国际宏观  【美国3月零售销售月率录得纪录最差表现，经济大幅衰退难以避免】美国3月零售销售月率录得-8.7%，不及市场8%的萎缩预期，创该数据以来的纪录最差表现。另外，美国2月商业库存月率、3月工业产出月率、以及4月纽约联储制造业指数都录得多年甚至历史新低。消费者支出占美国经济活动的80%，工业生产占而美国经济活动的16%左右，两者均创新低说明美国经济将会大幅衰退，预计美国一季度经济将会录得2%-5%的负增长；美国很多的州于3月下旬4月初开始加强隔离与管控，故3月零售和生产数据依然没有体现当前的更加疲弱的现状，故4-5月零售和供给数据均会继续大幅下降，美国二季度经济将会萎缩15%以上，叠加全球政府和央行大放水，黄金等避险资产仍有上涨空间。

【欧美疫情拐点临近，各国政府制定复工复产计划】欧洲方面，德国将从下周一开始重启经济，德国总理默克尔称，德国将从4月20日起开始放松对经济的限制，800平方米以下的商店可以重新开放。美国方面，特朗普称，美国部分地区新增病例数已过高峰阶段，周四将宣布放松居家规定的指导意见。纽约州开始对重要岗位工作者进行冠状病毒抗体检测，拥有抗体的人将最早获准复工。另外，据悉特朗普取消组建新的重启美国经济工作组的计划，转而与超200名企业领导者进行一系列的电话通话。欧美疫情有明显的好转后，政府将会快速开启复工复产计划，帮助经济复苏。这亦有利于大宗商品的修复性上涨。

【印度、非洲疫情或成下阶段最大风险】从疫情的发展趋势来看，印度、巴西、俄罗斯以及非洲的疫情将会逐步的大爆发，亦成为疫情第三阶段的主灾区。若印度和非洲的疫情爆发，这对于本国而言是致命的，因为印度和非洲医疗技术和医疗设施极度缺乏，难以提供足够的医疗资源应对疫情，特别是印度人口或已经达到近14亿，人口密度大，疫情大流行后难以有效遏制。诸国家疫情的发展将是下阶段最大的风险，对于这些国家影响也是致命的。当然这些资源出口国将会使得有贵金属的供给更加趋紧，则有助于有色贵金属的修复性上涨。

股指   股指期货：隔夜市场方面，美欧股市全面调整，美国标普500指数下跌2.2%。欧洲股市跌幅多超过3%。A50指数下跌0.39%。美元指数明显反弹0.71%，人民币汇率走弱。消息面上看，数据显示美国3月零售、制造业和房地产等方面数据均表现不佳，结合美联储储褐皮书来看，美国经济急剧萎缩，4月仍可能出现更严重下滑。特朗普称美国部分地区新增病例已过高峰，周四将宣布放松限制指导意见。此外，WTI原油期货结算价18年来首次跌破20美元。国内方面，金融委强调加大逆周期调节力度。中国央行据悉初步拟定首批数字货币试点地区。总体上看，隔夜海外经济数据明显回落并拖累外盘，或令市场对国内经济担忧加剧，警惕其利空影响。技术面上看，上证指数震荡回落，显示2830点附近的压力依然较大，并且多头缺乏新的上行动力，主要技术指标变动不一，继续关注上述压力位，短线或仍维持震荡走势，2600点上方的强支撑依然有效，3050点附近则是阶段性重要压力。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异常，长期行情不确定性上升。

国债   国债：昨日央行定向降准正式生效，叠加MLF操作利率下调20bp，货币市场资金面呈现极度宽松状态，国债期现货市场保持强势，其中5年期国债期货再创上市以来新高。基本面上，本周国内经济数据陆续公布，虽然周二公布的外贸数据显著好于预期，但在疫情对欧美经济产生重大影响的情况下，外需的风险仍然值得警惕。另外，周五即将公布的一季度经济增长可能录得较大负增长，我们预期一季度GDP下降幅度在5%-10%之间，经济出现短暂休克可能需要较长的恢复期，市场收益率仍然缺乏上行基础。因此，在政策层面上继续保持双向宽松格局，周三央行针对中小银行定向降准的首次调整正式生效，释放长期资金约2000亿元，同时开展1000亿元MLF操作，中标利率同步调降20BP至2.95%，这导致近期货币市场资金面呈现极度宽松局面。总体来看，近期市场已经从疫情冲击模式进入到经济衰退模式，在经济下行与政策宽松的组合下，市场收益率预计仍有下行空间，国债期货近期上行斜率明显抬升，说明行情进入加速寻顶阶段，操作上需要注意大幅波动风险。

商品期权  商品期权：4 月15 日，商品期权各标的多数上涨。在波动率方面，当前各品种标的波动率均有所回落，但整体仍维持在高位。目前国内疫情基本得到控制，逆周期调节力度增强，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。3 月M2、社融数据双双超预期。海外疫情虽然仍在扩散，但是欧美新增确诊人数开始有下降趋势，海外股市和大宗商品均出现大幅反弹，市场风险偏好开始上升。因此，对于国内商品期权品种来说，可以尝试滚动卖出看跌期权，逐步做多。此外，当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。持有现货或期货多单的投资者则可继续持有卖出虚值看涨做备兑。目前豆粕、棉花、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而铜、铁矿、LPG 期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿、LPG 成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：上周四美国公布4月4日当周初请失业金人数为660万，考虑到前值的340万和660万的话，当下美国的隐含失业率为14%以上，今日将公布4月11日当周的数据，预计仍将维持高位，二季度经济压力问题严重，高盛等国际投行预期2020年美国经济萎缩5%左右。美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，这种情况下经济衰退带来的通缩压力会小很多，这就意味着黄金和白银性价比的上升。黄金当下已经站稳1700美元/盎司，实际波动有限，流动性压力还在，而当下折算汇率后伦敦金-沪金还有将近10元/克的价差，表明内盘的黄金定价还是偏低，考虑到美联储的行动的话，我们调整当下策略：黄金策略逢低做多，上方不言顶，回调可能是买入机会。如果拿长线多单考虑配置偏低位置的虚值黄金期权做对冲，推荐2008合约的标的价格360-372元/克的认沽期权。白银策略相对谨慎，因为我们并不看好锌价，甚至认为锌是此轮最该被出清掉的基本金属，白银可能会重复三月的抛压盘，预计金银比将继续回升。

铜 铜：昨日沪铜窄幅震荡，伦铜大幅走弱。IMF发布最新经济展望，预计2020年全球GDP增速为-3%，疫情对经济造成的损失约为9万亿美元。叠加中国一季度GDP数据将于周五公布，预计大幅下滑，铜价反弹受阻，但不排除买预期卖事实现象出现，在GDP数据公布前后铜价先抑后扬。目前全球多家矿山生产受限，供给收缩预期对铜价形成支撑。4月14日秘鲁最大铜矿Antamina铜矿宣布“战略性停产”至少两周；Las Basmas铜矿维持低负荷运转，并撤销2020年生产指引；全球最大的铜矿Escondida铜矿有两名员工确诊；上周第一量子旗下巴拿马铜矿暂停运营。铜价已自低位回升17%，目前接近成本线，成本支撑减弱。上方阻力43000，支撑位39500。

锌 锌：当下锌大概在15%矿企亏损的位置上，中长线看我们认为这个比重并不够，需求端榻缩的非常严重，如果做空的话风险点是特效药的出现，维持弱势反弹持续时间断不会长，活下去为主，尤其是外盘市场，国内市场相比起来会好一些，所以如果做空最好拿隔夜，风险比较大，如果做多最好做日内，当然最好的头寸是多沪锌空伦锌的套利头寸。

最近两周，社会库存数据整体下滑，市场忧虑矿石进口等问题。国内市场有炒作增值税降税的预期，市场流动性很宽裕，库存下降的情况下涨价逻辑也很通顺。对于国内企业可能都在盈利状态，因而后续的抛压力量可能很大，随着原油价格的下挫，最近的策略都是逢高沽空，15500元/吨都是很好的沽空位置。

铅 铅：铅市场的流动性相对较差，走势运行有一定的惯性，目前看铅的供应问题忧虑逐渐变小，这也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗张抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐步上来，这种情况下对铅反倒是利空，铅价预计将在当下水平缓速下跌至前期低点。

锡 锡：沪锡低开高走，一度由跌转涨，，收于126920元，小跌170元/0.13%；盘面看，沪锡主连依然位于5日均线上方震荡调整，震荡调整不改变整体修复性上涨趋势。伦锡方面，伦锡（3月）跌330美元/2.13%至15130美元，连续上涨后因经济衰退预期而出现技术性回调，短期回调后依然会偏强震荡调整。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为131,500元/吨，较上一交易日减少500元，相较于126810元的期货结算价，仍有4690元的基差套利空间。欧美疫情临近拐点，需求预期引发的市场情绪继续转暖，有利于锡价的修复。供给方面，锡矿进口仍存在供应限制问题，冶炼厂原材料供应面临紧张局面，部分炼厂考虑减产或停产以应对该局面；锡矿企业相继停产，锡矿资源国或迎来疫情高峰继续降低供应预期，供应面的趋紧将会支撑锡价；上期所锡库存持续下行。供给、需求和库存等方面，均有助于锡价的修复性上涨。消息面，IMF大幅下调全球经济增速预期，美国零售数据创历史新低，市场情绪再度转向悲观，亦拖累锡市行情。我们认为沪锡连续上涨后迎来偏弱震荡调整期属于正常技术调整，大幅下跌的可能性已经不大，短期的走弱不改变整体的修复性上涨趋势，回落正是买入时机，维持逢低做多思路，长期将会逐步的修复至13.5万上方。

镍 镍：LME镍价走弱，美国3月销售数据不佳，全球股市回调，原油回落，而镍供给端扰动增加调整相对温和。从供需来看，LME库存继续反复在23万吨以内，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾矿石出口受禁令延长至月底影响矿石出货，不过国内矿石价格暂稳，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，仍有较强烈减产预期；住友暂停一矿业作业；印尼疫情也在继续发展之中；巴新镍中间品供应恢复贸易。镍矿石价格近期趋稳，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易在现货价格回落后略转好。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁采购有所增加，近期华北不锈钢厂达成920元/镍的购买，镍铁价本周可能略上移。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4月预期300系产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢现货5月期价纷纷继续拉涨，而下游订货也继续出现回升，不锈钢期价受到显著提振持续走升。LME12000美元附近遇阻回落，关注5日均线支撑。而国内主力ni2006合约短期来看走势反复整理，镍价回落调整意愿有所增强，短线整理。不锈钢期货强于镍走势，但受镍影响依然较大。

不锈钢 不锈钢：不锈钢冲高回落，但走势偏强。库存继续下滑，不锈钢4月排产数据300系同比环比均有下滑。本周初不锈钢民营大厂5月期价纷纷出现上调。受矿石供应扰动影响，近期不锈钢厂采购镍铁价格被迫也有上浮，但现货近期仍会以去库为主。进入4月后，由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，因此不锈钢下方空间受限，上调报价后现货成交也很好大单成交出现，因此不锈钢边际改善明显，近期延续上行。不锈钢期货走势整理反复重心抬高，基差走负，期货偏强于现货，ss2006 或继续偏强运行，12500元上方震荡偏强，且现货逐渐在追赶期货走势，期货带涨现货，逢低仍可考虑买入

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2006高开高走，全天震荡走强。隔夜美元指数有所反弹，美原油价格继续走弱，伦铝价格继续反弹。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨80元/吨，现货平均贴水维持在0元。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议多单适量减仓。

螺纹   螺纹钢：螺纹10合约在涨至3400以上后，市场相对谨慎，在原油回调及股市下跌的影响下，期螺回调，主力多头明显减仓。旺季叠加赶工，4月需求大增，预计本周钢联螺纹表观消费将再创新高，但找钢数据显示，产量继续回升，而对于10合约，更需关注供给回升情况，主要是地产销售及新开工下滑的风险仍在，因此短期需求虽强势，但更多是去年四季度地产高开工的结果，若二季度地产开工仍未能显著回升，则螺纹高位需求很难持续，而供给快速回升后，可能出现高产量与需求走弱的错配，同时库存压力尚未缓解，因此短期需求虽好，但螺纹10合约继续向上驱动依然不足，若周五公布的3月地产新开工降幅未超预期，则高需求下螺纹短期仍有支撑，跌破前低3100元概率较小，后期则需关注宏观政策，特别是地产调控方面的政策变化。操作上，若周四钢联数据利多，期螺继续反弹，建议逢高做空，后期10/1价差在100元以下参与正套；卷螺差方面，2101合约建议多热卷空螺纹钢，交易疫情过后制造业补库。

热卷   昨日热卷在 20 日均线附近承压，近期热卷下游迎来阶段性补库，需求好转，期现货价格 同时反弹。我的钢铁公布库存数据，热卷周产量 310.04 万吨，产量环比上周增加 13.58 万吨， 热卷钢厂库存 132.47 万吨，环比下降 8.39 万吨，热卷社会库存 384.14 万吨，环比上周下降 12.94 万吨，总库存 516.61 万吨，环比下降 21.33 万吨。热卷产量下降至低位后本周回升。 下游需求有所释放，热卷周度表观消费量回升至 330 元/吨。钢厂库存和社会库存加速流传， 贸易商降价去库存，总库存继续下降，但下降幅度减慢。对于后市我们认为，短期在海外疫情 未见好转之前，热卷及其下游终端产品出口持续受阻，将拖累热卷需求，而供给端弹性明显高 于需求端，上周热卷周产量已经回升，总体来看热卷价格依旧面临压力，关注今日钢联库存数 据情况。

焦煤   焦煤：昨日焦煤09合约冲高回落，期价收跌，日线收了一根较长的上影线，从盘面走势看，当前期价仍受制于20日均线的压制。供应端：洗煤厂开工率小幅下滑，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率79.31%较上周期值减1.70%；日均产量67.74万吨减1.67万吨。现货方面：山西吕梁柳林地区S0.8低硫主焦煤再降10元/吨，累降110元/吨，S1.3中硫主焦降30元/吨，累降160元/吨，该地区多数煤企表示前期降价后成交依旧不理想，整体出货节奏较慢。需求方面：下游焦化企业心态稍有好转，焦化企业利润虽偏低，但企业仍以刚需采购为主，补库积极性不高。近期澳煤价格稍有反弹，对焦煤有一定支撑作用。整体而言，当前焦煤仍以偏弱走势为主，坚持大方向逢高做空的思路不变。

焦炭   焦炭：昨日焦炭期价大幅走低，收盘期价已经跌破20日均线，整体仍处于相对偏弱的走势。从基本面看，当前焦化企业第一轮提涨50元/吨暂未落地，但企业心态逐渐好转。目前成本端支撑仍较为明显。下方仍具有较强的支撑。从目前下游高炉开工率来看，当前高炉开工率仍在恢复，需求尚可，但由于钢厂库存仍能处于历史同期高位水平，钢厂资金仍较为紧张，补库意愿不强。从现货走势看，当前港口准一级焦维持1700元/吨的水平，短期波动较小。震荡而言，焦炭虽有成本端支撑，但在目前宏观大环境偏空的情况下，焦炭仍以逢高做空的操作思路为主。

锰硅     锰硅：盘面昨日小幅走强，成交量有明显回落，前期看涨情绪有所平复，盘面观望情绪渐浓，暂时转入盘整。当前市场分歧较大，各厂家报价也有明显差异，从6600元/吨到7000元/吨不等，与本轮钢招价格区间相一致。锰矿方面，港口现货仍封盘不报，贸易商惜售心态较强，南非矿后续的发运情况短期仍是驱动锰硅价格走势的主要因素，仍充满不确定性。从近期锰硅的价格走势看，成本端的上涨对其价格的传导作用暂不明显，主要是因为钢厂尚有部分前期剩余的低价矿，但随着低价锰矿库存被逐步消耗，锰硅厂商的后续生产成本将逐步上移，推动锰硅现货价格走高。当前成材去库速度较快，钢厂产量渐进入旺季模式，对锰硅的消耗逐步增加，考虑到钢厂近两个月的钢招采量均较低，5月的钢招值得期待，有望出现量价齐升的局面。对锰硅后续走势不应悲观，需求端和成本端均有驱动其价格上行的动力，短期维持看涨预期，可背靠5日均线逢低吸纳。

硅铁   硅铁：盘面昨日出现下挫，有二次探底的迹象，现货市场价格变动不大，市场主流72硅铁报价5200-5300元/吨承兑出厂，75硅铁报价5400-5500元/吨，成交基本以钢厂采购为主，大厂库存开始进入去库模式。钢招继续展开，北方钢厂采价基本跟随河钢价格，华东的钢招价格基本集中在5600元/吨。原料端兰炭价格近期有望企稳，兰炭集团已出台限产保价的相关文件，成本端下移对硅铁现货价格的利空有望结束。近期硅铁去库较为迅速，但当前总量仍明显高于历史同期水平，当前硅铁的出口仍较为疲弱，金属镁对硅铁的需求也继续维持低迷，钢厂端的采购随着本轮钢招的结束也将暂告一段落，后续去库速度有可能出现放缓。但硅铁价格最低迷的时刻已经过去，随着成本端出现企稳，后续价格将维持窄幅震荡整理。操作上，暂可维持观望，预计在4月末，5月初，其价格有望走出一轮小幅反弹行情。

铁矿石 铁矿石：昨日盘面冲高回落走势较为明显，从持仓变动来看多头几乎与上一交易日持平，空头出现小幅加仓，短期看涨情绪暂告一段落。铁矿近期盘面的走强主要是受成材价格上涨带动，加之外矿的发运暂未出现进一步回升，09合约由于贴水现货较多故涨幅相对更大。但昨日下游成材的价格出现小幅回落，市场开始出现观望情绪，使得铁矿的进一步上行较为乏力。上周成材去库力度大幅超预期，带动了本轮黑色的短期反弹，但后续用钢需求的释放能否维持该速度仍存疑，一旦需求端的韧性出现松动，其对铁矿价格的负反馈将较为明显，应密切关注本周的成材数据。IMF近期预计2020年全球经济将萎缩3%，进一步强化了市场对后续铁矿需求端的悲观情绪。而供应方面，印度总理莫迪近期表示支撑果阿邦地区重启铁矿石的开采，如果一切顺利，最快在今年10月后便可重新开采，考虑到果阿邦地区拥有大约10亿吨的铁矿石储存量，后续非主流矿的发运有进一步回升的可能。操作上，短期对09合约仍维持逢高沽空的思路，期权方面仍可采用卖出轻度虚值看涨期权的策略，以获取权利金。

玻璃   玻璃：15日，玻璃主力9月合约日内大幅上涨，午后收涨于1249元/吨，日内涨幅达2.46% 。国内浮法玻璃市场稳中有降，跌势放缓。华北地区长城价格下调2元/重量箱，交通限行管制有所放缓，整体产销尚可。华南近日出货有所好转，多数厂产销平衡，少数略去库存。华东及华中个别厂下调1-2元/重量箱不等。西南部分厂价格小幅松动20元/吨，整体产销八成左右。东北地区整体稳定，个别跟跌2元/重量箱。在玻璃厂已经基本实现产销平衡的局面下，玻璃企业也就渡过了最黑暗的时期，玻璃进一步下跌的空间预计不大。目前的关键点主要在于高库存压力与下游需求短期难以消化的矛盾。在这个问题解决之前，高库存带来激烈的竞争将使得降价潮周期拉长。直到玻璃库存预期出现拐点，黎明才回到来。协会近期倡议减产，如果玻璃厂不能够集中检修限产，那么库存很难短时间内被消化掉。如果玻璃厂配合协会进行主动检修，那么高库存也会造成现货价格筑底至少半个月。在高库存预期出现拐点之前，价格也难以大幅上涨，玻璃现货去库存周期还将继续持续下去。据了解，目前华北地区玻璃生产成本在1150元/吨左右，现货报价1300元/吨左右，目前9月合约贴水现货50-100元/吨，市场已经给出了低预期空间，并且受成本支撑玻璃9月期货价格进一步下跌的空间不大。目前玻璃市场最黑暗的时期已经过去，后市大概率以筑底反弹为主，上方空间较下方空间更大，可以考虑与1200-1250元/吨附近布局远月多单，耐心等待反弹。

原油   原油：隔夜欧美原油再度走跌，WTI原油盘中再度跌破20美元关口。为保护本国由企，美国考虑为钻井公司提供资金让他们不要生产原油，以实现减产，同时得州原油监管机构将在4月21日讨论原油限产问题，俄罗斯宣布自5月1日起下调石油出口关税38.4美元至每吨6.8美元，在低油价下各产油国频频出台相关政策以支持国内石油产业。另外，伊拉克、科威特和阿联酋跟随沙特下调5月销往亚洲的原油价格。EIA库存显示，截止4月10日当周，美国原油库存增加1924.8万桶，为连续12周录得增长，涨幅续刷纪录新高，汽油库存增加491.4万桶，精炼油库存增加583.64万桶，炼厂开工率降至69.1%，创2008年9月以来最低水平，上周美国国内原油产量减少10万桶至1230万桶/日。整体来看，低油价下产油国积极行动有望在未来进一步推动原油基本面的改善，同时对油价形成底部支撑，但短期来看，由于需求尚未恢复，在减产落地后市场没有更多的期待，原油将进一步回吐此前涨幅。

沥青   沥青：昨日国内中石油、中石化部分炼厂沥青价格有所上调，涨幅在50-100元/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷有限下降，尤其是华北地区沥青炼厂开工率下降明显，但在沥青利润维持高位的情况下，炼厂供应有望维持高位。需求方面，近期成本端的上涨以及国内沥青现货持稳带动市场囤货需求，炼厂出货出现一定改善，尤其是华东和华南地区主力炼厂出货顺畅，库存下降明显，但当前下游终端需求仍然有限，社会库存水平普遍偏高。整体来看，沥青整体跟随成本端，原油回调将令沥青盘面承压。

燃料油 燃油：隔夜油价再次重挫，EIA原油库存增长远超预期，此外IEA大幅下调2020年石油需求，预计2020年原油需求较上年减少930万桶/日，随着需求下降超过OPEC+的减产量，石油储备可能接近饱和。其中四月份原油需求同比减少2900万桶/日，降至1995年以来的水平。因此即使OPEC+达成历史性减产协议，但疫情的发展以及经济的萎缩带来的是原油需求的崩塌。从原油期现结构来看，远月跌幅仍然较近月小，燃料油目前已经切换至09主力合约，短期内受近月油价大跌影响较小。新加坡海事和港务局数据显示，3月新加坡船用油销量在432.2万吨，较前一月增加11.4%。3月低硫燃料油销量在308万吨，较前一月增加11.17%。整体来看，三月需求数据并未太差。虽然原油大跌仍会对燃料油有一定情绪性偏空影响，但相信5月份之后，OPEC+减产效果叠加疫情转折后需求的提升，09合约仍具有较强的做多机会，关注布林带中轨附近支撑位。

聚烯烃 聚烯烃：隔夜油价再次大幅回调，但远月价格跌幅并不大，且呈现深度升水格局，预计油价在二季度底能逐步企稳。随着海外公共卫生事件持续扩散，目前全球累计确诊人数超过191万，挫伤全球需求。外贸形势虽有改善，形势依旧严峻，对于塑料制品出口企业的压力不言而喻。PE市场在经历近两周的快速上涨后，随着对医疗物资监控趋向严格，市场情绪逐渐降温，价格泡沫将逐渐被挤出，回归于真实的供需。短线关注PE布林带中轨一线支撑。PP现货市场开始回调，近日市场中炒作氛围业已消散，面对利好出尽，市场趋于理性，先前价格虚高水分逐步挤出，价格陡然下行，预计后市仍将延续回调走势，但目前石化成本支撑仍在，跌幅或将收窄。

乙二醇 乙二醇：主港累库放缓，期价步入震荡区间。周二，黔西煤化工30万吨/年的乙二醇装置开始停车检修，持续时间待定。目前，煤化工装置开工率下降到38.9%，乙二醇整体开工率下降到59.29%。尽管开工率下滑严重，但目前我国煤化工占比为36%附近，石油化工占64%，同时油制产能基数较去年有所增加，因此尽管煤化工开工率下降到低位，但整体供应压力仍较大，同时4-5月海外货源供应冲击仍在。但需要注意的是，4月中旬，船货船期延后，主港到货量偏低，预计累库速度会有所放缓，4月底，预计船货将集中抵港，届时供应压力将再度增加。从需求端来看，尽管下游聚酯工厂产品库存不高，但由于终端织造订单未见改善，聚酯负荷进一步提升空间不大，需求端缺乏增量，且乙二醇企业原料库存处于高位，库容偏紧，目前采购以刚需为主。综上，短期预计乙二醇或受累库速度放缓影响，期价有所反弹，但后期，尤其是4月底附近，期价或再度下行。

PTA PTA：供需矛盾持续加剧，累库趋势不变。本周，新疆中泰120万吨/年的PTA装置投料重启，另蓬威石化90万吨/年的PTA装置3月份停车，目前计划7月重启。从产业链开工率来看，PTA开工率为93.42%，聚酯开工率为83.13%，江浙织机开工率为51%，聚酯产业链越往下游开工率越低，这表明整个终端纺织织造需求非常差，而对聚酯而言，尽管目前其产品库存经过清明节的疯狂抄底下降到安全库存水平内，但由于终端织造订单未见恢复，其目前负荷的提升也会非常谨慎，我们预计聚酯4月份负荷大幅提升的可能性不大，大概率会保持当前的水平运行。目前，PTA社会库存为329万吨，为历史新高，近期有望继续累库，整体供应压力巨大，加之PTA目前加工费水平处于高位，PTA整体反弹乏力，存在二次探底的可能。

苯乙烯 苯乙烯：原油继续下行，终端需求不佳，市场跟进心态谨慎。IEA最新月报显示，预计2020年石油需求将较上一年减少930万桶/日，目前四月份是原油供需最弱的时候，预计4月份原油需求将同比减少2900万桶/日，全球原油储备空间可能会面临饱和，原油走现实逻辑，价格再度下跌。从纯苯市场来看，由于近期南北套利窗口打开，同时下游企业生产利润较好，纯苯价格坚挺。截至到本周三，苯乙烯华东主港库存至30.76万吨，环比下降2.2%；贸易库存下降至19.34万吨，环比下降6.2%。由于未来两周苯乙烯进口船货到港量较小，预计未来两周主港会出现一定程度的去库，但4月底船货或再度集中到港，届时主港或再度累库。综上，我们预计近期苯乙烯或跟随原油回吐涨幅，后走去库逻辑，最后走累库逻辑，期价将先抑后扬再抑。整体运行区间或为5000-5800元/吨，建议把握好不同阶段的运行逻辑，短线操作。

尿素   尿素：昨日尿素09合约继续下跌，整体走势依旧偏弱。OPEC+已达成减产，但从原油走势看，油价属于利多出尽，走势回归现实，原油价格持续回落。在外盘原油继续探底的过程中，国内化工板块整体承压，尿素短期仍将继续承压。从基本面看，当前虽有部分装置减产，但尿素供应整体仍维持在同期高位的水平，同时印标招标量不及预期，生产企业的库存同比大幅增加，尿素09合约还有产能投放的预期存在，故整体而言，尿素09合约中期做空的思路未变，操作上以反弹逢高做空为主。

液化石油气   液化石油气：昨日在外盘原油大跌的情况下，LPG仍逆势上涨，继续表现出上市以来的强劲走势。目前从现货的角度看，由于下游丙烯价格的上涨，带动丙烷价格的上涨，进而传导到液化气，当前液化气现货价格表现较为强势。从原油端来看，目前油价暂无任何利多，在OPEC+达成减产协议之后，油价运行逻辑已经从乐观预期切换至累库现实，期价近期继续走弱。昨日API公布的原油库存数据显示，截止至4月10日API原油库存较上周增加1314.3万桶，汽油库存较上周增加222.6万桶，精炼油库存较上周增加564万桶，库欣原油库存较上周增加536.1万桶。原油继续处于累库的状态。IEA四月份月报显示，预计2020年石油需求较上年减少930万桶/日。4月石油需求料较上年同期减少2900万桶/日，二季度需求料较上年同期减少2310万桶/日，总体看原油仍处于偏悲观的状态。LPG短期随和原油走势背离，但长期其实仍基本一致，在油价持续下跌的情况下，LPG上涨仍存疑。同时昨天LPG11月合约的成交量为前期的两倍，同时日线收了一根较长的上影线，此时前期多单需引起警惕，多单可离场观望，未有持仓可尝试建立空单。

甲醇   甲醇：甲醇低开高走，重心窄幅抬升，上破十日均线压力位，但走势略显乏力。国内甲醇现货市场弱势整理运行，整体波动幅度有限。西北主产区企业报价实现调涨，内蒙古北线地区最新报价1560-1580元/吨，南线地区部分报价1600元/吨，厂家签单平稳。生产装置春季检修支撑下，厂家心态好转。随着甲醇现货价格回升，厂家亏损逐步减少，接近成本线。下游市场需求跟进不足，仍拖累甲醇走势。近期部分烯烃装置停车检修，尽管传统需求行业开工略有提升，但整体刚性需求收缩。业者多持有观望心态，操作偏谨慎，现货交投呈现不温不火态势。沿海地区甲醇价格窄幅回落，缺乏主动询盘。国际市场甲醇报价稳中有限，需求处于低迷状态。原油价格再度跌破20美元/桶，并创近期新低。市场仍充满不确定性，甲醇低位震荡运行，下方1700关口存在支撑。

PVC PVC：PVC陷入胶着态势，上行承压，同时下方存在支撑，重心横线延伸，波动幅度收窄。PVC现货市场气氛恢复平静，各地区主流价格大稳小动，部分地区窄幅调整。前期生产企业出货好转，加之装置运行负荷明显下滑，西北主产区企业库存压力缓解，当前库存水平尚可。但厂家新接订单情况欠佳，出厂报价维持稳定。市场低价货源减少，但下游制品厂采购积极性不高，对高价货源存在抵触情绪。贸易商多根据自身情况灵活调整报价，现货交投不活跃，实际放量不足。下游大型制品厂开工尚可，但中小企业开工一般，短期需求提升空间有限。原料电石供需失衡，采购价格不断下调，电石厂陆续降负荷或检修现象出现，仍有个别计划下调电石价格，成本端缺乏炒作题材。PVC尚未进入去库存阶段，供需端压力犹存。加之国际油价持续下探，市场不确定性风险增加。短期内，PVC维持5300-5500区间震荡，适合波段操作。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，全天震荡上行。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平小幅增加，锚地船舶数量暂时不变。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅上涨，库存水平小幅上升，存煤可用天数减少到29.25天。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议可适量逢高加空。

橡胶   橡胶：近日沪胶主力合约继续万元关口附近徘徊，4月份第二周国内乘用车零售量同比增长14%，消费形势正在好转。此外，近来国外重要轮胎企业正陆续复工，欧洲部分汽车企业也计划恢复生产，对胶价可能会有利多支持。不过，经济数据依然疲软，投资者做多信心不足，沪胶可能继续在底部震荡。

纯碱   纯碱： 15日，纯碱主力9月合约多头增仓，于9点14分触及涨停，随后9点19分纯碱5月合约跟随涨停，9点19之后纯碱5月、9月合约均没有开板。国内纯碱市场走势疲软，厂家出货情况一般。云维纯碱装置计划4月17日起检修一个月时间，耀隆化工继续检修中。纯碱下游主要产品行情低迷，出货不畅，开工不足，对纯碱用量减少。国内纯碱现货价格依旧在下跌，纯碱期货经历过近三个月的下跌后，利好消息很容易刺激多头信心，此次涨停是在下跌趋势行情中的逆势涨停。我们认为此次纯碱的涨停只是暂时反弹而非反转。国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。5月合约来说，目前贴水现货50元/吨，多头接货意愿预期不强，交割前预计不会突破1400元/吨。9月合约目前升水现货50元/吨左右，而现货后市需求暂未见到明显拉动力量。因此，认为此次期货价格反弹而非反转，短期不建议继续追多，关注碱厂实际减产执行力度。

白糖   白糖：国际糖价创新低后反弹，尽管预期巴西食糖增产，而且印度降雨正常使得2020/21年度食糖产量恢复增加的可能性大增。原油价格跌幅收敛令做空情绪有所减少。国内仍存在进口压力增大的可能。近期郑糖还将弱势震荡。

豆粕   豆粕：美豆低开收阴，美国疫情继续蔓延叠加原油市场价格下跌，美豆压榨需求有减弱预期，制约美豆市场价格走势，且南北美豆出口竞争仍存，不利于美豆市场价格走势，短期维持低位震荡为主。国内豆粕市场来看，海外疫情蔓延背景下南美大豆装船的不确定性成为市场短期关注焦点，从最新的数据可以看到，预计4月全月巴西将装出1350万吨大豆，其中对中国装运880万吨。预估5-7月份大豆到港分别高达990万、980万和960万吨，后期国内豆粕供应趋紧格局将逐渐缓解，目前巴西大豆4-9月毛榨利仍高达265-640元/吨，随着大豆到港量的增加，丰厚的榨利也将刺激企业加快压榨进度，届时豆粕市场价格底部也将逐步形成，进口成本及榨利将决定豆粕市场价格底部空间，预计后期豆粕市场价格将呈现“期现回归”过程，中长期蛋白需求的恢复有望拉动豆粕市场价格的上涨行情。后期需重点关注疫情控制节奏、进口大豆到港情况及北美大豆种植因素影响.连粕主力2009合约增仓收星，多空博弈增大，短期维持震荡走势，震荡区间预计为2750-2900元/吨，日内参与或等待调整低位布局长线多单为主，期权方面，维持买入M2009-C-2700，同时卖出M2009-C2850期权策略。

苹果   苹果：天气忧虑减轻，远月期价高位震荡。苹果目前主要影响因素参照两方面，一是现货情况，二是产区新果情况。现货方面，陕西果业服务中心信息，甘肃以及陕西地区库存不多，价格稳中偏强，山东地区受果农惜售情绪以及炒货商影响，报价偏强，有价无市，整体成交一般。新果方面，陕西各地陆续进入盛花期，今年花量繁多；甘肃庆阳产区，苹果处于露红期，尚未大面积开花；山东地区尚未进入露红期，3月下旬以来甘肃以及陕西出现两次较大程度的降温提振市场情绪，不过目前整体反映影响有限，对价格的进一步提振力减弱。综合来看，仍然维持前期观点，旧果高库存局面延续，本周山东走货速度有所放缓给市场形成压力，不过陕西走货速度大幅高于往年提振市场，05合约进入交割月限仓，价格很有可能受资金离场大幅波动，对于10合约来说，产区天气忧虑有所缓解，价格高位回落，不过目前新果处于重要生长期，天气对于价格的扰动作用较强，整体表现易涨难跌，操作方面10合约建议以逢低做多思路为主，参考区间7400-7500。

油脂   棕榈： 国内植物油价格继续维持震荡下行的趋势，欧佩克+组织达成减产协议后，由于减产数量要低于市场预期，这使得原油价格继续下行，印尼棕榈制生柴产业受到巨大冲击，目前印尼已经宣布B40计划无限期延迟，而B30的实施可能也会难以维系。另一方面虽然全球疫情仍未见到好转，但马来棕榈油生产有望得到恢复，沙巴州已经允许未出现疫情的种植园和工厂恢复运营。印度国内封锁将延续至4月30日，工厂的关停使得政府可能将短暂放开精炼棕榈油的进口，但是全国大量人口失业的情况下消费的下滑将更加严重，4月印度棕榈油进口量可能会出现大幅减少。目前船运公司数据显示马来4月1-15日出口量环比下滑3%-6%。棕榈油产业是马来的重要经济支柱，棕榈园的生产可能最终将再度开放，而需求可能要全球疫情出现拐点之后才能有所好转。

 豆/菜油：相对棕榈而言，国内豆菜油的基本面表现较好，中国疫情得到控制是根本性原因。在疫情好转的情况下，全国餐饮业有望得到逐步的恢复，前期下游豆油的补库推动了近期豆油价格的上涨。3月进口大豆库存的不足使得部分油厂停机，压榨量的减少使得豆油库存也不断下移，供需缩紧下豆油价格得到了一定的拉升。4月中下旬开始巴西大豆将源源不断的到港，5-7月国内进口大豆到港量都将达到900万吨以上，大豆供给的充足使得豆油价格难以再出现大幅的上行，豆油的短暂反弹就此结束。虽然国内豆油需求将随着餐饮业的恢复出现上涨，但是供给端并没有出现紧缩，同时全球植物油消费将出现大的下滑，国际豆油价格的下行会拖累国内豆油价格的走势。豆菜油合约仍将面临价格回调的状况，但幅度相对有限。 我们仍然看好豆棕、菜棕远月合约价差的扩大，由于原油价格的低迷可能将成为长期走势，那么印尼国内生物柴油的消费一定会出现大幅削减。随着美豆进入种植期后，天气的升水也会抬升美豆价格，豆棕价差有望在之后出现较大的上行。

红枣   红枣：今日红枣盘面价再度下行，主力合约2009收盘价格下跌110点至10010元/吨，跌幅1.09%。前期疫情导致红枣错过最佳的销售时期，进入4月后随着气温的上升，库存红枣需要进入冷库才能保存，这导致产区红枣价格有所下行，而下游销区的复工缓慢使得成交较为冷清。主流大宗商口价格的高波动吸引了投机资金的涌入，而相对流通较小的红枣品种持仓和成交不断下行。盘面流动性的减弱使得红枣价格进入了震荡格局。现货价格虽然有所下行，但盘面红枣价格仍然处于10000元/吨左右的水平，这是因为红枣的交割需要大量人力的筛选才能进行，在没有投机资金介入的情况下交割成本限制了盘面价格的进一步下滑。在红枣主要库存进入冷库之后，短期内市场红枣供需仍将处于宽松格局，现货价格难以上行推升盘面行情，同时交割成本又会限制红枣盘面价格的进一步下行。因此红枣价格仍将处于窄幅震荡的格局，预期09合约仍将围绕10000元/吨一线进行调整。盘面红枣价格能否走出震荡格局，则要等待本年度新季红枣产量有相关预期出现为止。

鸡蛋   鸡蛋：JD2006合约低开拉涨收阳线，今日鸡蛋现货市场价格大多稳定，部分地区有所回落，4月份以来各地餐饮业逐步恢复，食品加工厂也将近满负荷开工，且7日之后多个省份初、高中学校复学，阶段性补货提振鸡蛋现货价格连续上涨，而当阶段补库结束后，下游产业仍需一段时间消耗，且学校的消费也仅为消费的转移，整体需求端仍不及往年正常水平，而供应端同比增幅明显，3月份在产蛋鸡存栏环比增加0.99%，同比增加10%，淘鸡价格在4-4.5元/斤附近，且小幅走弱，养殖户淘鸡意愿不高，后期随着南方进入梅雨季节，仍面临集中出货偏强攻击的压力，因此供需仍偏宽松的结构下，也将限制鸡蛋市场价格上涨空间，叠加近日肉鸡苗、肉鸭苗价格大幅下降，后期种蛋转商将增加鸡蛋市场供应压力，预计短期鸡蛋现货市场价格将继续呈现小幅调整的态势。期货市场近期波动增大，主力06合约短期大概率继续围绕日线60日均线附近震荡，多单建议设置好保护，谨防高位回落风险，日内参与为主，远月合约等待下半年需求复苏提振有望触底走强，09合约支撑3900附近，压力4600，逢低布局长线多单为主，关注后期补栏节奏及需求恢复情况影响。

菜粕   菜粕：CBOT大豆周三收盘下跌，交易商称因新冠疫情影响，美国肉类加工厂继续关闭，引发对豆粕需求的担忧。昨日菜粕跟随豆粕小幅走高，回到2350上方，外盘继续收跌得影响下，国内菜粕大概率继续震荡走势。菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，美豆新作意向播种面积高企以及海外新冠疫情形势严峻，供应宽松预期施压全球豆类价格，巴西大豆3月顺利装船，海外疫情干扰的利多兑现失败，后期随着进口巴西大豆陆续到港，市场缺豆担忧有所缓解，价格上方存在压力，不过当下来看南美疫情扰动仍在，国内豆粕仍然是低库存的情况，限制豆粕价格下行空间，豆粕短期仍然维持区间波动的判断。菜粕自身供需来看，中加关系仍紧张，菜籽压榨量处于较低水平，同时随着气温的回升，水产养殖逐步启动提振菜粕的需求，菜粕供应端相对表现偏紧。综合来看，菜粕2009合约短期预估波动区间2250-2650，不过近期市场热点因素不突出，多空博弈加剧，价格反复波动的可能性较大，操作方面仍然建议区间思路为主，关注区间下沿的操作机会，期权方面建议卖出跨式套利。继续关注全球疫情以及进口加拿大油菜籽相关消息。

玉米   玉米：15日，大商所玉米主力09合约突破2050元/吨，午后收于2070元/吨。东北地区玉米价格滞涨调整，华北黄淮地区玉米价格不涨。目前国内玉米基本面情况变化不大。期货市场目前主要是预期较高。东北涨的时候，期货跟涨。东北滞涨稳定后，华北华东华南补涨的时候，期货还是跟涨。基本面现在期货升水现货120元/吨，基差目前为-120元/吨处于历史较低水平，反应的是期货高预期。这个高预期就是炒作远期缺口，炒临储抬底价。如果预期后市如果兑现，可能会继续上冲2100元/吨，如果预期落空预计将2000元/吨。在临储消息公布出来之前，从技术面来看突破2050元/吨之后，如果16日能站稳2050元/吨，那么可能会基于2050元/吨之上继续上攻2100元/吨。

淀粉   淀粉：15日，淀粉主力09合约随玉米上涨。国内淀粉现货报价继续滞涨调整。目前淀粉行业开工率继续回升，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化，同比下降3-4%。短线在成本端支撑下，淀粉预计偏强走势。

纸浆   纸浆：纸浆期货窄幅波动，小幅收涨后再次回落，期现货成交均相对低迷，加针供应偏紧，北木报价涨至5000元以上，银星维持4500元/吨，阔叶浆在3850元附近，纸厂继续按需补库。青岛港及常熟港木浆库存环比回落，不过库存总量仍高，市场仍担忧疫情低供给冲击，目前看巴西浆厂影响较小，Suzano推迟检修，发货正常。中国疫情结束后，下游复工预计会阶段性提振需求，但国外需求短时间很难快速恢复，因此整体看高库存下纸浆价格上涨驱动不足，下方则面临浆厂成本及市场对供应收缩预期的支撑。纸浆期货预计维持窄幅波动走势，2009合约支撑4500元，压力4750元/吨，单边关注支撑位附近做多机会，上方压力位减仓，但需规避周五公布的3月经济数据可能超预期恶化对市场影响。

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