贵金属 基本面上看，1、美联储依旧在向市场注入流动性，但新增购买企业债ETF，并有逐步买入美股的计划，为市场托底。我们认为未来通缩预期概率极低，但是目前包括美欧的流动性预期都过高不符实际，后续市场应对流动性问题将出现变数，英国央行流动性的收缩可看做先兆。非美地区出现问题的概率较大。2、结合非农和初请失业金来看，当下美国的失业率约为18-23%，美国环比消费数据也创历史低位，5月份改善的概率很低，二季度经济基本面加速恶化难以好转。3、白宫十余名工作人员确诊，普京随从确诊，彭斯出镜率降低或与之有关，市场聚焦于特朗普和普京身体状况。4、据彭博社，中美商贸谈判存在波折，双方立场分歧较大，当下是矛盾逐渐清晰的过程，在金价持续盘整过后，给予市场足够的向上冲力，将成为后续贵金属市场博弈焦点。技术面上看，黄金1700美元/盎司处于近8年高位，三角形突破向上后周五夜盘续创新高，周一早继续平开向上，上涨行奇怪有延续性；白银的市场参与度比预期的高，这轮行情核心爆点在白银，银价突破16.2美元/盎司的箱体区间后从宽震区转为向上的轨道行情，初步预计下一压力区间在17.8-18.2美元/盎司。操作上看，金银涨势未止，重点关注人民币汇率。风险点：中美贸易摩擦反复，临近WTI 5月原油交割，风险资产变数较大。建议：紧盯稀土、大豆、汇率等贸易摩擦相关品种变动。

铜 铜：今日铜价走强，但整体仍处于43000附近区间震荡。两会即将召开，市场对两会可能释放政策利好有所期待，情绪整体偏暖。目前铜自身基本面支撑因素逐渐减弱，原材料供应仍然偏紧，5月废铜、粗铜及铜矿进口量料下滑。近期多国公布放松矿山生产限制，海外矿山逐步恢复生产，但影响依然存在。同时，国内消费旺季接近尾声，赶工订单逐步完成后，新订单料难以为继，尤其是出口订单。因此基本面仍有支撑，但支撑减弱下，市场多空博弈加大，预计铜价晚间偏强震荡。

锌 锌：长周期看，锌处于扩产周期，虽然疫情导致部分矿山停产减产，但整体的供过于求趋势无法改变。锌价在2050美元/吨以上有95%矿山盈利，在1900美元/吨以上有80-85%矿山盈利，在1700美元/吨有60-65%矿山盈利。因而随着锌价的上涨，矿山的抛压盘在逐步增强，长周期上锌价仍有下跌空间。逻辑上，进入五月市场对赌月底政策窗口期，基建项目重启预期下锌价难以深跌，海外疫情逐步好转企业有望复工，带来外盘锌价的上涨。技术上上，沪锌上触120日线后快速折返，伦锌仍在上行轨道线上，量能没有明显转弱，整体来看本周震荡偏强的概率大。操作上，近期市场博弈的焦点，一个是欧美地区的加速复工，另一个是中美的贸易摩擦。目前看美股因为美联储的直接出手购买下跌概率较低，市场向下的核心驱动消除，加上欧洲地区的复工带来的亢奋性，目前并不悲观。而国内实际上对于月末的刺激并没有太高的预期，因而一旦出现超预期政策，市场重新回暖的概率更大。风险点：国内政策超预期，贸易摩擦继续升级。建议：紧盯汇率、稀土、黄金等贸易摩擦相关品种变动。

镍 镍价探底回升，收复部分失地，国内本周迎来两会，整体市场情绪偏暖。从供需来看，LME库存回升至23.4万吨附近，现货贴水，国外需求不佳。菲律宾大型矿厂重启，矿石供应出货料将逐渐增加，而国内矿石价格坚挺库存继续下滑，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，5月仍有较强烈减产预期，近期镍铁价格继续走升，国内矿石供应改善可能需要至5月下旬至6月，镍铁价格坚挺暂延续；印尼公布镍矿石基准价格，其国内镍铁厂商若遵照执行则生产成本可能提升，印尼新矿石出口规定出台，关注后续对于镍矿石政策是否再起变化。国内镍现货贸易在现货价格回落后改善。不锈钢厂库存略有改善下降，不锈钢现货价节后提价，但市场成交放缓，不锈钢现货提价也再度受限，但不锈钢厂近期提高镍铁采购价，已经突破1000元/镍点。近期不锈钢利润修复以及未来两个月期货订单较好令不锈钢对镍铁采购相对积极，不过本周初价格走弱。LME11800美元支撑有效回升，收复12000美元走势震荡转强。国内主力ni2007合约98000-99000元之间防御表现较好，收复10万元则有可能进一步震荡走升。

不锈钢 不锈钢：不锈钢震荡回升。现货存在部分规格缺货的情况，近期需求已经明显转淡观望浓厚，周初出现现货价格的小幅下调，进一步关注需求回升变化。整体由于镍铁上涨，废钢提价，均对不锈钢挺价继续形成成本支持。后续关注不锈钢对镍铁招标价的变化。由于镍铁较电解镍已经有部分升水，可能引发电解镍相对采购回升。不锈钢期货震荡成交仍有待改善，去库存仍是主要目标。ss2007波动调整，暂时可能在13500元附近波动。

铝 铝：5月18日，沪铝主力合约AL2007低开高走，随工业品一起震荡上涨。隔夜美元指数震荡偏强，美原油价格连续拉升，伦铝价格触底反弹。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨120元/吨，现货平均升水扩大到150元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议07合约多单谨慎续持,上方压力位13000。

螺纹   螺纹钢：周末唐山钢坯大幅上涨，以及两会期间环保限产加强的预期和中央再推西部大开发政策作用下，螺纹周一高开平走，持仓大幅减少，现货市场也打破近一周的窄幅波动行情，涨幅在50-110元/吨。地产开工增速虽未能转正，但考虑到去年同期的高基数，4月经济数据还是呈现出了“稳地产+强基建”的组合，地产开工持稳对于螺纹需求会形成较强支撑，而基建在政策刺激下全年增速预计能进一步扩大，因此从直接终端看宏观数据中性偏多。短期交易上可能要注意“两会”过后宏观利多阶段性出尽的风险，同时进入雨季后赶工会受到影响，当前库存同比依然较高，而产量回到380万吨，因此若需求季节性下滑后去库放缓，或导致库存变现意愿增加。因此交易上，偏短线关注“两会”后宏观利多出尽盘面回调的机会，但需控制仓位；偏中线看随着库存压力缓解，螺纹淡季价格向上的弹性会更大。而在成材高产量及炉料低库存下，多炉料空螺纹的套利可持有，01合约卷螺差已由-100升至-30，考虑到螺纹面临淡季，卷螺差短期存在继续收窄空间。

热卷   热卷：今日黑色系整体上行，原料端铁矿石领涨，成本支撑增强，热卷高开高走，涨至前期高位。央行再释放强化逆周期调节信号，唐山地区限产力度加强并将持续到5月底，盘面在宏观和产业利好政策的影响下突破压力位。我的钢铁公布库存数据显示，上周热卷周产量307.51万吨，产量环比增加13.68万吨，热卷钢厂库存116.78万吨，环比下降1.13万吨，热卷社会库存305.96万吨，环比下降19.67万吨，总库存422.74万吨，环比下降18.54万吨，周度表观消费量326.05万吨。从数据来看，热卷轧线检修，热卷产量维持低位，下游需求逐渐恢复，特别是挖掘机等工程机械需求火爆，产量低需求好，热卷持续去库存，但库存水平依旧大幅高于去年同期，短期来看，热卷走势依旧较强，盘面或将继续上行，但上方空间有限，关注上方3550元/吨左右能否突破。

焦煤   焦煤：在黑色系整体上涨的带动下，焦煤09合约冲高回落，短期仍以反弹走势看待。由于海外需求的开始好转，各地开始陆续解封，澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价持续回升，5月18日上涨1美元/吨至121美元/吨。由于两会前夕，煤矿安监环保趋严，焦煤短期供应有所收缩。由于进口煤的增加，部分港口开始限制异地报关，叠加下游焦化企业利润逐步改善，开工率不断攀升的情况下，焦煤09合约短期仍将以延续近期的反弹行情。当从更长的周期来看，焦煤供应仍偏充足，同时库存维持高位的情况下，中期仍以偏空的思路对待。

焦炭   焦炭：在今日铁矿大幅上涨的带动下，焦炭尾盘出现冲高回落，短期仍以偏强走势为主。目前山东、河北、山西等地的焦化企业纷纷提涨，二轮提涨范围逐步扩大，二轮提涨落地属于大概率是大概率事件。现货价格的走强对期价有较强的支撑作用。此前市场上传出山东省煤炭消耗超标的情况，山东全省焦企或将进行全面限产来完成煤炭消费压减工作，如果按照煤炭实际消耗完成2100万吨煤炭压减任务，后期山东焦化产能利用率将有一个大度的下降，山东焦炭调入量将大增，对整个焦炭市场会造成不小的影响。由于目前尚未有具体文件出台，但情绪上的利多亦支撑期价。两会前期环保限产的影响也会影响焦炭短期的供应，目前焦炭处于供需双强的局面，但供应增速低于需求增速，焦炭短期处于去库情况。整体而言，焦炭短期仍以反弹走势看待，策略上仍以短多的思路为主。

铁矿石 铁矿石：日间盘面大幅拉涨，一度强势突破700关口，市场情绪进一步升温。近期成材仍维持着较快的去库速度，在当前利润尚可的情况下长流程钢厂的生产积极性依旧高涨，对高品铁矿溢价的接受程度有所提高，开始青睐低铝矿，铁水产量进一步攀升，创出历史同期新高。短期看来，铁矿当前供需的韧性仍可维持，港口库存也暂不存在大幅累库的基础，供需转弱的时点预计要到5月底左右方有可能出现。届时外矿检修完毕，叠加冲年报的预期，澳矿的发运量将再度出现大幅回升，而同时南方将迎来雨季，成材的高表需将难以为继，铁水产量将出现见顶。钢厂利润空间会随着成材价格的回落而逐步收窄，传导至原料端会对铁矿价格形成负反馈。当前铁矿石的高需求，低库存，高基差短期仍将持续，技术面上，当前09合约也已强势突破年线和前期高点，打开了进一步上行的空间。加之当前市场情绪的推动，铁矿短期盘面仍将较为强势，但下行的风险正在逐步累积。同为低铝矿，近期国产矿对巴西矿开始产生了替代效应，这将有助于缓解当前外矿供应偏紧的矛盾，疏港量随着高速收费的恢复近期也开始出现回落。从估值水平看，当前逼近100美金的现货价格已经接近去年同期水平，处于被高估状态，应谨防后续估值回归的风险。操作上，当前位置不宜继续追高，可尝试多矿空螺的套利操作。

玻璃   玻璃：18日，玻璃主力9月合约近期围绕1350元/吨震荡走势，日内基于1350元/吨偏强走势。国内玻璃现货价格也在连续上涨，库存也出现了拐点，市场信心被提振。国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，市场成交良好。华北沙河个别厂家价格上调，个别厚度市场价格跟涨，山西利虎上调0.5元/重量箱。华东市场周末部分厂上调1-2元/重量箱，落实尚可，个别厂价格调涨；华中湖北多数企业报价上调1-2元/重量箱不等，但落实情况尚需跟进，后期部分厂仍存调涨计划；华南周末多数厂上调1-2元/重量箱，广西南宁上调1元/重量箱，出货良好；西南成都区域普遍上调2元/重量箱。目前国内玻璃厂库存继续下降。尽管目前玻璃需求逐步恢复，但库存量还是比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞争仍比较激烈，实际成交价格灵活。从技术面来看，玻璃主力合约日线于1350元/吨附近盘整，站稳后可能会继续向上突破。相比之下上方空间更大，多单继续持有或者等待回调至1300-1350元/吨之后企稳做多为主。

原油   原油：今日国内SC原油开盘大幅走高，日内涨超5%。近期机构普遍预期在市场累库速度放缓后，原油供需平衡表将出现改善，5月份以后全球原油需求降幅将出现收窄，随着疫情的逐步缓和，下半年原油需求将逐步恢复。而近期随着美国复产复工的持续进行，美国终端油品消费在大幅下探后开始回升，并带动炼厂需求的好转，市场累库速度开始放缓。此外，近期原油月差也在大幅收缩，欧美原油近月月差不断趋紧于0，显示近端基本面在改善。另外，美原油06合约临近交割，市场担心是否会重现05合约的风险，由于主力资金提前移仓以及市场基本面的改善，我们认为不大可能再出现逼仓或负值的情况。从盘面走势来看，短线利好支持油价逢低多，但需求恢复缓慢将限制油价向上的想象空间。

沥青   沥青：今日国内中石化沥青出厂价格再度上调，涨幅50吨。近期国内沥青炼厂开工负荷小幅走低，同时国内主力炼厂发货有所放缓，大部分地区炼厂出货依靠前期囤货需求，预计本周炼厂出货将进一步放缓。当前虽然炼厂库存处于低位，但由于下游终端消化能力有限，社会库存仍然处于高位。另外由于南方地区降雨增多，沥青终端需求有所减弱，未来天气因素仍会影响终端需求的释放。盘面上，成本端的上行有望推动沥青运行重心的上移，操作上建议把握逢低点做多的机会。

液化石油气   液化石油气:在原油大幅反弹的情况下，今日PG11合约小幅下跌，整体走势偏弱，短期PG11依旧看成回调走势。当前原油基本面在逐步改善，供应的下降和需求的回暖，短期对LPG有所支撑。回归到液化石油气本身，5月18日，广州石化民用气出厂价为2510元/吨，与上周五持平，上海石化民用气价格为2700元/吨，与上周五持平。现货短期走势平稳。但由于现货需求的会以及炼厂开工率的增加，生产企业的库容逐步增加，企业有降价排库的趋势，短期现货价格将依旧偏弱，同时盘面高升水的情况下，PG11合约短期仍将偏弱，逻辑仍维持前期短期策略，仍以逢反弹平低位多单的策略，若未有多单则可以尝试逢高短空。中长线多单仍需耐心等待。 短期参考区间3050-3400元/吨。

PTA PTA：成本修复，PTA蓄力向上突破。5月份以来，受主要减产国执行减产，以及海外部分国家将在5-6月份逐步重启经济的影响下，国际原油正低位修复上涨，市场氛围有所回暖。从PTA供需来看，5月份累库节奏不变，但6月份供需或迎来短暂的宽松平衡。周一，上海金山石化40万吨/年的PTA装置开启一个月的检修，检修产能不大；6月份海南逸盛、宁波台化存在检修预期。从下游需求来看，目前聚酯负荷保持84%的负荷不变，但终端织造外贸订单略有恢复，聚酯目前库存压力不大，后期负荷存在缓慢上行的预期。从库存角度来看，目前社会库存为379万吨，仍在攀升中，但PTA工厂库存和聚酯工厂库存上周首次开始下降，短期企业库存压力逐步缓解，但远期仓单压力较大。综上，短期随着原油筑底回升，市场氛围回暖，5月PTA依旧缓慢累库，6月预计迎来短暂宽松平衡，边际存改善预期，短期期价或不断向3700发起冲击，关注能否实现有效突破，操作上建议回调介入多单为主。

乙二醇 乙二醇：国内供需边际虽有改善，但主港累库打压期价，短期震荡调整为主。截至本周一，根据CCF库存数据显示，华东主港乙二醇库存为132.8万吨，环比上期增加2.9万吨。近期乙二醇国内供应降低，需求保持高位，国内供需有所改善，但进口货物较多，抵消国内供需改善的效果。具体来看，近期新疆天业5万吨/年的乙二醇装置开始检修，上周恒力90万吨/年的乙二醇装置故障短停，周末已重启；此外，远东联45万吨/年的乙二醇装置周日跳停，目前正准备重启，国内供应端进一步收缩。需求端来看，目前聚酯负荷在84%附近，据悉近期终端织造外贸订单略有恢复，聚酯工厂目前库存压力不大，近期负荷或缓慢上涨。综上，近期乙二醇国内供需边际正逐步改善，但进口货源不断冲击沿海地区，短期期价或在3600-3750之间震荡调整，做多建议耐心等待主港库存拐点出现。

苯乙烯 苯乙烯：“头盔”题材炒作，苯乙烯短期坚挺向上。近期，公安部交管局通知，自2020年6月1日起，全国将开展“一盔一带”行动，即骑电动自行车、摩托车、小汽车等出门需要佩戴头盔。头盔的外壳涉及ABS（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯），头盔内缓冲材料涉及到EPS（发泡聚苯乙烯），而ABS和EPS均是苯乙烯下游产品。根据我国目前的电动自行车、摩托车、小汽车保有量计算，折合到苯乙烯需求上约12万吨，而目前苯乙烯产能为1122.5万吨，苯乙烯开工率为84.7%，因此对于“头盔”概念带来的这一量级的新增需求不会扭转苯乙烯中长期供需格局，更多是市场利用“头盔”题材进行相应的炒作。从周一盘面走势来看，期货多头增仓，成交放量；而现货周一涨价200-300元/吨不等，建议背靠5日均线轻仓短多思路操作。

甲醇   甲醇：甲醇期货走势低迷，重心窄幅回落。国内甲醇现货市场气氛不佳，价格稳中有降。部分前期停车装置恢复运行，西北地区开工水平维持在80%左右，货源供应依旧充足。下游市场需求难以跟进，对甲醇采购不积极，现货交投呈现不温不火态势，低价货源放量尚可。甲醇港口库存在装置检修季不降反升，导致库存罐容紧张。库存压力不减，甲醇期价难以回升，考虑到成本端，盘面调整空间亦不大，激进者可考虑1700关口下方轻仓试多，止损1640。

PVC PVC：PVC延续上涨趋势，上破5900关口，录得三连阳。PVC现货市场气氛跟随期货市场好转，各地主流报价陆续推涨，华东地区部分贸易商报价调涨80元/吨左右。下游制品厂多维持刚需采购，主动询盘略有增加，商谈价格走高。市场到货有限，华东及华南地区社会库存延续回落趋势，华南地区货源偏紧。原料电石采购价陆续实现了一至两轮上涨，出厂价部分跟涨，货源供应整体偏紧。库存回落，刚需预期增加，加之成本端企稳，PVC有望测试6000大关。

动力煤 动力煤：5月18日，动力煤主力合约ZC2009高开高走，继续震荡上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格维持较大幅度上涨。秦皇岛港库存水平大幅下降，锚地船舶数量有所减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所下降，库存水平小幅上升，存煤可用天数增加到21.69天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，关注09合约上方540一线压力水平。

燃料油 燃油：新加坡企业发展局周四发布的数据显示，截至5月13日一周，新加坡燃料油进口量较前一周减少38.78%至45.29万吨。因运费高企，加上3月和4月亚洲市场相对疲弱，预计5月至新加坡的燃料油套利船货将少于4月。燃油需求方面，受公众假期影响，亚洲低硫燃料油需求下滑。4月新加坡船用油销量为411万吨，环比下降4.83%，疫情影响仍存，低硫船燃市场基本面疲软，预计船用油销量将持续低迷。整体而言，供应过剩而需求低迷，新加坡燃料油市场走势承压。预计后期燃油走势仍弱于外盘原油，中期维持偏多思路操作。

聚烯烃 聚烯烃：5月15日国内PE库存环比5月8日下降3.23%，其中上游生产企业PE库存环比下降5.17%，PE样本港口库存环比增加1.83%，样本贸易企业库存环比下降5.04%。国内PP库存环比5月8日下降2.32%。其中石化库存、港口库存下降，贸易商库存上升。线性期货高开震荡，市场交投气氛尚可，部分石化调整出厂价格，贸易商存挺价意愿，多随行小幅高报，下游采购积极性有所好转，成交尚可。本周适逢两会，国内宏观经济形势向好，下游复工进程加快，加之近期头盔市场存在炒作现象，市场价格重心小幅上移。聚丙烯现货今日询盘好转，报价出现小幅上涨，但上涨后成交跟进一般。走势不明朗，买方观望中，以按需采购为主。需要关注近期的心态变化，是否会出现集中采购。短期PP进口货源兑现速率依然是关注重点。

橡胶   今日橡胶窄幅整理。近来国内汽车销售形势相对偏好，前期被抑制消费需求有所释放。此外，国外汽车企业陆续复工，轮胎出口订单有望逐渐回升，橡胶需求前景向好。技术上看，沪胶在万元关口获得支持的可能性增大，且基差处于较低水平，下游企业可考虑适当建立虚拟库存。

纯碱   纯碱：18日，纯碱主力合约偏强走势，国内现货报价依旧疲软，成交清淡。纯碱基本面情况没有变化。目前国内碱厂依旧未实现产销平衡，国内碱厂纯碱库存还在连续攀升。截至5月14日当周国内碱厂纯碱库存高达172万吨，并且下游需求企业在低价补足1-2个月的纯碱库存，再算上中间流通缓解的纯碱库存，那么国内纯碱库存存量就足够市场消化2个月左右。此外，纯碱的主要下游玻璃市场也面临着高库存压力，产能释放率下降，对于纯碱的需求较为疲软。供需两弱已经造成并且还将持续造成纯碱价格疲软。目前纯碱出厂价格已经跌至碱厂的容忍线附近，由于多家碱厂利润亏损，5月份以来计划检修的碱厂数量增多，产能涉及30%左右。尽管如此，短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。虽然亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。目前纯碱主力9月合约1450元/吨承压，逢高空为主，目标位1400元/吨下方。

豆粕   豆粕：美豆低位小幅反弹，美豆市场受播种进度加快带来的增产预期压制美豆价格重回低位震荡，而中国对美豆采购增加仍有一定支撑，上周巴西桑托斯港发现几例肺炎疫情，关注是否会影响对中国出口大豆的后续装船。国内市场来看，中国将会履行第一阶段贸易协议加快采购美国农产品，5-7月进口大豆到港压力将逐步兑现，且当前进口巴西大豆压榨仍有利润，盘面锁利抛售风险仍存；养殖端需求疲软，猪肉、禽肉价格大幅走弱促使养殖更倾向于增加出栏，豆粕市场累库存阶段粕价仍承压，未来需关注大豆到港节奏，若供应节奏如期实现，则豆粕基差仍有下跌空间，而生猪产能逐渐恢复带来的蛋白消费的增多，对短期粕价支撑相对有限，将更多表现为对豆油、豆粕关系的影响，后期关注国大豆进口节奏、美豆新作天气及养殖补栏情况影响。今日连粕主力09合约在前期震荡区间下沿2700附近受到支撑反弹，伴随大肆减仓，表明空单止盈离场情绪较浓，短期继续下跌空间将有限，但市场利多因素匮乏，继续低位震荡为主，压力2800，单边仍以日内参与为主，中期关注油粕比高位做空机会。期权方面可考卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2800

   油脂   棕榈：受原油价格大幅反弹的影响，今日国内植物油价格出现明显回升，其中棕榈油涨幅居前。虽然原油价格的上涨有利于生物柴油产业的恢复，但是目前布伦特原油仍处于35美元/桶以下的位置，对生物柴油的消费促进极为有限。在原油价格位于60美元/桶以下时，棕榈制生柴都难以获得正利润，相关企业需要得到政府补贴才可以维持生产。短期原油价格的大幅反弹虽然可以提升整体植物油的底部，但并不能快速推动棕榈油消费的增长，马来和印尼本年度生柴混掺计划的实施已然需要推后到明年才能有所成效。马来棕榈油库存在5月后有较大概率出现连续增长，我们不建议在当前情况下追多买入棕榈油，以防原油价格再度下调时出现较大的损失。在全球疫情出现明显反转之前，仍应以观望为主。

豆菜油： 豆菜油方面，短期内面临的主要压力仍来自于进口大豆不断的到港。截止5月15日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量401.93万吨，较上周的317.86万吨增加84.07万吨，增幅26.45%。未来几个月国内到港大豆量数量庞大，5月份国内各港口进口大豆预报到港151船986.5万吨，6月份大豆到港量1000万吨，7月份到港量初步预估维持960万吨，8月初步预估850万吨，9月初步预估750万吨。由于大豆到港量不断增加，而豆粕库存仍处于相对的底部，油厂开机率会继续提升，这将推动国内豆油库存的快速增加。豆油价格的走势将因此受到较多影响，油粕比价有望出现缩小，但相对空间仍然较为有限，因为豆粕本身的库存也会快速上涨。目前生猪存栏仍处于恢复状态，美豆种植天气也较为良好，短期内油脂交易仍应以观望为主。

白糖   今天郑糖缩量整理，观望气氛较为浓厚。按计划，本周五进口糖特别关税措施到期，市场关注后期政策调控的指引。此外，4月份进口糖数据也即将公布，在进口利润丰厚的刺激下，若进口糖大幅增加对国内糖价会造成更大压力。不过，尽管近来产区现货报价有所下调，但糖价基差依然处于较高水平，对期价有支持作用。所以，短期内郑糖可能还会震荡整理等待相关题材明朗。

菜粕   菜粕：市场较为平静，前期利空有所释放，价格低位有所回升，不过目前整体蛋白粕预期宽松，菜粕将延续低位震荡。豆粕市场来看，美豆播种进度快于往年，市场对于美豆播种面积增加预期加重，USDA5月报告预估2020/21年度全球大豆产量增长，利空情绪有所放大，价格小幅回落，后期来看，全球大豆短期供应宽松局面难以扭转，整体蛋白粕价格仍然承压，不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，天气扰动对市场的影响增大；国内随着进口大豆到港量的回升，豆粕低库存局面将逐步缓，在美豆天气扰动以及整体供应宽松的共同作用下，豆粕期价继续低位震荡。菜粕自身供需来看，国内油菜籽进口量同比略有回升，供应偏紧程度有所放宽，不过整体数量对比来看仍处于相对低位。进口油菜籽量偏低依然利多菜粕市场，不过由于国内蛋白粕供应宽松，该利多因子影响力大幅削弱，菜粕日内价格虽有上扬，但是仍然缺乏强有力的利多推动，短期菜粕期价继续低位震荡。09合约短期将继续2250-2500区间波动。操作方面，建议短线思路为主，继续等待做多机会。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2600元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：18日，大商所玉米主力09合约于60日均线获得支撑，反弹至2050元/吨附近。国内玉米现货报价稳中波动。政策拍卖粮迟迟不见出台，市场之前的传言计划15号开展的370余万吨一次性储备粮的投放，目前仍计划向后延迟，可能推迟至5月下旬。消息官方尚未公布，但贸易商惜售情绪松动，获利出货，腾库，国内玉米现货报价下跌。目前国内玉米现货价格处于较高水平，禽类养殖企业多亏损，多数下游企业观望情绪浓厚，短期等待临储拍卖消息的进一步指引。目前粮源集中在中间流通环节，贸易商售粮节奏及临储拍卖动向决定近期价格走势，中期关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪，如果需求不能支持当前高价，那么仍然有下跌风险。从技术面来看目前预计仍然围绕2050元/吨波动为主，暂时观望。

淀粉   淀粉：18日，淀粉主力09合约随玉米反弹，上涨至2400元/吨附近。国内淀粉现货报价下跌。贸易商获利出货，原料玉米到厂量有所增加，成本端玉米走弱。气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力9月合约预计近期在2400元/吨附近波动，暂时观望为主。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020 年 5 月19 日，棉花主力合约收盘价为 11590元/吨，跌 0.17%；棉纱主力收于19220，涨1.91%。目前新疆石河子的天气正常，棉花长势良好，早期棉田开始现蕾，较去年同期早一周以上。外棉短期强于内棉，内棉受到消费不及预期影响较为疲弱，短期棉花仍将延续震荡走势。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 27.8%，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

纸浆   纸浆：纸浆期货市场窄幅波动，现货价格弱稳，华南针叶浆银星4450-4500元/吨，成交情况一般，纸厂因成品出库不佳，因此对木浆采购热情较低，国内5月第二周港口库存小幅增加，库存总量仍在高位，欧洲商品浆库存在3月降至历史正常区间的上限附近，但考虑到需求低迷的情况可能会延续，在供给未明显下降前，被动累库大概率延续，而国内短时间将维持主动去库。海外疫情“厚尾”的情况较为严重，虽然欧美已开始复产，但参考中国过去两个月的情况，欧美复产复工仍将面临疫情防控的阻碍，因此对于成品纸需求“V”型反转的概率较小，更多是缓慢恢复，而纸厂盈利收窄也制约纸浆价格上涨空间，综合看纸浆走强驱动偏弱，短期建议反弹做空。

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