国际宏观  【美国4月核心CPI月率创历史最大跌幅，未来通胀压力依然较大】因需求受到冲击，疫情大流行导致旅行和服装支出暴跌，多数地区因抑制疫情而停工，美国4月季调后CPI月率录得-0.8%，刷新2008年11月以来新低；核心CPI环比下降0.4%，创出历史最大跌幅。美国负利率呼声再起，利率期货市场仍然反映出明年第二季度有出现负利率的可能性。特朗普发推文称，考虑到其他国家实行负利率，美联储也应当采取负利率，施压美联储。然美联储官员集体反对，美联储卡什卡利表示，美联储政策制定者在反对负利率问题上“相当一致”，不希望出现负利率，联储还有其他事情要先完成。美联储卡普兰表示，个人将反对负利率。美联储主席此前曾表示，美联储不会进入通缩，未来通胀走势存在较大不确定性；疫情对美国肉类供应链产生较大影响，主要肉类品种价格大幅上涨可能引发通胀预期。近期通胀虽然面对紧缩危险，但是美国无底线的QE导致的未来的通胀压力才是最大的风险点，因此依然建议高配抗通胀黄金。

【美国新一轮财政刺激法案提上日程】美国众议院民主党人公布规模3万亿美元的新防疫救济法案，众议院将于周五进行投票。该法案将通过直接现金支付、扩大失业保险范围、增加食品券支出以及一系列优先事项如邮寄投票基金和提供陷入困境的美国邮政服务来为州和地方政府提供援助。据市场消息，美国月度预算赤字已经达到7379亿美元，创纪录新高。经济复工复产进程不及预期，美国政府超宽松的财政政策进一步升级可能性大，叠加联储无限量QE，无底线宽松下，未来的通胀压力依然较大。

【其他资讯与分析】印度总理莫迪宣布价值20万亿卢比经济刺激计划，该计划占GDP的10％；印度自3月25日起实施的全国封锁措施已经延长到了第三轮，将于5月17日结束。IMF总裁表示，基于4月中旬以来的数据，IMF在6月份可能再次下调经济预测。关注21:00美联储主席鲍威尔讲话，将会为负利率传言定调。

股指   隔夜市场方面，美国股市出现大幅调整，标普500指数下跌2.05%。欧洲股指除英国外多有回落。A50指数下跌0.69%。美元指数略有下挫，人民币汇率基本维持震荡走势。消息面上看，多位美联储官员警告经济大幅下滑风险，数据则显示美国核心CPI大幅走弱。特朗普开始敦促美联储实施负利率，美联储实施负利率的可能性正在上升。美国传染病官员称过快重启经济或引爆新疫情。美国众议院周五将表决3万亿美元的防疫救济法案。国内方面，央行表示允许宏观杠杆率上升以扩大对实体经济的信用支持。国务院再强调加大股权、债券市场对中小企业发展的支持。此外，美国对华半导体行业再添限制措施。总体上隔夜消息面影响偏中性。但是外盘出现一定走弱，警惕对国内股指的拖累，尤其是风险偏好或受到贸易问题打击而回落，对IC走势更不利。技术面上看，上证指数今日继续震荡，主要技术指标显示出超买迹象，并且从高位回落，2900点附近的压力仍然存在需要持续关注，如有调整可关注2840点支撑，上方3050点附近仍是阶段性重要压力，主要支撑位则在2600点上方。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：物价数据回落幅度超预期，昨日国债期货反弹走高。本周国内4月份经济数据陆续公布，预计总体呈现经济修复，物价走低的态势，5月份以来国债期货走势部分反映经济数据预期。从已公布的数据来看，金融统计数据中新增人民币贷款与M2增速均高于市场预期，金融支持实体经济力度提升，企业中长期贷款大幅增长，有利于企业疫期生存与经济恢复。预计4月份实体经济数据将有显著改善，工业增加值有望转正，投资增速尤其是基建与房地产投资负增长明显收窄，消费增速稳步回升，经济条件对国债期货将继续构成一定压制。但昨日物价数据在猪肉价格环比明显走低、国际原油价格处于低位的情况下，CPI同比涨幅重回3时代，PPI负增长继续加深。CPI增速回落释放政策空间，国内降准与降息预期近期有望相继兑现。短期国债期货价格阻力一是来自于基本面数据的修复，二是来自于5月份供给压力，阶段性价格预计继续偏弱运行，操作上可等待数据兑现后的低接机会。

股票期权  ETF及股指期权，2020年5月12日，上证50指数跌0.04%，收于2869.5973。沪深300指数跌0.09%，收于3960.2378。50ETF跌0.00%，收于2.8600。沪市300ETF跌0.18%，收于3.9450。深市300ETF跌0.12%，收于4.0110。双方应秉持平等和相互尊重的原则，共同落实好协议。统计局：4月份，全国居民消费价格同比上涨3.3%，食品价格上涨14.8%，1-4月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨4.5%。4月份食品烟酒类价格同比上涨11.3%，影响CPI上涨约3.39个百分点；畜肉类价格上涨66.7%，其中猪肉价格上涨96.9%，影响CPI上涨约2.36个百分点。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，5月12日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日无逆回购到期。短期A股恐冲高回落，投资者应注意风险。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：5 月12 日，商品期权各标的多数延续下跌。在波动率方面，当前各品种标的波动率整体回落，但仍维持在高位。全球5 月逐步开启复工复产，需求回升，国际原油止跌反弹，国内化工品或也迎来上涨。但是在没有特效药或疫苗研发出来之前，未来疫情仍有爆发隐患，原油未来需求形势仍严峻。此外，美国4 月CPI 大回落，特朗普称美国也应采取负利率。国内方面，4 月CPI 和PPI 低于预期，显示需求仍较差。央行调查统计局有关人士表示当前应当允许宏观杠杆率有阶段性的上升，扩大对实体经济的信用支持。逆周期调节力度加大，两会5 月22 日即将召开，进一步的政策利好可期。从期权策略上来讲，1、5 月全球复工开始推进，经济有望触底反弹，虽然未来仍有爆发隐患，但5 月仍是做多窗口期，对于不少期权品种的标的来说，可以继续滚动卖出看跌期权或买入看涨期权，控制好杠杆，逐步做多。2、当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，随着全球风险偏好回升，期权隐波有望走低，可逢高做空波动率。3、单方向持有期货的投资者建议卖出虚值期权做备兑，即使方向判断错误也能弥补些许损失。

贵金属 金银：据彭博社，中美本周将开启商贸磋商，目前看风险很大，昨日美国对华半导体企业进行新一轮压制，可能带来内盘黄金的爆发性拉涨行情，成为这周重大引爆点。黄金目前持续盘整，一旦出现消息突破，将呈现重大交易机会。技术面上看，黄金1700美元/盎司处于近8年高位，目前在收敛三角形区间内运行尚未选择方向，当下不适宜入场；白银依旧在13.9-16.2美元/盎司的箱体区间运行。需要注意的是，周五和周一两个交易日沪银有略微的突破向上的迹象，关注3830元/千克的技术阻力。操作上看，黄金建议等候三角收敛突破后再入场，长期思路逢低做多，尤其是超跌的情况下拿长线；白银部分随着锌行情在走，在锌看涨情绪明朗的情况下，白银可稍微乐观些，目前市场有共振性的偏负面预期，整体看仍在箱体区间运行，虽然价格仍在低位但不排除突发性杀跌风险，仅适合日内交易。风险点：中美贸易摩擦可能升温，重点关注汇率，内盘黄金可能有爆发性的向上机会，成为新一轮大的行情的引爆点。

铜 铜：铜价连续两日走弱。目前来看，基本面对铜价仍有支撑。原材料供应仍然偏紧，国内消费旺盛，尤其是电力行业，SMM预计电线电缆企业5月开工率高达103.11%，也带动精铜制杆开工率处于高位，预计5月精铜制杆开工率高达80.3%。目前铜矿主产国秘鲁、智利虽仍在实施严格管控，但均对矿山生产限制有所放松，秘鲁Las Basmas铜矿目前已恢复到港口的运输，智利矿业部长表示疫情期间智利铜矿预计不再出现新的裁员。因此供应紧张局面将逐渐缓解。同时，对国内消费旺盛的持续性存疑，疫情积压订单完成后，新订单料难以为继，因此预计疫情导致的供需错配将逐渐回归。铜价自3月下旬以来已自低位回升8000元，反弹幅度可观，继续上行阻力逐渐加大，因此前期多单可继续持有或部分减仓。

锌 锌：长周期看，锌处于扩产周期，虽然疫情导致部分矿山停产减产，但整体的供过于求趋势无法改变。锌价在2050美元/吨以上有95%矿山盈利，在1900美元/吨以上有80-85%矿山盈利，在1700美元/吨有60-65%矿山盈利。因而随着锌价的上涨，矿山的抛压盘在逐步增强，长周期上锌价仍有下跌空间。短线上看，进入五月市场对赌月底政策窗口期，基建项目重启预期下锌价难以深跌，海外疫情逐步好转企业有望复工，带来外盘锌价的上涨。图形上看，周二日盘整体波澜不惊夜盘有色共振性跳水，尚未跌破上周的上涨趋势。昨日市场呈现一定对共振性下行的担忧，负面预期逐步显现，一是复工的聚集性疫情，二是特朗普和普京随从确诊，三是美国对华半导体企业采取强硬措施。在价格偏高的情况下要求对负面信息更加敏感，建议多头减仓观望。做空同样谨慎，国内可能出现较强的政策刺激。风险点：中美贸易摩擦潜在的负面影响，海外开工出现聚集性疫情爆发。

镍 镍：LME镍价回调，我国PPI数据不及预期，市场忧虑需求。市场后期将聚焦对于恢复的节奏和实际效果，有色情绪整体偏于观望整理。从供需来看，LME库存继续反复在23.3万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾疫情期间关闭的大型矿厂有望重启，部分影响延迟至5月中旬，国内矿石价格坚挺库存继续下滑，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，5月仍有较强烈减产预期；印尼公布镍矿石基准价格，其国内镍铁厂商若遵照执行则生产成本可能提升，印尼新产能释放镍铁后期向我国的出口仍可能增加。国内镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。阶段国内镍铁供应受限于矿石供应，随着菲律宾供应重新启动，预期下旬可能会逐渐有更多原料补充，而后续镍铁上涨空间有待于不锈钢需求支持。不锈钢厂库存略有改善下降，不锈钢现货价节后提价成交略好于节前，5月不锈钢厂有增产预期。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，仍会以促进去货为主，因此上行空间暂宜谨慎。国内主力ni2007合约10万元上方震荡偏强。量能配合有待进一步需求好转配合。

不锈钢 不锈钢：不锈钢涨势放缓出现整理。现货存在部分规格缺货的情况，叠加之前部分钢厂因原料缺货停产检修，镍铁价格坚挺，钢厂挺价意愿较强，不锈钢现货依然较强仍有提涨。不过，近期需求已经明显转淡观望浓厚，且逐渐会有之前的期货新货到市场补充货源，需求端进一步购货情绪仍有待观察。而镍端走势转弱，菲律宾矿石端紧张情况缓解，镍价相对和缓，对不锈钢的支持有所弱化。不锈钢短期偏强，但面临13800元前期平台位压力，突破前已不宜再过度追涨，暂时关注进一步的成交需求变化。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2007低开低走，全天震荡回调。隔夜美元指数震荡偏强，美原油价格继续盘整，伦铝价格有所走弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨20元/吨，现货平均升水缩小到10元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议07合约可逢低少量加多,12200-12400之间逢低买入。

螺纹   螺纹钢：建材日成交量维持在23万吨附近，下游按需采购，低价资源成交较好。废钢价格继续上涨，电炉利润持续收窄，螺纹产量在增至370万吨后，短期回升速度将放缓；参考过去三年需求表现，华东、华南进入雨季后，螺纹需求还是面临环比走弱，但在地产和基建共同赶工的作用下，需求同比有望维持高位，而去库速率较高会继续支撑螺纹价格。当前现货弱于盘面，主要是库存偏高且进入雨季后存储不便，同时出于对高需求持续性的担忧，因此商家积极降库。偏长期看，对地产赶工过后的螺纹需求依然谨慎，主要是从4月地产销售数据看到区域分化开始显现，后期三、四线城市受疫情影响可能会面临销售加速下滑的风险，并将带动地产新开工下行，利空处于施工前端的螺纹钢需求。不过长逻辑的验证需要时间，而短期看利多数据频出，4月挖掘机及装载机销量继续大增，金融数据同样超出预期，前期一直建议关注周五的地产和基建数据，但社融、信贷数据和工程机械销量均较好，预计地产和基建也不会很差，因此宏观氛围还是偏多。夜盘螺纹冲高后大幅减仓回落，体现出市场10合约回到前高3500附近后较为谨慎，包括对本周五4月经济数据公布，及下周“两会”过后可能会出现宏观利多出尽的担忧，市场分歧加大，因此短期冲高后3500附近可以尝试轻仓空配，但基本面未出现较大变化前趋势做空时机并未到来。

热卷   热卷：昨日热卷维持窄幅震荡行情，午后在原料端铁矿石的带动下走高，空头减仓，央行公布的4月份金融数据显示，M2同比大幅增长，资金流动性持续宽松，宏观利好盘面。现货上涨乏力，成交有所走弱，我的钢铁公布库存数据显示，上周热卷周产量293.83万吨，产量环比下降7.41万吨，热卷钢厂库存115.65万吨，环比下降1.13万吨，热卷社会库存325.63万吨，环比下降7.09万吨，总库存441.28万吨，环比下降8.22万吨，周度表观消费量302.05万吨。短期来看，热卷高需求恐难以持续，在外需尚未恢复的前提下，热卷终端产品出口依旧受阻，这将制约盘面的上行空间，短期维持3300-3350元/吨之间震荡走势。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约冲高回落，小幅震荡，短期走势仍偏强。由于澳洲矿难导致供应端的收缩，以及海外需求的逐步启动，澳煤价格开始止跌回升，昨日澳洲主焦煤（（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5））进口到岸价从108美元/吨，上升至118美元/吨，短期对国产主焦煤有一定支撑作用。而由于进口煤的大幅增加，近期市场开始呼吁加强进口炼焦煤的管制，部分港口已经开始限制异地报关。同时两会前夕，环保限产将导致焦煤供应阶段性收缩，短期焦煤将以震荡偏强的走势为主，但整体供应充足的情况下，上方空间有限。可耐心等待逢高沽空的机会。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭09合约高开低走，期价震荡回落。焦炭09合约当前仍维持着宽幅震荡未变。从供应端看，当前仅山西孝义地区由于环保限产，导致供应小幅收缩，整体供应仍维持稳定。在一轮提涨落地之后，焦化企业利润明显改善，生产积极性稍有提高。复工复产之后，下游钢材持续去库，钢厂利润不对回升，高炉开工率持续增加，导致焦炭库存小幅下降，特别是焦化企业库存维持偏强的水平，焦化企业心态逐步改善，部分焦化企业开始二轮提涨，短期看在钢厂焦炭库存偏高的情况下，二轮提涨仍难以落地。当前焦炭处于供需两旺的局面，期价将以区间震荡走势为主，前期多焦炭空焦煤的套利由于环保限产而导致预期发生改变，短期套利并无太好机会。策略上以观望为主。

锰硅   锰硅：经过前期的持续盘整后，昨日锰硅盘面选择再度向上，尾盘出现明显拉升，多单增仓明显。从技术走势上看，当前上方已无均线压制，上行通道被彻底打开。当前锰硅价格的主要驱动仍是来自成本端，昨日盘面的上行应是对近期锰矿港口库存大幅下降的反应。上周港口锰矿库存环比大幅去库超过26万吨，主要集中在天津港，按此速度去库预计下周天津港的库存就能回落至去年同期水平，随着锰矿趋紧的预期逐步转变成现实，贸易商后续的挺价意愿将越发明显。近期大部分合金厂家开始有了补库的需求，后续随着锰矿价格的继续上行，锰硅价格将逐步水涨船高。而锰硅自身供需近期仍在持续改善中，节后首周锰硅产量延续前期下行趋势，厂家仍在主动降耗。需求端钢厂产量仍维持在高位，对锰硅的需求量有进一步转好。在成本端和供需端的双重驱动下，锰硅价格易涨难跌。操作上当前应以多头思路对待，本轮行情大概率将突破前期7472高点。

硅铁   硅铁：昨日硅铁盘面低开高走，近两日站稳5800一线，虽然屡屡尝试向上突破年线未果，但盘面短期多头形态仍较为明显，具备进一步上行的动能。随着盘面近期的持续上行，加之钢招价格在节后有所提高，使得硅铁现货价格出现了小幅上调。当前青海地区72铁报5450元/吨左右出厂含税承兑合格块，75硅铁报5650元/吨左右。现阶段中小硅铁厂家的库存量已处于较低位置，盼涨心态渐浓，但大厂方面暂未上调报价。内蒙和宁夏地区的部分厂家后续可能会逐步复产，硅铁的去库速度可能会出现减缓。后续现货价格的走势主要取决于硅铁大厂的调价意愿。经过前期的不断去库，硅铁大厂的库存压力已经得到明显缓解，具备了提价的基础，加之钢厂产量短期仍将维持在高位，看涨后市的机会已大于风险。操作上，在大厂未上调价格前，短期价格将缺乏明显的向上驱动，仍将围绕在年线附近震荡，应以逢低吸纳的思路操作。

铁矿石 铁矿石：昨日间铁矿盘面低开高走，一方面是受炉料端焦煤价格上涨带动，另一方面节后由于钢厂补库，铁矿自身供需确实出现了短期走强，给予了盘面短期上行的动力。从本期外矿的发运情况来看，澳巴矿发运量再度回落至2000万吨下方，环比下降268.2万吨至1995.6万吨，减量主要由澳矿贡献，本期发运环比减少203.4万吨至1533.8万吨。本周力拓和巴西矿还将继续进行检修，预计对澳矿和巴西矿的发运影响分别为100万吨和70万吨。但从前期澳巴矿的发运量和发运时间推算，本周开始外矿的到港压力将逐步增加。而从铁矿的需求端来看，铁水产量进一步上升的空间已经较为有限，节后钢厂虽有补库，但对高价铁矿的接受程度仍不高，基本以按需采购为主。随着下游成材消费淡季将近，成材表需有逐步走弱的预期，后续高产量高库存的矛盾对其价格的施压将逐步显现，钢厂利润空间将逐步缩窄，较难驱动当前已处于相对高位的铁矿价格进一步上行。总体看来，当前铁矿价格下行风险正在逐步累积。操作上应以逢高沽空思路应对，盘面640上方安全边际较高，也可尝试多矿空螺，做空螺矿比。

玻璃   玻璃：12日，玻璃主力9月合约连续走强。现货市场方面，国内浮法玻璃市场小幅提涨，华南、东北区域上涨较集中。华北基本稳定，沙河继续禁止车辆进入厂区，下游需求偏淡，贸易商出货一般，个别小厂市场价格松动；华东安徽个别厂上调1元/重量箱，老订单较多，近期华东厂家实际出货价格不一，部分企业计划明后天提涨价格，豫鲁苏地区小范围会议计划14日召开；华中暂稳，近期厂家库存压力得到有效缓解，部分厂家仍有后期提涨意向；华南多数厂上涨1-2元/重量箱，广东多数厂家库存压力已不大，受浮法带动，下游low-e价格提涨；西南四川成都南玻、台玻、明达、德阳信义上涨1元/重量箱，威力斯计划明日提涨；东北全线提涨1-2元/重量箱，双辽迎新计划明日补涨1元/重量箱。玻璃厂纷纷提价在于制造旺季氛围，实际成交价较为灵活。由于目前玻璃需求仍未很好的恢复，库存量也比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞争仍比较激烈，近一至两个月现货价格真正上涨应该比较困难，预计仍以稳定为主。因此，期货价格难以独自上涨。目前9月合约升水现货150元/吨左右，继续上涨比较困难，目前在1350元/吨压力位震荡。玻璃市场最黑暗的时期已过，进一步下跌的空间不大。由于纯碱基本面情况更弱，盘面多玻璃空纯碱操作较多，带动玻璃价格，玻璃9月合约近期预计还将偏强走势，短期关注1350元/吨附近压力位。

原油   原油：隔夜欧美原油涨跌互现，国内SC原油夜盘窄幅震荡。有消息称，欧佩克+希望在6月之后将石油减产维持在970万桶/日，而不是缩减，同时近期一些主要产油国承诺在减产框架下进一步额外减产，后续需关注具体执行情况。EIA月报再度下调需求预期，将2020年全球原油需求增速预期下调290万桶/日至-813万桶/日，预计2020年美国原油需求增速为-219万桶/日，此前预期为-133万桶/日，预计2020年美国原油产量为1169万桶/日，同比减少54万桶。API库存报告显示，美国上周原油库存增加758万桶至5.262亿桶，汽油库存下降191万桶，精炼油库存增长471万桶，库欣地区库存下降230万桶。整体来看，近期产油国不断明确减产的态度，但市场对减产执行仍有质疑，而近期多机构预计全球原油需求降幅有望缩小，市场累库速度将放缓，这将支持原油供需基本面的改善以及油价的逐步筑底。从盘面走势来看，虽然近期市场频出利好，但盘面上行技术阻力仍然较大，在经历了前期的风险事件后多头相对谨慎，外盘原油近月头寸持续提前向远月转移，而国内原油在运费回落的影响下整体表现仍弱于外盘，短期整体维持低位震荡判断，后期操作上仍建议逢低做多。

沥青   沥青：昨日国内中石油华东及中海油西南等地炼厂沥青价格再度上调，涨幅在50-100元/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷整体呈现回升趋势，资源供应持续增加，但由于贸易商及终端采购积极，炼厂出货较为顺畅，整体炼厂库存处于低位区间。从需求端来看，随着气温的回暖，公路项目施工增多，终端需求逐步好转，市场备货较为积极，但由于成本端持续处于低位，沥青现货价格整体上行幅度预计有限。盘面上，成本端维持低位压制沥青走势，短期沥青盘面维持低位震荡，后期操作上仍需关注成本端的带动。

燃料油 燃油：隔夜美国与布伦特原油涨跌不一，油价弱势震荡，上行乏力。尽管沙特扩大减产的措施，也引发对需求下降的质疑，但沙特6月扩大减产的承诺以及美国原油产量下降的预期，令市场认为这有助于削减国际油市上的过剩原油，供应端的利好提振美国原油上涨。美国石油学会（API）报告显示，上周美国原油库继续增加。截止5月8日，美国原油库存大幅增加758万桶，前值增加844万桶，预期值增加429.5万桶。美国原油库存增幅大于预期，美国汽油库存降幅小于预期，美国精炼油库存增幅大于预期。总体来看，今晚EIA库存报告预计好坏参半，油价仍偏弱势震荡，对燃油方向指引不强，近期航运市场中BDI指数持续下行，集装箱运价指数走势也非常疲软，新加坡纸货价差仍处于低位震荡，船用油市场需求平平，此外运价大跌也造成燃油近期弱势回调，短线来看，建议关注1500元支撑位，中线仍需等待需求端指引。

聚烯烃 聚烯烃：受疫情影响国内前期未到港进口资源推迟到5月中旬后期，同时国内经济形势及疫情控制成都明显好于国外，吸引国外进口资源涌入国内市场，截止到5月8日目前天津港库存偏高，环比上周增加96.75万吨，增幅2.13%；宁波港库存环比上周降58.25万吨，降幅1.90%；广州港环比上周减少202.27万吨，降幅7.45%。库存港口库存多积压在天津、宁波、上海港，由于天津港口货物消耗力度缓慢，相对于广州及宁波港口来对比，整体呈现偏高状态。结合各大进口贸易商分析统计，5月中旬到7月份，将是进口资源集中到港期，因国内终端企业订单形势疲软，预计各大港口库存在5月中旬后将再度出现高位。目前市场光环逐步褪去，进口低价货源冲击，叠加全球经济形势下行压力，市场看空情绪逐步升级。国内终端塑编企业受农用、民生需求支撑，订单维持正常水平。而抗冲共聚类产品受汽车、家用电器出口订单萎缩制约，市场整体成交不足。但国内经济形势好于国外，短期国家出台各类经济政策刺激消费，保证国内整体经济体正常运行，同时5-6月又是大检修时期，短期内塑料及聚丙烯下跌空间有限。塑料关注6130元支撑位，聚丙烯关注6803元支撑位。

乙二醇 乙二醇：高库存施压，期价弱势震荡。截至本周一，根据CCF数据侠士，华东乙二醇主港库存为129.9万吨，环比上周上涨了4万吨，本周预计有20.8万的货物抵港，整体到货量水平依旧保持在高位，尽管近期主港发货速度有所提升，但高库存压力短期难以化解，预计下周主港仍将有小幅累库，这也将在一定程度上施压期价。从乙二醇国内供需来看，预计5月份国内乙二醇供应将略有下降，这是因为上周日天津石化(Sabic)42万吨/年的油制乙二醇装置正按计划进行为期2个月的检修，且由于EO需求好转，部分油制装置有EG切换EO的计划，因此预计5月份国内供应会略有下降。从需求端来看，今日江浙涤丝产销较为清淡，聚酯开工率维持在84.12%。综上，尽管5月份乙二醇国内供需会有所改善，但进口货物量依旧处于高位，主港高库存有望成为常态，期价承压。预计近期价格将在3500-3600之间窄幅震荡，等待外部油价和宏观消息面的指引。

PTA PTA：基本面无过多亮点，关注油价和外围宏观条件指引。从PTA供需来看，5月中旬PTA整体依旧维持累库格局，目前PTA加工费处于700元/吨附近，高加工费下，企业开工积极性较高，目前PTA开工率为92.12%，暂时未见大规模检修出现，下游聚酯目前开工率为84.16%，随着海外部分国家逐步解封，市场预期未来终端需求有望小幅修复，目前聚酯库存压力不大，未来开工率有上行的可能。综上，近期PTA实际供需并未见好转，整体社会库存仍旧维持缓慢累积的状态。因此，在供需缺乏亮点的情况下，需要重点关注外部原油和宏观消息面的指引，我们预计近期PTA将在3200-3600之间震荡运行。若回调至区间下沿，可适当逢低做多，波段操作，不宜持有长线多单。

苯乙烯 苯乙烯：后续进口货物量大幅增加，主港将持续累库，建议反弹空。从苯乙烯国内供需来看，目前呈趋弱状态。一方面，5月份以来苯乙烯开工率接近85%，较前期70%的开工率水平大幅提升，国内供应量将陆续增加。另一个方面，需求目前依旧处于高位，下游ABS、EPS、PS高利润运行，整体开工率水平仍较好。预计5-6月份，整体苯乙烯需求将维持高水平，但这意味着需求进一步走强的空间不大。因此，国内供应增速环比快于需求，这导致了苯乙烯供需趋于过剩。另一方面，从目前的船货到港预报情况来看，到港量较四月明显增多，后期主港将重回累库格局。当前原油震荡筑底，但苯乙烯供需已趋弱，期价往往和库存呈反比，因此建议等待反弹介入空单。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约继续下跌，整体走势依旧偏弱。从原油角度看，美国API公布的数据显示：截止至5月8日当周，API原油库存较上周增加758，汽油库存较上周下降191万桶，精炼油库存较上周增加471万桶，库欣原油库存较上周下降226万桶。从API的库存数据看，依旧维持原油库存上涨，而汽油库存下降的趋势，但由于原油库存的涨幅远高于汽油库存下降的幅度，数据整体仍处于偏空的趋势。EIA最新的5月月报：将2020年全球原油需求增速预期下调290万桶/日至-813万桶/日，将2021年全球原油需求增速预期上调58万桶/日至699万桶/日；预计2020年全球原油总消费量为9259万桶/日，此前预期为9552万桶/日。整体而言油价依旧偏弱，短期仍将维持低位震荡的局面。油价的走势对PG11合约支撑有限。随着时间的推移PG11合约逐步进入需求的淡季，现货价格将出现回落，在原油价格上涨乏力的情况下，PG11合约短期仍维持前期多单逢高减持，若未有空单采取逢高多空的操作思路。大的操作区间参考3000-3700元/吨。

甲醇   甲醇：甲醇延续弱势调整态势，上方受到五日均线压制，重心下探，回踩十日均线支撑，录得五连阴。国内甲醇现货市场表现欠佳，窄幅波动，部分地区价格下滑，市场低价货源增加。西北主产区企业报价大稳小动，部分货源供给烯烃，新签订单情况一般。内蒙古北线地区部分报价1430-1480元/吨，南线地区部分报价1500元/吨。生产厂家库存回落，但由于甲醇价格偏低，仍面临亏损风险。期货价格下跌，市场参与者心态受挫，持货商避险为主，降价让利出货，但实际排货仍不通畅。下游市场需求难以提升，维持刚需采购，现货交投难以放量。同时，在进口利润吸引下，国外货源流入增加。沿海地区甲醇库存消化缓慢，保持高位。受到部分库区罐容紧张的影响，到港船货卸货速度缓慢，甲醇港口库存累积速度放缓。尽管当前处于装置检修期，但甲醇基本面未有明显好转，期价表现低迷。短期内，甲醇维持低位震荡走势，下方有力支撑1640，向下突破的可能性不大，激进者可在1700关口下方轻仓试多。

PVC PVC：PVC期货上行承压，重心有所回落，围绕5725一线徘徊。PVC现货市场气氛降温，各地区主流价格纷纷下调。西北主产区企业货源不多，库存水平尚可，暂无销售压力，但新接订单情况一般，出厂报价小幅下调。5月份装置检修力度不及4月份，加之部分前期停车装置面临恢复生产，PVC开工水平窄幅回升。而下游市场操作偏谨慎，原料库存维持低位。此外，下游工厂订单数量不足，主动询盘匮乏。贸易商存在降价让利行为，PVC商谈价格走低，整体成交不佳。电石厂前期停车较多，产量下滑，部分地区货源偏紧，采购价格上调，但难以形成炒作题材。乙烯法PVC成本优势显现，业者担忧进口货源增加冲击国内市场。PVC供应端压力有所缓解，但供需关系仍脆弱，期价继续走高缺乏动能，有望盘整运行，建议前期多单可逐步止盈，防止盘面回落风险。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天持续震荡上行。现货方面，环渤海动力煤现货价格开始上涨。秦皇岛港库存水平暂时企稳，锚地船舶数量大幅增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所下降，库存水平大幅减少，存煤可用天数微增到23.56天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议暂时观望为主，关注09合约500-520之间逢低做多的机会。

橡胶   橡胶：沪胶夜盘继续窄幅整理，主力合约在10200元附近波动。国外部分国家逐渐放松前期因疫情所采取的封闭措施，市场消费会向好，但不排除出现第二波疫情的风险。所以，短期内市场交投较为谨慎，供需形势难以出现实质变化。若沪胶能够在当前位置获得支持，则上周的突破走势依然成立，若沪胶要回撤至万元关口才能获得支持，那么构筑底部形态的过程可能还会持续。

纯碱   纯碱：12日，纯碱主力合约止跌调整，夜盘上涨超过1.5%，国内现货报价依旧疲软。目前国内碱厂依旧未实现产销平衡，国内碱厂纯碱库存还在连续攀升。截至5月初国内碱厂纯碱库存高达160万吨以上，并且下游需求企业在低价补足1-2个月的纯碱库存，再算上中间流通缓解的纯碱库存，那么国内纯碱库存存量就足够市场消化2个月左右。此外，纯碱的主要下游玻璃市场也面临着高库存压力，产能释放率下降，对于纯碱的需求较为疲软。供需两弱已经造成并且还将持续造成纯碱价格疲软。目前纯碱出厂价格已经跌至碱厂的容忍线附近，由于多家碱厂利润亏损，5月份以来计划检修的碱厂数量增多，产能涉及30%左右。尽管如此，短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。虽然亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。目前纯碱主力9月合约1415元/吨左右，升水现货100元/吨左右。目前国内纯碱市场供需两弱，现货价格继续偏弱走势为主。纯碱09合约操作上依旧是逢高卖出为主，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：国际糖价有所反弹，原油回升带来利好刺激。不过，巴西4月下半月食糖产量同比增加93%，且近日雷亚尔疲软也对糖价利空。周二夜盘郑糖窄幅整理，近来市场关注糖浆进口题材以及本月下旬进口糖特别保障措施到期后政策调整的指引。预计近期郑糖主力合约可能会在5000~5100元区间震荡。

豆粕   豆粕：美豆震荡收近似星，多空分歧加大，USDA5月报告中美陈豆库存从上月4.8大幅增加至5.8亿蒲式耳，而新豆产量基本符合预期，新豆出口预估明显增加抵消了期初库存大幅增加带来的不利影响，巴西、阿根廷大豆产量分别下调50、100万吨，报告影响中性略偏空。近期中国贸易商正在积极寻求美豆报价，美豆出口有望进一步增加，但美国疫情严峻压榨需求整体偏弱背景下继续制约价格走势，预计短期美豆主力07合约继续维持在830之上震荡为主。国内市场来看，供应端压力进一步确认，5-7月进口大豆供应集中回升，加上油厂榨利高位压制价格，国内豆粕库存紧张局面逐渐缓解，截止5月8日当周国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量30.58万吨，周比增70.27%，同比减少48.23%。同时，全球疫情背景下餐饮业受挫严重，猪肉、禽肉价格大幅走弱，抑制养殖端补栏积极性，短期压力释放阶段，豆粕基差有继续走弱预期，而价格能否触底需关注美豆种植期天气、中美贸易关系等因素影响，连粕主力2009合约震荡收小阳线，关注2700附近支撑，压力2850，关注支撑有效性参与为主，期权方面维持卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2850的卖出宽跨式策略。

苹果   苹果：市场多空博弈加剧，苹果10合约高位震荡。苹果市场近远月由于影响因素不同，走势有所分化，近月关注点主要集中于现货情况，远月集中于霜冻的后续影响。现货方面，销区走货速度一般，陕西以及山东地区的客商有序补货，整体价格较为稳定，旧果库存仍然高企以及销售推进缓慢，近月合约仍然表现承压。新果方面，产区陆续进入坐果期，霜冻对于苹果产量的后续影响仍在，再加上部分产区存在异常天气扰动，远月合约价格支撑仍存，苹果10合约短期或延续偏强表现。后期来看，市场对于苹果减产幅度分歧较大，期价很有可能会反复波动，整体波动率有所提升，目前基于今年的灾害与2018年的对比来看，苹果10合约继续上行空间仍然有限，目前对苹果10合约价格运行区间维持8450-9750的预估。操作方面，建议结合时点以及价格考虑，苹果开花以及坐果等生长关键期价格容易上涨，建议回调短线参与做多为主，不过考虑目前价格已经进入高位区间，也可以等待高位做空机会，做空参考时点苹果套袋期，参考区间9500-9750。继续跟踪产区的天气以及产量预估。

油脂   棕榈：马来西亚MPOB在昨日发布5月供需报告，报告显示4月棕榈油产量达到165万吨，同比上涨18.28%，基本和此前MPOA发布数据保持一致；但是由于其出口绝对量偏低，仅达到123.6万吨，同比下滑25.1%，使得马来4月棕榈油库存大幅增长18.26%，达到204.5万吨，要明显超出市场预期的范围。进入5月后，马来棕榈油仍将保持季节性高产，但原油价格的相对低迷仍无法支撑生物柴油产业的消费与发展，从而使得马来棕榈油整体需求依旧保持在较低的水平，其库存量有望不断升高。预期2季度马来棕榈油价格将继续下行，直至全球疫情好转带来整体植物油消费的增长。但是考虑到原油价格逐渐回稳，棕榈油向下的空间有限，单边交易获利和风险不成正比，短期仍应以观望为主。

豆菜油：昨日凌晨USDA发布了月度供需报告，本次报告新增了2020/21年度对美豆产量的预估，虽然是初步的预估数据，但由于种植面积的大幅上调以及单产的恢复，美豆本年度产量预期将较上一年度出现大幅增长。USDA预计本年度美豆产量将达到41.25亿蒲式耳，上一年度为35.57亿蒲式耳，但是由于出口的恢复，期末库存反而会从5.8亿蒲下滑至4.05亿蒲。本次报告的数据依旧在市场预期之内，因此难以对美豆价格带来较大影响。短期内国内豆菜油价格将处于震荡调整的阶段，由于5月后大豆到港量不断增加，油脂供需将逐渐宽松，豆油库存有望不断得到升高。然而由于豆菜油价格处于相对较低的位置，向下调整的空间也较为有限，短期内价格仍将处于震荡调整的走势。在美豆种植期天气出现问题之前，油脂间交易仍应以做多菜棕价差为主。3季度可以考虑将交易重心向油粕比价偏移，目前仍需要耐心等待。

鸡蛋   鸡蛋：JD2006合约跳空低开下挫，创年内新低，伴随大肆增仓，空头资金打压较为明显。近几日鸡蛋现货市场价格出现反弹，山东鲁西北地区817种蛋转商品蛋现象减少，部分省份学校开学适当拉动需求，且蛋价大幅下挫也令养殖端亏损增加，低价区有挺价情绪，支撑现货市场价格，不过当前鸡蛋市场存栏基数较大，整体供应偏充足限制蛋价上涨动能；鸡蛋消费端整体处于恢复阶段，餐饮业及学校还未完全复工，消费增量偏有限，且部分地区疫情对人员流动的限制仍在，短期内需求端难有实质性好转，而猪肉及禽肉价格走弱，不利于鸡蛋市场价格。综合来看，预计鸡蛋现货市场上涨空间有限，短期反弹后或暂时走稳，后期随着南方梅雨季节来临不利于储存，蛋价不排除有再次探底的可能，三季度蛋价有企稳走强预期，而延淘、囤货若增加，下半年高价可能达不到预期，后期需关注养殖单位是否会提前淘汰进而减少鸡蛋产能及消费逐步恢复的拉动。期货主力06合约关注下破前期低点支撑，继续偏弱震荡思路参与，压力3300，09合约支撑3900附近，压力4500，可逢低布局长线多单为主。

棉花、棉纱   2020年5月12，棉花主力合约收盘价为11535元/吨，跌1.41%；棉纱主力收于18840，跌0.79%。4月，国内纺织企业生产基本恢复，但需求不足，导致成品积压，用棉企业采购棉花比较谨慎，月末商业库存降幅与上月基本持平。据中国棉花协会棉花物流分会对全国18个省市的152家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区仓库和加工企业仓库的调查数据显示：4月底，全国棉花商业库存总量约429.75万吨，较上月减少33.92万吨，降幅7.32%，仍高于去年同期50.26万吨。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为30%附近，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕： USDA5月报告显示全球大豆延续宽松格局，施压整体蛋白粕市场。豆粕价格预期来看，基本面整体偏空预期，南美延续丰产、美豆播种面积预期同比增加、新冠疫情影响下全球大豆消费放缓，全球大豆宽松预期施压整体油脂油料价格，不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，目前美豆播种较为顺利，利多刺激有所减弱；国内来看，巴西大豆对华装船量高企，中国又开始采购美豆，且下游消费缓慢回升，国内也维持供应宽松预期，豆粕期价短期震荡偏弱走势。菜粕自身供需来看，国内油菜籽进口量同比略有回升，供应偏紧程度有所放宽，不过整体数量对比来看仍处于相对低位，进口油菜籽量偏低所带来依然利多菜粕市场，不过由于国内蛋白粕供应宽松，该利多因子影响力大幅削弱，整体蛋白粕缺乏利多推动的情况下，短期菜粕期价震荡偏弱。受USDA报告偏空影响，菜粕日内或跟随美豆回落，不过由于可交割菜粕量依然处于相对低位，其下方仍然存在一定的支撑，09合约短期将继续维持2250-2500区间波动。操作方面，建议短线空头思路。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2600元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：12日，大商所玉米主力09合约继续偏弱走势。由于市场有消息称临储玉米拍卖将于20日启动，并且量较大。消息尚未证实，但贸易商惜售情绪松动，获利出货，国内玉米现货报价下跌。目前国内玉米现货价格处于较高水平，多数下游企业观望情绪浓厚，短期等待临储拍卖消息的进一步指引。目前粮源集中在中间流通环节，贸易商售粮节奏及临储拍卖动向决定近期价格走势，中期关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪，如果需求不能支持当前高价，那么仍然有下跌风险。从技术面来看目前小幅跌破2050元/吨，近期预计会在2000-2050元/吨区间震荡，空单继续持有。

淀粉   淀粉：12日，淀粉主力09合约随玉米震荡走势，目前达到2400元/吨支撑位。国内淀粉现货报价大多稳定。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力9月合约预计近期在2400元/吨区间震荡，暂时观望为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货窄幅震荡，持仓方面，主力空头减仓较为明显。现货价格环比持平，近期波动较小，盘面走低后现货小幅跟跌，加针价格仍在高位，智利浆报4430-4450元/吨。纸浆注册仓单量仍在12万吨以上，交割层面压力较大。国内经济活动基本恢复，但成品纸需求较为低迷，而A股造纸板块昨日盘中一度冲高，但随后回落，近一个月走势明显弱于大盘，表明市场对造纸行业恢复预期并不强。进入5月国内木浆库存由降转增，库存总量位于高位，而海外市场继续受疫情影响，新兴国家确诊人数持续增加，欧洲情况好转但将面临疫情防控与复工的博弈，参考中国疫后情况，预计海外需求明显好转仍需较长时间。截止当前供给受疫情影响并不明显，部分国家发货阶段性下降，但整体仍相对稳定，结合海外库存情况看，纸浆阶段性矛盾并不突出，需求疲软向上驱动不足，建议反弹做空。

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