国际宏观  【美债收益率创新低，引发负利率和通缩担忧】基于疫情的持续蔓延和经济衰退持续时间较长的的担忧，避险情绪推升避险需求，两年期和五年期美国国债收益率创下历史新低，1月联邦基金期货合约一度触及合约高点100.005，这意味着期货市场正在消化几个月内美国出现负利率的可能性。美联储巴尔金表示，其他国家已经进行了负利率的尝试，不认为美国“值得一试”。巴克莱首席美国经济学家表示，美债收益率下降反映出通缩恐惧加剧。联邦基准利率自发布以来，还没有出现负利率情况，08年金融危机时的零利率是历史上的最低利率；从美联储连续两次紧急降息效果来看，降息对市场的影响相对较小，短期内反而引发了金融市场的恐慌，若美联储历史性的出现负利率，则会进一步引发金融市场恐慌，并且美国疫情临近拐点，经济复工复产陆续开展，我们认为美国出现负利率的可能性不大，超宽松的货币政策会持续，但是这有利于黄金的涨势，依然看涨黄金。

【美国上周新增失业人数317万，关注今晚非农数据】美国上周首次申请失业救济人数连续第七周超300万，截至4月25日当周持续申请失业救济人数创下2260万的纪录新高，压力几无缓和迹象。美联储卡什卡利表示，周五糟糕的就业报告会不足以反映疫情损害，实际失业率可能在23-24%之间，但报告显示的数据会低一些。过去七周，美国全国失业人数飙升至3300万人。基于美国1.65亿就业人口和3月份4.4%的失业率测算，我们认为美国4月失业率将将会达到18-20%，5月份则会达到20%以上。关注今晚非农就业数据。

【其他资讯与分析】英国央行按兵不动，大幅调整GDP增速预期，以7:2的比例同意维持6450亿英镑资产购买规模不变，但随时准备采取必要的进一步行动来支持经济；英国央行对2020年GDP增速预期为-14%，对2021年GDP增速预期为15%。欧洲央行行长拉加德坚持在“非常时期”必须采用超常规政策工具，IMF总裁表示赞同。法国将从下周一起逐步解禁，但巴黎地区仍面临严格限制，当地感染率依然过高。

股指   隔夜市场方面，美欧股市全面上涨，美国标普500指数上涨1.15%。A50指数微跌0.09%。美元指数回落，人民币汇率走升。消息面上看。数据显示美国申领失业救济人数连续七周超300万，暗示今日公布就业数据将继续显著下挫，市场预期4月非农就业人数减少2200万，失业率料达16%。美联储官员警告经济复苏之路会很漫长。而利率期货则显示美国明年初将出现负利率。欧央行行长坚持非常时期需采用超常规工具。英国央行维持利率不变，暗示下月或加码宽松。沙特上调油价以支撑市场。据悉美中两国最高贸易代表最早下周通话讨论贸易协议进展。总体上看，隔夜消息面影响偏多，尤其市场对美联储的宽松预期造成股债黄金同步上涨。技术面上看，上证指数昨日呈现震荡走势，主要技术指标放慢上行步伐，且未能突破2880点压力位，需要继续关注震荡上行的动力，上方3050点附近仍是阶段性重要压力，主要支撑位在2600点上方。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有再次企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济的风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：昨日国债期货延续调整，经济预期好转是近期债市高位调整，尤其是中长期品种结构性走低的关键因素。进入五月以来随着国内疫情防控措施的放宽，各项经济数据均呈现不同程度回升，昨日海关公布4月份外贸数据也好于市场预期。两会前预计财政与货币政策将继续发力，本周国常会宣布在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上再提前下达1万亿元专项债新增限额，月内将迎来利率债供给高峰，势必需要宽松的货币政策予以配合，数量型和价格型工具均有实施空间，月中将有定向降准政策的第二次实施，我们预计基准利率下调的迫切性在提升。从外部条件来看，由于疫情爆发的时间与防控力度不同，因此各国拐点出现的时间也不一致，但主要经济体中欧洲与美国将陆续重启经济，这在债券市场收益率上已有体现，意大利、美国、法国、日本等中长期国债收益率均自低位回升。因此，从阶段性市场主导因素的变化以及市场风险偏好回升角度来看，国债期货价格将迎来一段时间的调整期，从品种间也将继续呈现结构性特点，这与我们近期一直进行的提示相一致。但就此判断国债进入熊市仍为时尚早，一方面，当前脆弱的经济的恢复过程需要低成本的融资环境，这是国内最高级别会议上反复强调的。另一方面，外部经济在二季度确定性面临深度衰退，不排除陷入长期萧条的可能性，这对于国内经济也将形成较大的拖累，同时也可能会恶化当前的贸易与国际关系。因此我们倾向于认为当前资产轮动是来自于疫情拐点后的市场风险偏好转变，但最终将重回基本矛盾。操作上，建议继续捕捉品种间结构性机会，对于配置资金建议等待短期调整后的买入机会。

股票期权  2020年5月7日，上证50指数涨0.07%，收于2854.4230。沪深300指数涨0.61%，收于3924.8946。50ETF跌0.14%，收于2.8430。沪市300ETF涨0.26%，收于3.9110。深市300ETF涨0.48%，收于3.9770。行宣布取消境外机构投资者证券投资额度限制，推动金融市场进一步开放；实施本外币一体化管理，允许合格投资者自主选择汇入资金币种和时机，大幅简化合格投资者境内证券投资收益汇出手续。5月7日，截至A股收盘，统计数据显示北向资金合计净流出31.48亿元。其中沪股通净流出13.10亿元，深股通净流出18.38亿元。5月7日，在岸人民币对美元即期汇率16:30收盘价报7.0913元，较前收盘价涨46点。短期A股料将维持震荡，目前指数已经进入高压区间，谨防短期冲高回落。从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：5 月7 日，商品期权各标的涨跌不一。在波动率方面，当前各品种标的波动率整体仍维持在高位。全球5 月逐步开启复工复产，需求回升，国际原油止跌反弹，国内化工品也迎来上涨。但是在没有特效药或疫苗研发出来之前，未来疫情仍有爆发隐患，原油未来需求形势仍严峻。国内方面，4 月出口超预期，财新PMI 仍较弱，目前仍以维稳为主，两会5 月22 日即将召开。政策利好可期。从期权策略上来讲，1、目前市场短线操作难度加剧，期权隐波又维持在高位，方向性投资者建议构建价差策略，缩小Vega 风险。2、5 月全球复工开始推进，经济有望触底反弹，虽然未来仍有爆发隐患，但5 月仍是做多窗口期，对于不少期权品种的标的来说，可以继续滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。3、当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。4、单方向持有期货的投资者建议卖出虚值期权做备兑。

贵金属 基本面上看，1、美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，昨日美联储拟发行20年期美国国债，这就意味着黄金和白银性价比的上升。2、美国当下实际实业率约为15-20%，初请失业金人数仍在300万人以上，就业压力犹存，二季度经济基本面加速恶化难以好转。五一期间巴菲特表示对未来风险的担忧，美股应声下挫，市场情绪或将出现转折。3、特朗普表示考虑对华进行新一轮关税打压，汇率先贬后升，宽幅震荡。4、纽约金和伦敦价差重新走阔，特朗普随从确诊，市场避险情绪浓厚，金价应声冲高。技术面上看，黄金1700美元/盎司处于近8年高位，在此区间横盘整理已经有一个月时间，目前仍在箱体区间震荡，目前在箱体区间上沿，关注突破结构；消息刺激下白银止跌转账。结合CFTC持仓来看，当下黄金即将选择方向。操作上看，夜盘黄金突破前高上涨，有所放量，考虑汇率升值等因素，以及市场对特朗普随从确诊的情绪炒作，预计日内维持偏强，如果放量考虑日内追涨，这将是新一轮行情的启动时间，长期思路逢低做多。注意黄金目前走的避险和抗通胀逻辑，白银走的是经济复苏逻辑，后者随着巴菲特对市场持不确定性的情况下，面临较大向下压力。持续看空金银比，建议当下多头只做黄金。

铜 铜：昨日铜价继续走强，主因中国4月进口数据表现超预期。中国4月未锻造铜及铜材进口量46.1万吨，同比增加12.43%，环比增加4.31%，表明中国需求在疫情后迅速恢复。目前国内需求旺盛，SMM预计5月电线电缆企业开工率高达103.11%。国内库存持续七周下降，上期所库存较高点下降近15万吨。另外，此前受疫情影响的矿山目前多数仍在维持低运营或暂停状态，秘鲁延长国家紧急状态至5月10日，预计进入5月中下旬后矿山将逐步恢复正常生产。中国最大的废铜进口国马来西亚延长行动管制至5月12日，从中国经验来看，废料拆解、加工较其他行业复工进度要慢，废铜供应紧张仍将持续一段时间。目前原料端供应仍然偏紧，对铜价构成支撑。整体来看，基本面对铜价构成支撑，短期铜价或将继续偏强运行。但目前主要受到疫情导致的供需错配阶段支撑，随着海外矿山恢复正常生产，料铜市重回过剩局面，因此维持短多长空思路。

锌 锌：长周期看，锌处于扩产周期，虽然疫情导致部分矿山停产减产，但整体的供过于求趋势无法改变。锌价在2050美元/吨以上有95%矿山盈利，在1900美元/吨以上有80-85%矿山盈利，在1700美元/吨有60-65%矿山盈利。因而随着锌价的上涨，矿山的抛压盘在逐步增强，长周期上锌价仍有下跌空间。短线上看，进入五月市场对赌月底政策窗口期，基建项目重启预期下锌价难以深跌，海外疫情逐步好转企业有望复工，带来外盘锌价的上涨。图形上看，昨日我们观测到，一方面沪锌投机性多头大幅增仓，另一方面国际锌价夜间持续拉涨突破阻力区间，预计今日锌价继续拉涨概率大，伦锌上方目标位2050美元/吨，沪锌主力上方目标位17200元/吨。建议空头减仓，预计上涨行情有一定延续性。风险点：特朗普随从确诊；巴菲特对市场前景表示不确定性。

镍 镍：LME镍价偏强震荡在12300美元附近，全球经济重启进行，市场后期将聚焦对于恢复的节奏和实际效果，有色情绪整体偏暖。从供需来看，LME库存继续反复在23.3万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾疫情期间关闭的大型矿厂有望重启，部分影响延迟至5月中旬，国内矿石价格坚挺库存继续下滑，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，5月仍有较强烈减产预期；印尼公布镍矿石基准价格，其国内镍铁厂商若遵照执行则生产成本可能提升，印尼拒绝矿商重启出口的决定；巴新镍中间品供应恢复贸易。国内镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。印尼新产能有释放，印尼进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充，后续镍铁上涨空间有待于不锈钢需求支持。不锈钢厂库存略有改善下降，不锈钢现货价节后提价，但市场成交仍需关注进一步补货积极性，5月不锈钢厂可能会有增产预期。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，仍会以促进去货为主，因此上行空间暂宜谨慎。LME12300美元附近整理震荡反复。而国内主力ni2007合约10万元上方波动整理，量能配合有改善，随着夜盘恢复也对成交有促进，可能会进一步波动回升。

不锈钢 不锈钢：不锈钢ss2007延续整理，但仍守于13000元上方，现货不锈钢厂探涨，成交较节前有所改善。此后不锈钢利润待有所修复后，仍需要注意5月不锈钢产量可能会有所回升，不锈钢暂时缺乏强劲上行动力，料会延续震荡整理走势，继续关注市场采购及成交变化，短期探涨仍关注前期13500元/吨附近的压力，以及量能进一步配合力度。

铝 铝：5月7日，沪铝主力合约AL2007低开低走，全天震荡回调。隔夜美元指数震荡走强，美原油价格略有回调，伦铝价格持续横盘整理。现货方面，长江有色金属铝锭报价暂时不变，现货平均升水维持在90元。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议07合约多单适量减仓,12200-12400之间逢低买入。

螺纹   螺纹钢：现货涨幅环比收窄，成交回落，当前刚需较强，结合水泥、钢管销售量大增，表明下游施工加速恢复，政策支持下，基建投资加速落地，国内地产赶工惯性仍在，淡季前螺纹需求或维持高位。产量回到去年旺季均值，近期废钢价格大幅上涨，电炉利润收窄，预计产量继续增加空间有限。假期影响下，表需环比回落，同比仍增加12%。库存同比增量降至470万吨，静态评估下，6月底库存仍将高于去年，库存压力将会持续。百强房企4月销售金额同比转正，以及中期协预计4月汽车销量同比转正，市场预期有所好转，卷螺期货随之上涨。但从克尔瑞数据看，地产销售回升同时，区域分化较为严重，一线城市销售明显好于三四线。结合万科、恒大等主要房企销售数据，可以看到当前降价促销仍能带动销售，预示刚需仍在，但非核心城市销售低迷或源自其本身在需求透支后的呈现出的均值回归压力，而疫情对居民收入的影响可能会加速回归进程，若5月低线城市销售仍未显著改善，后期地产开工也面临下行，并带动螺纹需求在下半年走弱。短期需求维持高位，螺纹将继续走强去验证产量弹性及需求持续性，但高库存及需求下滑预期并未证伪，因此趋势上涨的难度也较大，持仓大增体现出市场分歧，多单持有但不建议继续追多，螺纹买10卖01及2101合约多卷空螺继续持有。后期重点关注需求受季节性影响程度，及月中公布的经济数据和下旬的两会。5月交割过后，近月对10的支撑也将减弱，届时若需求环比下滑迹象明显，期螺将再次回调。

热卷   宏观政策利好，国常会提出再次提前下达专项债新增限额，基建政策利好提振市场热情，节后下游补库，现货成交放量，现货市场预期好转，唐山发布《5月份空气质量强化管控期间停限产调度安排表》，钢铁行业限产，热卷产量受到抑制，宏观面和供给端推动，热卷近日连续上行并突破上方压力位。从4月中旬开始，热卷周度表观消费量持续位于330万吨以上水平，周产量维持在310万吨左右。我的钢铁公布库存数据显示，本周热卷周产量293.83万吨，产量环比上周下降7.41万吨，热卷钢厂库存115.65万吨，环比下降1.13万吨，热卷社会库存325.63万吨，环比上周下降7.09万吨，总库存441.28万吨，环比下降8.22万吨。热卷周产量下降至300万吨以下水平，表观消费量也有所下降，库存去化速度放缓。短期来看，宏观利好刺激叠加需求强劲，盘面将维持偏强走势，但中长期高需求能否持续尚未证实，同时外需尚未恢复，热卷终端产品出口依旧受阻，这将制约盘面的上行空间，关注上方3400左右压力情况。

焦煤   焦煤：夜盘黑色系整体表现较为强势，在铁矿钢材上涨的带动下，焦煤09合约夜盘继续走高。从基本面来看：海关总署2020年5月7日数据显示，4月我国进口煤及褐煤3094.8万吨；1-4月我国累计进口煤及褐煤12672.6万吨，同比增长26.9%。从进口煤数据来看，今年1-4月进口炼焦煤将较为充足，同时从洗煤厂开工率来看，焦煤整体供应仍偏宽松。故焦煤短期的上涨仍以反弹走势对待，策略上关注1120-1150的做空机会。

焦炭   焦炭：夜盘铁矿和钢材表现较为强势带动焦炭009合约继续上涨。基本面方面：河北、山东等地部分钢厂接受调价，下游钢厂五一期间在运费上涨前突击采购叠加钢厂高炉开工回升等，部分焦企库存持续下降至低位，供应偏紧有车等货现象。当前下游钢厂高炉开工率维持在较高的水平，一轮提涨大概率落地。孝义地区由于环保原因要求4.3米焦炉焖炉保温，目前焦企不同程度限产，整体开工有所下降，后期具体执行力度有待观察。目前焦炭市场情绪好转，焦企对本轮提涨落地信心提升。在现货走强的背景下，焦炭09合约短期将偏强运行。操作上仍建议以多焦炭空焦煤做多焦化企业盘面利润为主。

锰硅   锰硅：盘面昨日小幅回落，成交量小幅萎缩，从近几日盘面的表现来看，市场短期转入震荡，基本以7150一线为中枢展开整理，后续面临着方向的选择。近期锰矿价格暂维持稳定，硅锰的价格走势主要受钢厂本轮招标价格的影响。从节后钢厂的招标情况看，采价与节前相比整体变化不大。南方钢厂的招标价格多集中在7300元/吨到厂含税承兑，北方钢厂的采价主要参考河钢的报价。从节后钢厂的产量来看，有进一步增加，螺纹周度产量已经逼近370万吨的高位，锰硅短期需求仍将维持向好。供应方面，合金厂家近期仍有可能进行主动降耗以尽可能推迟对锰矿的采购。继前期UMK对华6月报价出现大幅上涨后，昨日Tshipi和south32公布的最新6-7月对华锰矿装船报价较4月份报盘也有大幅上调，进一步强化了后期锰矿市场看涨的预期。随着合金厂家前期低价锰矿资源消耗殆尽，高价锰矿对锰硅价格的支撑作用将越发明显。经过短期的整理后，锰硅盘面仍有进一步上行空间。操作上应继续维持前期的看涨思路，背靠下方20日均线逢低吸纳。

硅铁   硅铁：盘面昨日窄幅整理，市场观望情绪较浓。现货价格仍维持稳定，主流厂家72硅铁报5300-5350元/吨现金合格块，75硅铁报5400-5500元/吨现金合格块。河钢集团昨日发布5月硅铁招标量为1062吨，较上月下降3吨，并未出现明显增量，主要是由于其生产钢种出现调整，使得对硅铁的消耗有所降低。从节后其他展开钢招的厂家保价来看，整体呈现涨跌互现，节后高速收费的恢复一定程度上提涨了5月的钢招价格。但后续硅铁价格能否进一步上行仍主要取决于硅铁生产大厂的调价意愿。近期硅铁的去库较为顺利。当前中小厂家库存已消耗殆尽，大厂库存的降幅也较为明显，具备提价的基础。从节后钢厂的产量来看，有进一步增加，螺纹周度产量已经逼近370万吨的高位，硅铁短期供需仍将维持向好。操作上短期应以逢低吸纳思路为主，看涨后市的机会已大于风险，密切关注主流钢厂的5月钢招价格。

铁矿石 铁矿石：昨日间盘面小幅走强，夜盘涨幅进一步扩大，主要受炉料端焦煤焦炭价格上涨的带动，而其当前自身供需矛盾暂不突出。从本期的外矿发运情况来看，暂无进一步增加，澳巴矿本期发运量为2263.8万吨，环比小幅下降35.1万吨，其中巴西矿发运量有所恢复，本期上升至526.6万吨。需求方面，本周成材的去库出现明显放缓，是下游节前的集中补库部分透支了节后的用钢需求，还是实际需求端确实出现了拐点尚需观察。但成材产量仍在进一步增加确是事实，节后螺纹周度产量已经逼近370万吨的高位。南方雨季渐近，可以预见的是成材后续供需将逐步转弱。一旦国内终端用钢需求出现回落，其对原料端价格的负反馈传导将较为迅速，铁矿石价格下行的风险正在逐步累积。5月铁矿的供需将逐步从节前的供需两旺转变成供强需弱，价格承压将愈发明显。操作上，短期反弹不改下行趋势，2009合约后续仍将以冲高回落走势为主，盘面620以上沽空的安全边际较高。也可以尝试卖出轻度虚值的看涨期权，以获取权利金收入。

玻璃   玻璃：7日，玻璃主力9月合约偏强走势，玻璃主力9月合约连续四根阳线。现货市场方面，五一节后，国内浮法玻璃市场价格有所上调，市场交投良好。节前一周玻璃厂库存出现明显的下降，但我们认为主要在于公路运费恢复之前的加速提货所致，并未实际大量消化，只是社会库存中不同主体之间的转移，后期库存下降的速度预计放缓。由于目前玻璃需求仍未很好的恢复，库存量也比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞争仍比较激烈，近一至两个月现货价格真正上涨应该比较困难，预计仍以稳定为主。因此，期货价格难以独自上涨。目前9月合约升水现货150元/吨左右，继续上涨比较困难，日内突破1300元/吨后关注45日均下压力。另一方面，玻璃市场最黑暗的时期已过，进一步下跌的空间不大。综上，玻璃9月合约暂不建议追高，等待回调做多为主。

原油   原油：隔夜欧美原油盘中大幅冲高后回落小幅收跌，国内SC原油夜盘高开低走。沙特阿美将6月销往亚洲的阿拉伯轻质油的官方售价上调1.40美元至较阿曼/迪拜均价贴水5.9美元，同时将6月销往西北欧的阿拉伯轻质油的官方售价上调6.55至较布伦特原油价格贴水3.7美元，将6月销往美国的阿拉伯轻质油的官方售价上调1.5美元至较阿格斯含硫原油升水0.75美元，沙特认为，随着经济逐渐复苏，原油需求正在改善。海关总署：中国1-4月原油进口1.7亿吨，增加1.7%，进口均价为每吨2906.7元，下跌8.9%，中国4月原油进口4043.1万吨，3月为4110万吨，虽然石油需求受疫情冲击明显，但中国进口仍然保持稳定。高盛：目前全球原油需求下降约1900万桶/日，原油需求正在好转，6月1日前，原油需求可能超过供应，而中国原油需求降幅从峰值的25%下降至5%。整体来看，进入5月份，产油国减产进入实质阶段，而各大机构均预期未来需求将逐步好转，这将支持油价逐步筑底，但盘面走势仍然会在底部区域反复，暂难看到趋势性上涨行情，国内原油因油轮运费下跌整体表现将弱于外盘，内外价差有望逐步修复，短期整体将维持低位震荡，操作上建议缝回调低点做多短线波段交易为主。

沥青   沥青：继国内中石化华东、华南地区炼厂沥青现货价格上调50元/吨后，昨日中石油华东、东北以及中海油华南等地炼厂沥青价格再度上调，涨幅在50-100元/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷持续回升，资源供应持续增加，华东、东北及山东地区供应增长明显，目前大部分炼厂开工负荷基本回到正常水平。节前贸易商提货积极，炼厂出货十分顺畅，库存持续走低，但由于终端需求释放仍然有限，社会库存水平普遍较高。而随着气温的逐步回暖以及国家对基建的支持，后期终端需求仍会有一定释放。盘面上，成本端低位震荡压制沥青走势，短期沥青盘面或维持低位震荡。

燃料油 燃油：隔夜原油上演过山车行情，尾盘小幅下跌，沙特国有能源巨头沙特阿美上调了6月份大多数等级原油的价格，推动油价一度上涨，但是在沙特4月份出口创纪录的原油的情况下，市场仍然严重过剩，在需求和库存方面市场仍存在忧虑，只有强劲的需求增长才能维持更高的油价。因燃油需求增加，周三新加坡含硫0.5%船用燃料市场跟随原油和其他成品油走强。周三新加坡含硫0.5%船用燃料6月/7月价差在-6.75美元/吨，较前一日的-8.25美元/吨有所上涨。需求回升导致期货升水幅度收窄。需求正在回升从而导致陆上库存正在减少。新加坡企业发展局的数据显示，4月中国从新加坡进口的燃料油为5.2824万吨/周。目前随着中国国内复工复产，燃油需求快速回升，短期内原油回调对燃油有一定影响，但中期内燃油仍具有一定做多机会，建议逢低买入，关注支撑位1509元。

聚烯烃 聚烯烃：隔夜原油上演过山车走势，尾盘小幅下跌。LL目前来看仍处于上升趋势中，近期石化企业多上调出厂价格，贸易商跟涨出货，市场价格走高。然下游工厂谨慎观望，刚需采购为主。关注压力位6680元。PP部分装置计划投产时间较前期略有延后，一季度投产较为集中，二季度基本无新装置投产，剩余装置基本推迟到三、四季度。其中青岛金能科技（90万吨/年）、延长中煤榆林二期（30万吨/年）推迟到2021年的可能较大。pp强压力位为7200元，后期探低回升概率较大。现货方面，生产企业存挺价意愿，局部部分品种现货资源量亦不宽松，下游工厂刚需稳定。PP后市对需求的担忧不减，对进口货的量价仍将是关注重点。

乙二醇 乙二醇：库存高压暂难化解，期价涨幅受限。根据周三的库存数据显示，乙二醇节后再度回归至累库格局，华东主港库存至125.9万吨。而5月6日-10日，华东主港将有20.3万吨货物抵港，5月6日主港发货速度为2330吨，发货速度大幅放缓，预计近期主港将继续累库，暂时未见库存拐点。从下游需求来看，由于由于五一假期间国际油价低位上涨，乙二醇下游涤纶长丝在过去几天产销放量明显，但下游集中补仓后，买盘热情不强，且近日涤丝涨幅较快，引发下游抵触情绪，周四涤丝整体成交下滑，个别企业产销做平。在终端订单需求未见明显回升之下，叠加乙二醇库存高压暂难缓解，市场心态趋于谨慎，乙二醇上涨动力不足，预计近期期价将在3500-3800之间运行。

PTA PTA：涤丝产销再度下跌，期价等待原油指引。由于五一假期间国际油价低位上涨，PTA下游涤纶长丝在过去几天产销放量明显，但下游集中补仓后，买盘热情不强，且近日涤丝涨幅较快，引发下游抵触情绪，周四涤丝整体成交下滑，个别企业产销做平。目前支撑PTA上涨的两大动力为国际原油上涨和终端外贸出口订单恢复。但以上两个因素均属于预期，尚未落实。PTA社会库存已至354万吨，高库存压力依旧限制了PTA涨幅。同时WTI06合约将在5月20日之前完成移仓换月，市场依旧担心会再度发生“负油价”的情况。综上，短期利好PTA的均属于预期，而PTA正面临高库存、高加工费、高开工率的现实，尽管近期期价形成“W”底，但在没有实质利好的刺激下，能否突破存疑。预计近期期价将在3300-3600之间区间震荡，等待油价进一步指引。

苯乙烯 苯乙烯：供需趋弱，期价偏弱运行。五一以来，国际原油低位反弹，但由于WTI06合约将在5月20之前移仓换月，市场心态仍较为谨慎，油价目前来看暂维持低位震荡走势，苯乙烯成本端提振动力暂不足。从供需来看，5月份苯乙烯供需趋于宽松。一方面，目前苯乙烯开工率已回升至81%附近，预计5月份将维持偏高负荷运行，而下游ABS、EPS、PS开工率也已基本回升至往年正常水平，需求进一步提升的空间不大。进口货物方面，考虑到此前4月份内外盘套利窗口多数时间处于打开状态，预计5月份进口货源会较多，进口货物量进一步施压。综上，5月份苯乙烯供需趋弱，若国际油价无法进一步上涨，预计期价或偏弱运行。暂时关注5500能否支撑，若无法支撑关注下方5350。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约高开低走，整体走势偏弱，短期看仍维持高位震荡。从原油角度看：昨日美国公布的初请失业金人数显示，截止住5月2日当周初请失业金人数为316.9万人，超过预期的300万人，数据公布之后，油价高位回落，市场对需求的担忧仍存，目前油价仍以超跌反弹走势对待，在需求尚未完全恢复，库存仍在累积的情况下，油价将仍维持低位震荡。从油价走势看，PG11合约难以继续走高，同时液化石油气逐步步入消费淡季，现货有回落的可能，故短期期间仍以震荡走势为主.PG11合约对应旺季合约，中线依旧看涨，策略上短期逢高平多，中线逢低布局多单。大的参考区间3000-3700元/吨。

甲醇   甲醇：甲醇向上测试1850压力位，但未能成功突破，期价承压走低，回踩五日均线支撑，录得长上影线。国内甲醇现货市场气氛尚可，部分地区延续窄幅上涨趋势。西北主产区企业报价整理为主，内蒙古地区北线地区报价1450-1470元/吨，南线地区报价1430-1450元/吨。厂家签单顺利，部分货源供给烯烃。近期鲁南地区甲醇生产装置停车检修，货源供应有所收紧，当地工厂出厂报价上调。沿海地区则维持疲弱态势，价格窄幅松动。下游市场节后补货一般，追涨有限，导致现货交投依旧不温不火。贸易商避险为主，甲醇商谈价格走低。甲醇港口库存继续回升，累积至114.6万吨，达到年内高点。传统需求无改观，烯烃企业刚需稳定，甲醇终端消费提升空间有限，在大量进口货源冲击下，甲醇港口库存难以消化。近期外盘市场商谈气氛偏弱，欧、美甲醇市场适量逢低补货。由于供需处于偏松格局，甲醇双底结构走势受到拖累，期价窄幅回调后，仍有修复需求，操作上可等待重心下滑至1700关口附近介入多单。

PVC PVC：PVC重心窄幅上移，测试5725压力位，但由于利好支撑力度不足，期价冲高回落，未能实现向上突破。国内PVC现货市场气氛偏暖，各地区主流价格补涨为主，重心整体上移。部分前期检修企业内蒙宜化、金昱元、宜宾天原、乐山永祥、云南能投、信发等陆续恢复生产，PVC产量有所增加。后期仍有少量装置存在检修计划，PVC开工或逐步趋稳。西北主产区企业货源不多，库存压力缓解，但新接订单情况不佳。贸易商报价上调，下游维持刚需接货，追涨热情不高，高价货源向下传导遇阻。业者心态偏谨慎，PVC现货交投放量有所下滑。河南、甘肃电石采购价执行上涨，其余维持稳定，成本端逐步企稳。下游制品厂订单不足，开工难以提升，PVC刚需跟进滞缓。短期内PVC上行承压，重心反复，前期多单建议适量减持。

动力煤 动力煤：5月7日，动力煤主力合约ZC2009高开低走，全天横盘整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格止跌企稳。秦皇岛港库存水平微幅增加，锚地船舶数量有所减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗继续回升，库存水平有所下降，存煤可用天数减少到26.03天。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，交易所主力空头增仓稍多，建议可少量逢高加空，09合约在480-500之间区间震荡。

橡胶   橡胶：沪胶震荡整理，主力合约在10500元附近进行休整，或许要回试前期整理区上沿的支撑。目前基本面前景向好，但供需形势尚未发生明显改变，若胶价出现震荡盘升走势或许比放量急涨更符合实际情况。国外汽车企业恢复正常生产有助于增进国内轮胎及零部件出口，橡胶需求形势有望逐渐好转。沪胶走势长期底部或许形成，但胶价可能暂时不具备大幅走高的能力。技术上看在11000元附近或许存在阻力。

纯碱   纯碱：7日，纯碱主力9月合约继续震荡调整，于10日、20日均线上行承压。国内纯碱现货报价依旧偏弱。纯碱价格持续下滑，多数联碱厂家亏损运行，氨碱厂家普遍亏损。但下游需求持续萎缩，纯碱厂家库存居高难下，出货压力不减。由于碱厂多亏损运行，5月计划减产厂家增多，短暂提振市场信心。即便国内碱厂配合限产30%，在下游需求低迷的背景下，高库存最快可能出现在7-8月份才能降至正常水平，价格也大概率处于低位徘徊。因此，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。但是减产后，纯碱行业预计有望实现产销平衡，最黑暗时期过去后，黎明仍需等待。短期内库存去化速度预计缓慢，纯碱现货价格难有上涨，9月合约价格上涨至1500上方后，部分现货持有成本低的企业（听闻沙河有1300-1350低价）有期现套利机会，故现货没有上涨的情况下，9月期货合约单边难以有效突破1500元/吨，操作上仍以逢高空为主，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：国际糖价冲高回落，跟随原油走势波动。郑糖窄幅整理，观望气氛较为浓厚。国内食糖供需相对平衡，不容易出现单边走势。但是，进口糖政策调控以及外糖生产及出口存在不确定性，不排除近期郑糖结束反弹进入震荡整理的可能。技术上仍需关注突破5100元阻力位的有效性。

豆粕   豆粕：美豆低开反弹收阳线，目前市场关注点转为中美贸易局势以及美豆种植的影响，有迹象显示中国将继续进行采购美豆对美豆形成支撑，但南美大豆出口量庞大，且出口优势仍存，叠加美豆播种进展顺利，对美豆价格仍有压力，美豆继续低位整理为主。国内市场来看，豆粕现货市场整体回落，但油厂榨利仍丰厚，巴西大豆榨利高达221-363元/吨，5-7月份月中国大豆到港月平均近1000万吨，油厂周压榨量有望回升至180万吨以上，豆粕库存缓增，截止5月1日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存周比增加10.52%，同比降2.68%，5月中下旬之后豆粕供应将逐渐恢复，油厂锁利抛售意愿较强，豆粕基差压力也将增大，短期豆粕现货将继续呈现调整过程，而连粕价格将继续呈现低位震荡走势，连粕主力2009合约震荡收近似星线，短期2700附近支撑有效，压力2850，关注支撑有效性参与为主，期权方面维持卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2850的卖出宽跨式策略。关注疫情下南美物流、北美种植及中美贸易关系等素影响，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏拉动。

苹果   苹果：市场消息较为平静，苹果10合约高位震荡。苹果市场由于近远月影响因素不同，近远月走势有所分化，近月关注点主要集中于现货情况，远月由于新季苹果处于生长关键期，目前以天气影响为主。现货方面，销区走货速度相比五一节期间有所下降，时令水果陆续上市，苹果的销售压力增大，陕西地区库存相对较少，行情稳定，山东地区顺价销售增多，成交价格稳定，全国苹果延续高库存局面，近月合约仍然表现承压。新果方面，目前处于关键生长期，天气对于市场的干扰较大，陕西以及甘肃部分地区进入坐果期，山东地区进入盛花期，4月下旬西部产区冻害对市场影响仍在，同时上周末河北以及山东地区又出现冰雹灾害，产区异常天气频发支撑苹果远月合约价格，苹果10合约整体呈现偏强表现。后期来看，苹果生长期天气扰动仍存，期价很有可能会反复波动，整体波动率有所提升，目前基于今年的灾害与2018年的对比，对苹果10合约价格运行区间仍然维持7600-9500的预估。操作方面，建议结合时点以及价格考虑，苹果开花以及坐果等生长关键期价格容易上涨，不过考虑目前价格已经进入高位区间，继续做多的价值不高，因此当下建议观望为主，等待高位做空机会。继续跟踪产区的天气以及产量预估。

油脂   棕榈：今日国内油脂价格呈现震荡走势，随着外盘原油价格的快速回升，国际植物油价格在短期内也出出了一定的上扬。但是考虑到国际疫情仍在延续，欧美国家尚未完全控制住疫情的发展，这使得原油价格的反弹也较为有限，预期中短期内布伦特原油将围绕30美元/桶一线进行调整。在原油价格回归震荡走势之后，植物油价格也将继续盘整，难以出现较大级别的价格波动。但是棕榈油仍面临价格的持续下行，这主要是因为原油价格仍处于较低水平，随着棕榈进入季节性的增产周期之后，生物柴油消费的大幅下滑将推动马来和印尼棕榈油库存的再度升高，增库存周期下棕榈油价格将再度探底。5月12日马来将发布5月MPOB报告，市场目前普遍预期本次报告将出现较大利空，在报告发布之前，棕榈油价格将维持弱势格局。

  豆/菜油：豆菜油价格目前仍处于震荡调整的走势，随着进口大豆的不断到港，国内油脂供应将再度变得充足。中国海关周四发布的数据显示，中国4月大豆进口量为671.6万吨,较去年同期下降12%，进入5月后这一情况将得到改善，预期5-7月国内进口大豆月均量将达到950万吨以上。随着油厂开机率的提升，豆油有较大概率再度进入增库存的周期。5月起需要开始密切关注美豆种植期天气变化，这将成为未来国内豆油价格走势影响的关键要素。目前国内植物油价格并没有较好的单边介入机会，仍应以做多油脂间价差为主，菜棕9月价差在5月期间仍有望升至2500元/吨以上的水平。在国内生猪期货得以批准之后，预期国内生猪养殖的进度将再度加速，下游对蛋白需求的增长将推动豆油的供给量，这将使得未来油粕比价上有可能再度出现缩小的机会，短期内仍应以做多菜棕价差为主。

鸡蛋   鸡蛋：JD2006合约跳空增仓收星，多空双方分歧加大，整体围绕3000元/500千克附近震荡，目前鸡蛋市场交易逻辑表现为疫情带来的餐饮端消费疲软依旧，叠加蛋鸡存栏高位及种蛋利用率下降带来的种蛋转商品蛋的供应压力。南方天气逐渐潮湿，鸡蛋质量问题担忧仍存；需求仍疲软，整体消费增量偏有限，同比仍大幅减少，且部分地区疫情对人员流动的限制仍在，短期内需求端难有实质性好转，此外，猪肉及禽肉价格走弱，对蛋价溢价提振作用减弱，鸡蛋市场供需延续宽松格局，缺乏利多驱动，短期蛋价有继续在低位弱势运行预期，不过，若价格大幅下调至2.5元/斤以下，养殖户亏损加剧过将引发养殖产业去产能及下游加工企业及贸易商的备货，也将限制跌幅。三季度蛋价有企稳走强预期，而延淘、囤货若增加，下半年高价可能达不到预期，需关注养殖户后期是否会增加老鸡淘汰进而减少鸡蛋产能及消费逐步恢复的影响。期货主力06合约低位走势偏弱，关注前期低点2920附近支撑有效性，弱势震荡思路参与，09合约支撑3900附近，压力4500，逢低布局长线多单为主。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年5月7日，棉花主力合约收盘价为11540 元/吨，涨2.3%；棉纱主力收于18840 ，涨2.56%。原油及美股维持偏强震荡的走势提振多头情绪，短期外棉跟随反弹，短期有望延续震荡偏强走势。但中期看，疫情并未得到较好控制，纺织消费陷入低迷状态，中期随着疫情持续发展，资产价格有望进一步下探，棉花价格有望继续探底下行。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为30%附近，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：菜粕市场影响因素主要是两方面，一是豆粕价格预期，二是自身供需情况，近期这两方面预期表现较为平和，菜粕呈现窄幅区间波动。豆粕价格预期来看，南美大豆顺利上市、美豆播种有序推进，全球大豆消费增速延续放缓态势，全球大豆整体仍是供应宽松预期，不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，天气扰动对市场的影响增大；国内随着进口大豆到港量的回升，豆粕低库存局面将逐步缓解，在美豆天气扰动以及国内供应逐步宽松的共同作用下，豆粕期价短期继续区间走势。菜粕自身供需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒粕的增加弥补供应缺口，全球疫情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整体供应处于相对平衡。不过对于09合约来说，由于进口油菜籽量持续维持低位，可交割菜粕量也将持续处于低位，下方仍然存在一定的支撑，上方又受制于国内蛋白粕供应宽松，短期对于09合约仍然维持2250-2600区间震荡的判断。操作方面，目前菜粕期价靠近区间下沿，建议继续关注利多带动的向上修复机会。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2600元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：7日，大商所玉米主力09合约于2100元/吨承压，继续偏弱走势。国内玉米现货报价继续上涨。目前国内深加工企业玉米库存同比减少30%左右，饲料企业大多随采随用。五一节前贸易商积极出货获利，节后公路运费恢复以后，下游玉米到厂量减少，政策拍卖迟迟不见出台，有粮的贸易商仍有惜售情绪，市场阶段粮源流通受限，7日早山东早间到货再度降至170余辆，北方港口及东北深加工企业到货也寥寥无几，部分需要补库的企业上调收购价。目前国内玉米现货价格处于较高水平，多数下游企业观望情绪浓厚，短期等待临储拍卖消息的进一步指引。目前粮源集中在中间流通环节，与下游议价能力较强，高预期下玉米价格已经上涨，中期关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪，如果需求不能支持当前高价，那么仍然有下跌风险。从技术面来看突破2050元/吨之后暂时站稳2050元/吨，并上攻2100元/吨历史前高，操作思路保持不变，近期预计在2050-2100元/吨区间震荡，高抛低吸为主。

淀粉   淀粉：7日，淀粉主力09合约随玉米震荡下行，2470-2500元/吨压力位较为明显。国内淀粉现货报价大多稳中上涨。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力9月合约预计近期在2400-2500元/吨区间震荡，高抛低吸为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货继续弱势下调，市场交投热情不高。现货报价稳中有降，银星含税报价4430-4450元，加针偏高。成品纸需求低迷，部分经销商提涨铜版纸，但市场多维持观望态度，仍以去库为主。国内复产复工加速，经济活动逐步正常化，4月出口超预期，但分化较为严重，结合PMI出口订单指数看，在海外疫情未完全受控前，出口仍有压力，结合欧洲及新兴国家仍处于抗疫和复产博弈阶段，纸浆需求短期大幅改善难度较大。供应相对稳定，智力一季度发货量降幅较大，但后期有望逐步回升，预计5月全球木浆库存延续增势，纸浆重启被动补库，之后则可能会进入主动去库阶段，浆价反弹驱动偏弱，反弹抛空，注册仓单量维持高位，09合约最终重复05走势的可能较大。

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