一、 海外疫情继续升温

海外疫情继续升温，截至4月12日早晨6点，全球新冠肺炎确诊病例数为1754457例，死亡病例为107520例。美国感染新冠肺炎累计确诊524903例，累计死亡病例超2万例，为20389例，成为目前全球累计确诊病例数、累计死亡病例数最多的国家。

美国总统特朗普批准怀俄明州宣布进入灾难状态，至此，美国全国50个州均已宣布进入灾难状态，系史上首次。

日本方面，日本放送协会消息，根据日本各地的地方自治团体和厚生劳动省通报的数据，当地时间12日0时至18时30分，当天新增感染者369人，日本累计新冠肺炎确诊病例达到7292人。其中，12日东京新增感染者166人，东京累计感染者人数为2068人。目前日本国内感染新冠肺炎患者的死亡人数为135人。

全球新冠肺炎疫情愈发严重，对金融和商品市场形成较大的冲击，疫情仍未达到拐点，并且冲击暂无好转迹象。但是随着各国采取的严防严控措施的实施，全球疫情或在4月下旬5月初迎来拐点，当拐点出现之际便是金融市场和商品市场修复性上涨之际。当前，意大利、法国、德国或已经接近拐点，西班牙英国的每日新增亦相对平稳，欧洲整体疫情近期或接近拐点；而美国疫情则处于持续爆发期，按照美国政府的预计，或者两周后的4月中下旬出现拐点；从全球来看，除美国外的全球新增确诊人数出现大幅下降，此时需要重点关注疫情的进展。

二、 全球宏观经济分析

（一）美国就业市场愈发疲弱，美联储继续无底线宽松

截止4月4日当周首次申领失业救济人数为661万，三周的累计总量达到约1680万，按照美国1.65亿就业人口和3月份4.4%的失业率测算，我们预计4月份失业率将飙升至15%左右。4月份密歇根大学消费者信心指数创出历史最大降幅，至2011年以来的最低。经济活动停滞，消费者信心大幅下挫，就业市场愈发疲弱，美联储继续无底线宽松。美联储公布2.3万亿美元的额外救助计划，包括启动旨在帮助中小企业以及州和地方政府的计划。美联储将开始买入部分垃圾债，美联储企业债便利工具将纳入BB级债券。美联储资产负债表规模升至创纪录的6.08万亿美元，在无底线的QE下，该规模或达到10万亿以上。美联储主席鲍威尔表示，将使用借贷的权力，直至美国走上经济复苏道路，失业率可能暂时升至非常高的水平。美联储无底线宽松，无疑是全球买单，联储政治化蜕变，疫情结束后通胀压力会非常大。

（二）美国3月通胀大幅下降，核心CPI自2010年来首次下滑

由于疫情和石油价格战降低了燃料及其它成本，美国通胀在3月份急剧放缓，核心CPI出现2010年以来首次环比下滑。最新数据显示，3月CPI环比下降0.4%，同比上涨1.5%，同比涨幅较2月的2.3%大幅放缓，因能源价格创出五年来最大跌幅，反映了油价暴跌带来的影响。扣除食品和能源价格的核心CPI环比下降0.1%，同比上涨2.1%，低于2.3%的预期值和2.4%的前值。尽管美联储的资产负债表规模本周增至创纪录的6.13万亿美元，因其动用几乎无限量的购买力来吸纳资产，令市场维持顺利运行，单独近期原油价格大幅下跌，美国通缩压力依然较大。当然美联储和美国政府无底线的宽松放水，在疫情结束经济回复后必然会引发通胀，当前美联储将会维持超宽松的货币政策，资产负债表规模会达到10万亿美元以上。

（三）欧洲经济预测相继大幅下调，经济深度衰退难以避免

欧洲地区疫情依然严重，欧洲的央行和经济机构纷纷下调经济预期。法国央行预计法国第一季度经济萎缩6%，达到二战以来最严重程度，而且在遏制新冠病毒传播的封锁措施实施之际，今年剩余时间的前景也显著恶化。法国央行指出，封锁措施对32%的经济活动造成影响。德国五家领先的研究机构预计，由于政府停摆，德国第一季度经济可能萎缩1.9%，第二季度萎缩9.8%，这将创下1970年有记录以来的最大降幅。全年可能会萎缩4.2%，随后在政府经济刺激措施的帮助下，于2021年扩张5.8%。欧盟成员国财长就5400亿欧元的一揽子抗疫救助措施达成协议，消除了对于欧盟无法团结起来制定共同抗疫战略的担忧，不过各国财长达成协议只是最终通过这一救助方案的其中一个步骤。欧洲经济深度衰退难以避免，二季度经济或陷入10%以上的负增长，欧元区的治理可能愈发艰难，全球化治理的倒推必然会引起贸易的摩擦。

（四）国内经济数据分析

国内方面，上周公布的数据显示，3月乘用车市场零售走势平稳回暖，3月第4周乘用车日均零售同比降幅缩至24%。另一项重要数据显示，CPI和PPI增速均超预期回落 。春节因素消退后，海外疫情、国际油价和金属价格产生冲击，且经济周期重回去库存不利于PPI回升，可关注供给因素对二季度大宗商品价格和PPI降幅的限制。CPI方面主要是猪肉价格、能源价格回落，尤其猪肉供给约束打开后，价格易跌难涨，CPI下半年可能加速回落。总体上看，短期内通胀风险不高，通缩仍是主要风险。上周开始央行执行此前宣布的将IOER从0.72%下调至0.35%，且无流动性操作，叠加到期的逆回购，净回笼700亿元。总体上看，国内疫情再度大规模爆发的风险较小，市场焦点仍在经济走弱程度。本周重点关注中国一季度GDP、零售、投资以及工业增加值等数据。

三、 产油国和G20会议结束 分歧依然存在

上周内外盘原油整体呈现低位震荡，虽然产油国达成减产，但油市如预期上演“涨于预期卖于事实”。欧佩克+声明显示，欧佩克+确认自2020年5月1日起减产1000万桶/日，为首轮减产，为期两个月，自2020年7月起减产800万桶/日至12月，自2021年1月起减产600万桶/日至2022年4月，声明中没有提及非欧佩克+国家的减产情况。俄罗斯和沙特将于5-6月各减产250万桶/日，减产的基准均是1100万桶/日，其他国家都以2018年10月的产量为减产的基准水平。欧佩克将负责1000万桶/日减产量的60%，其余的由同盟来执行。伊朗、委内瑞拉和利比亚将被豁免在减产决议之外。整体来看，虽然OPEC+达成了减产1000万桶/日的协议，但制定的减产基准较高令减产打了折扣，新的减产协议可能也无法弥补当前市场的过剩，同时近期盘面部分计入减产的利好，因此即便达成减产但油价仍然走跌。

接下来的G20会议因墨西哥的反对未能就其他国家加入减产达成进一步共识，但无论如何，产油国重启减产将对油价形成底部支撑。G20承诺立即采取措施稳定石油市场，成立特别工作小组来监控石油市场情况，将确保原油生产方和需求方之间利益能够平衡，G20公报草案没有提石油减产规模。产油国之间的分歧依然存在，但是大的方向基本确定，未来油价将会逐步修复，大幅下跌的可能性不大。

二季度油市能否反转需关注以下几个方面：一是疫情在海外市场能否出现转折，新增病例数下降，且不再蔓延，这关系到市场避险情绪能否缓和；二是OPEC及非OPEC产油国能否重回谈判桌，能否重启减产谈判。

四、 海外金融市场变化

外汇方面，美元方面，美联储日内表示将提供多达2.3万亿美元的额外援助，美国首次申领失业救济人数持续激增，均使美元承压，美元指数下跌0.60%至99.53。因经济和金融市场震荡且美元的需求仍然存在，避险属性依存，短期内美元继续偏强运行；美国成为疫情重灾区，经济深度难以避免，叠加财政和货币政策缓解流动性问题，并且会带来较强的后遗症，中长期看美元将会继续偏弱运行。英镑方面，英国首相疫情有所好转，美元下跌助力英镑，英镑兑美元涨0.65%至1.2464。病毒大流行给英镑带来打击，英国经常账户赤字过大，更容易遭受全球资本流动停止带来的冲击，继续维持逢高沽空思路。日元方面，日元疫情有再次加速蔓延迹象，美元兑日元跌0.31%至108.49；依然看涨日元等避险货币资产，短期内看102一线。欧元方面，欧盟主要成员国周四终于就抗击疫情的经济支持方案达成协议，叠加美元下跌影响，欧元兑美元涨0.66%至1.0930。欧洲大陆当前仍是病毒疫情最为严重的区域，欧盟历来债务危机严重，新得救助协议使其赤字率更上一层楼，这对于政府而言后期压力大。虽然经济的救助协议即将实施，但是作为疫情重灾区，欧洲经济深度衰退难以避免，欧元继续逢高沽空。

避险资产方面，失业金领取人数增加叠加美元下跌，联储宽松政策，COMEX6月黄金期货收涨4.1%，报1752.80美元/盎司，创2012年10月份以来收盘新高。全球央行的降息潮以及政府的巨额刺激计划均会支持黄金价格，故长期来看，黄金价格依然会回升，我们预计黄金需求将保持强劲，至少能维持到经济状况稳定并且前景开始好转之时。逢低买入。

五、 国内期货市场分析与前瞻

2020年上半年新冠肺炎疫情成为最核心的风险点，全球新冠肺炎疫情仍未到拐点，中国疫情已经得到了有效控制，欧美疫情则处于大爆发阶段，临近拐点，印度、巴西等新兴市场疫情则处于爆发的前期，将会延续欧美的大爆发节奏，成为下一阶段的核心风险点。短时间内，疫情难以得到有效的控制，全球疫情或于3季度出现明显的好转。

疫情引发的严防严控冲击服务业和制造业，服务业PMI和制造业PMI均陷入半停滞的状态，全球经济增长失去动能，世界三大机构及主要投行纷纷下调全球经济增长预期，预计全球2020年经济将会陷入衰退中，美欧日经济的衰退幅度要大于全球经济衰退幅度，中国经济亦大幅下滑，但是会录得2%-3%的正增长；二季度经济方面，美欧经济大幅衰退，将会录得10%以上的负增长。新兴市场经济均会大幅下降，印度经济将会陷入停滞状况或小幅的负增长，而巴西和俄罗斯则会大幅的负增长，二季度不排除8%-10%的负增长，南非已经陷入深度衰退中，疫情的影响则会使其衰退程度加深。如果疫情在非洲大范围蔓延，其后果将是难以预料的。2021年全球经济则会迎来大反弹。

能源化工板块方面，原油价格下行空间有限，产油国会议得逞减产协议将会稳定油价，但是大幅上涨的概率不大，只有疫情得到有效控制，原油价格将会修复性上涨，并带动其他化工产品一起上涨，故可以考虑逢低布置多单。

金融板块，新冠肺炎疫情已经对经济形成实质性影响，货币政策也将继续保持宽松，鉴于国内债市收益率仍然相对偏高，建议债市仍建议逢低做多；股指期货方面，此前需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济阶段企稳的迹象显现，新的不确定性拖累市场上行步伐后，长期行情仍偏向于震荡上行，继续等待基本面企稳确立。

有色板块，有色品种如铜铝镍锡等均出现断崖式下跌，铜锡则大幅下行与修复性上涨相伴，随着积极的经济政策的刺激和产出端的趋紧，有色板块持续修复性上涨，特别是铜锡连续修复上涨；预计有色板块将会继续因为供给端的疲弱和需求预期的好转而修复性上涨，大幅下跌的可能性已不大。贵金属板块，全球央行开启新一轮量化宽松政策，使得零收益的黄金白银有了相对收益，从而推动金银价格，故金银价格仍有上涨空间，当疫情出现明显拐点和经济开始复苏时，要及时保护利润。黑色建材方面，当前铁矿港口的低库存和钢厂近期即将展开的补库将给予盘面进一步上行的空间，操作上仍可继续维持偏多思路。

重要事项: