国际宏观  【非农数据表现强劲，难抵公卫事件影响】美国2月非农就业意外大增27.3万，上月就业人数激增，创出2018年5月以来最大增幅，失业率较上月进一步下降，重回近50年来低位；卫生事件传播加剧前，劳动力市场格外稳健，也支撑了之前美国经济企稳回升的观点。然而公卫事件的蔓延扰乱了这一正常进程，报告发布后市场几乎没有反应，投资者忽略了强劲的非农数据，仍在关注公共卫生事件的潜在经济影响。数据公布后，美联储观察显示，市场预期降息75BP的概率升至80.4%，降息50BP的预期仅为19.6%；预期美联储到4月降息100BP的概率升至55.1%。美联储埃文斯称，美国面临着新的风险，美联储正密切关注局势，将会采取合适的行动。美国国家经济顾问库德洛施压美联储，美联储或许需要采取更多的行动。美债收益率跌至纪录新低，美元指数跌破96关口，创去年2月以来新低至95.70，美股继续大幅下降。我们认为美联储在3月的议息会议将会继续降息。

【历次石油价格战后果严重，原油价格将继续下行：】欧佩克+与俄罗斯谈崩，无法达成进一步减产150万桶/日的协议。沙特随即发动石油价格战，大幅调低其不同级别的主要原油定价，削减幅度至少是20年来最大。如有需要将增加产量，即便产量值达到1200万桶/日的纪录水平。在欧佩克60年的历史中有诸多价格战的案例，原油价格均大幅下跌：1985年，沙特在经历了数年的欧佩克减产之后，放弃减产并发起了价格战。在1985年11月至1986年5月，油价暴跌了近70%。1997年，委内瑞拉过度生产使沙特忍无可忍，沙特再次使市场崩溃；97-98年，油价下跌了50%，到1998年12月，布油跌到史上最低的9.55美元/桶。2014年，沙特未能说服包括俄罗斯在内的非欧佩克国家加入减产计划，之后发起了价格战；接下来的六个月中，原油价格下降了65%，到2016年，布油曾跌到27.10美元/桶。从油价走势来看，近期盘面将加速寻底，短线不建议抄底。

【其他资讯与分析】2月份全球制造业采购经理指数为47.4%，较上月回落2.6个百分点，降幅明显。从当前情况看，公卫事件在中国得到了明显控制，对中国的影响逐步降低，但对中国以外地区的影响程度将逐步加深。公共卫生事件重创美国股市，促使投资者抛售黄金来满足股市的追加保证金要求；尽管从高位回落，但市场避险情绪浓厚，交易员认为美联储大幅降息，避险黄金创下2016年2月以来最大单周涨幅。

股指   股指期货：上周五美欧股市再度大幅下探，标普500指数跌幅约为1.7%。A50指数跌幅高达1.55%。美元指数下跌0.59%，仍在持续下行的路上，人民币汇率略有走升。消息面上看，OPEC+减产谈判破裂，据悉沙特拟大幅增产，开启全面价格战，至今晨布伦特原油价格跌至30美元附近，累计跌幅超过30%，这也拖累美股大幅下跌。海外公卫事件方面，全球疫情总人数超10万，意大利封锁米兰及周边地区。G-20财长和央行行长承诺采取适当财政和货币措施支持经济，多位美联储决策者表态愿意再次采取行动抗击疫情冲击。国内方面，数据显示中国1、2月出口降幅超预期，疫情导致的停工和物流受限或是贸易受损的主要原因。总体上看，周五盘后以来的消息面可能有一定的利空影响，今日警惕市场出现下行。技术面上看，上证指数本周放量上涨至3080点附近的压力线，周线技术指标再度回升，走势基本符合预期，短线仍需关注进一步上行的动能，下一个压力位在3150点附近，支撑可关注3012点和2880点，2700点仍是中期底部位置。长期来看，此前需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济阶段企稳的迹象显现，新的不确定性拖累市场上行步伐后，长期行情仍偏向于震荡上行，继续等待基本面企稳确立。

国债   国债：上周国债价格继续走高，本轮上涨主要受全球公卫事件蔓延影响，疫情直接改变了经济运行的内在逻辑和节奏，使得我们对于2020年国债收益率的预测由原来的“倒V型”修正为“V型”，也即利率低点和国债期货价格高点将于2季度到来。基于当前我们对于2020年国内经济与政策环境的判断，叠加全球疫情发展情况，我们判断当前低利率环境在1-2季度仍将持续，对应国债期货价格仍存在较强的支撑。在把握交易性机会的同时，对于持券机构也应该关注由于疫情以及超常规的货币政策导致的收益率低点也是套保的最佳时机。当前经济层面上主要取决于国内外疫情的发展情况，目前国内疫情逐步得到控制，但全球蔓延态势仍然不容乐观，国内外经济已经承受实质性打击。近期国内密集出台一系列投资计划，随着企业复工率回升，生产经营活动有序恢复，3月份数据料出现一定回升，但仍需视国际疫情的变化情况而定，这将决定市场收益率水平仍将维持低位。货币政策上，美联储提前紧急降息，多国开启新一轮货币宽松，美债收益率不断创出历史新低，在全球货币宽松的情况下，短期国内定向降准可能性较大，全面降息也存在一定的概率。总体来看，全球公卫事件已经对经济形成实质性影响，全球股市与大宗商品价格普跌，市场避险情绪升温，全球债市收益率普遍走低，国内货币政策也将继续保持宽松，鉴于国内债市收益率仍然相对偏高，国债期货仍存上行空间。

股票期权  ETF及股指期权，2020年3月２日至６日，上证50指数涨跌５.１%，收于２９６４.８３。沪深300指数涨跌５.０４%，收于４１３８.５１。50ETF涨跌４.８７%，收于２.９５１。沪市300ETF涨跌４.７８%，收于4.１２１。深市300ETF涨跌５.２４%，收于4.１９５。

短期A股受到海外市场影响较大，周四晚美股美股大跌3%，疫情再海外不受控制，数量呈现爆发式增长，将重挫全球经济，中期对于股市利空，欧美股市大跌对于A股将构成拖累，短期A股上行空间有限，操作上逢高卖出认购期权为主。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至27.6%。波动率较高，可卖出跨式或宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：3 月6 日，商品期权各标的多数下挫，黄金、白糖逆市收红。在波动率方面，当前期权各品种隐含波动率均维持在高位。目前国内疫情拐点以现，为完成全年经济目标，国家利好政策力度加大，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松。但是目前海外疫情进一步扩散，给不少商品需求蒙上一层阴影。当前多数品种隐含上升，可逢高做空波动率。对于长期趋势向上的大宗商品则可卖出支撑位附近的看跌期权进行抄底或买入牛市价差。另外，目前豆粕、棉花、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而白糖、铜、铁矿期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：美联储3月议息会议时间是3月18日，在非议息会议期间降息50bp，至少资本市场认为这个结果超乎预料，金银价格出现上行。目前态度，短期上，超预期=价格需要补涨，流动性提前宽裕，至少利好黄金，白银超跌后跟随性上涨，这一点在技术面都有平地阳柱的突破意思，优先多黄金为主，不要认为涨错了去逆势。值得注意的是，3月降息50bp后3月FOMC会议的基调怎么定性，如果不继续降息或者扩大货币政策，不过是利好提前兑现反倒变成利空，对赌3月18日货币政策成为投资主线，因而目前无论上涨或是下跌某种意义上讲都是在对赌3月18日能否继续降息。中长线着眼点是考虑美元信用可能提前崩溃的问题，按照之前逻辑推算，金价的峰值大概在美联储利息在0.25-0.5%区间，但对于白银来说，这或许意味着经济转复苏的失败，白银的回归效应将大幅减缓。具体操作；逢低追多，黄金多单拿的时间可以偏长，白银技术图形走弱后立马出局。金价周五宽幅震荡后周一开盘由于油价杀跌而获得上涨，目前来看黄金是难得的多头品种，白银小心铅锌的抛压盘。

铜 铜：周五伦铜回落，为连续四天走弱。目前海外新增病例快速增长，引发市场对海外疫情失控及全球经济加速下行的担忧，同时全球采取宽松货币政策在一定程度缓和市场忧虑。OPEC+未就减产达成协议，沙特打起价格战并表示将增产。在需求受抑下，供给量将大增，原油大跌，或拖累铜价。硫酸胀库导致冶炼厂被迫减产。下游消费持续改善，但整体仍然疲弱。供需结构边际改善，累库速度放缓。预计今日铜价走弱。

锌 锌：全球风险资产出现了一定的反复，市场对于不确定事件的担忧在加剧，全球风险和避险资产同步跳水，主要的交易策略有着“现金为王”的倾向，全球流动性放水过后，中国市场成为跷跷板，并进一步表现为人民币汇率的升值，重点关注后续货币政策工具箱的相关动作。从长线来看，建议关注各地加工费的变动情况，这是我们判断市场对锌价支撑强弱的关键指标，目前看加工费已经有200-300元/吨的调降。现在市场在全球矿山28分位线上，即有20%矿山已经或者接近亏损。从图形上和基本面结合来看，我们认为沪锌指数在16000元/吨或者LME锌cash-3 1950美元/吨是近期相对安全的支撑位。上周五沪锌的支撑被击穿，引发市场对铅锌尤其是矿企的流动性担忧，目前还有破位下行的迹象，当下来看，如果海外风险事件未得到良好解决，并不能排除锌价持续下跌的风险。我们当下需要做的是两手准备，既迎接中国25万亿的基建刺激计划，又要对2008年的成本破位下跌的可能性有所防范，看图操作，减少扛单。美股和原油的持续下跌都有一定的负反馈效应，海外市场锌逆势上涨最主要的还是在于成本考量，关键持续时间和力度，不要高估，做好两手准备。

铅 铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调。铅的基本面也决定了其反弹高度不能过大，当下靠着低库存强拉现货升水的方式和方法恐怕都要改变，铅价仍在面临下跌的主旋律，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，上方关键压力位14600元/吨上下，伦铅持续搞紧库存的动作延续性预计会非常差，注意铅锌价差的联动性作用，目前来看铅面临的中长线的抛压风险还是存在。

锡 锡：沪锡连续修复性上涨后，因公卫事件再次影响需求预期而震荡走弱，收于135620元，跌1180元/0.86%；盘面看，沪锡主连上探200日均线未果后，回调受到20日均线强支撑，周一将会继续下探20日均线，跌破20日均线的可能存在。伦锡方面，伦锡（3月）震荡走弱，跌295美元/1.73%至16760美元，盘面看，受需求预期影响大幅回调，40日均线成为强支撑，接下来震荡调整的可能性大。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为139,000元/吨，持平前日，相较于136240元的结算价，仍有2760元的期现套利空间，可继续进行期现套利。基本面方面，国内锡上下游企业开工率亦逐步上升，提升实质性需求。2月精炼锡产量较1月减少30.4%，大幅减少主因为春节期间受疫情影响，虽部分冶炼厂维持正常生产，但多数处于暂停生产状态导致。进入3月多数炼厂已恢复生产，但因锡矿原料供应有限，部分炼厂或选择少量减产以应对近期原料供应趋紧的局面。预计3月精炼锡产量或将恢复至2020年1月初水平。基本面依然支撑沪锡价格，沪锡因需求预期将会继续下行，本轮下行亦是买入良机；长期来看，锡矿供应较紧的大方向仍未发生转变，预计库存消耗后对锡价构成利好因素，依然看涨锡价。重点关注卫生事件在全球的扩散情况导致的市场情绪的变化及上下游复工情况。

镍 镍：LME镍价反弹，突发公共卫生安全事件在国外的扩散情况继续令市场忧虑，市场预期各国会采取更多经济刺激措施，有色金属出现反弹，但周末原油大跌，今早开盘更是以下跌20%开盘，恐引发风险资产遭遇抛售，有色可能受累。从供需来看，LME库存小幅回升仍在23.5万吨上方，现货贴水较深，仓单压力依然较大。印尼出现2例确诊，市场忧虑印尼生产受到影响，但目前并没有表明生产情况出现变化，而且有新的湿法项目开工；菲律宾目前出口淡季，来自国内的船只受14天隔离规定的影响，不过近期运费与镍矿石价格均持稳，国内镍矿石库存有所下滑；印尼的国内镍矿石基准价，将在3月底前形成实施方案。国内镍现货贸易逐渐恢复，金川镍高升水持稳，近期货源有所收紧，成交清淡。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁近期有所成交价格已经在钢厂招标价下步步下滑34镍点至945元/镍附近。不锈钢厂3月排产调查显示环比微增，同比下降20%。不锈钢需求端累积库存，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中。不锈钢促销意愿很强，价格低迷。而不锈钢厂新开4月期价也普降100元，宏旺冷轧开至12800元，弱势显著。单边来看LME镍价虽有一定反弹意愿，但沪镍2006可能受累原油影响回落，近期关注10万元关口附近支撑，短期跟随波动反复。

不锈钢 不锈钢：受到疫情持续影响，以及国际疫情爆发，不锈钢下游需求较差，成品出货困难，库存累积，减产情绪愈加浓厚。上周内不锈钢价格再度走跌，300系不锈钢厂面临微薄利润甚至生产亏损，致使钢厂压低原料采购价格降低生产成本，华南某钢厂910元/镍（到厂含税）询价虽目前尚未有实际成交，但也刺激市场悲观心态，其余钢厂本周虽没有明确出价，但从实际调研来看，多数钢厂还是偏向于910元/镍（到厂含税）采购。近期不锈钢维持较低价格促进销售的情况可能持续，不过下游需求随着物流恢复显著好转，后期关注去库存情况，周度库存目前仍在上升之中。不锈钢期货走势整理反复，注意原油下跌的溢出带跌影响，黑色系可能相对坚挺，ss200612400元低位仍可能受累触及，但关注冲击持续性，不宜过度杀跌。

铝 铝：上周沪铝主力合约先扬后抑，周初受市场情绪转暖影响持续反弹，但是很快就再度转为下跌，大起大落后震荡重心微幅抬升。现货方面走势相对更为疲软，从十二地铝锭库存周变化情况来看，周上涨幅度为8.62万吨，涨幅环比继续收窄。目前维持供给宽松而需求疲软的状况，市场交易的重点也在于下游需求何时恢复。最新数据显示铝下游加工企业复工率各有不同，全行业平均复工水平大概在50-70%之间。另一方面，上游氧化铝价格持续走强，电解铝成本端支撑仍存，因此下跌空间也较为有限。总体上而言，盘面利空因素依然是主导，但是底部13000整数关口存在较强支撑，需要持续关注。

螺纹   螺纹钢：螺纹钢现货需求改善，上周建材日均成交量增至10万吨以上，基本为去年同期的50%。库存继续增加，总库存同比增加900万吨，厂库压力减轻，增幅放缓，但同比增量接近2倍，产量小幅回升，部分电炉复产，利润较低短期看增量不会很大，预计3月中旬后产量恢复速度或加快。期货交易主逻辑仍是强预期，现货成交改善也多受盘面上涨带动，全球央行实开启新一轮宽松周期，国内降息空间打开，流动性充裕，从通胀角度看利多大宗商品，中央及地方继续出台政策帮助企业复工复产，从披露的数据看，复工率超90%甚至100%，效果显著，同时巨量基建投资计划挑动市场情绪。但从水泥及工程机械开工看，建筑业复工进程要慢于其他行业，地产开工率偏低，人员不足、防控力度严格等问题依然存在，因此短期不宜对需求恢复速度给予过高预期。市场普遍对于基建投资回升的预期较强，但还是要避免用长逻辑进行短期交易，住建部要求禁止盲目强工期，对疫情好转后地产施工强度会产生影响。原油暴跌预计冲击周初市场情绪，不过黑色作为国内品种，市场当前的交易重点不在于此，未来2-3周需求启动后去库速度将成为主逻辑，因此螺纹预计相对抗跌，10合约若回调维持多配，但05合约持谨慎看法，在未看到需求超预期前不好给到过高估值，电炉成本附近仍有压力，关注现货成交情况。

热卷   热卷：热卷上周持续在 3400-3500 元/吨之间震荡运行，现货市场成交偏弱。上周我的钢铁库存数据显示，我的钢铁公布库存数据，热卷周产量 316.44 万吨，产量环比上周下降 4.69 万吨，热卷钢厂库存 184.92 万吨，环比下降 7.43 万吨， 热卷社会库存 391.21 万吨，环比上周增加 26.76 万吨，总库存 576.13 万吨，环比增加 19.33 万吨，与去年同期（农历）366.75 万吨，增长 57.8%。钢厂生产受到铁水不足、库存压力大等 影响，导致热卷周产量继续下降；随着物流好转，钢厂库存逐渐向社会库存转移，但热卷下游 企业虽开始复工，但人员到岗不足，下游开工率较低，复工不复产现象较为普遍，热卷周表观 消费量 297.11 万吨，依旧处于低位，库存难以消化，社会库存继续创历史新高，热卷总库存 继续增加，后期随着港口库存和在途库存的转移，热卷库存大概率继续增加。海外原油大跌，需警惕恐慌情绪传导至国内的风险，基本面来看，热卷各地库存已经处于高位，多地库存接近饱和，随着后期库存继续增加，贸易商资金压力较大，个别 商家开始加快出货速度以回笼资金，现货价格下跌，短期供需未见明显好转，05 合约在 3500-3350 元/吨左右震荡，操作方面高抛低吸为主，后期随着各行业逐渐复产，库存压力逐渐缓解，远月10合约存在继续上涨动力，操作方面，低位入多为主。

焦煤   焦煤：上周焦煤放量下跌，整体走势偏弱。当前随着煤矿的进一步复产以及有市场传言蒙煤近期通关，焦煤供应边际在逐步改善。国家能源局公布的数据，截至3月3日，除湖北省外，各产煤省区均已复工复产，全国在产煤矿产能34.31亿吨/年，产能复产率为83.4%，当日产量900万吨，三项数据均比2月1日增加了一倍以上，基本达到去年同期生产水平。需求端：焦炭虽两轮提降但焦化企业仍有利润，焦化企业生产积极性仍较高，开工率继续增加，需求仍较为强劲。上周全国230家独立焦化企业开工率为68.99%，较上周增加2.06%。库存方面：钢联统计数据，上周炼焦煤总库存为2296.84万吨，较上周增加69.07万吨，从基本面看，当前焦煤处于供需双强的局面，而库存继续的增加表明近期由于煤矿的复产，供应端的增速要高于需求端，同时下游焦炭现货两轮下跌之后，利润大幅压缩，向上打压焦煤价格的意愿增强，焦煤短期将偏弱运行，策略上以轻仓高抛低吸为主。

焦炭   焦炭：焦炭当前供强虚弱的局面短期看仍未改变。当前焦炭虽两轮提降，但目前焦化企业仍有利润，期价生产积极性仍较高，开工率继续上升。钢联统计的数据显示，本周全国230家独立焦化企业开工率为68.99%，较上周增加2.06%。供应端仍偏宽松。需求端方面：由于下游下游复工的推迟，下游钢材库存不断增加，钢厂利润下滑，但目前钢厂仍尚可的情况下，短期看钢厂并未出现大规模检修，高炉开工率维持稳点，本周全国247家钢厂高炉开工率为72.24%，较上周增加0.35%，日均铁水产量为206.31万吨，较上周下降0.11万吨。从开工率和铁水产量数据看，目前下游需求处于小幅的下滑趋势。由于供强虚弱的局面导致本周库存继续增加，本周焦炭总库存为830.74万吨，较上周增加6.68万吨。整体而言，在供强虚弱的局面下，焦炭仍以偏弱的走势为主，但由于现货两轮提降之后，若现货再进一步提降，焦化企业将处于盈亏平衡的边缘，此时，成本端焦煤对焦炭有较强的支撑作用。目前维持焦炭偏弱，但下方空间有限的判断，策略上以短线逢高做空的思路为主。

锰硅   锰硅：盘面上周总体维持低位的震荡整理，周中一度有小幅上探而后回落。钢招陆续展开，从价格上看较上月有明显下降，但盘面由于已提前反应该悲观预期故所受影响不大。湘钢本轮采价报6150元/吨，略低于市场预期。市场观望情绪较浓，等待河钢采价出炉，预计本轮采价将落在6000-6100元/吨。近期锰硅价格的持续回落已经使得部分厂家出现亏损，减产进一步展开。全国硅锰上周产量为174692吨，环比下调2.57%，开工率（产能利用率）47.83%，较下降1.85%；日均产量24956吨，环比下降658吨，延续近期下降趋势。五大钢种锰硅上周需求量126692吨，环比增加1.62%，总体看锰硅供需在上周有所改善。考虑到下游终端用钢需求上周开始有明显转好，螺纹产量出现了止跌反弹，锰硅需求端最悲观的时刻即将过去，后续有进一步转好的预期。操作上，当前位置不宜继续看空后市，可暂维持观望。

硅铁   硅铁：盘面上周出现异动，周中一度出现大幅下探，击穿前期成本支撑线，而后有所修复，但总体价格重心出现进一步下移。一方面有本轮钢招价格大幅下移的影响，但该预期盘面前期已有体现，更主要的还是由于市场担心某合金大厂的报价可能出现大幅下调。从实际情况看，调整幅度不如市场预期的那样悲观，故盘面出现迅速修复，重回前期成本线附近。硅铁供强需弱的局面在上周并无改观，宁夏某大厂又有3台炉在近期出现复产，全国128家独立硅铁企业样本上周开工率45.53%，环比小幅下降0.92%；日均产量14334吨，环比下降50吨，供应端压力犹在。需求端钢厂由于当前自身库存尚可，近期补库意愿不强，从本轮钢招的延迟可以得到验证。但考虑到下游终端用钢需求本周开始有明显转好，钢厂产量出现了止跌反弹，硅铁需求端最悲观的时刻即将过去，后续有回暖转好的预期。操作上，硅铁价格短期进一步回调空间较为有限，当前位置不应继续追空，可暂维持观望。

铁矿石 铁矿石：上周铁矿盘面有明显涨幅，重回650一线。主要原因仍是其自身供需的进一步转好，尤其是在需求端。下游终端用钢需求在上周出现明显转好，从成材数据看，钢厂成材厂库已基本停止累库，五大品种厂库环比仅上升8.3万吨，社库增幅也出现明显下降，下游需求如期开始释放。受此提振，钢铁板块股票于周中一度出现集体大涨。厂库压力的明显缓解使得钢厂产量出现了止跌反弹，对铁矿的消耗量进一步提升，钢厂进口烧结库存进一步下降至1500万吨附近，可用天数回落至24.7天，市场对钢厂近期的补库预期也更加强烈。外矿到港量再度出现回落，使得进口矿港口库存延续去库态势，进一步下降92.69万吨至12077.4万吨，已处于近几年历史同期最低值。总体看，当前铁矿港口的低库存和钢厂近期即将展开的补库理论上将给予盘面进一步上行的空间。但海外市场原油的大跌将重创本周的市场风险偏好，作为国际化程度极高且受市场情绪影响较大的大宗商品，铁矿石在当前环境较难走出独立行情。预计本周的价格走势将再度与其自身基本面背离，展开回调，操作上应注意规避价格短期快速下行的风险。

玻璃   玻璃：上周，郑商所玻璃主力05合约先扬后抑，整体收跌。国内现货报价稳中偏弱，从区域看，华北沙河地区生产企业价格有一定幅度的调整，以增加出库和回笼资金为主，效果尚可。在下游加工企业需求增加的背景下，预计沙河地区后期生产企业价格还会出现一定幅度的调整。据卓创数据显示，本周重点监测省份生产企业库存总量为8598万重量箱，较上周增加511万重量箱，增幅6.32% 。产能方面，截至5日，全国浮法玻璃生产线共计298条，在产236条，日熔量共计150045吨，较上周削减700吨。本周放水冷修1条，改产1条，暂无点火产线。江西宏宇能源发展有限公司白玻700t/d宏宇一线，于3月5日放水冷修。河北海生600t/d海生一线原产福特蓝，于3月4日下午投料改产蓝灰。目前玻璃下游逐步复工，谨防各企业降价销售引发的价格踩踏。而期货市场也将反应市场的空头情绪，预计会出现一波下探，05合约整体偏空思路不变，下方看到1330-1370元/吨。此外，受国际政治影响，国际原油大幅下跌，玻璃或受此情绪带动低开走势。玻璃近期基本面偏弱，如果未跌破1370元/吨，则低开后不建议抄底。

原油   原油：上周内外盘原油先涨后跌，市场避险情绪叠加产油国会议无果而终，油价跌势加剧，然而上周末沙特方面表示将进一步增产，同时大幅下调原油销售价格，再度加剧了市场看空情绪，今日早盘欧美原油开盘跌幅一度达到30%。在因疫情引发市场避险情绪蔓延导致油价持续下跌的背景下，被市场寄予希望的OPEC+会议最终意外“谈崩”，OPEC及非OPEC产油国未能就进一步减产达成共识，而上周末沙特表示计划将产量增至超过1000万桶/日，最高将达到1200万桶/日，同时大幅下调售往欧洲、远东和美国等国外的市场的原油价格，折扣幅度创逾20年来最大，作为沙特对该国与俄罗斯的OPEC+联盟的崩溃后的激烈反应。整体来看，在减产联盟会议未能达成一致后，沙特计划增产并掀起了“价格战”，油价短期将加速探底，国内SC原油本周预计将遭遇连跌，不排除2个以上跌停板，暂时不建议抄底。

沥青   沥青：上周中石化、中石油华东及华南炼厂沥青挂牌价格下调100-300元/吨，，其他基本持稳。近期国内华东、华北及东北地区炼厂开工负荷有所提升，带动国内炼厂开工率整体出现回升，但当前与历史同期比，开工率水平仍然偏低，后期在沥青利润偏高的驱使下炼厂生产积极性有望进一步提高。虽然近期物流条件有所改善，但目前国内市场终端需求仍然低迷，终端项目尚未大规模开工，贸易商库存不断累积，整体需求端表现疲软。盘面上，成本端利空将推动沥青盘面进一步下行，今日盘面大概率触及跌停，短期将继续寻底。

燃料油 燃油：周一国际油价跌超25%以上，油价一度触及30美金/桶。能化商品早盘预计都以跌停开盘，短线来看，全球避险情绪严重。燃料油可能会持续大跌。基本面上来看，截止2020年3月5日当周，新加坡燃料油库存数量继续上涨至2612万桶，较上周上涨115万桶或4.61%。截止目前，新加坡库存已经连续4周上涨，累计涨幅达20%。目前新加坡低硫燃料油价格转弱，对套利船货的吸引力降低，市场供应有所下降，但在疫情影响下，终端船燃需求维持低迷，是导致库存上涨的主要因素。短线由于油价大跌叠加燃油自身基本面疲软，建议观望为主，中线需要等待原油企稳再择机买入做多。

聚烯烃 聚烯烃：周一国际油价跌超25%以上，油价一度触及30美金/桶。能化商品早盘预计都以跌停开盘，短线来看，全球避险情绪严重。聚烯烃多仍以下跌为主。基本面上来看，PE供应方面，本周生产企业检修损失量环比减少。港口库存窄幅波动，但石化合成树脂库存同环比仍然增加，供应端整体压力不减。需求方面，随着工厂的进一步复工复产，需求继续提升，但随着价格的下跌，终端观望心态渐浓，补仓谨慎。聚丙烯方面，虽然石化库存尚在高位，但上游生产企业负荷尚未完全恢复。下游工厂开工仍在恢复中，但受订单困扰，进度缓慢。聚丙烯基本面趋势相对疲软，趋势不强。后期建议等待原油价格企稳，再择机做多。

乙二醇 乙二醇：周五晚间，外盘原油受OPEC+会议商讨结果远不及预期的影响而暴跌10%。我们认为作为能化品种的乙二醇开盘将大概率跌停。目前国际原油正在面临供给和需求双杀，市场悲观情绪蔓延，油价或探底前低27美元/桶。至于乙二醇何时抄底，我们认为等待原油止跌企稳后可考虑布局09合约多单，当前时刻抄底有风险。回归乙二醇基本面，我们认为4月中旬之前，乙二醇主港库存大概率将继续上行，这将很大程度上压制05合约的走强，叠加此次原油的利空，05合约以空头对待。至于09合约，我们认为6月份OPEC+会议原油或存转机，而三季度主港或迎来库存拐点，因此09合约存在反弹的机会。综上，当前5/9反套可介入，原油止跌企稳后，关注提前布局09合约多单的机会。

PTA PTA：由于周五晚间，OPEC+未就深化减产达成一致意见，外盘原油暴跌10%，我们认为PTA开盘将大概率跌停，且目前尚未至抄底时刻。因为俄罗斯能源部长诺瓦克表示，4月1日起，各国可以不受限制地按意愿产油，同时周六沙特大幅降低售往欧洲、远东和美国等国外的市场的原油价格，折扣幅度创逾20年来最大，以吸引国外炼油厂购买沙特原油。与此同时，沙特还私下告知市场参与者，如有需要将增加产量，即便产量值达到1200万桶/日的纪录水平。目前国际原油正面临需求减弱和供给增多的双重压力，市场预期油价或探底2015年低点27美元/桶附近。而PTA中短期的运行逻辑都是跟随原油，我们认为原油不止跌之前PTA抄底都存在较大的风险。短期，可考虑5/9反套操作，预计5/9价差有望扩大至-170附近。原油走稳后，关注做空期权波动率机会。

苯乙烯 苯乙烯：成本端大幅利空，期价继续探底。周五晚间，外盘原油受OPEC+会议商讨结果远不及预期的影响而暴跌10%。且俄罗斯能源部长诺瓦克表示，4月1日起，各国可以不受限制地按意愿产油，同时周六沙特大幅降低售往欧洲、远东和美国等国外的市场的原油价格，折扣幅度创逾20年来最大，以吸引国外炼油厂购买沙特原油。与此同时，沙特还私下告知市场参与者，如有需要将增加产量，即便产量值达到1200万桶/日的纪录水平。目前国际原油正面临供给与需求的双杀，市场预期油价或跌至历史前低27美元/桶附近。回归苯乙烯基本面，目前主港库存持续累积，叠加成本端利空，短期苯乙烯仍将继续下探。抄底信号关注原油何时止跌，建议关注09合约提前布局多单的机会。

尿素   尿素：上周五尿素放量上涨，从盘面整体走势看，整体走势仍偏强。基本面方面：尿素装置的开工率仍在继续提升。卓创统计的数据，上周中国尿素开工负荷率72.27%，环比上涨1.42个百分点，周同比上涨9.60个百分点。周度总产量为105.98万吨（平均日产量为15.14万吨），环比上涨2.01%。需求方面：当前是下游复合肥的需求旺季，特别是特别是BB肥，复合肥生产继续回升。卓创统计的数据看，本周复合肥开工率为51.1%，较上周增加3.8%。下游板材开工率继续回升，备货较为积极。库存方面：目前由于下游厂家备货积极性较高，企业出货较为顺畅，生产企业库存继续下降，卓创统计的数据显示，本周生产企业库存为104.7万吨，环比下降21.1万吨，降幅16.77%。整体而言：从数据上看，目前尿素供需双强的局面暂未改变，此前尿素上涨的逻辑由春耕的农业刚需，逐渐转变为下游企业复产，工业需求对尿素期价的支撑，但由于外盘原油价格的暴跌，短期将对化工板块形成拖累，尿素将受到影响，短期尿素05合约多单减仓以降低风险。

甲醇   甲醇：上周甲醇维持低位整理走势，运行区间有所下移，重心呈现先扬后抑走势。主力合约回踩2000关口支撑止跌回升，但上行缺乏支撑，加之市场避险情绪的影响，盘面掉头向下，再次测试前期低点。国内甲醇现货市场区域走势分化，内地市场走势略强，沿海区域弱势下滑。西北地区部分装置恢复运行，导致开工率大幅回升，重回80%以上。尽管湖北、西南等地区部分甲醇装置降负荷运行，甲醇整体开工水平仍回升，逼近70%。甲醇货源供应本就充裕，开工率的提升将使得供应端压力增大。但过低的甲醇价格导致生产企业利润明显缩减，面对成本压力，厂家对下调报价存在抵触情绪。主产区部分厂家出厂报价较前期有所回升，签单平稳，整体出货顺利。目前，内蒙古北线地区报价1680元/吨，南线地区报价1650元/吨，业者存在挺价意向。虽然甲醇下游需求量未有明显增加，但近期企业复工逐步增加。传统需求行业略有好转，但运行负荷仍偏低，对甲醇消耗量未有明显提升。甲醛、二甲醚以及醋酸开工率出现不同程度提升，MTBE装置运行负荷则继续下滑。而新兴需求方面，部分烯烃装置停车检修，对甲醇刚性需求缩减。下游市场仍维持按需采购，贸易商积极排货，存在降价让利行为。沿海与内地套利窗口仍开启，部分国产货源流向沿海市场。此外，进口船货集中到港卸货，甲醇港口库存窄幅回升，累积至106.2万吨。甲醇港口库存居高不下，尚未出现拐点，去库存启动仍需时日。供需脆弱叠加情绪影响，甲醇期货回暖乏力。欧佩克+会议结束，未达成协议，国际油价创2016年3月以来新低，将拖累化工品下行。甲醇将进行补跌，有望跌停，直接向下突破。

PVC PVC：上周PVC上行承压，下行受阻，陷入胶着态势，重心在6200-6300区间内震荡。PVC现货市场表现疲弱，主流价格有所下行，市场低价货源增加。随着物流运输恢复，西北主产区企业出货量增加，压力有所缓解，但库存依旧偏高。部分厂家存在挺价意向，出厂报价维持稳定。PVC企业开工负荷继续提升，新增检修企业为霍家沟、甘肃银光、德州实华。检修装置停车时间普遍较短，且企业涉及产能不大，对开工水平影响不大，短期内PVC货源供应仍偏松。下游工厂复工数量增加，企业整体开工水平提升。下游制品厂阶段性补货结束后，延续刚需接货，现货成交放量仍显不足。业者多谨慎观望，在买涨不买跌心态影响下，主动询盘匮乏,贸易商降价避险排货，华东及华南地区现货价格不断松动。市场到货增加，PVC社会总库存继续回升，积累至41.49万吨，为近五年同期最高水平。原料端电石价格继续下移50-100元/吨，较低出厂成交价陆续出现。电石供应略显过剩，PVC企业电石到货较好，连续下压电石采购价，成本支撑逐步弱化。综合而言，利空尚未消化完，现货价格不断下调，PVC期货有望跟随调整。欧佩克+会议结束，未达成协议，国际油价创2016年3月以来新低，将拖累化工品下行。PVC盘面将跟跌，有望下破前低甚至跌停。

动力煤 动力煤：上周动力煤主力合约盘面先抑后扬，周前期高开后持续偏弱，周后期开始有所反弹但是幅度不大。从现货情况来看，港口现货价格继续小幅下跌，并且部分煤种跌幅有所扩大。港口库存方面，秦皇岛港库存继续上升，并且涨势较为迅速，曹妃甸港库存也开始上升。由于社会企业已经在逐步复工，沿海六大电的煤炭日耗量也在逐步上涨，只是涨势依然较慢，电厂库存则呈现增加态势，因此未来大规模补库可能性较低。由于电厂此前积累的高库存依然存在，因此存煤可用天数依然维持较高水平。随着运输的逐步通畅，外加上游煤矿逐渐复产，供应已经逐渐转为宽松。加之今年1月以来降水量充沛也利好水电发电量，因此供给和需求中长期来看大概率呈现宽松状态。从盘面上看，下方空间有限，窄幅区间内可以逢高少量做空，下方支撑535附近。

橡胶   橡胶：国际原油价格及股市继续走低，橡胶也可能会承压走低。不过，下游企业复工会改善橡胶需求形势。下周湖北汽车企业计划恢复生产，如果开工率能尽快到达正常水平，对胶价会有提振作用。短期看，沪胶还会继续筑底。

纯碱   纯碱：上周，郑商所纯碱期货先涨后跌，周五收跌。主要原因在于下游胀库，开工不好，5日某玻璃生产线放水冷修，引发市场担忧情绪。国内纯碱市场弱势运行，市场交投气氛清淡。多数前期检修厂家已经开车运行，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在79.2%。下游需求恢复缓慢，部分下游小户尚未复工，纯碱厂家新单接单情况一般，部分纯碱厂家仍难以做到产销平衡。目前纯碱逻辑不变，物流好转，并且下游需求逐渐有好转迹象，近期有望刺激价格上涨。而从预期角度来看，成本端支撑有力，纯碱厂开工负荷可灵活调整，并且纯碱需求后期有望释放，因此下行空间非常有限。由于认为下方空间小于上方空间，因此1600元/吨下方思路依旧是以反弹行情为主，考虑1550-1640区间内低位做多为主。多头思路主要是基于成本支撑，空头思路主要是持有现货抛盘面。此外，受国际政治影响，国际原油大幅下跌，纯碱或受此情绪带动低开走势。但目前纯碱价格已经跌至成本线附近，进一步下跌的空间非常有限。如果开盘后跌至1500-1550元/吨附近，则建议逢低买入为主。

白糖   白糖：国际糖价继续走低，原油大跌及股市疲软带来压力。ICE原糖非商业净多头持仓在创近年来新高后下降，多头持仓减少且空头持仓增加。郑糖近期表现强于外盘，国内外食糖价差再次扩大。虽然广西提前收榨可能造成全国食糖减产，但消费疲软以及进口糖成本下降则会有利空影响。近期食糖配额外进口窗口或重启，郑糖面临较大回调压力。

豆粕   豆粕：美豆连续两个交易日大幅下挫。目前疫情发展影响加大，且巴西大豆即将批量上市，南北美豆出口竞争仍存，阿根廷农业部证实将会把大豆出口税从30%调高到33%，按不同数量级划分税率标准，消息称阿根廷CRA农村联合会将在本周进行为期4天罢工抗议关税，美豆市场整体承压。国内市场来看，非洲瘟猪疫苗研制成功消息炒作已结束，未来一周压榨将下降至160-165万吨左右，豆粕累库预期有所放缓，阶段供需偏紧，预计3月份现货市场价格维持偏强走势，但油厂榨利较好，我国继续大量采购具有价格优势的巴西大豆，4-6月大豆到港量约2430万吨，后期供应趋于充裕将给市场带来一定压力，短期反弹空间也将有限，连粕2005合约震荡重心上移，关注2750一线压力，支撑2650，关注压力有效性，区间波段参与；长期受蛋白需求恢复及美豆出口、种植等相关因素影响有企稳反弹预期，关注中国大豆进口节奏及畜禽养殖业产能变化影响。期权方面维持卖出M2005-C-2750，同时卖出M2005-P-2650的宽跨式策略。

苹果   苹果：苹果2005合约上周低位震荡，周度开盘价为6790元/吨，收盘价为6783元/吨。后期来看，利空情绪有一定释放，市场仍然缺乏利多因素，整体表现窄幅区间波动。供需方面来看，整体供应宽松预期不变，尚未出现改变预期的因素，供应端，年度产量同比大幅回升，库存处于相对高位；需求端，节前走货速度同比较慢，节后走货表现一般，整体弱于往年预期不变。现货方面，产区交易陆续恢复正常，现货价格表现偏弱，本周整体西部走货好于山东，整体走货仍不及往年同期，现货端仍然压力重重。期货方面，03合约交割进行中，以03合约交割月价格参考来看，目前市场交割成本价有很大程度的下移，仍然利空05合约期价。对于2005合约整体来看，供应宽松预期以及成本支撑的共同作用下，期价整体预估仍然是区间波动，预估区间仍然维持6500-7500，目前来看，随着产区交易的恢复，市场对于需求下滑预期有所反映，前期下跌释放利空情绪，而当前市场缺乏新的市场因素刺激，期价在当前位置或有所反复，操作方面短期建议观望，继续关注03合约的交割情况。

油脂   棕榈：周五由于俄罗斯与欧佩克之间未达成减产协议，使得当晚布伦特原油价格大幅下行9.33%，达到45.5美元/桶。原油价格的大幅下行将使得印尼生柴产业受到巨大的冲击，其国内推动B30的成本将高于直接进口原油，同时生物柴油的出口也将大幅下滑。此外，海外疫情特别是在中东地区的扩散，可能超出市场的预期，这会影响到斋月穆斯林国家的食用棕榈油消费，而原油价格仍在下滑，柴油价格大幅低于棕榈油的状况使得印尼的生柴应用及出口都会受到较大的影响。周一开盘后预期棕榈油价格将继续大幅下滑，在原油价格出现回调之前，棕榈油价格都难以回归涨势，3月马来棕榈油出口量必将受到将大的折损。

豆/菜油：豆菜油价格中短期来看都难以出现较大的上行。一方面国内餐饮行业的复苏仍需要较长时间，国内开始大量进口巴西大豆，以满足下游养殖行业的需求，这推动了国内豆油库存的快速攀升。另一方面，国际原油价格的下滑将大幅拉低棕榈油价格，从而影响到全球植物油价格的走势。我们预期本周豆/菜油价格将跟随棕榈油进行共振，同步向下调整，整体来看，5月豆油价格难有大的机会出现反弹。我们继续推荐买粕空油的套利策略，当下是油脂交易中最为稳妥的策略。

红枣   红枣：上周红枣价格先抑后扬，红枣主力合约2005累计下滑35点至10395元/吨，跌幅0.34%。虽然红枣价格下滑幅度偏小，但从走势来看红枣价格沿上方阻力线不断下行，本周五有效跌破均线10435元/吨以后，有望进一步向下方调整。本周以来国内疫情有所缓解，产区开工率不断上行，但销区特别是河北地带仍处于停工的状态，这意味着现货市场成交依旧冷清。在停产停工1个多月之后，产区农户和贸易商手中都积攒了大量的库存，随着气温的回暖，大量鲜果上市之后，红枣等干货贸易将进一步变得困难。预期随着销区大面积的复工，产区库存会急于在现货市场抛售，这会引起盘面价格的大幅下滑，我们预计红枣价格跌破10000元/吨的概率有所上行，前期空单可以继续持有。

鸡蛋   鸡蛋：JD2005合约低开收星，周末期间现货市场震荡走弱，上周禽肉价格继续走强，主要受1-2月份补栏断档影响，利于增加老鸡淘鸡量，短期因蛋价改善促使企业出货加快，但工厂有序开工需求有所增加支撑短期价格维持稳定，但换羽老鸡将在3月下旬附近开产，4-5月份将步入去产能进程，而餐饮业及学校等集中消费鸡蛋的场所并未恢复，需求疲软，供需趋于宽松，预计4月份附近鸡蛋市场价格将继续走弱，长期来看，随着疫情得到控制需求回暖，淘汰增加叠加前期补苗断档也将反映到6月份之后的市场，届时鸡蛋现货市场价格将逐渐走强，而上涨能否持续，仍需看到疫情有效控制及物流持续改善的支撑。鸡蛋期货市场近月合约03、04合约价格走势受现货影响波动较大；05合约对应产能释放与需求增量的博弈，压力3500一线，关注压力有效性逢高试空为主；07、08、09合约等待调整低位可布局长线多单，5-9反套考虑参与，价差目标-1100，关注疫情控制情况及现货产销影响。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年3月２日至３月６日，棉花主力合约CF005收盘价为12６００ 元/吨，涨跌幅2.７%；棉纱主力收于２０８３０ ，涨跌幅２．５１%，ICE 2号棉花收盘价６２．９１ 美分，涨跌幅２．３１%。

棉花短期收到海外市场涨跌较大，周四晚欧美股市大幅走弱，其中美股暴跌3%，疫情扩散引发恐惧，短期市场担忧情绪再起，风险资产价格回落，将拖累棉花价格，短期棉花价格维持疲弱走势。

当前纺织企业总体复工情况较好，调查企业的复工率达79.07%，另有20.93%的企业计划3月中下旬复工。计划3月中下旬复工的企业主要集中在湖北、新疆、山西、陕西、甘肃、山东等省份。江苏、浙江、四川、河北、河南等省份的平均复工率相对较高。纺织企业逐步复工将对棉花价格构成支撑。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率为31%。波动率短期回升，处于历史高位，可以卖出宽跨式策略逢高做空波动率。

菜粕   菜粕：菜粕2005合约上周呈现冲高回落走势，周度开盘价2251元/吨，收盘价2334元/吨。菜粕期价影响因素主要看以下两点，一是豆粕的价格波动决定价格的运行方向，二是自身的供需影响价格的运行强弱。豆粕价格预期来看，整体仍然维持区间判断，短期豆粕提货较好以及豆油累库油厂挺粕提振豆粕现货价格，现货延续偏强以及市场利多干扰因素，比如非洲猪瘟疫苗的行业推广、美豆种植面积预期下滑，短期期价或延续震荡偏强走势，不过拉长时间来看，巴西大豆丰产以及下游需求疲弱，豆粕5月份之前供应预期宽松，限制豆粕期价的涨幅。菜粕自身而言，虽然说油菜籽进口供应紧张，但是当前的需求环境表现也不佳，水产养殖处于需求淡季，重大公卫事件对市场的影响仍在，我们看到目前菜粕持续负基差的表现，菜粕整体供需环境拖累期价。目前对于菜粕2005合约仍维持区间判断，预估运行区间2100-2400，操作方面建议以区间思路对待，目前期价接近高位区间，近期关注做空机会为主。期权方面，由于对于菜粕期价整体维持区间判断，期权方面建议跨式组合策略为主。

玉米   玉米：上周，大商所玉米主力05合约先扬后抑，于1950元/吨承压。国内现货报价分化，东北地区玉米价格上涨，主销区华中、华东地区玉米价格下跌。近期，各地国储玉米轮入支撑玉米价格，但收购量有限，支撑力度不大。同时，近期各地也在轮出玉米，水稻也定向开启，一定程度抑制了玉米的需求，但量不大影响同样有限。供需基本面情况来看，由于主产区玉米收购积极，趴地粮见底，主产区基层惜售情绪再起。包括趴地粮，楼子粮目前仍有4成余粮。思路暂时不变，预计惜售情绪难以为继，后期供应压力依旧较大。目前国内玉米的主要关注点是售收量节奏与需求恢复情况。目前基层余粮形成有效供给，主销区玉米到厂量增加，价格滞涨回调。玉米未来走势的主要逻辑在下游需求是否能够支撑高供给。当前来看，物流恢复后，下游短期补库在一定程度上支撑玉米行情。但随着库存补足之后，叠加基层供应释放，玉米预计续涨动力不足。中长期玉米上涨的思路不变，但认为连续上涨时机并不是现在，短期供给压力将继续使玉米市场承压。玉米5月合约不建议追多，关注1950压力位，企稳继续空单持有的里路不变，目标位1900元/吨下方。

淀粉   淀粉：淀粉，淀粉主力05合约随玉米先扬后抑，国内淀粉报价下跌。由于物流恢复较好，淀粉开工率上升，走货见好，当前阶段出现降价去库存。由于成本端玉米供给压力较大，玉米到厂增加也会使得开工率上升，淀粉预计仍然偏弱走势，05合约目标位2200元/吨。

纸浆   纸浆：纸浆期货上周五增仓上涨，主力合约盘中回到4600元之上。截止3月初现货需求回升并不明显，刚需仍在，但疫情影响下成品纸需求受到影响，纸厂当前并未对原料进行集中补库，欧洲纸浆及纸制品需求量相对较大，而最近两周疫情扩散加剧了纸浆未来需求的不确定性，短时间应该很难见到需求大幅增加。1月全球商品浆库存小幅增加，中国港库存在3月上旬继续增加，回到历史高位，春节假期及2月需求停滞使纸浆大量累库，因此在后期需求恢复后，仍将面临阶段性的去库压力。周五的上涨更多是价格已经跌至历史低位后，对于内外盘价差的修复。原油大跌对纸浆直接影响并不明显，还是要关注情绪上的冲击，考虑到后期国内的补库需求，纸浆在4500元以下建议做多，上方压力4650元。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：海外疫情加剧、原油价格战再起 大宗商品价格将继续下行 下一篇：商品期权市场全景数据报告20200306