国际宏观  【美财政赤字和资产负债表将创新高，经济后遗症需要警惕】美国联邦预算问责委员会13日发表报告预测，美国政府的公共债务在2020财年可能达到或超过美国GDP的规模，到2023年可能超过第二次世界大战结束时的水平（GDP的106%）。预计美国2020年总体预算赤字将超过3.8万亿美元，2021年料为2.1万亿美元。而资产负债表方面，美联储的资产负债表规模增至创纪录的6.13万亿美元，因其动用几乎无限量的购买力来吸纳资产，近期原油价格大幅下跌，美国通缩压力依然较大。当然美联储和美国政府无底线的宽松放水，财政赤字和资产负债表规模均创新高，在疫情结束经济回复后必然会引发通胀，当前美联储将会维持超宽松的货币政策，资产负债表规模会达到10万亿美元以上。

【产油国会议达成创历史减产计划，油价大幅波动】欧佩克+周一早间发布的声明称，将自2020年5月1日起减产970万桶/日，为期两个月；自7月1日至12月减产770万桶/日；自2021年1月至2022年4月减产580万桶/日。欧佩克以外的国家将减产400-500万桶/日。沙特阿美公布原油定价，该定价可以归纳为：对美国求妥协，在亚洲给实惠，在欧洲坚持斗争。沙特能源大臣表示，OPEC+在6月的会议上保留一切选项，如有必要，沙特愿意进一步削减石油产量。然而投资者对全球最大产油国达成的前所未有的减产协议是否能稳定市场感到担忧，原油价格亦涨跌大幅波动，原油价格大幅下跌的可能性小，逐步修复上涨的可能性大。

【其他资讯与分析】纽约联储将从5月4日起将隔夜回购操作频率降低至每天一次，将每两周进行一次3个月期的回购操作；将维持每周进行一次1个月期的回购操作不变，流动性危机有所缓解。因惊慌失措的投资者担心新冠疫情对全球经济和美国企业盈利的打击，避险需求推升黄金价格，现货黄金一度飙升逾2%，创2012年12月以来新高至1724.11美元，全球超量化宽松政策下，黄金仍有上涨空间。

股指   股指期货：隔夜市场方面，美股涨跌互现，标普和道指下跌而纳指上涨，标普500指数下跌1.01%。欧洲股市继续休市。A50指数上涨0.12%。美元指数震荡，人民币汇率略有走弱。消息面上看，美联储副主席预计美国经济可避免陷入通缩，纽约联储下调回购操作频率，美元流动性问题没有恶化。美国疾控中心称国内疫情正在企稳，而法国将延长防疫封锁期限四周。总体来看海外疫情和经济均无太大变动。此外，今日将发布中国3月贸易数据，市场预期美元计出口同比下降14%左右，贸易顺差预计收窄。数据对市场带来的利空影响需要警惕。技术面上看，上证指数今日震荡回落，没能收复2790点附近支撑位，结合近期情况看有冲高回落的态势，2830点附近仍有日内级别的压力，暂维持震荡观点不变，关注短线调整幅度，2600点上方的强支撑依然有效。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异常，长期行情不确定性上升。

国债   国债：昨日国债期货震荡偏强，在近期各项政策以及不确定性因素相继落地后,市场关注点重新回到经济层面。目前来看，疫情对全球经济的负面影响将会比较深远，直接影响主要体现在，全球经济经历休克后，即使有大规模财政与货币政策的支持，中小企业看不到黎明曙光的也有相当比例，因此实体经济恢复元气可能需要漫长的时间周期。间接影响体现在，二战以来经济全球化的步伐可能受阻，国际经济贸易格局可能出现调整，部分经济体可能重新思考自身在供应链中的角色，全球生产与贸易结构的调整在效率上会大打折扣，也将拖累未来经济的增长速度。从国内来看，本周将公布3月份各项经济数据，预计各项数据仍将保持低位。总体来看，鉴于当前全球疫情仍处于上升期，国内经济的恢复进程被进一步拉长，低利率环境在更长的时间周期中有望得以延续，市场收益率底并未到来。国债期货价格目前进入加速寻顶阶段，市场波动加大，操作上需要注意追涨风险。

股票期权  ETF及股指期权，2020年4月13日，上证50指数跌0.39%，收于2739.1666。沪深300指数跌0.42%，收于3753.2566。50ETF跌0.44%，收于2.7260。沪市300ETF跌0.56%，收于3.7430。深市300ETF跌0.55%，收于3.8040。

据悉，在央行降准定向支持中小银行之外，多部门也正密集部署一揽子新举措，包括拓宽中小银行补充资本渠道和方式、加快构建资本补充长效机制、引导中小银行进一步完善风控和公司治理等，切实增强中小银行实力。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，4月13日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日无逆回购到期。短期A股料维持震荡走势，外围市场不确定性较强仍是影响A股走强的关键因素。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至30.4%。短期略有下降，但波动率依然偏高，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：4 月13 日，商品期权各标的涨跌不一。在波动率方面，当前各品种标的波动率均有所回落，但整体仍维持在高位。目前国内疫情基本得到控制，国家利好政策力度加大，逆周期调节力度增强，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。3 月M2、社融数据双双超预期。海外疫情虽然仍在扩散，但是欧美新增确诊人数开始有下降趋势，国际原油价格也开始企稳，海外股市和其他商品均出现大幅反弹，市场风险偏好开始上升。因此，对于国内商品期权品种来说，可以尝试滚动卖出看跌期权，逐步做多。此外，当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。持有现货或期货多单的投资者则可继续持有卖出虚值看涨做备兑。目前豆粕、棉花、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而铜、铁矿、LPG 期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿、LPG 成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：周四夜间美联储公布4月4日当周初请失业金人数为660万，考虑到前值的340万和660万的话，当下美国的隐含失业率为14%以上，二季度经济压力问题严重，不过，国际油价的回暖，使商品市场在短线更乐观一些。美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，这就意味着黄金和白银性价比的上升。夜盘时段国际现货金突破1700美元/盎司，并将银价拉起来，考虑到美联储的行动的话，我们调整当下策略：黄金策略逢低做多，上方不言顶，回调可能是买入机会。白银策略相对谨慎，因为我们并不看好锌价，甚至认为锌是此轮最该被出清掉的基本金属，白银可能会重复三月的抛压盘，仅推荐日内做多，或者只做黄金。中线看空金银比。黄金如果能连续几个交易日站稳1700美元/盎司则意味着下一轮加速上涨的开始。

铜 铜：昨日铜价继续走强，沪铜主连收于41780，较低点35300回升18%。目前疫情导致智利秘鲁等铜矿主产国均处于紧急状态，铜矿运营受限，引发供给收缩预期。自由港暂时关停旗下Chilno铜矿运营，Cerro Verde铜矿进行为期15天检修，全球最大的铜矿Escondida铜矿有两名员工确诊。秘鲁最大铜矿Antamina铜矿宣布“战略性停产”至少两周，秘鲁Las Basmas铜矿宣布销售不可抗力，巴拿马铜矿暂停运营，部分矿山降低人员数量维持运营。国内方面，消费继续改善，库存连续3周下降。因国内外疫情爆发时间不同，导致供需错配，供需结构短期边际改善。另外，各国央行及财政部及时出台一系列刺激措施应对疫情，尤其是美联储自疫情以来1.8万亿美元放水，上周又公布2.3万亿美元刺激计划等，市场恐慌情绪得到有效修复。预计短期铜价震荡上行，上方第一阻力43000，强阻力位45000。

锌 锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂子停产，中长线看我们认为这个比重并不够，如果做空的话风险点是特效药的出现，维持弱势反弹持续时间断不会长，活下去为主，尤其是外盘市场，国内市场相比起来会好一些，所以如果做空最好拿隔夜，风险比较大，如果做多最好做日内，当然最好的头寸是多沪锌空伦锌的套利头寸。 最近两周，社会库存数据整体下滑，市场忧虑矿石进口等问题。国内市场有炒作增值税降税的预期，市场流动性很宽裕，库存下降的情况下涨价逻辑也很通顺。锌价在上涨至1900美元/吨后实际价位很危险，因为这是矿企85%分位的位置，即只有15%矿企亏损，而锌本身供给过剩加上需求大幅下滑，理论上出清程度要比这个高得多，对于国内企业可能都在盈利状态，因而后续的抛压力量可能很大。这两天由于原油的超预期上涨带动商品整体回暖，不过我们认为需求的榻缩问题会在下跌的过程中加速形成负反馈，目前上涨行情推荐只做日内。

铅 铅：铅市场的流动性相对较差，走势运行有一定的惯性，目前看铅的供应问题忧虑逐渐变小，这也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗张抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐步上来，这种情况下对铅反倒是利空，目前维持观望。

锡 锡：沪锡继续走强，收于126990元，涨1520元/1.21%；盘面看，沪锡主连延续近期的涨势，仍有上探60日均线的可能，接下来可能会震荡调整。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为131,250元/吨，较上一交易日增加1,250元，相较于127430元的期货结算价，仍有3820元的基差套利空间。欧美疫情临近拐点，需求预期引发的市场情绪继续转暖，锡价继续修复。供给方面，锡矿进口仍存在供应限制问题，冶炼厂原材料供应面临紧张局面，部分炼厂考虑减产或停产以应对该局面；锡矿企业相继停产，锡矿资源国或迎来疫情高峰继续降低供应预期，供应面的趋紧将会支撑锡价；上期所锡库存持续下行。供给、需求和库存等方面，均有助于锡价的修复性上涨。连续上涨后或迎来震荡调整期，但是大幅下跌的可能性已经不大，长期将会逐步的修复至13.5万上方，可以继续择机布局多单。

镍 镍：LME镍休市无报价，美元走弱，原油减产，而镍供给端扰动增加，菲律宾前两大矿商均暂停出货，增加了镍矿石供应紧张气氛，但昨天国内冲高回落整理。从供需来看，LME库存继续反复在23万吨以内，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾矿石出口受禁令延长至月底影响矿石出货，不过国内矿石价格暂稳，镍铁厂采购意愿仍很重要；住友暂停一矿业作业；印尼疫情也在继续发展之中；巴新镍中间品供应可能受到疫情影响。镍矿石价格近期趋稳，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易一般，价格回落成交淡。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁采购有所增加，近期华北不锈钢厂达成910元/镍的购买，成交上万吨，镍铁价本周可能上移。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4月预期300系产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中，昨日不锈钢现货5月期价纷纷拉涨100元，而下游订货也出现回升，不锈钢期价受到显著提振。今日LME恢复交易。而国内主力ni2006合约短期来看走势反复整理，镍价在97840元附近出现调整回落，近期关注5日均线附近支撑，线上震荡转强。

不锈钢 不锈钢：不锈钢库存继续下滑，不锈钢4月排产数据300系同比环比均有下滑。本周初不锈钢民营大厂5月期价纷纷出现上调。近期不锈钢厂采购镍铁价格也有上浮，但现货近期仍会以去库为主。进入4月后，由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，因此不锈钢也可能下方空间有限，上调报价后现货成交也很好，因此不锈钢边际改善。不锈钢期货走势整理反复重心抬高，基差走负，期货偏强于现货，ss2006短线冲高回落可能至12500元附近反复，跟随镍价波动，但注意现货跟进意愿，下方调整不宜跌破5日均线支撑。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2006高开低走，全天震荡偏弱。隔夜美元指数震荡偏弱，美原油价格继续走弱，伦铝价格底部略有反弹。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨60元/吨，现货平均贴水缩小到0元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可少量逢低买入。

螺纹   螺纹钢：螺纹10合约低位反弹超过300元，市场再一次从悲观向极度乐观切换。需求持续增加且超出预期，建材单日成交量达到28万吨，旺季+赶工支撑螺纹需求，挖掘机销量大增，提升市场对建材需求预期，废钢在成材上涨后开始止跌，到货减少，成本支撑增强，但当前螺纹强势仍不能消除远月风险：一是地产均值回归压力尚难证伪，需要看地产调控政策是否放开以及放开后的效果，毕竟2019年地产新开工大增的省份GDP排名均靠后，也就是地产销售缺乏竞争力，疫情影响下即使政策放宽销售大增的可能也较小，从而拖累新开工；二是螺纹产量过快回升，去库速度放缓，高库存问题将一直存在，6月中旬后需求将季节性走弱，届时高产量与需求下滑引发的供需错配情况将再次出现，类似2019年7月的情况。因此对螺纹钢高需求的持续性存疑，特别是对于10合约，从微观数据看3月地产新开工预计延续弱势，螺纹进一步上涨驱动或减弱，但市场关注的可能是远月地产销售及开工，因此即使3月地产下行对盘面利空也相对有限。当前期货反弹虽超预期，但上行压力仍在，特别是若现货涨幅与期货同步后产量回升可能会超预期，而在废钢反弹及国外疫情好转下，盘面会再次转入进入震荡走势，10合约压力3450元，下方支撑3200元。操作上，多单建议3月数据公布前逢高减仓，继续追涨风险较大，10/1价差昨日收窄，可再次入场，同时远月2101合约建议多热卷空螺纹钢。

热卷   热卷：挖掘机需求强劲，带动热卷需求回升，近日黑色系连续上涨，成本支撑增强叠加需求好转， 热卷 10 合约继续上行。我的钢铁公布库存数据，热卷周产量 310.04 万吨，产量环比上周增加 13.58 万吨，热卷钢厂库存 132.47 万吨，环比下降 8.39 万吨，热卷社会库存 384.14 万吨， 环比上周下降 12.94 万吨，总库存 516.61 万吨，环比下降 21.33 万吨。热卷产量下降至低位 后本周回升。下游需求有所释放，热卷周度表观消费量回升至 330 元/吨。钢厂库存和社会库 存加速流传，贸易商降价去库存，总库存继续下降，但下降幅度减慢。基建政策发力带动工程 机械需求回升，热卷迎来阶段性补库，但在海外疫情未见好转之前，热卷及其下游终端产品出 口将持续受阻，对热卷需求依旧维持悲观，而供给端弹性明显高于需求端，热卷价格依旧面临 压力，关注 20 日均线处压力情况

焦煤   焦煤：昨日焦煤09合约冲高回落，日线收一根十字星，短期仍以超跌之后的反弹走势看待。目前基本面暂无明显变化，当前澳煤现货价格暂稳，对国产主焦煤有一定的支撑作用。目前焦化企业利润偏低，采购意愿依旧偏弱，维持刚需采购为主，而焦煤短期供应仍较为充足，山西主产区焦煤现货仍小幅下调的情况下，焦煤短期弱势震荡为主，策略上依旧维持逢高沽空的操作思路。

焦炭   焦炭：同焦煤09合约走势类似，昨日焦炭09合约冲高回落，日线收一根十字星。上周焦化企业集体挺价，首轮提涨50元/吨，但目前仍未落地，但焦化企业心态稍有转变，前期悲观预期稍有好转。当前下游钢材库存依旧维持高位，库存缓慢的情况下，一轮提涨落地仍需时间。而在成本端支撑的情况下，叠加四月份有去产能的预期，焦炭短期仍以反弹走势看待，大方向仍维持逢高沽空的思路不变。

锰硅   锰硅：周初锰硅盘面小幅上行，但盘中呈现明显的冲高回落走势，市场短期分歧较大。锰矿方面，受南非延长14天封锁令的影响，从上周末开始就出现封盘不报的现象，本周初封盘依旧，贸易商挺价意愿明显。随之而来的是锰硅现货价格出现上涨，当前北方地区已有7000元/吨的价格报出，但下游接受程度仍有待观察。当前锰硅市场最主要的矛盾就是原料端价格上涨的预期与钢厂压价意愿的博弈。从本轮的钢招价格看，整体较为混乱，且普遍进展较慢，大厂和小厂采价也有明显差别。本轮钢招开启较早的厂家普遍能以相对较低的价格完成采购，而较晚开展钢招的钢厂将不得不面临近期锰硅价格的再度上涨。当前看来，本轮采价主要集中在6600-7000元/吨区间。对锰硅后续的走势应以偏多思路应对，主要是因为4月螺纹的产量将继续回升，而钢厂在2，3月采量的持续下降，使得其当前的锰硅库存水平已处于偏低位置，锰硅需求端有转好的预期，叠加原料端价格的上涨，盘面短期仍将维持上行趋势。

硅铁   硅铁：周初硅铁主力合约增仓下行，主因近月空头逐步移仓至远月。现货方面，周初主产区厂家72硅铁报5300-5350元/吨承兑合格块，75硅铁报5400-5500元/吨。钢招方面，多数钢厂将在本周展开，预计采价将集中在5600元/吨一线，较3月下降200-300元/吨左右。硅铁近期去库良好，但当前库存总量仍明显高于去年同期，故短期价格尚不具备持续走高的基础。上周硅铁供应端继续收缩，全国样本硅铁企业的开工率（产能利用率）为41.67%，环比下降0.75%；日均产量13174吨，环比下降190吨。而需求端，上周成材的去库速度加快，钢厂产量增幅扩大，对硅铁的消耗量进一步增加。若后续供需仍按当前的路径继续演绎，硅铁库存将进一步去化，至月末有望回落至历史同期正常水平。从中长期的角度看，硅铁成本端有望逐步企稳，供需将持续改善，价格最低迷的时刻已经过去。短期操作上，可暂维持观望，等待本轮钢招的进一步展开。

铁矿石 铁矿石：盘面昨日冲高回落，上行动力明显不足，上周盘面的上涨主要是受成材需求端超预期转好的带动，铁矿自身仍缺乏明显的上行驱动。周初终端用钢需求进一步转好，成材价格继续走强，但对炉料端价格的提振作用开始减弱。昨天港口现货价格基本持平于上周末，只有巴混出现小幅上涨，钢厂虽然近期产量持续回升，但对铁矿后续价格仍有回落的预期，故采购基本仍以按需为主。而贸易商方面，由于近期中高品澳粉的供应开始趋紧，挺价意愿仍普遍较强，与钢厂博弈激烈。05合约已临近交割，受需求端支撑短期现货价格走势将维持坚挺，后续大概率将以盘面价格的上行来修复基差，近月合约有小幅上行空间。而对09合约来说，近期外矿发运已逐渐进入旺季模式，在海外钢材需求未出现转好迹象之前，其价格仍将受市场悲观预期压制。后续若再度受05合约带动而出现短期走强，将会出现较为理想的沽空机会。值得注意的是，近期铁矿石期权的成交量和持仓量均出现断崖式下滑，从另一个侧面反映出近期市场的观望情绪有明显增加。操作上，短期对09合约仍维持逢高沽空的思路，期权方面仍可采用卖出轻度虚值看涨期权的策略，以获取权利金。

玻璃   玻璃：13日，玻璃5月合约率先跌停，随后9月合约尾盘跌停，主力9月合约收于1199元/吨。国内浮法玻璃价格延续下降趋势，出货情况一般。华北市场个别厂家价格小幅下调，走货一般；华东13日价格有所下调，安徽、江苏市场部分厂价格下调，降幅2-4元/重量箱不等，实际成交价格较混乱，另常熟耀皮二线12日投料改产F绿；华中部分下调1-3元/重量箱，部分产销基本平衡；华南近日多数厂价格下调2-3元/重量箱，信义取消旧货处理，成交相对灵活，个别厂货源出现倒流；西南部分厂价格进一步下调，售价相对混乱，个别厂省外出货价格低位，云南海生一线白玻13日下午将投料转产绿玻；东北主流报稳，本溪玉晶三线近日冷修；西北市场暂报稳，个别厂前期促量政策或将延期结束。目前9月合约贴水现货200元/吨以上，已经给出玻璃现货价格进一步下跌的空间，因此预计9月合约在未来一个月以筑底震荡为主，震荡区间为1180-1300元/吨。目前玻璃市场最黑暗的时期已经过去，后市大概率以磨底为主，上方空间较小方空间更大，可以考虑企稳后于1200元/吨附近布局多单，耐心等待反弹。

原油   原油：隔夜欧美原油小幅收涨。产油国减产“落地”后短期利好出尽，但长期来看会对油价形成底部支撑。沙特阿美将5月销往欧洲西北部的阿拉伯轻质油的官方售价设定为较Brent原油贴水10.25美元/桶，销往亚洲的设定为较阿曼/迪拜均价贴水7.3美元/桶，但将美国设定为较美国含硫原油指数(ASCI)贴水0.75美元，显然沙特的战略仍然是倾向于在欧洲市场抢占份额。EIA预计美国5月页岩油地区产量下降约18.3万桶/日，至852.6万桶/日，低油价倒逼页岩油减产，而今晚德州石油和天然气监管机构将开会讨论石油产量限制。此外，低油价也促使各国考虑进行战略石油储备，特朗普已经指示能源部开放战略石油储备，后期关注各国储备情况。整体来看，短期利好兑现油价进一步上行动力不足，但长期来看，产油国释放的未来将持续减产的信号会夯实油价底部。本周关注美国德州有关产量限制的动向。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货市场持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷有限下降，尤其是华北地区沥青炼厂开工率下降明显，但在沥青利润维持高位的情况下，炼厂供应有望维持高位。需求方面，近期成本端的上涨以及国内沥青现货持稳带动市场囤货需求，炼厂出货出现一定改善，尤其是华东和华南地区主力炼厂出货顺畅，库存下降明显，但当前下游终端需求仍然有限，社会库存水平普遍偏高。整体来看，沥青整体跟随成本端，短期维持低位运行。

燃料油 燃油：隔夜美国原油5月合约收跌，布伦特原油6月合约小幅收涨，OPEC+正式确定史上最大规模减产，虽然近月价格反应不明显，但期现结构上，WTI原油的远期曲线的远端正逐渐变平缓，原油底部逐步明朗，由于前期油价大跌导致波动率创历史新高，近期原油波动率势必回归。此外需要关注今晚美国德州会议，该会议将会探讨美国原油减产事宜。燃油方面，新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截止2020年4月9日当周，新加坡燃料油库存数量继续下滑至2303万桶，较上周跌120万桶或4.95%。近期新加坡套利货抵运量有所下降，但需求仍未有起色，整体市场仍面临库存压力。由于前期涨幅较大，高运费叠加汇率贬值引起亚洲燃料油裂解价差持续修复，新加坡380cst燃油月差缩窄至-5.74美金/吨，需求疲软仍然是燃油重要利空因素，近期燃油的波动率隋油价持续降低，短期内大涨大跌的概率较小，建议仍以做空裂解利润为主。

聚烯烃 聚烯烃：原油波动率持续下降，由于OPEC+减产协议达成，短期内大跌可能性不再。线性期货高开大涨，加之近期受纤维料上涨带动，塑料行业产品价格多有所走高，PE亦随之走高。石化积极调涨出厂价格，贸易商报盘随之走高，且部分报价较为虚高，下游工厂部分亦停工开始出售原料，目前塑料市场略显混乱，实则成交量较小。近期pp持续拉涨，主要是口罩需求大幅提升带动纤维料排产率上升至30%左右，而标品拉丝排产率下降至15%，05合约临近交割，拉丝料的不足引发pp连续涨停。此外得益于原油丙烯上涨，以及石化企业厂价连续上调，叠加局部货源偏紧的影响，市场跟涨积极性明显提高。短期内关注塑料09压力位6800元，pp压力位7380元左右，切勿追高。

乙二醇 乙二醇：主港持续累库，原油回吐涨幅，期价区间震荡。尽管OPEC+和G20达成了深化减产2000万吨桶/日的协议，但目前油价已基本包含了减产预期，同时，减产将从5月1日起开始执行，而目前国际原油需求仍处于低迷期，4月份原油库存或至高位。因此，短期油价或回吐部分涨幅，但从中长期来看，此次减产将夯实原油底部。回归乙二醇自身基本面来看，截至4月13日，华东主港库存至125.7万吨，较上周上涨2.2万吨，本周主港库存涨幅较小，这主要是中旬部分船只船期延后所致，进口货物将集中在4月下旬抵港，届时月底累库速度将再度加快。中期来看，乙二醇主力合约已步入区间震荡通道中，建议关注3400-3800区间，高抛低吸。

PTA PTA：原油回吐涨幅，PTA自身供需弱带动期价下行。尽管OPEC+和G20达成了深化减产2000万吨桶/日的协议，但目前油价已基本包含了减产预期，同时，减产将从5月1日起开始执行，而目前国际原油需求仍处于低迷期，4月份原油库存或至高位。因此，短期油价或回吐部分涨幅，但从中长期来看，此次减产将夯实原油底部。回归PTA基本面来看，目前PTA开工率为92%附近，开工率处于高位，PTA整体供应压力很大。从需求端来看，目前终端织造行业订单仍未见显著改善，江浙织机开工率为53%，需求低迷。同时尽管经过清明节的抄底，聚酯工厂产品库存已下降至安全水平内，但是在终端订单无改善下，聚酯提负也会很谨慎，我们认为4月后期聚酯开工率或维持在82%-83%附近，大幅回升的空间不大。供需偏弱下，PTA受限。期货操作上，推荐做空PTA加工费，同时期权操作上推荐做空波动率策略。

苯乙烯 苯乙烯：截至本周一，华东主港苯乙烯库存为3 0.82万吨，较上周上涨了0.06万吨，贸易库存为27.06万吨，较上周上涨了0.51万吨。从库存数据来看，本周库存变动不大，但据悉下周船货到港量较小，目前港口多为合约货，提货速度有所加快，预计下周库存数据或有较大的下滑。从盘面来看，OPEC+和G20就深化减产达成一致意见，但由于当前实体需求仍处于低迷期，且减产从5月开始执行，4月份预计原油库存会快速累积。短期原油“利好出尽”，回吐部分涨幅，但中长期来看，减产夯实了原油底部。短期受原油回吐涨幅影响，预计苯乙烯或下探回踩5150，考虑到目前主力合约已切换至09合约，短期可逢低适当买入，去库阶段短线持有，预计近期苯乙烯09合约运行范围为5150-5800元/吨。

尿素   尿素：昨日尿素09合约窄幅震荡，短期看期价仍维持区间震荡。从现货走势看，目前现货依旧不温不火，下游维持刚需采购。从基本面看，受装置检修影响，上周尿素供应小幅收缩，整体仍库存同期高位，目前下游需求仍维持相对稳定的状态。站在当前的时间节点看，目前供需矛盾不是特别突出，但是从库存角度看，当前库存端仍有较大的压力，生产企业库存上周虽大幅下降，但仍处于同期高位。企业库存下降主要由于印标招标，企业库存转移至港口，造成港口库存的增加，目前印标招标量明显低于此前预期，实质性利多有限，而当前供需矛盾并不突出的情况下，期价仍以低位震荡走势为主，09合约有产能投放的压力，中期依旧偏空。

液化石油气   液化石油气：昨日LPG继续大幅上涨，整体走势依旧偏强。上周末山东丙烷意外上涨1000元/吨，此次丙烷的上涨主要传导逻辑为口罩-熔喷布-聚丙烯-丙烯-丙烷，在丙烷上涨的带动下，昨日液化石油气现货价格大幅上涨，山东民用气上涨100元/吨以上，华南的广州石化液化石油气出厂价上涨30元/吨至2880元/吨。从原油端看，当前原油已经达成减产，欧佩克+声明：将自2020年5月1日起减产970万桶/日，为期两个月；① 自2020年7月1日至12月减产770万桶/日；② 自2021年1月至2022年4月减产580万桶/日；③ 减产协议将在2022年4月30日到期，但将在2021年12月评估该减产协议的延长问题；④ 在2018年10月的基准上减产，预计沙特和俄罗斯均在1100万桶/日的基准上减产。从欧佩克的减产声明上看，虽达成减产但减产利多远不及此前预期，从原油走势上看，开看仅一个高开之后就掉头向下，短期有利多出尽的迹象。从中长期看，油价的上涨仍取决于需求，目前需求暂未完全启动的情况下，油价仍将以低位震荡。故LPG持续上涨，但油价对其支撑在逐渐减弱，当前LPG的上涨有情绪上面的乐观因素，但在大涨之后仍需理性看待。故前期有低位多单可继续持有，若未有持仓仍建议观望。

甲醇   甲醇：甲醇延续上涨趋势，重心稳步抬升，市场资金逐步流向远月合约，09合约上破1900关口，但未能站稳，冲高回落，结束四连阳。国内甲醇现货市场气氛回暖，内地市场表现强于沿海地区。西北主产区企业报价稳中有升，部分厂家签单平稳。据悉，内蒙古南、北线地区主流价格计划推涨100元/吨以上，实际出货情况有待观察。3月底开始，甲醇生产装置陆续停车检修，开工水平有所回落。同时现货价格企稳，生产厂家心态改善。受到阳煤恒通、神华榆林装置停车和中安联合装置临时跳车的影响，下游烯烃开工回落。但随着天气回暖，传统需求略有增加。甲醇刚性需求增量现在并不明显，下游企业按需采购为主。沿海地区库存居高难下，持货商明稳暗降排货，业者操作偏谨慎。在装置检修预期下，供应端有望改善，甲醇期价逐步修复，但上方1920-1950附近存在阻力，关注其能否突破。

PVC PVC：PVC期货窄幅高开，波动幅度加剧，盘中重心积极拉升，上探至5760冲高回落，走低至五日均线支撑止跌，录得长上影线。PVC现货市场变化较为频繁，各地区主流价格略有调涨。随着现货价格回升，西北主产区企业心态好转，多数封盘观望，新价调涨幅度预估在50-100元/吨。生产装置陆续停车检修，PVC开工水平明显回落，有利于缓解供应端压力。贸易商部分报价上调100元/吨，甚至更多，封盘也增加，下游市场采购积极性提升。但随着期货回落，现货交投气氛恢复平静，高价货源向下传导遇阻。下游市场阶段性补货过后，参与度降低，市场整体到货一般。华东部分仓库再次放开接货量，库存略增，华南地区PVC库存略降。PVC社会总库存窄幅回升，在47万吨附近波动，库存变化不明显，但仍高于去年同期水平23.02%。下游制品厂开工难以提升，同时出口市场受限，PVC需求端难以发力。PVC上行承压，重心围绕5500关口徘徊整理，短线操作为宜。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009低开低走，全天震荡下跌。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量有所增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅降低，库存水平有所下降，存煤可用天数增加到29.78天。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单谨慎续持，保守者可适量减仓。

橡胶   橡胶：沪胶主力合约重回万元下方，市场观望情绪可能再次增强。目前下游需求依然疲软，且海南橡胶已经开割，尽管新胶产量不大，但仍有可能打破供需弱平衡状态。国际原油稳中有升或有利多作用，国外疫情似有好转迹象。全球已停工汽车企业何时复工仍是市场关注的焦点，目前胶价可能进入二次探底走势。

纯碱   纯碱：13日，郑商所纯碱主力05合约多头减仓，继续继续下探，午后收于1335元/吨，跌幅1.84% 。由于目前纯碱现货价格走弱，多头接货动力不足，纯碱上涨空间不大，不建议追多。目前仓单数量730张（河北一三四处30张，湖北三三八处450张，中远海运250张），有效预报843张。5月将有大量纯碱流入市场。国内纯碱市场跌势难抑，市场交投乏力。耀隆化工40万吨纯碱装置已经停车检修，厂家计划检修一个月时间，湖北双环煤气化设备计划4月11日起检修8天时间。下游需求低迷，部分下游用户开工不足，对纯碱用量减少。目前国内基本面情况未变，由于碱厂开工率继续上升，降价去库存持续，到5月交割时间不足15个交易日，国内纯碱现货价格短期上涨乏力，因此5月合约在交割之前预计在1300-1400元/吨低位徘徊为主。目前降价去库存持续，但大幅下跌的可能性不大，大概率继续磨底为主，暂不建议布局远月合约，短期观望为主。

白糖   白糖：周一ICE原糖收低，巴西食糖增产的预期带来压力。不过，国际糖价已经自2月份高点回落了超过30%，部分资金有抄底意愿。而且，原油价格稳中有升对糖价或有提振作用。但是，国内外食糖价差较3月底时虽有收敛，但仍处于历史高位，而国内基差也处于较高水平，现货报价坚挺对期价有支持作用。预计近期郑糖继续维持震荡格局。

豆粕   豆粕：美国疫情继续蔓延叠加原油市场价格仍偏弱，美豆压榨需求减弱，且南北美豆出口竞争仍存，不利于美豆市场价格走势，短期维持低位震荡为主。国内豆粕市场来看，海外疫情蔓延背景下南美大豆装船的不确定性成为市场短期炒作焦点，从最新的数据可以看到，3月份巴西大豆对华装船量创历史新高的1000万吨，顺利的话将于4月中下旬陆续到港，且近期市场中央储备大豆投放市场消息，后期大豆供应面偏紧局面将逐步缓解，随着大豆到港量的增加，丰厚的榨利也将刺激企业加快压榨进度，届时豆粕市场价格底部也将逐步形成，进口成本及榨利将决定豆粕市场价格底部空间，预计后期豆粕市场价格将呈现“期现回归”过程，中长期蛋白需求的恢复有望拉动豆粕市场价格的上涨行情。后期需重点关注疫情控制节奏、进口大豆到港情况及北美大豆种植因素影响。连粕主力2009合约高开低走收阴，短期维持震荡走势，震荡区间预计为2750-2900元/吨，短线参与为主，期权方面，维持买入M2009-C-2700，同时卖出M2009-C2850期权策略。

苹果   苹果：产区天气忧虑减轻，远月期价高位回落。苹果目前主要影响因素参照两方面，一是现货情况，二是产区天气情况。现货方面，陕西果业服务中心信息，甘肃以及陕西地区果农货多数已清库，存货客商普遍看好后市，出货意愿不强，价格整体表现偏强，山东地区果农惜售情绪较浓，报价偏强，客商采购积极性不高，整体成交一般。天气方面，陕西渭南、咸阳产区陆续进入开花阶段，陕北产区开始露红，三五天后进入盛花期，产地普遍反应今年花量较大，花量基本跟去年等同，周末产区降温影响有限，甘肃庆阳产区，苹果处于露红期，尚未大面积开花，周末降温整体影响有限。综合来看，仍然维持前期观点，旧果高库存局面延续，本周山东走货速度有所放缓给市场形成压力，不过陕西走货速度大幅高于往年提振市场，短期05合约预期继续低位震荡，对于10合约来说，产区天气忧虑有所缓解，价格高位回落，不过目前新果处于重要生长期，天气对于价格的扰动作用较强，整体表现易涨难跌，操作方面05合约建议以逢高做空思路为主，参考区间7000-7200，10合约建议以逢低做多思路为主，参考区间7400-7500。

油脂   棕榈：今日国内棕榈油价格再度下行，这主要受到两方面因素的影响，一是上周MPOB报告显示马来3月棕榈油库存再度上行，马来棕榈园关停的担忧将随着时间的推进有所缓减，但印度疫情的不断恶化将使得该国棕榈油进口量不断减少，马来棕榈油库存有望在4月出现进一步的上涨；二是周末欧佩克+组织达成了最终的减产协议，将于5月开始削减970万桶/日的原油产出，由于实际削减幅度要低于市场的预期，同时减产时间过于滞后，使得市场并不看好减产行为将带动原油价格的大幅上行，而最多只能抬升原油价格的底部。由于全球疫情仍旧没有看到拐点的到来，同时产油国要进入5月才开始减产，原油价格在周一开盘上涨后再度下滑。出口的削减以及原油价格的不振，将再度打压棕榈油价格，在全球疫情出现好转之前，棕榈油价格可能将二度探底。

 豆/菜油：国内豆菜油方面的表现要略好于棕榈油，同时近月合约的走势要略强于远月。国内疫情的好转，使得植物油的消费量开始出现逐步恢复，但从巴西进口的大豆尚未大量到港，时间差的问题的造成了短期内的供给紧张。截至4月10日，国内豆油商业库存总量102.765万吨，较上周的115.126万吨降12.361万吨，降幅为10.74%。豆油库存量的不足是支撑当前豆菜油价格的主要因素，我们预期进入4月下旬后，随着巴西大豆的不断到港，国内豆油的供给将再度上升，豆油远期向上的空间仍然极为有限。虽然近月合约强于远月，但是5月合约即将进入交割月，因此月间套利的机会已经不多。我们仍然看好豆棕、菜棕远月合约价差的扩大，由于原油价格的低迷可能将成为长期走势，那么印尼国内生物柴油的消费一定会出现大幅削减。随着美豆进入种植期后，天气的升水也会抬升美豆价格，豆棕价差有望在之后出现较大的上行。

红枣   红枣：昨日红枣盘面价格有所上行，主力合约2009收盘价格上涨70点至10100元/吨，涨幅0.7%。目前来看，盘面资金已经基本全部转移至9月合约上来，5月合约持仓仅余2211手。现货市场上游库存压力较大，但下游采购不够积极，成交较为冷清。现货的压力多会反应在05合约之上，但是由于资金转向9月合约，5月合约的价格主要反应了交割成本的所在。9月合约能否出现较大的行情，则要视今年红枣生长情况而定，在苹果盘面价格不出现较大波动的情况下，红枣盘面也难以吸引新的投机资金的介入。短期内红枣交易还将维持震荡调整的走势，盘面投机机会仍然偏低，需要耐心等待才有适当的入场时机。

鸡蛋   鸡蛋：JD2006合约跳空高开后大幅下挫，周末期间鸡蛋现货市场价格整体上涨提振期货市场高开，不过即使当前食品加工企业及餐饮业正在有序恢复，部分省份的学校计划在4月份陆续开学，阶段性补库行为促使鸡蛋现货价格连续上涨，而当阶段补库结束后，下游产业仍需一段时间消耗，整体需求端仍不及往年正常水平，且供应端同比增幅明显，3月份在产蛋鸡存栏环比增加0.99%，同比增加10%，淘鸡价格在4元/斤附近，养殖户淘鸡意愿不高，供需仍偏宽松的结构下，也将限制鸡蛋市场价格上涨空间，预计短期鸡蛋市场价格反弹后仍有回落的可能。期货主力06合约盘面升水后继续走强动能显不足，日内3500一线承压，多单建议减持，5-6反套止盈离场，远月合约面临供给端压力影响趋于减弱、夏季产蛋率下降、叠加节日备货效应提振作用有望走强，09合约支撑3900附近，逢低布局长线多单为主，关注后期补栏节奏及需求恢复情况影响。

棉花、棉纱：棉花棉纱，2020年4月13日，棉花主力合约收盘价为10950 元/吨，涨1.75%；棉纱主力收于18925 ，跌0.84%，ICE 2号棉花收盘价53.29 美分，跌2.04%。欧美股市出现回升，短期有所反弹，但棉花中期仍维持看空观点，短期印度及巴西等国的疫情可能导致出口减少，从而影响供应，需要密切关注疫情扩散及出口禁运政策，全球消费料仍将继续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡偏强。期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为35.5%，短期有所回落，但仍然大幅高于历史波动率为25%的水平。波动率仍处于历史高位，可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，美豆新作意向播种面积高企以及海外新冠疫情形势严峻，供应宽松预期施压全球豆类价格，巴西大豆3月顺利装船，海外疫情干扰的利多兑现失败，后期随着进口巴西大豆陆续到港，市场缺豆担忧有所缓解，价格上方存在压力，不过南美疫情扰动仍在，国内豆粕仍然是低库存的情况，限制豆粕价格下行空间，豆粕短期仍然维持区间波动的判断。菜粕自身供需来看，中加关系仍紧张，菜籽压榨量处于较低水平，同时随着气温的回升，水产养殖逐步启动提振菜粕的需求，菜粕供应端相对表现偏紧。综合来看，菜粕2009合约短期预估波动区间2250-2650，不过整体多空博弈加剧，价格反复波动的可能性较大，昨日价格高位回落，操作方面建议区间思路为主，短多离场观望，期权方面建议卖出跨式套利。继续关注南美物流以及进口加拿大油菜籽相关消息。

玉米   玉米：13日，大商所玉米主力09合约继续于2000元/吨上方震荡走势，午后收于2044元/吨，日内涨幅0.05% 。国内部分地区玉米价格小幅震荡。目前国内玉米基本面情况变化不大。基层余粮一成左右，并且市场对于临储玉米底价有较高的预期，尽管现在南北港口玉米价格倒挂，北粮南下量减少，但各地区贸易商屯粮热情较高，多提价收购，粮源多转移至贸易商手中，高预期下贸易商挺价为主，而基层楼子粮不急于出售，造成目前玉米阶段性供需偏紧。目前深加工及饲用企业玉米库存整体偏低，饲料企业随采随用为主，观望情绪相对浓厚，价格进一步上涨乏力，在等待市场进一步的指引。由于看好后市玉米需求，供给端挺价惜售，目前下游阶段性继续补库，玉米价抗跌。随着粮源的转移，近期玉米预计继续坚挺运行。继续关注下游需求是否能够有效支撑玉米价格以及后期玉米拍卖情况。近日拍卖消息频传，消息称今年拍卖提前，且起拍价持平去年，这与前期预测提价的观点相左，在此背景下，用粮企业有观望情绪，预计政策拍卖公告明朗之前，玉米价格继续上涨动力减弱，将以高位震荡运行为主。技术面来看，目前9月合约站稳2000元/吨上方，将基于2000元/吨为支撑震荡运行，近期2050元/吨下方震荡调整为主。

淀粉   淀粉：13日，淀粉主力09合约随玉米震荡走势，午后收于2292元/吨。国内淀粉现货报价继续滞涨调整。目前淀粉行业开工率继续回升，淀粉产出量渐增，当前行业库存依居高不下，仍在历史高位，市场整体供大于求，下游市场采购仍谨慎。短线在成本端支撑下，淀粉暂时抗跌，但上涨动力不足，但暂不建议追高，观望为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货继续走低，现货价格波动较小，未随盘面继续下调，山东地区南方松4450-4500元/吨，银星4500元/吨，部分地区低价惜售，成交清淡，下游纸厂仍维持按需补库节奏，文化纸及白卡纸需求低迷，经销商及纸厂积极消化库存，原料补库也随之放缓。欧美疫情已见拐点，但距离经济活动恢复正常尚需时日，参考中国情况即可，因此对成品纸需求的影响并未结束，市场虽担忧供给收缩，但尚未看到显著影响，全球木浆库存预计延续增势，后期需关注巴西疫情恶化后是否会导致阔叶浆供应下降。国内经济活动继续恢复，随着学校开学，预计双胶纸需求有望好转，并带动木浆补库，因此浆价在跌至当前价格后，一是面临成本支撑，短期还难以打破，二是人民币贬值导致进口成本上升，结合外盘报价上涨，预计纸浆期货还是维持窄幅震荡， 2009合约支撑4500元，压力4750元/吨，同时关注美股二次探底对市场影响。操作上，建议支撑位附近多配，控制仓位，等待现货市场进一步回暖。

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