国际宏观  【IMF大幅下调全球经济增速预期，经济衰退难以避免】国际货币基金组织发布新一期《世界经济展望报告》，预计今年全球经济将萎缩3%，为上世纪30年代大萧条以来最糟经济衰退，此前预期为增长3.3%。预计2020年美国GDP增速为-5.9%。疫情对全球经济造成的损失约为9万亿美元。预计欧元区经济在2020年将收缩7.5%，而1月份预计将收缩1.3%。随后，IMF发布的《全球金融稳定报告》指出，新冠肺炎疫情给全球金融市场带来了历史性挑战，多边合作至关重要。多个因素放大了资产价格变动，导致金融条件以前所未有的速度急剧收紧。主要短期融资市场出现承压迹象，包括全球美元市场，与十年前金融危机时期的市场动态十分相似。欧美疫情临近拐点，市场风险情绪有所好转，但是经济深度衰退难以避免，金融市场和大宗商品市场或将继续修复上涨。

【欧美疫情拐点临近，欧盟政府均开始经济复苏规划】欧洲方面，新增确诊人数和死亡人数持续下降，随着疫情趋于稳定，欧洲着手制定复工复产计划，本周开始奥地利和丹麦将开放部分学校和商铺，德国总理默克尔将于周三与各州州长讨论计划，欧盟委员会也草拟了方案来协调各国的措施。美国方面，疫情亦相对稳定，继续恶化的趋势放缓，白宫经济顾问库德洛称，特朗普拟在数天内宣布重新开放经济的指引。特朗普则表示，将授权各州长以“最合适的”方式重启经济活动，宣布成立经济复苏工作组。欧美疫情有明显的好转后，政府将会快速开启复工复产计划，帮助经济复苏。

【其他资讯与分析】英国预算责任办公室表示，若封锁措施持续，英国经济本季度可能萎缩35%，失业人数增加超过200万，并使预算赤字达到二战以来的最高水平。特朗普称，将暂停美国对世界卫生组织的拨款，因其在新冠信息共享上失职，必须追究责任，逆全球化趋势将会更加明显。今晚20:30将公布美国3月零售销售月率，预期为-8%，这将创下历史新低，降幅甚至超金融危机时两倍。

股指   股指期货：隔夜市场方面，美国股市涨幅较大，标普500指数上涨3.06%。欧洲股市涨跌互现，英国股市下跌，法国、德国上涨。A50指数上涨0.23%。美元指数继续回落，人民币汇率略有走升。消息面上看，随着疫情趋于稳定，欧洲国家着手制定复工复产计划，美国也计划在几天内发布经济解封计划。但IMF依然预计全球经济将遭受大萧条以来最严重衰退。美联储部分官员对经济信心增强，圣路易斯联储行长表示经济存在V型反转的可能性。国内方面，国务院：中国将加大城镇老旧小区改造力度，再提前下达一定规模地方债，加强金融对实体经济特别是中小微企业支持。总体上看，海外消息面和金融市场变动对国内有一定利多影响，近期仍需继续关注国内经济数据变动情况，下一个重要节点是周五公布的实体经济数据。技术面上看，上证指数大幅上涨，重回2830点压力位附近，多数技术指标也有所走强，短期来看指数继续维持震荡上行的走势，继续关注上述日内级别压力位，2600点上方的强支撑依然有效，3050点附近则是阶段性重要压力。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异常，长期行情不确定性上升。

国债   昨日外贸数据显著好于预期，但并未对国债期货形成明显影响，在资金面宽松的引导下，中短期国债收益率继续走低，2债、5债期货价格走高但10债高位震荡。目前来看，近期影响市场的不确定因素正在逐步落地，对经济层面影响的可评估性也在增加。从经济层面来看，3月份各项经济数据有助于评估国内的复工复产进度以及海外疫情的影响程度，昨日外贸数据降幅大幅收窄，对亚洲地区尤其是东盟国家的出口起到明显的压舱石作用，中长期仍需警惕国际经济贸易格局以及产业链调整带来的影响。国内方面则需观察本周各项实体经济数据的表现。当前资金面重新转向宽松，尤其是隔夜与一周资金利率水平明显走低，预计周五MLF到期续作将顺势下调操作利率，下周一LPR操作利率也将同步调整。总体来看，虽然部分疫情严重的国家相继出现拐点，重启经济也被提上日程，但全球疫情发展在更多的国家仍然处于上升期，海外基本面恶化对于外需的冲击可能还未到来。当前逆周期政策仍需继续发力，因此市场收益率底并未到来。交易上本周股市反弹，市场风险偏好发生变化，需注意操作节奏。

股票期权  ETF及股指期权，2020年4月14日，上证50指数涨1.70%，收于2785.7200。沪深300指数涨1.93%，收于3825.6991。50ETF涨1.65%，收于2.7710。沪市300ETF涨1.66%，收于3.8050。深市300ETF涨1.66%，收于3.8670。

发改委副主任宁吉喆表示，我国经济发展韧性强、潜力足、空间广，新冠肺炎疫情短期冲击没有改变也不会改变我国长期向好、稳中向好的基本面和发展趋势，要进一步加大宏观政策对冲力度，力争把疫情造成的损失降到最低限度；通过政策引导稳定汽车等传统大宗消费，加快5G网络等新型基础设施建设进度，加大电力、电信、铁路、能源等重点行业开放竞争；抓好标志性重大外资项目落地。短期市场风险偏好较强，但中期看外围股市仍存隐忧，仍要警惕A股跟随外围股市下挫。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至30.4%。短期略有下降，但波动率依然偏高，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：4 月14 日，商品期权各标的涨跌不一。在波动率方面，当前各品种标的波动率均有所回落，但整体仍维持在高位。目前国内疫情基本得到控制，国家利好政策力度加大，逆周期调节力度增强，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。3 月M2、社融数据双双超预期。海外疫情虽然仍在扩散，但是欧美新增确诊人数开始有下降趋势，海外股市和大宗商品均出现大幅反弹，市场风险偏好开始上升。因此，对于国内商品期权品种来说，可以尝试滚动卖出看跌期权，逐步做多。此外，当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。持有现货或期货多单的投资者则可继续持有卖出虚值看涨做备兑。目前豆粕、棉花、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而铜、铁矿、LPG 期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿、LPG 成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：周四夜间美联储公布4月4日当周初请失业金人数为660万，考虑到前值的340万和660万的话，当下美国的隐含失业率为14%以上，二季度经济压力问题严重，不过，国际油价的回暖，使商品市场在短线更乐观一些。美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，这就意味着黄金和白银性价比的上升。黄金当下已经站稳1700美元/盎司，并将银价拉起来，而当下折算汇率后伦敦金-沪金还有将近10元/克的价差，表明内盘的黄金定价还是偏低，考虑到美联储的行动的话，我们调整当下策略：黄金策略逢低做多，上方不言顶，回调可能是买入机会。白银策略相对谨慎，因为我们并不看好锌价，甚至认为锌是此轮最该被出清掉的基本金属，白银可能会重复三月的抛压盘，仅推荐日内做多，或者只做多黄金。

铜 铜：昨日铜价窄幅震荡。隔夜IMF发布最新经济展望，预计2020年全球GDP增速为-3%，疫情对经济造成的损失约为9万亿美元。市场对此消息反应平淡，表明市场已对经济下行提前做出预期。目前全球多家矿山生产受限，供给收缩预期对铜价形成支撑。4月14日秘鲁最大铜矿Antamina铜矿宣布“战略性停产”至少两周；Las Basmas铜矿维持低负荷运转，并撤销2020年生产指引；全球最大的铜矿Escondida铜矿有两名员工确诊；上周第一量子旗下巴拿马铜矿暂停运营。整体来看，在市场已提前消化全球经济衰退预期，矿端供应收缩，预计短期铜价震荡偏强，上方第一阻力43000，强阻力位45000。

锌 锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂子停产，中长线看我们认为这个比重并不够，如果做空的话风险点是特效药的出现，维持弱势反弹持续时间断不会长，活下去为主，尤其是外盘市场，国内市场相比起来会好一些，所以如果做空最好拿隔夜，风险比较大，如果做多最好做日内，当然最好的头寸是多沪锌空伦锌的套利头寸。 最近锌价已经到了很好的卖出保值位置，国际矿企大概已经恢复到85%矿企盈利的水平，后续爆发式下跌的风险较大。内盘有一定的推涨动力，做空主要做外盘。不过我们认为需求的榻缩问题会在下跌的过程中加速形成负反馈，目前上涨行情推荐只做日内。

铅 铅：铅市场的流动性相对较差，走势运行有一定的惯性，目前看铅的供应问题忧虑逐渐变小，这也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗张抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐步上来，这种情况下对铅反倒是利空。预计铅价后续阴跌为主。

锡 锡：多空力量交织，沪锡高开低走，收于126370元，跌1060元/0.83%；盘面看，沪锡主连较最低点已经连续上涨24.88%，小幅回落属于正常，大幅下降的可能性很小，5日均线为支撑位，沪锡修复性上涨趋势依然未结束。伦锡方面，伦锡3电子盘涨510美元/3.41%至15460美元，盘面看仍有上探60日均线的可能。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为132,000元/吨，较上一交易日增加750元，相较于127090元的期货结算价，有4910元的基差套利空间。欧美疫情临近拐点，需求预期引发的市场情绪继续转暖，锡价继续修复。供给方面，锡矿进口仍存在供应限制问题，冶炼厂原材料供应面临紧张局面，部分炼厂考虑减产或停产以应对该局面；锡矿企业相继停产，锡矿资源国或迎来疫情高峰继续降低供应预期，供应面的趋紧将会支撑锡价；上期所锡库存持续下行。供给、需求和库存等方面，均有助于锡价的修复性上涨。连续上涨后迎来震荡调整期属于正常技术调整，大幅下跌的可能性已经不大，整体依然维持修复性上涨趋势，维持逢低做多思路，长期将会逐步的修复至13.5万上方。

镍 镍：LME镍价走高，美元走弱，原油减产，而镍供给端扰动增加，我国国内经济数据好于预期，引发有色金属走升。从供需来看，LME库存继续反复在23万吨以内，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾矿石出口受禁令延长至月底影响矿石出货，不过国内矿石价格暂稳，镍铁厂采购意愿仍很重要；住友暂停一矿业作业；印尼疫情也在继续发展之中；巴新镍中间品供应可能受到疫情影响。镍矿石价格近期趋稳，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易在现货价格回落后略转好。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁采购有所增加，近期华北不锈钢厂达成910元/镍的购买，成交上万吨，镍铁价本周可能略上移。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4月预期300系产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢现货5月期价纷纷继续拉涨100元，宏旺升至12500元，而下游订货也继续出现回升，不锈钢期价受到显著提振持续走升。LME上观12000美元附近。而国内主力ni2006合约短期来看走势反复整理，镍价5日均线附近支撑有效，线上继续震荡转强，进一步向10万元回升。不锈钢期货强于镍走势，但受镍影响依然较大。

不锈钢 不锈钢：不锈钢库存继续下滑，不锈钢4月排产数据300系同比环比均有下滑。本周初不锈钢民营大厂5月期价纷纷出现上调。近期不锈钢厂采购镍铁价格也有上浮，但现货近期仍会以去库为主。进入4月后，由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，因此不锈钢也可能下方空间有限，上调报价后现货成交也很好大单成交出现，因此不锈钢边际改善明显，近期延续上行。不锈钢期货走势整理反复重心抬高，基差走负，期货偏强于现货，ss2006 或继续向13000元附近震荡回升，且现货逐渐在追赶期货走势，期货带涨现货。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2006高开低走，全天横盘整理。隔夜美元指数震荡偏弱，美原油价格继续走弱，伦铝价格继续反弹。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨20元/吨，现货平均贴水维持在0元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可少量逢低买入。

螺纹   螺纹钢：股市大涨的情况下，螺纹小幅走低，表明市场情绪转向谨慎，建材日成交量相应减少，回到20万吨以下，前两日高成交还是形成一定透支，高库存下商家以出库为主，价格不再坚挺，从此轮反弹看，现货涨幅明显小于盘面，因此背后逻辑主要是国外疫情好转以及对内刺激政策加强下的市场预期改善，引发期货修复贴水。旺季+赶工支撑下，螺纹钢现货需求较好，但对于10合约，更多要关注需求的持续性，房地产销售及开工向下回归的风险仍未消除，虽有政策刺激预期但在连续3年繁荣后，政策放宽后的效果也不宜过度期待，特别是疫情过后，非核心城市销售面临下行压力。另外，欧洲疫情已见拐点，不过经济活动完全恢复尚需时间，参考中国即可，而新兴国家疫情扩散风险仍在，全球范围看制造业面临的冲击并未结束，因此工业材及炉料需求很难快速改善，最终也将传导至螺纹钢。螺纹库存依然较高，产量快速回升，需求短期较好且不排除再创新高，但长期难以保证，因此10合约供需矛盾仍在，持续走强驱动不足，若5月需求若提前走弱或地产数据仍未改善，螺纹10合约将面临双重压力。因此，螺纹钢多单在3月地产数据公布前建议减仓，逢高可少量布局空单，不过4月在现货需求支撑下，若宏观未出现明显利空，也很难跌破前低，套利上，中期建议2101合约多卷空螺。

热卷   昨日热卷在20 日均线附近承压，结束连续上涨。挖掘机需求强劲，带动热卷需求回升，成本撑增强叠加需求好转，热卷10 合约连续上行。我的钢铁公布库存数据，热卷周产量310.04万吨，产量环比上周增加13.58 万吨，热卷钢厂库存132.47 万吨，环比下降8.39 万吨，热卷社会库存384.14 万吨，环比上周下降12.94 万吨，总库存516.61 万吨，环比下降21.33 万吨。热卷产量下降至低位后本周回升。下游需求有所释放，热卷周度表观消费量回升至330 元/吨。钢厂库存和社会库存加速流传，贸易商降价去库存，总库存继续下降，但下降幅度减慢。基建政策发力带动工程机械需求回升，热卷迎来阶段性补库，但在海外疫情未见好转之前，热卷及其下游终端产品出口将持续受阻，对热卷需求依旧维持悲观，而供给端弹性明显高于需求端，热卷价格依旧面临压力，关注20 日均线处压力情况。

焦煤   焦煤：昨日焦煤09合约窄幅震荡，整体走势仍以超跌之后的反弹走势看待。海关总署4月14日公布的数据显示，中国2020年3月份进口煤炭2783.3万吨，同比增加435.1万吨，增长18.53%。 2020年1-3月份，全国共进口煤炭9577.8万吨，同比增长28.4%；累计进口金额700490万美元，同比增长21%。从海关公布的数据看，3月份进口炼焦煤将出现增长，目前海外疫情继续扩散，而国内基本控制的情况下，后期进口煤量将进一步增加，故焦煤供应仍偏宽松。目前下游焦化企业补库意愿依旧偏低，仍以刚需采购为主。整体上焦煤仍以反弹走势看待，整体的思路仍维持逢高做空的操作思路。

焦炭   焦炭：昨日焦炭09合约冲高回落，日线小幅震荡，当前焦炭仍以超跌之后的反弹走势对待。受疫情影响，全球经济增速将大幅下调。据IMF世界经济展望公布，预计2020年全球GDP增速为-3%，为上世纪30年代大萧条以来最糟经济衰退，此前预期为3.3%。IMF预计2020年发达经济体GDP增速为-6.1%，此前预期为1.6%。预计2020年美国GDP增速为-5.9%，此前预期为2.0%。从数据上可以推断，2020年我国焦炭出口将大幅下滑。长期看焦炭仍偏弱。短期看，焦炭一轮提降暂未落地，但市场信心稍有好转，目前港口准一级焦现货价格稍有回升，而下游钢厂库存高位的情况下，采购意愿仍偏弱，短期仍以反弹走势看待。策略上采取逢高做空的操作思路。

锰硅   锰硅：盘面昨日在高位出现回落，成交量有明显放大，前期看涨情绪有所平复，市场多空分歧开始加大，但盘面走势仍维持多头排列，下方5日均线处有望形成短期支撑。昨日盘面的回落主要是由于南非锰矿的发运再生变数，继上周五南非总统宣布封锁延长14天涨停后，昨日朱比特矿业有限公司官方称，经向矿产资源部提出申请后，Tshipi已获准从4月14日起恢复TshipiBorwa锰矿山的部分作业，Tshipi管理层目前正与承包商、供应商和运输公司Transnet合作，以协调生产和出口部分重启工作。这在一定程度上动摇了市场对锰矿后续价格强烈的看涨预期，使得下游对高价锰矿本就不强的接货意愿进一步下降。但仍有部分贸易商仍认为，即便矿山后续能争取到开采权，其发运仍将受到运输的港口发运的限制，后续锰矿的到港仍将受到影响，故仍维持惜售。锰矿后续发运虽然仍充满不确定性，但近期矿价的上涨确实抬升了锰硅的成本端，当前的锰硅主要是由前期低价矿产出，故价格仍能维持相对低位，后续价格将受近期成本端走高的推动而逐步上行。操作上，盘面短期回落后有再度走强的预期，可背靠5日均线逢低吸纳。

硅铁   硅铁：盘面昨日小幅回落，但降幅不大，盘中一度下破5500一线，而后又快速收复，总体维持震荡整理态势，暂无选择方向的迹象。现货方面，价格基本维持稳定，青海地区72硅铁报5300-5400元/吨出厂含税承兑合格块，75硅铁报价在5600元/吨左右，出口市场75铁FOB报价在1030美金/吨左右，再度出现小幅回落。近期硅铁的出口仍较为疲弱，金属镁对硅铁的需求也继续维持低迷，钢厂端的消耗虽然有所增加，但仍未回到年前水平，钢招采价和采量环比上月均有回落。河钢昨日敲定了本轮钢招价格为5630元/吨，较前期询盘小幅上调30元/吨，其他钢厂的钢招也基本围绕5600元/吨一线展开。近期硅铁去库较为迅速，但当前总量仍明显高于历史同期水平，在本轮去库结束之前，硅铁价格暂不具备持续上行的基础，但价格最低迷的时刻也已经过去，近期将维持窄幅震荡整理。操作上，暂可维持观望。

铁矿石 铁矿石：受上周成材需求端数据超预期转好的提振，黑色系近几日总体表现强势。但昨日钢材现货成交出现放缓，短期市场情绪有所降温，螺纹盘面经过近期持续上涨后，于昨日出现回落，本轮成材价格走强对铁矿盘面的上行驱动暂告一段落。昨日铁矿盘面的上涨更多的是受供应端影响。昨日公布的本期澳巴矿总发运量共1980.6万吨，环比上期下降317.4万吨，再度回落至2000万吨以下，一定程度上又引起了市场对后续外矿发运复苏进程的担忧。但具体来看，本期的减量主要由澳矿贡献，本期澳矿共发运1507.9万吨，环比下降205.5万吨，其中发往中国1323.5万吨，环比减少127.7万吨。而这主要是由于澳矿在3月完成季末冲量后，通常会在4月进行部分检修，从而使得发运量出现小幅下降。不应仅凭此就对后续澳矿发运能力再度产生担忧，其二季度发运量的回升仍是大概率事件。需求方面，钢厂近期的采购仍以中低品矿为主，对高品矿仍缺乏追逐的动力，昨日港口现货中涨幅最明显的是超特粉和纽曼粉。近期钢厂对铁矿的日耗并未出现明显上升，采购也基本以刚性补库为主，对原料端的价格变动仍较为敏感。操作上，短期对09合约仍维持逢高沽空的思路，期权方面仍可采用卖出轻度虚值看涨期权的策略，以获取权利金

玻璃   玻璃：14日，玻璃5月合约止跌上涨，午后收于1219元/吨，日内涨幅达1.67% 。国内浮法玻璃弱势整理，成交灵活。华北价格暂无调整，运输限制影响出货；华东稳中有降，昆山台玻下调2元/重量箱，苏华达价格近日亦有走低，听闻其余厂价格亦有调整，市场整体需求一般；经过一轮调整后，今华中地区报价暂稳，听闻湖北个别厂对外围局部小幅调整；华南今日价格暂稳，近日广东色玻、超白价格走低明显；西南市场成交灵活，部分厂成交仍有松动；东北部分厂下调2元/重量；西北兰州蓝天促量政策结束，但实际成交价格延续活动价格。目前9月合约贴水现货200元/吨以上，已经给出玻璃现货价格进一步下跌的空间，因此预计9月合约在未来一个月以筑底震荡为主，震荡区间为1180-1300元/吨。目前玻璃市场最黑暗的时期已经过去，后市大概率以磨底为主，上方空间较小方空间更大，可以考虑企稳后于1200元/吨附近布局多单，耐心等待反弹。

原油   原油：隔夜欧美原油再度大跌，WTI原油盘中再度跌破20美元关口。周二美国得州石油监管部门就石油限产问题召开会议，多位油企高管将出席，并向得州监管机构就该州是否应迫使企业减产以抵消疫情影响发表意见，部分高管支持强制减产，另一些人则反对并认为无论当局采取什么行动，短期内都无法解决严重的供应过剩问题。全美平地管道公司高管预计美国原油储备能力将在5月中期耗尽，产油商“正在调整。”预计有300-400万桶原油退出市场，由于需求的萎缩，全球市场库容压力越来越大。美国能源部称，正与9家美国企业就储备2300万桶战略石油储备（SPR）进行谈判。API库存数据显示，美国上周原油库存增加1314.3万桶至4.869亿桶，汽油库存增加222.6万桶，精炼油库存增加564万桶。整体来看，产油国减产难以平抑短期市场过剩，而美国得州减产尚无确切消息，短期利好出尽油价将进一步回吐此前涨幅，同时由于近期油轮运费回落，国内原油相对外盘的高溢价有望回归。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货市场持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷有限下降，尤其是华北地区沥青炼厂开工率下降明显，但在沥青利润维持高位的情况下，炼厂供应有望维持高位。需求方面，近期成本端的上涨以及国内沥青现货持稳带动市场囤货需求，炼厂出货出现一定改善，尤其是华东和华南地区主力炼厂出货顺畅，库存下降明显，但当前下游终端需求仍然有限，社会库存水平普遍偏高。整体来看，沥青整体跟随成本端，短期或震荡回落。

燃料油 燃油：隔夜油价再次重挫，美国WTI原油5月合约一度跌破20美金/桶，首行合约贴水次月创历史新高。由于库存不断累积，美国将在5月份耗尽库容，尽管全球开始合作减产，但仍不足以抵消疫情带来的需求下滑影响。短期内来看，虽然5月油价较为悲观，但6月合约油价已经接近30美金/桶。燃料油基本面来看，目前库存高企，需求平平，直馏燃料油出货困难。新加坡企业发展局的数据显示，截至4月2-8日一周，新加坡燃料油进口量较前一周减少27%至53.2978万吨。预计4月来自西半球的套利船货将从3月的300万吨下降至200万吨。运费高企和亚洲含硫0.5%船用燃料价格疲软导致套利货减少。燃料油近期可能受到原油下跌影响小幅回调，但燃油主力9月合约仍具有较大的机会，关注1650元支撑位，可以逢低买入。

聚烯烃 聚烯烃：隔夜油价再次重挫，聚烯烃油制利润处于高位，短期压力较大。PE方面受市场炒作气氛影响，原料价格涨至高位，然下游需求一般，接货意向不高，多坚持按需采购，对高价原料存有抵触情绪，商家出货不畅，部分开始让利。PP应延续偏弱整理。期货KDJ指标向下，市场心态将进一步承压。同时随着场内炒作氛围褪去，前期现货价格虚高水分逐步挤出，在下游终端需求表现平平的情况下，持货方报价重心进一步下滑可能性较大，尤其在交投阻力面前，场内高价将继续回落。但考虑到市场部分货源偏紧，且石化成本支撑仍在，短期内直接走A字型顶部的可能性较小，关注后期做空机会。

乙二醇 乙二醇：煤化工负荷进一步下降，但需求端缺乏增量，期价缺乏提升动力。周二，黔西煤化工30万吨/年的乙二醇装置开始停车检修，持续时间待定。目前，煤化工装置开工率下降到38.9%，乙二醇整体开工率下降到59.29%。尽管开工率下滑严重，但目前我国煤化工占比为36%附近，石油化工占64%，同时油制产能基数较去年有所增加，因此尽管煤化工开工率下降到低位，但整体供应压力仍较大，同时4-5月海外货源供应冲击仍在。从需求端来看，尽管下游聚酯工厂产品库存不高，但由于终端织造订单未见改善，聚酯负荷进一步提升空间不大，需求端缺乏增量，且乙二醇企业原料库存处于高位，库容偏紧，目前采购以刚需为主。综上，煤化工检修仍无法扭转乙二醇供应过剩的局面，期价缺乏上涨动力，短期弱势震荡盘整为主。

PTA PTA：供应压力持续加大，油价回吐涨幅带动PTA下行。周二，新疆中泰120万吨/年的PTA装置投料重启，另蓬威石化90万吨/年的PTA装置3月份停车，目前计划7月重启。从产业链开工率来看，PTA开工率为93.42%，聚酯开工率为82.42%，江浙织机开工率为51%，聚酯产业链越往下游开工率越低，这表明整个终端纺织织造需求非常差，而对聚酯而言，尽管目前其产品库存经过清明节的疯狂抄底下降到安全库存水平内，但由于终端织造订单未见恢复，其目前负荷的提升也会非常谨慎，我们预计聚酯4月份负荷大幅提升的可能性不大，大概率会以82%-83%的开工率水平运行。而目前尽管PTA社会库存已至329万吨，为历史新高，但PTA企业开工率仍维持在93.42%的高位，这意味着后期PTA社会库存会再创新高，整体供应压力不断增大，价格会持续低位运行，上涨乏力。综上，我们认为PTA近期价格仍将弱势运行，关注做空PTA加工费机会，期权方面推荐做空PTA波动率。

苯乙烯 苯乙烯：原油利好出尽，短期回调，但中下旬期间，主港到货量较少，库存或有去库，跌幅或逐步放缓。上周，苯乙烯触底上涨，这是因为市场对原油市场深化减产存在预期，油价提振苯乙烯市场抄底情绪。本周以来，随着OPEC+减产协议落地，苯乙烯上演“利多出尽”行情。05合约上多头减仓，09合约上空头增仓。一阵投机备货需求后，下游目前处于观望状态。对于苯乙烯后市基本面情况，我们认为从成本端来看，短期原油在回吐涨幅，但中长期来看，深化减产夯实了油价底部。且目前全球公共卫生事件正处于爆发期，纯苯终端需求在2-4月初已至谷底，目前下游需求正在恢复中，加之5月份检修较4月会大幅增多，纯苯远期供需会逐步改善，价格筑底中。此外，周二东北亚乙烯价格上涨至441美元/吨（+30美元/吨），短期价格触底反弹。从苯乙烯自身供需来看，4月中旬至中下旬附近，船货供应量会有所降低，下周主港或出现一定程度的去库。综上，短线预计苯乙烯09合约将回踩5150一线，跌幅有限，不宜过度杀跌，中旬后期短期去库行情或带动期价小幅上探。

尿素   尿素：昨日尿素09合约开盘和大幅走低随后收回，日线收出一根较长的下影线。从日线级别的走势看当前期价仍维持区间震荡走势。目前现货稍有好转，山东小颗粒尿素成交价较前期上涨15元/吨至1705元/吨。当前由于装置检修，导致供应端的收缩，对尿素有一定的支撑作用，这也是近期05合约走势偏强的主要原因。而印标此次中标，虽有中标，但从整体供货量来看，国内中标量较少，对国内的整体供应影响偏小。09合约从中期看仍有装置产能投放的压力，故尿素09合约大方向仍以逢高做空的操作思路为主。

液化石油气   液化石油气：昨日在化工品普跌的情况下，LPG逆势上涨，是化工板块唯一红盘的品种，不可谓不强势。从现货走势看，在13日现货开始上涨的情况下，昨日现货继续推涨，昨日华南地区液化气普涨150元/吨。从自身供给来看，目前液化石油气库容维持偏低的水平，库存压力不大，在持续涨价的情况下，企业有惜售的心理。同时受聚烯烃PP的影响，下游深加工丙烯短期现货走势表现较为强势，同时随着餐饮业的逐步恢复，餐饮业用气量在逐步回升，均利多LPG。从原油端看，当前OPEC+虽达成减产协议，但昨日原油价格大幅下跌，从油价的走势看，市场仍对需求端表示担忧。同时虽达成减产，后期OPEC+能否较好的执行减产仍存在诸多不确定性，故短期原油对LPG是有压制作用的。整体而言：在低库存下LPG表现出偏强的走势。操作上若前期有低位多单可继续持有，若无持仓则观望为主。

甲醇   甲醇：随着交割月临近，甲醇主力合约移仓换月至09合约，向上测试1930压力位，但未能突破，盘面掉头向下，回落至五日均线下方运行，并回踩十日均线支撑，逼近跌停板。当前生产装置陆续开始春季检修，国内甲醇现货市场表现尚可，内蒙地区报价实现100元/吨调涨。西北主产区企业报价稳步上调，亏损状况有所好转。甲醇下游需求分为两部分，即传统需求行业甲醛、二甲醚等，以及新兴需求煤制烯烃。其中，烯烃在甲醇消费中占比超过50%，是甲醇需求的主力军。近期浙江兴兴装置重启，但阳煤恒通、神华榆林装置停车，中安联合装置临时跳车，导致烯烃开工水平明显回落，甲醇刚性需求有所下滑。此外，聚丙烯价格大幅下挫，作为产业链上下游关系，甲醇受到拖累。甲醇目前仍面临进口货源的冲击以及高港口库存压力，走势承压，呈现底部震荡走势。在市场资金影响以及板块联动作用下，甲醇波动加剧。但随着供应端压力缓解，甲醇调整空间有限，不宜过度杀跌。此外，可关注PP与甲醇的套利机会，当前PP与3MA（均为09合约）的价差处于相对高位。可等待两者价差收敛，做空产业链利润机会。

PVC PVC：PVC在5500关口下方徘徊整理，市场支撑力度不足，重心承压走低，回踩十日均线止跌回升，近期盘面波动有所加剧。PVC现货市场观望情绪蔓延，业者参与度不高，局部地区主流价格窄幅下移。PVC生产装置停车检修增加，开工水平回落，西北主产区企业出货压力缓解。但同时对原料电石需求明显下滑。PVC企业电石待卸车较多，电石货源过剩，电石出厂价下调，个别采购价仍有下调计划。电石价格走低，PVC成本端持续走弱。近期华北地区PVC市场表现偏强，而华东、华南地区高端报价下调。贸易商积极排货为主，但下游制品厂阶段性补货结束后，接货积极性明显降低，现货实际成交放量欠佳。印度是全球最大的PVC出口目的地，其封城延期至5月初，使得全球PVC市场进一步承压。此外，部分货源将寻求国内市场，PVC进口量有望增加。PVC市场仍充满不确定性，短期重心在5300-5500区间内震荡运行。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开低走，全天震荡下跌。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量有所增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅降低，库存水平有所下降，存煤可用天数增加到29.78天。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单谨慎续持，保守者可适量减仓。

橡胶   橡胶：近日沪胶主力合约围绕万元关口争夺，政策出台汽车消费刺激措施有望逐渐汽车产销形势。而且，中国的汽车产销量已经连续11年稳居世界首位，2020年末中国汽车保有量将有望超越美国。这样，国内替换轮胎的刚性需求也在增加。近来国外重要轮胎企业正陆续复工，欧洲部分汽车企业也计划恢复生产。供需形势前景相对乐观，沪胶底部支撑有望确立。

纯碱   纯碱：14日，郑商所纯碱主力05合约空头止盈减仓，午后收于1347元/吨，涨幅0.90% 。由于目前纯碱现货价格走弱，多头接货动力不足，纯碱上涨空间不大，不建议抄底做多。目前仓单数量1520张（湖北三三八处450张，中远海运250张，河北一三四处30张，湖北七三六处790张），有效预报453张。国内纯碱市场行情低迷，厂家新单接单情况一般。湖北双环部分煤气化装置检修，日产量减少1000吨左右。随着纯碱价格的进一步下滑，行业亏损面进一步扩大，协会呼吁纯碱厂家自4月18日至10月18日限产30%。目前国内基本面情况未变，降价去库存持续，到交割月不足15个交易日，国内纯碱现货价格短期上涨乏力，因此5月合约在交割之前预计在1300-1400元/吨低位徘徊为主。纯碱高库存预计还将延续，暂不建议布局远月合约，短期观望为主。

白糖   白糖：原油价格下跌给国际糖价造成压力，巴西3月下半月食糖同比增产42%，甘蔗制糖比例同比提高了7个百分点。周二郑糖创下近期新低，尽管后来空头回补促使糖价收复大部分跌幅，但是收盘价仍在走低。此外，国内外食糖价差仍处于历史高位，进口压力不可轻视。预计近期郑糖继续弱势震荡格局。

豆粕   豆粕：美豆低开收阴，美国疫情导致一些肉类加工厂暂停运营，可能进一步影响牲畜饲料需求，叠加原油市场价格仍偏弱，美豆压榨需求有减弱预期，且南北美豆出口竞争仍存，不利于美豆市场价格走势，短期维持低位震荡为主。国内豆粕市场来看，从最新的数据可以看到，预计4月全月巴西将装出1350万吨大豆，其中对中国装运880万吨。预估5-7月份大豆到港分别高达990万、980万和960万吨，且国储释放50万储备豆给中粮集团，后期大随着大豆到港量的增加，丰厚的榨利也将刺激企业加快压榨进度，目前巴西大豆4-7月毛榨利仍高达255-340元/吨，届时豆粕市场价格底部也将逐步形成，进口成本及榨利将决定豆粕市场价格底部空间，预计后期豆粕市场价格将呈现“期现回归”过程，中长期蛋白需求的恢复有望拉动豆粕市场价格的上涨行情。后期需重点关注疫情控制节奏、进口大豆到港情况及北美大豆种植因素影响。连粕主力2009合约跳空低开收阳弥补缺口，豆油价格大幅下挫，油厂挺粕价意愿增强，也将限制豆粕价格走低空间，短期维持震荡走势，震荡区间预计为2750-2900元/吨，日内参与或等待调整低位布局长线多单为主，期权方面，维持买入M2009-C-2700，同时卖出M2009-C2850期权策略。

苹果   苹果：产区天气忧虑减轻，远月期价高位震荡。苹果目前主要影响因素参照两方面，一是现货情况，二是产区新果情况。现货方面，陕西果业服务中心信息，甘肃以及陕西地区库存不多，价格稳中偏强，山东地区受果农惜售情绪以及炒货商影响，报价偏强，有价无市，整体成交一般。新果方面，陕西各地陆续进入盛花期，今年花量繁多；甘肃庆阳产区，苹果处于露红期，尚未大面积开花；山东地区尚未进入露红期，3月下旬以来甘肃以及陕西出现两次较大程度的降温提振市场情绪，不过目前整体反映影响有限，对价格的进一步提振力减弱。综合来看，仍然维持前期观点，旧果高库存局面延续，本周山东走货速度有所放缓给市场形成压力，不过陕西走货速度大幅高于往年提振市场，05合约马上进入限仓，价格很有可能受资金离场大幅波动，对于10合约来说，产区天气忧虑有所缓解，价格高位回落，不过目前新果处于重要生长期，天气对于价格的扰动作用较强，整体表现易涨难跌，操作方面10合约建议以逢低做多思路为主，参考区间7400-7500。

油脂   棕榈：今日国内油脂价格继续维持下行走势，由于近期全球疫情的不断加速，短期内市场的关注焦点再度放在消费缩减一端。马来棕榈园停产的利多因素被逐渐忽视，一方面是受到了3月马来棕榈油增产的影响，同时沙巴州已经允许未出现疫情的种植园和工厂恢复运营；另一方面则考虑到4月出口有可能出现较大的下滑。疫情在印度进一步的扩散，使得印度全国封锁期延迟至4月30日，市场由此开始担心4月印度油脂的进口状况，虽然印度有可能重新放开精炼棕榈油的进口窗口，但是疫情下消费需求的下滑已经不可避免，大量人口的失业将使得消费出现再度的缩减。与此同时，欧佩克+组织虽然已经达成了全球性的石油减产协议，但这并没有有力拉升原油的价格，只是相对提升了原油的价格底部，在棕榈油价格仍然大幅高于生物柴油的情况下，棕榈油2季度价格仍旧不够乐观，如果4月产量数据出现再次增长，那么棕榈油价格将出现二次探底的情形。

 豆/菜油：豆菜油方面今日价格也出现了较大的下滑，一方面受到棕榈油价格下行的影响，另一方面则是出于对进口大豆大量到港的担忧。根据天下粮仓的统计，预估5月份大豆到港量990万吨，较上周预估增30万吨，6月初步预估980万吨，较上周预估增加30万吨，7月份初步预估960万吨，8月初步预估850万吨，9月初步预估750万吨。豆菜油价格的下滑，是基于5月后国内进口大豆不断到港后油脂供应充足的反应，在基本面没有新的变动的情况下，预期2季度油脂价格以出现大的上行。但是受益于国内疫情的好转，餐饮业也在不断的加速恢复之中，国内油脂消费有望得到不断加强，这将使豆菜油下跌空间有限。因此，对于远月合约而言，豆棕价差可能将不断上行，但是在美豆开播之前，豆类价格得不到升水的支撑，同时要受到压榨量提升的打压，因此短期内仍应以观望为主，等4月马来棕榈供需更为清晰后再考虑入场。

红枣   红枣：今日红枣盘面价格略微上调，主力合约2009收盘价格仅上涨20点至10120元/吨，涨幅0.2%。短期内由于红枣市场缺乏热点的炒作，投机资金纷纷转向其它热门品种进行交易。红枣09合约持仓量今日大幅减少1542手至16047手，成交量也较昨日相比几乎减少了一半。随着气温的上升，新鲜水果大量上市，红枣现货压力也不断增加，而9月合约交易的主逻辑要看本年度红枣新枣的产量，但目前这一因素尚未出现较大变化，预期短期内成交将继续保持低迷。5月合约持仓仍在进一步减少，由于价格受到交割成本的制约，向下空间也相对有限，这使得05合约流动性大幅下滑，5/9套利的逻辑虽然此前较为清晰，但流动性较低也没有较好的交易机会。红枣盘面交易还需耐心等待，如果本年度红枣产量出现问题，或是新疆政府推出新的扶持政策，届时可能有机会得以入场。

鸡蛋   鸡蛋：JD2006合约低开后继续走弱，今日鸡蛋现货市场价格大多稳定，部分地区有所回落，4月份以来各地餐饮业逐步恢复，食品加工厂也将近满负荷开工，且7日之后多个省份初、高中学校复学，阶段性补货提振鸡蛋现货价格连续上涨，而当阶段补库结束后，下游产业仍需一段时间消耗，且学校的消费也仅为消费的转移，整体需求端仍不及往年正常水平，而供应端同比增幅明显，3月份在产蛋鸡存栏环比增加0.99%，同比增加10%，淘鸡价格在4-4.5元/斤附近，且小幅走弱，养殖户淘鸡意愿不高，后期随着南方进入梅雨季节，仍面临集中出货偏强攻击的压力，因此供需仍偏宽松的结构下，也将限制鸡蛋市场价格上涨空间，叠加近日肉鸡苗、肉鸭苗价格大幅下降，后期种蛋转商将增加鸡蛋市场供应压力，预计短期鸡蛋市场价格反弹后仍有调整的可能。期货主力06合约盘面升水后继续走强动能显不足，3500一线承压，多单建议减持，日内参与为主，远月合约等待下半年需求复苏提振有望触底走强，09合约支撑3900附近，逢低布局长线多单为主，关注后期补栏节奏及需求恢复情况影响。

棉花、棉纱  2020年4月14日，棉花主力合约CF005收盘价为11025 元/吨，跌0.68%；棉纱主力收于18905 ，跌0.11%，ICE 2号棉花收盘价53.29 美分，跌2.04%。欧美股市出现回升，短期有所反弹，但棉花中期仍维持看空观点，美股中期仍有可能继续下跌，全球消费料仍将继续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡偏强。3月，国内纺织企业复工复产进度加快，棉花购销市场逐渐恢复，但整体消费仍弱于正常月份，月末周转库存降幅较上月有所扩大。据中国棉花协会棉花物流分会对全国18个省市的152家棉花交割和监管仓库调查数据显示：3月底，全国棉花周转库存总量约396.32万吨，较上月减少46.12万吨，降幅10.42%，降幅较上月扩大9.03%,但仍高于去年同期13.76万吨。期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为35.5%，短期有所回落，但仍然大幅高于历史波动率为25%的水平。波动率仍处于历史高位，可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：CBOT大豆周二收盘下跌，交易商称因美国肉类加工厂停产引发对豆粕需求的担忧。昨日菜粕低开高走，回到2350附近，外盘的下跌拖累国内，日内菜粕很有可能继续走低。菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，美豆新作意向播种面积高企以及海外新冠疫情形势严峻，供应宽松预期施压全球豆类价格，巴西大豆3月顺利装船，海外疫情干扰的利多兑现失败，后期随着进口巴西大豆陆续到港，市场缺豆担忧有所缓解，价格上方存在压力，不过南美疫情扰动仍在，国内豆粕仍然是低库存的情况，限制豆粕价格下行空间，豆粕短期仍然维持区间波动的判断。菜粕自身供需来看，中加关系仍紧张，菜籽压榨量处于较低水平，同时随着气温的回升，水产养殖逐步启动提振菜粕的需求，菜粕供应端相对表现偏紧。综合来看，菜粕2009合约短期预估波动区间2250-2650，不过近期市场热点因素不突出，多空博弈加剧，价格反复波动的可能性较大，操作方面仍然建议区间思路为主，关注区间下沿的操作机会，期权方面建议卖出跨式套利。继续关注全球疫情以及进口加拿大油菜籽相关消息。

玉米   玉米：14日，大商所玉米主力09合约继续测试2050元/吨压力位，午后收于2051元/吨，涨幅0.34% 。国内部分地区玉米价格上涨。目前国内玉米基本面情况变化不大。基层余粮一成左右，并且市场对于临储玉米底价有较高的预期，尽管现在南北港口玉米价格倒挂，北粮南下量减少，但各地区贸易商屯粮热情较高，多提价收购，粮源多转移至贸易商手中，高预期下贸易商挺价为主，而基层楼子粮不急于出售，造成目前玉米阶段性供需偏紧。目前深加工及饲用企业玉米库存整体偏低，饲料企业随采随用为主，观望情绪相对浓厚，价格进一步上涨乏力，在等待市场进一步的指引。由于看好后市玉米需求，供给端挺价惜售，目前下游阶段性继续补库，玉米价抗跌。随着粮源的转移，近期玉米预计继续坚挺运行。继续关注下游需求是否能够有效支撑玉米价格以及后期玉米拍卖情况。近日拍卖消息频传，消息称今年拍卖提前，且起拍价持平去年，这与前期预测提价的观点相左，在此背景下，用粮企业有观望情绪，预计政策拍卖公告明朗之前，玉米价格继续上涨动力减弱，将以高位震荡运行为主。技术面来看，目前9月合约站稳2000元/吨上方，将基于2000元/吨为支撑震荡运行，近期关注2050元/吨压力位。

淀粉   淀粉：14日，淀粉主力09合约先扬后抑午后收于十字星。国内淀粉现货报价继续滞涨调整。目前淀粉行业开工率继续回升，淀粉产出量渐增，当前行业库存依居高不下，仍在历史高位，市场整体供大于求，下游市场采购仍谨慎。短线在成本端支撑下，淀粉暂时抗跌，但上涨动力不足，但暂不建议追高，观望为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货窄幅波动，交投活跃度不高，现货成交清淡，价格则相应走高，江浙沪地区针叶银星4500元/吨，据悉北木含税自提报价5150元/吨，阔叶浆鹦鹉3850元/吨，部分品牌木浆供应偏紧，导致价格坚挺。国内需求有望回暖，学校开学提振双胶纸需求，但全球范围看疫情影响下，成品纸需求仍将承压，短时间很难显著改善。市场仍担忧木浆供应，不过巴西Suzano推迟检修，纸浆供应尚未出现明显下降，全球生产商木浆库存则再次回升，国内港口库存也居于高位，疫情对需求影响已经体现，但对供给的冲击仍停留在预期之中。国内浆价在跌至当前位置后，考虑到外盘提价、人民币贬值及可能出现的供给收缩，预计向下空间有限，但需求羸弱上涨驱动同样不足，整体维持震荡走势，09合约支撑4500元，压力4750元，建议贴近支撑位做多，控制仓位。

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