国际宏观  【欧美继实施宽松的经济政策】美联储计划推出新计划，以购买金融企业通过政府紧急小型企业贷款计划发放的贷款，该贷款旨在帮助企业支付约两个月的工资及其他基本成本；美联储建立定期融资便利机制，由工资保障计划贷款支持，商业票据融资便利将从4月14日起开始购买。欧盟委员会据悉正考虑放松国家救助规则，正在考量一份拟允许欧盟成员国通过注资来帮助企业的提案。意大利总理孔特表示，将以国家担保贷款的形式向意大利企业提供4千亿欧元流动资金，其中2千亿用于帮助国内市场企业，另外2千亿用于加强出口市场。这将是意大利史上最大规模经济干预措施。欧美疫情虽然逐步接近拐点，但是对国内经济活动的影响依然严重，欧美继续实施宽松的财政政策从供给端刺激经济，减低其断崖式下滑幅度至关重要，量化宽松和积极的财政政策将会持续。

【非农数据预期负增长，就业市场陷入困境】美国3月21日和28日当周初请失业金人数屡创新高后，美国3月非农数据公布，季调后非农就业人口大减70.1万，从下降幅度来看，已经接近08年金融危机时期的最低点-80万；3月失业率升至4.4%，为自1975年以来最大的单月环比增幅。一方面疲弱的非农数据再次印证了美国就业市场陷入困境的观点，另一方面，3月非农数据并没有展现出美国就业市场的真实情况，故真实情况要更加糟糕。故美国就业市场已经陷入困境，预计二季度美国失业率将会达到10%以上，美国经济亦会出现10%以上负增长。当疫情结束后，美国的经济和就业市场困境亦会快速反弹。

【其他资讯与分析】①欧盟拟对美国出口的打火机、家具涂料和扑克牌征收关税，以报复美国总统特朗普扩大钢铁和铝关税的决定。②默克尔表示，欧盟需要经济重建计划。现在不是讨论放松限制的时候，保证健康是第一要务。法国财长勒梅尔也表示，法国应已经陷入了1945年以来的最严重衰退。③美国总统特朗普在周日的新闻发布会上表示，预计不会对进口原油采取关税措施来应对俄罗斯和沙特的价格战所造成的冲击，但为了保护美国石油工业会保留关税措施选项。

股指   股指期货：上周五和隔夜市场方面，美股总体大幅上涨，标普500指数周一上涨7.03%。欧洲各股市也普遍大幅上涨。A50指数累计上涨超过2%。美元指数上涨0.7%，人民币汇率震荡基本持平。消息面上看，欧美多个国家疫情出现缓和迹象，帮助美股实现大幅上涨。日本公布有史以来规模最大的刺激计划，或将于周二宣布东京、大阪等地进入紧急状态。而国内面临的疫情输入压力仍大。政策方面，彭博报道称美国下一轮刺激计划规模至少为1万亿美元。IMF则考虑采取行动向更多经济体提供美元流动性。国内方面，国务院周一召开会议，要求强化边境口岸管理和卫生检疫，严格边境地区交通管控，对输入性风险防范程度依然极高。此外央行今天开始执行此前的下调超准利率政策。总体上，海外市场上涨、货币政策继续宽松，并且疫情出现一定的缓和迹象，对内盘股指军有一定利多影响。但未来仍需关注海外经济受影响的程度。技术面上看，上证指数上周基本呈现底部震荡走势，但周线技术指标仍多有小幅走弱，短期继续维持底部震荡的行情，市场情绪正在进一步修复，上方可关注2800点附近的压力位，主要支撑仍然在2600点附近。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异常，长期行情不确定性上升。

国债   国债：上周国债期货冲高回落，市场在政策宽松与风险偏好回升中寻找新的平衡。目前疫情对经济的影响显然尚未结束，各项经济数据仍将继续保持低位，但市场对此的预期已经较为充分，决定市场走势的仍然集中于两个不确定因素，一是全球疫情拐点出现的时间和对经济的影响深度，二是原油价格战的相关各方何时重回谈判桌。针对两个不确定因素，根据疫情发展曲线，我们认为4月份意大利、西班牙、法国、德国等欧洲国家以及美国将相继出现拐点进入缓和期。原油价格战在在美国的斡旋之下，相关各方为了各自利益也会重回谈判桌。因此市场风险逐步回升可能性较大，这对于国债期货价格将会形成一定压力。从国内来看，327政治局会议与国常会相继出台各项重磅政策，上周央行也再次调降公开市场操作利率20bp，其中这也是本轮政策性金融工具下调周期的第三次调整，且调整幅度不断加大，前两次调整分别下调了5bp和10BP，预计接下来MLF操作利率以及LPR报价利率将会同步下调。周五晚央行再次对中小银行定向降准1个百分点,释放长期资金4000亿元。经济层面，月初公布的PMI数据重回50以上，但这并不意味着制造业重回扩张，作为反映经济走势的月度环比指数，由于低基数原因，实际改善情况有限，叠加海外风险显著上升，出口导向型企业将面临较大压力。因此，虽然局部数据明显好转，但仍需对经济的企稳力度客观谨慎看待，4月份即将公布的各项经济数据预期仍将非常难看，因此，即使市场风险偏好回升，市场收益率水平向上的概率仍然较低。总体来看，我们坚持对于国债的判断暂时不变，认为短期风险资产反弹会对国债期货形成一定压力，但基于当前经济和政策条件，国债期货仍将保持较强的抗跌性。

股票期权  ETF及股指期权，2020年3月30日到4月3日，上证50指数涨0.27%，收于2708.825。沪深300指数涨0.09%，收于3713.218。50ETF涨0.07%，收于2.694。沪市300ETF跌0.08%，收于3.697。深市300ETF跌0.03%，收于3.760。。

中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组会议要求，继续毫不放松抓好疫情防控。排查和消除防控中的风险隐患，针对薄弱环节加强陆地边境防范疫情输入工作，完善聚集性疫情防控措施，在科学精准防控同时有力有序推动复工复产提速扩面。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，4月2日不开展逆回购操作。Wind数据显示，当日无逆回购到期。资金面延续宽松，Shibor全线下行。短期A股料延续震荡走势。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至30.4%。短期略有下降，但波动率依然偏高，短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：4 月3 日，商品期权各标的多数延续反弹，液化石油气再度涨停。豆粕、菜粕则继续逆市收绿。在波动率方面，当前各品种标的波动率均维持在高位。目前国内疫情基本得到控制，国家利好政策力度加大，逆周期调节力度增强，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。海外疫情虽然仍在扩散，但是欧美新增确诊人数开始有下降趋势，昨日国际原油价格企稳，海外股市和其他商品也出现反弹，市场风险偏好开始上升。因此，对于国内商品期权品种来说，可以尝试滚动卖出看跌期权，逐步做多。此外，当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。持有现货或期货多单的投资者则可继续持有卖出虚值看涨做备兑。目前豆粕、棉花、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而白糖、铜、铁矿、LPG 期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿、LPG 成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。最后，大商所各品种05 合约即将到期，投资者要注意风险。

贵金属 长线：黄金白银投资现在要捋顺一个关键节点，就是全球货币政策频出的当下，后续面临的问题大概率是仍是通货紧缩，在市场整体经济修复下才有通胀出现，目前看随着海外市场问题加深，修复的速度比预期的慢很多。中长线的逻辑上看，美国的初请失业金和非农就业人数表明，当下及未来一段时间市场的失业率水平可能在10%-20%甚至更高，后续经济停摆的概率大。因而逻辑上讲通缩预期可能会出现，如果做空的话风险点是特效药的出现，疫苗的话按照现在的发达经济体的防控失控比重，意义已经不大，仅对中国等防控较好的国家有意义，这一点上看，我们对未来经济呈现十分悲观的态度。

短线：清明假期期间美股在周一夜盘时段出现了强势拉升，涨幅达7%以上，带动了全球风险偏好上扬，铜油都有所回暖，相应的Comex黄金更是突破了1700美元/盎司的大关，现货黄金也录得3%左右的涨幅。国内市场情绪整体上人心思涨，因而今日高开高走的概率很大。结论：黄金最近的流动性问题有所修复，修复后市场呈现破位上扬的趋势，短线应该没到顶。因而中长线逻辑和短线逻辑出现背离的情况下，尤其是小时线的图形加速上扬的情况下，短线最好的操作举措是日内追多不做隔夜，原油、美股的隔夜波动过于猛烈，市场情绪波动极快，已经脱离了纯粹技术面和基本面的指引，对于白银的影响比黄金要大。因而目前可以考虑在上涨动能减弱后，转为多黄金空白银的套利对冲策略，裸多黄金和白银的难度都很大，在中线（1-3周）结构内又将为投资者带来显著收益。

铜 铜：昨日伦铜大幅走强，近期市场风险偏好显著回升，尽管美欧确诊人数仍在上升，但在各国采取严格管控措施，美联储降息至0附近+无限制QE，我国央行定向降准，各国政府出台刺激措施后，市场恐慌情绪修复。但疫情导致全球经济衰退，因此市场情绪仅是恐慌修复，而非乐观。铜市方面，铜精矿现货TC连续3周下滑，部分矿山生产受限，国内需求改善，库存连续两周下降。整体来看，情绪修复带来铜价反弹，多单以短线操作为主，中长线维持下跌趋势。

锌 锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂子停产，中长线看我们认为这个比重并不够，如果做空的话风险点是特效药的出现，疫苗的话按照现在的发达经济体的防控失控比重，意义已经不大，仅对中国等防控较好的国家有意义，这一点上看，我们对未来经济呈现十分悲观的态度。维持弱势反弹持续时间断不会长，活下去为主，我们认为后续的反弹时点可能定在两会前后，极大概率出现在4月底5月初，PMI实际是环比数据，考虑到2月份的超低基数，3月的52实际上非常低，这也反映了市场的低迷，多头务必小心。最近两周，无论SMM或是Mysteel的库存数据都是偏往下走的，之前对市场的需求端的计提下，目前将转移到供给上。国内市场有炒作增值税降税的预期，上周的上涨主要赌的是4月交割前降增值税，目前看我们认为5月1日降增值税的概率很大，那么可以考虑做多05空06合约的月差套利。仅考虑短线做多，日内为主，维持低点位置没到的逻辑不变，反弹行情别上头。

铅 铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，随着复工的加速，该部分对价格的支撑也在下降，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，当下铅率先进入了多年的大支撑位，铅的核心走势是抗张抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，一旦认为市场走向空头，那么第一时间就该入场做多铅空其余金属的套利结构，注意做的结构最好是等波动率的，目前看机会就在这几天，注意把握。

锡 锡：海外疫情持续蔓延，四家锡矿企业相继停产，供给端趋紧支撑锡价，沪锡上周延续修复性上涨趋势，持续修复性上涨。沪锡主连上周整体涨幅达到2.71%/3180元，收于12万整数关口上方，盘面看连续上涨后后迎来震荡调整期。伦锡方面，上周先是延续修复性上涨趋势，后三天则是持续走弱，处于偏弱震荡调整期，周一受欧美主要国家新增确诊人数减少影响再度上升。供给方面，4月进口锡矿方面仍存在供应限制问题，冶炼厂原材料供应面临紧张局面，部分炼厂考虑减产或停产以应对该局面，预计精炼锡供应方面或维持偏紧状态；而非洲矿业公司AfriTin、明苏、MSC和文拖等四家锡矿企业相继停产，供应面的趋近将会支撑锡价。需求方面，海外疫情持续蔓延对电子产业链的实质性打击暂时没有改善，美国失业人数创新高，故锡的下游需求没有实质性改善。短期内连续上涨后的锡价将会震荡调整，中期维持沪锡弱势运行趋势暂未改变，当沪锡再次回落之际则可以逐步建仓。当新型冠状病毒疫情有好转迹象或经济衰退情况发生转变后，锡价会迎来较大的持续性的修复性上涨。

镍 镍：LME镍价波动反复，原油大涨大跌，商品情绪好转但暂止于反弹，国外疫情发展行业冲击范围扩大供需双杀。镍收复11000美元较为重要的支撑，暂转向震荡，但走势依然偏弱。从供需来看，LME库存继续反复在23万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。印尼镍矿商敦促政府叫停矿石出口禁令，这个消息对镍是偏空的，在出口及印尼国内镍消费降两成的情况下，需要看其政府对于短期救急和长线产业发展的权衡；住友暂停一矿业作业；菲律宾苏里高全面禁运，已经延长至4月中，料会对矿石出口形成不利影响；巴新镍中间品供应可能受到疫情影响。镍矿石价格近期趋稳，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易情况有改善，金川镍高升水，俄镍交投有改善转升水。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁出厂价低至865-880元/镍，镍铁厂多数亏损加剧。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4月预期300系产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中，其下游补库需求低位有改善，目前不锈钢贸易端分歧有所发生，近期不锈钢现货盘价持平。单边来看LME镍价剧烈波动，受市场整体影响非常大。而国内主力ni2006合约短期来看走势反复整理，镍价90000元关口暂稳，5日均线附近波动反复。

不锈钢 不锈钢：不锈钢库存继续下滑，现货成交较为一般，不锈钢4月排产数据300系同比环比均有下滑。近期不锈钢近期盘价走稳，但依然低迷。镍价波动继续引发不锈钢跟随，近期仍会以去库为主，价格仍难坚挺。不过进入4月后，由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，因此不锈钢也可能下方空间有限。不锈钢期货走势整理反复，随镍波动，ss2006短线在12000元附近震荡偏弱延续。

铝 铝：上周沪铝呈现先抑后扬的走势，周前期受原油影响持续下行，后期有所反弹，整体仍然呈现震荡偏弱的走势。市场有传闻降税以及收储的事宜，只是仅仅停留在传闻阶段并无实质性利好出炉。从社会铝锭库存情况来看，十二地铝锭库存周环比仅上涨0.58万吨，增速大幅下降。目前现货价格处于低位，但是买方力量增强，只是实际成交较少，上游铝厂有捂货惜售的现象，因此现货贴水进一步收窄。市场有一定看涨情绪，但是由于全球宏观风险仍存，此时判断铝价长期底部已至依然为时尚早，市场多空分歧较为明显。短线可以考虑高抛低吸的窄幅震荡操作，长线依然建议以观望为主，等待更多的企稳反弹信号。

螺纹   螺纹钢：回顾上周，螺纹钢周初增仓下跌后，临近周末减仓反弹，现货成交随之放量，但市场心态依然谨慎。政治局会议后，国内政策加速释放，央行在定向降准同时也是时隔12年再次下调超额准备金率，体现货币政策对冲疫情影响的决心，后续财政政策预计也会继续发力，在全球均施行新一轮宽松的货币及财政政策背景下，对于远月商品价格不宜过度悲观，当前政策见效不明显主要是疫情制约，而在疫情结束后很可能见到需求端加速释放。而回到短期，螺纹出现趋势反转的条件仍不成熟。一是海外疫情的至暗时刻并未到来，需要关注4月下旬欧美主要国家确诊人数是否见顶；二是螺纹钢虽持续去库，但同比增量仍超过800万吨，而热卷及冷轧去库开始放缓，特别是冷轧已出现增加，疫情对国内外工业材需求的影响正在显现，螺卷差的扩大或导致钢厂铁水转产螺纹钢；三是废钢价格持续下跌，电炉成本下降刺激电炉复产，同时铁水性价比转弱将压制铁矿石价格，成本坍塌的逻辑并未走完。因此，政策刺激力度较强但落地需要时间，市场情绪的改善需要见到疫情得到控制，螺纹高库存及废钢下跌的情况下，需要压制钢材价格来限制产量回升，实现旺季去库。短期美股及原油大幅反弹，以及上周国内政策刺激影响下，螺纹或出现阶段性反弹，10合约短多关注3300元压力，整体还是建议逢高空配。中期可逢低建仓10/1正套。卷螺套利方面，需求上仍是螺强卷弱，不过两者产量分化，因此10螺卷价差接近200元建议平仓。后期需要关注废钢价格企稳时间及海外疫情拐点。

热卷   上周热卷继续下行，由 3150 元/吨下降至 3000 元/吨左右，我的钢铁库存数据显示，上周热卷周产量 296.46 万吨，产量环比下降 1.22 万吨，热卷钢厂库存 140.86 万吨，环比下降 7.19万吨，热卷社会库存 397.08 万吨，环比上周下降 5.12 万吨，总库存 537.94 万吨，环比下降12.31 万吨，周度表观消费量 308.93 万吨。热卷钢厂由于库存压力大、生产利润低，检修增加，周产量继续下降，目前已处于低位。外围风险增加，热卷及其下游终端产品出口受阻，周度消费量环比持平。交通运输逐渐恢复，钢厂库存和社会库存加速流传，贸易商降价去库存，总库存继续下降，但下降幅度减慢。央行继续释放资金流动性，财政部宣布发行特别国债，向社会释放积极明确的信号，宏观利好，热卷或将高开，但短期在海外疫情未见好转之前，热卷及其下游终端产品出口将持续受阻，导致热卷需求继续走弱，而供给端弹性明显高于需求端，热卷价格依旧面临压力。操作方面，仍以逢高入空为主，热卷 10 合约上方压力 3200 元/端，下方支撑 2900 元/吨。

焦煤   焦煤：上周五焦煤期价大幅走低，从现货走势看，目前随着地方大矿四月煤价的集中下调，其余煤企均有降价计划且于近期陆续执行。月初云贵精煤价格有40-50元/吨不等下调。柳林主焦煤下降60元/吨至1360元/吨。现货目前走势依旧偏弱。当前焦煤现货供应较为稳定，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率77.43%较上周期值减1.22%；日均产量66.63万吨减0.31万吨。需求端：当前焦化企业开工率维持稳中有升，本周全国230家独立焦化企业开工率为70.55%，较上周增加0.12%。上周甘其毛都、策克、二连浩特、满都拉口岸均已恢复通关，预计后期蒙煤进口量将有所增加。从基本面看，当前焦煤处于供需双强的局面，短期基本面数据并未出现大幅变化，而09合约的大幅大幅下跌主要对远月悲观的需求预期，预计当前黑色系整体估计偏高导致的补跌行情。焦煤09合约的整体操作思路仍以逢高做空为主。

焦炭   焦炭：上周五焦炭大幅下跌，整体走势依旧偏弱。上周五央行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，央行放水短期对商品有一定的提振作用。回归基本面，由于成材价格弱势运行，下游钢材利润继续压缩，打压焦炭意愿明显，当前焦炭第五轮提降已经落地，累计提降250元/吨，局部地区焦化企业亏损仍在进一步扩大。供应端：钢联统计的数据显示，上周全国230家独立焦化企业开工率为70.55%，较上期增加0.12%。日均产量为62.93万吨，较上期增加0.11万吨，供应端仍继续增加。需求端方面：高炉开工小幅攀升。上周全国247家钢厂高炉开工率为77.35%，较上期增加2.09%，日均铁水产量为217.56万吨，较上期增加4.5万吨。库存方面：上周焦炭总库存为901.85万吨，较上期增加11.36万吨。整体而言，从基本面数据看，目前低利润下成本端虽对焦炭有支撑作用，但由于焦煤价格的下滑，成本支撑减弱。焦炭供应和需求均处于增加趋势，而短期库存的增加仍对焦价有一定的压制作用。目前意大利、西班牙、美国感染人数增速放缓，市场情绪稍有好转，但焦炭供应仍较为充足的情况下，焦炭09合约仍以逢高做空的操作思路为主。

锰硅   锰硅：盘面在上周出现持续回落，一方面是受黑色系整体下跌的带动，另一方面是原料端锰矿价格开始出现松动。前期获利盘开始出现集中止盈离场，之前部分贸易商在5800-6000元/吨附近囤积了锰硅现货，经过近期价格的快速上涨后总体收益良好，出于对本轮钢招可能出现减量的担忧选择在6700一线短期获利了结。总体看，短期外矿发运扰动对本轮锰硅行情的推升暂告一段落，锰硅后续价格将重回供需驱动。近期锰硅供需两旺，上周下游成材本周继续去库，但厂库和社库的去库幅度均有所下降，成材产量仍继续回升，电炉复产加快，五大钢种硅锰周需求量为140932吨，环比上升3.01%。供应方面，全国锰硅上周产量178150吨，环比增加1.37%。锰硅市场当前分歧较大，增加了本轮钢招定价的难度，主流钢厂本轮的钢招尚未开启，但市场预计本轮的采量将有明显下滑。操作上，暂应维持观望，静待钢招进一步展开。

硅铁   硅铁：上周盘面持续走强，与锰硅价差出现明显收窄。现货方面，主流市场报价相对平稳，72硅铁报价5100-5300元/吨，75硅铁报价5500-5600元/吨。近期各大厂积极响应行业呼吁而进行减产，使得硅铁供应端压力有所减轻。上周样本硅铁企业开工率环比下降1.53%至42.42%，日均产量环比下降480吨至13364吨，但3月全国硅铁总产量下降幅度不明显，较2月仅环比减少7082万吨，报42.17万吨。需求方面，下游成材继续去库，但厂库和社库的去库幅度有所下降，成材产量仍继续回升，电炉产量进一步恢复，对硅铁的消耗逐步增加，使得硅铁前期的高库存压力得到了缓解。当前小厂的库存量已经不高，库存主要集中在大厂和交割库。钢招方面，主流钢厂本轮的钢招尚未开启，从已经开启的钢招价格看，主要集中在5600-5700元/吨之间展开，相较3月有所下降。总体看，随着去库速度的加快，硅铁价格最低迷的时刻即将过去，其与锰硅的价差近期有望进一步收窄，短期可尝试多硅铁空锰硅的品种间套利操作。

铁矿石 铁矿石：上周铁矿价格重心有所下移，主要跟随黑色系整体走势。主力合约完成了换月，5-9价差继续走扩，铁矿下半年需求端的悲观预期开始逐步在远月合约上体现，而近月合约价格受当前较强的供需支撑仍维持坚挺。铁矿的基本面近期仍在进一步转好，上周进口矿港口库存进一步去化至11536.3万吨，疏港仍维持在高位，高炉开工率和日均铁水产量进一步回升。钢厂补库仍在进行，且主要集中在中高品矿。供应方面，外矿的发运逐步企稳，虽然发运量的回升之路短期仍将有波折，但逐步增加的大趋势将难以改变。淡水河谷在近日的演讲中已表示，当前海外公共卫生事件对于该公司巴西矿山的生产以及发运方面并没有造成影响，FMG也表示不会降低年度目标发运量，非主流矿方面，南非铁矿石发运港Saldanha港也已在近期恢复运营。操作上，铁矿石后续供应端所受的冲击预计将不如需求端明显，而主力09合约主要受预期和情绪定价，在海外公共卫生事件未出现明显转好之前，对其应继续维持逢高沽空思路，期权方面，可尝试做空波动率或卖出虚值看涨期权。

玻璃   玻璃：上周，郑商所玻璃主力合约换月至9月，9月合约空头继续增仓，午后收于1222元/吨。国内浮法玻璃市场偏弱盘整，个别厂家价格下跌。华北市场价格大致走稳，个别下调报价，整体产销情况一般；华东市场大稳小动，江浙市场暂稳观望，需求仍较一般，部分企业执行实单实谈操作；华中报价暂稳，短期意向稳价观望，咸宁南玻普白意向改灰玻；华南经过前几日价格调整后，周末暂稳，成交一般，部分中间商反映近期出货略有好转；西南需求恢复缓慢，厂家产销一般，部分厂家价格下跌；东北地区个别厂量大优惠，部分厂前期降价后出货小幅提量；西北市场暂稳运行，西安地区深加工开工率小幅回升，出货较前期略好转。目前国内玻璃库存还在积累，短期价格暂并未预见明显上涨动力，距5月交割不足20个交易日，近月合约多头参与谨慎，因此预计玻璃价格易跌难涨，5月合约1200-1300元/吨低位调整为主。9月合约来看，目前玻璃厂库存较大，还处于降价去库存阶段，因此不建议多单操作，暂时观望，等待玻璃市场产销平衡之后考逢低买入。

原油   原油：上周内外盘原油低位反弹，尤其是周四晚间受到消息面影响，欧美原油大幅上冲至收盘上涨20%。上周消息面主要集中在美国、俄罗斯以及沙特等OPEC产油国就油市问题展开对话，美国方面放出消息称预计沙特与俄罗斯将减产1000-1500万桶/日，导致盘面大幅拉涨，随后遭到沙、俄的否认，油价回吐部分涨幅。从目前消息来看，产油国将于本周四召开会议，沙特与俄罗斯均表达了对本次会议的期待，同时可能会有巴西、挪威甚至美国等更多产油国加入。虽然目前对于哪些国家加入减产以及减产幅度等尚不确定，但不可否认在油价持续下跌的过程中已经伤及了各产油国利益的根本，低油价正在倒逼产油国重回谈判桌，同时也逼迫北美页岩油减产，未来油市供给端会做出一些积极的变化，这让市场多头看到了希望。整体来看，本周关注点在于周四的产油国会议上，近期对会议的预期支撑油价低位反弹，但反弹推动力在上周已有所消耗，本周产油国会议若有进一步利好消息将继续推升油价，否则可能触发油价回调。由于消息面的不确定性，本周油市波动仍然较大，注意风控。

沥青   沥青：上周国内中石油、中石化沥青价格再遭下调，幅度在50-400元/吨，地方炼厂随调整。近期国内沥青炼厂生产逐步恢复，炼厂开工负荷有所提升，但由于下游需求恢复有限，在一定程度上限制炼厂产出，且目前出货压力仍然较大，库存消耗缓慢。需求方面，随着复产复工增加，部分公路项目开始施工，带动沥青需求有所改善，但整体改善有限，南方地区受阴雨天气影响，道路施工遇阻，终端需求难以有效恢复。整体来看，成本端低位反弹带动沥青盘面上涨，建议短线参与，后期行情仍可能有反复。

燃料油 燃油：原油大幅反弹，新加坡燃料油价格震荡上涨，供需基本面改善有限。具体来看，供应方面，因亚洲低硫燃料油市场持续低迷，自2月以来，西半球至东半球的套利窗口关闭，预计4月来自西半球的套利船货从3月的300-350万吨下降至200万吨。但目前新加坡库存水平较高，除陆上库存外，还有超过500万吨的海上库存，新加坡低硫燃料油市场供应依旧过剩。需求方面，季节性需求回暖支撑下，新加坡燃料油市场需求略有恢复，但受疫情影响，依然处于较低水平。此外，近期含硫量在1%左右燃料油船货数量增加。综合来看，供应过剩而需求回暖有限，新加坡含硫0.5%船用燃料市场继续承压。进入下周，需要关注OPEC+会议情况，若油价大幅反弹，则燃料油维持偏强态势运行。

聚烯烃 聚烯烃：外贸订单目前受国外疫情影响较大，聚乙烯下游整体复工率变化幅度不甚明显。本周国内聚乙烯市场价格重心下移后涨跌互现。周初线性期货大跌，且多数石化降价，市场失去支撑，原料价格重心下移。然随后期货盘中连续走强，给予市场提振，商家部分随行试探高报，但下游需求跟进缓慢，多坚持随用随拿，市场整体出货未有改观，部分继续让利以促成交。订单方面弱于往期，目前未有好转，工厂坚持刚需逢低接货，目前市场价格上涨，又多维持观望态度，拿货更加谨慎。4月份来看，供应面，成本下降触发丙烯行业开工提升，前期停工炼厂基本复产，东北等山东外围货源亦呈增加趋势，丙烯市场供应将回升至偏高水平，市场供应面压力预计不减。从需求面来看，下月终端需求将继续恢复，届时或带动丙烯下游行业开工继续提升，进而带动丙烯需求。但综合来看，即便未来需求好转，也难以对冲成本及供应方面带来的利空拖累。4月份成本面将成为丙烯市场价格走势的主要驱动因素，预计丙烯市场价格重心或出现震荡上行走势。

乙二醇 乙二醇：近期，受主要产油国减产消息的刺激，国际油价有反弹势头，尽管目前尚未就深化减产达成协议，但市场已形成深化减产预期，国际原油短线暴涨。目前，受公共卫生事件的影响，实体经济刚需回升有限，油价上涨带动了投机需求的大幅回升。从乙二醇自身供需来看，低油价下油制乙二醇开工积极性高，开工负荷提升至73.90%，部分高成本煤化工装置因现金流问题检修降负，煤化工负荷下降至53.61%。海外货源持续冲击，4-5月进口量环比将有所增加。因此煤化工检修难以带来供应端大幅缩量。从需求端来看，周末涤丝产销放量，市场投机需求暴涨，聚酯工厂快速去库，目前库存已回升至安全库存水平内，现金流大幅改善。这将在短期内支撑聚酯负荷维持在80%以上，同时也助于拉动乙二醇直接需求。若油价持续上涨，则投机需求对乙二醇需求的拉动力度将进一步加大。综上，短期乙二醇逢低做多，结合石脑油制成本和煤化工现金流成本，暂时看至上方3600压力位，密切关注4月9日产油国会议结果。

PTA PTA：油价反弹，PTA价格重心需上调。近期，受主要产油国减产消息的刺激，国际油价有反弹的势头，尽管目前尚未就深化减产达成协议，但市场已形成减产预期，抄底心态强烈，原油迎来反弹。对PTA而言，由于4月初以来，PTA众多装置陆续重启，终端织造需求低迷，整体仍处于累库通道，但受油价提振的影响，投机需求增多，累库速度将放缓。油价上涨对PTA的影响主要将表现在以下两方面：第一，成本重心上移。按照“原油-石脑油-PX-PTA”的产业链，油价上涨最终将带动PTA生产成本的提升。第二，市场投机需求回升。据悉，周末PTA下游涤纶长丝产销放量，聚酯工厂库存已降低至安全库存水平内，现金流大幅改善，短期聚酯开工有望维持在80%以上，PTA直接需求有所拉动。但是未来需要关注的是，终端织造行业能否回暖，否则涤丝放量不过是库存从聚酯工厂转移至投机客手中。综上，我们认为油价反弹短期利好PTA产业链，尤其是投机需求回升，短线多头思路对待。若布伦特原油站稳至35美元/桶，PTA看涨至3750元/吨。建议密切关注原油价格走势，做好风控。

苯乙烯 苯乙烯：油价反弹，苯乙烯期价回升。近期，受主要产油国减产消息的刺激，国际油价有反弹势头，尽管目前尚未达成协议，但市场对于深化减产的预期已经形成。受原油大幅反弹的影响，上周五纯苯价格已出现回升，预计后期乙烯价格也将跟涨。综上，对苯乙烯而言，其成本重心短期有上调的预期。同时，从供需面来看，上周国内苯乙烯开工率至67.8%，环比上涨3.7个百分点，海外货源本周到港量在4.9万吨。三大下游开工涨跌互现，EPS、PS、ABS开工分别为50%（+4%）、63.58%（-0.17%）和78.1%（-4.7%）。受实体内需恢复缓慢、外需受损严重的影响，苯乙烯供需目前未见显著改善。但需要注意的是，由于苯乙烯绝对价格较低，且市场对原油存在反弹预期，市场存在抄底心理，投机需求上升，这也会在一定程度上改善当前的供需压力。综上，我们认为当前苯乙烯上涨主要是受油价影响，短期期价有反弹需求，建议短线逢低做多，顺5日均线而为，暂时关注5200。

尿素   尿素：上周五尿素05合约窄幅震荡，整体走势偏弱。从基本数据看，当前尿素应端的压力依旧存在，卓创统计的具体数据显示，截止至4月2日当周尿素开工负荷率78.21%，环比上涨0.82个百分点，周同比上涨16.29个百分点。周度总产量为114.68万吨（平均日产量为16.38万吨），环比上涨1.06%，周同比上涨18.16%。需求方方面：目前农业需求小幅回落，而下游工业需求仍较为旺盛，特别是复合肥对尿素需求，上周卓创统计的复合肥开工率为68.57%，环比增加0.19%。处于近四年的同期高位。库存方面：由于供应端增速高于需求端，尿素生产企业库存出现拐点。上周尿素生产企业库存为75.8万吨，较上期增加3.2万吨，同比增长4.41%，同比增加182.84%。印标方面：3月21日RCF印度发布尿素进口招标，将于3月30日结束，货物将于5月5日前装运。30日共收到11家供货商，供货量169.1万吨。4月3日最低价格东海岸最低257.65CFR，中标单位Amber；西海岸最低251.9CFR，中标单位为GreenField。需求仍需进一步跟踪印标招标情况。整体而言：尿素当前供需双强的局面暂未改变，随着时间的推移，尿素09合约面临着产能投放的压力。故尿素的策略仍以逢高做空的操作思路为主。

液化石油气   液化石油气：上周五LPG继续涨停整体走势仍相当强劲。上周五外盘原油大幅上周之后，周一外盘原油跳空低开之后窄幅震荡。原计划4月6日召开的OPEC+减产会议，推迟至4月9日，油价低开表明市场对能否达成减产表示担忧。目前能否达成减产仍有诸多的不确定性。若即使达成减产，原油二季度依旧会产生供过于求的局面，油价从中期的角度看，依旧将维持低位震荡走势。因此这就决定了LPG中期而言，其上方的高度不宜过分看高。昨日山东部分地区炼厂液化气出厂价下调50元/吨，现货局部有走弱的迹象。策略上建议LPG前期低位多单可适当逢高减仓。

甲醇   甲醇：甲醇上周周初窄幅跳空低开，直接向下突破2015年历史低点1590元/吨，重心持续向下寻找支撑，最低触及1531，创甲醇上市以来新低。随着国际油价拉升，甲醇盘面积极跟涨，逐步站稳五日均线支撑。国内甲醇现货市场整理运行，随着期货回暖，市场价格追高。主产区企业报价仍处于低位，陷入亏损状态，同时面临库存压力。厂家下调报价后，整体签单顺利，出货平稳。西北地区部分装置停车，加之河南、山东等地区部分装置停车，甲醇行业开工率有所下滑，回落至70%下方。4月份开始，装置检修计划有所增加，一定程度上缓解供应端压力。随着甲醇价格窄幅回升，下游市场刚性需求补货增加，询盘及采购积极性提升，市场参与者心态有所改善。江苏斯尔邦MTO装置检修结束陆续恢复运行，带动烯烃装置整体开工负荷回升，烯烃对甲醇消耗较为稳定。传统需求行业中，醋酸开工出现大幅回升，甲醛和MTBE开工变化有限，二甲醚因部分装置轮换检修，运行负荷窄幅下降。贸易商习惯性拉高排货，甲醇商谈价格走高。进口船货到港数量仍较多，且需求增量不明显，甲醇港口库存继续累积，达到112.75万吨。甲醇装置春季检修启动后，港口库存有望出现拐点。中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。宏观层面向好，加之油价反弹，甲醇有望企稳回升，考虑到时间节点，建议远月合约可逢低布置多单。

PVC PVC：上周PVC重心继续下探，跌破5000关口支撑，录得十二连阴，创上市以来连续下跌记录，周中主力合约移仓换月至09合约，远月合约走势略强，逐步止跌企稳，重心窄幅拉升，回补5380缺口，周线录得锤子线。随着期货回升，PVC现货市场气氛较前期明显好转，各地区主流价格抬升，交投活跃度增加。西北主产区企业报价连续上调，但仍处于亏损状态，厂家采取降低负荷措施应对，减产现象增加。PVC企业开工负荷开始下降，新增检修企业有苏州华苏、青岛海湾、泰山盐盐化、唐山三友一条线、联创一条线、中泰部分，另外恒通等部分企业负荷略降。4月份企业检修计划较多，若能如期启动后，将一定程度上缓解供应端压力。PVC企业将压力向上传导，电石价格陆续下调50-100元/吨，成本端不断走低，且仍有下调空间。下游制品厂开工维稳，多数大型厂家开工达到六至八成，中小企业开工一般。贸易商报价积极调涨，下游市场拿货积极性提升，低价货源减少。海外疫情形势依旧严峻，PVC出口受限，且下游制品厂订单不足，需求端支撑乏力。市场到货稳定，华东及华南地区PVC社会库存继续窄幅增加。PVC社会库存已经达到近五年高位，且尚未出现拐点。综合而言，PVC基本面仍偏弱。但宏观层面释放利好叠加国际油价回暖，PVC受到提振，期价有望超跌反弹，建议空单止盈离场，09合约可轻仓试多。

动力煤 动力煤：上周动力煤盘面波动幅度加大，周初开始持续下行，周中后期有所反弹然后又再度回落，整体上行情走势向原油靠拢，也说明资金面开始关注这个同为能源品的动力煤。从现货情况来看，港口现货报价继续下行，坑口煤价也维持弱势。值得关注的是港口煤炭库存持续增加，已经接近去年高位，而锚地船舶数量却少得可怜，港口存在较强的疏港需求。下游电厂日耗依然在持续上涨，但是由于库存维持高位，除长协外并无较强的采购意愿，市场维持供给宽松而需求疲软的状态。目前盘面在500一线展开争夺，预计还将维持震荡偏弱的走势，可以采取逢高沽空的操作策略。

橡胶   橡胶：国外疫情有缓和迹象提振投资者信心，周四计划召开国际原油减产会议，若能达成结果则对油价有利多作用，间接利好胶市。现货市场好转尚需时日，但如果沪胶主力合约价格能够重返万元关口上方则在技术上有结束探底走势的希望。

纯碱   上周，郑商所纯碱主力05合约继续止跌反弹，由于目前纯碱现货价格走弱，多头接货动力不足，纯碱上涨空间不大，不建议追多。国内纯碱市场持续下滑，市场交投气氛清淡。近期检修厂家不多，部分纯碱厂家仍难以做到产销平衡，纯碱厂家整体库存持续增加。需求低迷，终端用户多坚持按需采购。目前国内基本面情况未变，由于碱厂开工率继续上升，降价去库存持续，到5月交割时间不足20个交易日，国内纯碱现货价格短期上涨乏力，因此5月合约在交割之前预计在1300-1400元/吨低位徘徊为主。9月合约持仓量不大，并且纯碱库存去化困难，暂不建议布局远月合约，短期观望为主。

白糖   白糖：国际糖价涨跌不一，但原油价格有回升迹象对糖价利多。截至2020年3月31日，ICE原糖非商业净多头持仓已连续五周下降，做空力量已得到较大释放。不过，国内外食糖价差依然悬殊。短线看郑糖可能继续围绕5300元附近震荡，5400、5500元成为阻力。

豆粕   豆粕：3月巴西大豆出口量1164万吨，同比明显增加，主要出口到中国，南北美豆出口竞争仍存，不利于美豆市场价格走势，但南美大豆产量有下调预期也将对美豆形成支撑，短期维持低位震荡为主。国内豆粕市场价格走势缺乏进一步走强的外力支撑，5-6月份我国大豆到港预估较上周预测增加130万吨，后期大豆供应面偏紧局面将逐步缓解，不过上周五外交部称在现有检疫要求基础上，不允许杂质含量超过1%的加拿大油菜籽输华，因此短期内很难大幅增加油菜籽进口，前期消息面利空边际减弱，预计豆粕市场价格大幅下挫后回归震荡走势，而三季度蛋白需求将增加及美国大豆种植的不确定性影响下偏多格局不改。连粕主力2009合约周内3000附近承压，周比下跌4.2%，但继续调整空间有限，短期进入震荡走势，震荡区间预计为2750-2900元/吨，逢低可布局长线多单，关注09合约豆-菜粕价差走扩机会；后期关注中国大豆到港节奏、南美产量前景及美豆种植等因素影响。

苹果   苹果：苹果2005合约上周继续低位震荡，周度开盘价为6648元/吨，收盘价为6601元/吨。苹果目前主要影响因素参照两方面，一是现货情况，二是产区天气情况。现货方面，陕西果业服务中心信息显示，本周清明节备货结束，产区价格表现平稳，甘肃以及陕西地区果农货多数已清库，客商向山东转移，山东产区价格出现0.2-0.3元/斤的上涨，今年山东地区的苹果出库较正常年份提前1-2个月，山东产区目前高库存压力仍然较大。天气方面，今年由于气温较往年偏高，全国大部分苹果主产区花期较往年偏早，虽然3月底出现了较大程度的降温，但是苹果主产区都未出现0度以下的情况，降温对于苹果花的影响较小，根据农业农村部信息中心的监测信息，4月苹果主产区气温偏高，苹果花期冻害风险较小，施压苹果远月期价，后期继续跟踪天气扰动。综合来看，仍然维持前期观点，旧果高库存局面仍然难以缓解，现货端的弱势基调不变，不过产区走货陆续恢复正常，走货速度相比疫情期间有所好转，产区交易价格都有所回升，未看到进一步利空打压，继续下跌空间有限，同时目前产区天气干扰下，苹果远月下方仍有支撑，操作方面05合约建议继续等待逢高做空机会，参考区间7200-7300，10合约建议关注低位做多机会，参考区间7400-7500。

油脂   棕榈：上周油脂价格维持震荡调整的走势，油脂价格在周初出现了较大的反弹，此后再度下行。植物油价格的这波反弹，主要原因归咎于新冠疫情的扩散开始影响到产地的供给。在马来西亚宣布全国进行管制措施之后，市场出于对棕榈园能否正常经营的担忧，开始推动棕榈油价格的上行。然而由于供给端的变化并不能如消费端一般清晰，这使得市场资金开始围绕产地消息进行投机。上周末市场传来消息，欧佩克+将于下周组织紧急会议，俄罗斯有望与沙特之间达成新一轮减产协议，原油价格在周五大幅上涨，可能会对棕榈油价格带来一定的支撑，但是全球疫情下由于需求的大幅下滑原油价格上升高度预期将较为有限，棕榈油价格仍处于反弹调整的阶段，离价格翻转仍有一定的时间。

 豆/菜油：上周豆菜油方面也受到了相关消息层面的主导，国内油脂市场目前需求端开始逐步恢复，但要进入5月后才有可能达到疫情暴发前的状况，因此对二者价格而言供给端的层面仍占据了主导。由于国内豆菜油均依赖进口，产地受疫情影响可能会抬高油脂的价格。但是由于大豆和菜籽均属于大宗商品，对出口国而言对经济影响甚多，所以也很难出现长期停滞的可能。从目前市场数据来看，巴西3月出口大豆数量较往年还有增加，这说明疫情状况下出口并没有受到阻碍，因此中长期来看豆菜油价格仍将面临下滑，这主要是因为全球市场的需求在不断降低。整体上来看，由于此前油脂价格的连续下滑，在市场消息面出现利多的情况下，吸引了资金的大量涌入。但是由于全球疫情的拐点仍旧没有来临，全球植物油的需求恢复仍需要相对较长的时间，预期2季度全球油脂供需将处于相对宽松的格局，油脂价格的大幅翻转还需要耐心等待。

红枣   红枣：上周红枣价格维持震荡下行的趋势，主力合约价格一再挑战10000元/吨的关口位置。周五05合约收盘报价达到10010元/吨，虽然基本面并未出现较大改善，但是由于资金参与度的减少，盘面大幅下行的可能已经较低。本周05主力合约持仓累计减少6906手至6404手，成交量大幅减少13.8万手至7.5万手。造成这种状况的原因在于：一方面符合交割的红枣成本依旧偏高，仓单成本的制约限制了红枣盘面价格的继续下行；另一方面投机资金参与度较低，空头缺失使得盘面价格难以出现较大的下滑。对当前红枣主力合约来说，投机性卖空的价值已经不大，在没有新的资金进入盘面之前，不建议再参与盘面的投机交易。现货方面目前成交依旧冷清，随着气温的回暖，大量鲜果将陆续上市，这使得干货市场需求再度下滑，预期现货价格未来仍将出现进一步的调整。

鸡蛋   鸡蛋：目前鸡蛋贸易已得到恢复，餐饮逐渐满负荷开工，4月份学校有序开学需求端逐渐好转，但仍不及往年同期水平，而供应端增量也将显著，3月份在产蛋鸡存栏环比增加0.99%，同比增加10%，4月份供需均趋于增加，短期低位反复为主，不过清明期间蛋价大幅上涨，也将给期货市场形成利好信心，节后大概率高开，鸡蛋主力05合约基本反映当前现货情况，06合约对应端午节备货提振有低估的预期，关注5-6反套；07、08、09合约面临供给端压力影响趋于减弱、夏季产蛋率下降、叠加节日备货效应提振作用有望走强，09合约3800-3900区支撑较强，可逢低布局长线多单，目前鸡苗价格走势略强，表明当前市场补栏积极性仍较好，前期补苗断档及去年高盈利的养殖户更倾向于增加补栏，也将决定远期市场的供应，关注4月关键节点。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年3月30日到4月2日，棉花主力合约CF005收盘价为10475元/吨，周跌2.29%；棉纱主力收于18055，涨0.06%，ICE 2号棉花收盘价50.23美分，跌1.88%。

欧美股市本周震荡出现回落，短期亦有可能继续下挫，棉花中期仍维持看空观点，但短期印度及巴西等国的疫情可能导致出口减少，从而影响供应，需要密切关注疫情扩散及出口禁运政策，全球消费料仍将继续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡。

随着各省道路管控措施逐渐解封，仓库周边道路放开通行，生产生活秩序逐渐恢复，运输也在3月中下旬开始陆续恢复正常。2020年3月份出疆棉发运量较上月环比增幅高达345%。前期企业基本消耗春节前库存，短期料存在一定补库动作，对于棉花价格起到一定支撑作用。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为36.4%，短期有所回落，但仍然大幅高于历史波动率为25%的水平。波动率仍处于历史高位，5月合约期权在4月初即到期，时间价值流逝较快，可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：菜粕2009合约上周高位大幅回落，周度开盘价2490元/吨，收盘价2325元/吨。菜粕价格目前主要受两方面因素影响，一是豆粕价格运行方向，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，美豆新作意向播种面积高企以及海外新冠疫情形势严峻，供应宽松预期施压全球豆类价格，巴西大豆顺利装船，国内进口巴西大豆陆续到港，市场缺豆担忧有所缓解，前期利多兑现落空，价格高位回落，不过南美疫情扰动因素仍在，国内豆粕仍然是低库存的情况，限制豆粕价格下行空间，豆粕短期仍然维持区间波动的判断。菜粕自身供需来看，上周由于中国放开加拿大油菜籽进口的消息，菜粕价格大幅回落，目前官方消息证实相关消息系错误报导，中国对加拿大进口油菜籽进口仍然维持严格态度，进口油菜籽到港量低位以及菜粕库存处于低位，仍然限制期价的跌幅，本周菜粕期价或震荡偏强。综合来看，菜粕2009合约短期预估波动区间2250-2650，考虑当前菜粕波动率较大，操作方面建议关注区间下沿的短多机会，期权方面建议卖出虚值看跌期权。继续关注南美物流以及进口加拿大油菜籽相关消息。

玉米   上周，大商所玉米主力09合约于2050元/吨上行遇阻，继续高位震荡，周五午后收于2033元/吨，周内下跌0.05% 。国内玉米现货报价继续上涨。玉米市场基本面情况没有变化。目前基层余粮一成左右，并且市场对于临储玉米底价有较高的预期，尽管现在南北港口玉米价格倒挂，北粮南下量减少，但各地区贸易商屯粮热情较高，多提价收购，粮源多转移至贸易商手中，高预期下贸易商挺价为主，而基层楼子粮不急于出售，造成目前玉米阶段性供需偏紧。目前深加工及饲用企业玉米库存整体偏低，饲料企业随采随用为主，观望情绪相对浓厚。由于看好后市玉米需求，供给端挺价惜售，目前下游阶段性继续补库，玉米价格坚挺运行。随着粮源的转移，近期玉米可能继续坚挺运行。继续关注下游需求是否能够有效支撑玉米价格以及后期玉米拍卖情况。技术面来看，目前9月合约站稳2000元/吨上方，将基于2000元/吨为支撑偏强运行，近期2050元/吨附近震荡调整为主。目前玉米流通环节库存较大，玉米囤货企业可以考虑买入C2009-P-1980对库存玉米进行套期保值，或叠加一个卖出C2009-C-2140构建多头双限策略进行套保策略。

淀粉   淀粉：上周，淀粉主力05合约偏强走势。国内淀粉现货报价上涨。目前淀粉行业开工率继续回升，淀粉产出量渐增，当前行业库存依居高不下，仍在历史高位，市场整体供大于求，下游市场采购仍谨慎。短线在成本端支撑下，近期预计偏强走势，但暂不建议追高，观望为主。

纸浆   纸浆：上周木浆延续弱势，周四国内商品价格普遍反弹，但纸浆期货窄幅整理。现货价格小幅提涨，需求平淡，纸厂按需采购，文化纸及白卡纸需求均受疫情影响，厂家及经销商库存偏高，价格相应下跌，导致纸厂多以消耗木浆库存为主。生活用纸需求较好，价格继续上调，对木浆价格有一定支撑。4月上旬国内港口木浆库存环比下降，但库存绝对量仍在高位，全球生产商木浆库存2月继续增加，阔叶浆重回历史高位区间，市场较为担忧疫情影响下海外木浆供应，但部分国家及地区将纸及纸浆生产作为基本服务，因此当前仍维持正常生产，3月巴西木浆出口量环比大幅增加，全球木浆供应短期看依然宽松。国外疫情未见拐点，需求端的影响将会持续，美国预测4月下旬可能会有好转，但其他国家包括印度及南美地区开始加速上升，疫情对于成品纸需求的影响在二季度很难解除。4月加针价格普遍上调20美金，国外浆厂挺价，而人民币节后大幅贬值，木浆进口成本由此抬升，期货贴水幅度较大。因此整体看浆价向上驱动偏弱，但接近成本线附近，同时国外报价上调后，内盘木浆价格下跌空间预计有限，维持区间震荡走势，09合约支撑4500元，压力4800元。建议低位做多，控制仓位。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：方正中期PTA期货及期权周报20200407 下一篇：美欧新冠疫情将临近拐点 金融市场反弹不改全球经济下行