国际宏观  【美国非制造业PMI跌至历史新低，经济深度衰退难以避免】美国4月ISM非制造业PMI显示，美国4月ISM非制造业PMI录得41.8，不及前值，美国商业活动、新订单和就业指数跌至1997年数据开始统计以来最低水平。PMI指数的急剧下降，甚至超过了全球金融危机最严重的时候。服务业占美国经济总量的80%以上，是其支柱产业，疫情对人与人之间的接触造成了极大限制，对支撑美国经济的服务业造成重创，故非制造业的萎缩使得经济深度衰退难以避免。服务业瘫痪还可能引发企业破产、企业债务评级下调和银行资产负债表恶化等多重冲击。因此美国二季度经济深度衰退难以避免，预计将会出现20%以上的萎缩，关注今晚的ADP就业人数和周五的非农数据。

【德国法院判决欧洲央行量化宽松案部分行为违宪】面对欧洲央行超宽松货币政策，德国宪法法院裁定，欧洲央行量化宽松计划的某些部分不受欧盟条约支持，该行可继续购买债券，但必须在三个月内为其政策提供合理理由。欧洲央行回应称，管理委员会仍然充分致力于在职权范围内采取一切必要措施履行维护通胀稳定的法定职责。意大利否认德国宪法法院的裁定会阻止欧洲央行进行资产购买，并对意大利债券构成直接风险。欧洲央行的超宽松货币政策受到质疑，全球化治理体系再度受到质疑，未来欧洲央行和各国政府之间的矛盾会不断涌现，需警惕风险。

【其他资讯与分析】英国和美国承诺加快脱欧后贸易谈判，双方的谈判将持续到5月15日。英国驻美大使称，英国希望在今年与美国达成贸易协定。今晚20:15将公布美国4月ADP就业人数，预期为减少2005万人，前值为减少2.7万人，这将为周五的非农数据提供线索。

股指   隔夜市场方面，美欧股市多有上涨，五一假期期间标普500指数总体小幅回落1%左右。A50指数明显下跌。美元指数走高，人民币汇率走弱。消息面上看，数据显示美国多项经济数据显著走弱，尤其是美国就业跌至历史低位附近。美联储官员也认为经济仍有走弱风险，下半年经济将会反弹。德国法院裁定欧央行部分措施违宪，要求其在3个月内证明资产购买计划合法。疫情方面，美国新冠死亡病例升破7万，美国总统特朗普要求尽快重启经济活动，即使可能导致更多人感染病毒。此外，假期期间美国总统特朗普再度对中国发表措辞强硬的言论，这也是导致A50指数等大幅调整的主要因素。在国内经济企稳，海外发达国家经济正位于底部的情况下，基本面影响中性偏多。但结合假期期间其他方面变动，今日日内国内股指或出现补跌行情，需要予以警惕。技术面上看，上证指数周内呈现触底回升走势，周线技术指标继续向上好转。突破2855点后，短期震荡走势再度成为偏上行，下一日内级别压力位暂关注2880点，上方3050点附近仍是阶段性重要压力，主要支撑位在2600点上方。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有再次企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济的风险，长期行情不确定性上升。

国债   国债：上周国债期货在创出新高后出现高位回落，从品种表现上，五年期表现明显好于其他两个品种，国债期货三品种间的结构性特征明显。从经济条件来看，上周公布的工业企业利润受影响程度仍然较高。但随着国内疫情防控已经取得阶段性胜利，各项生产生活都将逐步恢复正常，制造业与非制造业PMI均保持在50以上，制造业与非制造业生产经营活动继续改善。政策上，全国两会召开时间确定于5月下旬召开，两会前份政策面将保持宽松，5月份各项政策也将相继落地。用于稳投资、补短板的第三批1万亿专项债额度正式下达至部分省市，并要求5月底前发行完毕。为了配合国内财政政策发力，专项债发行，预计5月份各项货币政策也将相继落地，除了通过降准来提供流动性支持外，价格型工具有望继续出台，作为国内货币政策压舱石的基准利率调整的窗口也将到来。上周央行公开市场投放继续暂停，货币市场资金面整体呈现宽松格局，但节前因国内疫情防控措施逐步放开，节日资金需求增加，货币市场资金面明显收敛，预计节后各项资金投放有望相继重启。回到债市，从收益率曲线角度来看，目前陡峭化程度仍处于我们统计的90%置信区间上沿附近，短期交易逻辑未变，市场平坦化回归的时点仍未到来，目前市场收益率尤其是中长期收益率水平在经济复苏与政策宽松的博弈过程中，短端仍有下行空间，但长端下行受限。操作上，建议继续捕捉品种间结构性机会，另外对于持债机构可以积极把握年内最佳套保时机的到来。

股票期权  2020年4月27日至30日，上证50指数涨3.09%，收于2861.91。沪深300指数涨3.04%，收于3912.58。五一期间欧美股市大跌，预计A股开盘后将低开低走。

４月３０日，特朗普在答记者问时表示建议对中国征收更多的贸易关税，引发市场对一场新的贸易战即将到来的揣测和恐慌。在全球经济因新冠疫情而大幅下挫之际，贸易战将会对经济造成二次打击，欧美股市大幅下挫。5月2日，全国现有确诊病例连续11天下降；新增无症状感染者12例，为通报以来最低。但近14天有10个省份报告了新增本土确诊病例或无症状感染者，提示疫情反弹甚至扩散的风险依然存在，要始终保持高度警惕。央行日前发布数据显示，3月末，我国本外币涉农贷款余额36.74万亿元，同比增长9%，比上月末高0.9个百分点；一季度增加1.72万亿元，同比多增5214亿元。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：4 月30 日，商品期权各标的多数上涨。在波动率方面，当前各品种标的波动率又有所上升，整体仍维持在高位。国际原油波动加剧。国内化工品短线操作难度加大。目前全球在未完全控制疫情的情况下，就开始复工复产，未来仍有爆发隐患，原油未来需求仍严峻。国内方面，目前仍以维稳为主，两会5 月22 日即将召开。政策利好可期。从期权策略上来讲，1、目前市场短线操作难度加剧，期权隐波又维持在高位，方向性投资者建议构建价差策略，缩小Vega 风险。2、5 月全球复工开始推进，经济有望触底反弹，虽然未来仍有爆发隐患，但5 月仍是做多窗口期，对于不少期权品种的标的来说，可以继续滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。3、当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。4、单方向持有期货的投资者建议卖出虚值期权做备兑。

贵金属 基本面上看，1、美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，这就意味着黄金和白银性价比的上升。2、美国当下实际实业率约为15-20%，二季度经济基本面加速恶化难以好转。五一期间巴菲特表示对未来风险的担忧，美股应声下挫，市场情绪或将出现转折。3、特朗普表示考虑对华进行新一轮关税打压，离岸人民币从7.06贬值到7.14左右，富时A50期货下跌幅度达4%，表明市场的不乐观。4、纽约金和伦敦金价差进一步收敛，表明纽约金流动性呈现进一步改善。

技术面上看，黄金1700美元/盎司处于近8年高位，在此区间横盘整理已经有一个月时间，目前仍在箱体区间震荡；白银则已呈现下跌趋势。结合CFTC持仓来看，当下黄金和白银投机性资金力量收缩，继续震荡整理概率较大。

操作上看，五一期间国际金价下跌约0.8%，国际银价下跌约1.5%。但考虑汇率贬值等因素，以及市场风险偏好的转折，预计国内市场或将低开高走，整体思路黄金逢低做多，建议窄止损或者买入虚值看跌期权抵补风险；持续看空金银比，考虑多黄金空白银的套利操作。

铜 铜：假期期间伦铜走弱，美国再次因疫情指责中国，市场对疫情过后重启贸易摩擦的忧虑拖累铜价。嘉能可赞比亚子公司Mopani铜矿恢复运营90天，但秘鲁延长国家紧急状态至5月10日，中国最大的废铜进口国马来西亚延长行动管制至5月12日，因此原料端供应仍然偏紧，同时国内需求旺盛，尤其是电力方面，SMM预计5月电线电缆企业开工率高达103.11%。维持短期铜价偏强运行的观点不变，受假期伦铜走弱影响，预计今日沪铜低开高走。

锌 锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂商停产，中长线看我们认为这个比重并不够，后续锌价可能会下探到长期点位。 五一期间，海外市场整体先抑后扬，LME锌围绕1900美元/吨上下波动。值得注意的是，特朗普表示可能对华征收新一轮关税，人民币汇率出现贬值，表明市场呈现恐慌情绪，考虑到锌价16500元/吨位置偏高，国内绝大多数企业都有生产利润，这种情况下企业卖保的需求大增。整体来看，锌价向上空间变得较为有限，开盘情绪偏负面，预计节后大概率低开，可能出现低开高走的行情。对于生产企业，当下适宜卖出保值，对于消费企业，按需采购为主，16000元/吨以上相对偏高。预计节后三个交易日市场宽幅震荡。

锡 锡：沪锡上周高开低走，云南有色金属收储政策助力沪锡上探13.5万整数关口，提前达到我们既定的预期；随后走弱，沪锡主连周度涨1.01%至129550元，收于13万整数关口下方；主力合约已经从06合约转至07合约，07合约涨1.75%；盘面看，沪锡主连周线位于5日均线和20日均线之间震荡调整，仍将会高位宽幅震荡。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为134000元/吨，相较于06和07合约仍有较大的套利空间。伦锡方面，五一假期期间，伦锡（3月）继续高位震荡调整。近期锡市供需双弱格局未发生明显改变，沪锡价格依旧受到疫情及国内外宏观局势影响，需求端依然是锡价的主导因素。云南省将对全省重点有色金属产品进行商业收储，对市场的影响已被市场所消化；预计沪锡将会继续维持高位宽幅震荡格局，对于主连合约而言，上方第一阻力位为13万整数关，第二阻力为13.3万的整数关；下方支撑位为125900的20日均线。沪锡价格将会在宽幅区间内震荡，现阶段适合短线操作，在震荡区间内高抛低吸。

镍 镍：镍价上周高开低走，波动徘徊于10万元关口附近，而不锈钢震荡回落回到12800元/吨附近。宏观面来看，欧美疫情拐点临近，市场情绪继续修复，我国两会时间确定，市场信心尤其是股市修复，但国外经济数据低迷，预期的好转与实际的低迷之下，有色金属表现调整回落。上周主要变化是供给端扰动有所变化，主要体现在镍的主产国菲律宾两大矿石产区将于5月1日重新恢复生产，供应端预期有所好转。此外，印尼有新的镍铁产能达产，而印尼拒绝镍矿石恢复出口；俄镍生产出口情况暂时是正常情况。我国镍矿石港口库存有所下滑，而国内外矿石价格企稳因镍铁厂消化库存为主，而镍铁厂的后续采购意愿会受到利润和下游需求共同影响。电解镍来看，国外库存连续增加后本周出现反复，23万吨附近，LME镍现货贴水震荡反复。国内库存本周有所下滑，国内需求情况随着镍价回升转淡，产业端信心一般。近期随着不锈钢价格回升利润修复，对镍铁的报价依然有所走升，不过3月镍铁进口数据显示印尼镍铁进口同比大增，且不锈钢价格近期企稳微降后对于镍铁价格进一步回升的接受度可能并不足。不锈钢贸易市场恢复后，不锈钢贸易逐渐增，库存有所下降，近期价格逐渐再度止涨走稳，而不锈钢部分规格仍缺货，全国高速公路收费重新恢复对于不锈钢影响相对较小，节后也没有太过积极的补货迹象，因此总体趋于平淡。新能源汽车补贴政策延长二年，今年补贴退坡约10%，总体来说近期新能源题材对镍价支持暂缺乏太强利好。镍价短期看，受宏观面影响较大，短期情绪修复有反弹，但力度一般，后续动力仍待需求预期导向好转，外盘近期来看12000美元反复挣扎。沪镍主力阶段震荡反复波动注意100000元的反复波动，若反弹乏力则下观96000元附近支撑。

不锈钢 不锈钢：不锈钢ss2006合约重心回落，在基差短暂出现负值后确实引发了高位套保或获利了结，而且现货出现国营大厂到货积极降价促销的情况，因此市场整体情绪再度出现平静，后续还是要关注进一步的去库节奏。此后不锈钢利润有所修复后，市场对于5月减产力度也再度表示怀疑，不锈钢暂时缺乏强劲上行动力，料会延续震荡整理走势，节后关注市场采购及成交变化。

铝 铝：上周沪铝盘面震荡偏强，重心有所上移。铝锭现货方面，价格也是持续上涨，幅度要稍逊于于盘面，也使得与期货价差小幅收窄。从十二地铝锭库存情况来看，铝锭库存量继续以两位数的量级持续下降。一方面因为临近假期，下游有加紧备货的意愿；另一方面由于铝水比例提高，铸锭量也有所减少。目前市场相继爆出的收储政策也一定程度上利好盘面，加之公卫事件局势进一步稳定，宏观环境也有所好转，因此盘面上升动能依然较强。但需要注意的是，五一以后下游需求状况的变化，下游加工企业的订单断层问题或将逐步凸显，届时将会形成较大利空。从盘面上看，沪铝还有一定的上升空间，建议前期多单谨慎续持，主力07合约上方压力位12700附近。

螺纹   螺纹钢：螺纹钢当前是供需双强叠加高库存，废钢到货量回到年内高位，电炉盈利尚可，产量仍有回升空间，但增速逐步放缓。4月地产销售环比回升，疫情后房企赶工驱动下，地产施工强度将会延续，同时基建投资加快落地，市场流动性宽松，螺纹钢表观消费在5月有望维持高位，近期水泥价格止跌反弹，出货量大增，以及A股水泥板块持续上涨，表明当前建筑施工恢复较好。螺纹钢库存依然较高，同比增加530万吨，结合当前的供需情况推算，高库存问题可能会持续到6月底。对于10合约，淡季前的高需求更多是对价格形成支撑，下半年的需求预期更为关键，当前市场对地产还是偏谨慎，低线城市在棚改货币化逐步消退，及疫情影响下销售回落的压力较大，4月的30大中城市商品房成交环比改善同时同比仍减少20%，因此对于假期过后次周公布的4月地产数据，呈现明显利好的可能不大，更多是维持3月的回升势头，而在货币政策宽松的情况下，5月地产数据利多的可能较大，短期国内疫情基本解禁以及市场对“两会”政策的利多预期，会继续支撑螺纹价格，不过假期累库及随后需求季节性下滑的风险仍在，螺纹10合约短期仍难给出较高估值，建议维持10/1正套，跨品种套利建议2101合约多热卷空螺纹。单边关注3450元压力及3250元支撑，短期走出趋势行情可能较小，3200元附近可尝试买入。假期过后一是关注需求受季节性影响的程度，二是节后次周公布的4月经济数据。

热卷   热卷：周前期热卷震荡偏弱运行，盘面在上行至 3250 左右后承压下行，周四公布的制造业 PMI继续位于荣枯线上方，热卷下游制造业持续好转，市场预期有所好转，空头减仓价格上行。我的钢铁公布本周库存数据，热卷周产量 301.24 万吨，产量环比上周下降 11.19 万吨，热卷钢厂库存 116.78 万吨，环比下降 4.55 万吨，热卷社会库存 332.72 万吨，环比上周下降 15.6万吨，总库存 449.5 万吨，环比下降 20.15 万吨，本周表观消费量 321.39 万吨，产量和消费量双双回落，热卷总库存继续下降。目前热卷消费量持续回升并处于中高位以及下游工程机械需求强劲对热卷价格有一定支撑，但高库存以及需求的持续性对价格存在压力，导致热卷近期在 3250-3150 之间震荡运行。后期需要关注热卷产量回升情况以及高需求能否持续。短期盘面或将继续维持在在 3250-3150 之间震荡运行。

焦煤   焦煤：由于上周四空头获利平仓导致当日期价出现大幅反弹，从周线级别角度看，目前仍处于震荡偏空的趋势。上周焦煤价格的下跌主要是外煤需求的疲弱，导致澳煤价格的下跌，上周澳洲中挥发主焦（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）从周初的116美元/吨，下跌至106美元/吨。跌幅8.62%。2020年3月27日澳煤中挥发主焦煤的到岸价146美元/吨高位，至4月30日106美元/吨，累计下跌了42美元/吨，跌幅28.77%。在澳煤价格的持续下跌，内外煤价差的边际影响下，导致国产主焦煤走低。从国内现货走势看，上周现货走势整体较为平稳，山西柳林主焦煤为1350元/吨。供应端方面：上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率78.16%较上周期值增0.60%；日均产量68.69万吨增1.54万吨。需求端：焦化企业开工维持稳定，短期需求暂稳。从基本面看，当前基本面暂无太大的变化，期价的走低主要受制于海外续期的走弱，澳煤的主要出口地为日本、中国和印度，其中日本和印度占澳洲主焦煤出口量的40%，在印度和日本当前受疫情影响的情况下，其需求短期仍难以恢复，当前澳煤价格仍在持续下跌，故国产主焦煤难以独善其身，策略上仍以背靠20日均线逢高做空09合约。

焦炭   焦炭：上周四在焦煤反弹带动下，焦炭09合约出现较大反弹。由于澳煤价格的持续下跌带动国产主焦煤价格走低，焦化企业生产利润开始好转，成本端支撑减弱。上周交通运输部发表公告称，5月6日之后恢复全国收费公路收费。由于高速5月6日起恢复收费，到厂结算焦企成本增加，市场看涨心态加强。河北大型焦企及山西个别焦企价格提涨50元/吨，5月6日河北唐山、山东个别钢厂落实上调，其他钢厂多暂未回复。从供应端看，在焦化企业利润恢复的情况下，焦化企业的开工率小幅提升，整体供应仍维持稳定。需求方面，由于终端需求回落，高炉开工率回升，需求短期较为稳定。4月底山东430万吨产能的将退出，供应端的局部收缩将导致焦炭供应局部偏紧。整体而言：由于节后运输成本的增加，焦化企业提涨积极性较高，短期看下游心态稍有好转。由于澳煤价格的持续走低，带动国产主焦煤价格的下跌，成本端支撑在逐步减弱。焦炭难以走出独立行情。短期焦煤和焦炭走势稍有背离，策略上建议以多焦炭空焦煤，做多焦化企业盘面利润。

锰硅   锰硅：上周盘面的走弱应定义为对前期连续上涨的正常技术性回调，从锰硅现货的表现来看仍维持强势。受锰矿价格上涨带动，当前使用现货矿的厂家生产成本已经超过7000元/吨，个别厂甚至有报出7500元/吨现金出厂。锰矿方面，受南非宣布封锁状态由5级下降至4级的影响，市场对锰矿后续的发运产生了宽松预期，是上周盘面回落的主要原因。但事实上，南非矿到港量近期将出现大幅下降已经是确定性事件，预计锰矿港口库存在节后将出现大幅去库，天津港的库存的累积降幅预计将达到80万吨左右，有望回落至去年同期水平。从锰硅自身供需来看，内蒙地区近期限电的加剧将影响到当地锰硅的产量，宁夏硅锰大厂也将对六台31.5MVA的密闭锰硅电炉进行为期20天左右的停炉检修，同时锰矿价格的高企也将促使更多的合金厂家主动降耗，锰硅供应端延续收缩态势，而需求端钢厂的产量短期仍将维持旺季模式。节后高速收费重启后，运输成本将增加，锰硅价格仍有进一步上行空间，盘面当前价格有被低估之嫌，可尝试多单入场。

硅铁   硅铁：盘面上周持续上行，一度上探上方年线，当前已反弹至5800上方，短期上行趋势已基本确立。节后高速收费将重启，运输成本的上升可能会促使部分低库存的中小厂家上调报价，对盘面走势起到一定的提振作用。另一方面，硅铁供应端仍继续维持收缩态势，节前最后一周全国样本独立硅铁企业开工率（产能利用率）回落至40%下方，报39.34%，日均产量环比下降5吨至12946吨。4月总产量已下降至40万吨以下，环比3月下降2.93万吨，较去年同期下降8.6万吨，叠加需求端的转好使得硅铁的去库较为顺利，市场情绪逐步转好。钢招方面，节前沙钢5月钢招定价为5660元/吨，环比4月份小幅下降40元/吨，其他钢厂多数持平于4月，但随着高速收费的恢复，节后主流大厂的钢招价格有望提升。操作上，硅铁价格在五一后有望出现一轮小幅上调，近期应以逢低吸纳思路为主，看涨后市的机会已大于风险。

铁矿石 铁矿石：盘面价格在节前最后一周先抑后扬，自身矛盾暂不突出，基本跟随成材走势。上周成材继续大幅去库，去库幅度出现环比增加，成材的表需仍延续坚挺，对铁元素的整体估值形成支撑。节前最后一周，钢厂对铁矿的补库较为积极，日均疏港量增幅明显，厂内库存水平也有明显上升。但从实际成交情况来看，钢厂的采购仍主要集中在低品矿，混合粉价格仍相对坚挺，对中高品矿的采购热情不高。节后铁矿短期仍将维持供需两旺的局面，但铁水产量进一步提涨的空间已较为有限，节前成材产量已开始出现回落。钢厂利润空间也较难有进一步走扩，需求端缺乏驱动当前处于相对高位的铁矿价格进一步上行的动力。随着海外铁元素逐步向我国聚集，铁矿价格后续承压将愈发明显，一旦国内终端用钢需求出现回落，其对原料端价格的负反馈传导将较为迅速。节后铁矿下行的风险将逐步累积，操作上对09合约来说应以逢高沽空思路为主，短期看盘面610以上沽空的安全边际较高。也可以尝试卖出轻度虚值的看涨期权，以获取权利金收入。

玻璃   玻璃：上周，玻璃主力9月合约先抑后扬，周四午后收于1269元/吨，周内涨幅达1.68% 。上周国内多数玻璃厂库存出现不同程度的下降，主要原因在于5月6日高速公路恢复收费前下游提货速度加快，厂家以加速出货为主。此外，华北停产消息利好市场信心修复，近期价格探底下后的涨价也刺激中下游备货增加。上周全国范围内玻璃厂发出上调玻璃价格的通知，但是成交较为灵活，具体实施情况有待落实。目前玻璃下游需求仍未有明显起色，但在恢复的过程中，玻璃库存被认为主要是移库所致，并未大量被下游需求所消化。目前玻璃市场纷纷调涨价格制造旺季氛围意在稳定玻璃价格，玻璃市场价格在前期大幅下跌以后，上周现货价格跌势放缓。高库存压力还将持续，预期出现拐点之前，价格也难以大幅上涨，玻璃现货去库存周期还将继续持续下去，现货价格预计持续低迷。主力9月合约升水现货100元/吨左右，进一步下跌的空间预计不大，但反转上涨的可能性也不大，总体思路以1300元/吨上方逢高空为主。

原油   原油：假期间国际油价整体呈现反弹走势。EIA库存报告显示，截止2020年4月24日当周，美国原油库存增长899万桶，为连续第十四周增长，汽油下降367万桶，馏分油增长509万桶，美国石油战略储备开始增加，意味着美国政府已经从市场采购原油储存。炼油厂开工率69.6%，比前一周增长2.0个百分点。另外，最新公布的API库存显示，当周美国原油库存增加844万桶，汽油库存减少224万桶，精炼油库存增加614万桶。截止5月1日的一周，美国在线钻探油井数量325座，比前周减少53座，比去年同期减少482座。5月1日起欧佩克以及签注减产协议的非欧佩克产油国将履行史上最大幅度减产的协议，此外，欧美一些大型石油公司也宣称将减产。整体来看， 美国库存数据有改善迹象，后续关注能否形成持续性，而5月份以后产油国将进入实质减产有助于供需基本面的改善，整体支持短线看空情绪的缓和，本周国内SC原油将出现补涨行情，建议短线参与。

沥青   沥青：近期国内沥青现货价格基本持稳。国内沥青炼厂开工负荷持续回升，资源供应持续增加，华东、东北及山东地区供应增长明显，目前大部分炼厂开工负荷基本回到正常水平。节前贸易商提货积极，炼厂出货十分顺畅，库存持续走低，但由于终端需求释放仍然有限，社会库存水平普遍较高。而随着气温的逐步回暖以及国家对基建的支持，后期终端需求仍会有一定释放。盘面上，成本端反弹有望带动沥青盘面上涨，建议短线参与反弹行情。

燃料油 燃油：假期内国际油价大幅上涨，燃料油今日有望涨停。新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截止2020年4月30日当周，新加坡燃料油库存数量小幅回落至2220万桶，较上周跌13万桶或0.58%。由于运费等因素的影响，预计5月抵达新加坡的套利船货供应量会继续维持在低位水平，对库存压力稍有缓解。具体来看，供应方面，尽管套利船货减少，但目前库存高企，市场供应依旧充足，新加坡周边浮动储罐的低硫燃料油库存在500万吨。需求方面，新加坡船用油供应商Ocean Bunkering Services陷入财务危机，这导致市场上驳船减少，船用油送到货市场走强，新加坡燃料油下游送到货市场需求有所恢复。整体而言，供应充足而需求稍有恢复，新加坡燃料油市场气氛稍有升温，建议后市操作以偏多思路为主。

聚烯烃 聚烯烃：国际油价大幅反弹，聚烯烃有望继续回升。PE从产品结构来看，低压注塑生产比例环比下降较为明显，低压拉丝、膜、管材和中空生产比例环比增加，高压和线性窄幅波动。库存方面，截至周四石化合成树脂库存听闻在79.5万吨，环比下降14.5万吨，同比下降6.5万吨，市场整体供应压力下降。需求方面，管材进入生产小旺季，下游生产负荷继续提升，其他行情开工维稳。关注6800压力位。节后来看，聚丙烯市场行情存在较大的不确定性。近两周聚丙烯装置负荷持续提升，供应呈增多趋势。结构上纤维料排产比例仍在高位，且纤维料价格经历回调后仍处于较高水平，表明纤维料需求尚强。拉丝料比例逐步提升中，但25%左右仍处相对低值，节后需继续观察拉丝料排产提升情况。前期PP大涨曾引发进口订单大增，预期5月份进口货集中到港。需求方面亮点不多，预计刚需采购为主。关注7200压力位。

乙二醇 乙二醇：假期涤丝放量，期价短期或较为坚挺。节前，因罐容趋紧，临近交割月，05合约空头平仓离场带动09合约上涨。节假日间，受主要减产国执行减产，以及部分国家将在5-6月陆续逐步重启经济的影响，国际油价低位上涨，提振市场氛围。从乙二醇供应端来看，我们认为5月份国内供应变动不大。一方面，煤化工开工率基本见底，但受经济效益压制，开工率提升缓慢；另一方面，5月份天津石化（sabic）计划5月份开始检修2个月，扬子巴斯夫计划5月初停车45天。因此，5月份国内乙二醇供应会略有下降。需求端来看，基于海外多国重启经济的预期，后续外贸订单或有所恢复，低价补库需求会有所跟进，同时下一季节的订单也会开始陆续进行打样，市场信心正逐步恢复中。从进口量来看，5月乙二醇整体进口量依旧会保持高位，主港库存依旧会维持高位运行，这会在一定程度上限制期价的涨幅。综上，5月乙二醇成本、需求有所转暖，短期或继续偏强运行，若3730压力位被突破后，继续关注上方3850压力位。

PTA PTA：终端需求存改善预期，期价短期或偏强运行。五一假期间，受主要减产国执行减产，以及海外部分国家将在5-6月逐步重启经济的影响下，国际油价低位上涨，市场氛围有所回暖。从PTA供需来看，整体累库节奏不变，但远期终端需求存改善预期。供给端，由于近期PTA加工费在700元/吨附近，生产企业开工积极，目前PTA开工率为94%。尽管4月30日，宁波利万聚酯70万吨/年的PTA装置发生故障停车，但目前PTA产能为5225.5万吨/年，该套装置产能不大，在当前现货宽松的情况下，对市场实质冲击有限。从需求端来看，假期涤丝产销放量，这是因为市场对5-6月海外多国重启经济，外贸订单恢复存在一定的预期，若预期兑现，低价补库存需求会有所跟进，市场信心正逐步恢复中。综上，尽管PTA当前社会库存处于高位，但国际原油价格低位上涨，同时由于海外多国准备逐步重启经济，市场对PTA终端纺织服装外贸订单存改善预期，近期期价或偏暖运行，暂时关注区间震荡上沿3600压力位。

苯乙烯 苯乙烯：原油短期抬升成本，然苯乙烯供需压力逐步增大。步入5月份，受主要减产国逐步开启减产行动，且海外多国宣布在5-6月将逐步重启经济，市场担忧心态有所缓和，油价低位反弹修复。从成本端来看，原油低位修复上涨，将提振乙烯和纯苯价格，尤其是纯苯，5-6月纯苯检修将比4月增多，而纯苯下游苯乙烯、己内酰胺等开工率正逐步回升，预计5月纯苯价格将继续上涨，提振苯乙烯成本端。从苯乙烯自身供需来看，目前国内开工率已提升至81.7%，较上周增加7.4个百分点。进口方面，由于此前内外盘套利窗口一直处于打开状态，预计5月进口量将较4月份明显回升。而下游ABS、PS、EPS开工率已回升至往年正常开工水平，由于下游生产利润处于高位，预计5月中上旬前，这样的开工率水平有望延续。综上，目前苯乙烯成本重心有震荡抬升的趋势，而受进口货源增加以及国内苯乙烯装置负荷的提升，苯乙烯供需逐步偏宽松。节后，预计苯乙烯价格将先扬后抑，暂时关注上方5850压力位，同时注意主港累库进度。

液化石油气   液化石油气：进入5月份，OPEC+开始实行减产，油价短期的运行逻辑已从前期需求疲弱高库存的逻辑向实施减产的现实切换。市场悲观情绪开始有所缓解。五一长假期间，外盘原油价格大幅上涨。通过API最新公布得库存数据显示，截止至5月1日当周，美国API原油库存较上周增加844万桶，汽油库存较上周下降223.7万桶，精炼油库存较上周增加614.3万桶，库欣原油库存较上周增加268.1万桶。原油需求依旧维持增长，表明整体的需求仍旧较为疲弱，而汽油库存开始逐步下降，说明需求在逐步恢复，而市场交易的逻辑短期也有恢复的预期，这也可以从库存数据上看，为何库存在增加而油价反而上涨。故油价短期的上涨对LPG有较强的支撑作用。从现货走势来看，五一假期期间，华南地区广州石化民用气出厂价从2630元/吨，上涨至2880元/吨，上涨250元/吨，现货的上涨仍利多LPG。上周四沙特阿美公司5月CP公布，丙丁烷价格均有大幅上调。丙烷为340美元/吨，较上月上调110美元/吨；丁烷340美元/吨，较上月上调100美元/吨。诸多因素均利多LPG,但目前PG11合约基差较大，同时，6月份以后，LPG步入淡季，需求阶段性回落，现货价格的回落，将可能带动期货价格重心下移，故LPG的思路仍以短期逢高平多，中期逢低做多的操作思路。区间参考3000-3700元/吨。

甲醇   甲醇：节前甲醇再度测试1640支撑位，形成双底结构，重心逐步企稳回升，站稳五日均线支撑，并意欲测试1800关口。国内甲醇现货市场走势分化，内地市场价格窄幅抬升，沿海地区弱势整理为主。西北地区部分装置临时停车，主产区开工负荷下降。但山东、湖北、山西等地区部分装置恢复运行，甲醇整体开工水平窄幅下降。节后仍有装置存在检修计划，甲醇供应端压力释放。厂家报价偏低，部分签单顺利，整体出货情况尚可。下游市场节前备货意向不高，延续刚需采购为主。大多数烯烃装置运行平稳，开工水平变化有限。传统需求方面仍无明显好转，对甲醇需求不温不火。贸易商试探性上调报价，但由于主动询盘匮乏，导致现货成交放量不足。受到沿海地区罐容紧张的影响，进口船货延迟到港，卸货速度缓慢。甲醇港口库存维持在110万吨水平以上，难以快速消化，主要受到进口货源增加而需求又难以提升的影响。近期国际甲醇报价弱势回调，但仍存在进口套利空间。甲醇基本面未有明显改变，阶段性筑底结束，期价有望窄幅反弹，进行修复。国际油价稳步回升，将带动商品市场气氛回暖，操作上甲醇可逢低轻仓试多。

PVC PVC：节前PVC重心从5300关口附近逐步抬升，站稳五日均线，向上测试5500压力位，尚未打区间震荡格局。PVC现货市场波动幅度有限，部分区域主流价格震荡上移。PVC开工水平继续回落，金昱元、天原、永祥、能投陆续开车，信发一期、内蒙宜化检修，宇航、圣雄负荷略降。后期新增检修装置不多，部分前期停车装置恢复运行，PVC装置负荷继续下降幅度或不大。西北主产区企业存在一定预售订单，销售压力暂时不大。加之装置春季检修配合，库存也有所回落，厂家心态尚可。由于PVC货源整体充裕，下游制品厂节前备货不多。当前管材、型材行业开工尚可，大型企业开工维持在六至八成，中小企业开工一般。但下游制品厂订单不足，存在制品库存。近期低价国外货源流入，PVC进口量或大增，业者担忧冲击国内市场，心态偏谨慎。华东及华南市场到货不多，当地仓库出货平稳，库存水平略有回落。统计数据显示，PVC社会总库存下滑至43.95万吨，仍大幅高于去年同期水平。原料电石局部价格出现小幅反弹，乌海、宁夏等地电石产量下降，出货较好，库存消失，连续上调电石出厂价，成本端有所走强。国际油价稳步回升，PVC有望突然震荡区间，站稳5500关口后短线可逢低买入，上方压力位关注5725。

动力煤 动力煤：上周动力煤先抑后扬，在周初下跌后就开始了持续反弹。从现货方面来看，港口价格跌幅明显收窄，并且港口库存也开始持续下降。目前最大的利多因素是需求端回暖，全国普遍的高温天气利好火电用量，但同时水电也在持续发力。因此六大电厂的煤炭日耗量依然维持较低水平，存煤可用天数也在30天左右。由于目前价格已经处于较低水平，政策端有意托市，因此下方空间较小，在叠加上五月大秦线例行检修，预计动力煤盘面或将企稳反弹，操作上可以考虑高抛低吸操作策略，09合约区间在485-500之间。

橡胶   橡胶：国际原油价格回升对于胶价可能会有利好刺激，而国外汽车及轮胎企业陆续复工也将改善橡胶需求。不过，近期进口胶数量还在增加，港口库存处于历史高位。而且，新胶上市也将逐渐增加，供需形势疲软的局面短期难有实质改变。预计近期沪胶2009合约还会在9500~10300元区间波动。

纯碱   纯碱：上周，纯碱主力9月合约连续下跌，周四午后收于1447元/吨，周内跌幅达2.16% 。由于目前沙河重碱送到价低价时有听说，并且价格还在走低，临近交割多头接货谨慎，纯碱5月合约继续大幅走低。国内纯碱市场走势疲软，厂家新单接单情况一般。近期国内氯化铵市场弱稳运行，但纯碱价格持续下滑，多数联碱厂家亏损运行，氨碱厂家普遍亏损。但下游需求持续萎缩，纯碱厂家库存居高南下，出货压力不减。由于碱厂多亏损运行，5月计划减产厂家增多，短暂提振市场信心随后重归基本面弱势。龙山化工4月28日已经开车复产，中盐红四方、丰成盐化、南方碱业、淮南德邦、实联化工5月份均有检修计划，但依旧难以实现行业产销平衡。目前纯碱市场供需两弱，现货价格预计持续低迷，期货价格可能受到利好消息小幅反弹，但尚未到反转时机。如果碱厂限产力度不够，那么纯碱价格还有可能继续走弱，但受制于行业已经持续亏损，价格下跌的空间可能不大，但磨底周期将会拉长。如果国内碱厂配合限产30%，在下游需求低迷的背景下，高库存最快可能出现在7-8月份才能降至正常水平，价格也大概率处于低位徘徊。因此，即便纯碱行业限产30%，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。但是减产后，纯碱行业预计有望实现产销平衡，最黑暗时期过去后，黎明仍需等待。短期内库存去化速度预计缓慢，纯碱现货价格难有上涨，9月合约价格上涨至1500上方后，部分现货持有成本低的企业（听闻沙河有1300-1350低价）有期现套利机会，故现货没有上涨的情况下，9月期货合约单边难以有效突破1500元/吨，操作上仍以逢高空为主，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：国际糖价受原油回升的带动继续反弹，阶段性底部或许形成。不过，本年度巴西食糖大幅增产的预期依然强烈，而全球食糖消费萎缩的事实也难以改变。近期糖价走势属于超跌反弹，油价走高对于糖价的带动作用会逐渐减弱。对于国内糖价而言，外糖走势的影响力较强，但进口政策的指引更为重要。需求方面应关注4月份食糖销售数据。郑糖主力合约或许在5100元附近会有阻力。

豆粕   豆粕：五一期间美豆承压走弱，整体维持低位震荡走势，海外疫情继续蔓延，美国总统特朗普威胁要针对病毒疫情采取报复行动，市场担心中美贸易紧张局势再现，利空美豆市场，叠加巴西雷亚尔疲软使得巴西大豆出口优势仍存，美豆短期维持弱势震荡预期，而北美季即将到来，关注美国疫情蔓延背景下是否会影响大豆种植农资即用工情况，以及天气炒作题材。国内市场来看，五一期间豆粕现货市场价格整体回落，预估5-7月份中国大豆到港月平均近1000万吨，后期国内豆粕供应趋紧格局将逐渐缓解，豆粕库存低位回升，截止4月24日当周国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量16.25万吨，周比增幅19.40%，同比减少73.88%，目前豆粕期现价差仍较大，预计整个5月将继续处于压力释放阶段，短期豆粕现货将继续调整过程，而连粕价格将继续呈现低位震荡走势，后期市场关注焦点为南美物流、北美种植及中美贸易关系等素影响，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏拉动。连粕主力2009合约滞涨回落，短期继续下跌空间也将有限，关注2700附近支撑，压力2850，关注支撑有效性参与为主；期权方面维持卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2850的卖出宽跨式策略。

苹果   苹果：苹果上周近远月走势有所分化，近月05合约呈现震荡下行走势，远月10合约表现为高位震荡，国内市场进入五一假期，目前市场对于上周霜冻引发的减产仍然存在分歧，假期期间再次出现异常天气变化，节后首日远月价格或再度上涨。现货方面，五一备货结束之后，产区走货速度有所下降，陕西地区客商以发自提货为主，价格保持稳定，山东地区小果行情较好，价格呈现上涨趋势，大果走货量仍旧比较一般，库存压力仍然较大。对于近月合约来说，当前苹果库存仍然高企，五一节备货对市场的提振仍然有限，在高库存局面难以缓解的情况下，近月合约仍然表现偏弱。新果方面，陕西以及甘肃部分地区进入坐果期，山东地区进入盛花期，10合约目前主要关注点在于产区天气变化，卓创咨讯对于上周陕西以及甘肃地区冻害所引发减产预估在8%左右，低于之前的市场预期，上周市场的多头情绪有所收敛，整体价格进入高位震荡，不过需要注意的是目前存在部分冻害影响未反应的情况，且周末产区再次出现天气扰动，天气对价格仍有一定的支撑。总体来看，产区冻害的发生以后，期价的重心预期有所上移，不过考虑目前的影响程度不及2018年的情况，当前来看期价的上方高点预期也将低于2018年的情况，短期苹果10合约价格很有可能呈现震荡偏强，操作方面短期建议以短多思路或者等待高位做空机会为主，参考区间9300-9500，继续跟踪产量的进一步预估情况。

油脂   油脂：棕榈：5 月12 日将迎来马来西亚MPOB 月度报告，本次报告预期将大幅偏空，在4 月马来最大的棕榈生产州沙巴关停了部分棕榈园之后，马来棕榈油的产量并没有出现大幅的下行，只是相对扼制了沙巴州的产量上升，马来国内其他地区的棕榈油产量仍出现了大幅的季节性回升。虽然出口显示马来4 月棕榈油出口将环比上涨5%左右，但3 月马来出口量是近10 年来同期最低值，如果4 月不能出现较大幅度的上行，那么马来棕榈油库存仍面临大幅的上扬。目前市场预期4 月马来库存可能增加10%左右，5 月有望再度增至200 万吨以上。原油价格的长期低迷将使得马来和印尼两国的生物柴油混掺计划遭受沉重打击，其国内最初制定的目标可能将大幅延后。

豆/菜油：由于国内疫情的控制和好转要明显优于全球其他国家，这使得国内豆菜油消费的状况也要大幅好于棕榈油，这也是我们推荐做多豆棕和菜棕价差的核心因素。在4 月国内进口大豆供给有所不足的情况下，豆油价格得到了较强的提升，然而随着5 月进口大豆到港量的不断增加，豆油价格也再难出现大幅上涨的情况。未来豆油价格的聚集核心将转入到美豆种植期的天气之上，疫情的影响及国内大豆供给量均以在市场预期之内，而且中短期内难以出现较大的变化，因此对市场价格的扰动也逐渐变小。美豆本市场年度的产量将决定着国内豆系9 月价格的走势，但是由于目前仍只是美豆的种植初期，在天气状况没有出现较长期的不良状况之前，对市场价格影响有限，国内豆菜油价格仍将保持震荡调整的状态，国内油脂交易仍应以品种间套利为主。

鸡蛋   鸡蛋：五一假期期间，鸡蛋主产销区价格普遍回落，供应端来看，前期换羽老鸡进入产蛋高峰，可淘老鸡数量有限，且低价限制养殖户淘汰积极性，叠加德州、滨州、聊城等地的817种蛋大范围流入商品蛋市场增加鸡蛋供应，而南方天气逐渐潮湿，鸡蛋质量问题担忧仍存，出货压力增大，目前餐饮业的恢复及学校开学对鸡蛋消费增量并不明显，同比仍大幅减少，且部分地区疫情对人员流动的限制仍在，短期内需求端难有实质性好转，此外，猪肉价格继续调整及禽肉市场价格走弱，侧面反映当前禽肉产能比较充裕，对蛋价提振作用边际减弱，整体供需仍趋于宽松，短期缺乏利多驱动，预计短期蛋价仍有缓慢下调预期，中长期等待需求的恢复提振，三季度有企稳走强预期，关注老鸡淘汰进程及补栏节奏影响，鸡蛋主力06合约短期反弹仍缺乏利多驱动，压力3300一线，支撑3000-3100区，短线弱势震荡思路参与，09合约支撑4000附近，压力4500，日内参与或逢低布局长线多单为主

菜粕   菜粕：菜粕2009合约上周继续窄幅震荡，周度开盘价2360元/吨，收盘价2328元/吨。菜粕市场关注点来看，目前并未出现太大变化，市场扰动较为平和，价格呈现窄幅震荡，五一假期期间国内市场较为平静，考虑美豆进入播种季，天气对于美豆市场仍然存在一定的扰动，不过目前尚未出现明显的天气扰动因素，节后菜粕期价或延续前期的震荡波动。豆粕价格预期来看，南美大豆确认丰产以及美豆意向播种面积同比增加，新冠疫情影响下全球大豆消费增速放缓，目前全球大豆呈现供应宽松格局，不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，天气扰动对外盘价格的影响增强，国内方面随着大豆到港量的回升，豆粕低库存局面将逐步缓解，在美豆天气扰动以及国内供应逐步宽松的影响下，豆粕期价短期继续区间走势。菜粕自身供需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒粕的库存高企弥补供应缺口，全球疫情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整体供应处于相对平衡。综合来看，由于进口油菜籽量持续维持低位，可交割菜粕量也将持续处于低位，下方仍然存在一定的支撑，不过当前市场实际利多仍然较少，短期对于09合约仍然维持2250-2600区间震荡的判断。操作方面，目前菜粕期价靠近区间下沿，建议继续关注利多带动的向上修复机会。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2600元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：上周，大商所玉米主力09合约先扬后抑，周四低开大幅走低收于2074元/吨，周内跌幅达0.24% 。国内玉米现货价格整体上涨，但涨势放缓。主要原因在于五一节后收费公路恢复收费，在高利润下贸易商积极出货，主销区玉米到厂量增加，价格出现下调。公路运费恢复以后，那么这个运费谁来承担是个关键。目前深加工处于临近亏损状态，而饲用需求仍未起来，很有可能被主产区消化掉，近期关注北港玉米价格情况。4月中旬以后国内玉米市场呈现出阶段性偏紧的态势。偏紧的原因在于后市预期缺粮，但当前并不缺粮。当前主产区售粮进度已赶超去年同期的水平，基层余粮不足一成，深加工企业库存远不及去年同期，目前国内粮源主要集中在中间流通环节，贸易商挺价惜售，造成玉米价格坚挺上涨。近期现货价格连续上涨，现货向期货靠拢，基差收敛至60元/吨左右，依旧处于历史的波动中间水平。目前粮源集中在中间流通环节，与下游议价能力较强。但目前依旧关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪。如果需求不能支持价格上行，那么仍然有下跌风险。从技术面来看突破2050元/吨之后暂时站稳2050元/吨，并上攻2100元/吨历史前高，近期预计在2050-2100元/吨区间震荡，高抛低吸为主。

淀粉   淀粉：上周，淀粉主力09合约随玉米回调，周四午后收于2409元/吨，周内跌幅1.07%。国内淀粉现货报价大多稳中上涨。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力9月合约预计近期在2400-2500元/吨区间震荡，高抛低吸为主。

纸浆   纸浆：节前一周，纸浆期货弱势调整，09合约围绕4500元震荡，远月维持高升水结构，09合约基本复制了05的走势，上期所纸浆注册仓单维持高位，期限套利对盘面形成较大压力。当前成品纸需求依然疲软，中国疫情基本受控，且全国范围解禁，预计成品纸需求将逐步回升，但海外情况并不乐观，欧洲疫情已见拐点并陆续复工，但参考中国情况，后期欧洲仍将面临疫情防控的压力，实际复工可能不会顺利，同时美国、新兴国家疫情较为严重，风险仍在，因此全球看纸浆需求短时间难以明显改善。海外纸厂停产增加，全球商品浆木浆供给将会提升，并加剧中国的供给压力。而前期市场一直担忧的疫情对供给影响，参考主要资源国，如巴西、澳洲大宗商品出口情况，实际影响不及预期。综合看，5月全球木浆库存或延续增势，浆价短期受益于国内复工加速及政策利多预期有望出现反弹，但基本面改善尚需时间，纸浆期货在二季度再创新低的可能较大。后期纸浆企稳一是看到海外疫情基本受控，二是纸浆期货远月升水结构走平。

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