国际宏观

【美联储官员发表偏鹰讲话，但是美国9月PMI表现偏弱】美联储9月议息会议释放偏鹰派信号后，美联储官员开始就当前货币政策发表讲话，释放偏鹰派信号，利好美元指数和美债收益率，然而美联储9月PMI数据表现差强人意，美债收益率震荡偏下行，美元指数涨幅相对有限。具体来看，美联储理事鲍曼表示，可能需要继续加息，以实现2%通胀目标；需要重申，货币政策并没有处于预设模式。波士顿联储主席柯林斯表示，美联储未来加息的可能性肯定还存在；经济具有韧性，实现软着陆的道路拓宽。美联储讲话官员均强调了再度加息的可能性，但是美国9月PMI数据表现略偏弱，使得经济软着陆预期有所降温。美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，创两个月新高，超过预期的48.2，也超过8月的47.9，但仍然位于荣枯线下方，且为连续第五个月陷入萎缩；服务业PMI初值50.2，创今年1月以来最低，低于预期 50.7；综合PMI初值50.1，创今年2月以来最低，预期50.4。PMI数据差强人意的表现，使得经济软着陆的预期有所降温，美债收益率表现偏弱。对于美联储而言，美国通胀因原油价格上涨和低基数效应而延续反弹行情，但是非结构性上涨，核心通胀依然偏下行，美国经济虽有韧性但仍偏下行，美国高利率影响将会继续显现；尽管市场预计美联储11月再度加息的预期接近30%，12月再度加息预期接近40%，美国通胀可能会延续一段时间反弹，但是我们认为美联储11月和12月再度加息可能性依然较小，预计当前限制性利率水平持续时间将会延长，或延长至2024年三季度，三季度开启降息周期，接下来需要关注美国政府支出法案问题。
【其他资讯与分析】①欧元区9月制造业PMI初值微降至43.4，连续第15个月低于50，预期为回升至44。服务业PMI初值为48.4，综合PMI初值为47.1，均创2个月以来新高。②日本央行宣布继续实行超宽松货币政策，将短期利率维持在负0.1%的水平，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右。该行表示，将更加灵活地实施收益率曲线控制政策，在一定情形下允许该收益率波动幅度超过正负0.5%。另外，有必要密切关注金融和外汇市场的发展。③欧洲央行首席经济学家连恩表示，4%的利率将在相当大程度上推动通胀率回落至2%，必须保持足够长的时间；没有看到会引发经济衰退的“有毒组合”。

集运（上海→欧洲）

-0.5

【行情复盘】
上周期市先扬后抑。主力合约EC2404在周中冲高至916点之后随即回落，上周五报收于877.8点，周环比下跌0.78%。其他合约均在周中出现拐点，周度跌幅1-2%。为了稳定期市，上期能源于9月11日上调集运期货交易手续费。总体来看，上周交投情况进一步降温且振幅收窄，主力合约单边日成交额在40-70亿元之间，各大合约周度振幅4-6%。
【重要资讯】
今年以来，中欧集运FAK价格持续下挫，仅在7月下旬至8月初短暂跳涨。9月18日SCFIS录得780.47点，周环比下跌5.7%。9月20日XSI(远东→欧洲)录得$1149/FEU，周环比下跌11.8%；9月21日WCI（上海→鹿特丹）录得$1172/FEU，周环比下跌9.8%，连续五周回落。9月22日SCFI（上海→欧洲）录得$623/TEU，周环比下跌5.3%。9月22日FBX（中国→北欧）录得$998/FEU，周环比下跌34.2%。9月22日NCFI（宁波→欧洲）录得375.74点，周环比下跌7.2%。市场报价在$500-550/TEU左右。
【交易策略】
从基本面分析，国庆假前出货情况不利，旺季不旺的情况得到确证。班轮公司增加停航密度，但是力度并不坚决，难以阻止运价下跌。从技术面分析，虽然盘面价格出现回落，但是主力合约EC2404的TOP20多空比从9月20日0.85大幅上升至9月22日0.93，多头正在蓄势。上期能源从9月11日提升交易手续费率之后，交投情况明显降温，单日振幅收窄，短期内出现单边势的可能性较低。因此，9月底前的最后四个交易日，主力合约EC2404将在840-920点区间震荡。

股指

+0.5

【行情复盘】上周五晚间美国股市震荡小幅回落，标普500指数收跌0.23%。欧洲市场涨跌互现，德国、法国、意大利股市下跌但英国上涨。A50指数小幅下跌0.18%。美元指数继续上涨并刷新高点，人民币汇率也有所升值。外盘变动不一，总体对国内市场影响偏空，尤其近期美股持续调整有潜在利空影响。
【重要资讯】消息面上看，数据显示美国9月Markit制造业PMI在荣枯线下方超预期上行，服务业PMI则超预期回落。美联储理事鲍曼、波士顿联储主席柯林斯均表态鹰派。欧洲方面，欧元区9月制造业PMI继续在收缩区间下降，服务业PMI则反弹。欧央行首席经济学家态度继续偏鹰。国内方面，9月25日起即将开始调整存量房贷利率。美国公布芯片法案“护栏”规则，禁止芯片基金受助人十年内投资范围和开展技术活动。此外，中美双方商定，成立经济领域工作组。总体上看，周五晚间以来消息面影响偏多，特别是近期中美地缘政治风险下降，有助于信心提振。上周国内消息面变动不大，但市场情绪仍偏谨慎，外盘受多重因素影响走弱，外资继续大幅流出，均对国内影响偏空。地产宽松效果仍为基本面关注的焦点，预计国内经济仍为市场潜在支持因素。中长期来看，经济上行步伐是影响股指上涨节奏的主因，政策应对以及消费、地产回升速度是市场预期以及上行斜率的核心影响。
【交易策略】操作方面，短线开始反弹后，多头仓位可继续持有，尤其是高弹性的IC和IM合约，中期仍主要关注IF和IH。期现套利中，IC、IM远端年化贴水率向上波动，有重回季节性高位迹象，套利空间暂时不足。跨期套利中，远端年化升贴水率也重新转向季节性高位，短期暂无反套空间，关注未来潜在正套空间。跨品种方面，IH、IF和IC、IM比价持续上升，中长期仍有做多机会。

国债

-0.5

【行情复盘】
上周国债期货继续调整，其中30年期国债期货主力合约周跌0.68%，10年期国债期货主力合约周跌0.21%，5年期国债期货主力合约周跌0.15%，2年期国债期货主力合约周跌0.03%。
【重要资讯】
基本面上， 8月份中国宏观经济数据好转，工业增加值和社会零售消费同比增速加快并超过市场预期，国内供需全面加速。8月CPI 增速转正，PPI 同比跌幅显著收窄，通缩担忧继续缓解。中央政治局会议定调后，近期国内政策支持力度显著提升，财政货币政策陆续落地，地产需求端限制政策相继解除。国债市场收益水平下行空间受限，预计四季度将有小幅回升。资金面上，央行近期加大公开市场投放力度，提高投放期限，提前布局季末及节前流动性需求。上周央行公开市场单周净投放5520亿元，但受季末因素、政府债券加速发行等影响，整体资金面仍然偏紧。从海外因素来看，近期美国经济数据表现仍有韧性，美联储9月份议息会议整体偏鹰，美元指数与美债收益率继续上行，中美国债利差倒挂仍然较高。
【交易策略】
操作上，金融市场风险偏好回升，近期国债期货延续调整。随着国内基本面逐步改善，季末货币市场资金面偏紧，国债期货价格压力仍存。短期市场趋势性较差，风险偏好变化决定市场表现。长期来看，从国内市场收益率水平下行空间有限，建议配置型资金于价格高位做好持仓管理和久期调整。

股票期权

+0.5

【行情复盘】
上周两市前四交易日延续弱势，周五迎来大反弹。截至收盘，上证指数涨0.47%,深成指涨0.34%,创业板指涨0.53%。科创50跌0.47%。
【重要资讯】
央行公告称，为维护季末流动性平稳，9月22日以利率招标方式开展了2020亿元14天期逆回购操作，中标利率1.95%。Wind数据显示，当日1050亿元逆回购到期，因此单日净投放970亿元，本周净投放5520亿元。
Wind数据显示，下周央行公开市场将有7660亿元逆回购到期，其中周一至周四（9月25日至9月28日）分别到期1840亿元、2080亿元、2050亿元、1690亿元，周五（9月29日）为中秋节假期当日到期资金全部顺延到国庆节后。此外，9月27日还将有50亿元央行票据互换到期。
【交易策略】
两市放量反弹，标的市场情绪转暖。在期权市场方面，期权市场活跃度上升，持仓减少。在期权隐波方面，当前各标的期权隐波反弹，处于历史均值下方，合成标的收平，期权市场整体情绪中性偏积极。操作策略上，短线市场日内波动加大，但国庆假期临近，节前预计以底部震荡为主。关注卖出宽跨式策略以及两市后续量能、期权隐波情况。中长期来看，下方空间有限，未来走势或震荡偏强，但单边大幅上涨概率较小，建议构建备兑策略，以增厚利润为主。或者卖出看跌期权进行战略性建仓。也可利用合成标的把握股市的抄底机会。从跨品种来看，随着未来市场回暖，中小盘以及科创50或重回强势。
科创板50、中证1000、中证500：做多波动率，合成多头
上证50、沪深300、深100、创业板：卖看跌，做多波动率，合成多头

商品期权

+0.5

【行情复盘】
上周商品期权各标的多数下跌。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前菜籽粕期权、铁矿石期权、菜油期权、花生期权、玉米期权等认沽合约成交最为活跃,而烧碱期权、橡胶期权、碳酸锂期权、黄金期权、工业硅期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,铁矿石期权、白糖期权、LPG期权、塑料期权、原油期权等处于高位,豆油期权、碳酸锂期权、橡胶期权、豆一期权、工业硅期权等期权品种则处于相对低位。在波动率方面,目前各个品种期权隐波走势有所分化，整体处于历史均值下方。
【重要资讯】
宏观市场方面，美联储9月议息会议落地，符合预期。国内方面，9月LPR1年期和5年期利率均维持不变。中美双方商定成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。
【交易策略】
当前市场风险偏好下降。且随着国庆假期临近，预计投资者避险情绪将上升。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。海外宏观仍存较大不确定性，9月不加息概率较大，年内还有一次加息的可能。明年二季度甚至明年下半年或才迎来降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、苯乙烯、LPG、油脂油料、棉花、白糖、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、苯乙烯、LPG、铁矿、两粕等期权品种。

贵金属

+0.5

【行情复盘】
上周，尽管美联储9月议息会议基调整体偏鹰利空贵金属，但是贵金属底部企稳后，整体表现依然偏强。上周，现货黄金整体在1913-1947.4美元/盎司区间偏强运行，涨幅为0.22%；现货白银涨幅更大，整体在22.8-23.77美元/盎司区间震荡上行，涨幅为2.28%。国内贵金属上周呈现分化走势，周五小幅走强，沪金涨0.04%至470.32元/克，沪银涨0.76%至5948元/千克。
【重要资讯】
美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，创两个月新高，超过预期的48.2，也超过8月的47.9，但仍然位于荣枯线下方，且为连续第五个月陷入萎缩；服务业PMI初值50.2，创今年1月以来最低，低于预期 50.7；综合PMI初值50.1，创今年2月以来最低，预期50.4。
【交易策略】
贵金属内外盘走势分化明显，伦敦金现再度回到1930美元/盎司（沪金470元/克）附近，下方关注1900美元/盎司支撑（460-465元/克）；上方关注1940-1950美元/盎司（475元/克），核心阻力位为2000美元/盎司（480-490元/克）。白银再度回到23美元/盎司（沪银涨至5900元/千克上方）上方，上方关注25美元/盎司（6100元/千克）阻力位，下方关注22美元/盎司核心支撑（5700元/千克）；本来行情不排除涨至26美元/盎司（6200元/千克）上方可能。
国际贵金属连续走弱后再度企稳，低位做多依然合适，风险偏好者和中长期投资者可继续构建贵金属多单。国内贵金属方面，国庆假期前不建议追涨国内贵金属，应该等待调整的低吸机会或节后再做多单；内外价差套利仍然存在，期现价差套利空间小。贵金属期权方面，建议卖出贵金属深度虚值看跌期权，如AU2312P416合约，如AG2312P5200合约。

铜

+0.5

【行情复盘】
沪铜主力涨0.10%,报67850元/吨;LME铜跌0.32%,报8198.5美元/吨
【重要资讯】
1、世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年7月，全球精炼铜产量为220.48万吨，精炼铜消费量为215.95万吨，供应过剩4.53万吨。2023年7月全球铜矿产量为181.64万吨。
2、截至9月22日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一大幅减少1.61万吨至9.47万吨，较上周五下降0.62万吨。相比周一库存的变化，全国各地区的库存多数是减少的；总库存较去年同期的7.43万吨高2.04万吨，其中上海地区较上年同期高1万吨，广东地区高0.25万吨，江苏地区高0.39万吨，重庆地区高0.27万吨，天津地区高0.2万吨。
3、据SMM了解，CSPT小组于9月22日在昆明召开2023年第三季度总经理办公会议，并敲定2023年四季度的现货铜精矿采购指导加工费为95美元/吨及9.5美分/磅，较2023年三季度现货铜精矿采购指导加工费95美元/吨及9.5美分/磅保持不变。
【操作建议】
美联储9月议息会议维持利率不变，但计划今年再加息一次，整体措辞体现出偏鹰立场，市场降息预期从明年中延后至三季度中后期。基本面来看，8月铜矿进口量环比大增，创下单月进口历史新高，印证了海外铜矿宽松的预期。冶炼方面，SMM口径的9月产量高达98万吨，超出此前预期，而四季度几乎重大冶炼企业检修，预计单月产量有望冲击百万吨。需求方面，进入金九银十传统消费旺季，中游铜材企业开工率恢复程度一般，企业对未来普遍信心不足，关注政策落地后终端消费的恢复情况。而从库存端来看，LME库存大幅增加，国内社会库存也见底回升，前期的旺季短缺逻辑开始走弱。综合来看，随着美联储升息压力再度升温，市场交易重心可能再度回归海外宏观，铜价短期存在高位回落的风险。

锌

+0.5

【行情复盘】
沪锌主力涨0.74%,报21785元/吨;LME锌涨1.05%,报2556.0美元/吨
【重要资讯】
1、据SMM调研，截至本周五（9月22日），SMM七地锌锭库存总量为9.44万吨，较上周五（9月15日）下降0.18万吨，较本周一（9月18日）下降0.59万吨，国内库存录减。周内库存下降，一方面是广东和上海入库减少，同时节前下游备货，部分品牌直发为主，天津库存增加主要是前期到货偏紧小幅缓解，新紫、巴紫等品牌少量到货，库存微增。整体来看，原三地库存下降0.4万吨，七地库存下降0.59万吨。
2、据SMM调研，临近国庆节，锌产业链次级消费的各个板块出现不同的反应。由于企业生产特点的差异，镀锌和压铸锌合金企业有假期间保温停产的情况，故出于节前备库的需求，本周出现不同程度的开工提升行情；而氧化锌生产工艺不允许随意停产，多数企业在国庆期间仍计划正常开工，故本周氧化锌板块开工率基本持平。
3、截至当地时间2023年9月22日9点，欧洲天然气基准价格荷兰TTF天然气近月合约报价38.8欧元/兆瓦时，较上一交易日涨2欧元/兆瓦时。
【操作建议】
从基本面来看，短期锌供应超预期偏紧，受个别企业超预期检修影响，SMM口径的8月产量大幅低于预期，不过9月以后产量随着检修的完毕将有所修复。而下游进入传统需求旺季，加之基建赶工期到来，镀锌企业开工有所反弹，但目前反馈的终端订单来看，在地产开工低迷的背景下仍较往年相对疲软，后续关注政策兑现的节奏和效果。从盘面上来看，近期锌价的持续上涨已经反映了国内旺季下的良好预期，随着美联储再度鹰派发声，市场交易重心恐再度回归国际宏观，锌价短期存在见顶的可能。

铝及氧化铝

+0.5

【行情复盘】
沪铝主力合约AL2311低开高走，震荡上涨，报收于19415元/吨，环比上涨0.91%。夜盘震荡整理，伦铝有所上涨。长江有色A00铝锭现货价格环比上涨90元/吨，南通A00铝锭现货价格环比上涨140元/吨，A00铝锭现货平均升贴水230元/吨。氧化铝主力合约AO2311震荡回落，报收于3083元/吨，环比上涨1.48%。夜盘震荡偏弱。氧化铝现货安泰科以及百川两网均价为2938.5元/吨。
【重要资讯】
2023年9月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.2万吨，较上周四库存增加0.3万吨，较2022年9月历史同期库存下降16.1万吨，继续位于近五年同期低位。
【交易策略】
从盘面上看，沪铝资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多。供给端电解铝产能复产已近尾声，整体继续呈现宽松局面，但铸锭比例的下降始终制约铝锭入库水平。需求方面，下游加工企业周度开工率环比小幅上升，但里旺季预期还相距较远。库存方面，国内社会库存小幅累库，伦铝库存有所减少。由于临近长假，10合约移仓，盘面大幅走强，操作上建议暂时观望为主，激进者可适量逢高沽空。主力合约上方压力位20000，下方支撑位18500。氧化铝方面，此前河南的铝土矿减产以及西南地区下游电解铝复产的利多因素已经基本消化完毕，在现货依然温和上涨的支撑下，氧化铝回调深度有限，建议空单适量减仓，注意持仓风险。未来北方地区即将进入供暖季且有空气质量管理需求，需关注政策动向。

锡

+1

【行情复盘】
沪锡有所下跌，主力2311合约收于218870元/吨，跌1.19%。夜盘显著拉升，伦锡大幅上行。现货主流出货在217000-219000元/吨区间，均价在218000元/吨，环比跌3500元/吨。

【重要资讯】
英国央行周四维持利率不变，这是近两年来首次在对抗顽固的高通胀中选择不加息。英国央行行长贝利在声明中表示，近几个月来，通胀率大幅下降，这种情况将继续下去，但没有自满的余地。根据政策会议纪要，利率需要“在足够长的时间内保持足够的限制性”，以使通胀率回到央行2%的目标。

【交易策略】
英国央行9月维持利率不变。基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费有所上涨，冶炼企业周度开工率环比大幅上涨。缅甸佤邦禁矿还在继续，后续是否能尽早复产还有待观察。9月底十一后能产出；smm这边则认为最快要5个月才能复产。近期沪伦比震荡整理，伦锡持续贴水，进口盈利窗口开启。需求方面，锡下游逐渐将步入消费旺季，但实际表现较为一般。7月锡焊料企业开工率小幅回升，8月预计开工率也将继续回升。镀锡板开工持稳。9月第二周铅蓄电池企业开工周环比持平。库存方面，上期所库存显著下降，LME库存微幅减少，smm社会库存周环比大幅下降，主因企业节前备货增多。精炼锡目前基本面略有好转，需求端也迎来传统旺季，但下游采购依然较为谨慎，现货市场继续买跌不买涨的成交节奏。供应端随着大厂检修的结束也将持续恢复。佤邦禁矿事件市场牵动市场神经，各种消息可能随时刺激盘面，建议谨慎操作。美联储9月暂停加息符合预期，美指走强带来一定压力。夜盘受资金影响大幅拉升，建议暂时观望，节前轻仓操作。中长期延续区间震荡走势。需关注矿端供应情况及美指走势，上方压力位240000，下方支撑位205000。

铅

+0.5

【行情复盘】
沪铅微涨，主力合约收于17115元/吨，涨0.09%。SMM 1#铅锭现货价格16750~16900，均价16825元/吨，涨75元/吨。
【重要资讯】
据SMM调研，截至9月22日，SMM铅绽五地社会库存总量至821万吨，较上周五 (9月15日)减少0.22吨;较本周一 (9月18日)减少0.3万。据调研，本周原生铅炼厂生产稳中有增，同时下游企业处于双节前备库时段，在周中铅价回落时段，下游企业纷纷按需补库。而本周铅锭社库下降的主要原因是铅锭出口转移，前期铅锭出口窗口打开，在交割结束后，铅锭开始移库出口，使得库存降幅扩大。另下周为双节前一周下游企业惯例备库预期尚存，但铅沪伦比值扩大，铅锭出口窗口关闭，预计铅锭社库降势或趋缓。
【操作建议】
有色金属整理，从美联储偏鹰表态后普跌中有不同程度修复。LME铅库存增加0吨至74300，外盘反弹。再生铅假期间订单有所增加。沪铅主力合约近期料会延续16500-17500之间的震荡波动，整体偏强态势暂未改变。后续继续关注国内外累库的延续性。

镍

+0.5

【行情复盘】
沪镍主力合约收于157410，涨0.36%，SMM镍现货报价157100~162800 ，均价159950，降1150。
【重要资讯】
海关总署数据显示，中国8月精炼镍进口量为7,153.82吨，环比下降30.94%，同比下降40.18%。俄罗斯为头号供应国，当月从俄罗斯进口3,404.12吨，环比增加7.93%，同比下滑33.68%。 由于我国新增电镍逐步投产，产量逐月增加，逐渐替代进口资源，致使精炼镍进口量逐月下滑。
【操作建议】
有色金属整理走势，美联储偏鹰表态带来的利空情绪有所缓解但依然承压。印尼矿山配额题材影响消化，叠加宏观压力共振令镍显著回调，弱势依然较为明显。LME镍库存仍在4万吨上方，沪镍因交割，库存下降655吨。我国电解镍进口下滑，进口替代进一步延续，因节前备货现货交投有所好转。硫酸镍价格坚挺，散单销售数量有限支持价格。目前镍价利空压力有所释放，下方注意成本支撑，沪镍主力合约下档支撑在15.5、15万元附近，上档注意15.9万元收复意愿，线上震荡转强。节前交投可能有所转淡。

不锈钢

-0.5

【行情复盘】不锈钢主力合约，收于15125，跌0.17%。
【重要资讯】无锡不锈钢现货价格波动。9月22日江苏 无锡304冷轧2.0mm价格：张浦15800，跌100；太钢天管15700，跌100；甬金四尺15650，跌100；北港新材料15300，平；德龙15300，平；宏旺15450，跌50。316L冷轧2.0mm价格：太钢28400，平；张浦28400，平。不锈钢期货仓单92960，降178。
【交易策略】不锈钢随镍回落后整理。9月21日数据显示，不锈钢库存整体小幅累库，节前备货提振力度不及预期。印尼镍矿配额新规出台，后续签发效率料有提升，题材支撑化镍下跌带动不锈钢回调。从技术走势看，不锈钢整体走势跌破15300-16200区间下沿，短期收复乏力则下观14800-15000区域支撑。

工业硅

+0.5

【行情复盘】
工业硅主力11合约本周冲高回落，跌1.52%，收于14600元/吨。
【重要资讯】
上周大厂继续连续提价，市场分歧有所增加，现货生产企业挺价意愿较强。
【交易策略】
技术上，3月以来价格持续跌破整数关口，新一轮寻底开始，日内消息驱动，有做底迹象，12000整数关口目前支撑有效，近期盘面已经突破日级别下跌趋势线，技术面先于基本面回暖，上方阻力在4月密集成交区14855-15400，短期价格上触15000后，日K组合阶段做顶，下方支撑14290-14480。操作上，下游可根据订单情况建仓买保，稳健单边观望，等待下游光伏消费旺季验证情况，二次筑底企稳后，建仓买保。生产企业建议在利润回升后，在年内利润区间上沿择机卖保，以防潜在旺季需求不及。

碳酸锂

-2

【行情复盘】
上周碳酸锂期货盘面偏弱运行，主力合约2401跌7.66%，收于156150元。
【重要资讯】
现货方面价格走势持续低迷。上周国内工业级碳酸锂（99.2%为主）市场成交价格区间在15.7-16.7万元/吨之间，市场均价跌至16.2万元/吨，相比前一周下跌1.5万元/吨，跌幅8.47%。上周工业级碳酸锂市场价格延续下跌。市场工碳流通量有所增加，叠加目前青海盐湖正处于生产黄金期，碳酸锂产量稳定，现货供应充足。但下游需求恢复不及预期，多预判价格呈下跌走势，接货谨慎，观望情绪严重，仅保持刚需小单跟进，维持生产即可。碳酸锂库存较大，出货压力下，价格持续下滑。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在16.9-17.9万元/吨，市场均价跌至17.4万元/吨，相比上周下跌1.4万元/吨，跌幅7.44%。上周原料锂辉石到岸价价格虽有下跌，但近期碳酸锂价格持续下跌，外购矿石企业利润冲击较大，已有成本倒挂情况，部分暂停对外报价。受市场价格持续下跌、库存、成本等因素影响，碳酸锂有所减产。
产业链库存压力延续，上周碳酸锂库存量较前一周增加8.46%。青海地区锂盐厂维持稳定生产，江西地区锂盐厂多有减产或停产情况，碳酸锂开工略有下滑。但目前在下游需求不足下，锂盐厂多出货不畅。本周锂盐厂降价出货意愿较低，部分冶炼厂除交付长协订单外，暂停对外报价，出货节奏放缓。供需不匹配下，库存逐步累积。
【交易策略】
期货盘面反弹后，01合约基差收窄至1万元以内。操作方面，当前下游需求力度偏弱，“金九银十”的期待落空，期现共振趋弱的态势延续，延续偏空对待。建议卖出套保头寸继续持有，新入场头寸根据现货出货情况及时调仓；普通投资者轻仓操作谨防低位再度反弹风险。

螺纹

+0.5

期货市场：螺纹钢期货主力上周冲高回落，小幅下跌，收于3800元以下。
现货市场：北京、上海螺纹现货价格分别收于3760元和3830元/吨（网价），除热轧和中厚板，其余品种消费整体表现相对维稳。
【重要资讯】
1-8月，各地发行用于项目建设等专项债券2.95万亿元，完成全年新增专项债券限额的77.5%，比序时进度快10.8个百分点 。1-8月，全国造船完工量2798万载重吨，同比增长16.9%；新接订单量5231万载重吨，同比增长86.5%；手持订单量13155万载重吨，同比增长28.9%。
【交易策略】
螺纹期货震荡走高后大幅下跌，现货成交也随之降至月内最低位。本周钢联数据显示，螺纹钢产量回升但仍较低、需求小幅增加，去库持平上周，供需矛盾依然不大。卷板再度累库，主要是热卷产量增加同时需求下降，供需矛盾较大，拖累钢材整体。周四高位回落一是美联储议息会议较预期偏“鹰”，利空商品整体；二是前期涨幅较大，特别是原料端，加之卷板矛盾继续累积未见缓解，从持仓看，临近假期多头资金存在减仓离场可能。
9月地方专项债发行量维持高位，广州放松限购条件，北京、深圳二手房销售环比增加，但全国范围地产销售改善暂有限，部分企业钢材出口接单下降。
目前钢材整体需求同比较低，但还未出现旺季见顶回落的迹象，出口下滑幅度还需跟踪，因此市场矛盾集中在板材高产量上，后者供应下降即可缓解，使黑色系整体负反馈压力相对有限，周末贵州矿难可能使煤炭供应问题延续，现阶段超跌可尝试轻仓低买，假期前注意多头资金减仓离场的影响，期现正套头寸在基差快速扩大后适量减仓。

热卷

+0.5

【行情复盘】
期货市场：热卷期货低开高走，2310合约日内跌0.36%至3863元/吨。夜盘窄幅波动。
【重要资讯】
1、乘联会消息，9月狭义乘用车零售销量预计198.0万辆，环比增长3.1%，同比增长3.0%，其中新能源零售75.0万辆左右，环比增长4.7%， 同比增长22.3%，渗透率约37.9%。
2、9月中旬全国粗钢预估产量3031.81万吨，中旬日均产量303.18万吨，环比9月上旬下降0.24%，同比上升2.52%。
3、9月21日，商务部表示将推动出台支持汽车后市场发展等一批的政策举措。
4、1-8月，全国造船完工量2798万载重吨，同比增长16.9%；新接订单量5231万载重吨，同比增长86.5%；手持订单量13155万载重吨，同比增长28.9%。
【交易策略】
技术上，此前热卷主力连续合约突破3760-3880箱体，上方缺口4140受阻，后回踩前箱体，跌破箱体上沿，走势转震荡，短期3800-4000箱体。操作上，弱利润下热卷估值不高，市场博弈政策预期，短期成材周产量持续增加，市场对“平控”信任度下降，但房地产相关政策持续加码，由于进入旺季验证阶段，短期虽驱动但数据未见明显变化，市场情绪有走弱迹象，区间思路偏右侧操作。如后续周表观需求不佳，可关注套利头寸1-5反套。

铁矿石

+1

【行情复盘】
铁矿石上周五夜盘走势稳中偏强，主力合约上涨0.99%，收于870.5。
【重要资讯】
8月国内铁矿石原矿产量8633.3万吨，同比增长1.3%，1-8月累计产量65916.9万吨，同比增长7%。
2023年8月中国出口钢材828.2万吨，较上月增加97.4万吨，环比增长13.4%；1-8月累计出口钢材5878.5万吨，同比增长28.4%。8月中国进口钢材64.0万吨，较上月减少3.8万吨，环比下降5.6%；1-8月累计进口钢材505.8万吨，同比下降32.1%。
8月中国进口铁矿砂及其精矿10641.5万吨，较上月增加1293.9万吨，环比增长13.8%；1-8月累计进口铁矿砂及其精矿77565.8万吨，同比增长7.4%。
8月全国钢铁行业PMI为46.6%，环比下降1.9个百分点，继续处于荣枯线下方运行。
【交易策略】
铁矿石上周末盘面出现反弹。上周自身基本面进一步改善，铁水产量继续上升，日均临近250万吨的高位。钢厂的节前主动补库仍在持续，铁矿现货资源继续从港口向钢厂厂内转移。日均疏港量本周创年内新高，历史同期最高。本周外矿到港下降，港口库存继续去化，库存总量矛盾进一步显现。强需求支撑铁矿现货价格维持高位运行。五大钢种表需上周小幅回升，其他成材需求进一步释放，钢材库存已连续六周下降，下游需求延续旺季特征。三季度以来国内制造业 PMI 持续上升，7 月国内 PPI 同比降幅年内首次收窄，8 月进一步确定本轮 PPI 的底部，国内库存周期正逐步从主动去库进入到被动去库。低库存下“金九银十”旺季黑色金属上涨弹性增强，成材价格可能出现的上行将给予炉料端价格正向反馈。上周钢厂利润被进一步压缩，钢厂节前的补库使得利润从成材向炉料端让渡，炉料端利润下一阶段预计将从煤焦逐步流向铁矿。金九银十期间铁矿现货价格预计维持坚挺，当前盘面贴水现货，对于下游钢厂而言具备买保的条件。

锰硅

+0.5

【行情复盘】
期货市场：上周锰硅震荡下行，主力合约跌1.4%收于7058。
现货市场：内蒙主产区锰硅价格报6810元/吨，周环比上升50；贵州主产区价格报6800元/吨，周环比上升50；广西主产区报6850元/吨，周环比上涨50；云南主产区报650元/吨，周环比上涨50。
【重要资讯】
1、Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.47%，环比上周增加0.40个百分点，同比去年增加1.66个百分点；日均铁水产量248.85万吨，环比增加1.01万吨，同比增加8.81万吨。
【交易策略】上周锰硅震荡下行，现货价格继续上涨，盘面下行主要受黑色系特别是煤炭期货价格下跌影响，周四钢联产量库存数据显示钢材产量处于高位，但需求仍较弱，引发市场悲观预期。从成本端来看，本周澳矿维稳，北方加蓬矿价格下跌，钦州港加蓬矿上涨，化工焦本周提涨100元/吨，锰硅成本支撑较强。目前内蒙产区锰硅即期生产利润470元/吨左右，宁夏产区160左右，生产利润尚可，厂家信心较好，整体开工稳定，上周锰硅产量继续增加。铁水产量维持高位，五大钢材产量增加，锰硅需求环比上升，整体供需偏强。随着国庆长假临近，节前备货逐步结束，叠加短期煤炭价格企稳，盘面减仓下行，节前预计维持偏弱震荡，下行空间有限，关注下方6900元/吨左右支撑，国庆长假临近建议轻仓操作。

硅铁

+0.5

【行情复盘】
期货市场：上周硅铁偏弱震荡，11合约涨0.75%收于7554。
现货市场：硅铁内蒙主产区现货价格报7200元/吨，周环比上涨200，宁夏报7150元/吨，周环上涨250，甘肃报7200元/吨，周环比上涨200，青海报7200元/吨，周环比上涨250。
【重要资讯】
11、Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.47%，环比上周增加0.40个百分点，同比去年增加1.66个百分点；日均铁水产量248.85万吨，环比增加1.01万吨，同比增加8.81万吨。
【交易策略】上周硅铁现货价格继续上涨，兰炭价格9月份以来已上涨280元/吨，上周上涨140元/吨，硅铁生产成本抬升，厂家纷纷提价。目前内蒙、青海产区硅铁即期生产利润在300元左右，宁夏产区利润在160左右，利润可观，厂家积极生产，上周产量小幅增加，从目前利润情况来看，后期硅铁开工率将继续上升。五大钢材产量上升，对硅铁需求环比回升，整体硅铁供需双强。短期兰炭价格较为坚挺，硅铁成本支撑较强节前预计维持震荡走势，国庆长假临近建议轻仓操作。

玻璃

+1

【行情复盘】
上周五晚间玻璃期货盘面震荡回落，主力2401合约跌0.7%收于1714元。
【重要资讯】
现货市场方面，上周浮法玻璃市场大稳小动，部分区域少数厂家让利优惠，交投氛围仍显一般。周内中下游维持刚需采买节奏，浮法厂出货持续表现一般，华北、华东、华南个别厂为促进出货，推出1-3元/重量箱促量政策，华中个别厂价格下调。华南市场旗滨福特蓝及镀膜价格上调2元/重量箱，江海信义部分旧货纳入优惠，存在一定批量优惠策略，或起到刺激提货作用；东北市场价格主流走稳，交投尚可。
受下游观望情绪影响，近两周玻璃企业库存去化速度有所放缓。截至9月21日，重点监测省份生产企业库存总量为4032万重量箱，较前一周库存增加99万重量箱，增幅2.52%，库存环比增幅扩大1.93个百分点，库存天数约19.84天，较前一周增加0.91天。上周重点监测省份产量1303.08万重量箱，消费量1204.08万重量箱，产销率92.40%。
【套利策略】
建议关注玻璃作为建材板块套利操作中多头配置的价值，择机参与。
【交易策略】
玻璃产业链目前正在为“金九银十”行情积极备战，上下游企业在对行情的憧憬中，积极进行风险管理是必要的。套期保值策略方面，01定价市场仍然存在不同预期，多空博弈激烈。玻璃市场预期和现实间在极限博弈，地区间价格涨跌互现。短期旺季去库存，期现价格涨势延续概率较大；中长期建议关注房地产竣工高增长及建材行业节能降碳对行情的推动作用。建议产业链下游深加工企业合理运用盘面波动，在高基差的态势下择机于01合约参与买入套保，阶段性锁定下半年生产利润。

原油

-1

【行情复盘】
上周原油期货震荡走跌，SC原油主力合约收于686.7元/桶，周跌5.45%。
【重要资讯】
1、俄罗斯政府表示，为了稳定国内市场，俄罗斯已暂时禁止向四个前苏联加盟共和国以外的所有国家出口汽油和柴油，并立即生效。俄罗斯此举是受到国内军队和农业对柴油需求持续高涨的推动，军事行动用柴油需求峰值可能比平时高出75%。俄罗斯国内用于农业收获的柴油需求将在未来3-5周内达到峰值，11月将放缓，12月将暴跌。
2、EIA数据显示，截止2023年9月8日当周，美国商业原油库存量4.20592亿桶，比前一周增长395.4万桶；美国汽油库存总量2.20307亿桶，比前一周增长556万桶；馏分油库存量为1.22533亿桶，比前一周增长393.1万桶。炼油厂开工率93.7%，比前一周增长0.6个百分点。美国原油日均产量1290万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量增加80.0万桶。
3、花旗：由于沙特和俄罗斯原油供应削减措施延长至年底，预计2023年第四季度石油平均价格为84美元，年底价格在78-82美元范围内，2024年将下降至70美元区间低端。全球石油供需平衡预测仍将从2023年第三季度库存减少150万桶/日，转变为2023年第四季度库存至少增加200万桶/日。
4、摩根大通最新研报指出全球经济面临的一个重大风险：石油供应削减“尚未结束”，这可能会导致油价高达120美元/桶。如果这种情况在未来几周发生，其后续效应将是“2023年Q4全球经济将放缓至近乎停滞的状态”。
【交易策略】
俄罗斯暂时禁止汽柴油出口的消息一度提振油品市场，将进一步收紧市场成品油供给，尤其对柴油影响较大，但美联储议息会议暗示年底前仍有加息可能，近期油价上涨或再度引发通胀担忧，宏观风险有所增强。盘面上，油价短线步入调整，暂时观望为宜。

沥青

+0.5

【行情复盘】
期货市场：上周沥青期货连续走跌，主力合约收于3905元/吨，周跌2.68%。
现货市场：上周初国内中石化华东、华南、山东等地价格上调30-60元/吨，此后现货市场部分地区价格小幅调整。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东4040 元/吨，山东3850 元/吨，华南3925 元/吨，西北4425 元/吨，东北4150 元/吨，华北3830 元/吨，西南4255 元/吨。
【重要资讯】
1、供给方面：近期国内沥青炼厂减产及转产装置较多，推动沥青开工负荷下降，但下周镇海炼化、江苏新海等部分炼厂将复产沥青，或推动沥青供给小幅回升。根据隆众资讯的统计，截止2023-9-20日当周，国内81家样本企业炼厂开工率为41.6%，环比下降3.7%。根据隆众对96家企业跟踪，9月份国内沥青总计划排产量为350.7万吨，10月份国内地炼沥青总计划排产量为197.4万吨，较9月地炼排产减少40.6万吨或17.1%，较去年10月份地炼实际产量减少12.9万吨或6.1%。
2、需求方面：沥青消费处于旺季，北方地区公路项目进入赶工期，沥青需求稳中释放，南方部分地区仍有降雨天气，同时今年终端普遍反映资金面偏紧抑制公路项目开工以及沥青需求的释放。但临近十一假期，节前备货需求将进一步提升炼厂出货。
3、库存方面：国内沥青炼厂及社会库存均有所走低。根据隆众资讯的统计，截止2023-9-19当周，国内54家主要沥青样本企业厂库库存为93.6万吨，环比减少10.5万吨，国内76家主要沥青样本企业社会库存为132万吨，环比减少0.6万吨。
【交易策略】
近期部分炼厂减产及转产令沥青供给有所下降，叠加沥青消费处于旺季，沥青炼厂端大幅去库，节前市场备货需求增强或令现货维持偏紧。盘面上，成本端步入调整，同时近期沥青盘面多头资金持续离场，沥青走势受到明显打压，建议暂时观望为宜。

高低硫燃料油

+0.5

【行情复盘】
期货市场:周五夜盘低高硫燃料油价格整理运行，高硫燃料油主力合约价格上涨0元/吨，涨幅0.00%，收于3759元/吨；低硫燃料油主力合约价格下跌53元/吨，跌幅1.11%，收于4711元/吨。
【重要资讯】
1.新加坡企业发展局（ESG）：截止9月20日当周，新加坡轻质馏分库存增加了805000桶，达到了1313.8万桶的两周高位；新加坡中质馏分库存下降了99000桶，至2周低点的900.1万桶；新加坡燃料油库存增加108.5万桶，至2185.5万桶，创1个月以来最高水平。
2.彭博9月21日报道，俄罗斯政府新闻办公室在其网站上表示，俄罗斯暂时禁止出口柴油，以稳定国内供应。“临时限制将有助于使燃料市场饱和，进而降低消费者的价格”。根据由总理米舒斯京(Mikhail Mishustin)签署的政府法令，这项禁令也适用于汽油，将于9月21日生效，没有最终日期。
【交易策略】
受俄罗斯暂停汽柴油出口政策影响，下游原油制品价格明显走强，低、高硫燃料油价格亦受到明显提振，燃料油价格有望继续延续升势，同时低硫燃料油裂解价差低估值状态下，亦迎来战略做多低硫裂解良机。

PTA及PX

+0.5

【行情复盘】
期货市场:周五夜盘PTA2401合约价格下跌26元/吨，跌幅0.42%，收于6222元/吨；PX2405合约价格下跌74元/吨，跌幅0.80%，收于9150元/吨。
现货市场：截至9月22日当周，PTA现货价格跌183至6262元/吨，本周供应商货源稳定，个别贸易商补库，基差窄幅波动至2401+20元/吨；PX现货价格收1133美元/吨CFR中国，周度下跌27美元/吨。
【重要资讯】
原油成本端: 虽然本周美联储鹰派言论背景下，价格冲高回落，但全球供给缺口依然较大的基础上，叠加俄罗斯成品油出口禁令影响，预计原油及相关能源品价格有望继续延续升势。
PX方面：PX供需双增，基本面变动不明显，主要受原油价格回落影响，PX价格出现下跌，后市在布伦特原油2405合约价格88美元/桶下，PX2405合约价格合理估值在8921元/吨附近，高估值下，PX2405合约价格有望继续下跌。
供给方面：逸盛大化PTA总产能600万吨/年，1#225万吨装置短停，现已恢复；截至9月21日当周，PTA开工负荷83.3%，周度回升5.4%，后期珠海英力士2#110万吨PTA装置计划10月中附近停车检修，预计11月底重启；逸盛石化4#220万吨PTA装置计划于10月9日开始检修,3号线200万吨PTA装置计划于10月30日开始检修。总体来看，PTA开工负荷10月份装置检修较多，供给有减少预期。
需求方面：本周长丝、瓶片装置陆续执行检修或者减产，聚酯综合负荷有明显下滑，聚酯负荷降至88.2%附近，周度回落0.7%。短时间利空PTA需求。终端江浙织机开工负荷80%，周度持平%，江浙加弹开工负荷82%，周度回落2%。终端原料采购氛围清淡，刚需消化备货为主，终端的原料备货集中至9月末，偏高备货至10月中旬之后。
【交易策略】
近期PTA装置检修预期增加，且终端企业有补库需求下，聚酯企业产成品库存有望进一步去库，且原油价格有望继续坚挺格局下，PTA价格重心有望继续上升。而PX2405合约依然偏高估，预计价格继续回落。
风险关注:原油价格大幅下跌

聚烯烃

-0.5

【行情复盘】
期货市场：上周五，聚烯烃下跌，LLDPE2401合约收8263元/吨，跌0.25%，增仓0.35万手，PP2401合约收7863元/吨，跌0.15%，减仓0.55万手。
现货市场：聚烯烃现货价格小幅走低，国内LLDPE主流价格8250-8800元/吨；PP市场，华北拉丝主流价格7850-7950元/吨，华东拉丝主流价格7880-7950元/吨，华南拉丝主流价格7780-8100元/吨。
【重要资讯】
（1）供需方面：近期装置计划外装置变动增加，供应小幅调整。截至9月21日当周，PE开工率为82%（-1.83%）； PP开工率81.23%（+1.19%）。
（2）需求方面：9月22日当周，农膜开工率48%（+2%），包装57%（+1%），单丝51%（持平），薄膜50%（+1%），中空51%（-1%），管材41%（+1%）；塑编开工率45%（+2%），注塑开工率53%（持平），BOPP开工率54.43%（持平）。步入年内旺季，新增订单陆续好转，下游多数行业开工延续回暖。
（3）库存端：9月22日，主要两油库存57.5万吨，较上一交易日环比去库1万吨，周环比去库5.5万吨。截止9月22日当周，PE社会库存16.044万吨（+0.393万吨），PP社会库存4.302万吨（-0.401万吨）。
（4）8月PE进口量为121.60万吨，环比增长17.46%，同比增长4.35%，1-8月PE累计进口量为857.56万吨，同比下降2.02%；8月PE出口量为5.76万吨，环比下降1.85%，同比增长0.73%，1-8月PE累计出口量为58.50万吨，同比增长18.59%。
【交易策略】
近期计划外短停装置有所增加，供应高位小幅调整，下游随着进入年内传统旺季，需求边际回暖，但近期油价高位调整，成本支撑减弱，预计短期聚烯烃高位震荡偏弱，紧密关注油价波动。

乙二醇

-0.5

【行情复盘】
期货市场：上周五，乙二醇下跌，EG2401合约收4305元/吨，跌0.25%，减仓0.02万手。
现货市场：乙二醇现货价格小幅下跌，华东市场现货价4179元/吨。
【重要资讯】
（1）从供应端来看，后期装置检修规模有所增加，预计供应高位小幅收缩。截止9月21日当周，乙二醇开工率为63.29%，周环比上升1.60%。
（2）从需求端来看，装置检修增多，聚酯负荷高位小幅下调，整体需求尚可。9月22日，聚酯开工率86.67%，较上一交易日环比持平，聚酯长丝产销为89.3%，较上一交易日环比上升54.8%。终端方面，新增订单走弱，市场观望情绪有所升温，截止9月21日当周，江浙织机开工负荷80%，周环比持平，江浙加弹织机开工负荷82%，周环比下降2%。
（3）库存端，9月21日华东主港乙二醇库存104.82万吨，较9月18日累库3.32万吨。9月22日至9月28日，华东主港到港量预计20.68万吨。
（4）8月乙二醇进口量为88.49万吨，环比增长60.38%，同比增长47.94%，1-8月累计进口量为452.91万吨，同比下降12.73%。8月乙二醇出口量为0.62万吨，环比增长57.01%，同比增长48.03%，1-8月累计出口量为6.63万吨，同比增长105.35%。
【交易策略】
8月进口量激增，叠加成本端油价调整，乙二醇上涨动能不足，价格震荡调整，供需来看，上游后期检修有所增加，供给预期高位小幅收缩，下游需求受亚运会影响，装置检修增多，且终端新增订单有走弱迹象，对乙二醇拉动有所转弱，预计短期乙二醇震荡偏弱，后期继续关注成本端波动影响。

短纤

-1

【行情复盘】
期货市场：周五夜盘，短纤下跌。PF311收于7730，跌44元/吨，跌幅0.57%。
现货市场：现货价格7730（-10）元/吨。工厂产销62.63%（+24.15%），现货价格持续下跌后逢低备货意愿有所增加。
【重要资讯】
（1）成本端，成本高位震荡。原油在宏观压制和供应收紧支撑下高位震荡；PTA跟随成本波动；乙二醇受成本拖累回调。（2）供应端，装置检修及新装置投产互现，供应总体稳定。仪征化纤10万吨4条产销，2条9月初投产，另2条9月中旬投产，福建山力20万吨装置9月2-20日停车。截至9月22日，直纺涤短开工率85%（+0.5%）。（3）需求端，终端需求有所改善，纯涤纱震荡去库，但对短纤采购仍谨慎。截至9月22日，涤纱开机率为66%（-0.0%），当前开工持稳，成品库存仍偏高，开工继续上行空间有限。涤纱厂原料库10.6（-1.1）天，短纤价格震荡，纱企仍刚需采购，原料库存维持相对低位。纯涤纱成品库存29.5天（+0.4天），进入旺季需求有所好转，成品去库缓慢，并远高于历史同期。（4）库存端，9月22日工厂库存12.4天（+1.2天），产销一般，库存维持高位震荡。
【套利策略】短纤11/01价差预计在-50~50区间波动，当前可做空价差。
【交易策略】
短纤供需仍偏弱，在低加工费下价格跟随成本震荡，但随着旺季逐渐过去，价格重心预计震荡趋弱，可尝试追空。

苯乙烯

+0.5

【行情复盘】
期货市场：周五夜盘，苯乙烯高开低走，EB11收于9010，涨86元/吨，涨幅0.96%。
现货市场：现货市场下跌，江苏现货9330/9380，10月下旬9170/9200，11月下旬9070/9100。
【重要资讯】
（1）成本端：成本震荡。原油在宏观压制和供应收紧支撑下高位震荡；纯苯库存低位回升及原油回调整理，价格预计表现偏弱；乙烯供需暂无明显变化，跟随成本波动。（2）供应端：检修装置回归及新装置产能释放，产量将增加。利华益8万吨9月18日附近重启，宝来石化35万吨9月12日投料重启，锦西石化6万吨装置9月10日停车40天，吉林石化14万吨装置8月29日停车20天，天津渤化45万吨8月20日停车检修55天，山东利华益8万吨计划8月20日检修，宁夏宝丰20万吨8月21日投产，浙石化60万吨乙苯脱氢装置8月23日投料。截止9月21日，周度开工率75.45%（+0.50%）。（3）需求端：下游开工回升带动需求增量。截至9月21日，PS开工率55.90%（+1.85%），EPS开工率56.29%（-0.15%），ABS开工率87.13%（+1.6%）。（4）库存端：截止9月20日，华东主港库存3.7（+0.05）万吨，本周期到港3.30万吨，提货3.25万吨，出口0万吨，下周期计划到船2.71万吨，港口难有明显累库预期。
【套利策略】EB10/11价差或在100元/吨附近震荡，可尝试短线追空。
【交易策略】
主力11月合约，随着供应持续回升而需求将逐步转为淡季，现货偏紧压力将缓解，及生产利润有压缩空间，价格有继续下行压力，建议做空，关注8500支撑。风险提示，原油持续上涨。

液化石油气

+0.5

【行情复盘】
上周五夜盘，PG11合约高开低走，截止收盘，期价收于5663元/吨，涨幅0.12%。
【重要资讯】
CP方面：9月21日，10月份沙特CP预期，丙烷569美元/吨，较上一交易日涨1美元/吨；丁烷584美元/吨，较上一交易日涨6美元/吨。11月份沙特CP预期，丙烷579美元/吨，较上一交易日跌1美元/吨；丁烷594美元/吨，较上一交易日涨4美元/吨。
现货方面：22日现货市场偏弱运行，广州石化民用气出厂价下降100元/吨至5118元/吨，上海石化民用气出厂价下降100元/吨至4900元/吨，齐鲁石化工业气出厂价下降100元/吨至5950元/吨。
供应端：截至2023年9月21日，隆众资讯调研全国261家液化气生产企业，液化气商品量总量为55.03万吨左右，周环比增1.61%。
需求端：工业需求稳中偏弱，卓创资讯统计的数据显示：9月21日当周MTBE装置开工率为61.27%，较上期降0.81%，烷基化油装置开工率为38.05%，较上周降1.47%。PDH装置开工率为64.25%，环比降3.97%。
库存方面：截至2023年9月21日，中国液化气港口样本库存量：263.74万吨，较上期减少1.2万吨或0.46%。
【交易策略】
由于PDH装置即期利润转弱，开工率有所下滑，期价继续上行驱动减弱，同时现货价格走弱对期价亦有明显压力，期价转为高位震荡，低位多单逢高减仓，后期密切关注原油价格波动。

焦煤

-1

【行情复盘】
焦煤上周五夜盘高开低走，主力合约收于1830元/吨，跌幅为0.95%。
【重要资讯】
9月21日当周，汾渭能源统计的53家样本煤矿原煤产量为609.43万吨，较上期减少2.96万吨。
2023年8月中国规模以上原煤产量38217万吨，同比增长2.05%，增幅较7月扩大。1—8月份，累计生产原煤30.5亿吨，同比增长3.35%。
7月国内炼焦精煤供应量4072万吨，环比6月下降102万吨。
【交易策略】
焦煤上周五夜盘高开低走，上周现货市场依旧偏强运行。近日山西吕梁地区突发一起煤矿机电事故，该事故煤矿已经停产，涉及核定产能210万吨，主要经营低硫肥煤。目前周边煤矿产销正常，但近期事故频发，各煤矿也进一步加强安全检查，短期炼焦煤国内供应仍面临约束。上周样本原煤产量环比进一步下降，但蒙煤进口有所增加。外煤价格受海外需求支撑，整体维持高位运行，提振国内煤价。当前铁水产量维持高位，节前下游有备货需求，上周焦化厂内焦煤库存水平继续小幅回升，但焦化企业对高价煤种的接受开始谨慎，逐步转向刚需。电煤方面，高温天气即将结束，日耗见顶回落，电厂存煤仍处于高位，有主动去库意愿。工业用煤出现旺季特征，港口端挺价意愿仍较强，短期价格转入胶着上行。坑口端原煤和精煤本周继续去库，吨煤利润进一步扩大。焦炭首轮提涨落地，给予焦煤价格市场信心，长假前对焦煤继续维持偏多思路。随着动力煤价格上涨动能的减弱，以及国内煤矿生产的逐步恢复，产业链内利润或将面临重新分配，焦煤价格调整的压力正在逐步累积。长假之后注意下游对焦煤价格可能形成的负反馈。

焦炭

-1

【行情复盘】
焦炭上周五夜盘高开低走，主力合约收于2477元/吨，跌幅为0.54%。
【重要资讯】
最近一期样本焦化企业产能利用率为84.71%，环比上期下降0.14%，最近一周产量304.93万吨，环比上期减少0.50万吨。
8月国内焦炭产量4157.91万吨，同比增加6.01%，增幅较7月扩大。1-8月累计产量32593万吨，同比增加2.34%。
【交易策略】
焦炭上周五夜盘高开低走，焦煤盘面上行趋势放缓，焦炭成本端上行驱动减弱。当前铁水产量继续维持高位运行，日均临近250万吨，钢厂对焦炭刚性需求较强，但主动补库意愿趋于谨慎。钢厂厂内焦炭库存可用天数出现连续两周下降。由于成本端上移，下游需求旺盛，焦炭第一轮提涨已全面落地。部分焦企已经尝试提出第二轮提涨，湿熄焦炭价格上调100元/吨、干熄焦炭价格上调110元/吨，但钢厂尚未响应。钢厂当前利润处于低位，且逐步流向铁矿，预计对焦炭价格进一步上行接受度有限。近期焦企受到成本问题影响，利润受损，出现不同程度的亏损，部分有减产意向。但首轮提涨落地后，焦企利润有所修复，上周开工意愿仍较为积极。短期来看，焦炭基本面较好，本周焦化厂内库存进一步去化。金九银十期间，在黑色系集体上行的提振下价格将维持坚挺。但成本端焦煤价格回调的风险正逐步加大，且下游钢厂对焦炭提涨趋于谨慎，长假之后价格回调的风险将加大。

甲醇

-1

【行情复盘】
甲醇期货上周呈现冲高回落态势，上破前期高点，但未能站稳，逐步回吐前期涨势。上周五夜盘，期价继续松动。
【重要资讯】
现货：国内甲醇现货市场气氛略转弱，市场主流价格跟随窄幅松动，区域走势分化，沿海市场相对抗跌，整理运行为主。
基差：与期货相比，甲醇现货市场转为小幅升水状态，基差有望走扩。
成本：上游煤炭市场延续涨势，价格震荡走高。煤矿保安全意向较强，短期供应端收紧，煤炭价格易涨难跌，成本端跟随上移。
供应：甲醇整体开工达到73.50%，较去年同期上涨5.46个百分点，近期重启装置数量增加，而暂无新增检修计划，产量平稳回升。
需求：业者心态偏谨慎，持货商报价下调，让利出货。节前下游接货情况平稳，实际成交重心略下移。进入九月份后，需求旺季特点并未充分体现，下游行业开工提升不明显。
库存：进口货源流入增加，沿海地区库存继续回升，累积至126.17万吨，大幅高于去年同期水平48.44%。
【交易策略】
成本端偏强，但甲醇市场供需未有好转，产量稳中有增，需求旺季不旺，库存持续回升，基本面压力渐显，短期期价或考验2530一线支撑，趋势性行情不明显，震荡洗盘为主。

PVC

-0.5

【行情复盘】
PVC期货上周弱势调整，下破6400关口后跌幅进一步扩大，周K线结束五连阳。上周五夜盘，期价承压下行。
【重要资讯】
现货：PVC现货市场气氛降温，各地区主流价格跟随松动，低价货源较前期增加。
基差：PVC基差收敛，点价货源优势阶段性增加，低价货源成交放量，但偏高报价存在较大阻力。
成本：原料电石价格继续调整，供需关系转向宽松，短期货源供应过剩，价格仍存在下行压力。
供应：随着假期临近，厂家提前预售，接单量略增，企业可售货源减少，厂区库存整体变动不大。PVC行业开工水平小幅提升至77.37%，后期仅有一家乙烯法装置新增检修，产量稳中有升，供应端平稳。
需求：下游制品厂订单情况不及前期，部分开工继续回落，消化固有库存为主。下游节前备货仍不多，业者对后期预期偏谨慎，且部分工厂存在放假现象，需求端略显低迷。
库存：市场到货减少，华东及华南地区社会库存继续缩减，下降至38.62万吨，依旧高于去年同期水平7.73%。
【交易策略】
PVC需求旺季表现不及预期，货源供应稳定，库存缓慢消化，市场仍面临一定压力，加之成本端支撑消退，行情受到弱现实的拖累，期价上行缺乏驱动，重回前期震荡区间，下方支撑关注6150。

烧碱

+0.5

【行情复盘】
烧碱期货上周止跌回升，盘面连续高开，最高攀升至3148，创上市以来新高。上周五夜盘，主力合约出现跳水。
【重要资讯】
现货：烧碱现货市场偏强运行，市场主流价格延续前期上涨态势，市场低价货源难寻。
液氯：液氯货源供应充裕，价格逐步松动，山东地区氯碱企业ECU利润与有所下滑。
供应：华北、西北区域部分生产装置恢复运行，华东区域因运输限制部分存在降负荷现象，全国主要地区氯碱企业平均开工率小幅提升，增加至84.77%，较前期上涨1.31个百分点。
库存：全国20万吨及以上液碱企业库存为26.30万吨，环比下滑3%，山东区域液碱库存环比增加较为明显。
需求：烧碱主力下游刚需稳定，现货实际成交平稳。山东地区氧化铝企业烧碱采购价格连续上调，形成一定提振。下游需求行业原料库存下滑，假期临近，市场补货仍较为积极。
【交易策略】
根据企业公布的检修计划，10月份装置检修较为集中，烧碱供应阶段性收紧，库存短期难以大幅增加，现货市场延续偏强运行态势，提振期货市场走势，烧碱重心或在3000-3150区间内波动。

纯碱

+0.5

【行情复盘】
上周五夜盘，SA2401合约窄幅震荡，截止收盘，期价收于1852元/吨，涨幅0.33%。
【重要资讯】
现货方面：22日现货市场稳中偏弱运行，华北地区重质纯碱稳定在3350元/吨，华东重质纯碱稳定在3200元/吨，华中重质纯碱稳定在3200元/吨，西北重质纯碱稳定在3000元/吨。
供应方面：近期纯碱行业开工负荷率提升，货源供应量增加。截止到2023年9月21日，周内纯碱产量64.09万吨，环比+2.55万吨，涨幅4.14%，周内纯碱整体开工率82.32%，环比-1.28%。
需求方面：下游需求一般，终端用户多坚持随用随采，对高价纯碱有所抵触。
库存方面：截止到2023年9月21日，本周国内纯碱厂家总库存17.12万吨，环比增加3.60万吨，上涨26.63%。
利润方面：截至2023年9月21日，中国氨碱法纯碱理论利润1476.73元/吨，较上周-14.81元/吨，环比-0.99%。中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1900.60元/吨，环比-47.00元/吨，跌幅2.41%。
【交易策略】
上周纯碱产量明显回升，同时库存亦小幅增加，期价缺乏上行驱动。近月合约当前仍大幅贴水现货，临近交割走势相对偏强。而随着时间推移，新增产能的逐步投放，远月合约纯碱将逐渐累库，期价上行驱动偏弱，但远月期价大幅贴水现货，期价已经提前计价这一预期，从盘面走势上看，短期期价将维持1750-2000元/吨的区间震荡，操作上以震荡偏空思路去操作。

尿素

+0.5

【行情复盘】
上周尿素期货主力冲高回落，主力01合约周度跌0.49%收于2237元/吨。
【重要资讯】
供应方面，尿素产能利用率76.16%，较上期涨2.27%，趋势继续上升。周期内新增3家企业停车，停车企业恢复9家，总产能利用率延续上升趋势。煤制产能利用率74.75%，较上期涨1.14%；气制产能利用率80.41%，较上期涨5.68%。农需处于秋季肥阶段，下游厂家逢低补货，工业需求稳定推进。本周企业预收订单环比增加1.24天，至6.53天，临近双节生产企业开启节日预收，天数有所增加。9月初RCF发布新招标，中旬开标东海岸最低报价CFR405美元/吨，刨去运费杂费折山西2500左右。
【交易策略】
技术上，主力连续合约中周期处于周线下行通道中，主力01短线在前缺口1935附近支撑有效，近期高位震荡，上方阻力在2380-2400，下方支撑在2060。操作上，由于政策变化，短期出口预期有所减弱，供需边际趋于宽松，限于9月前印标中标出口，国内现货预计仍偏紧，加之期货偏高持仓，波动较大，操作宜短或观望。近期生产利润快速回升，生产企业宜提升产能利用率，增加卖保锁定利润。

豆类

+0.5

【行情复盘】
本周，美豆主力11合约大幅下挫，周五收于1295.25美分/蒲，周跌幅3.23% 。M2401合约周内下跌，周五午后收于3962 元/吨，周下跌100 元/吨，周跌幅2.46%，周五晚间M2401合约继续走强至3968元/吨，上涨6元/吨 。
国内沿海豆粕现货价格下跌，南通4550 元/吨跌100，天津4600 元/吨跌160，日照4600 元/吨跌70，防城4630 元/吨跌100，湛江4600 元/吨跌100 。
【重要资讯】
美豆主产州干旱情况再度严重，但进入收割季对美豆单产影响逐步降低；
USDA首次公布美豆收割进度，截至9月17日，美豆收割进度为5%，高于去年同期的3%和5年均值的4%；
巴西大豆播种较为顺利，美豆期价承压；
Abiove称：2024年巴西油籽行业的加工能力将较今年增长9%；
9月USDA供需报告下调美豆单产至50.1美分/蒲，收获面积超预期上调10万英亩。
【交易策略】
美豆收割进度偏快、巴西大豆播种顺利、8月美豆压榨不及预期等因素造成周内CBOT大豆价格走弱，近期围绕1300美分/铺关键位置波动。9月USDA供需报告下调美豆单产但上调了美豆收获面积，产量大幅下调后美豆供需偏紧的情况依然持续。南美大豆上市之前CBOT大豆价格重心或维持在1300美分/蒲附近，预计难有进一步大跌。大商所豆粕近期随美豆走低，关注国庆前下游备货情况。节后豆粕基本面预计弱于节前，国庆后价格逐步走低，随着时间窗口的收窄，豆粕多单不建议继续持有，国庆前后豆粕考虑逢高沽空为主。

油脂

+0.5

【行情复盘】
上周国内油脂期价大幅下跌，主力P2401合约报收7242点，收跌236点或3.16%;Y2401合约报收7938点，收跌372点或4.48%。现货油脂市场: 广东广州棕榈油价格大幅走弱，当地市场主流棕榈油报价7180元/吨-7280元/吨，环比走跌300元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在01-50~0左右。广东豆油价格大幅走弱，当地市场主流豆油报价8450元/吨-8550元/吨，环比下跌410元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在01+500~550元左右。
【重要资讯】
1、USDA最新干旱报告显示，截至9月19日当周，约53%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为48%，去年同期为29%。
2、国际谷物理事会（IGC）公布最新月报，下调2023/2024年度全球大豆产量预期200万吨至3.96亿吨，维持2023/2024年度全球大豆消费量预期3.88亿吨不变，下调2023/2024年度全球大豆结转库存预期200万吨至6200万吨。
3、波兰总统杜达通过当地媒体表示，波兰已经建立了特殊走廊，以便乌克兰的农产品可以运往真正需要的地方。
4、美国大豆主产州未来6-10日，88.9%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，38.9%地区均有较高的把握认为降水量将高于历史中值。
【套利策略】
观望
【交易策略】
棕榈油：8月份马棕期末库存环比增加22.5%至212万吨，升至7个月高位。9-10月棕榈油仍处于增产季，9月1-20日马棕产量环比增加0.22%。需求方面生柴掺混利润尚可，高频数据出口略有改善，马棕9月1-20日出口环比增加1.8-2.41%。产地9-10月或延续季节性累库。国内棕榈油库存处于季节性高位，近月买船较为活跃，9-11月棕榈油到港60、65、65万吨，短期国内棕榈油到港压力偏大，期价走势短期承压。长期来看，11月开始棕榈油步入减产季，厄尔尼诺12月份前强度逐步增强将导致2024年二季度后棕榈油减产，远期棕榈油供给或转紧。
豆油：美豆天气市时间窗口逐步关闭，天气升水回吐和美豆步入收获带来的季节性供应压力使得近期美豆价格持续偏弱。市场关注焦点转向美豆需求和南美豆，因美豆出口表现一般，南美豆有丰产预期，美豆期价短期承压，成本端对豆油期价产生一定利空影响。国内9-10月大豆到港预估600万吨/月，到港较前期明显减少，豆油短期有一定去库存预期。
操作：考虑近期的下跌已对利空有所体现以及十一假期降至，前期空单可考虑逢低止盈离场，下方支撑豆油7500-7650，棕榈油6900-7000。基差震荡为主，棕榈油月间价差逢高反套。

花生

+0.5

【行情复盘】
期货市场：花生11合约期价上周震荡收跌，收跌146点或1.45%至9912元/吨。
现货市场：本周产区花生价格涨跌互现。河南本周多数产区出现降雨，贸易商上货量有限，心态有一定支撑，价格小幅偏强，但精米高价成交有限。东北及山东产区新花生上市量逐渐增加，但出货一般，行情弱势运行。销区需求不旺，客商采购相对谨慎，部分消耗库存为主，关注新花生上市进度。港口进口苏丹精米出货一般，周内价格无明显波动，周均价小幅下滑。山东油料本周期均价10150元/吨，环比走低0.39%，河南油料周均价10100元/吨，环比稳定；驻马店白沙新米通货米均价10880元/吨，环比下滑0.55%，周内价格小幅偏强；大杂通货米均价10800元/吨，环比下滑0.37%；阜新白沙新米未上市。苏丹精米好货周均价10780元/吨，环比下滑0.46%。
【重要资讯】
根据卓创资讯监测数据，国内部分规模型批发市场本周到货7540吨，较上周减少8.38%，出货量3420吨，较上周增加7.55%。本周批发市场到货量减少，出货量增加。到货量减少一是由于产区降雨，有一定影响；二是进口货源到货减少；三是东北新季花生少量上市，市场观望东北情况；出货增加因下游进行适量补货，中秋备货基本收尾。
据Mysteel调研显示，截止到9月22日国内花生油样本企业厂家花生库存统计44226吨，环比减少700吨。
【套利策略】
观望
【交易策略】
新季花生种植面积及单产均出现恢复性增加，同比增产预期较强的背景下产业链中下游对新季花生存在看空情绪，新季花生上市区域增加，辽宁、山东新花生逐步上市，十月一前后河南麦茬花生和东北花生或将集中上市，季节性供应压力短期仍然存在。需求端部分压榨厂已入市收购，但逐步下调花生收购价格对市场情绪形成一定利空影响。短期关注其余压榨厂是否入市以及挂牌收购价格，如压榨厂入市收购增多将对花生价格形成支撑。四季度处于进口花生淡季，到港量较为有限，苏丹新季花生减产预期较强，24年进口花生到港量或处于近年低位，远期合约价格不宜过分看空。操作：花生期价暂以震荡偏弱思路对待。

菜系

+0.5

【行情复盘】
期货市场：本周，菜粕2401合约价格下跌，周五午后收于3115 元/吨，周下跌59 元/吨，跌幅 1.86%，周五晚间菜粕止跌反弹，暂收涨于3158元/吨，上涨43元/吨；菜油2401合约价格周内下挫，周五午后收于8684 元/吨，周下跌328 元/吨， 周跌幅3.64% ，周五晚间菜油期货价格小幅反弹，暂收涨于8702元/吨。
菜粕现货价格下跌，南通3750 元/吨跌130，合肥3750 元/吨跌70，黄埔3740 元/吨跌110 。菜油现货价格下挫，南通8870 元/吨跌440，成都9120 元/吨跌570 。
【重要资讯】
USDA首次公布美豆收割进度，截至9月17日，美豆收割进度为5%，高于去年同期的3%和5年均值的4%；
巴西大豆播种较为顺利，美豆期价承压；
商务部对外贸易司：9月上旬棕榈油实际到港16.81万吨，同比上升7.06%。
【交易策略】
菜粕看空观点暂不变。美豆收割进度偏快，再度对美豆形成利空影响，近期美豆表现较弱。此外美豆压榨不及预期也造成CBOT大豆价格上涨乏力。对于菜粕而言，菜粕11合约对应水产养殖淡季，不建议过多布局多单，菜粕思路整体为逢高沽空11和01合约。
目前库存依旧偏高，尽管累库节奏放缓，但短期供应依旧宽松，对期价形成压制，M顶技术性压力比较大，菜油承压下行，短期仍将偏弱走势。后期关注库存消化情况。时间点进入十月以后，我们对菜油倾向逐步做多的观点，短期暂不建议参与，注意仓位风险。目前风险点在于国内偏高的油脂库存。国庆后菜系油粕比预计偏强走势，可能会有亮眼表现。

玉米

-0.5

【行情复盘】
期货市场：主力11合约上周五夜盘震荡整理，跌幅为0.08%；
现货市场：上周全国玉米现货价格呈现相对回落走势。截至周五，北港玉米二等收购2720-2780元/吨，较前一周五下跌10-20元/吨，广东蛇口新粮散船2910-2930元/吨，较前一周五下跌50元/吨，集装箱一级玉米报价3060-3080元/吨，较前一周五持平；黑龙江深加工企业陆续开秤，黑东潮粮折干仅2300元/吨，黑西潮粮折干2650元/吨左右，挂牌价格高开低走，吉林深加工玉米主流收购2680-2720元/吨，内蒙古玉米主流收购2650-2800元/吨，较前一周五小幅下跌；华北地区玉米价格下跌50-200元/吨，山东收购价2750-3000元/吨，河南2800-2900元/吨，河北2800-2900元/吨。（中国汇易）
【重要资讯】
（1）玉米深加工企业库存：截止9月20日加工企业玉米库存总量252.9万吨，较前一周增加6.71%。（钢联农产品）
（2）深加工企业玉米消费量：2023年38周（9月14日-9月20日），全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米115.5万吨，较前一周增加3.73万吨；与去年同比增加16.88万吨，增幅17.11%。（钢联农产品）
（3）USDA作物周报显示，截至9月17日当周，美国玉米优良率为51%,一如市场预期的51%，前一周为52%,上年同期为52%。当周，美国玉米收割率为9%,低于市场预期的10%，前一周为5%,去年同期为7%,五年均值为7%。
【交易策略】
外盘市场来看，巴西丰产上市的阶段性压力以及北半球高产预期所带来的四季度宽松的压力延续， 不过期价低位，情绪出现反复，期价预期回归低位震荡。国内市场来看，华北地区跌势放缓，不过整体预期压力仍在，种植成本与下游低利润的博弈加剧，短期期价或低位反复。操作方面建议前期空单逢低减持。

淀粉

-0.5

【行情复盘】
期货市场：主力11合约上周五夜盘震荡整理，跌幅0.03%；
现货市场：上周国内玉米淀粉现货价格小幅回落。中国汇易网数据显示，截至周五，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3200元/吨，较前一周五下跌20元/吨；吉林长春玉米淀粉现货报价为3200元/吨，较前一周五下跌50元/吨；河北宁晋玉米淀粉报价为3470元/吨，较前一周五下跌30元/吨；山东诸城玉米淀粉报价为3380元/吨，较前一周五下跌50元/吨。
【重要资讯】
（1）企业开机率：上周（9月14日-9月20日）全国玉米加工总量为57.10万吨，较前一周升高2.32万吨；周度全国玉米淀粉产量为28.91万吨，较前一周产量升高1.28万吨；开机率为53.86%，较前一周升高2.38%。（我的农产品网）
（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至9月20日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量74.5万吨，较前一周减少3.8万吨，降幅4.85%，月降幅14.47%；年同比降幅16.1%。
【交易策略】
玉米淀粉市场继续围绕成本端与现货预期波动，成本端玉米价格波动反复对市场的干扰延续，消费好于预期构成相对支撑，淀粉期价整体继续维持区间预期。短期来看，淀粉期价或跟随玉米震荡反复，操作方面建议前期空单逢低减持。

生猪

+0.5

【行情复盘】
上周农产品板块出现较大幅度回落，油脂油料领跌，生猪期价高开低走，减仓回落，远月期价延续窄幅震荡。上周仔猪出栏价格大幅调降，当前并未明显止跌。截止上周五收盘，主力11合约期价收于16765元/吨，环比前一周跌2.44%，11基差（河南）-550元/吨，全周生猪现货近期再度转弱，全国均价16.11元/公斤左右，环比周初跌0.30元/公斤左右，期现价差转弱。全周节日旺季效应屠宰量环比延续稳中略有反弹，7kg仔猪价格跌至220元/头，仔猪价格下跌加速，仔猪出栏亏损幅度加剧，当前市场情绪再度转弱。
【重要资讯】
基本面数据，截止9月24号第36周，出栏体重122.75kg，周环比增0.11kg，同比低0.63kg，猪肉库容率30.53%，环上周降0.79%，同比增9.60%。生猪出栏体重连续4周反弹，上周屠宰量周环比稳中略有回升，绝对量仍显著高于去年同期水平，上周样本企业屠宰量85.14万头，周环比增1.87%，同比高35.74%。博亚和讯数据显示，第36周猪粮比5.70：1，环比上周降0.59%，同比低31.22%，钢联数据显示，外购育肥利润-206元/头，周环比涨12元/头，同比跌1270元/头，自繁自养利润-15元/头，环比跌3元/头，同比跌930元/头，近期饲料止涨回落带动育肥养殖利润回落，近期猪价再度跌至养殖成本下方；卓创7KG仔猪均价223元/头，环比上周跌13.89%，同比跌50.43%；二元母猪价格30.95元/kg，环比上周跌0.10%，同比跌13.55%。
【交易策略】
国庆节前国内大宗商品整体延续强势运行，饲料原料豆粕在创出新高后出现调整，生猪期现货价格对其他商品相对估值持续走低。基本面上，9月整体屠宰量环比8月小幅回升，同时出栏体重止跌反弹，但目前体重仍然处于低位，不过冻品库存仍然偏高，压制白条价格，三季度末头部企业出栏计划有增无减。中期生猪供需基本面上，当前基础存栏偏高，但大猪供应紧俏，标肥价差处于逆季节性低位，而今年上半年散户补栏偏低，四季度大肥供给再度出现过剩踩踏的可能性相对较低。三季度末，生猪出栏成本环比增加叠加阶段性消费走向旺季，生猪近端现货价格大概率开始底部确认。期价上，目前整体估值不高，供需环比边际出现改善的情况下，期价或延续震荡反弹，远月合约盘面养殖利润虽然转正，但价格仍然不高。交易上，生猪主力合约持仓量处于高位，多空博弈激烈，单边或将维持减仓反弹，前期空11多01套利择机离场，当前仔猪价格大幅下挫，令远期产能去化预期得到强化，等待市场情绪企稳，激进投资者逢养殖成本下方买入01合约。边际上警惕饲料养殖板块集体估值高位带来的系统性风险。
【风险点】
商品系统性风险，疫病导致存栏损失，饲料原料价格，储备政策

鸡蛋

+0.5

【行情复盘】
上周农产品板块集体回落，油粕领跌，鸡蛋近月期价减仓小幅回落，远月抗跌。截止上周五收盘，主力11合约收于4594元/500公斤，环比前一周跌1.14%，11基差（产区均价）765元/500公斤。全周初鸡蛋现货价格止涨回落，周末蛋价持稳，主产区蛋价5.31元/斤，环比周初跌0.20元/斤，主销区蛋价5.58元/斤，环比周初跌0.21元/斤，全国均价5.40元/斤左右，环比周初跌0.20元/斤，淘汰鸡价格6.12元/斤，环比周初跌0.03元/斤。中秋节及国庆节旺季备货趋于尾声，本年度现货高点在5.5元/斤，左右，略低于去年同期，按往年现货节后季节性跌幅，预计国庆后现货低点在4.5元/斤左右。
【重要资讯】
1、周度卓创数据显示，截止9月24日第36周，全国鸡蛋生产环节库存0.96天，环比前一周增0.1天，同比低0.01天，流通环节库存0.88天，环比前一周增0.10天，同比高0.14天。淘汰鸡日龄平均522天，环比上周延迟1天，同比延后1天，淘汰鸡日龄整体处于高位；上周豆粕及玉米价格小幅回落，蛋价稳中略跌，淘鸡价格回落，蛋鸡养殖利润小幅回落，第36周全国平均养殖利润1.27元/斤，周环比降0.06元/斤，同比高0.12元/斤；第36周代表销区销量8064吨，环比降3.49%，同比增4.07%。卓创数据显示，截止2023年8月底，全国在产蛋鸡存栏量11.96亿羽，环比7月增0.76%，同比高1.18%。
2、国庆节前商品整体保持强势运行，尤其进口依赖度高的部分商品领涨，饲料端豆粕及玉米价格在三季度大涨，推动养殖成本再度攀升，当前鸡蛋完全养殖成本再度站至4.20元/斤上方。鸡蛋基本面上，9月份学校开学及双节备货，鸡蛋消费正式步入旺季，国庆前预计现货价格仍有不错表现。当前在产存栏蛋鸡同比转正，但绝对量依然处在历史同期偏低位置，同时老鸡占比仍然较高，三季度旺季兑现后预计淘鸡将有增加，但上半年补栏鸡苗陆续在三季度份迎来开产，因此本年度旺季新增开产量蛋鸡或将仍然不弱。当前期价保持对现货较高贴水，已经较大程度反应产能回升预期，边际上，三季度末禽肉、蔬菜等生鲜品价格止跌对蛋价边际支撑由弱变强。不过全年由于供给逐步恢复，蛋价重心持续下移的趋势可能已经形成，本年度蛋鸡产业周期存在下行风险加大。
操作上，近端国内流动性宽松，深度贴水的商品出现共振上涨。尤其原料价格大涨对蛋价形成支撑，供给压力释放前，鸡蛋现货价格可能仍然较为抗跌，建议以逢养殖成本附近做多近月10及11，逢估值高位抛空01及05为主，技术上，鸡蛋指数突破前期震荡区间。
【交易策略】
近期反弹对待，单边逢低买入11或01，国庆节后逢高做空远月02及03合约。
【风险点】
豆粕玉米价格高位导致补栏不及预期；餐饮消费超预期反弹。

橡胶

+0.5

【行情复盘】
期货市场：周五夜盘期胶窄幅整理。RU2401合约在14185-14295元之间波动，略涨0.53%。NR2311合约在10755-10865元之间波动，略跌0.05%。
【重要资讯】
上周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.08%，环比持稳，同比+14.32%。全钢胎样本企业产能利用率为65.30%，环比+0.03%，同比+4.22%。半钢胎雪地胎仍处旺产阶段，周内涨价消息作用下，低价产品走货量较好，产品供应偏紧，但整体仍存等单发货情况，库存存走高迹象。全钢胎涨价消息刺激下，周期内多数企业常规规格走货较好，利于企业消化库存。
【交易策略】
近日胶价震荡反复，RU主力合约回踩至13900元附近后反弹，当周跌幅收复过半。国内天胶库存下降的利多作用逐渐被消化，而新胶上市可能提速。国庆长假临近，轮胎企业逢低备货，追高采购意愿不强。目前期现价差仍较为悬殊，吸引套利资金入市，对期货胶价构成压力。

合成橡胶

-0.5

【行情复盘】
期货市场：周五夜盘，顺丁橡胶震荡，BR2401收于13535，涨35元/吨，涨幅0.26%。
现货市场：华东现货价格13300（-50）元/吨，持货商低价出货意愿不足，买盘压价。
【重要资讯】
（1）成本端，丁二烯供应充足需求稳定，价格跟随成本波动。截止9月21日，开工61.97%（-1.40%），上海石化12万吨9月11日停车50天，扬子巴斯夫13万吨9月10日停车预计9月下旬重启，四川石化15万吨9月15日停车两个月，辽宁宝来12万吨预计9月下旬重启，开工整体稳定。截止9月21日，港口库存2.93万吨（-0.13万吨），港口库存继续下降，但9月进口到港依旧充裕，库存将维持相对高位。（2）供应端，部分装置检修，供应有所收缩。烟台浩普6万吨9月11日恢复生产，锦州石化3万吨9月4日停车检修14天，扬子石化10万吨推迟至10月中旬重启，四川石化15万吨9月15日-11月15日大修，茂名石化10万吨12月有大修计划。截止9月21日，顺丁橡胶开工率69.74%（-0.61%）。（3）需求端，轮胎需求较好开工维持高位，但后续将步入淡季。截至9月21日，全钢胎开工率为64.25%（-0.13%），装置暂无变动，开工稳定；半钢胎开工率72.44%（-0.12%），出口强劲，库存低位，开工维持高位运行。（4）库存端，9月21日社会库存12.706千吨（+0.634千吨），库存持续缓慢累积，市场现货供应充裕。（5）利润，顺丁橡胶税后利润升至1690.27元/吨。
【套利策略】BR01/02价差预计震荡下行，建议分批做空。
【交易策略】
顺丁橡胶当前供需暂稳，但随着下游逐步进入淡季需求预期走弱，叠加当前成本松动，价格将跟随震荡回落整理，建议短线做空，关注13000一线整数支撑。

白糖

+0.5

【行情复盘】
期货市场：郑糖震荡回升。SR401在6801-6906元之间波动，收盘略涨0.32%。
【重要资讯】
9月22日华商储备发布公告称，“为更好保障国内食糖市场供应和价格平稳运行，北京华商储备商品交易所有限责任公司计划公开竞卖食糖。竞卖数量为12.67万吨。本次竞卖分两场进行，第一场竞卖的是旧榨季生产的2.67万吨白砂糖，竞价交易时间为2023年9月27日9时至11时；第二场竞卖的是2023年生产的10万吨白砂糖，竞价交易时间为2023年9月27日13时至17时。旧榨季生产的白砂糖（未标注保质期）竞卖底价为6500元/吨；2023年生产的白砂糖竞卖底价为7300元/吨” 。
【交易策略】
国储糖拍卖靴子落地，但投放数量较少且拍卖底价较高，利多当前糖市。不过，政策抛储反映了管理层对糖市的导向，糖价创新高的可能性大大降低。但是，远期糖价可能会有补涨修复与近月合约价差的可能，关注拍卖成交情况的指引。国际市场，印度9月降雨增加有望改善产糖前景。中长期看，郑糖主力合约或许主要在6600-7100元区间震荡。

棉花、棉纱

-0.5

【行情复盘】
期货市场：周五夜盘震荡下挫。棉花主力合约CF401报收于17110元/吨，下跌0.38%；棉纱主力合约CY401报收于23265元/吨，下跌0.45%。
现货市场：新疆棉价18150元/吨，日环比下跌10元/吨；美国陆地棉（标准级）价格81.76美分/磅，日环比下跌0.39美分/磅。
【重要资讯】
本周郑棉走势与美元指数呈反向趋势，郑棉先扬后抑，而美元指数先抑后扬。美联储9月议息会议总体偏鹰。维持联邦基金利率于5.25-5.50%不变，点阵图显示2023年利率峰值维持在5.6%，这就意味着11-12月还将加息一次，符合市场预期。2024年仅降息50BP而非6月点阵图100BP，并且大幅上修美国2023-2024年经济增速预期至2.1%和1.5%，超过市场预期。由于议息会议偏鹰，美元指数达到105.782，逼近年内新高。
从基本面来看，虽然年度中国进口棉花数量同比大幅回落，但是边际正在明显回升，大幅缓解供给压力。2023年1-8月累计进口85.77万吨，同比降37%；2022年9月至20223年8月累计进口142.45万吨，同比降18%。2023年8月中国棉花进口量17.5万吨，环比增60%，同比增63%。
【交易策略】
9月底前以震荡思路为主，主力合约CF401将在16900-17600元/吨区间震荡，跌破17000元/吨时，是绝佳的逢低做多机会。

纸浆

+0.5

【行情复盘】
期货市场：纸浆期货主力合约上周大幅上涨，最高涨至6100元以上，周五有所回落但仍维持在6000-6100元之间。
现货市场：本周进口针叶浆周均价5877元/吨，较上周上涨3.67%，进口阔叶浆周均价4981元/吨，较上周上涨5.02%。银星6000元/吨，月亮6050元/吨。阔叶浆现货5100-5250元/吨。
【重要资讯】
智利Arauco2023年10月份木浆外盘：针叶浆银星涨40美元/吨至730美元/吨（面价）；阔叶浆明星涨30美元/吨至580美元/吨（净价），减量供应；本色浆金星无供应量。本周青岛港、常熟港、高栏港及保定地区纸浆合计库存量较上周下降3.87%。
【交易策略】
纸浆期货走势偏强，现货针叶浆报价5750-6050元/吨，阔叶浆报价5100-5250元/吨，受此带动，Arauco 10月针叶浆银星涨40美元/吨至730美元/吨（面价），阔叶浆明星涨30美元/吨至580美元/吨（净价），针叶浆面价折内盘大约6100元/吨，期现平水。中国8月针叶浆进口量同比增加31%，阔叶浆增加36%，7月海外发货量同比继续增加，后期国内木浆进口预计延续高位。国内成品纸继续上涨，生活用纸开工率较高，出货情况较好，7月全球生产商库存环比继续下降，欧洲港口木浆库存大幅下降。
当前纸浆供需双强，国内纸厂利润改善后开机情况尚可，但成品纸涨幅不及木浆，另外全球纸浆供应稳定并未有突发减产出现，且芬林芬宝凯米浆厂已计划投产，因此盘面平水外盘报价的情况下，相对高估，关注成品纸价格能否继续上涨，由于美联储9月议息会议较预期偏“鹰”，纸浆近期涨幅较大，注意假期前资金减仓离场带来的价格回调可能，回调轻仓多配。

苹果

+1

【行情复盘】
期货价格：主力10合约上周继续震荡整理走势，周五收于9293元/吨，周度跌幅为0.73%。
现货价格：上周山东地区纸袋富士80#以上一二级货源成交加权平均价为4.84元/斤，与前一周加权平均价格相比上涨0.04元/斤，环比涨幅0.84%；上周陕西洛川早熟富士70#起步一般货成交均价为4.25元/斤，较前一周持平。（卓创）
【重要资讯】
（1）卓创库存量预估：截至9月21日，全国苹果库存量为13.11万吨，去年同期为17.33万吨；其中山东地区库存量为11.54万吨，去年同期为17.33万吨；陕西地区库存量为1.13万吨，去年同期为0万吨。当周全国库存累计消耗量为9.53万吨，环比小幅回升，同比处于近五年同期中位区间。
【交易策略】
早熟苹果交易进入尾声，晚熟富士开始摘袋，部分产区有降雨干扰，市场情绪仍表现为有支撑。整体来看，当前市场交易焦点仍然是优果率担忧。库存富士价格高位叠加早熟苹果优果率低，抬高市场心理预期。目前晚熟富士进入着色期，天气焦点再度上升，部分产区降雨提振市场预期。整体来看，短期期价或继续高位偏强震荡。操作方面，建议回归观望。

评级说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。评级仅供参考，不构成任何投资建议。

重要事项:

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