国际宏观  【美国疫情依然严重，经济深度衰退难以避免】美国疫情依然严重，累积确诊人数已经达到90万，死亡人数已经到达5万之多，疫情对经济的冲击是非常严重的，疫情拐点亦临近，经济复苏提上日程。美国政府和美联储继续深化经济刺激措施，特朗普正式签署总额为4840亿美元的小企业援助法案。这是过去两个月来特朗普政府与国会两党议员商议达成的第四项与新冠疫情相关的支出法案。根据这项法案，美国国会将向小企业薪水保护计划增拨超过3100亿美元资金，以帮助受疫情影响的小企业申请贷款支付员工薪资。美联储将于4月27日至5月1日，将美国国债购买速度从150亿美元/天放缓至100亿美元/天。经济深度衰退难以避免，美国国会预算办公室预计二季度实际GDP萎缩12%，预计2020年实际GDP萎缩5.6%；预计二季度美国平均失业率接近14%，三季度失业率将升至峰值16%。疫情临近拐点，企业复工复产的经济复苏计划将会陆续推出，经济将会于3季度开始反弹。

【风险提示】本周将陆续公布美欧等发达经济体的一季度经济增长数据，美国将会于4月29日20:30公布一季度经济数据，预计美国一季度实际GDP年化季率将会下降为-4%；4月30日则会公布欧元区经济数据，预计欧元区一季度实际GDP年化季率亦将会下降为-4%；法国和意大利等亦会公布经济数据。若经济数据出现较大的预期差，则金融和商品市场则会受到较大的冲击，若经济数据基本符合预期，那金融和商品市场受到的影响预计相对较小。

【其他资讯与分析】俄罗斯央行将基准利率从6%下调至5.5%；预计2020年GDP增速下滑4%-6%，通胀率将达到3.8%-4.8%。美国财政部周六表示，已从就业援助计划中向美国航空业增拨了95亿美元资金，使受疫情重创的航空业获得的资金总额达到124亿美元。

股指   上周五晚间市场方面，美国股市上涨，标普500指数涨1.39%。欧洲股市普遍回落，但A50小幅上涨0.29%。美元指数小幅回落，人民币汇率走升。消息面上看，欧洲疫情继续好转，意大利、法国、西班牙新增死亡病例均降至1个月最低，意大利宣布从5月4日开始逐步解除防疫措施。数据显示，美国3月耐用品订单创2014年来最大跌幅，英国3月消费也创有史以来最大回落，欧美经济继续受到扰动。日本央行今日货币政策会议或讨论无限量购买国债。而一度缺乏资金的美国小企业援助将重启，美国国会批准追加3200亿美元资金。国内方面，央行行长要求继续实施好逆周期调节，并强调尽量保持杠杆率稳定。部分经济指标显示，4月国内经济仍处于弱反弹中，企业依然保持谨慎。总体上看，周五晚间以来消息面影响复杂，总体或呈现小幅利多影响，但基本面好转依旧缓慢，今日关注工业企业利润数据。技术面上看，上证指数反弹过程遇到压力，周线技术指标上行乏力，继续关注2855点附近的压力，震荡上行的趋势或进一步放慢，上方3050点附近仍是阶段性重要压力，主要支撑位在2600点上方。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有再次企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济的风险，长期行情不确定性上升。

国债   国债：上周国债期货总体保持强势，国债期货三品种也均创出上市以来新高，但在结构上有所分化。在经历了月内的牛陡行情后，市场对于收益率曲线形状进一步演变的方式分歧加大。从政策角度来看，4.17政治局会议上关于降低融资成本“降准、降息”的明确意味着后期货币政策空间加大，除了近期连续下调政策性金融工具利率以及超额准备金利率的下调，存贷款基准利率与市场化利率并轨以及下调基准利率的可能性大幅增加，因此市场对于更加广谱市场收益率水平下行的预期增强，这对中长期收益率的下行也有好处。另外，近期市场收益率陡峭化程度的提升也增强了长端配置的价值。但从经济角度来看，债市的重要驱动因素之一，经济基本面已经越过低点，市场的驱动因素由经济下行+政策宽松的双轮驱动模式进入政策宽松配合经济修复的单轮驱动模式，市场方向性交易难度将不断增大。因此，虽然近期国债期货牛市行情延续，但操作难度在不断加大，短期追多风险加大，年内套保最佳时点可能正在到来。

股票期权  2020年4月20-24日，上证50指数跌1.18%，收于2766.02。沪深300指数跌1.11%，收于3796.97。50ETF跌1%，收于2.765。沪市300ETF跌0.76%，收于3.790。深市300ETF跌0.82%，收于3.852。

国家卫健委表示，4月24日，全国连续10天无新增新冠肺炎死亡病例，重症病例波动下降，救治效果明显。境外输入来源国增至50个，防范境外输入病例引发本土疫情任务依然艰巨，要突出重点做好精准防控，常备不懈抓好个人防护，最大限度减少传播风险。4月24日，央行根据金融机构需求情况，对当日到期的2674亿元定向中期借贷便利（TMLF）进行了续做，续做金额为561亿元。值得关注的是，此次操作除了缩量以外，操作利率也较前次操作的3.15%降低20个基点至2.95%。周五在岸人民币兑美元夜盘收报7.0823元，较上一交易日夜盘收盘跌151个基点。短期A股料维持震荡偏弱的态势。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：4 月24 日，商品期权各标的涨跌不一，LPG 延续涨势。在波动率方面，当前各品种标的波动率均有所回落，但整体仍维持在高位。国际原油大幅反弹，引发国内化工品也有所回升。当前国际市场原油剧烈波动对国内市场更多是情绪上的影响。国内方面，目前疫情基本得到控制，逆周期调节力度增强，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。从期权策略上来讲，1、目前市场短线操作难度加剧，期权隐波又维持在高位，方向性投资者建议构建价差策略，缩小Vega 风险。2、拉长时间周期来看，对于不少期权品种的标的来说，当前区域大概率是底部位置，可以尝试滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。3、当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。4、单方向持有期货的投资者建议卖出虚值期权做备兑。最后，从市场情绪上来看，目前豆粕、棉花、PTA、橡胶等品种成交PCR 持仓PCR均处于相对低位,而铜、铁矿、LPG 期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿、LPG、黄金成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：当下美国的隐含失业率为15%-18%以上，二季度经济压力问题严重。周五美国追加第二轮抗疫资金，刺激股市和商品市场上涨，后续市场涨跌变成了对赌政策刺激力度。美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，这就意味着黄金和白银性价比的上升。黄金站稳1700美元/盎司后，市场的报价并不积极，价格偏高的情况下投机性资金入场做多的意愿不强，而商业性资金挺价惜售，多空意愿在互换，值得思索的是，即使美国一轮又一轮的经济刺激，美元指数仍然维持100以上的震荡整理，说明了实际流动性并没有太多改善，在黄金价格逐步达到近年高点的当下，不推荐多头资金盲目乐观。考虑到美联储的行动的话，我们调整当下策略：黄金策略逢低做多，上方不言顶，回调可能是买入机会。白银的话当下位置不适合长线多单持仓，在上周二和上周五的盘面中都有盘中跳水的迹象，小心重演三月的下跌行情。近期行情向上向下均可，维持等待，关注市场后续动向。

铜 铜：周五夜盘伦铜再次走强。原料端，秘鲁上周将国家紧急状态从4月26日延长至5月10日，矿山生产仍然受限，现货TC连续6周下滑。废铜及粗铜供应紧张也令国内冶炼厂开工率降低，海外疫情导致电解铜进口减少。中国最大的废铜进口国马来西亚延长防疫管控，我国废铜供应紧张，利废企业生产受限，促进精铜消费。叠加国内处于季节性消费旺季，基建项目加快，国内库存连续5周下降，现货呈现高升水状态。另外，云南省将对有色金属进行收储，但目前未公布收储时间与数量，铜未出现过剩，因此收储仅在情绪层面提振铜价。整体来看，基本面对铜价有支撑，预计短期铜价震荡偏强。

锌 锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂商停产，中长线看我们认为这个比重并不够，后续锌价可能会下探到长期点位。 周末出现重磅消息，云南省决定按照“企业收储、银行贷款、政府贴息”的方式对有色金属进行商业收储，收储总量80万吨，为期一年，这将对周一市场情绪产生较大的影响，但鉴于贴息补助、锌需求量未定、时间周期较长等多种因素，情绪上看有利于多头，从实际情况来看更是长线托底的政策，因而对锌价的影响更多是抬高底部预期。当下沪锌15500-16000元/吨矿企和冶炼企业基本处于略微盈利状态，外盘1850-1950美元/吨保证了85%以上的矿企盈利，从扩产周期的角度出发，当下的锌价偏高不利于产能出清，生产企业仍然推荐择机卖保为主。关注日内量能结构，预计日内震荡上扬。

铅 铅：铅价近期波动率相对较低，行情启动较慢，整体呈现被动跟随走势，目前看铅的供应问题忧虑逐渐变小，这也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗涨抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐步上来，后续铅价或将延续阴跌，当下再生铅和原生铅均有一定利润，尤其是再生铅的产能逐步释放对铅价是较大利空项，目前仍在下跌周期。鉴于周末云南省收储消息刺激，沪铅可能呈现小幅回暖的走势，预计日内震荡上扬。

锡 锡：沪锡上周跟随原油大幅波动，先大幅下跌后大幅上涨，整体维持高位宽幅震荡趋势，小涨0.62%；盘面看，沪锡主连收于60日均线附近，仍有进一步走高的趋势，13万整数关是第一阻力。伦锡方面，上周亦是大幅波动，整体处于高位宽幅震荡趋势，周五则是由涨转跌，小跌70美元/0.47%。现货市场维持高位，平均价为13.25万。近期锡市供需双弱格局未发生明显改变，沪锡价格依旧受到疫情及国内外宏观局势影响剧烈波动，特别是原油价格的大幅波动导致了锡的剧烈波动，然而需求端依然是锡价的主导因素，要重点观察欧美疫情的进展及经济复苏情况。最新消息，云南省将对全省铜、铝、铅、锌、锡、锗、铟等重点有色金属产品进行商业收储，收储总量约为80万吨，收储时间为一年，这将会小幅利好有色金属。日内则会继续偏强走势，将会上探13万整数关口。预计沪锡盘面短期将继续维持高位宽幅震荡格局，预计沪锡上方阻力位于13万整数关口，下方支撑位为12.4万的20日均线附近。现阶段行情适合在震荡区间内高抛低吸，暂时建议长线者观望以待短期行情明确。

镍 镍：LME镍价微升，整理走势为主。从供需来看，LME库存继续反复在23万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾矿石出口受禁令延长至月底影响矿石出货，部分地区延长至5月中，国内矿石价格坚挺，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，5月仍有较强烈减产预期；印尼公布镍矿石基准价格，其国内镍铁厂商若遵照执行则生产成本可能提升；巴新镍中间品供应恢复贸易。国内镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁采购有所增加，近期镍铁购买，镍铁报价在960-980元/镍，注意印尼进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充，后续关注印尼镍铁是否会受到印尼镍矿石基准价影响成本，目前来说可能会有心理支撑，但实际影响并不一定，毕竟矿石品位差异，谈判水准都可能影响最终的价格，后续关注进口镍资源供应。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4月预期300系产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢现货价近期暂稳定报盘，而下游订货也在不锈钢价格持续上涨后开始出现一些观望情绪，不锈钢价格或暂止涨势。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，仍会以促进去货为主，因此上行空间暂宜谨慎。LME12000美元上方震荡偏强整理。而国内主力ni2006合约10万元附近暂整理延续，下方较强支撑96000元附近，近期可能会延续整理走势。本周注意市场对4月经济数据反映。

不锈钢 不锈钢：不锈钢整理反复波动，期现货交投暂趋平静谨慎，观望浓厚。库存继续下滑，不锈钢4月排产数据300系同比环比均有下滑。受矿石供应扰动影响，近期不锈钢厂采购镍铁价格被迫也有上浮，但现货近期仍会以去库为主。进入4月后，由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，镍铁近期成交价上浮，不过，近几个月以来进口印尼镍铁一直快速增长，对于国内镍铁不足会有补充作用。近期不锈钢上调报价后现货成交从好转逐渐再转向平淡，需求阶段爆发后持续性依然受到外需不足影响，因此不锈钢边际改善明显近期延续上行后依然会整理反复。不锈钢期货走势整理，基差走负后易引发高位不锈钢厂锁定利润，且不锈钢期货受镍影响依然较大，ss2006波动，13000元附近波动整理反复暂延续。

铝 铝：上周沪铝盘面持续震荡调整，并且跟随原油价格大幅波动。铝锭现货价格反而更为强势，在小幅调整后持续偏强，也使得与期货价差由负转正。从十二地铝锭库存情况来看，铝锭库存量继续大幅下降，并且降幅有所扩大。目前由于铝价已经有一定程度反弹，上游出货较为积极，但中游贸易商接货情绪有所下降。另外，铝价上涨也更加刺激了下游用铝企业的囤货意愿，预计需求还将有部分增量空间，但是5月中下旬可能会出现的订单断层将是较大的利空因素。因此从盘面上看，沪铝还有一定的上升空间，但是空间不大，主力06合约上方12400-12600压力较大，建议前期多单谨慎续持。

螺纹   螺纹钢：上周螺纹钢高位震荡，高表需对价格形成支撑，但对于10合约，海外需求下滑、下半年地产走弱预期以及高库存之下产量快速回升均压制其估值。螺纹周产量已接近去年旺季均值，废钢价格低位反弹后电炉利润收窄，预计产量增速将会放缓，不过在经历到货量大幅减少后，钢厂废钢到货上周后期再次回升，预计本轮废钢提价可能接近尾声。表观消费量由470万吨降至440万吨，仍高于去年旺季均值，近期水泥价格有止跌企稳迹象，结合混凝土企业及挖掘机开工持续回升，预计在疫后地产赶工及政治局会议过后基建投资加速落地下，螺纹高需求仍能阶段性延续。但库存维持高位，同比增加640万吨，以上周80万吨的去库速度计算，6月中旬螺纹库存总量同比仍有近200万吨增量，而华东、华南进入雨季后需求将环比走弱，去库速度也将放缓，疫情影响下，下半年国内地产销售及开工下滑的风险仍在，因此后期与高库存、高产量对应的是持续下滑的需求，供需错配的情况将会重演，压制螺纹10合约估值。综合看，短期高需求有望延续，对螺纹形成支撑，但未看到地产销售及开工大幅改善及海外疫情得到控制前，螺纹10很难给到较高估值，建议3450元附近空配，短期下方支撑3250元。跨品种套利，中期看好2101合约多卷空螺，卷螺价差逢低操作。

热卷   热卷：上周热卷震荡偏弱运行，盘面在上涨至 3250 元/吨左右后有所承压，多头减仓价格下行。我的钢铁公布库存数据显示，上周热卷周产量 312.43 万吨，产量环比上周增加 3.04 万吨，热卷钢厂库存 121.33 万吨，环比下降 3.34 万吨，热卷社会库存 348.32 万吨，环比上周下降 20.63万吨，总库存 469.65 万吨，环比下降 23.97 万吨。前期检修钢厂逐渐复产，热卷周产量环比继续增加。热卷下游需求处于旺季，国内经济活动逐渐恢复正常，制造业迎来补库，现货成交好转，上周表观消费量 336.4 万吨，需求先于产量恢复，热卷总库存继续下降。盘面来看，热卷近期连续反弹至 3300 元/吨左右后，期现货价格继续上涨动力有所不足，市场预期热卷后期需求强度难以持续，而库存依旧处于同期高位，产量逐渐回升，热卷价格依旧面临压力，热卷主力合约上方 3250 存在压力，下方 3100 存在支撑。

焦煤   焦煤：上周五焦煤09合约继续下跌，整体走势依旧偏弱，关注前期低点1062元/吨的重要支撑位置。据世界钢铁协会上周三公布的数据，钢产量下滑11%至6800万吨，降幅为2009年以来最高；主要钢产区中，欧盟跌幅居首，其次是印度，日本，韩国和美国；3月全球钢产量下降6％，而中国的产量下降1.7%，欧盟的产出下降了20％，为2009年以来的最大同比降幅。从钢铁产量可以看出，全球炼焦煤需求呈现大幅下降的趋势，进而导致澳煤价格的持续下跌，内外煤价差的边际影响下，导致国产主焦煤走低。供应端方面：上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率77.56%较上期期值减1.75%；日均产量67.16万吨减0.58万吨。需求端：目前需求仍维持稳定，本周全国230家独立焦化企业开工率为72.94%，较上期增加1.58%。库存方面：钢联统计数据，上周炼焦煤总库存为2268.19万吨，较上周增加0.38万吨。其中，煤矿库存较上期增加9.05万吨至302.85万吨。从基本面看，当前由于海外需求的走弱，澳煤价格的大幅走势进而带动国内主焦煤价格下跌。从开工和库存角度看，焦煤整体供应仍偏宽松，而下游焦化企业需求维持稳定的情况下，焦煤短期仍以震荡偏空的走势为主。策略上仍以背靠20日均线逢高做空09合约。

焦炭   焦炭：上周五焦炭09合约小幅上涨，整体走势稍强于焦煤。由于下游高炉开工率的回升，需求逐步改善，同时在焦化企业利润偏低的情况下，焦化企业挺价意愿偏强。4月23日山西、山东、河北、河南、江苏、内蒙、陕西、宁夏等地主流焦企提议将于4月28日对焦炭价格上调50元/吨，具体执行情况有待跟进。提涨表明下游焦化企业心态逐步改善。从供应端看：钢联统计的数据显示，上周全国230家独立焦化企业开工率为72.94%，较上去增加1.58%。日均产量为64.56万吨，较上期增加0.93万吨，供应端仍继续增加。需求端方面：高炉开工持平。上周全国247家钢厂高炉开工率为80.49%，与上期持平，日均铁水产量为225.36万吨，较上期增加1.72万吨。库存方面：上周焦炭总库存为883.76万吨，较上期下降14.89万吨。其中主要是钢厂库存下降所致。整体而言，从基本的供需数据看，焦化企业开工率仍处于增加的趋势，从数据上看，短期并未出现大幅的收缩。4月底由于山东430万吨产能的推迟，供应端的局部收缩将导致焦炭供应局部偏紧，而焦化企业的提涨，短期看下游心态稍有好转。由于澳煤价格的持续走低，带动国产主焦煤价格的下跌，成本端支撑在逐步减弱。短期焦煤和焦炭走势稍有背离，策略上建议以多焦炭空焦煤，做多焦化企业盘面利润。

锰硅   锰硅：上周盘面维持高位震荡整理，现货方面，随着合金厂家前期的低价锰矿资源逐步被消耗，生产成本的上升对锰硅价格的推升作用开始显现，厂家报价普遍上调，南北方出厂报价均在7000元/吨上方，部分厂家基于成本端的压力甚至有报出7300元/吨的现金出厂价格。原料方面，UMK对华6-7月报盘出炉，Mn36%南非半碳酸装船报价为6.98美元/吨度，较4月报盘涨2.38美元/吨度，锰硅后续成本端上涨的预期进一步得到强化 。受成本端大幅上涨的影响，北方部分大厂开始主动降负荷减产，幅度在30%-40% 。上周全国锰硅产量报189385吨，环比下降0.29%，供应端延续收缩态势。而需求端上周五大钢种产量环比继续增加，螺纹的周度产量已经回升至360万吨附近，五大钢种对锰硅的周需求环比增加3.07% 至158899吨，供需持续改善。随着供需转好，成本抬升，当前市场对5月的钢招价格有较好的预期，河钢5月钢招的首轮询盘价为7400元/吨，环比4月上涨800元/吨，5月采量为26030吨，环比4月大幅增加7730吨，符合市场之前预期。操作上短期对锰硅应继续维持逢低吸纳的思路，盘面7200下方可尝试多单入场。

硅铁   硅铁：盘面上周小幅走强，但上方半年线附近的压制力度仍较强，周中冲高回落走势较为明显，屡屡收出上影线。现货方面，价格总体仍维持稳定，72硅铁报价基本维持在5300元/吨附近现金合格块，75硅铁报价集中在5300-5400元/吨区间现金自然块。近期硅铁盘面的走强主要是由于现货端的去库较为顺畅，市场信心有所转好。当前现货市场低价资源已较为紧张，中小厂家的库存基本消耗殆尽，大厂库存也下降明显。据Mysteel统计，全国样本独立硅铁企业库存量由上期的224360吨下降至本期的193600吨。供应端仍维持着收缩的趋势，上周全国独立硅铁样本企业开工率环比下降0.65%至39.44%，日均产量环比下降45吨至12949吨。同时需求端也有进一步转好，五大钢种产量环比增加16.87万吨，电炉的产量继续恢复，对硅铁的消耗进一步上升。操作上，硅铁价格最低迷的时刻已经过去，应逐步切换至看涨思路，近期需密切关注5月的钢招情况。

铁矿石 铁矿石：盘面上周小幅震荡走弱，价格重心有所下移。一方面是受周中美原油期货大幅回落的影响，但更为主要的原因是铁矿自身的供需开始出现边际走弱的迹象。上周成材库存的去库速度开始出现放缓，主要是由于厂库的降库速度下降明显，贸易商接货意愿开始趋于谨慎。与之相伴的是成材产量的增幅出现明显收窄，当前螺纹周度产量已经恢复至去年同期水平，处于历史同期相对高位，日均铁水产量环比增加1.72万吨至225.36万吨，增速也开始趋缓，铁矿石需求端后续进一步改善的空间相对有限。供应方面，外矿的发运压力如预期般开始显现，本期澳巴矿的发运量重回2300万吨上方。值得注意的是巴西矿的发运节奏并未受淡水河谷下调全年产量的影响，本期发运量恢复明显，达到624万吨，创出了今年以来周度发运的最高值，逐步进入旺季模式。虽然港口库存上周仍维持小幅去化，但外矿的到港压力后续将逐步显现。总体来说，上周成材去库的放缓削弱了需求端对黑色系盘面的支撑力度，从需求到成材再到原料端铁矿的负反馈传导开始在盘面显现。但考虑到铁矿的需求端短期仍有韧性，故操作上对09合约来说仍宜在反弹中寻找沽空的机会，盘面620以上沽空的安全边际较高。也可以尝试卖出行权价为620的看涨期权，以获取权利金收入。

玻璃   玻璃：上周，玻璃主力9月合约偏弱走势，周五午后收跌于1248元/吨，跌幅达1.81%，仍未摆脱底部震荡区间。据卓创数据显示，国内重点监测省份生产企业库存总量为9204万重量箱，较上周缩减112万重量箱，降幅1.20% 。国内浮法玻璃市场涨跌互现，成交尚可。华东部分厂价格下调，降幅2-3元/重量箱不等；华中市场暂稳价，部分厂产销以上，后市观望情绪较浓；华南广西南宁4-5mm合格品涨1元/重量箱，广东明轩上涨1元/重量箱，漳州旗滨计划26日3-3.2mm上调1元/重量箱；西南四川个别厂上调20元/吨；东北市场价格低位，下游心态分化，部分开始备货。据了解，现货实际成较灵活，明升暗降为主。沙河大板价格在1200-1250元/吨左右。目前的关键点主要在于高库存压力与下游需求短期难以消化的矛盾。在这个问题解决之前，高库存带来激烈的竞争将使得降价潮周期拉长。直到玻璃库存预期出现拐点，黎明才回到来。如果玻璃厂不能够集中检修限产，那么库存很难短时间内被消化掉。如果玻璃厂配合协会进行主动检修，那么高库存也会造成现货价格筑底至少半个月。在高库存预期出现拐点之前，价格也难以大幅上涨，玻璃现货去库存周期还将继续持续下去。主力9月合约短期预计继续在1250元/吨下方承压运行，短期逢高空为主。中长期来看，目前玻璃市场最黑暗的时期已经过去，近期下跌后仍有反弹动力，如果跌至1150元/吨左右，可以考虑逢低多。短线总体思路是1150-1250元/吨区间操作为主。

原油   原油：上周国际油价波动剧烈，且出现罕见的“负油价”，美原油05合约在临近交割前出现逼仓，流动性匮乏导致多头无法离场，当天油价收于-37.63美元/桶，周内油价整体呈现大幅下探后报复性反弹。受疫情影响，近期各大机构继续下调全球原油需求预期，费氏能源预计2020年全球原油需求将下降1100万桶/日，高盛预计5月中旬石油需求可能仍将下降1800万桶/日。俄罗斯方面表示欧佩克+在5月减产量可能达到1500万桶/日-2000万桶/日，临近减产执行日期，各产油国纷纷表态将实施减产，科威特方面称已经在5月1日的日期前实施减产，阿尔及利亚方面称将立即开始削减石油产量。美国方面称特朗普政府正在研究支持美国石油生产商的不同计划，当前美国俄州监管部门投票将允许油井关闭，得州尚未作出强制性减产决定。整体来看，近期美原油近月合约的挤仓行为加剧油市波动风险并给近期油价运行定义了新的区间，上周油价超跌后出现报复性反弹，但近期油价走势仍会面临较大变数，本周涨势或放缓，建议暂时观望。

沥青   沥青：上周国内长三角、华南以及西南等地炼厂小幅推涨沥青价格，涨幅在100元/吨左右。近期国内沥青炼厂开工负荷继续回升，资源供应持续增加，但由于下游低价囤货需求增加以及南方刚性需求带动炼厂出货，炼厂整体出货顺畅，炼厂库存持续走低。需求方面，由于下游低价囤货需求增加以及南方刚性需求带动炼厂出货，炼厂库存持续走低。但由于目前终端项目施工释放有限，因此整体下游刚性需求表现一般，资源库存向下游转移，社会库存水平仍然偏高，给后市现货走势造成压力。盘面上，成本端反弹修复带动沥青盘面暂时企稳，本周涨势或放缓，建议暂时观望。

燃料油 燃油：国际原油低位震荡，新加坡燃料油价格偏弱，供需面改善有限。具体来看，供应方面，预计5月新加坡将接收200-300万吨来自西半球的低硫燃料油供应，低于4月的300-400万吨。尽管套利船货减少，但目前库存高企，市场供应依旧充足。需求方面，中国疫情得到有效控制，国内生产恢复正常，带动亚太地区船用油需求有所回升，但随着疫情的持续蔓延和各国封锁政策的施行，船用油终端消费整体仍维持低迷态势。整体而言，在疫情缓解、需求改善前，新加坡燃料油市场整体依旧承压，无论是高硫燃料油还是低硫燃料油大幅走强的动力都不足。进入本周，原油或低位反弹，新加坡燃料油市场价格震荡小涨为主。

聚烯烃 聚烯烃：原油供应过剩而需求不足，油价持续承压。减产国虽然达成减产协议，但需要5月1日才开始执行，但需求锐减的情况一直延续，这就造成原油库存持续累库。目前油价对于下游产品的支撑力度有限。PE供应方面，虽下周石化企业检修环比减少，但石化库存以及港口库存均有所下降，库存压力不大。需求方面，下游工厂需求减弱，然下周适逢五一假期，厂家多会进行节前备货。聚丙烯上游生产企业供应呈小幅增加趋势，拉丝排产率亦在持续提升中。 海外公共卫生事件对国内市场冲击仍在，需求尚未见根本性改变。短期基本面依然存在压力。预计本周PP区间弱调态势，考虑到市场现货资源的结构性供应紧俏，向下空间有限。

乙二醇 乙二醇：主港继续累库，罐容问题引发市场担忧。近期乙二醇期价走势主要受原油和其自身累库预期的影响。就原油而言，我们认为目前原油供需过剩、储罐紧张的情况未有实质性改变，尽管原油近期因超跌反弹，但仍存在较大的变数。而回归到乙二醇供需面来看，月底主港将再度累库。上周主港出现去库主要是船期延后，船货到港量较少所致，而4月底船只将集中抵港，预计主港近期会重回累库，但考虑到国内乙二醇整体开工率较低，累库速度会有所放缓。同时，从下游需求来看，主港发货速度一般。一方面，终端需求欠佳，聚酯工厂库存正不断累积中，拿货积极性不高；另一方面，目前聚酯工厂罐容趋紧，拿货也会更加谨慎。综上，乙二醇供需面无明显亮点，在终端需求迟迟未恢复的情况下，后续乙二醇储罐紧张问题或逐步凸显，期价或3250-3600运行，反弹空思路对待。

PTA PTA：期价短期紧跟原油，基本面仍不乐观。近期国际原油波动剧烈，目前原油供需过剩、储罐紧张的情况未有实质性改变，尽管上周后期油价因超跌反弹，但仍存在较大的变数。回归到PTA自身来看，其目前供需过剩严重，且年中恒力石化250万吨/年的PTA装置有投产计划，而需求端暂时未见恢复，未来供需矛盾有望进一步加剧。当前，临近五一假期，终端织造行业在缺乏新增订单的情况下，部分织造企业准备提前停工放假，近期江浙织机负荷已下降至48%附近，远低于往年同期80%的开工率水平。如果5月份，终端订单仍未见恢复，预计届时聚酯工厂或有停车降负的可能。综上，目前PTA基本面依旧趋弱，短线期价跟随原油同涨同跌；中线TA2009建议以反弹空思路对待，若期价反弹至3600压力位附近，可轻仓试空。

苯乙烯 苯乙烯：近期，原油波动剧烈，苯乙烯成本端乙烯、纯苯价格跟随原油起伏波动，波动率急剧攀升，成本端存在较大变数。回归苯乙烯自身来看，其供需有走弱的趋势。供应端，上周阿贝尔25万吨/年、青岛海湾50万吨/年、山东玉皇25万吨/年的苯乙烯装置重启；镇海炼化62万吨/年、巴陵石化12万吨/年的装置负荷进一步提升，苯乙烯周度负荷回升至74.3%，下周随着以上装置负荷的进一步提升，预计苯乙烯开工率将继续上涨，国内供应压力逐渐增大。从进口货源来看，此前两周主港到货量分别为3.2万吨和2.9万吨，而下周主港到货量预计为4.715万吨，进口货源陆续增多。需求端来看，下游开工恢复较好，临近五一假期，下游存在一定的补货需求，短期需求存在一定支撑，但是由于终端需求尚未完全恢复，苯乙烯下游企业新签订单有缩量，需求增量的可持续性存疑。综上，苯乙烯当前供需有逐步走弱的趋势，主港月底或5月初将再度累库。短期苯乙烯或将跟随原油小幅上探，暂时关注上方40日均线5600压力位，若后期累库预期来袭，期价或再度转跌。近期市场波动剧烈，做好风控。

尿素   尿素：上周尿素09合约继续下跌，整体走势依旧偏弱。基本面方面：由于前期检修装置的复产，尿素装置开工率在小幅下降之后继续回升，供应仍处于宽松。卓创统计的数据显示，上周中国尿素开工负荷率78.69%，环比上涨2.46个百分点，周同比上涨11.95个百分点。周度总产量为115.29万吨（平均日产量为16.48万吨），环比上涨3.23%，周同比上涨10.29%。库存方面：上周尿素生产企业库存为60万吨，较上期下降3.1万吨，降幅4.91%。下游需求方面，由于复合肥装置的检修，开工率有所下滑。据卓创统计的数据显示，上周复合肥开工率为56.54%，较上期下降2.71%。从供应和库存数据看，当前工业需求特别是尿素需求稍有回落，但农业需求增加的情况下，下游需求尚可，5月份农业需求旺季，价格将可能反弹。但在高库存的情况下，期价反弹高度有限，同时中期由于投产预期以及七八月份农需回落的情况下，09合约中线的空头思路不变。短期来看，前期高位空单可适当减仓。

液化石油气   液化石油气：上周PG11合约继续创出上市以来新高。整体走势依旧维持上市以来的强势表现。从原油角度看：由于需求的回落，上周原油继续探底，WTI05合约甚至出现史上受此负油价，WIT06合约跌至个位数整体走势依旧偏弱。从周度的库存数据看，美国EIA公布的数据显示，截止至4月17日当周，美国商业原油库存为5.1864亿桶，较上周增加1502.2万桶，连续四周以千万桶级别在累库。汽油库存2.63234亿桶，较上周增加101.7万桶，其中汽油库存创出历史最高水平。精炼油库存为1.36880亿桶，较上周增加787.6万桶，库欣原油库存为5974.1万桶，较上周增加477.6万桶。原油目前需求仍相当悲观。费氏全球能源咨询公司（FGE）：预计2020年全球原油需求将下降1100万桶/日。澳新银行：预计二季度原油需求损失或达2000万桶/日。当前原油短期依旧偏弱，在需求暂未好转的情况下，维持底部震荡的走势。现货端：上周现货市场表现整体较为稳定。华南广州石化现货出厂价从周初的2800元/吨，上涨至2850元/吨。东北市场稳定在2800-2400元/吨。山东市场小幅下降50元/吨至2800-2850元/吨，华东市场下降幅度较大，下跌190-50元/吨至2770-3050元/吨。华南小幅上涨30元/吨至2690-2850元/吨。从供应端的角度看，卓创资讯数据显示，上周我国液化石油气平均产量57322吨/日，较上期增加2664吨/日，环比变化率4.87%。供应在逐步回升。从下游深加工来看：MTBE装置开工率为37.81%，较上期下降3.6%，烷基化油开工率为34.55%，较上期增加3.08%。丙烯开工率为85.25%，较上期下降1.53%。整体而言，当前在原油偏弱的大背景下，LPG想继续往上走仍有较大的难度。而由于受疫情的影响，印度LPG进口量的激增，导致CP价格走高， CP价格同原油价格背离，同时5月份有减产的预期，导致CP预测价格偏强，在CP预期价格偏强的情况下，LPG盘面呈现继续走高的趋势也不足为奇、但由于目前期货价格的大涨，截止收盘基差为-550元/吨，继续上行仍有一定难度。同时5月份开始，下游逐步步入淡季，现货价格有回落的可能，故期价大涨仍有难度，但PG11合约对应的是旺季合约，长期仍可以作为多头配置，短期追涨仍需谨慎。

甲醇   甲醇：甲醇重心先抑后扬，二次探底，回踩1640附近支撑止跌回升，逐步收复至1700关口附近。国内甲醇现货市场整体气氛偏弱，呈现震荡下行走势，低价货源增加。主产区企业报价再度下调，内蒙古南、北线地区报价1320-1350元/吨。企业调价后，签单较为顺利，出货平稳。但甲醇价格处于偏低水平，生产厂家亏损压力增加，继续降价的可能性不大。西北地区部分装置恢复运行，加之山东、河南等地区部分装置恢复运行，甲醇开工水平出现回升，主产区开工维持在80%以上。尽管部分装置仍处于检修中，但力度不及往年，供应端压力有所缓解，货源充裕的局面并未改变。下游市场需求表现一般，多维持按需采购。持货商试图拉高排货，但高价货源向下传导不畅，成交难以放量。虽然已进入季节性旺季，但传统需求行业未有明显改善，甲醛、二甲醚和MTBE仍维持低负荷运行状态，醋酸开工略有回落，对甲醇需求不温不火。而烯烃装置南京诚志二期、神华榆林、阳煤恒通等仍在停车检修，部分烯烃工厂5、6月份伴随其甲醇装置停车检修，新兴需求提升空间亦有限。受到罐容紧张的影响，沿海部分库区已不再承接6月份到港甲醇船货定罐业务，进口船货推迟到港卸货的现象较多。甲醇港口库存窄幅累积，增加至108.80万吨，尚未进入去库存阶段，压力不减。甲醇基本面短期难有实质性改变，期价呈现低位运行态势。但从技术上看，甲醇初步形成双底结构，以时间置换空间，09合约有望修复，操作上可逢低轻仓试多。

PVC PVC：PVC上方五日均线处承压，重心窄幅回落，跌破5300关口支撑，最低触及5190，随着国际油价反弹，化工品集体回暖，主力合约重新回到震荡区间运行，近期波动幅度有所扩大。PVC现货市场表现欠佳，各地区主流价格陆续松动，市场参与者心态受到影响。西北主产区部分企业存在一定预售订单，库存压力尚可，但仍有部分厂家销售压力渐显。4月底至6月份，生产企业检修计划仍较多，新增检修企业有宜宾天原、金昱元、圣雄，中泰阜康一条线临时检修，前期停车装置尚未恢复正常正产，PVC开工水平窄幅回落。装置检修支撑下，PVC市场供应端压力略有缓解。贸易商积极排货为主，市场点价货源增多。但下游市场买气不足，刚需接货为主，且多数下游工厂维持低库存状态。当前大型制品厂开工维持在六至七成，高者可达到八成，但中小制品厂普遍面临开工不足问题。近期PVC制品出口受限，下游工厂订单不足，企业心态偏谨慎。五一假期临近，但市场尚无备货意向。市场到货减少情况下，华东及华南地区社会库存下滑，PVC社会总库存窄幅缩减至45.48万吨，但仍比去年同期的库存37.01万吨高20.75%。原料电石走势低迷，华北、东北部分电石采购价跟降50元/吨，成本端持续走弱。综合而言，PVC市场利好支撑不足，期价上方5500关口承压，在进口货源的冲击下，仍存在下行风险。

动力煤 动力煤：上周动力煤高开低走，整体震荡走弱，重心继续下移。从现货方面来看，前期跌幅稍小，周中后期价格跌幅有所扩大。港口方面，煤炭库存涨跌互现，整体上港口库容压力较大。下游电厂方面，日耗波动较大，电厂库存持续下降，存煤可用天数维持在28天左右。市场整体上依然处于供应宽松局面，价格上方压力依然较大。短期来看，依然可以维持逢高沽空的操作策略，09合约下方支撑480元一线。

橡胶   橡胶：沪胶主力合约重回四月中旬的整理区波动，国际原油价格强劲反弹是主要利多因素。但是，下游需求疲软叠加原料库存偏高令天胶供需面继续偏空。五一假期临近，部分轮胎企业计划放假时间较长，若这种现象是普遍行为，那么胶价继续走高的动力不足。

纯碱   纯碱： 上周，纯碱主力9月合约1500元/吨下方震荡调整，国内纯碱现货价格继续走低。4月中旬经历了纯碱工业协会限产通知的发布、废止再到倡议，已经显示出行业减产的迫切度。22日下午，纯碱行业召开会议决定，纯碱全行业实施30%的减产，成立华东、华中、西北、西南的督察组，自5月7日开始督查。目前全行业大多亏损，执行力度预计尚可，5月减产厂家增多。龙山化工23日起停车检修，中盐红四方、丰成盐化、南方碱业、淮南德邦、实联化工5月份均有检修计划。目前纯碱市场供需两弱，现货价格预计持续低迷，期货价格可能受到利好消息小幅反弹，但尚未到反转时机。如果碱厂限产力度不够，那么纯碱价格还有可能继续走弱，但受制于行业已经持续亏损，价格下跌的空间可能不大，但磨底周期将会拉长。如果国内碱厂配合限产30%，在下游需求低迷的背景下，高库存最快可能出现在7-8月份才能降至正常水平，价格也大概率处于低位徘徊。因此，即便纯碱行业限产30%，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。但是减产后，纯碱行业预计有望实现产销平衡，最黑暗时期过去后，黎明仍需等待。短期内库存去化速度预计缓慢，纯碱现货价格难有上涨，9月合约价格上涨至1500上方后，部分现货持有成本低的企业（听闻沙河有1300-1350低价）有期现套利机会，故现货没有上涨的情况下，9月期货合约单边难以有效突破1500元/吨，操作上仍以逢高空为主。

白糖   白糖：国际糖价继续下跌，巴西货币贬值提升食糖增产预期。云南已累计收榨19家糖厂，同比减少6家，预计全部收榨可能要等到5月底。近来市场重点关注5月下旬特别关税到期之前国内外糖价相互靠拢的题材，国内糖价走势可能会弱于国际市场。外糖表现及进口糖政策调整是主要影响因素。

豆粕   豆粕：全球疫情形势严峻令市场担忧美豆需求，且巴西大豆整体对中国销售超预期利空美豆，但上周中国增加了对美豆的进口也将限制美豆下跌空间，预计美豆价格短期维持低位震荡为主，而北美季即将到来，关注美国疫情蔓延背景下是否会影响大豆种植农资即用工情况，以及天气炒作题材。国内市场来看，目前市场交易逻辑转为对未来大豆庞大到港压力的反映，5-7月份大豆到港量月平均近1000万吨的同期最高水平，我国4月下旬乃至整个5月将继续处于压力释放阶段，预计短期粕价将继续呈现低位震荡走势，暂时难以形成持续性拉涨行情，后期市场关注焦点为南美物流、北美种植及中美贸易关系等素影响，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏。连粕主力2009合约短线低位震荡预期，关注2850一线压力，支撑2700，日内参与或回调参与反弹为主；期权方面维持卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2850的卖出宽跨式策略

苹果   苹果：苹果市场目前主要影响因素参照两方面，一是现货情况，二是产区天气情况。现货方面，五一临近，对产区走货有一定的提振，陕西以及甘肃地区以客商货为主，当前报价相对较高，山东地区果农货占比较高，由于近期价格略有上扬，果农惜售情绪较浓，客商的采购积极性不高，目前成交主要以低价货源为主。本年度苹果库存高企，供应端原本就有压力，虽然3月西部的出货速度较快对需求略有提振，但是山东走货的不理想再一次加重市场对于需求的担忧，压制近月期货价格，近日受远月合约的带动有所上涨，不过目前仍不具备摆脱弱势的基础，价格预期继续震荡偏弱。新果方面，陕西以及甘肃部分地区进入盛花期，整体花量繁多，山东地区进入开花期，本周北部地区再次迎来降温，陕西部分地区的苹果以及河北部分地区的梨出现冻害，带动苹果10合约期价上涨，周五情绪进一步发酵，远月全部涨停，当前情绪主导10合约价格，关注后期进一步冻害消息的确认，需要注意的一点是此次降温主要影响局部地区，尚不能构成全国大范围的影响，能否推动苹果价格长周期持续性上涨仍有待验证，4-6月天气干扰下，苹果10合约存在上下反复波动的可能，目前仍然维持7500-9000元/吨的区间判断，短期价格很有可能继续上涨，操作方面建议等待价格走高之后的做空机会。

油脂   棕榈：上周WTI原油由于市场库容不足的问题，引发05合约结算价跌至负位，原油价格的大幅下行推动了植物油市场价格的联动反应。较低的原油价格主要冲击了生物柴油市场，使得生物柴油的生产和需求遭受重大打击，从而对相应的植物油市场带来直接影响。受新冠疫情在全球蔓延的影响，棕榈油面临着食用消费和工业消费同步下滑的状况，而产量却在进一步的增加。虽然沙巴州此前关闭了数个地区以控制疫情的扩散，但是4月1-20日的产量仍较3月同期有一定的上行，而未实施措施的其他地区产量则出现了较大的增长。4月马来棕榈油库存有望出现进一步的上升，这将推动棕榈油价格在2季度再次探底。

豆/菜油：与棕榈油的表现有所不同，国内疫情的大幅好转使得餐饮业逐步走向了复苏，对豆油和菜油的消费需求也出现了明显的好转。在国内进口大豆和菜籽库存短期供给不足的情况下，国内豆油和菜油库存自3月底开始出现持续下滑，这使得二者的价格在面临原油价格崩塌的情况下显得格外的坚挺。国内豆菜油库存的不断下滑使得短时间内的供需出现缩紧，虽然4月下旬不断到港的巴西大豆将有效缓解这一状况，但豆菜油和棕榈油之间的供需格局依然存在着较大的差异，受国际需求影响更多的棕榈油价格更易出现大的下滑，豆棕和菜棕价差有望出现不断放大。我们建议油脂交易仍应以品种间套利为主，做多菜棕、豆棕价差是目前最好的选择。由于国际油价剧烈的波动性以及全球疫情发展的不确定性，油脂单边投机性交易仍面临较大的风险，短期内还应以观望为主。

红枣   红枣：上周红枣价格震动波幅较大，周五盘中一度大幅上涨2.87%，收盘则回吐全部涨幅。红枣盘面价格的大涨，主要受到了苹果价格上涨的因素所影响，由于近期陕西及河北地区出现较大幅度的降温，市场担心苹果在花期的生长受到影响，因此再度炒作苹果价格。苹果和梨等水果可能受到灾害出现减产的可能，苹果价格的上涨推动了红枣盘面价格的上行。但是由于红枣主要产区在新疆，并未受到天气的影响，其基本面并无发生较大的改动，仍然处于相对较弱势的水平。周五红枣盘面的上涨，可以看出明显的投机资金的短暂介入，在价格拉上后则迅速平仓获利了结。红枣09合约当日盘面成交达到88154手，是9月合约上市以来的最高值，然而日增持仓仅1641手。在红枣本身基本面孱弱的情况下，红枣价格难以出现较大的上行，预期2季度红枣价格仍将围持在10000元/吨左右进行震荡调整，直至红枣本身产量有相关数据进一步的呈现。

鸡蛋   鸡蛋：上周五JD2006合约小幅震荡收阳。目前鸡蛋主产区均价回落至2.86元/斤，供应端来看，企业新增鸡苗订单不多，鸡苗订单多排至5月下旬，淘鸡主产区均价4.3元/斤附近小幅波动，华东地区跌幅扩大，淘汰积极性偏低，中小码蛋供应充足，而南方天气逐渐潮湿，鸡蛋质量问题担忧仍存，出货压力增大，短期高存栏结构持续；需求仍疲软，随着疫情得到控制，下游需求有所恢复，但整体消费增量偏有限，同比仍大幅减少，五一备货支撑作用偏有限，短期内难有实质性好转，此外，近期猪肉及禽肉市场价格走弱，侧面反映当前禽肉产能比较充裕，对蛋价提振作用减弱，整体供需仍趋于宽松，短期缺乏利多驱动，预计短期蛋价仍有稳中缓慢下调预期，中长期来看，8月份行情还会在，但可能不会达到预期，因当前养殖企业仍处于微利水平，也将不利于短期去产能进程，进而延后市场供应压力，关注后期淘鸡节奏及需求恢复情况影响。鸡蛋主力06合约低位震荡，继续深跌空间也将有限，继续关注3000-3100区支撑，压力3600，短期关注支撑有效性参与。远月合约等待下半年需求复苏提振有望触底走强，09合约支撑3900附近，压力4500，日内参与或逢低布局长线多单为主。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年4月20-24日，棉花主力合约CF009收盘价为11460 元/吨，涨0.35%；棉纱主力收于18695 ，跌0.9%，ICE 2号棉花收盘价55.64 美分，涨5.26%。本周原油探底后大幅反弹，欧美股市短期亦出现反弹，外棉短期受到外围整体影响出现上涨，此外，国家收储的传言亦刺激棉花上行，但中期走势我们仍维持看空观点，因疫情并未得到控制，全球消费料仍将继续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡行情，中期主力合约CF2009在12000附近做空为主。新疆棉花播种加快进度，据棉花信息网消息，乌苏市红星镇、甘河子镇棉区在4月15-17日三天遭遇大风天气，很多棉农怕大风影响播种，所以待天气转好的情况下再开始播种，好在18日风力转小，棉农开始正式播种，随着最近气温不断上升，对于已播种棉花的出苗很有利，预计这两个乡镇28日左右能结束播种工作。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为29.7%，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，南美大豆确认丰产，美豆意向播种面积同比增长，海外新冠疫情形势严峻，全球大豆消费增速放缓，全球大豆呈现宽松格局，施压整体豆类市场，国内来看，虽然目前豆粕库存处于低位，但是巴西大豆4月装运量继续维持高位，随着巴西大豆顺利到港，国内进口大豆到港量低的问题逐步缓解，同时新冠疫情影响下国内养殖也是缓增的局面，国内豆粕市场也是逐步宽松的局面，期价短期仍难以摆脱弱势。菜粕自身供需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒粕的库存高企弥补供应缺口，全球疫情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整体供应处于相对平衡。综合来看，由于进口油菜籽量持续维持低位，可交割菜粕量也将持续处于低位，下方仍然存在一定的支撑，近日菜粕期价低位略有回升，不过当前市场实际利多仍然较少，短期对于09合约仍然维持2250-2600区间震荡的判断。操作方面，目前菜粕期价靠近区间下沿，建议关注利多带动的向上修复机会。期权方面，建议考虑卖出RM-P-2250虚值看跌期权与RM-C-2600看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：上周，大商所玉米主力09合约基于2050元/吨上方偏强走势，周五午后收于2079元/吨，涨幅0.68% 。国内玉米价格继续上涨。当前主产区售粮进度已赶超去年同期的水平，目前国内粮源主要集中在中间流通环节，贸易商挺价惜售，造成玉米价格坚挺上涨。临储拍卖传闻持续不断，市场预期大概率5月中旬首拍，市场预期底价可能会与去年持平。官方消息尚未公布，以谨慎态度对待。近期现货价格连续上涨，现货向期货靠拢，基差收敛至80元/吨左右，依旧处于历史的波动下沿。目前粮源集中在中间流通环节，与下游议价能力较强。但目前依旧关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪。如果需求不能支持价格上行，那么仍然有下跌风险。从技术面来看突破2050元/吨之后暂时站稳2050元/吨，在临储消息公布出来之前，预计会基于2050元/吨偏强走势，压力位2100元/吨。

淀粉   淀粉：上周，淀粉主力09合约随玉米偏强走势，周五午后收于2435元/吨，涨幅0.95%。国内淀粉现货报价大多稳中上涨。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。短线在成本端支撑下，淀粉预计在2400元/吨上方偏强走势。

纸浆   纸浆：回顾上周，纸浆期货跌幅较大，在主力换月后，09合约已由4700元以上跌至4500元附近，当前看09合约正在重复05合约的走势，上期所纸浆注册仓单量仍在10万吨以上（128,958吨），盘面交割压力较大。下游成品纸方面，生活用纸需求尚可，但经过前期提价后，已有疲态，继续提涨空间较小。文化纸及白卡纸需求低迷，价格持续下跌，纸厂利润收窄对上游木浆价格提涨接受度下降，同时也放缓木浆采购节奏，外盘报价虽大幅上调但对市场影响较小。国内疫情过后需求逐步恢复，但海外疫情继续转差，新兴国家成为后期风险点，欧洲及美国需求恢复也尚需时间。加针供应阶段性下降，不过美国及欧洲木浆供应稳定，全球木浆供应受疫情影响低于预期，导致纸浆当前的重要支撑因素减弱。二季度全球商品浆库存或延续增势，浆价上涨驱动减弱，且海外疫情若继续恶化，大概率会再创新低。5月银星报价上调10美金，但在需求疲软的情况下，对市场影响可能有限。

重要事项:

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