上周末沙特打响原油价格战，折扣幅度创20年来最高水平。国际原油及股市大幅下跌，今日沪胶跳空低开，多个合约跌一度封至跌停板，创下今年以来胶价新低。原油下跌会降低合成橡胶的生产成本，或许对天然橡胶构成替代优势。

不过，据统计，沪胶与布油价格走势的相关性在短期内表现较强。特别是近几个月，以新冠疫情为代表的系统性因素对包括原油及橡胶在内的大宗商品普遍产生利空影响。长期看，以1~5年为周期，天胶与原油走势的相关性并不明显，但以10年为周期则相关性又相对增强。

图1 沪胶与原油价格长期走势对比

数据来源：文华财经 方正中期研究院整理

表 沪胶与布油价格的相关性

数据来源：WIND 方正中期研究院整理

合成橡胶是重要的工业原料，广泛应用于轮胎、胶鞋、胶带、电线电缆等很多橡胶制品之中。相对于天然橡胶，合成胶的性能不够全面，但往往在某几个方面相对突出。比如丁苯橡胶的耐磨性、耐透气性好于天然橡胶，而弹性、耐寒性、耐撕裂性则较差。所以，在实际应用中，往往是多种橡胶混合使用，相关配方比例要全面考虑产品性能、成本、加工设备等多种因素。合成橡胶价格与天然橡胶长期走势相似，但相互价差也在上下波动。只有在保证产品性能的前提下，下游生产企业才会考虑根据价格因素调整不同品种橡胶的使用比例。而且，为保证产品质量的稳定性，原料胶比例的调整不会过于频繁，所以价格因素对于消费量的影响并不是那么立竿见影。

近期，受突发性公共卫生事件的影响，橡胶产业链企业在春节后纷纷推迟复工，需求不足是橡胶价格所面临的最大压力。原油下跌可降低合成橡胶生产成本，但未必会很快影响到天胶消费。目前，仍要密切关注重点地区汽车企业的开工率。前段时间，因来零部件供应受阻，部分韩国、日本及欧洲汽车厂停止生产，近期传闻巴西汽车制造商可能在四月份也会暂停生产。所以，后期橡胶产业链企业在多长时间内恢复正常运作，对胶价走势的影响至关重要。

好消息是，当前各国纷纷采取措施抑制疫情传播，并且推出包括宽松货币政策在内的多种刺激措施以提振宏观经济。国内消费形势正在好转，在3月5日商务部举行的网上例行发布会上，商务部市场运行司副司长王斌表示，近期全国消费市场的运行出现了积极变化，市场销售触底回升。据商务部监测，2月下旬重点监测1000家零售企业，日均销售额比2月中旬增长了5.6%，这是自1月下旬环比连续负增长之后开始恢复正增长。其中，汽车需求上升反弹增长较为明显，环比增幅达14.8%，通信器材、家电环比分别增长11.7%和11.1%。

所以，3、4 月份胶价可能继续以筑底走势为主，待疫情受到有效控制之后，胶价有望恢复长期升势。参考技术分析，沪胶底部区重要支撑位在万元关口上下，而长期阻力位仍在 13000 元附近。

图4 沪胶长期走势分析

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