国际宏观  【鲍威尔承认经济前景高度不确定，否定负利率政策】美联储主席鲍威尔表示，疫情引起了对长期经济危害的担忧，前景高度不确定，下行风险显著，失业率可能在下个月左右达到顶峰，更多的财政援助可能有助于减少长期损害。关于近期负利率的呼声，鲍威尔表示之前关于负利率讨论的会议记录显示，“所有”FOMC成员都反对负利率。负利率是一个悬而未决的领域，可能需要额外的政策措施，以避免对经济造成长期损害。鲍威尔打消了美国目前实施负利率的可能性，但并未完全排除未来将其作为一个潜在工具的选择。美国疫情临近拐点，经济复工复产陆续开展，我们认为美国出现负利率的可能性很小，超宽松的货币政策会持续，但是这有利于黄金的涨势，依然看涨黄金。

【CFTC发布期货价格负值预警】4月底，美国原油期货出现负值，刷新商品期货价格历史，一度让市场恐慌。5月13日，美国商品期货交易委员会表示，衍生品经纪商、交易所以及清算所应该为期货合约可能在疫情期间再次以负价进行交易做好准备。考虑到WTI原油5月合约出现负价以及市场存在非同寻常的高度波动性，提醒各大流动性供应商负有评估市场环境变化以及在合约即将到期时采取适当措施应对的义务。CFTC发布期货价格负值预警，说明CFTC对期货价格负值的担忧依然严重，故近期依然需要警惕期货价格负值出现的风险。

【英国已经迅速进入衰退，二季度衰退程度将会加剧】封锁措施致使英国经济3月份萎缩将近6%，或将因此陷入逾三个世纪以来的最严重衰退。英国第一季度GDP录得-1.6%，好于-2.1%的市场预期，但低于1.1%的前值。该国4月零售销售大跌近20%，为1995年有数据以来的最大降幅。英国财政大臣苏纳克称，英国极有可能面临严重的经济衰退。英国央行行长贝利则表示，最新数据证实，我们已经迅速进入衰退。英国疫情严重，累积确诊人数已经23万，脱欧谈判进展缓慢，不排除延期脱欧和硬脱欧风险，故英国二季度GDP将会深度衰退，不排除15%的衰退幅度。

股指   隔夜市场方面，美股再度大幅下跌，标普500指数跌幅达1.75%，欧元区市场也全面下挫。A50指数下跌0.5%。美元指数上涨，人民币汇率震荡变动不大。消息面上看，美联储主席鲍威尔警告美国经济面临空前风险，暗示可能需要更多政策行动，但其表示目前不会实施负利率。欧洲央行也暗示调整政策的可能。此外，美国联邦政府退休储蓄基金推迟向含有中国股票的指数投入资金，此外特朗普延长限制华为进入美国市场的行政命令。另有消息称中国准备惩戒部分美国议员及相关个人和实体。总体上看，海外经济以及决策者的态度均未明显变化。中美贸易关系可能再度恶化，这将对今日盘面产生一定利空影响。同时，预计央行将会续作到期的2000亿元MLF，市场有下调利率的预期，该事件需要予以关注。技术面上看，上证指数日内低开高走，技术指标多数变动不大，部分稍有回落，缩量上涨的态势表明2900点附近压力仍需关注，上方3050点附近仍是阶段性重要压力，短线支撑位于2840点，主要支撑位则在2600点上方。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：在国内实体经济数据发布前，市场情绪偏谨慎，国债期货昨日继续走弱，十债表现仍然弱于二债与五债，经济修复预期继续压制市场做多热情。周内物价数据的超预期回落为阶段性货币政策提供了更大的空间，尤其是工业品端通缩加深，影响企业利润。鉴于今日公开市场价将有2000亿元MLF到期，央行降息再次迎来窗口期，预计本次央行将再次调降政策性金融工具利率10BP，并通过LPR途径降低社会融资成本。数量型金融工具方面，4月份定向降准的第二次实施将于周五兑现，月内为配合高达万亿的专项债发行，全面降准概率仍然较大。在货币政策仍有较大操作空间，而经济基本面仍然体现为疫情后的修复，经济全面复苏的时点仍需较长的周期。因此，近期收益率回升更多体现为市场阶段性的兑现行为，国债转熊的时间未到，周内数据兑现后债市有望迎来一轮回补行情。

股票期权  ETF及股指期权，2020年5月13日，上证50指数跌0.07%，收于2867.7123。沪深300指数涨0.20%，收于3968.2529。50ETF跌0.00%，收于2.8600。沪市300ETF涨0.23%，收于3.9540。深市300ETF涨0.15%，收于4.0170。

央行金融科技委员会召开2020年第1次会议，要求研究金融科技发展指标体系，认真做好动态监测和综合评估，引导金融机构加快推进数字化转型。要积极运用大数据、人工智能、云计算、区块链等技术加强数字监管能力建设，不断增强金融风险技防能力，提升监管专业性、统一性和穿透性。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，5月13日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日无逆回购到期。Shibor多数下行，隔夜品种下行9.8bp报0.7050%，7天期下行8.3bp报1.4850%。在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0937，较上一交易日跌51个基点。人民币兑美元中间价调升44个基点，报7.0875。短期A股有望回调，注意风险。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：5 月13 日，商品期权各标的多数延续下跌。在波动率方面，当前各品种标的波动率整体回落，但仍维持在高位。全球5 月逐步开启复工复产，需求回升，国际原油止跌反弹。但是在没有特效药或疫苗研发出来之前，未来疫情仍有爆发隐患，原油未来需求形势仍严峻。美国方面，美联储主席称不会关注负利率，此前特朗普则称美国也应采取负利率。另外，受疫情可能再度爆发影响，以及美联储主席的悲观言论，投资者对未来市场缺乏信心，隔夜美股大跌。国内方面，国常会表示要加大宏观调控对冲力度，发挥财政、货币、社保、就业等政策合力。逆周期调节力度加大。从期权策略上来讲，目前市场已经开始担忧未来爆发隐患，短期操作难度加大。从中长期来看，对于不少期权品种的标的来说，可以继续滚动卖出看跌期权或买入看涨期权，控制好杠杆，逐步做多。2、当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，目前全球风险偏好再度江都，期权隐波或有望反弹，等待机会再度做空波动率。3、单方向持有期货的投资者建议卖出虚值期权做备兑，即使方向判断错误也能弥补些许损失。

贵金属 金银：据彭博社，中美商贸谈判存在波折，双方立场分歧较大，可能带给黄金爆发性上涨行情，将成为后续贵金属市场博弈焦点。  黄金目前持续盘整，一旦出现消息突破，将呈现重大交易机会。技术面上看，黄金1700美元/盎司处于近8年高位，目前在收敛三角形区间内运行尚未选择方向，当下不适宜入场；白银依旧在13.9-16.2美元/盎司的箱体区间运行。需要注意的是，周五和周一两个交易日沪银有略微的突破向上的迹象，关注3830元/千克的技术阻力。操作上看，黄金建议等候三角收敛突破后再入场，长期思路逢低做多，尤其是超跌的情况下拿长线，结合美国方面的舆论看，近期出现风险事件的概率很大，带给黄金较强的多头机会，尤其是可能牵扯到汇率贬值，内盘机会更大，建议增加盯盘强度；白银部分随着锌行情在走，在锌看涨情绪明朗的情况下，白银可稍微乐观些，目前市场有共振性的偏负面预期，整体看仍在箱体区间运行，虽然价格仍在低位但不排除突发性杀跌风险，仅适合日内交易。风险点：中美贸易摩擦可能升温，重点关注汇率，内盘黄金可能有爆发性的向上机会，成为新一轮大的行情的引爆点。建议：紧盯稀土、大豆、汇率等贸易摩擦相关品种变动。

铜 铜：昨日沪铜连续第三个交易日走弱，伦铜在5206附近获得支撑。目前基本面对铜价仍有支撑。5月原料端供应仍然偏紧，我国最大的粗铜进口国赞比亚自11日起将临时封闭与坦桑尼亚边境。同时国内需求旺盛，库存持续下降，5月电线电缆、精铜制杆企业开工率均处于高位。但当下处于疫情导致的供需阶段性错配的尾声，下行风险逐渐累积。智利、秘鲁等虽维持管控，但对铜矿生产企业限制有所放松，Las Basmas铜矿到港口运输恢复，5月底或6月初海外矿山生产有望恢复。后续国内消费即将进入旺季尾期，近期多地铜杆加工费走低，漆包线及外贸出口走弱。隔夜伦铜在5206获得有效支撑后料将继续震荡上行，关注反弹幅度。前期多单注意保护盈利。

锌 锌：长周期看，锌处于扩产周期，虽然疫情导致部分矿山停产减产，但整体的供过于求趋势无法改变。锌价在2050美元/吨以上有95%矿山盈利，在1900美元/吨以上有80-85%矿山盈利，在1700美元/吨有60-65%矿山盈利。因而随着锌价的上涨，矿山的抛压盘在逐步增强，长周期上锌价仍有下跌空间。短线上看，进入五月市场对赌月底政策窗口期，基建项目重启预期下锌价难以深跌，海外疫情逐步好转企业有望复工，带来外盘锌价的上涨。图形上看，沪锌上触60日线后快速折返，上冲力量在逐步消退，目前可能进入盘整结构。连续两日，市场呈现一定对共振性下行的担忧，负面预期逐步显现，一是复工的聚集性疫情，二是特朗普和普京随从确诊，三是美国对华半导体企业采取强硬措施，并且结合彭博社5月14日的消息看，摩擦在升级。在价格偏高的情况下要求对负面信息更加敏感，建议多头减仓观望。做空同样谨慎，国内可能出现较强的政策刺激。风险点：中美贸易摩擦潜在的负面影响，海外开工出现聚集性疫情爆发。建议：紧盯汇率、稀土、黄金等贸易摩擦相关品种变动。

镍 镍：LME镍价在12300美元附近震荡，全球经济重启进行，但市场也忧虑疫情卷土重来。从供需来看，LME库存继续反复在23.3万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾疫情期间关闭的大型矿厂有望重启，部分影响延迟至5月中旬，国内矿石价格坚挺库存继续下滑，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，5月仍有较强烈减产预期，近期镍铁价格继续走升；印尼公布镍矿石基准价格，其国内镍铁厂商若遵照执行则生产成本可能提升，印尼拒绝矿商重启出口的决定；俄镍预期2020全球镍过剩13万吨。国内镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。印尼新产能有释放，印尼进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充，后续镍铁上涨空间有待于不锈钢需求支持。不锈钢厂库存略有改善下降，不锈钢现货价节后提价，但市场成交放缓，不锈钢现货提价也再度受限，观望情绪有所浓厚，因此上行空间暂宜谨慎。LME12300美元附近整理震荡反复。而国内主力ni2007合约10万元获得支撑仍显震荡偏强，可能会延续整理偏强走势。

不锈钢 不锈钢：不锈钢震荡偏强。现货存在部分规格缺货的情况，钢厂挺价意愿较强，不过，近期需求已经明显转淡观望浓厚，且逐渐会有之前的期货新货到市场补充货源，需求端进一步购货情绪仍有待观察，目前暂未有销售进一步放量情况，不过整体由于镍铁上涨，废钢提价，均对不锈钢挺价继续形成成本支持。不过镍端走势转弱，菲律宾矿石端紧张情况缓解，镍价相对和缓，对不锈钢的支持有所弱化。不锈钢期货震荡偏强态势，但成交仍有待改善，去库存仍是主要目标。ss2007波动，上方13800元附近仍有尝试可能性。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2007高开低走，早盘开始拉升反弹。隔夜美元指数震荡偏弱，美原油价格继续盘整，伦铝价格有所下跌。现货方面，长江有色金属铝锭报价大跌290元/吨，现货平均升水缩小到0元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议07合约多单谨慎续持,12200-12400之间逢低买入。

螺纹   螺纹钢：期螺高位震荡，现货市场较为平静，成交环比小幅回落，华东、华南进入雨季后，需求下滑的概率依然较大。从找钢网的数据看，本周产量继续增加，假期影响消除后去库速度回到高位，在地产和基建共同赶工的作用下，螺纹需求在6月前有望维持高位，而高去库对现货价格形成支撑。目前现货表现不强，主要是库存较高，市场对雨季后需求回落较为担忧，因此贸易商利用旺季加速出库，但进入淡季后若库存同比增幅收窄且去库依然较快，市场预期也将转变。所以对螺纹而言，核心仍在于需求的持续情况，从长期看，由于从4月数据看国内地产销售区域分化的情况逐步显现，因此三、四线城市受疫情影响面临销售加速回归的风险，并带动地产开工下行，利空处于施工前端的螺纹需求。不过长期的逻辑需要时间验证，包括季节性对需求的影响程度当前也很难判断，特别是今年受疫情影响，下游赶工的意愿较强，所以需求走弱是后期的一个重要风险点，不过短期市场还处于宏观利多及去库较快的氛围下，4月的挖掘机、装载机销量、金融数据均超出预期，前期一直建议关注周五的固定资产投资数据，不过从已公布的数据估算，地产、基建出现明显利空的可能也不大。因此对螺纹而言，短期最大的问题在于市场看多预期较为一致，在快速上涨后，随着宏观利多阶段性出尽，市场对下一阶段的预期可能产生分歧，但需求未明显回落前，下方空间有限。操作上，去库较快下建议10/1正套，关注钢联产量回升情况，若增幅较高在10万吨上下，可逢高轻仓短空。

热卷   热卷：昨日热卷继续窄幅震荡行情，原料端铁矿石走高，成本支撑增强，央行公布的4月份金融数据显示，M2同比大幅增长，资金流动性持续宽松，宏观利好盘面。现货上涨乏力，成交有所走弱，我的钢铁公布库存数据显示，上周热卷周产量293.83万吨，产量环比下降7.41万吨，热卷钢厂库存115.65万吨，环比下降1.13万吨，热卷社会库存325.63万吨，环比下降7.09万吨，总库存441.28万吨，环比下降8.22万吨，周度表观消费量302.05万吨。短期来看，热卷高需求恐难以持续，在外需尚未恢复的前提下，热卷终端产品出口依旧受阻，这将制约盘面的上行空间，短期盘面上行乏力，关注3350左右压力，逢高可少量入空。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约小幅上涨，短期仍以反弹走势看待。昨日焦煤现货较为弱势，山西柳林地区S0.8低硫主焦降40元/吨，S1.3中硫主焦降30元/吨。由于运费上涨，以及焦化企业例如维持在偏低的水平，下游焦化企业仍维持刚需采购为主，煤矿库存仍在进一步累加，煤矿面临着较大的库存压力。下游方面，当前焦炭二轮提涨暂未落地，短期焦炭处于供需双强的局面，需求维持相对稳定。整体而言，当前煤矿高库存以及没外盘巨大价差是焦煤短期的主要矛盾，焦煤短期的上涨仍以反弹走势看待，策略上仍耐心等待两会之后的沽空机会。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭09合约小幅震荡，当前仍维持区间震荡走势。由于山西孝义地区环保限产，以及山东落后产能的淘汰，焦炭局部地区供应有所收紧，同时由于下游高炉开工的增幅略高于焦化企业开工率增速，导致焦化企业库存不断下降，焦化企业心态不断好转，提涨预期不断升温，部分焦化企业开始二轮提涨，但由于钢厂焦炭库存偏高以及利润偏低的情况下，二轮提涨落地仍需时间。当强焦炭属于供需双强的局面，期价短期仍将以震荡走势为主，当前暂无较好的介入机会，仍以观望为主。

锰硅   锰硅：昨日盘面收出下影线，7200一线支撑力度明显，但盘面进一步上行的动能仍在累积中。现货价格维持平稳，北方主产区出厂报价多集中于7000-7100元/吨含税现金出厂加工块，零星也有7000元以下价格成交。当前锰硅价格的走势仍主要取决于原料端锰矿价格的变动，近两日港口锰矿现货价格暂稳，贸易商与合金厂博弈较为激烈。出于对后续港口库存持续下降的预期，当前大型贸易商挺价意愿坚挺，由于锰矿货权较为集中，挺价效果也较为理想。而合金厂方面仍在尽可能地延后对当前高价锰矿的采购，近期开始进行主动降耗，当前双方暂处于僵持不下的状态。但合金厂的低价锰矿资源当前已较为有限，而在未来的一个半月内均不会有南非矿到港，港口库存将持续去化。在下游钢厂对锰硅的需求较为旺盛的情况下，预计锰硅生产厂家当前的降耗较难持续，高价锰矿最终还是会进入到成本端，进一步抬升锰硅现货价格。总体看，在成本端和供需端的双重驱动下，锰硅价格近期易涨难跌。操作上应以多头思路对待，本轮上涨行情大概率将突破前期7472高点。

硅铁   硅铁：盘面昨日窄幅整理，尾盘出现快速走强，全天收十字星，2009合约仍未有效突破上方年线的压制。现货方面，主流72硅铁报5300-5400元/吨承兑出厂，75硅铁报5400-5500元/吨。随着盘面近期的逐步走强，硅铁市场情绪开始出现明显好转，中小硅铁厂家当前的库存量已处于较低位置，盼涨心态渐浓，大厂经过持续去库后近期报价也开始出现小幅上调，当前72硅铁合格块报5450-5550元/吨承兑出厂。节后高速恢复收费使得运输成本增加，钢招价格出现上调，当前主流钢厂5月钢招价格已基本全部出炉，对短期价格的影响逐步下降。当前硅铁供应端仍维持收缩态势，钢厂生产积极性仍较高，对硅铁维持着高消耗，预计本期硅铁厂家的库存数据将继续下降，但内蒙和宁夏地区的部分厂家已有复产迹象。后续硅铁价格的走势主要取决于硅铁大厂的调价意愿。经过前期的不断去库，硅铁大厂的库存压力已经得到明显缓解，具备了提价的基础，但应留意近期交割库存可能的流出对其提价意愿的压制。操作上，短期2009合约仍将围绕在年线附近震荡，暂可维持观望，后续一旦大厂上调报价则有望完成对年线的有限突破，进而打开上行空间，届时可多单入场。

铁矿石 铁矿石：盘面昨日间总体维持窄幅震荡整理，在尾盘出现快速拉升，突破640一线，夜盘总体稳定，振幅较小，从盘面看，短期上行仍具动力。受旺季赶工的提振，近期下游终端用钢需求仍较为旺盛，推升成材价格不断走强，对铁矿价格形成正反馈。当前来看，铁水产量尚未因两会临近而受到扰动，唐山地区仍有部分高炉在计划复产中，短期铁矿需求端仍有较强支撑，但进一步改善的空间已较为有限。而供应方面，当前唐山地区巴西粉供应偏紧，可贸易量较为有限，卡粉溢价不断走强。本周力拓和巴西矿还将继续进行检修，预计对澳矿和巴西矿的发运影响分别为100万吨和70万吨，但前期外矿发运的大幅回升将在近期的到港量上逐步体现。铁矿供需转弱的拐点预计将出现在5月下旬，在此之前价格尚可维持在相对高位。近期盘面开始出现做空钢厂利润的迹象，一方面是由于当前铁矿的基差明显高于螺纹，对盘面的支撑力度更强。另一方面，成材价格的回落对长流程产量的传导通常需要时间，故铁矿价格韧性持续的时间也将更长。操作上，短期盘面仍有进一步上行的动力，但上方空间已较为有限，可继续尝试多矿空螺，在盘面做空钢厂利润。

玻璃   玻璃：13日，玻璃主力9月合约连续走强，盘中触及涨停，午后向下回调。现货市场方面，日国内浮法玻璃市场报价稳中有涨。华北地区波动不大，产销一般。华东部分厂报价调涨1.5-3元/重量箱，新订单执行，近期需求尚可，多数企业产销良好，库存稳步下降，其余厂近日仍有提涨计划，14日山东、浙江小范围会议同时召开。华中地区出货稳定，个别企业库存趋于正常化，但整体仍偏高，部分涨提涨1元/重量箱，涨价落实需跟进。华南多数厂价格继续上调1元/重量箱，新价落实良好，部分厂不再签订大合同。东北地区报价暂稳，部分企业计划明日提涨1元/重量箱。尽管目前玻璃需求逐步恢复，但库存量还是比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞争仍比较激烈，实际成交价格灵活，预计仍以稳定为主。从技术面来看，玻璃主力合约日线突破1350元/吨站上60日均线，有进一步上涨的空间。目前9月合约升水现货200元/吨以上，继续上涨可能比较困难。而玻璃市场最黑暗的时期已过，进一步下跌的空间不大。由于纯碱基本面情况更弱，盘面多玻璃空纯碱操作较多，带动玻璃价格，玻璃9月合约近期预计还将偏强走势，短线多单谨慎持有。

原油   原油：隔夜欧美原油盘中短暂冲高后回落，国内SC原油低开震荡。沙特、俄罗斯能源部长联合声明称，坚定致力于恢复平衡油市，俄罗斯欢迎沙特、阿联酋和科威特的自愿减产，同时产油国将于6月8日召开会议进一步讨论油市问题。欧佩克月报预计2020年全球原油需求增速将萎缩907万桶/日至9070万桶/日，将二季度原油需求预期下调300万桶/日，预计欧佩克上月原油供应增加180万桶/日至3040万桶/日，预计非欧佩克2020年原油供应增速预期为-350万桶/日。另外，EIA报告再度释放利好，美国原油库存在连增15周后录得下降75万桶，汽油库存下降351万桶，馏分油库存增长351万桶，库欣地区原油库存在连增9周后录得减少300.2万桶，但炼油厂开工率降至67.9%，美国原油日均产量减少30万桶/日至1160万桶/日。整体来看，近期市场数据均显示原油供需基本面有所改善，在利好频出的情况下油价表现仍然淡定，在经历了前期的风险事件后多头相对谨慎，主力资金提前移仓至远月降低了近月合约的波动，短期来看油价仍将维持低位震荡，后期操作上建议把握逢低做多机会。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货持稳。国内沥青炼厂开工负荷整体呈现回升趋势，资源供应持续增加，同时贸易商及终端采购积极，炼厂出货较为顺畅，整体炼厂库存处于低位。从需求端来看，随着气温的回暖，公路项目施工增多，终端需求逐步好转，市场备货较为积极，但由于成本端持续处于低位，沥青现货价格整体上行幅度预计有限。盘面上，06合约临近交割，主力资金移仓至12合约上，在成本端的压制下，短期沥青盘面仍将维持震荡走势，观望为宜。

燃料油 燃油：隔夜原油弱势震荡，EIA原油库存超预期小幅下降，成品油库存变动好坏参半，汽油库存超预期下降，精炼油库存持续上升。此外美国原油继续下降30万桶/日至1160万桶/日，整体来看，原油前期大涨大跌引起波动率过高，目前波动率持续下降，价格变化幅度有所收敛，原油短期内进一步上涨仍需等待需求端的转好。燃油方面，前期由于运费偏高，因而导致亚太地区燃油供应偏紧，叠加运价推升了国内燃油价格，在外盘原油大跌时，国内燃油下行幅度有限，裂解价差位于高位，然而近期运价大跌之后，ARA地区过剩的燃油运输至新加坡市场，引发亚太地区燃油供应宽松。因而导致国内燃油大跌。目前疫情对燃料油需求的冲击是全球性的，虽然运费的降低使得跨区套利的阻碍减弱，但库存间的转移无法解决燃油市场整体过剩的问题。预计短期内燃料油裂解价差仍会进一步下跌，建议做空裂解利润。燃油短线关注1450元支撑位。

聚烯烃 聚烯烃：石化企业排产HDPE低熔注塑和高熔注塑的比例明显下降，目前HDPE低熔注塑国内主流价格在6150-7000元/吨，HDPE高熔注塑国内主流价格在6900-7150元/吨。预计HDPE低熔注塑价格短时间内难有起色，震荡整理为主；而HDPE高熔注塑价格存窄幅下滑的可能性。 近期石化降库放缓，加之进口货源陆续到港，市场供应压力不减。虽然受伊朗货船搁浅延迟到港影响，期货小幅提振，但石化继续下调部分出厂价，贸易商部分试探小涨，市场氛围依旧谨慎，但下游对高价货源拿货意向不高，多谨慎观望。聚丙烯下游仍旧多持观望态度，随采随用为主，加之当前石化去库存不畅，后市进口料陆续到港，现货价格仍有压力，关注后期7200元压力位。

乙二醇 乙二醇：高库存施压，期价窄幅波动，等待主港库存变动指引。乙二醇期货价格一般来说跟主港库存变动成反比，具体来看库存情况，根据CCF数据显示，截至本周一华东主港乙二醇库存为129.9万吨，环比上周上涨了4万吨，预计本周将有20.8万吨货物抵港，整体周到货量水平依旧处于高位。我们从下游需求来看，近期主港的发货速度正逐步提升，本周发货速度在6000吨/日以上。按照这样的发货速度，我们认为下周主港库存变动或不大，若卸货正常会有1-2万吨的累库幅度。因此，在这样的情况下，尽管近期主港累库速度放缓，但由于当前绝对库存过高，因此市场对价格上涨也较为谨慎。因此，短期建议观望为宜，若后期主港去库拐点出现，参与做多的安全性才比较大。

PTA PTA：基本面无过多亮点，关注油价和外围宏观条件指引。从PTA供需来看，5月中旬PTA整体依旧维持累库格局，目前PTA加工费处于700元/吨附近，高加工费下，企业开工积极性较高，目前PTA开工率为92.12%，暂时未见大规模检修出现，但据悉6月5日海南逸盛200万吨/年的PTA装置计划检修12-13天，预计6月份供应会有略微的缩量。下游聚酯目前开工率为84.16%，但从近几日江浙涤丝产销表现来看，产销水平一般，刚需跟进为主。综上，PTA供需目前未见实质好转，社会库存攀升至368万吨，且仍在累库中，当前期价仍在3200-3600的通道中震荡运行。由于原油近期正逐步筑底，PTA期价跌破区间下沿再创新低的可能性不大，若回调至区间下沿3150~3200附近，可适当逢低做多，波段操作，不宜持有长线。

苯乙烯 苯乙烯：主港持续累库印证供需趋弱，然乙烯价格走强，成本存在一定支撑。截至本周三，华东主港苯乙烯库存为28.25万吨，较上周增加了0.49万吨，环比增速为1.8%，同比增速为22.2%；贸易库存为18.26万吨，较上周增加了0.31万吨，环比增速为1.7%，同比下降6.1%。一般来说，华东主港库存与期价成反比，我们预计5月主港仍将持续累库。这是因为，目前国内苯乙烯装置开工率已经提升到84%，国内开工率基本回升至去年四季度的水平，但因为2020年一季度因浙石化和恒力石化合计192万吨的产能投产，整个苯乙烯产量增量其实非常明显。而从下游需求来看，我们认为5-6月份下游ABS、PS、EPS的开工率将保持高位，也即苯乙烯需求依旧强劲，但增量不大。因此，国内供需正逐步过剩，港口拿货速度将放缓，而5月份进口货源明显较4月份增多，因此主港正处于累库通道。但另一方面，由于近期原油筑底，乙烯需求也逐步恢复，价格走强，苯乙烯成本端支撑走强。综上，短期苯乙烯成本支撑走强，但供需趋弱，多空相抵价格5400-5700震荡为主。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约小幅震荡，短期仍以回调走势为主。从原油角度看，昨日OPEC公布的5月份月报显示：由于疫情危机导致经济衰退，2020年全球石油日需求量将减少907万桶/日，此前预估为减少685万桶/日。据二手数据显示，4月份OPEC原油产量增加180万桶/日至3041万桶/日。从周度数据来看，EIA公布的数据截止至5月8日当周，EIA原油产量为1160万桶/日，较上周下降30万桶/日。炼厂开工率为67.9%，较上周下降2.4%。美国商业原油库存5.31476亿桶，较上周下降74.5万桶，汽油库存2.52894亿桶，较上周下降351.3万桶，精炼油库存1.55001亿桶，较上周增加351.1万桶，库欣原油库存6244.4万桶，较上周下降300.2万桶。从EIA角度看，美国原油产量持续下降，同时汽油库存的下降表明需求在逐步好转，而原油库存的下降表明短期原油库存可能出现拐点。但由于整体库存仍处于偏高的情况下，油价短期难有大的涨幅，仍将以震荡为主。对于LPG而言，当前原油对其支撑逐渐减弱，由于国内40美元/桶地板价的保护，当前炼厂利润较为可观，开工率在逐步增加，后期供应将逐步增加，而需求面临积极性回落，以及盘面高升水的情况下，期价仍将以偏弱走势为主。策略上前期低位多单仍以反弹减仓为主，尚未建仓者可以考虑逢高短空。短期参考区间3000-3400元/吨。

甲醇   甲醇：甲醇重心继续下移，跌破1700关口，但盘面快速止跌回升，录得小阳线，结束五连阴，期价整体在五日均线与十日均线之间整理运行。国内甲醇现货市场大稳小动，盘整运行，沿海地区价格窄幅提升。西北主产区企业报价暂稳，内蒙古北线地区部分1430-1480元/吨，南线地区部分报价1500元/吨，价格仍处于低位。生产厂家实际出货情况一般，部分货源供给烯烃，在装置检修带动下，库存压力有所缓解，但仍面临亏损困境。尽管贸易商捂货惜售，但现货交投不温不火。下游市场需求跟进乏力，多维持刚需采购。传统需求行业维持低负荷运行状态，旺季效应难以显现。烯烃开工在80%附近，继续提升空间有限。国外货源价格偏低，进口利润吸引下，甲醇进口量增加，港口库存居高不下，持续打压沿海甲醇市场。甲醇期价低位盘整，操作上建议1700关口下方轻仓试多，考虑到成本支撑，可将止损设置为1640。

PVC PVC：PVC围绕5725一线短暂整理后，重心弱势调整，回落至五日均线下方运行，连续三日收跌。国内PVC现货市场气氛一般，各地区主流价格窄幅松动，现货市场表现强于期货市场。5月份仍有装置停车检修，同时前期停车装置恢复运行，PVC开工水平略有回升。西北主产区企业库存不多，销售压力暂时不大，厂家报价坚挺，但出货情况一般。下游市场对高价货源存在抵触情绪，采购积极性不高，部分商谈价格走低。贸易商存在降价让利行为，心态有所改变，但成交依旧偏弱。原料电石供需关系好转，供应略显紧俏，乌海贸易出厂价继续上涨，宁夏部分上涨，成本端企稳。当前PVC市场去库存与检修装置恢复并存，多空因素交织，由于终端需求提振不足，期价上行存在阻力，操作上可在5700附近轻仓介入空单。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开高走，早盘开始震荡上行。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续上涨。秦皇岛港库存水平小幅增加，锚地船舶数量有所减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅上升，库存水平大幅下降，存煤可用天数减少到22.43天。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议09合约520以下多单谨慎续持。

橡胶   橡胶：沪胶夜盘继续窄幅整理，主力合约仍在10200元附近波动。基本面提供的指引没有明显变化，国内依然面临“低需求+高库存”的局面。国外企业基本复工，橡胶消费前景相对向好。技术上看沪胶在继续构筑底部形态。

纯碱   纯碱：13日，纯碱主力合约继续止跌调整，国内现货报价依旧疲软。目前国内碱厂依旧未实现产销平衡，国内碱厂纯碱库存还在连续攀升。截至5月初国内碱厂纯碱库存高达160万吨以上，并且下游需求企业在低价补足1-2个月的纯碱库存，再算上中间流通缓解的纯碱库存，那么国内纯碱库存存量就足够市场消化2个月左右。此外，纯碱的主要下游玻璃市场也面临着高库存压力，产能释放率下降，对于纯碱的需求较为疲软。供需两弱已经造成并且还将持续造成纯碱价格疲软。目前纯碱出厂价格已经跌至碱厂的容忍线附近，由于多家碱厂利润亏损，5月份以来计划检修的碱厂数量增多，产能涉及30%左右。尽管如此，短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。虽然亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。目前纯碱主力9月合约1430元/吨左右，升水现货100元/吨左右。目前国内纯碱市场供需两弱，现货价格继续偏弱走势为主。纯碱09合约操作上依旧是逢高卖出为主，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：国际糖价震荡整理，周三夜盘郑糖继续走低，主力合约跌破五千关口。国内外食糖价差依然偏高，糖浆进口题材以及本月下旬进口糖特别保障措施到期后政策调整的指引仍需关注。巴西食糖增产预期及雷亚尔疲软还将对糖价利空。郑糖可能会在继续下探测试四月份低点的支撑。

豆粕   豆粕：美豆大幅下挫，美豆播种速度加快提升产量前景，播种期天气炒作行情暂时落空令市场承压，USDA5月报告中美陈豆期末库存大幅调高至5.8亿蒲，虽然新豆的出口预期较好但仍具有不确定性，不过中国近期对美豆的寻购增多，也将对美豆市场有一定支撑，短期美豆主力 07 合约关注 830 一线支撑。国内市场来看，供应端压力进一步确认，目前巴西大豆 5-8月大豆盘面毛利在 179-291 元/ 吨，仍有利可图，国内豆粕库存紧张局面逐渐缓解，截止5月8日当周国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量30.58万吨，周比增70.27%，同比减少48.23%。同时，全球疫情背景下餐饮业受挫严重，猪肉、 禽肉价格大幅走弱，我国生猪价格已经全面跌破30元/公斤，抑制养殖端补栏积极性，短期压力释放 阶段叠加成本端下行，豆粕基差有继续走弱预期，而价格能否触底需关注美豆种植期天气、中美贸易 关系等因素影响，连粕主力2009合约受美豆走势拖累大幅下挫，跌破2700元/吨支撑，短期继续低位 整理为主，日内参与，期权方面维持卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2850 的卖出宽跨式策略。

苹果   苹果：市场多空分歧加大，苹果10合约继续高位震荡。苹果市场近远月由于影响因素不同，走势有所分化，近月关注点主要集中于现货情况，远月集中于霜冻的后续影响。现货方面，批发市场近段时间出货速度较慢，部分地区少量西瓜市场，冲击苹果的销售，产区整体交易较少，部分客商出货积极性有所提高，报价相比前期略有下调，旧果库存高企局面短期仍然难以有效缓解，近月合约继续承压。新果方面，产区陆续进入坐果期，霜冻对于苹果产量的后续影响仍在，再加上部分产区存在异常天气扰动，远月合约价格支撑仍存，苹果10合约短期或延续震荡偏强表现。后期来看，市场对于苹果减产幅度分歧较大，期价很有可能会反复波动，整体波动率有所提升，目前基于今年的灾害与2018年的对比来看，苹果10合约继续上行空间仍然有限，目前对苹果10合约价格运行区间维持8450-9750的预估。操作方面，建议结合时点以及价格考虑，苹果开花以及坐果等生长关键期价格容易上涨，建议回调短线参与做多为主，不过考虑目前价格已经进入高位区间，也可以等待高位做空机会，做空参考时点苹果套袋期，参考区间9500-9750。继续跟踪产区的天气以及产量预估。

油脂   棕榈：短期内整体植物油价格将继续保持震荡调整的走势，其中棕榈油价格表现依旧乏力，主要原因仍是疫情影响下生物柴油消费的减弱，食用消费虽然有望随着疫情的转好而逐渐走高，但工业消费难以在短期内得到改善，预期明年后才能有所恢复，马来棕榈油库存的上涨有可能会推动棕榈油价格再度下行。在棕榈油整体消费有所不足的情况下，棕榈油产量仍有望继续上行，根据季节性因素的影响，马来棕榈油产量有望在10月达到年度高峰。这意味着未来数月马来棕榈油库存还将继续上行，极有可能再度攀升至280万吨以上。在马来棕榈油增库存的周期中，国内棕榈油价格通常会保持下滑的趋势，9月合约有可能会二次探底，挑战前期4100元/吨左右的低位。

豆菜油：美豆种植面积的恢复将推动本年度大豆产量再度上行，在美国11月大选之前，预期中美贸易关系不会进一步的恶化。中国有可能在9月之后去履行中美贸易谈判第一轮达成的协议，从美国大量进口美豆，因此预期本年度国内大豆供给量将十分充足，国内油脂价格难以出现大幅的上行。豆油虽然受到美豆丰产的限制，但现在仍处于种植初期，天气的恶化会带动国内豆油盘面的增长，豆棕价差仍有可能出现升高。短期内做多菜棕价差仍是最佳的选择，由于目前价差已经接近2400元/吨，可以考虑相关套利交易择机平仓获利了结。3季度可以将交易重心转向油粕比价之上，在生猪期货的推行之下，预期国内会拉动新一波生猪养殖的高潮，蛋白需求的增长会推动油粕比价的下滑，短期内仍应以观望为主。

鸡蛋   鸡蛋：JD2006合约低开震荡收小阴线，创年内新低，伴随小幅增仓，今日大部分鸡蛋现货市场价格滞涨回调，下游拿货不积极，整体需求偏弱，鸡蛋消费端整体处于恢复阶段，餐饮业及学校还未完全复工，消费增量偏有限，且部分地区疫情对人员流动的限制仍在，短期内需求端难有实质性好转，而猪肉及禽肉价格走弱，淘鸡、蛋价同步走弱，部分养殖户淘汰积极性增加，但市场需求偏弱，下游屠宰采购量不大，进一步限制淘鸡进程，不利于鸡蛋市场价格，预计短期鸡蛋市场价格走势继续偏弱，后期随着南方梅雨季节来临不利于储存，蛋价不排除有再次探底的可能，三季度蛋价有企稳走强预期，而延淘、囤货若增加，下半年高价可能达不到预期，后期需关注养殖单位是否会提前淘汰进而减少鸡蛋产能及学校开学、餐饮业恢复对鸡蛋市场价格的拉动作用。期货主力06合约关注下破前期低点支撑，继续偏弱震荡思路参与，压力3300，09合约短线偏弱，支撑3900附近，压力4500，等待调整支撑附近布局长线多单为主

棉花、棉纱   2020年5月13日，棉花主力合约收盘价为11550元/吨，跌0.56%；棉纱主力收于18870，跌0.4%。：4 月，棉纺织企业棉花工业库存有所下降。据调查，截至 4 月底纺织企业在库棉花工业库存量为 67.34 万吨，较上月底减少 4.08万吨。纺织企业可支配棉花库存量为 77.76 万吨，较上月减少 5.66 万吨。 期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为30%附近，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：USDA5月报告显示全球大豆延续宽松格局，整体蛋白粕承压表现，菜粕震荡走低。豆粕价格预期来看，基本面整体偏空预期，USDA5月报告显示全球大豆仍然是宽松格局，整体油脂油料市场仍是偏空氛围，考虑到当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，价格反复波动的可能性较大，目前美豆播种较为顺利，潜在利多仍处于沉默期；国内来看，巴西大豆对华装船量高企，中国又开始采购美豆，且下游消费缓慢回升，整体供应宽松预期不变，豆粕期价短期震荡偏弱走势。菜粕自身供需来看，国内油菜籽进口量同比略有回升，供应偏紧程度有所放宽，不过整体数量对比来看仍处于相对低位。进口油菜籽量偏低依然利多菜粕市场，不过由于国内蛋白粕供应宽松，该利多因子影响力大幅削弱，菜粕市场缺乏有效利多推动，短期菜粕期价震荡偏弱。短期市场消化USDA报告的利空影响，整体表现偏弱，不过由于可交割菜粕量依然处于相对低位，其下方仍存在支撑，09合约短期将继续维持2250-2500区间波动。操作方面，建议短线空头思路，或者等待做多机会。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2600元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：13日，大商所玉米主力09合约继续偏弱走势。由于市场有消息称临储玉米拍卖将于20日启动，并且量较大。消息尚未证实，但贸易商惜售情绪松动，获利出货，国内玉米现货报价下跌。目前国内玉米现货价格处于较高水平，禽类养殖企业多亏损，多数下游企业观望情绪浓厚，短期等待临储拍卖消息的进一步指引。目前粮源集中在中间流通环节，贸易商售粮节奏及临储拍卖动向决定近期价格走势，中期关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪，如果需求不能支持当前高价，那么仍然有下跌风险。从技术面来看目前小幅跌破2050元/吨，近期预计会在2000-2050元/吨区间震荡，空单继续持有。

淀粉   淀粉：13日，淀粉主力09合约较玉米走势更强，于2400元/吨支撑位偏强走势。国内淀粉现货报价大多稳定。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力9月合约预计近期在2400元/吨附近波动，暂时观望为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货延续弱势，现货仍以刚需成交为主，价格随盘面小幅调整，智利银星含税价4400元/吨。纸浆注册仓单量仍在12万吨以上，交割面压力较大。国内经济活动基本恢复，但成品纸需求低迷，市场对需求恢复的预期较弱。5月以来国内木浆库存再次回升，库存总量位于高位，海外市场继续受疫情影响，新兴国家确诊人数持续增加，欧洲情况好转但将面临疫情防控与复工的博弈，参考中国疫后情况，预计海外需求明显好转仍需较长时间。供给受疫情影响并不明显，部分国家发货阶段性下降，但整体仍相对稳定，后期还是要关注巴西疫情影响，结合海外库存看，纸浆供应较为宽松，需求疲软向上驱动不足，建议反弹做空。

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