国际宏观  【美国超额经济刺激法案通过，美联储继续QE操作】美国众议院表决通过2万亿美元的经济刺激法案，且已由美国总统特朗普签署生效。这份880页的法案包括对个人进行直接支付、增加失业保险、对企业的贷款和补助，以及为医院、州和市政当局提供更多的医疗资源。该法案将会从供给端来稳定和刺激经济，保持社会稳定。而联储方面超量化宽松政策持续，纽约联储发布关于4月10日公布参照利率的声明称，将在本周一至周三每日购买750亿美元的美国国债，本周四和周五每日购买600亿美元的美国国债；本周将会每日购买至多400亿美元的住房抵押贷款支持证券。超宽松QE则继续缓解市场流动性危机，降低市场恐慌情绪，有利于金融市场的稳定，亦有效降低的美元的恐慌需求，使得美元偏弱运行，本周该指数下跌了3.90%，这是自2009年3月以来的最大单周跌幅。随着美国成为疫情重灾区，经济深度难以避免，叠加财政和货币政策缓解流动性问题，美元将会继续偏弱运行。

【印度深化量化宽松政策，仍有较大的降息空间】印度方面，印度央行提前召开会议，决定降息75BP至4.4%，将逆回购利率下调至4%，将存款准备金率下调100BP至3%。印度央行行长：5%的GDP增速目标面临着风险，定向长期再融资操作的规模将高达1万亿卢比；印度央行公布应对病毒一揽子监管措施细节，允许推迟偿付零售及农业贷款。外贸和内需均疲弱，大幅的量化宽松政策亦难以改变印度经济的大幅下降趋势，不排除印度二季度经济陷入停滞的可能。印度央行已经连续降息6次，仍有降息空间，继续降息的可能性较大。

【其他资讯与分析】日本通过102.7万亿日元2020年财政预算。约翰逊证实新冠病毒测试结果呈阳性，将继续通过视频会议领导现政府就新冠肺炎疫情做出反应。国内1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额4107.0亿元，同比下降38.3%，今年以来，突发新冠肺炎疫情对工业企业生产经营形成严重冲击，工业企业利润明显下降，3-4月份或迎来修复性上涨。

股指   股指期货：上周五晚间，美欧股市再现调整，标普500指数下跌3.37%。A50指数下跌2.21%。美元指数走弱1.08%，人民币汇率震荡略有走低。消息面上看，全球新冠疫情继续传播，英国首相与卫生大臣感染病毒。美国确诊人数持续大幅上升，且仍无缓解的迹象，这也是导致美股再度下跌的主要因素，美股指期货早盘继续下挫。经济数据显示，美国消费者信心创2008年10月以来最大降幅。特朗普周五签署2万亿美元刺激法案，财长姆努钦称小企业贷款计划将于本周启动。加拿大央行周五降息50个基点，并推出资产购买计划。国内方面，上周召开的政治局会议强调，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，并且未提及“房住不炒”，新一轮更强力的宽松政策正在加码。总体上看，目前疫情尤其是海外疫情仍是扰动市场的核心因素。国内政策的对冲力度能从多大程度上对冲经济下行，继续关注近期公布的经济数据。消息面总体影响难言偏多，警惕股指日内受外盘拖累下跌。技术面上看，上证指数周内呈现底部回升走势，周线技术指标继续下降但是降幅缩小，二次探底的迹象明显，且2600点附近的月线级别支撑暂时仍有效，短线压力位可暂时关注2900点附近，对于反弹高度仍需保持谨慎。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异常，长期行情不确定性上升。

国债   国债：上周国债期货继续走高，全球金融市场正从流动性危机模式逐步向常态回归，大类资产价格普遍反弹，但幅度与自身基本面以及政策联系紧密度息息相关，国债期货由于锚定于市场收益率水平，因此在当前政策宽松背景下继续获得支撑，近期价格不断走高。上周在美联储无限量QE、G7以及G20特别峰会在携手应对疫情、稳定世界经济方面达成重要共识，世界各国相继出台各项财政、货币刺激政策下，金融市场流动性危机得到明显好转，但全球经济已经无法避免大幅下行甚至步入衰退的风险，冲击时间需要视疫情的发展情况而定，周内欧美主要经济体PMI数据大幅走低，美国初请失业金人数大幅增长，全球就业市场面临严重考验，国内经济同样面临巨大的压力。在此情况下，市场收益率水平将继续保持低位，这是当前债市面临的最重要支撑来源。政策层面上，国内财政、货币政策将继续保持双向宽松，周内各地陆续出台促进消费的政策，4月份国内继续降准以及全面降准的概率较大，国内市场收益率水平也将继续保持低位。总体来看，全球大规模的政策刺激效果开始显现，金融市场将由流动性冲击模式转向经济衰退影响，在经济下行与政策宽松的组合下，国债期货仍有上行空间。

股票期权  ETF及股指期权，2020年3月23日至27日，上证50指数涨跌2.78%，收于2701.44。沪深300指数涨跌1.56%，收于3710.06。50ETF涨跌2.59%，收于2.692。沪市300ETF涨跌1.54%，收于3.7。深市300ETF涨跌1.43%，收于3.761。国家领导人应对新冠肺炎特别峰会时强调，国际社会应该加紧行动起来，坚决打好新冠肺炎疫情防控全球阻击战，遏制疫情蔓延势头。疫情对全球生产和需求造成全面冲击，各国应该联手加大宏观政策对冲力度，防止世界经济陷入衰退。要实施有力有效的财政和货币政策，加强金融监管协调，共同维护全球产业链供应链稳定。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，周四不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。资金面整体延续宽松，Shibor多数下行。隔夜品种下行0.2bp报0.8450%，7天期下行2.5bp报1.72%。央行宽松政策利好股市走稳。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至33.2%。波动率较高，短期方向上可以买入牛市价差策略，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：3 月27 日，商品期权各标的涨跌不一，能化继续领跌。在波动率方面，当前各品种标的波动率均维持在高位，不少品种不断刷新新高。目前国内疫情基本得到控制，为完成全年经济目标，国家利好政策力度加大，逆周期调节力度不断加大，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。但是目前海外疫情进一步扩散，欧美确诊人数加速攀升，给不少商品需求蒙上一层阴影。当前多数品种隐含上升，可逢高做空波动率。持有现货或期货多单的投资者则可卖出虚值看涨做备兑。另外，目前豆粕、棉花、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而白糖、铜、铁矿期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 上周时段美联储出台了一系列的救市措施，包括购买国债和增发0息票据，可以视作新一轮QE的开始，关键是黄金和白银显然对该消息呈现了一定的乐观态度，不过注意目前看这部分的乐观情绪在逐步消化，上行动能有所乏力。黄金白银投资现在要捋顺一个关键节点，就是全球货币政策频出的当下，后续是通胀还是紧缩？以欧美目前的局势看，后者概率反而更大，在市场整体经济修复下才有通胀出现，那么这也就意味着，贵金属当下的抗通胀能力，是有待商榷的。上周数据方面有两个很重要的转折：第一个是美国周度初请失业金人数达到了历史峰值的5倍，300万人以上，这也就意味着实际的经济冲刷比我们想象的还要严重。第二个是G20联手讨论疫情等一系列问题，虽然有经济刺激，但是注意在融资断档的情况下，货币乘数效应没起来，更应该担忧通缩而非通胀，也就意味着黄金的投资价值现在还是有限的。黄金现在问题比较严重在于，欧洲市场和美国市场的报价因为人员等原因，出现了断档，在连续反弹下多单拥挤导致市场的滑点过大，某种程度上类似于其余商品的挤仓行情，这种行情一般意味着急涨急跌，虽然黄金有高位向上突破的意思，不过鉴于绝对价格偏高，还是建议多单谨慎，如果没有迅猛的拉涨，黄金和白银在图形上看都要考虑开空单。本周黄金主要看流动性问题修复后市场怎么走，不建议新的多单进场，白银主思路做空，目标10美元/盎司。

铜 铜：周五铜价表现拉锯。尽管欧美疫情继续增长，英国首相确诊，但上周美联储释放出无限制QE，周五美国国会通过2万亿美元财政刺激计划，G20国宣布近一期努力避免全球经济衰退，中国还将实施大约1万亿元的减税措施，均将稳定市场信心。铜市方面，因疫情影响海外矿山运营受到部分限制，但整体对产量影响不大。国内企业加快生产，需求好转，国内库存迎来拐点，由增转降。国家电网将今年电网计划投资额上调至4500亿元，高于1月初计划额4080亿10%。因此短期多空因素交织，铜价短期或震荡走势，长期仍处于下行趋势，维持逢高沽空思路不变。另外，周五市场对我国降低增值税预期增强，沪铜合约呈现Back结构，关注降税幅度及实施时间的公布，及其带来的套利机会。

锌 锌：近期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入共振性的亏损状态，在我们观测到的流动性指标仍然趋紧的情况下，逢高沽空为主，目前看锌的下方目标位可能在1700美元/吨左右，长线单考虑多铅空锌做价差的收敛。各国联手战疫可能给市场提供一定量的活力，但美国的初请失业金达到历史峰值五倍更说明当下的问题的严峻性，目前看所有风险资产出现共振性反弹，短线时间内容易出现一轮集体式的上涨，但要注意基本面变动实际有限，根据历史经验看，超跌后进入急修复是较大概率事件，A股还是国内情绪的反馈表，到达2850后就要小心所有的商品，极大概率只是弱反弹，多头注意这轮别上头，目前从各个指标反馈来看，市场问题比原来预期的还要严重，这种情况下上周五炒减税逻辑并打出了BACK结构其实是有问题的，我们认为后续的反弹时点可能定在两会前后，极大概率出现在4月底5月初，那个位置炒增值税预期较好。

铅 铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，随着复工的加速，该部分对价格的支撑也在下降，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，当下铅率先进入了多年的大支撑位，铅的核心走势是抗张抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么铅的多头配置意义不大，后续进入逢高空的时点时，可以考虑多1铅空1锌的长线副产结构。重点关注国内的复工速度，复工速度一旦起来，铅价反倒有可能下跌，目前认为市场大概率缓速下跌

锡 锡：美国无限量QE和巨额财政刺激措施，叠加G20国家5万亿经济刺激，市场恐慌情绪持续缓和，有色板块上周连续上涨。沪锡紧跟市场情绪的变化，上周一大幅下跌，下探10万关口未果后，连续大幅上涨，较周一收盘价累积上涨12.21%。伦锡方面，亦是连续上涨，周五继续上涨285美元/2.04%至14280美元，收于10日均线上方。海外疫情持续蔓延对电子产业链的供给端打击暂时没有改善，美欧日等国经济衰退对电子产业链的需求端的打击将会持续，沪锡下游需求疲弱将会继续使沪锡承压。作为当前影响锡的最核心的两个影响因素，在这两个因素发生边际改变前，锡的上涨仅仅是受政策和财政刺激措施带动的市场情绪变化所引起的，没有基本面的支撑，暂时难言持续，弱势运行趋势暂未改变，应观望以待行情明确。维持逢高沽空思路。当新型冠状病毒疫情有好转迹象或经济衰退情况发生边际转变后，锡价会迎来较大的持续性的修复性上涨。

镍 镍：LME镍价收涨，各国共抗疫情，美元指数回落，有色反弹。对于需求恢复的时间仍可能较长。镍收复11000美元较为重要的支撑，暂转向震荡反弹。从供需来看，LME库存继续回落至23万吨以内，现货贴水收窄，国外需求不佳。住友暂停一矿业作业，菲律宾苏里高全面禁运，措施升级，但如果持续至下个月则会产生实质影响；印尼未来或因投资不足消减30%镍项目；南非铬资源出口受影响，不锈钢可能面临相应成本支撑。镍矿石价格近期趋稳，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易情况略有改善，金川镍升水，俄镍交投略有改善。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁最新成交价低至880元/镍，镍铁厂多数亏损加剧。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4月预期产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中，其下游补库需求低位有改善，目前不锈钢贸易端分歧有所发生。近期随着到货增加，不锈钢促销意愿很强，价格低迷，近期不锈钢现货盘价持平。单边来看LME镍价剧烈波动，受市场整体影响非常大。而国内主力ni2006合约短期来看有修复反弹，镍价90000元关口暂稳，内盘在5日均线上方震荡反弹，但也仅是反弹。

不锈钢 不锈钢：不锈钢库存略有下滑，现货成交较为一般，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中，但其下游补库需求仍待进一步释放。南非铬资源受到疫情影响交通封锁限制可能影响到国内供应，对于不锈钢有一定支持。3月整体产量同比下滑，4月可能有进一步减产预期存在。近期随着到货增加，不锈钢促销意愿很强，价格低迷继续下调现货报价。镍价波动继续引发不锈钢跟随，近期仍会以去库为主，价格仍难太坚挺。不锈钢期货走势整理反复，随镍波动反弹，ss2006短线在12200元附近震荡延续。目前随着不锈钢端在相关商品成本端以及库存下降改善，逐渐可考虑做多不锈钢利润。

铝 铝：上周沪铝除周一大幅下挫以外，周中后期维持着震荡偏强的格局。其主要原因是全球性的宽松刺激市场情绪所致。整体而言，基本面较此前有所好转，但是出口型企业受挫较重，由于疫情在国外蔓延形势严峻，出口订单量大受影响。国内情况则有明显好转，在各地纷纷复工的背景下，铝下游加工企业，尤其是型材以及板带箔加工企业订单状况良好。十二地铝锭库存涨幅也是继续放缓，周环比仅增加2.97万吨。另外，市场有传闻此前的收储事项再度被提上日程，还有可能存在的宏观利好刺激，铝价显现出筑底反弹的迹象。但是由于全球宏观风险仍存，此时判断铝价长期底部已至依然为时尚早，短线可以考虑多单入场，中长线来看依然需要更多企稳信号。

螺纹   螺纹钢：螺纹钢周表需接近410万吨，已回到去年旺季高点，建材日成交量也稳定在20万吨附近，但同时水泥磨机开工率及混凝土企业开工仍未回到旺季水平，特别是后者产能利用率偏低，表明工地实际施工可能尚未恢复正常，由此钢材的高表需及高成交或源自部分提前备货及投机需求，若后期工地施工正常后需求未能延续，则当前的成交或透支后期需求。产量继续回升，电炉产能利用率增至40%，废钢到货量大幅增加，价格偏弱刺激电炉复产，高炉开工率已超过去年同期，预计4月螺纹产量将继续增加，而在库存偏高的情况下，去库速度放缓会压制现货价格。宏观上，G7及G20均联合声明不惜一切代价稳定经济及预期，全球央行开启新一轮宽松大潮，VIX及美元指数回落，市场情绪趋于稳定，流动性好转。从热卷需求看，疫情影响正逐步体现，欧洲车企停产对其需求的影响将持续，而热卷需求走弱将导致国内铁水转向螺纹，同时高库存下钢坯进口增加也将提升边际供应压力，目因此需求虽然能维持在较好水平，但若未明显超出预期，则螺纹钢向上空间依然有限。周五政治局会议提出货币政策要更加灵活适度，财政政策更加积极有为，适当提高赤字率及增加专项债发行量，利好基建投资回升，未提及房地产，政策利好，预计会成为市场周初交易重点，而远月合约受政策利好提振可能更为明显，10合约可关注周内短多机会，上方压力3450元，但中期仍维持偏空看法。05合约仍面临电炉成本压力，但产量仍在低位且需求能维持在旺季水平，因此在炉料端未显著调整前，向下空间也很难打开，整体看维持震荡走势，运行区间3350-3550元，周初可低位做多。考虑到贴水可能转产，因此螺卷差在200附近建议平仓，关注价差收窄后的做多机会。05合约建议多矿空螺。

热卷   热卷:上周热卷冲高回落，整体在 3250-3350 元/吨之间震荡运行，我的钢铁库存数据显示，上周热卷周产量 297.68 万吨，产量环比下降 4.85 万吨，热卷钢厂库存 148.05 万吨，环比下降8.57 万吨，热卷社会库存 402.2 万吨，环比上周下降 2.68 万吨，总库存 550.25 万吨，环比下降 11.25 万吨，周度表观消费量 308.93 万吨。热卷周产量继续下降，目前已处于低位，继续下降空间不大，外围风险增加，热卷及其下游终端产品出口受阻，周度消费量环比有所回落。交通运输逐渐恢复，钢厂库存和社会库存加速流传，总库存继续下降。短期政治局会议宏观政策释放利好，热卷或将高开，但产业层面偏弱，热卷及其下游终端产品出口受阻，导致热卷需求走弱，热卷供需走弱，市场心态悲观，热卷 05 合约上方34000 之间存在较大压力；远月合约受到海外市场影响，弱于近月合约，短期关注 3300 上方压力，套利方面可关注 05-10 合约正套

焦煤   焦煤：上周五焦煤05合约窄幅震荡。由于下游焦化企业采购积极性不强，洗煤厂开工率小幅下滑。上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率78.66%较上周期值减0.44%；日均产量66.93万吨减0.93万吨。需求端：当前由于焦化企业利润偏低，焦化企业仍以刚需采购为主，但下游并未出现明显减产。上周全国230家独立焦化企业开工率为70.43%，环比增加0.43%。库存方面：钢联统计数据，上周炼焦煤总库存为2325.86万吨，较上期下降42.86万吨。从基本面看，目前供应仍处于增量的状态，而下游需求端并未出现明显的下滑，但由于焦化企业利润偏低，打压焦煤价格，焦煤现货价格走低，同时由于海外钢厂和焦化企业停产增多，海外需求阶段性回落，澳煤价格走低将带动国内主焦煤价格下行。整体而言焦煤当前仍以区间震荡整理的思路为主，策略上仍采取高抛低吸的操作思路。

焦炭   焦炭：上周五焦炭仍维持震荡。在四轮提降落地之后，焦化企业利润下降至个位数，部分地区已经出现亏损。上周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利9.19元，较上期下降8.18元。供应端：钢联统计的数据显示，上周全国230家独立焦化企业开工率为70.43%，较上期增加0.43%。日均产量为62.82万吨，较上期增加0.39万吨，供应端仍继续增加。需求端方面：由于下开始逐步游复工，下游钢材社会库存出现拐点，高炉开工维持稳定。上周全国247家钢厂高炉开工率为75.26%，较上周增加1.51%，日均铁水产量为213.06万吨，较上期增加2.62万吨。从开工率和铁水产量数据看，目前供应端的增速低于需求端，前期供强虚弱的局面开始转变。库存方面：上周焦炭总库存为890.49万吨，较上期增加12.95万吨。整体而言，四轮提降之后，焦化企业开始亏损，成本端支撑显现，继续下行的空间有限，同时3月底山东地区焦炭加速去产能，对焦炭有支撑作用，而在目前宏观背景偏空，焦炭仍将以偏弱震荡走势为主，策略上以反弹逢高沽空为主。

锰硅   锰硅：盘面上周大幅拉涨，周中一度出现涨停，突破7000关口，伴随着成交量出现明显放大，市场交投情绪高涨。本轮上涨的主要驱动来自原料端，自南非总统拉马福萨近日宣布从3月26日0点起，实施21天的全国封锁后，当地各主流矿山和港口铁路服务商纷纷响应配合。无论是从矿山的生产还是运输方面看，南非锰矿的短期发运将受到影响已是确定性事件。基于此预期天津港南非矿价格上周累计涨幅超过30%，带动锰硅盘面价格大幅走强，明显升水现货。但本次禁令对南非矿的发运影响更多是节奏上的，对发运总量的影响应较为有限，加之当前国内锰矿港口库存处于高位，锰矿价格并不具备持续上涨的基础。故短期市场情绪降温后，盘面在上周末出现了明显的冲高回落。从锰硅的供需情况看，上周终止了之前持续向好的趋势。需求端仍在进一步走强，五大钢种的硅锰周需求量在上周环比继续上升3.33%至136814吨。但供应端全国周产量结束了年初以来的下降趋势，环比增加3.68%至175749吨。操作上，当前盘面已提前反应利好，有明显溢价，待本轮钢招逐步开启后有回落预期，应留意盘面逢高沽空的机会。

硅铁   硅铁：上周硅铁价格有明显回落，盘面再度创出近期新低值。现阶段全行业均处于亏损状态，为改善当前供需持续恶化的局面，近期行业开始呼吁减产限产。各大厂已陆续开始响应，西北某厂停产了十余台炉子，腾达西北铁也避峰减产30%。全国128家独立样本硅铁企业上周开工率（产能利用率）44.08%，环比下降1.95%；日均产量14344吨，环比下降400吨，供应端的压力得到了一定程度的缓解。但总体来看，当前响应积极的主要集中在大厂，中小企业后续停产情况仍存疑，若此次减产保价有效，反而有可能进一步刺激前期处于停产状态的企业复工，故当前还不能断定供应端拐点已现。而需求端，上周成材社库，厂库继续大幅去库，伴随着钢厂产量的进一步回升，对硅铁的消耗进一步增加。但由于当前硅铁库存总量仍处于极高位置，故短期供需的转好对价格的传导并不顺畅，硅铁近期仍将主要以去库为主。当前4月钢招尚未开启，现货市场观望情绪仍较浓厚，短期价格走势仍将疲弱，操作上可暂维持观望。

铁矿石 铁矿石：铁矿价格中枢上周有所上移，但主要是受宏观方面的转好驱动，海外资本市场上周出现止跌反弹，提振了商品市场的短期市场情绪。从铁矿自身来看，当前供需矛盾已不突出，短期价格缺乏明显的向上驱动，市场暂时进入了观望状态，持仓变化不明显。需求方面，上周成材社库，厂库继续大幅去库，伴随着钢厂产量的进一步回升，但铁水的增量并不明显。短流程电炉的产量出现了快速回升，预计在4月初即可恢复到往年同期正常水平，后续对铁水的挤出效应将逐渐显现。钢厂近期确有补库，日均疏港量上升至310万吨以上，样本钢厂的进口烧结库存也进一步上升至1600万吨上方，但实际补库力度并不强，基本以低品澳粉为主，对高价中高品矿的接受程度不高。上周现货价格的上涨一度使得港口现货日均成交量出现明显下降。受限于当前的低利润水平，预计本轮钢厂的补库对后续盘面价格的提升作用将较为有限。供应方面，虽然市场一直预期海外公共卫生事件的进一步发酵可能会对外矿的发运造成影响，但当前主流矿的发运仍较为稳定，随着国产矿产量的持续复苏，预计港口库存将逐步开始回升。总体看，铁矿供需最佳时点已过，操作上应以逢高沽空思路应对。

玻璃   玻璃：上周，郑商所玻璃主力05合约连续下行，周五午后收跌于1278元/吨，国内玻璃现货报价继续走弱。国内浮法玻璃市场稳中有降，区域竞争较大。华北市场稳价出货，交通管制稍有放松。华东市场稳中有降，周五安徽个别企业价格松动2元/重量箱，江浙近日维持小幅下行趋势。听闻山东个别厂计划价格下调幅度较大，但实际落实尚需跟进。华中地区报价波动不大，实际外销价格灵活，近期外销为主，对外围形成较大冲击。华南个别大厂价格松动2元/重量箱，厂家灵活调整价格，随行就市。目前国内特别是华中地区玻璃库存连续创历史新高，短期价格暂并未预见明显上涨动力，距5月交割不足25个交易日，多头参与谨慎，因此预计玻璃价格易跌难涨，5月合约1265-1350元/吨低位调整为主，5月合约可考虑继续空单持有。由于不看空房地产对于玻璃的需求，因此中长期对于玻璃价格乐观看涨，可考虑9月合约逢低买入对冲5月合约空单风险，即做空5-9合约价差，目标位-60至-100元/吨。

原油   原油：上周内外盘原油走势有所企稳，欧美原油低位震荡，国内原油反弹修复。美国等主要国家接连出台刺激措施提振市场气氛，全球股市在连跌后低位大幅反弹，原油等商品受到一定支撑。近期油市“价格战”有所喘息，各产油国不再“放狠话”，部分国家及组织也在从中斡旋希望油市恢复正常，G7财长发布联合声明呼吁原油生产国保护市场稳定，而沙特王储与美国方面就维持全球能源市场稳定做出努力进行了讨论，美国方面表示想要与产油国合作。另外，根据美国达拉斯联储的调查，美国能源商业活动在第一季度暴跌，能源企业削减资本支出，前景展望“极度负面”。近期随着疫情在海外市场的持续发酵，各大机构对原油需求预期愈发悲观，部分机构预计二季度全球原油需求降幅可能达到1500-2000万桶/日。此外，上周末沙特宣称遭到胡赛武装的导弹袭击，关注该事件是否会引发油价短暂上扬。EIA库存报告显示，上周美国原油库存增加160万桶，为连续第9周增长，汽油库存减少154万桶，精炼油库存减少68万桶，分别为连续第8周和第10周录得减少。整体来看，目前尚未看到行情反转信号，不排除再度下探新低。

沥青   沥青：受成本端下跌影响，上周国内沥青现货市场集体补跌，主营炼厂大幅调降沥青结算价格，部分地区跌幅最高接近800元/吨，其他地方炼厂跟随下调。当期沥青利润处于高位提升炼厂生产积极性，近期国内沥青炼厂开工负荷持续走高，但由于终端需求恢复有限，沥青资源的增加无法向下游传导，部分沥青库存由炼厂向贸易商转移，导致近期沥青社会库存持续走高，整体库存压力较大。从需求端来看，北方气温逐步回升带动需求改善，但当前下游终端公路项目整体开工仍然有限，沥青需求量较少，供过于求状况短期难以改善。盘面上，近期沥青走势基本跟随成本端，当前尚未看到行情反转信号，不排除再度下探新低。

燃料油 燃油：原油小幅下行，新加坡燃料油价格亦弱势小跌，供需基本面难改疲软。具体来看，供应方面，近期炼厂减产和套利船货减少为含硫 0.5%船用燃料市场提供支撑。预计 4 月运至新加坡的套利船货数量在 200 万吨，低于 3 月的 300-350 万吨。然而，目前新加坡库存水平较高，陆上库存在 200-300万吨，海上库存超过 500 万吨，新加坡低硫燃料油市场依旧供应过剩。需求方面，由于中国疫情得到控制以及季节性因素，新加坡船用燃料油需求相比 2 月份有所回升，但海外疫情蔓延形成新的不利因素，3 月船用油需求低于去年同期水平。综合来看，库存高企加上需求复苏存在不确定性，新加坡含硫 0.5%船用燃料市场依旧疲软。进入本周，国际油价下行趋势或有放缓，新加坡燃料油市场多继续弱势盘整为主。

聚烯烃 聚烯烃：原油价格继续承压，对下游市场继续形成利空。供应方面，生产企业生产负荷多已正常，本周检修企业较少，检修损失量在0.34万吨，环比减少0.3万吨。截至上周四，石化合成树脂库存在112.5万吨，环比下降15.5万吨。进口量上周处于中等偏高水平，受外商美金盘价格大幅下跌，市场恐慌心态加剧，贸易商出货为主，港口库存下降。需求方面，下游工厂负荷提升缓慢，受海外公共卫生事件较为严峻的影响，出口订单压力较大，集中性需求较弱，对行情支撑不足。从塑料制品出口国来看，集中在美国、欧盟、日本等国家和地区，而目前这些国家和地区公共卫生事件形式严峻，消费能力显著下降。受此影响，国内终端成品出口影响严重，3月中下旬以来国内已陆续出现国内企业被取消订单或延期收货情况，华东华南等出口型企业面临停产困境，其影响将在2季度进一步体现。目前石化库存压力仍在高位，下游需求提升较为缓慢，供需压力明显。且因油价尚处在及短期和敏感期，市场心态较为脆弱。聚丙烯短期弱势局面或延续。

乙二醇 乙二醇：供需持续承压，显性库存不断累积，期价向油制成本逼近。目前，乙二醇需求萎靡，尤其是终端织造外贸订单已出现大批被取消的情况，且部分企业担心回款问题主动取消发货。江浙织机负荷开始下降，聚酯企业库存高企，预计4月份乙二醇下游聚酯工厂开工有下滑的风险。需求下滑的同时，部分煤化工企业有后期降负的打算，但目前我们还没有看到煤化工大规模检修情况的出现。且由于海外公共卫生事件仍处于发酵阶段，海外需求低迷之下，多余的货源有流入中国沿海的倾向，据悉4-5月，乙二醇进口量仍难以看到下降，这意味着在美金货源的冲击下，主港将持续累库。目前，我们认为乙二醇从成本、到供应、到需求，都没有看到利好，期价将继续向油制成本靠近。我们按照汇率7.07测算，当布伦特原油价格在25-30美元/桶之间运行时，对应石脑油制乙二醇成本为2975~3255元/吨。在港口库存拐点显现前，关注油制成本线，空单滚动操作。

PTA PTA：装置集中重启，供需再度转入过剩，期价易跌难涨。从供给端来看，3月底恒力、福海创、新凤鸣、华彬、珠海BP等合计1325万吨的检修产能陆续重启，而4月份目前仅有414万吨产能的检修计划，这意味着整个行业的供应压力再度回升。从需求端来看，目前终端纺织织造行业外贸订单被大量取消，织机开工近期已开始下滑，聚酯工厂库存高企，现金流承压，4月后期聚酯开工有下滑的风险。在整体供需再度转弱的背景下，我们认为期价易跌难涨。从成本端来看，需求萎缩之下，原油供应过剩情况严重，在海外公共卫生事件未出现拐点前，油价难看到反转，PTA成本端暂时未见支撑。综上，预计4月份在供应压力陡增之下，PTA易跌难涨。据我们测算，当布伦特原油在25-30美元/桶之间时，对应PTA理论价格为3200-3420元/吨，建议空单轮动操作。

苯乙烯 苯乙烯：现货供应宽松，成本仍有下行压力，期价仍未触底走稳。从供需来看，由于主港以满库水平运行，随着气温的升高，国内苯乙烯工厂陆续降负检修，国内供应增量有所缩减，但受海外公共卫生事件的影响，部分东北亚货源将冲击港口，整体供应压力短期仍难见下降。需求端，家电出口受到影响，下游开工仍处于低位，需求维持低迷。供需无亮点之下，期价以成本为锚。上周中石化下调纯苯价格至2900元/吨，尽管纯苯价格已至低位，但是我们认为4月份在国内石油苯供应提升以及海外货源冲击下，纯苯价格仍易跌难涨，4月后期或仍有下跌空间。据我们测算，按照上周五纯苯市价2950元/吨和乙烯551美元/吨的价格，对应苯乙烯扣除折旧费用后的成本在4415元/吨。近期在低价之下，市场涌现抄底情绪，短期期价或窄幅整理，但由于成本端仍有压缩空间，现货供应宽松，后期期价仍有下行空间，暂时关注4400一线。

尿素   尿素：上周五尿素05合约缩量窄幅震荡，短期看期间进入区间震荡。当前尿素应端的压力依旧存在， 卓创统计的具体数据显示，截止至3月26日当周尿素开工负荷率78.21%，环比上涨0.82个百分点，周同比上涨16.29个百分点。周度总产量为114.68万吨（平均日产量为16.38万吨），环比上涨1.06%，周同比上涨18.16%。需求方方面：目前农业需求小幅回落，而下游工业需求仍较为旺盛，特别是复合肥对尿素需求，卓创统计的数据显示，上周，复合肥开工率为68.38%，环比增加6.82%，处于近四年的同期高位。库存方面：由于供应端增速略低于需求端，尿素生产企业库存仍继续下降，但下降幅度明显放缓。本周尿素生产企业库存为72.6万吨，较上周下降1.7万吨，降幅2.29%。印标方面：3月21日RCF印度发布尿素进口招标，将于3月30日结束，货物将于5月5日前装运。但目前受公共卫生事件影响，印度全国进入封锁状态，招标仍有较大的不确定性。整体而言：在外盘原油继续寻底的过程中，带动国内化工板块继续走低，尿素当前供需双强的局面暂未改变，原油双向双杀导致原油在未来一段时间将维持低位的情况下，化工板块整体上涨的难度较大，尿素难以走出独立行情，故尿素的策略仍以逢高做空的操作思路为主。

甲醇   甲醇：甲醇期货短暂整理后，重心继续下探，跌破1700关口，并进一步测试2015年低点附近支撑，盘面弱势未改。国内甲醇现货市场震荡走低，低价货源不断涌现，内蒙古北线地区报价最低一度达到1350元/吨，沿海市场价格下破1700元/吨。上游煤炭价格相对坚挺，主产区企业陷入亏损，库存制约下出厂报价陆续下调，调价后整体签单顺利。当前企业尚未降低运行负荷，西北地区装置多数稳定运行，加之天津、山西、江苏等地区部分装置恢复运行，导致甲醇行业整体开工水平上涨。货源供应较为充裕。贸易商避险为主，降价让利排货，但下游接货不积极，商谈气氛冷清。下游市场需求难有明显改善，受到江苏斯尔邦MTO装置开始停车检修的影响，烯烃开工明显回落。传统需求方面变化有限，甲醛、醋酸开工率窄幅提升，二甲醚和MTBE则窄幅回落。需求跟进滞缓，加之进口船货到港仍较多，导致甲醇港口库存一直维持在100万吨以上。外盘甲醇市场也承压走势，报价集体下行，全球甲醇市场表现均低迷。甲醇市场将维持供应过剩状态，利空情绪尚未完全释放。国际油价盘中跌破20美元/桶，再创近期新低，甲醇期价将测试历史低点并有望创新低。

PVC PVC：PVC跳空低开，跌破5800关口后顺利向下突破，重心持续回落，录得十连阴，创近三年半新低，走势更显疲弱。PVC现货市场跟随期货大幅下行，市场主流价格陆续走低。华东地区价格为5370-5550元/吨，华南地区价格为5400-5450元/吨，参与者观望情绪蔓延。西北主产区企业面临亏损风险，但库存处于高位，报价下调，出货为主。PVC企业开工水平继续小幅提升，新增检修企业仅济源方升，霍家沟、伊犁南岗开工逐步提升，其他多数企业开工维持平稳。新增产能鄂尔多斯氯碱二期20万吨装置开工逐步提升至满负荷，企业检修计划不多，短期PVC开工率维稳，产量处于高位，供应压力不减。下游制品厂开工水平提升有限，大型工厂开工达到六至八成，中小企业开工水平一般。下游工厂订单不足，对PVC采购不积极，刚需拿货为主。高价货源向下传导存在阻力，贸易商积极降价让利排货，但现货市场交投能难以放量。近期受到海外疫情蔓延的影响，部分PVC制品出口受限，进一步打压PVC走势。PVC企业陆续陷入，向上转移成本压力，华北、东北、陕西等地电石采购价下调50元/吨，山西部分计划下调，原料价格仍有下滑可能。国际油价盘中跌破20美元/桶，再创近期新低，市场预期仍偏空。PVC供需关系短期难有改善，期价破位下行，将继续寻底，不排除回踩5000关口。

LPG LPG：LPG2011、2012、2101、2102、2103合约挂牌基准价均为2600元/吨，远月合约价格偏低，期货盘面主要反应基准地即广东地区价格。华南地区民用气最新报价2700-2760元/吨，挂牌基准价符合现货市场情况，窄幅贴水状态。从25日开始华南地区价格每天下调幅度均超过100元/吨，2020年3月丙烷CP价格来看，沙特阿美公司3月CP丙烷价格为430美元/吨，折合到岸成本预估在3810元/吨左右。而从目前4月的CP预期来看，丙烷CP预期为199美元/吨，到岸成本预估在1883元/吨左右。液化气国际需求整体偏弱，加之受到原油增产的影响，液化气供应充裕。国际油价盘中跌破20美元/桶，再创近期新低。油价持续下行加剧市场看空预期，LPG价格走势承压，上市后操作上以偏空思路对待。

动力煤 动力煤：上周动力煤周一随商品整体盘面大幅下跌，之后开始震荡并小幅反弹。从现货情况来看，港口现货报价继续下行，坑口煤价也在不断下调。港口库存水平维持震荡趋势，下游电厂库存有所增加。从日耗情况来看，电厂日耗继续上涨，需求端在逐步释放，存煤可用天数也较前期有所减少。目前供给继续维持宽松局面，盘面受市场宏观情绪影响进入宽幅震荡的局面，预计还将维持震荡偏弱的走势。

橡胶   橡胶：沪胶再次探底，上周反弹时万元关口暂时成为阻力。尽管多国政府纷纷出台经济刺激政策，但在疫情得到有效控制之前，企业停工导致需求下降是最主要的压力。不过，近期产区旱情严重令割胶推迟，此外多地港口封闭将影响橡胶贸易，这些因素对胶价有支持。预计沪胶还要考验前次低点的支撑。

纯碱   纯碱：上周，郑商所纯碱主力05合约连续下探，午后收跌于1383元/吨，已经跌至近期提示的目标位，空单适当止盈，进取型投资者可考虑继续空单持有至1350附近。国内纯碱市场弱势难脱，市场成交重心持续下移。近期检修厂家不多，纯碱厂家加权平均开工负荷在85.6%。受公共卫生事件爆发影响，部分下游用户表示海外订单受到一定影响。终端消费不振，纯碱多数下游产品行情低迷，对原料纯碱压价力度不减。供需矛盾凸显，纯碱厂家出货压力较大，多灵活接单出货为主。市场中低价货源增多，个别厂家轻碱价格有所下调。目前国内轻碱主流出厂价格在1270-1500元/吨，轻碱终端主流价格在1380-1600元/吨。本周国内轻碱出厂均价在1390元/吨，环比上周均价跌0.05%。由于碱厂开工率继续上升，降价去库存持续，到5月交割时间不足30个交易日，国内纯碱现货价格短期上涨乏力，随着时间的推移，无风险期现套利价差逐渐缩小，因此期货价格回归于现货价格的可能性较大，目前已经达到前期提示的目标位1400-1450元/吨，目前仍有下跌空间，继续空单持有为主，目标位1350元/吨附近。

白糖   白糖：国际糖价继续涨跌互现，消费萎缩且巴西将增产食糖的预期带来压力，而印度封锁港口可能导致白糖外运中断则对糖价有支持。近来郑糖表现偏弱，国内外价差偏大令郑糖承压，且消费形势不佳。近期郑糖或许还要测试5400、5300元附近的支撑。

豆粕   豆粕：目前豆类市场关注焦点在于进口大豆能否顺利达到我国影响，巴西马托格罗索州卡纳拉纳镇修订封锁令的消息制约美豆上涨，但海外疫情蔓延将导致全球供应短缺，中国对美豆的需求有望增加，且美联储宣布无限量量化宽松刺激市场经济，也将支撑美豆市场价格，短期关注前期震荡区间下沿870一线支撑。国内大豆供应阶段仍趋紧，4月大豆到港或仅680万吨，较此前预期低50万吨，按目前的大豆到港及压榨量，预计供应紧张局面将延续至4月中下旬，因此在此之前我国豆粕市场价格仍有走强空间，主要变量仍在于进口大豆到港节奏，中期随着大豆到港增加，国内压榨加快或令阶段市场承压，但长期受蛋白需求拉动偏多格局不变。因此投资者需把握好节奏，波段反弹思路参与。连粕主力2009合约3000附近承压后震荡整理，周比上涨3.94%，短期继续调整空间有限，关注跳空缺口附近支撑有效性参与反弹为主，买粕卖油套利设置保护持有；期权方面可考虑卖出M2005-P-2800策略，后期关注中国大豆到港节奏、南美产量前景及3月末将公布的USDA种植意向报告影响。

苹果   苹果：苹果2005合约上周低位震荡回升，周度开盘价为6577元/吨，收盘价为6664元/吨。苹果目前主要影响因素参照两方面，一是现货情况，二是产区天气情况。现货方面，陕西果业服务中心信息，目前产销区价格走势仍呈现倒挂状态，产区随着交易逐步恢复，3月份走货速度有所提升，产区库存果农货占比在下降，甘肃产区多数果农货已清库，陕西地区果农货果农货余量不多，客商逐步向山东地区转移，产区价格有所回升，销区目前表现平平，价格略有回落。产区天气方面，上周四陕西部分地区出现降温，对于当前处在盛花期的樱桃、桃、梨子以及即将开花的苹果产生了一定的影响，具体影响程度有待继续跟进。综合来看，高库存局面仍然难以缓解，整体弱势基调不变，不过产区走货陆续恢复正常，走货速度相比疫情期间有所好转，产区交易价格都有所回升，未看到进一步利空打压，继续下跌空间有限，同时目前产区天气波动，无论是对于替代水果还是苹果的干扰，都将对苹果期价形成短期得提振力量，苹果期价短期或会出现小幅反弹，操作方面05合约建议继续等待逢高做空机会，参考区间7200-7300。

油脂   棕榈：上周油脂价格出现了一定程度的上行，但是这并不意味着植物油市场的价格从此走向翻转。在本周美联储宣布无限量QE之后，全球宽松背景下整体商品价格都得到了支撑。原油价格在周一大幅反转之后，直接拉动了以棕榈油为首的植物油价格。此后市场再度炒作疫情对马来棕榈油的产量影响，本周马来最大的棕榈油生产州沙巴称，在数名种植园工人被查出感染新冠病毒后，将暂停3个区的棕榈油生产，周三马来政府将全国的行动管制令延长至4月14日，这推动了近期棕榈油价格的走势。由于原油价格仍旧保持低迷，全球新冠疫情可能在4月会到达高峰，棕榈油消费仍然面临大幅下行的可能，预期4季度棕榈油价格仍将维持震荡下调的趋势，并在其中逐渐彻底回升，具体时间节点要视全球疫情的发展来进行判定。

豆/菜油：与棕榈油有所不同，豆油的供给端相对稳定，这是因为本年度巴西和阿根廷的大豆产量基本定型，虽然豆油供需中长期来看依旧宽松，但是近期价格仍得到了一定的提升。这主要是由两方面因素造成的，一是干旱天气造成巴西部分地区大豆产量下滑，市场下调巴西本年度大豆产量，虽然整体来看巴西产量依然居于高位，但产量的下滑对美豆价格起到一定支撑作用；二则是更为主要的原因，近期国内进口大豆到港量偏低，较低的库存导致了油厂开机率的下滑，豆油供应量的减少使得现货价格获得了提振。豆油库存在上周首次出现了下滑，这推动了盘面价格的上涨，但是这并不意味着豆油价格的方向发生了翻转，豆油供给量的减少仍只是一个短期影响，进入4月后大量的巴西大豆即将到港，国内豆油供应将再次变得充足。整体上国内植物油价格短期内都将进入震荡调整的节奏，很难再度出现单边的趋势性行情，随着全球疫情的缓和，油脂价格将逐渐进入筑底的阶段，此前空油买粕的套利单可以考虑逐步平仓获利了结。

红枣   红枣：上周红枣价格出现较大的起伏，主力合约最低跌破10000元/吨的支撑线达到9670元/吨的低点，此后两天再度反弹至10190元/吨。红枣价格此前的下行，主要是受到现货市场成交冷清的影响，由于下游依旧处于缓慢复工的状态，而鲜果市场的供应却在不断增加，上游库存的积累对现货价格不断形成冲击。随后的上涨是由于临近3月底，市场的关注度再度回到近期寒潮影响之上，由于寒潮可能对苹果花期造成危害，从而抬升整体水果的价格，红枣价格在本周末的两天也因此出现较大幅度的回升。红枣价格的上行更多是资金面的影响，本身仍然缺乏基本面的支撑，由于红枣已经错过了最佳的销售时节，进入4月后仍将面临现货供给压力不断抬升的局面，我们预期红枣价格仍将再次下行。

鸡蛋   鸡蛋：周末期间鸡蛋现货市场震荡偏弱，目前鸡蛋流通基本恢复，但下游走货一般，侧面反映供应偏充裕，而养殖户在蛋价稳定情况下淘汰意愿不强，因此随着换羽鸡陆续开产，产能扩张预期不变，而当前随着疫情好转，鸡蛋需求未有明显放量，且今年端午节时间较往年延后，需求增量或进一步延后，预计4月份蛋价将呈现缓慢走低过程，主要变数仍取决于淘汰及补栏情况，目前鸡苗价格走势略强，表明当前市场补栏积极性仍较好，也将决定远期市场的供应。期货主力05合约短期弱势格局难改，压力3200一线，短线关注3000一线支撑有效性，下破则仍有空间，逢高轻仓试空思路参与；06合约面临端午节备货需求拉动，关注5-6反套；08、09合约对应长期供应压力缓解，气温升高后影响产蛋率，同时节日备货启动预期下有企稳反弹的可能，若后期价格继续走弱，可逢低布局长线多单，5-9反套设置保护持有，关注淘鸡节奏、补栏及需求恢复情况。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年3月23至27日，棉花主力合约CF005收盘价为10720 元/吨，涨跌幅2.68%；棉纱主力收于18045 ，涨跌幅-1.98%，ICE 2号棉花收盘价52.78 美分，涨跌幅-1.68%。

欧美股市继续短线反弹，带动外棉价格企稳，内棉价格亦企稳回升，但中期看，疫情导致的隔离将使得下游新订单取消，消费将受到沉重打击，棉花价格仍有继续下跌空间。

国家完善新疆棉花目标价格政策，经国务院批准，2020年起在新疆完善棉花目标价格政策，目标价格水平为每吨18600元，每三年评估一次，根据评估结果视情况调整目标价格水平。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为47%，大幅高于历史波动率为25%的水平。波动率仍处于历史高位，5月合约期权在4月初即到期，时间价值流逝较快，可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：菜粕2009合约上周继续震荡回升，周度开盘价2368元/吨，收盘价2478元/吨。菜粕价格目前主要受两方面因素影响，一是豆粕价格运行方向，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，现货端由于进口大豆供应偏紧以及下游成交表现良好持续偏紧态势，现货价格表现偏强，天下粮仓数据显示，3-4月进口大豆累计到港量预估为1213万吨，远低于近五年3-4月累计平均压榨量1395万吨，期货端目前存在利多干扰，阿根廷、巴西新冠疫情继续恶化、南美产量预估下调以及USDA大豆意向种植面积预估下调等，短期巴西、阿根廷大豆运转暂时未受影响，不过在疫情有效控制之前对市场的干扰仍在，短期偏强趋势仍未改变。菜粕自身供需来看，受中加贸易关系影响，进口油菜籽处于低位，油厂菜粕库存处于相对低位，随着天气回暖水产也将逐步启动，自身供需表现偏紧进一步支撑菜粕价格。短期来看，巴西、阿根廷大豆运转虽然暂时未受影响，但是在疫情有效控制之前对市场的干扰仍在，叠加豆粕现货供应偏紧以及美豆播种期天气干扰，短期偏强趋势仍然不变，RM2009合约目前仍然维持回调参与做多的建议，期权方面建议卖出虚值看跌期权，关注月底USDA意向种植面积报告。

玉米   玉米：上周，大商所玉米主力09合约突破2000元/吨，并继续上移，周五午后收涨于2034元/吨。国内玉米现货报价普涨。目前基层余粮还有两成左右，粮源多转移至贸易商手中，高预期下贸易商挺价为主，而基层楼子粮不急于出售，造成目前玉米阶段性供需偏紧。目前深加工及饲用企业玉米库存整体偏低，需求整体欠佳，随采随用为主。由于看好后市玉米需求，供给端挺价惜售，目前下游阶段性继续补库，玉米价格坚挺运行。随着粮源的转移，近期玉米可能继续坚挺运行。继续关注下游需求是否能够有效支撑玉米价格以及后期玉米拍卖情况。技术面来看，目前9月合约站稳2000元/吨上方，预计短期将基于2000元/吨为支撑偏强运行。

淀粉   淀粉：上周，淀粉主力05合约随玉米上涨，但涨幅不及玉米，午后收于2263元/吨。国内淀粉现货报价上涨。目前淀粉行业开工率继续回升，淀粉产出量渐增，当前行业库存依居高不下，仍在历史高位，市场整体供大于求，下游市场采购仍谨慎，因此淀粉不看多，暂时观望不追高。

纸浆   纸浆：回顾上周，纸浆价格在周五一度突破春节后高点，09合约大幅增仓，但尾盘回落，涨幅收窄。现货报价上涨 50元/吨，Arauco80万吨浆厂有员工感染新冠肺炎，3月25日开始停机，其他浆厂暂无减产消息，业者担忧后期到货而低价惜售，外盘报价上调20美金。纸厂继续消耗库存，中小纸厂陆续开机，纸浆刚需增加，但下游文化纸及白卡纸需求略显低迷，为提振市场情绪，华南地区厂家计划4月1日上调白卡纸价格200元/吨，双胶纸及铜版纸价格偏弱，部分纸厂为缓解库存压力，计划4月减产，整体看库存偏高，需求羸弱，短期价格难有起色。多地已公布开学时间，后期双胶纸需求有望改善。当前国内纸厂维持按需补库，不过港口木浆库存最近两周持续减少，总库存虽在高位但边际压力减小。海外疫情对需求的冲击并未正式显现，市场更多关注船运受限及供给端银星，浆厂报价上调，人民币汇率贬值，进口成本抬升，后期仍需关注浆厂进一步动向，对需求的冲击预计二季度会逐步显现，整体看纸浆或面临供需双弱的局面，而相比2008年，次疫情影响需求的同时也可能会扰动供给，成为纸浆价格的重要支撑。预计纸浆价格运行区间4400-4700元/吨，低位做多，控制仓位。

重要事项:

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