国际宏观    【全球股市大幅下跌，各主要央行将会继续降息】美国股市最长牛市或以史上最快速度落入熊市，标普500指数周一开盘后不久触发熔断机制，收盘重挫逾7.5%，创金融危机以来最大跌幅。意大利、德国、法国等多国股市周一集体迈入熊市，基准指数创下金融危机以来最大单日跌幅。加拿大股市创1987年以来最大跌幅，巴西股市创20年来最大跌幅。全球主要央行或继续降息以应对。市场开始预期美联储3月将降息100BP，且概率一度高达66.8%。而欧元区货币市场目前完全消化了欧洲央行在10月前降息三次的预期，一周前预期为不到两次。市场预期英国央行在3月会议降息概率为100%。美联储将本周定期回购操作从200亿美元增至450亿美元，将隔夜回购操作规模从1000亿美元增至至少1500亿美元。我们认为各主要央行将会继续降息，美联储3月将会继续降息50-75BP，欧洲央行和英国央行亦会继续降息。

【公卫事件叠加原油价格战，市场风险偏好下降】公卫事件在全球蔓延，且有加剧趋势，沙特俄罗斯开启的原油价格战使市场全线下跌，并且短期内难以改变，市场风险偏好下降， VIX升至60点或更高，美联储必须采取行动，否则会导致另一场大萧条。另外据悉有交易员押注VIX将在3月10日突破100水平，而2008年雷曼危机时刻该指数顶峰也仅为90。现阶段风险资产大跌后小幅回调属于正常，不建议进行风险资产抄底操作，现金为王、高配债券黄金依然是当前的主要策略。

【其他资讯与分析】美国能源部表示，美国政府密切监控卫生事件情况，国家行为者试图操纵、冲击油市，这增强了美国作为可靠能源供应国的重要性；美国原油钻井公司能承受住市场的溃散。英国计划在下次与欧盟谈判之前拟定自由贸易协议草案，这标志着英国政府可能正在准备向欧盟提出一份“要么接受要么放弃”的提议。

股指     股指期货：昨晚美欧股市大幅回落，美国标普500指数跌幅高达7.6%。欧洲股市跌幅也普遍在7%-8%。A50指数上涨1.30%。美元指数继续下跌1%，人民币汇率略有走弱。美欧股市全面下跌还叠加10年美债收益率降至1%以下，海外市场避险情绪较高。消息面上看，世卫组织称疫情接近发展为全球流行，意大利将把出行禁令扩大到全国。特朗普称将与国会讨论下调薪资税的潜在方案，并将推出更大力度的经济举措。彭博报道称，俄罗斯国有石油公司预计从4月开始增加石油产量，与沙特增产计划针锋相对，这可能令油价继续承压。对国内通胀走势是一个利好因素，也给全球央行带来更多短期政策空间。总体上看，隔夜海外市场消息面偏向利空，尤其是外盘股指回落远超昨日国内股指跌幅，利空对国内的传染仍需警惕。此外，今日将公布国内2月通胀数据，CPI或将放缓增速，PPI大概率出现回落。该数据上午9点30分公布，需要予以关注。技术面上看，上证指数今日放量下跌，技术指标再度回落，上行动能不足，走势弱于预期，且短期仍有下探态势，2880点支撑位仍需要关注，3070点附近形成新的压力位，2700点仍是阶段性底部位置。长期来看，此前需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济阶段企稳的迹象显现，新的不确定性拖累市场上行步伐后，长期行情仍偏向于震荡上行，继续等待基本面企稳确立。

国债     国债：昨日国债期货价格创上市以来新高，主要受全球避险情绪升温，国债市场收益率水平大幅走低，以及国际原油价格暴跌带动的大宗商品集体下挫影响。由于公卫事件在全球多国继续蔓延，且有愈演愈烈的态势，这使得本就疲弱的全球经济雪上加霜，尤其是深受债务危机困扰的意大利以及国内政局动荡的伊朗等国，疫情直接改变了经济运行的内在逻辑和节奏，在1-2季度预计将对国内外经济形成实质性冲击，我们预期国债收益率将呈“V型”表现，也即利率低点和国债期货价格高点将于2季度到来。对于持券机构，在把握交易性机会的同时，也应该关注由于疫情以及超常规的货币政策导致的收益率低点也是套保的最佳时机。货币政策上，美联储提前紧急降息，多国开启新一轮货币宽松，美债收益率不断创出历史新低，在全球货币宽松的情况下，短期国内定向降准可能性较大，全面降息也存在一定的概率。总体来看，全球公卫事件已经对经济形成实质性影响，货币政策也将继续保持宽松，鉴于国内债市收益率仍然相对偏高，国债期货仍存上行空间。

股票期权    ETF及股指期权，2020年3月9日，上证50指数涨跌-3.24%，收于2868.8297。沪深300指数涨跌0.41%，收于3997.1325。50ETF涨跌-3.05%，收于2.8610。沪市300ETF涨跌-3.18%，收于3.9900。深市300ETF涨跌-3.31%，收于4.0560。

昨夜美股美股大跌7%，疫情海外扩散速度加快重创欧美股市，中期将重挫全球经济，对于股市利空，欧美股市大跌对于A股将构成拖累，短期A股上行空间有限，逢高卖出认购期权为主。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至27.6%。波动率较高，可卖出跨式或宽跨式策略做空波动率。

商品期权    商品期权：3 月9 日，商品期权各标的全线下挫，PTA、甲醇封跌停板。在波动率方面，当前期权各品种隐含波动率均维持在高位。目前国内疫情拐点以现，为完成全年经济目标，国家利好政策力度加大，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松。但是目前海外疫情进一步扩散，给不少商品需求蒙上一层阴影。当前多数品种隐含上升，可逢高做空波动率。对于长期趋势向上的大宗商品则可卖出支撑位附近的看跌期权进行抄底或买入牛市价差。另外，目前豆粕、棉花、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而白糖、铜、铁矿期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属  金银：美联储3月议息会议时间是3月18日，在非议息会议期间降息50bp，至少资本市场认为这个结果超乎预料，金银价格出现上行。最近几个交易日黄金的波动在显著增长，市场对于3月18日降息和美国的救市措施争论不一，目前看原油问题导致的股市下挫，或使得黄金市场的多空博弈变得更加剧烈，最长周期上是利好，中短线而言参与的难度大大增加。值得注意的是，3月降息50bp后3月FOMC会议的基调怎么定性，如果不继续降息或者扩大货币政策，不过是利好提前兑现反倒变成利空，。中长线着眼点是考虑美元信用可能提前崩溃的问题，按照之前逻辑推算，金价的峰值大概在美联储利息在0.25-0.5%区间，但对于白银来说，这或许意味着经济转复苏的失败，白银的回归效应将大幅减缓。具体操作；逢低追多，注意当心美债企稳后对黄金的变相打击，如果美债延续当前态势黄金因为资产荒问题会继续上涨，白银操作上持续小心锌价破位带来的抛压力量。在黄金偏低的位置可以考虑拿长线多单，或者考虑多1金空5银或者多2金空11银的套利性操作。

铜   铜：昨日内外盘铜价均大跌，伦铜跌破5500美元成本支撑，沪铜下破44000。OPEC+未就减产达成协议，且沙特表示将增产，原油价格跌幅高达20%，美股一度触发熔断，为2008年危机以来首次。目前在海外疫情快速扩散，全球经济料加速下行的背景下。铜市方面，基本面变化不大，供需结构逐渐改善，铜价大跌后现货市场畏跌情绪较浓，未见大量入市。整体来看，短期铜价料继续跟随宏观情绪波动，美股及原油止跌，韩国等可能禁止股票卖空，不排除情绪修复迎来短期反弹的可能性，但在海外疫情未得到有效控制前，铜价整体易跌难涨，建议投资者观望。

锌   锌：全球风险资产出现了一定的反复，市场对于不确定事件的担忧在加剧，全球风险和避险资产同步跳水，主要的交易策略有着“现金为王”的倾向，全球流动性放水过后，中国市场成为跷跷板，并进一步表现为人民币汇率的升值，重点关注后续货币政策工具箱的相关动作。从长线来看，建议关注各地加工费的变动情况，这是我们判断市场对锌价支撑强弱的关键指标，目前看加工费已经有200-300元/吨的调降。现在市场在全球矿山28分位线上，即有20%矿山已经或者接近亏损。从图形上和基本面结合来看，我们认为沪锌指数在16000元/吨或者LME锌cash-3 1950美元/吨是近期相对安全的支撑位。上周五沪锌的支撑被击穿，引发市场对铅锌尤其是矿企的流动性担忧，目前还有破位下行的迹象，当下来看，如果海外风险事件未得到良好解决，并不能排除锌价持续下跌的风险。我们当下需要做的是两手准备，既迎接中国25万亿的基建刺激计划，又要对2008年的成本破位下跌的可能性有所防范，看图操作，减少扛单。美股和原油的持续下跌都有一定的负反馈效应，海外市场锌逆势上涨最主要的还是在于成本考量，关键持续时间和力度，不要高估，做好两手准备。

铅   铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调。铅的基本面也决定了其反弹高度不能过大，当下靠着低库存强拉现货升水的方式和方法恐怕都要改变，铅价仍在面临下跌的主旋律，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，上方关键压力位14600元/吨上下，伦铅持续搞紧库存的动作延续性预计会非常差，注意铅锌价差的联动性作用，目前来看铅面临的中长线的抛压风险还是存在。推荐企业适量保值保护流动性，高波动市场求存第一。

锡   锡：公卫事件叠加原油价格战，有色板块大幅下挫，沪锡开盘即下跌2%，收于33240元，跌3000元/2.2%；盘面看，沪锡跳空下行，已经跌破所有均线，沪锡主连或将继续下探13.3万和13万的支撑位，若不能跌破13.3万关口，则会震荡调整或迎来修复性上涨。伦锡方面，伦锡由跌转涨35美元/0.21%至16795美元，盘面看，受需求预期影响大幅回调，20日均线成为强支撑，接下来震荡调整的可能性大。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为137500元，较上一交易日减少1500元，相较于133540元的结算价，有3960元的套利空间，可进行期现套利。基本面方面，国内锡上下游企业开工率亦逐步上升，提升实质性需求。2月精炼锡产量较1月减少30.4%，大幅减少主因为春节期间受疫情影响。进入3月多数炼厂已恢复生产，但因锡矿原料供应有限，部分炼厂或选择少量减产以应对近期原料供应趋紧的局面。预计3月精炼锡产量或将恢复至2020年1月初水平。基本面依然支撑沪锡价格，沪锡因需求预期变化将会继续偏弱运行，日内将会震荡调整，本轮下行亦是买入良机；长期来看，锡矿供应较紧的大方向仍未发生转变，预计库存消耗后对锡价构成利好因素，依然看涨锡价

镍   镍：LME镍价脱离盘中低点，油价崩塌，由于油价是矿业成本的主要组成部分，因此油价变化破坏有色金属的定价结构。突发公共卫生安全事件在国外的扩散情况继续令市场忧虑，但市场预期各国会采取更多经济刺激措施，有色金属脱离低位。从供需来看，LME库存出现回落仍在23.5万吨上方，现货贴水出现显著收窄，现货情况逐渐在发生变化。印尼出现2例确诊，市场忧虑印尼生产受到影响，但目前并没有表明生产情况出现变化，而且有新的湿法项目开工；菲律宾目前出口淡季，来自国内的船只受14天隔离规定的影响，不过镍矿石价格出现下滑，因镍铁厂采购意愿弱化，国内镍矿石库存有所下滑；印尼的国内镍矿石基准价，将在3月底前形成实施方案。国内镍现货贸易在镍价破10万后出现显著活跃，金川镍高升水持稳，近期货源有所收紧，成交不及俄镍。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁近期有所成交价格已经在钢厂招标价下步步下滑34镍点至945元/镍附近，而近期采购招标价低至900-910元/镍，镍铁厂多数亏损。不锈钢厂3月排产调查显示环比微增，同比下降20%。不锈钢需求端累积库存，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中。不锈钢促销意愿很强，价格低迷不断下调现货报价。而不锈钢厂新开4月期价也普降100元，宏旺冷轧开至12800元，弱势显著。单边来看LME镍价脱离低位，而国内主力ni2006合约一度破10万元，在外盘脱离低位后可能延续在10万元附近的挣扎反复。

不锈钢  不锈钢：前一日受原油大跌的影响，大宗商品集体下挫，不锈钢期货跌至12100元附近。现货价格继续下调，无锡地区民营304/2B毛边卷价报 13000-13100元/吨，均价较上周五下调150元/吨；国营304/2B切边卷价报13900-14200元/吨，均价较上周五下调100元/吨；304热轧有部分商家小幅下调50元/吨，304/ NO. 1五尺报12400-12500元/吨。贸易商表示，上周开始需求逐渐改善，成交尚可，本周若能延续上周订单态势，价格或可弱稳，但是不排除部分库存较高的商家降价走货。不锈钢期货走势整理反复，ss2006弱势震荡整理暂延续，短线可能向12400元有一定修复意愿。

铝   铝：昨日沪铝主力合约AL2005低开低走，受原油下跌的影响大幅走弱。隔夜美元指数持续下挫，美原油价格大幅下跌，伦铝价格持续下行。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌210元/吨，现货平均贴水缩小到20元。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议高位空单谨慎续持，保守者可适量减仓。

螺纹     螺纹钢：欧美股市及原油大跌，黑色商品表现相对坚挺，螺纹低开后反弹，跌幅较小，由于市场交易的核心逻辑在于需求启动后的去库速度，因此螺纹钢继续体现其特有的“避险价值”。现货需求仍在恢复中，建材日成交量接近15万吨，工地按需采购，货格小幅下跌。从水泥磨机开工率及混凝土搅拌站发货量看，建筑行业开工并不理想，当前成交增加部分源自投机需求，另外可能是工地提前备货。高库存已是明牌，海外市场风险加大短期很难影响螺纹需求，反之会加强市场对国内政策刺激力度增强的预期，交易逻辑继续由预期向现实切换，未来2-3月能得到初步验证，从而决定05合约下一步走势。考虑到湖北地区复工情况及其地产开工在全国占比，及环京地区防控力度和地产、基建占比，因此对于需求恢复的强度仍维持谨慎看法，05合约依然承压，10合约需求乐观的预期尚难证伪，建议维持多配，同时继续关注需求恢复情况。

热卷     热卷：国际原油价格大幅回落，带动国内大宗商品价格走低，热卷大幅低开午后逐渐回升。上周 我的钢铁库存数据显示，热卷周产量 316.44 万吨，产量环比上周下降 4.69 万吨，热卷钢厂库 存 184.92 万吨，环比下降 7.43 万吨，热卷社会库存 391.21 万吨，环比上周增加 26.76 万吨， 总库存 576.13 万吨，环比增加 19.33 万吨，周度表观消费量 297.11 万吨。钢厂生产受到铁水 不足、库存压力大等影响，导致热卷周产量继续下降；随着物流好转，钢厂库存逐渐向社会库 存转移，但热卷下游企业开始复工，表观消费量逐渐回升，但处于低位，热卷社会库存继续创 历史新高，热卷总库存继续增加，后期随着港口库存和在途库存的转移，热卷库存大概率继续 增加。短期公共卫生事件影响将会持续，热卷下游需求恢复至节前水平尚需时日，在库存高企， 产量未有明显下降的情况下，热卷现货价格面临较大压力，近月 05 合约或将下行，运行区间 3300-3550 元/吨。长期来看，随着公共卫生事件好转，下游行业复产持续推进，前期抑制的 需求逐渐释放，终端有望迎来阶段补库，库存压力将得到缓解，对应远期 10 合约存在继续上 涨动力，运行区间 3350-3800 元/吨。

焦煤     焦煤：昨日在原油断崖式下跌的影响下，商品市场普跌，当从盘面走势看，黑色系表现出非常强劲的抗跌性。从盘面走势看，昨日焦煤05合约，低开高走，放量收阳，整体表现仍较为强势。昨日美国三大股指大幅下跌，外围市场普跌，悲观情绪蔓延的情况下，情绪方面对商品市场有一定的打压。从基本面的角度看，当前煤矿基本完全复产，焦煤供应边际逐步改善，焦煤主产区现货价格开始走低，山西柳林地区S1.3中硫主焦下跌40元/吨，长治市场部分主焦价格继续下调20-50元/吨，主焦报1480元/吨降20元/吨。同时焦炭开始三轮提降，焦化企业利润大幅压缩，打压焦煤意愿明显，短期焦煤仍以偏弱走势为主，策略上采取逢高试空的操作思路。

焦炭     焦炭：昨日焦炭05合约尾盘迅速拉升，日线低开高走收出一根阳线，整体表现出较强的抗跌性。基本面方面：由于下游钢厂利润继续下滑，山西、河北地区焦炭市场开启第三轮提降，市场延续悲观情绪。由于焦化企业仍有利润，企业生产企业仍较强，供应端仍区域宽松，在三轮提降落地之后，部分焦化企业将处于盈亏平衡的边缘，成本端的支撑将非常明显。若成本端焦煤不出现大幅下跌的情况下，焦炭向下的空间有限，从盘面走势看焦炭05合约打到1750元/吨之后就迅速拉回。而下游钢厂当前开始控制到货量，需求短期偏弱，在供强虚弱的情况下，焦炭大方向仍以逢高做空为主，需关注焦化企业利润，以及上游焦煤变化情况。

锰硅     锰硅：受整个黑色系下调的影响，锰硅盘面昨日也出现回落，但从调整力度上看相对温和。一方面是因为前期盘面累计跌幅已较大，基本兑现了利空预期，另一方面锰硅自身供需最差的时点也已经基本过去，近期供需两端均出现了积极转好的迹象。需求端，下游终端用钢需求出现明显转好，钢厂成材厂库已基本停止累库，社库增幅也出现明显下降，钢厂厂库压力的缓解使得螺纹的产量开始出现止跌反弹，对锰硅的消耗量增加，最近一周五大钢种对锰硅的需求量为126692吨，环比增加1.62%。而供应端，由于近期现货价格的持续回落已经使得部分厂家出现亏损，陆续开始主动减产和降负荷，使得锰硅产量近期持续下降，前期供应端的压力有所缓解。当前锰矿库存虽然仍处于高位，但锰硅库存总量并不高，钢厂方面从2月开始再度采用之前的低库存策略，可用天数又回落至20天以下。这意味着随着后续需求端的逐步转好，锰硅的价格弹性是较为可观的。操作上，应逐步转换前期的空头思路，尝试谨慎看好后市。

硅铁     硅铁：盘面昨日受冲击不大，主因其当前盘面价格已经基本处于合金厂家盈亏线附近，成本端支撑力度较强。近期硅铁市场处于基本面供需的走弱和成本端支撑力度的激烈博弈中，波动较前期有明显增加。相比于锰硅，硅铁厂家近期减产的意愿明显不足，相反部分前期处于停产状态的厂家还出现了陆续复产的现象。而需求端钢厂由于当前自身库存尚可，产量不断下滑故补库意愿不强，这从本轮钢招的延迟和采量的大幅下降可以得到验证，本轮钢招价格很有可能会跌破6000元/吨。硅铁短期最大的利空仍是其自身的高库存，当前无论是社库还是厂库水平均明显高于历史同期，后续去库之路将较为漫长，故价格短期难有明显起色，仍将处于弱势盘整。其后续成本端的坚挺程度将决定本轮价格调整的底部区域，具体看来成本端主要变量仍是兰炭。兰炭当前库存量也处于较高水平，后续价格有进一步回落的可能，但降幅预计有限，这将使得硅铁后续盘面的盘整平台出现小幅回落，短期将围绕5640一线进行低位整理。

铁矿石  铁矿石：当前自身供需尚好，近期呈现逐步走强的态势。尤其是在需求端，下游终端用钢需求在近期出现明显转好，钢厂成材厂库已基本停止累库，社库增幅也出现明显下降，下游需求如期开始释放。钢厂厂库压力的缓解使得其产量开始出现止跌反弹，对铁矿的消耗量有进一步提升，钢厂进口烧结库存已经下降至1500万吨附近，可用天数也回落至24.7天。随着下游复工的逐步推进，钢厂本就有开启新一轮补库的需要，而本次铁矿价格的短期调整将有助于降低其采购成本，故其后续补库意愿将更强，在此预期下铁矿盘面价格难有深调。周初盘面一度出现大幅回落主要是因为海外市场原油的大跌重创了国际商品市场的短期风险偏好，作为国际化程度极高且受市场情绪影响较大的大宗商品，铁矿石较难独善其身。但短期冲击过后，昨日尾盘已开始出现明显的修复走势，再次验证了其当前自身基本面的坚挺以及市场对后市的看多预期。操作上短期暂可维持观望，待短期外部影响消散后，盘面将有望重回前期的上行趋势。

玻璃     玻璃：9日，受国际原油影响，国内期货市场化工品普跌，带动玻璃主力05合约低开于1362元/吨，午后收跌于1372元/吨，日内跌幅达1.08% 。国内浮法玻璃市场价格稳中下调，成交依旧比较清淡。华北沙河多数厂家价格下调，市场价格跟跌，由于玻璃市场高库存，下游观望氛围浓厚。正如前期预计，随着下游需求转好，企业降价去库存现象显现。目前国内玻璃库存较大，降价去库存逻辑不变。目前玻璃厂依旧未实现产销平衡，库存压力大，价格还将继续走弱。由于不看空需求，因此玻璃产销平衡之后，库存降至正常水平，那么玻璃价格依旧以涨为主。短期依旧处于降价去库存周期，5月合约预计继续偏弱走势，目前已经跌至前期目标位1330-1370元/吨区间，可考虑部分止盈或空单继续持有至1330附近。中长期来看需求总量乐观，而玻璃供给总量是减少的，因此中长期对于玻璃价格乐观看涨，待玻璃下探后可考虑在9月合约做多。

原油     原油：昨日欧美原油盘中一度下跌超30%，跌幅创1991年以来新高，并触发熔断，国内原油开盘即跌停，且油市的下跌也在向其他市场蔓延，隔夜全球股市、债市均遭遇大跌，市场正在发生“连锁反应”。近期原油市场遭遇一系列利空打压，疫情引发市场避险情绪升温、原油需求大幅下滑、OPEC+会议无果而终、产油国增产、沙特发起“价格战”等，任何一个因素对油市的打击都是巨大的，而多个利空因素共振对油市的影响不言而喻。近期，油市“价格战”愈演愈烈，在沙特表示将增产且最高将达到1200万桶/日后，俄罗斯方面表示能够承受石油价格在6-10年内维持在25-30美元/桶的水平，国家财富基金超过1500亿美元，可以在长期低油价的情况下动用，双方为应对“价格战”似乎已做好了长期准备，但低油价对任何一个产油国都是不利的，此举更大的可能是逼迫各方重回谈判桌。整体来看，油价仍可能进一步下探新低，国内SC原油今日仍有可能触及跌停板，暂不建议抄底。

沥青     沥青：昨日国内中海油四川等部分炼厂下调沥青价格，跌幅达到300元/吨，其他地区持稳。近期国内华东、华北及东北地区炼厂开工负荷有所提升，带动国内炼厂开工率整体出现回升，但当前与历史同期比，开工率水平仍然偏低，后期在沥青利润偏高的驱使下炼厂生产积极性有望进一步提高。虽然近期物流条件有所改善，但目前国内市场终端需求仍然低迷，终端项目尚未大规模开工，贸易商库存不断累积，整体需求端表现疲软。盘面上，成本端利空将推动沥青盘面进一步下行，今日盘面仍可能再度大跌，短期将继续寻底。

燃料油  燃油：OPEC+减产协议破裂，国际油价大幅下挫，燃料油预计今日仍然跌停开盘，市场情绪仍待宣泄。目前燃料油全面破位，后期企稳需要等待原油指引。 燃油基本面方面，新加坡企业发展局的数据显示，截止2020年3月5日当周，新加坡燃料油库存数量继续上涨至2612万桶，较上周上涨115万桶或4.61%。截止目前，新加坡库存已经连续4周上涨，累计涨幅达20%。目前新加坡低硫燃料油价格转弱，对套利船货的吸引力降低，市场供应有所下降，但在疫情影响下，终端船燃需求维持低迷，是导致库存上涨的主要因素。因基本面疲软，亚洲燃料油库存涨至近10个月高位。受海外疫情影响，加上国内至保税区的供应增加，近期中国买家并未采购燃料油船货，2月20-26日一周，新加坡至中国的燃料油出口量为零。短期内沽空机会较少，后面等待原油企稳，建议下游生产商逢低做买入套期保值。

聚烯烃  聚烯烃：昨日原油价格开盘下跌30%。受此利空影响，线性期货跳空低开，挫伤市场交投氛围，贸易商多数让利报盘，终端谨慎观望，接货寥寥。目前石化库存仍居高位，供应压力不减，近期还需密切关注原油动态及线性期货走势。聚丙烯期货仍未有效破位，今日应仍有下行空间拖累现货。另一方面，需求在跌势下重回观望，而下游终端复工力本就有限，供需不平衡并未出现根本改观，因此市场易跌难涨。此外，2020年2月国内PP产量总计约179.50万吨，环比上月下降16.82%，本月国内聚丙烯产量较前期出现明显下降，供给方压力有所减轻。因供应支撑及下游纤维料需求大增影响，预计下跌空间不会太大。

乙二醇  乙二醇：国际油价下跌，港口库存高企，乙二醇继续探底。周一，受国际原油大跌的影响，乙二醇开盘跌停，目前来看国际原油没有明显的止跌走稳信号，因此不建议抄底。回归乙二醇基本面，情况依旧不容乐观。截至3月9日，华东主港库存累积至95.1万吨，环比上周上涨10.5万吨，预计后期主港将延续累库，或向前高130-140万吨附近逼近。因为2020年乙二醇处于扩产能周期中，年初至今已有恒力石化、浙石化两套装置共计165万吨/年的新产能投放市场，给市场带来了实质性的冲击。而这部分产量需要大规模持续性的检修来抵消，目前来看难度较大。后续来看，仍有中化泉州50万吨/年、中科炼化40万吨/年投产计划。巨大的供给压力下，聚酯端需求不乐观，因此乙二醇期价短期空难走强。尤其是原油未见底下，乙二醇也未至抄底时刻。

PTA     PTA：PX价格大跌，PTA仍将走弱。受国际原油暴跌的影响，PX价格也有巨幅下降，截至3月9日，PX价格为584美元/吨，较上一交易日下降99美元/吨。如果我们按照584美元的成本价计算，给予PTA环节500元/吨的加工费，则理论上对应PTA价格不到3600。从现货市场走势来看，目前PTA现货听闻3685元/吨有成交的，按照目前期货盘面的价格，以及成本端PX价格走势，我们认为PTA近期仍将继续探底，暂时关注3550一线。目前PTA的主要交易逻辑在于成本端原油，只要原油尚未走稳，则PTA抄底时刻未至，短期建议观望为主。

苯乙烯  苯乙烯：油市氛围悲观，苯乙烯继续探底。受国际原油大跌的影响，苯乙烯开盘跌停，目前国际原油没有止跌走稳信号。从现货市场来看，中石化华东销售公司苯乙烯产出正常，旗下扬巴石化、镇海炼化、上海赛科、九江石化、安庆石化，对外销售企业镇海炼化等出厂价格至6000元/吨，货源执行合约为主。新货市场价格大幅下调，期货价格目前预计仍有下跌空间。我们认为在价格下行过程中，买涨不买跌的心理下，主港以及市场的拿货积极性都有限，预计库存压力仍将持续。短期苯乙烯无利好提振，油价压制能化氛围，短期苯乙烯期价将继续探底，预计周二大概率将再度跌停。

尿素     尿素：昨日在外盘原油断崖式下跌的情况下，化工板块大部分品种一字板跌停，受此影响，昨日尿素05合约放量下跌，短期回调力度有所加大。从现货数据看，当前下游备货较为积极，现货走势非常坚挺对盘面有很强的支撑作用。基本面方面：目前供应端仍处于增量的阶段，供应端的压力仍在。但目前市场关注的逻辑主要是需求端，农业刚需仍在，工业需求恢复之后，整体表现为需求端的增量高于供应端，从近期生产企业库存下降也可以证明。短期尿素仍以震荡偏多思路为主。目前外围市场波动加大，原油暴跌，导致近期操作难度加大，尿素宜轻仓短线操作，高抛低吸为主。

甲醇     甲醇：欧佩克+会议结束，但未达成协议，最终引发全球最大产油国之间的价格战，进而导致油市暴跌，国际油价创2016年3月以来新低。受到原油大跌的拖累，昨日甲醇开盘直接跌停，成功向下突破。国内甲醇现货市场分化严重，内地暂稳整理，沿海市场全面下挫。西北主产区主动报盘有限，观望气氛较浓，实际出货有待观察。期货大跌，业者信心受打击，操作谨慎，市场买气严重不足。下游市场采购匮乏，现货市场成交难以放量。贸易商避险为主，沿海市场甲醇重心大幅回落，江苏地区现货成交1780-1830元/吨自提，华南地区商谈价格在1780-1800元/吨。沿海与内地价差快速收敛，套利窗口逐步关闭。甲醇现货市场处于贴水状态，且基差不断扩大，表现低迷。虽然下游复工增加，但复工不等于复产，需求增量不明显。当前甲醇面临高供应、高库存、弱需求，加之板块之间的联动影响，期价底部尚未出现。标普500指数触发美股史上第二次熔断，市场情绪对盘面影响加大，甲醇重心将继续下探，暂且关注1850支撑位。

PVC     PVC：国际油价深跌，创2016年3月以来新低，化工品受挫，国内商品市场再次出现多个品种集体跌停的行情，PVC相对抗跌，考验6000关口支撑，尾盘积极拉升，收复部分跌势。PVC现货市场气氛不佳，业者观望情绪较浓，参与度不高。PVC现货市场重心继续回落，华东、华南地区价格下调80元/吨左右。主产区企业出货不畅，但存在挺价意向，报价调整有限。下游工厂复工增加，整体开工水平有所提升。但市场预期偏空，下游询盘及采购积极性不高，刚需接货为主，现货交投冷清。贸易商下调报价，让利排货，商谈未有好转。市场到货增加，PVC社会库存加速累积，增加至44.26万吨，华南地区库存明显回升。原料电石供应过剩，采购价格陆续跟降，成本端逐渐走弱。利空占据上风，PVC探底尚未结束。标普500指数触发美股史上第二次熔断，情绪影响下，PVC或跌破6000整数大关。

动力煤  动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2005低开高走，受原油下跌带动走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格跌势扩大。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量大幅增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗微幅幅增加，库存水平小幅下降，存煤可用天数减少到33.48天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议前期空单可适量止盈。

橡胶     橡胶：原油急跌过后对胶价的拖累有望减轻，万元关口仍是沪胶的重要支撑位。油价波动对胶价的冲击影响不宜夸大，下游需求形势是否改善才是近期胶市的主要影响因素。预计3、4 月份胶价可能继续以筑底走势为主，待疫情受到有效控制之后，胶价有望恢复长期升势。

纯碱     纯碱：9日，受国际原油影响，国内期货市场化工品普跌，带动纯碱主力05合约低开于1501元/吨，午后收跌于1527元/吨，跌幅达1.67%，目前期货价格贴水现货。短期内纯碱生产成本无明显下降，目前国内碱厂依旧处于盈亏平衡线附近，国内纯碱市场弱势运行，市场交投气氛清淡。多数前期检修厂家已经开车运行，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在79.2%。下游需求恢复缓慢，部分下游小户尚未复工，纯碱厂家新单接单情况一般，部分纯碱厂家仍难以做到产销平衡。目前纯碱逻辑不变，物流好转，并且下游需求逐渐有好转迹象，近期有望刺激价格上涨。而从预期角度来看，成本端支撑有力，纯碱厂开工负荷可灵活调整，并且纯碱需求后期有望释放，因此下行空间非常有限。由于认为下方空间小于上方空间，因此1600元/吨下方思路依旧是以反弹行情为主，目前纯碱跌至1550元/吨下跌，可以考虑逢低买入，目标位1600元/吨上方。

白糖     白糖：国际糖价创新低后有所反弹。全球食糖产不足销的预期没有改变，外部因素对糖价的冲击有矫枉过正之嫌。国际糖价或将走稳，郑糖有望回到5600元上方。2月份国内食糖产销数据相对中性，3月份销量将反映出需求形势，而广西收榨后云南后期产量是决定全国总量的关键。

豆粕     豆粕：受原油暴跌拖累，美豆跳空低开下挫。目前除了原油层面利空因素外，当前疫情发展影响增加，美豆出口数据不佳，且南美豆出口竞争仍存，美豆市场整体承压。国内市场来看，非洲瘟猪疫苗研制成功消息炒作已结束，未来一周压榨将下降至160-165万吨左右，豆粕累库预期有所放缓，阶段供需偏紧，预计3月份现货市场价格仍有支撑，但油厂榨利较好，豁免关税主要是提醒进口商现在可以预订未来所需的美国大豆，可能是9月份往后的船期，当前我国继续大量采购具有价格优势的巴西大豆，4-6月大豆到港量约2430万吨，后期供应趋于充裕将给市场带来一定压力，短期将呈现趋弱震荡为主，但空间有限。长期受蛋白需求恢复及美豆出口、种植等相关因素影响有企稳反弹预期，关注中国大豆进口节奏及畜禽养殖业产能变化影响。连粕2005合约跳空低开后反弹，弥补跳空缺口，短期关注2650一线支撑有效性，压力2750一线，鉴于股市及原油大跌，暂且观望为宜；M2009合约继续调整空间也将有限，支撑2620-2680，关注支撑有效性参与；期权方面考虑卖出M2005-P-2600策略。套利方面，买粕卖油套利策略持有。

苹果     苹果：苹果2005合约期价昨日继续低位震荡。现货方面，中国苹果网信息，西部产区客商采购积极性较高，整体出货速度较快，果农顺价出货，买卖交易顺畅，少数赌货客商介入收购，部分地区诸如洛川、乾县实际价格出现抬头迹象。山东产区整体走货速度一般，三级货余货不多，一二级交易量有限，价格暂时稳定。供需方面整体供应宽松预期不变，尚未出现改变当前局面的因素，供应端，年度产量同比大幅回升，库存处于相对高位；需求端，节前走货速度同比较慢，节后走货表现一般，整体弱于往年预期不变。对于2005合约来说，供应宽松预期以及成本支撑的共同作用下，期价整体预估仍然是区间波动，预估区间仍然维持6500-7500，短期来看，随着产区交易的恢复，市场对于需求下滑预期有所反映，前期下跌释放利空情绪，而当前市场缺乏新的市场因素刺激，期价在当前位置或有所反复，同时当前整体市场悲观情绪下，苹果作为国内特有品种，很有可能成为资金多头配置标的，操作方面短期建议观望，继续关注03合约的交割情况。

油脂     棕榈：由于上周末俄罗斯与欧佩克组织之间并未达成原油减产的协议，这使得沙特在周日宣布决定于4月开始增产，沙特计划在4月将原油产量增加至1000万桶以上，并发动全球性的价格战。沙特的举措推动了周一原油价格的大幅下滑，布伦特原油主力合约最低跌至31.02美元/桶的位置。原油价格的下行对整个植物油市场带来了较大的冲击。由于目前全球生物柴油的生产原料主要以植物油为主，原油价格的大幅下行会使得生柴生产处于负利润的状态。这将直接影响到印尼国内B30生物柴油政策的执行，在柴油价格大幅低于棕榈油价格的情况下，无论是印尼国内的生柴政策推广，还是其对外的生柴出口，都会遭受严重的打击。这使得棕榈油价格因此出现巨大的下滑，在原油价格趋势企稳之前，预期棕榈油价格还将继续下行，极有可能挑战4000元/吨一线的位置，建议在当前波动率较大的环境下，应该尽量避免参与过多的单边交易。

豆/菜油：豆菜油方面，除了受到原油价格的直接冲击之外，巴西等商品出口国的汇率也出现了大幅的下滑，这将直接刺激到巴西的大豆出口。由于本年度南美丰产，在汇率大幅贬值的情况下，巴西大豆的出口量将会有较大上升，这将直接冲击美豆的市场价格，从而减轻国内的进口成本。除此之外，海外疫情的扩散是造成植物油价格下行的另外一个重要因素，全球旅游业和餐饮业都将受到一定程度的影响，植物油食用消费的下滑叠加工业需求的减少使得全球植物油价格都受到了相应的冲击。国内豆菜油价格也将因此处于不断向下调整的阶段之中，中长期内我们维持9月合约买粕空油的套利建议，这仍是当前最为稳妥和获利较高的策略。

红枣     红枣：今日国内红枣盘面价格略微上行，主力合约2005收盘价格上涨20点至10415元/吨，涨幅0.19%。从技术上来看，红枣主力合约今日再度上行，试图突破之前的阻力位，但是再次告以失败。红枣2005合约价格目前仍处于均线位置以下，向下跌落的趋势正在逐步形成。目前产区和销区仍处于逐步复工的状态之中，红枣现货成交依旧冷清，短期内产区向外出货的意愿较强，这使得现货价格可能承受压力向下调整。预期随着销区大面积的复工，产区库存会急于在现货市场抛售，这会引起盘面价格的大幅下滑，我们预计红枣价格跌破10000元/吨的概率有所上行，前期空单可以继续持有。

鸡蛋     鸡蛋：JD2005合约低开收阳，今日现货市场价格仍以稳定为主，目前禽肉价格继续走强，主要受1-2月份补栏断档影响，利于增加老鸡淘鸡量，短期因蛋价改善促使企业出货加快，但工厂有序开工需求有所增加支撑短期价格维持稳定，不过，换羽老鸡将在3月下旬附近开产，4-5月份将步入去产能进程，而餐饮业及学校等集中消费鸡蛋的场所并未恢复，需求疲软，供需趋于宽松，预计4月份附近鸡蛋市场价格将继续走弱，长期来看，随着疫情得到控制需求回暖，淘汰增加叠加前期补苗断档也将反映到6月份之后的市场，届时鸡蛋现货市场价格将逐渐走强，而上涨能否持续，仍需看到疫情有效控制及物流持续改善的支撑。鸡蛋期货市场近月合约03、04合约价格走势受现货企稳影响偏强震荡；05合约对应产能释放与需求增量的博弈，压力3500一线，关注压力有效性逢高试空为主；07、08、09合约等待调整低位可布局长线多单，5-9反套考虑参与，价差目标-1100，关注疫情控制情况及现货产销影响。

棉花、棉纱 棉花棉纱，2020年3月9日，棉花主力合约CF005收盘价为12175 元/吨，涨跌幅-3.87%；棉纱主力收于20285 ，涨跌幅-2.62%，ICE 2号棉花收盘价62.82 美分，涨跌幅-0.84%。

昨夜欧美股市大幅走弱，其中美股暴跌7%，短期市场担忧情绪再起，风险资产价格回落，将拖累棉花价格，短期棉花价格将继续下挫。

3月9日新疆棉轮入恢复，上市数量15000吨，实际成交9040吨，成交率60.27%。今日平均成交价格为13135元/吨，较前一日下跌417元/吨。短期轮入价格大幅高于盘面价格。企业应以增加轮入，尽快处理存货。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率为31%。波动率短期回升，处于历史高位，可以买入远月认沽期权，或者卖出近月宽跨式策略逢高做空波动率。

菜粕     菜粕：新冠状病毒疫情令全球经济放缓的担忧导致全球股市下跌，另外疫情影响国家和地区数破百，全球经济放缓的担忧加剧，引发商品市场及股市抛售热潮，且巴西大豆预期丰产，上周五美盘大跌，周一电子盘续跌，而OPEC与俄罗斯减产协议谈崩，沙特发动全面油价战争，导致上周五及今日原油暴跌逾38%，悲观情绪影响下，郑商所菜粕昨天大幅跌。整体来看，目前菜粕市场多空交织，利多方面，主要体现在豆粕库存处于低位，现货仍然偏强以及进口菜籽不足，油厂压榨维持低位，此外油脂价格大幅回落对粕类形成一定支撑。利空方面体现在巴西豆盘面榨利丰厚，中国继续买入巴西大豆，且中国已向一些大豆压榨企业发放了进口美国大豆的关税豁免，且新冠疫情令肉类需求下降也将影响养殖业，抑制粕价。目前对于菜粕2005合约维持2100-2400区间判断，当前悲观市场情绪下，期价或延续弱势，操作方面建议2400附近的空单谨慎持有。期权方面，由于对于菜粕期价整体维持区间判断，建议跨式组合策略为主。

玉米     玉米：9日，大商所玉米主力05合约于1950元/吨承压，低开于1930元/吨，午后收于1933元/吨，较上周五跌2元/吨。国内玉米现货价格走势分化，东北地区玉米价格上涨，华北华东地区玉米价格继续下跌。主要原因在于东北地区基层惜售，华北华东地区余粮出售积极到厂量增加玉米价格下调。目前思路不变，预计惜售情绪难以为继，后期供应压力依旧较大。目前国内玉米的主要关注点是售收量节奏与需求恢复情况。目前基层余粮形成有效供给，主销区玉米到厂量增加，价格滞涨回调。玉米未来走势的主要逻辑在下游需求是否能够支撑高供给，而节后需求不佳，只是需求预期在支撑。当前来看，物流恢复后，下游短期补库在一定程度上支撑玉米行情。但随着库存补足之后，叠加基层供应释放，玉米预计续涨动力不足。中长期玉米上涨的思路不变，但认为连续上涨时机并不是现在，短期供给压力将继续使玉米市场承压。玉米5月合约不建议追多，关注1950压力位，企稳继续空单持有的里路不变，目标位1900元/吨下方。

淀粉     淀粉：9日，淀粉主力05合约随玉米低开上涨，午后较上周五收跌。国内淀粉报价下跌。由于物流恢复较好，淀粉开工率上升，走货见好，当前阶段出现降价去库存。由于成本端玉米供给压力较大，玉米到厂增加也会使得开工率上升，因此淀粉短期上涨乏力， 05合约继续看空，目标位2200元/吨。

纸浆     纸浆：原油下跌降低纸浆成本，但情绪冲击占主导，导致周初期货下跌，海外疫情扩散加剧了纸浆需求的不确定性，需要密切关注。现货成交不温不火，价格弱稳，纸厂未进行补库，产业链恢复尚需一定时间。1月全球商品浆库存小幅增加，中国港库存在3月上旬升至历史高位，因此在后期国内需求恢复后，将面临阶段性的去库压力，以及欧洲需求走弱后可能导致中国供应增加。浆价在历史低位震荡近半年，刚需依然存在，成本支撑有效，继续下跌空间有限，但上涨同样面临来自库存的压力，预计05合约运行区间4400-4700元/吨，09合约运行区间4500-4800元/吨。

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