国际宏观  【美国Moderna疫苗早期实验成果前景乐观，市场风险偏好回升】Moderna的新冠疫苗试验显示出积极迹象，即可以产生有助于人体抵御新冠病毒的免疫系统反应。第二阶段试验预计将很快开始，最后阶段试验将于7月启动。市场风险偏好回暖，欧美股市大涨，道指涨超900点；避险需求回落，美元和与其它避险资产一道下跌，现货黄金从逾七年高位回落超30美元，盘中一度触及2012年10月以来最高位至1765。市场对于疫苗的乐观消息非常关注，并且反映积极，一旦有实质性进展，风险资产均会大幅上涨，避险资产回落。但是经济深度衰退、全球央行大放水、未来通胀压力大以及贸易紧张等因素影响，避险黄金仍有上涨空间，适合逢低做多，长期配置。

【欧美继续维持超宽松的经济政策】欧洲方面，德国默克尔和法国马克龙支持欧盟成立规模5000亿欧元的复苏基金，这个由欧盟国家联合举债的计划必须得到全部27个成员国的支持；欧洲央行行长拉加德称，尽管德国最高法院质疑欧洲央行其中一项购债计划的合法性，但央行仍将继续实施购买计划。美国方面，鲍威尔称，美联储准备动用其全部工具让基准贷款利率接近零，直到经济回到正轨。欧美疫情虽然有大幅好转的迹象，但是经济深度衰退难以避免，复工复产不及预期，超宽松经济政策持续刺激经济势在必行，超宽松的经济政策下，未来的债务和通胀压力将会逐步增大。

【其他资讯与分析】英国央行官员Tenreyro表示，出于保护金融体系考虑，英国央行不排除实行负利率的可能性。德国央行预计，随着防疫限制性措施逐步取消，德国经济应会在第二季度开始复苏。

股指   隔夜市场方面，美欧股市全面上涨，标普500指数涨幅约为3.15%，欧洲股指涨幅多达到4%到5%。A50指数上涨1.27%。美元指数走弱，人民币汇率走升。 消息面上看，美国5月住宅建筑商信心超预期，销售和需求的预期反弹表明房地产市场正在企稳。美联储主席鲍威尔称，准备动用全部工具让基准贷款利率接近零，直到经济回到正轨，暗示宽松政策将延续。欧洲方面，德国和法国支持欧盟成立5000亿欧元的复苏基金。另外，周二鲍威尔和财长姆努钦将出席参议院听证会，可予以关注。国内方面，“两会”召开前夕，政府承诺放宽市场准入并深化国企改革。总体上看，隔夜消息面变动对国内影响可能有限，但海外市场股指大涨或调动A股市场情绪。同时继续关注两会的政策变动。技术面上看，上证指数震荡幅度加大，主要技术指标进一步回落，中线震荡走高态势仍在，但短线仍不排除继续调整的风险，继续关注2900点附近以及上方3050点附近的压力，短线支撑位于2850点，主要支撑位则在2600点上方。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：昨日国债期货三品种均录得下跌，尤其是长久期品种十债与五债跌幅较大。我们认为国债期货再次转入下行与两会前市场对于财政刺激力度预期较高以及人民币短期贬值加速有关。上周在国内经济数据公布后，国债期货总体呈现数据兑现后的反弹走势，这与我们的判断相一致。近期债市的分歧主要集中于经济修复的力度以及供应压力的具体规模。从数据上来看，3-4月份国内经济数据呈现补偿性快速修复，但全球需求不足以及中美贸易关系的不确定性，经济的复苏仍然面临较大的不确定性，预计后期数据修复速度将再次放缓。供给压力也是近期市场普遍担忧的一方面因素，两会关于财政赤字的比例、特别国债的规模以及发行使用方式、专项债规模是市场关注的焦点。我们预计财政赤字有望扩大至3.5%以上，特别国债有望达到万亿规模，今年专项债总体规模也将达到4万亿以上的水平，5月份无疑是全年的供应高峰，但鉴于当前银行体系资金依然充裕，后期特别国债以及专项债的增量也将通过财政货币化的方式予以消化，因此需要关注的是货币与财政政策的配合。从交易层面来讲，近期市场对于货币政策的宽松寄予厚望，但是上周央行对到期的MLF仅进行了量减价平的续作，市场解读为货币政策宽松周期中的边际收紧，从而导致近期相对坚挺的短久期品种也出现松动。综合来看，国债期货进入政策博弈期，操作上，建议等待本周两会对相关政策定调后捕捉确定性机会。

股票期权  ETF及股指期权，2020年5月18日，上证50指数涨0.62%，收于2837.1721。沪深300指数涨0.26%，收于3922.9117。50ETF涨0.75%，收于2.8330。沪市300ETF涨0.31%，收于3.9140。深市300ETF跌0.13%，收于3.9730。

财政部公布，1-4月，全国一般公共预算收入62133亿元，同比下降14.5%。其中，税收收入下降16.7%，证券交易印花税649亿元，增长20.1%。一般公共预算支出73596亿元，下降2.7%。央行党委书记郭树清：必须非常谨慎地把握金融调控的节奏和力度，更有创造性地实施好货币政策和宏观审慎政策，更加精准有效地落实好非常时期的宏观经济管理各项措施。继4月发电量增速由负转正后，5月，我国全口径发电量实现较快增长，前15天同比增长5.6%，为今年以来同比增长最快时期，显示经济正在持续恢复改善。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，5月18日不开展逆回购操作。Wind数据显示，当日无逆回购到期。短期 A 股有望继续调整。

从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 20%。短期下降，短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：5 月18 日，商品期权各标的多数上涨，其中铁矿涨超5%。在波动率方面，当前各品种标的波动率整体回落，但相对仍维持在高位。美国方面，Moderna 冠状病毒疫苗试验取得积极效果的消息令市场情绪乐观。特朗普继续推动重启。美联储承诺采取更多措施支持经济, 道指也大涨超4%。欧洲多国宣布将解除申根地区旅行限制、并同意成立规模5000 亿欧元的复苏基金，加强了市场对发达经济体解封的期待。国内方面，新一轮国家中长期科技发展规划正在计划中，强化国家战略科技力量。随着两会临近，强化逆周期政策预期加强。从期权策略上来讲，1、目前全球货币宽松，市场流动性充足，市场最悲观预期已过，全球股市及大宗商品下行空间和风险有限，商品市场等待需求回升，短期建议积极逢低做多。而且从中长期来看，目前对于不少期权品种的标的来说，都处于历史底部区域，可以继续滚动卖出看跌期权或买入看涨期权，控制好杠杆，逐步做多。2、当前多数品种隐含略有下降，随着全球风险偏好企稳回升，期权隐波有望继续走低。3、单方向持有期货的投资者建议卖出虚值期权做备兑。

贵金属 基本面上看，1、夜盘时段美国传出Moderna疫苗初步结果积极，美元指数直线跳水，黄金白银也从高位回撤约2%左右，表明目前美元、黄金的实际同向关系，目前看对情绪影响较大，利多风险资产，白银从逻辑上也可以看作摆动较大的风险资产，黄金性价比相对降低，但4月的持续盘整过后该事件对黄金中线的影响并不大。2、市场核心锚点还是中美关系，中美商贸谈判存在波折，双方立场分歧较大，人民币汇率是昨日非美货币升值幅度最小的之一，表明市场仍聚焦于该风险，当下是矛盾逐渐清晰的过程，在金价持续盘整过后，给予市场足够的向上冲力，将成为后续贵金属市场博弈焦点。

技术面上看，黄金1700美元/盎司处于近8年高位，三角形突破向上后周五夜盘续创新高，周一早继续平开向上，上涨行情有延续性，夜盘从400回撤到393元/克附近可看作超涨后的回调；白银的市场参与度比预期的高，这轮行情核心爆点在白银，银价突破16.2美元/盎司的箱体区间后从宽震区转为向上的轨道行情，初步预计下一压力区间在17.8-18.2美元/盎司。

操作上看，金银涨势未止，汇率上看人民币汇率可能有进一步贬值倾向，带来内盘黄金需求，逢低追多仍为主要思路，预计日内低开高走。

风险点：中美贸易摩擦反复，临近WTI 6月原油合约交割，风险资产变数较大。

建议：紧盯稀土、大豆、汇率等贸易摩擦相关品种变动。

铜 铜：昨日有色金属市场集体走强，沪铜主力收于43750元/吨。两会即将召开，市场对两会可能释放政策利好有所期待，情绪整体偏暖。昨日Moderna的新冠疫苗试验初步结果积极，美股应声大涨。在美联储主席鲍威尔表达对经济悲观前景预期后，其表示美联储将动用“所有工具”来提振经济，美股应声大涨。铜市方面，基本面仍有支撑但力度逐渐减弱，原材料供应仍然偏紧，4月我国废铜进口量大幅下滑，5月废铜、粗铜及铜矿进口量料继续下滑。近期多国公布放松矿山生产限制，海外矿山逐步恢复生产，但短缺情况暂时难将延续。同时，国内消费旺季接近尾声，一季度赶工订单逐步完成后，新订单料难以为继，尤其是出口订单。因此基本面仍有支撑，但支撑减弱下，市场多空博弈加大，在宏观情绪偏暖下，预计铜价偏强震荡，但不建议追高。

锌 锌：长周期看，锌处于扩产周期，虽然疫情导致部分矿山停产减产，但整体的供过于求趋势无法改变。锌价在2050美元/吨以上有95%矿山盈利，在1900美元/吨以上有80-85%矿山盈利，在1700美元/吨有60-65%矿山盈利。因而随着锌价的上涨，矿山的抛压盘在逐步增强，长周期上锌价仍有下跌空间。逻辑上，进入五月市场对赌月底政策窗口期，基建项目重启预期下锌价难以深跌，海外疫情逐步好转企业有望复工，夜盘时段美国Moderna疫苗情绪修复，美元黄金直挫，欧美股市商品共振大幅上涨。技术上上，沪锌上触120日线后快速折返，伦锌仍在上行轨道线上，量能没有明显转弱，整体来看本周震荡偏强的概率大。操作上，近期市场博弈的焦点，一个是欧美地区的加速复工，另一个是中美的贸易摩擦。目前看美股因为美联储的直接出手购买下跌概率较低，市场向下的核心驱动消除，加上欧洲地区的复工带来的亢奋性，目前并不悲观。而国内实际上对于月末的刺激并没有太高的预期，因而一旦出现超预期政策，市场重新回暖的概率更大。而疫苗对市场的情绪修复可能在短线上最终反应为冲高回落，但不妨碍中长线向上的逻辑。风险点：国内政策超预期，贸易摩擦继续升级。建议：紧盯汇率、稀土、黄金等贸易摩擦相关品种变动。

镍 LME镍价自11800获得支撑后大涨收复两日跌幅，再度回到12300美元附近震荡，疫情研发进展引发风险偏好情绪的回升。从供需来看，LME库存继续反复在23.3万吨附近，现货贴水出现走阔，国外需求不佳。菲律宾疫情期间关闭的大型矿厂重启，国内矿石价格坚挺库存继续下滑，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，5月因较强烈减产预期，近期镍铁成交价格继续走升；印尼近期供应相对正常，矿业新规引发猜测。国内镍现货贸易在价格回落后回升，镍铁一度较电解镍升水引发电解镍采购兴趣。印尼新产能有释放，印尼进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充，后续镍铁上涨空间有待于不锈钢需求支持。不锈钢厂库存略有改善下降，不锈钢现货价近期价格回落，市场成交放缓，不锈钢现货提价也再度受限，观望情绪有所浓厚，因此暂时整理。LME镍价偏强运行，可能延续回升。而国内主力ni2007合约10万元收复仍显震荡偏强，可能会延续震荡走升，近期注意10.5万元箱体上沿压力。

不锈钢 不锈钢：不锈钢震荡回升。现货存在部分规格缺货的情况，近期需求已经明显转淡观望浓厚，周初出现现货价格的小幅下调，进一步关注需求回升变化。整体由于镍铁上涨，废钢提价，均对不锈钢挺价继续形成成本支持。后续关注不锈钢对镍铁招标价的变化。由于镍铁较电解镍已经有部分升水，引发电解镍相对采购回升。不锈钢期货震荡成交仍有待改善，去库存仍是主要目标。不锈钢期货震荡偏强态势，但成交仍有待改善，去库存仍是主要目标。ss2007波动，上方13800元附近仍有尝试可能性。

铝 铝：5月18日，沪铝主力合约AL2007低开高走，随工业品一起震荡上涨。隔夜美元指数震荡偏强，美原油价格连续拉升，伦铝价格触底反弹。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨120元/吨，现货平均升水扩大到150元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议07合约多单谨慎续持,上方压力位13000。

螺纹   螺纹钢：周末唐山钢坯大幅上涨，以及“两会”期间环保限产加强刺激下，螺纹突破前高，现货市场也打破近一周的窄幅波动行情，大幅上涨，黑色商品整体走出螺旋式上涨行情。4月地产开工增速同比未能转正，考虑到去年同期的高基数，宏观上还是呈现出了“稳地产+强基建”的组合，地产开工持稳对于螺纹需求会形成较强支撑，特别是进入淡季后。当前钢材库存总量依然较高，螺纹同比增加400万吨，但部分地区如武安线材、唐山钢坯及博兴普卷库存已低于去年，低库存及高需求使价格向上的弹性增加，导致了周末唐山钢坯大涨。4月以来的赶工带来了螺纹的高需求，而雨季对于赶工的预计仍有影响，由于疫情的特殊性因此很难预测今年需求受季节性影响的程度，如若参考最近三年同期情况，螺纹需求环比平均下降8-10%，则表需将从4-5月的470万吨降至420万吨，产量回到历史高位后，后期受季节性影响螺纹去库将放缓，但对比历年同期依然较高，库存有望在7月降至历史均值。综合看，炉料大幅上涨与螺纹高需求形成了正反馈，“两会”前继续偏强运行，关于近期中央提出的稳妥推进房地产税的政策意见，对国内地产影响可能偏长期，因此螺纹短期单边做多或正套持有。后期还是要注意“两会”结束后宏观利多出尽的风险，高位适当减仓。

热卷   热卷：昨日黑色系整体上行，原料端铁矿石领涨，成本支撑增强，热卷高开高走，涨至前期高位。央行再释放强化逆周期调节信号，唐山地区限产力度加强并将持续到5月底，盘面在宏观和产业利好政策的影响下突破压力位。我的钢铁公布库存数据显示，上周热卷周产量307.51万吨，产量环比增加13.68万吨，热卷钢厂库存116.78万吨，环比下降1.13万吨，热卷社会库存305.96万吨，环比下降19.67万吨，总库存422.74万吨，环比下降18.54万吨，周度表观消费量326.05万吨。从数据来看，热卷轧线检修，热卷产量维持低位，下游需求逐渐恢复，特别是挖掘机等工程机械需求火爆，产量低需求好，热卷持续去库存，但库存水平依旧大幅高于去年同期，短期来看，热卷走势依旧较强，盘面或将继续上行，关注上方3550元/吨左右能否突破。

焦煤   焦煤：在黑色板块整体走强的背景下，夜盘焦煤09合约继续上涨，短期反弹走势仍较为强劲。昨日据Mysteel电厂讯：市场传言国内所有电厂即将停止进口澳洲动力煤，据了解目前已有南方电厂收到该通知，将停止进口澳洲动力煤。后期可能导致澳洲主焦煤进口量的下降。两会前夕，煤矿安监环保趋严仍将是主旋律，短期焦煤供应将收紧。下游焦炭二轮提涨逐步落地，焦化企业利润逐步好转，补库意愿有所增加，对焦煤有所支撑。短期焦煤09合约仍以反弹走势看待，策略上仍以逢低短多的思路为主。

焦炭   焦炭：夜盘在刚才上涨的带动下，焦炭09合约小幅走高，整体走势较为强劲。昨日山东主导钢厂日钢、莱钢永锋等钢厂接受提涨50元/吨，市场接受涨价氛围增强，二轮提涨逐步落地。目前山东地区地区焦企受煤炭消费压减任务影响限产暂不明朗，目前仅有个别焦企收到限产通知并执行，但后期仍有限产预期。当前焦炭处于供需双强的局面，但需求增速略高于供应增速，导致焦炭整体库存小幅下降，特别是焦化企业库存下降较为明显，当前焦化企业库存处于中等偏低的水平，企业出库顺畅，暂无销售压力，对焦炭有较强的支撑。整体而言，两会前夕焦炭仍以偏强的反弹走势为主，策略上仍以逢低短多为主。

锰硅   锰硅：周初锰硅盘面延续弱势，早盘受黑色系普涨带动出现高开，而后冲高回落，临近尾盘出现加速下行，一举下破7000整数关口。近期盘面的持续走弱主要是由于港口锰矿价格出现阴跌。尽管港口库存持续回落，但去库速度并不及预期，对锰矿价格未能形成进一步提振，相反部分贸易商开始出现止盈离场的迹象。原料端价格的回落导致了锰硅现货价格重心的下移，周初出厂价格回落至6900-7050元/吨区间，较前期也出现了50-100元/吨的下调。尽管当前市场对锰矿后续价格开始产生了悲观预期，但事实上南非半碳酸作为最有重要的矿种，其自身发运受限的问题近期并没有出现实质性的转好。相反按当前实际的运输情况推断，其后续发运复苏的速度很有可能不及预期，故尚不能断定锰矿价格就此转入了下降通道。且当前钢厂的生产积极性仍较高，产量增幅明显，尤其是螺纹，周度产量已经超过380万吨，恢复到了去年同期的旺季水平，锰硅的需求端短期仍将维持坚挺。操作上，盘面短期转入弱势整理，但进一步下行的空间较为有限，不宜继续追空，可尝试07-09合约的正套操作，安全边际较高。

硅铁   硅铁：周初硅铁盘面高开低走，并未跟随黑色系其他品种同步上涨，仍旧未能完成对上方年线的有效突破，多头动能已有所衰竭。现货方面，周初价格维持稳定，主流72硅铁报价集中在5300-5450元/吨，75硅铁报价集中在5400-5600元/吨，其中大厂报价多集中在5450-5500元/吨承兑合格块出厂。从6月1日起，陕西地区硅铁生产企业的用电价格将有小幅下降，这将在一定程度上降低硅铁的生产成本，后续复产的厂家数量可能会有所增加。近期硅铁生产企业的开工率和产量已经出现了止跌回升的迹象，随着复产厂家的增多，后续供应端的压力将再度显现。但下游钢厂当前的生产积极性仍较高，产量增幅明显，尤其是螺纹，周度产量已经超过380万吨，恢复到了去年同期的旺季水平，硅铁的需求端仍在持续改善中。后续硅铁价格的走势主要取决于硅铁大厂的调价意愿，在大厂报价未出现明显上调的情况下，盘面较难突破上方年线的压制。操作上可暂维持观望。

铁矿石 铁矿石：周初铁矿盘面大幅拉涨，一度强势突破700关口，市场情绪进一步升温。近期成材仍维持着较快的去库速度，在当前利润尚可的情况下长流程钢厂的生产积极性依旧高涨，对高品铁矿溢价的接受程度有所提高，开始青睐低铝矿。短期看来，铁矿当前供需的韧性仍可维持，港口库存也暂不存在大幅累库的基础，供需转弱的时点预计要到5月底左右方有可能出现。届时外矿检修完毕，叠加冲年报的预期，澳矿的发运量将再度出现大幅回升，而同时南方将迎来雨季，成材的高表需将难以为继，铁水产量将逐步见顶。钢厂利润空间会随着成材价格的回落而逐步收窄，传导至原料端会对铁矿价格形成负反馈。当前铁矿石的高需求，低库存，高基差短期仍将持续，技术面上，当前09合约也已强势突破年线和前期高点，打开了进一步上行的空间。加之当前市场看涨预期较为一致，铁矿短期盘面仍将维持强势，但下行的风险正在逐步累积。同为低铝矿，近期国产矿对巴西矿开始产生了替代效应，这将有助于缓解当前外矿供应偏紧的矛盾，而疏港量随着高速收费的恢复近期也开始出现回落，后续港口库存将逐步止跌回升。从估值水平看，当前逼近100美金的现货价格已经接近去年同期水平，处于被高估状态，应谨防后续估值回归的风险。操作上，当前位置不宜继续追高，可尝试多矿空螺的套利操作。

玻璃   玻璃：18日，玻璃主力9月合约近期围绕1350元/吨震荡走势，日内基于1350元/吨偏强走势，夜盘拉涨逼近1400元/吨。国内玻璃现货价格也在连续上涨，库存也出现了拐点，市场信心被提振。国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，市场成交良好。华北沙河个别厂家价格上调，个别厚度市场价格跟涨，山西利虎上调0.5元/重量箱。华东市场周末部分厂上调1-2元/重量箱，落实尚可，个别厂价格调涨；华中湖北多数企业报价上调1-2元/重量箱不等，但落实情况尚需跟进，后期部分厂仍存调涨计划；华南周末多数厂上调1-2元/重量箱，广西南宁上调1元/重量箱，出货良好；西南成都区域普遍上调2元/重量箱。目前国内玻璃厂库存继续下降。尽管目前玻璃需求逐步恢复，但库存量还是比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞争仍比较激烈，实际成交价格灵活。从技术面来看，玻璃主力合约日线于1350元/吨附近盘整，站稳后可能会继续向上突破。相比之下上方空间更大，多单继续持有或者等待回调至1300-1350元/吨之后企稳做多为主。

原油   原油：隔夜欧美原油涨超7%,国内SC原油夜盘涨超5%。近期机构普遍预期在市场累库速度放缓后，原油供需平衡表将出现改善，5月份以后全球原油需求降幅将出现收窄，随着疫情的逐步缓和，下半年原油需求将逐步恢复。而近期随着美国复产复工的持续进行，美国终端油品消费在大幅下探后开始回升，并带动炼厂需求的好转，原油端累库速度开始放缓，但近期汽柴油裂解价差持续走弱表明终端需求仍然有限。此外，近期原油月差也在大幅收缩，欧美原油近月月差不断趋紧于0，显示近端基本面在改善，甚至表现偏紧。从盘面走势来看，短线利好支持油价持续走高，但在连涨后技术指标趋近超买，前期多单暂时持有并考虑近期获利减仓。

沥青   沥青：昨日国内中石化沥青出厂价格再度上调，涨幅50吨。近期国内沥青炼厂开工负荷小幅走低，同时国内主力炼厂发货有所放缓，大部分地区炼厂出货依靠前期囤货需求，后期炼厂出货将进一步放缓。当前虽然炼厂库存处于低位，但由于下游终端消化能力有限，社会库存仍然处于高位。另外由于南方地区降雨增多，沥青终端需求有所减弱，未来天气因素仍会影响终端需求的释放。虽然近期沥青炼厂不断推涨价格，但下游难以有效消化，整体令压力后移，但盘面上，成本端的上行有望推动沥青运行重心的上移，但现货端压力逐步显现将压制沥青盘面，并限制沥青的上行幅度。

燃料油 燃油：隔夜原油大幅上涨，数据显示，多国驾车水平基本恢复至疫情前水平,出于健康方面的原因，一些原本出行乘坐公交的人会改乘私家车，这使得汽油需求显著恢复，市场对供需关系改善的预期提振油价延续涨势。新加坡企业发展局周四发布的数据显示，截至5月13日一周，新加坡燃料油进口量较前一周减少38.78%至45.29万吨。因运费高企，加上3月和4月亚洲市场相对疲弱，预计5月至新加坡的燃料油套利船货将少于4月。燃油需求方面，受公众假期影响，亚洲低硫燃料油需求下滑。4月新加坡船用油销量为411万吨，环比下降4.83%，疫情影响仍存，低硫船燃市场基本面疲软，预计船用油销量将持续低迷。整体而言，供应过剩而需求低迷，新加坡燃料油市场走势承压。预计后期燃油走势仍弱于外盘原油，中期维持偏多思路操作，关注1791元压力位。

聚烯烃 聚烯烃：：5月15日国内PE库存环比5月8日下降3.23%，其中上游生产企业PE库存环比下降5.17%，PE样本港口库存环比增加1.83%，样本贸易企业库存环比下降5.04%。国内PP库存环比5月8日下降2.32%。其中石化库存、港口库存下降，贸易商库存上升。线性期货高开震荡，市场交投气氛尚可，部分石化调整出厂价格，贸易商存挺价意愿，多随行小幅高报，下游采购积极性有所好转，成交尚可。本周适逢两会，国内宏观经济形势向好，下游复工进程加快，加之近期头盔市场存在炒作现象，市场价格重心小幅上移。聚丙烯现货今日询盘好转，报价出现小幅上涨，但上涨后成交跟进一般。走势不明朗，买方观望中，以按需采购为主。需要关注近期的心态变化，是否会出现集中采购。短期PP进口货源兑现速率依然是关注重点。PE关注6680元压力位，PP关注7290元压力位。

乙二醇 乙二醇：国内供需边际虽有改善，但主港累库压制，短期震荡调整为主。截至本周一，根据CCF库存数据显示，华东主港乙二醇库存为132.8万吨，环比上期增加2.9万吨。近期乙二醇国内供应降低，需求保持高位，国内供需有所改善，但进口货物较多，抵消国内供需改善的效果。具体来看，近期新疆天业5万吨/年的乙二醇装置开始检修，上周恒力90万吨/年的乙二醇装置故障短停，周末已重启；此外，远东联45万吨/年的乙二醇装置周日跳停，目前正准备重启，国内供应端进一步收缩。需求端来看，目前聚酯负荷在84%附近，据悉近期终端织造外贸订单略有恢复，聚酯工厂目前库存压力不大，近期负荷或缓慢上涨。综上，近期乙二醇国内供需边际正逐步改善，但主港高库存使得高价抛压较大，短期期价或围绕3750展开博弈，做多建议耐心等待主港库存拐点出现。

PTA PTA：成本修复，PTA蓄力向上突破。5月份以来，受主要减产国执行减产，以及海外部分国家将在5-6月份逐步重启经济的影响下，国际原油正低位修复上涨，市场氛围有所回暖。从PTA供需来看，5月份累库节奏不变，但6月份供需或迎来短暂的宽松平衡。周一，上海金山石化40万吨/年的PTA装置开启一个月的检修，检修产能不大；6月份海南逸盛、宁波台化存在检修预期。从下游需求来看，目前聚酯负荷保持84%的负荷不变，但终端织造外贸订单略有恢复，聚酯目前库存压力不大，后期负荷存在缓慢上行的预期。从库存角度来看，目前社会库存为379万吨，仍在攀升中，但PTA工厂库存和聚酯工厂库存上周首次开始下降，短期企业库存压力逐步缓解，但远期仓单压力较大。综上，短期随着原油筑底回升，市场氛围回暖，5月PTA依旧缓慢累库，6月预计迎来短暂宽松平衡，边际存改善预期，短期期价或不断向3700发起冲击，关注能否实现有效突破，操作上建议回调介入多单为主。

苯乙烯 苯乙烯：“头盔”题材炒作，叠加成本推动，苯乙烯短期坚挺向上。近期，公安部交管局通知，自2020年6月1日起，全国将开展“一盔一带”行动，即骑电动自行车、摩托车、小汽车等出门需要佩戴头盔。头盔的外壳涉及ABS（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯），头盔内缓冲材料涉及到EPS（发泡聚苯乙烯），而ABS和EPS均是苯乙烯下游产品。根据我国目前的电动自行车、摩托车、小汽车保有量计算，折合到苯乙烯需求上约12万吨，而目前苯乙烯产能为1122.5万吨，苯乙烯开工率为84.7%，因此对于“头盔”概念带来的这一量级的新增需求不会扭转苯乙烯中长期供需格局，更多是市场利用“头盔”题材进行相应的炒作。除“头盔”题材外，近期国际原油低位上涨，纯苯和乙烯价格有望进一步上涨，从而推升苯乙烯成本重心。从周一盘面走势来看，期货多头增仓，成交放量；而现货周一涨价200-300元/吨不等，建议背靠5日均线轻仓短多思路操作，技术上有望上探上方6000整数关口。

液化石油气   液化石油气：昨日在外盘原油上涨的带动下，夜盘PG11合约跳空高开，小幅上涨，短期仍维持小幅的区间震荡。昨日国家统计局公布的数据显示，中国4月液化石油气产量同比增加15%，至378万吨，为近几年来的高位水平。4月产量的增加主要是由于炼厂利润相当可观，开工率大幅回升所致。后期由于40美元/桶的“地板价”保护政策，炼厂利润维持高位，开工率将持续维持高位，液化气的供应将持续维持在偏高的水平。反观下游需求，当前处于民用气需求的淡季，同时深加工装置的开工率明显低于去年同期水平的情况下，炼厂液化气库存将不断增加，而受制于库容的影响，炼厂有降价排库的预期。同时当前广州石化液化气出厂价为2510元/吨，盘面大幅升水，短期期价大幅走高难度较大。整体思路仍维持不变。低位多单逢反弹减仓，未减仓者可以尝试逢高短空。参考区间3050-3400元/吨。

甲醇   甲醇：甲醇期货走势低迷，尽管商品市场气氛整体回暖，但受制于疲弱的基本面，甲醇重心窄幅回落，呈现横向延伸走势。国内甲醇现货市场气氛不佳，价格稳中有降。主产区企业周初报盘有限，多持观望态度，部分厂家出货平稳。部分前期停车装置恢复运行，西北地区开工水平维持在80%左右，货源供应依旧充裕。下游市场需求难以跟进，对甲醇采购不积极，现货交投呈现不温不火态势，低价货源放量尚可。传统需求迟迟未能恢复正常，开工普遍不足。沿海地区甲醇价格偏低，与期货相比处于贴水状态，同时与内地市场套利窗口关闭，部分货源倒流至内地。然而甲醇港口库存在装置检修季不降反升，导致库区罐容紧张，进口船货到港卸货速度缓慢。库存压力不减，甲醇期价难以回升，考虑到成本端，盘面调整空间亦不大，激进者可考虑1700关口下方轻仓试多，止损1640。

PVC PVC：PVC延续上涨趋势，重心进一步抬升，上破5900关口，录得三连阳。PVC现货市场气氛跟随期货市场好转，各地主流报价陆续推涨。华东地区部分贸易商报价调涨80元/吨左右，市场低价货源减少。受到装置停车检修的提振，西北主产区企业库存不多，部分存在预售订单，心态尚可，挺价报盘为主。下游制品厂多维持刚需采购，主动询盘略有增加，商谈价格走高。但下游市场整体追涨热情不高，现货交投未有明显放量。5月份装置检修仍较多，市场到货有限，华东及华南地区社会库存延续回落趋势，华南地区货源偏紧。统计数据显示，PVC社会总库存缩减至38.52万吨，环比下降3.5%，但仍高于去年同期水平。原料电石采购价陆续实现了一至两轮上涨，出厂价部分跟涨，货源供应整体偏紧。库存回落，刚需预期增加，加之成本端企稳，PVC有望测试6000大关。

动力煤 动力煤：5月18日，动力煤主力合约ZC2009高开高走，继续震荡上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格维持较大幅度上涨。秦皇岛港库存水平大幅下降，锚地船舶数量有所减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所下降，库存水平小幅上升，存煤可用天数增加到21.69天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，关注09合约上方540一线压力水平。

橡胶   橡胶：沪胶夜盘小幅走高，国际原油价格上涨带来提振作用。全球经济活动正在恢复有望带动橡胶需求，沪胶长期走势前景较为乐观。不过，技术上看10500、11000元都是沪胶主力合约的阻力位，或许胶价震荡走高的可能性大于快速拉升。

纯碱   纯碱：18日，纯碱主力合约偏强走势，国内现货报价依旧疲软，成交清淡。纯碱基本面情况没有变化。目前国内碱厂依旧未实现产销平衡，国内碱厂纯碱库存还在连续攀升。截至5月14日当周国内碱厂纯碱库存高达172万吨，并且下游需求企业在低价补足1-2个月的纯碱库存，再算上中间流通缓解的纯碱库存，那么国内纯碱库存存量就足够市场消化2个月左右。此外，纯碱的主要下游玻璃市场也面临着高库存压力，产能释放率下降，对于纯碱的需求较为疲软。供需两弱已经造成并且还将持续造成纯碱价格疲软。目前纯碱出厂价格已经跌至碱厂的容忍线附近，由于多家碱厂利润亏损，5月份以来计划检修的碱厂数量增多，产能涉及30%左右。尽管如此，短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。虽然亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。目前纯碱主力9月合约1450元/吨承压，逢高空为主，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：国际糖价跟随原油价格走高，郑糖夜盘也出现反弹。目前郑糖主力合约价格较加征特别关税的进口糖成本高出约300元，较取消特别关税后的进口成本高出约1100元，与4月份相比已显著收敛。特别保障措施本周末将到期，外糖上涨对郑糖的提振作用预计相对有限。主力合约在5000元关口附近可能会有压力。

豆粕   豆粕：美豆低开收阳，目前中国增加美豆的采购叠加原油价格上涨支撑美豆反弹，但美豆市场受播种进度加快带来的增产预期仍存，美豆继续维持低位震荡为主。国内市场来看，中国将会履行第一阶段贸易协议加快采购美国农产品，5-7月进口大豆到港压力将逐步兑现，且当前进口巴西大豆压榨仍有利润，盘面锁利抛售风险仍存；养殖端需求疲软，猪肉、禽肉价格大幅走弱促使养殖更倾向于增加出栏，豆粕市场累库存阶段粕价仍承压，未来需关注大豆到港节奏，若供应节奏如期实现，则豆粕基差仍有下跌空间，而生猪产能逐渐恢复带来的蛋白消费的增多，对短期粕价支撑相对有限，将更多表现为对豆油、豆粕关系的影响，后期关注国大豆进口节奏、美豆新作天气及养殖补栏情况影响。连粕主力09合约在前期震荡区间下沿2700附近受到支撑反弹后震荡整理，前期空单止盈离场观望情绪较浓，短期继续下跌空间将有限，但市场利多因素匮乏，继续低位震荡为主，压力2800，单边仍以日内参与为主，中期关注油粕比高位做空机会。期权方面维持卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2800。

苹果   苹果：天气扰动不断，苹果10合约震荡偏强。苹果市场近远月由于影响因素不同，走势有所分化，近月关注点主要集中于现货情况，远月集中于霜冻的后续影响。现货方面，时令水果陆续上市，批发市场出货速度仍然较慢，销区整体心态不佳，产区整体交易较少，部分客商出货积极性有所提高，报价相比前期有所下滑，整体出货表现一般，旧果库存高企局面短期仍然难以有效缓解，近月合约继续承压。新果方面，产区进入坐果期，霜冻对于苹果产量的后续影响仍在，再加上部分产区存在异常天气扰动，远月合约价格支撑仍存，苹果10合约短期或延续震荡偏强表现。后期来看，市场对于苹果减产幅度分歧较大，期价很有可能会反复波动，整体波动率有所提升，基于今年的灾害与2018年的对比来看，苹果10合约继续上行空间仍然有限，目前对苹果10合约价格运行区间维持8450-9750的预估。操作方面，建议结合时点以及价格考虑，苹果开花以及坐果等生长关键期价格容易上涨，建议回调短线参与做多为主，不过考虑目前价格已经进入高位区间，也可以等待高位做空机会，做空参考时点苹果套袋期，参考区间9500-9750。继续跟踪产区的天气以及产量预估。

油脂   棕榈：受原油价格大幅反弹的影响，昨日国内植物油价格出现明显回升，其中棕榈油涨幅居前。虽然原油价格的上涨有利于生物柴油产业的恢复，但是目前布伦特原油仍处于35美元/桶以下的位置，对生物柴油的消费促进极为有限。在原油价格位于60美元/桶以下时，棕榈制生柴都难以获得正利润，相关企业需要得到政府补贴才可以维持生产。短期原油价格的大幅反弹虽然可以提升整体植物油的底部，但并不能快速推动棕榈油消费的增长，马来和印尼本年度生柴混掺计划的实施已然需要推后到明年才能有所成效。马来棕榈油库存在5月后有较大概率出现连续增长，我们不建议在当前情况下追多买入棕榈油，以防原油价格再度下调时出现较大的损失。在全球疫情出现明显反转之前，仍应以观望为主。

豆菜油： 豆菜油方面，短期内面临的主要压力仍来自于进口大豆不断的到港。截止5月15日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量401.93万吨，较上周的317.86万吨增加84.07万吨，增幅26.45%。未来几个月国内到港大豆量数量庞大，5月份国内各港口进口大豆预报到港151船986.5万吨，6月份大豆到港量1000万吨，7月份到港量初步预估维持960万吨，8月初步预估850万吨，9月初步预估750万吨。由于大豆到港量不断增加，而豆粕库存仍处于相对的底部，油厂开机率会继续提升，这将推动国内豆油库存的快速增加。豆油价格的走势将因此受到较多影响，油粕比价有望出现缩小，但相对空间仍然较为有限，因为豆粕本身的库存也会快速上涨。目前生猪存栏仍处于恢复状态，美豆种植天气也较为良好，短期内油脂交易仍应以观望为主。

鸡蛋   鸡蛋：JD2006合约跳空低开收星，整体继续走弱。鸡蛋现货市场价格整体稳中小幅波动，目前已跌至近几年低位，养殖户亏损严重，挺价心理强支撑蛋价跌势放缓，终端需求疲软，以及气温升高、南方湿度大等原因，业者对后市看涨信心不足，市场流通放缓，短期内需求端难有实质性好转，而猪肉及禽肉价格跌至低位，部分养殖户老鸡淘汰积极性增加，但市场需求偏弱，下游屠宰采购量不大，进一步限制淘鸡进程，不利于鸡蛋市场价格，预计短期鸡蛋市场价格走势继续偏弱，预计5月份蛋价将面临最悲观时刻，后期随着疫情好转需求恢复，三季度蛋价有企稳走强预期，而延淘、囤货若增加，下半年高价可能达不到预期，后期需关注养殖单位是否会提前淘汰进而减少鸡蛋产能及消费端恢复对鸡蛋市场价格的拉动作用。期货主力 06 合约低位偏弱整理，目前主力合约临近交割价格波幅或加大，前期空单设置保护持有，09合约4000一线受到支撑反弹，关注3900 附近，压力4400，调整支撑附近可轻仓试多参与。

棉花、棉纱   2020 年 5 月18日，棉花主力合约收盘价为 11590元/吨，跌 0.17%；棉纱主力收于19220，涨1.91%。ICE棉花主力合约跌0.69%，收于57.85美分。

目前新疆石河子的天气正常，棉花长势良好，早期棉田开始现蕾，较去年同期早一周以上。外棉短期强于内棉，内棉受到消费不及预期影响较为疲弱，短期棉花仍将延续震荡走势。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 27.8%，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：CBOT大豆周一微幅上扬，整体市场因素较为平和，利多持续推动不明显，整体蛋白粕市场宽松预期未改，菜粕将延续低位震荡。豆粕市场来看，美豆播种进度快于往年，市场对于美豆播种面积增加预期加重，全球疫情影响需求较为疲弱，全球大豆延续供应宽松预期，整体蛋白粕价格仍然承压，不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，市场存在潜在利多扰动；国内则面临高压榨利润以及高进口大豆到港量的情况，豆粕库存面临逐步回升的情况，豆粕期价在美豆天气扰动以及整体供应宽松的共同作用下，预期继续低位震荡。菜粕自身供需来看，国内油菜籽进口量同比略有回升，供应偏紧程度有所放宽，不过整体数量对比来看仍处于相对低位。进口油菜籽量偏低依然利多菜粕市场，不过由于国内蛋白粕供应宽松，该利多因子影响力大幅削弱，菜粕昨日价格虽有上扬，但是仍然缺乏强有力的利多推动，短期菜粕期价继续低位震荡。09合约短期将继续2250-2500区间波动。操作方面，建议短线思路为主，继续等待做多机会。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2600元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：18日，大商所玉米主力09合约于60日均线获得支撑，反弹至2050元/吨附近。国内玉米现货报价稳中波动。政策拍卖粮迟迟不见出台，市场之前的传言计划15号开展的370余万吨一次性储备粮的投放，目前仍计划向后延迟，可能推迟至5月下旬。消息官方尚未公布，但贸易商惜售情绪松动，获利出货，腾库，国内玉米现货报价下跌。目前国内玉米现货价格处于较高水平，禽类养殖企业多亏损，多数下游企业观望情绪浓厚，短期等待临储拍卖消息的进一步指引。目前粮源集中在中间流通环节，贸易商售粮节奏及临储拍卖动向决定近期价格走势，中期关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪，如果需求不能支持当前高价，那么仍然有下跌风险。从技术面来看目前预计仍然围绕2050元/吨波动为主，暂时观望。

淀粉   淀粉：18日，淀粉主力09合约随玉米反弹，上涨至2400元/吨附近。国内淀粉现货报价下跌。贸易商获利出货，原料玉米到厂量有所增加，成本端玉米走弱。气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力9月合约预计近期在2400元/吨附近波动，暂时观望为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货窄幅波动，木浆现货市场成交偏刚需，浆价偏弱震荡，华南地区针叶浆银星下调50元/吨，加针价格相对坚挺。纸厂因成品出库一般，对木浆采购热情较低，国内5月第二周港口木浆库存小幅增加，总量仍在高位，欧洲商品浆库存在3月降至历史正常区间上限附近，但考虑到需求低迷的情况可能会延续，在供给未明显下降前，被动累库大概率延续，而国内短时间将维持主动去库。海外疫情“厚尾”的情况较为严重，虽然欧美已开始复产，但参考中国过去两个月的情况，疫情防控及反复对于复产会形成阻碍，因此成品纸需求“V”型反转的概率不大，更多是缓慢恢复，而纸厂盈利收窄也制约纸浆价格上涨空间，因此当前看纸浆上涨驱动偏弱，风险资产大涨下纸浆或随之阶段性反弹，建议逢高空配。

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