国际宏观  【美国3月通胀大幅下降，核心CPI自2010年来首次下滑】由于疫情和石油价格战降低了燃料及其它成本，美国通胀在3月份急剧放缓，核心CPI出现2010年以来首次环比下滑。最新数据显示，3月CPI环比下降0.4%，同比上涨1.5%，同比涨幅较2月的2.3%大幅放缓，因能源价格创出五年来最大跌幅，反映了油价暴跌带来的影响。扣除食品和能源价格的核心CPI环比下降0.1%，同比上涨2.1%，低于2.3%的预期值和2.4%的前值。尽管美联储的资产负债表规模本周增至创纪录的6.13万亿美元，因其动用几乎无限量的购买力来吸纳资产，令市场维持顺利运行，单独近期原油价格大幅下跌，美国通缩压力依然较大。当然美联储和美国政府无底线的宽松放水，在疫情结束经济回复后必然会引发通胀，当前美联储将会维持超宽松的货币政策，资产负债表规模会达到10万亿美元以上。

【产油国和G20会议结束，分歧依然存在】产油国会议初步达成了减产1000万桶/日的协议，但制定的减产基准较高令减产打了折扣，油市如预期上演“涨于预期卖于事实”。而接下来的G20会议因墨西哥的反对未能就其他国家加入减产达成进一步共识，但无论如何，产油国重启减产将对油价形成底部支撑。G20承诺立即采取措施稳定石油市场，成立特别工作小组来监控石油市场情况，将确保原油生产方和需求方之间利益能够平衡，G20公报草案没有提石油减产规模。产油国之间的分歧依然存在，但是大的方向基本确定，未来油价将会逐步修复，大幅下跌的可能性不大。

【其他资讯与分析】第二波蝗灾开始侵袭非洲。联合国粮食及农业组织称，蝗灾爆发部分是由于气候变化，会对粮食安全和生计造成“前所未有的威胁”。该组织还称，此次新浪潮规模大约是第一次浪潮二十倍。美国总统特朗普批准怀俄明州宣布进入灾难状态，至此，美国全国50个州均已宣布进入灾难状态，系史上首次。欧盟委员会公布对成员国援助计划的决定，批准比利时对企业500亿欧元的贷款方案和德国对企业援助计划的修改案。

股指   股指期货：隔夜市场方面，上周五美欧股市多数因假期休市。今早日经指数下跌，A50指数下跌0.31%。美元指数窄幅震荡后稍有回落，人民币汇率走升。消息面上看，OPEC+终于达成每日970万桶的减产协议，略低于市场预期的1000万桶。供给收缩有理由油价稳定，但未来反弹步伐仍需关注需求变动。海外疫情继续恶化，预期中的拐点仍未到来，美国死亡人数全球最高，纽约州单日死亡第六天超700人；英国成为第五个公布死亡人数过万的国家，但首相约翰逊出院。美联储官员警告美国经济或面临长达18个月走弱，V型复苏难以期待。国内方面，周五盘后公布的数据显示，3月信贷和社融均显著超过预期。总体上看，海外消息面仍偏空，但国内消息对股指有一定利多影响，近期震荡反弹步伐或将延续。此外，澳大利亚和欧洲主要国家继续因假日休市。技术面上看，上证指数上周呈现冲高回落的震荡走势，周线主要技术指标稍有好转，短期压力位于2830点附近，2790点附近则有支撑，震荡走升的趋势暂时不变，下一压力位可关注2950点，2600点上方的强支撑依然有效。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异常，长期行情不确定性上升。

国债   国债：上周国债期货三品种的价格均创出上市以来的新高，从技术角度来看，国债期货仍未脱离本轮上涨趋势，但斜率的抬升说明行情进入加速阶段，从现券市场收益率来看，在市场收益率水平向下突破3%重要关口后快速走低，目前十年期国债收益率已经降至2.5%附近，虽然相较于欧美等发达经济体国债收益率仍然较高，但由于国内经济条件开始进入恢复阶段，货币政策仍然保留了较大的空间，市场收益率仍然处于上有顶下有底的状态。上周国内仍有密集的政策发布，除应对疫情对经济的影响外，国内也在重推各项改革措施，积极化危为机，在中央出台的第一份要素市场化配置文件中，要求稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨，提高债券市场定价效率，加快发展债券市场，稳步扩大债券市场规模，丰富债券市场品种，推进债券市场互联互通。包括股市的制度完善以及人民币国际化和资本项目可兑换均被提上议程。我们预计国内金融市场法制化、市场化、国际化程度将全面深化。基于当前全球疫情发展与经济条件，国内经济的恢复进程被进一步拉长，低利率环境在更长的时间周期中有望得以延续，市场收益率底并未到来。外部方面，欧佩克+赶在周一开盘前达成减产协议，且减产规模低于市场预期，协议对原油价格提振有限。目前，国债期货价格进入加速寻顶阶段，市场波动加大，操作上需要注意追涨风险。

股票期权  ETF及股指期权，2020年4月7日至10日，上证50指数涨1.51%，收于2749.85。沪深300指数涨1.51%，收于3769.18。50ETF涨1.63%，收于2.738。沪市300ETF涨1.81%，收于3.764。深市300ETF涨1.73%，收于3.825。中央出台第一份要素市场化配置文件。中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，要求根据不同要素属性、市场化程度差异和经济社会发展需要，分类完善要素市场化配置体制机制。意见要求，稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨，提高债券市场定价效率，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。推动超大、特大城市调整完善积分落户政策，放开放宽除个别超大城市外的城市落户限制，试行以经常居住地登记户口制度。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，4月9日不开展逆回购操作。Wind数据显示，当日无逆回购到期。Shibor延续多数下行，隔夜品种大幅上行28.9bp。短期A股料维持震荡走势，外围市场不确定性较强仍是影响A股走强的关键因素。从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至30.4%。短期略有下降，但波动率依然偏高，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：4 月10 日，商品期权各标的多数上涨，甲醇、铜涨幅居前。在波动率方面，当前各品种标的波动率均维持在高位。目前国内疫情基本得到控制，国家利好政策力度加大，逆周期调节力度增强，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。3 月M2 社融数据双双超预期。海外疫情虽然仍在扩散，但是欧美新增确诊人数开始有下降趋势，国际原油价格也开始企稳，海外股市和其他商品均出现大幅反弹，市场风险偏好开始上升。因此，对于国内商品期权品种来说，可以尝试滚动卖出看跌期权，逐步做多。此外，当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。持有现货或期货多单的投资者则可继续持有卖出虚值看涨做备兑。目前豆粕、棉花、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而铜、铁矿、LPG 期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿、LPG 成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：周四夜间美国公布4月4日当周初请失业金人数为660万，考虑到前值的340万和660万的话，当下美国的隐含失业率为14%以上，短线经济压力问题严重，随着原油价格再次大幅下挫，不排除再出现一轮类似三月的资产价格共振性下降的可能。不过，美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，这就意味着黄金和白银性价比的上升。考虑到周五是部分国家的耶稣受难日，周一是部分国家的复活节，假期因素部分国家不开市，行情更多是内盘博弈，预计波动较大。考虑到美联储的行动的话，我们调整当下策略：黄金策略逢低做多，上方不言顶，回调可能是买入机会。白银策略相对谨慎，因为我们并不看好锌价，甚至认为锌是此轮最该被出清掉的基本金属，白银可能会重复三月的抛压盘，仅推荐日内做多，或者只做黄金。中线看空金银比。

铜 铜：周五沪铜大幅走高。全球最大的铜矿Escondida铜矿有2名员工感染新冠病毒，叠加智利、秘鲁等铜矿主产国3月下旬以来进入紧急状态，上周巴拿马矿山暂停生产，Las Basmas铜矿销售宣布不可抗力，市场对供应收缩的预期进一步强化。而国内方面，疫情影响持续减弱，消费继续改善，库存连续3周下降。另外，各国央行及财政部及时出台一系列刺激措施应对疫情，尤其是美联储无限制QE，2.3万亿美元刺激计划，购买垃圾债等，市场恐慌情绪得到有效修复。因国内外疫情爆发时间不同，而导致供需错配，供需结构短期边际改善，预计短期偏强震荡，上方阻力43000。

锌 锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂子停产，中长线看我们认为这个比重并不够，如果做空的话风险点是特效药的出现，维持弱势反弹持续时间断不会长，活下去为主，尤其是外盘市场，国内市场相比起来会好一些，所以如果做空最好拿隔夜，风险比较大，如果做多最好做日内，当然最好的头寸是多沪锌空伦锌的套利头寸。 最近两周，社会库存数据整体下滑，市场忧虑矿石进口等问题。国内市场有炒作增值税降税的预期，市场流动性很宽裕，库存下降的情况下涨价逻辑也很通顺。锌价在上涨至1900美元/吨后实际价位很危险，因为这是矿企85%分位的位置，即只有15%矿企亏损，而锌本身供给过剩加上需求大幅下滑，理论上出清程度要比这个高得多，对于国内企业可能都在盈利状态，因而后续的抛压力量可能很大，随着原油价格的下挫，最近的策略都是逢高沽空，15500元/吨以上的位置都是很好的沽空位置。

铅 铅：铅市场的流动性相对较差，走势运行有一定的惯性，目前看铅的供应问题忧虑逐渐变小，这也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗张抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐步上来，这种情况下对铅反倒是利空，后续配置仍然偏空为主。

锡 锡：欧美疫情临近拐点，需求预期引发的市场情绪继续转暖，锡价继续修复。供给方面，锡矿进口仍存在供应限制问题，冶炼厂原材料供应面临紧张局面，部分炼厂考虑减产或停产以应对该局面；锡矿企业相继停产，锡矿资源国或迎来疫情高峰继续降低供应预期，供应面的趋紧将会支撑锡价；上期所锡库存持续下行。供给、需求和库存等方面，均有助于锡价的修复性上涨。沪锡上周持续上涨，周五更是大涨3.44%，一周累积上涨5.69%，盘面看，沪锡主连有上探60日均线的可能，13万的60日均线为第一阻力位。现货市场亦是持续上涨，长江有色市场1#锡平均价已经涨至13万元，仍有上涨的趋势。伦锡方面，上周累积上涨5.84%，仍有上涨的趋势。连续上涨后下周或迎来震荡调整期，但是大幅下跌的可能性已经不大，长期将会逐步的修复至13.5万上方，可以继续择机布局多单。

镍 镍：LME休市无报价，今天英国继续休市，国内独立行情，美元走弱，原油走势均形成引导，而镍供给端扰动增加，菲律宾前两大矿商均暂停出货，增加了镍矿石供应紧张气氛。菲律宾矿石出口受禁令延长至月底影响矿石出货，不过国内矿石价格暂稳；住友暂停一矿业作业；印尼疫情也在继续发展之中；巴新镍中间品供应可能受到疫情影响。镍矿石价格近期趋稳，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易升水稳定，价格回升成交淡。高镍铁出厂价低至860-880元/镍，镍铁厂多数亏损加剧，近期华北有较大不锈钢厂达成900元/镍的购买，较上次下调40元/镍。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4月预期300系产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中，近期不锈钢现货盘价节后再下调后，市场成交依然清淡。单边来看LME镍价剧烈波动，受市场整体影响非常大。而国内主力ni2006合约短期来看走势反复整理，镍价90000元关口暂稳，受矿石端因素影响，20日均线突破，震荡偏强，可能进一步向上，原油的反复带有不确定性引导。

不锈钢 不锈钢：不锈钢库存继续下滑，现货成交较为一般，不锈钢4月排产数据300系同比环比均有下滑。清明节后不锈钢民营大厂盘价继续下调。镍价波动继续引发不锈钢跟随，近期仍会以去库为主，价格仍难坚挺。不过进入4月后，由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，因此不锈钢也可能下方空间有限。不锈钢期货走势整理反复重心抬高，基差走负，期货偏强于现货，ss2006短线反弹波动可能至12500元附近反复，跟随镍价波动，但注意现货跟进意愿。

铝 铝：近期沪铝延续节后跌势并且跌幅加大，数次随着原油及其他大宗工业品跳空低开。持续下跌的主要原因当然还是全市场的系统性风险，重大公卫事件在全球的发展趋势仍然难言拐点。但是另一方面，沪铝基本面偏空也起到了很大的推波助澜作用。在不断累积的铝锭库存和下游铝加工行业较慢的复工面前，铝价也想当然的承压下行。随着二季度的到来以及国内公卫事件的局势稳定，叠加上国家各种刺激政策，铝价在3月下旬开始底部震荡并且随时可能反弹。此前因为跌破现金成本线而面临停产检修的铝厂也没有进一步动作，面对低价更多的是在捂货惜售、持货观望。预计公卫事件在全球的发展拐点在4月底5月初能够出现，再配合原油等工业品的反弹，沪铝也将开启一波上涨行情，建议用铝企业可在目前点位逐步布局多单进行买入保值。

螺纹   螺纹钢：上周螺纹大幅反弹，主要原因如下：一是前期下跌使黑色整体估值下移，高估的情况改善；二是欧洲疫情好转，市场情绪随之改善；三是螺纹现货需求较强，下游赶工配合旺季给出了历史最高的表观消费。另外，废钢到货量减少，开始止跌反弹，钢价成本坍塌的逻辑弱化，短期看，以上逻辑成立，宏观和产业形成阶段性共振，10合约将继续修复贴水。但中期看，主要是对于10合约，其自身风险仍未解除。主要有三点：一是供给快速回升，废钢大涨条件并不充分，导致库存压力很难快速缓解；二是需求的持续性，短期赶工提振需求，但后期仍将面临季节性淡季，以及地产销售下滑对新开工的负反馈，若调控政策未放宽则地产仍面临下行压力；三是海外疫情影响的持续性，欧洲虽已见确诊拐点但距离经济恢复正常仍需时间，对于板材及铁矿石需求的冲击并未结束。因此，宏观利多过后，10螺纹仍面临估值压力，本周五会公布3月地产、基建等数据，在此之前建议螺纹钢10合约逢高减仓，同时若周产量继续大增，建议做空。套利方面，10合约多螺空卷，180元附近离场，回调后入场，同时本周一钢联公布的数据显示降库放缓，因此10/1正套建议逢高逐步止盈。

热卷   热卷：上周热卷连续上涨，宏观政策利好叠加热卷需求有所好转，市场信心转向，热卷10合约在下跌至3000元/吨左右后获得支撑。我的钢铁公布库存数据，热卷周产量310.04万吨，产量环比上周增加13.58万吨，热卷钢厂库存132.47万吨，环比下降8.39万吨，热卷社会库存384.14万吨，环比上周下降12.94万吨，总库存516.61万吨，环比下降21.33万吨。热卷产量下降至低位后上周回升。下游需求有所释放，热卷周度表观消费量回升至330元/吨。钢厂库存和社会库存加速流传，贸易商降价去库存，总库存继续下降，但下降幅度减慢。央行继续释放资金流动性，财政部宣布发行特别国债，向社会释放积极明确的信号，海外疫情有所好转，宏观利好，需求回升，热卷短期或将继续上行，但在海外疫情未见好转之前，热卷及其下游终端产品出口将持续受阻，对热卷需求依旧维持悲观，而供给端弹性明显高于需求端，热卷价格依旧面临压力。

焦煤   焦煤：上周五焦煤大幅上周，整体走势依旧以反弹看待。从现货走势看，现货走势整体较为平稳，除介休高硫主焦煤下调20元/吨之外，其余价格均保持稳定。由于海外确诊人数的进一步增加，海外需求持续走弱，进而导致澳煤现货价格持续下降，澳煤从136美元/吨，下降至133美元/吨。供应端方面：上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率81.01%较上周期值增3.58%；日均产量69.41万吨增2.78万吨。需求端：目前需求仍维持稳定，本周全国230家独立焦化企业开工率为70.67%，较上周增加0.12%。库存方面：钢联统计数据，上周炼焦煤总库存为2226.1万吨，较上周下降46.85万吨。从基本面看，当前由于海外需求的走弱，对国内焦煤仍有较大的拖累作用，近期由于库存的下滑，特别是港口库存持续下降对焦煤09合约有较强的支撑作用。目前海外疫情确诊人数仍在进一步增加，海外需求短期难以需求恢复，势必会造成澳煤价格的持续低迷，故焦煤短期大方向仍维持偏空的思路，短期仅仅看反弹，策略上仍以逢高做空09合约为主。

焦炭   焦炭：上周五焦炭09合约大幅反弹。上周在五轮提降落地之后，焦化企业局部亏损，导致企业资金紧张，面临较大的经营压力。本周多家焦企联合提涨，旭阳、鹏飞、大土河等多家主流焦企，随着近期贸易商采购心态增加等因素提振，多家焦企将于4月10日零时起对焦炭价格提涨50元/吨，一轮提涨暂未落地。从供应端看：目前供应基本稳定，钢联统计的数据显示，本周全国230家独立焦化企业开工率为70.67%，较上周增加0.12%。日均产量为63.17万吨，较上周增加0.24万吨，供应端仍继续增加。需求端方面：高炉开工小幅攀升。本周全国247家钢厂高炉开工率为78.86%，较上周增加1.51%，日均铁水产量为220.38万吨，较上周增加2.82万吨，其中港口库存增加8万吨至329万吨。库存方面：上周焦炭总库存为904.53万吨，较上周增加2.68万吨。整体而言，从基本的供需数据看，目前下游高炉需求增速高于供应增速，短期看焦炭库存将处于下降的趋势，但由于仍有部分贸易商抄底，导致港口库存增加，进而在数据上体现出库存上升的趋势。在低利润下，当前焦化企业一轮提涨，大概率落地，后期可能有一到两轮提涨之后焦炭见顶然后继续回落，故焦炭短期逻辑看成本支撑的反弹，中期逻辑仍以需求走弱的逢高沽空思路。

锰硅   锰硅：上周锰硅走势先抑后扬，在经过周中的弱势盘整后，临近周末再度出现涨停。河钢等主流钢厂的4月份钢招陆续展开，河钢本轮的采价报6600元/吨，明显不及市场之前预期，采量环比3月也有1380吨的下降，本轮报18300吨。总体看，钢厂对本轮锰硅价格的提涨接受程度不高，加之近期受限产影响，对原料端的采购意愿有所下降。供应方面，近期广西地区的锰硅生产厂家的开工率开始回升，复产逐步增多，供应端的压力再度回归，上周全国硅锰产量为190470吨，环比大幅增加6.92%。从供需角度看锰硅短期价格将逐步走弱。上周五之所以出现涨停主要是因为锰矿的供应再起波澜。南非总统马幅萨在4月9日晚间的全国电视讲话中宣布，将在此前的21天封锁令的基础上，再延长14天的封锁。按此推算，预计近期发往我国的锰矿将有118.3-113.9万吨受此影响而出现延后，其对港口库存的影响最快将从4月末开始显现，预计会持续到6月初。操作上，短期弱供需与高成本的博弈将较为激烈，但盘面短期上行的趋势已经确立，操作上应切换至多头思路，逢低吸纳为主。

硅铁   硅铁：上周以盘整为主，72硅铁报价多集中在5300元/吨承兑合格块上下，75硅铁报价集中在5400-5500元/吨现金自然块。上周成材的需求端进一步转好，去库速度加快，钢厂产量增幅扩大，对硅铁的消耗量进一步增加。但部分主流钢厂近期受限产影响，对原料的采购出现减量，压价意愿明显。从河钢公布的4月份硅铁采量看，环比3月出现了1000吨左右的下降，本轮采量为1085吨。首轮询盘价位5600元/吨，环比上月下降250元/吨。供应方面，近期硅铁的开工率和日均产量均有进一步回落，上周全国样本硅铁企业的开工率（产能利用率）为41.67%，环比下降0.75%；日均产量13174吨，环比下降190吨，宁夏地区某厂又有一台45000的矿热炉进行检修。硅铁近期的去库较为顺畅，当前市场低价货源已经较少，小厂的库存量也已回落至低位，剩余的库存主要集中在大厂和交割库，总量预计在20万吨左右，仍高于历史同期水平。从中长期的角度看，硅铁价格最低迷的时刻已经过去，后续供需将逐步得到改善。操作上，短期可暂维持观望，等待本轮钢招的采价落地。

铁矿石 铁矿石：上周铁矿石盘面从低位反弹，基差有所修复，成材数据的超预期转好提振了盘面的短期看涨情绪。上周全国主要钢材社会库存环比下降106.15万吨至2239.55万吨，较上月下降358.96万吨。在钢厂产量增幅出现上升的情况下，成材的厂库和社库仍旧维持着较快的去库速度，下游终端的用钢需求短期仍具有极强的韧性。但同时外矿的发运如预期般开始回升。最近一期澳巴矿发运总量为2298万吨，环比增加219.2万吨，其中巴西矿的发运量回升明显，本期发运量增幅超过100万吨至584.6万吨，雨季过后开始逐步进入发运旺季，短期仍有进一步回升的空间。澳矿本期发运量也出现同步回升，环比增加107.5万吨至1713.4万吨，其中发往中国的量环比增加112.8万吨至1451.2万吨。澳矿本期的到港更是大幅增加384.2万吨，创出今年新高。进口矿港口库存结束了之前持续下降的走势，在上周出现小幅上涨，铁矿供需开始出现拐点。操作上，上周盘面的上涨不改铁矿供需逐步走弱的大趋势，对2009合约应继续维持逢高沽空的思路，600一线有较强的压制力度，期权方面，可继续尝试做空波动率或卖出虚值看涨期权。

玻璃   玻璃：上周，郑商所玻璃主力9月小幅止跌调整，周五午后收于1256元/吨。国内浮法玻璃市场整体下调。国内浮法玻璃价格继续呈现下行趋势，成交情况平平。华北沙河望美、德金、鑫利、正大部分厚度价格下调，贸易商拿货偏谨慎，成交情况平平；华东主流暂稳，个别厂报价有所下调，整体出货较一般，加工厂新增订单有限；华中报价暂稳，随着外围区域价格调整，外销压力提升华南成交一般，前两日部分厂成交价走低后，今日其他厂暂无跟调；东北地区稳中有降，本溪玉晶、营口信义下调2元/重量箱；西南个别厂价格仍有小幅松动，价格较为混乱，主流出厂1300-1500元/吨不等。9月合约来看，目前玻璃厂库存较大，还处于降价去库存阶段，因此不建议多单操作，但下行空间非常有限，短期预计继续磨底，暂时观望，等待玻璃市场产销能够达到库存加速去化的程度之时，可考逢低买入。

原油   原油：上周内外盘原油整体呈现低位震荡，虽然产油国达成减产共识，但油市如预期上演“涨于预期卖于事实”，而于今日凌晨结束的G20能源部长会议也未能给市场带来太多惊喜。欧佩克+声明：将自2020年5月1日起减产970万桶/日，为期两个月；自2020年7月1日至12月减产770万桶/日；自2021年1月至2022年4月减产580万桶/日；俄罗斯和沙特将于5-6月各减产250万桶/日，减产的基准均是1100万桶/日，其他国家都以2018年10月的产量为减产的基准水平；除承担减产份额外，沙特、阿联酋和科威特三国同意额外联合削减原油出口量200万桶/日；G20产油国可能额外减产450万桶/日，美国、巴西、加拿大将共同减产370万桶/日，墨西哥将从5月起减产10万桶/日，美国将减产30万桶/日来弥补墨西哥的减产幅度。整体来看，经历了长时间的谈判，产油国最终达成了长达两年的历史性减产协议，但减产基准较高令实际减产量打了折扣，且无法弥补疫情带来的需求下滑，短期市场期待的“靴子落地”可能令油价回吐此前涨幅，但长期来看，产油国释放的未来将持续减产的信号仍然会对油价形成底部支撑。

沥青   沥青：上周国内沥青现货市场持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷有限下降，尤其是华北地区沥青炼厂开工率下降明显，但在沥青利润维持高位的情况下，炼厂供应有望维持高位。需求方面，近期成本端的上涨以及国内沥青现货持稳带动市场囤货需求，炼厂出货出现一定改善，尤其是华东和华南地区主力炼厂出货顺畅，库存下降明显，但当前下游终端需求仍然有限，社会库存水平普遍偏高。整体来看，近期成本端空回调将压制沥青盘面，预计整体低位运行。

燃料油 燃油：OPEC+减产协议成功达成，但减产幅度仅为970万桶/日，低于市场预期的1000万桶/日。油价短期内难以大幅上涨，但大跌空间也较小，后市可能视疫情拐点及G20对油市拯救措施而定。截止2020年4月9日当周，新加坡燃料油库存数量继续下滑至2303万桶，较上周跌120万桶或4.95%。近期新加坡套利货抵运量有所下降，但需求仍未有起色，整体市场仍面临库存压力。目前高硫燃料油和迪拜原油的裂解价差相对稳定，炼油商多选择加工原油，高硫燃料油需求下降。此外，船用油需求依旧低迷，亚洲船用油需求较往年下降约20%左右。综合来看，供应充足而需求低迷，新加坡燃料市场仍继续承压。

聚烯烃 聚烯烃：OPEC+减产协议成功达成，但减产幅度仅为970万桶/日，低于市场预期的1000万桶/日。油价短期内难以大幅上涨，但大跌空间也较小，后市可能视疫情拐点及G20对油市拯救措施而定。目前国内疫情接近尾声，学生集中复课提上日程，以上班族+学生共计2亿人来算，每日所需口罩在4亿只，国外疫情持续加重，口罩需求随之而来。近期纤维料排产率大幅提升至30%以上，而标品拉丝料偏少，因此聚丙烯仍具有较大上行动力，而塑料与聚丙烯价差持续走扩，目前进口料是来自伊朗的高融注塑级低压聚乙烯52518也能制作医疗防护用品，因此后市整体来看，虽然油价并没有带来太多利好，但聚烯烃自身下游需求持续释放将带来一定增长点，短线仍然看多聚烯烃，建议偏多思路操作。

乙二醇 乙二醇：周一早间，OPEC+和G20达成深化减产2000万桶/日的协议，但考虑到全球原油需求减少了2000-3000万桶/日，且此前油价已基本包含了对此次减产的预期，因此WTI高开低走。对乙二醇而言，其远期油制成本正逐步筑底。但这样的油价水平下，石脑油制乙二醇仍具有丰厚的利润，预计短期炼厂开工率将维持高位，此外据悉4-5月乙二醇进口量依旧保持高位，尽管国内煤化工装置大面积检修停产，但仍不能扭转乙二醇供需过剩的局面。目前乙二醇终端织机的开工率在53%附近，终端需求不佳将限制聚酯进一步提负，4-5月份乙二醇仍面临供应过剩局面，华东主港将继续累库。考虑到4月中旬部分船只船期有所延后，近期主港累库速度将明显放缓，但4月底船只或陆续到港，我们预计乙二醇期价或将围绕3650一线博弈。

PTA PTA：4月13日凌晨，OPEC+和G20会议达成深化减产协议，自2020年5月1日起，全球减产将超过2000万桶/日，但是从WTI原油开盘表现来看，油价几乎已消化减产利好，且受此次全球公共卫生事件影响，原油消费量下降了2000万桶/日-3000万桶/日，因此这次减产协议不能使得油价大幅上涨，但能在一定程度上托底油价。对PTA而言，原油筑底企稳后，PTA成本重心暂时稳定。但是就PTA自身供需而言，依旧偏弱，4月份恒力、福海创、新凤鸣、华彬石化等PTA装置陆续重启，PTA开工率已攀升至92%，而终端织机负荷处于53%附近，终端需求不佳将限制聚酯进一步提负，4月份PTA仍面临过剩局面，社会库存将持续累计。综上，我们预计近期PTA将在3430~3550元/吨震荡运行，且考虑到PTA当前加工费已超过730元/吨，可考虑做空PTA加工费，即“空PTA多原油”。

苯乙烯 苯乙烯：4月初以来，主要产油国释放减产信号，市场对油价存上涨预期，叠加苯乙烯期货主力逐步转移至2009合约，基于对远期油价上涨以及需求改善的预期，苯乙烯期货和现货市场均出现抄底动作，苯乙烯价格逐步走高，生产企业排货顺畅，下游企业、贸易商接货意愿增强，产业链看似是正向循环，但这种正向循环并非是基于当前实体刚需的改善，而是基于油价上涨的预期。若油价出现回落，期现货价格联袂上涨的状态或将不可持续。周一早间，OPEC+和G20达成深化减产2000万桶/日的协议，但考虑到全球原油需求减少了2000-3000万桶/日，且此前油价已基本包含了对此次减产的预期，因此WTI高开低走。我们认为近期苯乙烯上行动能将减弱，短线或围绕5500一线博弈。

尿素   尿素：上周五尿素09合约小幅震荡，整体走势依旧偏弱。目前尿素基本面依旧维持供应偏宽松的趋势，但由于近期有部分装置减产，供应端小幅回落。上周中国尿素开工负荷率78.82%，环比下滑1.99个百分点，周同比上涨11.61个百分点。周度总产量为115.58万吨（平均日产量为16.51万吨），环比下滑2.46%，周同比上涨9.71%。库存方面：本周尿素生产企业库存为67.8万吨，较上周下降8万吨，较上期减少10.55%，同比增加197.37%。当前库存的大幅下降和印标招标有关，港口库存的增加亦可以佐证。3月21日RCF印度发布尿素进口招标，将于3月30日结束，货物将于5月5日前装运。30日共收到11家供货商，供货量169.1万吨。4月3日最低价格东海岸最低257.65CFR，中标单位Amber；西海岸最低251.9CFR，中标单位为GreenField。印度招标最终总跟标数量74.7万吨；西海岸跟标只有9万吨，东海岸65.9万吨，印标招标量不断下降，整体利多有限。总体而言，供应端对尿素仍有一定的压制，同时装置的投产预期，尿素从中长期看仍处于空头趋势，策略上仍以逢高做空的操作思路为主。

液化石油气   液化石油气：上周五LPG低开高走，日线收涨，短期以震荡上涨为主。从现货端走势看，目前现货整体回暖，走势偏强，上周广州石化液化石油气出厂价累计上涨100元/吨至2850元/吨。从丙烷的库容率来看，当前丙烷库容率仍处于相对偏低的水平，对LPG仍有较强的支撑作用。从原油的角度看，经过长达一周的双边会谈以及全世界能源部长为期四天的视频会议，应对新冠疫情所造成的石油需求冲击的协议终于宣告达成； OPEC+将削减970万桶/日原油产出，略低于最初计划的每日1,000万桶减产规模，OPEC+还希望20国集团(G-20)产油国另外实施每天500万桶的减产，然而在周五会议之后发布的公报中，G-20对减产只字未提，仅表示将采取措施确保市场稳定。油价短期减产不及预期，实质性利多有限，当前需求暂未改变，故中期看油价上方的空间有限。从中长期油价决定了LPG上方的高度，短期以震荡思路为主，中线可关注逢高沽空的机会。但须密切关注油价的变化。

甲醇   甲醇：甲醇期货底部企稳，重心稳步抬升，站稳五日均线支撑，运行区间上移，并不断创近期新高，录得四连阳。受到期货价格上涨的提振，国内甲醇现货市场气氛明显回暖，沿海与内地市场价格均走高。西北主产区企业报价上调，内蒙古北线地区报价1460-1480元/吨，南线地区1450-1480元/吨。生产厂家亏损压力有所缓解，心态较前期改善，新签订单价格上涨，整体出货平稳，部分厂家停售。下游市场买涨不买跌，阶段性补货带动下，甲醇现货交投情况好转，实际放量增加。西北、河南、山东等地区部分甲醇装置在3月底4月初陆续停车，进行计划内检修，甲醇行业开工水平回落，有利于缓解供应端压力。下游需求端表现分化，烯烃装置运行负荷下滑，浙江兴兴装置重启，但阳煤恒通、神华榆林装置停车，中安联合装置临时跳车。传统需求行业表现则略有好转，甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸开工均出现窄幅回升。贸易商积极拉高排货，市场低价货源减少。甲醇刚性需求稳定，增量并不明显。受到罐容紧张的影响，进口船货到港及卸货时间推后，港口库存累积速度放缓，出现窄幅回落，下滑至107.05万吨，仍高于去年同期水平。近期下游产品价格强劲上涨，对甲醇产生一定支撑。同时装置检修增加，市场预期向好。甲醇期价理性修复，05合约上破1780一线后将继续上探。市场资金逐步流向远月合约，考虑到流动性及时间节点，操作上建议甲醇09合约以偏多思路对待。欧佩克+达成了历史性的减产协议，但减产幅度并不足够，国际油价冲高回落，对甲醇走势形成压制。

PVC PVC：PVC超跌反弹，连续高开，重心积极上探，收复至5500关口附近涨势放缓，盘面呈现横向延伸态势，继续上行略显乏力。PVC现货市场跟涨较为明显，各地主流价格上调，市场低价货源减少。西北主产区企业陆续出货，部分厂家库存及销售压力均有所缓解，报价稳中有升。4月份开始，随着装置陆续停车检修，PVC行业开工水平明显下滑，回落至72.91%。新增检修企业有阳煤恒通、广东东曹、山西瑞恒、甘肃金川，同时山东等地部分装置仍处于降负荷运行状态。后期多套装置存在检修计划，供应端压力将逐步释放，厂家心态好转。下游市场阶段性补货，主动询盘增加，市场买气提升，现货成交有所放量。贸易商积极调涨报价，但集中补货过后，高价货源向下传导仍存在阻力，市场气氛恢复平静，局部地区价格窄幅回落。海外疫情形势依旧严峻，导致口需求大减，下游制品厂订单不足。当前大多数大型制品厂开工稳定，维持在六至八成，但中小企业开工表现一般。需求端难以跟进，形成拖累。此外，原料电石货源过剩，采购价格不断下调，成本端持续走弱。库存周转速度加快，华东地区库存下滑，华南地区窄幅增加，PVC社会总库存出现2020年以来的第一次下降，但仍处于偏高水平。欧佩克+达成了历史性的减产协议，但减产幅度并不足够，国际油价冲高回落。PVC基本面未有实质性变化，走势仍不稳定，主力合约向上突破5500存在阻力，重心或宽幅震荡运行，前期多单可适当减持，波段操作为宜。

动力煤 动力煤：近期动力煤盘面打破此前的窄幅震荡区间开始大幅下挫。一方面是由于受公卫事件影响大宗工业品集体走弱，另一方面也是因为供给不断增长而需求依然疲软的供需错配所致。春节后曾经短暂存在的供应不足现象在国家的保供号召下很快好转，并且逐步转为供应宽松。而港口的库存水平由于下游需求的疲软持续积压，已经到了需要控制调入量的局面。再加上很快夏季来临，下游电厂主动去库存的操作，其动力煤采购积极性较差，港口煤价也是持续下行，进而倒逼煤矿开始降价。在这种内外双重承压的前提下，更别提还有丰水年的预期，动力煤可谓是持续承压。从盘面上看，主力09合约目前在490一线展开争夺，但是除非宏观刺激政策持续加码，并且全球形势迅速好转，否则490依然难言底部，预计整体走势将继续震荡偏空，下方第一支撑位470。

橡胶   橡胶：2020年一季度，国内汽车产业景气指数ACI为6，较2019年四季度下降21点，由之前的浅蓝灯区降至蓝灯区。中汽协预计二季度中国汽车市场会有较大的复苏，但难以恢复到去年同期水平。下半年汽车行业的销售水平有望恢复或超过去年同期，但仍将受到海外疫情防控进展的不确定因素影响。上周沪胶主力合约收复万元关口，市场信心有所恢复。不过，全球已停工汽车企业何时复工才是市场关注的焦点，只有下游需求复苏，胶价才有望真正完成探底走势。

纯碱   纯碱：上周，郑商所纯碱主力05合约偏弱走势，周五午后收于1360元/吨，由于目前纯碱现货价格走弱，多头接货动力不足，纯碱上涨空间不大，不建议追多。5月将有大量交割纯碱流入市场，国内纯碱市场跌势延续，市场交投气氛僵持。前期检修厂家基本恢复正常生产，纯碱厂家加权平均开工负荷在87.2%。终端消费低迷，加之受公共卫生事件在海外爆发影响，导致部分下游产品出口受阻，纯碱厂家库存持续增加，多数纯碱厂家无法做到产销平衡。纯碱多数下游产品行情低迷，盈利情况欠佳，对纯碱压价力度不减。供需矛盾凸显，纯碱厂家采取以价换量策略，市场中低价货源增多，成交重心持续下移。本周国内轻碱价格下调20-50元/吨，轻碱主流出厂价格在1200-1400元/吨，轻碱终端主流价格在1300-1500元/吨。本周国内轻碱出厂均价在1349.75元/吨，环比上周均价跌2% 。目前国内基本面情况未变，由于碱厂开工率继续上升，降价去库存持续，到5月交割时间不足15个交易日，国内纯碱现货价格短期上涨乏力，因此5月合约在交割之前预计在1300-1400元/吨低位徘徊为主。9月合约持仓量不大，并且纯碱库存去化困难，暂不建议布局远月合约，短期观望为主。

白糖   白糖：近期国际糖价止跌整理，糖价已经自2月份高点回落了超过30%，部分资金有抄底意愿。据CTFC公布的数据，截至4月7日非商业机构多头持仓在连续五周下降之后开始略有回升。美国增加食糖进口且印度白糖出口遇阻对糖价有一定利好支持。短线看，郑糖主力合约在5400元有压力，而5300元则有支撑。

豆粕   豆粕：USDA4月报告美豆压榨量预估增加54万吨，但出口量减少136万吨抵消压榨增加的利好，美豆期末库存高于市场预期，而阿根廷、巴西大豆产量分别调低了200万吨和150万吨，但产量下调的利多效应基本已在市场预期中得到释放，报告影响相对弱化，南北美豆出口竞争仍存，不利于美豆市场价格走势，短期维持低位震荡为主。国内豆粕市场来看，海外疫情蔓延背景下南美大豆装船的不确定性成为市场短期炒作焦点，从最新的数据可以看到，3月份巴西大豆对华装船量创历史新高的1000万吨，顺利的话将于4月中下旬陆续到港，且近期市场中央储备大豆投放市场消息，后期大豆供应面偏紧局面将逐步缓解，随着大豆到港量的增加，丰厚的榨利也将刺激企业加快压榨进度，届时豆粕市场价格底部也将逐步形成，进口成本及榨利将决定豆粕市场价格底部空间，预计后期豆粕市场价格将呈现“期现回归”过程，中长期蛋白需求的恢复有望拉动豆粕市场价格的上涨行情。后期需重点关注疫情控制节奏、进口大豆到港情况及北美大豆种植因素影响。连粕主力2009合约低位整理，短期维持震荡走势，震荡区间预计为2750-2900元/吨，逢低可布局长线多单，期权方面，维持买入M2009-C-2700，同时卖出M2009-C2850期权牛市价差策略。

苹果   苹果：苹果近远月走势有所分化，近月05合约继续低位震荡，远月10合约突破前期运行区间。苹果市场目前主要影响因素参照两方面，一是现货情况，二是产区天气情况。现货方面，陕西果业服务中心信息显示，甘肃以及陕西地区果农货多数已清库，现货报价表现偏强，山东地区由于炒货商的影响，价格略有上涨，果农惜售情绪较高，上周成交有所放缓，山东地区价格保持稳定。天气方面，上周陕西以及甘肃部分地区进入花期，陕西以及甘肃地区出现一定幅度的降温提振市场情绪。综合来看，旧果高库存局面仍然难以缓解，现货端整体压力仍在，不过随着国内疫情的好转，产区走货陆续恢复正常，走货速度大幅提升，产区现货价格都有所回升，提振期货价格，近月期货价格预期延续低位震荡走势，操作方面建议逢高做空思路为主。远月10合约来看，目前新季苹果正处于开花期的生长阶段，天气为市场主要影响因素，再加上2018年清明节霜冻导致苹果大幅减产对市场影响深刻，当下时间点容易出现天气炒作，这两天陕西以及甘肃出现降温天气带动市场做多情绪，苹果10合约涨幅明显，考虑当前天气扰动较大，苹果远月期价易涨难跌，操作方面建议回调参与做多为主。

油脂   棕榈：上周马来西亚发布4月MPOB报告，报告显示马来3月产量环比上涨8.44%至139.7万吨，高出此前三大机构的预期，但和MPOA预期接近一致。由于于产量的上幅超出预期，使得马来3月棕榈油库存达至172.8万吨，涨幅1.67%。本次报告略微利空，因为马来沙巴州棕榈园的关停始于3月底，马来棕榈油产量的下行表现会在4月有所显现。棕榈油价格的大幅下行，主要受到了原油价格表现不力的影响，在昨日欧佩克+会议上仅达成了1000万吨的减产协议，这与市场期待的2000万吨减产数额相距较大；同时墨西哥并未同意相关方案的实施，欧佩克+能否达成最终协议还要视周五会议上墨西哥能否同意相关减产计划。在原油价格走势下行的情况下，本次报告的发布使得棕榈油价格反弹的预期落空。未来棕榈油价格能否再次走强，则要视沙巴州的限产政策是否会再次延续，从中长期来看，由于需求端出现了确实的减少，棕榈油2季度价格仍将十分疲软，任何复产的消息都会推动价格的再次下行。

 豆/菜油：豆菜油方面，USDA于上周公布了4月供需报告，将阿根廷本年度产量下调了200万吨，巴西产量下调了150万吨，但均在此前市场预期之中，故而对市场价格影响偏小。短期内豆油库存的下滑以及原油减产协议的达成，有可能支撑豆油的价格，但随着4月中下旬巴西大豆的不断到港，国内豆油供给偏少的状况将有望得到较大改善。在全球疫情得到缓解之前，国际植物油的价格都难以出现大的上涨行情，豆油价格也将进入震荡调整的走势。国内餐饮业的恢复预期进入6月后有较大改善，国内疫情好于国际疫情的状况，将使得豆棕价差有望在5月后出现进一步的上升。短期内油脂交易仍应以观望为主，直至全球疫情的拐点出现。

红枣   上周红枣价格维持震荡下行的趋势，目前红枣主力合约已经移仓9月，持仓17918手。截至周五，主力合约09收盘报价下滑245点至10030元/吨，跌幅2.38%。整体来看，红枣基本面并没有发生较大的变动，下游现货市场虽然已经大部分复工，但是成交依旧较为冷清。在错过最佳交易时节之后，鲜果的大量上市无疑对当前的干果市场已经造成了较大的压力，预计后期红枣的实际成交仍然难以得到较大的改善。对期货盘面而言，由于新一季红枣离产出时间尚远，短期内盘面缺乏方向性的指导，所以仍将保持震荡调整的节奏。目前市场投机资金大多涌入能化等有大波动行情的品种，红枣成交量和持仓量较上市初期出现了大幅的下滑，流动性的减弱也使得盘面短期内不再适于投机性交易。09主力合约能否出现新的交易机会，还需要耐心等待。

鸡蛋   鸡蛋：鸡蛋期货主力合约已经完成了向2006合约的移仓换月，周末期间鸡蛋现货市场价格整体上涨。目前加工企业及餐饮业正在有序恢复，部分省份的学校计划在4月份陆续开学，阶段性补库行为促使鸡蛋现货价格连续上涨，不过阶段补库结束后，下游产业仍需一段时间消耗，整体需求端仍不及往年正常水平，而供应端同比增幅明显，供需仍偏宽松的结构下，蛋价上涨空间也将有限，预计短期价格将呈现先扬后抑走势。期货市场来看，短期跟随现货走势震荡反弹思路对待，但中期走势仍受到偏强供给的限制，大幅拉涨仍需看到需求端的完全恢复，高位需谨慎设置好保护，鸡蛋主力06合约对应端午节备货提振，走势略强于近月合约，5-6反套设置保护持有，远月合约面临供给端压力影响趋于减弱、夏季产蛋率下降、叠加节日备货效应提振作用有望走强，09合约支撑3900附近，逢低布局长线多单为主，关注后期补栏节奏及需求恢复情况影响。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年4月7日至10日，棉花主力合约CF009收盘价为11535元/吨，涨0.86%；棉纱主力收于19045 ，涨4.33%，ICE 2号棉花收盘价54.44 美分，涨6.79%。

欧美股市本周震荡出现回升，短期有所反弹，带动棉花上行，但棉花中期仍维持看空观点，短期印度及巴西等国的疫情可能导致出口减少，从而影响供应，需要密切关注疫情扩散及出口禁运政策，全球消费料仍将继续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡偏强走势。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为35.5%，短期有所回落，但仍然大幅高于历史波动率为25%的水平。波动率仍处于历史高位，可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：菜粕2009合约上周低位回升，周度开盘价2330元/吨，收盘价2387元/吨。菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，美豆新作意向播种面积高企以及海外新冠疫情形势严峻，供应宽松预期施压全球豆类价格，巴西大豆3月顺利装船，海外疫情干扰的利多兑现失败，后期随着进口巴西大豆陆续到港，市场缺豆担忧有所缓解，价格上方存在压力，不过南美疫情扰动仍在，国内豆粕仍然是低库存的情况，限制豆粕价格下行空间，豆粕短期仍然维持区间波动的判断。菜粕自身供需来看，中加关系仍紧张，菜籽压榨量处于较低水平，同时随着气温的回升，水产养殖逐步启动提振菜粕的需求，菜粕供应端相对表现偏紧。综合来看，菜粕2009合约短期预估波动区间2250-2650，考虑当前菜粕波动率较大，操作方面建议区间思路为主，短多谨慎持有，期权方面建议卖出虚值看跌期权。继续关注南美物流以及进口加拿大油菜籽相关消息。

玉米   玉米：上周，大商所玉米主力09合约于2000元/吨上方震荡走势，周五午后收于2043元/吨。国内玉米现货报价大多稳定，个别下跌。目前国内玉米基本面情况变化不大。基层余粮一成左右，并且市场对于临储玉米底价有较高的预期，尽管现在南北港口玉米价格倒挂，北粮南下量减少，但各地区贸易商屯粮热情较高，多提价收购，粮源多转移至贸易商手中，高预期下贸易商挺价为主，而基层楼子粮不急于出售，造成目前玉米阶段性供需偏紧。目前深加工及饲用企业玉米库存整体偏低，饲料企业随采随用为主，观望情绪相对浓厚，价格进一步上涨乏力，在等待市场进一步的指引。由于看好后市玉米需求，供给端挺价惜售，目前下游阶段性继续补库，玉米价抗跌。随着粮源的转移，近期玉米预计继续坚挺运行。继续关注下游需求是否能够有效支撑玉米价格以及后期玉米拍卖情况。技术面来看，目前9月合约站稳2000元/吨上方，将基于2000元/吨为支撑震荡运行，近期2050元/吨下方震荡调整为主。

淀粉   淀粉：上周，大商所淀粉09合约偏弱走势，周五午后收于2270元/吨。国内淀粉现货报价滞涨调整。目前淀粉行业开工率继续回升，淀粉产出量渐增，当前行业库存依居高不下，仍在历史高位，市场整体供大于求，下游市场采购仍谨慎。短线在成本端支撑下，近期预计偏强走势，但暂不建议追高，观望为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货继续走弱，现货价格窄幅波动，针叶浆银星含税4500元/吨，阔叶浆含税报价3800-3850元/吨，整体成交一般，纸厂并未增加补库力度，文化纸和白卡纸需求低迷，当前还是以消化库存为主，生活用纸表现较好。外盘4月价格上调，但国内接受度较低，预计仍有商谈空间，部分浆厂推迟检修，使供给收缩对浆价的支撑减弱。目前纸浆还是面临高库存及弱需求的利空，上涨驱动较弱，但国内木浆价格已跌至历史低位，结合美金价上调及人民币贬值导致进口成本增加，国内浆价继续下跌空间也相对有限，预计纸浆期货维持区间窄幅震荡，2009合约下方支撑4500元，上方压力由4800元下调至4750元/吨。

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