国际宏观  【鲍威尔释放降息信号，联储3月降息概率大增】美联储主席鲍威尔表示，美国经济基本面保持强劲，卫生事件对经济活动造成了风险，美联储正在密切关注事态发展及其对经济前景的影响，将在合适的时候采取行动。美联储布拉德则表示，如果卫生事件加剧，美联储降息将是可能的，长期美国国债收益率走低对经济有利，美联储召开紧急会议是不合适的，如果卫生事件对美国的冲击加剧，美联储将做出应对；我们会在三月份会议召开之前关注事态发展。美联储3月议息会议将会在3月17-18日召开，19日凌晨2点公布利率决议。美联储观察显示，市场对于美联储在3月降息25个基点的概率达72.7%，降息50个基点的概率为27.3%，即3月降息的概率为100%。从历史数据来看，当降息预期概率达到90%以上时，联储在最近的议息会议上基本都进行了降息。故从历史数据和当前经济形势下，美联储提前到3-4月份降息的可能性非常大。

【日本卫生事件蔓延，奥运会将会受到影响】2月29日，日本境内已共有940人确诊，并且蔓延速度依然较快，日本政府采取措施在短期内亦难以遏制其发展，首相上周宣布全国范围内的学校停课，并呼吁停止、推迟或缩减重大活动。东京奥运会原定于7月24日举办，如果继续发展，奥运会或延期或取消。日本为奥运会总共已经投入超过273亿美元，美国国家广播公司已支付14.5亿美元的奥运会转播费。若奥运会取消，日本金融体系乃至整个国家都将受到冲击，这种冲击将是巨大的，会引发旅游和房地产行业的不良贷款激增。日本政府积极的财政政策和货币政策以难以消除该冲击，日本经济陷入衰退的可能性非常大。

【其他资讯与分析】葡萄牙财长暨欧元集团主席森特诺周五表示，若此次公共卫生事件对欧元区“具韧性”的经济造成的冲击不只是暂时性的，欧元区国家必须做好协调行动的准备。加拿大皇家银行经济学家预计加拿大央行将于下周降息。瑞士央行副行长祖布鲁克表示，如有必要，瑞士央行可以降息，瑞士法郎走强的部分原因在于公共卫生事件的蔓延。

股指   股指期货：上周五晚间美欧股市继续下挫，标普500指数下跌0.82%，跌幅较此前有所缩小。但德国、法国等国市场下跌继续超过3%。A50指数微涨0.36%。美元指数走弱0.42%，人民币汇率明显走升。消息面上看，周末全球公卫事件继续，意大利确诊病例大幅上升50%，世卫组织称控制疫情的“窗口期”正在收窄。美国出现首个死亡病例，部分州宣布进入紧急状态，美联储主席鲍威尔则暗示美联储做好降息准备。国内方面，制造业和服务业PMI受疫情冲击创下历史最低。随着疫情加剧流动性风险，允许银行推迟确认冠状病毒爆发导致的中小微企业不良贷款总体上看。疫情的进一步发展对市场仍有利空作用。但截至上周六，央企已经复工91.7%，该事件对国内经济尤其是制造业冲击已经进入最大，未来将逐步回升，但服务业以及海外受到的冲击仍有可能拖累经济。总体上看周末消息面略偏空，需继续警惕市场走弱。技术面上看，周内上证综指出现大幅调整，周线放量下跌同时技术指标重回走弱，二次探底行情形成，短线3050点和3150点仍是重要压力位，主要支撑则仍在2700点，以目前跌速预计3月初进入底部左侧。长期来看，此前需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济阶段企稳的迹象显现，新的不确定性拖累市场上行步伐后，长期行情仍偏向于震荡上行，继续等待基本面企稳确立。

国债   国债：上周新冠疫情在全球多个国家蔓延引发市场避险情绪急剧升温，风险资产全面调整，同时引发市场对全球经济也产生悲观预期，主要经济体国债收益率全面走低，美债收益率长期收益率降至1.3%，国内债券收益率也同步走低，国债期货反弹走高。为降低疫情对经济的影响，上周中央政治局再次召开常务会议，推出更多支持政策，尤其是加大对中小微企业支持力度，稳定社会就业，在做好疫情防控工作的同时，积极推动实体企业有序复工复产，这将部分对冲疫情对实体经济的冲击。但一季度整体经济数据显著下行料难以避免，在此情况下，市场收益率水平仍将维持低位。货币政策上，上周央行会议上提出用好已有金融支持政策，适时出台新的政策措施，有效对冲疫情带来的影响。央行宣布加大专项再贷款额度5000亿元，并下调专项再贷款利率0.25个百分点，通过增加专项再贷款额度以及进一步调降再贷款利率的方式，更多企业将获得低成本资金，有助于帮助企业渡过难关，降低疫情对于就业的影响。此外，央行副行长刘国强也表示，择机实施2019年普惠金融定向降准动态考核，释放长期流动性，我们预期短期定向降准可能性较大，全面降息也存在一定的概率。总体来看，近期全球市场风险偏好走低，国内货币政策进一步宽松预期增强，国债期货有望继续走高。

股票期权  ETF及股指期权，2020年2月24日至28日，上证50指数涨跌-4.96%，收于2821.0419。沪深300指数涨跌5.05%，收于3940.0488。50ETF涨跌0.14%，收于2.8140。沪市300ETF涨跌-5.11%，收于3.9330。深市300ETF涨跌-3.46%，收于3.9860。

美欧股市持续暴跌影响A股，短期A股出现回落，但中期看，支撑股市的基本因素并未改变，A股流动性依然充裕，估值处于低位，人民币坚挺亦支撑股市，虽然短期资金有所回落，但中期看依然存在向上空间，周五美股有所企稳，A股料下周亦将企稳回升，逢低做多依然是较好选择。

期权策略方面，股市依然维持逢低做多的思路，短期回调过后指数聊仍将上行，可买入牛市价差策略。从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至27.6%。随着海外指数企稳，波动率有望继续回落，逢低买入牛市价差，或者卖出跨式或宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：2 月28 日，商品期权各标的大幅下挫，橡胶、棉花领跌。在波动率方面，目前市场避险情绪浓重，期权各品种隐含波动率大幅上升，黄金期权隐波更是创下历史新高，其余各品种期权隐波也均维持在高位。目前国内疫情拐点以现，为完成全年经济目标，国家利好政策力度加大，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松。虽然海外疫情扩散，给不少商品需求蒙上一层阴影，但目前恐慌情绪严重，预期本周将有所修复。当前多数品种隐含上升，可逢高做空波动率。对于长期趋势向上的大宗商品则可卖出支撑位附近的看跌期权进行抄底或买入牛市价差。另外，目前豆粕、橡胶、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而白糖、铜、铁矿期权持仓PCR 处于历史高位，铁矿成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：上周五金银出现了深度回调，白银盘中跌停，且从夜盘时段带动下继续下跌，预计今日沪银2006合约低开至4030元/千克之间，黄金在高位震荡整理后在周五出现了深度回调后小幅反冲，金银比破19年92.5高位至96，创近1990.11后近30年新高，距历史峰值99.75仅一步之遥。然而同属于避险品，十年期美债则创下历史新高，当下黄金美债的背离、金银比的回归失败，或意味着市场至少出现了局部流动性的问题。

 从10年期美债的回测和CME观察等看，3月美联储基本100%的概率回降息50bp，关注相应的措辞变动，如果释放QE等进一步加速放水计划的话，金银回暖速度会好一些。注意人民币汇率结构，当下还可能在升值阶段，在升值到6.95后再考虑多贵金属可能相应的好一些。

黄金：黄金直线反弹回前高的概率较低，各种思潮下或进入宽幅震荡阶段，推荐关注1500-1550美元/盎司的支撑位置，1600美元/盎司以上追高谨慎。目前不是很看好铜能直接拉起来，相应的黄金也要防范被生产企业直接抛售的问题，因而反倒我们要重点关注商业持仓的变动。外围市场的流动性紧张问题刚刚爆发，尤其注意欧美地区低储蓄率下的投资者的可能疯狂举措。持续关注底部形态，1550美元/盎司以下都可以考虑买入，内盘黄金可能要在350元/克下方，主要因为汇率而难判断。价位好的话激进些直接拿远月合约长线持仓。

白银：28日的大阴线直接打穿若干重要支撑位，市场逻辑被贯穿掉，市场的聚焦点可能会直接切到工业属性上，不是很看好会直接V型弹起来，当下的结构更容易弱反弹后再快速下杀走一个N字形，因而① 白银没有到直接重仓抄底的时候。② 3月白银的投资务必结合技术形态来做，尤其注意不要被弱反弹骗到 ③ 算上周五夜盘已经跌到了4050元/千克上下，算是个大支撑，周一开盘后关注持仓和开平仓变动再做方向修正。建议多头谨慎。

铜 铜：周五铜价大跌，全球主要股市、大宗商品、美债收益率及黄金等避险资产均遭遇重创，铜价表现相对抗跌。海外疫情快速扩散，引发市场恐慌情绪，对全球经济的忧虑大增。中国2月官方制造业PMI仅录得35.7，较前值显著回落。回到铜市，下游加工企业虽已复工，但开工率暂时仍难以快速回升，终端消费行业目前复工率仍较低，因此订单不足。上周全球显性库存增长70727吨至937878吨，预计短期累库仍将继续，但需求边际改善，累库幅度或有所放缓。目前铜价更多受到宏观情绪主导，海外疫情快速扩散，铜价回升仍需等待市场恐慌情绪降温，关注44000一线能否获得有效支撑。

锌 锌：全球风险资产出现了一定的反复，市场对于不确定事件的担忧在加剧，全球风险和避险资产同步跳水，主要的交易策略有着“现金为王”的倾向，美国投行调低全年利润预期，并且认为年内降息3次的概率大增，从债券市场反应来看，美债有回归1%利率以下的倾向，换句话说国内市场的腾挪空间变得更大。从长线来看，建议关注各地加工费的变动情况，这是我们判断市场对锌价支撑强弱的关键指标，目前看加工费已经有200-300元/吨的调降。现在市场在全球矿山28分位线上，即有20%矿山已经或者接近亏损。从图形上和基本面结合来看，我们认为沪锌指数在16000元/吨或者LME锌cash-3 1950美元/吨是近期相对安全的支撑位。上周五沪锌的支撑被击穿，引发市场对铅锌尤其是矿企的流动性担忧，目前还有破位下行的迹象，当下来看，如果海外风险事件未得到良好解决，并不能排除锌价持续下跌的风险，因而我们做好两手准备：第一是价格出现回暖，尤其是原油带来的价格出现共振性的快速回暖，第二是商品弱反弹后继续持续下行，两手准备都要做足。

铅 铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调。铅的基本面也决定了其反弹高度不能过大，当下靠着低库存强拉现货升水的方式和方法恐怕都要改变，铅价仍在面临下跌的主旋律，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，上方关键压力位14600元/吨上下，相对而言仍然偏弱势，性价比相对较差的品种，方向上震荡为主。

锡 锡：随着卫生事件在日本、美国以及欧洲的蔓延，电子和半导体产业链受到影响，进而使得锡承压，周五沪锡大幅下挫3.06%至131770元。盘面看，沪锡主连跌破所有均线，13万的整数关口为新的强支撑点，若能阻止锡的下跌趋势，沪锡则会开始修复性上涨。伦锡方面，伦锡（3月）收窄跌幅，跌115美元/0.7%至16210美元，仍有下跌的趋势。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为137,750元/吨，较上一交易日减少1,000元，相对于133490元的期货结算价，仍有4260元的基差套利空间，该套利空间有进一步增大的可能，亦具有较大的无风险套利空间。在国内锡开工率不高的情况下，卫生事件在全球的扩散影响锡需求成为锡价的核心影响因素。我们认为锡价将会继续下行，继续下探13万元整数关口，若得到有效支撑则会继续修复性上涨，跌破13万整数关的可能性不大，若跌破则会受到12.8万的前低位置支撑，此轮下跌正是买入套保良机，长期依然看涨锡价，故应该择机逢低买入。重点关注卫生事件在全球的扩散情况。期现之间存在较大的套利空间，可借本轮期货下降之际，继续买期货卖现货进行套利操作。

镍 镍：LME镍价继续创出近期新低，突发公共卫生安全事件在国外的扩散情况继续令市场忧虑。从供需来看，LME库存大幅增长在23.5万吨附近，现货贴水较深，仓单压力依然较大。印尼目前生产正常暂无影响，2月有新产能释放达成，镍铁供应料继续增加；菲律宾目前出口淡季，来自国内的船只受14天隔离规定的影响，不过近期运费与镍矿石价格均持稳；印尼的国内镍矿石基准价回升，可能令其国内镍铁成本上升，但因矿石品质差异较大，最终议价权仍可能受冶炼厂影响。国内镍现货贸易逐渐恢复，金川镍高升水持稳，近期货源有所收紧。我国1月镍铁进口环比同比均呈现显著增加。高镍铁近期有所成交价格已经在钢厂招标价下步步下滑34镍点至945元/镍附近。不锈钢厂近期减产消息不断，继张浦暂时性减产影响2万吨产量后，华东大型不锈钢厂减产5万吨，太钢计划3月减产20%约6万吨，其它企业后续还可能公布减产。不锈钢需求端料继续受影响较大，累积库存胀库。近期各类政策逐渐鼓励企业有序复工，不锈钢企业逐渐恢复中，无锡地区最大的贸易市场正式复工，佛山也有较大进展，物流影响也在快速改进之中。不锈钢报价继续下跌，在物流恢复后情况可能逐渐改善。单边来看沪镍2004震失守10万元关口，因国外处于疫情扩散，风险情绪仍未缓解，镍可能进一步下跌，下档支撑分别在97000，94000元/吨，但当前情况下暂缓左侧交易。

不锈钢 不锈钢：不锈钢创期货上市以来新低后走势略稳。无锡市场不锈钢主流价格继续下探，月底到来钢厂结算期将至，市场贸易商在出货不畅及市场高库存压力下，资金吃紧，近日下调动作不止。不锈钢链条相关企业正在积极增加复工，贸易市场复工出现进展，无锡最大贸易市场逐渐复工。太钢3月可能减产6万吨约20%；张浦暂停生产，受限成本上涨及需求不明，影响炼钢2万吨。华东某大型不锈钢厂决定减产5万吨，还有其它不锈钢也在酝酿减产。民营不锈钢厂报价继续下行。不锈钢辅料采购受到物流影响，近期镍铁采购热情也有下滑，成交价较之前大幅下滑。不锈钢需求端料继续受影响较大，因连续生产，库存随到货增加已经再度显著回升，整体形势供大于求压力偏大。不锈钢期货走势悲观，ss2006跌至12400元附近，走势偏弱，但在当前原料价格下也显亏损加剧，基差走强，暂不宜再继续追空，震荡偏弱思路为主。

铝 铝：上周沪铝主力合约持续下挫，并且在周五受全市场系统性风险影响大幅下行。现货方面基本也维持同样走势，从十二地铝锭库存周变化情况来看，周上涨幅度为12.1万吨，涨幅环比略有收窄。加上各铝厂积压未及出库的隐性库存，全市场库存预计已经突破200万吨水平。而下游加工行业复工进度依然较慢，尤其是中小型企业复工率不足30%。另一方面，上游氧化铝价格持续走强，原因在于其原料端铝土矿价格上涨以及运输不通畅所带来的成本上升。这使得电解铝全行业加权平均成本有所上升。令上周五有消息称国家将启动基本金属的收储，用以稳定基本金属价格，我们还需要密切关注事态发展。总体上而言，盘面利空因素依然是主导，但是大跌后或将有技术性反弹，空单建议把握好止盈节奏。

螺纹   螺纹钢：回顾上周，大类资产普遍调整，海外疫情有扩散趋势，欧美股市及商品大跌，市场恐慌情绪加重并传到至国内，黑色商品高位回调，但整体走势要强于其他工业品，并未跌至年后低点。节后第四周，国内政策重心向复工转移，各行业复工复产率持续提升，螺纹现货成交也在逐步好转，回升至去年同期30%的水平。不过市场交易的逻辑仍在预期层面，海外市场不确定性增加，使前期推动期货上涨的乐观预期有所弱化，而对于螺纹钢，由于稳增长目标下，需求补偿性恢复及政策加码对冲的概率较高，因此市场继续看好螺纹需求。目前看，需求偏强的预期很难证伪，但要避免用长逻辑来做短期交易，基建项目从审批到落地需要时间，地产在19年赶工的情况下施工强度继续提升的空间可能有限，因此对于螺纹需求恢复正常后同比增幅需要谨慎看待。截止上周，建筑工程复工情况相对一般，预计3月中旬会逐步好转，在人员流动和疫情防控影响下，需求恢复很难一簇而就，6月中旬以后需求会受季节性影响，因此4-5月去库情况相对关键，目前螺纹钢库存高出去年同期700万吨，产量继续减少空间有限，因此市场终要面对高库存如何去化的问题。在对需求恢复时间及力度相对谨慎的情况下，预计螺纹期现货价格依然存在压力。短期看，周五美股跌幅收窄，美联储3月降息预期增强，对国内市场情绪可能有所修复，螺纹期货或阶段性反弹，但05合约建议维持空配，10合约中期看好，建议低位做多。

热卷   热卷：节后第四周热卷结束连续上涨行情，在节前位置3500元/吨附近承压下行，大幅回落150元/吨左右，周后期海外股市大幅回落，市场风险加剧带动国内市场下行。本周热卷库存数据显示，热卷周产量321.13万吨，产量环比上周下降6.9万吨，热卷钢厂库存192.35万吨，环比下降0.92万吨，热卷社会库存364.45万吨，环比上周增加30.74万吨，总库存556.8万吨，环比增加29.82万吨，与去年同期（农历）366.75万吨，增长51.8%。近期钢厂受铁水不足、库存压力大等原因开始主动减产，热卷周产量连续下降；热卷下游企业逐渐开始复工，但人员到岗不足，下游开工率较低，热卷周表观消费量291.31万吨，依旧处于低位。随着物流好转，钢厂库存逐渐向社会库存转移，社会库存创历史新高，热卷总库存继续增加，后期随着港口库存和在途库存的转移，热卷库存大概率继续增加。总体来看，各地库存已经处于高位，多地库存接近饱和，随着后期库存继续增加，贸易商资金压力较大，主要以出货回笼资金为主，现货价格下跌，短期从供需层面来看，05合约压力较大，建议高位做空。

焦煤   焦煤：周五焦煤05合约放量下跌，跌破前期高位窄幅震荡区间，从盘面走势看，短期有走弱的迹象。随着煤矿复产，焦煤有供偏紧向供应紧平衡转变，供应端支撑逻辑逐步减弱。蒙古国国家紧急情况委员会决定煤炭出口通道开通时间从3月2日延期至2020年3月15日。蒙煤短期仍将短缺，蒙煤走势坚挺，对焦煤期价有一定的支撑作用，下游焦化企业开工率逐步走高，短期需求较好。从基本面看，当前焦煤处于供需双强的局面，焦煤将以震荡走势为主。

焦炭   焦炭：上周五焦炭放量收了一根十字星，从盘面走势看，1760元/端的下方支撑仍较强。目前焦炭处于供强虚弱的局面。由于原料供应恢复，前期主动减产的焦化企业开工率逐步回升，上周全国230家独立焦化企业开工率为66.93%，较上周恢复4.6%，焦炭日均产量为59.06万吨，较上周增加4.09万吨。供应整体上处于一个宽松的状态。需求端方面：由于复工推迟，钢材社会库存不断增加，导致钢厂检修计划增多，从具体数据看，本周钢联统计的全国247家独立焦化企业的开工率为，71.89%，较上周增增加0.46%，铁水日均产量为206.42万吨，较上周下降0.26万吨，需求小幅回落。在供强虚弱的情况下，焦炭库存开始增加，同时由于下游钢厂利润偏底，打压焦炭意愿明显，在一轮提降50元/吨迅速落地之后，后期预计将有二轮提降。故焦炭的操作思路仍以逢高做空为主。

锰硅   锰硅：上周盘面出现缓慢筑底，基本结束了前期的下跌走势。当前的盘面价格折算成现货出厂价格约在5800元/吨附近，该价格已经跌破多数厂家的生产成本，后续进一步下降空间已较为有限。现货方面上周的成交仍较为低迷，市场对后市普遍悲观，部分厂库压力较大的厂家开始出现低价甩货。供应方面，上周北方部分厂家出现一定程度的减产，但全国总体减量并不明显，环比仅小幅下降1.87%，仍维持在相对高位。而需求方面，成材继续累库，钢厂产量继续下调，对锰硅的消耗进一步萎缩。北方钢厂当前锰硅库存尚可且对锰硅后市价格仍有进一步下降的预期，短期补库动力不强，南方部分钢厂有望在本周逐步展开本轮钢招，总体看3月钢招将出现延后，采价和采量也将出现下降。锰矿方面，上周成交较为低迷，合金厂家基本以消耗期货矿为主，从贸易商手中的采购量极为有限，考虑到锰矿贸易商在当前价格下仍有部分利润，后续出于资金成本压力不排除出现降价出货的局面，锰矿价格后续大概率将进一步走弱。操作上，短期盘面调整已基本到位，进一步回落空间不大，暂应维持观望。

硅铁   硅铁：上周盘面总体围绕成本线5700一线进行窄幅震荡整理，现货价格已经逐步回落至节前水平。随着交通的逐步转好，前期受原料端制约而出现减产的厂家也开始陆续复产，各硅铁主产区开工率进一步回暖。上周全国样本企业开工率46.45%，环比上升1.4%，日均产量14384吨，环比增加437吨，供应端的压力逐步开始显现。需求方面，金属镁厂产量近期有所下滑，对75硅铁的短期需求也造成了一定的冲击。钢厂方面成材继续累库，产量继续下调，对硅铁的消耗进一步萎缩，加上交通的转好以及钢厂库存周期的延长使得对硅铁的短期需求较为低迷，预计3月钢招的采量和采价将出现下降。但值得注意的是，上周成材社库和厂库的累积幅度均出现明显下降，尤其是钢厂厂库的增量下降明显，钢厂成材库存压力最大的时刻或即将过去，近期有望逐步进入去库通道。库存压力的减轻使得上周成材产量的降幅也出现进一步收窄，加之近期唐山地区高炉已有复产迹象，硅铁需求端后续仍有逐步改善的可能，但短期盘面受限于其自身供需仍将维持在5700附近低位整理，操作上暂可维持观望。

铁矿石 铁矿石：上周铁矿石期现价格大幅回落，主要是由于海外公共卫生事件的不断发酵使得市场对全球铁矿的需求端产生了短期悲观情绪，加之美元指数同期也出现明显调整，使得铁矿外盘价格大幅下挫，带动连铁盘面一同走弱。由于前期涨幅较多，部分获利盘出现止盈离场，助推了盘面的下跌走势。总体来说，本轮调整主要是由短期情绪面和资金面所主导，而铁矿自身的供需反而有进一步走强。上周铁矿的港口库存和钢厂库存均出现进一步下降，已经连降3周，尤其是钢厂的进口烧结库存已经进一步回落至1590.29万吨，可用天数也回落至26天，补库预期进一步增强。下游成材方面，社库和厂库的累积幅度均出现明显下降，尤其是钢厂厂库的增量下降明显，上周累库幅度下降至57.2万吨，钢厂成材库存压力最大的时刻或即将过去，近期有望逐步进入去库通道。库存压力的减轻使得上周成材产量的降幅也出现进一步收窄，螺纹的周产量跌幅已经降至7万吨左右，铁水产量基本持平于前一周，对铁矿仍维持着相当数量的刚性消耗。另外近期唐山地区的高炉已有复产迹象，铁矿后续需求端有进一步转好的预期。总体看，上周铁矿盘面的下行已经基本释放完短期恐慌情绪，本周走势将重回自身供需驱动，在下游终端需求逐步转好和钢厂陆续开启补库的推动下，铁矿价格将有望再度迎来反弹。

玻璃   玻璃：上周，郑商所玻璃期货价格连续下跌，周五午后收于1839元/吨，周内跌幅2.8% 。国内现货报价大多稳定，部分试探性下跌以期去库存。由于国内重大公共卫生事件的影响，玻璃厂去库存缓慢，部分厂暴库。受此影响，部分玻璃生产企业调减牵引量限产10-40%，并且为避免需求尚未启动时的降价踩踏，现货价格预计坚挺观望，但价格短期上涨的动力暂时不可预见，复工之后，玻璃市场可能会出现降价去库存，而期货市场也将提前反应市场的空头情绪，预计会出现一波下探，05合约而言，根据复工时间的不同，下方看到1330-1370元/吨。中长期来看需求总量乐观，而玻璃供给总量是减少的，因此中长期对于玻璃价格乐观看涨。复工之后，由于供需均处于积累下的临界点，可能出现的玻璃下探的时间窗口预计不大，有可能复工后的几天内就完成下探后的筑底上涨。此外，由于复工时间的不确定，5月合约面临近月交割，因此建议中长期在9月合约可考虑做多。入场区间方面，可考虑等待回调时机至1400元/吨左右入场。

原油   原油：上周内外盘原油连续大幅下挫，国内原油盘中跌至上市以来新低。疫情引发市场避险情绪急剧升温，全球股市集体大跌，VIX指数大幅上涨，市场恐慌情绪蔓延。上周产油国在下周会议前发声，OPEC方面释放出较为强烈的达成新的减产协议的意愿，沙特也表态寻求在下周的欧佩克会议上进一步削减石油产量，此前对减产有分歧的俄罗斯也表达了进一步联合减产的需求。EIA库存报告显示，截止2020年2月21日当周，美国原油库存增长45万桶，汽油库存下降269万桶，馏分油库存下降211万桶，美国原油产量持稳于1300万桶/日，炼厂开工率下降1.5%至87.9%。整体来看，当前市场因疫情引发恐慌导致原油连续下跌的背景下，产油国再度释放了积极的减产以稳定油市的信号，但目前市场避险需求仍然较强，盘面尚未有企稳迹象，油价仍可能进一步下探新低，本周重点关注产油国会议消息对盘面的影响。

沥青   沥青：上周国内中石油东北地区炼厂沥青价格上调100元/吨，其他地区持稳。近期沥青炼厂开工负荷仍然处于低位，但由于物流条件的改善，炼厂出货有所增加，库存压力有所缓解。尤其是东北地区受焦化何船燃需求带动，库存水平下降明显，主力炼厂上调沥青价格。从需求端来看，目前下游终端公路项目尚未开工，沥青刚性需求仍未恢复，整体终端需求表现清淡。盘面上，成本端连续大跌压制沥青盘面，短期尚未有企稳迹象，有望跟随原油进一步下探。

燃料油 燃油：：上周新加坡燃料油价格弱势下行，市场基本面难改疲软。具体来看，供应方面，前期因限硫令推动的市场高价吸引了各地炼厂增产，2 月份来自欧美以及亚洲炼厂的船货数量都在增加。市场人士预计 2 月流入新加坡的低硫燃料油套利船货数量在 300 万吨，高于 1 月的 200 万吨，市场供应依旧充足。需求方面，2 月通常是船用油需求淡季，而中国疫情爆发导致终端需求更为低迷，含硫 0.5%船用燃料需求不佳。综合来看，供应充足而需求不佳，新加坡含硫 0.5%船用燃料市场仍存下行压力。进入本周，国际油价仍处下行通道，新加坡燃料油市场价格继续震荡走低。

聚烯烃 聚烯烃：国际油价大幅下挫，对聚烯烃成本端多有压制。塑料需求方面，从农膜来看，近期棚膜需求处于淡季，后续订单不多，厂家开工相对偏低；而地膜相对较好，需求陆续好转，开工逐渐恢复，大型工厂开相对偏高，中小型企业开工较差。从缠绕膜来看，目前缠绕膜企业仍处于恢复阶段，开工相对偏低，订单情况一般，原料采购多坚持刚需。聚丙烯方面，上游库存仍在高位，且降库节奏放缓。前两周快速去库包括了大量的低价投机补库，部分库存还停留在货权层面。下游工厂实际的恢复还需要时间，短期开工负荷的提升仍会受“公共卫生事件”大环境影响，且集中补库后，短期需求继续快速跟进力度有限。从大的趋势来看，一方面，宏观面政策偏暖；另一方面，目前装置负荷尚在90%下方，生产端供应提升在节奏期内，而下游复工继续向暖，中期需求预期偏强。预计聚丙烯中期仍有平衡供需的潜力，加之成本支撑，短期下跌空间有限。

乙二醇 原油继续下探，能化板块氛围缺乏提振。但我们认为目前原油进一步下跌空间不大，重点关注OPEC+会议指引以及市场情绪变化。从乙二醇自身基本面来看，一季度整体累库格局保持不变。上周一，华东主港乙二醇库存至73.8万吨 （+9.2万吨），船货到港量为24.1万吨，到货量水平保持平稳，而近期张家港发货量提升至4600吨/日，发货速度较前期3500吨/日有所提高，但距2019年四季度9000-10000吨/日的发货水平仍相差很多。因此，预计本周一港口仍将累库，库存将突破80万吨。基于后期的累库压力，目前煤制乙二醇企业发货积极，聚酯工厂乙二醇库存增加明显，预计后续补货力度将减弱。短期，原油尚未止跌，乙二醇供应端无大幅减产动力，主港持续累库下，乙二醇价格缺乏支撑。预计近期乙二醇重心将进一步下探，但预计空间有限，建议暂时关注前低4200附近支撑。

PTA PTA：恐慌情绪带动下，国际油价正处于探底过程中。但我们认为油价进一步下跌空间有限，一方面，当前悲观预期已基本包含在价格中；另一方面，OPEC+将在3月5-6日举办会议商讨深化减产事宜，届时或托底油价。回归PTA自身来看，其已进入明显的过剩周期中，截至上周五，PTA社会库存至280万吨，预计3月中上旬将突破300万吨的库存高压水平。供给端来看，当前PTA加工费处于380-400元/吨之间，在这样的加工费水平下，整个PTA供应端并未出现大规模的检修，预计后续加工费仍有一定的打压空间，中长期小产能的装置必将因现金流问题退出市场。从需求端来看，短期国内聚酯负荷会逐步提升，但我们对中期需求仍持谨慎态度，因为海外爆发了公共卫生事件，这会在一定程度上影响纺织织造外需部分。综上，当前PTA供需疲弱，缺乏改善亮点，而后期原油若企稳反弹或带动PTA企稳小幅反弹。抄底信号，重点关注原油何时止跌走稳。期权操作上，建议牛市价差策略，买入看涨期权行权价推荐4200或4150，卖出看涨期权行权价推荐4600或4550。

苯乙烯 苯乙烯：国际油价尚再探底过程中，但我们认为下方空间不大，近期建议重点关注3月6日OPEC+会议指引，尤其是有关深化减产额度问题，以及市场情绪的变化。具体到纯苯和乙烯价格来看，近期炼厂库存高企，出货压力较大，上周中石化已下调华东纯苯挂牌价，但乙烯裂解价差仍有下滑空间，苯乙烯成本端尚未见底。从苯乙烯自身供需来看，目前华东主港库存已至30万吨，下周到货量约为2.6万吨，整体预计仍有1.5万吨的累库幅度。目前库区罐容吃紧，现货流动性宽松，需求恢复缓慢，供需仍将趋弱。综上，我们认为当前苯乙烯成本尚未见支撑，供需仍偏弱，近期或将进一步下探，关注历史低点6500附近一线支撑。抄底机会重点关注原油何时企稳反弹。

尿素   尿素：上周五尿素低开高走，盘中期价冲高回落，整体收了一根较长的上影线。基本面方面：尿素目前处于供需双强的局面。供应端，卓创统计的数据开工率数据显示：截止至2月27日当周，尿素开工负荷率70.85%，环比上涨2.28个百分点，周同比上涨6.94个百分点。周度总产量为103.89万吨（平均日产量为14.84万吨），环比上涨3.32%，周同比上涨3.70%。国内气头企业开工负荷率57.09%，环比上涨1.25个百分点，周同比上涨11.54个百分点。下游需求方面：春耕刚需仍在，而工业需求仍在逐步恢复。卓创统计的本周复合肥开工率为47.3%，较上周上涨20.24%。 春耕行情预期逐步落地，此时尿素的交易逻辑逐步转向供应端，在供需双强的局面下，短期尿素仍将以震荡局面为主，策略上以轻仓高抛低吸为主。

甲醇   甲醇：甲醇呈现先扬后抑走势，重心走高至2125压力位附近突破未果进而承压回落，受到市场避险情绪升温的影响，盘面加速下行，回踩2000关口附近支撑。国内甲醇现货市场弱势调整，内地市场表现略强。主产区企业报价整体稳定，新签订单价格有所上涨，部分成交尚可。甲醇价格偏低，企业生产利润有限，部分厂家面临亏损风险，考虑到成本端，厂家下调报价意向不高。西北地区部分装置恢复满负荷运行，同时华北地区装置开工提升，甲醇开工水平明显回升。货源供应充裕，开工率的回升伴随着产量增加，甲醇供应压力不减。但下游工厂复工速度缓慢，需求跟进滞缓，导致现货市场成交低迷。受到买涨不买跌心态的影响，下游延续刚需采购。部分烯烃装置停车检修，后期仍有检修计划，对甲醇消耗量或缩减。此外，传统需求行业普遍面临开工不足问题，甲醛开工不到5%，仅有醋酸开工率超过50%。而且下游产品价格多数下降，压制甲醇走势。甲醇港口库存虽然窄幅缩减，但依旧处于高位，难以消化。沿海与内地套利窗口打开，随着物流运输逐步恢复，部分国产货源流向沿海市场。同时进口船货抵港，沿海市场甲醇走势更加疲弱。近期重要库区罐容紧张，船货到港时间有所推迟。外盘报价中，除了欧美地区上涨外，大部分区域价格松动。供需关系失衡，业者操作较为谨慎，市场避险为主，甲醇将考验2000关口支撑。在需求无改善前，主力合约有望进一步下探，但空间预计有限，暂时关注1900-1950。

PVC PVC：PVC表现相对坚挺，前期重心窄幅抬升，并创近期新高，但随着疫情在国外蔓延，市场恐慌和避险情绪升温，国际油价大跌，化工品集体走弱，主力合约积极跟跌，回吐前期涨幅，周线结束三连阳。PVC现货市场延续跌势，各地区主流价格陆续松动，低价货源增加，成交维持不温不火局面。前期停车装置陆续恢复生产，部分装置运行负荷有所提升，PVC开工水平走高。现货市场货源供应充裕，主产区企业库存偏高，出货情况一般，报价稳中走弱。华东及华南地区PVC价格不断调整，现货与期货相比已处于贴水状态。虽然下游制品厂复工数量增加，但整体开机率偏低，仅有少数业者逢低适量刚需补货。贸易商排货遇阻，降价让利避险，但参与者多持观望态度，市场买气匮乏，放量不足。市场到货增加，华东及华南地区社会库存逼近40万吨，为近五年同期最高水平，库存压力愈加明显。此外，成本端支撑力度也减弱，原料电石价格出现快速下调，多数下调两次共计100元/吨，部分地区下调150元/吨。需求恢复节奏滞缓，库存预期继续累积，市场利空因素居多，PVC仍存在回调压力，关注前低附近支撑。

动力煤 动力煤：上周动力煤主力合约盘面周前期大幅下跌，中后期也持续走弱。从现货情况来看，港口现货价格开始小幅下跌，并且有跌幅扩大的态势。港口库存方面，秦皇岛港库存继续上升，并且涨势较为迅速。由于社会企业已经在逐步复工，沿海六大电的煤炭日耗量也在逐步上涨，只是涨势依然较慢，电厂库存则呈现增加态势，因此未来大规模补库可能性较低。由于电厂此前积累的高库存依然存在，因此存煤可用天数依然维持较高水平。随着运输的逐步通畅，外加上游煤矿逐渐复产，供应已经逐渐转为宽松。加之今年1月以来降水量充沛也利好水电发电量，因此供给和需求中长期来看大概率呈现宽松状态。从盘面上看，前期空单可谨慎续持。

橡胶   橡胶：2月底沪胶已回落至月初低点附近，系统性利空令全球股市及多数商品遭受重创。不过，恐慌性抛售过后沪胶价格有超跌迹象。目前看，国内天胶基差已出现罕见升水，下游企业可考虑在期货市场上建立虚拟库存。随着企业复工增加，以及公路运输逐渐恢复常态，橡胶消费量也将回升。目前，沪胶价格处于历史性低位，急跌过后可能出现反弹。

纯碱   纯碱：上周，郑商所纯碱期货合约先扬后抑，周五午后收跌于1565元/吨，周内跌幅0.89% 。汽车运输情况好转之后，部分前期积压订单加速出货，之前检修的厂家陆续开车运行，中源化学二期装置计划近期开车运行，实联化工计划本周开车，上周国内纯碱行业开工负荷77.3%左右，周比上升2.3个百分点。即纯碱出库增加的同时，开工负荷也在增加，国内碱厂纯碱库存依旧在积累，115万吨以上。需求方面，目前玻璃厂多表示纯碱库存充裕，玻璃厂玻璃大多胀库，玻璃下游复工情况不佳，玻璃出库困难，导致玻璃厂调低牵引力，多限产10-40%不等。即纯碱需求不佳，将持续抑制纯碱去库存进度。目前纯碱关注点一是物流，二是复工。物流运输基本不成太大问题，主要在于玻璃下游复工尚未明显启动。目前等待玻璃下游复工、玻璃对于纯碱需求恢复之后，将会对于纯碱库存进行去化。目前高库存及需求不能得到完全释放将继续抑制纯碱现货价格，因此短期纯碱暂不具有明显上涨动力。而由于2019年纯碱价格连续走低，目前现货价格已经跌至成本线附近，并且纯碱开工灵活，因此成本支撑预计有力。总体来说，目前纯碱上有压力、下有支撑，预计区间震荡筑底为主，等待下游需求恢复之后纯碱才会出现上涨行情。近期纯碱05合约继续于1550-1600元/吨区间筑底，随后仍以反弹行情为主，考虑区间内低位做多为主。

白糖   白糖：外糖创调整走势以来新低后有所反弹，ICE原糖在14美分附近有望获得支撑。原油下跌或许刺激巴西增加食糖生产，而系统性风险蔓延可能影响食糖贸易及消费需求。不过，糖价在14美分和13.5美分附近是技术支持位，短线恐慌情绪释放后有可能止跌走稳。郑糖相对抗跌，广西糖厂收榨进度较上年提前了一个月，国内减产的可能性增加。主力合约在5600元附近或许有支撑。

豆粕   豆粕：阿根廷可能在近期提高豆类出口关税，短期内支撑全球大豆、豆粕出口价格和进口成本，进而利多美豆市场，但南美丰产前景明朗，供应偏充裕，支撑作用也将有限，短期压力日线60日均线，支撑850附近。国内市场来看，随着各地油厂不断复工，市场交易逻辑转为疫情好转及供应增加预期，上周油厂压榨量恢复至192万吨高水平，下游企业恐慌性补库基本结束，豆粕贸易趋于理性，短期现货市场价格维持偏强态势，但油厂榨利尚可，中国油厂继续采购南美大豆，后期随着进口大豆陆续到货叠加中国有可能在3月份投放100万吨的储备大豆，供应压力仍待释放，且饲料终端实质需求依旧疲软，豆粕市场行情启动时间整体向后延。连粕主力2005合约短期关注前期震荡区间下沿2730附近压力，支撑2600，关注支撑有效性参与；长期受蛋白需求恢复及美豆种植等相关因素影响有企稳反弹预期，关注中国大豆进口节奏及疫情控制情况影响。期权方面建议卖出宽跨式策略。

苹果   苹果：苹果2005合约上周冲高回落，周度下跌7.06%，开盘价为7280元/吨，收盘价为6763元/吨。苹果市场原本就处在弱势格局中，交割月03合约的大幅回落触动主力05合约的市场情绪，进而出现近期的大幅回落。苹果当前期价波动主要受三个方面因素影响，一是供需整体格局，二是现货市场状况，三是交割成本价预期。供需格局来看，供应端产量同比大幅回升，库存大幅高于往年，需求端销售进度慢于往年，市场竞争优势不明显，整体仍是供应宽松的格局，且短期看不到扭转当前局面的因素。现货市场来看，本周产区交易陆续恢复，不过总体成交表现一般，价格不断下滑，心理预期消极，现货端对于价格也是一种偏空影响。交割成本预期来看，由于现货价格的弱势，市场本身就对交割成本价是一个下行预期，03合约的回落证实预期的同时，也为05合约提供部分参考。综合来看，供应宽松奠定弱势格局，苹果期价重心预期仍是不断下移的表现。短期来看，无论是现货市场还是交割成本价预期，对于期价都是一个利空的影响，当前市场悲观氛围较浓，苹果市场仍难摆脱弱势氛围，价格预期将延续弱势运行，不过考虑当前价格处于相对低位以及随着03合约进入交割月，交割价下滑预期基本兑现，期价进一步下行空间或有限，对期价整体维持6500-7500区间判断，操作方面建议前期空单适量减持，未入场者等待价格进入区间上沿的做空机会。

油脂   棕榈：上周国内油脂价格出现了较大的下滑，其中棕榈油的下跌首当其冲。棕榈油价格的下行，受到了多方面因素的冲击，一是马来棕榈油减产可能提前结束，根据近期MPOA发布数据显示，马来2月1-20日棕榈油产量环比增加17.42%，而过往10年马来2月棕榈油产量均显示出同比下行的状态，产量的上行使得未来棕榈油的价格走势将依赖于需求的变化。二是马来棕榈油出口有所减弱，印度对马来棕榈油进口的抵制，是造成马来出口量下滑的主要原因。SEA在2月进口报告中对此前1月报告发布数据进行了修订，SEA将印度2019年12月植物油管道库存从63万吨上调至107万吨，将印度2019年1月植物油管道库存从51.5万吨上调至100万吨。库存的上升减少了印度植物油进口需求的总量，同时印度对豆油和葵花油的进口增加进一步减少了对棕榈油的进口依赖。在短期内印尼数据没有公布之前，马来相关数据的发布都导向了棕榈油供需格局的扭转，这使得近期棕榈油价格不断下行。三是肺炎疫情在全球范围内的扩散推动了原油价格的大幅下滑，这直接影响到印尼的生柴出口状况，多重因素影响下推动了棕榈油价格的大幅下行。

豆/菜油：豆油和菜油在上周价格也出现了一定的下行，这一方面受到了棕榈油价格大幅下行的影响，另一方面国内疫情的持续使得餐饮业受到了较大影响，植物油的消费因此出现巨大的下滑。春节后国内豆油库存已经保持连续3周大幅上涨，供大于需的格局仍在加剧，加上南美大豆3月后即将大量上市，中短期内国内油脂供给都将保持相当的充足。菜油价格相对较为坚挺，这主要是国内进口菜籽库存依旧处于较低的水平。虽然上周有进口菜油到港，但是整体上来看国内只是加快了特殊时间的通关流程，对加拿大菜籽菜油的进口依旧处于较严格的状态，菜籽菜油进口量较正常时期来说仍然偏低。我们预期菜油价格仍将处于高位震荡的状态，但随着豆油价格的下行，菜油的高度也较有所下调。在整体大宗商品价格不断下行的背景下，国内植物油价格也在本身基本面偏弱的状况下同步下行，我们维持做缩油粕比价的建议，可以考虑远月合约的持仓，风险和收益都会较为稳定。

红枣   红枣：上周红枣价格维持震荡下行的走势，主力合约2005再度跌破10500元的关键位置，全周累计下滑125点至10430元/吨，跌幅1.18%。从技术上来看，红枣盘面价格虽然在周五有所上行，但仍处于10440元/吨的均线位置以下，其下跌趋势并没有发生改变。目前在疫情的影响下，产区和销区依旧处于半停滞的状态，现货报价几乎没有更新，这使得盘面价格很难走出独立行情。我们预期随着疫情的好转，盘面价格将继续下行，一来上游处于新疆偏远地区，疫情的好转要快于下游，这使得供给端开始提前卖货，供大于需的状态会提前展开；二来下游加工厂商的需求有限，不会出现较大的上涨，而农户和贸易商则面临着沽清手中库存的问题。在这样的情况下，随着气温的回暖以及新鲜水果上市的增加，红枣这类干果需求还会出现下滑。我们建议前期空单可以继续持有，红枣价格有望跌至10000元/吨的关键位置，之后随着现货市场的走势甚至可能会跌至更低的位置。

鸡蛋   鸡蛋：JD2005合约上周五收盘触及跌停板，主要释放当前市场上换羽老鸡开产增加短期供应的压力。春节以来受疫情影响鸡蛋产销区供需错配严重，养殖户2月份附近老鸡换羽量大幅增加，将在3月中旬附近开产，产区供应压力待释放，周初鸡蛋现货市场价格改善再度刺激养殖企业积极出货，随着3、4月份鸡蛋贸易恢复冷库蛋投放市场，供应增加而需求减弱格局下，蛋价仍有调整预期。中长期随着疫情得到控制需求将回暖，换羽老鸡淘汰增加叠加1-2月份补栏减少也将反映到6月份之后的市场，届时鸡蛋现货市场价格将逐渐走强，而上涨能否持续，仍需看到疫情有效控制及物流持续改善的支撑。鸡蛋期货市场近月合约03、04合约价格走势受现货影响波动较大，05合约面库存释放与需求增量的博弈，压力3600一线，短线偏空思路参与；07、08、09合约价格走势较近月偏强，价格重心将上移，可等待调整低位可布局长线多单，关注疫情控制情况及现货产销影响。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年2月24日至28日，棉花主力合约CF005收盘价为12180 元/吨，周涨跌幅-8.42%；棉纱主力收于20210 ，涨跌幅-5.27%，ICE 2号棉花收盘价61.81 美分，涨跌幅-10.42%。棉花总体受到短期情绪影响出现暴跌，周五跌停，疫情的全球扩散对于全球经济增长带来阴影，此外，美欧股市的连续暴跌使得经济危机出现的概率大为增加，这将使得棉纺织产业受到重击，短期棉花有望跌破前低继续下探12000支撑，不宜盲目抄底，产业客户应在远月买入认沽期权保值。棉花技术面处于空头趋势，短期有望跌破前低，下探12000关口。技术面上不宜盲目抄底，多单应等待外围市场止跌后再介入。2月28日新疆棉轮入上市数量15000吨，实际成交15000吨，成交率100%。今日平均成交价格为13387元/吨，较前一日成交均价下跌328元/吨。棉花价格大跌使得轮入积极性大增。27日内外棉价差为891元/吨，临近900元/吨边界，价差进一步扩大。当内外棉价差连续扩大至800元/吨时可暂停轮入，需要密切关注下周可能暂停轮入对于棉花的影响。期权方面，棉花指数加权隐含波动率为31%。波动率短期回升，处于历史高位，可以卖出宽跨式策略逢高做空波动率。

菜粕   菜粕：菜粕2005合约上周呈现冲高回落走势，周度开盘价2290元/吨，收盘价2240元/吨，周五的大幅回落拖累整周价格表现。菜粕市场目前主要是短期利多与中期利空的博弈。短期利多主要体现在两个方面，一是关联品种豆粕现货表现偏紧以及阿根廷大豆存在天气扰动，天下粮仓信息显示，3月大豆到港预计仅490万吨，部分企业或缺豆停机，加上油厂无现货可销售，提振豆粕现货价格；二是中加关系持续紧张，菜籽供应不足为菜粕提供的偏强干扰。中期利空也体现在两个方面，一是豆粕整体供需预期充裕，南美大豆尚未出现重大影响产量的因素；二是重大公卫事件延缓养殖恢复速度，对于粕类年度需求预期下滑。短期利多与中期利空的博弈下，期价预期继续呈现区间波动，周五的大幅回落主要是受市场悲观情绪触动，考虑短期利多因素对于市场提振影响仍在，预期期价的下行幅度也将有限，操作方面建议继续以区间波段思路为主，参考区间2050-2350。由于对于菜粕期价整体维持区间判断，期权方面建议跨式组合策略为主。

玉米   玉米：上周，大商所玉米主力05合约多头增仓，周五午后收涨于1922元/吨。国内玉米现货报价稳中波动，主产区玉米报价上涨，主销区玉米收购价下跌。主要原因在于贸易商收购积极，逐步建库，主产区基层惜售情绪再起。由于目前仍有4成余粮，基层余粮变现需求较大，惜售预计难以为继，后期供应压力依旧较大。目前国内玉米的主要关注点是售收量节奏与需求恢复情况。由于政策利好释放，部分地区道路管控的解除，物流也陆续恢复，基层余粮形成有效供给，主销区玉米到厂量增加，价格回调。玉米未来走势的主要逻辑在下游需求是否能够支撑高供给。当前来看，物流恢复后，下游短期补库在一定程度上支撑玉米行情。但随着库存补足之后，叠加基层供应释放，玉米上涨动力不足。中长期玉米上涨的思路不变，但认为上涨时机并不是现在，短期供给压力将继续使玉米市场承压。玉米主销区已经下调收购价，玉米5月合约不建议追多，企稳后继续空单持有，目标位1900元/吨下方。

淀粉   淀粉：上周，淀粉主力05合约于2220元/吨暂获支撑，筑底走势为主，周五午后收于2229元/吨。山东、河北部分企业淀粉出厂报价继续下跌，其余稳定。由于淀粉开工率处于较低水平，而淀粉厂看好后市预期恢复，即便库存较高也不愿意降价销售，因此淀粉价格相对较为坚挺，仅部分高库存企业降价去库存。由于成本端玉米供给压力较大，玉米到厂增加也会使得开工率上升，因此淀粉预计随玉米短期寻底为主，空单继续持有，05合约目标位2200元/吨。

纸浆   纸浆：海外市场不确定性增加，欧美股市大幅下跌并传导至国内，纸浆期货高位回调。现货市场交投情况略有好转，纸厂采购相对谨慎，运输依然受到限制，产业链运转并未恢复正常，木浆现货实盘成交量偏低，现货报价随盘面下调。当前市场交易的主逻辑仍停留在预期层面，产业层面影响较小，港口库存增加及国外纸浆需求因疫情可能下滑，使前期推动浆价反弹的强预期有所减弱。上周中央及地方继续出台相关政策扶持企业复工复产，央行择机定向降准，财政及货币政策宽松，疫情好转后，纸浆需求有望快速恢复，但仍要经历阶段性的库存压力。短期看，美股跌幅收窄，美联储3月降息预期增加，有望阶段性提振市场情绪，纸浆价格经过上周大跌，再次回到历史低位，整体估值不高，预计在4400元存在支撑，关注海外疫情发展。

重要事项:

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