国际宏观  【联储资产负债表规模再创纪录，未来通胀压力大】在截止4月15日的一周中，联储资产负债表规模增加了约2850亿美元，达到6.37万亿美元的创纪录水平。目前，联储资产负债表规模相当于危机前美国经济规模的30%，而且随着美联储继续买入资产以及经济萎缩，未来占比将愈来愈大。据德意志银行预计，联储资产负债表占GDP的比例在年末将上升到39%。我们认为美联储无底线宽松将会使得资产负债表规模达到10万亿美元上方，如此大的资产负债表规模影响下，未来美国的通胀压力是巨大的，是美联储的货币政策和民众的生活质量冲击将会使明显的，这亦有利于黄金等避险资产的涨幅。

【欧美临近疫情拐点，经济复苏计划继续推出】近期，欧美疫情恶化趋势放缓，疫情临近拐点，经济复苏至关重要，故经济复苏计划提上日程。美国方面，特朗普公布三阶段经济复苏计划，美国得州率先宣布逐步重启经济，州长17日发布了第一批恢复运行的企业、机构名单，恢复运转的单位包括医院、零售店和美国国家公园。特朗普称，美国已经大量增加新冠肺炎病毒检测量，疫情激增的局面似乎已经结束。欧洲方面，继瑞士、德国等推出经济复苏计划后，西班牙亦推出经济复苏计划，西班牙劳工部称，政府计划分两个阶段恢复正常社会活动，所有生产部门计划于今年夏天恢复，而旅游、休闲、文化等领域可能要等到年底才能全面恢复。全球经济因疫情陷入衰退，一旦疫情临近拐点，各国将会迅速开展复工复产计划。

【其他资讯与分析】印度是少数几个被预计经济正增长国家之一，但部分地区在宏观层面上出现恶化，3月出口剧烈萎缩，出口危机比全球金融危机更严重，故印度央行再度降息25BP至3.75%。供应激增和需求低迷将油价压至18年来新低，一批悲观的需求预测和对贸易公司很快无处存放石油的担心，让OPEC+历史性的减产协议无济于事。在欧佩克上周日达成减产近1000万桶/日的协议后，WTI原油期货一周累计下跌20%，协议不足以克服新冠疫情导致的需求疲软迹象。

股指   股指期货：上周五美欧股市大幅上涨，美国标普500指数上涨2.68%。A50指数小幅上涨0.02%美元指数回落，人民币汇率小幅走升。消息面上看，欧美新冠疫情继续出现缓和，特朗普称美国新增病例已过峰值，法国、西班牙和英国新增死亡人数均创近期最低，疫情的好转或给市场注入信心。但对经济的负面影响仍需要警惕。国内方面，一季度GDP大幅回落之后，中央政治局会议指出，要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。我们预计赤字率可能提高至3.5%以上，未来进一步降息降准的货币政策仍可以期待。此外，今天是4月LPR调整窗口，预计1年LPR下降20BP，5年期下降10BP。技术面上看，上证指数冲高回落，上周震荡上行，周线技术指标再度好转，并且突破2830短线技术压力位，震荡上涨的态势得以保持，3050点附近则是阶段性重要压力，且2600点上方的强支撑依然有效。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异常，长期行情不确定性上升。

国债   国债：一季度国内经济数据正式兑现，虽然投资、消费恢复程度仍显缓慢，一季度GDP增速也稍低于市场预期，但从债市表现来看，反而呈现利多兑现的表现，这说明近期国债期货价格连续走高已经充分反映了经济预期，在经济数据并未出现明显预期差的情况下，市场对于经济数据反应钝化。基本面上，一季度经济已经出现了大幅走低，在内部与外部条件的双重影响下，恢复期可能需要较长的时间，市场收益率仍然缺乏上行基础，但因经济条件可能已经越过最为悲观阶段，市场收益率的表现将视政策宽松的空间以及外部环境的变化而定，中长期收益率下行空间收窄，短期利率在宽松政策的加持下仍有下行的空间，市场收益率陡峭化程度有望继续提升。因此，二债与五债的表现将强于十债，方向性交易难度加大，可适当参与二债、五债与十债间的相对交易，做多短期品种做空长期品种。

股票期权  ETF及股指期权，2020年4月13日至17日，上证50指数涨2.15%，收于2809.08。沪深300指数涨1.87%，收于3839.49。50ETF涨2.01%，收于2.793。沪市300ETF涨1.46%，收于3.819。深市300ETF涨0.83%，收于3.884。

央行行长易纲：中国经济增长保持韧性，长期向好的基本面没有改变；中方支持基金组织在全球金融安全网中发挥核心作用，继续促进国际宏观经济政策协调，并为成员国抗击疫情提供有力支持，促进全球经济增长和金融市场稳定。央行4月16日不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。隔夜Shibor下行9.9bp报0.7020%，创记录最低。市场短期仍处于弱势震荡行情。中期外围能否企稳仍是变数，仍需关注外围市场对于A股的冲击。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  4 月17 日，商品期权各标的涨跌不一。在波动率方面，当前各品种标的波动率均有所回落，但整体仍维持在高位。目前国内疫情基本得到控制，逆周期调节力度增强，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。海外疫情虽然仍在扩散，但是欧美新增确诊人数开始有下降趋势，海外股市和大宗商品均出现大幅反弹，市场风险偏好开始上升。因此，对于国内商品期权品种来说，可以尝试滚动卖出看跌期权，逐步做多。此外，当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。持有现货或期货多单的投资者则可继续持有卖出虚值看涨做备兑。目前豆粕、棉花、PTA、橡胶等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而铜、铁矿、LPG 期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿、LPG 成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：上周四夜间美联储公布4月11日当周初请失业金人数为524万，考虑到前值，当下美国的隐含失业率为15%-18%以上，二季度经济压力问题严重。国内外市场都有加速复工的趋势，G7和G20均表示会进一步加大刺激计划，市场价格实际在对赌后续政策的强度能否超过前期，目前看可能性不大，这一点在原油上已经有所表现，也是后续最大的利空项。美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，这就意味着黄金和白银性价比的上升。黄金站稳1700美元/盎司后，市场的报价并不积极，目前看流动性问题还没有解决，价格偏高的情况下投机性资金入场做多的意愿不强，而商业性资金挺价惜售，多空意愿在互换，这恰是变盘征兆。考虑到美联储的行动的话，我们调整当下策略：黄金策略逢低做多，上方不言顶，回调可能是买入机会。白银的话当下位置不适合长线多单持仓，做多谨慎，后续小心重演三月行情。考虑到本周和下周是国内的政策窗口期，出现迅猛抛压盘的可能性不大，可稍微乐观些。

铜 铜：周五公布的中国一季度GDP同比下滑6.8%，略低于预期，市场反应平淡。美欧疫情进入稳定期，美国拟计划分阶段放松管制，德国于4月19日结束封锁，欧洲多国也逐步放松管制，全球复工预期强化，提振铜价。海外矿山生产仍受到疫情限制，铜精矿现货TC连续5周下滑，同时国内下游出口企业普遍反映订单推迟或取消。国内外疫情爆发时间差异，导致供需阶段性错配，但从整体来看，疫情对上游影响仍小于下游，限制铜价反弹幅度，第一阻力位43000，强阻力45000-46000。

锌 锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂商停产，中长线看我们认为这个比重并不够，如果做空的话风险点是特效药的出现，维持所以如果做空最好拿隔夜，风险比较大，如果做多最好做日内，当然最好的头寸是多沪锌空伦锌的套利头寸。

锌价已经到了很好的卖出保值位置，国际矿企大概已经恢复到85%矿企盈利的水平，后续爆发式下跌的风险较大，不过目前市场更倾向于对赌月末的政策窗口红利，包括对旧基建的期待等，中间的贸易商囤货兴趣较浓，市场围绕旧基建的话题较多，至四月底大幅回调的可能性不大，目前判断短多长空，对于生产企业要注重红利窗口期积极卖保。我们认为需求的榻缩问题会在下跌的过程中加速形成负反馈，当下价格点位做多只推荐做日内。

铅 铅：铅市场的流动性相对较差，走势运行有一定的惯性，目前看铅的供应问题忧虑逐渐变小，这也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗张抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐步上来，后续铅价或将延续阴跌。

锡 锡：沪锡连续上涨后，迎来震荡调整期，借助于周五2%的涨幅，上周沪锡整体小幅上涨1.37%/1730元至128150元，日线已经突破40日均线，本周将会继续上探13万整数关的60日均线，整体以震荡走势为主，大幅下跌的可能性不大。伦锡方面，上周整体亦呈现震荡上行趋势，涨225美元/1.51%，仍有上探20日均线的可能。供给方面，锡矿进口仍存在原料端限制问题，部分炼厂考虑减产或停产以应对该局面；世界主要锡矿企业相继减产停产，锡矿资源国或迎来疫情高峰继续降低供应预期，供应面的趋紧将会检修支撑锡价。需求方面，欧美疫情临近拐点，需求预期引发的市场情绪继续转暖，有利于锡价的修复。供需基本面维持双弱格局，这有助于锡价的修复性上涨。我们认为沪锡连续上涨后，受全球宏观数据疲弱的影响，迎来偏弱震荡调整期属于正常技术调整，大幅下跌的可能性已经不大，短期的走弱不改变整体的修复性上涨趋势，回落正是买入时机，维持逢低做多思路，同时要关注疫情的发展趋势，预计沪锡在4月份会稳定在13万上方。

镍 镍：LME镍价走升，宏观气氛缓和，但注意边际利多支持也在减弱。因市场忧虑国内镍铁企业因缺矿石被动减产缩小供应带动镍及不锈钢上涨。从供需来看，LME库存继续反复在23万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾矿石出口受禁令延长至月底影响矿石出货，不过国内矿石价格暂稳，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，仍有较强烈减产预期；住友暂停一矿业作业；印尼疫情也在继续发展之中；巴新镍中间品供应恢复贸易。镍矿石价格近期较为坚挺，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁采购有所增加，近期华北不锈钢厂达成920元/镍的购买，镍铁价上周显著上移。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4月预期300系产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢现货5月期价纷纷继续拉涨，而下游订货也继续出现回升，不锈钢期价获利了结出现后现货虽然依然坚挺，但交投气氛有所变化。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，仍会以促进去货为主，因此对运行空间高度暂宜谨慎。LME12000美元突破，若站稳则下一目标在12300美元。而国内主力ni2006近期关注100000元突破支撑力度，谨慎持多。

不锈钢 不锈钢：不锈钢整理但走势偏强。库存继续下滑，不锈钢4月排产数据300系同比环比均有下滑。本周初不锈钢民营大厂5月期价纷纷出现上调。受矿石供应扰动影响，近期不锈钢厂采购镍铁价格被迫也有上浮，但现货近期仍会以去库为主。进入4月后，由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，因此不锈钢下方空间受限，上调报价后现货成交也很好大单成交出现，因此不锈钢边际改善明显，近期延续上行。不锈钢期货走势整理反复重心抬高，基差走负，期货偏强于现货后引发获利了结但仍维持高位震荡，ss2006 或继续偏强运行，12500元上方震荡偏强，且现货逐渐在追赶期货走势，期货带涨现货，暂时整理，多单暂持。

铝 铝：上周沪铝持续上涨，尤其是周五午盘开始大幅拉升。铝锭现货价格也是持续同步走强，但是幅度明显小于盘面，整体呈现温和上涨态势。十二地铝锭库存大幅下降，下跌达到11.55万吨。大量库存下降的主要原因在于下游加工行业低位囤货以及4月份赶制订单的缘故。从中长期情况来看，短时的大幅下降以及需求的好转很难说明市场整体趋势就此转变，宏观方面的利空依然存在，中长线来看如无更多的需求刺激出台，订单潮过后将会出现较为明显的断层，届时铝价还将继续承压。因此，从盘面上看，底部多单仍可以继续持有，大量建仓还应等回调时逐步买入。

螺纹   螺纹钢：上周，螺纹10合约冲高回落，收十字星，多单减仓较为明显，盘中因唐山限产一度向上突破但随后再次回落，市场再次进入方向选择时点。分别看周五两件大事，首先是一季度经济数据，3月国内地产环比改善，不过内部指标有所分化。销售改善幅度弱于新开工，表明疫情对地产需求影响仍在，而施工、竣工增速回升幅度明显大于新开工，反映出地产企业加速赶工同时开工意愿偏低，地产投资转正主要是施工发力，土地购置面积仍在低位，房企资金偏紧特别是销售回款较差。高频数据看30大中城市商品房销售面积在4月前两周同比减少21%，销售持续低迷加大房企现金流压力并将制约其开工意愿，因此地产年内均值回归的压力仍在，但回归的节奏可能要看政策变化。3月基建投资仍是负增，这与疫情开始以来政策密集出台有一定背离，原因可能如下：一是项目开工仍未完全恢复，二是资金方面的约束依然存在以及政策存在定力，从历史看基建和螺纹价格负相关明显，地产走弱下基建很难支撑螺纹需求。螺纹周度需求增至470万吨，高出去年旺季均值50万吨，建筑新规执行及地产赶工支撑了当前的高需求，但中期看若地产开工未能回升，则以上两个因素对螺纹需求支撑均将减弱。市场对3月数据已有预期，因此盘面反应较小。另外是政治局会议的表述，政策刺激的力度将进一步加强，传统基建和新基建共同发力，同时重申“房住不炒”，因此地产政策刺激空间预计有限，不过货币大幅宽松的背景下对销售仍有支撑。因此全球疫情若能在二季度得到控制并开始复工，政策层面利多有望使工业品出现库存回补，对热卷较为有利，而螺纹钢核心仍在于地产，结合一季度的销售数据及政治局会议表态，二季度赶工过后螺纹需求面临走弱，因此短期需求强势支撑螺纹价格，但并不看好其继续上行空间，若在政治局会议刺激下期螺周初上涨，建议逢高空配。套利上，建议2101合约多热卷空螺纹钢，交易疫情过后制造业补库。

热卷   热卷：上周热卷震荡运行，整体位于3180-3280之间震荡，周前期盘面上涨至3250左右后在 20 日均线附近承压，结束连续上涨，周后期唐山发布限产政策，高炉限产50%，受此消息影响热卷空头大幅减仓，周五房地产等宏观经济数据公布，数据整体利空，热卷下行。我的钢铁公布库存数据显示，上周热卷周产量309.39万吨，产量环比上周下降0.65万吨，热卷钢厂库存124.67万吨，环比下降7.8万吨，热卷社会库存368.95万吨，环比上周下降15.19万吨，总库存493.62万吨，环比下降22.99万吨。热卷周产量上周继续维持低位。热卷下游需求持续好转，周度表观消费量继续维持在330元/吨水平。下游行业复工复产加快，制造业迎来阶段性补库，总库存继续下降。后期来看，热卷近期连续反弹至3300元/吨左右后，期现货价格继续上涨动力有所不足，而近期公布的唐山限产政策对热卷供给端的影响有待观察，后期热卷需求依旧存在隐患，供给端弹性明显高于需求端，在高库存的影响下，热卷价格依旧面临压力，短期或维持高位震荡走势。

焦煤   焦煤：周五焦煤09合约震荡收星，短期仍以反弹走势对待。从现货走势看，上周现货走势整体较为平稳，除山西柳林、安泽主焦煤下调10-30元/吨之外，其余价格均保持稳定。海关总署4月14日公布的数据显示，中国2020年3月份进口煤炭2783.3万吨，同比增加435.1万吨，增长18.53%。2020年1-3月份，全国共进口煤炭9577.8万吨，同比增长28.4%；累计进口金额700490万美元，同比增长21%。从进口数据看，3月焦煤进口量将大幅增加，由于四月份蒙煤恢复通关，蒙煤供应将增加。供应端方面：上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率79.31%较上期值减1.70%；日均产量67.74万吨减1.67万吨。需求端：目前需求仍维持稳定，上周全国230家独立焦化企业开工率为71.36%，较上期增加0.69%。库存方面：钢联统计数据，上周炼焦煤总库存为2267.81万吨，较上期增加41.71万吨。其中，煤矿库存较上周增加25.31万吨至293.8万吨。从基本面看，当前由于海外需求的走弱，大量煤炭涌入国内市场，造成进口量同比大幅增加。从开工和库存角度看，焦煤整体供应仍偏宽松，而下游焦化企业需求维持稳定的情况下，焦炭短期仍以震荡的走势为主。策略上仍以逢高做空09合约为主。

焦炭   焦炭：上周五焦炭09合约震荡收星，期价反弹走势依旧偏弱。4月10日焦化企业开始一轮提涨，但目前仍未落地，从一轮迟迟未落地来看，当前焦炭整体仍依旧偏弱。此前焦化企业处于亏损，但由于上游焦煤现货价格的下调，焦化企业利润稍有改善。焦化企业并未主动限产，整体供应依旧维持稳定。从供应端看：钢联统计的数据显示，上周全国230家独立焦化企业开工率为71.36%，较上期增加0.69%。日均产量为63.63万吨，较上期增加0.46万吨，供应端仍继续增加。需求端方面：高炉开工小幅攀升。上周全国247家钢厂高炉开工率为80.49%，较上周增加163%，日均铁水产量为223.64万吨，较上周增加3.26万吨。由于需求增速高于供应增速，库存小幅下降，上周焦炭总库存为898.65万吨，较上周下降5.88万吨。整体而言，从基本的供需数据看，目前下游高炉需求增速高于供应增速，短期看焦炭库存将处于下降的趋势，但由于仍有部分贸易商抄底，导致港口库存增加，进而在数据上体现出库存上升的趋势。近期市场传闻“唐山限产百分之五十高炉，最晚4月17日停”，据Mysteel跟踪调研，个别表示已收到相关消息，或将执行50%限产幅度，其余钢企多表示尚在商讨中，需关注后期实际落实情况。若唐山地区由于环保先限产，大部分高炉停产，短期需求将小幅下滑。17日统计局公布的1-3月份房屋新开工面积累计同比下降27.2%。一季度地产低迷导致钢材需求回落，库存维持在高位，目前钢材需求虽有恢复，但由于高库存以及钢厂产量的增加，势必将导致去库缓慢。唐山高炉限产势必会带动钢材价格的的上涨，进而带动炉料焦炭价格上涨，而短期焦炭又由于唐山高炉限产，需求回落，故焦炭整体仍以偏弱震荡走势为主。故焦炭短期逻辑看钢材带动的反弹，中期逻辑仍需关注库存变化，以及钢材的去库速度。

锰硅   锰硅：上周盘面走强的背后主要驱动仍是原料端后续报价的不确定性。锰矿贸易商惜售情绪仍较浓，考虑到南非矿5月可能不对华报盘，待运输恢复后也将先行发运3-4月船期，而后可能会直接进行6月报盘，故市场对锰矿价格上涨的接受程度有所提高，天津港南非半碳酸的报价维持在52元/吨度附近。另一方面，上周锰硅自身的供需也出现明显转好，随着螺纹产量的继续回升，锰硅的需求端也继续得到改善，五大钢种锰硅周需求量环比增加3.74%至154167吨。而供应方面，由于锰矿价格的强势，部分合金生产厂家开始放慢生产节奏，上周全国锰硅产量环比下降0.28%至19万吨下方。随着低价锰矿库存被逐步消耗，锰硅厂商的后续生产成本将逐步上移，对锰硅现货价格的推升作用将愈发明显。操作上，短期维持看涨思路，可背靠5日均线进行逢低吸纳。

硅铁   硅铁：盘面上周整体维持盘整走势，临近周末有小幅走强。硅铁的供需进一步得到改善。需求方面，上周成材继续大幅去库，降幅超过200万吨，同时伴随着产量的继续回升，五大钢种产量环比增加29.35万吨，电炉也继续复产，硅铁的总体消耗量有明显增加。而供应方面，上周继续收缩，样本硅铁生产企业周开工率（产能利用率）环比下降1.53%至40.13%，日均产量环比下降180吨至12994吨。硅铁成本端也出现企稳迹象，兰炭集团近期已出台限产保价的相关文件，兰炭价格进一步回落的空间应较为有限，而兰炭和硅石等原料的运输成本后续则有望逐步上涨。总体看，尽管供需有所转好，但硅铁的去库仍将持续一段时间，其价格最低迷的时刻已经过去，预计在4月末，5月初，有望走出一轮小幅反弹行情。

铁矿石 铁矿石：上周盘面价格重心有小幅上移，但冲高回落的走势较为明显，周中屡屡收出长上影线，上涨动能明显不足。成材继续大幅去库，环比降幅超过200万吨，钢材五大品种厂库和社库降幅均有进一步扩大，表观消费水平创出历史同期的最高值，同时伴随着铁水产量的继续回升。但需求端的转好对铁矿盘面价格的提振作用开始出现边际减弱，09合约的预期仍较悲观。海外公共卫生事件对全球铁矿需求端的冲击仍在持续，美国五大湖地区的钢铁产量近期出现明显下降。供应方面，澳巴矿发运量虽然再度回落至2000万吨以下，但主要是由于澳矿在3月完成季末冲量后，开始进行部分检修。力拓在一季报中并没有进一步下调其全年产量目标，不应仅凭此就对后续澳矿的到港量再度产生担忧。淡水河谷虽然下调了其全年产量目标至3.1-3.3亿吨，但难以改变铁元素下半年将在我国逐步富集的大趋势，我国全年可利用进口矿量环比去年仍将有环比增加。上周进口矿港口库存继续回升，日本钢铁企业也开始转售部分长协矿至我国，预计4月下旬的到港压力将进一步增大。对于铁矿09合约来说，短期仍不具备持续走强的基础，操作上仍维持逢高沽空的思路，620上方沽空安全边际较高。

玻璃   玻璃：上周，玻璃主力9月合约先抑后扬，周五午后收于1271元/吨，周内涨幅1.19%，仍未摆脱底部震荡区间。国内玻璃市场价格依旧在跌。在玻璃厂已经基本实现产销平衡的局面下，玻璃企业也就渡过了最黑暗的时期，玻璃进一步下跌的空间预计不大。目前的关键点主要在于高库存压力与下游需求短期难以消化的矛盾。在这个问题解决之前，高库存带来激烈的竞争将使得降价潮周期拉长。直到玻璃库存预期出现拐点，黎明才回到来。协会近期倡议减产，如果玻璃厂不能够集中检修限产，那么库存很难短时间内被消化掉。如果玻璃厂配合协会进行主动检修，那么高库存也会造成现货价格筑底至少半个月。在高库存预期出现拐点之前，价格也难以大幅上涨，玻璃现货去库存周期还将继续持续下去。据了解，目前华北地区玻璃生产成本在1150元/吨左右，现货报价1300元/吨左右，目前9月合约贴水现货30-50元/吨，市场已经给出了低预期空间，并且受成本支撑玻璃9月期货价格进一步下跌的空间不大。目前玻璃市场最黑暗的时期已经过去，后市大概率以筑底反弹为主，上方空间较下方空间更大，可以考虑回调至1200-1250元/吨附近布局远月多单，耐心等待反弹。

原油   原油：上周内外盘原油整体震荡回调，回吐此前涨幅。近期EIA、IEA、OPEC相继发布月报并大幅下调对今年全球原油需求增长预期，三大机构预期今年需求降幅分别为520万桶/日、691万桶/日以及930万桶/日，占总需求的5%-10%，同时机构认为今年二季度需求降幅最大，IEA预计二季度需求降幅将超过20%，与此同时三大机构均下调了今年美国产量预期。继沙特阿美下调销往亚洲的官价贴水后，伊拉克、科威特和阿联酋等中东国家跟随下调，同时沙特提高销往美国的官价贴水，调低销往欧洲的官价贴水，显然沙特的战略仍然是在保住亚洲市场份额的同时进一步抢占欧洲市场。另外，本周INE宣布自2020年6月15日将期货原油的仓储费标准暂调整为人民币0.4元/桶/天，此前为0.2元/桶/天，1个月的仓储成本从6元/桶增至12元/桶， SC原油盘面合理月差将拉大，此外近期交易所连续批复原油交割仓库进行扩容以缓解近期库容压力，同时近期油轮运费也有所回落，这会进一步平抑国内原油的高溢价。整体来看，虽然产油国减产托底油市，但需求骤降且短时间内很难恢复将持续施压油价，短期来看，在减产落地后市场没有更多的期待，盘面走势易跌难涨，国内原油不排除二次探底。

沥青   沥青：上周国内东北、华南等地主力炼厂小幅推涨沥青价格，地方炼厂跟随上调，涨幅在50-150元/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷继续回升，目前已基本恢复至正常水平，同时由于下游低价囤货需求增加带动炼厂出货，部分主力炼厂发货紧张，整体出货顺畅，炼厂库存持续走低。但由于目前终端项目施工仍然相对较少，因此整体下游刚性需求表现一般，资源库存向下游转移，社会库存水平仍然偏高，给后市现货走势造成压力。盘面上，成本端走跌将继续施压沥青，但现货端阶段性低价囤货支撑盘面，但预计现货坚挺局面难持续，当前沥青盘面利润运行至高位，考虑做空沥青盘面利润机会。

燃料油 燃油：WTI原油5月换月之后，库存压力传导至6月合约。中短期内对09合约压力较小。具体来看，供应方面，随着来自西半球套利船货供应量的大幅下滑，近期新加坡市场供应面稍有支撑，但新加坡陆上和海上低硫燃料油库存约有1000万吨，低硫燃料油市场供应依旧充足。需求方面，由于中国疫情的逐步缓解，带动生产活动与贸易需求回升，亚洲航运需求稍有提振，新加坡海事及港务管理局的数据显示，新加坡3月低硫船用油销量较前一月增加11.17%至308万吨，预计4月销量仍将维持该水平。综合来看，供应充足而需求稍有回升，新加坡燃料市场显著走强的动力依旧不足。进入本周，原油可能二次探底，新加坡燃料油市场价格弱势下行为主。

聚烯烃 聚烯烃：聚乙烯从产品结构来看，线性、低压管材和中空生产比例环比下降，低压注塑、拉丝和膜生产比例环比增加，高压生产平稳。库存方面，截至上周四石化合成树脂库存在89万吨，环比下降9.5万吨，同比下降7万吨，市场整体供应压力下降。需求方面，除了农膜行情受季节性需求转淡的影响，开工负荷开始下滑之外，其他下游开工负荷环比持稳，但面对高价资源补仓意愿一般，市场成交遇阻。炒作情绪退潮后，PE市场价格将逐步回归理性。，PP市场正在逐步恢复理性，短期市场关注点或重回基本面。供应面，目前生产端环比略有下降，但同比不低，1季度新新增产能稳定释放，加之进口窗口打开，进口量预期不低。需求面，海外公共卫生事件仍未见到拐点，对国内市场冲击仍在，需求尚未见根本性改变。整体上，供需压力依然突出。市场层面，经历了近几日快速下跌，市场部分牌号已出现倒挂，石化存在下调预期，本周成本支撑或走弱。

乙二醇 乙二醇：近期，OPEC+减产协议落地，4月为原油供需最弱的时候，近月国际原油走势仍较为低迷。从乙二醇自身来看，供应端压力近期有所缓解。一方面，煤化工装置开工率进一步下降，由于黔西煤化工上周开始检修，目前煤制乙二醇负荷已下降至39.92%。另一方面，上周五镇海炼化上游乙烯装置故障，其乙二醇装置预计临时停车4-5天，叠加中石化武汉乙二醇装置更换催化剂，目前油制乙二醇装置开工率下降至65.45%。在煤、油装置降负之下，目前乙二醇开工率下降至56.34%。，短期国内乙二醇供应压力有所降低。此外，中旬由于船期原因，进口货物到港量较少，预计主港乙二醇累库速度将暂时放缓，月底进口货物集中抵港，届时累库速度将再度加快。从下游需求来看，近期由于聚酯装置投产叠加聚酯工厂产品库存压力不大，聚酯负荷有所提升，但终端织造情况继续恶化，临近五一假期，部分织造企业有提前停工放假的打算，预计近期织机负荷或进一步下降，聚酯工厂库存将再度累积。综上，短期乙二醇供应压力有所缓解，主港累库速度放缓，叠加市场对远期需求改善的预期，预计EG2009期价将保持坚挺，暂时看至上方3800压力位。同时可关注多乙二醇空PTA跨品种套利操作。

PTA PTA：持续累库  PTA偏弱运行。上周，PTA重心持续下行。一方面，原油回吐前期，成本端未见利好继续推进；另一方面，PTA当前加工费回升到700元/吨以上，工厂开工意愿非常高，PTA供应处于高位。4月以来，恒力、福海创、新凤鸣等装置陆续重启，目前PTA开工率为92%附近，整体开工率水平非常高，而当前PTA加工费又很高，这说明短期PTA工厂检修意愿是比较低的，PTA供应端将持续施压。从下游需求来看，由于近期聚酯新装置的投产，聚酯开工率提升到84%附近，但终端订单目前依旧没有恢复，江浙织机开工率进一步下滑到48.7%，且临近五一假期，部分工厂可能存在提前放假的打算，五一假期前，织机开工会持续处于低位，聚酯工厂预计近期会开始再度累库。目前PTA社会库存为335万吨，库存压力非常大。我们认为近期PTA没有利好提振，且库存在不断累积中，近期或存在二次探底的可能，建议短线空头思路，关注下方3200支撑。

苯乙烯 苯乙烯：主港短期去库，期价近期或震荡上行。从成本端来看，OPEC+减产协议落地，在没有进一步利好刺激下，短期油价回归弱现实逻辑，偏弱运行。我们预计乙烯近期或跟跌原油，但下跌空间不大。就纯苯价格而言，其短期价格将较为坚挺。据悉由于前期超卖，目前纯苯工厂库存不高，且下游开工率逐步回升，下游有所补货，短期苯乙烯成本端正“U”型筑底。从苯乙烯供应端来看，下周阿贝尔、海湾化学装置计划重启，预计苯乙烯开工率将进一步提升。从需求端来看，目前ABS、PS、EPS产品库存较前期已有明显回落，但由于终端订单跟进较少，企业补库也会以刚需为主，比较谨慎。从库存端来看，由于近期船货到港量偏低，预计下周苯乙烯将出现一定程度的去库，这将对期价形成支撑。我们曾分析苯乙烯近期走势的逻辑，先跟随原油回吐涨幅，后走去库逻辑，最后走累库逻辑，期价或先抑后扬再抑，整体运行区间5200-5800，目前市场逻辑正在向短期去库切换，预计期价近期震荡上行，可逢低买入，去库期间短线持有，4月底库存或再度累积，届时多单逐步减仓离场。

尿素   尿素：周五尿素09合约期价走低，整体看期价依旧偏弱。当前原油依旧走的是需求偏弱的逻辑，在OPEC、EIA、IEA三大机构纷纷下调原油需求，在需求没有明显好转的情况下，原油依旧维持低位震荡，化工板块整体上涨依旧承压。从基本面角度来看，近期由于山东华鲁恒升、山东联盟、江苏华昌、等装置减量或修；造成装置开工率下滑，供应端小幅的收缩。卓创统计的数据，截止至4月16日当周，尿素开工负荷率76.23%，环比下滑2.59个百分点，周同比上涨9.42个百分点。周度总产量为111.78万吨（平均日产量为15.97万吨），环比下滑3.28%，周同比上涨6.73%。库存方面：得益于印标招标，尿素生产企业库存仍在继续下降。卓创资讯统计全国主要尿素生产企业本期库存显示，2020年4月16日企业库存总量63.1万吨，较上期下降4.7万吨，减少6.93%，同比增119.1%。由于装置检修，下游复合肥开工率开始下滑，卓创统计的额数据显示，截止至4月16日当周，复合肥开工率为59.25%，较上周下降8.58%。从开工率和库存数据看，短期尿素基本面稍有好转。从时间角度看5-6月份尿素农需用肥将增加，受农需的刺激，尿素存在阶段性反弹，但09合约由于受制于装置投产的预期，大方向依旧偏空，故操作上仍以长空的思路为主。

液化石油气   液化石油气：上周LPG放量下跌，短期以高位震荡为主。从原油角度看：受疫情的影响，原油需求在一季度大幅回落，上周IEA和OPEC纷纷下调原油需求的预期。.IEA4月份月报显示：预计2020年石油需求较上年减少930万桶/日。4月石油需求料较上年同期减少2900万桶/日，二季度需求料较上年同期减少2310万桶/日，在OPEC和产油国达成减产协议后，5月全球石油日产量料创纪录地减少1200万桶/日。.OPEC4月月报显示：受疫情对经济的影响预测2020年全球石油日需求量将减少690万桶/日，二季度石油需求将减少约1200万桶/日，4月需求减少约2,000万桶/日。对OPEC原油的需求降至30年最低水平。从周度的库存数据看，美国EIA公布的数据显示，截止至4月10日当周，除却战略储备的商业原油库存增加1924.8万桶至5.036亿桶，增加4%。汽油库存增加491.4万桶至2.62217亿桶。精炼油库存增加628万桶至1.29004亿桶，库欣原油库存增加572.4万桶至5496.5万桶。故在5月份开始减产之前，原油将走出累库的显示，而当前原油并无明显的利多支撑，故油价未来一段时间仍以偏弱震荡走势为主。现货端：上周初口罩所需熔喷布价格大幅上涨，在熔喷布—PP—丙烯—丙烷—液化石油气这条链条的传递上导致丙烯上涨，带动丙烷大涨液化气跟随上涨，随着熔喷布的管控，价格回落，液化石油气价格也出现回落，周末广州石化液化气价格下调400元/吨至2800元/吨。从供应端的角度看，卓创资讯数据显示，上周我国液化石油气平均产量54658吨/日，较上期增加732吨/日，环比变化率1.36%。供应在逐步回升。从下游深加工来看：MTBE装置开工率为41.41%，较上去下降3.85%，烷基化油开工率为34.55%，较上期增加3.08%。丙烯开工率为85.25%，较上期下降1.53%。整体而言，在原油偏弱的大背景下，LPG想继续往上走仍有较大的难度，而周末现货价格的大幅下跌势必将带动盘面期价走弱。而5-6月份一般为LPG现货的淡季，LPG11合约可尝试布局空单。

甲醇   甲醇：甲醇呈现先扬后抑走势，期价窄幅上探后，再度回落至1780一线下方运行，主力合约周中完成移仓换月，远月合约处于窄幅升水状态。国内甲醇现货市场涨势暂缓，沿海地区价格逐步回落，内地市场稳中走弱。主产区企业出厂报价经过前期上调后暂时趋稳，未再实现上涨。厂家亏损压力减缓，部分新签订单顺利，整体出货平稳。西北地区甲醇生产装置多数运行稳定，山东、安徽、湖北等地区部分生产装置停车检修，甲醇开工水平下滑。在装置春季检修带动下，货源供应端压力将有所缓解。后期仍有多套装置存在检修计划，多集中在5月份。下游市场需求跟进速度滞缓，现货交投不温不火。南京诚志二期装置停车，中安联合装置重启，烯烃开工水平小幅提升。传统需求行业变化有限，甲醛、二甲醚开工窄幅回升，MTBE和醋酸行业部分装置运行不稳定，导致开工率走低。持货商随行调整降价让利排货，但市场买气匮乏，仅有少数业者逢低适量补货，现货成交明显乏力。受到沿海地区部分库容紧张的影响，进口船货到港及卸货速度均放缓，推迟到港现象较多，甲醇港口库存窄幅回落，下降至103.56万吨。虽然甲醇港口库存连续两周下滑，但当前仍维持在100万吨以上，库存水平偏高，后期进口船货改港卸货概率较大。国际甲醇市场需求走弱，业者操作谨慎，报价弱势整理。虽然装置春季检修已经启动，但甲醇基本面变化不明显，期价表现低迷。短期内，甲醇弱势难改，底部徘徊整理，关注下方1700关口支撑。

PVC PVC：PVC重心积极上探，最高触及5760，创近期新高，但盘面快速冲高回落，下滑至5500关口下方运行，波动幅度逐步收窄，横向延伸，呈现区间震荡走势，略显胶着。PVC现货市场气氛恢复平静，较前期明显转弱，主流价格大稳小动，市场低价货源增加。新增检修企业有永祥、青海宜化、能投、金昱元，前期检修企业苏州华苏、方大锦化、青岛海湾、广东东曹、唐山三友等陆续恢复，PVC开工水平略有回升。后期装置检修计划仍较多，PVC开工率仍有望回落。西北主产区企业库存下滑，当前压力尚可，但厂家新接订单欠佳，部分出厂报价松动。生产企业亏损情况缓解，业者心态改善。近期低价进口货源流入增加，冲击国内PVC现货市场。下游制品厂开工变化有限，大型厂家开工维持在六至八成，中小企业开工一般。下游市场阶段性补货过后，采购积极性减弱，高价货源向下传导遇阻。此外，受到海外疫情形势的影响，PVC及PVC制品出口均受到影响，下游厂家订单不足。华东及华南地区PVC总库存窄幅回升，在47万吨附近波动，库存变化不明显，高于去年同期水平23.02%。原料电石价格继续下调50-100元/吨，但电石厂出货仍不畅，装置检修或降负荷运行增多，电石货源依旧过剩，成本端难以形成有效支撑。PVC社会库存居高不下，供需关系脆弱，市场多空因素交织，短期维持5300-5500区间震荡走势。

动力煤 动力煤：上周动力煤盘面先抑后扬，整体维持震荡整理格局，重心有小幅下移。从现货方面来看，前期依然跌幅较大，周中后期价格有所企稳，跌幅也有所收窄。港口方面，煤炭库存继续上涨，整体上港口库容压力较大。下游电厂方面，日耗波动较大，电厂库存持续下降，存煤可用天数维持在28天左右。市场整体上依然处于供应宽松局面，价格上方压力依然较大。短期来看，依然可以维持逢高沽空的操作策略，09合约下方支撑460元一线。

橡胶   橡胶：近期沪胶主力合约围绕万元关口整理。下游需求继续疲软，但消费前景有所好转，且行业数据、宏观数据的利空影响正在消化。不过，新胶已经开割，供应压力逐渐增加。供需形势尚未出现起色，但沪胶长时间盘整之后波幅可能会放大。

纯碱   纯碱： 上周，纯碱主力9月合约先抑后扬再抑，周五午后收于1472元/吨，周内下跌0.27% 。国内纯碱现货报价继续下跌。国内碱厂库存高达140万吨以上的高库存，加上玻璃厂充足的纯碱、贸易商手中的纯碱，国内纯碱存量足够国内市场消化1-2个月。因此，如果碱厂减产力度不够，那么纯碱价格还有可能继续走弱，但受制于成本的支撑，下跌的空间可能不大，但磨底周期将会拉长。如果国内碱厂限产30%，在下游需求低迷的背景下，高库存最快可能出现在7-8月份才能降至正常水平。因此，无论碱厂是否减产限产，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。总体来说，国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。5月合约来说，目前平水现货，多头接货意愿预期不强。交割前预计在1300-1400元/吨底部震荡。9月合约目前升水现货50-100元/吨左右，而现货后市需求暂未见到明显拉动力量。因此，认为此次期货价格反弹而非反转，继续底部震荡为主。关注受亏损影响下碱厂实际减产力度。

白糖   白糖：国际糖价反弹，巴西乙醇可能减少生产，由此对甘蔗收割会有不利影响,间接导致食糖生产放缓。郑糖主力合约日线走势已连续出现七根阴线，5250元附近似有支撑，短线可能出现反弹。不过，国内外食糖价差依然偏高，仍存在进口压力增大的可能。

豆粕   豆粕：上周美豆连续5个交易日收阴，美国疫情继续蔓延叠加原油市场价格较低，美豆压榨需求有减弱预期，且4月份巴西大豆出口量有望创下1380万吨的历史同期最高纪录，其中对中国出口量或将接近1000万吨，而美豆大豆出口升贴水仍较高，与巴西大豆相比处于劣势，巴西大豆将继续抢占美豆出口需求，也将压制美豆价格走势。国内市场来看，目前巴西大豆对中国销售超预期，我国4月下旬乃至整个5月将继续处于压力释放阶段，在需求未有较大转变之前，豆粕市场价格继续呈现震荡筑底过程，而豆粕市场期现价差也将逐步回归正常，短期重点关注南美物流、北美种植及中美贸易关系等因素影响，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏。期货市场来看，连粕主力2009合约震荡偏弱，短期继续调整空间也将有限，关注前期价格震荡区间下沿2700附近支撑有效性，压力2900，日内参与或等待调整低位布局长线多单为主；期权方面可考卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-C-2850的卖出宽跨式策略。

苹果   苹果：苹果上周近远月都是都有所回落，近月05合约再次回到前低附近，远月10合约回到前期运行区间。苹果市场目前主要影响因素参照两方面，一是现货情况，二是产区天气情况。现货方面，目前陕西以及甘肃地区果农货已经清库，客商已经转移至山东地区，目前客商集中采购低价货源，低价货源供应偏紧，价格小幅上涨，高价货源由于果农惜售情绪较高，报价偏高客商采购积极性不高，整体成交表现一般。天气方面，本周陕西以及甘肃部分地区进入盛花期，整体花量繁多，山东地区本周将进入开花期，需要注意的是4月20-21日华北以及西北地区迎来一定程度的降温。综合来看，旧果合约目前主要关注山东的走货情况，目前果农货占比仍然较高，走货不如预期对价格有一定的拖累，不过考虑今年西部果农货清库时间早于往年，西部剩余货源不多，山东整体走货时间较往年有所拉长，暂时来看价格下方存在一定的支撑，预期07合约延续低位震荡走势。远月10合约来看，目前新季苹果处在开花期，本周部分地区出现降温将继续干扰市场，本周期价或呈现震荡偏强走势，操作方面建议关注短多机会，参考区间7600-7700。

油脂   棕榈： 上周末欧佩克+对墨西哥提出的要求进行让步，同意墨西哥保持10万桶的减产份额，欧佩克+将于5月1日起正式开始减产。本次协议确定了欧佩克+将削减970万桶/日的原油产出，由于协议以2018年10月的产量为减产基线，预期5月产量将较4月减少1250万桶/日。国际能源署(IEA)预计二季度全球原油需求同比将减少2310万桶/日，4月原油需求则同比将减少2900万桶/日，相比之下欧佩克+达成的减产份额却相差甚远。在全球疫情拐点出现之前，预期原油价格都难以出现大幅的好转。原油价格一路下滑之下，国际柴油与棕榈油间的价差已经接近280美元/吨的水平。在印尼生柴政策推行受到阻碍的同时，马来棕榈油的供需状况也开始不断恶化，该国最大的棕榈油生产州沙巴已经允许未出现疫情的种植园和工厂恢复运营，同时印度因为疫情的不断加剧预期4月进口量将再度下滑，在供需再度失衡的情况下，棕榈油价格极有可能出现二次探底。

豆/菜油：豆油方面本周市场传闻国家将收储100万吨豆油，相关文件可能在下周推出。由于国内餐饮业受疫情影响仍处于缓慢恢复的阶段之中，而下游养殖业的需求恢复要明显快于餐饮行业，这使得蛋白的需求要高于油脂。国家此次豆油收储的目的应该是短期内的供需调配，不会对长期市场供给造成较大影响。4月中下旬巴西大豆即将大量到港，5-7月国内港口进口大豆到港量有望达到950万吨/月，国内豆油供给将依旧充足。在全球疫情出现拐点之前，全球植物油消费都将出现较大的下滑，棕榈油价格有较大概率出现二次探底，国内豆油的环境虽然较为独立，但也会受到国际市场价格下行的影响。

红枣   红枣：上周红枣价格有所反弹，主力合约2009收盘报价上涨125点至10140元/吨，涨幅1.25%。前期疫情导致红枣错过最佳的销售时期，进入4月后随着气温的上升，库存红枣需要进入冷库才能保存，这导致产区红枣价格有所下行，而下游销区的复工缓慢使得成交较为冷清。主流大宗商口价格的高波动吸引了投机资金的涌入，而相对流通较小的红枣品种持仓和成交不断下行。盘面流动性的减弱使得红枣价格进入了震荡格局。现货价格虽然有所下行，但盘面红枣价格仍然处于10000元/吨左右的水平，这是因为红枣的交割需要大量人力的筛选才能进行，在没有投机资金介入的情况下交割成本限制了盘面价格的进一步下滑。在红枣主要库存进入冷库之后，短期内市场红枣供需仍将处于宽松格局，现货价格难以上行推升盘面行情，同时交割成本又会限制红枣盘面价格的进一步下行。因此红枣价格仍将处于窄幅震荡的格局，预期09合约仍将围绕10000元/吨一线进行调整。盘面红枣价格能否走出震荡格局，则要等待本年度新季红枣产量有相关预期出现为止。

鸡蛋   鸡蛋：上周五鸡蛋主力2006合约低开收阳，今日鸡蛋现货市场价格涨跌互现，目前市场交易逻辑转为需求缓慢恢复，价格重心抬升预期增强，4月份以来下游消费终端阶段补库支撑短期价格上涨，不过在阶段补库结束后，下游产业仍需一段时间消耗，且学校的消费也仅为消费的转移，整体需求环比上涨但同比下降，而供应端同比增幅明显，因此短期反弹动能仍受到高存栏结构的制约，且近日肉鸡苗、肉鸭苗价格大幅下降，后期种蛋转商或冲击鸡蛋供应，预计4月下旬鸡蛋现货市场将呈现缓慢下调过程。中长期来看，8月份行情还会在，但可能不会达到预期，淘鸡进程将成为主要变数，若4-5月份价格不太低，持续一段时间，那下半年高价可能达不到预期，关注后期补栏节奏及需求恢复情况影响。期货市场近期波动增大，主力06合约短期大概率继续围绕日线60日均线附近震荡，多单建议设置好保护，谨防高位回落风险，日内参与为主，远月合约等待下半年需求复苏提振有望触底走强，09合约支撑3900附近，压力4600，逢低布局长线多单为主，关注后期补栏节奏及需求恢复情况影响。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年4月13日至17日，棉花主力合约收盘价为11400 元/吨，跌1.33%；棉纱主力收于18795 ，跌1.52%，ICE 2号棉花收盘价53.75 美分，跌1.19%。欧美股市本周反弹，短期恐重回跌势，棉花中期仍维持看空观点，因全球消费料仍将继续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡行情。新疆棉播种已经开始，玛纳斯县播种比例近70% 预计4月20日播种结束。当地棉农反馈，今年植棉面积基本与去年持平，没有太大变化。期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为28.07%，短期继续回落，但仍然大幅高于历史波动率的水平。波动率仍处于相对高位，可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：菜粕2009合约上周窄幅震荡，周度开盘价2335元/吨，收盘价2347元/吨。菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，主要利多因素在于南美疫情扰动以及进口大豆到港量低，然而巴西大豆装运正常，打破了南美疫情担忧，巴西贸易部数据显示巴西3月大豆装船量同比提升，随着巴西大豆顺利到港，国内进口大豆到港量低的问题逐步缓解，利多支撑逐步减弱，再加上南美大豆仍是丰产局面以及美豆新作意向播种面积高企，而海外疫情形势严峻需求下滑忧虑延续，供应宽松预期施压全球豆类价格，国内豆粕期价预期震荡偏弱。菜粕自身供需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒粕的库存高企弥补供应缺口，且在全球疫情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整体供应紧平衡。综合来看，菜粕2009合约短期预估波动区间2250-2650，考虑当前菜粕波动率较大，操作方面建议关注区间上下沿的操作机会，期权方面建议卖出跨式组合策略。继续关注南美物流以及进口加拿大油菜籽相关消息。

玉米   玉米：上周，大商所玉米主力09合约在突破2050元/吨后，基于2050元/吨上方震荡，周五午后收于2065元/吨。东北地区玉米价格滞涨调整，华北黄淮地区玉米价格补涨。目前国内玉米基本面情况变化不大。期货市场目前主要是预期较高。东北涨的时候，期货跟涨。东北滞涨稳定后，华北华东华南补涨的时候，期货还是跟涨。现在期货升水现货大概120元/吨，基差目前为-120元/吨处于历史较低水平，反应的是期货高预期。这个高预期就是炒作远期缺口，炒临储抬底价。如果预期后市如果兑现，可能会继续上冲2100元/吨，如果预期落空预计将重回2000元/吨。从技术面来看突破2050元/吨之后暂时站稳2050元/吨，在临储消息公布出来之前，预计会基于2050元/吨偏强走势，压力位2100元/吨。

淀粉   淀粉：上周，淀粉主力09合约随玉米偏强走势。国内淀粉现货报价上涨。目前淀粉行业开工率继续回升，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化，同比下降3-4%。短线在成本端支撑下，淀粉预计在2400元/吨上方偏强走势。

纸浆   纸浆：上周纸浆期货小幅收跌，市场交投热情不高，持仓及成交变动较小。现货价格则较为坚挺，加针阶段性供应偏紧大幅上涨，北木含税价已至5000元以上，银星维持在4500元/吨，外盘4月报价普遍上涨。加拿大浆厂检修导致供应减少，同时国内客户在低价增加采购，导致现货价格偏强。不过纸浆需求仍未见明显改善，下游文化纸及白卡纸需求继续受疫情影响，国内复产复工加速预计需求将继续改善，但海外市场低迷态势将阶段性延续。全球生产商木浆库存3-4月大概率继续增加，国内港口库存环比回落，但绝对量仍在高位，下游纸厂在成品纸库存压力缓解及偏弱预期改善前，预计对木浆采购很难增加，4月外盘报价大幅上调后，仍要看国内市场接受程度。17日政治局会议继续加大政策刺激力度，后期货币政策有望进一步宽松，因此疫情过后下游有望出现库存回补，浆价在跌至历史低位后，外盘报价上涨及成本端支撑显现，而市场对疫情影响下供给收缩存在预期，但需求低迷浆价向上驱动同样不足，预计期货继续维持震荡走势，运行区间4500-4750元。

重要事项:

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