝锭报价大涨350元/吨，现货平均升水扩大到210元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议07合约多单谨慎续持，上方压力位13000。

螺纹   螺纹钢：螺纹现货成交环比回落，市场交投氛围转淡，工地小批量要货，中间商按需采购，同时现货价格虽继续上调但部分成交价有所松动，市场出现恐高情绪。当前宏观面呈现出“强基建+稳地产”的组合，螺纹需求存在支撑，特别是基建若能如市场预期明显回升，则有望对冲地产增速下行对螺纹需求的影响。从基本面看，螺纹还难言顶部，但考虑到“两会”政策的不确定、需求季节性下滑导致高供给下去库放缓的风险，因此建议多单控制仓位，同时当前看多预期较为一致，或出现多单在“两会”前提前兑现盈利导致盘面回调的可能。偏中线看，在库存进一步下降后，若淡季去库依然较好，螺纹向上的弹性也将增加，因此宏观稳中向好的情况下，在看到黑色商品整体的供需面出现明显转差前，后期可以关注多配的机会。短期正套及多卷空螺仍有一定的操作空间，而在钢材产量维持高位、铁矿库存持续减少且Vale发货面临不确定的情况下，继续关注多矿空螺套利。

热卷   热卷：昨日黑色系延续涨势，原料端铁矿石继续领涨，成材下方成本支撑增强，热卷高开高走，继续上行，夜盘有所回落。两会临近，宏观频频释放利好，央行强化逆周期调节信号，唐山地区限产力度加强并将持续到5月底，盘面在宏观和产业利好政策的影响下突破压力位。我的钢铁公布库存数据显示，上周热卷周产量307.51万吨，产量环比增加13.68万吨，热卷钢厂库存116.78万吨，环比下降1.13万吨，热卷社会库存305.96万吨，环比下降19.67万吨，总库存422.74万吨，环比下降18.54万吨，周度表观消费量326.05万吨。从数据来看，热卷轧线检修，热卷产量维持低位，下游需求逐渐恢复，特别是挖掘机等工程机械需求火爆，产量低需求好，热卷持续去库存，但库存水平依旧大幅高于去年同期，短期来看，热卷走势依旧较强，盘面或将继续上行，关注上方3550元/吨左右压力情况。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约高开低走，日线小幅下跌，短期看120日均线仍有较强的压制作用。据Mysteel报道：黑龙江省龙煤集团以及地方煤矿从5月20日起停产进行安全检查，坚决防范遏制煤矿安全事故发生，为全国“两会”胜利召开营造安全稳定的社会环境，黑龙江地区所有煤矿停产时间9天。根据统计局口径过去3年5月份原煤产量均值为433.3万吨，日产13.98万吨/天，停产9天理论原煤产量减少126万吨。据了解近日地方煤矿已开始陆续准备停产。下游需求方面：焦炭二轮提涨已基本全面落地，焦化企业利润的改善，补库意愿稍有增强对焦煤有一定的支撑。两会前夕焦煤仍将偏强运行，策略上仍以逢低短多的思路为主。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭09合约高开低走，小幅震荡，上方1860-1880元/吨是一个较强的压力区间。从基本面来看：昨日河北某主导钢厂焦炭提涨50元/吨，焦炭二轮提涨全面落地。供应方面：除前夕山西孝义地区4.3米焦炉限产30-50%之外，运城部分地区焦企限产，同时山东地区受制于煤炭消费压减任务的影响，部分焦企实行限产30-50%，短期供应将有所收缩。而需求方面，目前唐山地区部分钢厂开始限产，但高炉开工率仍维持在高位水平。焦炭仍处于小幅去库的情况，焦化企业库存偏低对焦炭有一定的支撑。两会前夕焦炭仍将以偏强的走势为主，策略上仍维持逢低短多的思路。

锰硅   锰硅：盘面昨日低开高走，临近尾盘空头出现集中减仓，盘面得以快速走强，一举收复7100点。昨日锰硅市场最值得关注的是河钢提前开启了6月的钢招，大大超出了市场的预期。因为以往河钢每月的招标都是在前一个月的月底展开，有时还会延后至当月月初。但在月度中旬附近就开启钢招的情况实属罕见，由此可以看出钢厂对后续锰硅价格还是有较强的看涨预期，想提前锁定低价资源，以降低后续的生产成本。钢厂之所以看涨锰硅后市主要还是基于对后续锰矿价格上涨的预期。近期关于外矿的一系列消息虽然使市场对其发运的恢复产生了乐观预期，但当前主要锰矿产国的公共卫生事件并未出现明显转好，相反按当前实际的运输情况推断，其后续发运复苏的速度很有可能不及预期。港口库存近期将持续回落，持续刷新年内新低，锰硅的成本端将有可能出现进一步上移。另外，近期钢厂产量的持续攀升使得对锰硅的消耗量急剧增加，钢厂厂内锰硅库存下滑明显，这也是河钢提前开启钢招的另一主要原因。钢厂产量短期仍将维持高位，锰硅需求端仍将维持旺盛，加之成本端后续可能出现的进一步上移，对锰硅后市仍维持偏多思路。当前盘面相较于现货价格仍处于被低估的状态，操作上应逢低做多，7000下方安全边际较高。

硅铁   硅铁：经过连续多日的盘整后，昨日盘面做出了方向性选择，09合约终于完成了对上方年线的突破，同时伴随着成交量和持仓量的放大，但后续能否站稳年线上方仍需观察，一旦确认突破有效，则新一轮上涨行情有望开启。现货方面，当前厂家挺价意愿明显，尤其是中小厂家，盼涨情绪较浓，但大厂方面暂未进一步上调报价。近期硅铁的出口仍较为低迷，市场75铁FOB报价在1030美金/吨左右。金属镁价格也仍在承压中，对硅铁的需求无明显转好。但钢厂方面对铁合金的需求近期持续改善，这从河钢昨日提前开启对锰硅的招标可以看出。供应端，虽然陕西地区的用电成本出现小幅下降，但预计对硅铁整体产量的提振效果相对有限，硅铁的去库仍将持续。总体看来，硅铁供需短期仍将持续向好，应密切留意大厂的出厂报价。操作上应关注盘面近期能否站稳年线，一旦确认对年线的突破有效，可尝试多单入场。

铁矿石 铁矿石：铁矿盘面延续涨势，近期已走出10连阳，昨夜盘依旧高位运行，上涨动能暂无衰竭迹象。近期铁矿价格的强势上涨主要是由于市场之前的的弱预期逐步被强现实证伪。4月铁矿的进口量较3月有明显增量，但港口库存并未如预期回升，相反终端用钢需求的超预期坚挺使得钢厂对铁矿的补库持续旺盛，港口库存不断刷新历史同期新低，昨日港口现货日均成交量再度突破200万吨。近期热卷产量的回暖使得钢厂对低铝高品卡粉的需求出现增加，在当前卡粉供应偏紧的情况下，钢厂转而加大了对同为低铝资源的国产精粉的采购。本期外矿发运的降幅出现明显收窄，环比小幅下降13.3万吨至1982.3万吨。其中澳矿的发运开始出现止跌企稳，本期共发运1588.1万吨，环比增加54.3万吨，发往中国的量为1395.6万吨，环比增加71.6万吨。巴西矿的发运继续回落，预计后续国产精粉对其的替代效应将进一步显现。当前铁矿现货的绝对价格已经赶超去年同期水平，已有高估之嫌。后续应密切关注铁水产量和港口库存的变化，待铁水产量见顶，港口库存停止去化，估值修复将有望开启，届时可布局空单，但当前盘面仍不具备大幅下调的基础。

玻璃   玻璃：19日，玻璃主力9月合约基于1350元/吨偏强走势，于1400元/吨遇阻回调。国内玻璃现货价格也在连续上涨，库存也出现了拐点，市场信心被提振。国内浮法玻璃市场价格小幅上调，产销良好。华北个别厂家价格小幅上调，沙河暂稳，产销情况尚可；华东稳中有涨，安徽部分厂价格上调1-2元/重量箱不等，其余暂稳出货；华中湖北长利、三峡上调1-2元/重量箱，江西萍乡、宏宇上调1元/重量箱，其余暂稳；华南漳州、河源旗滨白玻对福建区域价格调涨1元/重量箱，漳州灰玻涨1元/重量箱，信义灰玻上涨60元/吨，北海信义1100吨二线18日点火；西南毕节明钧上调1元/重量箱，云贵价位偏低，库存削减下，价格存补涨预期；东北黑龙江佳星上调1元/重量箱，双辽迎新、凌源中玻计划明涨1元/重量箱；西北市场小范围会议后，虽个别厂有提涨计划，但实际执行难度尚存，关注厂家调价动态。目前国内玻璃厂库存继续下降。尽管目前玻璃需求逐步恢复，但库存量还是比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞争仍比较激烈，实际成交价格灵活。从技术面来看，玻璃主力合约日线于1350元/吨附近盘整，站稳后可能会继续向上突破。相比之下上方空间更大，多单继续持有或者等待回调至1300-1350元/吨之后企稳做多为主。

原油   原油：隔夜欧美原油涨跌互现，国内SC原油低开震荡。近期市场基本面出现改善迹象，情报公司Kayrros卫星数据显示全球石油库存已出现急剧下降，表明石油市场正在快速重新平衡，这可能反映了减产的规模和速度，以及需求比预期更具弹性和更强劲，中国的需求因低油价提高了炼油利润率，但趋势的可持续性仍不确定。API报告显示，上周美国原油库存减少480万桶，汽油库存减少65.1万桶，馏分油库存增加510万桶，库欣库存减少500万桶，市场累库速度明显放缓。此外，近期原油月差也在大幅收缩，美原油近月月差变为contango结构，显示近端基本面在改善，甚至表现偏紧。从盘面走势来看，近期市场利好在油价上涨中持续被消化，涨势明显放缓且调整压力在加大，建议多单减仓或暂时离场。

沥青   沥青：昨日国内中石油及部分地炼沥青价格再度上调，涨幅在50-100元/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷小幅走低，同时国内主力炼厂发货有所放缓，大部分地区炼厂出货依靠前期囤货需求，后期炼厂出货将进一步放缓。当前虽然炼厂库存处于低位，但由于下游终端消化能力有限，社会库存仍然处于高位。另外由于南方地区降雨增多，沥青终端需求有所减弱，未来天气因素仍会影响终端需求的释放。虽然近期沥青炼厂不断推涨价格，但下游难以有效消化，整体令压力后移。盘面上，成本端涨势放缓将制约沥青上行步伐，前期多单建议减仓或离场。

燃料油 燃油：隔夜外盘原油涨跌不一，美国原油小幅上涨，布伦特原油小幅下跌，整体仍处于上行趋势之中，数据显示，截止5月15日，美国原油库存减少480万桶，前值增加758万桶，预期值增加96.7万桶。数据显示当周API库欣地区原油库存减少500万桶，前值减少230万桶。当周API汽油库存减少65.01万桶，前值减少191.1万桶。预期值减少206.7万桶。当周API精炼油库存增加510万桶，前值增加471.2万桶。预期值增加133.3万桶。预计今晚EIA数据库存也将大幅下降，当前油价上涨速度过快，不利于中长期上行走势，短期内可能有技术性回调。燃料油近期走势大幅弱于原油，裂解价差回落至-5美金/吨，仍然处于均值水平之上，新加坡纸货380月间价差仍维持在-6美金/吨震荡，预计9-1价差仍会处于高位，短期内难以大幅缩窄。此外由于新加坡含硫10ppm柴油期货升水结构趋平，新加坡含硫0.5%船用燃料市场依然承受卖压。含硫10ppm柴油价格仍是含硫0.5%船用燃料的主要价格参考。此前，由于柴油市场的期货升水幅度较深，燃料油交易商储存低硫燃料油有利可图。然而，由于供应过剩，含硫10ppm柴油期货升水幅度收窄。预计近期燃料油偏弱势震荡运行，关注支撑位1590元/吨。

聚烯烃 聚烯烃：昨日两油库存在84.5万吨，较昨日下降6万吨，降幅在6.63%，去年同期库存水平大致在80.5万吨。原油价格近期强势运行，为PE价格提供成本支撑，但甲醇却仍位于低位震荡，甲醇华东港口库存仍然处于过去五年均值水平之上，MTO高利润难以持续，对聚烯烃多有拖累。PE供应方面，近期石化装置检修比例维持高位，进口货源到港量继续增加，整体现货供应仍旧充裕。下游需求有所转好。聚丙烯前期纤维排产比例大幅增加，挤压其余品种产量，导致局部地区出现部分货源供应偏紧，价格虚高。聚丙烯后市短期依然存在较多不定变量，场内氛围较为关键，下游终端延续谨慎接货为宜。聚丙烯供应端压力尚可。需求端随着政策面支持加大制造行业开工情况，需求量也有一定的支撑。短期关注PP6900元支撑位。

乙二醇 乙二醇：高库存压制期价，短期震荡调整为主。根据CCF库存数据显示，上周主港预计货量为20.8万吨，华东主港乙二醇库存为132.8万吨，环比上期增加2.9万吨；而5月18号到24号，主港预计到货量为19.5万吨，按照目前主港的提货速度，预计下周库存会略有上涨，但涨幅将收窄。就乙二醇自身供需来看，国内供需正逐步改善。5月份，天津石化、新疆天业等装置开始检修，而期间恒力、远东联装置短停重启，国内供应进一步收缩。需求端方面，我们认为聚酯工厂对库存有着较强的调控能力，目前整体库存压力不大，而下游织造行业外贸订单零星有所恢复，若后期订单恢复程度较高，则聚酯开工有望进一步上涨。综上，乙二醇国内供需正逐步改善，但进口货物抵消了国内供需改善的结果，这造成了主港库存仍在缓慢增加。短期暂时观望为主，做多需等待主港库存拐点出现。

PTA PTA：临近3700压力位，等待原油指引。当前市场对PTA高库存、高开工率、高加工费的现实已基本接受，从近期期货和现货库存来看，现货库存有所下降，而期货库存继续增加，这意味着部分生产企业将产品库存压力转移到了仓单上，这部分现货压力会在交割注销期集中体现，大致时间会在三季度后期。目前市场对PTA的焦点主要在于原油以及6月供需小幅改善的预期。就成本端原油来看，随着产油国减产计划的执行，中国原油消费需求的恢复，以及部分海外国家逐步解除封锁，国际原油供需正逐步改善，中长期来看，原油价格将逐步向上修复。从供需来看，6-7月份，PTA供需或有小幅改善。一方面，目前汉邦石化220万吨/年于周二晚开启了1-2周的检修，此外逸盛将会在6、7、8月，分别检修200万吨、220万吨和375万吨，宁波台化7月份将检修120万吨，供应端有所收缩；另一方面，近期外贸订单略有改善，这将在一定程度上支持目前聚酯的负荷，后期聚酯负荷能否进一步提升取决于未来外贸订单恢复的程度。综上，近期油价面临技术性回调压力，而PTA供需在6-7月份有短期小幅改善预期，操作上建议等待回调再介入多单。

苯乙烯 苯乙烯：近期市场聚焦头盔概念，这是因为近期公安部交管局通知，自2020年6月1日起，全国将开展“一盔一带”行动，即骑电动自行车、摩托车、小汽车等出门需要佩戴头盔。头盔的外壳涉及ABS（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯），头盔内缓冲材料涉及到EPS（发泡聚苯乙烯），而ABS和EPS均是苯乙烯下游产品。根据我国目前的电动自行车、摩托车、小汽车保有量计算，折合到苯乙烯需求上约12万吨，而目前苯乙烯产能为1122.5万吨，苯乙烯开工率为84.7%，因此对于“头盔”概念带来的这一量级的新增需求不会扭转苯乙烯中长期供需格局，更多是市场利用“头盔”题材进行相应的炒作。对苯乙烯需求来说，目前苯乙烯下游开工率已至高位，“一盔一带”行动将支持苯乙烯下游ABS和EPS订单增长，这意味着后续苯乙烯下游高开工率有望延续。从供应端来看，5月份国内外供应将处于高位。苯乙烯当前正处于供需双旺的情况，主港缓慢累库，后续期价的走势将取决于成本端的情况。近期国际原油面临技术上回调压力，苯乙烯操作上建议等待回调轻仓试多。

液化石油气   液化石油气：PG夜盘11合约继续冲高，试探了3400附近的压力位置之后回落。短期PG11合约的上涨主要由于原油上涨的带动。从原油的角度看，API公布的数据显示，截止至5月15日当周，美国API原油库存较上周下降480万桶，汽油库存较上周下降65.1万桶，精炼油库存较上周增加510万桶，库欣原油库存较上周下降500万桶。数据均利多原油，但原油不涨反跌，说明短期上方仍有较大的压力，油价对PG11合约的支撑在减弱。回到液化石油气上，昨日现货价格稍有回暖。广州石化民用气出厂价上涨30元/吨至2540元/吨，上海石化民用气出厂价上涨30元/吨，至2730元/吨，齐鲁石化上涨100元/吨至2950元/吨。从价差来看，截止夜盘收盘，盘面升水广州石化829元/吨。当前来看，民用气步入消费淡季，同时炼厂开工率维持高位，供应较为充足，叠加盘面高升水的情况下，期价仍难以大幅走高。策略上仍维持前期低位多单反弹逢高减持，未有空单可逢高布局空单。参考区间3200-3400元/吨。

甲醇   甲醇：甲醇弱势不改，重心窄幅下探，回踩1700关口支撑。国内甲醇现货市场跟随松动，气氛进一步走弱。西北主产区企业报价下调，内蒙古北线地区报价1300-1330元/吨，部分签单顺利，出货情况平稳。甲醇价格再度下调，生产厂家亏损加大，心态不加，对下调报价存在抵触情绪。受到部分区域停车装置恢复运行的影响，甲醇供应有所增加，供需压力愈显。而下游市场需求一般，采购不积极，多持观望心态，操作谨慎，现货实际交投缺乏放量。沿海甲醇市场受到高位港口库存的打压，处于贴水状态。进口船货数量偏多，甲醇库存罐容紧张，库存难以消化。市场缺乏利好支撑，短期内甲醇维持低位运行态势，重心仍有下探可能，关注前低1640附近支撑。

PVC PVC：PVC重心积极攀升，最高触及5990，逼近6000大关，但未能站稳，盘面冲高回落，结束三连阳。PVC现货市场气氛仍偏暖，各地主流价格积极跟涨，华南地区报价重新回到6000元/吨上方。西北主产区企业出厂报价明显上调，市场低价货源减少，但高价成交不畅。生产厂家货源不多，库存及销售压力均不大，存在挺价意向。装置停车检修与恢复均存在，PVC开工水平维稳。下游市场采购积极性欠佳，维持刚需接货，现货实际成交未有放量。随着期价回落，贸易商报价下调30-50元/吨，商谈为主。原料电石供应略显紧张，个别电石采购价格上涨，PVC企业电石到货不稳定，对原料采购积极，成本端企稳回升。PVC基本面较前期好转，期货价格抬升，但终端需求尚未发力，突破6000关口阻力较大，盘面或反复，前期多单可适量坚持。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，继续震荡上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续大幅上涨。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量少量减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗小幅上升，库存水平大幅下降，存煤可用天数减少到21天。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议多单适量减仓，关注09合约上方550一线压力水平。

橡胶   橡胶：沪胶夜盘窄幅波动。周二沪胶主力合约反弹在10500元附近遇阻，投资者看涨信心尚不坚定。全球经济活动正在恢复有望带动橡胶需求，沪胶长期走势前景较为乐观。不过，国内天胶库存依然偏高，主产区也大规模开割，供应压力较为突出。

纯碱   纯碱：19日，纯碱主力合约滞涨调整，国内现货报价依旧疲软，成交清淡。徐州丰成计划5月24日起检修15天时间，淮南德邦计划5月28日起检修10天时间，连云港碱厂计划5月31日起检修7天时间。纯碱的主要下游玻璃市场也面临着高库存压力，产能释放率下降，对于纯碱的需求较为疲软。供需两弱已经造成并且还将持续造成纯碱价格疲软。目前纯碱出厂价格已经跌至碱厂的容忍线附近，由于多家碱厂利润亏损，5月份以来计划检修的碱厂数量增多，产能涉及30%左右。尽管如此，短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。虽然亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。目前纯碱主力9月合约1450元/吨承压，逢高空为主，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：郑糖夜盘小幅走高，主力合约回到五千关口上方。国际糖价窄幅波动，ICE原糖主力在11美分附近可能遇阻。配额外进口糖特别保障措施本周末将到期，外糖的指引作用可能增强。郑糖主力合约虽突破5000元，但上涨动力未必充足，不宜追高。

豆粕   豆粕：美豆高开收阴线，美豆播种进度高于5年平均水平带来的增产预期利空市场，而中国履行第一阶段协议增加美豆采购，但数量偏有限，美豆继续维持低位震荡为主。国内市场来看，短期市场主导因素依旧看供给端，当前巴西大豆压榨利润仍较好将继续刺激国内市场压榨，5-7月份月到港压力将逐步兑现，7月份国内油厂将面临胀库威胁，而国内短期养殖端倾向于增加出栏，饲料终端需求疲软，供需趋于宽松，若后期进口大豆如期到港，短期豆粕市场基差依旧承压，中长期来看，7月份之后巴西可供出口大豆将缩水，而中国进口的美国大豆主要流入国储，届时豆粕市场库存拐点有望出现，叠加美豆生长关键期天气炒作易涨难跌，有望拉动豆粕市场价格走势，但上涨空间也相对有限，而生猪存栏底部回暖，饲用豆粕需求复苏，但对单边影响权重相对较小，对区域基差，豆油和豆粕的关系影响较大，后期关注物流、天气及养殖存栏变化情况影响。连粕主力09合约关注2700附近支撑，短期继续下跌空间将有限，但市场利多因素匮乏，继续低位震荡为主，压力2800，单边仍以日内参与为主，中期关注油粕比高位做空机会。期权方面维持卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-28000。

苹果   苹果：市场再度回归平静，苹果10合约震荡偏强。苹果市场近远月由于影响因素不同，走势有所分化，近月关注点主要集中于现货情况，远月集中于天气产生的后续影响。现货方面，南方销区气候不佳以及时令水果陆续上市，批发市场出货速度仍然缓慢，销区整体心态延续不佳，产区由于库存较高，随着气温回升，客商出货积极性有所提高，报价相比前期有所下滑，整体出货表现一般，旧果库存高企局面短期仍然难以有效缓解，近月合约继续承压。新果方面，产区进入坐果期，霜冻对于苹果产量的后续影响仍在，再加上部分产区存在异常天气扰动，远月合约价格支撑仍存，苹果10合约短期或延续震荡偏强表现。后期来看，市场对于苹果减产幅度分歧较大，整体波动率有所提升，期价很有可能会反复波动，基于今年的灾害与2018年的对比来看，苹果10合约继续上行空间仍然有限，目前对苹果10合约价格运行区间整体维持8450-9500的预估。操作方面，建议结合时点以及价格考虑，苹果开花以及坐果等生长关键期价格容易上涨，建议回调短线参与做多为主，短期支撑9000附近，不过考虑目前价格已经进入高位区间，也可以等待高位做空机会，做空参考时点苹果套袋期，参考区间9400-9500。继续跟踪产区的天气以及产量预估。

油脂   棕榈：昨日国内油脂价格波动较小，在基本面没发生较大改变的情况下，油脂短期内缺少趋势性的行情。虽然原油价格在此前出现大幅上涨，但仅对棕榈油有一定的提升作用。原油价格的上涨主要来自于对全球复工的预期，在全球疫情没有得到根本性改善之前，原油价格难以突破到40美元/桶以上的位置，而在原油价格位于60美元/桶以下时，棕榈制生柴都难以获得正利润，相关企业需要得到政府补贴才可以维持生产。市场消息称，经过四个月的外交纠纷后，印度买家恢复对马来西亚棕榈油的采购。印度对马来棕榈油进口的恢复可以在短期内提振棕榈油的价格，5月出口量有望再度上行，但是印度目前疫情仍然较为严重，国内食用油消费难以出现大幅反弹，短期内仍不是做多棕榈油的最佳时机，仍应以观望为主。

豆菜油：  豆菜油方面，市场暂时缺少新的刺激面消息，市场关注重点仍在美豆种植期天气之上。在当前前没有出现较大问题的情况下，豆菜油价格将保持震荡调整的趋势。虽然原油价格大幅上行，但对二者价格提升有限，这主要是因为近期大豆到港量不断增加。未来几个月国内到港大豆量数量庞大，5月份国内各港口进口大豆预报到港151船986.5万吨，6月份大豆到港量1000万吨，7月份到港量初步预估维持960万吨，8月初步预估850万吨，9月初步预估750万吨。由于大豆到港量不断增加，而豆粕库存仍处于相对的底部，油厂开机率会继续提升，这将推动国内豆油库存的快速增加。豆油价格的走势将因此受到较多影响，油粕比价有望出现缩小，但相对空间仍然较为有限，因为豆粕本身的库存也会快速上涨。目前生猪存栏仍处于恢复状态，美豆种植天气也较为良好，短期内油脂交易仍应以观望为主。

鸡蛋   鸡蛋：JD2006合约高开宽幅震荡收长上影小阴线，伴随大幅减仓，临近交割月资金离场情绪较浓。目前鸡蛋现货市场价格已跌至近几年低位，养殖户亏损严重，挺价心理强支撑近几日蛋价跌势放缓，当前鸡蛋终端需求依旧疲软，短期内需求端难有实质性好转，供应端来看，前两年的连续正盈利刺激蛋鸡养殖行业扩产能，当前蛋鸡存栏基数加大，截至4月末，在产蛋鸡存栏在13.7亿只，环比涨幅 2.64%，同比涨幅 13.18%，高存栏结构持续制约鸡蛋市场价格走势，且随着气温升高、南方湿度大等原因，后市看涨信心不足，市场流通放缓，叠加猪肉及禽肉价格跌至低位，部分养殖户老鸡淘汰积极性增加，但下游屠宰采购量不大，预计短期鸡蛋市场价格走势继续偏弱，5月份蛋价将面临最悲观时刻，后期随着疫情好转需求恢复，三季度蛋价有企稳走强预期，后期需关注养殖单位是否会提前淘汰进而减少鸡蛋产能及消费端恢复对鸡蛋市场价格的拉动作用。期货市场维持近弱远强格局，主力 06 合约低位偏弱整理，目前主力合约临近交割价格波幅或加大，前期空单设置保护持有，09合约4000一线受到支撑反弹，关注3900 附近，压力4400，调整支撑附近可轻仓试多参与。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020 年 5 月19日，棉花主力合约收盘价为 11730元/吨，涨0.56%；棉纱主力收于19370，涨1.31%。ICE 2 号棉花收盘价 59.24 美分，涨 2.49%美国农业部5月18日发布美国棉花生产报告显示，截至2020年5月17日，美棉播种进度44%，较前周增加12个百分点，较去年同期增加5个百分点，较近5年均值增加4个百分点。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 27.8%，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：CBOT大豆周二下跌，整体消息面平淡，市场延续多空交织，菜粕继续震荡整理。菜粕市场主要影响因素仍然集中豆粕价格影响以及自身供需两个方面。豆粕市场来看，美豆播种进度快于往年，市场对于美豆播种面积增加预期加重，全球疫情影响需求较为疲弱，全球大豆延续供应宽松预期，整体蛋白粕价格仍然承压，不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，市场存在潜在利多扰动；国内则面临高压榨利润以及高进口大豆到港量的情况，豆粕库存面临逐步回升的情况，豆粕期价在美豆天气扰动以及整体供应宽松的共同作用下，预期继续低位震荡。菜粕自身供需来看，国内油菜籽进口量同比略有回升，供应偏紧程度有所放宽，不过整体数量对比来看仍处于相对低位。进口油菜籽量偏低依然利多菜粕市场，不过由于国内蛋白粕供应宽松，该利多因子影响力大幅削弱，菜粕昨日价格虽有上扬，但是仍然缺乏强有力的利多推动，短期菜粕期价继续低位震荡。09合约短期将继续2250-2500区间波动。操作方面，建议短线思路为主，继续等待做多机会。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2600元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：19日，大商所玉米主力09合约于2050元/吨遇阻后于2030-2050元/吨小幅波动。国内现货报价稳中波动，等待市场进一步指引。目前国内玉米春播逐步启动，东北地区地租不同程度上涨100-200元/亩，黑龙江地区部分地区出现改种大豆，内蒙、吉林、辽宁多未调整。近期东北大部、内蒙古东部光热条件较好，整体光温适宜，总体利于作物生长。政策拍卖粮迟迟不见出台，市场之前的传言计划15号开展的370余万吨一次性储备粮的投放，目前仍计划向后延迟，可能推迟至5月下旬。消息官方尚未公布，但贸易商惜售情绪松动，获利出货，腾库，国内玉米现货报价下跌。目前国内玉米现货价格处于较高水平，禽类养殖企业多亏损，多数下游企业观望情绪浓厚，短期等待临储拍卖消息的进一步指引。目前粮源集中在中间流通环节，贸易商售粮节奏及临储拍卖动向决定近期价格走势，中期关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪，如果需求不能支持当前高价，那么仍然有下跌风险。从技术面来看目前预计仍然围绕2050元/吨波动为主，暂时观望。

淀粉   淀粉：19日，淀粉主力09合约随玉米震荡调整，于2400元/吨附近波动。国内淀粉现货报价下跌。贸易商获利出货，原料玉米到厂量有所增加，成本端玉米走弱。气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力9月合约预计近期在2400元/吨附近波动，暂时观望为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货低位小幅反弹，现货价格波动较小，成交以刚需为主。成品纸出货情况一般，国内经济活动基本恢复但木浆纸需求整体回升有限，纸厂为缓解库存压力4月以来陆续减产，导致木浆需求疲软。海外疫情呈现出明显的“厚尾”特征，发达国家情况好转但巴西、俄罗斯等新兴经济体开始加速扩散，欧美已开始复产，但参考中国过去两个月的情况，疫情防控对于下游复工会形成阻碍，因此成品纸需求“V”型反转的概率较小，更多是缓慢恢复。供给还未看到持续性下降，后期关注巴西、俄罗斯等主要供应国疫情恶化后对木浆发运是否会有影响。5月以来国内港口木浆库存持续增加，总量仍在高位，海外库存在一季度有所回落，但在需求低迷的情况下仍面临被动累库的风险。因此，短期风险资产因疫苗研制取得进展而普遍反弹，对浆价有所提振，但在需求改善前，预计向上空间有限，建议逢高空配。

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